時間：2023-09-28 09:21:47
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇農產品基本面分析范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
《卓越理財》:最近一段時間,大蒜,綠豆被炒得火熱,您怎么看待這個現象?
喻猛國:最近大蒜、綠豆等農產品價格上漲,有人認為是投機資金炒作,但我認為最根本的還是供不應求的基本面導致了價格的上漲,干旱天氣導致的供需矛盾才是這些農產品價格上漲過快的主要原因,如果想改變這種局面,應該鼓勵農民多種,供給增加了,價格自然會回落,通過市場的手段調節價格,才能夠很好的保護農民的利益。
另外,這些所謂被炒作的農產品,都是期貨市場上沒有上市的品種,而期貨市場上上市的大宗農產品,如大豆、玉米等價格則沒有出現大幅上漲的走勢,這主要是由于期貨市場有雙向交易機制以及完全的流動性,能夠真正的起到價格發現的作用,引導農民進行合理的種植和生產,有效避免了價格暴漲暴跌的情況發生,因此,對于大蒜、綠豆等農產品來說,應考慮發展相應的期貨市場,通過真正的市場手段來調節價格。
《卓越理財》:請您談談現在農產品的投資氛圍。
喻猛國:目前農產品價格整體來說處于底部區域,自2009年世界經濟見底回升以來,工業品多數漲幅最高都超過了100%,但農產品漲幅最高時也不到50%,從經濟周期的角度來講,現在整個經濟還處于一個上升期,因此耐心等待機會,逢低買入是中長期的投資策略。
但品種上要有所選擇,期貨投資首先想到的是要控制風險,要尋找價格相對來說處于低位的品種,工業品多數還處于高位,風險較大,而農產品由于價格相對較低,比較適合進行中長期的投資,投資者應逢低買入,耐心等待其價格上漲。
《卓越理財》:在眾多農產品中,具體你更看好哪種產品為什么?
現在農產品種,具有長線價值投資的品種首推豆類產品中的豆粕。原因有三:
一、首先豆粕的基本面最差,現貨價格處于各項利空之下。現在正在進入傳統的肉類消費淡季,天氣逐漸轉熱,人們對肉類的消費意愿加速下降,豬肉價格近期出現大幅的下降也印證了這一點。那么,作為養殖業主要飼料來源的豆粕現在的需求就非常弱,豆粕的現貨價格因此處于低點。按照價值投資的原則,市場最黑暗的時候正是買入的絕佳時機。
二、國家政策導向明顯,應該順大勢投資。距第三次凍肉收儲還不到半個月,商務部聯合財政部、發改委、農業發展銀行等有關部門于6月2日又公開競價收儲2010年第四批中央儲備凍豬肉。國家政策很明顯的表明對豬肉價格的穩定意圖,后期市場的支撐更加強勁。
三、期貨市場的表現已給出信號。豆粕在這個位置已經持續盤整了兩年之久,農產品的投資周期規律和近期的市場筑底形態的確認,給了我們堅持做多的信心。
所以,現在投資的話,農產品中的豆粕應該是一個非常不錯的選擇,可以說是中長線的底部位置。當然,其他農產品相對來說也處于底部區域,隨著經濟的不斷走好,也蘊藏著非常大的長期戰略性建倉的機會。
《卓越理財》:當前股市和期貨都處于跌勢,您認為下半年期貨會有投資機會嗎?
喻猛國:在投資機會方面,首先,當前股市和商品期貨整體上確實如你所說處于弱勢,但各品種也不完全一樣,股指期貨當前就是一個底部震蕩,而黃金期貨則處在上漲趨勢之中,跌幅較大的則是有色金屬以及能源化工類。
在投資機會方面,我們要區別不同品種的具體情況來分析:
首先,我們來看在本輪上漲過程中的整體商品走勢,其中,基本金屬、能源化工漲幅較大;而農產品相對漲幅較小,有些品種還處在底部的位置,比如說豆類產品,但隨著世界經濟不斷復蘇,商品整體都處于一個上漲的趨勢之中。
進入2010年以后,整體市場的局面發生了明顯的風格轉變,前期上漲幅度大、速度快的品種,如銅、橡膠出現了快速的回落,而這時農產品卻表現出較強的抗跌性,下跌幅度有限。這個主要原因還是市場的自身規律在調整價格,前期漲得多的跌的也多,漲得少的下跌的也相應較少。
近期，農產品期貨以豆油為龍頭突然掉頭向下，期價大幅下挫，并且帶動了其他農產品期價紛紛向下跳水，短短幾個交易日，豆油最高與最低價差達近3000元，跌幅達到20%；在豆油的領跌下，連豆跌幅超過了8%，棕櫚油、菜籽油跌幅均在15%以上。在本次下跌過程中，空頭完全占據了主動，多頭毫無還手之力，節后持續的牛市氛圍似乎一掃而光，當人們都在驚訝于市場上的風云變幻時，農產品價格何去何從？
商品價格漲跌有其自身規律，期價漲跌也是一種正常現象，不能漲了就說牛市到來，跌了就說熊市到來。
首先，本輪農產品牛市格局，是在全球通脹的背景之下，有著深厚的基本面基礎。經濟增長拉動了需求，而農產品供應有限，供不應求導致了價格上升。而全球性通脹以及流動性過剩使得金融市場資金過剩、股市不振的情況下，紛紛介入商品市場尋求避險，農產品受到青睞，同時美元指數盡管暫時企穩，但是從各方面分析來看，弱勢格局暫時不會改變，在這一跌中，上述基本面因素并沒有實質性改變。
其次，從此次大起大落的豆油品種來看，豆油價格走高與原油期價大幅飆升密切相關。豆油作為主要的植物油，替代能源概念明顯，工業用豆油增加必然加重供求不平衡的局面，可以觀察到，2月份以來，美豆油的走勢跟原油走勢幾乎保持同一步伐。而進入2月份，美國原油期貨價格順利突破了100美元大關，并且沒有回調的跡象。原油價格走高拉動了替代能源的需求。而從目前來看，原油價格仍在高位徘徊，上漲趨勢十分明顯，因此，豆油價格并沒有走低的動能。
事實上，目前的農產品正處于新一輪大牛市中，未來幾年內，農產品價格仍有上漲的空間。這一方面是我國長期低廉的要素價格在糧食價格國際化進程中向正常價值回歸，另一方面則是全球生物燃料的需求增長推高了價格。
與發端于上世紀70年代的上一次世界性農產品牛市相比，當前的外部經濟環境如出一轍。上世紀70年代，布雷頓森林體系，尼克松新經濟政策使美元脫離與黃金的掛鉤，從而導致出現世界性的通貨膨脹。而這次牛市仍然發軔于雙赤字壓力下的美元貶值，這使得美元標價的國際農產品價格被動上漲。
