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1.畸形子實體的癥狀特征
光禿型的子實體呈塊狀分枝，表面皺褶、粗糙，無菌刺；珊瑚型的子實體從基部不規(guī)則分枝，每一分枝又不規(guī)則向上多次分枝，叢集呈珊瑚狀；變色型的子實體發(fā)黃，菌刺短而粗，有的子實體從幼蕾開始一直到成熟物呈粉紅色；萎縮型的子實體初期生長正常，后期生長緩慢，最后菌刺枯萎、變褐或變成僵菇。
2.光禿無刺型發(fā)生原因及避免措施
菇體呈簇狀分枝，個頭肥大，表面皺縮粗糙，無刺毛，肉質(zhì)松脆，略顯黃褐色，香味正常。發(fā)生原因主要是溫度偏高，濕度偏低，在25℃溫度下子實體水分蒸發(fā)量過大，而濕度又沒及時跟上，致使子實體不長刺毛，則形成光禿菇。預(yù)防辦法：注意控溫保濕，當氣溫超過25℃時，野外菇床栽培，應(yīng)早晚揭開蓋膜通風(fēng)，白天把兩頭蓋膜打開透氣；畦溝灌水降低地溫、空間噴灑霧化水增加濕度，保持相對濕度90%以上；并把蔭棚遮蓋物加厚，減少陽光透進，降低水分蒸發(fā)。
3.珊瑚叢集型發(fā)生原因及避免措施
菇體基部多次分枝叢集，形似珊瑚，明顯可看到一條根狀菌索與培養(yǎng)基相連。這種子實體有的在出菇期就死亡，有的能繼續(xù)生長發(fā)育，小枝頂端不斷膨脹，形成多個狀態(tài)的小子實體。其原因主要是空氣中二氧化碳濃度沉積過多，刺激菌柄不斷分化，抑制中心部位的發(fā)育，致使形成不規(guī)則的珊蝴狀子實體；也有的因為培養(yǎng)料中含有芳香化合物殺菌物質(zhì)，使菌絲生長受到抑制或刺激；常因保溫保濕忽視通風(fēng)換氣，在飽和的濕度和靜止空氣條件下，使子實體異常發(fā)展。預(yù)防辦法：加強通風(fēng)換氣，改善環(huán)境條件；選擇培養(yǎng)料時，注意剔除杉、松、樟、楊槐等含殺菌物質(zhì)的樹木；已形成珊瑚狀的子實體，在幼小時立即將它連同表面培養(yǎng)料一起刮掉，然后再行培養(yǎng)，還可照常出菇。
4.色澤異常型發(fā)生原因及避免措施
菇體色澤變黃，菌刺短而粗；有的子實體呈紅色，或幼菇開始到成熟均呈粉紅色，使菇體味帶苦。此類色變原因主要是溫度偏低，常因秋冬季栽培，氣溫突降，子實發(fā)育階段溫度低于10℃，使菇體發(fā)紅，并隨著氣溫下降，色澤加深。有的通風(fēng)時，子實體受到直流風(fēng)刺激，菇體變萎黃。對色變的菇，應(yīng)區(qū)別病因?qū)ΠY處理。因低溫引起的，則在安排接種時，就要考慮到接種后25天左右，當?shù)貧鉁匾圆坏?4℃為宜，以此為界往前推算最佳接種期，即可回避低溫所害。升溫辦法：野外畦栽可用覆膜蓋密，中午氣溫高時通風(fēng)，并把遮蓋物拉起，引光增溫。同時避免通風(fēng)直吹菇體，或在風(fēng)口處的菇袋上，加蓋濕紗布。
Li Huaiyin
（Sinopec Petroleum Exploration & Production Research Institute，Beijing 100083，China）
摘要： 海上油氣田開發(fā)具有高投入、高風(fēng)險的特點，石油工程中的鉆井、海上工程建設(shè)占全部投資的95%以上，直接影響一個項目的經(jīng)濟性和可行性。因此，科學(xué)、適當?shù)耐顿Y估算方法，無論是對一個項目的前期評價還是后期執(zhí)行都具有十分重要的意義。根據(jù)海上油田工程造價的基本構(gòu)成，詳細介紹了最常見的上部設(shè)施、導(dǎo)管架平臺、半潛式平臺、FPSO、海底管線的工程內(nèi)容及估算方法。同時，對于國際上通行的預(yù)備費構(gòu)成及取費方法、廢棄費組成及計算方法，也作了詳細論述，對正確認識海上油田開發(fā)投資情況，更好地把握項目評價過程中的指標選取具有實際意義。
Abstract: Development of offshore oilfield has the characteristics with high input, high-risk. Drilling and offshore engineering construction are accounted for 95% of the total investment in the petroleum engineering, which directly affect a project's economy and feasibility. Therefore, there is great significance for science and appropriate investment estimation methods, both for early evaluation and post-implementation of project. According to the basic structure of project cost in the offshore oilfield, engineering contents of the most common facilities, jacket platforms, semi-submersible platform, FPSO, subsea pipeline and estimation methods were described in detail. Meanwhile, composition of reserve fund, fees and calculating method were also discussed, and it had actual significance for correctly understanding development investment of offshore oilfield, better grasping selection of indicators in process of project evaluation.
關(guān)鍵詞： 海上油田開發(fā) 石油工程 投資估算 工程造價 方法
Key words: development of offshore oilfield；petroleum engineering；investment estimate；project cost；methods
中圖分類號：TE4文獻標識碼：A文章編號：1006-4311（2011）27-0056-02
0引言
海上油氣田開發(fā)是一種高科技、高投入、高風(fēng)險的投資活動，石油工程中的鉆井、海上工程占全部投資的95%以上，對一個項目的經(jīng)濟性和可行性非常關(guān)鍵。因此，科學(xué)、適當?shù)耐顿Y估算方法，無論是對一個項目的前期評價還是后期執(zhí)行都具有十分重要的意義。海上鉆井、海工建設(shè)都與陸上截然不同，因此其包含的工程內(nèi)容和相應(yīng)的投資估算方法也不一樣。本文根據(jù)自己掌握的資料，結(jié)合海外海上項目評價經(jīng)驗，進行初步總結(jié)，希望能為相關(guān)專業(yè)人士提供參考。
1海上油田工程造價的基本構(gòu)成
海上油田工程造價是指海上油田開發(fā)工程項目所需要的全部費用，通常是由設(shè)備、材料、建筑、預(yù)制、海上安裝、作業(yè)、鉆完井及其它費組成。從工程造價的形態(tài)來看，主要包括工程直接費、間接費、預(yù)備費、鋪底流動資金和建設(shè)期利息，也有人根據(jù)不同專業(yè)（系統(tǒng)）及其共同項目分為鉆井和完井費用、生產(chǎn)設(shè)施費用（各種型式的生產(chǎn)平臺或生產(chǎn)儲油輪（FPSO）的制造和安裝費用）、水下設(shè)施費用（水下底盤、管匯、集油管線和控制管纜等費用）、立管系統(tǒng)費用、油氣處理設(shè)施費用、工程和設(shè)計費用、風(fēng)險費用。
海上油田開發(fā)工程大致包括以下幾大部分：
①上部設(shè)施；
②平臺，包括導(dǎo)管架固定平臺、重力基礎(chǔ)平臺、半潛式平臺、張力腿平臺等；
③海底管線；
④FPSO；
⑤海上鉆完井；
⑥水下設(shè)施；
⑦海上設(shè)施廢棄。
海洋石油的開發(fā)需要相當大的初始投資，各種平臺的建造和安裝費用都很高。以固定式平臺為例，其造價高達上億甚至數(shù)億美元。投資是海上油田開發(fā)費用的主要部分，是影響海上油田開發(fā)經(jīng)濟性的重要指標。在油田開發(fā)的經(jīng)濟評價中，開發(fā)投資的基準收益率能否達到規(guī)定值，是決定一個海上油田是否值得開發(fā)的主要準則。尤其是對邊際油田來說，投資費用是制約油田開發(fā)的關(guān)鍵因素。因此，邊際油田的開發(fā)就要選擇投資少的簡易井口平臺或水下生產(chǎn)設(shè)施結(jié)合各種移動式生產(chǎn)平臺系統(tǒng)。簡易平臺生產(chǎn)設(shè)施能夠大大減少制造安裝費用和縮短安裝工期。以自升式平臺、半潛式平臺或浮式生產(chǎn)儲油輪等為基礎(chǔ)組成的各種移動式生產(chǎn)系統(tǒng)，不僅造價低，而且可以重復(fù)使用。此外，這些設(shè)施既可以新建，又可以用已有的平臺進行改裝，經(jīng)改裝的平臺或油輪不僅節(jié)省投資費用，而且可大大節(jié)省時間。此外，還可通過租借的方式來進一步降低投資費用，提高油田開發(fā)的經(jīng)濟性，減少開發(fā)風(fēng)險。
2海上油田工程投資估算方法
2.1 上部設(shè)施上部設(shè)施涵蓋了所有的油氣處理設(shè)施，包括井口管匯、油氣分離、天然氣處理、天然氣壓縮、天然氣凝液處理、外輸計量、注水注氣、公用工程、發(fā)電、通信與控制、舾裝、鉆井設(shè)施、零散材料采購及鋼結(jié)構(gòu)。
這些設(shè)施一般根據(jù)油品物性和各類產(chǎn)品的質(zhì)量要求進行設(shè)計、制造與安裝，除了由于海上平臺空間有限需要盡量采用緊湊型、撬裝式設(shè)施外，與陸上中心處理站的要求大同小異。該類設(shè)施一般都采用岸上預(yù)制、組裝后海上安裝（固定平臺）或直接在岸上全部安裝完畢后海上就位，因此工程造價的估算方法與陸上相似。
