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第1篇

內(nèi)容摘要：當(dāng)前我國證券市場中存在一系列的問題，其中關(guān)鍵是市場中的監(jiān)管途徑問題。本文從有效市場假說理論出發(fā)，分析了現(xiàn)階段市場監(jiān)管存在的問題：監(jiān)管主體缺乏監(jiān)管的獨(dú)立性；金融證券市場中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管存在漏洞；金融證券市場監(jiān)管手段陳舊單一。在此基礎(chǔ)上，提出加強(qiáng)法制化、規(guī)范化的制度建設(shè)；加強(qiáng)自律管理建設(shè)；改善信息披露制度；構(gòu)建經(jīng)濟(jì)指標(biāo)評估系統(tǒng)四個(gè)對策。

關(guān)鍵詞：有效市場假說 證券市場 監(jiān)管途徑 有效性

1970年，尤金·法瑪（Eugene Fama）提出有效市場假說（Efficient Markets Hypothesis，簡稱EMH），該假說有三大要點(diǎn)：一是市場的人均為理性經(jīng)濟(jì)人，并且監(jiān)控著金融市場上各公司的股票，謹(jǐn)慎地權(quán)衡取舍股票的風(fēng)險(xiǎn)與收益；二是股票價(jià)格反映了這些理性人的供求平衡，不論股價(jià)被高估或低估，都能通過買進(jìn)或賣出達(dá)到原有的平衡；三是信息有效，即資產(chǎn)所能獲得的全部信息都反映在其相對應(yīng)的股票上。

研究背景

Macey（1994）研究了美國證券市場在信息披露違規(guī)、未按規(guī)定保存記錄及錯(cuò)誤運(yùn)用GAAP準(zhǔn)則等方面監(jiān)管的有效性，認(rèn)為證券價(jià)格對處罰的反應(yīng)與違規(guī)處罰的嚴(yán)厲程度直接相關(guān)。Edmund（2006）則分析了1964法案對被監(jiān)管公司的股票價(jià)格波動(dòng)的影響。

賈甲（2008）在收益分析后，指出政府有必要對證券市場適度且有效的監(jiān)管，對提高我國證券市場監(jiān)管的有效性提出幾點(diǎn)建議。郝旭光、范紅崗、周智麗（2010）對三次政策出臺前后市場波動(dòng)率事件計(jì)算結(jié)果作為分析依據(jù)，認(rèn)為我國政府股市穩(wěn)定目標(biāo)并沒有實(shí)現(xiàn)。郝旭光（2011）根據(jù)對監(jiān)管部門、基金公司、券商、上市公司等問卷調(diào)研的數(shù)據(jù)，對我國證券市場監(jiān)管效果進(jìn)行了實(shí)證分析。他認(rèn)為我國證券市場監(jiān)管效果較差，被調(diào)查者對監(jiān)管效果不滿意的原因是證券市場中，違法違規(guī)行為比較普遍、市場暴漲暴跌以及沒有很好地保護(hù)中小投資者的利益。

目前我國學(xué)術(shù)界對證券市場有效性進(jìn)行研究的方法，主要是實(shí)證法，尤其是經(jīng)驗(yàn)性實(shí)證法。實(shí)證法本身也存在著局限性：實(shí)證法力圖用有限的事實(shí)和現(xiàn)象去證明普通的命題，其研究結(jié)果便不可避免地帶有概率或然性；過分強(qiáng)調(diào)假設(shè)和數(shù)學(xué)模型化，可能導(dǎo)致把研究對象過于簡單化，從而使研究結(jié)果產(chǎn)生較大的系統(tǒng)性偏差，脫離實(shí)際現(xiàn)實(shí)。在研究我國證券市場有效性中，實(shí)證分析和規(guī)范分析都不可缺少。

我國證券市場存在的問題

（一）職能錯(cuò)位

目前對證券市場的監(jiān)管主要還是采用計(jì)劃與審批這兩種手段。多年以來，證券市場的管理照搬指令性管理手段，這使得證券交易所自律監(jiān)管起不到很大的作用，證券業(yè)協(xié)會形同虛設(shè)，無法發(fā)揮既定的職能。

（二）法律法規(guī)有待改善

憑借著近年來出臺的一系列關(guān)于規(guī)范證券市場的法律法規(guī)，我國證券法規(guī)基本框架已初具規(guī)模。但部分現(xiàn)行法規(guī)和條例存在自相矛盾的現(xiàn)象。例如，《證券法》規(guī)定“國有企業(yè)不能炒作上市公司股票”，但證監(jiān)會又規(guī)定“三類企業(yè)可以用自有資金在二級市場上交易股票”。再如，由于難以區(qū)分自有資金和信貸資金，關(guān)于“信貸資金不能流入股市”的規(guī)定實(shí)施起來很有難度。另外，我國法律法規(guī)沒有關(guān)于國際化、同股同權(quán)、信用期貨、期權(quán)期指交易、場外市場地位等問題的規(guī)定。總體來說，證券法規(guī)系統(tǒng)不完整，法律手段運(yùn)用力度薄弱、操作性不強(qiáng)等問題，都對證券法律這一重要手段實(shí)施的有效性產(chǎn)生了重大影響，進(jìn)而降低了證券監(jiān)管的效果和效率。

（三）自律監(jiān)管功能作用不大

證券自律組織的作用就在于補(bǔ)充政府監(jiān)管的不足，在控制成本的前提下有效的解決證券市場相關(guān)問題。但就目前的情況來看，盡管我國存在著許多諸如深、滬證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會等的證券自律管理組織，但這些組織職能的實(shí)際履行狀況并不盡如人意。其主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，我國證券商當(dāng)前并非獨(dú)立的市場運(yùn)作主體，僅僅體現(xiàn)了部門、地區(qū)利益，對自律、利益協(xié)調(diào)有效性方面的需求尚未建立，因此，沒有健全的機(jī)構(gòu)、有效的約束和明確的分工。第二，我國的滬、深兩大證券交易所并不是結(jié)構(gòu)性分工關(guān)系，實(shí)際上存在競爭。同時(shí)，由于兩大交易所均不能完全代表主管機(jī)關(guān)或者證券商的利益。因此，兩大證券交易所的自律監(jiān)管功能就受到了限制。而我國現(xiàn)階段的自律性組織由兩個(gè)證券交易所及其證券公司、中國證券業(yè)協(xié)會和地方證券業(yè)協(xié)會組成，從表面上看能對證券市場實(shí)施由上至下的嚴(yán)密監(jiān)管，但實(shí)際上，各個(gè)組織彼此獨(dú)立運(yùn)營，工作難以協(xié)調(diào)。第三，由于證券交易所與證監(jiān)會的監(jiān)管模式差異，二者的權(quán)責(zé)關(guān)系不明確。作為有資金和信息優(yōu)勢的證券商，為了謀取暴利，很可能憑借作莊炒作途徑吸引散戶跟風(fēng)，從而操縱證券價(jià)格，甚至進(jìn)一步導(dǎo)致諸如集團(tuán)利益沖突、證券市場劇烈波動(dòng)等惡性事件的發(fā)生。而這些事件的最終受害者都只會是中小投資者。基于以上三點(diǎn)分析，我國自律組織在實(shí)際操作中其自律職能難以實(shí)際發(fā)揮作用。因此，市場的自律管理功能更多的被轉(zhuǎn)嫁到政府的身上，使得證券市場對政府過度依賴。

（四）信息披露制度仍有待規(guī)范

目前，我國在證券市場信息披露方面缺乏完整的制度規(guī)范，這直接導(dǎo)致部分信息披露不充分，預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量差，軟性資產(chǎn)信息披露不足等問題。在信息披露方面，我國還需要進(jìn)行較大的改革。作為證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，信息披露制度是證券市場成熟的重要指標(biāo)。信息披露有效、及時(shí)、充分以及信息分布均勻都是證券市場成熟的重要指標(biāo)。

我國證券市場監(jiān)管途徑分析

第2篇

關(guān)鍵詞：監(jiān)管目標(biāo)“三公”原則投資者保護(hù)市場安全

長期以來，中國證券市場的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展嚴(yán)重背離，中國證券市場的政策常常被誤讀，政策制定者的本意與市場的反應(yīng)往往南轅北轍，所制定的一些政策本來要解決一些現(xiàn)存的問題，結(jié)果是舊的問題沒解決，反而又引起了一些新的矛盾。市場上的主要參與者上市公司、券商違規(guī)行為屢禁不止，暴露出中國證券市場政策監(jiān)管目標(biāo)的不清晰。監(jiān)管者的監(jiān)管目標(biāo)常常處于變化之中，時(shí)而強(qiáng)調(diào)為國企改革脫困服務(wù)，時(shí)而強(qiáng)調(diào)優(yōu)化資源配置，時(shí)而強(qiáng)調(diào)保護(hù)中小投資者，時(shí)而強(qiáng)調(diào)“維護(hù)穩(wěn)定”，強(qiáng)調(diào)股票指數(shù)的穩(wěn)中有漲，漲幅有限，試圖調(diào)控指數(shù)，因此，研究中國證券市場的監(jiān)管目標(biāo)，有著重要的意義。

證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)與具體目標(biāo)

證券市場監(jiān)管目標(biāo)，與其他目標(biāo)有相似之處，其中之一，就是目標(biāo)的層次性。從層次上區(qū)分，證券市場監(jiān)管目標(biāo)可以分為根本目標(biāo)和具體目標(biāo)。

（一）證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)

監(jiān)管就要達(dá)到特定目的，而目的來源于監(jiān)管原因。從現(xiàn)實(shí)來看，克服市場的缺陷，彌補(bǔ)和矯正市場失靈，諸如信息不對稱、壟斷、外部性，既是證券監(jiān)管產(chǎn)生的原因，自然也是證券監(jiān)管的目的。監(jiān)管的根本和長遠(yuǎn)目標(biāo)就是解決市場失靈，促進(jìn)證券市場機(jī)制的正常運(yùn)行，發(fā)揮市場的功能。而證券市場的本原功能，就是資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投資和融資。其中，最重要的就是資源配置。因此，監(jiān)管的根本目的，還在于保證證券市場本原功能的正常發(fā)揮。

在任何國家，證券市場都是現(xiàn)代市場體系中的核心部分，對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長有著重要的作用。證券市場的規(guī)范、發(fā)展與一個(gè)國家的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)及其發(fā)展有著十分緊密的聯(lián)系。與社會穩(wěn)定和政治形勢有著密切的聯(lián)系。隨著市場參與主體的范圍和市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，它幾乎滲透到社會生活的各個(gè)角落，因此，市場的運(yùn)行和發(fā)展，涉及到千家萬戶，與整個(gè)社會生活息息相關(guān)，市場的波動(dòng)，在中國這種特定的條件下，與社會穩(wěn)定的聯(lián)系更加緊密。

證券監(jiān)管的根本目標(biāo)，盡管各個(gè)國家表述不一定相同，但通過證券監(jiān)管維持證券市場本原功能的發(fā)揮，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展這一條是相同的。國際監(jiān)管部門組織（IOSCO）的公開網(wǎng)頁里明確指出：證券監(jiān)管應(yīng)當(dāng)促進(jìn)資本形成和經(jīng)濟(jì)增長。

因此，從長遠(yuǎn)和最終目的而言，應(yīng)保證證券市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定、高效，以促進(jìn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，有利于社會安定、和諧和健康發(fā)展。從我國《證券法》也可以看到這個(gè)根本目標(biāo)，《證券法》指出：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序和社會公共利益，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制定本法”。

綜合上面的分析，中國證券市場監(jiān)管的根本目標(biāo)是，矯正市場失靈，促進(jìn)證券市場機(jī)制的正常運(yùn)行，發(fā)揮證券市場的功能；有利于證券市場穩(wěn)定、持續(xù)、健康、高效的發(fā)展，以促進(jìn)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展，維護(hù)社會秩序，有助于社會安定、和諧和健康發(fā)展。在證券監(jiān)管的過程中，時(shí)時(shí)刻刻都不能忘記這些根本目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)從社會整體而不僅僅只是證券市場本身來制定監(jiān)管的法律、法規(guī)、政策，開展監(jiān)管活動(dòng)。