然而在這樣的背景下，美國農業部的報告預測，2月份美國大豆結轉庫存在1.6億蒲式耳，而3月份預測結轉庫存則下降到了1.4億蒲式耳，顯示大豆供求依然緊張。更為糟糕的是，這樣的情況已經席卷了幾乎全部的農產品。
根據聯合國糧農組織繪制的2002~2004年饑餓圖，全球大部分人口密集地區，包括亞洲、非洲和拉丁美洲，都存在不同程度的糧食供給短缺現象。世界谷物種植面積、產量、消費量以及庫存數據顯示，1998~2007年的十年間，大多數年份全球糧食總供給不能滿足總需求。在耕地面積多年變化很小情況下，糧食產量的增長難以滿足需求增長，糧食庫存呈現逐年下降趨勢，2007年全球糧食庫存降到20多年來的最低點。
具體到中國，漲價效應早在2002年國內房地產牛市就已經開始，而2005年以來，國內工業原材料有色金屬、煤炭、石油、水泥和電力等價格出現持續上漲，工業的成本上升還傳導至化工等相關產品的漲價。尤其是在2007年5月，國內豬肉價格一路走高。緊接著，牛奶、畜禽蛋產品、植物油、糧食等接連調價，以它們為原料的餐飲業、食品加工業的價格應聲上漲。
農產品期貨門檻低
隨著國內外農產品價格的飆漲，一些投資者的視線漸漸向與農產品有關的投資品種聚焦，農產品期貨成為這些投資者選擇的投資渠道。
去年以來，農產品的價格一路飆升，也將CPI指數連連推高，一些投資者對農產品期貨躍躍欲試。北京中期期貨的齊先生向記者表示，目前我國上市的農產品期貨有大豆、豆粕、豆油、玉米、棕櫚油、菜籽油、小麥、棉花，白糖等9個交易品種。我國期貨公司一般的開戶門檻多為5萬元，而按照30％左右的可控風險倉位來說，投資一手農產品期貨需要6000至50000元不等。最貴的棉花期貨需要15000元左右的保證金(按照1成保證金計算)，和最便宜的玉米合約相去甚遠。他說，“按照10％的保證金來算，交易一手最便宜的玉米合約只要1800元左右，這讓許多投資者可以嘗試一把投資。”
齊先生說，對于新手而言，選擇合適的品種和合約是第一步。普通投資者最好選擇主力合約，也就是成交量和持倉量最大的臺約，這樣進出方便，避免平倉不能及時出來的一些風險。由于期貨市場實行交割制度，投資者盡量放棄到期月份合約，并盡量選擇遠期合約(有些交易所不允許個人投資者交易交割月的合約)，在臨近交割期限時保證金比例也會相應提高，如果投資者不注意的話，持倉比例就會隨著占用保證金的比例不斷提高而提高，從而影響個人資金管理。在選擇好交易品種后，臺理、定期進行“資金管理”是進行期貨投資交易的核心。
“目前，期貨市場采取的是T+0的交易規則，一方面，T+0會使市場產生很多短線交易，可能在某些時候加劇市場的震蕩和波動，另一方面當日可以平倉也讓認為做錯方向的投資者迅速離場。”齊先生說，一般期貨市場個人投資者特別是中小投資者占比很小，10萬元左右入場會比較安全。
另外，為了使一些不擅長風險控制的投資者也可以分享農產品期貨投資的機會，目前市場上出現了許多掛鉤農產品理財產品。齊先生說，從深發展銀行推出小麥、玉米和大豆三種農產品期貨指數的結構性產品以來，掛鉤農產品期貨價格、農產品指數的各類銀行理財產品頻頻加快了面世的腳步。民生銀行的“掛鉤牛奶期貨價格”保本產品就是與芝加哥商品交易所三級牛奶價格掛鉤，交行得利寶“濃青4號32谷豐登收益優化”95％保本產品就掛鉤小麥、豆粕、咖啡的價格走勢。
齊先生說，這些理財產品大都為結構性掛鉤產品，即銀行募集資金后并非直接投資于農產品或者期貨，而是按照合同的收益公式計算最終收益，掛鉤的農產品期貨價格的漲跌幅對收益會產生關鍵影響。如交行的“濃青4號一五谷豐登收益優化”95％保本產品，它掛鉤小麥、豆粕、咖啡期貨的比例為50％、40％和10％，農產品價格的增長幅度最大封頂25％。所以，投資者在購買這款產品時首先要認清這是一款95％保本的產品，其次要了解它的收益率是在博取三個品種期貨價格漲跌幅度，最高25％的最高收益率是預期的，本質上它是固定比例保本的浮動收益產品。由于這些農產品期貨理財品種的增多，現在投資者投資農產品期貨更容易了。
農產品期貨交易需注意的情況
齊先生說，由于期貨市場風云變幻，難以捉摸。投資者進入農產品期貨交易特別需要注意三種情況。第一，農產品期貨市場同品種不同合約非聯動性波動。一般情況下，同一品種各合約之間的聯動性是比較高的，反映出來就是同漲同跌，幅度差異一般都在很小范圍內。但在某些時候如合約所屬年度不同、期現價差過大等情況下，同一品種不同合約間的走勢就可能出現異常差異，從而導致價差的變化脫離歷史規律。這種情況下，許多投資者仍將歷史情況來作為目前的操作依據，就有點刻舟求劍的味道了。這種情況下的投資也往往導致失敗。
如2009年8月13日至9月28日的連粕M1001臺約和M1005合約的走勢。此期間M1005合約受豆類商品集體調整影響而同步下挫，期價從3055元／噸下調至2658元／噸，幅度達13％；而M1001合約則從3150元／噸下調至2930元／噸，幅度僅為7％。兩者價差變化幅度出現了6％的差別。當時豆粕的現貨價格約3650元／噸，期貨價格明顯低于現貨價格500元／噸左右，因此近月臺約(當時的M1001臺約為最貼近現貨月的主要合約)將更具抗跌性，導致當時M1001合約與M1005合約的價差進一步擴大。許多投資者并未分析其內在原因，而僅僅憑感覺認為，M1005合約偏離現貨價格更多、更便宜，從而做出錯誤的投資行為。因此農產品中同一品種不同臺約的價差變化研究應抓住其“內因”。
第二，農產品期貨市場相關品種聯動性偏差。屬性相近但不同品種的走勢也存在一定差異，這種差異就帶來了套利投資的機會。如大豆、豆粕和豆油之間的壓榨利潤套利，或豆油、棕櫚油和菜油之間的油脂間套利。
共同的基本面影響因素使屬性相同的不同品種大趨勢走勢基本一致，但自身的一些影響因素如政策調整等因素可能使兩者的中小級別走勢產生差異，進而使兩者價差或比價出現變化。而當價差或比價關系變化到一個相對不合理的狀態時，替代性影響將開始產生作用，從而使兩者價差或比價關系重新恢復正常水平。因此，屬性相近但不同的品種合約表現為大趨勢變化一致，但中小級別趨勢變化可能不一致。
