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現(xiàn)用2009年1月到2013年12月的月度數(shù)據(jù)，對云南省定投資（INV）、一年期貸款基準利率（R1）和云南工業(yè)增加值(PROX)等指標分別建立回歸方程。由以上結果我們可以看出，兩個回歸方程的擬合度都不是很好，說明貸款基準利率與投資間不存在明顯的線性關系，工業(yè)增加值與固定資產之間也不存在顯著的線性關系，但從解釋變量的系數(shù)來看，貸款基準利率的變化與投資變化呈反向變動，這符合經濟學意義，而工業(yè)增加值的變化也與固定資產投資的變化趨勢相反，其中可能的原因是當工業(yè)值增加時，廠商可能將大量資金轉向其他方面的投資，并沒有加大對固定資產的投資。此外，我們還能看出，利率變動對固定資產投資的影響遠遠大于工業(yè)增加值對固定投資的影響。可見，面對投資決策，廠商更加關注利率的變動。
2利率與消費關系的研究
我們用2009年1月—2013年12月的月度數(shù)據(jù)來建模研究利率與消費之間的關系，設Δcons=βΔrt-i+λ1ar(8)+λ2ma(1)，其中，Δrt-i為一階差分存款基準利率的I階滯后項，不同的i表示存款基準對消費存在一定的滯后影響，β為一年期存款基準利率的系數(shù)，Δcons為消費的一階差分，之所以對一年期存款基準利率和消費進行一階差分是為了消除方程的自相關，λ1、λ2分別表示ar（8）和ma(1)的系數(shù)，其中ar（8）和ma(1)分別表示方程存在8階自回歸和1階移動平均現(xiàn)象，我們一共滯后了2期的利率，進行了3次回歸，回歸后的結果見表2所示。由表2我們可以看出，利率與消費存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月，從可決系數(shù)上看，方程擬合程度均比較好，滯后1期和滯后2期的t值也說明擬合方程的系數(shù)比較顯著，β值為正，說明利率的提高對未來消費有促進作用，這符合跨時期消費模型中，利率對未來消費影響的情況，即若假設利率提高產生的替代效應大于收入效應，則隨著利率的提高，未來消費是增加的，我們回歸分析的結果符合經濟學意義。此外，我們還可以看出當利率滯后2期時對未來消費產生的影響最大，為2.208，而當期利率提高對消費產生的影響最小為0.309。
3結論
經過實證分析，我們得出以下研究結論：首先一年期存款基準利率與云南地區(qū)CPI之間存在一定的正相關關系，但沒有證據(jù)表明存款基準利率的變動能夠抑制CPI的變動，也沒有證據(jù)能說明利率的變動對CPI的變動具有前瞻性；第二，存款基準利率的變動對CPI的影響存在一定的滯后性，且該滯后期比較長；第三，存款基準利率的變動對固定資產投資具有反向作用，而且與工業(yè)增加值相比，存款基準利率的變動更能引起固定資產投資的大幅度變動；第四，存款基準利率變動與未來消費之間存在一定的正相關關系，而且利率變動對消費的影響還存在一定的滯后性，滯后期大約為2個月。
4云南省利率市場化改革的相關建議
利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。強調在利率決定市場因素的主導作用，強調遵循價值規(guī)律，真實地反映資金成本與供求關系，靈活有效地發(fā)揮其經濟杠桿作用，因此是一種比較理想的、符合社會主義市場經濟要求的利率決定機制。
利率市場化的原則：漸進性原則，利率管制由行政化轉向市場化已是一個必然的趨勢，但是利率市場化既是改革的目標，也是一個復雜的過程；正利率原則，有利于控制投資需求擴張，如果同時具有合理的利息支付渠道，必然增強利率的彈性，有利于產業(yè)結構合理調整和促使經營不善的企業(yè)努力改進經營管理；利率水平適度原則，確立一國利率水平的最終基礎是經濟效率，而當經濟體系運行非市場化或不具備市場運行條件時，此時應選擇經濟效率為確定利率水平的基礎，而非缺乏市場效率的、不反映效率的資金供求這一形式
二、市場利率話對中小企業(yè)影響
對于作為國民經濟重要組成部分和增長點的中小企業(yè)來說，利率市場化對其投融資活動也將帶來重大影響：有利條件（1）中小企業(yè)資金可得性增加。利率市場化的核心就是金融交易主體雙方自主商定資金借貸利率。而利率市場化之后，商業(yè)銀行可根據(jù)不同企業(yè)的風險、成本確定與之對應的資金價格（2）中小企業(yè)將會獲得更多金融機構服務機會。隨著利率市場化、直接融資渠道拓展及外資銀行進入，大型企業(yè)面臨更多的投融資選擇，銀行脫媒現(xiàn)象將增加，這將迫使各商業(yè)銀行對目標市場、客戶、業(yè)務重新進行戰(zhàn)略思考，樹立全新的營銷觀念、服務意識。加強對中小企業(yè)金融服務規(guī)律、特點的研究，調整組織結構，重新設計、整合業(yè)務運作模式、操作流程，以適應中小企業(yè)投融資特點；在中間業(yè)務方面，不斷提高服務靈活性，為中小企業(yè)提供個性化、全方位金融服務，中小企業(yè)獲得更多的金融服務機會（3）中小企業(yè)面臨更多的投融資工具、產品選擇。利率市場化將進一步強化商業(yè)銀行之間的競爭，金融創(chuàng)新將成為商業(yè)銀行的首選，各種新的投融資工具將不斷涌現(xiàn)。隨著利率自由化和金融工程引入發(fā)展，使中小企業(yè)在投融資方面享有更大的自由選擇權；不利影響（1）中小企業(yè)融資風險將加大。除前述因素外，融資結構將成為其重要風險來源。表現(xiàn)在：以浮動利率短期融資可能面臨市場利率升高的風險，以固定利率長期融資，可能會面臨融資后市場利率降低的風險，這些均會增加融資成本（2）中小企業(yè)投資將面臨更大風險。利率市場化的顯著特點就是市場利率復雜多樣而且頻繁變動，在此環(huán)境下，中小企業(yè)投資金融產品，利率升高會降低固定利率債券的市場價值，利率降低會減少浮動利率債券的利息所得；投資實體項目也面臨類似風險（3）中小企業(yè)的財務風險增加。首先，利率的非預期變化可能對企業(yè)資產價值造成不利影響，如利率升高會造成股價下跌，增加股份制企業(yè)股權再融資成本，同時抵押資產價值降低還可能減少債務融資規(guī)模。其次，投融資期限不匹配還會造成企業(yè)現(xiàn)金流風險，降低資金利用率或周轉困難，甚至帶來財務危機。
三、金融自由化概述
金融自由化是相對金融管制(又稱金融抑制)而言的。金融自由化又稱金融管制自由化，主要是指金融當局通過金融改革，放松或解除金融市場的各種行政管制措施，從而為金融市場交易提供一個更為寬松自由的管理環(huán)境。就是在比較健全的市場機制下，金融業(yè)遵循趨利避害原則，自由地選擇業(yè)務范圍和活動內容。金融金融自由化是充分競爭的客觀需要。市場經濟就是競爭的經濟，沒有競爭或競爭不充分，就勢必滯緩社會的進步和經濟的發(fā)展。從主要發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家金融自由化進程看，他們通過有效的金融競爭，提高了優(yōu)化配置金融資源的效率，從而促進了經濟的增長。放松管制形成的市場發(fā)展，雖然會形成市場風險的增大，但也為金融機構和金融市場自律機能的發(fā)育和完善提供契機，有利于金融機構經營效率的提高。從另一方面講，金融業(yè)都是相通的，本沒有什么分合之爭。只是由于出現(xiàn)了大蕭條即嚴重的經濟衰退，特別是混業(yè)經營中出現(xiàn)的過度投機和股市崩盤，迫使人們不得不收縮戰(zhàn)線，劃定了分業(yè)經營的嚴格界限。一俟情況有所根本改變，撤“壘”通“流”也就是很自然的了。金融自由化是相對的。實施金融自由化戰(zhàn)略，決不意味一切放任自流。自由化確實能帶來效益的提高，但也不可避免地面臨著風險的增大。弄得不好會引發(fā)新的經濟危機。因此，自由化也要有一個“度”的把握問題。這個“渡”，我們以為：一是要同經濟發(fā)展的狀況相適應，并且要時機妥當。經濟發(fā)展狀況允許，該放不放，或者該大放而小放，那就會貽誤戰(zhàn)機，阻礙發(fā)展；但是，如果不顧經濟發(fā)展狀況過早過度放松管制，實行全方位的自由化，那就勢必帶來混亂，釀成危機。二是要受到金融市場運行穩(wěn)定性與金融機構自律機能相對成熟性的制約一個國家，如果它的金融市場發(fā)育還不夠健全，運行得還不夠平穩(wěn)，金融機構的自控和自律能力較差，那么，這個國家的金融自由化就不能放得太開和走得太快。
四、金融自由化對中小企業(yè)的作用
金融自由化無疑增強了中小企業(yè)的競爭性，提高了中小企業(yè)的效率，促進了公司的發(fā)展。金融自由化更為迅速地反映市場的供求狀況，尤為重要的是，金融自由化減少了產品間的資金流動障礙，從而使資源配置更為接近最優(yōu)化。金融自由化為企業(yè)提供了更多的盈利機會。一方面，金融自由化極大地推動了金融資本的形成，為企業(yè)提供了更廣闊的活動空間；另一方面，分業(yè)管理制度的逐步解除為企業(yè)提供了更靈活的經營手段。金融自由化都是利弊參半。只有用積極的、審慎的態(tài)度客觀地評估每一項具體措施的利弊，權衡利害，才是根本出路。我們必須看到，這金融自由化的到來對中國也蘊藏著巨大的“商機”。在這一輪金融體制改革的時候，很多新興市場的資產價格將大幅度縮水，這將是中小企業(yè)資金投向這些市場的絕好時機，這也是中小企業(yè)“走出去”、整合并購相應企業(yè)的最好時機。為此，中小企業(yè)需要做好資金上和項目研究方面的準備。在資金流動問題上必須穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能盲目放開，要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來的壓力。
中小企業(yè)要加強自身管理，提高企業(yè)自身素質。中小企業(yè)要積極爭取可能的融資機會，要建立健全的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，不斷提高企業(yè)決策素質。中小企業(yè)要遵循誠實守信、公平競爭的原則，增強法制觀念，加強財務管理，依法開展生產經營活動，不斷提高企業(yè)管理素質。中小企業(yè)要規(guī)范經營行為，樹立誠信意識，加強企業(yè)信用建設，不斷提高企業(yè)信用水平。中小企業(yè)要充分發(fā)揮資金的使用效益，根據(jù)企業(yè)自身特點和需要，精心選擇融資渠道和金融產品，綜合運行融資工具，降低融資成本和企業(yè)財務費用。目前中小企業(yè)的品牌影響力普遍較弱，這與其品牌意識不強、品牌建設投入不夠有關。在目前金融自由化的市場環(huán)境下，中小企業(yè)應抓住品牌建設這把寶劍是上策。品牌是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展最有力的保障，只要企業(yè)存在就需要做品牌。進一步完善中小企業(yè)信用體系建設，大力推進企業(yè)內部信用管理制度的建設，使信用記錄不良的企業(yè)失去市場活動的機會和空間。繼續(xù)大力組織開展中小企業(yè)資信評級活動，增強金融機構對中小企業(yè)信貸投入的信心。
五、案例分析
A財務有限公司
A財務有限公司是中國人民銀行批準成立的非銀行金融機構，注冊資本5億元人民幣，是__省唯—一家企業(yè)集團財務公司。
