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第1篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 現(xiàn)狀 發(fā)展對策

一、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

目前，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要分為兩大類型，即以銀監(jiān)會為主導(dǎo)的銀行信貸資產(chǎn)證券化和以證監(jiān)會主導(dǎo)的工商企業(yè)資產(chǎn)證券化。其中，銀行信貸資產(chǎn)證券化作為應(yīng)對流動性緊張的一種重要手段和調(diào)整工具，在法律和實踐中都比較成熟，但仍然容易受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢的影響，而且由于銀監(jiān)會對銀行信貸證券化產(chǎn)品的審批手續(xù)復(fù)雜，導(dǎo)致其發(fā)展節(jié)奏緩慢；而工商企業(yè)資產(chǎn)證券化，由于證監(jiān)會對企業(yè)的會計和法律界定不夠明確，將企業(yè)資產(chǎn)證券化完全消化在證券行業(yè)內(nèi)部來運行和管理，造成了與銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無法在統(tǒng)一的市場上交易。證監(jiān)會對工商企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還處于一事一批的階段，沒有完善的法規(guī)系統(tǒng)來對企業(yè)資產(chǎn)證券進行規(guī)范，隨著2012年我國資本市場的改革創(chuàng)新，將來有望對其轉(zhuǎn)為常規(guī)化管理。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展面臨的主要問題

1、我國資產(chǎn)證券化法律不健全。盡管我國有中國特色的社會主義法制體系已經(jīng)形成，我國資產(chǎn)證券化方面的法規(guī)還極其匱乏，造成資產(chǎn)證券化管理無法可依、無章可循。到目前為止，主要是2005年央行和銀監(jiān)會頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》，但這兩部管理辦法僅是部門規(guī)章，立法層次較低，無法適應(yīng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要。這不僅表現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實銷售”無法得到相應(yīng)的法律保障上，還表現(xiàn)在我國現(xiàn)行的各項法規(guī)中與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在的矛盾上：比如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重大創(chuàng)新的“特殊目的載體”與我國現(xiàn)行《公司法》中有關(guān)公司設(shè)立的條件間的矛盾未得到解決；我國《民法通則》的相關(guān)規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過程中債權(quán)轉(zhuǎn)讓的進行等等。

2、監(jiān)管不到位，束縛資產(chǎn)證券化規(guī)范發(fā)展。目前，無論是銀行信貸資產(chǎn)證券化方面的監(jiān)管，還是工商企業(yè)資產(chǎn)證券化方面的監(jiān)管，都是一個相當(dāng)薄弱的環(huán)節(jié)，監(jiān)管問題。從監(jiān)管主體上講，如果是銀行信貸資產(chǎn)證券化，會涉及到人民銀行和證監(jiān)會兩個監(jiān)管主體：如果是工商企業(yè)資產(chǎn)證券化， 會涉及到計委、經(jīng)貿(mào)委、財政部等。由于監(jiān)管主體較多且分散于多個部門，沒有主要的對口監(jiān)管部門，從而形成了目前這種“多頭監(jiān)管”的局面。“多頭監(jiān)管”最大的弊端是責(zé)任劃分不明確，每個部門都承擔(dān)了一定的監(jiān)管職能，由此造成的碎片化的監(jiān)管缺乏完整性、統(tǒng)一性和有效性。

3、缺乏多層次的資產(chǎn)證券化市場體系。從目前情況看，由于大多數(shù)券商對一級市場一般都有大量的研究儲備，又擁有良好的技術(shù)研究支持，加之管理層的積極推動、企業(yè)的迫切融資需求和逐步完善的相關(guān)環(huán)境，使我國資產(chǎn)證券化一級市場表現(xiàn)活躍；而由于很難在二級市場上找到交易對手，使二級交易市場的流動性較低，造成了較為冷清的現(xiàn)狀，而沒有流動性良好的二級市場，就難于實現(xiàn)對標的資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險的有效分散。

4、中介服務(wù)機構(gòu)的質(zhì)量不高。目前，我國資產(chǎn)證券化涉及到最重要的中介服務(wù)機構(gòu)包括資產(chǎn)評估機構(gòu)和資信評級機構(gòu)。但是我國資產(chǎn)評估行業(yè)和資信評級行業(yè)還遠遠不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求。資產(chǎn)評估行業(yè)主要存在資產(chǎn)評估機構(gòu)過多過亂，評估難以做到獨立、客觀與公正，導(dǎo)致評估尺度不一和行業(yè)內(nèi)的不正當(dāng)競爭激烈；資信評級行業(yè)由于目前仍處于起步階段，主要存在資信評級機構(gòu)動作不規(guī)范、信用評仍標準缺乏、公信力不高，投資商對其認識不夠，往往出現(xiàn)資信評級結(jié)果得不到投資商認同的現(xiàn)象。

三、推動我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策

1、健全市場法規(guī)，規(guī)范市場秩序。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涉及主體繁多，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，因此必須借鑒資產(chǎn)證券化發(fā)展成熟國家的經(jīng)驗，加快制定專門的資產(chǎn)證券化法律法規(guī)，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，建立資產(chǎn)證券化統(tǒng)一的法律法規(guī)體系，解決資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的貸款擔(dān)保、資產(chǎn)池管理等一系列問題，明確資產(chǎn)證券化市場各主體之間的權(quán)利、責(zé)任和利益，保護投資者權(quán)益不受損害。此外，還必須完善、調(diào)整與資產(chǎn)證券化法律法規(guī)相匹配的相關(guān)法律制度，如《公司法》、《信托法》、《合同法》等，建立一整套系統(tǒng)的資產(chǎn)證券化法律體系，使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)的真實銷售、破產(chǎn)隔離、“特殊目的載體”等問題得到妥善解決，從而為資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展提供保障。

2、完善監(jiān)管體系，促進良性發(fā)展。目前，資產(chǎn)證券化市場的監(jiān)督管理尚處于探索階段，尚未形成系統(tǒng)的法規(guī)和制度框架，因此，政府主管部門需要調(diào)整監(jiān)管責(zé)任，加強各監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，明確監(jiān)管部門之間的分工協(xié)作，劃分各監(jiān)管部門的監(jiān)管權(quán)限，履行監(jiān)管職責(zé)時加強協(xié)調(diào)和溝通，形成發(fā)展資產(chǎn)證券化良好的外部環(huán)境。這也要求各監(jiān)管部門要監(jiān)管到位、措施得力，加強對證券化產(chǎn)品杠桿率的控制和對金融機構(gòu)資本充足率比率管理，全方位嚴格控制資產(chǎn)證券化市場的經(jīng)營風(fēng)險，促進資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展。

3、培育二級市場，形成多層次的資產(chǎn)證券化市場體系。應(yīng)積極采取加快利率市場化的進程、推廣固定利率貸款、加強信貸資產(chǎn)及其證券化產(chǎn)品的數(shù)據(jù)庫建設(shè)等各種措施，適當(dāng)?shù)胤艑挋C構(gòu)投資者的準入范圍，壯大資產(chǎn)支持證券的潛在投資者隊伍，尋找更好的投資品種，發(fā)掘出更多的證券化產(chǎn)品，積極培育資產(chǎn)證券化二級市場，提高二級交易市場的流動性和活躍度，使其與一級市場均衡發(fā)展、互為補充，從而形成多層次、立體化的資產(chǎn)證券化市場體系。

4、提高中介服務(wù)機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量。政府主管部門應(yīng)當(dāng)制定行業(yè)準入制度和從業(yè)人員準入制度，以提高從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)；規(guī)范資產(chǎn)評估機構(gòu)和資信評級機構(gòu)的行為，建立完善的資產(chǎn)評估標準體系，采用科學(xué)的評級方法，提高信息披露的真實性和準確性，增強中介服務(wù)機構(gòu)的權(quán)威性和影響力，從而使中介服務(wù)機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量得到提升，為資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展提供保證。

參考文獻：

[1]趙旭.日韓資產(chǎn)證券化發(fā)展的經(jīng)驗與借鑒[J]/亞太經(jīng)濟，2010；4

第2篇

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 流動性

一、資產(chǎn)證券化定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，稱為按揭支持證券（MBS），隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱謂。后來，由于混合型證券，即同時具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的證券越來越多，干脆用CDOs概念代指證券化產(chǎn)品，并細分為 CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

2005年銀監(jiān)會正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，中國資產(chǎn)證券化的帷幕才由此開啟。在2008年次貸危機的爆發(fā)時，監(jiān)管當(dāng)局出于對風(fēng)險的擔(dān)憂將該業(yè)務(wù)暫停。2014 年后，因為推動金融創(chuàng)新以及銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量和去風(fēng)險的需求不斷攀升，監(jiān)管當(dāng)局重新開啟資產(chǎn)證券化的大門。中國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化目前還處在起步階段，主要表現(xiàn)有：

（1）發(fā)行規(guī)模：截止到2015年11月20日，2015年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目總計達到212個，總規(guī)模近4316.34億元。發(fā)行規(guī)模有限，占比債券市場僅占0.8%，遠低于發(fā)達國家，具有巨大的發(fā)展空間。