（二）證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)

對于證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)，人們的認(rèn)識并不完全一致，各國的要求也不相同。

國際監(jiān)管部門組織在《證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則（1998.9）》中提出證券監(jiān)管的三個(gè)目標(biāo)：保護(hù)投資者，確保市場的公平、高效、透明，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。保護(hù)投資者是核心和精髓，后兩個(gè)目標(biāo)也是保護(hù)投資者的間接手段。

《美國1933年證券法》確立的兩個(gè)基本目標(biāo)是：第一，向投資者提供有關(guān)證券公開發(fā)行的實(shí)質(zhì)性（material）信息。第二，禁止證券售賣過程中的誤導(dǎo)、虛假和其他欺詐行為。顯然，投資者的利益保護(hù)是美國證券立法的宗旨。

《美國1986年政府證券立法》更加明確和突出了投資者利益保護(hù)這個(gè)目標(biāo)，“國會決定政府證券交易受公眾利益的影響，為此必須使：第一，為這種交易和相關(guān)的事宜和活動(dòng)提供統(tǒng)一性、穩(wěn)定性和效率。第二，對證券中間商和證券交易商普遍實(shí)行適當(dāng)?shù)墓芾怼５谌?guī)定相應(yīng)的金融責(zé)任、賬務(wù)紀(jì)錄、報(bào)告及有關(guān)的管理辦法；從而保護(hù)投資者并保證這些證券的公平、正當(dāng)和流動(dòng)性的市場”。

日本1948年的《證券交易法》規(guī)定：“為使有價(jià)證券的發(fā)行、買賣及其他交易能夠公正進(jìn)行，并使有價(jià)證券順利流通，以保證國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行及保護(hù)投資者利益，特制定本法律”。

韓國1962年的《證券和交易法》寫明：“本法旨在通過維護(hù)證券廣泛的和有條不紊的流通，通過保護(hù)投資者進(jìn)行公平的保險(xiǎn)、購買、銷售或其他證券交易，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展”。

中國香港1989年頒布的《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會條例》第四條指出證券市場監(jiān)管的目標(biāo)是：使證券市場有足夠的流通量，并公平、有秩序和有效率地運(yùn)作；控制和減低交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，避免市場失靈和適當(dāng)?shù)毓芾盹L(fēng)險(xiǎn)，以確保一個(gè)市場的危機(jī)不致影響其他的金融范疇；保護(hù)投資者；促進(jìn)一個(gè)有利于投資和經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的設(shè)立。

中國《證券法》則規(guī)定：“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序和社會公共利益，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制定本法”。

比較國際監(jiān)管部門組織、美國、日本、韓國、中國香港地區(qū)及我國對證券監(jiān)管目標(biāo)的理解，綜合考慮我國政治、社會、經(jīng)濟(jì)、體制、證券市場參與者的特殊情況，本文認(rèn)為我國證券市場監(jiān)管的具體目標(biāo)是：保護(hù)市場參與者（特別是投資者，尤其是中小投資者）的合法權(quán)益，保證證券市場的“公開、公平、公正”以及透明與高效，降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)證券市場的安全。

這些目標(biāo)是相互聯(lián)系的，在有些地方會有交叉，而且他們之間還可能相互影響，互為因果。例如，確保市場的“三公”、透明與高效及其做法，同時(shí)也能保護(hù)投資者，降低市場風(fēng)險(xiǎn)；降低市場風(fēng)險(xiǎn)及其措施，也能保護(hù)投資者；保證證券市場的安全，自然就保護(hù)了市場參與者。保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益是以上所列證券市場監(jiān)管的共同目標(biāo)，因?yàn)檫@是實(shí)現(xiàn)證券市場本原功能的前提，如果沒有市場參與者，資源配置無從談起。因?yàn)槭袌鍪ъ`會影響所有參與者的合法權(quán)益，矯正市場失靈，也就是要保證市場參與者的合法權(quán)益。保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益，主要是強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者，尤其是中小投資者。

降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也是為了保證證券市場的安全，保證證券市場的正常運(yùn)行，這對整個(gè)社會的利益是有利的。當(dāng)然也就是保護(hù)市場參與者的合法權(quán)益。保證證券市場的“公開、公平、公正”，既是目標(biāo)，又是原則，也是手段。

總之，證券監(jiān)管目標(biāo)首先要強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者，尤其是中小投資者，要體現(xiàn)出一般經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的核心—效率與公平，又要體現(xiàn)出證券市場的特點(diǎn)—確保“公開、公平、公正”，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。明確監(jiān)管目標(biāo)對于證券監(jiān)管的實(shí)踐具有重要的指導(dǎo)意義。需要特別指出，中小投資者保護(hù)不僅是證券市場監(jiān)管的重要指導(dǎo)思想，中小投資者保護(hù)還是重要的監(jiān)管目標(biāo)，是監(jiān)管的歸宿。

確保公開、透明，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，既是保護(hù)投資者的有效措施，又是實(shí)現(xiàn)公平和效率目標(biāo)的途徑。

需要強(qiáng)調(diào)的是，投資者保護(hù)，是要讓潛在的投資者進(jìn)入，但不是靜態(tài)地重視現(xiàn)有投資者的賬面虧損，既要考慮現(xiàn)在投資者的利益，也要重視未來投資者的利益；要重視現(xiàn)有投資者的聲音，也要經(jīng)得起現(xiàn)有投資者的質(zhì)疑和指責(zé)，但不能以現(xiàn)有投資者的這些質(zhì)疑和指責(zé)為監(jiān)管決策的依據(jù)，而是以其中理性分析的成分作為決策參考。重視投資者利益的保護(hù)，不是說要保證每個(gè)投資者在這個(gè)市場都穩(wěn)賺不賠，而是強(qiáng)調(diào)要不受欺詐和歧視。

證券市場監(jiān)管的效率性目標(biāo)

證券市場監(jiān)管的效率性目標(biāo)，不是指證券監(jiān)管本身的效率，而是指通過證券市場監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)證券市場效率。

效率在經(jīng)濟(jì)學(xué)中多以帕雷托效率表述，是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的定義，在經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中有明確的論述。因?yàn)樽C券市場的虛擬性等，對證券市場效率的認(rèn)識就與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率有很大的不同。要在帕雷托效率的一般原則下，考慮證券市場的特點(diǎn)。

根據(jù)證券市場的特點(diǎn)，證券市場效率分為資源配置效率、運(yùn)行效率和信息效率。

（一）資源配置效率

證券市場的效率主要指資源配置效率，即能否保證把有效的資源配置到資源效率最高、優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家那里。在證券市場中，客觀存在著影響資源配置效率的制約因素：其一，市場的公開程度，信息披露的內(nèi)容、要求及執(zhí)行程度，市場相關(guān)信息在市場內(nèi)傳播的范圍、速度、密度和保真度影響了市場參與者能否容易地獲得真實(shí)、準(zhǔn)確、客觀、完整的信息。其二，證券市場的發(fā)展程度及規(guī)范化程度和市場容量，決定了市場的參與熱情和活躍程度。其三，市場的運(yùn)行規(guī)則，包括規(guī)則是否完備、嚴(yán)密、穩(wěn)定等，守規(guī)和執(zhí)行成本，對規(guī)則及監(jiān)管活動(dòng)反應(yīng)的靈敏程度。其四，進(jìn)入市場的難易程度及競爭程度。

（二）證券市場運(yùn)行效率

所謂證券市場運(yùn)行效率，按照通常的理解，是指生產(chǎn)信息的效率和交易效率，后者包括一級市場證券發(fā)行和二級市場證券交易。因?yàn)樯a(chǎn)信息的效率難以估算，人們對運(yùn)行效率的探討主要集中在交易效率。即證券能否以最低的成本發(fā)行，能否以最短的時(shí)間、最低的交易成本為交易者完成一筆交易，它反映了證券市場的運(yùn)行功能、組織功能的效率。

（三）信息效率

所謂信息效率是指證券市場的資金分配效率，即市場上的股票價(jià)格能否根據(jù)有關(guān)信息做出及時(shí)的反應(yīng)。證券市場效率理論也稱市場有效性理論（EfficientMarketHypothesis），由20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)教授法瑪（Fama）提出，是目前西方學(xué)術(shù)界在證券市場效率方面影響最大的理論。該理論將證券市場的信息效率定義為市場的有效性，有效性是指證券價(jià)格對市場信息反應(yīng)的有效化，如果證券價(jià)格會對所有能影響它的相關(guān)信息做出及時(shí)、快速的反應(yīng)，市場即達(dá)到了有效狀態(tài)。有效率的證券市場中，證券價(jià)格既充分表現(xiàn)了它的預(yù)期收益，也體現(xiàn)了它的基本因素和風(fēng)險(xiǎn)因素，所以任何參與者都不可能通過這些有關(guān)信息買賣股票以獲得超額收益。有效市場理論重點(diǎn)研究證券市場價(jià)格與信息利用之間的關(guān)系，投資者行為與信息的效率性的關(guān)系，認(rèn)為不同的信息對價(jià)格影響的程度是不同的。

證券市場監(jiān)管的安全性目標(biāo)

這里的安全性主要是指降低證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源、特點(diǎn)、危害，鑒于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的失控和爆發(fā)不僅會對證券市場整體運(yùn)行產(chǎn)生影響和沖擊，而且會與其他市場風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生共振，從而引發(fā)破壞性更大的危機(jī)，又因?yàn)樽C券市場在宏觀經(jīng)濟(jì)體系和整個(gè)社會的地位非常重要，所以一旦發(fā)生危機(jī)，必然會對整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會造成非常大的危害。因此監(jiān)管者對于證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必須高度重視，證券市場安全性應(yīng)該成為監(jiān)管的重要目標(biāo)。

證券市場的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：單個(gè)產(chǎn)品所特有的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)和整個(gè)證券市場都面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由證券產(chǎn)品購買者或持有者自己承擔(dān)，證券監(jiān)管主要是降低和控制證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱市場風(fēng)險(xiǎn)，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)（undiversifiablerisk），是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致證券市場上整個(gè)價(jià)格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。

（一）證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

第一，交易價(jià)格的多變性。證券價(jià)格受多種因素的影響，而這些因素又很難控制，其中某個(gè)因素的細(xì)微變化就會導(dǎo)致證券交易價(jià)格的變化。

第二，證券市場風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與聯(lián)動(dòng)性。證券市場處在整個(gè)市場的核心，風(fēng)險(xiǎn)一旦形成，就會迅速向其他市場擴(kuò)散、放大，對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。這種傳染性從資金的角度，主要表現(xiàn)在：證券市場交易價(jià)格的變化會影響到其他市場交易價(jià)格的變化；在交易者利用金融機(jī)構(gòu)貸款在證券市場投資時(shí)，一旦系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，導(dǎo)致投資失敗，不能歸還貸款，損失就得由金融機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，證券市場的風(fēng)險(xiǎn)就會迅速擴(kuò)散到其他領(lǐng)域；如果證券市場上大量投資者嚴(yán)重虧損，損失超過了一定的限度，就有可能引起整個(gè)金融體系的崩潰。這種傳染性市場主體的角度，主要表現(xiàn)在：監(jiān)管者、交易所、券商、基金公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者這些市場主體中的單一主體產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將會迅速波及到其他主體，如某一基金公司出現(xiàn)問題，會影響到一種證券價(jià)格或幾種證券價(jià)格的劇烈波動(dòng)，損害投資者的利益，嚴(yán)重的會影響交易所甚至整個(gè)市場和市場主體。第三，風(fēng)險(xiǎn)影響的社會性。中國滬深兩個(gè)市場開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到1億多戶，證券市場已經(jīng)廣泛滲透到社會的各個(gè)領(lǐng)域和階層，影響到社會生活的各個(gè)方面，證券市場一旦出現(xiàn)較大的市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對整個(gè)社會的影響將是廣泛而深遠(yuǎn)的。

