時間：2023-08-06 10:46:42
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漫天飛舞著花花綠綠的鈔票，路邊站著的是“傻了吧唧”的美國投資者，中國互聯網業的大小諸侯們，無暇顧及空氣中彌漫的泡沫氣味，他們要盡情享受這個甜得發膩的美好夏天
有沒有泡沫，根本不是一個問題――坐在深圳市中心56層的辦公室里，陳文平深信，因為曾經糾結于這個“有沒有泡沫”的問題，他也許已經錯過了一波5年來最難得的互聯網行情。4月初他參加一場關于新浪微博的估值討論，很多發言的專家都認為，以新浪為首的中國概念股將為整個互聯網股票帶來一波紅火的牛市，甚至會一直把牛氣延續到2012年的Facebook上市。不過陳文平當時猶豫了。半月后新浪的股票從當時的1DO美元出頭，一路狂飆到140美元，最近才回落到120美元左右。
5月14日出版的英國《經濟學人》雜志說：中國的網絡創業企業，或者任何與中國有瓜葛的互聯網公司，都在一窩蜂地忙于去美國發行股票，這些投資者追捧的被稱為“中國概念股”的互聯網公司，也許將令今日的繁榮景象，像2000年那個美麗的互聯網泡沫一樣，最終破裂。
“中國概念”的一天
泡沫?破裂?起碼樂淘網副總裁陳虎的感覺是現實還遠未至此。至少從5月25日這一天他的所見所聞而言，對中國的互聯網業者來說，“泡沫”的破裂還僅是個遙不可及的想象。
很多時候，“追捧”的感覺確實真實地在身邊存在，陳虎也很享受這種感覺。錢明顯比過去好找多了。僅僅去年6月和今年1月，樂淘就拿到了兩筆共計3000萬美元的巨額融資，并借此在今年第一季度使銷售額達到了1億元，照此速度，樂淘全年銷售將達到5～7億元，成為中國最大的網上鞋城。
但另一方面，陳也在為這種超級繁榮苦惱著?？粗媲傲攘葻o幾的記者，他禁不住哀嘆，“這年頭想吸引媒體的注意，怎么就這么難啊。”
陳虎給數十家媒體發去了邀請函，為此他精心挑選了周三這個媒體普遍比較清閑的日子，并租了一輛可以坐50人的大巴，還一直擔心不夠坐。結果中午出發前，通知的媒體也只來了不到1/3，負責接待的工作人員哭笑不得：“他們說來不了――都去窩窩團的會了?！?/p>
盡管經營的項目風馬牛不相及，甚至還有業務上的合作，但從事團購業務的窩窩團意外地在這一天成為陳虎最大的競爭對手一一窩窩團此前就已經放出風聲，將在5月25日舉行高盛投資2億美元的簽約儀式，并將宣布啟動赴美上市的公開招股(IPO)進程，這一場盛大的會時間正好和樂淘的參觀時間重疊。
熱鬧還不僅如此，這一天的大新聞還包括優酷增發6億美元“過冬”，剛上市的奇虎360宣布進軍社交網絡和位置分享平臺，當當和京東為兒童節展開網購書籍3折價格戰，奇藝網啟用“最高清的視頻”通用網址，酷6網員工向勞動局投訴公司“暴力裁員”，等等。
不過，這些消息中最吸引眼球的還是打亂了陳虎計劃的那個窩窩團會。但這個會，怎么看都像是個假消息。首先，公司真正開始IPO，將進入靜默期，一般不會公開召開會和接受采訪。其實這一天，僅國內宣布啟動IPO的互聯網公司就有兩個，一個是做網絡文學的盛大文學，一個是做兒童社交網絡的淘米網；國外也有兩個，俄羅斯搜索引擎Yandex和美國社交游戲公司Zynga，但上述幾家都沒有開會。
其次，高盛早些時候接受媒體采訪時已否認了投資窩窩團的消息。拉手網的投資人之一、金沙江創投合伙人朱嘯虎甚至在微博大爆粗口說“投資窩窩團是侮辱高盛的智商”?！肮辉绞锹柸寺犅勗侥芪襟w注意啊?！笔謾C響起，一位在窩窩團會現場的記者打來電話為缺席表示歉意的同時，也傳遞了一個消息：窩窩團的投資果然不是來自高盛?！艾F場沒看到什么簽約儀式”，他懷疑啟動IP0的說法只是個“秀”，但他也佩服窩窩團的炒作能力，“CEO現場還宣布拉手網200名員工集體‘私奔’到窩窩團去了?！?/p>
“私奔”確實是最近圈內最熱門的詞語，源自鼎暉創投合伙人王功權在微博宣布與另一女性投資人“為愛私奔”，直到這幾天熱度才慢慢減退?！案呤⑼顿Y”也曾是轟動業界的炒作手法之一?！董h球企業家》雜志在微博上分析說，窩窩團制造“高盛投資”傳言，顯然是從年初高盛投資Facebook的手法中為炒作尋找靈感。
但在這個泡沫膨脹的年代，炒作無疑是贏得出位的最有效手段――參觀歸來，巴士上的十幾個記者，大多都等不及參加對陳虎的專訪，就紛紛回家寫稿去了。數年前曾在媒體就職的陳虎惟有苦笑，“現在多少炒作的花樣，當年我在媒體時聞所未聞，想都想不出來?！?/p>
正聊著，美團網為員工離職謠言的辟謠郵件已經推送到記者的手機上。緊接著又傳來一個大消息――凡客誠品宣布將在今年第四季度IPO。陳虎只好笑看著在座僅剩的幾位記者也起身告辭。沒辦法，現在輪到記者們哀嘆了，“今天的勁爆消息是不是太多了點?該選擇哪一個大書特書呢?”
“泡泡”悲歡
不只是這一天，實際上，進入2011年以來，中國互聯網業界每天有意或無意制造出的新聞，都絕不比這一天少。
舉個例子，進入第二季度以來，眾多中小開發者差不多每天都要應酬的一件事，就是去參加不同的開放平臺大會。這些開放平臺大多數來自已上市的或者待上市的中國概念股，其中有新浪、騰訊、開心、人人、奇虎、百度、微軟、阿里巴巴、盛大、京東、凡客、天涯等，甚至還包括三大運營商。
但顯然，到目前為止，他們中仍未有任何一個成為了中國的Facebook。平臺之爭的膠著狀態，在某種程度上也影響了投資者對這些公司的預期。事實上，過去一段時間以來，除了少數例外，大多數門戶網站、網游以及新上市的人人、世紀佳緣、奇虎等的股價都有不同程度的下跌。
在記者截稿的6月7日，i美股的監測數據顯示，在美上市的中國概念股近一個月走勢極其低迷，跌幅近27.68％，其中，僅在過去5個交易日中的跌幅就超過了10％。而在所有板塊中，TMT(科技、媒體、通訊)類股票是跌幅最大的，一個月己跌幅高達35％。
“都是騙美國股民的。平臺越多，離本來開放的初衷就越遠。都是在自己的一畝三分地上打小算盤。這不是泡沫的問題，這是徹底的浪費?！币晃徊辉妇呙莫毩㈤_發者疲于奔命之余，一語道破天機。
但至少對5月5日赴美上市的網秦而言，談“泡沫”還過于樂觀。這家主營手機安全服務的新興公司，上市當天股價即跌破發行價，一度跌至5.21美元，截至6月3日財報時扭虧為盈，股價小幅反彈，報收于5.74美元，但仍未達到開盤價的50％。
網秦CEO林宇抱怨說這是“我們的股價被嚴重低估了”，他覺得股價變動主要受“失業率上升和本?拉丹之死帶來的不確定性，令投資風險增高等影響”，他把這個解釋也延伸到新近上市的人人、世紀佳緣為何同樣遭遇破發。
美團網副總裁王慧文并不諱言泡沫的存在，“有時市場中有一點泡沫也很美，泡沫的存在也說明市場潛力巨大?！蓖趸畚姆Q美團網不關心中國概念股的表現如何，也不會為了上市而上市。但王本人也正在被這種“看上去很美”的亂象弄得焦頭爛額。前段時間美團網連續被一連串打壓對手、資金鏈斷裂、大批骨干離職等謠言困擾，他一直在忙于在媒體面前逐一澄清，以免影響公司形象。美團網CEO王興甚至在微博上以一系列激烈的詞匯來形容這組攻擊：幼稚、弱智、不專業、悲哀。
今年，中國概念股在美國資本市場并蒂開花之時，也迎來了諸多的質疑，認為中國概念股被嚴重高估。在國內，質疑之聲則給了以千團大戰為代表的電子商務行業，團購網站的寒冬論不絕于耳，而B2C紅海的論調也甚囂塵上。不管怎樣，寒冬也好、紅海也罷，挺過去這段難捱的時間，將迎來柳暗花明又一村。大浪淘沙，最后能留下來的大都是具有金子品格和價值的互聯網企業。
除了新上市的企業，那些伴隨著中國互聯網成長的“老牌”企業，在2011年也有著不錯的表現。新浪憑借的持續微博再次走在互聯網的潮流前端；騰訊、百度等互聯網巨擘紛紛宣布走向開放……
可以說，2011年是互聯網的中國年，是中國的網絡英雄年。國際金融危機大浪淘沙，隨著美國信用評級下降，落花流水春去；中國強勢崛起，一枝獨秀爭艷。聽中國網絡概念，大洋兩岸紅遍；看中國網絡英雄，前赴后繼登場。昔新浪、網易、搜狐，志在千里，微博、社交領；一代天嬌，騰訊、百度、阿里巴巴，厚積薄發謀定后動爭開放；今有當當、奇虎360，領潮中國概念，一浪更比一浪高。
指標說明：
一．商業創新力（25%）
商業創新力指標主要考察網站在商業模式和營銷模式上的創新度和想象力，并結合其商業模式盈利的可持續性來綜合衡量，綜合反映商業網站的成長性。
二．平臺服務度（25%）
平臺服務度指標主要考察網站的自身功能建設和運營服務力度，同時考察網站通過推出獨特功能和活動來為用戶提供更佳的服務效果的能力。
三．交互體驗度（20%）
對交互體驗度指標的考察主要以網站的訪問性能數據為依據，反映網站的運維質量和用戶體驗效果，引用相關指標（包括網站可靠性、響應速度、斷鏈比例等）。以及網站的交互性。
四．品牌影響力（15%）
對品牌影響力指標的考察主要以各網站的流量數據為依據，直接反映網站的獨立訪問者數量、瀏覽次數和頻率等，引用的相關指標包括Alexa排名、Google PR值等。
五．資源融合度（15%）
資源融合度指標主要考量網站綜合運用自身和外界各方面資源的行為，體現網站資源獲取和配置的能力。
榜單說明：
第四波浪潮
業內人士總結，這是“中國網絡股海外上市的第四波浪潮”。第一波上市潮發生在1999--2000年間，以新浪、搜狐等門戶網站為代表；第二波則在2003--2004年間，其中有攜程、騰訊、盛大、前程無憂等；第三波則發生在2007年，以阿里巴巴、巨人為代表。
也有人按3次劃分：自2000年以來中國TMT(科技、媒體、通訊)企業共有3次海外上市，分別是2000年、2004--2007年、2010年至今。緊隨第一波的是互聯網泡沫破裂，緊隨第二次的是次貸危機。
2000年，正值互聯網泡沫破裂的前夜。新浪、網易和搜狐幸運地抓住了上市發行的時間窗口，盡管在2001年，3家門戶網站巨頭的股價均出現了50％以上的跌幅，但與那些未上市的互聯網公司相比，它們已經打開資本市場的融資渠道，得以在隨后泡沫破裂的危機中保全自己。不少互聯網專家持這樣的看法：如果這3家網站沒有在泡沫破裂前完成上市，那么，現在中國互聯網門戶網站的格局或將不同。
經過3年的沉寂，第二波在2004--2007年出現。這次登場的有巨人網絡、完美時空和盛大網絡等中國網游行業的第一批公司以及日后稱霸中文搜索市場的百度。當時沒有人能夠想到，緊隨而至的是美國自1927年以來的最嚴重的一次經濟衰退。盡管次貸危機來自美國房地產市場，但危機的破壞力也波及汽車、能源、IT等行業。此時，紅杉資本在給被投企業創始人的郵件中說出了“現金比你媽媽更重要”的話。
與拯救2001年互聯網泡沫破裂的藥方一樣，美聯儲再次開出了量化寬松的貨幣政策。從2008--2010年這不到兩年的時間，市場完成了從“很差錢”到“不差錢”的蛻變。泛濫的流動性讓創業家和投資者重燃信心。2010年中國有30多家企業赴美上市，其中TMT行業占據1／3。優酷、當當、麥考林這些普通百姓所熟知的企業開始登陸。不管是在二級市場，還是在―級市場，電子商務成為當時最熱門的投資主題。
緣由?