本公司兼有銀行、證券、信托、租賃、保險、財務顧問等綜合功能，按照中國人民銀行核定的業(yè)務范圍，充分利用良好的政策空間和萬向集團的雄厚實力，以一流的團隊、專業(yè)的服務為客戶提供綜合性、全方位的金融支持。
1、已開展的業(yè)務
成員單位三個月以上定期存款；同業(yè)拆借；成員單位貸款及融資租賃；成員單位商業(yè)匯票的承兌和貼現(xiàn)；成員單位的委托貸款及委托投資；有價證券、金融機構股權及成員單位股權投資；成員單位財務顧問、信用鑒證及其他咨詢業(yè)務；為成員單位提供擔保；成員單位之間內部轉帳結算業(yè)務；經中國人民銀行批準的其他業(yè)務。
2、經營信托業(yè)務：
受托經營資金信托業(yè)務；受托經營動產、不動產及其他財產的信托業(yè)務：受托經營國家有關法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務，作為基金管理公司發(fā)起人；從事投資基金業(yè)務；受托經營公益信托；經營企業(yè)資產的重組、購并及項目融資、公司理財、財務顧問等中介業(yè)務；受托經營國務院有關部門批準的國債、政策性銀行債券、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務；財產的管理、運用和處分；代保管業(yè)務；信用見證、資信調查及經濟咨詢業(yè)務；以銀行存放、同業(yè)拆放、融資租賃、貸款或投資方式運用自有資金；以固有財產為他人提供擔保；辦理金融同業(yè)拆借；中國人民銀行批準的其他業(yè)務。
3、即將開展的業(yè)務：
發(fā)行財務公司債券；成員單位產品的消費信貸、買房信貸及融資租賃；承銷成員單位的企業(yè)債券；境外外匯借款；
4、合作渠道：成為萬向成員企業(yè)，享受財務公司上述相關金融產品服務。
六、公司財務經理對公司給予闡述
我是本公司的財務經理___。今天主要為大家介紹利率市場化的進程和本公司在當前金融自由化下可能面臨的商機。
（一）市場利率化的進程
從1978年起，我國開始了對整個經濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢和利率改革內容，可將我國利率改革分為前期的調整利率水平和結構、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。
1、在調整利率水平和結構階段（1978年—1993年）
經過近15年的改革，基本改變了負利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設定，利率水平和利率結構得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視
2、在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）
利率改革主要任務是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調整市場行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調控的利率管理體制。中央銀行的基準利率水平和結構是金融市場交易主體確定利率水平和結構的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準利率，利率逐漸被作為調節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經濟進行宏觀調控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權限仍然是高度集中的。
3、在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）
從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導市場利率的新型體制，實現(xiàn)利率管理直接調控向間接調控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現(xiàn)市場化，金融機構存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結束。
當前利率自由化下財務公司可能面臨的商機。
1、利率市場化為財務企業(yè)創(chuàng)造規(guī)范的經營環(huán)境
利率市場化的過程，實質上是一個培育金融市場由低水平向高水平轉化的過程，而國外改革的經驗也告訴我們，金融市場的迅猛發(fā)展和完善得益于金融的自由化，其中利率市場化功不可沒。2006年2月，央行為加快利率市場化進程對利率互換交易進行試點“開閘”，其為財務企業(yè)管理利率風險提供了工具，也滿足了貸款客戶債務利率風險管理的需要。
2、利率市場化可以促進財務企業(yè)經營行為的變革
利率市場化改變了以往在利率管制條件下財務企業(yè)預算的軟約束，有益于落實財務企業(yè)的經營自，進一步確立財務企業(yè)的自主經營地位，真正做到“自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束”。同時，利率市場化會使銀行間、乃至金融業(yè)間的競爭更加激烈，只有財務企業(yè)的預算約束強，內部風險、成本控制制度健全，定價科學合理才能適應利率市場化，這將促進財務企業(yè)的經營機制發(fā)生根本性變革。
3、利率市場化有利于降低金融風險
在利率市場條件下，財務企業(yè)可以通過預測市場趨勢，建立負債組合，提高主動負債比重等，對利率水平做出控制并及時調整，通過差別定價，利用風險補償機制，獲取更多利潤；也可以利用利率的價格杠桿作用，使一些效率低的項目知難而退，從而達到降低金融風險的目的。
4、利率市場化有利于提高財務企業(yè)的國際競爭力
利率市場化提高了財務企業(yè)之間的競爭，有利于促進金融創(chuàng)新，有利于財務企業(yè)推出新的金融工具、產品和服務。在中國利率市場化的進程中財務企業(yè)將逐漸適應新的金融環(huán)境。減少在大批外資金融機構涌入時，由此帶來大量新的經營方式和對貨幣市場、資本市場工具而對我國財務企業(yè)的沖擊，有利于提升我國金融的競爭力。
參考文獻例子（按國語拼音排序）
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1.1凈利息收入角度的風險分析現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行主要的盈利來源依舊是凈利息收入。影響凈利息收入的兩個主要因素是資金價格和數(shù)量。資金價格指的是存款利率和貸款利率，資金數(shù)量指的是存款規(guī)模和貸款規(guī)模。利率市場化改革開始以后，存款利率水平普遍上漲，要想保證盈利水平不下降，商業(yè)銀行主要有以下三個辦法：一是通過大量攬儲來增加存款規(guī)模；二是將貸款利率水平提高；三是將存貸比提高。這三種辦法都會在不同程度上給金融體系帶來風險。
1.1.1價格競爭風險利率市場化改革的一項重要內容，就是放松對利率浮動范圍的管制，因此各商業(yè)銀行的自主定價權都會擴大，他們便可以采用價格手段來展開競爭。為了保證盈利水平與原來持平甚至增長，一個重要的手段就增加存款規(guī)模，而為了吸引存款，必然要提高存款利率的水平，因此，價格競爭的結果就是銀行資金成本將會上升，凈利息收入減少；如果競爭進一步加劇，各銀行會在提高存款利率的同時降低貸款利率的水平，這會進一步減小其凈利息收入的空間。在這樣的情況下，如果銀行缺乏相應的中間業(yè)務收入來抵抗風險，它將會面臨嚴重的經營風險甚至是銀行危機。
1.1.2信貸風險銀行機構為了保證凈利息收入來源，因此在資金成本上升的情況下，可能會上調貸款利率的水平，這一舉動將會帶來以下幾方面的影響：第一，企業(yè)間接融資的成本上升。在我國現(xiàn)階段的市場環(huán)境下，優(yōu)質企業(yè)通過發(fā)行債券來融資的成本已經低于向銀行貸款的成本，所以，如果貸款利率進一步提高，那么優(yōu)質企業(yè)將轉向直接金融市場來進行融資。第二，根據(jù)經濟學的理論，高風險，高收益；低風險，則低收益。隨著貸款利率水平的上升，企業(yè)的資金成本也隨之增加，而為了保證盈利水平不致降低，企業(yè)很有可能放棄低風險的項目，轉而去尋找一些高風險高利潤的項目，憑借這樣的項目向銀行申請貸款，這會加重銀行與企業(yè)間的逆向選擇和道德風險。
1.1.3通貨膨脹風險如果銀行上調貸款利率，企業(yè)的資金成本也會隨之提高，這容易導致物價上漲，從而引發(fā)成本推動型的通貨膨脹。
1.1.4支付危機“存貸比”是一個重要的監(jiān)測指標，目的是控制商業(yè)銀行信用擴張、確保商業(yè)銀行安全經營。一直以來，我國商業(yè)銀行的存貸比上限為75%。但隨著利率市場化改革的進行，關于調整或放寬存貸比的呼聲越來越高，不排除未來存貸比上限提高的可能。如果在風險管理不夠完善的情況下提高了存貸比，則很容易引發(fā)支付危機，侵害到債權人的利益。
1.2金融創(chuàng)新風險
1.2.1業(yè)務創(chuàng)新風險利率市場化改革后，商業(yè)銀行的凈利息收入勢必會在一定程度上有所減少，所以，為了彌補這部分損失、抵御利率的風險，必須要積極地開展中間業(yè)務。目前我國商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入只占總收入20%左右，且業(yè)務種類不夠豐富、業(yè)務范圍比較狹窄、同質化競爭較為激烈。要發(fā)展我國銀行的中間業(yè)務，應從提高業(yè)務的科技含量以及附加值方面入手。中間業(yè)務雖然能為銀行帶來可觀的利潤，但它同時也具有一定的風險。在眾多的中間業(yè)務中，既有結算、、咨詢等低風險的業(yè)務品種，也有承諾、擔保、金融衍生等高風險的業(yè)務品種，因此，要審慎安排中間業(yè)務的品種結構、平衡好收益和風險的關系。
1.2.2產品創(chuàng)新風險金融衍生產品本身具有一定的風險，但它同時也是一種能夠規(guī)避利率風險的重要手段，因此，商業(yè)銀行可以將衍生產品發(fā)展成為一種新的盈利模式。隨著利率市場化改革的進程不斷加深，我國金融監(jiān)管部門已經逐步放寬了對銀行業(yè)從事衍生產品業(yè)務的管制，越來越多的商業(yè)銀行開始從事衍生品的業(yè)務。但國際經驗同時表明，一些結構復雜的金融衍生品本身含有巨大的風險性，所以，對于從事衍生品交易的商業(yè)銀行來說，如何在規(guī)避較大風險的情況下利用金融衍生品來獲取最大的利益，這是一個很重要的問題。
2利率市場化的金融風險控制
2.1完善利率傳導機制在利率市場化改革的進程中，存貸款利率可能會出現(xiàn)非理性的頻繁波動，進而會引發(fā)各類金融風險，為了規(guī)避這些金融風險，中央銀行通常會制定并實施相關的貨幣政策，而貨幣政策的實施具體要通過貨幣政策工具的運用來進行，比方說，央行利用法定存款準備金率、再貼現(xiàn)率、再貸款率、公開市場業(yè)務等工具來影響市場的基準利率，再通過市場的基準利率，來影響各種資金的市場價格，繼而影響商業(yè)銀行的存貸款利率水平。以上一系列影響過程的順利進行都必須以利率傳導順暢為前提，所以，央行必須要理順利率的傳導機制，才能把握利率的走勢、穩(wěn)定金融環(huán)境，進而保證貨幣政策目標的順利實現(xiàn)。