比如2009年12月23日至2010年1月6日期間的連豆油Y1009合約和棕櫚油P1009合約走勢。棕櫚油P1009合約走勢明顯強于連豆油Y1009臺約，主要是因為當時馬來西亞棕櫚果實高達20％的減產預期作用。在這種情況下，投資者可考慮做多棕櫚油同時做空豆油期貨的套利，從而實現低風險投資操作。切不可因在看空豆油期價的情況下，由于棕櫚油價格漲得更多而想“占便宜”就做空棕櫚油期貨，這樣的做法非但不符合交易原則――逆市，也不符合當時的基本面分析。
在國內期市普跌的背景下,加之"豆油45萬噸、大豆300萬噸的退進口增值稅"傳言,昨日大連豆類合約幾乎全線跌停。此次暴跌屬于北半球大豆季節性價格高點出現的概率非常大。
江南期貨分析師付春江認為首先，從導致價格快速下跌的主要因素來看，不確定消息對人們心理的影響可能是主要的因素，在這些因素沒有明朗之前，投資者的短期心態仍將會表現相對謹慎；其次，從價格的波動特征來看，短時如此劇烈的波動已經表明大豆價格在4600一線短期過分虛高，市場內在的調整要求相當強烈；再次，價格的快速回落將空頭集團從死亡線的邊緣拖了回來，空頭最艱難的階段暫時告一段落，由于前日追買豆粕809合約的多頭被空頭打在低位斬倉，空頭已經奪得初步反攻的勝利。
全線跌停的原因
國內大連豆類期貨周二大幅下挫，其中豆粕大豆各合約以跌停報收，豆油幾近跌停，大豆和豆粕均減倉超過5萬手，說明周二的下跌主要是多方主動撤退導致。而造成這種短期暴跌的原因一是受到CBOT在重要壓力位高開走低的影響，國內大豆周二跌幅較大實際上也有對CBOT大豆繼續回落的預期；二是對國家幾乎必然要出臺對油料油脂的調控政策的擔心。多方獲利巨大，選擇此時落袋為安也是常理。
與國內截然相反的是CBOT豆類期貨周二的走勢，在美元下跌和原油價格大幅上漲再創新高的刺激下，豆油價格大幅收高，帶動豆類期貨整體走強。另外市場繼續炒作中國需求，我們在前期提過，我國政府給予進口優惠政策鼓勵進口，以平抑國內物價的效果要受到國際投機資金炒作的影響，也會受到其它國家反向調控的影響，效果會打很大的折扣，因為本輪糧油以及食品價格的上漲并未中國一國，而是世界范圍的，在大量依賴進口的產品上不得不忍受于國際價格的不利變化。
他還表示，價格的大幅下跌使得多空雙方的優劣態勢發生了一些改變，但是基本面看漲慣性這一根本性因素暫時還沒有根本性改變，不確定的消息面與基本面相對強勢交織在一起，強化了市場短期運行的不確定，市場在持續穩定走弱之前，可能還有較為激烈的震蕩反復過程，技術面而言，要等到周線最終落盤收定之后市場形勢或許才能更加明朗起來。
深圳東銀期貨公司期貨研究員孫詠黎指出主要就是全球經濟衰退已成定局，而且各種研究機構都在近期肯定了這種說法，這是其一生產企業對于未來前景不看好，而導致工業品大幅下跌，工業品的下跌帶動了農產品這是主要的誘因。另外農產品長期高企，從技術上來說，也會導致一次大的調整總要跌一次，只不過恰逢其時，被工業品帶動。另外針對農產品上漲的趨勢，各國也在近期相應的調整了之后的生產計劃來進行增產，也會短期內導致價格的下跌，但是，對于農產品來說，下跌并不是長期的趨勢，上漲才是通貨膨脹的影響在全球都有呈現，所以作為必要消費品的農產品自然是首當其沖。
另外，溫總理最近發表講話說是要打擊惜售糧食者，控制CPI。這樣對于國內市場有很大影響，期貨商預期糧食價格下跌，而進行拋售短期內下跌。
而且對于國際市場來說，玉米和糖有工業品能源屬性，所以經濟衰退更加對他們有直接影響，好比最近的原油有短暫下跌。
他還認為，機構在看空有這個因素，但主因還是要看宏觀。
據相關報道稱，市場認為政府可能會將大豆(4524,-11,-0.24%)進口關稅下調的實施時間延期至12月份以后，來遏制通貨膨脹，但政府官員否認了市場的猜測。
財政部一位官員稱，他沒有聽說此事。中國從十月份開始將大豆進口關稅從3%下調至1%，為期三個月。此舉旨在遏制國內價格，但結果只是進一步提高了國際價格。
十月份中國消費者價格指數比上年同期漲了6.5%，達到了八月份創下的11年最高水平。
期貨人士表示，美元疲軟以及貴金屬價格走高為大豆期貨提供支撐，這亦助推玉米價格。CBOT 1月大豆合約上漲16-1/2美分至每蒲式耳10.87美元。
未來大豆走勢
11月20日，CBOT玉米期貨周二收盤上漲，但低于早盤觸及的更高水準，能源價格飛漲以及大豆期貨良好的漲勢為玉米市場提供支撐。
分析師表示，中國強大的出口需求，加上周邊市場上漲給基本面提供潛在支撐，而技術面同樣強勁。
交易商認為，缺乏任何有規模的拋售增添了市場強勢，尾盤時原油期貨猛漲推動豆油價格走高，從而帶動大豆期貨上漲。
交易商表示，大豆市場受到雙重因素支撐，中國新的出口銷售提供基本面支撐，外部市場走勢令投機客保持活躍。不過，一些謹慎情緒在市場未能挑戰合約高位后浮現，人們擔憂在本周交易時間縮減的情況下，漲幅受限。
中糧期貨人士從金屬的下跌來看，國際市場可能開始彌漫美國經濟衰退的預期，而農產品，目前只是短期調整，但其趨勢，應該說已經要展開變化，沒有只漲不跌的市場。實際上，玉米市場前期漲停出現時，我就反復強調，要關注豆米上漲的幅度，并且在投資建議上，建議多單減磅，并建議逢高放空。
漢堡的油籽分析機構油世界預測稱，由于產量低于預期而壓榨量較高，全球2007/2008年度大豆供應將緊張。
油世界預測全球2007/2008年度大豆產量可能會減少約1500萬至2.23億噸，而大豆消費量將增加。
消費增長將意味著2008年8月末全球大豆年終庫存下降至約5600噸，年比降幅1600萬噸。
油世界預測大豆價格可能會上漲。
事實上，近年來，中國農業越來越吸引了投資者的眼球，成為資本市場關注的熱點。
最近，美國著名投資大師吉姆?羅杰斯在一次演講中就說，“假如我現在20歲，肯定放棄金融，去學習農業，因為在未來幾十年中，農業醞釀著巨大的機遇，農民會比基金經理富裕得多。”