2.2 導(dǎo)管架平臺進行導(dǎo)管架平臺投資估算，首先要給出導(dǎo)管架類型、水深、上部設(shè)施的安裝方法、導(dǎo)管架附件構(gòu)成、土壤條件、環(huán)境條件以及地區(qū)系數(shù)。
不同部分可以按以下方法進行分類估算：
①材料費。包括導(dǎo)管架材料、樁材料、防腐材料、安裝輔助材料及其運輸費用。②預(yù)制費。包括導(dǎo)管架、樁、防腐、安裝輔助以及海上搬運費用，按照不同的安裝費率乘以相應(yīng)的重量計算。③安裝費。主要包括拖船安裝費用，按照不同的日費和需用天數(shù)計算。④其它費。包括設(shè)計費、項目管理費、認證費、保險費以及預(yù)備費。設(shè)計、管理費按人工日乘以不同的費率計算，認證、保險及預(yù)備費按一定比例計取。
2.3 半潛式平臺進行半潛式平臺投資估算一般首先要進行類型選擇，也就是說是新建還是改裝，還要選擇是第幾代產(chǎn)品。其費用構(gòu)成包括船體、壓艙、甲板、鉆機、舾裝、控制系統(tǒng)、救生設(shè)備以及一般不包括在上部設(shè)施中的鋼結(jié)構(gòu)和設(shè)施。
影響半潛式平臺造價的因素主要有，水深、上部設(shè)施重量及立管數(shù)量（影響平臺承載負荷）、海洋環(huán)境、改裝升級（一般改裝只對現(xiàn)有舾裝、控制公用設(shè)施、供電及安全設(shè)施進行改裝，另外還有有關(guān)船體改造（Marine upgrade）及鉆井設(shè)備改裝）、錨泊系統(tǒng)及鉆井設(shè)施等。
2.4 FPSOFPSO的建造費用包括購買合適的油輪（新建或購買舊輪）費和改造成一個能夠永久維持生產(chǎn)的改造費（Converting cost）。
估算FPSO費用同樣需要進行有關(guān)參數(shù)的選擇，比如基于環(huán)境條件的浪高參數(shù)等，其計算方法仍然是對某一個項目由數(shù)量乘以單價，但使用者可以根據(jù)項目的具體情況和自己的經(jīng)驗對項目選項和單位費率進行修改。
對新建油輪而言，不管是輪船還是由業(yè)主自己設(shè)計的駁船形狀的輪船，其建造費用主要都取決于其大小和錨泊類型，前者主要取決于儲油能力，其它負荷影響不大，但建造地點和市場條件對造價的影響也很大。
舊油輪改造的費用主要包括購買舊油輪費和為了能夠在上面進行生產(chǎn)設(shè)施建造而進行的維修升級改造費。舊輪購買費是依據(jù)不同地區(qū)過去5～10年的平均市場價格計算，主要與經(jīng)濟環(huán)境狀況、輪船條件及所在國的情況有關(guān)。另外，對舊輪改造FPSO而言，還包括加固、增加錨泊系統(tǒng)和甲板等工作量。
系泊系統(tǒng)也是FPSO中的一項重要內(nèi)容，不同型式的系泊系統(tǒng)工程造價也不一樣：①內(nèi)轉(zhuǎn)塔：轉(zhuǎn)塔安裝在FPSO的船首，作為FPSO的系泊點，使船可隨風(fēng)、浪和水流的作用進行360°全方位的自由旋轉(zhuǎn)，形成風(fēng)標效應(yīng)，以規(guī)避風(fēng)浪帶來的破壞力，采用百年一遇風(fēng)暴作為設(shè)計工況。彈性立管固定安裝在轉(zhuǎn)塔上，可容納數(shù)十條管線。②外轉(zhuǎn)塔：彈性立管固定安裝在與船首或船尾連接的一個大型連接器上，采用百年一遇風(fēng)暴作為設(shè)計工況，可容納數(shù)十條管線。③立管式轉(zhuǎn)塔：與外轉(zhuǎn)塔相似，立管固定安裝在與船首或船尾連接的一個大型連接器上，因此在惡劣的氣象條件下能夠與轉(zhuǎn)塔解脫，轉(zhuǎn)塔能夠提供足夠的浮力。最大能夠承載50根立管。④浮筒式轉(zhuǎn)塔：與內(nèi)轉(zhuǎn)塔相似，只不過錨鏈安裝在一個小型浮筒上，該浮筒能夠在惡劣的氣象條件下與轉(zhuǎn)塔解脫，并在錨鏈重量的作用下下沉到海面以下，回接時在船艏把浮標抬起，從船底通過絞車經(jīng)轉(zhuǎn)塔通道拉起，完成與轉(zhuǎn)塔的連接。最大能夠承載20根立管。
2.5 海底管線根據(jù)有關(guān)生產(chǎn)參數(shù)進行海底管線管徑、壁厚計算，然后根據(jù)材料、安裝方式選擇進行投資估算。管線類型包括單相、多相流體管道、注水管道、注氣或氣舉管道等。
海底管線投資由材料費、安裝費以及其它費構(gòu)成。其中，材料費包括管道主材費、彈性立管及支撐材料費、防腐保溫材料費及附件材料費等。安裝費主要是鋪管船作業(yè)費。
海底管道管徑的計算是一件非常煩瑣的工作，參數(shù)不夠時根本無法計算。有關(guān)軟件能夠根據(jù)給出的生產(chǎn)數(shù)據(jù)資料，按照一定的相關(guān)式（如Beggs and Brill）相關(guān)式計算確定，基本滿足投資估算階段的精度要求。
管道材料可以在不同強度級別的碳鋼和不銹鋼中選擇。一般默認的碳鋼為X60鋼（許用應(yīng)力298MPa，腐蝕余量3mm），如果需要輸送腐蝕性強的酸性氣體，可以選擇不銹鋼（許用應(yīng)力327MPa，腐蝕余量0）。
海底管道投資中的其它費同樣包括設(shè)計費、項目管理費、認證費、保險費以及預(yù)備費。設(shè)計、管理費按人工日乘以不同的費率計算，認證、保險及預(yù)備費按一定比例計取。
2.6 預(yù)備費一般一項工程的初始估算投資，是根據(jù)當時可以預(yù)見到的工程范圍、匯率和技術(shù)標準進行的。由于工程估算與工程實施的時間差往往較大，期間會有很多變化影響工程投資，因此在估算時需要預(yù)先考慮一部分費用，也就是預(yù)備費。
預(yù)備費（國內(nèi)也稱不可預(yù)見費），是指在工程實施期間發(fā)生的但在投資估算時沒有或無法考慮的費用，但不包括工程范圍或工程進度變化引起的投資變化，這一點對我們的投資管理者十分重要。因此，這部分費用一般而言肯定會發(fā)生，也就是說預(yù)計是要用掉的。
預(yù)備費一般包括以下內(nèi)容：
①由于一個合同方影響另一個合同方造成的工程進度拖延；
②設(shè)備材料到貨延遲；
③資源國安全生產(chǎn)法規(guī)的調(diào)整；
④由于工作量不足導(dǎo)致的趕工期；
⑤生產(chǎn)能力不足；
⑥由于市場環(huán)境變化導(dǎo)致的人工費及服務(wù)費的變化；
⑦匯率變化；
⑧地方企業(yè)間的糾紛；
⑨為了順利施工而進行的施工場地調(diào)整；
⑩安裝或連接（Hook-up）期間遇到惡劣天氣；
???由于岸上準備情況嚴重不足導(dǎo)致的海上安裝用工增加；
???由于工程進度延遲導(dǎo)致的有關(guān)費用增加。
屬于上述任何一項費用的調(diào)整，都能包括在預(yù)備費中，從而保證原先進行的投資估算的精度。
根據(jù)經(jīng)驗，一般海外項目海上石油工程投資估算預(yù)備費費率為20%。
2.7 廢棄費用計算廢棄費，指油田壽命終了廢棄時拆除生產(chǎn)設(shè)施、采取安全環(huán)保措施所需的費用。按照陸上油田的通常作法，該費用需要在油田壽命期內(nèi)按照一定原則逐年計提。
海工設(shè)施的廢棄包括退役、搬遷和處置，所謂廢棄費指的就是完成這三項工作的費用以及與其相關(guān)的設(shè)計、項目管理、保險、認證費。
需要進行廢棄的海工設(shè)施有三項：導(dǎo)管架、上部設(shè)施和管線。
2.7.1 上部設(shè)施的廢棄上部設(shè)施的廢棄費用主要與其總重量、最大部件重量、臨時設(shè)施重量、起重機規(guī)模與數(shù)量。
2.7.2 導(dǎo)管架的廢棄導(dǎo)管架的廢棄費用估算需要首先選擇拆除方式、廢棄方式以及起重機械參數(shù)。
拆除方式有兩種可供選擇，一是切割起吊法，另一個是漂浮法，前者是根據(jù)起重機械的能力、數(shù)量，把導(dǎo)管架分成幾個部分后利用拆除起吊，一般以三腿導(dǎo)管架作為一個單獨的起吊單元，后者是將導(dǎo)管架在泥線處切割，每兩個樁腿密封提供浮力，如果浮力不夠就增加浮桶，不適用于三腿導(dǎo)管架。
關(guān)于廢棄方式，當選擇漂浮法拆除時又有兩種選擇，一是就地沉沒，一是運上岸回收殘值；當采用切割起吊法拆除時就要選擇從拆除現(xiàn)場到運送目的地的運輸距離。
起重機械參數(shù)主要包括起重機（能力）大小（大、中、小）、最大起重能力、起重機數(shù)量。
導(dǎo)管架廢棄費用的計算主要包括以下細項：
①材料費：拆除過程所需要的材料費用；
②預(yù)制費：安裝預(yù)制上述材料所需要的費用；
③廢棄/拆除費：包括切割、起吊、后勤服務(wù)、運輸及卸載或沉沒費；
④設(shè)計與管理費；
⑤保險費；
⑥認證費；
⑦預(yù)備費；
⑧殘值：計為負數(shù)。
2.7.3 海底管線的廢棄海底管線的廢棄費用估算首先要選擇是部分還是全部拆除、廢棄方式以及管道清理方式。由于海底管線的廢棄不需要另外的材料或預(yù)制，因此也不發(fā)生相應(yīng)的費用，因此只有與管線拆除、清洗和廢棄有關(guān)的費用。海底管線的廢棄費率主要包括設(shè)備租賃費、后勤支持服務(wù)費、人員費、消耗性材料費以及動/復(fù)員費。可以以所需時間乘以相應(yīng)的費率（日費）進行計算。
海底管線的廢棄費計算具體分為以下幾個方面：
①DSV：主要包括海底管線的切割、分解以及相關(guān)的支持和動/復(fù)員；
②清管器清管：用泵和清管器清除管線內(nèi)的污物，所需時間主要與管線長度和管徑有關(guān)；
③化學(xué)清洗：用化學(xué)藥劑浸泡、沖洗管線，所需時間主要與管線長度和管徑有關(guān)；
④清除管線覆土：對掩埋的海底管線，在起吊前需要首先清除上面的覆土；
⑤布管：包括動/復(fù)員、起吊、清除防腐層等；
⑥輪船作業(yè)：主要是在船上進行管線的清洗、整理；
⑦勘察：起吊前對整個管線長度沿途進行勘察；
⑧廢物處置：對清除出來的廢物進行處理、處置；
⑨設(shè)計管理費；
⑩保險費：按固定費率計算；
???認證費：按固定費率計算；
(一)抵銷未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益的處理原則