對任何公司而言，上市融資是尋求發展資金重要途徑，而在同等條件下本土上市當然是更好選擇，但目前中國互聯網企業卻更傾向于海外上市，人人網、網秦等國內互聯網公司相繼扎堆在美國上市，而有“中國的納斯達克”之稱的創業板沒能成為這些企業的第一選擇。它們為何不選擇“家里”的創業板而要跑去美國的納斯達克上市?原因何在呢?這再次引發中國企業為何集體赴美上市的思考。
海外資本愛上“中國故事”
5月4日，擁有國內最大實名制社交網絡人人公司正式在美國紐交所掛牌交易，首日開盤就受到了資本市場的熱捧，市值突破70億元，打響了“中國互聯網企業赴美上市月”的第一槍。而自人人網之后，排隊等待上市的中國互聯網企業還有十余家，“中國故事”繼續上演。
據人人網提交給美國證券交易委員會的招股說明書顯示，這次是將人人網、團購網站糯米網及經緯網和人人游戲一起打包上市。招股說明書這樣描述人人網：我們擁有中國領先的實名制社交網絡平臺，在頁面瀏覽量、訪問次數和用戶花費時長等方面均占據優勢地位。截至2011年3月31日，我們擁有大約1.17億活躍用戶。我們的目標是繼續引領和定義中國的社交網絡產業。
龐大的用戶群、集合了美國人所熟知的Facebook以及團購網站Groupon兩種運營模式，這讓一向不管是否盈利，而更關心上市公司創業模式以及概念的美國人，欣然接受了這個用美國模式講中國故事的互聯網公司。
人人公司CEO陳一舟無疑是個很會講故事的人，而事實證明，只要有概念，即使講不好故事也可以受到海外資本的歡迎。
在2010年11月8日第一次提交PO，而中途由于CEO王微離婚官司以及版權訴訟等影響被迫中止上市之路的土豆網，如今，重新提交了最新修訂版招股說明書F1文件，啟動在納斯達克上市的進程，交易代碼為“TU DO”，上市的曙光似乎就在前方。
而就在不久前的“3?15”消費者權益日，北京網秦天下科技有限公司才第一次成為全國人民所熟知的移動互聯網服務企業――因為公司被曝出入股的企業以下載傳播病毒，并以付費形式進行查殺來賺取利潤。而就在隨后的一個多月，網秦便華麗地轉身為赴美上市的中國企業，并于5月5日正式掛牌紐交所，開盤價11.5美元徂殳。
這些都足以說明海外資本對于高新產業的熱衷、對創富概念的狂熱。
創業板不給力?
美國人更認可中國概念股。英大證券研究所所長李大霄表示，中國概念股在美國受到追捧，因此可以想象其在美國上市，與在國內創業板上市相比，能“賣”出更好的價錢，能“賣”得越貴，企業能獲得越多的融資。尚公律師事務所(S＆P)高級合伙人、律師陳海陽也表示，rr行業屬于高科技行業，也屬于風險投資行業，國內資本對風險投資的興趣遠不如美國投資者大。
另外，納斯達克上市條件相對靈活、寬松。陳海陽指出，IT行業在初期往往難以盈利，無法滿足國內的上市條件(利潤)，而納斯達克則要寬松得多卸門檻相對要低一些，更多的是看成長性。李大霄也認為，國內創業板在硬性財務指標上要求相對更高些，制約這些企業A股上市。
此外，李大霄表示，要在哪里上市是企業自身意愿，在市場經濟條件下不能讓企業做違背自身意愿之事，對于這些企業來說，選擇在哪里上市是其自由。而陳海陽分析，在海外上市有利于擴大公司的影響和名聲，有利于公司的并購。
資深互聯網評論人謝文表示，導致大批互聯網公司能夠成功上市的原因是上市門檻的降低和國外資本市場對中國概念的認可，“很多公司是受到來自投資方的壓力，畢竟上市之后，投資人就可以退出，但是對于互聯網公司來說，清晰的商業模式才是維系今后發展的重點”。
對于為什么互聯網企業會集中赴美上市，夢天堂網絡公司總經理樊小寧認為，在哪里上市是每個企業根據自身業務的不同所作的選擇。我們看到很多中國公司在美國上市，但實際上也有很多歐洲企業在美國或其他國家上市，有些企業在美上市是出于融資的需要，也有些是出于品牌宣傳的角度。美國作為全球第一大經濟體，對于中國企業的吸引力確實很大，同時華爾街也希望更多來自新興經濟體的新鮮血液，畢竟經歷了2008年的金融海嘯之后，美國經濟也需要更多的外部動力，這是市場雙向選擇的結果。
泡沫!
然而，“中國故事”向來跌宕起伏，懸念迭生。
先是人人網曝出大幅下調招股說明書中2011年第一季度的新增用戶數，隨后在上市前夕遭遇“真假開心網”風波；網秦除了在央視“3?15”中被曝出的消息外，還傳出涉嫌在招股說明書中使用的市場份額數據與其他公司數據不符。即便是5月12日上市的世紀佳緣，除了上市首日修改招股說明書外，也先后被傳出遭遇付費會員的一紙“欺詐”指責，以及號稱4000萬用戶活躍賬戶數量卻僅為474萬戶的消息。這些引發新一輪中國公司赴美上市“造假門”。
5月12日開盤不久，世紀佳緣就跌破發行價，遭遇與之前上市的網秦如出一轍。而同一天，人人股價也大幅下跌，這似乎在印證之前有關泡沫的憂慮。早有媒體指出，這一波扎堆PO頗像20世紀90年代底的互聯網泡沫，除了能夠證明中國互聯網概念仍受青睞外，也需警惕PO后資本市場對股價的長期檢驗。
搜狐董事局主席張朝陽表示，現在中國的概念股火熱的情況很像1999年泡沫時期的情況，隨便一家公司在美國上市都可以獲得較高的市值，區別就是那時候是資本市場對于美國公司的泡沫，這次是美國資本市場對于中國概念股的泡沫。
“現在的情況是過熱?！痹趧撔鹿鯟EO李開復看來，今年的互聯網上市潮受兩方面因素影響：一方面，中國龐大的市場將美國新興的互聯網“概念”放大，一年多以前，中國網民總數就已經超過了美國人口總數；另一方面，則是全球性通脹的背景，也就是說，熱錢很多。也有業界人士認為，上市潮爆發源于上市門檻變低，尤其是在金融危機之后，好的上市題材并不多，國內互聯網公司能夠輕松上市，很大程度是國外資本市場對中國概念的認可。同時，目前也有不少網站是“被上市”，這說的是來自投資人方面的壓力。
最近的一項調研顯示，目前，國內互聯網公司融資時的估值市盈率已接近20倍，較投資人普遍預期的10--12倍有明顯差距。高估值，可以說是“泡沫說”最有力的佐證。然而，在Facebook、Tw itter和G roupon等海外網站都未上市時，我們無法對這些題材給出正確的估值，或者說不能用web1.0的估值來評價Web2.0。拿去年上市的優酷網來說，目前其市值穩定在50億美元上下，盡管存在股價過高的爭議，但誰又能斷定這是泡沫呢?
中國人民大學匡文波教授觀點鮮明：國內互聯網本身現在還沒有泡沫，對于國外資本來說，中國市場在未來一段時期內也都存在著巨大的吸引力，但如果企業因對于資本的渴望與沖動而扎堆上市，則可能會導致泡沫的產生。
作為中國第一家納斯達克上市的互聯網公司，中國概念股上市公司CDC Corp中華網投資集團在中國國慶節期間傳來壞消息――向美國法庭申請破產保護。受此影響，截至北京時間當天（10月6日）凌晨2點30分，CDC Corp股價大跌50.57%，其分拆上市的子公司CDC軟件同樣大跌41.97%。
12年前的1999年，中華網作為第一只打著中國概念的互聯網股票登陸納斯達克。2000年2月，趕上了互聯網史上最大泡沫“尾班車”的中華網，股價一度高達220.31美元，市值更一度超過50億美元。
然而，隨著泡沫破裂，中華網股價便從急速下挫進入到漫長的一落千丈，截至最近一個交易日（8月5日），其股價報收1.42美元，市值5001.省略 Inc.)，首日股價就上漲了161%，而互聯網內容及應用傳輸服務提供商北京藍汛通信技術有限責任公司(ChinaCache International Holdings Ltd.)，上市首日大漲95%。
雖然2005年中國百度公司在美主板上市首日大漲354%更為驚人，考慮到這些是金融風暴后美國經濟面臨衰退時的股市環境，應該說是很漂亮的。
網絡概念集結號
在美國股市特別是主板已經站穩腳跟的中國互聯網概念公司令人印象深刻，數得著的有新浪、百度、搜狐、網易、中華網、盛大游戲……這些公司的發起人“一夜暴富”，成為眾多青年人內心憧憬的成功典范。
仔細觀察已經成功登陸美國股市的中國公司，有一個元素不可忽略――互聯網概念。
在2010年的美股股市“中國概念”浪潮中，表現最精彩的當屬互聯網關聯公司，據統計，2010年在美國公開上市（IPO）的六只中國互聯網概念公司的股票首日的平均漲幅高達79.5%，而其它概念的2010年在美上市中國公司股票首日平均漲幅僅有6%，美國投資者對中國網絡概念股票的熱情，在2010年充分地迸發出來。
2010年9月18日，中國一家房地產租售信息的網站“搜房網”在紐交所公開上市（IPO），如果按中國內地股民的直接感受，類似搜房網這樣的網絡中介信息公司究其規模、究其業務、究其業績等等，想在A股市場占一席之地的希望似乎相當渺茫。
搜房網在紐交所公開發售的股票為290萬股，這個發行規模如果在A股市場是一個小公司的概念，掛牌發行價為42.90美元/股（約合278元人民幣/股），募集資本約為1.24億美元。這個發行價如果在A股市場幾乎屬于“天價”，搜房網在紐交所掛牌首日的漲幅為57%，首日收盤報73.25美元，漲了30美元/股（約合195元人民幣），市值達到約2.12億美元，回報相當豐厚。
緊接著，在中國年輕網民中頗有影響的視頻網站土豆網宣布，將在美國納斯達克市場通過美國存托股票(ADS)模式公開發行股票（IPO），預計募集資本達1.2億美元，2011年8月，紐交所公布的土豆網的估值為8.8億美元，發行600萬股，發行掛牌價為29美元/股，預計募集資本1.74億美元。
而與土豆網性質相同且為競爭對手的優酷網，2010年12月在美公開上市（IPO）的表現則更令人鼓舞，首日上漲了161%。
土豆網宣布在美上市募集資本的時候，公司并不盈利，用來吸引投資者的是其7170萬“注冊用戶”這個數據，也即是一個“盈利預期”的概念。
快樂的事情往往引發一哄而起，中國眾多的、不同程度存在資金饑渴癥的互聯網公司仿佛一下子看到了金礦，幾乎可以用“蜂擁而至”來形容它們奔向美國股市的盛況。
走大道和繞小路
2010年進入美國股市主板的38家公司走的是通往美國股市的正規大道，走大道要經過美國證券監管部門正規和比較嚴格的上市前審核，能夠通過這樣的審核，無論是公司的包裝還是運作成本都是花費不菲的。有專業人士估算，要花費相當于募集資本總額的10%左右，且有的可達15%左右，比如募集一個億美元，可能要交給保薦人等方面1000多萬美元。
一貫以資金饑渴、圈錢沖動極強而且頭腦靈活著稱的國內中小企業家們也有自己的辦法，美國市場被稱為“寬進嚴出”，而只要第一步跨進去就等于可以圈到錢，大道難走就尋小路，偏偏就有小路可走。
在美交所市場和主板外還有OTCBB市場[也稱場外公告牌市(bulletin boards)]，美國的公眾公司用不著在紐交所、納斯達克掛牌，其股票可以在這兩處自由買賣，這種交易打造了中國企業登陸美國股票市場的小路。
這種監管相對寬松的股票買賣市場誕生了一種新的行當，在中國這種行當也早已存在，就是中國股民口中的“借殼上市”，在美國股市則稱之為“反向收購”，通俗地說叫做“兒子收購老子”。先由中國公司購買美交所或者OTCBB市場中美國公司的股票，成立子公司，然后子公司反過來收購母公司。從被收購股票的美國公司角度看，也可以看成業內常說的“私募”，從收購股票的中國公司的角度看，就是業內常說的“借殼”。