（二）證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源

第一，證券市場本身的高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。因?yàn)樽C券產(chǎn)品的虛擬性、市場的脆弱性、信息不對稱等，證券市場具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，具有內(nèi)在不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生動(dòng)蕩。

第二，外部的誘發(fā)因素。證券市場自身因素只是內(nèi)因，并不必然會引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和劇幅下跌，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的形成通常還因?yàn)橥獠恳蛩氐恼T發(fā)。這些外部因素有政策因素、經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、國際游資和對沖基金的沖擊、突發(fā)事件等。張宗新（2005）通過實(shí)證分析得出的結(jié)論是，在中國證券市場上，政策因子對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。前三個(gè)因素在經(jīng)典教科書中均有詳細(xì)的分析，此處僅對后兩個(gè)因素進(jìn)行探討。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化，一個(gè)國家被國際金融資本沖擊的可能越來越大。只要有利可圖，投機(jī)家短期內(nèi)就可集中大量資金沖擊某個(gè)國家和地區(qū)的金融市場，使得這些市場劇烈下跌。

所謂國際游資，即國際短期投機(jī)資本，指的是為追求高額投機(jī)利潤在世界范圍內(nèi)資本市場快速流動(dòng)和炒作的短期資金。20世紀(jì)90年代，由于高科技手段、各種金融創(chuàng)新及各種衍生產(chǎn)品和工具的出現(xiàn)，國際游資也有了一些新特點(diǎn)。這些以前無組織的資金開始被對沖基金組織和整合，威力和沖擊性明顯增強(qiáng)。

對沖基金（HedgeFund）指的是通過私人有限合伙制的形式募集資金，利用財(cái)務(wù)杠桿（Leverage）和賣空（ShortSelling）投資策略，運(yùn)用多種衍生工具進(jìn)行組合投資的工具。對沖基金的操作范圍很廣，不容易被監(jiān)管，因此對新興市場的沖擊非常大。

例如，1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，對沖基金猛烈沖擊泰國，導(dǎo)致該國股票市場大幅下跌。隨后又對馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國進(jìn)行了多次沖擊。1997年10月至1998年8月期間，對沖基金曾對中國香港發(fā)起了4輪沖擊，導(dǎo)致香港股市暴跌并波及東南亞各國和地區(qū)的證券市場。所以，對沖基金對一個(gè)國家證券市場的沖擊必須引起監(jiān)管部門的重視。

突發(fā)事件指突然發(fā)生的、可能造成重大傷亡、重大財(cái)產(chǎn)損失，危及公共安全的重大事件。突發(fā)事件會對證券市場形成強(qiáng)烈的沖擊。

第三，市場參與者的操作風(fēng)險(xiǎn)。一般市場參與者的操作問題通常屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不大可能危及整個(gè)證券市場的運(yùn)行和安全，但是如果市場機(jī)制不健全，證券市場不成熟，在交易制度方面的建設(shè)嚴(yán)重滯后，監(jiān)管失當(dāng)，這類風(fēng)險(xiǎn)極有可能爆發(fā)并成為引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因，從而對整個(gè)市場造成破壞性影響。

在中國證券市場上，就曾經(jīng)出現(xiàn)過不少次市場參與者的嚴(yán)重違規(guī)交易事件。其中影響最廣、破壞力最大的，當(dāng)屬1995年2月23日的“327”國債期貨事件。在國際市場上則有著名的“巴林事件”等等。

（三）證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的危害

證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，有可能引發(fā)證券市場的危機(jī)，這必然會對上市公司、投資者、監(jiān)管者等所有市場參與者都產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。

第一，資產(chǎn)價(jià)格暴跌，財(cái)富大幅縮水，市場參與者損失慘重。證券市場出現(xiàn)全面價(jià)格暴跌是證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的最主要、最常見表現(xiàn)形式。如1929年發(fā)生的紐約股市大崩盤，從1929年9月到1933年1月，道•瓊斯指數(shù)跌去84.3%；1987年10月19日發(fā)生的股市危機(jī)，一日之內(nèi)道•瓊斯指數(shù)即下跌508點(diǎn)，跌幅達(dá)22.6%。同日，歐洲大陸、東南亞、日本等地也出現(xiàn)股市暴跌，香港恒生指數(shù)暴跌了11%，并于一周之后再度狂跌，創(chuàng)下35.5%的歷史最高紀(jì)錄。又比如1994年墨西哥金融危機(jī)期間，兩個(gè)月內(nèi)墨西哥股票指數(shù)下跌了59%，阿根廷和巴西市場則分別下跌了14%和17%。

證券是某類資產(chǎn)的符號，證券價(jià)格下跌意味著所代表的資產(chǎn)的貶值。因此，資本市場的價(jià)格暴跌必然帶來整個(gè)社會財(cái)富的損失。1987年，美國股市崩盤導(dǎo)致5000億美元的損失，相當(dāng)于當(dāng)年GDP的八分之一，8天之內(nèi)世界各國因股價(jià)暴跌而損失的財(cái)富達(dá)到2萬億美元；20世紀(jì)80年代末日本股市崩潰使整個(gè)國家財(cái)富縮水近50%；1997年亞洲金融危機(jī)中，僅從10月20日至10月28日，香港股市總市值就減少了2.1萬億港元。

第二，引起中介機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)。投資者因遭受重大損失、喪失信心而退出市場，這又會引起證券市場流動(dòng)性急劇下降，交易量清淡；公司在證券市場融資困難，融資成本大幅上升；因市場資金短缺，銀行貸款利率上升，加大企業(yè)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)利潤下降、經(jīng)營困難。同時(shí)還會引發(fā)中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，沖擊金融體系，影響金融市場和整個(gè)市場體系。

第三，引發(fā)經(jīng)濟(jì)、政治、社會動(dòng)蕩。一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)影響的社會性，影響的范圍涉及到社會各個(gè)層面；另一方面，造成的損失很大，影響的烈度很大，所以會引起整個(gè)社會的動(dòng)蕩。

綜上所述，證券市場是一個(gè)“高危”市場，風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)經(jīng)常出現(xiàn)。因此，應(yīng)該將降低證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作為監(jiān)管工作的第四個(gè)目標(biāo)。具體表現(xiàn)在，證券市場監(jiān)管應(yīng)該設(shè)法降低證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，避免因劇幅波動(dòng)影響證券市場自身的穩(wěn)定、安全，防止大起大落，防范市場崩盤，沖擊金融體系及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的安全。

需要強(qiáng)調(diào)的是，保證證券市場的安全非常重要，指數(shù)的穩(wěn)定也非常重要，監(jiān)管者應(yīng)該關(guān)心指數(shù)，但這不應(yīng)該成為監(jiān)管部門調(diào)控指數(shù)漲跌的借口。不是要按照自己的主觀愿望控制市場的正常波動(dòng)，而是著眼于避免和防范可能誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的因素。

參考文獻(xiàn)：

1.郭冬梅.從公共利益論看我國證券市場監(jiān)管.浙江金融，2008.9

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3.李稷文.中國證券市場政府管制研究.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007

第3篇

摘 要：我國證券市場起步晚，發(fā)展快，市場的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平尚未適應(yīng)快速發(fā)展的市場需求。本文主要分析了我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題，并提出了完善的對策建議。加強(qiáng)證券市場的監(jiān)管，對我國證券市場的發(fā)展有著重要的意義。

關(guān)鍵詞 ：證券市場 監(jiān)管制度 問題 建議

引言

對證券市場監(jiān)管制度的研究是證券市場發(fā)展的客觀需要。證券市場的行情變幻莫測，波動(dòng)性很大，不確定性因素很多。在證券市場中，投機(jī)性與投資性并存，這種特點(diǎn)決定了證券市場的高風(fēng)險(xiǎn)性。證券市場的反常變化通常會導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)，這對社會經(jīng)濟(jì)會造成很大的沖擊力和破壞力。

我國證券市場雖然起步比較晚，但是發(fā)展速度很快。然而證券投資者的心理和行為不成熟，證券從業(yè)者的技術(shù)知識水平不夠高，證券市場的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平未健全等因素都未適應(yīng)快速發(fā)展的市場需求。證券市場對高風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制和調(diào)控機(jī)制還未形成。因此，對我國證券市場監(jiān)管制度的研究對我國證券市場的發(fā)展有著特別的意義。

1、我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題

我國證券市場監(jiān)管不夠到位，還有許多不足之處，如法律體系不健全，監(jiān)管行為不規(guī)范，自律監(jiān)管機(jī)制缺乏獨(dú)立性，缺乏對投資者的保障機(jī)制等問題的存在。

1.1 證券市場政策法律體系不健全

證券市場監(jiān)管法律法規(guī)體系應(yīng)隨著市場的實(shí)際情況進(jìn)行革新和修改，而不應(yīng)該是一成不變的。國外證券監(jiān)管部門大都設(shè)有相應(yīng)的評估機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)對政策法規(guī)可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行定性與定量分析評價(jià)，從而對其進(jìn)行調(diào)整。我國則缺乏評價(jià)這一步驟，出臺的政策與實(shí)施結(jié)果偏差往往比較大，從而對市場產(chǎn)生意想不到的影響。

1.2 證券市場監(jiān)管部門監(jiān)管行為不規(guī)范

證券市場監(jiān)管部門是政府這個(gè)“有形之手”對市場自我調(diào)整的補(bǔ)充與完善，也是對證券市場活動(dòng)中各個(gè)主體行為的限制和約束。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要具有一定的透明度，而我國屬于集中性的監(jiān)管機(jī)制，高度集權(quán)則導(dǎo)致立法以及相應(yīng)的執(zhí)法決策行為和程序方面的隱秘性，也就導(dǎo)致監(jiān)管制度透明度差的問題。

1.3 自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性

我國證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等行業(yè)內(nèi)自律組織普遍缺乏獨(dú)立性，從而導(dǎo)致其無法真正全面地發(fā)揮組織自律職能。這種情況主要是因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力來源的政府化，自律組織的內(nèi)部人員逐漸地官僚化發(fā)展，自律機(jī)構(gòu)內(nèi)部機(jī)制的不完善以及部分行政手段的過度干預(yù)或是法律手段作用的弱化等原因?qū)е碌摹?/p>

1.4 投資者的保障機(jī)制較缺乏

證券市場的投資者大多是中小投資者，中小投資者專業(yè)素質(zhì)較差，對虧損的承受能力較低，情緒容易波動(dòng)。我國證券市場缺乏對中小投資者保護(hù)的制度安排，也沒有建立相應(yīng)的保護(hù)制度。應(yīng)該通過投資者教育機(jī)制和投資者訴訟機(jī)制加強(qiáng)對投資者的保護(hù)。投資者教育機(jī)制是指對投資者進(jìn)行證券市場基礎(chǔ)知識和風(fēng)險(xiǎn)交易等相關(guān)知識的教育，幫助投資者熟悉市場、認(rèn)識規(guī)律，增強(qiáng)其自我保護(hù)能力。而投資者訴訟機(jī)制，則是指投資者可以通過訴訟等方式，維護(hù)自己的權(quán)益，更容易得到賠償。

2、我國證券市場監(jiān)管制度的完善建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，只有不斷完善我國證券市場的監(jiān)管制度，才能保障我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。根據(jù)我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題，提出幾點(diǎn)完善建議：

2.1 加強(qiáng)對證券市場法律法規(guī)體系的建設(shè)

