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類別：IT支撐
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如今，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的管理運維模式，已經遠遠不能滿足當今數(shù)據(jù)中心對于環(huán)境、節(jié)能、安全、管理等諸多高標準的要求。一個新數(shù)據(jù)中心的建立時，必須要關注機房后期運營的費用成本，這主要包括機房的能耗成本和管理成本，做到機房的運營既安全又節(jié)省。
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論文關鍵詞：宏觀經濟環(huán)境；資本結構；調整速度；非平衡面板數(shù)據(jù)
在調整速度的眾多影響因素中，宏觀經濟因素對調整速度的影響近年開始引起學術界的關注。Douglas0．Cook(2009)分別采用兩階段和綜合兩種動態(tài)部分調整模型，考察宏觀經濟環(huán)境對調整速度的影響，發(fā)現(xiàn)在宏觀經濟繁榮時調整速度較快。原毅軍，孫曉華(2006)的研究得到調整速度與上一年GDP增長率正相關，與通貨膨脹率，實際貸款利率和財政支出增值率負相關的結論。黃輝(2009)對宏觀經濟環(huán)境和制度因素影響調整速度進行了研究，結果顯示調整速度表現(xiàn)出順經濟周期現(xiàn)象。本文對前人研究方法進行改進，基于部分調整模型，用宏觀經濟變量劃分樣本進行調整速度對比研究。在目標資本結構的回歸中不考慮宏觀因素。這樣改進可以避免雙重考慮宏觀經濟因素造成研究結果不穩(wěn)定性和不顯著性。
一、研究模型與變量設計
1．研究模型
接受Nerlove的部分調整模型(partialadjustmentmode1)的構建思路，構建下面的資本結構部分調整模型(1)
其中，和分別表示公司i在第t年末的最優(yōu)資本結構和實際資本結構。為調整系數(shù)，表示在一個年度內公司的資本結構向目標水平調整的快慢，并間接反映調整成本的大小。
根據(jù)屈耀輝(2006)等人的研究，目標資本結構可表示為公司特征向量與行業(yè)特征向量的線性函數(shù)
其中是影響公司目標資本結構的一組相關變量，和分別為行業(yè)和時間虛擬變量。
將(2)式帶入到(1)式整理得到本文的回歸模型(3)式
2．變量設計
(1)資本結構變量。本文分別使用賬面資產負債率和市場資產負債率兩種資本結構進行研究。
表示賬面資本結構，市場資本結構。表示長期負債，表示短期負債，表示賬面總資產，表示流通股賬面價值，表示流通股市場價值。
(2)目標資本結構擬合變量。根據(jù)已有文獻對目標資本結構影響因素的研究，本文選用的公司特征變量包括：公司規(guī)模(SIZE)，用主營業(yè)務的自然對數(shù)表示，目前公司規(guī)模與資本結構的經驗研究沒有得到一致結論；資產有形性(TANG)，用固定資產除以總資產表示，經驗研究表明有形資產的比率與資產負債率正相關；非債務稅盾(NDTS)，用固定資產折舊除以總資產表示，經驗研究研究發(fā)現(xiàn)非債務稅盾與資本結構負相關；公司成長性(GROW)，用托賓Q值表示，公司成長性對資本結構的影響目前還沒有定論；公司盈利能力(PROF)，用息稅前利潤除以總資產表示，公司盈利能力對資本結構的經驗研究也沒有得到一致的結論；稅收因素(TAX)，用所得稅除以利潤總額表示。考慮行業(yè)特征因素，用行業(yè)資產負債率平均值(HAB，HAM)表示。
(3)宏觀經濟變量。仿照Douglas0．Cook(2009)，本文選用GDP增長率來定義宏觀經濟環(huán)境。GDP增長率定義為本年GDP減去上年GDP再除以上年GDP。宏觀經濟變量劃分樣本的具體情況是，l3年的GDP增長率數(shù)據(jù)以2002年的GDP增長率為中位數(shù)分為兩個部分，每個部分分別按照GDP增長率的二分位數(shù)再進行劃分，將樣本分成四個部分。取GDP增長率最小的三年1998~2000定義為為宏觀經濟環(huán)境衰退；取GDP增長率最大的三年2005~2007定義為宏觀經濟環(huán)境繁榮。
二、樣本選取與估計方法
選擇滬深兩市1996~2008一般上市公司的數(shù)據(jù)，不包括金融上市公司，剔除PT，ST公司。經過數(shù)據(jù)整理，獲得分布于十二個行業(yè)的715家公司的9295個樣本觀測點。樣本數(shù)據(jù)來源于CCER數(shù)據(jù)庫。由于模型(3)把目標資本結構的決定因素內化其中，模型右邊包含因變量一階滯后變量，采用動態(tài)面板數(shù)據(jù)的G刪估計方法，把模型(3)右邊所有變量的二階滯后變量作為工具變量。
三、實證結果分析
模型(3)的回歸結果如表1
注：括號里的數(shù)據(jù)是T檢驗值，表中***、**、*分別代表在1％，5％以及10％的顯著性水平下顯著
按照這一邏輯思路，企業(yè)必然存在一個最優(yōu)資本結構。那么，企業(yè)最優(yōu)資本結構是如何決定的呢？圍繞這一問題，學者們展開了大量的研究，形成了以優(yōu)序融資理論（Myers&Majluf，1984）、權衡理論（Kraus，1973；Scott，1976）、成本理論（Jensen&Meckling，1976；Diamond，1989）為代表的最優(yōu)資本結構決定理論。早期關于最優(yōu)資本結構決定的研究大多是靜態(tài)的，沒有考慮動態(tài)變化的特征，而資本結構的選擇很可能會因時間和企業(yè)而不同（RobertAKorajczyketal.，2003）。因此，研究企業(yè)資本結構的動態(tài)變化成為近年來的一個趨勢。如何調整最優(yōu)資本結構是這一研究領域的一個熱點問題，受到很多學者的關注。研究企業(yè)資本結構動態(tài)調整面臨的一個現(xiàn)實問題是，如何衡量企業(yè)的最優(yōu)資本結構，這一點在實證研究中尤為重要。傳統(tǒng)的經驗研究文獻一般是尋找最優(yōu)資本結構的指標，如Titman和Wessels（1988）、Rajan和Zingales（1995）將實際的或觀察到的資產負債率作為最優(yōu)杠桿的指標，Shyam-Sunder和Myers（1999）將歷史平均資產負債率作為目標資產負債率的變量。事實上，不管是實際的還是平均的資產負債率，用它們來替代最優(yōu)資本結構都是不嚴謹?shù)?，尤其是在向最?yōu)杠桿調整時成本較高，誤差也很大。Hovakimian（2001）、DeMiguel和PindadoJ（2001）、Fama和French（2002）運用兩階段動態(tài)部分調整資本結構模型（atwo-stagedynamicpartialad－justmentcapitalstructuremodel），研究了企業(yè)向其目標資產負債率調整的平均速度。其后，學者們在研究資本結構動態(tài)調整時大多沿用了這種分析范式（Flannery&Rangan，2006；Kayhan&Titman，2007；Antoniouetal.，2008；Huang&Ritter，2009；Douglasetal.，2010；ArmenHovakimianetal.，2011）。與以往研究的最大不同是，兩階段動態(tài)部分調整資本結構模型將企業(yè)的目標資本結構設定為企業(yè)特征變量和宏觀經濟變量的函數(shù)，從而將目標資本結構內生化，使得資本結構調整速度的實證檢驗變得更為可行。但這種目標資本結構內生化的處理，使得企業(yè)目標資本結構關于企業(yè)特征變量和宏觀經濟變量函數(shù)設定的科學性與合理性無法得到實證檢驗。如果目標資本結構設定本身是錯誤的，據(jù)此分析得出的結論就值得懷疑了。另外，兩階段動態(tài)部分調整資本結構模型還存在一個缺陷，即沒有直接將資本結構調整速度作為考察對象，而是通過建立實際資本結構絕對變化量與最優(yōu)資本結構相對于前期實際資本結構變化量二者之間的函數(shù)關系，間接衡量資本結構的動態(tài)調整速度。這種研究方法可能會因目標資本結構設定錯誤而導致估計出來的資本結構動態(tài)調整速度偏離真實水平。企業(yè)融資約束一直是公司金融研究的一個重要領域。最早將投資-現(xiàn)金流敏感性作為衡量融資約束重要尺度的是Fazzari等（1988），其后的很多研究都繼承了這種分析范式（Hoshietal.，1991；Biddle&Hilary，2006；Almeida&Campello，2007；BeattyLiao&Weber，2010；羅琦等，2007；郭麗虹等，2009）。這種分析范式也引發(fā)了很多爭議和質疑。Gomes（2001）指出，用投資-現(xiàn)金流敏感性衡量融資約束既不必要，也不充分。一方面，融資約束程度較低的企業(yè)，其投資-現(xiàn)金流敏感性并不一定很低，反而可能具有很高的投資-現(xiàn)金流敏感性（Kaplan&Zingales，1997；連玉君等，2007）；另一方面，融資約束程度較高的企業(yè)，其投資-現(xiàn)金流敏感性也不一定很高，它很有可能是下降的，甚至會消失（Allayannis&Mozumdar，2004；Chen，2004；Agca&Mozumdar，2008；Brown&Petersen，2009；HuafengChen&ShaojunChen，2012）。