時間：2023-06-05 15:43:50
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關鍵詞:實體經濟;虛擬經濟;一體化
一、虛實經濟是緊密相連的
在復雜的現代市場經濟條件下,虛擬經濟是國民經濟運行中最敏感的神經,因此,現代經濟學需要高度重視對虛擬經濟的研究,高度重視和積極展開現代市場經濟的虛實一體化研究。
在復雜的現代市場經濟中,不論是由股票的交易拉動整個市場價格上漲,還是說哪一方面的影響更大一些,那要看在具體的市場經濟中的表現。因而在復雜的現代市場經濟條件下,看到實體經濟領域價格發生劇烈波動,就只是治理試題經濟領域的價格,那是比較片面的,而虛實經濟一體化研究的前言意義也正是體現在這里。在21世紀,關于國民經濟運行的研究,不論是關于實體經濟的研究,還是關于虛擬經濟的研究,都必須是虛實經濟一體化的研究,因為在現實中這兩大領域是緊密相連的。
二、股票市場對虛擬經濟的影響
股票市場是一種復雜系統,其主要組分是自然人和法人(買方、賣方,以及中介方),他們按照一定的規則在股票市場中進行股票的交易。新古典經濟學理論假定從事經濟活動的人都是“經濟人”,他們追求自身利益的最大化,而且其行為完全理性。按照這一理論,股票價格是投資者對影響股票價格的實體經濟變量未來價值的理性預期,也就是說一種股票的價值應當等于其未來收益的現值。但是,正如諾貝爾經濟學獎獲得者西蒙(Herbert Simon)所指出,從事經濟活動的人只能是有限理性的,由于人們受到信息和知識的限制,難以了解和預測各種可能的結果,通常只能根據主觀判斷進行決策,而且在決策時也難以考慮所有可能的方案。此外,人們的價值觀和周圍人們的言行也 會影響其決策的正確性。
虛擬資本的內在不穩定性來自其本身的虛擬性,虛擬經濟系統中存在的正反饋作用也會增強虛擬經濟系統的不穩定性。例如購買某種股票的人越多,就會促使更多的人購買這種股票。人們之間的這種相互影響就是正反饋作用,它會造成放大效應,使股票的價格大起大落。
三、股票市場對實體經濟的影響
對于股票市場的研究就是虛實經濟一體化的經濟研究。在現代國民經濟的運行中,虛擬經濟的運行占有重要地位和發揮著重要的作用。在現代虛擬經濟的運行中,股票市場的運行占有重要地位,作為虛擬經濟的主要組成部分,股票市場的運行不僅對虛擬經濟的運行產生重要影響,而且對實體經濟的運行也產生重要影響。
首先,股票價格變動通過財富效應和替代效應影響消費,財富效應是指金融財富的變化及預期的變化對推動消費支出的影響;其次,股票價格影響投資。股票價格通過改變資金成本;影響信貸渠道;影響固定投資等渠道間接作用于投資。
股市對實體經濟的反作用也不可忽視,股市的上升會增強人們對經濟前景的信心,并且由于“財富效應”而增加消費,從而推動經濟增長。反之,當股市泡沫破滅時,人們不僅減少消費,而且因心理恐慌而爭相拋售各種金融資產,導致經濟衰退甚至發生經濟危機。
四、虛擬經濟與實體經濟相互作用的傳導機制
虛擬經濟與實體經濟相互作用的傳導機制,實質上尋找二者相互作用的媒介物及其運行規律。在開放經濟條件下,二者主要通過以下幾個經濟變量相互作用。
第一,利率傳導機制。利率作為一國貨幣的對內價格,對實體經濟的運行有直接影響。利率下降就相當于通貨緊縮,通貨緊縮是社會總需求小于社會總供給。它會影響企業生產和投資的積極性,強化居民購買力的“惜購”心理,導致市場銷售不振以及抑制社會總需求、制約國民經濟增長。
第二,匯率傳導機制。匯率作為一國貨幣的對外價格,作為開放經濟中的重要變量,成為影響一國經濟運行的重要因素。以本幣升值為例,本幣升值引起進口增加,出口減少進而導致產出減少,國民收入減少;再者,本幣升值引起進口物價下降,若國內物價水平不變,則會出現通貨緊縮的風險等。
第三,股票收益率傳導機制。股票作為虛擬經濟的重要載體,在資金存量不變的情況下,股票收益率提高,則會引導資金流向虛擬經濟體,實體經濟發展缺乏資金,經濟發展處于非均衡狀態。
第四,金融衍生品,實物金融產品等投資收益率傳導機制。這種傳導機制類似于股票收益率傳導機制。
五、建立虛實一體化的宏觀調控系統
此次美國金融危機從房地產市場傳導至信貸市場、從信貸市場傳導至資本市場、由金融市場傳導至實體經濟、由國內傳導致全球,表明虛擬經濟和試題經濟是相互聯系,緊密相連的。現代經濟學的理論基礎研究還需要認真探索在復雜的現代市場經濟條件下,建立虛實經濟一體化的宏觀調控系統的問題。
現代經濟是高度虛擬化的,如果宏觀調控知識調控實體經濟,那對于保持國民經濟的正常運行是難以起到有效作用的。這次爆發的金融危機表明,宏觀調控不涉及股票市場,不涉及金融衍生品市場,早晚是要出現大問題的。自由的股票市場應該終結了,自由的金融衍生品市場也應該終結了,而應當建立的是各個國家或地區的虛實一體化的宏觀調控系統。
這個新體系至少應該包括四個層次的內容。第一個層次是長期規劃研究;第二個層次是財政政策運作;第三個層次是貨幣政策運作;第四個層次是加強各國的協調合作。在經濟金融全球化、大型金融機構跨國化已成為大趨勢、大潮流的背景下,金融風險的跨境傳染和溢出是難以避免的。因此,我們要加強國與國之間的協調和合作,提高全球金融體系的穩定性,使全球經濟得到健康、平穩的發展。
參考文獻:
[1]伍超明.虛擬經濟與實體經濟關系研究[J].上海經濟研究,2003,(12).
內容摘要:金融危機對我國工業和傳統服務業造成了嚴重沖擊,但我國現代服務業的許多行業依然保持了快速發展的勢頭,呈現出受影響晚、抗跌性強、增速高等特征。對我國現代服務業而言,金融危機對其的影響更多的是機遇,我國要充分利用金融危機的有利時機,采取有效措施,促進我國現代服務業的發展。
關鍵詞:金融危機 現代服務業 機遇
由美國次貸引發的全球金融危機,給世界經濟造成巨大的沖擊和影響。但在我國、日本等一些國家,現代服務業的逆勢上揚成為經濟發展的一道曙光。現代服務業是指在工業化比較發達的階段產生的、主要依托信息技術和現代管理理念、采用現代經營方式和組織形式發展起來的,知識相對密集的服務業,具有產業技術含量高、人力資本含量高、附加值高、成長性和帶動性強、全球化和專業化趨勢明顯以及自然資源依賴度低、能耗低、污染排放低等特征。
我國現代服務業在金融危機中發展勢頭強勁
金融危機對我國工業和傳統服務業的發展造成了嚴重的沖擊。2008年三季度以來,我國規模以上工業企業增加值增速持續回落。從2008年6月份的16%下降到2009年一季度的5.1%。同時,金融危機對我國傳統服務業也造成了一定的影響。據有關方面的調查,約60%的服務企業受到金融危機的負面影響,其中主要是傳統服務業。相反,我國現代服務業的許多行業,雖然受到了金融危機的影響,但依然保持了快速發展的勢頭,呈現出受影響晚、抗跌性強、增速高等特征。
(一) 軟件服務業迅猛發展
2008年我國軟件服務業的收入為7573億元,是2000年的12.7倍;軟件出口142億美元,是2000年的35倍。2008年下半年以來受國際金融危機的影響,我國軟件產業的增長、增速有所放緩,軟件出口有所下降。但軟件行業仍然保持了29.8%的增速,是我國所有行業中增速最高的。中國企業家調a查系統組織實施的“2009一季度企業經營狀況快速問卷調查”結果顯示,在“信息傳輸、計算機服務和軟件”行業,接受調查的企業中,有45%的企業認為目前經營狀況良好,這個比例在所有的行業中是最高的,而認為目前經營狀況不佳只有10%,比例是所有行業中最低的。在“良好―不佳”的指標上,“信息傳輸、計算機服務和軟件”業2008年為41.5,2009年第一季度為35。這在一定程度上說明軟件服務業的確也受到了金融危機的沖擊,經營狀況有所下滑,但依然是金融危機中發展最好的。
(二)生產業異軍突起
金融危機使眾多行業受到沖擊,但介于二、三產業之間的生產業異軍突起,成為加快經濟結構轉型力保經濟增長的活躍力量。以北京市為例,2008年北京市服務業同比增長11.7%,服務業在北京地區生產總值中所占比重達到73.2%。其中信息服務業、批發與零售業、租賃與商務服務業、科研服務與地質勘查業等生產業分別增長16.8%、15.6%、23.9%、23.1%。生產業產業規模的擴張極大地帶動了地區生產總值的增長,成為拉動北京經濟增長的重要力量。上海生產業也呈現出受影響晚、回升快的特征。據統計,2008年上海生產業主要企業實現營業收入3188.94億元,同比增長14.3%;利潤272.15億元,同比增長13.2%。增幅不但高于全市GDP增幅,也高于第三產業增幅和制造業增幅。2009年1至4月,上海重點生產業企業共實現營業收入918億元。其中,工程建筑、管理、信息集成等總集成、總承包領域服務收入環比均大幅增長,特別是4月,環比增幅達60.7%。