（2）政府干預(yù)方式：中國市場依賴政府政策文件干預(yù)，銀行特有的來自政府的隱性擔(dān)保，二級市場和資產(chǎn)定價的不完善，市場化尚未形成。

（3）投資參與者構(gòu)成：中國市場仍以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)地位，風(fēng)險分散程度有限，仍集中在銀行業(yè)內(nèi)部。

（4）主要產(chǎn)品類型：中國市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要集中在對公貸款領(lǐng)域，且信用評級集中在投資級別，尚未實現(xiàn)多樣化。

因此，資產(chǎn)證券化作為銀行面對的一種新興創(chuàng)新產(chǎn)品，無論是在發(fā)展階段上，還是體量上，均處萌芽狀態(tài)，隨著市場的不斷深化，我們期待看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國的實踐領(lǐng)域越走越遠，產(chǎn)品不斷豐富，因為在深化金融市場改革的今天，資產(chǎn)證券化市場能給商業(yè)銀行帶來多種益處。

三、資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的益處

（1）降低融資成本。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)物。對傳統(tǒng)的具有固定現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)等進行信用融資，拓展了籌資新渠道。資產(chǎn)證券化的過程可以緩解銀行或企業(yè)一級市場信貸可得性，并提升資本從投資者轉(zhuǎn)向借款人的效率，降低融資成本。

（2）增強盈利能力。作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)，商業(yè)銀行可以提前將未來的現(xiàn)金收入兌現(xiàn)為現(xiàn)期盈利，使得資產(chǎn)流動性得以提高，再將盤活的資金投資于其他可盈利項目，增加盈利性。同時，商業(yè)銀行也可以在資產(chǎn)證券化過程中扮演其他的角色，例如資金托管機構(gòu)，服務(wù)機構(gòu)等，擴大其收益來源。

（3）緩解流動性風(fēng)險。商業(yè)銀行本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化過程中流動性的提供者和轉(zhuǎn)移者，它具有雙重功能，而增強資產(chǎn)的流動性是資產(chǎn)證券化的最終目的和動因。通過盤活資產(chǎn)，實現(xiàn)資金回籠，有利于改善貸款的可逆性，提高銀行整體的資產(chǎn)流動性。

資產(chǎn)證券化在給銀行業(yè)發(fā)展帶來諸多益處的同時，不可避免的會給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險，商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)證券化的過程中主要需要考慮以下幾個風(fēng)險：資產(chǎn)池風(fēng)險、證券結(jié)構(gòu)風(fēng)險、證券流動風(fēng)險、贖回風(fēng)險及利率風(fēng)險。

四、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的阻礙

配套設(shè)施建設(shè)尚不完善：

（1）會計準則配套設(shè)施：目前階段，尚無正式的規(guī)章來明確規(guī)定適用的會計法則，《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》僅僅作為一個臨時性的規(guī)章制度，再加上不同會計師對其理解尚無法形成完全統(tǒng)一，在實際操作過程中難免會存在一些問題，尤其是關(guān)于能否出表的判斷上，往往會出現(xiàn)分歧。

（2）稅收規(guī)定配套設(shè)施：消除或盡量避免重復(fù)征稅是資產(chǎn)證券化稅制的核心。現(xiàn)金流分配過程中除了承擔(dān)稅負外，需要支付包括承諾的優(yōu)先級和次級利息收入，服務(wù)費，托管費等。依據(jù)現(xiàn)有傳統(tǒng)稅法的一般規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中所有參與主體幾乎都負有納稅義務(wù)。針對利息收入等還面臨著雙重營業(yè)稅和所得稅的壓力。

（3）信息披露配套設(shè)施：目前僅4種類型基礎(chǔ)資產(chǎn)（個人汽車貸款，個人住房抵押貸款，棚戶區(qū)改造項目貸款，個人消費貸款）的明確信息披露指引，尚無法覆蓋所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，且尚未形成一套標準化的體系，仍需要進一步完善。

二級市場流動性尚。2014年1月至2015年10月，資產(chǎn)支持證券的成交量僅為182.9億，其中以證監(jiān)會主管的ABS為主，且主要是在深交所進行交易，銀行間市場沒有發(fā)生交易，上交所僅完成0.19億的銀監(jiān)會主管ABS項目。交易冷清，流動性幾近于零，占同期間內(nèi)總債券成交量僅約0.02%。

五、我國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化市場發(fā)展建議

（一）允許銀行將不良資產(chǎn)證券化

在資產(chǎn)證券化的試點階段，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)均要求貸款機構(gòu)運用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來進行證券化。銀行可以從優(yōu)質(zhì)貸款中獲得穩(wěn)定的利差收于，從而并不愿意將貸款打包證券化。如果允許讓銀行將部分不良資產(chǎn)證券化，將明顯提高其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。

（二）完善相應(yīng)的法律法規(guī)

中國開展證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)有9年多的時間，但是尚未建立起一套比較完善的規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)和會計條例，只有一些還未成為整理成系統(tǒng)的法律法規(guī)，因此政府應(yīng)該盡快建立起與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和會計條例，簡化證券化的審批程序，讓資產(chǎn)證券化的發(fā)行更加標準化。

（三）風(fēng)險防范

中國政府應(yīng)該充分吸收美國次貸危機的教訓(xùn)，在大力發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的同時做好風(fēng)險防控的工作。比如避免同一基礎(chǔ)資產(chǎn)的重復(fù)衍生，防止資產(chǎn)證券化鏈條變得過長。提高相關(guān)信息的披露，加強投資者對證券化產(chǎn)品的了解，增加其安全意識，同時對證券發(fā)行方進行金融道德的深入教育。

第3篇

【關(guān)鍵詞】 企業(yè) 融資渠道 資產(chǎn)證券化

一、前言

企業(yè)的融資渠道通常分為內(nèi)源性融資和外源性融資。內(nèi)源性融資主要是企業(yè)自身積累，將利潤和公積金等轉(zhuǎn)增資本，為企業(yè)發(fā)展注入資金。外源性融資是通過金融市場進行融資。貸款是一種傳統(tǒng)的外源性融資渠道，但是金融危機的影響使很多銀行的貸款出現(xiàn)風(fēng)險，為控制自身風(fēng)險，大多數(shù)銀行選擇“惜貸”，導(dǎo)致貸款這一融資渠道不暢，很多企業(yè)面臨融資困難的實際。在此種情況下，結(jié)合我國企業(yè)的實際情況，應(yīng)該創(chuàng)新融資渠道，進行資產(chǎn)證券化。文章擬從資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵及意義出發(fā)，對我國企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐進行分析，提出促進企業(yè)資產(chǎn)證券化的建議。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化的概述

1、資產(chǎn)證券化的含義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為金融市場上可以自由買賣的證券，使其具有流動性。

2、企業(yè)資產(chǎn)證券化的分類

我國資產(chǎn)證券化在商業(yè)銀行之間實施的較早，也引起了足夠重視，但是企業(yè)資產(chǎn)證券化并沒有得到很好的推行實施。

根據(jù)企業(yè)所持有資產(chǎn)的形式，企業(yè)資產(chǎn)證券化可以分為：一是實體資產(chǎn)證券化，即使企業(yè)所擁有的實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，具體包括實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的證券。二是信貸資產(chǎn)證券化，主要是把企業(yè)缺乏流動性但有未來現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款等，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。三是證券資產(chǎn)證券化，就是將企業(yè)已有的證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義

1、企業(yè)資產(chǎn)證券化有利于拓寬融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

受我國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況的限制，我國企業(yè)大都以貸款這一外源性融資為主要渠道。負債在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的比重最大。貸款的發(fā)放有很多限制條件，一旦有一家企業(yè)違約，便會引起銀行對整個行業(yè)的關(guān)注，貸款的額度便會大大降低。在當(dāng)前經(jīng)濟危機影響的條件下，企業(yè)難以獲得充足的貸款。再者，貸款在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中占的比重過大，不利于企業(yè)經(jīng)營的靈活性。企業(yè)資產(chǎn)證券化，不但能以新的方式緩解企業(yè)融資困難，提高企業(yè)經(jīng)營活力，而且可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，盤活企業(yè)的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。

2、企業(yè)資產(chǎn)證券化有利于增強資產(chǎn)的流動性

企業(yè)實施資產(chǎn)證券化，可以將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動性高，不但活躍了金融市場，還增強了企業(yè)自身資產(chǎn)的流動性。資產(chǎn)證券化提供了一種傳統(tǒng)融資渠道之外的獲取資金方式，企業(yè)能夠補充營運資金，同時還可以進行投資，提高了企業(yè)資產(chǎn)的流動性。

3、企業(yè)資產(chǎn)證券化有利于獲得低成本融資

企業(yè)通過資產(chǎn)證券化在市場上籌資，其籌資成本要比銀行或其他資本市場的要低許多。企業(yè)通過資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券，具有比其他長期信用工具更高的信用等級，因此企業(yè)付給投資者的利息就較低，從而起到了降低融資成本的作用。傳統(tǒng)的貸款融資要付出較高的利息，這樣會加重企業(yè)的經(jīng)營負擔(dān)，不利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。

4、企業(yè)資產(chǎn)證券化可以減少企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)