AlessandraGuariglia（2008）認為，用投資-現(xiàn)金流敏感性衡量融資約束之所以會得出不同甚至截然相反的結論，主要是由于對融資約束的界定不同所致。無論是從文獻研究結果還是從企業(yè)融資的現(xiàn)實來看，將投資-現(xiàn)金流敏感性作為衡量企業(yè)融資約束的指標都是不全面、不合適的，因為投資-現(xiàn)金流敏感性與企業(yè)的融資約束程度之間并不存在一一對應的關系。為此，學者們探討了其他衡量融資約束的指標，如KZ指數(shù)（Kaplan&Zingales，1997）、股利支付水平（于蔚等，2012）、公司規(guī)模（Almeidaetal.，2004；梁權熙等，2012）、融資約束指數(shù)（況學文等，2010；周宏等，2012）等。但這些指標大多是從某一方面來反映企業(yè)的融資約束情況，不能客觀、全面地體現(xiàn)融資約束的本質。因此，重新審視融資約束的本質、探尋科學的衡量指標是非常必要的，這也正是本文的研究目的之一。在融資選擇過程中，宏觀經濟環(huán)境被認為是一個重要的影響因素（Choeetal.，1993；Korajczyk&Levy，2003）。宏觀經濟環(huán)境對資本結構調整的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一是影響的強度，二是影響的方向。從影響的強度來看，多數(shù)研究認為，經濟繁榮時期企業(yè)資本結構的調整速度要比經濟衰退時期快（Hackbarthetal.，2006；Drobetz&Wanzenried，2006；Douglasetal.，2010）。從影響的方向來看，現(xiàn)有研究的結論并不一致，有的研究認為資產負債率是反周期調整的（Hackbarthetal.，2006；蘇冬蔚，2009），有的研究則認為，無融資約束企業(yè)的目標杠桿是反周期調整的，而有融資約束企業(yè)的目標杠桿是順周期調整的（Korajczyk&Levy，2003）。此外，WolfgangDrobetz等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經濟環(huán)境不佳對于融資約束企業(yè)的打擊要比非融資約束的企業(yè)更沉重。于蔚等（2012）的分析表明，宏觀沖擊對融資約束程度不同企業(yè)的影響存在異質性?？傊F(xiàn)有文獻僅就宏觀經濟環(huán)境對企業(yè)融資選擇的影響做了宏觀層面的分析，而沒有深入研究特定宏觀經濟環(huán)境下轉型經濟國家中不同規(guī)模、不同所有權性質企業(yè)資本結構調整速度的變化規(guī)律及融資約束的內在機理。因此，深入研究這一問題，不僅對豐富現(xiàn)有的資本結構理論具有重要的理論意義，而且對于轉型經濟國家的企業(yè)融資實踐也具有重要的指導意義。
二、理論假設與模型設定
（一）理論假設以往關于宏觀經濟環(huán)境對企業(yè)資本結構調整影響的研究，大多是以發(fā)達資本市場中的企業(yè)作為研究樣本，而中國的資本市場存在先天性所有制歧視，那么，在中國特殊的制度環(huán)境下，宏觀經濟環(huán)境對于企業(yè)資本結構的調整是否會有類似的影響呢？這種影響對于不同所有權性質的企業(yè)是否存在差異呢？近些年來，中國對包括資本市場在內的經濟制度進行了漸進式改革，但資本市場固有的缺陷仍然存在，從資本結構調整的角度來看，這些缺陷可能會導致不同所有權性質企業(yè)資本結構的動態(tài)調整呈現(xiàn)出異質性經濟周期特征。就股票市場而言，中國建立股票市場的初衷是為了解決國有企業(yè)資金短缺問題，而不是為了優(yōu)化金融資源配置效率。這種制度設計缺陷導致了一個特殊的后果：“上市”本身成為一種稀缺的融資渠道，甚至成為大多數(shù)企業(yè)融資的首選。許多實證研究也得出這樣的結論：中國上市公司存在強烈的股權融資偏好（Gao，2000；黃少安、張崗，2001；Weietal.，2004）。同樣，由于所有制偏好，無論是首次公開發(fā)行，還是增股、配股，國有企業(yè)都享有優(yōu)先權。就股票發(fā)行的時機來看，市場擇時理論認為，當股票價格被高估時，企業(yè)一般會利用投資者的熱情選擇發(fā)行更多的股票（Stein，1996；Baker&Wurgler，2002）。企業(yè)股票價格與宏觀經濟環(huán)境緊密相關，在經濟上行時，企業(yè)股價更有可能被高估。據(jù)此我們推斷，在宏觀經濟繁榮時期，中國國有企業(yè)更有可能選擇股權融資來調整資本結構。相比于股票市場，中國債券市場的發(fā)展相對滯后，尤其是企業(yè)債券，很多企業(yè)都是通過銀行信貸獲得債務融資。中國的金融體制具有典型的“金融抑制”特征，即以金融管制代替金融市場機制，人為壓低利率，造成金融資源配置效率低下（Mckinnon&Shaw，1973）。非國有部門獲得的銀行正式貸款不到20%，而80%以上的貸款都流向了國有部門（盧峰、姚洋，2004）?？梢?，債務融資的可獲得性對于不同類型的企業(yè)來說存在相當大的差異，特別是在宏觀經濟衰退時期，民營企業(yè)的債務融資受到極大的制約，很多民營中小企業(yè)甚至因此而破產、倒閉?；谝陨戏治?，我們提出第一個有待驗證的理論假設。H1：具有國有股權性質企業(yè)的資本結構調整方向是反經濟周期的，但其調整幅度是順經濟周期的；民營企業(yè)資本結構調整無論是調整方向還是調整幅度都是順經濟周期的。理論研究和實證分析都表明，在不完美的資本市場中，企業(yè)往往存在一個目標資本結構。一些實證調查也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的決策者（尤其是財務總監(jiān)CFO）都會尋求一個目標資產負債率（Graham&Harvey，2001；Brounenetal.，2004）。那么，在特定的內外部環(huán)境下，企業(yè)資本結構如何向目標資本結構調整呢？Hovakimian（2001）、DeMiguel（2001）、Fama等（2002）最早構建了兩階段動態(tài)部分調整資本結構模型，這一模型在很多研究中得以應用，但其缺陷也是明顯的。本文將基于資本結構調整速度，構建動態(tài)資本結構調整模型。從企業(yè)財務報表中可以發(fā)現(xiàn)，資產負債率都是動態(tài)變化的，不管這種變化是由外部因素引起，還是由企業(yè)內部因素造成，企業(yè)資本結構的調整與內外部環(huán)境是緊密相關的。如果企業(yè)內外部環(huán)境能夠形成一種“回復力”，即當企業(yè)資本結構偏離某一水平時促使其回復到平衡狀態(tài)，就說明存在目標資本結構，這種“平衡狀態(tài)”就是目標資本結構。我們認為，企業(yè)內外部環(huán)境的影響對中國上市公司資本結構的變化會形成一種“回復力”，促使其向目標資本結構調整。由于企業(yè)內外部環(huán)境是動態(tài)變化的，“回復力”應是動態(tài)的，因此，上市公司目標資本結構也是動態(tài)調整的。從這個意義上來講，在企業(yè)目標資本結構動態(tài)調整過程中，宏觀經濟環(huán)境是一個不可忽視的因素。具體而言，在經濟繁榮時期，企業(yè)較易獲得外部資金，其向目標資本結構收斂的速度會較快；在經濟衰退時期，企業(yè)較難獲得外部資金，其向目標資本結構收斂的速度就相對較慢。據(jù)此，我們提出第二個理論假設。H2：中國上市公司存在動態(tài)目標資本結構，其調整速度是順經濟周期變化的。企業(yè)資本結構調整的速度與其受到的融資約束存在很大的關聯(lián)性，通常情況下，受到較強融資約束的企業(yè)，其資本結構不能快速地向目標資本結構調整，而沒有受到融資約束或融資約束程度較低的企業(yè)，其資本結構能夠較快地向目標資本結構調整。企業(yè)資本結構調整速度雖然能在一定程度上反映融資約束狀況，但二者并不是一一對應的關系。從理論上來講，當企業(yè)的實際資本結構無限接近于目標資本結構時，資本結構的調整速度可能很慢，甚至不需要做任何調整。在這種情況下，資本結構調整速度不能真實反映融資約束程度。因此，要想用資本結構調整速度來反映融資約束程度，首先必須弄清楚何種類型的企業(yè)可能會受到融資的約束。從資本結構調整的角度來看，如果某種類型的企業(yè)向其目標資本結構收斂的速度比平均水平慢，我們就可以認為這類企業(yè)受到了融資約束。已有研究表明，企業(yè)受到的融資約束與其規(guī)模有關，大型企業(yè)一般不存在融資約束或融資約束程度較低，而中小企業(yè)往往存在較強的融資約束（Almeidaetal.，2004；Christpheretal.，2011；KennethSChanetal.，2012）。還有一些學者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)融資約束與其所有權性質緊密相關，民營企業(yè)比國有企業(yè)受到了更多的融資約束（Poncetetal.