中金公司則在一份研究報告中指出，自政策確立以工哺農時代到來至今，中國農業正在經歷前所未有的發展黃金期。同時，在經歷一段時期以來的政策呵護與企業努力之后，農業板塊投資主線已不再是完全受政策與農產品價格波動驅使下的周期性靶向投機，進而開始出現萌動中的長線投資理念與相應投資標的，使得農業投資故事更加豐富多彩。
我們認為，從中長期來看，中國農業產業可能會將迎來發展機會。至少有三個理由讓我們可以中長期看好農業。首先，農業在國民經濟中居于基礎性地位，國家惠農政策長期利好農業板塊。農業的最大功能是解決人們的吃飯等基本生活問題,這是任何其它產業都無法替代的。第二，隨著人民生活水平的提高，對農業的多種需求越來越高，現代化水平的提高必然導致人們生活質量的不斷提高，老百姓開始從“吃飽”到“吃好”、“吃得健康”轉變，進而導致對農業的多種需求越來越高，從而推動農業產業不斷升級。這將給一批現代農業企業帶來發展機遇。第三，伴隨著工業化進程的加速、人口持續增長、以及異常天氣、環境污染等因素的影響，農產品供需平衡存在被打破的風險，長期來看，農產品價格存在較大的上漲壓力。這將給農業板塊帶來一定的支撐。
從長遠來看，全球農產品價格的上漲尤其是國內農產品價格的上漲有其深刻的背景。長期以來中國為了加快經濟發展而奉行的犧牲農業發展工業的政策取向將發生根本變化，中國可能已經從“農業哺育工業”的時代逐步轉向“工業反哺農業”的時代。
就近期來看，隨著中央經濟工作會議的臨近，三農問題可能再次為市場所關注，農業板塊面臨中短期投資機會。而從更長期的視野來看，中國農產品需求將持續旺盛，中國政府對農業的重視程度將日益提高，布局農業可能成為未來投資領域的重要主題。
回到資本市場，A股市場中農業板塊給投資者的印象是整體盈利能力不強，治理結構不佳。事實上，近年來農業行業上市公司的業績改善較為明顯。2010年以來，國內A股市場共有30家農林牧漁以及下游的食品、飲料企業上市，大農業板塊的上市公司數量大大增加（表1），其中不乏可供選擇的投資標的。與此同時，農業也吸引了大量私募股權投資。東方艾格數據顯示2006年私募投資于農業僅0.56億美元，到2010年已經達到14.89億美元，一年超過了過去4年的總和。
俗話說“手中有糧，心中不慌”。農業股的投資時代已經到來。你可以不像羅杰斯所說，做一個農民，但至少你要配置一定的農業股。
中金公司分析師袁霏陽認為，未來農業板塊行業趨勢與政策看點將主要集中于四個方面：一是產前支農產業科技化，對應產前（即農資）板塊中的種業和動物疫苗板塊；二是產中農產品生產領域產業化與集約化，對應產中（即農產品種植與養殖）始見于禽畜養殖板塊中快速產業化與集約化過程中脫穎而出的急先鋒；三是農產品流通渠道集約化與扁平化，對應于天然水域從事高附加值水產品養殖并且通過品牌化建設不斷拉近與終端消費者距離的業務模式；四是產后農產品加工領域精深化與品牌化，對應大型農企持續投資于產業鏈一體化建設從而產生規模持續放大與新業務單元不斷應運而生的效應。這些都將成為未來農業板塊長效標的以及資本市場樂于持續追蹤的目標。
瑞銀證券：關注產業鏈一體化及品牌化
瑞銀證券分析師王鵬認為，在創新推動下，“新農業”公司的投資價值大大提升，獲得了資本的青睞。
根據瑞銀證券的統計，從2005年以來，A股農業上市公司財務狀況持續優化，盈利表現有所提升，ROA 從1.2%提升到2010年的4.9%，遠超市場平均水平表現，ROE也從2.0%提升到2010年的9.2%。此外，從毛利率來看，農業板塊毛利率水平從2005年23.3%到2010年23.1%，基本穩定，而市場則從21.7%下降到19.8%，農業板塊依然好于市場表現。
瑞銀證券分析師王鵬指出，“新農業”的生產力突破來自于新商業模式的積極創新，生產活動聚焦于效率提高和食品安全保障，包括推廣生態/綠色/有機養殖、引入全套標準化質量檢驗體制、引入實時監督機制提升消費信心，自建銷售渠道配送高端農產品等等，優化了土地勞力信息和資本的組合，推動中國農業從小農經濟快速走向規模化和品牌化。
近幾年來，中國農業面臨“量”和“質”的兩個矛盾，一是農產品需求不斷上升和農業資源有限的矛盾；二是日益增長的優質食品需求和屢屢發生的食品安全事故的矛盾。而近年來中國糧食多年增產，緩解了“量”的矛盾，“質”的矛盾已經上升成為當前食用農產品市場發展的主要矛盾。王鵬認為，要解決主要矛盾，一是要靠產業鏈一體化，二是要靠品牌化。
產業鏈一體化是指在控制成本的基礎上提供安全的農產品。目的是應對勞力成本提高，大幅提高生產效率，最大限度充分利用資源，同時化解原料供應和市場波動風險。目前，創新的一體化的形式是多樣的，既有如“飼料―育苗―養殖―屠宰―零售”的物質產業鏈，又有如“擔保借貸―提供生產資料―回收產品―共享收益”的金融產業鏈由于目前中國農業生產效率仍較低，規模企業容易獲得超額利潤，這些產業鏈模式是具備盈利能力的，因而也是有活力的。
品牌化是指提供優質產品滿足高端消費需求。企業重構并創新農產品的生產和銷售模式，以企業信用為食品安全“背書”，“優質”更易被識別和普及。
“在農業領域，我們認為仍有大量投資機會。我們預計，在農業耕地、林地、水域等資源要素流轉、農村金融模式創新和農業對外開放程度提高等方面，仍有較大的機制潛力，將是創新的活躍領域，也是投資重點。”王鵬表示。
從行業層面，王鵬推薦有科技優勢的農業生產資料行業、具有定價能力的品牌公司和具有產業鏈優勢的龍頭企業。從公司層面，推薦種子行業的隆平高科、荃銀高科兩家公司，以及海洋養殖行業的獐子島、好當家等。
中金公司：種業的故事才剛剛開始
農作物種子處于整個農產品產業鏈的上游，對于農作物增產以及品種改善起著至關重要的作用。種子行業具有科技含量高，增產效果明顯，發展潛力巨大特點。2011年中央1號文件已經明確要加強農村水利建設，目前市場普遍預期2012年中央1號文件將明確扶持農業科技發展。如果國家政策符合市場預期，種子行業將明顯受益。