我國證券市場逐漸向自由化和國際化方向發(fā)展。為保障我國證券市場的健康發(fā)展，需要建立一個(gè)較完善的監(jiān)管法律法規(guī)體系。首先，需要相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和等級結(jié)算公司制定相應(yīng)的法規(guī)、規(guī)章和規(guī)則。其次，需要司法機(jī)關(guān)進(jìn)行民事責(zé)任認(rèn)定。還需要有財(cái)政、稅收、金融等相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)的配套措施。在構(gòu)建證券市場監(jiān)管的法律體系時(shí)，一定要注意法律的有效性，這樣構(gòu)建的法律體系才能具有可操作性、便捷性和經(jīng)濟(jì)性。健全合理的法律體系，不僅能夠保障我國證券市場健康有序的發(fā)展，還能完善民事賠償制度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

2.2 加強(qiáng)證券業(yè)的自律監(jiān)管意識

證券行業(yè)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對較高的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)充滿了誘惑力的行業(yè)。只有加強(qiáng)證券業(yè)的自律監(jiān)管意識，才能有效的減少行業(yè)中違法違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生。證券行業(yè)自律組織的自律功能對于我國證券市場的發(fā)展有著非常重要的意義。首先，它能夠減輕政府的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，增進(jìn)政府在監(jiān)管方面的權(quán)威性。其次，它能夠提高證券市場的道德水平，行業(yè)內(nèi)部通過道德標(biāo)準(zhǔn)和守則來自我約束，改善組織內(nèi)部成員的行為規(guī)范。再者，自律組織的自律功能能夠從根本上減少違法違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生。

2.3 加強(qiáng)對投資者利益的保護(hù)

我國證券市場的投資者以中小散戶比例較大，中小投資者專業(yè)素質(zhì)較差，對虧損的承受能力較低，情緒容易波動(dòng)，應(yīng)逐步建立保護(hù)投資者的教育機(jī)制和訴訟機(jī)制。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)探索出一種適合中國國情的保護(hù)投資者的教育機(jī)制，來加強(qiáng)投資者相關(guān)知識的方面。培育證券訴訟機(jī)制，充分發(fā)揮投資者的監(jiān)管作用，營造證券市場社會監(jiān)督環(huán)境，從制度上約束發(fā)型主體、中介機(jī)構(gòu)甚至監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為。

2.4 加強(qiáng)國際監(jiān)管合作

自從我國正式加入WTO，我國全面開放了證券市場，這是一把雙刃劍，有利又有弊。一方面，會使我國證券市場更加規(guī)范和成熟，從而促進(jìn)我國整體的對外開放和經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，由于我國證券市場發(fā)展還不夠成熟，全面開放證券市場，對于我國來說是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。墨西哥、泰國、印度尼西亞、馬來西亞和菲律賓等新興市場國家發(fā)生的金融危機(jī)應(yīng)引起我國足夠的重視。在今后的證券市場的發(fā)展中，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)擁護(hù)各國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與交流，協(xié)調(diào)監(jiān)管法律法規(guī)，統(tǒng)一監(jiān)管原則和標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)加入WTO后開放證券市場的國際環(huán)境，以增強(qiáng)我國證券市場抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3、結(jié)論

伴隨著我國證券市場的高速發(fā)展，證券市場監(jiān)管的問題日益突顯出來。本文主要分析證券市場監(jiān)管制度存在的問題，并提出相應(yīng)的完善建議，對我國證券市場的發(fā)展有著重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]仲媛媛.我國證券市場的監(jiān)管制度研究[D].合肥工業(yè)大學(xué),2007.

[2]王天琪.我國證券市場監(jiān)管分析[D].吉林財(cái)經(jīng)大學(xué),2012.

第4篇

1.1證券市場政策法律體系不健全

證券市場監(jiān)管法律法規(guī)體系應(yīng)隨著市場的實(shí)際情況進(jìn)行革新和修改，而不應(yīng)該是一成不變的。國外證券監(jiān)管部門大都設(shè)有相應(yīng)的評估機(jī)構(gòu)，專門負(fù)責(zé)對政策法規(guī)可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行定性與定量分析評價(jià)，從而對其進(jìn)行調(diào)整。我國則缺乏評價(jià)這一步驟，出臺的政策與實(shí)施結(jié)果偏差往往比較大，從而對市場產(chǎn)生意想不到的影響。

1.2證券市場監(jiān)管部門監(jiān)管行為不規(guī)范

證券市場監(jiān)管部門是政府這個(gè)“有形之手”對市場自我調(diào)整的補(bǔ)充與完善，也是對證券市場活動(dòng)中各個(gè)主體行為的限制和約束。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要具有一定的透明度，而我國屬于集中性的監(jiān)管機(jī)制，高度集權(quán)則導(dǎo)致立法以及相應(yīng)的執(zhí)法決策行為和程序方面的隱秘性，也就導(dǎo)致監(jiān)管制度透明度差的問題。

1.3自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性

我國證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等行業(yè)內(nèi)自律組織普遍缺乏獨(dú)立性，從而導(dǎo)致其無法真正全面地發(fā)揮組織自律職能。這種情況主要是因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力來源的政府化，自律組織的內(nèi)部人員逐漸地官僚化發(fā)展，自律機(jī)構(gòu)內(nèi)部機(jī)制的不完善以及部分行政手段的過度干預(yù)或是法律手段作用的弱化等原因?qū)е碌摹?/p>

1.4投資者的保障機(jī)制較缺乏

證券市場的投資者大多是中小投資者，中小投資者專業(yè)素質(zhì)較差，對虧損的承受能力較低，情緒容易波動(dòng)。我國證券市場缺乏對中小投資者保護(hù)的制度安排，也沒有建立相應(yīng)的保護(hù)制度。應(yīng)該通過投資者教育機(jī)制和投資者訴訟機(jī)制加強(qiáng)對投資者的保護(hù)。投資者教育機(jī)制是指對投資者進(jìn)行證券市場基礎(chǔ)知識和風(fēng)險(xiǎn)交易等相關(guān)知識的教育，幫助投資者熟悉市場、認(rèn)識規(guī)律，增強(qiáng)其自我保護(hù)能力。而投資者訴訟機(jī)制，則是指投資者可以通過訴訟等方式，維護(hù)自己的權(quán)益，更容易得到賠償。

2、我國證券市場監(jiān)管制度的完善建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，只有不斷完善我國證券市場的監(jiān)管制度，才能保障我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。根據(jù)我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題，提出幾點(diǎn)完善建議：

2.1加強(qiáng)對證券市場法律法規(guī)體系的建設(shè)

我國證券市場逐漸向自由化和國際化方向發(fā)展。為保障我國證券市場的健康發(fā)展，需要建立一個(gè)較完善的監(jiān)管法律法規(guī)體系。首先，需要相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和等級結(jié)算公司制定相應(yīng)的法規(guī)、規(guī)章和規(guī)則。其次，需要司法機(jī)關(guān)進(jìn)行民事責(zé)任認(rèn)定。還需要有財(cái)政、稅收、金融等相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)的配套措施。在構(gòu)建證券市場監(jiān)管的法律體系時(shí)，一定要注意法律的有效性，這樣構(gòu)建的法律體系才能具有可操作性、便捷性和經(jīng)濟(jì)性。健全合理的法律體系，不僅能夠保障我國證券市場健康有序的發(fā)展，還能完善民事賠償制度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

2.2加強(qiáng)證券業(yè)的自律監(jiān)管意識

證券行業(yè)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對較高的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)充滿了誘惑力的行業(yè)。只有加強(qiáng)證券業(yè)的自律監(jiān)管意識，才能有效的減少行業(yè)中違法違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生。證券行業(yè)自律組織的自律功能對于我國證券市場的發(fā)展有著非常重要的意義。首先，它能夠減輕政府的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，增進(jìn)政府在監(jiān)管方面的權(quán)威性。其次，它能夠提高證券市場的道德水平，行業(yè)內(nèi)部通過道德標(biāo)準(zhǔn)和守則來自我約束，改善組織內(nèi)部成員的行為規(guī)范。再者，自律組織的自律功能能夠從根本上減少違法違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生。

2.3加強(qiáng)對投資者利益的保護(hù)

我國證券市場的投資者以中小散戶比例較大，中小投資者專業(yè)素質(zhì)較差，對虧損的承受能力較低，情緒容易波動(dòng)，應(yīng)逐步建立保護(hù)投資者的教育機(jī)制和訴訟機(jī)制。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)探索出一種適合中國國情的保護(hù)投資者的教育機(jī)制，來加強(qiáng)投資者相關(guān)知識的方面。培育證券訴訟機(jī)制，充分發(fā)揮投資者的監(jiān)管作用，營造證券市場社會監(jiān)督環(huán)境，從制度上約束發(fā)型主體、中介機(jī)構(gòu)甚至監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為。

2.4加強(qiáng)國際監(jiān)管合作

自從我國正式加入WTO，我國全面開放了證券市場，這是一把雙刃劍，有利又有弊。一方面，會使我國證券市場更加規(guī)范和成熟，從而促進(jìn)我國整體的對外開放和經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，由于我國證券市場發(fā)展還不夠成熟，全面開放證券市場，對于我國來說是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。墨西哥、泰國、印度尼西亞、馬來西亞和菲律賓等新興市場國家發(fā)生的金融危機(jī)應(yīng)引起我國足夠的重視。在今后的證券市場的發(fā)展中，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)擁護(hù)各國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與交流，協(xié)調(diào)監(jiān)管法律法規(guī)，統(tǒng)一監(jiān)管原則和標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)加入WTO后開放證券市場的國際環(huán)境，以增強(qiáng)我國證券市場抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3、結(jié)論

第5篇

關(guān)鍵詞：證券營銷；市場營銷環(huán)境；全面分析

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01

基于證券營銷，對證券公司市場營銷環(huán)境進(jìn)行全面的分析，通常由于我國金融體制自由化的落后，導(dǎo)致我國證券金融機(jī)構(gòu)發(fā)展速度緩慢，沒有較高的資源配置效率，并且證券機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性也導(dǎo)致了我國證券市場的不足之處。

一、我國證券市場營銷效能偏低，存在著其它金融業(yè)混合經(jīng)營模式

在我國證券市場營銷環(huán)境中，主要還是對其進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管和經(jīng)營，市場效能還不高，證券業(yè)、銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等其它金融業(yè)普遍存在著較為混合企業(yè)經(jīng)營趨勢。

1.在我國證券營銷市場環(huán)境中，沒有完善的市場結(jié)構(gòu)，在一定程度上法人治理結(jié)構(gòu)還有著缺陷性，并且在證券激勵(lì)機(jī)構(gòu)中還存在著兩個(gè)方面的內(nèi)容，主要包括棘輪效應(yīng)和軟預(yù)算約束。另外，在證券企業(yè)中，還不能與其他部門有著足夠的對稱性和平衡性。

2.在金融分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，實(shí)施監(jiān)管體系時(shí)，要保證監(jiān)管體系的集中性和統(tǒng)一性。證券市場的監(jiān)管模式主要就是以政府監(jiān)管的主導(dǎo)，要有效的結(jié)合集中監(jiān)管和市場自律方式，從而對證券市場進(jìn)行嚴(yán)格的進(jìn)入管制。我國證券市場轉(zhuǎn)變的過程是一個(gè)長期制度變遷的過程，在轉(zhuǎn)變的過程中，與外國的證券市場有著許多不相同的地方。比如在我國證券市場中，證券企業(yè)的政策法規(guī)的落后和缺失，市場監(jiān)管的不完善和越位以及經(jīng)濟(jì)體系水平的偏低等方面，這些都影響了我國證券企業(yè)的發(fā)展。

3.在我國證券業(yè)監(jiān)管和分頁經(jīng)營的模式中，市場參與者沒有充足的創(chuàng)新能力，并且在資本市場和貨幣市場在流動(dòng)之間，沒有選擇性的證券工具。在證券市場營銷環(huán)境中，必須要保證證券市場有著很好的流動(dòng)性和增值性。在金融體系中利用分業(yè)經(jīng)營，會降低其本身的效能，并且證券市場的監(jiān)管和經(jīng)營體系，面對證券市場日益激烈的競爭，很難抵擋。

二、中國證券市場營銷環(huán)境受到一定因素的干預(yù)