，2010；祝繼高、陸正飛，2011）。中國的中小企業(yè)絕大多數(shù)是民營企業(yè)，其在規(guī)模和所有制方面均受到一定的歧視，企業(yè)會面臨較強的融資約束。在宏觀經濟不景氣時期，中小企業(yè)面臨的融資約束會進一步加強，并致使一些企業(yè)倒閉?；谝陨戏治?，我們提出第三個有待檢驗的假設。H3：與大型企業(yè)相比，中國中小企業(yè)面臨較強的呈反經濟周期變化的融資約束，而國有股權可以在一定程度上緩解這種融資約束。（二）模型設定與以往兩階段動態(tài)部分調整資本結構模型不同，本文將基于資本結構調整速度來構建資本結構動態(tài)調整模型，對理論假設進行實證檢驗。企業(yè)資本結構調整速度會受到內外部因素的影響，考慮到資本結構調整速度取值位于［-1，+∞］區(qū)間，本文將基本模型設定為：ASLi,t=XTTobi［tα·Macrot+β·Xi,t+εi,t］（1）其中，XTTobit(Z)為面板tobit函數(shù)：ASLi,t=ZZ>-1ASLi,t=-1Z≤-≤1式中，ASLi,t為企業(yè)i在t時期的資本結構調整速度，Macrot為t時期的宏觀經濟變量，Xi,t為企業(yè)i在t時期的企業(yè)特征變量，εi,t為隨機擾動項。為了對假設H1進行實證檢驗，我們首先將總體樣本分為“具有國有股權性質的企業(yè)”（國有股比率大于0）和“民營企業(yè)”（國有股比率等于0）兩個子樣本，然后對這兩個子樣本分別進行考察。中國的國有股權改革具有漸進性特征，子樣本中企業(yè)的股權性質在不同時間段會有所不同，故我們利用基本模型（1）分別考察兩種不同股權性質企業(yè)資本結構調整方向的經濟周期性。此外，為了進一步探討兩種不同股權性質企業(yè)資本結構調整幅度的經濟周期性，在基本模型中，我們用宏觀經濟周期虛擬變量替換宏觀經濟變量，從而有：ASLi,t=XTTobi［t準·DMacrot+β·Xi,t+εi,t］（2）式中，DMacrot為宏觀經濟周期虛擬變量。在不同的宏觀經濟周期，系數(shù)準的絕對值反映了其對資本結構調整幅度的影響。如果企業(yè)的實際資本結構就是目標資本結構，則資本結構無需做任何調整；如果實際資本結構高于目標資本結構，則應向下調整，反之，則應向上調整。我們認為，企業(yè)目標資本結構的動態(tài)調整過程類似于彈簧振子圍繞其平衡點的振動過程，也就是說，如果企業(yè)的內外部環(huán)境能夠產生一種“回復力”，能在實際資本結構偏離某一平衡點時促使其回復到平衡點，就說明存在目標資本結構，并且這一“平衡點”就是目標資本結構。為了驗證企業(yè)目標資本結構的存在性，我們在基本模型（1）中加入資本結構調整速度的一階滯后項，從而得到：ASLi,t=XTTobi［tα·Macrot+β·Xi,t+γ·ASLi,t-1+εi,t］（3）其中，ASLi,t-1為資本結構調整速度一階滯后項，γ為上一期資本結構調整速度對本期資本結構調整速度的影響系數(shù)。如果γ<0，說明上一期資本結構調整速度對本期資本結構調整速度具有負反饋作用，即存在一種“回復力”，能促使其回復到平衡狀態(tài)（目標資本結構調整速度），也就表明存在動態(tài)目標資本結構。在后面的經驗分析中，我們將對模型（3）進行估計，并且重點關注γ的符號。為了考察宏觀經濟環(huán)境對企業(yè)動態(tài)目標資本結構收斂的影響，我們在模型（3）的基礎上引入宏觀經濟周期虛擬變量與資本結構調整速度一階滯后項的交叉項，從而得到：ASLi,t=XTTobit［α·Macrot+β·Xi,t+γ·ASLi,t-1+θ·DMacrot·ASLi,t-1+εi,t］（4）其中，θ為宏觀經濟周期對目標資本結構收斂的作用系數(shù)。當企業(yè)處于不同的宏觀經濟周期時，θ的取值如果不同，就意味著宏觀經濟周期對企業(yè)動態(tài)目標資本結構的收斂具有差異性影響。在經驗分析中，我們將對模型（4）進行估計，并且主要關注系數(shù)θ。為了檢驗融資約束與企業(yè)規(guī)模的關系，我們按照企業(yè)規(guī)模大小將總體樣本劃分為“大型企業(yè)”和“中小企業(yè)”兩個子樣本，利用模型（3）分別對兩個子樣本進行估計，并將估計結果與總體樣本估計結果進行比較，從而判斷哪類企業(yè)受到了融資約束。對于融資約束的周期性特征，我們將以“中小企業(yè)”子樣本作為分析對象，對模型（4）進行估計，從而檢驗中小企業(yè)融資約束的經濟周期性。為了進一步考察國有股權性質對中小企業(yè)融資約束的影響，我們在模型（3）的基礎上引入所有權性質虛擬變量，構建了如下模型：ASLi,t=XTTobit［α·Macrot+β·Xi,t+γ·ASLi,t-1+λ·Soet·ASLi,t-1+εi,t］（5）其中，Soet為所有權性質虛擬變量，具有國有股權性質的企業(yè)Soet=1，民營企業(yè)Soet=0；交叉項系數(shù)λ反映了國有股權性質企業(yè)與民營企業(yè)在向目標資本結構收斂方面的差異性。我們在后面的經驗分析中，將以“中小企業(yè)”子樣本作為分析對象，對模型（5）進行估計，并且重點關注系數(shù)λ。
三、變量與數(shù)據(jù)
（一）企業(yè)資本結構與資本結構調整速度中國股票市場存在股權分置，流通市值并不完全能夠反映其股權價值，如果用市值杠桿來衡量資本結構，將會產生一定的偏差。為了盡可能地保證客觀性，本文運用賬面杠桿來衡量企業(yè)資本結構，即資產負債率（L）=總負債總資產×100%。根據(jù)資產負債率，我們計算得到資本結構調整速度：ASLi,t=Li,t-Li,t-1Li,t-1。（二）企業(yè)特征變量除了資本結構，我們還利用多個變量來衡量企業(yè)特征，如表1所示。（三）宏觀經濟環(huán)境變量在經驗分析中，我們將用多個變量來衡量宏觀經濟環(huán)境，如表2所示。（四）數(shù)據(jù)與樣本本文經驗分析中所采用的名義GDP、GDP指數(shù)、股票籌資額、通脹率和企業(yè)債券發(fā)行額等數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》（2000~2012年），其余原始數(shù)據(jù)來自于銳思金融數(shù)據(jù)庫。本文選取在滬深兩市上市的A股上市公司作為研究樣本，時間窗口為2001~2011年。在研究樣本中，我們剔除了金融類、ST、*ST及PT類上市公司，最終得到由820家上市公司9020個有效觀測值構成的平衡面板數(shù)據(jù)。
四、模型估計及結果分析
（一）企業(yè)股權性質、資本結構調整與宏觀經濟周期中國企業(yè)的股權性質存在很大的不同，為了考察不同股權性質企業(yè)資本結構調整的宏觀經濟周期特征，我們將總體樣本分為“具有國有股權性質的企業(yè)”和“民營企業(yè)”兩個子樣本，對這兩個子樣本分別進行分析，分析是從資本結構調整方向和調整幅度兩個方面展開。如前所述，由于國有股權性質企業(yè)和民營企業(yè)受到不同的宏觀經濟因素影響，因此，在對國有股權性質企業(yè)和民營企業(yè)資本結構調整方向進行經濟周期性分析時，我們分別采用股權擴容規(guī)模（Ss）和信貸規(guī)模（Cs）作為衡量宏觀經濟環(huán)境的指標，對基本模型（1）進行估計。在考察兩種不同股權性質企業(yè)資本結構調整幅度的經濟周期性時，我們引入宏觀經濟周期虛擬變量（DMacro），對模型（2）進行估計，估計結果見表3。從資本結構調整方向的經濟周期性來看，對于國有股權性質企業(yè)而言，其資本結構調整與股權擴容規(guī)模（Ss）呈反向變化關系（系數(shù)為-2.8142），并且其系數(shù)在5%的置信水平上顯著不等于0。此外，盈利能力、企業(yè)規(guī)模對國有股權性質企業(yè)的資本結構調整也有顯著的反向作用，而有形資產比率、股權集中度、股權流動性對國有股權性質企業(yè)的資本結構調整具有顯著的正向作用。對于民營企業(yè)而言，其資本結構調整與信貸規(guī)模（Cs）雖然呈反向變化關系（系數(shù)為-0.0781），但統(tǒng)計上并不顯著。同樣，盈利能力對民營企業(yè)的資本結構調整也具有反向作用，而股權集中度對民營企業(yè)的資本結構調整具有顯著的正向作用。從資本結構調整幅度的經濟周期性來看，宏觀經濟周期虛擬變量（DMacro）系數(shù)的絕對值表明，不管是國有股權性質企業(yè)還是民營企業(yè)，其資本結構調整速度都呈現(xiàn)出順經濟周期特征，但在統(tǒng)計意義上并不顯著。由此，我們得出如下基本結論：國有股權性質企業(yè)的資本結構調整方向具有顯著的反經濟周期特征，其資本結構調整幅度具有不顯著的順經濟周期特征；民營企業(yè)的資本結構調整方向具有不顯著的反經濟周期特征，其資本結構調整幅度也存在不顯著的順經濟周期特征。（二）目標資本結構與宏觀經濟周期為了檢驗中國上市公司是否存在目標資本結構以及宏觀經濟周期對目標資本結構有何影響（假設H2），我們使用總體樣本數(shù)據(jù)對模型（3）、（4）進行估計，結果如表4所示。從表4模型（3）的估計結果中可以看出，資本結構調整速度一階滯后項（ASLt-1）的系數(shù)為-0.0646，并且在1%的置信水平上顯著不等于0，說明上一期的資本結構調整速度對本期的資本結構調整速度具有顯著的負反饋作用，存在一種“回復力”，能促使其回復到平衡狀態(tài)，即存在目標資本結構調整速度，進而說明存在動態(tài)目標資本結構?