(三)服務外包業逆勢上揚
據商務部統計,我國服務外包業在金融危機中保持了較快增長,2008年我國承接國際服務外包合同執行金額近47億美元。隨著金融危機影響的進一步擴大,2009年一季度我國承接國際服務外包合同執行金額達到15.8億美元,同比增長98.6%,新增就業崗位13.9萬個。截至2009年5月,我國服務外包企業5533家,從業人員超過101.1萬人。工信部數據也表明,2008年第三季度我國多數行業發展緩慢,而服務業逆勢上揚同比增長75%,服務外包增長幅度更大。另據杭州市外經貿局統計,2007年杭州服務外包產業總產值為11273萬美元,而2008年的總產值增加到了20342萬美元,增長幅度高達80%。
(四)文化創意產業發展迅速
金融危機為我國文化創意產業的發展提供了特殊的機遇。2008年,我國網絡游戲產業增長高達76%,動漫產業增長超過了40%。在金融危機對我國工業和傳統服務業的沖擊不斷加深的情況下,我國網絡游戲出口2008年三季度比二季度卻增長了21%。據統計,2008年1至8月,北京市規模以上文化創意產業單位實現收入3354.2億元,比上年同期增長23.3%,高于去年同期增幅,高于全市第三產業增速2.1個百分點。杭州市2008年文化創意產業實現增加值579.86億元,增長17.6%,高于全市GDP增速6.6個百分點,高于全市服務業增加值增速3.8個百分點。在杭州高新區,動漫游戲產業2008年增長率超過了20%。上海、深圳等地創意產業增長率也遠高于同期GDP的增幅。
金融危機為我國現代服務業的發展提供了機遇
(一)促進了發達國家現代服務業向我國的轉移
金融危機并沒有改變國際服務業轉移的趨勢,而且在一定程度上促進了發達國家現代服務業向發展中國家的轉移。這種轉移主要表現在兩個方面:一是促進了服務外包業務向我國的轉移。國外很多企業為應對金融危機的影響,紛紛采取將非核心技術和業務外包的方式,降低成本和風險。我國穩定的宏觀經濟形勢、巨大的市場優勢、豐富低廉的人力資源、高素質的人才隊伍以及專業化的服務水平成為承接國際服務業轉移的有利因素。我國服務外包業在金融危機中的不俗表現也充分表明了這一點。二是促進了外商投資向服務領域的聚集。2008年1至9月,我國服務業領域使用外資的增幅高于全國平均水平。服務業新設立的外商投資企業10537家,實際使用外資金額315.7億美元,增長了42.6%,占同期新設立的外商投資企業數和實際利用外資的金額比重分別為50.7%和42.5%。這說明,雖然金融危機對我國的外商直接投資造成了一定的影響,但在全球經濟形勢普遍低迷的情況下,我國依然是外商直接投資的重要地區,而且這種投資更多地流向了服務業領域。
(二)物流等行業調整和振興規劃將促進現代服務業的發展
為應對金融危機對我國經濟的影響,從2009年1月14日到2月25日,我國陸續出臺了汽車、裝備制造、電子信息、物流等10大產業調整和振興規劃,隨后又在9月26日了《文化產業振興規劃》。物流業和文化產業作為現代服務業的重要組成部分,其“振興規劃”的制定和實施,將直接促進我國現代服務業的發展。而且,在其他產業調整和振興規劃中,也對促進本行業現代服務業的發展給予了特別關注。如在《汽車行業調整和振興規劃》和《裝備制造業調整和振興規劃》中,分別把發展“現代汽車服務業”和“現代制造服務業”作為主要任務;在《電子信息產業調整和振興規劃》中,把“軟件和信息服務收入在電子信息產業中的比重從12%提高到15%”作為規劃目標,并把“加快培育信息服務新模式新業態”作為主要任務;在《紡織業調整和振興規劃》和《輕工業調整和振興規劃》中,都把“建設和完善公共服務平臺,為企業提供信息、技術開發、技術咨詢、產品設計與開發、成果推廣、產品檢測、人才培訓等服務”作為主要任務。這些規劃的制定和實施,必將有力促進我國現代服務業的發展。
(三)加速我國東部沿海地區向以現代服務業為主的產業結構轉變
為有效應對金融危機對我國東部沿海地區經濟發展的巨大影響,盡快轉變經濟增長方式,努力形成以現代服務業為主的產業結構。2008年9月,國務院下發《關于進一步推進長江三角洲地區改革開放和經濟社會發展的指導意見》,明確要求長三角“努力形成以現代服務業為主的產業結構”,為長三角的發展指明了方向。2008年9月初,上海及時出臺審批、財稅等系列改革政策,對金融、商業連鎖、專業服務業、會展、現代物流、總部經濟等給予支持,引導現代服務業發展。自2008年9月1日起,從事現代服務業的企業可享受按收入減支出的差額繳納營業稅的稅收優惠政策。2008年9月27日,《浙江省服務業發展規劃(2008-2012年)》、《浙江省人民政府關于進一步加快發展服務業的實施意見》、《浙江省推進服務業發展工作機制》三個推進服務業發展的文件密集印發,提出到2012年,全省服務業增加值占GDP比重達到47%,通過相關扶持措施,使服務業成為浙江經濟轉型的重要推動力。廣東省委省政府審時度勢,做出了推動經濟“騰籠換鳥”轉型升級的一系列決策部署。根據新近出臺的產業發展部署,廣東將通過5年左右的努力,形成以現代服務業和先進制造業雙輪驅動為核心、高新技術產業為引擎、優勢傳統產業為輔助、現代農業和基礎產業為基礎的主體產業系統,現代服務業成為我國東部沿海地區產業升級的重要選擇。
(四)東部沿海地區產業向中西部和東北加快轉移將促進其現代服務業發展
金融危機加速了我國東海沿海地區產業結構調整的步伐,同時也加速了沿海地區產業向我國中西部和東北的轉移。上海市有關部門領導在接受《經濟參考報》采訪時表示,根據專家測算,到2010年,僅廣東、上海、浙江、福建四省市需要轉出的產業產值就將達到1.4萬億元左右。轉移的產業主要以加工制造業為主,集中于紡織、服裝、制鞋、塑料等輕工產品及機械制造、鐵合金、化工等傳統產業,以及對資源、能源依賴較強的產業。從產業轉移的區域方向上看,已形成了一些相對穩定的合作體系,如福建省主要轉向江西、湖南等地;江蘇省主要轉向蘇北地區以及湖南、河南、江西、安徽;上海主要轉向重慶、安徽;山東省主要轉向本省的西部地區。目前,承接轉移正在成為中西部和東北地區新的發展焦點。湖北、陜西、四川、湖南等地已將發展加工貿易作為對外開放、富民強省的重要戰略舉措。湖南、陜西等省也在積極研究指導意見、制定戰略、安排部署。在東北地區,2008年9月,吉林省政府與深圳市簽署了合作協議,共同建設吉林-深圳產業合作示范區,深圳市多家企業進駐示范區。東部沿海地區加工制造業的加速轉移將會有力拉動中西部和東北地區物流、研發、金融等生產業以及其他現代服務業的發展。
結論
雖然金融危機對我國經濟發展造成了嚴重的影響,但也為我國優化產業結構,調整經濟增長方式提供了契機,積極推進現代服務業的發展,無疑是實現這個目標的重要抓手之一。
當前,我國還存在一些制約現代服務業發展的問題:一是服務業總體技術含量不高,勞動生產率較低,科技對服務業的貢獻率還有待進一步提高;二是服務業創新能力有待加強,如軟件和信息服務業,由于自主創新能力不足,缺乏核心技術,我國所提供的產品和信息服務基本處于產業鏈低端,經濟效益很低;三是服務人才短缺,尤其是結構性短缺一直制約著我國現代服務業的發展;四是大多數服務企業,由于規模小、信用低以及缺乏足夠的抵押品等原因,很難從銀行獲得企業發展所需的貸款;五是服務業規模偏小、品牌效應差。
我國要充分利用金融危機的有利時機,采取針對措施,促進我國現代服務業的發展:一是以發展生產業為抓手,努力提高現代服務業的科技含量和創新水平;二是以此次金融危機所形成的強大的市場需求為契機,首先在軟件和服務外包相關專業,形成以市場需求為導向,訂單式的人才培養模式,并逐步擴展到其他現代服務業領域,最終形成適應現代服務業發展的人才培養模式;三是以發展文化創意產業為契機,加快形成適應現代服務業發展的融資模式;四是充分利用金融危機的有利時機,通過鼓勵并支持現代服務企業開展以市場為中心、以產權為基礎的多種多樣的并購,鼓勵現代服務企業開拓國際客戶資源,進一步完善發展現代服務業發展的軟硬件環境等手段,提升我國現代服務業的規模和品牌。