在證券市場營銷環(huán)境中，受到一定因素的干預(yù)，使證券市場存在著一定的脆弱性和較高的風(fēng)險(xiǎn)性，使得證券市場的監(jiān)管結(jié)構(gòu)存著一定的缺陷性。在我國市場經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，主要是利用宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段。證券企業(yè)的相關(guān)政策通常與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著一定的關(guān)系，證券企業(yè)營銷市場的環(huán)境通常都會受到各種政策的影響。并且證券市場對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有不同的促進(jìn)作用。在證券營銷市場中，國家的政治因素、政策目標(biāo)和行政干預(yù)對證券營銷市場產(chǎn)生很大的影響，從而中國證券市場也是一個(gè)“政策市場”。

我國證券營銷市場環(huán)境中所具備的脆弱性，具備著特殊性。由于不同的資本管制，我國證券市場通常是不會受到外匯制度和短期資本的影響，并且中國證券市場在發(fā)展的過程導(dǎo)致制度出現(xiàn)各種缺陷。比如證券市場缺乏完善的資本管制制度，導(dǎo)致國內(nèi)外證券市場分割、資本市場和貨幣市場沒有通暢的融資渠道，國有股和法人股沒有較好的流通性，使得股權(quán)出現(xiàn)割裂的現(xiàn)象。這些都代表了證券市場本身所具備的內(nèi)在性，并且系統(tǒng)也存在較高的風(fēng)險(xiǎn)性。

證券市場營銷環(huán)境是由政府管制，通常體現(xiàn)在兩個(gè)方面，市場監(jiān)管模式和進(jìn)入管制。在市場監(jiān)管方面，當(dāng)證券市場在發(fā)展的過程中，通常會形成具有特色的監(jiān)管模式和監(jiān)管政策，在證券市場監(jiān)管模式中主要有集中統(tǒng)一監(jiān)管模式和市場自律監(jiān)管模式。另外，在證券市場進(jìn)入管制方面，主要是對股票發(fā)行、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立等方面進(jìn)行嚴(yán)格的審批。

在證券市場營銷環(huán)境中的監(jiān)管模式存在的缺陷，主要體現(xiàn)在：首先是沒有完善的監(jiān)管結(jié)構(gòu)，在對違規(guī)行為樹立處罰規(guī)范時(shí)，沒有統(tǒng)一完整的規(guī)定要求。并且沒有嚴(yán)格有利的執(zhí)行行為。其次沒有完善的行政監(jiān)管結(jié)構(gòu)。證券市場行政監(jiān)管功能出現(xiàn)錯(cuò)位的現(xiàn)象，主辦者和監(jiān)管者的權(quán)利合二為一，從而會導(dǎo)致功能和利用出現(xiàn)沖突和矛盾的現(xiàn)象；同時(shí)沒有清晰的權(quán)力配置，沒有充足的行政監(jiān)管力度，且過寬的行政監(jiān)管范圍，使得沒有充足的權(quán)利。再次沒有完善的自律監(jiān)管結(jié)構(gòu)。在我國證券交易所和證券業(yè)協(xié)會，在自律性組織方面都沒有充足的獨(dú)立性；最后就是缺乏充足的媒體監(jiān)督。在我國證券市場的整體效率方面，沒有充足的媒體監(jiān)督，都會產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。因此，在優(yōu)化我國證券市場營銷環(huán)境時(shí)，要由市場參與主體對證券市場進(jìn)行參與，并且有充分發(fā)揮出司法監(jiān)管的功能，將自律監(jiān)管的作用、監(jiān)管主體的多元化特點(diǎn)以及多極化的特點(diǎn)都需要充分發(fā)揮出來。

三、證券市場營銷環(huán)境的低迷

由于證券市場營銷環(huán)境的低迷，會導(dǎo)致證券企業(yè)出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象，且沒有較強(qiáng)的整體能力。另外，券商沒有較高的競爭能力，并且隨著制度的變遷，使證券企業(yè)需要浪費(fèi)大量的成本，從而對券商的市場導(dǎo)向和創(chuàng)新能力產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。

四、缺乏完善的證券市場價(jià)格功能和市場機(jī)制

在證券市場價(jià)格缺乏完善的功能，當(dāng)沒有完備的信息和交易機(jī)制，都會對價(jià)格產(chǎn)生影響。證券市場的參與者關(guān)于投資理念方面，也存在著一定的缺陷。另外，證券市場沒有賣空機(jī)制，當(dāng)價(jià)格遠(yuǎn)離本身內(nèi)在的價(jià)值時(shí)，有些悲觀的投資者就會推出證券市場，而在證券市場上也只有樂觀的投資者。并且在沒有證券市場中，必須要及時(shí)的消除泡沫。如果沒有將泡沫消除，會導(dǎo)致系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。在消除泡沫時(shí)，就需要利用行政手段進(jìn)行消除。在消除泡沫時(shí)，要將上市證券企業(yè)的質(zhì)量和監(jiān)管進(jìn)行有效的提高，同時(shí)要科學(xué)合理的引入賣空機(jī)制，從而將證券市場營銷環(huán)境的功能進(jìn)一步完善。

總結(jié)

基于證券營銷，在證券市場營銷環(huán)境中，普遍都存在著一定的問題，證券市場營銷效能偏低，證券市場營銷環(huán)境受到一定因素的干預(yù)、證券市場營銷環(huán)境的低迷以及缺乏完善的證券市場價(jià)格功能和市場機(jī)制，這些都會對證券市場營銷環(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)性。

參考文獻(xiàn)：

第6篇

關(guān)健詞：證券監(jiān)管問題建議

中圖分類號：F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914(2011)10-086-02

中國證券市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)體刺改革逐步發(fā)展起來的“新興加轉(zhuǎn)軌”市場。由于建立初期的整體環(huán)境和市場制度設(shè)計(jì)上的局限。以及建立時(shí)問短暫，各種制度體系尚未健全完善，許多問題亟待解決；而中國證券監(jiān)管體制隨著證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而逐步建立起來，與之伴生的證券監(jiān)管體制也具備了證券市場的一些弊端，同時(shí)由于自身的特殊性，其不健全、不完備更為嚴(yán)重。亟待結(jié)合實(shí)際，立足世界經(jīng)濟(jì)，認(rèn)真分析其弊端，并加以理論指導(dǎo)，以達(dá)到建立完善的證券監(jiān)管體制目標(biāo)，服務(wù)市場發(fā)展。

一、我國證券監(jiān)管體制的回顧

我國的證券監(jiān)管制度經(jīng)歷了一個(gè)從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管、從分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大致可分為三個(gè)階段：

1　以分隔的區(qū)域性試點(diǎn)規(guī)范和監(jiān)管階段。我國的證券市場起步于國債的發(fā)行。1992年以前，我國證券市場沒有集中統(tǒng)一的監(jiān)管，主要由中國人民銀行主管，國家體改委，其他政府機(jī)構(gòu)和上海深圳兩地政府參與管理。發(fā)展迅速的證券市場使得這種監(jiān)管模式的弊端凸現(xiàn)，造成了監(jiān)管的混亂。

2　規(guī)范管理和集中統(tǒng)一監(jiān)管的過渡階段。國務(wù)院于1992年10月成立了國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會。1993年1月國務(wù)院了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》，這標(biāo)志著我國《證券法》實(shí)施以前的證券市場監(jiān)管體制開始向集中監(jiān)管過渡。在監(jiān)管部門的推動(dòng)下，一系列相關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度出臺，證券市場得到了較為快速的發(fā)展，但與此同時(shí)，體制和機(jī)制的缺陷帶來的問題也在逐步積累，迫切需要進(jìn)一步的規(guī)范發(fā)展。

3　集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制模式初步確立的階段。即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場自律相結(jié)合的市場監(jiān)管框架。國務(wù)院自1998年4月起決定對證券監(jiān)督管理體制進(jìn)一步改革，明確由中國證監(jiān)會對全國證券期貨市場實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。這標(biāo)志著由政庶實(shí)施集中統(tǒng)一監(jiān)管的體制基本形成。中國證監(jiān)會取代國務(wù)院證券委員會的職能成為唯一的最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理。

自律組織作為證券市場監(jiān)管中不可或缺的一個(gè)重要部分，在證券市場發(fā)展的這一階段逐漸成長起來，并發(fā)揮其重要作用。自律組織有兩種形式即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律，前者主要包括證券業(yè)中介服務(wù)組織如會計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩個(gè)方面：一是證券交易所的場內(nèi)自律；一是場外交易的自律即中國證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行的自律監(jiān)管。

二、我國證券監(jiān)管體制存在的問題

基于我國證券市場發(fā)展的大環(huán)境，證券監(jiān)管還存在著諸多的問題，因此結(jié)合我國國情，經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)以及國際化進(jìn)程對證券監(jiān)管體制進(jìn)行反思，將更有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，體現(xiàn)監(jiān)管服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。

1　我國監(jiān)管體制自身內(nèi)因。局限了制度的執(zhí)行力，導(dǎo)致了監(jiān)管效率的低下。(1)監(jiān)管理念與市場要求存在偏差。監(jiān)管理念作為證券監(jiān)管的指導(dǎo)思想和實(shí)踐原則，滲透在整個(gè)監(jiān)管過程中。監(jiān)管理念的好壞準(zhǔn)確與否直接從根源上決定著監(jiān)管工作的效率。我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能定位于為國有大中型企業(yè)搞活服務(wù)，這使得國企在證券市場中受到政策的傾斜和特殊的照顧，造成了市場主體的人為不平等、證券監(jiān)管的獨(dú)立性不能保證，公信力受到破壞。(2)政府時(shí)市場的干預(yù)過多。政府對證券市場過渡介入，行政主導(dǎo)市場及證券發(fā)行監(jiān)管以行政審批、額度控制為主要手段。證券監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，忽視了市場公平、高效、透明的客觀要求。(3)監(jiān)管主體建設(shè)落后于市場發(fā)展，監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制有待進(jìn)一步完善。隨著中國證券市場的快速發(fā)展和對外開放程度的不斷提高，創(chuàng)新產(chǎn)品推出的節(jié)奏不斷加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，市場運(yùn)行的不確定因素增多，監(jiān)管難度不斷增加，對監(jiān)管人員素質(zhì)的要求日益提高。另外，中國證券市場的一些領(lǐng)域內(nèi)仍然存在多頭監(jiān)管、監(jiān)管缺位以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一等情況，整體監(jiān)管架構(gòu)尚不完善，缺乏良好的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制和危機(jī)處理機(jī)制。(4)自律監(jiān)管的輔助作用未有效發(fā)揮。目前，中國證券業(yè)協(xié)會、證券交易所等行業(yè)自律組織的自律功能尚不完善，對證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的依賴性較大，獨(dú)立性不夠強(qiáng)，行業(yè)自律的職能尚未充分發(fā)揮。其次，社會性的監(jiān)督組織沒有起到應(yīng)有的作用。

2　證券市場的外部環(huán)境在增加了監(jiān)管的難度，制約了監(jiān)管作用的發(fā)揮。(1)證券監(jiān)管的外部法律環(huán)境不健全。從我國法律環(huán)境看。法制不健全以及法規(guī)不能協(xié)調(diào)配合，致使監(jiān)管部門很難對證券市場違法行為進(jìn)行定性和查處。特別是我國證券法制框架還存在許多不足。與之相配套的公司法、合同法、稅法和破產(chǎn)法等法律法規(guī)缺位或不健全。我國對證券市場的爭論解決體系及公正和有效的司法體系的建設(shè)存在很大缺陷，投資者的合法權(quán)益得不到保證，法院判例受地方保護(hù)主義的影響，而且我國法律間的協(xié)調(diào)存在問題，有時(shí)互相矛盾。既有的法律體系和法律制度需要不斷進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善。(2)證券監(jiān)管的微觀主體治理結(jié)構(gòu)不合理。由于我國資本市場的發(fā)展歷史較短。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚不徹底，作為監(jiān)管對象的微觀主體的上市公司結(jié)構(gòu)特別是國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)相當(dāng)不合理，普遍存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象。大股東擁有絕對控制權(quán)，不僅中小股東利益得不到保障，而且企業(yè)缺乏長期的發(fā)展目標(biāo)。從而難保障其依據(jù)經(jīng)濟(jì)法則嚴(yán)格自律。