2.2發(fā)展債券市場近些年來，我國的債券市場發(fā)展十分迅速，一個很重要的表現(xiàn)就是債券市場的融資規(guī)模增長迅速，債券市場的迅猛發(fā)展對于完善金融體系、改善企業(yè)融資結構、分散銀行系統(tǒng)風險等都有著積極的意義。但盡管如此，整個社會的融資規(guī)模中間接融資依舊占據(jù)著一個絕對的份額。另外，銀行體系的債券持有量也非常大－達到整個市場存量的70%以上，這意味著債券融資的風險仍大部分集中在銀行體系內。所以，基于上述情況，未來應朝著以下幾個方向來發(fā)展我國的債券市場：（1）讓更多的優(yōu)質企業(yè)通過債券這種直接融資方式來進行融資；（2）豐富債券持有主體的種類，增加證券、基金、保險、個人投資者及海外投資者等投資主體的債券持有量，以此來分散銀行承擔的債券市場風險；（3）確保債券市場產品向著多樣化的方向發(fā)展，不僅有基礎產品，還有衍生產品，以此給投資者更多的選擇。
2.3建立存款保險制度作為一種制度設計，存款保險制度的推出難免會給經濟帶來一定的風險，比如金融壟斷、道德風險、多頭監(jiān)管等。盡管這樣，但為了保障國家金融體系的安全和穩(wěn)定，依舊應該建立存款保險制度，特別是在利率市場化改革的過程中，存款保險制度將發(fā)揮積極的作用。在建立存款保險制度的過程中，必須謹慎考慮好以下問題，比如如何制定差別費率、該制度對商業(yè)銀行信貸擴張能力的影響以及各監(jiān)管部門之間的協(xié)調監(jiān)管問題等，這些都是影響存款保險制度建立的關鍵問題。
3結束語
假設模型中存在的經濟主體有家庭、生產部門、政府和中央銀行。其中，生產部門包括中間品生產部門、最終品生產部門。家庭提供勞動，將剩余收入按固定利率存入商業(yè)銀行，獲得工資、利息和轉移利潤用于消費；中間品企業(yè)部門處于壟斷競爭市場，雇傭勞動和向資本生產中間產品；最終品廠商處于完全競爭中，將中間品合成最終品出售。政府和銀行構成廣義政府，實施貨幣政策。
（一）家庭行為假定市場上存在大量無差異家庭，家庭需要消費、貨幣、休閑來滿足其需求。參考Ireland（2003），代表性家庭的效用函數(shù)為MIU形式，預期效用貼現(xiàn)如式（1）所示。方程（2）為家庭部門居民預算約束條件，方程（3）為資本轉移方程。其中，式（4）表示勞動供給式，該式表明，當期消費受實際工資的影響，提高實際工資可以增加當期消費。式（5）為家庭問題的跨期一階條件，它反映了家庭在當前消費和未來消費之間的選擇，表明在通脹穩(wěn)定的情況下，期末名義存款利率上升會抑制當期消費，增加未來消費。由此可以認為，現(xiàn)階段中國居民消費比例相對較低而投資比例相對過高的主要原因可能是：較低的期末名義存款利率抑制居民的當期消費，較高的資本回報率抑制當期居民消費、提高居民投資水平。對式（6）可以做類似理解。式（7）為居民的貨幣需求方程，表明在利率不變的情況下，若要增加消費，則需要增加貨幣需求量。
（二）企業(yè)部門最優(yōu)行為這里引入一個在中間產品領域存在壟斷競爭的基本模型。Blanchard和Kiyotak（i1987）、Ball和Rome（r1991）、Ireland（2003）也曾運用這種模型。（2）中間產品企業(yè)行為。假定中間投入產品的生產是壟斷競爭的，壟斷競爭的中間投入品生產企業(yè)生產有差別的中間投入品，它們有同樣的生產技術。以上兩個方程表示中間品企業(yè)需要的資本和勞動力。由于中間產品生產是壟斷競爭的，壟斷競爭的企業(yè)有一定的產品定價能力，這樣就可能產生價格粘性。引入新凱恩斯主義的名義價格粘性，假定中間產品企業(yè)定價方式為Calvo（1983）的交錯定價形式，在每一期，只有1-ρ比例的企業(yè)可以最優(yōu)化價格。
（三）政府和中央銀行行為1.數(shù)量型工具。參考金中夏等（2013），中央銀行利用名義貨幣增速作為貨幣政策執(zhí)行工具，方程（18）和（19）表示了貨幣政策的執(zhí)行過程。方程（18）表示期末名義貨幣余額、期初名義貨幣余額和名義貨幣增量之間的關系，方程（19）是央行名義貨幣增量決定方程，由方程（19）可知，中央銀行名義貨幣增量取決于穩(wěn)態(tài)貨幣增長速度、貨幣增速偏差eut和期初名義貨幣余額Mt-1。貨幣增速偏差服從一階向量自回歸AR（1）過程。2.價格型工具。目前中國的利率體系既包括管制利率（如存貸款利率），也包括市場化利率（如銀行間同業(yè)拆借和回購利率）。相比而言，管制利率對實體經濟活動和金融資產的影響較大一些（張屹山、張代強，2007），而中央銀行的利率調整是以一年期存款利率為基礎，因此選用一年期存款利率代表價格型工具，這與理論模型也保持了一致。
二、參數(shù)的估計與檢驗
本文模型中的參數(shù)分為兩類：一類為反映模型穩(wěn)態(tài)特性的參數(shù)，另一類為刻畫模型動態(tài)特征的參數(shù)。前者主要采取校準的方法來估計，后者主要采取貝葉斯估計。
（一）數(shù)據(jù)的選取和初步處理由于本文包含消費者沖擊、貨幣偏好沖擊、技術沖擊和貨幣政策沖擊，為了避免估計過程中的“奇異性”問題，并考慮數(shù)據(jù)的可得性，本部分選取國內生產總值、社會消費品零售總額、貨幣供應量M2、一年期銀行存款利率分別作為模型中產出、消費、貨幣需求和利率的替代變量，通貨膨脹是以環(huán)比的居民消費價格指數(shù)CPI作為價格的替代變量計算得到。1995年，中國人民銀行才開始在國務院領導下執(zhí)行獨立的貨幣政策，因此，數(shù)據(jù)分析區(qū)間是1996年第1季度到2014年第3季度。選用國家統(tǒng)計局公布的居民消費者價格指數(shù)CPI表征中國的通貨膨脹率，國家統(tǒng)計局于2001年開始公布月度CPI環(huán)比，結合月度CPI同比，計算得到1995~2000年的月度CPI環(huán)比，在此基礎上將同一季度內三個月的CPI環(huán)比值連乘求得季度環(huán)比序列和以1995年第1季度為基期的CPI定基比序列。用該定基比序列表征季度GDP平減指數(shù)，實際產出為GDP的季度名義值除以上述CPI定基比序列。宏觀經濟變量的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網站和中國人民銀行網站。數(shù)據(jù)處理過程：首先利用定基比通貨膨脹率序列計算得到實際的產出；然后對各時間序列進行季節(jié)性調整和HP濾波處理，從而得到各宏觀經濟變量波動部分的時間序列。
（二）參數(shù)校準穩(wěn)態(tài)通脹和名義利率為樣本期內的平均值。綜合已有學者的研究成果，雖然對彈性系數(shù)的估計結果各不相同，但是其估計出的資本產出彈性一般都在0.5~0.8之間，而多數(shù)估計是在0.6~0.7之間，本文取0.6。物質資本折舊率的年度值大多設定為10%，對應的季度值為2.5%。大多數(shù)國內外文獻將mc取值為0.91，國內學者基本做此設定，如劉斌（2008）、王彬（2010）等。φ為閑暇與消費的替代系數(shù)，設定為1，價格前向性概率ζ為0.25，樣本數(shù)據(jù)中除去實際GDP增長率的M0增長率平均值為2.5％，因此設定為0.025（見表1）。
（三）貨幣政策規(guī)則參數(shù)的估計1.數(shù)量型貨幣政策規(guī)則參數(shù)的估計。采用貝葉斯方法估計上述線性DSGE模型的參數(shù)，該方法提供了觀測數(shù)據(jù)的全部信息，結合似然函數(shù)和模型參數(shù)的先驗分布形成后驗分布密度函數(shù)，采用蒙特卡洛馬爾科夫鏈（MCMC）抽樣方法加以最優(yōu)化。利用貝葉斯法估計時，考慮到分布的一般性和參數(shù)的經濟含義，對位于（0，1）的參數(shù)設定為Beta分布，對位于（0，∞）的參數(shù)設定為Gamma分布。同現(xiàn)有文獻一樣，將外生沖擊標準差的先驗分布定為逆伽瑪分布（inv-Gamma），通過不斷估計嘗試獲取先驗均值與標準差，確保參數(shù)在統(tǒng)計上的顯著性，根據(jù)其他作者的相關研究取先驗均值與標準差。采用貝葉斯方法估計數(shù)量型貨幣政策規(guī)則的有關參數(shù)時，考慮到模型存在技術沖擊和貨幣供給沖擊，選用對應的數(shù)據(jù)產出和實際貨幣余額進行估計。估計結果如表2，對估計結果的檢驗見圖1。多變量診斷統(tǒng)計量主要包括各估計變量對應的一階矩、二階矩和三階矩。從圖1看，隨著模擬次數(shù)的增加，圖上兩條線重合，表明估計的結果是穩(wěn)健的，因為隨著模擬次數(shù)的增加，度量指標相對穩(wěn)定。2.價格型貨幣政策的參數(shù)估計。采用貝葉斯方法估計價格型貨幣政策規(guī)則的有關參數(shù)時，考慮到模型存在技術沖擊和利率沖擊，選用對應的數(shù)據(jù)產出和存款利率進行估計，估計結果如表3所示。估計結果表明，通脹率對利率的調整系數(shù)小于1，這是一種不穩(wěn)定的貨幣政策規(guī)則。同理也可以對以上估計結果進行收斂性檢驗，檢驗結果見圖2，表明估計結果具有穩(wěn)健性。
三、利率市場化對兩種貨幣政策的影響
通貨膨脹與產出是中央銀行進行貨幣政策調控的最終目標。從脈沖響應以及居民福利損失分析利率市場化對數(shù)量型和價格型貨幣政策調控影響。
（一）貨幣政策脈沖響應分析貨幣政策調整的沖擊效應包括影響程度和作用時間兩個部分。政策的影響程度方面，需要回答的是在哪種貨幣政策工具調控下貨幣政策調整能對產出和通脹波動產生最大的影響。在經濟的起伏波動中，一種合意的貨幣政策工具往往能通過自身的松緊變換最大程度地燙平波動。對于貨幣政策的作用時間而言，自然是越短越好。因此，從貨幣政策調整的沖擊效應看，合意的貨幣政策工具往往能夠在最短時間內發(fā)揮最大的政策效應。圖3為當長期穩(wěn)態(tài)利率為1.035、1.07和1.105時，兩種貨幣政策規(guī)則下產出和通脹對一個百分點貨幣政策沖擊的脈沖響應。由圖3可以看出，隨著均衡利率的上升，數(shù)量型和價格型政策調控產出的初始效應都在減小，利率市場化減弱了貨幣政策調控產出的能力。從縱軸數(shù)值比較可看出，各種均衡利率下使用數(shù)量型貨幣政策能夠更有效地調控產出波動。圖4表明，隨著均衡利率的上升，數(shù)量型政策對通脹的調控初始效應逐漸減小，而價格型政策對通脹的調控效應增大。說明利率市場化減弱了數(shù)量型調控通脹的能力，但增強了價格型貨幣政策調控通脹的能力。通過以上脈沖分析可以總結得出：利率市場化進程中均衡利率上升減弱了貨幣政策調控產出的能力，減弱了數(shù)量型調控通脹的能力，但增強了價格型貨幣政策調控通脹的能力。縱軸比較還發(fā)現(xiàn)，當前利率下，數(shù)量型調控效果仍優(yōu)于價格型。