企業(yè)采用資產(chǎn)證券化的方式融資，不但可以獲得低成本融資，還可以減少企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)。負債等傳統(tǒng)融資方式會增加企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)，加重企業(yè)的負擔(dān)。資產(chǎn)證券化有利于企業(yè)剔除資產(chǎn)負債表中的風(fēng)險資產(chǎn)，改善各種財務(wù)比率，提高資本的運用效率。

四、我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的實踐現(xiàn)狀

1、資產(chǎn)證券化在我國的整體狀況

與發(fā)達國家相比，我國資產(chǎn)證券化起步較晚，進入新世紀逐漸為金融機構(gòu)采用，如2005年中國建設(shè)銀行的住房抵押貸款支持證券和國家開發(fā)銀行的現(xiàn)金流抵押貸款證券。而企業(yè)的資產(chǎn)證券化沒有得到廣泛應(yīng)用。2005年8月中國聯(lián)通作為發(fā)起人，完成了首個企業(yè)資產(chǎn)管理計劃，這可以看成企業(yè)資產(chǎn)證券化實施的標志性事件。

2、目前我國企業(yè)資產(chǎn)證券化存在的問題

（1）企業(yè)資產(chǎn)證券化市場狹窄。我國金融業(yè)目前采用分業(yè)經(jīng)營的模式，銀行和證券的業(yè)務(wù)必須嚴格分開。銀行的信貸資產(chǎn)證券化市場與企業(yè)資產(chǎn)證券化市場被認為分割，交易市場和規(guī)則都不同，按照證監(jiān)會的規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化只能在證券行業(yè)內(nèi)部來運行和管理。我國的金融市場的實際狀況是，市場投資者的結(jié)構(gòu)單一，而且數(shù)量非常有限，加上審批制度、法律保障制度和信用體系的不健全，導(dǎo)致我國企業(yè)資產(chǎn)證券化市場狹窄，發(fā)展不活躍。

第4篇

關(guān)于我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀,眾說紛紜。何小鋒、來有為認為目前我國國內(nèi)尚不具備大規(guī)模推廣資產(chǎn)證券化的條件;王旺國認為目前我國已基本具備了實施資產(chǎn)證券化的條件;賀敬之則認為應(yīng)從供給和需求兩方面綜合分析現(xiàn)狀。這里,我主要從銀行的角度分析我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀:首先,我國商業(yè)銀行,尤其是國有商業(yè)銀行已具備實施資產(chǎn)證券化的條件。自改革開放以來,尤其是國有商業(yè)銀行進行股份制改造,銀行業(yè)競爭激烈,商業(yè)銀行自主經(jīng)營、自負盈虧,它們對消除不良貸款、盤活存量資產(chǎn)有著較強的欲望和動力,這是資產(chǎn)證券化的前提和基礎(chǔ)。其次,我國商業(yè)銀行具備資產(chǎn)證券化的和成功經(jīng)驗。但是,我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品表現(xiàn)出一級市場活躍而二級交易市場較為冷清的特點。總之,我國資產(chǎn)證券化可謂:剛剛起步、前途無限、問題多多。

二、商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中的角色及風(fēng)險分析

從法規(guī)《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露監(jiān)管資本計量指引》中:“商業(yè)銀行作為資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、流動性便利提供機構(gòu)、投資機構(gòu)或者貸款服務(wù)機構(gòu)等從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)……”便可以看出商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中無處不在。通過貸款證券化,作為間接融資中介的商業(yè)銀行等次貸發(fā)放機構(gòu)退出市場,使得資金需求者和供應(yīng)者之間建立起直接的融資關(guān)系,商業(yè)銀行在出售信貸資產(chǎn)的同時也轉(zhuǎn)移了風(fēng)險,然而綜合化轉(zhuǎn)型后的銀行全面覆蓋了信貸發(fā)放、信用增級、證券投資、基金發(fā)起、杠桿授信等市場環(huán)節(jié),不但回收了間接融資市場的信貸風(fēng)險,還承擔(dān)了市場風(fēng)險和操作風(fēng)險,這種風(fēng)險循環(huán)改變了證券化設(shè)計的基本功能,把銀行推入全面市場風(fēng)險之中。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,以這次次貸危機為例,銀行承擔(dān)的全面市場風(fēng)險主要包括:

1、信貸資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險

美國銀行在經(jīng)濟的繁榮周期發(fā)放的大量次級貸款,在2006年遭遇利率上升和房價下跌后就難以償還,大大降低了MBS及其他衍生證券的價值,從而動搖了證券化市場的根基。1996~2007年美國次級抵押貸款從650億美元攀升至16700億美元,而2007年第4季度美國抵押貸款拖欠比率已高達5.82%,為1985年以來最高。

2、擔(dān)保供應(yīng)服務(wù)的信用增級風(fēng)險

作為內(nèi)部擔(dān)保,出讓資產(chǎn)的銀行可自行購買部分次級受償?shù)淖C券,從而保留了部分風(fēng)險。不過為了滿足破產(chǎn)隔離和會計計賬的嚴格要求,這種風(fēng)險留存比例一般很小。到20世紀90年代,為了提高證券化產(chǎn)品的吸引力,銀行開始通過信用違約互換(CDS)互相提供外部信用擔(dān)保,從而大幅增加了風(fēng)險負擔(dān)。至2007年底,以次級受償權(quán)為核心的信用增級證券就逾1000億美元,一些銀行機構(gòu)持有的該類證券甚至超過了自身所有者權(quán)益的10%。

3、直接融資市場的杠桿授信風(fēng)險

為了爭奪有限的間接融資市場,從日益繁榮的直接融資市場中獲得利益,美國的銀行放任大量銀行資金通過投資機構(gòu)注入證券化市場。這種授信業(yè)務(wù)具有高度的杠桿性,尤其是衍生品對沖交易信貸往往能達到數(shù)十倍的杠桿效應(yīng),其破壞性遠比信貸資產(chǎn)內(nèi)含的違約風(fēng)險要大。當(dāng)使用杠桿授信的投資機構(gòu)深陷困境時,商業(yè)銀行賬上的擔(dān)保物即資產(chǎn)支持證券也急劇貶值。

4、信用風(fēng)險

由于SPV通常被設(shè)計成除了存放資產(chǎn)池之外不持有資產(chǎn)或不開展其他業(yè)務(wù)的實體,它的本金主要源于那些資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。因此,商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險之一是來自SPV的信用風(fēng)險:銀行作為資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu),面臨著在資產(chǎn)買賣中SPV不支付或遲延支付資產(chǎn)買賣價款的風(fēng)險;銀行作為投資機構(gòu),面臨著不能按時獲得本息償付的風(fēng)險;銀行為資產(chǎn)證券化交易提供信用支持的,同樣面臨信用增級合同風(fēng)險……

5、收益率風(fēng)險

任何投資都面臨收益率的問題,收益率是決定投資與否和投資成敗的關(guān)鍵因素之一。然而在資產(chǎn)證券化中,相關(guān)資產(chǎn)的兌付特點常常滿足不了投資者的需求,這很可能導(dǎo)致利率風(fēng)險提高。例如租賃資產(chǎn),它是典型的定息貸款,現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)可能并不適合偏向浮動利率的銀行,那么銀行作為投資者可能遭受收益率變動風(fēng)險。

6、利率與匯率風(fēng)險

商業(yè)銀行如果作為到期日前計劃出售證券的投資者,若利率上升,則證券價格下降,意味著一次資本損失的實現(xiàn)。如果銀行持有國際運作的資產(chǎn)支持證券,一般是以非資產(chǎn)證券化項目所在國的貨幣獲得支付的,而未來的現(xiàn)金流周期較長,可能存在現(xiàn)金流表現(xiàn)的貨幣貶值使得銀行投資回報低于預(yù)期的風(fēng)險。

三、對《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露監(jiān)管資本計量指引》的簡要評價

通過仔細閱讀《資本證券化風(fēng)險計量指引》,我總結(jié)出此法規(guī)有以下幾個特點:

1、促審慎使用外部評級

根據(jù)第九條:“銀監(jiān)會按照客觀性、獨立性、國際通用性、信息披露充分性、可信度、資源充足性、對資產(chǎn)支持證券評級的專業(yè)能力、評級方法和結(jié)果的公開性、市場接受程度等標準,確定資信評級機構(gòu)對資產(chǎn)證券化交易的評級是否可以作為確定風(fēng)險權(quán)重的依據(jù)。”和第十一條:“商業(yè)銀行為資產(chǎn)證券化交易提供信用支持而且該信用支持已經(jīng)反映到外部評級中的,該銀行不得使用外部評級而應(yīng)當(dāng)按照本指引關(guān)于未評級資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露的有關(guān)規(guī)定計量監(jiān)管資本要求”來看,此法規(guī)要求謹慎使用外部評級。結(jié)合08年次貸危機,其爆發(fā)的一個重要原因就是外部評級的公正缺失以及商業(yè)銀行對外部評級的過度依賴,因此《資本證券化風(fēng)險計量指引》強調(diào)審慎使用外部評級對于提高風(fēng)險意識,預(yù)防經(jīng)濟危機具有重大意義。