三、完善我國證券監(jiān)管體制的建議

1　加強(qiáng)證券監(jiān)管體制自身建設(shè)，逐步健全完善。(1)不斷改進(jìn)證券市場的監(jiān)管理念，順應(yīng)證券市場的發(fā)展。首先要樹立科學(xué)的監(jiān)管理念，在中國證券市場日益國際化的今天，樹立正確的監(jiān)管理念是監(jiān)管工作的重中之重，也是健全監(jiān)管體制的理論基礎(chǔ)。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保監(jiān)管套平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國際化意識。這些理念的發(fā)揮作用還依賴于認(rèn)真貫徹執(zhí)行于實(shí)際工作之中。(2)加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)，提高監(jiān)管效率。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現(xiàn)其監(jiān)管理念和目標(biāo)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)借鑒

國際市場的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，不斷深化自身改革，加強(qiáng)監(jiān)管的獨(dú)立性，不斷調(diào)整和優(yōu)化內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置。建立更加富有吸引力和靈活性的人才管理機(jī)制，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置和人員構(gòu)成更好地服務(wù)于證券市場的發(fā)展。同時(shí)，改善監(jiān)管手段。提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。(3)充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管，完善監(jiān)管體系。隨著證券市場的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺點(diǎn)，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。行業(yè)自律監(jiān)管的培養(yǎng)和成熟有助于彌補(bǔ)我國政府主導(dǎo)型模式的缺陷，有利于發(fā)揮其靈活性、高效性和及時(shí)性等諸多優(yōu)點(diǎn)。

2　改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍。監(jiān)管工作的發(fā)揮同時(shí)依賴于監(jiān)管環(huán)境的好壞關(guān)系，營造良好外部環(huán)境。充分發(fā)揮監(jiān)管工作的優(yōu)勢。主要從以下幾方面改善外部環(huán)境。(1)健全完善相關(guān)法律體系、法律制度。結(jié)合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律法規(guī)，推進(jìn)證券市場法律體系建設(shè)；建立健全由中國特色的資本市場執(zhí)法體制，進(jìn)一步加強(qiáng)并合理配置稽查力量，統(tǒng)一使用執(zhí)法資源，優(yōu)化案件查處程序，不斷提高快速反應(yīng)能力，做到及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)制止、及時(shí)查處；進(jìn)一步加大資本市場的執(zhí)法力度，提高違規(guī)成本；逐步建立并完善資本市場仲裁機(jī)制，發(fā)揮仲裁機(jī)構(gòu)在資本市場中的爭議解決功能。此外，應(yīng)強(qiáng)化現(xiàn)有法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)、銜接。避免配合不力，避免法律手段在實(shí)際運(yùn)用中難以奏效。(2)市場微觀主體治理結(jié)構(gòu)合理化改革。監(jiān)管的有效性在很大程度上取決于上市公司的自律和證券市場機(jī)制的作用。上市公司要從根本上改善法人治理機(jī)制結(jié)構(gòu)，保護(hù)股東切身利益并最終加強(qiáng)公司自律。相應(yīng)地，應(yīng)改變公司經(jīng)理層的生成機(jī)制，盡快健全職業(yè)經(jīng)理人市場，使公司經(jīng)理層通過市場達(dá)到優(yōu)化配置，從而形成有效的激勵(lì)約束機(jī)制。

在全球化進(jìn)程加大的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國情。放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場的不斷發(fā)展壯大，更要服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

1　肖東華，淺析當(dāng)前中國證券監(jiān)管體系存在的問題與對策IN]金融與投資，2009(3)

2　黃強(qiáng)　析證券市場的監(jiān)管與發(fā)展，[M]，國際金融報(bào),2002.1.9

3　閻彬，對目前中國證券監(jiān)管的思考[M]，鑫網(wǎng)，2002.4.29

第7篇

錄

一、證券監(jiān)管體制的基本模式

（一） 政府型監(jiān)管體制

（二） 自律型監(jiān)管體制

二、我國自律管理體系的現(xiàn)狀

三、強(qiáng)化和完善我國證券市場自律管理的建議

（一） 轉(zhuǎn)變觀念，強(qiáng)化自律管理的意識

（二）完善《證券法》及相關(guān)體系，明確自律管理的定位

（三）健全自律管理的規(guī)則

（三） 加強(qiáng)自律管理機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)

提要：在短短的幾十年里，我國的證券市場得到了迅速的。但其中也暴露出來不少的，證券監(jiān)管體制不完善就是其中之一。我國的監(jiān)管體制層次過于單一，還沒有形成政府、證券業(yè)本身自律及等多個(gè)層次的監(jiān)督體系。本文主要就我國證券市場自律管理體系中存在的問題進(jìn)行，并借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)提出完善我國證券市場自律管理體系的幾點(diǎn)拙見。

關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管 自律管理 政府監(jiān)管 證券交易所 　證券業(yè)協(xié)會

對證券市場進(jìn)行權(quán)威性、制度性的法律監(jiān)督，是一個(gè)國家或地區(qū)證券市場良性、有效運(yùn)作的重要保證。我國的證券市場是在特定的環(huán)境下伴隨市場體制的逐步建立成長起來的，擔(dān)負(fù)著為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的重要使命。但從證券市場誕生之日起，由于種種原因，證券市場在具體運(yùn)行過程中，出現(xiàn)了各種不規(guī)范的行為，干擾了證券市場正常的運(yùn)行秩序，阻礙了證券市場和國民經(jīng)濟(jì)的有效發(fā)展。要從根本上構(gòu)筑有效的證券市場監(jiān)管體系，加強(qiáng)證券監(jiān)管，其重要前提之一就是要理順證券監(jiān)管體制。

一、證券監(jiān)管體制的基本模式

綜觀世界各國的和現(xiàn)狀，證券監(jiān)管體制并沒有固定的、一成不變的模式，各國證券監(jiān)管體制因?qū)ψC券市場和對證券監(jiān)管手段功效的認(rèn)識不同以及法律傳統(tǒng)不同而各不相同，并且隨著證券市場的發(fā)展變化而或多或少地發(fā)生變化。但從總體上看，證券監(jiān)管體制可以分為兩大類，即政府型監(jiān)管體制和自律型監(jiān)管體制，并且近年來這兩種監(jiān)管體制出現(xiàn)了融合趨勢。

（一）政府型監(jiān)管體制

政府型監(jiān)管體制是指政府通過立法及設(shè)立全國性的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對整個(gè)證券市場實(shí)施監(jiān)督和管理的制度。美國是實(shí)行這一監(jiān)管體制的典型代表。此外，加拿大、韓國、德國、法國、日本、我國的地區(qū)等也實(shí)行政府型監(jiān)管體制。政府型監(jiān)管體制的突出優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：（1）監(jiān)管機(jī)構(gòu)超脫于證券市場的當(dāng)事者之外，避免了市場監(jiān)管與自身利益沖突出現(xiàn)的可能性，因此更能嚴(yán)格、公平、有效地發(fā)揮其監(jiān)管作用，特別是能夠兼顧證券業(yè)和投資者的利益，注重投資者利益的保護(hù)。（2）設(shè)有全國性的管理機(jī)構(gòu)，可以有效協(xié)調(diào)全國各證券市場，防止出現(xiàn)由于群龍無首、過度競爭或惡性競爭而引起的混亂現(xiàn)象，并且能夠促進(jìn)全國統(tǒng)一市場的形成，提高資本的流動(dòng)性和證券市場的國際競爭力。（3）政府型監(jiān)管體制注重立法管理，而法律的穩(wěn)定性、明確性和強(qiáng)制性特征以及法律面前人人平等的原則，使這種政府管理手段更具有嚴(yán)肅性、公正性和權(quán)威性。

當(dāng)然這種體制也存在一定缺陷。證券市場的管理具有相當(dāng)復(fù)雜性，涉及面廣，單靠政府的證券主管機(jī)關(guān)而沒有證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律組織的配合就難以勝任其職，難以實(shí)現(xiàn)既有效監(jiān)管又不過分干預(yù)市場。證券市場不同于一般商品市場，證券交易在實(shí)質(zhì)上是一種信用交易，受市場信用程度的；同時(shí)，證券交易日益與高相結(jié)合，在交易方式、交易手段上不斷創(chuàng)新，市場也變得瞬息萬變，如果不身在其中，就難以及時(shí)把握其變化。因此，如果僅僅依靠政府主管機(jī)構(gòu)，要實(shí)現(xiàn)對證券市場的有效監(jiān)管，必然要求政府深入市場，這不可避免地導(dǎo)致政府過分干預(yù)市場；而如果保持政府監(jiān)管的適當(dāng)程度，又難以確保政府監(jiān)管的及時(shí)和有效。

（二）自律型監(jiān)管體制

自律型監(jiān)管體制是指政府除了某些必要的立法外，較少干預(yù)證券市場，對證券市場的管理主要是由證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等組織自我管理，以促進(jìn)行業(yè)的公平、有序發(fā)展。實(shí)行此種體制的典型代表是英國，其他原英聯(lián)邦國家和地區(qū)也多采用這一監(jiān)管體制，如澳大利亞、新加坡、馬來西亞和我國的香港都采用這種體制。自律管理在某種程度上是與政府監(jiān)管相對的，因此恰恰能在政府監(jiān)管的局限性方面顯示出自身的比較優(yōu)勢和特殊作用。一般說來，自律型監(jiān)管體制之所以行之有效，主要原因有：（1）它為充分的投資保護(hù)跟競爭與創(chuàng)新的市場結(jié)合提供了最大的可能性。（2）它不僅讓證券交易商參與制定和執(zhí)行證券市場管理?xiàng)l例，而且鼓勵(lì)模范地遵守這些條例，這樣的市場管理將更有效。（3）能夠自己制定和執(zhí)行管理?xiàng)l例的私營機(jī)構(gòu)，與靠議會變更管理?xiàng)l例的機(jī)構(gòu)相比，在經(jīng)營上具有更大的靈活性。（4）證券交易商擁有專業(yè)知識，對現(xiàn)場發(fā)生的違法行為有充分準(zhǔn)備，并且能夠?qū)Υ俗鞒鲅杆俣行У姆磻?yīng)。（5）這種監(jiān)管體制將政府排除在證券市場監(jiān)管之外，最大限度地減少政府對證券市場的不必要的干預(yù)，從而保證證券市場活動(dòng)能按照市場進(jìn)行。

自律型監(jiān)管體制也有其局限性，第一，自律管理通常把重點(diǎn)放在市場的有效運(yùn)作和保護(hù)證券交易所會員及其他證券業(yè)自律組織成員的經(jīng)濟(jì)利益上，對投資者往往沒有提供充分的保障；第二，管理者的非超脫性難以保證管理的公正；第三，由于缺乏強(qiáng)硬的法律后盾和基礎(chǔ)，管理手段較軟弱，一旦發(fā)生證券市場的震蕩或危機(jī)，便會顯得無能為力；第四，由于沒有全國性的管理機(jī)構(gòu)，比較難以實(shí)現(xiàn)全國證券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，容易造成混亂狀態(tài)。