中金公司分析師袁霏陽認為，近5年來，根據種業板塊相對于農業板塊的估值溢價變化，分為三個階段：
第一階段（2007 年－2009 年）：行業拐點已現，“市場”落后于“行業”。在這個階段，種業公司業績實現了100%的復合增長，而農業板塊整體業績復合增長率僅為7%。種業板塊股價相對于農業板塊上漲141%，而期間種業板塊相對農業板塊的估值水平卻從溢價135%，大幅下跌至折價25%。在此期間，種業板塊的股價相對表現顯然大幅落后于種業板塊業績的高速增長。這一階段的鮮明特征是市場對種業的熱情還沒有被充分點燃，而種業本身的急劇變革卻正在發生。
第二階段（2010 年）：種業政策年，“行業”落后于“市場”。在這個階段，種業公司業績實現了97%的增長，而農業板塊整體業績增長率提升到30%，差距顯著縮小。種業板塊股價相對于農業板塊上漲52%，而種業板塊相對農業板塊估值水平卻從折價25%上升到溢價77%。這一階段的鮮明特征是市場對種業的熱情已經被充分點燃，政策預期進一步助推了市場熱情，而市場對種業經營的風險卻沒有足夠的重視。
“我們認為2010 年的種業市場充滿了政策的味道，我們將其稱為‘種業政策年’。從2010 年初中央1 號文件的原則性指導意見，到2011 年初國務院具體意見出臺之間，政策預期貫穿2010 年種業市場始終。除了對行業發展的宏觀政策預期以外，國家對種業市場假冒偽劣行為的打擊力度的增強，也為品牌企業提升產品價格和銷量提供了正面作用。”中金公司分析師袁霏陽如此總結。
第三階段（2011 年至今）：政策靴子落地，“市場”反映“行業”。在這個階段，種業公司業績同比下滑20%，而農業板塊整體業績卻增長32%，種業板塊業績增幅低于農業板塊。種業板塊股價相對于農業板塊下跌20%，而期間種業板塊相對農業板塊估值水平也從溢價77%滑落到溢價62%，這是個“行業”落后于“市場”的階段。這一階段的鮮明特征是種業相關政策先后出臺，并無實質性超預期內容，市場關注焦點回歸基本面。
回顧五年來的A 股種業板塊運行特征，袁霏陽認為，市場對板塊的認識存在從“非理性”，到“過激”，再到“回歸理性”的過程。這個過程是伴隨著市場對種業認識程度、理解深度的增加而步步推進的。
“因此，展望2012 年甚至未來更長時期的種業板塊表現，我們認為其總體特征應該表現為對基本面的高度關注和深度挖掘。無論從宏觀政策層面，還是從微觀企業層面來看，種業基本面的變革都僅初露端倪，種業的故事才剛剛開始。”袁霏陽表示。
具體品種來看，袁霏陽看好國內水稻種子領軍企業隆平高科、荃銀高科以及國內玉米種子翹楚登海種業，均給予“推薦”評級。
華泰聯合：油脂行業面臨轉機
大農業板塊中被機構普遍看好的另一個子板塊是油脂行業。盡管油脂行業盈利復蘇進程雖因受到海外農產品價格波動影響而有所遲滯，但趨勢不變，而且當前也已步入一年中的油脂消費高峰。
華泰聯合證券認為，今年上半年，全球產量第二和第三的巴西、阿根廷大豆產量均大幅超越預期，油脂行業出現一定的調整，而進入下半年后，產量居世界首位的美國開始進入產出季。而根據此前的播種面積及單產數據，美國產量同比下降是確定性事件。因此，對于油脂行業而言，正在面臨轉機。
隨著食用油限價的放開，金龍魚、福臨門等食用油巨頭在8月末都對旗下主要產品進行了提價，漲價幅度在5%-10%。
華泰聯合證券分析師蔣小東認為，從需求側來看，全球最大的消費國中國由于上半年食用油限價及飼料業不景氣，國內壓榨企業全行業出現大幅虧損，（上接第12頁） 造成中國大豆進口放緩，今年前9 個月進口總量為3770 萬噸（低于去年同期的4016 萬噸），5 年來首次出現下降。但好的情況正在顯現：壓榨利潤由8、9 月份的負值變為目前的30-50 元/噸。前期由于國家拋儲，市場持續有低價大豆供應，因此壓制了豆油和豆粕價格的回升幅度；目前飼料需求的拉動再次成為市場的主流，預計豆粕價格在后一階段將顯著強于大豆，從而帶動壓榨利潤回升。
近期,糧食價格上漲成為了人們熱議的一個問題,各種農產品價格輪番啟動,先是農產品中的小麥和玉米價格出現了快速上漲,緊接著便是大豆和水稻。我們認為,由于我國在主要糧食品種上有充足的糧食儲備,因此如此大幅暴漲難以持續,但是,從長期來看,農產品價格震蕩上行將是一個確定無疑的趨勢。
根據經濟學理論,決定商品價格的最根本因素應是供求關系。從全球范圍來講,人們對于糧食的需求基本上是穩中有升的,但是,供給的增長速度則趕不上需求的增長速度,糧食的供給是由種植面積和單產決定的,由于我國的工業化和城鎮化過程使得耕地面積減少,而糧食單產自90年代以來便遭遇了瓶頸,難以大幅提高,因此,我國糧食產量難以大幅增長,這就導致了我國糧食未來將會呈現供求偏緊的局面。這從我國自2000年以來糧食的期末庫存不斷減少的趨勢中也可以看出,而這種基本面的變化決定了我國農產品價格可能在相當長的一段時間內都會維持穩中有升的走勢。
進入2010年夏季以來,極端天氣不斷登場,而農產品生產對天氣依賴性極強,極端天氣的出現直接影響農業生產,令糧食生長狀況堪憂。以小麥為例,小麥主產國俄羅斯、烏克蘭、加拿大等國出現極端天氣,其中俄羅斯出現130年一遇的嚴重干旱,五分之一的土地面臨絕收。糧食減產拉動全球價格上漲,雖然我國今年糧食產量和去年基本持平。并沒有出現大幅減產的現象,但是由于國際國內聯動性日益增強,因此國際市場上農產品價格變化不可避免地會傳導至國內市場,從而帶動國內糧食價格的上漲。
另外,從工農產品比價關系來看,目前農產品的價格也不算高,自09年金融危機以來,大宗商品市場紛紛觸底反彈,以銅、橡膠為首的金屬和工業品漲幅都超過了100%,而農產品價格的小幅上漲和金屬比起來可以說是微不足道,基礎原材料價格的上漲將會提高農業的種植成本,而農產品價格長期處于低位,將會打擊農民的種植積極性,導致農產品產量減少,這種市場自身的力量會推動其價格上漲。而如果拿房地產市場作為比較的話,相比較房價的迅猛上漲,農產品價格的上漲更是微不足道的,雖然現在農產品市場價格已經達到或者突破10年前的高點了,但從另外一個角度理解,中國農產品10年沒漲價了,這是非常不合理的。