（二）社會福利損失分析Woodford（2003）證明了中央銀行損失函數(shù)的多期表達式與社會福利目標函數(shù)的一致性，即在二階近似的范圍內損失函數(shù)最小化也是社會福利目標函數(shù)最大化。貨幣當局制定貨幣政策時必須具有前瞻性，考慮當期貨幣政策對目標變量未來的影響。通常政策目標用預期的跨時損失函數(shù)表示，因此福利標準是基于下面的跨時損失函數(shù)。其中，諄為折現(xiàn)因子，λ>0刻畫了中央銀行對產出的相對關注程度，n為時間范圍，多數(shù)情況下取∞，本文設定其最大值為40，即銀行最多考慮10年內的政策效應。與前面脈沖響應圖的時間范圍一致，假定中央銀行與家庭有相同的時間偏好，即諄=β=π/R，λ分為（0，1），1，（1，∞）等三個區(qū)間，分別取值為λ=0.5，λ=1，λ=2進行分析。本文中非貨幣政策沖擊為技術沖擊，分析技術沖擊引起的社會福利損失。表4顯示，隨著穩(wěn)態(tài)利率的上升，無論是數(shù)量型還是價格型貨幣政策，技術沖擊造成的社會福利損失影響較小。相對于數(shù)量型貨幣政策，使用價格型的貨幣政策調控經濟時社會福利損失較小。
（三）參數(shù)的敏感性測試初始校準值中π，R軍，，β=π/R軍均是基于樣本期內的平均數(shù)計算得到，無須進行敏感性測試。其他參數(shù)均借鑒李浩等（2007）進行參數(shù)敏感性測試，假定上述參數(shù)在本文校準值的（-5%，5%）區(qū)間內變化，分析這種變動對模型模擬的產出和通脹標準差的影響（見表5）。表5中，數(shù)量型和價格型對保持價格粘性的參數(shù)ρ較敏感，對其余參數(shù)不敏感。數(shù)量型下當ρ由0.8075增大到0.8925，產出標準差由0.0643增大到0.1058，通脹標準差由0.0117減小到0.0080；價格型下當ρ由0.8075增大到0.8925，產出標準差由0.0223減小到0.0212，通脹標準差由0.0121減小到0.0047，說明當價格的黏性提高時，通脹的波動減小。上述分析顯示，數(shù)量型工具調控下產出和通脹的標準差對參數(shù)變動均存在一定程度的敏感度，且產出和通脹標準差對不同參數(shù)的敏感度有顯著差異，說明價格型調控受經濟結構性參數(shù)的影響較小，較為穩(wěn)定性。數(shù)量型工具的調控易受經濟結構參數(shù)變動的干擾，其調控效率降低。因此，從參數(shù)敏感性角度看，中央銀行采用價格型貨幣政策工具也優(yōu)于數(shù)量型貨幣政策工具。其他均衡利率下進行敏感性分析仍然得到相似的結論。
四、結論
一、我國利率市場化改革總體評析
利率市場化是一個國家金融深化質的標志，是提高金融市場化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價機制的深刻轉變，而且是金融深化的前提條件和核心內容。利率市場化首先是一個過程，是一個逐步實現(xiàn)利率定價機制由政府或貨幣當局管制向市場決定的轉變過程，是一個利率體制和利率決定機制變遷的過程，隨著這一過程的不斷深化，整個利率體系由借貸雙方根據(jù)市場供求關系決定的利率的比例越來越多，由政府或貨幣當局直接干預的成分越來越小。從范圍過程來看，即是從部分利率市場化向全部利率市場化過渡的過程；從程度過程來看，即是從較低程度的利率市場化向較高程度的利率市場化轉變的過程；從階段過程來看，完整的利率市場化過程包括利率市場化準備、利率市場化進展和利率市場化成熟三個階段。作為一個動態(tài)過程，利率市場化從時間上觀察，在短期內利率可能會維持在相對穩(wěn)定的水平上，但從長期來看，其變動由市場貨幣供求決定。同時，利率市場化又是一種狀態(tài)，是一種金融生態(tài)的可持續(xù)狀態(tài)，在理論上是指利率能否靈敏地反映資金供求狀況，其衡量標志主要是金融機構有沒有確定利率的自；作為其階段性目標，利率調整頻度以及浮動幅度，也是衡量利率市場化的重要指標，其最終目標是實現(xiàn)社會資金及社會資源的優(yōu)化配置、金融經濟的和諧發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展。
利率市場化作為一項既涉及金融體制改革，又涵蓋了經濟體制改革的系統(tǒng)性改革，中國經濟特定的體制背景和金融環(huán)境決定了中國利率市場化改革的長期性、多樣性和復雜性。利率市場化的長期性是指始于1978年的中國利率市場化的過程，直至1996年6月，才真正揭開了我國利率市場化改革的第一幕，放開了銀行間同業(yè)拆借市場利率；直至2000年9月21日，才邁出具有真正實質性的第一步，實現(xiàn)外幣貸款利率的市場化；到目前為止才基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段，這不僅與激進式改革相差甚遠，與中國經濟其它領域的漸進改革比較，利率體制改革也是滯后的。利率市場化的多樣性是指利率市場化的改革模式、體系內涵、程度范圍、次序安排等是層多面廣、不一而同的，既有利率市場化內涵的多樣化，包括利率決定的市場化、利率傳導的市場化和利率形成機制的市場化；也有利率市場化體系的多樣化，包括中央銀行基準利率市場化、金融機構法定存貸款利率市場化、銀行間利率市場化和債券利率市場化，只有以上部分均得以實現(xiàn)市場化，才是真正實現(xiàn)利率市場化。利率市場化的復雜性是指衍生于融資活動的利率制度與金融產權制度、金融市場建設、社會信用體系建設等錯綜交雜，相伴相隨，無論是對宏觀經濟社會，還是對銀行、企業(yè)和個人，都將產生較為深遠的影響。由于與中國市場經濟改革相符合的金融產權制度約束的弱化、金融市場機制及結構的不完善、中國企業(yè)和銀行的不完全市場化、金融救援機制的不健全等障礙的存在，不可避免地給中國利率市場化未來的改革增添了變數(shù)和難度。
二、我國利率市場化改革進程評析
從1978年起，我國開始了對整個經濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢和利率改革內容，可將我國利率改革分為前期的調整利率水平和結構、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。在調整利率水平和結構階段（1978年—1993年）：經過近15年的改革，基本改變了負利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設定，利率水平和利率結構得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調整市場行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調控的利率管理體制。中央銀行的基準利率水平和結構是金融市場交易主體確定利率水平和結構的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準利率，利率逐漸被作為調節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經濟進行宏觀調控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權限仍然是高度集中的。在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）：從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導市場利率的新型體制，實現(xiàn)利率管理直接調控向間接調控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現(xiàn)市場化，金融機構存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結束。其主要表現(xiàn)特征如下：
（一）社會資金配置的市場化機制正在逐步形成
1.以基準利率為核心的利率體系正逐步形成。經過多年的改革實踐，我國利率體系已出現(xiàn)兩個變化：一個是基準利率種類越來越少，如存貸款利率種類得到簡化，大部分優(yōu)惠貸款利率被取消，外幣利率管理的幣種減少，并正在朝最終保留一年期存貸款基準利率方向前進；另一個是各金融交易主體實際執(zhí)行市場化利率越來越多，過去單一性地執(zhí)行基準利率的時代已被執(zhí)行以基準利率為核心上下浮動的利率體系時代所取代。中央銀行通過基準利率的變動，在短暫的時間內對貨幣市場利率和商業(yè)銀行存貸款利率產生影響，貨幣市場利率對中央銀行利率的變動做出快速反應，而商業(yè)銀行存貸款利率則對中央銀行利率和貨幣市場利率做出充分的響應。從實際情況來看，商業(yè)銀行對存貸款利率執(zhí)行浮動制度越來越多，其利率水平基本圍繞著中央銀行基準利率這一軸心而變動；其他各種金融產品的利率水平也受一個時期內平均基準利率的影響，并充分反映長期資金供求關系和各種心理預期，一個以央行基準利率為核心、以市場利率為主導的多層次利率體系正逐步形成。
2.部分領域資金定價初步實現(xiàn)市場化。近年來，國家嘗試將一些資金置于市場中，通過市場機制來確定其價格，在部分領域實現(xiàn)了資金定價的市場化。從市場來看，包括銀行同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場等在內的貨幣市場以及外匯市場，已基本實現(xiàn)了市場化；從區(qū)域來看，在農村先行試行了存貸款利率市場化；從產品來看，國債、金融債券等非存款金融工具的市場利率已基本實行放開，大額外幣利率初步實現(xiàn)了市場化，金融機構存貸款利率管制已經放松到“存款利率只管住上限，貸款利率只管制下限”的階段，利率市場化改革的階段性目標基本得以實現(xiàn)。就市場化程度而言，貸款利率市場化程度要高于存款利率，外幣利率市場化程度要高于本幣利率，農村利率市場化程度要高于城市利率，大額利率市場化程度要高于小額利率，長期利率市場化程度要高于短期利率，隨著企業(yè)、居民金融意識的提高和商業(yè)銀行經營機制改革的推進，利率的全面市場化目標距離我們已經越來越近。到目前階段利率市場化改革已經只剩下少數(shù)關鍵步驟，已經到了厚積薄發(fā)的攻堅階段，但是利率市場化的改革道路還依舊漫長，促使利率形成機制的市場化仍將是未來金融改革的重點。
（二）利率市場化的實際程度落后于名義上的利率市場化
盡管我國利率市場化改革已經取得階段性進展，但是各類金融市場上資金的互相流動問題沒有真正解決，利率的微觀機制還是不完善的，價格機制、市場機制的不健全性和存款利率的強管制性，導致了中國利率市場化的實際程度要落后于名義上的利率市場化的程度。其主要表現(xiàn)為：
1.操作層面上的利率市場化程度落后于制度層面的利率市場化。制度層面的利率市場化是指根據(jù)制度框架設計利率可以按照價值規(guī)律自發(fā)調節(jié)高低；操作層面的利率市場化是指金融機構特別是商業(yè)銀行具備利用利率自主對各類資金合理定價的能力。在某種意義上，制度層面的利率市場化是具有象征意義和法律意義的市場化，操作層面的利率能否實現(xiàn)市場化才是利率能否真正市場化的關鍵。從我國利率體系的現(xiàn)實情況來看，現(xiàn)在除了貸款下限和存款上限以外，其他各類利率基本是可以浮動的。也就是說，從制度層面看，中國利率體系的“市場化”水平已經比較高了。但是“新興加轉軌”的經濟體系，經濟結構中非市場化成分較多。對各商業(yè)銀行來說，長期以來，利率只是計算利息的指標，并沒有被真正作為資金價格來控制成本和風險，利率的功能并沒有發(fā)揮其真正的作用。銀行也沒有根據(jù)經濟形勢和市場風險調整利率的能力，在操作層面上利率的市場化程度是比較低的。