《企業(yè)會計準則講解2010》中指出，投資企業(yè)與聯(lián)營、合營企業(yè)之間發(fā)生的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益按照持股比例計算歸屬于投資企業(yè)的部分，應(yīng)當予以抵銷，在此基礎(chǔ)上確認投資損益。該未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益的抵銷既包括順流交易(投資企業(yè)向其聯(lián)營、合營企業(yè)出售資產(chǎn))，也包括逆流交易(聯(lián)營、合營企業(yè)向投資企業(yè)出售資產(chǎn))。而如果投資企業(yè)還需要對外編制合并財務(wù)報表，則在順流交易時，應(yīng)在合并財務(wù)報表中對投資收益及包含未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益的營業(yè)收入、營業(yè)成本進行調(diào)整，抵銷有關(guān)利潤中包含的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，并相應(yīng)調(diào)整對聯(lián)營、合營企業(yè)的投資收益；在逆流交易時，應(yīng)在合并財務(wù)報表中對長期股權(quán)投資及包含未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益的資產(chǎn)賬面價值進行調(diào)整，抵銷有關(guān)資產(chǎn)賬面價值中包含的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，并相應(yīng)調(diào)整對聯(lián)營、合營企業(yè)的長期股權(quán)投資。
(二)對抵銷未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益處理原則制定原因的分析
順逆流交易會計處理是以實體理論為基礎(chǔ)的。實體理論的核心就是要將與母公司有關(guān)的聯(lián)營企業(yè)、合營企業(yè)、子公司等作為一個整體來反映，認為合并財務(wù)報表是以整個企業(yè)集團為會計主體而編制的。我國企業(yè)會計準則雖然并沒有規(guī)定要將聯(lián)營、合營企業(yè)納入合并財務(wù)報表的范圍，但是通過對聯(lián)營、合營企業(yè)的投資進行權(quán)益法處理后，聯(lián)營、合營企業(yè)的凈資產(chǎn)和凈利潤中歸屬于投資企業(yè)的部分已經(jīng)進入了投資企業(yè)財務(wù)報表，那么它們之間的交易也應(yīng)該按照母子公司之間的交易一樣進行抵銷，以免虛增該實體的資產(chǎn)或利潤。由此可知，會計準則制定的一個根本出發(fā)點是防止投資企業(yè)通過與聯(lián)營、合營企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易虛增利潤和資產(chǎn)。
二、抵銷未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益處理的實例分析
(一)逆流交易的實例分析
例1：甲企業(yè)于2011年1月取得乙企業(yè)20%有表決權(quán)股份，能夠?qū)σ移髽I(yè)施加重大影響。假定甲企業(yè)取得該項投資時，乙企業(yè)各項可辨認資產(chǎn)、負債的公允價值與其賬面價值相同。2011年8月，乙企業(yè)將其成本為600萬元的某商品以1 000萬元的價格出售給甲企業(yè)，甲企業(yè)將取得的商品作為存貨。至2011年資產(chǎn)負債表日，甲企業(yè)仍未對外出售該存貨。乙企業(yè)2011年實現(xiàn)凈利潤為2 000萬元。假定不考慮所得稅影響，分兩種情形進行分析：
1.假定甲企業(yè)沒有其他子公司，無需對外編制合并財務(wù)報表。
分錄A(2 000萬×20%)：
借：長期股權(quán)投資
4 000 000
貸：投資收益
4 000 000
分錄B(400萬×20%)：
借：投資收益
800 000
貸：長期股權(quán)投資
800 000
為了說明抵銷未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益分錄的意義，首先需要引入一個概念：單行合并。所謂單行合并是相對于完全合并而言的。按照實體理論的要求，必須把包含聯(lián)營、合營企業(yè)的部分都納入廣義合并范圍，把投資企業(yè)與聯(lián)營、合營企業(yè)看做一個整體企業(yè)。可是因為投資企業(yè)對聯(lián)營、合營企業(yè)沒有控制，不能按照合并財務(wù)報表的常規(guī)方法處理，只能通過單行合并方式進行處理。即，對于投資企業(yè)與聯(lián)營、合營企業(yè)合并后整體企業(yè)的資產(chǎn)增加或減少(包括虛增)，不能直接增減相應(yīng)的資產(chǎn)，而只能通過對投資企業(yè)長期股權(quán)投資賬面價值進行調(diào)整的方式進行反映；同理，對于投資企業(yè)與聯(lián)營、合營企業(yè)合并后整體利潤的增加或減少(包括虛增)，也只能通過對投資企業(yè)投資收益賬面價值的調(diào)整進行反映。由此形成一個已經(jīng)抵銷了與聯(lián)營、合營企業(yè)未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益后的“單行合并財務(wù)報表”。
由此，我們把甲企業(yè)與乙企業(yè)作為一個整體企業(yè)觀察后發(fā)現(xiàn)，整體企業(yè)利潤虛增80萬元，根據(jù)單行合并要求，甲企業(yè)只能把投資收益調(diào)減80萬元；整體企業(yè)中存貨的價值虛增了80萬元，也只能通過抵銷長期股權(quán)投資80萬元來反映。抵銷后，甲企業(yè)資產(chǎn)、利潤增加金額都為320萬元，沒有虛增。從本質(zhì)看，抵減的長期股權(quán)投資80萬元正是甲企業(yè)存貨虛增部分；抵減的投資收益80萬元也恰好是乙企業(yè)利潤虛增部分。
2.如果甲企業(yè)有其他子公司，需要對外編制合并財務(wù)報表。在對甲企業(yè)個別報表進行A、B筆分錄處理后，應(yīng)在合并財務(wù)報表中進行以下調(diào)整，分錄C：
借：長期股權(quán)投資
800 000
貸：存貨
800 000
對于該筆會計分錄，可做如下分析：
由于此時甲企業(yè)有子公司，需要對外編制合并財務(wù)報表，那么在年末編制合并財務(wù)報表時，甲企業(yè)會編制相應(yīng)的抵銷分錄來抵銷內(nèi)部交易。此時，可以把對于子公司、聯(lián)營、合營企業(yè)的所有抵銷分錄放在期末統(tǒng)一進行處理，在發(fā)生時暫不抵銷。即先不考慮未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，進行正常處理。分錄D(2 000萬×20%)：
借：長期股權(quán)投資
4 000 000
貸：投資收益
4 000 000
同時需要理清一點，此時按照實體理論編制合并財務(wù)報表，不僅僅只包含甲企業(yè)與乙企業(yè)的“單行合并財務(wù)報表”，而是一個包含了甲企業(yè)、乙企業(yè)、甲企業(yè)子公司的更大范圍的“單行合并財務(wù)報表”。因為甲企業(yè)必須與其子公司編制“完全合并財務(wù)報表”，再把該“完全合并財務(wù)報表”用來與聯(lián)營、合營企業(yè)編制新的“單行合并財務(wù)報表”，以反映整個實體真實的資產(chǎn)、利潤等情況。
在“完全合并財務(wù)報表”中，甲企業(yè)抵銷了與其子公司的內(nèi)部交易，使資產(chǎn)或利潤不至于虛增，并且此時的抵銷分錄抵銷的就是相應(yīng)虛增項目。為了使對外報出的“完全合并財務(wù)報表”具有內(nèi)在一致性(因為如果甲企業(yè)與其子公司有內(nèi)部存貨逆流交易，在甲企業(yè)與其子公司編制的抵銷分錄中，就是抵銷的存在于甲企業(yè)報表上存貨的虛增部分)，就要求把跟乙企業(yè)未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益導(dǎo)致的存貨虛增80萬元部分按照抵銷“存貨”項目進行處理，對于乙企業(yè)虛增的營業(yè)收入、營業(yè)成本就按照“營業(yè)收入”與“營業(yè)成本”進行抵銷，分錄E：
借：營業(yè)收入
2 000 000
貸：營業(yè)成本
1 200 000
存貨
800 000
如前所述，聯(lián)營、合營企業(yè)并未納入“完全合并財務(wù)報表”的范圍，對于乙企業(yè)虛增的營業(yè)收入和營業(yè)成本，依然只能以“投資收益”的減少來代替；而甲企業(yè)由于進入了“完全合并財務(wù)報表”范圍，存貨的虛增部分可以按照“存貨”項目進行抵銷；分錄F(400萬×20%)：
借：投資收益
800 000
貸 ：存貨
800 000
此時，把分錄D與分錄F合并可得分錄G：
借：長期股權(quán)投資
4 000 000
貸：投資收益
3 200 000
存貨
800 000
從最終的合并分錄G可以發(fā)現(xiàn)，最終利潤與資產(chǎn)都只增加320萬元，與前述假如甲企業(yè)不編制合并財務(wù)報表時對于資產(chǎn)、利潤的影響金額完全一致。完全合并財務(wù)報表中反映了整個實體的真實情況。