從大的宏觀經濟周期角度來講,眾所周知,經濟周期都分為上升期和下降期兩個階段,一個完整的經濟周期又分為擴張期和收縮期,經濟擴張期時,所有商品價格整體上應該呈現一個震蕩向上的走勢,而在經濟收縮期時,總體上將呈現一個震蕩下行的走勢,根據美國國家經濟研究局公布的最新數據,世界經濟已于2009年6月走出衰退,開始步入復蘇,目前正處于一個穩步上升期,在這一階段,農產品價格震蕩向上也是毋庸置疑的。
從以上幾個方面來看,目前的農產品價格上漲是一個正常現象,今年9月份CPI同比上漲3.6%,有分析認為主要因為食品價格,尤其是農產品價格上漲引起,但CPI漲到3.6%,社會是可以承受的,因為PPI同比也在上漲。如果企業購買原材料的成本不斷上漲,但反映到商品終端價格卻是下降的,這就是不正常的現象。現在物價上漲70%是由于農產品食品價格上漲,但即使CPI同比上漲過快,也沒必要壓低農產品價格。國家一方面應把農產品收購價格提高,使農民也能從農產品價格上漲受益,一方面可以補貼給收入較低的城市人群,提高其購買力。
廣西的一場干旱成為白糖期貨多頭主力發動進攻的理由，2007年12月14日，多頭選擇了這個星期五收市前半小時內大規模建倉白糖807合約，當日大漲70個點，收于4029元，成交量達到70萬手。12月17日，星期一，白糖807合約以4058元的價格跳空高開，最高沖到4096元，受空頭阻擊，最終以4064元收盤，全天成交量超過80萬手。12月18日，空頭卷土重來，雙方展開了一場驚心動魄的對決戰，當日，白糖807合約以4098元高開，隨即遭到獲利盤的拋壓，直線下跌至4068元；爾后，多頭再次發力，一舉將價格拉升到4123元，空頭再次傾巢而出，直接將價格打壓至4035元的全天最低點，此后，雙方展開拉鋸戰，多頭雖有所反擊，無奈大勢已去，全天以4046元的價格收盤，交易量罕見地突破了100萬手；12月19日，空頭繼續發威，一舉將價格打壓到最低4002元，白糖807合約再次被空頭控制。
白糖期貨受困于現貨市場價格低迷一直在谷底徘徊，國家氣象臺預報，廣西正面臨50年一遇的干旱，引發了市場投機資金趁機做多的動力。冠通期貨經紀有限公司董事長楊冠平告訴記者，他們已經派 人到廣西去考察甘蔗的生產和壓榨情況，摸清楚白糖生產的真實情況。同樣派人前往廣西前線偵查旱災和白糖生產情況的期貨公司不僅僅限于冠通期貨，成都倍特期貨北京營 業部總經理張勁也笑著讓記者留意他們派駐廣西的人員隨時從前方發回的報道。
江浙游資對決白糖供貨商
“做多的資金主要來自于江浙游資，今年7月江浙資金開始805合約上建倉，最近他們從805合約逐漸撤向遠月合約，在807和809合約上建立多倉，目前，多頭資金主力集中在807合約。”中糧期貨操盤手王卓目睹了以江浙為首的投機資金與以中糖、中糧為首的現貨資金展開的多空對決戰。
根據鄭州交易所公布的12月18日持倉報告，多頭持倉量排在前兩位的期貨公司都是江浙的期貨公司，浙江永安期貨和浙江天馬期貨，而排在空頭持倉量前三位的是河南萬達、中糧期貨和長城偉業。
“白糖市場最大的空頭就是中糖集團和中糧集團，中糖集團的倉位主要放在河南萬達和長城偉業，還有就是中糖廊坊擁有的一個自營席位。”浙江永安期貨分析師李宏濤這樣告訴記者。
中糧期貨操盤手王卓說，多頭看好的白糖的長期趨勢，而空頭把握的是短線價格差；目前，大豆、小麥和玉米等農產品價格都不斷創出了歷史新高，這樣一個農產品牛市中唯獨白糖價格一直低迷，市場普遍預測明年會有一波大行情，因此，多頭選擇在遠月合約上大舉建倉，廣西干旱成為了導火索。
“廣西干旱可能還不足以大規模影響糖價，最近美盤糖的價格在迅速上漲，做多的投機資金利用廣西干旱和美盤糖價大幅飆升發動了這場多頭攻勢，從技術層面引發了破位上漲的信號，吸引了資金大舉跟進。”李宏濤說。
農產品牛市拐點已現？
但是，讓江浙投機資金沒有料到的是受挫的不是現貨市場價格的制約，而是農產品取消出口退稅的政策。財政部和國家稅務總局聯合《關于取消小麥等原糧及其制粉出口退稅的通知》，規定從2007年12月20日起取消小麥、稻谷、大米、玉米、大豆等原糧及其制粉的出口退稅，此前，我國出口大米、小麥、玉米增值稅實行零稅率，同時，執行13%的出口退稅率。
12月18日，消息公布當天，大豆、玉米、小麥、豆粕和豆油處于歷史高位的農產品期貨價格全線下跌，傾刻間優勢轉向了空頭。經過持續牛市，農產品已經處于高位，市場開始懷疑農產品價格是否呈現拐點？
李宏濤說，下一步國家可能還會出臺很多治理農產品價格高企的問題，這僅僅是一個信號。也就在這一天，漲勢迅猛的白糖807合約也遭到了空頭的迎頭痛擊，價格從4123元一直打壓到12月19日收盤價4002元。
“中國的大豆、玉米和豆油等產品一半需要從美國進口，受國際市場價格影響波動幅度大，而農產品出口退稅政策主要是對投資者心理上的影響，不會有實質性的影響；目前，美國市場農產品價格已經處于歷史的高位，并不斷刷新歷史紀錄。”中糧期貨資深操盤手王卓這樣告訴記者。他認為，中國在一兩年內農產品價格牛市拐點很難出現，主要是農產品的消費需求旺盛，而生產供應一直比較緊張，通貨膨脹壓力在進一步放大。
白糖多頭將卷土重來
“多頭利用廣西干旱的題材發動上攻，吸引了一大批投機資金的跟進，但是，白糖的現貨價格才3500元，加上新糖上市，舊糖積壓，糖價一直未能走出低谷，期貨市場價格漲到4000元/噸以上，價格相差五六百元，這導致中糖和中糧等白糖現貨的空頭主力選擇通過期貨市場套利，江浙資金雖然瞬間的力量很大，但仍然很難主導市場，他的優勢是靈活，快進快出，來無影去無蹤。”一位期貨業內資深人士這樣告訴記者。
“空頭只是階段性占據了優勢，國際原油價格高企，作為能源替代品乙醇的原料，白糖的價格長期將走出低谷，這是期貨業內也包括多頭一致的看法。”成都倍特期貨北京營業部總經理張勁這樣告訴記者。張勁一直認為白糖明年將有一波大行情，長期趨勢看漲是成都倍特期貨分析師對這個品種的共識。