；貧w結果還顯示，宏觀經濟周期對企業(yè)資本結構調整速度產生了顯著的正向作用，上市公司的資本結構調整速度是順經濟周期變化的：在經濟繁榮時期，公司資本結構更容易獲得調整；在經濟衰退時期，公司資本結構不易得到快速調整。這一結論與已有研究文獻是吻合的（Hackbarthetal.，2006；Drobetz&Wanzenried，2006；Douglasetal.，2010）。從模型（3）的估計結果中還可以看出，企業(yè)的股權集中度對其資本結構調整速度具有顯著的正向作用，即股權集中度越高的企業(yè)，其資本結構調整速度越快，反之，資本結構調整速度就越慢。其原因在于，股權集中度越高，企業(yè)融資決策過程中的分歧就越小，各方越容易達成共識，資本結構也就越能得到快速調整。此外，模型（3）的估計結果還顯示，企業(yè)規(guī)模和發(fā)展機會對資本結構調整速度具有較為顯著的反向作用，說明規(guī)模越大、越具有發(fā)展機會的企業(yè)，其資本結構調整速度越慢。之所以會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因為規(guī)模越大、越具有發(fā)展機會的企業(yè)，其資本結構越接近于目標資本結構，因而不需要對資本結構做過多的調整。為了進一步考察宏觀經濟環(huán)境對企業(yè)動態(tài)目標資本結構收斂的影響，我們對模型（4）進行了估計。從表4中模型（4）的估計結果來看，除宏觀經濟處于蕭條時期（DMacro取值為1）之外，宏觀經濟周期虛擬變量與資本結構調整速度一階滯后項的交叉項（DMacrot·ASLt-1）系數(shù)雖然都大于0，但其隨著宏觀經濟的上行呈遞減趨勢。另外，資本結構調整速度一階滯后項（ASLt-1）的系數(shù)為負值，反映了其向目標資本結構收斂的速度。因此，我們可以得出這樣的結論：隨著宏觀經濟的上行，宏觀經濟周期因素對企業(yè)向動態(tài)目標資本結構收斂的抵消作用逐漸減弱。這意味著，在宏觀經濟繁榮時期，企業(yè)向目標資本結構收斂的速度更快；在宏觀經濟衰退時期，企業(yè)向目標資本結構收斂的速度明顯放緩。以上的分析證實了假設H2，即中國上市公司存在動態(tài)目標資本結構，并且目標資本結構收斂速度是呈順經濟周期變化的。（三）企業(yè)融資約束、宏觀經濟周期性與股權性質從資本結構調整速度的角度來看，如果某種類型企業(yè)向目標資本結構收斂的速度比平均水平慢，就說明這類企業(yè)受到了融資約束。已有研究表明，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)通常會面臨融資約束。為了實證檢驗中國中小企業(yè)是否存在融資約束，我們分別利用“大型企業(yè)”和“中小企業(yè)”兩個子樣本對模型（3）進行估計，并將估計結果與總體樣本估計結果進行比較，從而判斷中小企業(yè)是否受到了融資約束，估計結果如表5所示。從表5中可以看出，不管是大型企業(yè)還是中小企業(yè)，資本結構調整速度一階滯后項（ASLt-1）的系數(shù)都小于0，并且在1%的置信水平上顯著不等于0，說明不同規(guī)模、類型的企業(yè)都存在動態(tài)目標資本結構。將大型企業(yè)和中小企業(yè)子樣本的估計結果與總體樣本進行比較后可以發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)向目標資本結構收斂的速度要明顯快于平均水平和中小企業(yè)的收斂速度，而中小企業(yè)向目標資本結構收斂的速度不僅慢于大型企業(yè)，而且明顯慢于平均水平。這意味著，與大型企業(yè)相比，中國中小企業(yè)確實存在較強的融資約束。為了進一步考察宏觀經濟周期和國有股權性質對中小企業(yè)融資約束的影響，我們以“中小企業(yè)”子樣本作為分析對象，分別對模型（4）和模型（5）進行估計，估計結果如表6所示。表6中模型（4）的估計結果顯示，除宏觀經濟處于蕭條時期（DMacro取值為1）之外，宏觀經濟周期虛擬變量與資本結構調整速度一階滯后項交叉項（DMacrot·ASLt-1）的系數(shù)均大于0，但總體上呈遞減趨勢。由于資本結構調整速度一階滯后項（ASLt-1）負值系數(shù)反映了其向目標資本結構收斂的速度，所以，我們可以得出這樣的結論：隨著宏觀經濟的上行，宏觀經濟周期因素對中小企業(yè)向目標資本結構收斂的抵消作用逐漸減弱，也就是說，中小企業(yè)向目標資本結構收斂的速度呈現(xiàn)出順經濟周期的變化。另外，由于中小企業(yè)存在較強的融資約束，其向目標資本結構收斂的速度實際上反映了其融資約束程度，即收斂速度越快，融資約束程度就越低；收斂速度越慢，融資約束程度就越高。因此，中國中小企業(yè)的融資約束呈現(xiàn)出反經濟周期變化的特征。由表6模型（5）的估計結果可知，國有股權性質虛擬變量與資本結構調整速度一階滯后項交叉項（Soe·ASLt-1）的系數(shù)為正，說明中小企業(yè)的國有股權性質在一定程度上阻礙了其向目標資本結構收斂的速度，也就是說，與民營中小企業(yè)相比，具有國有股權性質的中小企業(yè)融資約束程度不僅沒有降低，反而提高了。然而，從統(tǒng)計的顯著性來看，不同所有權性質中小企業(yè)之間的這種融資約束差異性并不顯著。中小企業(yè)的國有股權性質不僅沒有在減少融資約束方面發(fā)揮積極的作用，反而起到了一定的負面作用，這似乎與預期相矛盾。其原因可能是，具有國有股權性質的中小企業(yè)實際上處于“夾心層”：一方面，由于規(guī)模歧視，其不能享受所有制帶來的融資優(yōu)越性；另一方面，由于具有“國有”性質，其不能完全像民營企業(yè)那樣通過市場機制來進行融資，由此導致了融資約束程度偏高。
五、研究結論
[關鍵詞]投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流宏觀經濟
一、問題的提出
公司投資戰(zhàn)略是指將公司依據(jù)其整體戰(zhàn)略，在對環(huán)境與資源進行分析的基礎上，權衡風險與收益，將其擁有或實際控制的經濟資源（現(xiàn)金流）有效地投放與收回，以獲得未來的經濟利益和競爭優(yōu)勢。投資戰(zhàn)略是公司財務戰(zhàn)略的核心內容，是公司合理配置資源，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略的關鍵。宏觀經濟環(huán)境變化對公司的投資戰(zhàn)略將會產生重大影響。首先宏觀經濟因素將對商業(yè)周期產生影響；其次政府在商業(yè)周期不同階段的經濟政策將會對公司的投融資環(huán)境產生影響。這些影響將給到公司的現(xiàn)金流帶來不確定性。因此，有必要在宏觀經濟環(huán)境變動對對公司投資戰(zhàn)略的影響進行分析，以確保公司戰(zhàn)略的制定與實施。
二、基于現(xiàn)金流的投資戰(zhàn)略
公司的投資戰(zhàn)略主要涉及公司的長期資產，按照是否參與投資的運行，投資戰(zhàn)略可以分為直接投資戰(zhàn)略和間接投資戰(zhàn)略。直接投資戰(zhàn)略是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產、無形資產或者購買已有企業(yè)的投資戰(zhàn)略。通過直接投資戰(zhàn)略，投資者可以擁有一定數(shù)量的企業(yè)資產及相應的所有權，直接進行或參與投資項目的經營管理。間接投資戰(zhàn)略是指投資者以其資本購買除現(xiàn)金等價物以外的債券或股票等有價證券，以獲取一定收益的投資戰(zhàn)略。
以往有關投資的研究主要是從會計指標的角度將當期公司的固定資產等長期資產項目的變動作為公司當期的投資。這樣處理一方面沒有考慮到公司實際投放于長期投資的現(xiàn)金流轉情況，另一方面忽略了公司戰(zhàn)略投資行為的另一面，即公司投資戰(zhàn)略的調整所導致的長期投資的收回。而從現(xiàn)金流角度分析公司的投資戰(zhàn)略則克服了以上缺陷。
在公司環(huán)境劇烈變化的市場經濟條件下，現(xiàn)金流對于一個企業(yè)的重要性是不言而喻的?，F(xiàn)金流是公司財富的載體，并作為一種有效的管理工具，日漸滲透到企業(yè)的經營過程及其分析管理之中，與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、財務決策、運營模式緊密結合起來。現(xiàn)金流體現(xiàn)著公司財務資源和經營能力，揭示了公司的經營風險和財務風險。此外，現(xiàn)金流還在業(yè)績評價等方面具有會計指標無法比擬的優(yōu)點?？梢哉f，公司對現(xiàn)金流的管理體現(xiàn)了公司財務戰(zhàn)略的意圖，公司現(xiàn)金流的特征揭示了公司財務戰(zhàn)略實施的結果。
從公司現(xiàn)金流轉的角度，公司的投資戰(zhàn)略應當包括兩個方面，資金的投放和資金的收回。資金的投放是公司實施規(guī)模擴張戰(zhàn)略的體現(xiàn)，而資金的收回則體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略收縮或戰(zhàn)略重點轉移，二者均反映了公司戰(zhàn)略的實施。