由于上述兩種體制各有優(yōu)點(diǎn)，也各有缺點(diǎn)，在經(jīng)歷了多次股災(zāi)之后，以及隨著證券市場日益國際化，出現(xiàn)了證券市場監(jiān)管體制融合的趨勢。政府型監(jiān)管體制和自律型監(jiān)管體制正在發(fā)生改變，出于證券市場監(jiān)管及時(shí)性、有效性需要，自律組織和政府機(jī)關(guān)在分工監(jiān)管的基礎(chǔ)上，相互協(xié)作和補(bǔ)充，自律管理和政府監(jiān)管被緊密結(jié)合在一起。其中，政府更多地作為法律的執(zhí)行者、政策的支持者和違法行為的查處者，而證券交易所和其他自律組織更多地作為市場運(yùn)作的組織者、市場秩序的一線監(jiān)管者和違規(guī)行為的發(fā)現(xiàn)者。[1]例如，美國是典型的政府型監(jiān)管體制，但其證券商協(xié)會、證券交易所等在證券監(jiān)管中也發(fā)揮一定作用，特別是場外交易市場，主要靠證券商協(xié)會管理。英國在自律管理的基礎(chǔ)上，根據(jù)1986年通過的《服務(wù)法》建立了證券和投資局（SIB），1997年更名為英國金融服務(wù)管理局（FSA），專門負(fù)責(zé)證券市場的管理，雖然這一機(jī)構(gòu)不是官方機(jī)構(gòu)，但其管理方面吸收了政府型監(jiān)管體制的許多做法，把自我管理和法令管理融為一體。

二、我國自律管理體系的現(xiàn)狀

充分的自律意識和自律管理是證券監(jiān)管的充分條件，而政府只有在此基礎(chǔ)上加強(qiáng)監(jiān)管，才能起到良好的作用。境外證券市場發(fā)展的成功實(shí)踐告訴我們，自律管理制度成功的關(guān)鍵在于處理好政府監(jiān)管和自律管理之間的關(guān)系。這種關(guān)系應(yīng)該是互為依存，相互補(bǔ)充的。我國證券市場經(jīng)過十余年發(fā)展，已初步建立了自律管理體系，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會的自律管理職能得到了重視，自律管理作用也得到了一定的發(fā)揮。但我國證券法所規(guī)定的證券市場監(jiān)管基本上是行政監(jiān)管為主，而未對自律監(jiān)管作系統(tǒng)性表述。這主要是因?yàn)槲覈幱谵D(zhuǎn)軌時(shí)期，市場發(fā)展主要是由政府主導(dǎo)和推動(dòng)，市場的監(jiān)管也主要依靠行政權(quán)力，監(jiān)管體系缺乏層次性。自律管理機(jī)制和職能的發(fā)揮沒有真正到位，在法律上證券市場自律管理也就缺乏相應(yīng)的地位。由于歷史原因和特殊的國情，現(xiàn)階段，我國證券交易所和證券業(yè)協(xié)會都帶有一定的行政色彩，還缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。相應(yīng)得，證券交易所、證券業(yè)協(xié)會實(shí)行的自律管理，也常常被認(rèn)為是政府監(jiān)管的延伸。自律管理與政府監(jiān)管的權(quán)力邊界不夠清晰，職責(zé)分工和監(jiān)管機(jī)制還沒有理順，有的地方存在交叉或重疊，有的地方出現(xiàn)了缺位或越位。

證券業(yè)協(xié)會是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)組成的全國性的會員組織，所有證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須加入證券業(yè)協(xié)會，沒有加入的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得營業(yè)。證券業(yè)協(xié)會的主要職責(zé)是：制定自律性的章程或規(guī)則，進(jìn)行行業(yè)管理；協(xié)調(diào)證券業(yè)與其他行業(yè)的關(guān)系；代表會員共同利益，反映會員愿望與要求，為會員提供必要的服務(wù)；協(xié)調(diào)會員之間及證券業(yè)內(nèi)的關(guān)系，解決會員之間及會員與客戶之間的糾紛；監(jiān)督、檢查會員行為，對違反法律和協(xié)會章程的會員給予紀(jì)律處分；收集及整理證券業(yè)信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析；就證券業(yè)的重大問題想主管機(jī)關(guān)提出建議或報(bào)告。證券業(yè)盡管是一個(gè)行業(yè)自律組織，但其領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制是半官半民，決策層由國家有關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任，這使得其自律監(jiān)管職能履行不實(shí)、成效不大。證券業(yè)協(xié)會自成立10年來僅開過第一次會員大會，除組織一兩次學(xué)術(shù)會議、業(yè)務(wù)培訓(xùn)之外，還沒有擔(dān)負(fù)起主要的職責(zé)。正是由于證券業(yè)協(xié)會不能充分反映會員的要求，無法代表會員的利益，而證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)也并不把證券業(yè)協(xié)會視為自律組織。

證券交易所是不以盈利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所設(shè)施，實(shí)行自律性管理的會員制事業(yè)法人。我國證券交易所的監(jiān)管問題主要有：（1）上市監(jiān)管形同虛設(shè)。我國現(xiàn)有兩大證券交易所——深交所和上交所，由于我國股票發(fā)行采取額度控制、實(shí)質(zhì)審批的原則，交易所之間競爭激烈，相互掙搶公司上市，上市監(jiān)管無從提起。（2）市場披露混亂。完善的信息披露是證券市場得以良好運(yùn)作的保證，也是保護(hù)廣大投資者利益的先決因素，然而，交易所并沒有很好地履行上市公司信息披露的職責(zé)。（3）證券交易所作為證券業(yè)協(xié)會的會員，自律組織重疊。另外，證交所的職責(zé)履行也受到地方政府的干預(yù)，地方政府出于保護(hù)自身利益，保證稅收與資金，削弱了證交所的自律監(jiān)管作用。

三、強(qiáng)化和完善我國證券市場自律管理的建議

（一）轉(zhuǎn)變觀念，強(qiáng)化自律管理的意識

我國證券監(jiān)管體系中，自律管理不完善，原因是方面的，既有政府干預(yù)證券市場過多，使自律機(jī)構(gòu)無用武之地的原因，也是因?yàn)樽C券市場建立時(shí)間短，自律機(jī)構(gòu)及其規(guī)則不完善所致。應(yīng)當(dāng)說在證券市場建立和初期，自律管理薄弱有其特殊的意義。作為一個(gè)新興市場，在市場機(jī)制和政府監(jiān)管制度不完善的情況下，自律監(jiān)管的作用是蒼白無力的，過分依靠自律監(jiān)管可能非但不能起到保障市場有效運(yùn)作的作用，而且可能造成市場失控和投資者的巨大損失；而只有當(dāng)市場具有一定的成熟度或政府監(jiān)管制度較完善的情況下，自律監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)才能充分發(fā)揮。經(jīng)過十幾年的摸爬滾打，我國的證券市場已日漸成熟，高大量于證券市場的運(yùn)作之中，創(chuàng)新的速度也得以加快，政府監(jiān)管作為體外監(jiān)管的滯后性，應(yīng)變性差等弊端日益突出，這就要求自律管理給予必要補(bǔ)充。我們必須要從傳統(tǒng)思想的藩籬中跳出來，充分認(rèn)識到完善自律管理對實(shí)現(xiàn)證券市場有效監(jiān)管的必要性。

（二）完善《證券法》及相關(guān)體系，明確自律管理的定位

現(xiàn)行《證券法》并未對自律管理給予系統(tǒng)的闡述，從某種意義上而言，當(dāng)前我國證券市場的自律管理權(quán)力更多是一種行政授權(quán)而非源于法律直接規(guī)定。法定自律是更為高級的自律制度，能夠提高證券市場自律管理的效力層次，保證自律管理的權(quán)威性，劃分清自律管理和行政監(jiān)管的權(quán)責(zé)邊界。因此在修改《證券法》時(shí)，首先應(yīng)明確自律管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限，從授權(quán)自律轉(zhuǎn)向法定自律，恢復(fù)自律管理的本來面目；其次要理順自律管理與政府監(jiān)管的關(guān)系。在立法中，改變過去以政府監(jiān)管為主的模式，建立起自律管理與政府監(jiān)管并重的格局。理順二者關(guān)系最重要是界定清二者的職權(quán)范圍，協(xié)調(diào)二者的關(guān)系。證監(jiān)會應(yīng)對全國證券市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，以保護(hù)投資者，特別是中小投資者利益和保障市場機(jī)制正常運(yùn)作為主；在監(jiān)管上，主要精力應(yīng)放在保證信息披露的真實(shí)性和全面性上。而自律組織首先應(yīng)該是行業(yè)利益的維護(hù)者，然后才是市場秩序的監(jiān)管者。具體而言，證券交易所應(yīng)充分發(fā)揮一線監(jiān)管優(yōu)勢；證券業(yè)協(xié)會可以對各類市場參與主體的市場表現(xiàn)進(jìn)行考核和評分，公布考核結(jié)果。自律組織在授權(quán)范圍內(nèi)有權(quán)建立和解、調(diào)解機(jī)制，為一定范圍內(nèi)的證券糾紛提供解決渠道，建立起我國證券糾紛多元化解決機(jī)制。而且自律組織應(yīng)充分發(fā)揮其在證券市場與證券主管部門之間的紐帶作用，促進(jìn)證券市場的規(guī)范發(fā)展。

（三）健全自律管理的規(guī)則

作為自律管理機(jī)構(gòu)，必須有相應(yīng)的自律管理規(guī)則，這種管理規(guī)則必須不同于國家法律，而體現(xiàn)為行業(yè)規(guī)則和該自律組織的內(nèi)部規(guī)章，這些規(guī)則和規(guī)章必須嚴(yán)于法律的要求，比法律具有更強(qiáng)的操作性。但從我國深、滬證券交易所和證券業(yè)協(xié)會的有關(guān)內(nèi)部規(guī)定看，其主要內(nèi)容是要求會員或成員遵守國家或地律法規(guī)，而幾乎沒有本組織的特有的要求和規(guī)定。因此從嚴(yán)格意義上講，這些組織不具有自律組織的特征。因?yàn)樽袷胤芍皇菂⑴c證券市場活動(dòng)的基本的、最低的要求，即使不是某一自律組織的成員也同樣要遵守國家有關(guān)證券法規(guī)，這是法律強(qiáng)制性本身要求的，不存在自律。[2]自律組織沒有屬于本組織的完善的規(guī)則，那么它的一切管理活動(dòng)都會猶如海市蜃樓，既然規(guī)定了成為本組織會員的條件和會員的行為準(zhǔn)則，就應(yīng)該規(guī)定不符合或違反會員條件或行為準(zhǔn)則的處理辦法，否則所有的條件和準(zhǔn)則都只會是一紙空文，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會在這一方面急需完善。

（四）加強(qiáng)自律管理機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)

第一，減少證券業(yè)協(xié)會的行政色彩，將其辦成非官方的民間機(jī)構(gòu)。協(xié)會的領(lǐng)導(dǎo)成員由其會員大會通過民主選舉在會員中產(chǎn)生，而不是由有關(guān)部委的負(fù)責(zé)人組成，使證券業(yè)協(xié)會成為真正意義上的自律組織，而不是政府部門的附屬物。第二，證券業(yè)協(xié)會應(yīng)切實(shí)地進(jìn)行自律管理，強(qiáng)化行業(yè)自律。比如可以由證券業(yè)協(xié)會對各類市場參與主體（如上市公司、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等）的市場表現(xiàn)進(jìn)行考核和評分，公布考核結(jié)果。對考核好的機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)經(jīng)營在同等情況下享有優(yōu)先權(quán)，這樣不僅證券市場的自律行為有了比較堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而且維護(hù)了證券業(yè)協(xié)會在行業(yè)自律中的重要地位。第三，借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上不斷改進(jìn)和完善證券交易所的組織機(jī)構(gòu)，逐步形成會員大會、理事會和交易管理人員的合理分工，建立規(guī)范化的注冊和監(jiān)管程序。證券交易所應(yīng)當(dāng)充實(shí)會員管理和上市公司管理的有關(guān)機(jī)構(gòu)，對會員公司和上市公司實(shí)施有效管理。

總之，面對我國證券市場自律管理中存在的問題，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識，不斷探索，在借鑒外國先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上完善證券市場自律管理體系。