2、自身監(jiān)管要求提高

此法規(guī)強調(diào)商業(yè)銀行應(yīng)對證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)進行盡職調(diào)查,了解相關(guān)信息和風(fēng)險特征。提高流動性便利的信用轉(zhuǎn)換系數(shù),取消在市場整體出現(xiàn)動蕩條件下的及格流動性便利享受的資本優(yōu)惠。而且該法規(guī)將表內(nèi)外業(yè)務(wù)都納入到監(jiān)管范圍內(nèi),見第四條:“商業(yè)銀行因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的表內(nèi)外風(fēng)險暴露稱為資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露。”

3、分類清晰,區(qū)別對待,較為詳細,靈活性強

此法規(guī)第三條規(guī)定:“資產(chǎn)證券化交易包括傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化、合成型資產(chǎn)證券化以及兼具兩種類型共同特點的資產(chǎn)證券化交易”,并對這三類資產(chǎn)證券化交易進行了定義式解釋,比較科學(xué)合理。在關(guān)于市使用內(nèi)部評級法還是標準法計算資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露的資本要求、使用多少信用轉(zhuǎn)換系數(shù)等問題的處理上,分類區(qū)別對待,也是合理的。另外,法規(guī)還規(guī)定了清倉回購、商業(yè)銀行提供隱性支持、出現(xiàn)多個評級結(jié)果等情形,內(nèi)容較為詳細。第五條:“為充分抵御因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而承擔(dān)的風(fēng)險,商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)基于交易的經(jīng)濟實質(zhì),而不僅限于法律形式計提監(jiān)管資本……銀監(jiān)會有權(quán)根據(jù)交易的經(jīng)濟實質(zhì),判斷商業(yè)銀行是否持有資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露,并確定應(yīng)當(dāng)如何計提資本。”可見,此法規(guī)還具有一定的彈性和靈活性。

4、銀監(jiān)會連續(xù)出臺《商業(yè)銀行資本充足率計算指引》、《商業(yè)銀行市場風(fēng)險資本計量內(nèi)部模型法監(jiān)管指引》、《資本證券化風(fēng)險計量指引》三法規(guī)與新巴塞爾協(xié)議接軌

5、與新巴塞爾協(xié)議相比的特點

新巴塞爾協(xié)議將風(fēng)險分為信用風(fēng)險和操作風(fēng)險,分別使用不同的方法計量,除了標準法,還有內(nèi)部評級初級法和高級法、基本指標法和高級計量法;而我國法規(guī)結(jié)合了我國商業(yè)銀行的實際,規(guī)定了標準法和內(nèi)部評級法。而且就算是標準法,具體規(guī)定也有一些細節(jié)上的區(qū)別。

以上既是此法規(guī)的特點,也是其優(yōu)點,有利于確保商業(yè)銀行按照資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟實質(zhì)從事資產(chǎn)證券化交易,對因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的風(fēng)險暴露審慎計提監(jiān)管資本,避免出現(xiàn)資本充足率被高估的狀況;同時,通過資本監(jiān)管建立良好的激勵機制,可以有效防控商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險,有利于強化資本監(jiān)管,完善資本監(jiān)管制度,促進商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)范、健康發(fā)展,確保我國銀行業(yè)穩(wěn)健運行。

但是,百密一疏,任何法律都存在這樣那樣的缺陷,此法規(guī)也不例外,主要體現(xiàn)為:此法規(guī)目前僅適用于新資本協(xié)議銀行和自愿實施新資本協(xié)議的銀行,適用范圍有限;與新巴塞爾協(xié)議相比下的瑕疵;有沒有將資產(chǎn)證券化真正納入表內(nèi)業(yè)務(wù)之嫌。

四、小結(jié)

資產(chǎn)證券化可以增強資產(chǎn)的流動性、定價效率和透明度,拓寬投融資渠道,降低融資成本,緩解資金需求壓力,推動我國的投融資體制改革和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高資本配置的有效性。總之,資產(chǎn)證券化是必然趨勢,發(fā)展資產(chǎn)證券化無論是從投融資者的微觀角度還是從整個金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟而言都具有重大意義。隨著商業(yè)銀行向多功能、綜合化方向發(fā)展,其在資產(chǎn)證券化過程中扮演著越來越重要的角色,承擔(dān)著全面的市場風(fēng)險,因此準確度量風(fēng)險并有效控制是重中之重。《商業(yè)銀行信用風(fēng)險緩釋監(jiān)管資本計量指引》正是在此背景下出臺的,同其他法規(guī)一起發(fā)揮與新巴塞爾協(xié)議接軌、推廣銀行業(yè)監(jiān)管新標準、保障銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營、應(yīng)對經(jīng)濟危機的作用。

參考文獻:

第5篇

信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

信貸資產(chǎn)證券化是指，銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。

信貸資產(chǎn)證券化主要參與機構(gòu)包括發(fā)起人、特殊目的機構(gòu)（SPV）、信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、投資銀行、托管人、投資者等。信貸資產(chǎn)證券化主要可以拆分為打包發(fā)行流程和償付流程，其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)、真實出售（出表）、信用級、合格投資者。

我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程大致可以分為試點、停滯、重啟、推廣幾個階段：第一，試點期：2005年人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，標志著信貸資產(chǎn)證券化正式開始試點;第二，停滯期：2009～2011年7月，由于金融危機影響，監(jiān)管機構(gòu)出于審慎性原則和對證券化風(fēng)險的擔(dān)憂，資產(chǎn)證券化進程基本停滯;第三，重啟期：2011年8月，國務(wù)院批準信貸資產(chǎn)證券化繼續(xù)擴大試點，人民銀行研究擴大中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化實施方案;2012年5月人民銀行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，試點額度500億元，資產(chǎn)證券化破冰重啟;第四，推廣期：2013年7～8月，國務(wù)院和監(jiān)管機構(gòu)開始推進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，2014年11月底，銀監(jiān)會提出將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從審批制改為備案制。此次27家銀行資格的確認，基本標志著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)審批制的實質(zhì)推進（詳見表1）。

我國信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模自2014年開始呈現(xiàn)加速局面。2005年至2013年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模896億元;在政策推動之后，2014年全年發(fā)行規(guī)模就達到2000億元，發(fā)行積極性最高的三家銀行是國家開發(fā)銀行（553億元）、招商銀行（245億元）、浦發(fā)銀行（144億元）。

從世界各國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)模來看，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長還需突破多重限制，但信貸ABS業(yè)務(wù)的整體供需格局良好，銀行發(fā)行意愿是影響業(yè)務(wù)規(guī)模的關(guān)鍵因素：

首先，銀行存在做大表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模的動機。銀行表內(nèi)資產(chǎn)增長受到顯著的監(jiān)管約束，直接融資市場持續(xù)沖擊傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而信貸資源并不能完全覆蓋到信貸需求，因此通過表外資產(chǎn)的方式來滿足客戶需求成為一種現(xiàn)實選擇。

其次，銀行存在轉(zhuǎn)移與自身風(fēng)險收益不匹配的信貸資產(chǎn)（盤活存量資產(chǎn)）的動機。盡管目前試點項目主要是銀行的優(yōu)質(zhì)貸款資源，但如果作為一種常規(guī)型業(yè)務(wù)，銀行更傾向于將收益率偏低、風(fēng)險稍高的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，比如制造業(yè)貸款、平臺貸款和住房按揭貸款等資產(chǎn)。

再次，銀行存在增加收入來源的動機。因為表內(nèi)資產(chǎn)收益率趨于下行，而創(chuàng)造多元化的收入來源成為決定銀行盈利能力的關(guān)鍵。

第6篇

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 發(fā)展 現(xiàn)狀 前瞻

一、引言

資產(chǎn)證券化是指發(fā)起機構(gòu)將能產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流的特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（以下簡稱“基礎(chǔ)資產(chǎn)”），出售給特定的發(fā)行人（俗稱SPV），或者將該基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給特定的受托

人，以其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化的安排進行信用增級，該基礎(chǔ)資產(chǎn)經(jīng)證券化包裝后，向投資者發(fā)行而形成的一種金融工具或權(quán)利憑證，并為投資者提供公開流通的場所，如銀行間債券市場、證券交易所等。資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，最早起源于20世紀70年代的美國，通過40多年的長足發(fā)展，在美國、歐洲等資本市場成熟國家得到廣泛青睞，對提高資產(chǎn)流動性、分散信用風(fēng)險、推動金融市場發(fā)展起到了積極作用。

為應(yīng)對經(jīng)濟增速放緩的經(jīng)濟新常態(tài)和金融新挑戰(zhàn)，我國金融領(lǐng)域的“利率市場化、資產(chǎn)證券化、人民幣國際化”改革三部曲正在緊鑼密鼓推進當(dāng)中。其中的資產(chǎn)證券化肩負著金融存量改革的要務(wù)，將成為未來金融業(yè)和企業(yè)融資的主要方式之一，對于推動存量金融資產(chǎn)的證券化，推動實體經(jīng)濟發(fā)展，維護金融體系穩(wěn)定起著關(guān)鍵的作用。它既是解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾，增強內(nèi)生增長動力的需要，也是緩解流動性嚴重不足的需要，更是解決社會融資結(jié)構(gòu)嚴重失衡，協(xié)調(diào)金融市場發(fā)展的需要，同時也是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的需要。