三、宏觀經濟環(huán)境對投資戰(zhàn)略的影響分析
對公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流主要體現(xiàn)在經濟周期和宏觀經濟因素波動兩個方面。
1.經濟周期。經濟周期是經濟運行中周期性出現(xiàn)的經濟擴張與經濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復的一種現(xiàn)象，一般分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段。經濟的周期性波動對公司投資戰(zhàn)略的制定和實施產生重大影響。經濟周期的不同階段表現(xiàn)出不同的經濟特征，這就客觀上要求公司采取不同的投資戰(zhàn)略。因此，公司在投資現(xiàn)金流上也表現(xiàn)出較大差異的特征。
繁榮階段，由于可以較為容易地籌集資金，且對未來的經營狀況具有較好地預期，因此會采取擴張的投資戰(zhàn)略，如擴建廠房、增加設備等。這一擴張性的投資戰(zhàn)略將導致公司的直接投資現(xiàn)金流維持在較高的水平，而間接投資現(xiàn)金流則表現(xiàn)為相對較小的規(guī)模。
衰退階段，企業(yè)由于對未來前景的看淡，籌集資金成本較高，則會采取收縮的投資戰(zhàn)略，可以出售多余設備，轉產、停產，此時公司會減少直接投資現(xiàn)金流出，直接投資現(xiàn)金流入增加。
蕭條階段，企業(yè)一般維持現(xiàn)有規(guī)模，并適當考慮一些低風險的投資機會，如出于提高公司現(xiàn)金收益的目的，將現(xiàn)金資產投資于債券股票等長期投資，間接投資現(xiàn)金流增加。
復蘇階段，公司需要在市場中新的投資機會進行分析，確定未來的投資戰(zhàn)略。此時出于未來不確定性的考慮，公司將轉化已有的間接投資，為未來的投資戰(zhàn)略籌集必要的資金。因此，公司間接投資現(xiàn)金流水平逐漸增加。
2.宏觀經濟因素波動。除了周期性變動之外，一些宏觀經濟不確定性因素，如通貨膨脹、貨幣供應量以及利率等宏觀經濟變量的非預期波動，給公司帶來較大的不確定性，從而影響公司投資戰(zhàn)略的制定和實施。宏觀經濟不確定性加大了公司的經營風險和財務風險。出于控制公司總體風險的考慮，公司會在未來采取措施降低公司面臨的經營風險和財務風險，并使公司保持較高的財務靈活性。因此，公司將會減少退出成本高的投資，如專用性較強的固定資產以及無形資產的投入，表現(xiàn)出較低水平的直接投資現(xiàn)金流水平。同時，為了減少公司持有現(xiàn)金資產所帶來的機會成本，公司將資金投向于風險較小的，且退出成本較小的間接投資。因此，在宏觀經濟不確定性較高的時期，公司投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流的特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流下降，而間接投資現(xiàn)金流上升。
宏觀經濟不確定性因素較小的時期，由于公司面臨的宏觀經濟風險較小，公司管理者將會減少對間接投資水平，而充分發(fā)揮自己的創(chuàng)造性，根據(jù)公司的自身特征，提高直接投資現(xiàn)金流。此時，各公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流出水平較高，且公司之間的差異也較大，而間接投資現(xiàn)金流出水平較低。
參考文獻：
論文關鍵詞：宏觀經濟環(huán)境；資本結構；調整速度；非平衡面板數(shù)據(jù)
在調整速度的眾多影響因素中，宏觀經濟因素對調整速度的影響近年開始引起學術界的關注。Douglas0．Cook(2009)分別采用兩階段和綜合兩種動態(tài)部分調整模型，考察宏觀經濟環(huán)境對調整速度的影響，發(fā)現(xiàn)在宏觀經濟繁榮時調整速度較快。原毅軍，孫曉華(2006)的研究得到調整速度與上一年GDP增長率正相關，與通貨膨脹率，實際貸款利率和財政支出增值率負相關的結論。黃輝(2009)對宏觀經濟環(huán)境和制度因素影響調整速度進行了研究，結果顯示調整速度表現(xiàn)出順經濟周期現(xiàn)象。本文對前人研究方法進行改進，基于部分調整模型，用宏觀經濟變量劃分樣本進行調整速度對比研究。在目標資本結構的回歸中不考慮宏觀因素。這樣改進可以避免雙重考慮宏觀經濟因素造成研究結果不穩(wěn)定性和不顯著性。
一、研究模型與變量設計
1．研究模型
(2)目標資本結構擬合變量。根據(jù)已有文獻對目標資本結構影響因素的研究，本文選用的公司特征變量包括：公司規(guī)模(SIZE)，用主營業(yè)務的自然對數(shù)表示，目前公司規(guī)模與資本結構的經驗研究沒有得到一致結論；資產有形性(TANG)，用固定資產除以總資產表示，經驗研究表明有形資產的比率與資產負債率正相關；非債務稅盾(NDTS)，用固定資產折舊除以總資產表示，經驗研究研究發(fā)現(xiàn)非債務稅盾與資本結構負相關；公司成長性(GROW)，用托賓Q值表示，公司成長性對資本結構的影響目前還沒有定論；公司盈利能力(PROF)，用息稅前利潤除以總資產表示，公司盈利能力對資本結構的經驗研究也沒有得到一致的結論；稅收因素(TAX)，用所得稅除以利潤總額表示。考慮行業(yè)特征因素，用行業(yè)資產負債率平均值(HAB，HAM)表示。
(3)宏觀經濟變量。仿照Douglas0．Cook(2009)，本文選用GDP增長率來定義宏觀經濟環(huán)境。GDP增長率定義為本年GDP減去上年GDP再除以上年GDP。宏觀經濟變量劃分樣本的具體情況是，l3年的GDP增長率數(shù)據(jù)以2002年的GDP增長率為中位數(shù)分為兩個部分，每個部分分別按照GDP增長率的二分位數(shù)再進行劃分，將樣本分成四個部分。取GDP增長率最小的三年1998~2000定義為為宏觀經濟環(huán)境衰退；取GDP增長率最大的三年2005~2007定義為宏觀經濟環(huán)境繁榮。
二、樣本選取與估計方法
選擇滬深兩市1996~2008一般上市公司的數(shù)據(jù)，不包括金融上市公司，剔除PT，ST公司。經過數(shù)據(jù)整理，獲得分布于十二個行業(yè)的715家公司的9295個樣本觀測點。樣本數(shù)據(jù)來源于CCER數(shù)據(jù)庫。由于模型(3)把目標資本結構的決定因素內化其中，模型右邊包含因變量一階滯后變量，采用動態(tài)面板數(shù)據(jù)的G刪估計方法，把模型(3)右邊所有變量的二階滯后變量作為工具變量。
三、實證結果分析
模型(3)的回歸結果如表1
注：括號里的數(shù)據(jù)是T檢驗值，表中***、**、*分別代表在1％，5％以及10％的顯著性水平下顯著
1．宏觀判據(jù)之一： 是否實現(xiàn)由以傳統(tǒng)工業(yè)化特征為主導向以信息化特征為主導的“動力”轉換，其基本標志是工業(yè)化水平指數(shù)是否實現(xiàn)了倒“U”型曲線從左側向右側的轉換，這構成了評判城市現(xiàn)代化的第一宏觀判據(jù)。
經濟發(fā)展的一般規(guī)律表明：在工業(yè)化初期，城市經濟發(fā)展水平相對較低，隨著城市經濟的發(fā)展，以第二產業(yè)產值(或傳統(tǒng)工業(yè)產業(yè)產值)占國內生產總值(GDP)的比重為代表的工業(yè)化水平逐漸增高，工業(yè)化在國民經濟中逐漸占據(jù)主導地位。但是隨著科技進步，特別是在信息技術的推動下，城市經濟結構不斷優(yōu)化，產業(yè)結構不斷升級換代，導致第二產業(yè)在國民經濟中的地位和作用逐漸下降，而主要以信息化、知識化為發(fā)展動力的第三產業(yè)(或現(xiàn)代服務業(yè))在城市國民經濟中逐漸占據(jù)主導地位。以第二產業(yè)產值占國內生產總值(GDP)的比重為代表的工業(yè)化水平在整個過程中表現(xiàn)為，隨著城市經濟的發(fā)展，先經歷一個上升過程，到達臨界點(最大值)后開始一個下降的過程，即呈現(xiàn)倒“U”型曲線的特征。該倒“U”曲線所表達的實質性的科學內涵是：城市的發(fā)展“動力”由以傳統(tǒng)工業(yè)化特征為主導向以信息化特征為主導的轉換。它可具體表現(xiàn)為城市第二產業(yè)產值占國內生產總值比例逐漸下降；第三產業(yè)產值逐漸增長，并且超過第二產業(yè)產值；第三產業(yè)就業(yè)人數(shù)超過第二產業(yè)就業(yè)人數(shù)；科技進步的貢獻率足已“抵消或克服”資本投資的邊際效益遞減率，科學技術真正成為經濟發(fā)展的動力“源泉”；經濟發(fā)展現(xiàn)實依靠自然資源和資本為主導轉向依靠以信息和知識為主導的轉換；城市財富集聚由依靠物力資源的開發(fā)和利用向依靠人力資源的培育和建設的轉換，人力資源能力建設成為城市新一輪財富積累的核心。從衡量城市信息化的標準來看，國際學術界上有一個普遍認同的規(guī)則， 即在信息產業(yè)剛剛起步時，與IT產業(yè)相聯(lián)系的經濟產值中，幾乎100％全部是IT產業(yè)本身所創(chuàng)造，隨著城市信息化水平的提高并對傳統(tǒng)產業(yè)的滲透或擴散，在與IT相聯(lián)的經濟產值中，1T本身的比重逐漸下降，一直下降到只占30％的份額時，城市的信息化程度和水平，就達到了現(xiàn)代化所要求的標準。也就是說，如果信息產業(yè)自身所創(chuàng)造的價值占據(jù)由于信息產業(yè)帶動整體社會所取得總價值的30％時，城市的信息化水平可以被認為達到了 (信息時代)現(xiàn)代化的要求。因此，一個城市只有完成了由工業(yè)化、城市化特征為主導向信息化、知識化特征為主導的“動力”轉變，基本實現(xiàn)了由工業(yè)社會到信息社會的轉變， 才具備現(xiàn)代化的基本條件。如果一個城市的工業(yè)化指數(shù)仍處于倒“U”型曲線的左側，即仍然處工業(yè)化時代，則不能承認其實現(xiàn)了現(xiàn)代化。