“殼”借到手以后，就可以通過股票交易募集資金，美國業內人士將這種融資模式與IPO（首度公開發行）相對稱，起了個術語APO（選擇性公開發行），同時還有一個融資模式叫ADR（美國存托憑證）。
就像在中國進公園走小路可以逃票一樣，APO相對于IPO的融資成本要低得多，眾多的美國中小公眾公司的股票估值相當低，收購成本遠低于到主板公開IPO的費用，少的話僅用幾十萬美元（相當于幾百萬人民幣，即中國大城市一套商品房的錢）。抄近路的費時也短，有一兩個月就搞定的，相比之下，主板IPO花的時間動輒一年半載甚至幾年不見成果。
相對于IPO的戰績，中國公司在APO方面的戰果更為輝煌，2007年1月至2010年3月末，在被美國獨立調查機構統計的603項美國反向合并交易中，有超過150項交易也即四分之一來自中國。迄今為止，在美國大大小小的交易所通過APO上市的中國公司將近900家，而在OTCBB市場通過APO上市的中國公司將近200多家（OTCBB市場共有3500家公司）。
相對應，中國A股市場有2200家上市公司，而通過各種途徑赴美國上市的中國公司已經有900余家，成功奔入美國的公司相當于A股市場上市公司數量的三分之一還多。
大多數赴美上市公司的注冊地為開曼群島、維爾京群島等，這些注冊地的共同特點也是監管相當寬松，還是避稅天堂。
在美國通過APO上市的中國公司，運作得當的甚至還可以借機進入對自身價值增長更有利的紐交所、納斯達克等主板市場，這為后來者帶來了更為強烈的示范效應。
樂極生悲的多米諾骨牌
正在奔向美國股市途中的中國互聯網概念公司中，還有提供免費多線程下載工具加娛樂搜索為業的迅雷公司、盛大旗下的以提供網絡文學收費在線閱讀為業的盛大文學公司。更惹眼的是提供網絡購物服務的京東商城公司，據京東商城透露，準備在2012年赴美上市募集50億美元的資金。
但這一切似乎像剛通過了最高點的過山車一樣，赴美上市的運動驟然下墮。迅雷因為“內憂外患”宣布無限期延遲赴美上市，盛大文學公司透露推遲赴美上市計劃，雄心勃勃的京東商城也通過投行人士放話，不定期推遲在美上市的行動。
前面說過，土豆網在美主板宣布IPO之時，公司是不盈利的，財務信息不過是說“減少虧損”而已。類似之，迅雷、盛大文學包括京東商城的財務狀況也并非靚麗的面孔。
如過山車般的下墜，源起一個于中國海外上市公司的多米諾骨牌陣的倒下。
推倒第一張多米諾骨牌的“手”，是一家在股市做空頭的加拿大研究機構渾水公司（Muddy Waters），這家機構的名稱不免令人想起中國的一句成語“渾水摸魚”。
渾水公司持有一家在加拿大多倫多上市的中國公司嘉漢林業的空頭股票，嘉漢林業的總部在中國香港，赴加拿大上市走的是小道――反向收購（APO）。2011年6月份，渾水公司創始人卡森?布洛克撰寫報告指控嘉漢林業夸大資產，并通過中介轉移資金欺騙投資者。有業內人士形容，與其說是財務研究報告，不如說是“刑事指控書”。
后續的發展證明，渾水公司的報告可謂是“精確打擊”， 嘉漢林業的諸多財務問題看起來確有其事，嘉漢林業被加拿大證券管理當局停牌，董事長兼首席執行官陳德源“自愿辭職”，嘉漢林業的股價自6月份以來下跌超過80%，更有跡象表明，嘉漢林業的6億元債務極有可能到期違約，其債券漸顯垃圾形態。
在嘉漢林業倒下的過程中，遭受重創的居然有被成為“對沖基金之王”的華爾街巨頭保爾森及其保爾森基金，保爾森基金持有3500萬股嘉漢林業股票，保爾森基金在嘉漢林業身上總共虧損高達5億美元（約合30多億人民幣）。
然而，嘉漢林業帶來的后續發展可以用一個熱詞“蝴蝶效應”形容。仿佛一夜之間，華爾街的機構甚至監管層才“如夢初醒”，列舉出中國概念上市公司的種種“惡行”，大有罄竹難書的架勢，自2010年6月至今，中國概念股在美國市場從香餑餑變臉為燙手山芋。
對中國概念股最猛烈的炮戰在2011年6月8日打響，美國華爾街券商Interactive Brokers Group發出強烈警告，宣布禁止客戶融資買入160家中國公司的股票。這一下就如打開閘門放出來一瀉千里的洪流，對中國概念股的指責、質疑紛至沓來，不絕于耳，主要的聲音基本集中在一點――會計作假。
在這場輿論風暴和股市風暴中，冷眼看去，絕大多數被指責的中國公司赴美上市走的是小路。
但是，在美國主板上市的中國公司也未能獨善其身，在紐交所上市的中國軟件公司東南融通(Longtop)，其財務審計合作者德勤會計師事務所與之解除合作關系，理由是德勤發現東南融通在銀行現金、貸款余額、銷售收入等方面的賬目涉嫌作假。與之相佐證的是東南融通的首席財務官德雷克?帕拉舒克(Derek Palaschuk)提出辭職，且美國證券交易委員會（SEC）著手調查德勤提出的問題。東南融通被紐交所停牌。
東南融通也并非唯一一家的在美國主板遭質疑的中國上市公司，頗具戲劇性的還有人人網。在紐交所IPO上市的中國社交網絡公司人人網在掛牌的前夜，其審計委員會主席帕拉舒克辭去了人人網職務，人人網首日跌破發行價。
截止到8月份，已經有20多家中國在美上市公司遭摘牌或停牌。
陰謀論和文化異同
在一片指責聲中，也有另外一種聲音認為這次風潮含有很大的利益操作成分。
比如此次戰役的先鋒加拿大空頭渾水公司，其預先持有大量的嘉漢林業空頭股票，也即借來股票額度按當時的股價賣出，再把已經掌控的嘉漢林業相關的財務、審計涉嫌造假材料拋出，嘉漢林業的股價暴跌80%，渾水公司在個中差價獲利之豐厚可想而知。
有趣的是美國市場的做空者鼻子極靈，立馬蜂擁而至，不亞于中國公司蜂擁到美國股市上市的盛況。
最熱切的是各家對沖基金，中國赴美上市公司的軟肋所在，他們內心跟明鏡似的明白，早就儲備了發力的能量，在此次做空中國概念股的風潮中賺得笑逐顏開。媒體披露，紐約投行Kerrisdale Capital Management LLC一季度實現了73%的收益，很大部分來自做空中國概念股；澳大利亞悉尼的對沖基金Bronte Capital用一半的頭寸押注做空中國概念股，結果其最佳的一個賬戶2011年增值65%……
6月份不過是一個總的爆發點，6月份再來趕做空中國概念股的機會已經晚了，在美國通過反向上市的中國公司的股票，最夸張的案例是40%的公司股票早已經借給空頭，做空中國概念股的空頭市場很擁擠，機會和籌碼很稀缺。
移動互聯網的普及，徹底降低了“聯網”的設備、技術和時間、空間門檻。從社交溝通、資訊獲取到移動購物、移動辦公，移動互聯網逐步覆蓋生活的每個側面在眾多場合，“低頭看屏”已成風景。以智能手機、平板電腦等為終端的移動互聯網爆發式增長，我國移動互聯網用戶總數已超過8億，這一數量在2014年還將繼續高速增長，并進一步向三、四線城市和農村用戶滲透。
隨著用戶群的擴大和使用習慣的養成，移動互聯網的市場空間將大為拓展。此前的應用主要為社交溝通、資訊獲取類，日常生活、移動辦公類應用預計今年將有突飛猛進的發展。智能手機、平板電腦這樣的移動“小屏幕”，不再只是通訊、娛樂工具，也將成為生活工具、生產工具。
伴隨而來的將是移動互聯網創業潮的進一步火熱。各移動系統平臺為優化“系統生態”，都為創業者提供了便捷的開發工具。而移動互聯網基于位置的服務特性，更個性化的服務需求，為創業者的生長提供了沃土。值得注意的是，隨著移動終端尤其是手機“接管”我們的生活，對個人隱私加強保護將更加迫切。
猜想二：大數據將掀起新浪潮？
大數據的“深水區”在社會治理和公共服務領域。2014年，各地將以大數據應用為基礎，以智慧城市和城鎮化建設為中心，出現多元化創新發展格局
大數據將成為宏觀調控、國家治理、社會管理的重要信息基礎。大數據拓寬了政府公共數據信息的搜集渠道，提高了統計數據質量，開拓了數據應用的新方式和新領域。智慧城市建設將提上2014年多地政府的議事日程。政府可加大公共信息資源開放的力度，這將給相關產業創新帶來新的便利和動力。工業化、城鎮化、信息化、生態化建設將因大數據革命而加速轉型和融合。
2014年，刷手機和二維碼將成為新時尚。電子支付、手機錢包、二維碼、一卡通等成為金融服務新領域，在城市居民的衣食住行等公共繳費方面得到廣泛使用?？平涛男l體等行業，也將可能率先實現傳統信息資源和大數據的大規模結合與應用。社會民生、行政審批和信息公開等方面，大數據資源和技術將發揮巨大的價值，提高政府管理效能。另外，大數據在社會治安、輿情管理和行業安全預警方面，將在不少中心城市發揮作用，出現集成化智慧管理平臺。
猜想三：網絡法治能否告別“叢林法則”？
隨著互聯網立法日益完善，網絡逐漸告別“叢林法則”，“負責任的網絡自由”日趨成為社會共識
當前，互聯網領域法律雖然還存在著立法層級不高、部分領域尚缺少專門立法等問題，但互聯網法律基本規則和框架已逐步浮現。司法成為推動網絡法治的有效力量，并通過司法解釋等形式對互聯網法律形成有效的補充和注解，為未來統一網絡立法提供依據。
未來一年，濫用網絡自由等導致的惡性事件仍有可能發生，引發社會對互聯網倫理的新思考。與此同時，打擊網絡謠言，仍會成為輿論關注的熱點；如何處理好網絡版權人權利與網絡自由之間的關系將再次引發爭議；而平衡好網絡自由與金融安全之間的關系，進一步規范互聯網小額金融，也將成為金融監管部門亟須解決的難題。
盡管目前絕大多數該類案件都能在法律原則和相關法律中找到依據，司法解釋也扮演了十分重要的作用，對互聯網專門立法的呼聲將日益高漲，一些相應的網絡專門立法也將頒布。未來一年，“負責任的網絡自由”將逐漸成為社會共識。
猜想四：4G能否遍地開花？
4G的全面普及需要一個過程。在中心城市和新潮人群中，2014年將會有一波“嘗鮮”熱潮。4G遍地開花，還有賴于三大電信運營商早日提供更普及的網絡與更低廉的資費如果說3G時代，中國追趕世界；那么，4G來臨后，中國正趕超世界。
2013年12月4日，工信部正式發放4G牌照，中國4G網絡商用時代就此正式開啟?！耙幻腌娤螺d一首歌，兩分鐘下載一部電影”的高速體驗，終于可以在中國移動互聯網上實現。
從3G時代的經驗來看，4G普及首先需要運營商提供更廣泛覆蓋的網絡，以及更多可供選擇的手機終端，才能激發用戶升級熱情。而從“用上4G”到“用好4G”，還需運營商提供更清晰明了、適應用戶需要的網絡資費標準，不僅是降價，還包括調整套餐結構。在“流量如流水一般”的4G時代，不要讓用戶“望網興嘆”。
對中國的電信運營商、手機生產廠商和手機軟件設計者們來說，4G是趕超世界的難得契機。由我國主導的4G國際移動通信標準TD—LTE，也將擺脫3G時代TD—SCDMA的尷尬局面。
猜想五：新媒體與傳統媒體如何融合發展？
傳統媒體將進一步感受市場寒意，新媒體也需尋找更腳踏實地的實現路徑。融合發展，將是以新媒體思維促進傳統媒體升級，而不應割裂成“新舊”媒體間的惡性競爭。2013年底，新成立的上海報業集團有兩大動作：一是推出新媒體閱讀產品《上海觀察》；二是旗下《新聞晚報》2014年起休刊。一生一死，新媒體和傳統媒體的境遇對比強烈。新的一年，傳媒界的變遷仍將繼續。