北京冠通期貨副總經理劉小紅說，盡管白糖現貨與期貨存在500元左右的價差，但是，期貨價格畢竟是明年的價格。在多空交戰中，江浙資金和中字頭的多方都是贏家，投資者要順勢而為，短期內逢高做空的獲利機會要大于逢低做多，畢竟現貨價格的基本面沒有改變，價格可能在一個箱體中震蕩一段時間。
目前，國際油價似有筑底跡象。而農產品多頭們也開始躍躍欲試。但有分析人士指出，從基本面看，兩者基本運行方向一致，長期走牛還言之尚早。而且，兩者波動幅度有差異，見頂見底時間存在著差別，農產品投資者應把握好節奏。
原油糧價同進共退
雖然不及化工品與原油之間的緊密性，但有研究機構稱，能源價格與農產品價格之間的聯系“很可能從還是用馬來拉車的時代就有了”。兩者的聯系反映出的因素包括農作物在制作生物燃料上得到日益充分的利用，以及原油及其副產品（化肥）作為農戶的一個生產成本的重要性。
接受筆者采訪的人士解釋，原油價格下跌將會直接拉低汽油、柴油、化肥、農藥、農膜、除草劑等的價格，這將降低農產品的生產和農用機械的生產、運輸等成本，帶動農產品價格回落。在生產燃料酒精的農產品中，玉米占50%，甘蔗占40%，其他有小麥、甜菜、木薯等，生物柴油涉及的有豆油、棕櫚油等。而部分農產品價格走低還會帶動其他農產品價格回落，從而導致農產品整體維持低位運行。
例如，原油對油脂有較大帶動作用。近期原油價格回落，打壓棕櫚油價格。由于棕櫚油是油脂中價格相對較低的品種，一般作為豆油的摻兌替代品，是國際上特別是歐洲重要的生物燃油原料。
國際投行新西蘭銀行稱，直到2015年以前，糧食和原油的價格大體是同進共退的，凸顯出兩者強勁的相關關系。“用學術的話來表達，兩者自1990年以來的相關系數為+0.92，而2000年以來則是更高的+0.94。”該行表示，其用聯合國糧農組織每月公布的數據作為糧食價格的基準。
新西蘭銀行稱，“低能源價格有利于生產更多食物，如果其他因素保持不變的話。”新西蘭銀行表示，而更多的產出意味著糧食價格在走低。
與此同時，低迷的原油價格也“削弱了能源生產商為糧食支付更高價格的能力”。這一因素已十分明顯，例如在俄羅斯農產品市場已有體現（盡管其影響受到了制裁與反制裁的干擾）。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇說，從原油和農產品價格的聯動機制來看，有兩條影響路徑：一是原油和農產品存在能源替代關系，其中農產品可作為制造生物燃料的原材料。統計發現，燃料乙醇與生物柴油等生物能源項目與國際原油期貨市場構成了協整關系，即三者具備了關聯性與相互影響的作用機制。二是，原油和農產品都可以作為衡量通脹的同步指標，因此二者在對沖通脹方面也有類似作用。因此，長期來看，原油價格和農產品價格也存在中等偏上的正相關關系。
方正中期期貨研究員楊莉娜認為，原油與農產品之間的關系多數表現為間接帶動。首先，原油是最主要的大宗商品之一，也是很多商品的生產的基本原材料，因此原油波動影響其生產成本，農產品種植中使用的農機具及生產資料與原油價格波動相關，因此也會受到間接影響。其次，原油兼具商品屬性與金融屬性，若因宏觀經濟景氣情況影響到農產品的需求，則也會與原油產生聯動關系。第三，部分農產品，如油脂類、玉米、糖等，因生物燃料生產興起，對原油下游產出品形成一定的替代作用，從而產生了進一步的密切聯系，聯動加劇。通常原油價格波動傳導會影響相關農產品走勢，但農產品走勢卻難以形成反作用。
農產品大幅跑贏油價
不過，2014年末以來，兩者的價格聯系被打破，油價降幅遠超農產品價格下跌幅度。
“過去一年半中，糧食價格大幅跑贏原油價格，”新西蘭銀行表示。“從糧食生產商的角度看，他可能未必這么想，因為糧價也跌了。只是糧價遠沒有油價跌的那么多。”
糧食和原油的價格比也因此發生了變化，這一在2005-2015年的大多數時間里都“徘徊于低位――2倍”的價格比回到了4倍的水平。自20世紀90年代以來，糧/油價格比均未能在4倍之上持續較長的時間（當時的高點是10倍）。
程小勇說，近年來，由于全球經濟低迷，通脹溫和，因此二者都處在同步下跌的趨勢當中。然而，由于部分農產品供求關系在擠出通脹水分之后，其價格可能相對原油堅挺，跌幅有所差異。而且，隨著原油價格的下跌，燃料乙醇和生物柴油其在成本上存在劣勢，使得生物燃料產出下降，最終導致農產品庫存普遍高企。
“近年來原油與農產品價格走勢，因處于全球經濟發展放緩過程，基本同處于價格下行之中，但聯動性有所減弱，供需及商品自身的季節性規律主導了兩者走勢。”楊莉娜分析，近年來生物燃料概念弱化，原油價格大幅下跌后，相關產品生產生物燃料的經濟性惡化，以生物柴油為例，若無相應植物油生產國補貼及強制添加政策支持，則生物柴油發展在低迷的原油價格之下已經難以為繼。受此影響，原油與植物油聯動性較生物柴油概念興起而原油價格高位運行時相比已經大大減弱。
難走出獨立牛市行情
展望后市，市場人士認為，受全球經濟發展降速影響，原油走勢持續低迷，而主產國供應并不易有效縮減，原油探底筑底仍需要經濟形勢轉暖和需求好轉。而在這個過程中，農產品則因為自身剛需支持，以及供需變化，表現得更具有獨立性。
楊莉娜說，比如棕櫚油因厄爾尼諾氣候影響出現減產，且主產國貨幣貶值，這個過程中供應方的變化幅度較大抵消了需求方的不利影響，價格表現相對強勢，那么原油對其的不利影響就會出現較大弱化，自身供需關系變化成為主導。原油與其價格走勢的差異程度在階段表現上就會出現較大的差異。不過從長期走勢變化而言，基本的運行方向還是具有一致性，只是波動幅度，見頂見底時間存在著差別。
對于農產品多頭來說，近期心情有所放松，因為油價在反彈。昨日，布倫特原油一度突破每桶35美元，較1月20日27.10美元的低位大幅反彈。