2．宏觀判據(jù)之二： 是否實
現(xiàn)了由發(fā)展與公平的“兩難”境地到“雙贏”局面的轉換，即隨著城市經濟的持續(xù)發(fā)展，人均財富的不斷提高，人均財富的差異呈現(xiàn)逐步縮小的態(tài)勢，在發(fā)展與公平之間取得合理的平衡，這構成了衡量城市現(xiàn)代化的第二宏觀判據(jù)。
追求社會公平、公正是人類社會永恒的主題和共同的期盼，實現(xiàn)社會公平與公正是一個現(xiàn)代化城市必需具備的社會目標與倫理準則。1975年諾貝爾經濟獎獲得者西蒙?庫茲涅茨(S．Kuznets)研究人均財富差異(公平問題)與人均財富增長(發(fā)展問題)之間的關系時，首次發(fā)現(xiàn)公平與發(fā)展之間呈現(xiàn)倒“U”型曲線的規(guī)律，學術界亦稱“庫茲涅茨曲線”。即以人均財富為橫坐標， 以人均財富差異為縱坐標，在人均財富較低時，隨著人均財富的增加，人均財富差異逐漸增大， 當差異達到臨界最大值之后，再隨著人均財富的增長，則人均財富差異呈現(xiàn)逐漸下降趨勢， 整個變化過程呈現(xiàn)出一個倒“U”型曲線特征。盡管目前學術界對此種關系仍存在一定的爭議(KristinJForbes,2000)，但它仍不失為一個經驗性的、普適性的規(guī)律。該倒“U”曲線實質上揭示了入均財富積累與社會分配之間對應的內在基本規(guī)律，也揭示了財富累積對社會分配機制所帶來的內在沖擊，尤其是在該倒“U”型曲線中， 由人均財富差異的臨界閾值所標識的這種“階段性”，為評估一個城市經濟社會發(fā)展水平提供了基礎性的宏觀理論判據(jù)。研究表明，在整體上，中國城市目前的人均財富差異指數(shù)仍處于倒“U”型曲線的左側，還沒有跨越倒“U”型曲線的臨界轉折點。
3．宏觀判據(jù)之三： 是否實現(xiàn)了由環(huán)境與發(fā)展的“兩難”境地到環(huán)境與發(fā)展的“雙贏”局面的轉換，即隨著城市經濟的持續(xù)發(fā)展，城市環(huán)境質量獲得不斷的改善，經濟發(fā)展與環(huán)境保護之間形成良性的互動關系，這構成了衡量城市現(xiàn)代化的第三宏觀數(shù)據(jù)。
1990年美國環(huán)境經濟學家格魯斯曼美首次提出了著名的“環(huán)境庫茲涅茨曲線”(Environmental Kuznets Cu～e,EKC)，即一個國家或地區(qū)在人均收入較低的情況下，隨著人均收入的增高，環(huán)境污染和環(huán)境壓力由低到高，當?shù)竭_某個臨界點之后，隨著人均收入的進一步增加，環(huán)境污染和環(huán)境壓力呈現(xiàn)出從高到低的發(fā)展趨勢，環(huán)境逐步得以改善和恢復，整個過程呈現(xiàn)倒“U”型曲線特征。后來美國哈佛大學的帕納約托、美國哥倫比亞大學的科恩和馬里蘭大學的科斯埋塔等人從不同角度對此曲線進行了證實研究，予以驗證。例如，美國是在人均國民生產總值達到11000美元時，城市生態(tài)環(huán)境才開始出現(xiàn)根本好轉，日本在人均國內生產總值達到8000美元時，才出現(xiàn)此種情況。城市作為人類創(chuàng)造的、一種獨特的人工生態(tài)系統(tǒng)，在一定的生產力發(fā)展水平和自然地理條件下，其發(fā)展最終受制于自身環(huán)境容量的限制。研究表明，雖然中國少數(shù)一些城市初步實現(xiàn)了環(huán)境與發(fā)展的雙贏，但是從整體上來看，中國城市目前的生態(tài)環(huán)境質量水平仍處于倒“U”型曲線的左側，即仍處于“局部改善、整體惡化”的狀況之下，尚未達到其轉折點，更未處于環(huán)境質量從根本上實現(xiàn)好轉的倒“U”型曲線的右側部分。
4．宏觀判據(jù)之四： 是否實現(xiàn)城市運行模式的“生態(tài)化”和城市“生態(tài)服務價值”隨著城市財富總量的增長而保值或增值。
生態(tài)系統(tǒng)是人類賴以存在的生命支持系統(tǒng)，人類時時刻刻在享受著生態(tài)系統(tǒng)提供的多種服務，即學術界定義的“生態(tài)服務”(Eco? logical Services)。1997年考斯坦塔 (Constar~za)教授在((Nature))雜志上發(fā)表了全球生態(tài)服務價值的測算
結果。1 99 8年盧伯欽科(Jane Lubchenco)教授在《科學》雜志上撰文，對“生態(tài)服務”及其價值作了專門的解釋。最新計算結果表明， 1994年全球“生態(tài)服務”總價值約為33萬億美元，而1998年全球GDP約為28萬億美元，前者相當于后者的1。17倍。目前，一方面全球經濟每年大約以1萬億美元的速度遞增，另一方面全球“生態(tài)服務”卻在不斷地惡化，人類賴以生存的自然基礎不斷地被削弱和蠶食。從全球范圍來看，人類只有做到從自然的索取與人類對自然的饋贈達到動態(tài)平衡，實現(xiàn)“生態(tài)服務價值”的保值和增值，即保持1，17這個比例得到穩(wěn)步提高或至少保持不變，人類永續(xù)發(fā)展才有必要的、最終的安全保障。本文認為城市作為人類創(chuàng)造的、特殊的“自然一經濟一社會”復雜的人工生態(tài)系統(tǒng)，毋庸置疑，其運行也必然應遵循自然生態(tài)系統(tǒng)的規(guī)律， 即與大自然一樣，其“生產者”、“消費者”和“分解者”三者之間是一個有機的、統(tǒng)一的、匹配的整體。因此，一個現(xiàn)代化的城市，也必然是一個生態(tài)化的城市，判定一個城市是否實現(xiàn)了現(xiàn)代化，其基本判據(jù)標志是：城市“運行模式”是否遵循自然生態(tài)系統(tǒng)運行規(guī)律，實現(xiàn)了“生態(tài)化”；城市的“生態(tài)服務價值”是否實現(xiàn)了隨著城市財富持續(xù)增長而保值或增值；城市的“發(fā)展模式”是否實現(xiàn)了向逐步消除城市“生態(tài)赤字”的方向轉換，基本實現(xiàn)城市“碳氧平衡”，邁入“永續(xù)發(fā)展”的門檻之內。該宏觀判定準則著重從“人與自然”之間的關系是否平衡與協(xié)調的宏觀層次上，對一個城市現(xiàn)代化水平予以評判，同時，它也深刻地揭示了一個現(xiàn)代化城市發(fā)展所應該遵循的基本規(guī)律。
5．宏觀判據(jù)之五： 是否實現(xiàn)了隨著城市經濟的持續(xù)增長和社會財富的快速積累， 自然資源的消耗速率呈現(xiàn)“零增長”或“負增長”， 自然資源的利用效率呈現(xiàn) 4倍或10倍的躍進。
摘要：在現(xiàn)代市場經濟中，政府不斷地對國民經濟結構進行調整。這種結構調整屬于政府宏觀經濟管理中的微觀規(guī)制。做好各項微觀規(guī)制的基礎工作，是保持國民經濟運行態(tài)勢良好的必要條件。政府需要按照市場情況的變化及時做出放松規(guī)制或改善規(guī)制的相應安排。
關鍵詞：市場經濟；宏觀調控；微觀規(guī)制；結構調整；政府
建設社會主義市場經濟體制，必須完善宏觀調控體系。建立規(guī)劃、金融、財政之間相互配合和制約的經濟機制，保持社會總需求與總供給的基本平衡，優(yōu)化投資結構，提高投資效益，實現(xiàn)對國民經濟運行的綜合協(xié)調與控制，是完善國家宏觀調控體系的主要內容和基本目標。除此之外，促進國民經濟和社會的協(xié)調發(fā)展，落實國家規(guī)劃提出的各項具體任務，調整經濟結構和調節(jié)社會分配，還需要與產業(yè)政策相配合，保持國家宏觀經濟管理的穩(wěn)定性和連續(xù)性，深入持久地做好各項微觀規(guī)制的基礎工作。
一、總量調控與結構調整