二、國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

我國的資產(chǎn)證券化發(fā)展起步較晚，從誕生到現(xiàn)在主要經(jīng)歷了以下幾個階段：第一，1996年～2004年為萌芽階段，發(fā)行規(guī)模較小，主要是房地產(chǎn)、出口應(yīng)收款以及不良資產(chǎn)證券化的嘗試。如1992年的“三亞地產(chǎn)投資券”、2000年以中集集團應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的商業(yè)票據(jù)、2003年以華融資產(chǎn)管理公司不良債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的財產(chǎn)信托。第二，2005年～2008年為試點發(fā)展階段，資產(chǎn)證券化發(fā)行數(shù)量和規(guī)模較快速增長，人民銀行、銀監(jiān)會等十部委分別在2005年3月、2007年9月組成信貸資產(chǎn)證券化試點工作協(xié)調(diào)小組。發(fā)行的產(chǎn)品除了銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券（開元2005、建元2005），還有企業(yè)資產(chǎn)證券化項目也逐步拉開帷幕，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括高速公路收費收益權(quán)、BT合同回購債權(quán)等多種類型財產(chǎn)權(quán)利。第三，2009年～2011年為停滯階段，受美國金融危機影響，出于宏觀審慎和控制風(fēng)險的考慮，中國監(jiān)管當(dāng)局停止了對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的審批發(fā)行。第四，2012年至今為重啟和支持發(fā)展階段，人民銀行、證監(jiān)會、國務(wù)院等監(jiān)管當(dāng)局明確提出要逐步推進資產(chǎn)證券化、常規(guī)化發(fā)展。隨著監(jiān)管當(dāng)局的政策放松，中國資產(chǎn)證券化重整旗鼓，被視為盤活存量資產(chǎn)、加速資金周轉(zhuǎn)以及調(diào)整中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要金融創(chuàng)新工具。

三、國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

我國目前市場的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有三種類型，分別為銀監(jiān)會主管的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證監(jiān)會主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和交易商協(xié)會主管的資產(chǎn)支持票據(jù)，由于監(jiān)管機構(gòu)的不同，這三類產(chǎn)品在市場中也被簡稱為銀監(jiān)會主管ABS、證監(jiān)會主管ABS和ABN。在三種產(chǎn)品中，資產(chǎn)支持票據(jù)由于并未設(shè)立特殊目的載體，因此不屬于嚴格意義上的資產(chǎn)證券化，從產(chǎn)品歸類上，更接近于特定資產(chǎn)受益權(quán)增信的中期票據(jù)。

（一）信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

信貸資產(chǎn)證券化是指銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動。主要包括以下幾個環(huán)節(jié)：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)：各類信貸資產(chǎn)。（2）信用增級：分為內(nèi)部增級（優(yōu)先級、次級分層結(jié)構(gòu)、超額利息收入、信用觸發(fā)機制）、外部增級（保險、外部擔(dān)保）以及風(fēng)險自留。（3）信貸資產(chǎn)出表：發(fā)起機構(gòu)將信貸資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有（通常指95%或者以上的情形）的風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移時，應(yīng)當(dāng)將信貸資產(chǎn)從發(fā)起機構(gòu)的賬上和資產(chǎn)負債表內(nèi)轉(zhuǎn)出;考慮到5%風(fēng)險自留需計提62.5%風(fēng)險準備金。（4）交易場所：在全國銀行間債券市場上發(fā)行和交易。經(jīng)過多年發(fā)展，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模日益擴大，基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍領(lǐng)域也不斷拓寬，目前已經(jīng)涵蓋了包括個人住房抵押貸款、個人信用卡貸款、個人汽車抵押貸款、中小企業(yè)貸款、一般企業(yè)貸款和不良貸款等多類型、多層次的基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)。從規(guī)模上來看，信貸資產(chǎn)證券產(chǎn)品在我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中占比最大。

（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動，證券公司通過設(shè)立特殊目的載體（SPV）開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)包括企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利和商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)等。（2）資產(chǎn)出表：以專項資產(chǎn)管理計劃作為SPV，可以出表也可以不出表，權(quán)益類不出表。（3）增級：相對于信貸資產(chǎn)證券化，更需要外部信用增級。（4）交易場所：交易所、證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、柜臺交易市場及中國證監(jiān)會認可的其他交易場所。國內(nèi)首單證券公司企業(yè)證券化業(yè)務(wù)開始于2005年8月中金公司推出“聯(lián)通收益計劃”專項計劃。2007到2010年暫停四年后，2011年8月，遠東租賃2期專項資金管理計劃發(fā)行，標志著證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重啟。從規(guī)模上來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中排名第二。

（三）資產(chǎn)支持票據(jù)

資產(chǎn)支持票據(jù)是由銀行間市場交易商協(xié)會負責(zé)審批和監(jiān)管，非金融機構(gòu)以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為還款支持，在銀行間市場發(fā)行的一種債務(wù)融資工具，簡稱ABN。ABN的基礎(chǔ)資產(chǎn)與證券公司企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化相似，同時兩者又均與信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)存在較大差異。嚴格意義上講，資產(chǎn)支持票據(jù)并不屬于標準資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有與發(fā)行人完全隔離，即業(yè)內(nèi)所謂的“真實出售”，在基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不足的情況下，融資方應(yīng)以自身的經(jīng)營的收入作為還款來源，資產(chǎn)池和企業(yè)本身并沒有實現(xiàn)真正意義的隔離。資產(chǎn)支持票據(jù)在我國發(fā)展起步較晚，第一批非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)于2012年8月7日在我國注冊通過，這標志著我國資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)的正式開閘。從規(guī)模上來看，資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品在我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中占比最小，產(chǎn)品本身尚未引起市場參與者的廣泛熱情。

綜上，當(dāng)前我國資產(chǎn)證券化的三種模式比較結(jié)果如下：

四、國內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)展前瞻

一是從國際經(jīng)驗來看，1980～2010年，美國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬億美元，其占同期信貸資產(chǎn)余額的比重也由5%上升至62%。2012年我國資產(chǎn)證券化存量規(guī)模占債券規(guī)模的比例僅為0.12%，與國外成熟市場有著巨大差距，因此我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展空間很大。若不考慮信貸資產(chǎn)存量的增長，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比規(guī)模達到1%，以目前約70萬億元的貸款余額計算，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模可達7000億元;若達到10%時，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模可達7萬億元。

二是從我國三類資產(chǎn)證券化發(fā)展模式來看，信貸資產(chǎn)證券化基于龐大的基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)，只要政府放開額度，未來的發(fā)展前景最為廣闊。從官方態(tài)度來看，符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信貸資產(chǎn)證券化，將成為未來幾年發(fā)展的重點。從已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品來看，其基礎(chǔ)資產(chǎn)都是企業(yè)的應(yīng)收賬款和未來收益權(quán)，未來有望擴展到信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等。由于寬廣的潛在市場、券商靈活的市場化機制以及證監(jiān)會高效的審批，企業(yè)資產(chǎn)證券化市場會迎來快速發(fā)展的黃金期，成為證券公司主要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。而資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行主體多為地方城司或與政府簽訂BT項目的承包人，通過發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)融資，既不會占用企業(yè)債融資審批通道，也不會受到融資額度的限制。只要進一步完善相關(guān)的法律制度，其發(fā)展前景也較為廣闊。

三是從專業(yè)證券機構(gòu)預(yù)測來看，到2020年信貸資產(chǎn)證券化存量規(guī)模有望達到6.56～13.12萬億元，占貸款余額的6.08～12.15%，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的82%。證券公司資產(chǎn)證券化存量有望達到1.44～2.88萬億元，約占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的18%，有非常廣闊的發(fā)展前景。

四是從今年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的速度來看，2014年可謂是我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擴張“元年”，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行明顯加速。截至2014年7月18日，包括信貸資產(chǎn)證券化、券商專項資產(chǎn)管理計劃和資產(chǎn)支持票據(jù)在內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行118只，總額達到1118億元，發(fā)行額超過上年的4倍，已經(jīng)接近2005至2012年發(fā)行的總額。

五、總結(jié)

近年來，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)日益受到監(jiān)管層的重視，被視為是“優(yōu)化金融資源配置、用好增量、盤活存量”的重要手段，對促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、支持實體經(jīng)濟發(fā)展具有重要的作用。對資產(chǎn)證券化的市場參與者而言，資產(chǎn)證券化是一種全新的融資手段、一種高級的資產(chǎn)管理方式、一種風(fēng)險管理的新型工具。2014年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國的爆炸式的增長并非偶然，市場各參與主體均已經(jīng)開始意識到市場趨勢的轉(zhuǎn)變，根據(jù)政策指引進行相應(yīng)的戰(zhàn)略調(diào)整，資產(chǎn)證券化在中國市場中有望迎來全新的快速發(fā)展時期。