新媒體在傳播力、滲透力、廣泛性上的強烈沖擊，經由微博、微信、新聞客戶端等呈現，廣為人知，但作為媒體核心競爭力的新聞生產，有其客觀規律和科學方法。無論從制度設計還是現實運作看，傳統媒體仍將是新媒體的主要內容源泉。尤其是一些由自媒體產出、在新媒體中流行的“烏龍新聞”，也讓公眾反思：無論何種媒體形式，真實準確始終是第一生命線。傳統媒體和新興媒體融合發展，不是簡單的“報道上網”和“網評見報”，既要堅持新聞傳播的專業素養，更要借助新媒體的技術手段和傳播優勢，全面更新“武器”。變遷不斷，傳媒不死。這一年，我們或將看到更多不必深究其“新舊”歸屬的媒體形式、品牌和產品。
猜想六：政務微博、微信當大V？
各級政府正加速深度融入互聯網。在政務信息方面，將在繼續用好傳統媒體的同時，更加充分地運用互聯網上的各種渠道與網民互動交流。近年來，各級政府與互聯網的融入保持著敏銳的加速度。根據工業和信息化部下屬中國軟件評測中心數據，2013年政府網站績效評估部委移動客戶端擁有率達到25%。
從在政府網站曬出“三公”經費，到開通微博、微信與民互動，再到APP、微視等新平臺，自媒體時代，政府部門一改以往神秘面貌，直面網民。尤其是面對日益多元的訴求，政府部門需要在講求互動交流的網絡平臺上，主動消息，公示信息，也要有積極回應熱點甚至質疑的勇氣和智慧。
坦誠與公開，在助推政府作風轉變的同時，也將為各級政府贏來眾多粉絲。新的一年，會有更多政務微博、微信因此加入大V行列。與粉絲群體顯著增長形成良性互動的是，網上政務、網上新聞會和聽證會、網絡受理等有望實現常態化?；ヂ摼W將由意見集散地演變為政事咨詢臺，成為政府部門聽民情、知民意、疏民怨、匯民智、暖民心的重要行政工具。
猜想七：下一個“走出去”的是誰？
對跟在國外企業身后走了20年的中國互聯網企業而言，“走出去”是一直的夢想，全球移動互聯網浪潮的到來讓中國互聯網企業看到了“圓夢”機會
在過去的兩年中，微信的爆發式增長成為“走出去”這個全球化夢想的催化劑——2013年8月中旬，微信海外版用戶已超過一億，覆蓋超過200多個國家和地區。在微信快速海外“攻城略地”的同時，中國互聯網領域會出現它的同行者嗎？會是誰？會發生在哪個領域？
會是瀏覽器嗎？2013年，UC瀏覽器拿下印度第一，成為中國首家在海外獲得市場份額第一的互聯網企業，全球覆蓋超過150多個國家和地區。會是手游嗎？如今，在蘋果、安卓等應用商店里，來自中國的游戲APP已成為一支重要力量，“完美世界”網游已在全球100多個國家和地區擁有自己的重要市場。會在一個大家都預測不到的領域嗎？畢竟，互聯網創新常會在意外之處帶來驚喜。全球移動互聯網浪潮給了我們“彎道超車”的機會，中國互聯網能否跨越“加拉帕戈斯島綜合征”，站上全球之巔？2014年，值得期待。
猜想八：BAT會有挑戰者嗎？
根據調查，互聯網百強企業中六成以上運營時間超過8年——超穩定的結構開始形成，新的創業公司發展比較困難。這一趨勢，預計將在2014年得以持續
與美國互聯網巨頭們后浪不斷推倒前浪的發展曲線不同，在中國，BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）三巨頭近年來一直穩坐潮頭，且有越來越大之勢。
中國互聯網協會的報告顯示，2012年，騰訊、阿里巴巴、百度三家企業營收之和逾千億，占當年互聯網百強企業營收的一半。2013年，三家一系列大手筆的收購再次驗證了自己的實力和“通吃天下”的野心，也讓中國的創業者倍感“壓力山大”。但另一方面也不能忽視，隨著中國互聯網從PC向移動時代的邁進，一些變數正在產生，一些具有了挑戰氣象的公司正在崛起，如被業界稱為“三小虎”的京東、小米和奇虎360，它們在2014年的發展同樣令人期待。
值得期待的還有創業團隊的作為。隨著推出開放平臺、招攬第三方開發者已成為巨頭們共同的選擇，這些平臺上，近百萬的開發者中能否誕生中國互聯網的新未來？
猜想九：互聯網企業能否擔起中國概念股？
上市并不是終點，上市后的表現更為重要：在概念之外更為實質的內容，財務和運營的透明，誠信與業績的展現
2013年9月，騰訊公司成為首家股票市值進入千億美元俱樂部的中國互聯網企業。不出意外的話，阿里巴巴一再推遲的上市問題將在2014年落定，在經歷了2013年“雙十一”350億元的交易狂歡之后，對其股價和市值的猜想也就更加令人關注。阿里巴巴能否借富有中國特色的商業模式攀上千億美元市值甚至更高峰，成為有待2014年回答的一個問號。
經過了2011年下半年至2012年的冷凍期，以及渾水、香櫞等做空機構的“獵殺”之后，進入2013年特別是下半年，58同城、去哪兒、500彩票、汽車之家等相繼登陸美國股市，再次激發了人們對于中國概念股的想象和期待。2014年，這一態勢能否繼續延續？UC優視、盛大文學、迅雷、大眾點評、京東等早有上市規劃的公司能否順利走上上市路？觸控科技等新生力量能否登上美股，中國概念股能否告別近年來的頹勢，贏得投資者信心？人們拭目以待。
猜想十：網絡安全何時能夠不再“霧里看花”？
“我們早晨醒來后的第一個目標不是賺錢，但是我們知道，完成我們最好使命的方式是打造最強大和最有價值的公司?！痹谔峤籌PO文件的當天，Facebook創始人兼CEO馬克?扎克伯格在關于IPO的公開信中用非常官方的口吻強調，上市“不是為了賺錢，而是為了開發更好的服務”。
盡管如此，Facebook仍然被估值近千億美元。市場似乎深信Facebook的造富能力將遠遠超過2004年以230億美元估值上市、融資19億美元的互聯網巨頭Google。而全球最大社交網站終于進入公開募股程序，也讓整個IT業界興奮不已，特別是同時受到追捧和詬病的SNS――金光閃閃的Facebook在人們眼中儼然成了社交網站從“寒冬”中復蘇的標志。
千億美元估值
顛覆互聯網產業
根據Facebook當地時間2月1日上午向美國證券交易委員會（SEC）提交的招股說明書顯示，目前Facebook每月的活躍用戶數為8.45億，每天的分享和評論數達27億，每天有2.5億張照片上傳至Facebook，而整體用戶之間已經形成了1000億組關系。基于此，Facebook在近3年收入激增，2011年的年收入已經達到40億美元。
正是出于這些數字，Facebook被市場估值750億~1000億美元。而這不僅帶動了中國在美上市的SNS概念股新浪和人人分別上漲12.13%和27%，也掀起了國際投資界的爭奪戰，摩根士丹利和高盛甚至為爭當Facebook IPO承銷商，史無前例地將傭金比例降低至1%。
易觀資本分析師劉冠吾在接受媒體采訪時表示，Facebook讓人與人之間直接的交流溝通成為可能，因而獲得迅速發展。而“它沒有嚷著要成為下一個谷歌或打敗亞馬遜之類的話，卻堅持自己的模式和定位，成為讓谷歌畏懼的競爭對手。雖然現在谷歌推出自己的社交網絡Google+，卻為時已晚，它已不能撼動Facebook在社交網絡的地位了。”
對此，絕大多數分析人士認為，Facebook將給目前的互聯網格局帶來巨大沖擊，它將成為能夠與微軟、Google等傳統IT廠商并立的互聯網新巨頭。
不過，Facebook IPO也引發一些業內人士的擔憂。比如《Facebook效應》作者David Kirkpatrick就認為，Facebook不可能成為全球主要通信平臺，扎克伯格應該盡力推遲IPO。
另外，Marketwatch專欄作家John C. Dvorak也指出，Facebook的IPO可能會使廣告業重新評估自己的在線策略，而這將引發和2000年互聯網泡沫破裂影響相當的重大變化。
根據數據顯示，2011年Facebook的營收為37億美元，在線廣告是其主要的收入來源。對此，Dvorak表示，幾乎每隔幾年時間，在線廣告就會發生一些翻天覆地的變化，這會迫使廣告客戶們采取謹慎的態度做出相應的調整。
“這種狀況在2011年前后表現得特別明顯。一夜之間，幾乎所有人都開始抱怨：‘在線廣告效果非常糟糕?！彼麑懙?，在線廣告非常有用，但是在某一段時間中，它的效果并不明顯，而一些以在線廣告為主要收入來源的公司，可能就會被淘汰出局。
開拓中國市場
涉足移動終端
盡管扎克伯格有個華裔女友，并曾經高調訪華，但在Facebook的IPO申請文件中仍然顯示，公司在中國市場的滲透率幾乎為零。但Facebook同時強調，“中國仍是一個巨大的潛力市場，未來Facebook必須在市場份額較低的地區獲得更大的用戶基數。”
對此，Gabriel咨詢集團分析師Dan Olds表示，由于中國相對嚴格的管理政策和國內市場為數眾多的競爭者，Facebook要想進入中國并不是一件容易的事。“我想Facebook應該會尋求在整個亞洲的擴張，而不只是中國?！監lds說，但它目前似乎并沒有明確將如何切入中國市場。
而Moor Insights & Strategy分析師Patrick Moorhead則看好Facebook進入中國?！爸袊鴵碛芯薮蟮?、尚未開發的資源和空間，是Facebook不可能錯過的市場?！彼J為，中國和印度，將決定Facebook的未來。
然而，擴大在亞洲和中國的用戶基礎并不只是Facebook計劃的全部，根據SEC文件，Facebook還希望獲取移動終端用戶。目前Facebook的8.45億活躍用戶中，4.25億是通過移動設備訪問的，盡管數量巨大，但在這個智能手機和平板快速普及的時代，這個數字還遠遠不夠。
目前，Facebook已經開始在移動領域有所動作，比如進軍Foursquare領域，為用戶提供簽到并分享行蹤的服務。2月9日，Facebook在舊金山的Inside Social Apps 2012大會上公布了今年的社交游戲和移動應用路線圖，鼓勵開發者開發跨平臺社交應用。同時，英國移動支付和分析廠商Bango也宣布，已經與Facebook簽訂協議，為Facebook提供相關服務，雙方將聯手拓展移動支付服務。
“但這是它的巨大軟肋?！弊稍児続ltimeter Group的Susan Etlinger說，“通過移動設備使用社交媒體的趨勢非常明顯，而Facebook卻沒有明確的創收戰略，也尚未找到相應的解決方案。”
一、泡沫表現：TMT公司估值變化
1. 中國TMT公司與美國TMT公司估值對比
2. 最近IPO中國TMT公司估值狀況
3. 中國TMT公司私募融資估值狀況
二、泡沫成因：同時發生的四大革命
1. 電子商務：流量變現！
2. 社交網絡：爭奪互聯網主要入口
3. 移動互聯網：終端革命
4. 新媒體：視頻行業的想像空間
三、泡沫分析：如何理解當當網在IPO后受到美國資本市場的追捧，目前市值19.01億美元，最近一個財年營收為3.457億美元，盈利為0.047億美元，市銷率為3.45倍，市盈率為404倍；而美國電子商務巨頭亞馬遜，目前市值822.2億美元，最近一財年營收342.04億美元，盈利11.52億美元，市銷率為2.4倍，市盈率為71.4倍。具體如下圖：