2.中央銀行利率作為基準利率的調節(jié)作用和導向引力小。首先，調整中央銀行基準利率起不到調整貨幣供應量的作用。在發(fā)達市場經濟國家，調整基準利率政策的同時也就是調整貨幣供應量。準確地說，在這些國家中，存在基準利率水平與貨幣供應總量反向變動的聯(lián)系。在中國情況可能就不是這樣：利率的變動并不意味著流動性的相反變動，主要基準利率和貨幣供應兩者之間不具備顯著的關聯(lián)效應。其次，現(xiàn)行的利率管理體制下，中央銀行有權管理和制定包含基準利率在內的幾乎所有銀行利率，如存貸款利率水平、種類和期限檔次等，“只緣身在此山中”，因而中央銀行利率作為基準利率很難起到導向和調節(jié)作用。第三，再貸款利率調整對商業(yè)銀行的影響很小。因為中國農業(yè)發(fā)展銀行以財政貼息為前提的再貸款在全部再貸款余額中占比高達54%，剩余不到一半比例的再貸款又有相當一部分是因農村信用社的改革而享受準備金低利率優(yōu)惠，故對再貸款利率的調整幾乎沒有彈性，再貸款利率的影響面越來越小。第四，再貼現(xiàn)利率因再貼現(xiàn)量規(guī)模較小，而難以擔當起中央銀行基準利率的功能。第五，貨幣市場利率對中央銀行利率形成的貢獻度不大，同業(yè)拆借利率和中央銀行基準利率之間的相互關系比較弱。
3.利率浮動定價機制執(zhí)行缺乏現(xiàn)實基礎。金融機構普遍未建立或使用貸款利率定價模型，沒有形成一整套完善的利率管理辦法，利率管理機制僵硬，大部分商業(yè)銀行分行以下沒有設置專門的利率管理機構，利率管理人員大多是兼職，利率管理基本上還是停留在文件的上傳下達、報表上報等日常事務上，有的業(yè)務人員素質較低，對浮動利率定價機制的形成、具體浮動利率標準的確定及資金成本的測算等相關業(yè)務知識知之甚少，無法掌握具有相對難度的浮動貸款利率政策，執(zhí)行起來就存在嚴重的偏差。也就是說，所謂的利率管制已基本取消，只是假象，缺乏現(xiàn)實基礎。例如，金融機構沒有形成合理的貸款浮動利率定價機制，要么“浮而不動”，要么操作手法簡單、“一浮到頂”。同時，國有商業(yè)銀行的浮動利率定價機制和貸款浮動利率水平總體上由各自總行制定，層層上報審批增加了貸款決策的成本、延長了資金流動周期，也影響了基層行工作的積極性。
4.利率的風險結構和水平不盡合理。現(xiàn)在的利率結構和水平沒能反映預期投資回報率與風險之間的關系，例如，享有國家信用的“金邊債券”——國債的實際利率高于同期的銀行存款利率，沒有體現(xiàn)“高風險高收益，低風險低收益”的匹配原則，中長期的存貸款利率的差異程度不能夠真實反映現(xiàn)實的風險程度和水平。
三、我國利率市場化改革模式評析
從世界范圍內主要發(fā)達國家和發(fā)展中國家利率市場化改革的經驗來看，主要有激進式改革和漸進式改革兩種不同模式，一國選擇何種改革模式推進利率市場化，要根據(jù)本國具體情況而定。根據(jù)我國利率市場化改革穩(wěn)步推進、分步進行的主要特點，可以判定我國推進實施的改革模式是漸進式改革模式。
（一）我國利率市場化改革選擇實施漸進模式是適宜的
眾所周知，利率市場化改革的方式選擇與模式確定至關重要，它在一定程度上決定了改革的成功與失敗。從總體而言，我國利率市場化改革選擇實施漸進模式是正確和適宜的，也是符合我國經濟金融現(xiàn)狀的，其原因在于：第一，我國經濟體制改革采取的是漸進性改革，利率市場化改革是整個經濟市場取向改革的組成部分，我國從計劃經濟向市場經濟轉軌采取漸進方式，從實際效果看，改革是成功的。故而，利率市場化改革方式應當與經濟體制市場化改革相適應。第二，從國外利率市場化的過程來看，盡管有部分發(fā)達國家采取的是激進的方式進行，這與它們的經濟發(fā)展水平較高、金融市場比較成熟、金融監(jiān)管比較有效、各種法規(guī)相對完備等因素密切相關，這些條件在我國還不具備和完善。同時，當今世界各國再也不會象二十世紀七、八十年代那樣盲目的開放和放松管制，而是更加注重利率市場化對一國經濟所造成的風險，認真研究利率市場化所需要具備的條件，對利率市場化改革大多采取了漸進的和謹慎的做法。所以，簡單效仿發(fā)達國家利率市場化方式是不可取的。第三，我國和其它發(fā)展中國家一樣，隨著市場經濟改革的推進，利率市場化已成為金融改革的必然趨勢，我們不能因為存在風險而裹步不前，也不能因為盲目而造成全面的金融風險，而要認真學習和借鑒其它國家的經驗和教訓，針對自己的實際情況，制訂相應開放策略和步驟。鑒于我國整體經濟發(fā)展水平不高以及金融市場發(fā)育還不夠完善等實際情況，采取審慎態(tài)度推進利率市場化，是一種能在最大程度上避免風險和維護改革成果的現(xiàn)實選擇。例如，確立“貸款利率管下限、存款利率管上限”這一目標本身就反映了我國利率市場化改革力求穩(wěn)健的特點，充分考慮了我國金融機構自身約束力和市場機制約束力水平，以防止那些經營上出問題的金融機構通過高息攬存來掩蓋現(xiàn)金流不足，從而嚴重擾亂存款市場秩序的風險，有助于維護金融機構的穩(wěn)健經營和金融市場的穩(wěn)定。第四，我國經濟正處于轉軌階段，經濟和金融的整體水平有待提高，這就決定了我國利率市場化的過程實際也是創(chuàng)造利率市場化條件的過程，必須漸進推進，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營，急于求成必然適得其反。
（二）我國利率市場化改革繼續(xù)維持漸進模式是必要的
利率市場化改革涉及到中國利率經營管理體制的制度化和市場化的內容。這一改革實質上在上世紀90年代初期開始，在“摸著石頭過河”的漸進模式下持續(xù)了10余年之久并仍然保持著改革的勢頭。由于這方面的改革對國內和國外經濟金融因素的影響十分的敏感，其進程漸進漸續(xù)，其改革的內容主要有：利率體制的完善和制度化、利率市場化制度和配套制度的改進、利率衍生創(chuàng)新工具的逐一放開以及利率風險管理渠道的逐步拓寬等。因此，“利率市場化的每一小步，對20多年來的中國銀行業(yè)改革來說都是一大步”。
盡管有部分國家采取激進式改革方式并獲得了成功，但與此同時，我們也可清楚地看到，發(fā)展中國家效法激進式改革方式的，鮮有成功。所以，效仿發(fā)達國家利率市場化方式是不可取的。也許有人認為，在漸進若干年后的當今，可以改以激進方式解決前一階段漸進改革效率太低的問題。其實正是國家付出了金融資源低效率配置（產生了巨額的政策性不良資產）這個巨大的隱性改革成本才買來了中國的漸進改革，否則體制內產出（國有經濟）將必然出現(xiàn)較明顯的下滑，漸進改革將難以為繼。若改漸進改革為激進改革必然使改革成本顯性化，會在短期內導致GDP增速下降和失業(yè)率上升。由于國家絕對無法承擔如此之大的改革成本在短時期內迅速顯性化，因為這有可能直接導致民心不穩(wěn)，社會矛盾激化，這不僅是政府肯定無法承受的，也是廣大人民群眾絕對不愿看到的，所以維持漸進改革模式是正確的和必要的。現(xiàn)行的管制性存貸利率水平能使我國商業(yè)銀行一般性地坐享300多個基點的利差收入，通過利率稅，巧妙地實現(xiàn)了改革成本在空間上的現(xiàn)實攤配和時間上的實際置換。故此，繼續(xù)維持漸進模式推進利率市場化，其實是一個攢累實力，厚積薄發(fā)的過程；它能在一個較長的時期內逐步消化利率市場化所帶來的巨大影響，并在實施利率市場化的漸進過程中，根據(jù)實施的具體情況適時調整策略，減少對宏觀經濟的沖擊，保持經濟運行的穩(wěn)定，為利率市場化的最終實現(xiàn)創(chuàng)造理想條件。
四、我國利率市場化改革風險評析
（一）利率市場化改革次序安排具有雙刃劍效應
利率市場化的實施步驟與次序安排是由各種利率在國民經濟中的地位、作用以及本身成熟程度來決定，它直接影響著改革進程的步伐和節(jié)奏，猶如一把“雙刃劍”，既有其有利的一面，也有其不利的一面。
1.利率市場化改革次序安排的正面效應。指的是在正確的改革次序下，推進利率市場化改革，可以邊放邊看，邊放邊調，不但利率管制放得徹底，沒有反復，而且放開后對國內經濟運行沖擊較小，過渡也較平穩(wěn)，改革成功的把握性較大。例如美國是先存款利率，后貸款利率，最后擴展到所有利率的市場化；日本是先國債，后其他品種，先銀行同業(yè)后銀行與客戶，先后期利率后短期利率，先大額交易，后小額交易；韓國是非銀行機構的利率放開速度快于銀行利率的放開速度，貸款利率的放開比存款利率的放開要快，合適的改革次序確保了改革的最終成功。
2.利率市場化改革次序安排的負面效應。(1)利率市場化漸進改革下的次序安排，造成了不同類別利率的市場化進程的不均衡性。由于改革的漸進安排，有正在市場化的利率，比如銀行貸款利率、企業(yè)發(fā)債利率；有一部分已經市場化的利率，人民幣協(xié)議存款利率、大額外幣貸款利率等；還有就是非市場化的利率，如中央銀行的再貸款利率，準備金利率，還有超額準備金利率等。不同類別利率的市場化進程的不均衡性，導致中國的利率政策對經濟影響的部分非理性。在發(fā)達市場經濟國家，利率的調整通常是針對基準利率進行的。由于全部利率都是密切聯(lián)系的，所以中央銀行對基準利率所采取的行動將全面影響到全社會的各種利率。但中國的情況不是這樣，由于存在比較市場化、半市場化以及基本上沒有市場化的領域，也由于中央銀行手中掌握著諸種利率工具之間的關系尚未完全理順，中國不可能調整一項利率就能夠達成整個利率體系都跟隨著變化的結果。(2)利率市場化的漸進次序安排可能帶來另一層面的金融效率損失或風險影響。例如，我國利率市場化進程中，采取先農村后城市的做法可能會加大農村金融風險，不能很好地貫徹和體現(xiàn)支持“三農”和“建設社會主義新農村”精神，貸款利率浮動區(qū)間在農村先行擴大后，可能導致有些農村金融機構（如信用社等）錯誤理解央行意圖，在放貸過程中，沒有綜合考慮農戶的信用狀況、規(guī)模大小、經營狀況、發(fā)展前景等因素，一律執(zhí)行“一浮到頂”的政策，極大加重了農民的利息負擔。(3)利率市場化按照既定次序，按部就班，循序漸進，容易喪失市場商機，丟失加速擴大改革成果的可能性。(4)利率市場化漸進改革下的次序安排，容易給人以“且進就進”的感覺，易導致創(chuàng)新的惰性。
（二）利率市場化漸進式改革可能存在路徑依賴
在利率市場化改革進程中，由于重大利益調整措施的后置性及改革所具有的再分配性質，權力介入市場領域，尋租活動普遍存在，既得利益呈現(xiàn)剛性，使得改革難以進入實質性的存量利益調整階段，并有可能滑入錯誤的路徑依賴。其特征如下：
1.動力逐顯不足。漸進式利率市場化改革前期收益巨大使人們對其他改革方案存在排斥心理，尤其是我國漸進式改革前期屬于“帕累托改進”(Paretoimprovement)和“卡爾多改進”(Kaldorimprovement)①，人們的總體利益得到改善；從總體看，經濟仍在增長，社會局面保持穩(wěn)定，因而政府及貨幣當局可以不急于進行舊體制的深入改革，從而導致動力惰性，傾向于維持既有改革，而不愿支持激進的改革方案。
2.阻力或有增大。我國利率市場化漸進式改革內在的優(yōu)勢恰恰有一部分是造成不良路徑依賴的根源，如漸進改革所強調的改革次序安排，其實類同于“試驗推廣”的做法，它依賴于國家政府或貨幣當局對利率不同領域和不同層面的強制性和行政性的隔離與割裂，在不同經濟部門或領域造成了競爭機會和市場環(huán)境的不平等性，割裂了市場機制的整體性，導致不同經濟部門或領域的發(fā)展與改革的不均衡性；同時，局部的改革方式使宏觀環(huán)境的改革相對滯后，運行不好，改革可能進入僵滯狀態(tài)。