參考文獻

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第7篇

[ 關(guān)鍵詞 ] 商業(yè)銀行 不良資產(chǎn)證券化 對策措施

銀行不良資產(chǎn)的長期存在在整個國際金融領(lǐng)域都是比較常見的現(xiàn)象,尤其是進入到新世紀以來,不管是西方發(fā)達國家,還是一些發(fā)展中的國家,都為銀行不良資產(chǎn)的問題所深深困擾。資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融創(chuàng)新工具在當(dāng)前金融領(lǐng)域發(fā)揮著極為重要的作用,已經(jīng)成為當(dāng)前商業(yè)銀行管理不良資產(chǎn)的一種新型的手段與方式。因此,本文就我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的問題進行論述。

一、我國商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)證券化處理的必要性

由于受到不良資產(chǎn)的長期困擾,世界各地的商業(yè)銀行都在積極探求一條解決不良資產(chǎn)的有效道路,各國政府也在進行著一定的探索以實現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)狀況的改善,不良資產(chǎn)的證券化由于具有成本較低的優(yōu)勢,現(xiàn)在越來越被各國商業(yè)銀行以及各國政府所接受并逐漸重視。

就我國目前的現(xiàn)實狀況來看,由于我國的商業(yè)銀行存在著大量的不良資產(chǎn),使得我國以商業(yè)銀行作為主要組成部分的間接融資系統(tǒng)正在遭遇著一場越來越嚴峻的挑戰(zhàn),導(dǎo)致我國商業(yè)銀行的盈利能力逐漸降低。一些資產(chǎn)管理公司的運作雖然能夠使得商業(yè)銀行的一些不良資產(chǎn)得到剝離,但是由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)在整個銀行資產(chǎn)總量中所占的比重比較大,導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性較低,資本充足率也不高,并且我國當(dāng)前也沒有采取一定的措施來保證當(dāng)前發(fā)生的新增貸款都是優(yōu)良資產(chǎn)。所以說,我國的商業(yè)銀行可以采取資產(chǎn)證券化的方式來提高銀行資產(chǎn)的安全性,從而提高我國商業(yè)銀行的盈利能力。

由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)量龐大,僅憑商業(yè)銀行自己的力量是難以從本質(zhì)上進行改善的。對于我國的國有企業(yè)來講,由于各級財政部門的財力十分有限,很難再較短的時間內(nèi)實現(xiàn)較大規(guī)模的資金注入。對于那些已經(jīng)接受了大量不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理企業(yè)來說,倘若能夠通過采用證券化這一方式,對不良資產(chǎn)進行價格評估,然后再使其進入市場,從而實現(xiàn)對社會資金甚至國際資金的吸引來達到分散銀行資產(chǎn)風(fēng)險的目的,這種化解風(fēng)險的方式是非常具有前景的。對于商業(yè)銀行來講,信貸資產(chǎn)的證券化不單單包含對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化,而且還包括對商業(yè)銀行一些優(yōu)良資產(chǎn)的證券化。就我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看,我國資本市場上的產(chǎn)品品種比較少,僅僅局限在股票、債券以及基金等幾個有限的品種。其中,各項基金資產(chǎn)數(shù)量還占不到我國居民儲蓄的1%。但是這一比例在世界發(fā)達國家以及新興國家中的數(shù)據(jù)則高達20%-50%。通過上述分析可以看到,我國商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為基金這一模式的運用具有極大的發(fā)展前景,與此同時,將不良資產(chǎn)進行證券化的做法還能夠提高基金以及債券在整個銀行金融資產(chǎn)中所占的比重,從而促進我國商業(yè)銀行金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的科學(xué)化以及合理化。

因此,對我國商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)的證券化處理,不僅僅預(yù)示著我國金融領(lǐng)域融資手段與機制的創(chuàng)新,而且還能夠起到降低商業(yè)銀行運營風(fēng)險、提高社會信用、推動我國現(xiàn)代企業(yè)制度盡快建立的積極作用,為我國構(gòu)建穩(wěn)定、健康的金融市場秩序提供堅實的體制基礎(chǔ)。

二、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中存在的一些問題

將我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進行證券化處理在當(dāng)前看來已經(jīng)是一項亟待解決的重要課題,但是,我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中還存在的一系列的問題,筆者認為,這些問題主要有以下幾個方面:

1.金融中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高,信用評級機構(gòu)運作不規(guī)范

由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化過程是一項涉及到銀行風(fēng)險與收益的重大系統(tǒng)工程,所以,對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進行信用的評估與定級就顯得尤為重要了。然而,就我國當(dāng)前金融中介機構(gòu)以及資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看,我國的金融中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高,信用評級機構(gòu)運作不規(guī)范,很難滿足我國當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化對他們提出的要求。筆者認為,我國資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展主要有以下幾個方面的問題需要進一步的改進:首先,我國的信用等級評價機制還不健全,中介機構(gòu)進行資產(chǎn)評估所采用的口徑與尺度也不一致;其次,我國信用等級評價機構(gòu)的組織體系尚不規(guī)范,缺乏獨立性,除此之外,我國資產(chǎn)評估機構(gòu)數(shù)量多而且亂,從而加劇了資產(chǎn)評估行業(yè)內(nèi)部的不正當(dāng)競爭;最后,由于信用等級評價以及資產(chǎn)評估機構(gòu)在我國尚處于初步發(fā)展時期,由于受到多方面因素的影響,還存在著一系列的問題,目前還很難進行獨立、公平、公正的操作。上述這些問題都導(dǎo)致當(dāng)前我國資信評價機構(gòu)所出具的評價結(jié)果得不到投資者認同的普遍現(xiàn)象。通過上述分析可以看到,我國當(dāng)前具有較高社會認可度的信用等級評價機構(gòu)的缺失,是我們當(dāng)前進行商業(yè)銀行不良資產(chǎn)化的重要障礙。

2.我國證券發(fā)行機構(gòu)的運作過程缺乏規(guī)范性

只有建立起了符合市場運行規(guī)律的現(xiàn)代企業(yè)制度,只有創(chuàng)造出良好的社會信用發(fā)展環(huán)境,才能夠給投資者以強大的吸引力。為了保證商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)的價格能夠真實的反映出其客觀收益率以及安全性,為了最大限度的降低證券化不良資產(chǎn)的違約風(fēng)險,就要提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的公開性與透明度,從而保證其投資者能夠真實、及時、準確的掌握該證券發(fā)行部門的運營狀況,從而形成一個有效的價格形成機制;除此之外,還應(yīng)當(dāng)加強法律關(guān)于商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)在債權(quán)追償方面的規(guī)范與約束,從而保證商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)的持有者享有充分的債權(quán)收益索取權(quán),以此來保證支持ABS的穩(wěn)定以及投資者的確定性收益。

3.我國現(xiàn)行的相關(guān)法律尚不完善

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化在西方發(fā)達國家中已經(jīng)發(fā)展的比較成熟了,但是在我國還屬于一種新興的事物。因此,我國在這一方面的現(xiàn)行法律不可避免的會存在一定的滯后性,從而為這種良好融資模式的進一步發(fā)展設(shè)置了法律上的發(fā)展障礙。

由于我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新,它在發(fā)展過程中將會涉及到證券、擔(dān)保以及非銀行金融機構(gòu)等多個部門,而且是一個非常復(fù)雜的運行系統(tǒng),如果缺乏良好的法律制度來規(guī)范相關(guān)利益者之間各種紛繁復(fù)雜的關(guān)系,就很難保證我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程的良性運作,從而導(dǎo)致其操作風(fēng)險的增加,并進一步引發(fā)更大范圍的金融危機。

4.我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境亟待進一步的發(fā)展

由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),除了需要有一個良好的法律環(huán)境以外,還需要在金融、基金、擔(dān)保、會計、稅收以及評估等多個行業(yè)范圍內(nèi)構(gòu)建起良好的發(fā)展環(huán)境,所以,為了實現(xiàn)我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展,應(yīng)當(dāng)構(gòu)建起一整套適合我國國情的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境,從而避免我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化淪落為一種新型的“圈錢”工具,從而導(dǎo)致證券化不良資產(chǎn)投資者的經(jīng)濟利益。就我國當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀來看,我國上述幾個方面的外部環(huán)境與資產(chǎn)證券化還不配套,嚴重制約了我國當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的實施。特別是產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后性,使得SPV不能按照市場經(jīng)濟運行規(guī)則下的資產(chǎn)證券化的運作原理進行設(shè)立和操作。

5.我國對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管以及協(xié)調(diào)體系不健全

我國的資本市場歷來受到國家的嚴格監(jiān)管,不管是在發(fā)行股票方面,還是在發(fā)行企業(yè)債券方面,都必須獲得相關(guān)管理部門的批準。資產(chǎn)證券化作為資本市場的新型融資工具和手段,也面臨著如何進行監(jiān)管的問題。除此之外,由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會計、稅收等多個因素的影響,單個的業(yè)務(wù)分工管理難以適應(yīng),所以必須建立起統(tǒng)一的監(jiān)管以及協(xié)調(diào)機制。然而,我國目前尚未建立起對資產(chǎn)證券化進行監(jiān)管以及協(xié)調(diào)的專門機構(gòu),缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范我國證券市場的《證券法》也未將之納入管轄范圍。

三、完善我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的幾點對策措施

通過上述部分關(guān)于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中存在的一些問題,筆者認為應(yīng)當(dāng)采取以下幾個方面的對策措施來完善我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化進程:

1.提高被證券化資產(chǎn)的信用等級

為了吸引更多的投資者購買,必須提高被證券化貸款的信用等級,以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。在規(guī)范成熟的資產(chǎn)證券化運作流程中,對擬進行證券化的資產(chǎn)進行信用提高是必不可少的程序之一,因為只有提高信用等級以后,ABS才能被市場所接納。提高ABS信用等級常見的方式是,以信用級別較高的金融機構(gòu)如銀行對擬證券化的資產(chǎn)提供全額或部分擔(dān)保,由此完成擬證券化資產(chǎn)向銀行等金融機構(gòu)“租借”較高級別的信用等級,提高ABS的社會信任度。同時,也要求健全和完善信用擔(dān)保與評級機構(gòu),這些機構(gòu)必須是全國性的,具有一定的權(quán)威,特別是擔(dān)保機構(gòu)應(yīng)由中央政府出面組建,才能確保一定的實力與信譽。資產(chǎn)證券化中發(fā)起人信用級別高,則其資產(chǎn)組合才容易獲得中介機構(gòu)和投資者的認同。

2.支持投資者進入資產(chǎn)證券化市場

我國已經(jīng)具備推行資產(chǎn)證券化的資金來源。作為一種新型投資工具,ABS只要設(shè)計合理、具備較高的收益性、流動性、安全性和信譽度,就會受到投資者的青睞。政府應(yīng)在加強監(jiān)督管理的前提下,為資產(chǎn)證券化構(gòu)造良好的外部環(huán)境、在條件成熟的情況下,逐步允許保險基金、養(yǎng)老基金等社會資金進入資產(chǎn)證券化市場,使機構(gòu)投資者成為該市場的主體。

3.吸引外資、國際運作資產(chǎn)證券化

中國在國際資本市場上仍然有很大魅力,并沒有受到經(jīng)濟增長減緩、通貨緊縮的嚴重影響。資產(chǎn)證券化的國際運作是將流動性差的國內(nèi)金融資產(chǎn)在國際市場上置換出流動性強的資產(chǎn)(資金),它不僅僅具有引進外資的功能,而且是以不出讓產(chǎn)權(quán)、出讓市場為代價。跨國證券化通過將資產(chǎn)與原始債務(wù)人的完全剝離,運用來自超出本國管轄權(quán)的第三方信用擔(dān)保等方式,能夠獲得高于企業(yè)評級甚至高于評級的信用級別,有效地降低了在國際資本市場上的融資成本。將境內(nèi)資產(chǎn)包裝到境外實現(xiàn)證券化可以避免和國內(nèi)現(xiàn)有法律相沖突。比如,將特設(shè)機構(gòu)放在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國家和地區(qū),其注冊和發(fā)債資格問題就相對方便。對于國內(nèi)投資者有限的問題,跨國證券化可以利用國際資本市場上大量機構(gòu)投資者對穩(wěn)定回報和低風(fēng)險的要求,吸引足夠的投資者,并有效地降低成本。

4.健全資產(chǎn)證券化法律、法規(guī)以及會計、評估、稅收等制度

我國不良資產(chǎn)證券化首先需要解決證券化的法律問題,建議通過制定《資產(chǎn)證券化法》,對資產(chǎn)管理公司和SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉(zhuǎn)讓流通、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)條件、監(jiān)管等做出明確規(guī)定;并且要發(fā)展和完善我國多層次的金融市場,完善金融法規(guī),建立起適應(yīng)金融資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境體系。要解決資產(chǎn)證券化的具體操作問題,必須制定法律、法規(guī)、會計、評估和稅收等相關(guān)的法律制度,實行統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào);還要強化債權(quán)迫償?shù)姆梢?guī)范與約束,確保債權(quán)人充分的債權(quán)收益索取權(quán),以保障支持債權(quán)人的穩(wěn)定與確定性收益。

參考文獻:

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[5]王恒 王翔:淺議資產(chǎn)證券化及對我國商業(yè)銀行的啟示[J].全國商情(經(jīng)濟理論研究),2009,(17)

第8篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 互聯(lián)網(wǎng)金融 發(fā)展趨勢

前言

隨著社會發(fā)展進程的不斷推進，我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)也呈現(xiàn)出了全新的發(fā)展態(tài)勢。在社會經(jīng)濟、文化以及科學(xué)信息技術(shù)水平不斷發(fā)展的帶動下，資產(chǎn)證券化已經(jīng)逐漸成為了我國社會金融產(chǎn)業(yè)眾多創(chuàng)新發(fā)展形式中最為主要的組成部分。但由于我國金融業(yè)的相關(guān)工作人員對資產(chǎn)證券化的研究經(jīng)驗尚淺，在具體工作開展的過程之中不可避免的就會出現(xiàn)一系列的弊端和問題。

一、簡析資產(chǎn)證券化

所謂資產(chǎn)證券化指的就是以一定的資產(chǎn)經(jīng)濟組合作為特有的存在方式，以現(xiàn)金流作為最基本的交流技術(shù)支持，在指定消費人群之間發(fā)放可交易性證券的一種特有的融資形式。狹義的資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)于上個世紀七十年代的西方發(fā)達資本主義國家，而在我國當(dāng)今社會的發(fā)展進程之中，金融產(chǎn)業(yè)中普遍存在風(fēng)險的證券化金融產(chǎn)品，就是在資產(chǎn)證券化狹義概念的基礎(chǔ)之上演變而來的[1]。

在我國，資產(chǎn)證券化的研究和發(fā)展最早開始于上個世紀的八十年代中期，發(fā)展到今天已經(jīng)有近四十年的歷史。經(jīng)過相關(guān)工作人員的積極探索和學(xué)習(xí)，我國金融業(yè)的資產(chǎn)證券化已經(jīng)取得了令人矚目的發(fā)展成就。但由于相關(guān)技術(shù)人員在資產(chǎn)證券化方面的研究時間較短、實踐經(jīng)驗尚淺，在具體工作開展的過程之中不可避免的就會出現(xiàn)一系列的問題。在當(dāng)今社會互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展背景下，如何才能更好的創(chuàng)新我國的資產(chǎn)證券化，逐漸受到了各界人士的廣泛關(guān)注。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融背景下資產(chǎn)證券化完善和創(chuàng)新的途徑

（一）提升資產(chǎn)證券化在法律法規(guī)方面的力度

在互聯(lián)網(wǎng)金融時代的發(fā)展背景下，想要更好的創(chuàng)新和完善金融資產(chǎn)的證券化，就要最大限度的提升法律法規(guī)方面的管理力度。相關(guān)部門的工作人員要在全面了解、有效結(jié)合國家金融行業(yè)資金流動以及證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)之上，設(shè)立有針對性的法律法規(guī)管理體系。

法律法規(guī)體系相關(guān)管理規(guī)定中的內(nèi)容要覆蓋，或者囊括金融證券資產(chǎn)的發(fā)行、上市、交易以及流通和貯藏等不同環(huán)節(jié)中涉及到的內(nèi)容。通過合同規(guī)條簽訂的監(jiān)督方式，將資產(chǎn)證券交易雙方在交易過程中應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)利和履行的義務(wù)以書面文字的形式記錄下來，最終實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融社會發(fā)展背景下，資產(chǎn)證券化的飛速發(fā)展[2]。

（二）轉(zhuǎn)變管理理念，實現(xiàn)政府對資產(chǎn)證券化的參與性管理

政府的干預(yù)和管理一直以來都在我國金融行業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程中發(fā)揮著不可小覷的重要作用。金融證券的交易和流通工作能夠有序開展，在一定程度上取決于政府干預(yù)和管理能力水平的高低。為此。相關(guān)部門的工作人員如果想要更好的實現(xiàn)我國金融資產(chǎn)的證券化，就必須及時轉(zhuǎn)變政府在金融產(chǎn)業(yè)方面的管理理念。

必要時，政府相關(guān)部門的工作人員可以最大限度走出傳統(tǒng)管理方式的束縛，以平等的市場經(jīng)濟資產(chǎn)流通參與人的身份和角色更加深入地融入到金融產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程之中。在完善我國社會主義市場經(jīng)濟體制建設(shè)機制的同時，最大限度的避免市場信息扭曲以及市場經(jīng)濟資源浪費的現(xiàn)象發(fā)生。

（三）建立健全完善的資產(chǎn)評估和信用u價機制

最后，相關(guān)人員如果想要在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下全面地創(chuàng)新金融資產(chǎn)的證券化，就要采取更加科學(xué)有效的管理策略，建立更加完善的資產(chǎn)評估和信用評價機制。資產(chǎn)評估和信用評價體制的建立要以能夠切實符合我國金融市場實際發(fā)展現(xiàn)狀的條款規(guī)定作為最基本的評估依據(jù)，以規(guī)定簡潔精煉，但覆蓋內(nèi)容廣泛作為主要的發(fā)展模式。必要時，金融行業(yè)的工作人員還可以通過借鑒和學(xué)習(xí)國外先進管理經(jīng)驗的方式，在國內(nèi)部分地區(qū)建立具有代表性和權(quán)威性的金融資信評估機構(gòu)，促進和保障我國金融資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定發(fā)展[3]。

三、結(jié)論

總而言之，資產(chǎn)證券化是在我國當(dāng)今社會不斷發(fā)展的必然趨勢，資產(chǎn)證券化也是我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平不斷提升的必然結(jié)果。只有金融產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)人員真正認識到資產(chǎn)證券化在金融產(chǎn)業(yè)中的重要作用，才能樹立更加科學(xué)的認知觀念，采取更加有效的應(yīng)對措施，及時轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新自身的發(fā)展理念，最終實現(xiàn)社會經(jīng)濟的又好又快發(fā)展。

參考文獻：

[1]李佳，羅明銘. 金融創(chuàng)新背景下的商業(yè)銀行變革――基于資產(chǎn)證券化創(chuàng)新的視角[J].財經(jīng)科學(xué)，2015，02：13-22.