優酷，中國最大的視頻網站，市值已經高達68.23億美元，超過諸多老牌中國互聯網公司，如盛大、搜狐、網易。優酷最近一個財年營收僅0.59億美元，虧損0.31億美元，市銷率為116.2倍。優酷CEO古永鏘在IPO期間曾以Netflix做類比對象，對比兩者來看，Netflix市值124億美元，最近一個財年營收21.62億美元，盈利1.6億美元，市銷率僅5.73倍，市盈率77.5倍。
2.中國TMT公司赴美IPO再起
如上圖所示，自2010年4月到2011年4月，中國赴美IPO的TMT公司數量為18家，總計融資21.639億美元，這18家公司IPO首日平均漲幅為35.76%；IPO后至2011年4月26日，18家公司的累計平均漲幅為59.19%，據美國專門研究在美IPO公司的網站IPOSCOOP統計，最近在美國上市的100家公司，截至2011年4月26日的累計平均漲幅為26.27%。
細致觀察會發現，在赴美上市的中國概念股中，與互聯網沾邊的，基本均受到投資者熱捧。在2010年全美IPO表現最好的5只個股中，中國公司占據4席，分別是優酷（漲161.25%，第一，同時為2005年以來最佳表現），藍汛（漲95.32%，第二），當當（漲86.94%，第四），搜房（漲72.94%，第五）。2011年3月底上市的奇虎360，上市當日漲幅134.48%，為截至目前2011年全美IPO漲幅最大的股票，奇虎360市值也達到37.5億美元，市銷率65.04倍，市盈率441.70倍。此外頂著“中國移動互聯第一股”光環的斯凱，雖然在IPO當日暴跌超過20%，但是此后股價一路高歌，截至2010年4月26日，斯凱報價17.35美元，2011年漲幅已經超過300%，市值近6億美元。
除已經上市的上述公司，目前仍有一批中國互聯網公司正在積極籌備赴美IPO，其中人人、世紀佳緣、土豆、鳳凰新媒體、網秦等均遞交SEC上市申請，而盛大文學、開心網、去哪兒網、淘米網、PPlive、迅雷、Ucweb、和訊網等已傳出要赴美IPO。
3.中國互聯網私募融資急速增長
中國TMT（尤其是互聯網）行業受到資本市場的熱捧，進一步刺激了相關公司上市前融資的估值。以中國電子商務企業為例，據監測數據，2010年電子商務領域已披露的投融資共有42起，其中風險投資35起，總額逾5.5億美元；IPO兩起，募資總額3.89億美元；網站并購5起。其中B2B、B2C領域融資盤點如下：
團購融資方面。由于中國團購網站模仿對象均為美國Groupon，當Groupon拒絕谷歌60億美元收購后，國內團購網站估值開始升高。拉手網在2011年4月初宣布完成1.11億美元的C輪融資，使得其估值達到11億美元，一年前這家公司剛上線時估值為100萬美元。2010年主要團購網站融資如下：
進入2011年，風險投資進一步涌入風頭正勁的中國互聯網公司，仍以電子商務為例。電子商務行業在2011年前四個月的9起私募融資中，就募集18.9億美元的資金，其中包括京東在2011年4月的C輪融資中，獲得了DST、老虎基金等6家基金一次性15億美元的投資，使得京東商城在公開上市前估值就超過了100億美元。
互聯網其他行業，比如視頻行業的PPlive也獲得了巨額融資，2011年3月，PPlive宣布獲得軟銀2.5億美元的注資，這筆融資超過了優酷IPO時募集的資金，也是的PPlive的估值在IPO前超過了7億美元。
綜合上面的統計我們可以看到，不管二級市場還是一級市場，中國TMT行業公司都受到了資金的追捧。
二、中國網購人群的增加。艾瑞數據顯示，2007年中國網購用戶約5500萬人，2009年這一數據已增長到1.09億人，預期2013年將達2.45億人。具體如下圖所示：
網購用戶數量的持續增長，便捷支付通道的打通，物流倉儲快遞發展，客觀環境的改善成為中國電子商務發展新動力。DCCI數據顯示，2007年中國網絡購物市場交易規模達462.6億元，占網絡消費比例為11.6%，2010年占比上升至37.6%，預期2013年這一比例將上升至78.1%。具體如下圖所示：
1.2 中國電子商務第三波熱潮
在中國電商發展歷史上，總共經歷三波熱潮：第一波始于1999年，主要代表電商為易趣網、8848、卓越網、當當網等，隨互聯網泡沫破裂進入低谷；第二波始于2007年，在阿里巴巴上市示范效應下，眾多風險資本進入電商領域，服裝、3C、母嬰等門類均出現垂直B2C，此波在2008經濟危機期間進入調整期；第三波始于2010年，以京東等電商巨額融資為標志，B2C、團購兩大領域新公司不斷涌現。
a.B2C模式。在傳統品牌商對電子商務比較陌生年代，電商需要用戶自身去貢獻內容，無論是淘寶還是易趣，都采用C2C模式吸引買家，積累豐富商品種類，再借此吸引更廣泛消費人群。隨著電子商務發展，越來越多傳統品牌商開始嘗試線上零售模式，同時淘寶等C2C平臺客觀培養出細分市場用戶群，B2C逐漸成為主流。與C2C相比，B2C賣家更正規、產品質量更好、服務更有保障。
據艾瑞數據顯示，2008年中國網絡購物市場中B2C占比為6.8%，預期2013年占比至少上漲至30%。具體如下圖：
B2C包括綜合類B2C（或稱平臺類B2C）與垂直類B2C。綜合類B2C包括淘寶商城、京東商城、卓越亞馬遜及當當網等，其共同特征是大而全（部分正在努力向大而全轉型），試圖在同一個平臺上納入盡可能多的品類。據艾瑞最新公布數據，此四家綜合類B2C占據2010年中國B2C交易額排行榜前4位。具體如下圖：
作為B2C領域里的重量級選手，綜合類B2C增長極其迅速。2008年京東商城交易額僅13.2億元，2010年就超過100億；凡客2010年增長300%，2011年銷售目標再增長100%；淘寶商城銷售額在2010年增幅則超400%。
垂直B2C共同特點為：專注于某一特定領域，例如3C、服裝、母嬰、奢侈品等，迅速擴充商品品類，并以做成細分領域第一名為目標，爭奪綜合類B2C的具體門類生意。在過去的1-2年時間中，垂直B2C成為創業者首選，切入領域越來越細，比如鞋類B2C、襪子B2C、運動服飾B2C。舉例來看垂直B2C的增幅：鞋類B2C樂淘2010年銷售額為1億元，2011年預期銷售額翻5倍，達到5億元；奢侈品B2C走秀網2009年銷售額4000萬元，2010年2億元，2011年預期銷售額翻5倍，達10億元。
b.團購模式。2010年是中國的“團購元年”，首家團購網站滿座網于2010年1月成立，此后美團網、拉手網、糯米網等紛紛上線，到下半年形成“千團大戰”格局。簡單說，團購網站充當著網上消費信息集散中心功能，它將線下市場（購物中心、餐館等等）搬上網絡，再組織線上用戶集體砍價，取得消費優惠。團購網站收入模式主要依靠收取提成。團購模式在中國的迅速興起，與其簡單可模仿的模式有關，也與團購盈利時間短特點有關。以下為統計數據：
1.3 中概TMT板塊中受益電商發展的公司
中國概念股TMT板塊中受益電商發展的公司包括三大類：
1）電商類公司，主要是當當網與麥考林兩只個股。麥考林作為“中國B2C第一股”，上市首日飆漲57%，但在公布首份上市財報后，股價出現直線下滑。分析普遍認為，投資者在財報公布后意識到這家B2C并不“正宗”，在線上零售業務外，還有龐大的線下店鋪銷售渠道，而這部分業務表現讓人失望。暴跌行情持續很長時間，直到2011年一季度財報后，麥考林才重新進入投資者視野，此時它的戰略核心已發生轉型。轉型之一為“資本運作”，引入新浪、中國動向作為合作伙伴；轉型之二為“發力線上”，戰略中心完全放在電子商務板塊；轉型之三為“放棄線下擴張”，直營店將逐漸轉為加盟店。如果將“麥考林轉型”放入第三波電商熱潮中去思考，轉型很好理解，因為B2C業務增速要遠遠勝于線下。
與麥考林相比，當當擁有電商渠道具有更大價值，其在圖書品類上的影響力也非常可觀，其掣肘處在于網站品類單一，總體毛利率過低。上市后當當網獲得相當不錯的估值，市盈率達到1215倍，要支撐這樣高的估值，就必須解決后續增長乏力的問題。目前當當選擇的道路為百貨化，走綜合性B2C平臺道路，繼續擴張品類，保持銷售額的增長速度。當當股價當前徘徊在24美元附近，相比34美元的最高價已回落很多。
2）擁有巨大流量的傳統互聯網公司，主要是百度、新浪、搜狐、網易。這些公司往往并不直接經營電子商務，但他們擁有電子商務所需的巨大流量和用戶，那么很容易從電子商務的廣告熱潮中有所獲益。新上市的奇虎360重要收入也來自電子商務上游。360在2011年初推出360團購開放平臺，通過開放應用程序接口（API），符合資質團購網站均可接入該平臺，共享360的用戶及流量，360則提取交易分成，并負責解決團購平臺的網絡安全等問題。
2.社交網絡：爭奪互聯網入口
2.1 中國社交網絡發展規模與勢頭
社交網絡即社交網絡服務，源自英文SNS（Social Network Service）。由于社交網絡極大降低人們社交時間、物質成本，有效拓展社交范圍與區域，同時將網絡信息以人為核心進行重構，因此在全球互聯網快速興起。
據易觀國際數據顯示，2010年中國SNS用戶規模將達2.16億，環比增長22.7%。中國SNS市場規模將達13.28億，環比增長71%。到2013年，中國SNS用戶規模將達4.25億，較2012年增長25.8%；市場規模將達52.98億，較2012年增長61%。具體如下圖所示：
（注：易觀智庫以上數據未包括微博產品的用戶在內）
目前中國增長速度最為迅猛的社交網絡產品為微博。新浪在2009年底正式推出微博，到2010年10底已達5000萬，而截止2011年2月底，新浪微博用戶已突破1億人，每天微博的信息量5000萬條左右。作為新浪微博的主要競爭對手，騰訊微博2010年3月推出，借助QQ客戶端優勢迅速追趕，并在2011年2月初也宣布注冊用戶超過1億。此外網易微博用戶數在2011年2月底也達到了3800萬人。據DCCI預測，中國互聯網微博累計活躍注冊帳戶數2011年中將突破1億，2012年、2013年底，這一數字將有望突破2.8億、4.6億。具體如下圖所示：
2.2 社交網絡成中國互聯網主要入口
在傳播模式上，社交網絡顛覆web1.0靜態單向傳播方式，更具即時性、互動性與移動性。在網絡信息生產上，社交網絡中的信息更多來自用戶自產，隨著社交網絡用戶爆發式增長，中國互聯網內容生產方式也出現拐點。據DCCI統計數據顯示，2010年6月中國互聯網頁面瀏覽量PV中，用戶生產內容的流量占比達50.7%，超過網站產生內容的流量占比（47.32%）。
DCCI的數據同時顯示，從2008年到2010年，中國主要互聯網應用頁面瀏覽量占比中，社區占比持續上升，2010年上半年社區貢獻流量占比達50.1%，而搜索貢獻流量占比為僅為16.5%，網絡視頻占比13.9%，咨詢占比8.8%，電子商務占比4.6%。
從中國網絡用戶訪問時長占比來看，網絡社區市場占比同樣持續上漲，從2008年上半年的18.4%，上升至2010年上半年39.2%，成為中國互聯網主要用戶入口。具體如下：