此時，我們再進一步解釋說明C筆分錄。這里有一個前提也要首先理清，即甲企業(yè)在沒有子公司不需要編制合并財務(wù)報表時的會計處理與甲企業(yè)假如有子公司需要編制合并財務(wù)報表時的會計處理在本質(zhì)上是相互獨立的，只是按照兩種不同假定前提進行的不同的會計處理。可是在形式上，由于甲企業(yè)先進行了第一種處理(編制了A、B筆分錄)，為了使得這兩種不同假定前提下的處理真正達到本質(zhì)上獨立(使兩種不同假設(shè)前提下的處理最終對于實體的財務(wù)報表資產(chǎn)、利潤的影響金額都只是320萬元)，就必須在形式上考慮A、B筆分錄的影響(《企業(yè)會計準則講解》特別強調(diào)了“進行上述處理后”，也就是做出了A、B筆分錄進行處理后，甲企業(yè)如果此時又需要對外編制合并財務(wù)報表的，再做C筆分錄)。即我們在甲企業(yè)A、B筆分錄的基礎(chǔ)上，必須通過編制一筆分錄C，使得A、B、C合并后最終與E筆分錄一致，才能保證在實質(zhì)上的獨立，使其最終在第二種假定前提下的處理對于實體財務(wù)報表中資產(chǎn)、利潤的影響金額都只是320萬元。我們通過分錄進行說明：
在甲企業(yè)正常編制合并財務(wù)報表時，如前所述，通過D、F筆分錄就可得到最終分錄G，而此處前提為甲已經(jīng)做了一筆(2 000萬-400萬×20%)：
借：長期股權(quán)投資
3 200 000
貸：投資收益
3 200 000
從形式上看，這筆分錄和最終分錄G只差C筆分錄，編制C筆分錄后，就實現(xiàn)了保證實質(zhì)獨立的目的。
但是，我們?nèi)孕枰獜膶嶋H意義上說明C筆分錄。我們知道，在A、B筆分錄中甲已經(jīng)通過把長期股權(quán)投資抵銷80萬元，實現(xiàn)了抵銷虛增資產(chǎn)的目的。而甲企業(yè)賬面上真正虛增的是存貨而非長期股權(quán)投資，此時，既然甲企業(yè)已經(jīng)需要對外編制完全合并財務(wù)報表，并且虛增的存貨體現(xiàn)在甲企業(yè)財務(wù)報表上，能夠進入“完全合并財務(wù)報表”的范圍，那么應(yīng)該通過真正抵銷存貨而非替代性的長期股權(quán)投資來實現(xiàn)抵銷虛增資產(chǎn)的目的。所以，只需要再做C筆分錄，就可以把抵銷的長期股權(quán)投資恢復(fù)，并抵銷真正虛增的存貨部分。而對于虛增的營業(yè)收入與營業(yè)成本，由于聯(lián)營、合營企業(yè)的報表仍然不并入“完全合并財務(wù)報表”而只有繼續(xù)以投資收益的抵銷來替代，不用恢復(fù)已經(jīng)抵銷的投資收益。
(二)順流交易的實例分析
例2：承例1，把乙企業(yè)向甲企業(yè)出售商品改為甲企業(yè)將其賬面價值為600萬元的商品以1 000萬元的價格出售給乙企業(yè)，其他條件不變。
1.先假定甲企業(yè)沒有其他子公司，無需對外編制合并財務(wù)報表。
分錄A：
借：長期股權(quán)投資
4 000 000
貸：投資權(quán)益
4 000 000
分錄B：
借：投資收益
800 000
貸：長期股權(quán)投資
800 000
前文述及逆流交易時已引入“單行合并”的概念，在此依舊可以進行如下理解：整體企業(yè)利潤虛增80萬元，甲企業(yè)只能把投資收益調(diào)減80萬元。另一方面，整體企業(yè)中存貨的價值虛增了80萬元，也只能通過抵銷長期股權(quán)投資80萬元調(diào)整。抵銷后，甲企業(yè)資產(chǎn)、利潤增加金額都為320萬元，沒有虛增。從本質(zhì)上看，抵減的長期股權(quán)投資80萬元正是乙企業(yè)存貨虛增部分；抵減的投資收益80萬元也恰是甲企業(yè)利潤虛增部分。
2.如果甲企業(yè)有其他子公司，需要對外編制合并財務(wù)報表。在對甲企業(yè)個別報表進行上述處理后，應(yīng)在合并財務(wù)報表中進行以下調(diào)整，分錄C：
借：營業(yè)收入
2 000 000
貸：營業(yè)成本
1 200 000
投資收益
800 000
對于該筆會計分錄，也可做如下分析：
同逆流交易的分析，先不考慮未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，進行正常處理。分錄D(2 000萬×20%)：
借：長期股權(quán)投資——損益調(diào)整
4 000 000
貸：投資收益
4 000 000
同樣，甲企業(yè)必須跟其子公司編制“完全合并財務(wù)報表”，再把該“完全合并財務(wù)報表”用來與聯(lián)營、合營企業(yè)編制新的“單行合并財務(wù)報表”，以反映整個實體真實的資產(chǎn)、利潤情況。同理，為了使得對外報出的“完全合并財務(wù)報表”具有內(nèi)在一致性，就要求把由于甲企業(yè)與乙企業(yè)之間的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益所導(dǎo)致的利潤虛增80萬元部分按照抵銷“營業(yè)收入”和“營業(yè)成本”項目進行處理，對于乙企業(yè)虛增存貨80萬元部分，就按照抵銷存貨進行處理。分錄E：
借：營業(yè)收入
2 000 000
貸：營業(yè)成本
1 200 000
貸：存貨
800 000
同樣，由于聯(lián)營、合營企業(yè)并未納入“完全合并財務(wù)報表”的范圍，對于乙企業(yè)虛增的存貨，由于其未能體現(xiàn)在“完全合并財務(wù)報表”中，依然只能按照單行合并的要求，以“長期股權(quán)投資”的減少來代替；而甲企業(yè)由于其進入了“完全合并財務(wù)報表”范圍，利潤的虛增部分可以按照“營業(yè)收入”和“營業(yè)成本”項目進行抵銷。而分錄F：
借：營業(yè)收入
2 000 000
貸：營業(yè)成本
1 200 000
長期股權(quán)投資
800 000
此時，把D筆分錄與F筆分錄合并可得分錄G：
借：長期股權(quán)投資
3 200 000
營業(yè)收入
2 000 000
貸：投資收益
4 000 000
營業(yè)成本
1 200 000
從最終的合并分錄G可以發(fā)現(xiàn)，利潤與資產(chǎn)都只增加320萬元。與前述假如甲企業(yè)不編制合并財務(wù)報表時對于整個實體資產(chǎn)、利潤的影響金額一致，完全合并財務(wù)報表中反映了真實情況。
同逆流交易部分的分析，由于此時再采取第二種假定前提進行處理，編制分錄的科目和金額會受到第一種假定前提下A、B筆分錄的科目和金額的影響，我們必須考慮到之前的影響，在此基礎(chǔ)上，再編制抵銷分錄，以使按照第二種假定前提編制的分錄，其最終對實體的財務(wù)報表中資產(chǎn)、利潤的影響金額都是320萬元，而不會與第一種假定前提的處理產(chǎn)生差異。
下面通過分錄進行說明：在甲企業(yè)正常編制合并財務(wù)報表時，根據(jù)前面所述，通過D、F筆分錄就可得到最終分錄G，而此處前提為甲已經(jīng)做了一筆[(2 000萬-400萬)×20%]：
借：長期股權(quán)投資
3 200000
貸：投資收益
3 20 0 000
從形式上看，這筆分錄和最終分錄G只差C筆分錄，編制C筆分錄后，就實現(xiàn)了保證實質(zhì)獨立的目的。
第二條 外商投資開發(fā)經(jīng)營成片土地和房地產(chǎn)，須依照國家有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定，成立從事開發(fā)經(jīng)營的中外合資、合作經(jīng)營企業(yè)或外資企業(yè)（以下統(tǒng)稱開發(fā)企業(yè)）。
開發(fā)企業(yè)的經(jīng)營活動，須遵守國家和省的法律、法規(guī)。
第三條 鼓勵外商依照規(guī)劃，在全省境內(nèi)進行城市建設(shè)綜合開發(fā)和工業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)經(jīng)營。
鼓勵省內(nèi)有開發(fā)條件的經(jīng)濟組織以國有土地使用權(quán)作為投資或合作條件，與外商組成開發(fā)企業(yè)。
第四條 開發(fā)經(jīng)營成片土地是指：在取得國有土地使用權(quán)后，依照規(guī)劃對土地進行綜合性的開發(fā)建設(shè)，平整場地，建設(shè)供排水、供電、供熱、道路交通、通信等共用設(shè)施，形成工業(yè)用地和其他建設(shè)用地條件，然后進行轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)、經(jīng)營公用事業(yè)；或者進而建設(shè)工業(yè)廠房、商業(yè)、旅游設(shè)施和其他生活服務(wù)設(shè)施等地面建筑物，并對這些地面建筑物進行轉(zhuǎn)讓或出租的經(jīng)營活動。
開發(fā)企業(yè)可依照規(guī)劃進行農(nóng)業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)開發(fā)，然后從事自主經(jīng)營。
第五條 開發(fā)經(jīng)營房地產(chǎn)是指：開發(fā)企業(yè)對依法取得使用權(quán)的土地，實施開發(fā)建設(shè)，進而對土地使用權(quán)和地面建筑物進行轉(zhuǎn)讓、出租、抵押等經(jīng)營活動。
第六條 開發(fā)企業(yè)通過出讓方式取得國有土地使用權(quán)的，其出讓年限根據(jù)不同用途一般為40至70年。土地使用期滿，可以申請續(xù)期。開發(fā)企業(yè)在土地使用權(quán)受讓期內(nèi)，可以依法轉(zhuǎn)讓、出租、抵押土地使用權(quán)和地面建筑物、其他附著物。
第七條 開發(fā)企業(yè)從事成片土地開發(fā)經(jīng)營，形成“五通一平”、“七通一平”建設(shè)用地，并在開發(fā)區(qū)域內(nèi)舉辦生產(chǎn)性項目，建設(shè)能源、交通、港口和與其相配套的社會公益事業(yè)，政府一般以協(xié)議方式出讓土地使用權(quán)，土地使用權(quán)出讓金按標定地價的一定比例給予優(yōu)惠，土地使用權(quán)出讓金的優(yōu)惠額由所在地的市、縣人民政府確定。
第八條 開發(fā)企業(yè)進行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性開發(fā)，使用國有土地的，經(jīng)所在地的市、縣人民政府批準后，組織開發(fā)經(jīng)營；使用集體土地的，與該集體經(jīng)濟組織簽訂聯(lián)營合同后，進行開發(fā)經(jīng)營。