3.持續(xù)創(chuàng)新不夠。漸進式改革的收益主要來源于增量改革和新體制成分的增長，而新體制創(chuàng)造出來的收入增量，可以用來對舊體制進行“補貼”，從而延緩了矛盾的充分暴露。如商業(yè)銀行作為現(xiàn)行利率體制的最大受益者，是社會資金積累和供給的主要通道，中國90%以上的融資來自于它們，但商業(yè)銀行對于利率市場化改革卻沒有沖動，因為現(xiàn)行的管制性存貸利率水平可保證中資銀行坐享300多個基點的利差收入，這遲緩了銀行經營機制等方面存矛盾的暴露，也導致它們缺乏足夠的創(chuàng)新精神。
（三）利率市場化改革滯后于其他金融體制改革
利率市場化是發(fā)展現(xiàn)代貨幣政策工具的前提。在現(xiàn)代經濟條件下，金融制度和手段的改革與創(chuàng)新，是金融貨幣政策發(fā)揮應有作用的重要前提之一。我國金融改革一些關鍵舉措都或多或少受制于利率市場化，特別是金融機構和銀行的微觀制度創(chuàng)新要想取得重大突破，必須經受利率市場化的撞擊，僅靠股份制改革是遠遠不夠的，銀行風險定價機制和現(xiàn)代經營管理機制的建立更是別無他途。同樣，貨幣政策要充分發(fā)揮作用，離不開市場化條件下健全的貨幣和利率政策工具。而管制利率因為不是反映市場供求的均衡利率，必然限制市場化條件下貨幣和利率政策工具的發(fā)育及有效作用。
如同中國的經濟體制發(fā)軔于價格改革一樣，利率的市場化方向的改革和其他體制性因素一起，正在推動中國金融業(yè)進入一個深刻的轉型時期，利率的經濟杠桿功能重新得到了承認和重視，尤其是1996年以來，中國經濟的貨幣化發(fā)展呈現(xiàn)了加速態(tài)勢，中國的金融相關率快速上升，中國利率市場化改革進入快速推進時期，部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但是利率對投資等經濟要素的刺激作用依然有限，利率還不是刺激或緊縮全社會投資的有力杠桿，利率仍處在政府的管制之下，不能夠真正反映資金的供求狀況，利率市場化的進程遠沒結束，國內有人將利率市場化改革稱為“中國金融改革的最后一座堡壘”，利率機制在中國金融資源配置中還沒有發(fā)揮其基礎性作用。與此同時，其他方面的金融體制改革正在如火如荼進行和加速推進，如商業(yè)銀行混業(yè)經營已現(xiàn)端倪，嚴格分業(yè)經營的做法在實踐中已經開始被突破，出現(xiàn)了在集團控股下分設銀行、證券、保險機構的模式，特別是幾家商業(yè)銀行已經設立了基金公司，保險資金按一定比例直接進入資本市場；匯率體制改革深入推進，資本項目的管制逐漸放松；國有商業(yè)銀行股份制改造和上市工作加速推進；信托投資公司經營業(yè)務得到恢復和擴大等等。因此，總的來說，中國利率市場化改革滯后于整體金融發(fā)展形勢，利率市場化改革的遲滯已經成為我國經濟金融體制改革的“瓶頸”，深化我國利率市場化改革已經變得越來越緊迫。
五、結語
利率市場化是我國金融產業(yè)走向市場的重要步驟之一，也是國民經濟運行體制轉變到社會主義市場經濟上來的基本標志之一。我國金融業(yè)正經歷著利率市場化的微觀消化過程，許多矛盾和扭曲正在影響著這一改革的質量和下一步抉擇。我國金融體制的既有框架容納了現(xiàn)行的我國的利率體系、利率政策和利率水平決定機制，也決定了我國利率市場化改革所必然經歷的路徑以及所能達到的最終效果，而利率制度的效率則最終決定了我國金融體系的效率。創(chuàng)造條件、沿漸進路徑從邊際調整中有序推進、盡早防范后利率市場化問題無疑是利率體制改革目前最為重要也是具有戰(zhàn)略意義的三項工作。
（一）利率市場化可以增強商業(yè)銀行的自主經營決策能力
目前，我國的四大國有銀行已經初步完成了體制上的企業(yè)化改革，我國的四大國有銀行已經成為了自主經營的商業(yè)經濟個體。在社會主義市場經濟體制之下，我國的各個商業(yè)銀行為了追逐更多的利益，將會不斷改善商業(yè)銀行內部的經營管理體制，來適應社會市場經濟的各種變化。在目前這個時間階段，我國已經形成了社會主義市場經濟體制，在這樣的經濟背景之下商業(yè)銀行所能夠選擇的最佳管理運行機制就是引進價格參數(shù)，通過這種方式，商業(yè)銀行可以最便捷的獲取市場信息，極大的促進商業(yè)銀行內部資金的流動。通過這樣的方式，商業(yè)銀行就可以在最大限度上減少資金錯配問題的產生。
（二）利率市場化可以增強會加劇同業(yè)之間的競爭
經過四大國有銀行的企業(yè)化改革，我國的國有銀行之間的關系也發(fā)生了微妙的變化，國有銀行之間的關系已經從原先的合作者變成了直接競爭者。與此同時，隨著市場經濟的不斷推行，我國的其他商業(yè)銀行也廣泛的參與進了市場競爭之中來。在這樣的背景下，我國的各個商業(yè)銀行為了追逐更多的利益，將會在經營管理過程之中不斷尋找最優(yōu)化方法，采取最優(yōu)的資金配置結構，也會誕生更多的競爭。
二、商業(yè)銀行經營管理中利率市場化的影響
（一）利率市場化會提升商業(yè)銀行的經營管理成本
我國商業(yè)銀行的重要業(yè)務之一就是負債業(yè)務，商業(yè)銀行通過負債業(yè)務可以籌集大量的現(xiàn)金，從而達到保證商業(yè)銀行的資金儲備的作用（負債業(yè)務的主要形式就是客戶存款）。來自客戶的存款是保證商業(yè)銀行正常管理運行的最基本組成部分，因此，客戶存款利率的設定將直接影響到商業(yè)銀行的經營運行成本（利率市場化的環(huán)境下客戶存款利率的設定取決于市場的資金供需狀況）。截至目前為止，我國的各個商業(yè)銀行所采用的客戶存款利率都是一個統(tǒng)一的數(shù)值，并沒有差異。因此，商業(yè)銀行之間并不存在利率價格上的直接競爭，這就滋生了變相的利率競爭（例如目前廣泛存在的“有獎儲蓄”以及“回扣”問題），嚴重影響了商業(yè)銀行的正常經營管理。針對這樣的情況，就要求我國的各個商業(yè)銀行取消統(tǒng)一的利率，采用不同的存款利率來吸引客戶，保證各個商業(yè)銀行之間的良性競爭。但是，隨著市場經濟的不斷推行，各個商業(yè)銀行為了追逐更多的存款，勢必不斷提升商業(yè)銀行的存款利率，提升商業(yè)銀行的經營管理成本。
（二）利率市場化可以幫助商業(yè)銀行獲取更多的貸款收益
我國商業(yè)銀行的另一項重要業(yè)務是貸款業(yè)務，貸款業(yè)務是我國商業(yè)銀行獲取利益的根本手段，只有我國商業(yè)銀行能夠放出足夠的良性貸款，才能夠保證我國商業(yè)銀行正常的經濟運行。為了充分保證我國商業(yè)銀行的貸款業(yè)務的正常運行，就要充分考慮利率市場化對貸款業(yè)務的影響，根據(jù)凱恩斯提出的經濟理論，銀行的貸款收益率是根據(jù)資本邊際收益率和利率的而決定的。當貸款利率越低的時候，企業(yè)的貸款意向越高，與此同時，資本邊際收益率越高，企業(yè)也就更傾向于向商業(yè)銀行貸款。綜上所述，只要資本邊際收益率能夠高于利率的數(shù)值，企業(yè)就會擁有貸款的意向。除此之外，如果貸款利率過高的話，許多傳統(tǒng)的企業(yè)（無論這種企業(yè)是否具有償還能力）就會估計到可能發(fā)生的經濟風險而喪失貸款的意愿。針對這樣的情況，就需要商業(yè)銀行根據(jù)市場的具體情況，制定相應的“激勵機制”，鼓勵更多的企業(yè)貸款，提升商業(yè)銀行的收益能力。與此同時，商業(yè)銀行也要根據(jù)貸款企業(yè)的具體經營狀況（包括企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的經營情況、企業(yè)的信用情況等），進行具體的風險評估工作（要嚴格遵守效益最大化原則和風險最小化原則），制定合理的貸款利率水平，決定具體的貸款金額數(shù)目，對于那些信用程度高、經營狀況良好的企業(yè)予以一定的照顧，在避免風險的前提下，追尋最大的利益。
（三）利率市場化有利于我國商業(yè)銀行中間業(yè)務的發(fā)展
除了貸款業(yè)務和負債業(yè)務之外，我國商業(yè)銀行的另外一項重要業(yè)務就是中間業(yè)務。所謂中間業(yè)務，指的就是商業(yè)銀行不使用資金而為人民群眾所提供的服務項目，商業(yè)銀行通過中間業(yè)務可以在最低的風險下獲取相應的利益。在利率市場化的條件下，為了保證商業(yè)銀行獲取更多的利益，就需要把中間業(yè)務作為商業(yè)銀行發(fā)展的一個重要支點，將中間業(yè)務拓展成為了我國商業(yè)銀行獲取利益的另一種重要手段。在利率市場化的條件下，我國商業(yè)銀行的存款利率提升已經成為必然趨勢，這就需要我國商業(yè)銀行尋找新的利益獲取手段，這就需要我國商業(yè)銀行不斷尋找新的業(yè)務手段，提升商業(yè)銀行的經營管理水平。
三、結論
（一）利率市場化為商業(yè)銀行提供的機遇利率市場化對于我國商業(yè)銀行的發(fā)展帶來的不僅僅是巨大的挑戰(zhàn)，同時也為我國商業(yè)銀行的發(fā)展帶來了眾多的機遇。本文根據(jù)對相關文獻的總結，整理出了我國商業(yè)銀行在利率市場化中潛在的機遇。
1.增加商業(yè)銀行的市場競爭力由于我國商業(yè)銀行長期將存貸款利差作為其最主要的盈利方式，使得我國商業(yè)銀行的金融服務業(yè)務以及投資業(yè)務的數(shù)量和質量都非常有限，這使得我國的商業(yè)銀行的競爭力飽受詬病，但是通過利率市場化改革，我國的商業(yè)銀行在一定程度上將會擁有一定的自主定價權，也就是說我國的商業(yè)銀行擁有了利率定價權，這會使得商業(yè)銀行可以根據(jù)市場的供求關系，有效的引導銀行資本動向，對市場的敏感性也進一步增加，并且通過市場的供求關系，將會淘汰一些競爭能力較弱的商業(yè)銀行，幫助那些競爭能力較強的商業(yè)銀行獲得更大的發(fā)展機會和空間，提高我國商業(yè)銀行的整體競爭力，這對于完善我國金融市場有著非常重要的意義。
2.創(chuàng)造更公平的競爭環(huán)境在利率管制時期我國的主要將存貸利差作為銀行的主要的盈利業(yè)務，由于該業(yè)務的盈利能力極強，使我國地方性商業(yè)銀行對于其他的金融服務業(yè)務的開展以及創(chuàng)新缺乏動力，而將銀行的主要資源應用于銀行的吸存業(yè)務，這使得吸存業(yè)務的競爭逐漸白熱化，商業(yè)銀行不斷推出各種吸存手段，市場競爭的不正當性逐漸顯現(xiàn)，這也體現(xiàn)了我國商業(yè)銀行的一種極為病態(tài)的心理。但是在利率市場化之后，隨著存款利率的提高，存貸利率的縮小，使得商業(yè)銀行將會根據(jù)自身的實際需求以及銀行的綜合能力來決定吸存利率，從而使市場的存款利率公開化，使得我國商業(yè)銀行的競爭環(huán)境更加公平。
（二）利率市場化對商業(yè)的挑戰(zhàn)