社交網絡在顛覆信息生產機制同時，滿足用戶對信息個性化定制、傳播及分享需求，因此對新聞資訊類網站存在嚴重“替代性”影響，如DCCI數據所示，新聞資訊訪問時長占比從2008年48.5%快速下降至2010年上半年15.8%?？梢灶A期，在個性化資訊服務成為主流的web2.0時代，中國門戶“大而全”的資訊超市作用失去基礎，而社交網絡（主要是微博）這種更高效方式將成為其替代品。
2.3 社交網絡蘊含的巨大商機
社交網絡目前覆蓋互聯網主力人群，成為互聯網主要入口，其作為網絡平臺的商業價值也日漸顯現。目前來看，社交網絡的商業價值主要體現在三大方面：社交廣告、社交游戲、社交電子商務。
a.社交網絡廣告
社交廣告特點是精準、互動、自助。社交網絡掌握著用戶自發提供個人基本信息（例如興趣、年齡、愛好），以及個人實時信息（例如去哪里吃飯、是否單身、想買什么東西），因此能做到廣告精確投放。社交網絡廣告自是指，任何人都可以直接在社交網絡購買廣告位，定制目標消費者所在的地理位置、年齡、相關喜好等，這樣廣告投放就不再只是大公司的專利，小的店主及零售商同樣可利用。除上述特點外，社交網絡廣告投放還有一項殺手級特點，就是一切廣告投放效果都可實時監測，任何廣告主都可以使用相關工具，隨時調整廣告投放方案并力求最佳。
據美國互聯網流量監測機構網絡零售商的重要流量來源。2010年10月，Facebook為亞馬遜帶來的推介流量同比增長328%，谷歌則下滑了2%，Facebook給eBay帶來的推介流量增長81%，谷歌下滑3%。
據福布斯4月13日刊載文章《Facebook電子商務前景廣闊》，Facebook不僅為零售商、品牌商帶來流量，還提供各種社交網絡工具，幫助電商提升銷量。除此之外，C2C同樣借助Facebook獲益，與在Craigslist上跟陌生人交易相比，通過Facebook與好友或好友的好友交易更值得信賴。
除了以上三種主要盈利模式外，社交網絡還擁有更多可供發掘商業模式：實時搜索，提供實時話題信息及數據監控；高級賬戶收費，向企業用戶收費，為企業提供流量分析、品牌宣傳服務；無線增值服務，提供更多工具性應用及增值服務；平臺開放，與社交網絡應用開發者分成。
2.4 中概TMT板塊中社交網絡公司
社交網絡的估值離不開對于Facebook估值討論，自2004年6月創立至今，Facebook估值從最初的7.5億上漲超500億元。具體如圖：
中概TMT板塊已上市公司涉及社交網絡的，目前主要有新浪、搜狐、網易三大門戶，其中以新浪微博業務影響最為顯著。新浪CEO曹國偉認為，微博是基于社交關系的平臺，信息傳播的效率更高，而在中國互聯網上，基于強關系的SNS，包括人人網和開心網，與微博正殊途同歸，都在朝著社會化的網絡方向發展。而新浪微博是否能成長為社交化網絡，直接關系到其估值高低。高盛最新報告稱，如果將新浪微博完全按照社交網絡屬性估值，新浪的估值將會達到每股165美元，較現價仍有16%的上漲空間。如果完全按社會化媒體估值，則每股只有79美元，較目前的價格低45%。
此外中概股將新增一家以SNS為主要特征的上市公司—人人。人人旗下的人人網歷來被冠之以“中國版Facebook”，但從招股書中披露數據看，其自營業務（游戲及團購）占據營收很大比例，這與Facebook的開放平臺相比，在營收及理念等方面均差距明顯。另外有媒體消息稱，開心網已啟動赴美程序，上市日期將緊隨人人之后。與人人相比，開心網完全屬于SNS網絡公司，其迅速興起與“偷菜”、“搶車位”等社交游戲息息相關，截止2010年8月注冊用戶也已超過8600萬。開心的上市將為中國社交網絡概念再添一把火。
在討論過中國概念股中與社交網絡相關的公司后，有必要再提及中國推行全社交（total SNS）戰略的公司騰訊。騰訊目前提供IM、微博、SNS、博客、郵箱、BBS等一站式服務，滿足用戶幾乎所有社交方面需求。在社交網絡基礎上，騰訊又進入網游、門戶、搜索、瀏覽器等諸多領域，其盈利隨之不斷升高。騰訊目前被視為中國社交網絡的最大贏家，其在增值服務（尤其是虛擬物品消費）上所取得的巨大成功，正被全球社交網絡公司所借鑒，其中包括美社交網絡巨頭Facebook。
3.移動互聯網：終端革命
摩根士丹利在2009年底的《移動互聯網》研究報告中稱：“財富的創造和消亡是新的計算產品發展周期的實質，我們現在已經進入移動互聯網周期的早期階段，這是過去的50年來的第5個發展周期。”摩根士丹利分析師MaryMeeker認為“3G + 社交+ 視頻+ 網絡電話+移動裝置”五大趨勢融合，推動移動互聯網的快速普及和創新。移動互聯網將比以往4大周期（大型機、小型機、個人電腦、桌面互聯網）創造更多市值，也將造就更多互聯網領域巨頭。
3.1中國移動互聯網時代到來
首先來看中國互聯網接入方式的演變。據DCCI預測，2010年中國手機銷量預計2.5億部，智能手機占比為16.6%，智能手機銷量2010年超越電視，2011年銷量超越PC。而這意味著互聯網的主要接入口已轉移到移動終端上來。
再來看移動互聯網用戶增長情況。根據易觀智庫最新數據，2010年第四季度中國國內移動互聯網用戶規模達2.88億人，環比增長18.52%，相比去年呈現41.48%的增長速度。
具體到手機用戶數量上，據DCCI預測，手機網民數量將在2013年超越PC網民。
3.2移動互聯網用戶的兩大需求
移動互聯網用戶的需求大體可分成兩類：核心應用需求和休閑娛樂需求。核心應用需求包括移動搜索、瀏覽器、輸入法、地圖導航、應用商店；休閑娛樂需求包括移動游戲、移動IM、移動媒體、移動SNS、LBS。
傳統互聯網公司在進入移動互聯網時，通常會進入核心應用領域，將原有業務擴大到移動領域，代表公司包括百度、騰訊。這類公司的典型做法為:大量推出移動客戶端產品及構建開放平臺。新興創業公司聚焦的領域多為移動IM，SNS及 LBS，如小米科技的米聊，街旁、冒泡。
據中金《移動互聯網深度報告》，中國移動互聯網用戶使用的應用中，手機游戲最多，占到78.4%，接下來是移動IM、手機音樂、手機閱讀和移動搜索。具體如下圖所示：
Nielsen公司2009年底針對4000名智能手機用戶為期30天的調查顯示，前五名的移動應用需求是游戲、天氣、地圖、社交網絡和及音樂。據艾瑞數據顯示，在用戶使用手機IM頻率方面，平均每周使用6-7 天的用戶比例達51.3%；約80%的用戶擁2個以上的SNS 賬戶，并有超過40%的用戶希望在手機上使用SNS。預期隨著用戶關系在社交網站平臺上逐漸積累和擴大，越來越多的交互和信息傳遞都會在移動社區平臺上進行。例如，新浪CEO曹國偉最新披露數據稱，新浪微博50%的用戶通過移動終端上微博。
3.3 移動互聯網受益公司及盈利模式
將有三類公司受益移動互聯網興起。第一類為基礎設施公司，包括運營商，通訊設備、手機提供商，半導體公司和數據分包商類公司；第二類為平臺公司，例如facebook式開放平臺、蘋果式應用商店，國內傳統互聯網巨頭目前也在構建自己的開放平臺；第三類為應用軟件公司。
3.4 受益移動互聯網發展的TMT板塊公司
首先要提到的是新浪與騰訊，新浪微博目前已成為智能終端上的殺手級應用。據新浪官方披露數據，新浪目前1億多注冊用戶中，有一半是通過移動終端上微博的。
而未來在移動互聯網領域，與新浪爭奪最激烈必然為騰訊。騰訊在移動互聯網的布局包括：移動IM、WAP門戶、無線搜索、移動SNS、手機瀏覽器、手機閱讀、手機音樂及游戲、移動應用商店。騰訊不僅將PC優勢平移到互聯網，同時通過完成其他領域的布局，包括應用商店、手機游戲等。
第二個要提到的是百度、優酷。這兩家公司通過將原有桌面業務（搜索、視頻）轉移至移動互聯網，再次捕獲移動互聯網用戶。谷歌全球副總裁劉允在最新演講中稱，據谷歌統計數據，移動搜索仍是智能終端的最大應用。至于移動視頻，隨著3G的普及，將繼續成為移動互聯網終端的主要娛樂方式。
第三個要提到的一個獨特公司是斯凱。斯凱在美上市時主打“中國APP store”的概念，上市首日大幅走低。截至4月28日收報20.31美元，與上市首日收盤價相比，目前該股股價已上漲238%。日前斯凱正式對外公布“OPENSKY戰略”：手機游戲及應用開發者可調用名為OPENSKY插件，實現與擁有5000萬用戶的斯凱冒泡平臺互聯互通，斯凱通過增值服務及廣告獲得收入，并分成給開發者。OPENSKY戰略為斯凱在移動互聯網領域開辟一種新的盈利模式。
4.視頻：想像空間
據DCCI統計數據，從2008年上半年到2010年上半年，在中國主要互聯網應用中，網絡視頻的頁面瀏覽量PV占比，從7.9%上升至13.9%，但網絡視頻的訪問時長占比，卻從8.3%上升至20.4%，僅次于網絡社區39.2%訪問時長。由于用戶在網上停留時間為定數，視頻網站訪問時長大幅增長意味著，視頻行業的網絡價值將獲得顯著提升。以下詳細來看：
4.1 網絡視頻用戶增長空間巨大
1)網絡視頻搶占傳統電視觀看人群
在互聯網環境中成長起來的年輕人群，普遍培養出在線觀看視頻習慣，而非收看電視。據CNNIC 2011年1月的《第27次中國互聯網絡収展狀況統計報告》顯示，截至2010年12月，國內網絡規頻用戶規模2.84億人，網民滲透率為62.1%。從網絡視頻用戶增長情況來看，2009年用戶規模為3億多，到2010年底有望增長到3.94億，預期到2012年，網絡視頻用戶將達5.27億人。具體如下圖所示：
從有效瀏覽時間方面看，艾瑞IUT數據顯示，2011年2月中國網絡視頻用戶總有效瀏覽時間突破15億小時，與去年同期相比，增長超過200%。
在線視頻觀看人群和瀏覽時長飛速增長，離不開帶寬環境的改善。為了獲得更多流量，視頻網站在帶寬上的投入不斷加大，加上CDN、P2P等網絡加速技術的應用革新，用戶在線觀看視頻的流暢度不斷提高。另一方面，在線視頻點播服務帶給用戶更多選擇空間、更豐富的節目，讓人遠離電視密集廣告轟炸的困擾，網絡視頻對于用戶吸引力越來越大。
2)視頻網站搶占更多硬件終端
目前網絡用戶主要通過瀏覽器與客戶端在桌面觀看視頻，但視頻網站早已開始布局其他硬件終端，不管是手機還是平板電腦，甚至謀求再次回到視頻播放的最大終端：電視機。據DCCI預測，中國手機網民用戶數量將在2013年超越PC網民，而視頻應用2010年底在手機應用中占比已達30.2%。換句話說，手機視頻仍具有龐大用戶市場。
再看電視終端。視頻網站入侵電視終端，這一舉動可通過互聯網電視來完成?；ヂ摼W電視為“電視+互聯網+App+PC”的合體，用戶可以直接在電視上登錄視頻網站賬戶，并搜索相關節目。在美國電子消費品市場上，現在已擁有Google TV、Apple TV等多種互聯網電視，用戶可自由登錄Yutube、Netflic等網站，自由點播節目。在中國網絡市場上，隨著三網合一的逐步實現，用戶不久也將能通過手中的遙控器，在電視機這塊更大的屏上自由點播網絡視頻。
因此，不論是從桌面用戶、移動終端用戶上，還是從未來互聯網電視用戶上考慮，中國視頻網絡用戶均存在更大增長空間。
4.2 視頻網站營收增長潛力巨大
4.2.1 國內：視頻網站營收以廣告為主