從事農(nóng)業(yè)、林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)成片開發(fā)和荒山、荒地、荒灘開發(fā)經(jīng)營，土地使用費的收取標準、減免和土地使用年限，由所在地的市、縣人民政府確定。
第九條 開發(fā)企業(yè)經(jīng)營所得利潤，如用于開發(fā)區(qū)域內(nèi)投資開發(fā)建設(shè)的，可申請免予上繳應(yīng)向國家繳納的土地和房產(chǎn)增值費。
第十條 對教育、醫(yī)療衛(wèi)生和其他社會公益事業(yè)等不以盈利為目的項目進行開發(fā)建設(shè)的開發(fā)企業(yè)，經(jīng)市、縣人民政府批準，其應(yīng)繳納的土地使用權(quán)出讓金，予以減免。
第十一條 鼓勵開發(fā)經(jīng)營房地產(chǎn)的重點是：
（一）以工業(yè)、科技項目帶房地產(chǎn)開發(fā)；
（二）建設(shè)能源、交通和港口等大型基礎(chǔ)設(shè)施；
（三）建設(shè)高檔次、大體量的建筑物；
（四）建設(shè)城市公用基礎(chǔ)設(shè)施、旅游設(shè)施和商業(yè)服務(wù)設(shè)施。
第十二條 開發(fā)企業(yè)在開發(fā)區(qū)域內(nèi)從事開發(fā)經(jīng)營活動，有權(quán)根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策對外招商，有權(quán)經(jīng)營開發(fā)區(qū)域內(nèi)自建的供水、供電、供熱等業(yè)務(wù)。
第十三條 以舉辦產(chǎn)品出口型和先進技術(shù)型項目為主的開發(fā)企業(yè)，其開發(fā)建設(shè)用地的出讓價格給予優(yōu)惠；進行城市公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的，按生產(chǎn)性項目對待，可申請享受減免所得稅待遇、第十四條 允許開發(fā)企業(yè)向境內(nèi)外銷售商品房屋。開發(fā)企業(yè)開發(fā)建設(shè)的商品房，其外銷比例一般不低于50％，價格放開，自主經(jīng)營。
第十五條 對開發(fā)建設(shè)期間內(nèi)的土地，開發(fā)企業(yè)免繳土地使用費。完成開發(fā)建設(shè)的土地，其土地使用費的減免，由所在地的市、縣人民政府確定。
第十六條 開發(fā)企業(yè)可以依法取得的國有土地使用權(quán)、擁有所有權(quán)的建筑物及其他附著物，向境內(nèi)外金融機構(gòu)進行抵押貸款。
第十七條 開發(fā)企業(yè)對建設(shè)項目的實際投資（不含土地使用權(quán)出讓金），達到項目總投資20％以上的，即可預(yù)售期貨房屋。
開發(fā)企業(yè)完成的建設(shè)項目，按國家規(guī)定驗收合格后，即可自主進行出售、出租等經(jīng)營活動。
第十八條 對從事開發(fā)建設(shè)能源、交通和港口等大型基礎(chǔ)設(shè)施的外商，市、縣人民政府可根據(jù)外商投資者的意向提供一定地塊由外商投資者進行房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，其土地出讓金和土地使用費予以減免。
關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；股票投資；模型優(yōu)化
中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）016-000-01
引言
隨著大數(shù)據(jù)時代的到來，數(shù)據(jù)科學(xué)成為了現(xiàn)代社會技術(shù)創(chuàng)新和投資火熱的一個領(lǐng)域；由于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與成熟，大數(shù)據(jù)技術(shù)在股票投資方面也逐步被應(yīng)用，面對股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來指導(dǎo)，并做出正確的投資策略[1]。
一、投資方法的研究現(xiàn)狀
最早由美國人Stannloy等人在1992年開發(fā)了AI系統(tǒng)，其通過運用聚類方法、分類和可視化技術(shù)等方法，來尋找單只股票的最佳投資時機。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時間序列聚類分析的隨機優(yōu)化方法來選擇股票進行投資。結(jié)果表明聚類在降低噪聲和文件預(yù)測方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計算技術(shù)設(shè)計了一個實時金融系統(tǒng)。該系統(tǒng)實現(xiàn)了股票宏觀的分析，能夠預(yù)測金融市場的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關(guān)數(shù)據(jù)挖掘的方法，對指數(shù)化投資組合優(yōu)化進行比較研究，有著其獨特的優(yōu)勢的理論。
二、從股市中獲取信息
目前證券市場上市公司數(shù)目眾多，每天能產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，如：股票的交易價格，上市公司財務(wù)信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數(shù)據(jù)的技術(shù)，有效的挖掘出蘊藏在其中的規(guī)律，充分利用股票交易信息以及上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，幫助投資者在短時間內(nèi)把握股價的估值水平，從而對投資者進行價值投資建議。
三、投資方法的探索
在信息化時代的今天，信息技術(shù)對人們的日常生活起到了必不可少的推動作用，把飛速發(fā)展的信息化技術(shù)應(yīng)用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優(yōu)化和數(shù)理統(tǒng)計的方法來進行規(guī)律的分析，找到其變化規(guī)律，從而進行正確的投資。對此，我們可以用傳統(tǒng)的手段建立其數(shù)學(xué)模型進行分析，接著對模型進行修正和優(yōu)化，達到對股市走勢進行預(yù)測的目的。在大數(shù)據(jù)時代，我們將原有的方法與大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)進行結(jié)合，運用大數(shù)據(jù)處理算法，從而達到對股票的正確投資。
在日常生活中，我們可以做到門不出戶進行交易，網(wǎng)絡(luò)給我們帶來了太多的便利，我們可以收到淘寶網(wǎng)基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計進行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，人們需要對海量數(shù)據(jù)進行挖掘和應(yīng)用，從而產(chǎn)生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學(xué)問；對云計算技術(shù)在模型建立中進行應(yīng)用，可以將海量數(shù)據(jù)代入模型進行走勢的修正，用計算機程序進行編程，從而探索股市的正確投資方向。
四、建立模型的方法
對于現(xiàn)代的數(shù)學(xué)預(yù)測模型，模糊模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規(guī)律。對于所繪制的圖像，可以用相關(guān)分析方法進行處理，運用云計算和大數(shù)據(jù)技術(shù)對模型進行不斷修正，從而達到預(yù)測的目的。
對于數(shù)據(jù)的分析，可以采用一些分析方法進行指標的分析，然后對變量進行處理，之后對模型進行優(yōu)化和改進，從而進行股市投資策略的分析。在大數(shù)據(jù)的背景下，我們也可以對計算程序進行優(yōu)化，將并行處理的技術(shù)用在其中，從而減少程序的運行時長，便于迅速做出投資方向的判斷。
五、結(jié)語
通過大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)的應(yīng)用，對現(xiàn)證券領(lǐng)域擁有大量的數(shù)據(jù)資源進行開發(fā)，建立出對股票投資預(yù)測的模型，從而實現(xiàn)正確的投資。新時代、新背景下的投資方法需要人們繼續(xù)不斷探索。
參考文獻：
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基金定投是定期定額投資的簡稱，是指在固定的時間(如每月8日)以固定的金額(如500元)投資到指定的開放式基金中，類似于銀行的零存整取方式。
方式?jīng)Q定特點
定期定額投資的方式，決定了基金定投有如下特點：
成本平均、風(fēng)險分散。由于市場不斷的波動，一般投資者很難在市場中掌握準確的投資時點，可能是在市場高點買入，在市場低點賣出，不但浪費時間而且還無法獲利。而采用基金定期定額投資方式，不論市場行情如何波動，每個月固定一天買入固定金額的基金。這樣投資者購買基金的資金是按期投入的，長期來看。投資的成本處于市場平均水平。
適合長期投資。由于定期定額是分批進場投資，當股市較低迷的時候，可以買入更多的基金份額。經(jīng)濟復(fù)蘇后，持有的基金可以享受股市拉升帶來的收益。而當前世界經(jīng)濟不景氣，近期股市雖有反彈，但是仍然不到前期高點的一半，所以正是可以開始定期定額投資的時機。
中國市場適合定投。對于中國股市而言，短期波動較大，而長期看應(yīng)是震蕩上升的趨勢。這樣的市場比較適合定投。