第9篇

關(guān)鍵詞：上市公司；應(yīng)收賬款；資產(chǎn)證券化

一、引言

隨著安然事件、雷曼兄弟以及次貸危機的爆發(fā)，表外融資逐步受到人們的廣泛關(guān)注。筆者認為，進行適度的短期的表外融資能給整個企業(yè)乃至整個行業(yè)帶來很大的益處，但是如果長期運用該金融工具，會形成膨脹的表外負債，必然帶來很大的金融風(fēng)險，從而造成相關(guān)企業(yè)的破產(chǎn)。所謂表外融資，是指某一事項的發(fā)生不會引起資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)、負債的增減變動，但會計后果會影響現(xiàn)金流以及經(jīng)營成果，也就是會影響現(xiàn)金流量表以及損益表，主要形式有經(jīng)營租賃、資產(chǎn)證券化、衍生金融工具等，其中資產(chǎn)證券化是本文的重點。資產(chǎn)證券化在會計處理上可以劃分為銷售性的資產(chǎn)證券化以及擔(dān)保融資性的資產(chǎn)證券化，其中銷售性的資產(chǎn)證券化涉及到金融資產(chǎn)的“真實銷售”。本文分析的應(yīng)收賬款證券化屬于銷售性的資產(chǎn)證券化，以新疆天富能源福份有限公司為例，主要分析了該公司進行應(yīng)收賬款證券化的原因以及運用效果。

二、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

隨著我國市場化進程的推進，許多企業(yè)存在著進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革以謀求更大市場地位的野心，此舉之下，缺乏充足的現(xiàn)金流是共性。各種新型的融資工具隨即應(yīng)運而生。早就于2010年出現(xiàn)的阿里小貸資產(chǎn)證券化，為我國信貸資產(chǎn)證券化的進一步深入化發(fā)展提供了先進的經(jīng)驗。在當(dāng)前市場上，很多上市公司也開始試水資產(chǎn)證券化，比如海印股份進行房地產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)證券化、平煤股份進行應(yīng)收賬款證券化等，出現(xiàn)了證券化的熱潮，這也反映出資產(chǎn)證券化能夠為企業(yè)發(fā)展提供充足的資金，達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增強現(xiàn)金流的好處。我國資產(chǎn)證券化起步較晚，因此很多與之相關(guān)的準則體系存在很大的“缺口”。盡管進行資產(chǎn)證券化能夠為企業(yè)提供很大的利益，但是政府部門、監(jiān)督機構(gòu)也應(yīng)該充分完善相應(yīng)的監(jiān)督機制，保證資產(chǎn)證券化又好又快的發(fā)展，杜絕類似安然事件等歷史性悲劇的重演。

三、天富能源應(yīng)收賬款證券化案例解析

1、案例介紹新疆天富能源股份有限公司是一家能源類企業(yè)，為了緩解計提壞賬準備的壓力，于2015年6月進行了資產(chǎn)支持證券計劃，將十家用電客戶未來特定月份產(chǎn)生的用電應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)進行證券化，發(fā)行了優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券11.4億元，次優(yōu)級資產(chǎn)支持證券0.6億元，通過12億元資金的獲得盤活了存量資產(chǎn)，為公司的發(fā)展提供了保證。2、案例背景分析（1）宏觀上分析。由表1可以看出，2008—2014年天富能源凈資產(chǎn)收益率是以2011年為最高值呈拋物線態(tài)勢發(fā)展的，反映出其在近幾年中經(jīng)營效益出現(xiàn)了下滑趨勢。據(jù)了解，在2011年之后天富能源出現(xiàn)了電量產(chǎn)供需失衡的狀況，其所生產(chǎn)的電量無法滿足市場的需求量。與此同時，營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤以及總資產(chǎn)呈正向增長模式，說明天富能源的市場前景好，正在積極地擴大公司在整個市場經(jīng)濟中的格局，逐漸獲得更大的市場份額。在2013年，天富能源非公開發(fā)行了價值250，000，000元的債券，獲得了更多的資金進行周轉(zhuǎn)，為企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)提供了充足的條件。由表2可以看出，天富能源除了在2012年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)較為理想之外，在其余年份都呈現(xiàn)較差的狀態(tài)，特別在2013—2014年這兩年間，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度逐漸下滑，反映了企業(yè)處于亟需資金的狀況，尋求更便捷的融資渠道迫在眉睫。本文按照wind資訊列示的分類標準，選擇了十家同行業(yè)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，通過跟同行業(yè)相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)（見表3）的比較，發(fā)現(xiàn)天富能源在2013—2014年的凈資產(chǎn)收益率要明顯低于同行業(yè)，同時雖然其營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤呈逐年上升的良好態(tài)勢，但是相比于同行業(yè)，其數(shù)值要遠遠低于行業(yè)均值。所以從宏觀上來說，天富能源有必要通過調(diào)整改善資本結(jié)構(gòu)，整合企業(yè)資源來提升企業(yè)的整體價值。（2）微觀上分析。表4—表6反映了天富能源應(yīng)收賬款的具體情況，從中我們可以看出，2010—2014年，天富能源應(yīng)收賬款余額呈逐年上升的態(tài)勢，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款數(shù)額呈波浪式增長，維持在20%左右，同時賬齡在5年以上的應(yīng)收賬款所占比重更是在40%左右，相當(dāng)于壞賬。所以，在此種情形下，再結(jié)合天富能源宏觀上的情形來看，進行應(yīng)收賬款證券化是很有必要的。3、天富能源應(yīng)收賬款證券化效益分析（1）減少了融資成本。天富能源公司以特定用電客戶在未來月份產(chǎn)生的應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)進行證券化，取得相應(yīng)證券的利息率為5.3%，遠遠低于同期銀行基準利率水平。根據(jù)調(diào)查，信用評級為AA+的資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率歷史上最低的水平是5.5%。到目前為止，市場上91.3%的AA+級資產(chǎn)支持證券利率水平都超過了6%。由此看出，天富能源進行應(yīng)收賬款證券化在一定程度上大大減少了企業(yè)的融資成本，從而為企業(yè)節(jié)約了很大的現(xiàn)金流，擴大了企業(yè)的規(guī)模效益。（2）形成破產(chǎn)隔離。進行應(yīng)收賬款證券化的好處之一就是將相應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV名下，在進行合并報表的時候并不會將資產(chǎn)納入合并報表中，使得企業(yè)在不增加負債的情況下，運營效益大為增強。同時，基礎(chǔ)資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表中剔除，轉(zhuǎn)移到特殊目的實體的賬戶下，如果發(fā)生了企業(yè)破產(chǎn)，該資產(chǎn)并不會用來償還債務(wù)，由此給企業(yè)帶來了未來潛在利益。（3）減少了壞賬準備計提的壓力。天富能源通過應(yīng)收賬款的證券化，減少了期末應(yīng)收賬款的數(shù)額，從而減少了壞賬準備的計提。在2015年，天富能源應(yīng)收賬款終止確認的金額為372，362，312.91元，是天富能源的十家用電客戶在2015年7月1號至2018年6月30號的特定月份中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的總額，根據(jù)天富能源資產(chǎn)證券化的具體處理要求，即在證券化之后相關(guān)期間所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款數(shù)額不會反映在資產(chǎn)負債表中，現(xiàn)在假設(shè)每年十家特定用電客戶應(yīng)付費用數(shù)額相等，所以天富能源在賬面上減少了應(yīng)收賬款數(shù)額60，000，000元左右。按照天富能源期末對應(yīng)收賬款壞賬準備計提比率6%計算，此時，會產(chǎn)生相應(yīng)的會計處理：借：資產(chǎn)減值損失360000貸：壞賬準備360000所以在2015年天富能源少計提了壞賬準備360，000元左右，雖然在當(dāng)前數(shù)值不大，但是在未來的兩年半中，天富能源必然能減少計提巨額的壞賬準備，從而減少了計提壞賬準備的壓力。通過案例的簡要分析可知，進行應(yīng)收賬款證券化能給企業(yè)帶來不少的收益，在盤活存量資產(chǎn)的同時能夠增強企業(yè)資產(chǎn)的流動性，為企業(yè)帶來更多的效益，這對于上市公司或者中小企業(yè)來說是一個很好的融資渠道。但與此同時，政府部門以及監(jiān)督機構(gòu)也要做好相關(guān)準則的制定措施，積極監(jiān)管，防止企業(yè)利用準則漏洞進行不正當(dāng)?shù)淖C券化行為。

參考文獻

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