參考文獻:
關鍵詞:商業銀行;信貸風險;風險管理
中圖分類號:F832.4文獻標識碼:A文章編號:1672-3309(2010)05-0051-03
一、 世界金融危機的概念及爆發原因
2008年爆發的全球性金融危機是由美國次貸危機所引起的。從表面上看,次級債問題是由美國低收入者的房貸所引發的;實質上,本次危機是源于刺激經濟目標下過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用,使狀況愈演愈烈終致危機惡化。[1]其貫穿始終的問題是:無論是監管者、金融機構和個人都存在著忽視信貸風險管理的通病。金融機構特別是投資銀行,在追求業績的利益驅使下,片面的追求業務規模和業務利潤的快速增長,而忽視風險甚至無視風險。從業人員的道德水準與風險管控水平直線下降;另一方面,金融機構對金融衍生工具過分信任,認為一切風險可以通過工具創新轉嫁給別人,忽視了衍生工具內在的風險,最終導致金融風險被成倍地放大。
信用評級機構故意為投資銀行提高其產品的信用等級,某種程度上對金融風險的擴散起到推波助瀾的作用。從監管者的角度,放松監管、讓金融更加自由化成為這一階段監管者的核心價值觀。
綜上所述,[2]盡管金融創新和美國次貸危機關系密切,但次貸危機的真正罪魁禍首卻是隱藏在這些創新背后對風險控制的極端漠視。從長遠看,問題的本質不在于如何限制金融業的創新步伐,而是在于如何強化金融機構的內部控制和風險管理,如何提升監管機構監管金融風險的能力。
二、金融危機背景下我國商業銀行可能面臨的信貸危機
1.個人住房貸款者信用風險的集中爆發
由于信用體系的缺乏,我國商業銀行在實際貸款發放過程中,普遍存在著個人信息與銀行掌握的個人信息不對稱的問題。[3]商業銀行個人住房貸款業務中存在的個人信用風險主要有:第一,貸款者收入證明的水分較大,貸款者可以根據自己想購買的住房在單位開出相應的證明。第二,由于銀行間存在信息溝通不暢,有些貸款者的收入證明存在一式多份,在不同的銀行貸款,多處購房。第三,個人住房貸款屬于中長期貸款,還款期較長,在此期間,由于個人因素,可能會引起還款能力下降等不確定的情況發生。這使商業銀行的信貸風險增大。第四,個人住房貸款業務實行浮動利率制度,貸款者承擔了大部分利率風險,貸款者在利率上升周期中可能出現違約現象。
2.商業銀行過度放貸風險的放大
[4]1997年東南亞金融危機以后,為刺激經濟的發展,中國人民銀行通過降低利率和調低存款準備金率等寬松的貨幣政策來提高金融對經濟增長的支持。同時,從房地產市場來看,1998年我國開始實施住房制度改革,大量具有住房需求的個人涌入到房地產市場,在寬松的貨幣政策下,住房開發成本低,市場大量需求刺激了房地產市場的快速發展,尤其是個人住房按揭貸款快速發展并迅速成為各大金融機構的業務重點。[5]在我國的住房抵押貸款市場上,提供抵押貸款的金融機構基本上都是商業銀行,而銀行間的激烈競爭和巨大的利潤空間促使其不斷降低辦理條件,進而對貸款審查流于形式。許多銀行還通過推出各種優惠業務刺激個人房貸消費,從而搶占市場份額。在我國房貸大部分為浮動利率貸款的情況下,利率的提高有可能導致借款人還本付息的能力下降,商業銀行房貸積累的風險不斷加大,而且我國住房按揭貸款尚未證券化,信貸風險基本聚集在銀行內部,缺乏風險市場共擔機制,一旦房價出現大幅度反轉,我國的住房抵押貸款市場也許會發生信貸危機。
3.信貸投放過于集中在房地產業促使風險加大
[6]房地產業是資金密集型產業,房地產的發展離不開金融業的支持和投入,而房地產業存在著資金需求量大和自我積累有限的局限性,給金融投資帶來巨大風險。我國的住房抵押貸款尚未證券化,不良貸款的風險全部聚集在商業銀行內部,不利于信用風險的分散和轉移,使得我國商業銀行面臨著更大的風險。同時,商業銀行推出的一系列產品,使得借款人買越多的房產就可以獲得越多的信貸額度,受到了“炒房者”的追捧。此外,一些前期還款壓力小,后期按揭成本上升的創新產品的出現,也大大增加了住房抵押貸款資產的風險。可見,在銀行內部沒有相應的風險控制機制,而外部又缺乏對金融創新產品的有效監管情況下,部分金融創新產品反而成為住房抵押貸款市場不健康發展的助推器。
三、現階段我國商業銀行加強信貸風險管理的措施
1.嚴格控制個人住房貸款者的信用級別
商業銀行必須使用內部控制的標準流程從嚴控制個人住房貸款者的信用級別,嚴格檢查每一筆房屋按揭貸款業務,信貸員必須要與貸款申請人見面,而且必須當面簽訂貸款合同。對于新收到的房屋按揭貸款申請,由信貸工作人員到單位核實收入證明,核實貸款者真實身份。對于已經辦理完按揭房貸的借款人,要逐個重新檢查其相關貸款材料。此外,只對銀行認定的優質樓盤發放按揭貸款,拒絕與完全靠回籠資金維持生存的房地產開發商合作,從源頭上杜絕可能的虛假按揭。此外,全國應集中統一建立個人信用庫。建立個人信用信息基礎數據庫的目的是全面反映個人的信用狀況。在人員跨地區流動情況下,只有把來自全國各個地區的信息整合在一個數據庫中,個人信用狀況的記錄才可能全面。目前,個人信用信息基礎數據庫的網絡已經覆蓋全國各地,可以支持任何一個機構從任何一個省、市、縣的接入。同時,也囊括了全國各個地區的個人的信用數據。但到目前為止,該數據庫提供的產品和服務還比較單一,還停留在信用報告的簡單查詢上。[7]如何利用好這個數據庫,開發多樣化、多層次的征信產品,提升商業銀行信貸風險管理和信貸業務經營水平,擴大信貸市場規模,已成為征信和信貸市場進一步發展面臨的重大挑戰。
2.增強我國商業銀行自身的流動性
[8]商業銀行流動性是指銀行為資產的增加以及在債務到期時履約的能力。一家銀行具有流動性,一般是指銀行可以在任何時候以合理的價格得到足夠的資金來滿足客戶隨時提取資金的要求。商業銀行的流動性表現在兩個方面,一是資產的流動性,主要是指銀行資產在不發生損失的前提下,迅速變現的能力,資產變現能力越強,所付成本越低,則流動性越強;二是負債的流動性,是指銀行能夠以較低的成本獲得所需資金的能力,籌資的能力越強,所付的成本越低,流動性越強。銀行的流動性一旦出現不確定性,則會產生流動性風險。經濟過熱發展會對商業銀行流動性產生影響。近些年,國內經濟出現投資需求旺盛的跡象,房地產、電力、鋼鐵、水泥等行業均出現過度投資,這些行業絕大部分的投資資金都來源于銀行信貸,信貸資金的過度集中將蘊藏很高的流動性風險,一旦市場需求發生變化或行業出現周期性調整,銀行的不良貸款必然大幅度增加,銀行的信貸資產遭受嚴重損失,進而導致資產的流動性下降,流動性風險加大。在經濟過熱時期,央行會采取緊縮性的貨幣政策,貨幣供應量下降,銀行籌資成本上升,從而使負債的流動性下降,也將產生流動性風險。
3.加強金融創新監管
從美國的次貸危機到全球的金融危機再次印證了金融創新會給銀行業帶來雙重影響。在國際金融市場和交易日趨復雜化的背景下,必須清醒認識到金融監管的重要性。[9]審視次貸危機的爆發過程發現,即使美國在監管體系完善的市場中,仍然存在著大量的監管缺失,尤其是對金融衍生品的監管。金融產品的復雜化導致了對其認識上的盲點和監管上的空白。此次金融危機警示我們:創新必須適度,必須與市場的接受程度、管理層的監管能力相適應。其中很重要的一點在于對金融創新與金融監管關系的正確認識與處理。創新與監管辯證統一的關系決定了其二者之間的“動態博弈”關系,金融監管在促進創新、引導創新、規范創新的同時,也面臨著創新帶來的挑戰。金融創新在推動金融業和金融市場發展的同時,往往會改變金融監管運作的基礎條件,在總體上增大金融體系的風險,甚至導致金融監管主體的重疊與缺位,從而增加監管的難度。因此,監管機構在建立有利于金融創新的環境,積極推動金融機構、金融市場創新的同時,亦應加強創新過程的監管。現代金融體系的監管更多地強化功能監管和事前監管,因此監管自身也應不斷豐富與創新,監管機構在監管手段、監管方法等方面都需要不斷創新完善,以適應金融業創新對監管提出的更高要求。 (責任編輯:曉輝)
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參考文獻:
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關鍵詞：金融風險；形成因素；財政風險；風險轉移；防范策略
一、金融風險理論概述介紹
金融風險，指任何有可能導致企業或機構財務損失的風險。 一家金融機構發生的風險所帶來的后果，往往超過對其自身的影響。金融機構在具體的金融交易活動中出現的風險，有可能對該金融機構的生存構成威脅；具體的一家金融機構因經營不善而出現危機，有可能對整個金融體系的穩健運行構成威脅；一旦發生系統風險，金融體系運轉失靈，必然會導致全社會經濟秩序的混亂，甚至引發嚴重的政治危機。
二、金融風險形成因素的分析
1.對外開放面臨的風險
亞洲金融危機的爆發，使我們看到一些國家金融市場開放后，給國際炒家提供了可趁之機的情況。受沖擊的有經濟發達國家，也有發展中國家。國內金融服務市場對外開放也存在金融風險。我國目前已逐步開放保險市場，擴大外資銀行經營范圍，初步形成了外資金融機構與國內金融機構競爭的局面。
2.股票市場的金融風險
隨著我國經濟的發展，國有企業改制的推行，我國股市也在短時間內里高速發展，作為股市交易客體的上市公司無論是在數量上還是在規模上都經歷著一個急劇膨脹的過程。我國上市公司數量成倍增長，但上市公司質量欠佳，摻有虛假成份：中介機構操作不規范，甚至聯手造假，欺騙投資者；人市主體不理性。這些情況表明，股市風險已成為當前我國金融風險最危險的部分。
3.資產風險
資產風險是金融機構的根本性風險。事實上，我國的金融風險突出表現在銀行資產風險上，貸款逾期、發生呆滯、呆賬情況比較嚴重。場利率變化引起金融機構持有資產價格變動或銀行及其他金融機構協定利率跟不上市場利率變化而帶來的風險。尤其是在金融衍生品交易中，即金融機構從事期貨、期權等金融衍生工具交易時對市場行錯誤預測而發生損失的風險巨大。隨著我國貨幣市場成熟發展，利率機制將趨于靈活，有管制的浮動利率將向開放的市場利率轉變，必將使金融機構面臨比較明顯的市場利率風險。
4.流動性風險
這是指存款人按照正當理由要求提款時銀行或其他金融機構不能支付的風險。一是現金支付能力不足，二是不能滿足企業、單位等存款者轉賬支付需求。嚴重的流動性風險會觸發銀行信用風險，即存款者擠提存款而銀行無法支付的風險。居民儲蓄余額的穩定增長掩蓋了銀行流動性問題，因為高額儲蓄增長使銀行在資金方面有回旋的余地，而一旦因為某種原因造成儲蓄擠兌，銀行有可能會遇到支付困難，這將影響金融秩序的混亂。
三、我國金融風險現狀情況分析
1.金融風險集中導致社會風險
由于金融資本經營的相對集中，以及對實體經濟的全面滲透乃至控制，使得金融部門成為現代市場經濟中牽引資源配置的核心，即通過金融資本的流動就可影響甚至決定著人力資本、其他物質資本以及技術要素的流向與相互結合，因而對于現實生產力的形成和整個實體經濟效率是至關重要的。但金融資本的集中，也使其人為操縱因素與投機意味愈加濃烈，尤其是以金融資本為直接經營對象的"金融創新"形式的發現與廣泛使用，致使金融資本極易脫離實體經濟而單獨運行。如果失去了產業資本的廣泛支撐，金融資本營運的不確定性及其決定的風險也就更大。
2.體制或機制因素加劇金融風險
由于一些國家和地區在市場經濟體制不完善甚至尚未建立的基礎上，就片面地以金融自由化與金融市場的國際化來帶動經濟發展，使高度市場化的金融制度與市場化程度較低的實體經濟之間出現了較大的磨擦與沖突，這種體制因素所導致的不協調與不確定性的增大，就使得以信用風險、政策風險、管理風險與犯罪風險為主要內容的一類金融風險，成為金融動蕩與金融危機的潛在隱患。
3.金融風險的防范同政府關系越來越密切
隨著金融自由化和金融資本規模的日趨擴張，金融部門的"外部性"也越來越明顯，一家金融機構的破產會涉及到大量產業企業與家庭的利益損失，因而不管是國有的還是非國有的金融機構，這種"外部性"的擴展已使其成為一個名副其實的"準公共部門"，金融產品的經營也就成為一種"準公共產品"的營運。如此情況下，就不能不與政府財政有關。
四、我國金融風險的防范措施和建議
1.加快企業與商業銀行體制改革
用于補充國有商業銀行資本金，使其資本充足率達到國際標準，增強抵抗風險的能力。但最根本的還是應當加快商業銀行體制改革，經過改革至少能夠解除目前困擾銀企關系的信息約束問題，使銀行與產業企業真正成為市場上具有競爭意識的企業實體，從資產營運效益出發，銀行努力尋找值得貸款的企業，企業也可自由選擇能夠給予貸款的銀行，在這種基于效益基礎上的相互尋求對象的過程中使信息暢通，以求信貸資源配置效率的提高。
加大對非銀行金融機構的監管
對于問題較多的信托投資公司，在清理的基礎上堅決與各級政府部門脫鉤，杜絕經營資金的財政化；基于目前國際社會對中國金融機構問題關注較多，國際金融動蕩尚未平息，為了避免引起過大的波動及對信心的消極影響，對信托投資公司的清理應慎重，主要應按金融信托的應有原則積極進行改組，盡量實行平衡過渡。對于證券經營機構，應盡快建立健全有關證券業財務會計制度，完善有關會計賬戶體系結構，充分發揮商業銀行對證券投資清算資金的監督作用。
加強金融管理，增強風險防范能力
當今世界已是全球化的世界，繼續堅定不移地貫徹對外開放政策是我國順應歷史潮流的要求，也是確保我國經濟持續穩步發展的關鍵。今后在繼續吸引科技含量高的工業資本流入的同時，應當視經濟現實需要，加快金融監管標準與體制的建設，在總量控制的原則下，積極穩妥地吸引金融資本的流入，并重點從外匯管理制度與行業、企業準入的程度上予以嚴格監控。
4.積極推進財政改革，增強財政實力
就當前來說，應根據經濟發展情況，積極推進已經確定的以“費改稅”為重點的新一輪財稅改革，并加強財政管理，提高效率，將現行稅制范圍內應收的稅收及時足額地收繳國庫；通過編制“國有資本預算”，加強對國有資本營運的監控，確保國有企業改制過程中國有資產的保值增值，特別是當涉及到國有資產變現時，能夠保證政府財政的應有收入；在節約的原則下，調整財政公共投資方向，重點轉向非盈利性公共工程項目投資，等等。以此促進財政機制的完善與財力的充盈，使其成為防范與化解金融風險的堅強后盾。
5.強化金融執法與監管力度
金融經營活動應在嚴格明確的法律法規制度界定下進行，為此，應當針對我國已開始運行的證券、期貨、信托業加快相關法律的立法進度；對于已有法律法規，在健全監管體系的同時，強化執法力度，嚴厲打擊金融犯罪行為，確保健康的金融秩序。
參考文獻
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一、美國金融危機的原因
這場令世人震驚的金融危機爆發的導火索是次級抵押貸款，但深層次原因主要在三個方面：
一是美國主導的世界金融制度出了問題。1944年7月，44個國家或政府的經濟特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰后的世界貿易格局。會議通過了《國際貨幣基金協定》，決定成立一個國際復興開發銀行（即世界銀行）和國際貨幣基金組織，以及一個全球性的貿易組織。后來人們習慣稱世界銀行和國際貨幣基金組織為布雷頓貨幣體系。布雷頓貨幣體系以黃金為基礎，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤。從50年代后期開始，隨著美國經濟競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現了“美元過剩”情況，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金儲備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府于1971年8月宣布，實行黃金與美元比價自由浮動，標志著布雷頓貨幣體系崩潰。之后，美元與黃金掛鉤不再受約束。美國可隨意印美元，剝奪世界經濟成果；世界各國也在研究如何給美元套上“韁繩”，并要求建立新的世界金融秩序。這是導致本次危機的制度性原因。