1.直接減少我國商業(yè)銀行利潤我國的商業(yè)銀行與國外運作相對成熟的商業(yè)銀行相比長期依賴存貸款利率盈利，造成了我國商業(yè)銀行過于依賴存貸款的利差，從而嚴重影響了我國商業(yè)銀行的其他金融業(yè)務的開展，以及對金融業(yè)務進行創(chuàng)新的動力。我國的利率市場化將會直接導致我國的存款利率迅速上升，尤其是活期存款利率的上升，根據(jù)央行的最新數(shù)據(jù)顯示，我國活期存款總規(guī)模在2013年超過了16萬億元，而我國的活期利率僅有0.35%，我國的商業(yè)銀行僅通過活期存款賺取的利差每年就高達上千億，而在同期我國商業(yè)銀行的總利潤規(guī)模總量也就8000億人民左右，由此可見市場利率化對于商業(yè)銀行利潤的影響是相當巨大的，甚至有相當一部分的金融學者估計存款利率市場化將會是我國很多的金融機構破產，甚至我國的四大商業(yè)銀行將會結束高利潤的時代，甚至在四大商業(yè)銀行中會有銀行出現(xiàn)虧損。利潤規(guī)模的降低僅僅是我國商業(yè)銀行所面臨的困境之一，另一個困境就是存款的外流，近一段時間我們就可以發(fā)現(xiàn)由于余額寶等貨幣基金的出現(xiàn)，使得活期存款從商業(yè)銀行大量流出，據(jù)央行統(tǒng)計，現(xiàn)階段已經有超過5000億的活期存款從我國的商業(yè)銀行流出，由此可見利潤的降低以及存款的減少，將會對我國商業(yè)銀行的發(fā)展帶來巨大的沖擊。
2.利率風險增加由于存款利率的市場化將會徹底改變我國的金融市場的格局，將存款利率的變動交由市場自行決定，也就是說存款利率將會受到供求關系的直接影響，這就直接增加商業(yè)銀行的利率風險，市場利率的多變性以及不確定性將會使我國的商業(yè)銀行直接暴露在利率風險之下，尤其是我國商業(yè)銀行長期執(zhí)行的是央行規(guī)定的存款利率，對于市場風險的評估能力差，這就增加了我國商業(yè)銀行在面對利率市場化的風險，對于利率缺少有效的評估機制將會導致我國的商業(yè)銀行衍生更多的金融風險，其中比較主要的風險有定價風險、收益曲線風險、基準風險以及期權性風險等，我國商業(yè)銀行應對這些風險的能力至今尚不確定，大型國有商業(yè)銀行可以通過自身已有的風險評估機制進行風險的規(guī)避，但是我國很多地方性商業(yè)銀行將會直接面對這些風險，在利率市場化的大背景下，其發(fā)展前途堪憂。由于我國商業(yè)銀行主要利潤來源是存貸款利差，利率的市場化造成存款和貸款利率之間的差值進一步減小，同時金融市場的不穩(wěn)定增加，使得貸款資金的和金融投資的風險進一步增加，以我國的工商銀行為例，其主要贏利點就來自原于存貸款利差，其中間業(yè)務以及金融服務業(yè)務在工商銀行的總利潤中僅占不到30％，這種盈利結構的缺陷，進一步加劇了工商銀行所面對的風險。
3.商業(yè)銀行潛在信用風險增加與歐美等發(fā)達國家的商業(yè)銀行相比，我國商業(yè)銀行的信用風險意識明顯不足，尤其是在利率市場化之后，存款利率的上升對于商業(yè)銀行盈利的壓力進一步增加，商業(yè)銀行會將現(xiàn)有資金的投資結構進行調整，將更多的資金投入到高風險、高回報的項目中，但是這些項目一旦出現(xiàn)大規(guī)模債務違約將會直接降低我國商業(yè)銀行的流動性，將會使我國的商業(yè)銀行爆發(fā)信用危機，由此可見潛在信用風險的增加，將會成為我國商業(yè)銀行發(fā)展的巨大威脅。
4.商業(yè)銀行競爭壓力加劇在利率市場化的大背景下，地方性商業(yè)銀行依靠利差的生存模式會被終結，根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，在美國利率市場化之前，美國商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務占到銀行總業(yè)務量的80%以上，但是在經歷過利率市場化改革之后，美國商業(yè)銀行的存貸款的業(yè)務量已經不足50%，商業(yè)銀行的核心業(yè)務也發(fā)生了改變。美國商業(yè)銀行的轉型過程也必然是我國商業(yè)銀行所必須經歷的過程，在這一過程中商業(yè)銀行將會面臨金融產品創(chuàng)新以及金融服務創(chuàng)新等眾多創(chuàng)新過程，這將會使得商業(yè)銀行為爭奪客戶所發(fā)生的直接競爭將會更加激烈，另一方面，商業(yè)銀行也面對銀行和客戶之間的競爭加劇。市場競爭的加劇將會給我國商業(yè)銀行面臨更大的盈利壓力，極大的增加了商業(yè)銀行的經營風險。同時我國政府開放了商業(yè)銀行牌照的發(fā)放，據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示我國最新發(fā)放的銀行牌照共67塊之多，這使得商業(yè)銀行在面對資金壓力的同時又加上了更加殘酷的同業(yè)競爭，這使得我國商業(yè)銀行在面臨利率市場化時將面臨更大的金融風險。
二、我國地方性商業(yè)銀行防范利率風險的策略與措施
（一）對地方商業(yè)銀行結構重整從顧客角度出發(fā)，在理論管制階段，顧客把資金放到不同銀行中，不過利率在實現(xiàn)市場化后，會把這些資金都匯集到一家銀行里，產生大量的存款從而得到高利潤。這個時候，國有商業(yè)銀行會控制所有優(yōu)良的大顧客和項目，地方商業(yè)銀行得到的市場份額很少，擔任的角色都很小。另外，不同銀行競爭的核心就是中高端私人顧客以及中小型企業(yè)。
（二）改變觀念，立足市場針對利率市場化將徹底改變過去單純依靠存貸利差和存貸規(guī)模擴張來獲取利潤的客觀現(xiàn)實，我國地方商業(yè)銀行應從根本上確立以效益為中心的集約化經營戰(zhàn)略。首先，實行扁平化管理。把顧客經濟制度為憑借整改業(yè)務流程，組織一個顧客小組或經理為顧客制立一系列處理方案，從而有效實行各種業(yè)務。
（三）加強利率風險的管理和控制首先，商業(yè)銀行要增強利率風險的防范意識，不能忽視利率風險的存在。要大力發(fā)展中間業(yè)務，努力開發(fā)一些新產品，提高經營實力，應對利率風險，而且定期對銀行潛在的利率風險進行評估。還要加強金融產品的創(chuàng)新，形成自身的經營特色，提高應對風險的能力。再次，建立利率風險管理制度體系。利率風險管理制度體系是管理利率風險的首要基礎，我國利率市場化位于起步階段，商業(yè)銀行必須建立起相對完善的利率風險管理制度體系，對我國商業(yè)銀行的利率風險管理做出全面、系統(tǒng)的決策。最后，商業(yè)銀行內部的風險識別、衡量體系和風險控制體系也不健全，缺乏具體的以風險評估及控制為核心的信貸風險管理監(jiān)控，使業(yè)務一開始就潛藏著難以預測的風險。
根據(jù)巴塞爾委員會《利率風險管理與監(jiān)管原則》及銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風險管理指引》的解釋，利率風險是指利率的不利變動而使銀行財務受損的風險。在利率市場化背景下，利率波動頻率、幅度、方向均將面臨更多變數(shù)，從而使得銀行利潤與經濟價值偏離預期的不確定性大大增加。根據(jù)巴塞爾委員會的分類，按照來源不同，利率風險主要包括重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險。此外，考慮到利率市場化可能導致銀行信貸更多地投向高風險高收益客戶，還可能引發(fā)逆向選擇和道德風險。
1.重新定價風險又稱期限錯配風險，代表未來利率變動的情況下，因銀行資產與負債期限不匹配，從而使資產與負債重新定價不同步，導致資產相應的利息收入變動與負債相應的利息支出變動不對稱，進而影響到銀行利潤和經濟價值。當前我國銀行業(yè)普遍存在短存長貸的期限錯配現(xiàn)象，即運用短期存款發(fā)放中長期貸款，當利率上升時，中長期貸款收益依然保持原有的固定利率水平，短期存款成本卻需要隨著利率上升而增加，銀行利潤和經濟價值將因此而降低。
2.基準利率風險是指在資產負債期限結構一致的情況下，如資產利息收入和負債利息支出所依據(jù)的基準利率未同步變動，導致銀行利差較前期發(fā)生變動而形成的風險。在我國利率未完全放開的背景下，商業(yè)銀行面臨的基準利率風險主要來源于中國人民銀行對存貸款基準利率的非對稱性調整。自1991年以來，中國人民銀行對商業(yè)銀行一年期基準利率共計進行了18次非對稱性調整，在此期間，一年期存貸款最大基準利差達到3.6%，最小利差為0，基準利率風險對銀行利潤與經濟價值的影響不容忽視。
3.收益率曲線風險又稱期限結構風險，收益率曲線是表示金融工具期限與收益率關系的圖譜，當長短期利率發(fā)生不同程度的變化時，收益率曲線將出現(xiàn)非平行移動，這一期限利差的變動也會使得商業(yè)銀行持有的金融工具的收益和經濟價值受到影響。如圖2所示，近年來銀行間市場國債收益率曲線呈現(xiàn)平坦化的趨勢，長短期國債收益率差異收窄，銀行持有債券資產的收益和價值面臨的收益率曲線風險不斷加大。
4.期權風險是指商業(yè)銀行業(yè)務中內置有選擇權條款，業(yè)務存續(xù)期間參與人可根據(jù)利率變動方向作出改變其原有安排的決策，以達到自身利益的最大化，但卻會對銀行的財務狀況帶來負面影響。如預期利率降低時，貸款人可能會選擇提前還款并重新續(xù)貸，以降低其融資成本；預期利率上升時，存款人可能會提前支取并續(xù)存，以增加其利息收益。隨著銀行業(yè)務品種的多樣化、客戶行為的理性化，此類期權性風險對于銀行利潤與經濟價值的影響將日益突出。
二、利率市場化背景下我國商業(yè)銀行利率風險的敏感性缺口分析
在商業(yè)銀行內部，運用模擬高級計量方法分析利率變動對經濟價值的影響更能滿足實際風險管理的需要。但此類方法對數(shù)據(jù)的精確性、完整性要求極高，公開渠道無法取得。因此，本文采用利率敏感性缺口模型，兼顧重新定價風險、基準風險和收益率曲線風險，對利率變動對商業(yè)銀行凈利息收入的影響進行評估，期權風險暫不納入本文分析范疇。
1.利率敏感性缺口模型利率敏感性缺口（RSG）是指一段時期內商業(yè)銀行利率敏感性資產（RSA）與利率敏感性負債（RSL）之間的差額，即RSG=RSA-RSL。利率敏感性資產與利率敏感性負債分別代表一段時期內需按照市場利率重新定價的資產與負債。當RSA>RSL，代表存在正缺口，屬于資產敏感型，當市場利率上升時，銀行凈利息收入會隨之增加。當RSA<RSL，代表存在負缺口，屬于負債敏感型，當市場利率上升時，銀行凈利息收入將有所減少。可見，商業(yè)銀行需根據(jù)市場預期靈活管理其資產負債頭寸與期限結構，以應對利率波動風險。
2.上市銀行利率敏感性缺口本文選取我國15家上市銀行為樣本，對各家銀行的利率敏感性缺口進行比較分析，數(shù)據(jù)來源于各家銀行2014年半年報。數(shù)據(jù)顯示，15家銀行各期限累計利率敏感性缺口均為正值，其中10家銀行1年以內的利率敏感性缺口為負，代表2/3的銀行均為短期負債敏感型，短期內面臨利率上升、凈利息收入下降的風險,1/3的銀行為短期資產敏感型，短期內面臨利率下降的風險；13家銀行1年以上的利率敏感性缺口均為正值，代表大部分銀行均為中長期資產敏感型，中長期面臨利率下降的風險，其余2家銀行為中長期負債敏感型，中長期面臨利率上升的風險。