自動扣款，手續(xù)簡單。定期定額投資基金只需投資者去基金代銷機構(gòu)（如銀行）辦理一次性的手續(xù)，此后每期的扣款申購均自動進行，一般以月為單位。因此定期定額投資基金也被稱為“懶人投資”，給投資者提供了很大的便利。
定期定額投資方法正是由于上述這些特點，使其不懼市場波動，越跌買的份額越多，投資成本為市場平均水平。較單筆而言，更容易取得盈利機會；省時省心省力，無須時刻關(guān)注市場，只須定期定額買入，即可享受市場成長時的收益；在市場處于底部階段積累足夠多的籌碼，一旦出現(xiàn)快速拉升，將獲取巨額的投資收益等特點。
定期不定額更佳
投資者是不是設(shè)定完定投后，就真的只要保證帳戶里夠每個月扣的投資金額，期間就不管不問，直到定投到期后再取出呢？
我們以上證指數(shù)為例：多種管理定投方式所取得的結(jié)果對比
通過方式一和方式三的對比，可以明顯看到如果只是傻傻的堅持，那么最終雖然盈利，但是由于市場大幅度下跌，盈利部分非常少。而方式三則通過贖回已經(jīng)持有的基金，鎖定利潤，收益要比簡單的持有可觀的多。方式四則通過有效的管理，不但鎖定利潤，而且在下跌中后期才開始重新定投，使得投資成本控制在較低的水平，利潤也是四種投資方式中最高。
所以，對定期定額的投資方法進行有效的管理，可以提高該投資方式的盈利能力。牛市時停止投資，避免在高位購買投資單位，抬高投資成本。牛市末期則將現(xiàn)有的投資單位轉(zhuǎn)入到穩(wěn)健型投資品種，降低風(fēng)險，鎖定收益。
正是因為簡單的定期定額投資方式有一些弊端，所以有些銀行推出了定期不定額的投資方式。這種方式除了被動的扣錢投資外，還融入了主動管理的因素。投資者可以根據(jù)市場情況決定投資金額。假如市場上漲較多，自己又有盈利，可以選擇少投入，防止抬高投資成本；而如果市場下跌較多，則可以選擇投入較多金額，購買更多的基金份額，從而降低自己的投資成本。
筆者建議投資者優(yōu)先選擇定期不定額的投資方式。一方面強制扣款的時間安排仍然可以促使投資者養(yǎng)成定時儲蓄的習(xí)慣；另一方面不定額的投資可以使投資者根據(jù)市場狀況合理安排資金投入，有效控制投資成本。
【關(guān)鍵詞】投資者；股票價值規(guī)律；長期持有；波段操作
一、問題提出
股市的主要功能有兩個：一個是為企業(yè)融資；另一個是為投資者提供股票。股市的這兩個主要功能決定股市的參與者企業(yè)和投資者應(yīng)該是雙贏，即企業(yè)獲得發(fā)展的資金，投資者獲得收益。但是，中國股市的事實是一成盈利股民，那么是什么原因讓股民虧損呢？答案只有一個，就是股民的投資策略錯誤使投資者自己虧錢了。
股市的普通股民要怎樣參與投資才能不虧錢呢？普通股民只要用股票價值規(guī)律投資股市，就能夠在股市中獲得收益。股市的股票是有價值的，投資者正是看到其價值，才敢于去股市投資。投資者要分析出自己選中的股票的價值，價值走勢，價格圍繞價值波動區(qū)間做出投資策略，決定自己是長期投資或者是波段投資。長期投資即可以獲得分紅，又可以得到股票價格上漲帶來的增值。波段投資可以獲得股票價格回歸價值帶來的利潤。
二、研究方法
1.研究對象：股市中的普通股民。問卷調(diào)查，隨機選取股市的普通股民。訪談部分普通股民。
2.測量工具：測量工具一為“股市普通股民投資狀況調(diào)查問卷”，了解普通股民盈虧，投資觀念，投資計劃，收益目標，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，盈利或虧損原因。 測量工具二為訪談，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗。測量工具三為股票價值規(guī)律投資模式分析。運用股票價值規(guī)律對股票的價值和價格走勢圖表分析、記錄、對股票價值規(guī)律投資模式后期問卷調(diào)查等方法進行檢測。
3.研究方法
第一，通過問卷調(diào)查的方法，了解股民的進入股市的角色，投資理論，投資計劃，收益目標，投資依據(jù)，投資方式，投資收益，盈虧原因等情況。調(diào)查股民200人，發(fā)放調(diào)查問卷200份，收回有效調(diào)查問卷200份。第二，對多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗，對股票價值規(guī)律投資模式認同度。第三，采用觀察法、分析法、歸納法對部分股票的價值和價格的走勢規(guī)律進行總結(jié)，得出股票價值規(guī)律投資模式。
三、調(diào)查結(jié)果
通過問卷調(diào)查主要調(diào)查普通股民的投資理論，投資計劃，收益目標，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，沒有獲得收益或者虧損的原因，獲得收益的原因等情況。訪談投資者主要了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗，以及對股票價值規(guī)律投資模式的認同度。
1.普通股民的投資收益調(diào)查情況： 200名投資者中，11人盈利，占5.5%，289人虧損，占94.5%。2. 普通股民的投資理論，投資觀念，投資計劃，收益目標的情況：盈利者，明確是投資者，愿意長期持股，有投資計劃，確定了合理收益目標。虧損者，投機者，頻繁交易，追漲或割肉，沒有計劃和收益目標，往往貪過頭。3.普通股民的投資依據(jù)：盈利者，股票價值；虧損者，追逐熱點，各種消息。投資方法：盈利者，長期持有或不斷操作；虧損者，頻繁交易。4.普通股民盈利的原因：買入股票有較高價值，較長時間持有，或者波段操作。5.普通股民虧損的原因：不知道股票的價值，更不知道股票的價格是否過高或過低。不能長期持有股票，每天忙著追漲跌，交易頻繁，到了關(guān)鍵時刻仍剎不住車。 6.普通股民對價值規(guī)律認同度：不管盈利者或者虧損者都愿意持有如貴州茅臺、格力電器這類價值成長股。
通過以上調(diào)查，得出以下結(jié)論：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上虧損，說明只有極少數(shù)股民盈利。股民中的絕大多數(shù)人的投資觀念是為了賺取股票的差價，即投機者占絕對多數(shù)，真正的投資者極少。真正的投資者多數(shù)在股市中盈利，投機者多數(shù)虧損。第二，在虧損者中，多數(shù)人不在乎股票是否有投資價值，追逐熱點，聽取各種小道消息，或者只依據(jù)股票走勢技術(shù)，短線頻繁操作，在盈利的股民中，多數(shù)人注重股票的價值，結(jié)合了股票走勢的技術(shù)面和政策基本面，中長線持有和波段操作結(jié)合。
四、股票價值規(guī)律投資策略
通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在股市中要成為能盈利的股民，必須作一個真正的投資者，以股票的價值為基礎(chǔ)，探究一種股票價值規(guī)律投資模式。下面從股票價值規(guī)律的投資觀念，投資依據(jù)，投資方法等方面進行闡述：
1.樹立正確投資觀念：遵循股票價值規(guī)律投資股市
股市的功能就是提供融資和投資，股民為公司提供發(fā)展的資金，獲取利潤，公司為投資者提供投資的股票（資產(chǎn)），提供利潤。通過調(diào)查結(jié)果，超過90%的股民在股市中都是作為投機者參與股市交易，只是希望通過賺取股票差r獲取利潤，甚至短時間獲取暴利。這是一種錯誤的投資觀念，也與股市的功能是不相符的，這也是股民虧損的原因。所以，股民必須樹立正確的投資觀念，股民作為為公司提供發(fā)展的資金，購買的股票，應(yīng)該從公司獲取分紅，是投資者。因此，股民的角色定位應(yīng)該是投資者，不是投機者。
股票在股市是以特殊商品來進行交易，是一種有價值的證券，其代表的價值多少是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)決定。因此，投資者投資股票就要遵循股票價值規(guī)律。股票價值規(guī)律，股票的價值是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)總體價值決定的，股票的價格受供求關(guān)系影響圍繞其價值上下波動。股票的價格是股票價值的表現(xiàn)形式。一般情況下，影響股票價格變動的最主要因素是股票的供求關(guān)系。在股市，當某種股票供不應(yīng)求時，其價格就可能上漲到價值以上；而當股票供過于求時，其價格就會下降到價值以下。同時，股票價格的變化會反過來調(diào)整和改股票變市場的供求關(guān)系，使得股票價格不斷圍繞著其價值上下波動。某種股票的價值增長，股票的價格上升（如格力電器）；股票的價值平穩(wěn)，股票的價格也會平穩(wěn)（如中國銀行）；股票的價值減少，股票的價格下降（如中國石油）。投資者遵循股票價值規(guī)律投資股市，長期投資，其盈利的來源一是股票的分紅；二是股票的價值增長，股票的價格增長帶來的增值；短期投資，波段操作，獲取股票價格低于股票價值帶來的利潤。
2.投資依據(jù)
（1）股票基本面
股票基本面是指把對股票分析研究重點放在它本身的內(nèi)在價值上。股票基本面包括股市概括，財務(wù)分析，資本運作，行業(yè)分析，公司大事，經(jīng)營分析，股本結(jié)構(gòu)等方面。從中分析現(xiàn)在盈利能力和未來盈利能力、發(fā)展?jié)摿Αo形資產(chǎn)、實物資產(chǎn)和生產(chǎn)能力。發(fā)展?jié)摿ΘD―新的產(chǎn)品、拓展計劃、利潤增長點。無形資產(chǎn)――知識版權(quán)、專利、知名品牌。實物資產(chǎn)――有價值的房地產(chǎn)、存貨和設(shè)備。生產(chǎn)能力――能否應(yīng)用先進技術(shù)提高。股票基本面分析出股票的價值，確定其價值中軸，確定股票的價格；確定股票是否有高增長，高分紅的能力。
獲得資料的途徑：股票分析軟件，公司網(wǎng)站，財經(jīng)網(wǎng)站和股票經(jīng)紀提供的公司年度報告，新聞報道――有關(guān)技術(shù)革新和其它方面的發(fā)展情況。