二是美國的消費增長模式出了問題。美國推行的是“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式。為刺激經濟發展，美國政府出臺金融政策鼓勵窮人買房，可以不交首付。他們預測房價10年內漲一倍，假定一所100萬美元的房子10年后就是200萬美元，每年有10萬美元的溢價。這10萬美元5萬歸銀行還帳，5萬歸買房的窮人消費。現在是房價沒有上漲反而下跌為負資產，窮人還不上貸款，銀行虧損，房地產商倒閉，資金鏈斷裂。據權威人士估計，次貸所形成的虧損有2萬億美元，占美國gdp14萬億美元的1/7。目前美國70%的經濟靠個人消費，每戶5張以上信用卡，信用卡債務累計近1萬億美元，汽車和其他消費信貸1萬5千億美元，私人性質抵押貸款10萬億美元。整個美國的債務是多少，很難算清楚。正是這種“高消費、低儲蓄、多借貸”的消費增長模式促成了當今的金融危機。
三是美國金融監管出了問題。虛擬經濟是美國發展的一大特點，即通過高度依賴虛擬資本的循環來創造利潤。當前的美國金融危機是經濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。自上世紀美國進行產業結構調整以來，美國大量的實體制造業被轉移到了拉美和東南亞，而美國本土成了貿易、金融等服務業中心，隨后美國政府廢除了金融管制法，取而代之的是金融服務現代化法案，結束了美國銀行、證券、保險分業經營與分業監管的局面，開辟了世界金融業混業經營的局面。隨著信息技術的迅速進步、金融自由化程度的提高，以及經濟全球化的發展，虛擬資本的流動速度越來越快。由于金融管制的放松，與房地產相關的金融衍生產品也開始不斷泛濫。金融衍生品的過度使用，使人們投機心態加重，金融產品的真正基礎價值被忽視。馬克思政治經濟學的勞動價值論其實已經告誡我們，脫離了實體經濟的支撐，又沒有相應的管制措施，虛擬經濟就會逐漸演變成投機經濟，最終形成泡沫經濟。
二、美國金融危機對我國經濟的影響
美元作為世界主導貨幣，在世界經濟體系中一直處于霸權地位，因此，美國金融危機對整個世界經濟的影響不容忽視。加入wto之后，我國的經濟也越來越全球化，美國金融危機也將不可避免地為我國經濟的發展帶來一定的影響。
一是對我國金融業的影響。受美國金融危機的影響，全球經濟面臨的風險和不確定性不斷上升。此次浩劫我國也難幸免。在危機不斷擴散的過程中，美國不斷采取降息、注資、財政補貼等多種方式防止經濟衰退，這些政策在很大程度上又加劇了全球的流動性問題。再加上中、美利率倒掛，人民幣升值預期不變，更是無法阻擋國際熱錢流入我國的步伐，使我國再次成為國際資本保值增值的避風港，也使我國的美元資產投資暴露于風險之中。我國的1.9萬億美元外匯儲備資產中，目前大約有1萬億美元左右投資于美國國債與機構債。其中，我國持有“兩房”相關債券3000-4000億美元，占官方外匯儲備近20%；我國商業銀行持有“兩房”相關債券253億美元；我國商業銀行持有破產的雷曼兄弟公司相關債券約6.7億美元；中國投資公司持有美國投行摩根斯坦利9.9%的股份；雷曼對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元；中國銀行紐約分行也曾主導給雷曼貸款5000萬美元。若美元貶值、資產抵押品縮水，我國將替美國承擔風險。
二是對房地產業的影響。在國內樓市低迷的情況下，近來美國投行拋售在華物業。如華爾街著名投資銀行摩根士丹利出售在上海的部分住宅項目，除大摩之外，花旗也醞釀將一處上海住宅物業出手。這都是基于美國的金融體系出現問題才產生的連鎖反應。現在，我國經濟雖然沒有完全融入世界經濟，但也與世界經濟密切相關，所以美國投行拋售在華項目可能會加快中國房地產下滑。金融危機對我國房地產的影響，還表現在打擊購房者的信心。盡管各省市紛紛出臺房地產救市政策措施，但市場觀望氣氛濃郁。金融危機也使房地產融資更加困難。銀行給房地產公司的貸款在下降，已經上市的房地產公司通過債權和股權進行融資的路基本已經被堵死，未上市的房地產公司想通過公開發行股票的方式進行融資也基本行不通，從整體上看房地產業陷入了困境。
三是對進出口的影響。我國進出口總值超過gdp的60%，在美國國民借錢消費模式終結的情況下，“中國制造”隨之受到影響。進出口貿易對我國經濟非常重要，2007年經濟的增長，有2.5個百分點是進出口拉動的，而2008年出口明顯萎縮，1-9月份出口平均下滑4.8%。外需下降意味著外國消費者對高附加值產品和低附加值產品需求的同時下降。在這種環境下，出口商很可能沒有動力革新技術，而是被迫通過壓低產品價格去維持市場份額，這可能導致我國出口企業貿易條件的進一步惡化。由于近期美元逐漸反轉走強，原油、鐵礦石等商品的價格顯現下降趨勢，這對需要大量資源性產品的我國來說本屬利好消息，然而美國金融市場反復動蕩嚴重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心，短期內弱勢美元的政策似乎已被市場所認可。如此一來，原油、鐵礦石等資源性產品的價格將被再度推高，我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也將大為增加。
四是對經濟增速的影響。目前經濟增長勢頭明顯回落。我國未來經濟下行壓力增大，尤其是工業增速明顯下滑。2008年1-9月我國gdp的增長率是9.9%，但9月份gdp的實際增長為9%，10月份的gdp增長率有可能低于9%，表明我國經濟上半年增長較快，下半年增速有所下滑。就我國近幾年經濟增長而言，gdp增長率2003年為10.0%，2004年為10.1%，2005年為10.4%，2006年為11.1%，2007年為11.9%，而2008年1-9月為9.9%，并且下半年存在下滑趨勢。2008年全年gdp增長將低于10%，相對近年來的強勁增長態勢而言，近期經濟增速下滑值得我們關注。
三、美國金融危機為我國留下的教訓
這場由美國引發的全球金融危機動蕩尚未達到盡頭，世界經濟增速明顯放緩，未來不確定因素還將繼續增多。所幸的是，由于我國參與全球化的步伐較為謹慎，因此較大程度地避免了美國金融危機的直接沖擊，但引發金融危機的一些成因卻為我國留下了深刻的教訓。
一要高度重視房地產市場的風險及其可能的擴散效應。美國發生的全方位甚至有可能終結現有金融體系的危機，誘因首先是房地產價格的泡沫。我們應看到，房地產市場已經成為我國經濟與金融的最大風險。在我國，房地產投資占全國固定資產投資的1/4，與房地產相關的貸款占銀行總貸款的1/3。房地產價格很可能出現全面性下跌，與股票市場相比，房價下降所帶來的后果要嚴重得多。因此，穩定房地產市場應該成為當前宏觀經濟政策的目標之一
二要擺正金融創新與金融監管的關系。金融衍生品是把雙刃劍，其創新本來可以分散風險、提高銀行等金融機構的效率，但當風險足夠大時，分散風險的鏈條也可能變成傳遞風險的渠道，美國的次貸風暴即充分地說明了這一點。次貸危機也可以說是市場失靈的表現，美國金融體系中存在著監管缺失或監管漏洞難辭其咎。我國金融監管機構應引以為戒，對相似情形應有預警能力。當前我國正在鼓勵國有控股商業銀行進行業務創新和產品創新，美國的教訓警示我們，在提倡金融創新的同時必須加強相應監管，適度進行金融衍生產品開發，控制風險規模。
關鍵詞:次貸危機;風險防范
中圖分類號:F83文獻標識碼:A
一、次貸危機的發生及其原因
(一)次貸危機的發生。次貸又稱次級按揭貸款,是給信用狀況較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的個人提供的住房按揭貸款。
次級按揭貸款主要發展于本世紀初。當時,美聯儲為刺激美國經濟復蘇,采取了短期迅速減息的政策,在短短的3年內,連續14次降低再貼現利率,13次降低聯儲基金利率,使美聯儲的隔夜拆借利率在2003年6月份達到1%的超歷史最低水平,并維持了整整一年。與此同時,短期利率水平在短短一年間由6.5%減至1.75%。寬松的資金供應環境,加上如此低的利率導致即便定價較高的次級按揭貸款成本也相當低,大批信用級別不高的購房者利用次級按揭貸款購買住房。貸款機構為追求利潤的最大化,也樂于向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供次級按揭貸款,而且這些貸款機構不必持有到期就可以將這些次級按揭抵押證券出售給一些機構進行資產證券化,打包成不同等級的按揭抵押證券出售給特殊投資人。此時,衍生產品的定價已經實質性地脫離了原有按揭產品的風險,而僅取決于投資銀行、信用評級機構評定的等級。