實施宏觀經濟管理是政府的經濟管理職能。其中，對國民經濟進行宏觀總量調控和結構調整是政府經濟管理的兩大基本方面。通常政府實施的宏觀調控主要是指對國民經濟運行總量調控，政府對國民經濟結構進行的調整則屬于宏觀經濟管理中的微觀規(guī)制。保持國民經濟運行的良好態(tài)勢，即保持社會總需求與總供給基本平衡，需要政府進行宏觀總量調控。宏觀總量調控又稱價值調控或信貸調控，是對社會總供給價值層面的調控，是通過控制貨幣總量而實現(xiàn)的對國民經濟運行的調控，其對宏觀總量的調節(jié)是要達到對宏觀供給總量控制的直接目的，并以此間接約束社會總需求。宏觀總量調控的具體控制力表現(xiàn)在對貨幣發(fā)行總量、信貸供給總量、證券市場規(guī)模等方面價值總量的控制上及對銀行儲蓄和貸款的利率、銀行法定準備金率的直接變動。宏觀總量調控是現(xiàn)代市場經濟中政府經濟管理職能的重要表現(xiàn)，是發(fā)揮政府宏觀調控作用的重要方面。政府擁有宏觀總量調控的職責，卻并不需要天天運作這種對宏觀經濟干預的職能。只有在國民經濟運行態(tài)勢偏離正常狀態(tài)和秩序時，即社會總供求出現(xiàn)明顯失衡時，才需政府發(fā)揮宏觀調控作用，對國民經濟總量進行必要的價值調控。宏觀總量調控的重要性和有效性是由現(xiàn)代市場經濟的實踐證實的。根據(jù)新古典理論，包括理性預期學派的觀點，政府的宏觀經濟職責只在于維持市場秩序，讓市場的價格機制充分發(fā)揮作用，由市場利率和價格的升跌來調節(jié)投資、消費、信貸等等，政府不應為減少周期波動、促進經濟增長、增加就業(yè)等目的而對市場的價格信號和資源配置進行直接干預。盡管至今在宏觀經濟理論的研究中，還有不少人傳承新古典理論，主張自由市場經濟，反對宏觀調控，但在現(xiàn)代市場經濟的實踐中，排斥政府作用，反對政府宏觀調控的聲音早已銷聲匿跡。
需要明確的是，宏觀總量調控的重要性是不可否認的，而宏觀總量調控的有效性是有局限的。這就是說，在政府發(fā)揮宏觀經濟管理作用中，總量調控的作用是顯著的、必要的，但卻不能解決國民經濟運行中出現(xiàn)的所有問題，不能取代政府其他方面的宏觀經濟管理作用。就政府宏觀經濟管理的兩大基本面來說，總量調控只能解決總量問題，即解決經濟的過熱或過冷問題，解決投資總規(guī)模的過大或過小問題，解決國民經濟發(fā)展已經或可能偏離基本運行軌道的問題，等等，不能用于解決經濟結構調整的問題。因此，不能將經濟結構調整混同于宏觀總量調控，不能期望通過總量調控改變國民經濟結構，總量調控肯定影響經濟結構調整，但經濟結構調整的重要性區(qū)別于宏觀總量調控，經濟結構的調整不可用總量調控替代且不同于總量調控的政府宏觀經濟管理內容。
在現(xiàn)代市場經濟中，社會生產的兩大部類包括物質生產，也包括勞務生產。兩大部類的平衡包括國民經濟運行中所有產業(yè)供給與市場需求間的結構平衡。這種結構平衡不僅是在價值層面上探討總量平衡關系，而是對實際生產能力的結構的適當要求，并在整個國民經濟運行范圍內要實現(xiàn)結構平衡。這其中，所有的供求結構平衡都源自生活消費品的供求結構平衡要求。正是從滿足生活消費的需求出發(fā)，才產生對整個國民經濟運行的結構平衡要求。這就是說，為實現(xiàn)生活消費品的供求結構平衡，其他所有方面的產品供求結構都只是一種邏輯對應關系，即都是在生活消費品生產適當?shù)幕A上一層接一層展開的生產消費品的生產供給與市場需求間的結構對稱要求。由于生產生活消費品是生產的最終目的，生活消費品的供求結構平衡是社會最基礎的供求結構平衡，所以，在調整社會生活消費品需求方面，對整個國民經濟運行結構平衡的影響最為基礎和最有連鎖反應效力。
因此，在現(xiàn)代市場經濟中，政府的宏觀經濟管理應從滿足社會生活消費品需求出發(fā)，不斷地對國民經濟的結構進行調整。這種結構調整與總量調控有別，是政府宏觀經濟管理中微觀規(guī)制的重要方面。
二、微觀規(guī)制的基本特征
對國民經濟進行結構調整屬于微觀規(guī)制。微觀規(guī)制包含調整結構，卻不只是表現(xiàn)在結構調整方面，還有更多內容。但表現(xiàn)在國民經濟運行多層面上發(fā)揮的政府宏觀經濟管理作用，微觀規(guī)制不同于宏觀總量調控的特征表現(xiàn)在以下方面。
(一)長期性
宏觀總量調控基本上是短期性的，而進行結構調整的微觀規(guī)制具有長期性特征。在實際工作中，不論政府的微觀規(guī)制表現(xiàn)在國民經濟運行的哪個層面，都是政府宏觀經濟管理必須長抓不懈的內容。中國社會科學院學部委員劉樹成指出：“節(jié)能減排，以及把住土地閘門等，本屬于政府的微觀規(guī)制職能。我們常說把住兩個閘門：一個是信貸閘門，一個是土地閘門。信貸閘門屬政府的宏觀調控問題，而土地閘門屬政府的微觀規(guī)制問題。但由于政府的微觀規(guī)制是‘政府’的職能，很多人就將其視為‘宏觀’問題而歸入宏觀調控職能中。這樣一來，不利于節(jié)能減排和把住土地閘門的貫徹執(zhí)行。因為宏觀調控是針對經濟運行的短期波動和變化而采取的措施，根據(jù)經濟形勢的‘冷熱’變化，其方向和力度可以時松時緊。但節(jié)能減排和把住土地閘門等這些屬于微觀規(guī)制方面的長期任務，卻不能時松時緊，而必須‘長’抓不懈?，F(xiàn)在，一些地方由于抓緊了節(jié)能減排和土地利用等審批工作，因此經常有人問，什么時候宏觀調控可以轉松。其意思是，什么時候節(jié)能減排的審批門檻和土地閘門可以放松。所以，要把節(jié)能減排和把住土地閘門等這些政府的微觀規(guī)制從宏觀調控中剝離出來，以利于‘長’抓不懈，下大力推進經濟發(fā)展方式的轉變?！?/p>
(二)針對性
宏觀總量調控對微觀經濟實體的影響具有普遍性或共同性，而不具有局部的針對性；而微觀規(guī)制在國民經濟運行各層面的作用都具有約束被規(guī)制者的針對性，即其作用不是泛泛地鋪天蓋地，而是針對具體的局部解決具體的規(guī)制問題。如，結構調整要解決鋼鐵產能過剩的問題，就要有針對性地對鋼鐵產業(yè)進行有效規(guī)制，做出具體的減少產能的安排并落到實處，直至達到調整目的。
(三)績效性
宏觀總量調控對國民經濟運行的影響具有時效性，一旦情況發(fā)生變化，宏觀總量調控必須極為迅速地隨之變化，而在此之前的調控即失去時效，不再有延續(xù)存在的價值和意義。而微觀規(guī)制是長期性的政府宏觀經濟管理的具體內容，因此，微觀規(guī)制具有政府實際工作成果的績效性，是長期的工作積累，與宏觀總量調控的時效性有所不同。如，政府對土地資源的微觀規(guī)制，是長年不斷的工作內容，而控制好土地資源，就是市場經濟體制下政府工作的重要績效。
(四)法制性
宏觀總量調控是對國民經濟運行做出的價值調控，雖然是依法實施的經濟調控，但這種調控并不體現(xiàn)具體的法律規(guī)制，而更多的是經濟政策層面上的直接反映。因此，準確地講，宏觀總量調控表現(xiàn)出很強的政策性，是國家主要宏觀經濟政策走勢的集中體現(xiàn)。但對微觀規(guī)制來說，不論是哪一方面的工作，都要依據(jù)具體的法律法規(guī)條款辦事，不可能脫離法律法規(guī)的規(guī)定對微觀經濟實體進行規(guī)制，因此，就這一點而言，與宏觀總量調控具有的政策性表現(xiàn)不同，微觀規(guī)制具有鮮明的法制性，表現(xiàn)為任何規(guī)制都要嚴格地按相應法律法規(guī)的規(guī)定執(zhí)行。如，反壟斷法規(guī)定：經營者集中達到國務院規(guī)定的申報標準的，經營者應當事先向國務院反壟斷執(zhí)法機構申報，未申報的不得實施集中。于是，國務院反壟斷執(zhí)法機構作為具體承辦的政府部門就要依法接受有關經營者集中的申報，嚴格制止未經申報的經營者集中。
(五)基礎性
宏觀總量調控治標不治本，因此，具有時效性和熱點性，而不能在對國民經濟的調控中直接觸及和解決運行基礎的建設問題。凡進行宏觀總量調控，都必定要成為社會關注的熱點，成為一段時間內的經濟熱點問題。但與宏觀總量調控的治標不治本不同，政府承擔的各方面的微觀規(guī)制任務，都是既治標也治本，而且重在治本。所以，嚴格的說，政府在宏觀經濟管理中實施微觀規(guī)制是為解決國民經濟運行中各方面的基礎問題，具有基礎性特征。如，政府對電力業(yè)務許可證的頒發(fā)，就是一種基礎性的規(guī)制電力行業(yè)經營與發(fā)展的宏觀管理手段，可以通過這一手段的運用達到有效約束電力行業(yè)的發(fā)電企業(yè)、輸電企業(yè)和供電企業(yè)的生產規(guī)模、技術進步、網點分布等直接的規(guī)制目的。
三、微觀規(guī)制的多層面表現(xiàn)
政府微觀規(guī)制負責對國民經濟運行的多層面進行調整。其職責是市場經濟體制的賦予，是國家法律的規(guī)定，是政府經濟管理職能的落實。
(一)調整經濟結構
保持經濟結構平衡是保持國民經濟運行良好態(tài)勢的基本面。微觀規(guī)制的長期任務之一就是保持經濟結構平衡，因此，政府微觀規(guī)制的工作重點就是要不斷地根據(jù)經濟運行的情況變化調整經濟結構，基本實現(xiàn)國民經濟運行中經濟結構的動態(tài)平衡。通過具體的協(xié)調工作，運用適當?shù)漠a業(yè)政策，政府調整經濟結構微觀規(guī)制的成效表現(xiàn)為：一方面促進產業(yè)結構升級，另一方面保持市場供求結構的基本平衡。
(二)配置自然資源