3.利率變動對上市銀行凈利息收入的影響2014年11月24日，中國人民銀行意外下調人民幣存貸款基準利率，1年期貸款基準利率下調0.4個百分點，一年期存款基準利率下調0.25個百分點，同時為推進利率市場化改革，將存款利率浮動區(qū)間上限從基準利率的1.1倍調整至1.2倍。上述政策后，各家銀行貸款利率基本按照下調后的標準執(zhí)行，存款利率則因各家銀行競爭力的不同而出現(xiàn)差異化。以央行此次調息為背景，本文假定各家銀行維持2014年6月30日的利率敏感性缺口不變，各時間段內的資產負債在該時間段的中點重新定價，據(jù)此分析上述利率變動對銀行1年內凈利息收入的影響。其中，以貸款基準利率下調0.4個百分點作為利率敏感性資產利率變動的模擬情景，而利率敏感性負債利率變動則假定降息前均為基準利率，降息后存在三種情況：一是按照下調0.25個百分點后的存款基準利率執(zhí)行；二是較下調后的基準利率上浮10%；三是較下調后的基準利率上浮20%。對于1年以內的利率敏感性缺口，上市銀行半年報中僅劃分了3個月以內、3個月至1年兩個時間段，未細分出3個月至6個月這一時間段，因此對3個月至1年這一時間段內的利率變動采用6個月利率和1年期利率變動幅度的簡單加權平均數(shù)。可見，本文的分析可將重新定價風險、基差風險和收益率曲線風險均涵蓋在內。數(shù)據(jù)顯示，當存貸款利率均按降息后的基準利率執(zhí)行時，利率敏感性資產形成的利息收入與利率敏感性負債形成的利息支出均成下降趨勢，但由于貸款基準利率下調幅度大于存款基準利率，導致所有上市銀行的凈利息收入有所下滑。當貸款利率按降息后的基準利率執(zhí)行，存款利率較降息后的基準利率上浮10%的情況下，3個月內的存款利率實際比之前的基準利率僅降低0.015個百分點，簡單加權平均后3個月至1年的存款利率反而上升了0.015個百分點，此情景下，上市銀行凈利息收入降幅進一步擴大，所有銀行均超出了其2013年凈利潤的15%。當貸款利率按降息后的基準利率執(zhí)行，存款利率較降息后的基準利率上浮20%的情況下，3個月內的存款利率實際比之前的基準利率上升了0.22個百分點，簡單加權平均后3個月至1年的存款利率上升了0.28個百分點，因此各家銀行凈利息收入受到利息收入減少和利息支出增加的雙重侵蝕，下降幅度均達到2013年凈利潤的25%以上。
三、結論與建議
利率市場化改革蘊藏著風險，也孕育著機遇，能否用活利率杠桿，能否按照市場化方式運作銀行資金，是商業(yè)銀行能否在未來取勝的重要因素之一。對于商業(yè)銀行來說，利率市場化可能產生多方面的風險，它對銀行資產負債管理、風險管理、內部控制制度都提出了很高的要求，對國內商業(yè)銀行經營有重大影響。
1.利率市場化觸動商業(yè)銀行的核心利益
通常所說的利率市場化，就是將存款利率上限和貸款利率下限放開，由銀行自己決定。時至今日，商業(yè)銀行仍然沒有權限在央行設定的存款基準利率基礎上提高利率。目前，貸款利率放開，許多商業(yè)銀行已感到壓力很大。“放貸款也并不像大家想象的那樣輕松，等著別人來求自己。事實上，對于那些央企、國企等資金規(guī)模大貸款風險小的企業(yè)，銀行還得經常去求他們。現(xiàn)在貸款利率放開后，這些大企業(yè)的議價空間變大了，銀行貸款利率不下調，他們可能就不會再找你貸款，錢也不會存在你們銀行。”某商業(yè)銀行信貸部負責人說，商業(yè)銀行常常四處找關系，希望能多找些優(yōu)質客戶。“如果下一步存款利率再放開，對銀行‘核心利益’的影響將是顛覆性的。”相關人士坦言，由于現(xiàn)行存款利率普遍低于理財產品收益率，存款利率放開后，實際存款利率肯定大幅上漲，原先依靠價格壟斷形成的存貸款之間的龐大息差收入將縮小，這對于絕大部分利潤來源于息差收入的銀行來說，影響之大可想而知。查閱上市公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，也證實了利息收入對于銀行的重要性。2011年工、農、中、建、交五大國有商業(yè)銀行總計實現(xiàn)利息收入1.3萬億元，實現(xiàn)營業(yè)收入1.7萬億元，利息收入在營業(yè)收入中占比接近八成。存款利率相當于銀行的進貨價格，貸款利率相當于銀行的銷售價格，銀行的主要利潤目前都來自于二者的差價。利率市場化后，進貨價提高，銷售價降低，銀行的利潤自然也會降低。有研究報告顯示，如果利率完全市場化，工、農、中、建利息收入平均降幅可能要達到五成。專家認為，從國際上其他國家的經驗來看，利率市場化之后，存貸利差普遍經歷了縮小的過程，這造成了某些中小金融機構經營困難。面對利率市場化的沖擊，商業(yè)銀行還要未雨綢繆。
2.利率市場化推動銀行業(yè)務轉型和升級
當前金融領域改革的方向是加快金融要素價格的市場化，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，并以此推動金融機構的市場化經營。這跟銀行業(yè)以前的改革有很大不同。具體來說：一是時代背景不同。現(xiàn)在主要是在利率市場化背景下，商業(yè)銀行如何尋找新的盈利模式；二是監(jiān)管環(huán)境不同。目前對銀行業(yè)的監(jiān)管日臻成熟，對銀行監(jiān)管制度、法規(guī)、框架、體系等比較完善；三是改革動力不同。當前是商業(yè)銀行自我推動的改革，主要解決發(fā)展方式轉變的問題。商業(yè)銀行經營的目的依然是逐利的，在原先的主營業(yè)務利潤空間被壓縮后，銀行不會坐視過去高速的業(yè)績增速下滑，試圖利用自己已經積累起來的優(yōu)勢，發(fā)展和深挖其他業(yè)務，大力推動銀行業(yè)務轉型和升級。
3.利率市場化推動了銀行之間更大程度的競爭
有利于銀行差異化的出現(xiàn)。現(xiàn)在國內的銀行普遍業(yè)務模式比較簡單，主要收入還是依賴于存貸差。利率市場化后，這么多銀行不大可能還是就靠這一塊吃飯，需要拓寬思路，爭奪更細分的市場。利率市場化的推進倒逼銀行業(yè)務改革加速進行，各家銀行開始尋求不同的發(fā)展道路，展開差異化競爭，推動經營模式從同質化向多元化轉型。總體來看，存貸款基準利率及其浮動區(qū)間的調整，不僅有利于降低實體經濟的融資成本，釋放有效投資需求，支持經濟平穩(wěn)較快增長；同時，也為金融機構提供了更大的自主定價空間，有利于促進金融機構加快完善定價機制建設，提高自主定價能力，并開展差異化競爭，推動經營模式從同質化向多元化轉型。對于商業(yè)銀行來說，另一個巨大的市場是小企業(yè)貸款業(yè)務，貸款利率的差異化使得商業(yè)銀行更加關注小微企業(yè)。大部分商業(yè)銀行對中小企業(yè)，貸款只能通過抵押來獲得，而抵押貸款的利率是在基準利率的基礎上上浮30%。對于擴大銀行貸款下浮的幅度，最大的受益者應該是大企業(yè)，大企業(yè)本身的議價能力較強，則可以進一步要求銀行加大優(yōu)惠幅度。總之，在利率市場化的推動下，銀行對于優(yōu)勢市場的確定和優(yōu)質客戶的爭取將繼續(xù)分化，同質化競爭的局面將逐步改變。
二、利率市場化后的商業(yè)銀行應對策略利率市場化后
商業(yè)銀行利差一般要經歷大幅下降的過程，使商業(yè)銀行面臨巨大挑戰(zhàn)，但利率市場化使商業(yè)銀行獲得機遇，銀行業(yè)可獲得更大的自主定價空間，增加了銀行的轉型動力，通過內部挖潛、管理提升、業(yè)務轉型、加大創(chuàng)新等方式，在經受住了利率市場化的考驗，能最終走上新的可持續(xù)發(fā)展道路。所以，對商業(yè)銀行來說，利率市場化既是機遇，也是挑戰(zhàn)，應及早籌劃應對之策。
1.商業(yè)銀行要大力推進綜合化經營步伐
提升綜合金融服務能力，轉型綜合服務商業(yè)模式，調整收入結構。利率市場化及金融脫媒趨勢下，以融資為核心紐帶的銀企關系將不斷弱化，以客戶為中心的綜合化金融服務將成為維護客戶關系的基本要求，銀行必須盡快實現(xiàn)從融資中介向服務中介，從“融資”向“融資+融智”轉變，推進綜合化經營步伐，提升綜合金融服務能力，提高貸款利息以外的多元化收入占比。重塑最廣泛客戶服務理念，提高客戶市場占有率。目前，商業(yè)銀行最大弊端是重視大客戶，輕視中小客戶，給社會公眾造成負面印象。現(xiàn)代經濟條件下，已完全可實現(xiàn)對各類客戶的平等優(yōu)質服務，更何況客戶質量永遠是在動態(tài)發(fā)展變化中，應充分學習敞開大門、以“公開、平等、高效、交互”的互聯(lián)網精神，以高科技手段支持每一位客戶，對不同的客戶，都有相應的服務手段，適時適度開展資產業(yè)務。
2.商業(yè)銀行要提高綜合服務能力
加強金融創(chuàng)新，持續(xù)提升核心競爭力。打造全金融服務平臺，提高綜合服務能力，完善存、貸、匯、卡、、租賃、信托、債券、顧問等綜合服務手段，以現(xiàn)代信息技術為支撐，提高全方位綜合服務能力，滿足不同層次、規(guī)模、領域客戶的多元化金融需求，持續(xù)提升核心競爭力。一是資產業(yè)務創(chuàng)新。在貸款業(yè)務方面的創(chuàng)新，要積極研究和參與試點資產證券化。這是解決銀行資產負債管理的重要途徑，也是當前銀行管理流動性、盤活不良資產等方面的現(xiàn)實需求。二是負債產品創(chuàng)新。利率市場化對負債業(yè)務影響最大，當前負債產品單一問題十分突出，利率市場化的過程必將是銀行負債產品創(chuàng)新與監(jiān)管逐步放松的過程，是商業(yè)銀行必須抓住的機遇。繼續(xù)創(chuàng)新理財業(yè)務，理財是和存款利率市場化對接最緊密的產品，盡管監(jiān)管部門不斷加強監(jiān)管，但仍是帶動儲蓄的有效工具，不排除監(jiān)管部門通過規(guī)范理財資金運用的方式實現(xiàn)理財業(yè)務負債化，在合規(guī)、風險有效控制的前提下實現(xiàn)客戶和銀行雙贏。三是拓展中間業(yè)務及開拓新的業(yè)務領域。利率、匯率市場化以及人民幣國際化將創(chuàng)造出巨大的金融交易需求，商業(yè)銀行是主要的受益者，大有可為。其一是圍繞結算平臺服務的創(chuàng)新。適應電子支付結算技術的發(fā)展，不斷跟進和創(chuàng)新相應產品，其二是圍繞“融智”業(yè)務的創(chuàng)新，在財務顧問、IPO、發(fā)債、并購等投行業(yè)務創(chuàng)新。其三是圍繞交易環(huán)節(jié)的金融創(chuàng)新。密切抓住國際貿易、商圈、產業(yè)鏈等開展貿易金融、交易融資業(yè)務創(chuàng)新，加強電子商務開發(fā)，實現(xiàn)資金流穩(wěn)定，甚至封閉式運轉等目標。交易業(yè)務不僅是風險管理的重要工具，也是增收的重要途徑。
3.商業(yè)銀行要提高利率定價及風險管理能力
一是商業(yè)銀行明確利率風險管理目標。利率風險管理目標的目的是盡量不承擔利率風險，但可以通過承擔利率風險來獲取利潤。二是商業(yè)銀行要提高利率定價能力。在存款利率確定上，銀行必須綜合考慮宏觀經濟形勢、資金流動性充裕情況、利率市場競爭狀況、重要對手利率定價、自身經營管理等多重因素的影響，深入分析資金的供需狀況和資金成本，包括貨幣市場的流動性變化和債券收益率的變化，根據(jù)期限結構確定合理的存款利率。三是提升利率風險管理水平。利率作為最重要的宏觀經濟指標之一，其走向與宏觀經濟的運行情況具有重要關系，因此，商業(yè)銀行要想科學地治理好利率風險，就必須關注宏觀經濟的運行態(tài)勢。利率市場化將會使利率波動的頻率和幅度提高，使利率風險管理成為商業(yè)銀行風險管理核心內容，應切實提升利率風險管理水平，積極借鑒國外商業(yè)銀行的成功經驗，建立專業(yè)的利率風險管理部門，建立適合國情的利率風險管理體系、系統(tǒng)，提升對利率風險的識別、度量、處置、管理和對沖能力。
4.商業(yè)銀行要加大專業(yè)人才的培養(yǎng)力度