能源價格的反彈可能已經幫助刺激谷物需求，它導致美國乙醇汽油價格再度低于汽油價格。“汽油價格再次超過乙醇汽油價格，使得乙醇汽油再度被視為‘打折了的’汽油，從而給乙醇的提煉帶來正面的壓力，”經紀商CHS Hedging表示。
“基本面派”代表人物
羅杰斯是金融界的一位傳奇人物，被稱作華爾街的“黃金眼”，在國際資本市場上呼風喚雨的量子基金，就是他和金融大鱷索羅斯一起創建的。
早在1988年，羅杰斯騎著摩托車環游世界來到上海，此后，他一直在瞄準中國的資本市場。他對中國股市的神奇預言更是屢屢應驗：2004年5月, 羅杰斯就預測在4到16個月內，中國股市大盤將跌至谷底，果然，13個月后，大盤在2005年6月跌到了歷史低點。此后，他再次大膽放話，說滬深A股將迎來牛市第一波，后來的情形是，從2005年10月開始，逐步走高，直至2007年，中國股市成為了全世界漲勢最強勁的市場……
有人將巴菲特比喻成一位小心翼翼把羊羔養大的農場主，把索羅斯比喻成一只叼走牛羊的大灰狼，而羅杰斯，就被比喻為像一只翱翔的蒼鷹，時不時撲向牧場獵走一只羊羔！
了解了羅杰斯的“派別”，你便更容易理解這位大師。專業的資本市場研究人員，一般分為兩個派別，一個是技術派，一個是基本面分析派，而羅杰斯則是“基本面派”。他說，“技術分析，噢，我在這方面很差。我認為首先要了解公司的基本面，其次是公司所在國家的情況，以及人們的心理因素，最后才是技術分析。”當有人問他喜歡技術分析還是基本面分析的時候，他很明確地說，“投資最重要的事情是要做好homework（家庭作業），要從上市公司的財務報表、原材料供貨商、銷售商以及競爭對手那里了解上市公司的情況。這就是家庭作業。”
羅杰斯“廣州行”觀點分析
投資大師羅杰斯廣州演講，暢談股市，他現場的言論立刻成為各方關注的焦點。
牛市到底走多遠？
羅杰斯：如果今年股市再翻一番的話，牛市將很快結束。而如果其間有不斷修補和鞏固的話，中國的牛市還會維持很長的時間。所以持續多久取決于現在的情況。如果增長是有序的話，中國股市可以維持很久。如果增長是非常迅速的，就不會維持很久了。
現在上證指數不斷突破新高，上面沒有任何壓力線，稍稍有一點股票知識的股民都可以從K線上看出，無論是日、周、月K線上看，大盤都呈現標準的多頭排列，也就是典型的牛市。牛市不言頂，上漲多少都會被認為是“可以理解”的。由于“慢牛”的不緊不慢，四平八穩，就能持久而長遠，像美國的牛市，一波下來，走走歇歇，修復再創新高，一波高過一波，走個五六年，也是稀松平常之事。
但是，如羅杰斯所說，如果出現“快牛”，急不可耐地上漲、過度投機，“快牛”則命短，投資者急功近利，無心長期投資，“快牛”必然“抵消”上市公司的業績增長，會嚴重透支股票投資價值。因此，過度投機的市場氛圍是走不出“慢牛”格局來的，相反，它會讓人們“一年炒完好幾年的股”，很快就是見頂之日了。這也就是過猶不及之意。
現在很多市場的技術派分析的觀點也和羅杰斯有異曲同工之處，他們認為最好的走勢是：9月中下旬形成2007年內高點，然后不斷修復，最后2008年6月產生點位至少會在7000點到8000點以上……
當然，這其中有技術的分析，也有太多的想象，理智告訴我們，投資者不應盲目地測頂，慎重投資才是正確之舉。
什么才是好的投資對象？
羅杰斯：市盈率很重要。管理、資產、公司的情況都很重要，很多人認為選擇好的公司就會賺錢，而實際上對公司的調研，有很多作業要做。因此，不應該聽學者的胡言，如果他們是好的投資者，就不會成為好的學者。在世界范圍內，不僅僅是中國，國有企業并不是理想的投資對象。我們所希望的理想的企業，一旦有官僚的體制和煩瑣的程序，對于投資者來說，都不是好的投資對象。
羅杰斯完全站在投資者的角度考慮問題。的確，歷史上造就大牛股的大都是非常聰明或者有能力的企業家，而國有企業出現大牛股的比例甚少，像電力、高速公路、橋梁等大型企業，他們有很好的業績，但是一下子要他們翻很多倍的股價是很難的，國有企業的股票盤子大，股價平穩，更多的是吸引理性的投資者，而一些小企業則能更快地反映股價。
但是，做股票，你是選擇投資還是投機，就是一個仁者見仁智者見智的問題了。
看好黃金，更看好農業
羅杰斯：我對黃金的價格仍然是很樂觀的，我購買了黃金。鋅增長的速度是非常快的，我對這兩種金屬樂觀看好，它們是投資的大熱門。但是，我想如果我要黃金和鋅的話，還會選擇黃金，我看好黃金比鋅更多。黃金的牛市還會持續一段時間。但我想農業是比黃金更好，有更大機會的領域。我會投更多的資金到棉和糖中去的。
黃金一直在走著一輪的大牛市，以A股為例，金屬龍頭600497馳宏鋅鍺從3元多起步沖向百元大關，中間翻的倍數令人咋舌。從年報來看，有色金屬行業是2006年成長性最高的行業之一。金屬上市公司的2006年年報中，主業收入、凈利潤、平均每股收益都遠高于市場平均水平。但需要提醒投資者注意的是，有色金屬股去年就受到基金、QFII的暴炒，有透支業績的嫌疑，主力賬面利潤極其豐厚。所以投資者還是不應該盲目去聽周圍的言論。
至于農業股，羅杰斯其實一直都看好，他此前已經不止一次地表明看好農產品的觀點，它甚至認為農業牛市要到2018和2019年才能結束。羅杰斯認為農產品價格將大幅飆升的主要依據是“相對于暴漲的工業原料和能源價格來看，農產品價格處于歷史較低價位，已經具備補漲的壓力和上漲空間。” 羅杰斯對基本面的分析總是非常獨到，所以筆者對此不敢妄加批判，筆者只是提醒投資者：很多時候，當所有的人都知道“消息”時，往往行情切入的最佳時機已過。
中國人應該投資港股
羅杰斯：中國的市場上目前有很多的資金在流動，這些資金找不到出口。中國如果可以進一步開放市場，讓錢和資金去它們想去的地方，這將是很好的現象。可以在香港投資，去購買港股，我覺得中國人應該將資金投入到香港。如果市場開放了，也應該將貨幣開放，這樣可以帶來更多的機遇。
今年8月20日，外管局宣布境內個人可直接以個人身份投資香港股票，即通稱的“資金自由行”政策之后，此前因美國次按問題而暴跌連日的港股當天即大漲1209點，此后更連續上升并創新高。“到香港投資”又成了投資者熱門的話題。