（2）股票技術(shù)面
技術(shù)分析是用股票分析軟件，以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，通過分析歷史圖表對市場價格的運動進行分析的一種方法。股票技術(shù)面主要決定股票的價格是否與股票的價值一致，當股票價格低于股票價值，就可以買入股票，當股票的價格遠離股票價格，就可以賣出股票。
（3）股票政策面
政策面是指對股市可能產(chǎn)生影響的有關(guān)政策方面的因素。①宏觀導(dǎo)向；②經(jīng)濟政策； ③根據(jù)證券市場的發(fā)展要求而出臺的一些新的政策法規(guī)，有利于股市或者公司發(fā)展的政策，就會提升股票的價值和價格，反之，股票的價值和價格就會下降。
3.投資方法
（1）長期持有價值成長股
股民選到一只價值成長股，就可以長期持有，一方面可以獲得股票分紅； 另一方面股票價值增長，股票的價格也會上升。如圖貴州茅臺，上市以來派現(xiàn)15次，送轉(zhuǎn)股7次，股本擴張5.79倍，后復(fù)權(quán)價2075元，是發(fā)行價的66倍，平均每年獲利4.4倍。股民是長期投資者應(yīng)該持有價值成長股，其特征是行業(yè)龍頭，稀缺，不可復(fù)制，高增長，高分紅。
（2）長期跟蹤價值成長股，波段操作
投資房地產(chǎn)可以不斷增值一些國民為應(yīng)對危機還在大量的投資房地產(chǎn)，房地產(chǎn)是一項剛性很大的投資，所以越來越多的人寄希望于房產(chǎn)，希望能夠通過對固定資產(chǎn)的投資實現(xiàn)資金的保值增值。的確組合投資在很大程度上能夠降低風(fēng)險，向多種方向投資能夠幫助資金的運轉(zhuǎn)不至于癱瘓。但是必須認清楚的是投資是需要掌握技巧和手段的，不同的投資方式所需的專業(yè)知識自然也不盡相同，所以投資的方法其實并不容易掌握，如果一味的盲目跟風(fēng)，不通過認真的分析加以決策，不了解狀況的投資就很容易在通貨膨脹的大潮中被淘汰。對于目前的形式來看，房地產(chǎn)市場的變動會從一定程度上影響著股市的震蕩，影響著經(jīng)濟的發(fā)展。既然房地產(chǎn)現(xiàn)在如此熱門，那么投資房地產(chǎn)真的就是最理想的投資方式么?經(jīng)過多年的教學(xué)和研究，在不久的將來國家會通過宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)價格加以控制，所以盲目的對房產(chǎn)進行投資并不是什么明智的選擇。投資外匯就不會出現(xiàn)貶值有很多人認為通貨膨脹只是中國的膨脹，也就是說只有中國才出現(xiàn)了物價上調(diào)，貨幣貶值的狀況，而外幣是不會出現(xiàn)貶值的情況的，所以投資外幣是一種能夠保障的不錯的選擇。實際上這是一種思維上的誤區(qū)，經(jīng)濟危機是全球的經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，也就是說并不是只屬于哪一個國家的，只不過是各個國家的受影響程度不盡相同罷了，像美國，中國這樣的經(jīng)濟大國受影響程度也就相對來講大一些，所以通貨膨脹自然也會影響其他國家的貨幣不僅僅是人民幣，外匯也自然會受到影響，所以單純的認為只有人民幣貶值是非常錯誤的觀點。投資外匯當然也要經(jīng)過深思熟慮，研究好具體各國的匯率，選擇最合適自己的幣種。這種混合型的投資方式往往可以從一定程度上保證資金的安全性，不至于因為突然的跌漲而受到太大的影響。
投資股票可以利潤最大化股票市場一向是變幻莫測的，當然也一直伴隨著大起大跌。雖然所有人都知道，股票在一定程度上的確可以得到非常大的利潤，可以讓一個人一夜暴富，身價陡增，但是與此同時，股票投資的風(fēng)險也是非常大的，可以讓一個人一貧如洗，家徒四壁，在股票市場上每天都在上演著這樣的喜怒哀樂，所以對于股票的投資一定要非常謹慎，非常小心。如果國家應(yīng)對金融危機采取將樓市多余的資金引入股市的方式，那么股價就會上升，但是如果采取緊縮的處理方式，股市就會狂跌，對股民非常的不利，損失非常慘重，還有可能傾家蕩產(chǎn)，這就是股市的風(fēng)險性，直接受到了國家政策的調(diào)整。所以從理性的角度來講，投資股票屬于一種非常激進的投資方式，大悲大喜盡在其中，并不適用于所有的國民，如果不是對金融經(jīng)濟和股市有著非常詳細的研究，并不提倡通過投資股票來度過通貨膨脹。以上就是國民在應(yīng)對通貨膨脹時對于投資思想上的誤區(qū)，從理財?shù)慕嵌龋⒉皇菍⑺械馁Y金都用來投資就會保證資金的增值保值，手中持有一部分流動資金其實是非常有必要的，流動資金能夠保證生活的伸縮性。從上述的購房，購買黃金等等，這些其實都是將本身的流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)的一種手段，但是由于經(jīng)濟危機的控制，宏觀調(diào)控的影響，固定資金其實在一定程度上也不再“固定”，所以無論想采取什么樣的投資方法都需要謹慎的考慮清楚，認真的分析策略。
保留靈活的流動資金一定要保留一定數(shù)額的靈活的流動資金。因為在面臨通貨膨脹時，一般人的收入水平的增長水平通常都趕不上通貨膨脹的速度，留有流動資金是為了保障在物價上漲迅速的同時能夠保證生活水平，補貼生活中的所需，或者看準時機選擇正確的投資方向。掌握相關(guān)金融知識要想在金融風(fēng)暴中順利平穩(wěn)的度過，一定要了解和掌握一些相關(guān)領(lǐng)域和金融學(xué)科的知識。盲目跟風(fēng)投資最終只會被部分投資商利用，不僅不能夠達到資產(chǎn)的增值保值還會逐漸在金融危機的大潮下被淘汰，所以一定要根據(jù)個人的資金情況，并且對于一些偏好的投資項目有針對性的選擇儲蓄、投資股票、購買黃金、投資房地產(chǎn)和外匯等投資方式中的一種或者一些，合理的制定一些有效的投資方案，做好充分的準備以應(yīng)對通貨膨脹帶來的影響，能夠最大限度的避免通貨膨脹之中的風(fēng)險和損失。
選擇安全性高，收益性好的投資方式為了實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，合理的應(yīng)對通貨膨脹，對于投資要選擇安全性高，收益性好的投資方式。找一個專門的投資專家?guī)椭碡斒且豁椃浅２诲e的方案，理財專家擁有專業(yè)的金融知識和應(yīng)對技巧，能夠幫助選擇正確的投資方案，提高安全性，避免損失。當然在通貨膨脹的狀況下，并不一定要找一名專業(yè)的理財投資專家，只要自己有足夠的能力和頭腦進行投資，就是正確的應(yīng)對方式。適合個人和家庭的投資方式上述提到的許多投資方式都是國民思維上的誤區(qū)，那么什么樣的投資方式才是相對來講比較安全，保守，風(fēng)險較小的呢?目前來講儲蓄，基金，保險和國債比較傳統(tǒng)。儲蓄存款是最為常用的投資方式，也是較為方便和簡單的投資方式。其最大的特點就是穩(wěn)定性和安全性比較高，風(fēng)險較小，缺點就是增值過程比較緩慢。還可以投資基金。所謂的基金就是將眾多的閑散流動資金募集起來，再交由專門的機構(gòu)和專業(yè)的人員幫助管理，分享收益的過程。與其他的投資方式其優(yōu)勢在于可以由專家?guī)椭芾恚找嫦鄬Ρ容^可觀。保險是一種與眾不同的投資方式，針對投保人的意外損失進行經(jīng)濟上的賠償，也屬于一種投資行為。一旦有災(zāi)害和事故的發(fā)生，就可以從保險公司那里獲得一定的經(jīng)濟補償。另外一種國債的收益情況介于儲蓄和股票之間，適合于相對比較保守的理財投資者。
關(guān)鍵詞：指數(shù)化投資；戰(zhàn)勝市場；投資趨勢
1 主動式投資與被動式投資
現(xiàn)代 資本市場經(jīng)過幾十年的 發(fā)展 ，涌現(xiàn)出了眾多成熟的證券投資方法，但從投資策略的角度來總括，分成兩大類：主動式投資管理策略(Activemanagement)與被動式投資管理策略(Passive management)。兩種投資策略在理論基礎(chǔ)、投資目標與投資方法上都截然不同。主動式投資往往構(gòu)造投資組合，采用相對主觀、復(fù)雜和難于數(shù)量化的選股原則，一般集中投資于少量證券，用近似或簡單量化方法確定各證券之間的投資比例。被動式投資策略在構(gòu)造投資組合時，常采用客觀和相對簡單的選股策略，投資區(qū)域相對分散，一次投資于多支股票，有一套較完整的數(shù)量化方法用于精確界定各證券的投資權(quán)重，并采用程序化交易方式。
被動式投資策略通常具體分為三種方式：購買并持有策略、局部風(fēng)險免疫策略和指數(shù)化投資策略。而指數(shù)化投資方法是被動式投資領(lǐng)域中重要的投資方法，也是目前基金資產(chǎn)管理可以選擇的主要投資方法之一。
投資者是應(yīng)當置身于主動式投資的陣營，還是應(yīng)該加入被動式投資的行列？一個共同的衡量準則，就是看能否戰(zhàn)勝市場。
2 戰(zhàn)勝市場的含義
戰(zhàn)勝市場不僅是基金經(jīng)理的神圣使命，同時也正成為眾多私人投資者的追求目標。這一概念的意義就在于投資者業(yè)績的衡量標準不是其絕對收益而是其相對收益，也就是它相對于市場基準的表現(xiàn)如何。如同投資風(fēng)險可以分為系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性兩類一樣， 金融 投資的收益源泉也可分為市場性收益與非市場性收益兩類。前者為大市運動所致，而后者則是投資者在市場影響力之外的添加收益，它或許是投資者智慧的結(jié)晶與能力的象征，也可能只是運氣使然。
在談?wù)撏顿Y績效的絕對表現(xiàn)時，市場性與非市場性收益無從分辨。只有比較相對表現(xiàn)時，才能將二者加以區(qū)分，從而判斷投資者是否運用自己的才能和智慧創(chuàng)造了額外收益。因此，能否戰(zhàn)勝市場歸根結(jié)底就是能否創(chuàng)造非市場性收益。
3 戰(zhàn)勝市場衡量