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第8篇

關(guān)鍵詞：證券市場 監(jiān)管 現(xiàn)狀 發(fā)展趨勢

一、證券市場監(jiān)管的概念及意義

所謂證券市場監(jiān)管,是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段,對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分,對證券市場的健康發(fā)展意義重大:一是加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。二是加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是維護(hù)市場良好秩序的需要。三是加強(qiáng)證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。四是準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場,雖然暫時(shí)緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰,往往歷時(shí)彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費(fèi)用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險(xiǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題—金融體系的創(chuàng)新與改革—是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑:

1.投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育,尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)教育,有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運(yùn)作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。

2.投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。

3.投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制,由市場風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前,我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步,投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的建議

第一,解決我國證券市場的問題必須具備一個(gè)基本的外部環(huán)境,即已上市的或?qū)⒁鲜械膰衅髽I(yè)或國有控股企業(yè)必須轉(zhuǎn)化為真正意義上的市場經(jīng)濟(jì)主體,它們不能僅僅將證券市場作為融資的工具。由于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有合法的理由介入上市公司內(nèi)部治理,因此依靠證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高上市公司的治理水平不現(xiàn)實(shí)。

第二,我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須回歸保護(hù)公眾投資者利益的立場。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)展市場的職能應(yīng)該限于宏觀層面,而微觀層面的職能必須剝離,這樣才能使投資者保護(hù)職能真正得以發(fā)揮。其發(fā)展市場的微觀層面職能則交由證券交易所通過合約和自律規(guī)則行使。

第三,必須對我國政府管理體制進(jìn)行改革,合理確認(rèn)證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的法律地位,使證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)切實(shí)履行公共管理職責(zé)。

第四,必須確立合理的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)。我國受制于憲法,無法賦予證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)更大的獨(dú)立性。但是,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行真正意義的委員會制是可行的,而不是名義上的委員會制。

第五,明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與證券交易所、證券公司、上市公司等的法律關(guān)系。新《證券法》對于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與證券交易所的職能劃分仍然是不合理的,沒有對證券交易所的法律地位給予合理的確認(rèn)。應(yīng)當(dāng)把交易所定位為法人企業(yè)性質(zhì)或者第三部門,并推動(dòng)證券交易所之間展開競爭。

第六,推動(dòng)立法和司法的發(fā)展。完善的法律、相對“積極”的司法有助于證券市場糾紛的解決,減輕證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力。

總之,中國證券市場作為一種制度安排,是國家為實(shí)現(xiàn)其效用最大化,比較該制度安排的收益與成本后,從制度安排集合中挑選出來的,其實(shí)質(zhì)是解決漸進(jìn)改革中出現(xiàn)的新的制度不平衡。同成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的證券市場相比較,中國證券市場具有外生性,這種外生性證券市場存在制度缺陷。中國證券市場是漸進(jìn)改革發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,其存在的問題是改革過程中不斷積累的深層次矛盾的反映。加之,證券市場“泡沫”機(jī)制所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),使得中國的證券市場極為復(fù)雜,實(shí)施監(jiān)管的難度很大。中國證券市場主要功能是“為國有經(jīng)濟(jì)融資”服務(wù),并進(jìn)一步分析得出“為國有經(jīng)濟(jì)融資”與“證券市場風(fēng)險(xiǎn)控制”間的矛盾具有不可克服性,從而得出證券市場的監(jiān)管困境根源在于其制度缺陷,所謂的監(jiān)管失措只是監(jiān)管當(dāng)局的無奈之舉。中國證券市場的問題不能單純的依靠“加強(qiáng)監(jiān)管,提高監(jiān)管水平”來解決。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中,監(jiān)管當(dāng)局是有所作為的,可以在證券市場的制度重建中發(fā)揮積極的作用。

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第9篇

關(guān)鍵詞：證券市場監(jiān)督管理法律制度

我國證券市場自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績：據(jù)中國證監(jiān)會2009年8月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年7月底，我國股票投資者開戶數(shù)近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達(dá)23．57萬億元，流通市值11．67萬億元，市值位列全球第三位。證券市場作為我國資本市場中的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)我國市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但同時(shí)，由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國證券市場。這些問題的出現(xiàn)使證券市場的健康發(fā)展備受困擾，證券市場監(jiān)管陷人困境之中。因此，完善我國證券市場監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題

(一)監(jiān)管者存在的問題

1．證監(jiān)會的作用問題

我國《證券法》第178條規(guī)定：“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對證券市場實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運(yùn)行。”從現(xiàn)行體制看，證監(jiān)會名義上是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，證監(jiān)會的監(jiān)管范圍看似很大：無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價(jià)格、公司獨(dú)立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地方、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場有關(guān)的事情無不是在其管制范圍內(nèi)。而實(shí)際上，證監(jiān)會只是國務(wù)院組成部門中的附屬機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督管理的權(quán)力和效力無法充分發(fā)揮。

2．證券業(yè)協(xié)會自律性監(jiān)管的獨(dú)立性問題

我國《證券法》第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的自律組織，是社會團(tuán)體法人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會。證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會員組成的會員大會”。同時(shí)規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會的職責(zé)，如擬定自律性管理制度、組織會員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。這樣簡簡單單的四個(gè)條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會的獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，并且實(shí)施起來效果也不好。無論中國證券業(yè)協(xié)會還是地方證券業(yè)協(xié)會大都屬于官辦機(jī)構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會的自律規(guī)章如一些管理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等都是由證監(jiān)會制定的，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，沒有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督管理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。這與我國《證券法》的證券業(yè)的自律組織是通過其會員的自我約束、相互監(jiān)督來補(bǔ)充證監(jiān)會對證券市場的監(jiān)督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國《證券法》還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管作用依然沒得到重視，證券市場自律管理缺乏應(yīng)有的法律地位。

3．監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題

強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場的高風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來的，它是從人民權(quán)利中分離出來，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來為人服務(wù)；同時(shí)由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場的監(jiān)管活動(dòng)中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能，做出損害投資者合法權(quán)益的行為，所以必須加強(qiáng)對監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。

(二)被監(jiān)管者存在的問題

1．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的問題

由于我國上市公司上市前多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)過分集中于國有股股東，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這種國有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場的運(yùn)行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲衅髽I(yè)的融資制度，同時(shí)證券市場的每一次大的波動(dòng)均與政府政策有關(guān)，我國證券市場的功能被強(qiáng)烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會的監(jiān)管活動(dòng)也往往為各級政府部門所左右。總之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會對證券市場的監(jiān)管出現(xiàn)問題。

2．證券市場中介機(jī)構(gòu)的治理問題

同上市公司一樣，我國的證券市場中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場的中介機(jī)構(gòu)隨著證券市場的發(fā)展雖然也成長起來，但在我國證券市場發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足的境況下，這些機(jī)構(gòu)的日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在很多缺陷。有些機(jī)構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機(jī)構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)，出具虛假審計(jì)報(bào)告，或以能力有限為由對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出有傾向性錯(cuò)誤的審計(jì)結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場的交易規(guī)則和秩序，對我國證券市場監(jiān)督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國證券市場的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識和經(jīng)驗(yàn)，缺乏正確判斷企業(yè)管理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨(dú)立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，在市場價(jià)格上漲時(shí)盲目樂觀，在市場價(jià)格下跌時(shí)又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場的風(fēng)險(xiǎn)，又助長了大戶或證券公司操縱市場的行為，從而加大了我國證券市場的監(jiān)督管理的難度。

(三)監(jiān)管手段存在的問題

1．證券監(jiān)管的法律手段存在的問題

我國證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實(shí)施，使得我國證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場是由上市公司證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運(yùn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國目前除《證券法》之外，與之相配套的相關(guān)法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)平價(jià)法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國在面臨一些證券市場違法違規(guī)行為時(shí)無計(jì)可施；另一方面，我國現(xiàn)有的證券市場法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無法做到“有章可循”。再者，我國現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)重失衡，過分強(qiáng)調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實(shí)上得不到補(bǔ)償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。

2．證券監(jiān)管的行政手段存在的問題

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展模式曾長久的站在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場。因此在我國證券市場的監(jiān)管中，市場的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。

3．證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題

對于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，無論是我國的法律規(guī)定還是在實(shí)際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)的監(jiān)督管理作用。我國證券監(jiān)管主要表現(xiàn)為懲罰經(jīng)濟(jì)制裁，而對于三年保持較好的穩(wěn)定發(fā)展成績的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)手段鼓勵(lì)其守法守規(guī)行為。

二、完善我國證券市場監(jiān)管法律制度

(一)監(jiān)管者的法律完善

1．證監(jiān)會地位的法律完善

我國《證券法》首先應(yīng)重塑中國證監(jiān)會的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國證監(jiān)會獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會獨(dú)立出來，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會。同時(shí)我國《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對地方政府對證監(jiān)會的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。這樣，一方面利于樹立中國證監(jiān)會的法律權(quán)威，增強(qiáng)其監(jiān)管的獨(dú)立性，另一方面也利于監(jiān)管主體之間合理分工和協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

2．證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善

《證券法》對證券業(yè)自律組織的簡簡單單的幾條規(guī)定并未確立其在證券市場監(jiān)管中的輔助地位，我國應(yīng)學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管體制，對證券業(yè)自律組織重視起來。應(yīng)制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，其中明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會對證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路，以利于我國證券業(yè)市場自我調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮以及與國際證券市場的接軌。

3．監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善

對證券市場中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；通過法律法規(guī)，我們可以從正面角度利用監(jiān)管者經(jīng)濟(jì)人的一面，一方面改變我國證監(jiān)會及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對監(jiān)管者業(yè)績的評價(jià)機(jī)制，來作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)人事考核的重要依據(jù)。

(二)被監(jiān)管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少國有股的股份數(shù)額，改變國有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。

2．中介機(jī)構(gòu)治理的法律完善

我國證券市場中的中介機(jī)構(gòu)同上市公司一樣，在面對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史和國情時(shí)也有股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制的問題。除此之外，在其日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范、經(jīng)濟(jì)信用等方面也存在很多缺陷。我們應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善中介機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)為根本目標(biāo)，一方面在法津上提高違法者成本，加大對違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的處罰力度：不僅要追究法人責(zé)任，還要追究直接責(zé)任人、相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)乃至刑事的責(zé)任。另一方面在法律上加大對中介機(jī)構(gòu)的信用的管理規(guī)定，使中介機(jī)構(gòu)建立起嚴(yán)格的信用擔(dān)保制度。

3．有關(guān)投資者投資的法律完善

我國相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰應(yīng)對此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對未來經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。

(三)監(jiān)管手段的法律完善

1．證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善

我國證券監(jiān)管的法律法規(guī)體系雖然已經(jīng)日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律法規(guī)體系，但我國證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足。面對21世紀(jì)的法治世界，證券監(jiān)管法律法規(guī)在對證券監(jiān)管中的作用不言而語，我們?nèi)孕杓訌?qiáng)對證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的重視與完善。要加快出臺《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國證券市場中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。

2．證券監(jiān)管行政手段的法律完善

政府對證券市場的過度干預(yù)，與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國證券市場的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場機(jī)制的關(guān)系，深化市場經(jīng)濟(jì)的觀念，減少政府對市場的干涉。盡量以市場化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場本位”轉(zhuǎn)化的思想。

3．證券監(jiān)管其他手段的法律完善

證券監(jiān)管除了法律手段和行政手段外，還有經(jīng)濟(jì)手段、輿論手段等等。對于經(jīng)濟(jì)手段前面也有所提及，證券監(jiān)管中的每個(gè)主體都是經(jīng)濟(jì)人，我們利用其正面的作用，可以發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段不可替代的潛能，如對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理者建立違法違規(guī)的懲罰機(jī)制和監(jiān)管效率的考核獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制等，促進(jìn)監(jiān)管者依法監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。在法律上對新聞媒體進(jìn)行授權(quán)，除了原則性規(guī)定外，更應(yīng)注重一些實(shí)施細(xì)則，從而便于輿論監(jiān)督的操作和法律保護(hù)，使輿論監(jiān)督制度化、規(guī)法化、程序化，保障其充分發(fā)揮作用。