這種風險與價值不相符合的現象必然會成為日后危機的隱患。果然好景不長,在美國次級貸款繁榮了幾年之后,2006年由于次級貸款而產生的危機就爆發了。一方面由于美國住房市場持續降溫,房價升值速度放緩,次級借款人利用房屋升值再貸款的資金鏈條出現問題,一些次級按揭貸款開始出現迅速惡化的現象,導致購房者只好賣掉房屋償還貸款;另一方面由于美國短期利率水平上升,美聯儲兩年內連續17次將聯儲基金利率從1%提高到了5.25%,次級抵押貸款的還款利率也大幅提高,導致購房者的還款壓力增大,很多本來信用不好的用戶無法承受利率大幅提高后的償還義務,只能選擇違約,不良貸款迅速積累。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進而引發“次貸危機”。
(二)次貸危機的實質原因。次貸危機的產生有著其復雜的背景和深刻的原因。就像我們平時所說的“美國夢”、“貪婪”、“消費習慣”等都是其發生的原因。
一是過度證券化。資產證券化的產生有其重要的意義,它本來是為了加強資產的流動性,使其更好地參與金融市場的各種活動。但是在當時的美國,由于追求利益的最大化,人們想盡各種辦法,把一些一時還不上的債務,轉化為證券后再賣給投資者。這樣,凡是有風險的資產,都可以搖身一變為證券。在這樣的背景下,次級貸款的放貸機構把他們手中大規模的次級貸款債權轉化為證券后,賣給各國的投資者。這些次級貸款的放貸機構為了提高其信譽,采用種種方法,甚至花錢供養許多信用評定機構,從而可以輕松地拿到最高為“AAA”的信用評級,這樣泛濫成災的“AAA”證書使各國投資者失去了對風險的敏感性,進一步造成危機的全球化爆發。
二是通貨膨脹。由于次級貸款表面的繁榮,導致人們“財富”的迅速積累,富人們看著自己手里擁有越來越多的紙面資產而放肆地揮霍;窮人們看到自己的房子每天都在升值,也開始購買平時舍不得買的東西。人們的消費增多,進一步導致美國經濟的快速增長,從而也導致嚴重的通貨膨脹現象。美聯儲不得不提高利率,借以壓制通貨膨脹。可是,利率提高后問題就來了,那些本來就缺錢的窮人就變得更加還不起貸款了,進一步導致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。至此,美國經濟一下子墜入貨幣流動性很低的狀態。經濟發展進入低速徘徊狀態,窮人就更難還清那些堆積如山的次級貸款債務。
二、次貸危機對中國經濟的影響
我國作為世界經濟發展中的一支重要力量,也會由于美國“次貸”危機而帶來諸多影響。此次危機對我國的影響主要來自兩個方面:直接影響主要是由出口下降帶來的投資和服務業等萎縮;間接影響主要是在金融風暴影響下金融市場的凍結、企業融資的困難、房地產市場的風險、證券市場的沖擊等。
(一)危機對中國出口造成巨大影響。次貸危機的爆發對我國最直接的沖擊便是出口貿易增長速度的迅速下降。一方面由于危機爆發導致美元的貶值以及人民幣持續升值,使得我國的出口產品在世界市場內缺乏價格上的競爭優勢,這種價格效應必然會給我國出口行業的發展帶來負面影響;另一方面美國作為中國出口貿易的一個重要伙伴,在危機爆發后,其國內經濟的不景氣使得其進口需求明顯下降,導致我國出口貿易增長速度減緩。這兩方面的原因導致我國出口導向型的企業面臨著巨大挑戰,對我國出口造成巨大影響。
(二)危機將影響我國對金融市場的信心。在金融風暴的影響下,人們對市場的信心和預期發生了很大變化。危機的發生改變了許多投資者的風險偏好,加劇了短期國際資本流動的波動性。由于美國其獨特的金融地位,危機的產生導致全球經濟運行的不確定性因素加大和風險的不斷上升,再加上發達國家經濟發展速度放緩、美元持續貶值以及人民幣升值預期不斷增強,大量的國際資本流入我國,進一步加大了人民幣的升值壓力和對投機性資本和流動性管理的難度。
在次貸危機的影響下,世界主要經濟體幾乎同時進入衰退。對于我國來講,這些重要貿易伙伴的衰退對我國經濟的影響是巨大的,之所以大是因為我國過去幾年中經濟的增長對海外市場的依賴越來越高。在2007年,我國的出口占GDP高達37%,貿易部門在GDP的貢獻已經高達9%。如此高的比例充分說明危機對中國出口以及經濟造成的巨大影響。沿海地區、廣東、江蘇、浙江這些過去曾經是我國經濟增長的火車頭省份,都出現了大量外向型中小企業關門倒閉、失業率上升的問題。
雖然說美國次貸危機對我國造成了巨大影響,但從目前披露的數據來看,我國金融機構、銀行、保險公司完全有能力消化此次危機造成的損失,不至于對中國的金融體系造成嚴重的沖擊,不會引起整個金融體系的動蕩。但我們應該從此次危機中吸取教訓,進一步加強金融風險的防范就顯得尤為重要。
三、次貸危機的啟示
次貸危機的產生對全球經濟造成了巨大的損失。我國作為一個剛剛建立起市場經濟的新興經濟體,在金融方面對金融風險的防范必然會由于此次次貸危機的產生變得更加困難,因此我們更應該從這次次貸危機中得出一些啟示,以避免重蹈覆轍,陷入美國同樣的危機之中。
(一)建立和完善金融法律框架。明確不同金融機構的市場定位,分清機構監管和功能監管的特征。金融監管部門應進一步嚴格創新審批程序,建立高效的審批制度,及時提示承辦此類業務的金融機構應具有的基本條件。美國次貸危機就是由于過度的創新加上金融機構沒有嚴格的按照承辦該業務的條件而操作所引發的。
(二)提高應對金融危機的監控水平。美國次貸危機的發生讓我們看到,即使在美國那樣發達的市場機制條件下,金融危機也會發生,更何況在我國。我國當前正處在深化市場體制改革的歷史新時期,資產價格大幅上漲,面對自由市場機制下的持續發展,具有前瞻性的風險調控與監管極為重要。這就進一步要求我們提高應對金融危機的監控水平。
(三)建立風險評估和預警制度。美國金融危機的發生就是由于他們過度迷信于“美國夢”的神話。根本沒有考慮過要進行風險評估和預警。通過評估,我們可以全面綜合地了解一種金融創新對以后造成的影響,從而得出對金融產品或金融機構的風險狀態、程度、評價和未來做出準確結論。然后,在此基礎上進一步建立風險預警制度,通過及時對金融風險進行測評、辨識和度量,全面地做出該風險不同階段的預警評價,尋找風險內在因素和形成機理,確定風險現狀和未來,以此對金融機構進行告誡和對風險演化過程做出預警性報告。
(四)審慎經營金融機構。美國金融危機的產生是房屋抵押貸款被證券化后帶來的直接后果,這種次級貸款的證券化會調動銀行或次貸公司在重新獲得現金流后擴大信貸規模的積極性,衍生出各種金融產品,并分配到各種投資組合中,在高財務杠桿的作用下放大其風險。這樣的金融創新、證券化遠離了金融機構的審慎經營原則,必然促進金融危機的形成。因此,我們在金融創新過程中必須很好地堅持審慎經營的基本原則。
(五)加強對原始產品和客戶的持續管理。美國此次金融危機造成的巨大損失,究其源頭卻是銀行在房價上漲過程中如何衡量零首付住房貸款的風險問題。因此,無論金融產品包裝多少次、多么復雜,進行了怎樣的創新,最重要的一點是對原始產品的風險管理要規范,對原始客戶和風險的跟蹤要及時。
四、綜述
短時期看,我國不會發生類似美國的次貸危機。但我國政府和金融機構應該在控制住房抵押貸款金融風險和提高抵押貸款金融危機處理能力上作進一步努力。我們應注意:必須加強和完善房地產市場的宏觀調控,穩定房價,防止房價發生大幅度波動;提高個人房貸資產質量,加強個人住房信貸監管,防止風險貸款產生;商業銀行應加緊研究和推行住房按揭證券化,以分散市場風險,提高我國金融系統的穩定性,來防范“次貸”危機引發我國系統性金融風險。
(作者單位:武漢大學國際軟件學院)
主要參考文獻:
Abstract： This paper analyzes many drawbacks of credit risk management in China's commercial banks through the specific effects of financial crisis triggered by subprime mortgage crisis and proposes recommendations countermeasures.