隨著網絡視頻用戶數量和瀏覽時長的不斷增長，網絡視頻市場價值迅速提高。據易觀國際預測，到2013年中國網絡規頻市場規模將達到69.9億。
國內視頻行業營收仍主要來自廣告收入，廣告形式為貼片廣告。據艾瑞咨詢統計數據，2010年中國在線視頻行業市場規模構成中，廣告收入占比為68.5%，版權分銷和其他收入占比分別為6.4%和25.1%。艾瑞預測，在未來幾年中，規頻行業將繼續保持年增長60%以上的速度，至2013年，廣告收入將突破100億大關。
4.2.2國外：更加多元化視頻網站營收模式
國內網絡視頻市場規模增速迅猛，但一直面對一個殘酷事實：中國視頻行業尚未實現盈利。由于視頻網站主營收來源是廣告，在版權價格和帶寬成本高昂的情況下，造成盈利壓力。反觀國外視頻網站，例如Youtube、Hulu、Netflix等，不僅營收規模大于國內視頻網站，而且早摸索出各自盈利模式。
a.YouTube UGC+廣告
國內最早一批進入視頻領域的諸如土豆網、優酷網等，最早都是先嘗試Youtube模式。YouTube是以視頻分享為紐帶的SNS網站，憑借著SNS關系營銷模式，YouTube迅速累積人氣，吸引大量粘性用戶。美國金融咨詢公司Trefis調查顯示，2010年YouTube的用戶數量為4.08億人，而到2016年將增長到7.05億人。
谷歌于2006年以16.5億美元的價格收購YouTube后， YouTube強大的用戶資源加上Google搜索技術和特有的廣告模式，使其強大的廣告投放平臺價值得以迅速實現。特別是在廣告收入分享模式上，YouTube采用與內容作者分享廣告收入的模式，使每個注冊用戶都能夠成為Google的ADSense廣告賬戶擁有者，在自己上傳的視頻上自動匹配廣告，與YouTube一起成為廣告收入分成者。谷歌CEO埃里克·施密特去年9月稱，YouTube已接近盈利階段，扭虧為盈的步伐逐漸加速。
b.Hulu 正版資源+廣告
隨著中國打擊盜版舉措力度加大，中國特殊國情下UGC模式帶來的盜版隱患愈發嚴重，于是視頻網站將目光轉向Hulu模式，后來崛起的搜狐高清、奇藝都主打正版高清長視頻路線。
Hulu是NBC環球和新聞集團共同成立的正版影視在線觀看網站，在推出付費服務HuluPlus之前，該公司主要營收來源為廣告，Hulu的內容提供方大約有200家，每家向Hulu收取五成至七成不等的廣告收入。由于背靠大型傳媒娛樂集團，公司能夠拿到不少獨家及首播權，再向其他網絡媒體進行版權分銷。
Hulu網站推出第一年就取得了9000萬美元的營收， 2010年全年營收總額高達2.63億美元。HuluCEO詹森基拉爾在其個人博客上透露，該公司2011年第一季度營收同比增長90%，全年有望實現營收5億美元。Hulu已于2009年第四季度開始實現盈利。
c.Netflix 正版資源+付費收看
Netflix是美國流媒體內容提供商，向訂閱用戶提供付費在線正版影視內容點播服務，同時其服務延伸至互聯網電視及各種移動終端。Netflix于2002年5月在納斯達克上市，發行價15美元，2010年起股價由50美元一路飆升，截至4月27日收報235.96美元，市值124.8億美元。
Netflix是較早實現盈利的一家視頻網站，伴隨著業務由影片線下租賃到線上租賃，再將服務輻射到電視及其他移動終端，Netflix盈利不斷加速。2005年Netflix營收為6.8億美元，盈利為4100萬美元；2009年Netflix營收已達16.7億美元，凈利潤1.15億美元。2011年第一季度營收7.19億美元，凈利潤為6000萬美元，美國用戶數達2360萬人。
國內視頻網站陸續推出付費點播頻道，但目前營收規模占總營收的比重微不足道。同時，尚未成功的像Netflix那樣，將訂閱點播服務延伸至電視終端，要走Netflix道路難度不小。
4.3 中國視頻行業想象空間
Yutube背靠google搜索大樹，其模式并不能被簡單模仿；Hulu模式則早已進入中國，其模仿典范為奇藝及搜狐；Netflix的模式最難模仿，卻占有最誘人的電視機市場。互聯網和移動互聯網等新媒體的興起，不斷擠壓電視、報刊等傳統媒體份額，而電視臺等傳統媒體承載的廣告價值卻并沒有下降。視頻網站如能搶占電視終端，將能以少于傳統電視臺的投入獲取較高的廣告收益。
樂視網近期推出了樂視TV 云視頻超清機，奇藝的電視機產品項目平臺正在研發當中。國內視頻網站未來很有可能像Netflix那樣，通過電視機這塊屏，為用戶提供互聯網電視收費點播服務，取得更大的收益。
因此，雖然視頻行業仍處于摸索階段，但基于更多模式下的探索，均留給人們足夠大的想象空間。在此情況下，優酷受到追捧就很容易理解。
三、如何應對TMT泡沫
面對越吹越大的泡沫，投資者應該作何選擇，或許可從歷史中尋找到經驗。如果將2000年的互聯網泡沫命名為網絡泡沫1.0，那么此次可稱為網絡泡沫2.0。
1. 2000年互聯網泡沫破滅后的股票表現
最近一次比較大的泡沫發生在2000年前后。從1998年10月起，作為新經濟晴雨表的納斯達克指數從1500點一路上揚、持續攀升。到2000年3月10日，納指突破5000點大關，并創下5132點的歷史最高紀錄。這一天之后的第一個交易日，3月13日（星期一），納斯達克指數一開盤就從5038跌到4879，之后不斷下滑，網絡經濟危機全面爆發。
事后的分析認為，下跌受美聯儲調高利率及微軟遭地方法院拆分這兩大事件的影響，而更直接的可能誘因之一，是大量對高科技股的領頭羊如思科、微軟、戴爾等數十億美元的賣單碰巧同時在3月13日早晨出現。而真正的原因可能是，尚不清晰的盈利模式無法長期支持投資者的樂觀預期。
2000年11月底，納斯達克跌破2600點大關，與3月10日相比下跌了近50％。
2.泡沫破滅后死掉的公司及活著的公司
泡沫破滅，讓很多股票慘淡收局。據《華爾街日報》刊發于2010年3月的報道，“收錄在2000年3月道瓊斯互聯網指數中的40家公司里只有10家挺到了現在。ExodusCommunications、Excite@Home、 Lycos、MP3.com和 eToys等公司都成永遠的過去時”。
Exodus Communications曾經是IBM的競爭對手，是一家專門通過網絡替企業管理網站的公司，曾經是全球最大、技術最先進的網站運營商之一，世界最優秀的網站中有40%是由它來提供技術支持。2000年3月，股價曾達到89.81美元，但2001年9月被納斯達克停牌前，僅以17美分收盤。Excite@home曾是著名的寬帶服務和內容提供商，市值曾高達67億美元，而在2001年11月被網絡軟件和搜索技術公司Infospace購并時卻只剩下1000萬美元。
活下來的公司也大都經歷了暴跌。例如購并Excite@ home的這個InfoSpace公司，2000年3月股價達到1305美元，然而到2000年底已經低于100美元，2001年跌倒20美元左右，目前，該公司股價長期在10美元以下。
當時市值最大的互聯網公司雅虎市值從937億美元跌至97億美元，2000年3月股價最高97美元，一年后的2001年3月，股價低于10美元。十一年來幾經波折，如今市值226億美元。另一家大公司EBay過去十一年中一直如過山車般大漲大跌，經拆股調整，EBay在2004年年底時漲至接近60美元，創下紀錄高點，目前股價34美元，略高于十一年前的30美元。而在2000年3月23日以5792億美元取代微軟成為當時市值最大的公司思科，當年市值便跌了一半，十一年過去，如今市值950億美元。
當然，從長時段去看，也有增長非常大的公司。例如亞馬遜，雖然股價從2000年3月的60多美元下跌至當年年底的15美元左右，然而，十一年過去，該公司股價已經上漲到接近200美元，市值886.8億美元。例如蘋果，從2000年3月的30美元左右下降到一年后的10美元左右（以上兩個數字均為考慮拆股后，比對現在每股的價格），10美元左右的價格一直持續到2004年上半年，在那之后開始上漲，隨著iphone等產品的推出，上漲更快，到了現在，已經上漲到了350美元左右。
3.泡沫后中國概念股同樣出現兩極分化
這些都是美國的明星股，那中國概念股的情況怎么樣呢？當時在美國上市的中國互聯網公司有5家，中華網、亞信、新浪、網易、搜狐。
中華網在國內不是最熱門的網站，但憑著域名china.com就于1999年7月14日在納斯達克上市，每股定價不斷上升，從14-16美元升至17-19美元，最后以20美元發行，當天漲至67美元，2000年3月最高時達到139.625美元（經過拆股合股，相當于現在每股220美元），當年12月底，股價跌至13.5美元（拆股合股之后相當于現在每股的價值）。亞信于2000年3月3日在納斯達克上市，當天股價接近100美元，當年年底跌至10美元以下，如今在20美元左右徘徊。
另一個在泡沫破滅前上市的TOM選擇了香港，2000年3月1日，TOM在香港創業板高調上市，超額認購近625倍，股價很快攀升至15.35港元，公司市值超過300億港元。當年年底，股價跌到2港元以下，如今低于1港元，公司市值36.2億港元。
新浪、網易和搜狐則沒有趕上好日子，分別于2000年4月13日、6月30日、7月12日上市，當時納斯達克指數已經在下跌，最低時新浪的股價跌到了1.06美元，搜狐跌至60美分，網易在上市的當天就跌破了發行價，一度只有53美分，并曾連續9個月跌破1美元，2001年9月12日被停牌。然而，當時沒趕上好日子的三大門戶，卻通過移動短信業務活了過來，并在幾年后分別找到了更賺錢的方式，股價一路走高。
新浪在2003年后股價長期在20-50美元之間變動，不過最近一年來，因為微博的概念其股價暴漲，最高時接近150美元。網易于2002年1月2日復牌，如今股價接近50美元（復權后相當于200美元）。搜狐股價也已超過100美元。
4.如何認識此次中概TMT板塊泡沫
從上次網聯網泡沫歷史可以看出，如果有泡沫，而且泡沫破滅，大多數的股票都會下跌甚至暴跌，然而有的公司仍能夠在泡沫破滅后堅挺，并且在一個相對較長的時間段里創造比泡沫破滅前最高點時還要高的價值，股票也能上漲得更高。因此在本次泡沫到來時，至少有兩個問題需要有清晰判斷：第一，此次中概泡沫與11年前有何不同，后果是否會更加嚴重；第二，如何尋找能夠能在泡沫破裂后保持增長的公司。
先來看第一個問題。今日的互聯網與11年前相比，已經發生非常大的變化。2000年初，全球網民數量為2.5億，手機用戶數量為5億，而截至2010年年底，全球網民數量已達20.8億，手機用戶數量已達52.8億（國際電信聯盟最新數據）。中國的網絡環境變化更大，2000年一季度，網民1000萬，截止到2010年12月31日，達到4.59億，普及率34.4%（CCNIC公布的數據）。截止到2011年3月底，手機用戶達到了8.89億。