如何衡量投資的相對業(yè)績、借以判斷戰(zhàn)勝市場與否呢?首先要明確市場的定義及其衡量標準。股市中包含了眾多股票，但人們所關(guān)心的有時并不是某一具體股票的特殊屬性(如其盈利成長或市場價位)，而是整體市場的數(shù)量指標及變化情況。同時，當股市中股票數(shù)目過大時，人們通常會從中抽出部份股票作為樣本，以縮小研究對象的規(guī)模，方便對于整體市場的研究。所以在股票投資中，股市指數(shù)就成為了股票市場的代言人與衡量基準，戰(zhàn)勝市場的潛臺詞就是投資業(yè)績超過股市中相應(yīng)的指數(shù)表現(xiàn)。
4 戰(zhàn)勝市場的實現(xiàn)條件
雖然戰(zhàn)勝市場意味著超越股市指數(shù)，但真正戰(zhàn)勝市場必須要同時滿足三條標準，即實現(xiàn)三個不同層面上的超越。
首先是全面性。投資業(yè)績必須能夠同時在牛市與熊市時超越指數(shù)。如果牛市時風(fēng)風(fēng)火火，到了熊市則凄凄慘慘，那只能說明投資策略具有偏向性。
其次是長期性。投資業(yè)績必須能夠長期持續(xù)而穩(wěn)定地戰(zhàn)勝市場，這一期間通常不短于十年。只有時間才能夠證明投資業(yè)績表現(xiàn)是否經(jīng)歷了數(shù)次的市場動蕩或跨越了不同的市場周期，從而將僥幸者與成功者區(qū)分開來。
最后是風(fēng)險性。投資收益要在與指數(shù)風(fēng)險相同的基礎(chǔ)之上超越指數(shù)。如果投資者靠冒更大風(fēng)險來獲取額外收益，那么表面的高收益勢必會為與其相伴而生的高風(fēng)險所抵消，使得經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的投資業(yè)績?nèi)匀坏陀谑袌鲋笖?shù)
5 難以戰(zhàn)勝市場的具體實證
1988-1998年共同基金與市場指數(shù)收益率比較
上表顯示了1988至1998年10年間S&P500指數(shù)的年平均收益率比股票投資基金的平均年收益率還要高出3個百分點，此外一項調(diào)查表明自1972年至1998年，全美國50%以上的股票基金能超越S&P500指數(shù)表現(xiàn)的年份只有9年，而有17年低于該指數(shù)。另外，主動式投資的基金的業(yè)績表現(xiàn)大多不具有連續(xù)性，在某一時期業(yè)績表現(xiàn)較好的基金在另一階段可能表現(xiàn)并不好，例如美國在1970——1980年間排名前二十位的基金在1980——1990年間基本上都跌出了前二十位，這二十只基金在1970至1980年間的平均年收益率高出所有基金的平均年收益率8.6個百分點，而1980至1990年間他們的平均年收益率比所有基金的平均年收益率還要低0.3個百分點。因此，人們 自然 而然就想到了直接復(fù)制指數(shù)，這種投資方法簡單還可以獲得市場平均收益率。
6 難以戰(zhàn)勝市場的理論依據(jù)
有效市場理論認為，一個完全有效市場的股票價格反映了已知的、有關(guān)該股票的全部信息，任何資料來源和加工方式都不能穩(wěn)定地增加收益，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因此在一個有效市場中，使資產(chǎn)組合的收益率高于市場指數(shù)收益率的努力是不可能成功的，除非是運氣。
而且人們對“隨機漫步理論”與“混沌理論”進行了深入的研究，得出了股市的不可預(yù)測性。正是由于股市的不可預(yù)測性，人們才會放棄專家經(jīng)營的投資基金，選擇一種被動的追隨市場的方法。
理性投資者都厭惡風(fēng)險，同時又追求收益最大化。就單個資產(chǎn)而言，風(fēng)險與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風(fēng)險。馬柯維茨(Markowitz)證券組合理論認為，通過各種資產(chǎn)不同比例的組合，可以使證券組合整體的收益一風(fēng)險特征達到在同等風(fēng)險水平上收益最高和在同等收益水平上風(fēng)險最小的理想狀態(tài)。這個理論充分反映了分散投資所帶來的好處，而實現(xiàn)分散化投資最簡潔有效的手段就是指數(shù)化投資。
7 難以戰(zhàn)勝市場的原因分析
主動式投資的管理型基金之所以難以超過股市指數(shù)，其因素可以大致歸結(jié)為四點：較多的管理費用、較高的交易成本、較大的現(xiàn)金儲備、較重的稅務(wù)負擔。
首先是它們較高的管理費用蠶食了投資收益。就年平均管理費用而言，標準普爾500指數(shù)基金為0.31%，交易所交易基金(ETFs)為0.16%，而管理型基金卻高達1.42%。這是因為管理型基金必須以高價聘用專門的分析師來進行證券的分析與篩選。
其次是基金經(jīng)理們往往會頻繁地進行證券交易，以顯示出其決策能力、管理水平及敬業(yè)精神，這就導(dǎo)致了交易成本的增加。
另外是管理型基金通常會保持5%左右的現(xiàn)金儲備，以供基金購回時用，而指數(shù)基金中基本不含現(xiàn)金。由于美國股市主要為牛市所主導(dǎo)，所以較大的現(xiàn)金儲備就成為基金的包袱和累贅。這使得基金的長期表現(xiàn)大打折扣。
最后是管理型基金會使投資者的稅務(wù)負擔較重。頻繁的證券交易可能會提高基金的當前收益，迫使投資者為此而納稅更多，從而降低了最終的實際投資所得。而指數(shù)較低的換股率則會抑制基金的頻繁交易，使情況大為改觀。
8 指數(shù)化投資的含義
根據(jù)迪恩利巴朗和羅邁什瓦迪倫格姆(2000年)的定義：指數(shù)化投資是以獲得某一特定市場的基準回報為目的的投資行為。在證券市場中，指數(shù)化投資被人們定義為“是一種被動式投資，即投資者試圖復(fù)制某一證券價格指數(shù)或者按照證券價格指數(shù)的編制原理構(gòu)建投資組合而進行的證券投資”。其收益水平目標是基礎(chǔ)指數(shù)的變化幅度。指數(shù)化投資是一種享有市場平均收益水平的金融產(chǎn)品，適用于那些想穩(wěn)定地分享證券市場成長的投資者的需求，即偏好平均程度風(fēng)險和收益的投資者。
9 指數(shù)化投資的優(yōu)點
（1）指數(shù)化投資可以充分的分散投資組合，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。
金融 資產(chǎn)組合理論告訴我們，通常如果一個證券投資組合中所包含的證券數(shù)量越多，證券分布面越廣，可以有效地降低投資組合中的非系統(tǒng)性風(fēng)險。指數(shù)投資并不試圖戰(zhàn)勝市場，只是希望能夠獲得市場平均收益水平，也就是取得與所模擬的指數(shù)較貼近的收益率。指數(shù)投資按指數(shù)構(gòu)成構(gòu)造投資組合，能有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險。
（2）指數(shù)投資具有成本效率和稅收效率。
指數(shù)投資的最大優(yōu)勢在于費率較低，包括較低的管理運作費用、交易費用和市場沖擊成本。指數(shù)化投資是采取跟蹤代表性指數(shù)的消極性投資策略，不需要花費大量時間和財力去尋找、分析信息，不需要高薪聘用分析人員，而且持有期限較長，進出市場頻率和換手率低，從而節(jié)約了大量交易成本(包括傭金、價差和市場沖擊成本)和管理運作費用。
（3）指數(shù)投資降低基金經(jīng)理人的風(fēng)險。
在主動型投資模式下，一方面基金經(jīng)理人的投資選擇取決于基金經(jīng)理人自身的投資分析能力，一旦判斷失誤將使投資者蒙受損失，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險；另一方面，由于基金經(jīng)理人以追求自身利益最大化作為其目標，當基金經(jīng)理人的利益與投資者的利益發(fā)生沖突時(特別是當基金經(jīng)理人的投資行為受某些“特殊利益”驅(qū)動時)，基金經(jīng)理人很難作出客觀公正的選擇，這將導(dǎo)致“道德風(fēng)險”，損害投資者的利益。而指數(shù)化投資只需進行指數(shù)復(fù)制，不過多涉及股票選擇的問題，因此降低了經(jīng)理人風(fēng)險。
當然指數(shù)化投資也存在自身的不足之處，比如可能出現(xiàn)跟蹤誤差，使組合偏離指數(shù)過大。當成分股調(diào)整時組合資產(chǎn)調(diào)整也會產(chǎn)生一定損失。當指數(shù)本身設(shè)計存在缺陷時，指數(shù)往往就不能很好的代表市場的整體走勢。
盡管存在這樣的缺陷，但是指數(shù)化投資的思想引入我國仍具有積極的意義。
10 我國引入指數(shù)化投資思想的必要性
整個證券市場的持續(xù) 發(fā)展 是指數(shù)化投資存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，指數(shù)化投資的收益主要取決于股價指數(shù)的長期上升趨勢。以綜合股價指數(shù)為指示的股市整體走勢與國民 經(jīng)濟 的發(fā)展狀況密切相關(guān)。從長期來看，股價指數(shù)作為反映股市的總體指標，其變動趨勢與國民經(jīng)濟發(fā)展基本協(xié)調(diào)。
新 中國 建立50年來，特別是改革開放這么多年來，我國經(jīng)濟建設(shè)取得了舉世矚目的偉大成就，隨著經(jīng)濟體制改革的深化、 企業(yè) 管理體制的不斷理順，一大批包括眾多民營企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)將煥發(fā)出更大生機，迅速成長起來，成為管理規(guī)范、機制靈活、具有國際競爭力的優(yōu)秀企業(yè)。尤其是加入WTO以后，中國獲得了更多的機會平等地參與國際經(jīng)濟舞臺的競爭，煥發(fā)出了更大的生機和活力，預(yù)計今后十年，中國仍將是世界經(jīng)濟增長較快的國家之一。因此，我們有理由相信，從長期來看，中國證券市場的發(fā)展趨勢也將會以上升行情為主導(dǎo)，以追蹤指數(shù)為目標的指數(shù)基金能充分分享股市的成長，獲得良好收益。