關鍵詞： 信貸風險；金融危機；風險防范
Key words： credit risk；financial crisis；risk prevention
中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）09-0127-02
1 什么是商業銀行信貸風險及構成
1.1 商業銀行信貸風險 商業銀行經營信貸業務的風險總和，即商業銀行在經營貨幣和信用業務過程中，由于各種不利因素引起貨幣資金不能回流不能保值的可能性。目前我國的商業銀行風險管理的核心是信貸風險管理，其實近年來我國的商業銀行一直都在積極的探索防范和化解信貸風險的方法，也取得了一些成績，但是由于市場經濟的過快發展等因素，我國商業銀行在這方面做得還不夠好，仍需要做出更多的努力，只有提高信貸風險管理才能提高銀行的競爭力。
1.2 商業銀行信貸風險的構成 內部風險和外部風險組成了商業銀行信貸風險，而且外部風險是由內部風險決定的。
①內部風險：素質風險、程序風險、管理風險、政策風險。
1）素質風險，指因信貸人員的個人素質原因導致的信貸風險。它是衡量業務員素質的標準。若業務員的業務水平很低，很容易做出錯誤的判斷，給貸款帶來很多的風險。若道德素質不高的業務員則易導致的道德風險。
2）程序風險，信貸審批程序復雜會使貸款風險變得不受控制，往往會加大風險。
3）管理風險，指貸款后的管理師是信貸管理的重中之重，對貸款的正常收回起決定性作用。在當前的銀行管理機制模式下，貸后管理還存在著某些弊端，給貸款的正常收回埋下了隱患。
4）政策風險，每一種信貸業務的開辦和發展都離不開相應的信貸政策支持為前提。
②外部風險：經營風險、中介風險、行政風險、誠信風險。
1）經營風險，銀行一旦將貸款發放出去，對于貸款的使用以及歸還的主動權是由貸款人決定的，銀行不能干涉。貸款人經營上的風險直接導致了銀行貸款的風險。
2）中介風險，一些中介機構為了眼前的利益，為借款人出具了虛假的財務報告。使銀行在不了解真實情況的形勢下，就發放了貸款，給貸款帶來了很大的風險。
3）行政風險，國有商業銀行雖然在業務上不受當地政府的制約，但影響也是難免的。
4）誠信風險，借款人的還貸意愿與其法定的個人品德有關。
2 金融危機下我國商業銀行面臨的信貸危機及存在的問題
①信用級別管理不嚴及住房貸款比例增大將導致個人住房貸款者信用風險的集中爆發。現階段，我國商業銀行的信用體系還很不健全，在實際貸款的發放過程中，貸款人的信用難以得到保證，導致一些人在申請貸款時，會開具虛假證明來獲得貸款。銀行為了擴張業務規模，按揭成數都比較高甚至是零首付。
②商業銀行過度貸款。商業銀行為了搶占市場份額，推出了各種優惠業務刺激個人房貸消費。銀行間的競爭和巨大的利潤促使銀行對貸款審查的不嚴謹僅僅流于形式。這種現狀增加了銀行風險。
③房地產的泡沫促使風險加大。由于房地產行業的持續繁榮，促使銀行在風險控制上的意愿下降，導致了緊縮的貨幣政策出臺。利息的持續增加導致了借款人的還貸成本上升。隨著全球經濟的低迷、就業率下降、收入預期下降。個人住房貸款者可能會出現無力還貸的情況。
④商業銀行有可能出現有錢貸放不出的局面。目前，整體上是信貸供給遠遠小于信貸需求，信貸缺口很大。根據過往的一般規律，在經濟下滑的初期，企業的信貸需求往往很大，而經過一段時間后，如果企業的盈利能力大幅下降甚至虧損。企業的投資信心就會不足，企業的信貸需求反而會大幅下降，出現銀行有錢貸不出的現象。而從我國目前資金供應來看，短期內我國國際收支順差的局面仍難改變，貨幣供給會繼續增長，而央行可能基于對未來宏觀經濟下行的擔憂會在一定程度上減少對沖操作。從而將錢留在商業銀行體系，這會進一步導致體系的資金富裕。
3 我國商業銀行的對策
3.1 商業銀行應努力化解和防范由金融創新帶來的金融風險 為了降低成本，減少風險，使負債結構最優化，商業銀行應該創新自身的業務模式，大力的推行中間業務。這次的金融危機警示我們應該建立有效的風險防御體系以及后續的價監督機制，只有建立了相關的法律政策，我國的銀行信貸才會更有保障。商業銀行應該更加完善自身的內部評級系統，在進行信貸交易前，商業銀行應該對交易對手進行全面系統的考察，包括可能影響交易對手未來的償還能力和履行能力的各種因素及變化趨勢等，只有這樣才能更加全面、真實、動態的反映出信用風險的程度，除此之外，商業銀行還應該根據不同的金融衍生產品的特性進行科學的管理，實行產品多元化策略。
3.2 依托體制文化系統管控風險 依托體制文化系統管控風險可以從以下三方面做起：一是為了確保業務和風控之間的一致性，可以通過培育嚴謹的風險文化和建立有效的制度安排來實現。二是為了保證業務和風控之間的彌補匹配，需要積極的探索出符合自身實際的風險計量模型。三是要通過機制建設來保持業務與內控、風險之間的動態匹配。在既定的組織體系和制度規范下，只有建立能對市場波動和環境變化進行持續有效監控和快速應對的機制，才達到了風險控制的基本要求。
3.3 加強內部控制的建設 商業銀行在加強內部控制建設過程中，首先，要以防范信貸信貸風險為主。其次，要增強內部稽核的權威性和獨立性，通過實施內部稽核，不斷暴露商業銀行業務上的不足以及管理制度上的缺陷，并且進一步完善商業銀行的內部控制制度，將風險降到最低。
3.4 轉變競爭理念拓展共贏空間 這次金融危機發生的一個很重要的原因就是各個金融機構都只是集中力量實現自身利益的最大化，卻忽視了同行業也會為此而采取一定的應對措施和由此產生的后果。所以我國的商業銀行應該轉變競爭理念，拓展共贏空間，在制度層面上建立溝通協調機制，探索共贏空間。可考慮在行業協會等基礎上建立中小商業銀行的溝通協調機制，選擇競爭合作中出現的重要問題，定期組織協調，分析研討。
4 金融危機對我國商業銀行的啟迪
4.1 不能忽略住房按揭貸款的風險 隨著美國次貸危機的爆發，曾經一度被認為最賺錢的生意—信貸公司相繼資金鏈出現了斷裂。在我國，住房貸款視為低風險的優質資產業務，成為各家商業銀行大力發展的主要業務。雖然各家銀行對房貸申請人嚴格把關但是并非每個信貸人員能遵守該制度。第一，我國的個人信用記錄和嚴格的個人信用評價體系尚不完善。第二，房地產的泡沫較大，房價上漲導致貸款利率上調，將會出現貸款人無法還貸。本次美國次貸危機啟示：要大力發展按揭貸款支持證券化，將按揭貸款的風險盡可能轉移出去。
4.2 要高度重視金融衍生品的風險 次級按揭貸款支持證券化是由MBS（按揭貸款支持證券）進一步演變過來的。信貸公司向信用級別不高的購房者發放次級債賣給市場上的投資者。在整個次貸債鏈中，一旦借款人違約那么這個風險將由次級債的投資人承擔。
參考文獻：
[1]郭友.全球金融危機與中國銀行業對策[J].
英國的金融監管模式管窺
長期以來，各國在實施金融監管的具體方法上存在很大差異。但近年來，各國都加強了對金融機構業務資料的監測分析，同時加強了現場檢查的力度，并廣泛地利用了外部的審計力量。這里將通過對英國的銀行金融機構監管模式的分析，尋求建立和健全中國金融監管體系的經驗與啟迪。
（一）市場準入
英國銀行的注冊管理是由英格蘭銀行監管局負責。英格蘭銀行給予銀行準入注冊，又稱為授權或認可。1、授權資格必須是法人，是公司性的信貸機構。2、最低資本。銀行至少有500萬英鎊。3、申請者要提供即將接受存款業務的規模、性質、業務計劃和管理安排，以及監管當局可能要求的其他資料。4、機構的每位董事、控制者或經理人員在其位置上是合適的；業務經營至少由兩個人有效地進行管理，這個標準又稱為“四只眼原則”。
（二）對銀行經營的管理
1、資本充足率。英國監管當局要求銀行資本的最低清償比率為8%；同時規定比最低清償比例高約50%的觸發比例；目標比率是在觸發比例確定之后設定的，目標比例通常至少高于觸發比例1%之上，若銀行認為目標比例要少于觸發比例1%時，則需監管當局同意。目標比例可以起到一種“警告燈”的作用，是監管當局開始與商業銀行討論其確保觸發比例不被侵犯的信號。
2、流動性管理。監管當局對銀行流動性的監管是以流動性缺口來衡量的。凈缺口數值是一定時期流動性資產減去到期負債。監管當局對流動性缺口的監督是通過設立流動性指導線來進行，通常只對第1時區（8天以內）和第2時區（1個月以內）的流動性缺口設立最高指導線，即8天以內流動性缺口率不超過10%，1個月以內流動性缺口率不超過20%。
3、貸款大額風險的監督。監管當局認為，對單一顧客、某集團、某一經濟領域、某金融業務領域（如外匯）的超額貸款使銀行承受巨大風險，需要通過與資本掛鉤或資產分散化來加以控制。監管當局主要運用大額風險與資本基礎掛鉤（10%-25%）的報表來予以監督，任何單一貸款或風險顯著增加，都將導致現場檢查的增加。
4、風險準備金。在英國，銀行準備金的提取和使用是根據金融和會計慣例進行的。對此，法律沒有明確具體的規定。事實上，英國銀行的準備金有兩種，即特殊準備金和普通準備金。特殊準備金表現為某筆特殊貸款的減值，普通準備金是根據那些損失而提取的。按規定，決定準備金水平是銀行決策層的職責。在按法定要求對銀行進行審計時，審計師要就銀行所提準備金的充足率作出評價。監管當局在對銀行管理層就審慎監督問題進行例行會談的過程中，準備金的提取情況也是重要議題之一。
（三）現場和非現場稽核
英國監管當局對銀行的現場檢查不以己為主，而是由報告會計師和檢查支隊代表監管當局，根據1987年《銀行法》和監管當局的要求，對銀行進行現場檢查，并向監管當局報告，然后由監管當局與被檢查銀行就上述報告或監管當局認為有必要的問題舉行各種會議，討論和解決檢查出的問題。監督的內容主要包括資本充足性、流動性、大額風險和外匯風險。監管當局對資本充足率予以高度重視，且與大額風險、外匯風險等監督掛鉤。監管當局非現場監督的目的是監督銀行的授權標準是否被遵守，以確保存款人的利益。