從網絡環境及網絡應用發展來看，11年前網民使用撥號上網，54K的帶寬，今天1M以上的寬帶早已普及，并在不斷升級。11年前，大多數人對于互聯網的了解限于即時通信、發電子郵件、聊天室，如今，互聯網已經深入到個人生活、人際交往、教育培訓、游戲娛樂、企業管理、投資理財、商務貿易、國際交流乃至愛情婚姻、生老病死等各個層面，數字化生存已融入到人們真實的生活之中。
從網絡經濟增長來看，11年前中國互聯網收入幾乎為零，在資本市場上只有概念而沒有真正的贏利模式。而如今，2010年中國網絡游戲和網絡廣告的銷售收入均已超過300億，而電子商務被認為將很快超過它們，成為最大的互聯網收入。
電子商務是最早被認為適合互聯網的商業模式，然而在11年前，這同樣是一個概念。那時中國有各類消費類電子商務網站1100多家，但1999年中國網上購物的交易額為5500萬元人民幣，僅占社會零售總額的0.018‰。到了2010年，中國全年網購規模達到4980億元，占到了全國社會商品零售總額的3.2%，網購人數達到1.85億，網上購物在網民中的滲透率為40.6%。
11年前泡沫破滅時，互聯網特別是中國互聯網，無論從用戶數量、用戶需求、硬件配套、還是盈利模式上看，都還只是一個概念，一個空中樓閣。因此當泡沫破滅后，整體互聯網公司經歷暴跌甚至倒閉的遭遇。但經過11年的發展，中國整體互聯網經濟已打下比較深厚的基礎，互聯網產品及應用已對人們生活方式帶來顛覆性改變。換句話說，今日TMT板塊雖然可能已存在泡沫，但這樣的泡沫并非從天而降，而且當互聯網已擁有這么多年的積累后，泡沫即使真正破滅時，也將不會像11年前那樣一瀉千里。
上市兩年半，股票價格累計漲幅超過400%，如果說以“絲經濟”起家的朗瑪信息完成了難以復制的“逆襲”神話，那么花費6.5億元，溢價22倍收購啟生信息100%股權進軍大數據醫療，朗瑪信息似乎逆襲的同時完成了華麗轉身。然而，亮麗市值和股價的背后卻是朗瑪信息主業萎縮、大數據醫療前途不明以及公司的復雜轉型。
股價爆炒：朗瑪信息的造富故事
上市兩年半時間，朗瑪信息股價持續飆升，一度成為深圳創業板第一高價股。
6月27日，在停牌近三個月后，朗瑪信息以宣布跨界收購啟生信息100%股權進軍大數據醫療的方式復牌回歸，截至7月上旬，朗瑪信息股價連續5個交易日漲停，股票復權價格一度達到每股92.67元的高位。按照復權價格計算，與2012年上市時最低的18元左右的股價相比，累計漲幅超過400%。曾經頭頂“中國社交第一股”光環的朗瑪信息再度引起人們的關注。
朗瑪信息是貴州首家創業板上市的高科技企業，成立于1998年，主營通信增值業務以及互聯網產品開發和運營。憑借“電話對對碰”業務，朗瑪信息快速擴張并于2012年2月16日成功登陸深圳創業板，上市首日，市值即達到21.87億元。
2012年7月，朗瑪信息宣布推出新的即時通訊應用蜂加（Phone+），并高調宣布該應用在蘋果商店上架。公司公告對Phone+項目經濟效益預測顯示，該項目計劃在2013年實現200萬人同時在線、實現收入3000萬元，從2014年開始，預計每年年收入保持在8000萬元。朗瑪信息股價隨之踏上飆升之路，2012年7月2日開盤價為每股40.13元，到當年8月28日收盤價已經達到每股81.13元，不到兩個月時間漲幅超過100%。
然而，在2012年度業績說明會上，朗瑪信息董事長王偉表示，2013年Phone+業務的主要任務是拓展用戶數，估計難以盈利。這番表態與業績預測中的3000萬元收入相去甚遠，8000萬元的收入目標更是遙遙無期，難免讓人認為Phone+的盈利預期具有炒作嫌疑。
朗瑪信息股價上漲的勢頭并沒有因此結束。2013年4月24日，朗瑪信息公告稱，公司向貴陽網陽娛樂投資200萬元人民幣，正式進軍手機游戲行業。5月14日，朗瑪信息再度公告，公司與貴州電視文化傳媒有限公司合作成立“貴州朗視科技傳媒有限公司”，隨后新公司社交應用“啊嚕哈”。
一系列投資動作之后是朗瑪信息股價的繼續飆升。4月24日，即公告的當天，朗瑪信息開盤價為每股80.90元，一個月后的5月20日，朗瑪信息收盤價達到每股109.82元，漲幅超過35%，九天之后，朗瑪信息市值超過50億元人民幣， 200萬元“進軍手游”，就為朗瑪信息帶來超過10億元的市值。
而此次收購啟生信息，業內也不乏觀點認為朗瑪信息又在通過“造夢”來推升股價和市值。截至2014年7月16日，朗瑪信息市值已超過80億元人民幣。
主業不振：成也蕭何敗也蕭何？
在亮麗的股價和市值背后，朗瑪信息面臨著主業不振甚至大幅萎縮的困境。
公司2013年年報顯示，2013年全年公司營業利潤較2012年下降35%，2014年中報顯示，公司歸屬上市公司股東的凈利潤比2013年同期下滑54%，電話對對碰業務被分流，營業額下降22%是主因。業內分析人士認為，電話對對碰實際上就是一個電話交友平臺，通過“撥打免費，增值收費”的方式削減費用大量吸收中低收入階層的用戶，形成規模效應。然而，新媒體形式的產生以及廉價智能手機的普及正逐漸蠶食朗瑪信息的主營業務。業內人士認為，朗瑪信息的電話對對碰業務依然是以電話為載體，從商業模式上來說，是比較落后的，對于依托運營商的語音增值服務，更談不上高科技。一位研究朗瑪信息的投資人士告訴《中國經濟信息》記者，隨著微信等新的免費社交工具以及廉價智能手機的普及，朗瑪信息的電話對對碰業務的生存空間將會進一步被壓縮，而公司新的業務遠沒達到盈利預期，出現業務對接斷層，整體盈利能力下降是意料中的事。
讓朗瑪信息非議纏身的另外一個因素是旗下朗視科技推出的應用“啊嚕哈”，被業內人士認為在打球。公司介紹顯示“啊嚕哈”是一款集視頻展示，真實交友，無痕聊天、榜單選秀為一體的多功能社交軟件，通過送禮物、闖關等方式可以獲得觀看“女神”照片和視頻的權利，該應用官網顯示的“女神”照片大多衣著暴露。
主業不振，朗瑪信息試圖謀求轉型，收購啟生信息進軍大數據醫療即轉型之舉。在朗瑪信息董事長王偉看來，朗瑪信息收購啟生信息進軍大數據醫療，意在擺脫“絲經濟”陣營，實現娛樂和醫療兩條腿走路。
然而，大數據醫療卻遭到質疑。王偉此前向媒體表示，未來朗瑪信息將實現O2O診療手段落地，打造一個有實體的互聯網醫院。北京市衛生宣傳中心的相關人員直言不諱地表示，大數據醫療就是一個炒作的概念，現在還很難看到其可行性。按照他給出的數據，北京市通過互聯網完成掛號就醫占比僅為20%，這對大數據醫療來說是遠遠不夠的。而某投資機構合伙人則表示：“朗瑪信息‘水有點兒深’，不便多說?！?/p>
資本運作：轉型產業并購平臺？
朗瑪信息上市以來，從公司的運作來看，主業似乎已經被拋在腦后，募資投資項目進展緩慢，資本運作大有反客為主的態勢，A股市場上爆炒的熱點都留下朗瑪信息的身影。Phone+讓朗瑪信息趕上即時通訊熱潮；文化傳媒并購潮中及時聯手貴州衛視；收購手游公司，朗瑪信息搭上“手游概念股”的快車；我國“游戲機禁售令”解除，朗瑪信息迅速收購 “電視游戲”公司動視云科技；智慧醫療火爆，朗瑪信息跨界收購啟生信息100%股權。
2013年1月4日至11月29日，傳媒指數整體上漲124.20%，最高漲幅163.68%，同期上證綜指下跌3.99%，傳媒板塊大幅跑贏大盤。但經過此前的輪番上漲，目前傳媒板塊的市盈率已經超過45倍，大部分券商預計未來三年行業整體利潤增速20%-30%，估值已經處于相對高位。
值得注意的是，前期因概念炒作的手游類個股預計受IPO重啟影響程度較大，而出版、廣電類個股近期回調幅度也不小。究竟賀歲檔來臨，新上映電影的表現能否刺激相關個股，為投資者帶來意外之喜呢？
游資情緒或導致華誼兄弟暴跌
進入賀歲檔，華誼兄弟股價因新片將大賣的預期，自12月6日以來的7個交易日累計漲幅逾30%。但最近幾個交易日內，主力資金似乎正在出逃華誼兄弟。本周二晚間，華誼兄弟舉辦了面向機構投資者的新片《私人訂制》提前看片會。會后多家投資人士抱怨影片令人失望，周三開盤華誼兄弟應聲跌停，雖一度打開、但尾盤逾7萬手封住跌停，成交量也創出其上市以來的天量36.1億元。業內分析人士指出，華誼暴跌或與游資情緒有關。
從2013年全年市場表現來說，代表高成長的影視、新媒體板塊市場表現較好，股價漲幅普遍超過100%，業績增長緩慢的傳統媒體市場表現相對落后。
但令人破跌眼鏡的是，12月首周，A股市場傳媒指數下跌近10個百分點，跑輸滬深 300 指數 11.13個百分點。年底賀歲檔期，從文化傳媒子板塊來看，進入12月后，影視動漫周漲幅6.74%，列漲幅第一，其他傳媒漲幅僅3.00%左右，營銷服務漲幅1.35%。而板塊內個股表現，時代出版（600551）因打造與“facebook“相類似的“社交+內容”網站“時光流影”項目，12月首周漲幅較大。
IPO重啟 加大傳媒行業估值風險
截止11 月，傳媒板塊整體一度上漲了 11.66%，相對滬深 300 上漲了 8.91% ，在 29 個行業中漲幅排名第三。就盈利能力來說，2013年前三季度傳媒行業整體盈利能力基本保持平穩，半數公司毛利率、凈利率均有不同程度的下滑，其中下滑最多的是細分行業是互聯網行業，而毛利率、凈利率均有明顯改善的行業是移動互聯網和影視行業。
明年1月開始的新股發行，從上市的時間節點上基本符合市場預期，但是短期對于創業板的沖擊仍然不可忽略，IPO開閘將會對傳媒板塊產生一定利空影響，其中以手游為代表的概念股預計受沖擊較大。
據證監會最新公布的統計數據，截至 11 月 28 日，已過會創業板企業有43 家，傳媒行業有 2 家企業過會，分別是思美傳媒和中航文化，均屬于營銷服務板塊中的廣告行業。證券分析人士認為，IPO 開閘對傳媒行業的主要影響有三點：1、傳媒板塊個股由于其成長性和稀缺性，受到資金關注較多，而隨著 IPO 重啟，投資標的增加，場內資金會發生轉移，短期行業的估值下行風險較大；2、行業并購方面，一些原已放棄上市、尋求被收購的公司又重新開始準備 IPO，而目前部分上市公司出現了并購重組進度受阻的情況，因此行業并購熱的現象可能會轉冷，同樣會導致估值下行的壓力；3、長期來看，行業龍頭越做越強的趨勢更加明顯，目前傳媒行業的整體市值為 6 千多億元，占全部 A 股比例為 2.25%，占比仍然偏小，上市公司的增加會加大行業在資本市場的影響力，直接融資渠道的放開將有利于緩解行業的資金緊張的現狀，促進行業的發展。
賀歲檔：影視傳媒股迎來吸金熱潮
文化傳媒股的走強，最先應該由電影大賣說起。尤以光線傳媒為例，今年二季度，由光線傳媒投資并發行的《致我們終將逝去的青春》被機構投資人普遍看好其票房，而光線傳媒也由此大幅上漲，與今年年初《泰囧》票房助推華誼兄弟股價上揚頗有相似之處。
隨著《掃毒》、《森林戰士》等6部電影的入市正式開啟賀歲檔大幕，進入12 月，A股市場上，華誼兄弟將有三部影片上映，分別是《私人定制》、《前任攻略》和《喜羊羊與灰太狼 6》，其中由馮小剛導演的《私人定制》最受關注，其與該電影有關的衍生產品開發，電視營銷模式以及電視真人秀也將隨著影片的上映開始運作，是名符其實的“商業大片”。而光線傳媒將有四部電影上映，其中《四大名捕 2》屬于“賀歲檔”開篇影片，有一定的市場優勢。此外，奧飛動漫將有兩部動畫片上映，并與華誼、光線進行合作，發力賀歲檔市場。