（四）危機處理和市場退出
1、市場退出。指重組、合并或自動解散等。監管當局的監管作用是持續到所有存款償還為止。2、監管當局有權對不符合授權最低標準的銀行予以取消、禁止或限制授權。3、在監管當局認為必要時，銀行可被置于管制狀態或清盤。4、英國的存款保險管理。英國實行強制性存款保險制度，存款保險限于1萬英鎊以內的存款，存款中只有75%可保險。
對我國金融監管的啟示
英國是舉世公認的金融監管體系最為完善的國家之一，通過上述分析，我們可以看出：英國在金融監管上注重功能性監管和控制風險的防范與預警體系的建立，注重混業經營下的集中統一監管與綜合性監管。英國的監管運作在許多方面是值得我們借鑒的。
第一，各國金融監管體制如何構建，是與各國國情和經濟、金融發展的狀況密切相關的。世界上沒有一個統一的、最優的金融監管體制模式。而且，雖然金融監管體制對金融監管效率和有效性有著重要的意義，但它只是為有效的金融監管提供良好的環境，監管體制本身并不能確保有效的金融監管（Goodhart et al,1998）。從某種意義上說，金融監管體制如何設計，充其量只能算作第二位的重要問題，而取得并加強金融監管的能力與效果才是金融體制改革的首要目的。科學有效的金融監管體制應該既是學習外國經驗同時又是從我國國情出發、既在技術上可行又在成本上經濟的體制。英國選擇統一監管有其深刻的歷史背景。而現階段我國仍處于社會主義初級階段，經濟不發達，市場經濟體制還在不斷建立和完善的過程中，尤其在金融市場體系不健全、不發達的條件下，金融配置資源的能力不強，潛在的金融風險較大，商業銀行和其他金融行業的自我約束力不足，所以我國目前不宜過快推行統一監管，而應維系分業監管的格局。眾所周知，統一監管必須具備四個條件：一是具有完善的法律體系；二是金融機構具有很強的自我約束和內部控制能力；三是監管體系必須有明確的責任劃分、順暢的協調機制、合理的制度安排以及快速的反應操作；四是具有較高水平的復合型優秀監管人才。若不顧條件，脫離實際盲目樂觀，急于從分業監管向統一監管過渡，最終只能是削弱不同監管主體之間的競爭力，誘發權力壟斷和，致使統一監管的潛在優勢喪失。
第二，分工與協作的和諧統一。英國在FSA成立不久就了《財政部、英格蘭銀行和金融服務局之間的諒解備忘錄》，為英國金融監管體制改革后財政部、英格蘭銀行和金融服務局之間分工協作建立了制度性框架。同樣在我國，人民銀行、銀監會、證監會和保監會之間建立穩定的信息溝通機制和雙邊及多邊緊急磋商機制，這對順利推行貨幣政策和開展金融監管具有重要意義。為了防止人民銀行、銀監會、證監會和保監會的協調機制流于形式，應當將協調機制通過立法的方式有效固定下來。
第三，權力制衡不可缺少。英國“金融服務和市場特別法庭”的成立再一次告訴我們：權力必須受到監督，失去監督的權力必然導致腐敗。在我國，金融監管的權力制衡應包括兩個方面：一是對金融監管部門的監管權力必須接受有關部門的監督。當被監管單位對監管部門的處罰不服時，應該有不同系統的單位受理申訴，而不應該由金融監管部門的上級受理，以確保執法的公平公正公開；二是針對農村信用社歸地方政府管理的現實，應賦予金融監管部門有權否決地方政府可能隨意撤換信用社領導的權力，以盡量減少來自地方政府對金融的行政干預。
第四，我國的立法必須明確規定監管機構的監管目標。我國目前的監管目標籠統，落實難度較大。防范風險、維護金融安全是金融監管部門工作的努力方向，但在實踐中如何實現目標，既沒有對監管工作制定考核標準，也沒有明確不能實現目標應負什么樣的責任。由于在實際操作中缺乏與最終目標相配套的、明確的中介目標，導致省以下監管部門在實踐中無所適從、難以抓住主要矛盾。另外，由于監管資源有限，因此所有監管資源應該用來實現監管目標。這就要求樹立風險監管的主導思想，這里的風險監管不是指對特定金融機構的風險防范，而是指要注重防范那些影響實現監管目標的風險。
第五，監管機構應根據金融機構對實現監管目標可能產生的風險對金融機構進行分類，從而把大部分資源用到那些風險較大的金融機構身上。由于金融機構對實現監管目標所產生的風險是經常變化的，因而對金融機構的分類也應定期進行。
第六，監管機構在實行監管措施時，應該進行成本效益分析。任何一項監管措施都是有成本的，包括監管機構實施監管本身所產生的成本，以及金融機構的遵守成本，這些成本的總和應該要小于其所產生的效益。現實中，雖然監管效益很難量化，但應該在成本效益的框架下，鼓勵金融機構的金融創新。
第七，法律應該明確規定監管機構負有一個重要的職責，即要提高普通消費者的金融知識。一個安全而穩定的金融制度不但要依靠監管機構的有效監管，還要依賴市場約束。市場約束取決于信息披露和公眾的金融意識。提高全體民眾的金融意識應該是責無旁貸的義務。
結 語
2006年12月美國的次貸機構提交破產申請，全球投資者和金融監管者都不會預見到這會成為一場全球性金融危機的開端。隨后的22個月里，金融市場的不穩定從單一金融產品向復雜產品蔓延，從單一金融市場向所有關聯市場傳導，從單一國家市場向全球市場擴散。1997年東南亞金融危機只是局部區域性危機，2000年的科技股泡沫也僅是某一特定行業的危機，一般性的歷史經驗和政策手段都不足以對危機發展作出準確合理的判斷。這要求金融從業者必須著眼于本次危機的復雜性和特殊性，站在歷史和全球的高度真正推動金融體系持續修正自身的缺陷。
次貸危機是當前金融市場恐慌的“導火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級房屋抵押貸款質量持續惡化，次貸相關金融產品的恐慌性拋售，導致了場外交易市場的失靈。眾多金融機構由于過度參與次貸產品相關交易而蒙受巨額損失，導致了嚴重的流動性困難。隨著信用評級機制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場短時間內迅速緊縮。流動性不足的金融機構在缺少外部資金來源的情況下，隨著時問推移難以支撐。本輪危機以次貸惡化為“導火索”，但究其深層次原因，至少有三個方面值得關注：
一是流動性過剩與房地產等資產價值形成互動，推動了價格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監管干預的情況下，市場步入了只能沿著一個方向運行的泡沫循環。
二是金融機構激勵約束機制日趨激進，導致經營行為的投機化和短期化。在經濟繁榮周期，眾多金融機構的利潤訴求被絕對化、單一化。投資者風險偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報高的領域，并使用過高的杠桿率。金融市場優化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。
三是央行等金融監管者無條件地信任市場，導致了監管空白。貨幣政策制定者和監管者沒有根據經濟周期的變化及時地調整政策策略。在市場出現泡沫化傾向的時候仍然堅持“市場萬能”的理論假設。
金融危機的真正前景取決于金融市場的修正，而不是短期二救市”措施
針對本輪金融危機，此次國際發達經濟體采取了一系列市場干預措施，其規模和頻率都是史無前例的。其政策意圖直指當前金融市場存在的信貸極度緊縮、流動性嚴重不足的問題。
從短期看，市場的信用“痙攣”源自于投資者、交易者的信心喪失。對于交易對手的缺乏信任使得市場參與者手中儲蓄的流動性無法轉化為市場中可用的流動性。“救市”舉措就是用國家信用填補市場信用的不足，這是短期之內的應急措施，也是無奈之舉。
從長期看，金融危機要得到根源性的緩解，必須在市場基礎設施方面做出一系列真正的調整和修正，重新建立起市場參與者相互之間的信任，而不是市場參與者對國家的信任。
一方面，市場紀律必須得到重新梳理和改革。理性、均衡的市場文化需要回歸。正如傳統的金融理論所言，市場中應該是風險對沖者和風險投機者協調并存。在投資取向多元化的市場中，交易價格才是平穩而準確的。從近期情況來看，大宗商品市場價格的巨幅波動，主要金融機構股票價格被大量做空仍然反映了市場中的投機傾向的泛濫。許多金融機構激進逐利的公司治理結構沒有因危機的發生而改變。這一局面如果得不到根本上的改觀，或將影響金融市場穩定的恢復，或將為未來其他新的金融危機埋下隱患。
另一方面，金融監管者需要用動態的眼光審視市場的發展變化。市場并不總是萬能的。特別在全球一體化的環境下，一國的市場往往不僅在本國因素的影響下自我調節，而是受到全球市場的共同影響。在市場自主運行的領域，金融監管者需要不斷質疑本國金融市場自我約束機制的有效性，持續對市場運行規則進行獨立、客觀的評估，并及時提出修正意見；在政策直接干預的領域，監管者需要全方位地運用監管工具，及時地掌握不同金融機構的風險信息并分類采取監管措施。建立清晰明確的監管規則，讓有利于市場穩定的機構和產品進入，讓不利于市場穩定的機構和產品退出。
中國金融業需要充分利用此次危機帶給我們的啟示。抓住機遇，應對挑戰此次次貸危機的爆發，對于我國的金融體系影響十分有限。這得益于國家宏觀經濟持續穩健發展所提供的堅實基礎，監管部門制定了審慎有效的監管要求，以及我國金融業與世界金融市場的聯系并不十分緊密等原因。但從長期趨勢以及全球實體經濟聯動性的角度看，我們不能心存僥幸，獨善其外，而是以此為鑒，抓住機遇，應對挑戰。
一是按照宏觀調控和轉變經濟發展方式的要求，積極應對短期國際經濟沖擊，充分加強內需的緩沖效應。此次金融危機的外部影響將不斷顯現，并將可能危及全球實體經濟。中國經濟正在經歷從出口依賴型向均衡型經濟增長模式的轉變。外部環境的變化將加快這一進程，龐大的內需市場也是我們對沖外部影響的重要支撐。中國金融業需要投入更多的精力，采取更多的行動適應和參與這種轉變，以尋求更大的發展機遇，規避風險。