自然資源屬于國家所有。土地是最重要的自然資源。除土地資源外，國家所有的自然資源還有：石油、煤炭、礦山、河流、風力、海洋、森林、野生動物，等等。耕地是最寶貴的土地資源，保護耕地是全國人民的神圣使命。按照憲法的規(guī)定，農村耕地是農民集體的生產資料，歸農民集體支配。但各級政府對農村耕地的保護是義不容辭的，必須落實到實處。無論何時何地，保護耕地都是政府微觀規(guī)制的重要任務，是政府經濟管理工作中的重中之重。而城市土地及其他非農民集體所屬土地由各級政府負責支配。政府對土地資源的配置是重要的微觀規(guī)制權力，是政府參與國家經濟建設和干預國民經濟運行的重要途徑和手段。只要政府把好土地使用關，就是做好宏觀經濟管理中最基礎的微觀規(guī)制工作，就可基本保障國民經濟運行在實體經濟領域不發(fā)生大問題。至于其他自然資源的宏觀配置，也是均由政府的各專職部門負責。肩負重任的政府職能部門必須依據(jù)國家法律，認真履行微觀規(guī)制職責，按國家規(guī)劃妥善配置各類自然資源，以滿足國家經濟建設的需要。
(三)創(chuàng)辦政府企業(yè)
政府企業(yè)亦稱公營企業(yè)、公共企業(yè)、公企業(yè)，是政府財政直接投資設立的企業(yè)。歐洲共同體在1980年的法規(guī)指南中明確地對各個國家都存在的公營企業(yè)，即政府企業(yè)，界定為：政府當局可以憑借它對企業(yè)的所有權、控股權或管理條例，對其施加直接或間接支配性影響的企業(yè)，而政府包括中央政府和地方政府。創(chuàng)辦政府企業(yè)可直接調整國民經濟結構，穩(wěn)定和維護市場秩序，滿足居民對某些生活必需品的需求。所以，政府企業(yè)屬于規(guī)制經濟范疇，是政府實施微觀規(guī)制的重要方面，是政府的經濟管理職能的重要表現(xiàn)。在世界各國，幾乎無一例外，都存在由政府企業(yè)構成的規(guī)制經濟，只是各國之間的規(guī)制經濟占國民經濟的比重有些差別。目前，世界各國的發(fā)展趨勢是，中央政府企業(yè)的數(shù)量相對減少，而地方政府企業(yè)的數(shù)量相對增多。只要直接為民眾服務的責任在地方政府，那么地方政府就有責任設立企業(yè)以滿足社會需求。有關國家安全的生產部門，自然壟斷行業(yè)及提供重要的公共產品與服務的產業(yè)，應是政府設立企業(yè)的主要領域。
(四)實施行政管理
政府宏觀經濟管理中的微觀規(guī)制對國民經濟運行的服務還表現(xiàn)在需要實施多方面的必要的行政管理。
1工商行政管理。在市場經濟體制下，工商行政管理體現(xiàn)政府部門對微觀經濟實體進入市場經營的基礎服務，為企業(yè)辦理營業(yè)執(zhí)照及其他必須辦理的手續(xù)。政府的工商行政管理服務是微觀規(guī)制，也是對企業(yè)資格的確認。在信息技術高度發(fā)達的時代，政府要對微觀經濟實體的各方面服務做到周全而細致。
2就業(yè)資質管理。在規(guī)范的勞動力市場，必定要突出表現(xiàn)政府的微觀規(guī)制作用。這就是政府要對勞動力進行社會保障性質的就業(yè)培訓，還要對各種就業(yè)的資質給予確認。政府的這方面工作亦屬于微觀規(guī)制的內容。這是政府宏觀經濟管理中對勞動力市場給予的規(guī)制，是政府引導勞動力市場走向規(guī)范的重要舉措。
3行政許可證管理。建立行政許可證制度是市場經濟條件下政府宏觀經濟管理的一項重要的微觀規(guī)制內容。按照《中華人民共和國行政許可法》建立的行政許可證制度是我國政府宏觀經濟管理中微觀規(guī)制的重要內容。由中央政府授權的各專門機構實施的各類行政許可證管理對規(guī)范市場和推動經濟發(fā)展具有重要的基礎性作用。
4反壟斷管理。按照《中華人民共和國反壟斷法》建立的政府反壟斷組織機構，負責市場經濟體制下的反壟斷管理。政府的此項工作屬于微觀規(guī)制，是市場走向成熟時產生的微觀經濟對政府行政管理的特定需求。
5文化市場管理。在市場經濟條件下，文化市場是一個特殊的市場，政府對文化市場的行政管理是一種特殊的市場管理。因此，政府對文化市場的行政管理也屬于政府微觀規(guī)制。在這一領域，政府的管理工作含有十分復雜的規(guī)制內容。做好文化市場的規(guī)制工作，對促進社會主義市場經濟的健康發(fā)展具有特別重要的意義。
6價格管制。在市場經濟體制下，絕大部分商品和服務的價格要市場化，但還要保留一小部分政府管制價格。依據(jù)相關法律，政府對這方面管制價格的行政管理，也屬于政府宏觀經濟管理中的微觀規(guī)制工作。
(五)保護生態(tài)環(huán)境
保護生態(tài)環(huán)境是政府的重要職責。政府的微觀規(guī)制職能必須體現(xiàn)在保護生態(tài)環(huán)境的具體工作中。十一五規(guī)劃綱要指出：各地區(qū)要切實承擔對所轄地區(qū)環(huán)境質量的責任，實行嚴格的環(huán)?？冃Э己恕h(huán)境執(zhí)法責任制和責任追究制。各級政府要將環(huán)保投入作為本級財政支出的重點并逐年增加。健全環(huán)境監(jiān)管體制，提高監(jiān)管能力，加大環(huán)保執(zhí)法力度。實施排放總量控制、排放許可和環(huán)境影響評價制度。實行清潔生產審核、環(huán)境標識和環(huán)境認證制度，嚴格執(zhí)行強制淘汰和限期治理制度，建立跨省界河流斷面水質考核制度。實行環(huán)境質量公告和企業(yè)環(huán)保信息公開制度，鼓勵社會公眾參與并監(jiān)督環(huán)保。大力發(fā)展環(huán)保產業(yè)，建立社會化多元化環(huán)保投融資機制，運用經濟手段加快污染治理市場化進程。積極參與全球環(huán)境與發(fā)展事務，認真履行環(huán)境國際公約。
(六)保護知識產權
保護知識產權是現(xiàn)代市場經濟中極其重要的政府微觀規(guī)制內容。在新的歷史條件下，對各級政府保護知識產權的微觀規(guī)制工作，十一五規(guī)劃綱要要求做到：加強公民知識產權意識，健全知識產權保護體系，建立知識產權預警機制，依法嚴厲打擊侵犯知識產權行為。加強計量基礎研究，完善國家標準體系，及時淘汰落后標準。優(yōu)先采用具有自主知識產權的技術標準，積極參與制定國際標準。發(fā)展專利、商標、版權轉讓與、無形資產評估等知識產權服務。
四、微觀規(guī)制的放松與改善
在市場經濟體制的政府宏觀經濟管理中，微觀規(guī)制是重要的基礎，也是政府工作職責的表現(xiàn)。根據(jù)國民經濟運行不斷變化的情況，政府的微觀規(guī)制運作也要適應變化的情況及時做出放松規(guī)制或改善規(guī)制的相應安排。
(一)微觀規(guī)制的放松
實施微觀規(guī)制是政府通過直接或間接的手段對國民經濟運行各層面不同程度的強化干預的表現(xiàn)。在國民經濟運行較為順暢的時期，政府微觀規(guī)制的干預范圍可以有所收縮，干預強度可以有所減弱，這就是所謂的微觀規(guī)制的放松。如，在第二次世界大戰(zhàn)時期，為戰(zhàn)爭的需要，美國政府投資設立2000多家政府企業(yè)，專門生產軍火和其他軍用物資，待戰(zhàn)爭結束后，這些企業(yè)全部被政府賣掉，這就是微觀規(guī)制放松的典型實例。在我國的市場經濟建設中，根據(jù)發(fā)展的需要，如果將一項原先政府嚴格規(guī)制的項目降低控制強度，那就是單一項目的微觀規(guī)制的放松。如，在我國改革后，起初是政府管制全部旅游景區(qū)的門票價格，而現(xiàn)在只是對少數(shù)著名旅游景區(qū)的門票價格進行管制，這就是比較明顯的政府微觀規(guī)制的放松。
摘 要 財務風險是指企業(yè)財務結構不合理、融資不當使企業(yè)可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險會對企業(yè)生產經營產生重要影響。因此，我們必須深入分析企業(yè)財務風險的成因，并提出針對性的防范措施，進而提高企業(yè)的生產效益。
關鍵詞 財務風險 成因 防范
一、財務風險的概念及特征
財務風險主要是指企業(yè)在各種生產經營活動中，由于財務結構不合理、融資不當?shù)纫蛩氐挠绊?，使得企業(yè)有可能喪失償債能力進而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險是客觀存在，因而企業(yè)在財務管理過程中必須面對這一現(xiàn)實問題，企業(yè)管理者有必要采取有效措施來降低風險。
財務風險的特征：
1.客觀性。即財務風險不以人的意志為轉移，在企業(yè)的生產經營過程中客觀存在。
2.不確定性。即財務風險雖然可以通過各項措施加以預防，但由于財務風險受到各種可變因素的影響，因此不能準確地確定財務風險的大小。3.復雜性。即財務風險由于其影響因素是多種多樣、不斷變化的，因而會造成財務風險的復雜性。4.激勵性。即財務風險的不可避免會使得企業(yè)采取各種防范措施以盡可能避免財務風險的發(fā)生，進而提高企業(yè)經濟效益。5.共存性。即財務風險與收益是共存的，二者成正比例關系，一般來說，財務風險越大，相對應的收益也越高。
二、我國企業(yè)財務風險的成因分析
由于財務風險具有客觀性特征，財務風險存在于財務工作的各個環(huán)節(jié)。我國企業(yè)產生財務風險的原因較多，既有宏觀的企業(yè)外因素，又有微觀的企業(yè)內因素。總體來講，主要由有以下幾個方面：
（一）企業(yè)宏觀財務管理環(huán)境的復雜多變
伴隨著經濟全球化步伐的加快，我國企業(yè)宏觀財務管理環(huán)境將變得越來越復雜多變，而且大多數(shù)企業(yè)還沒有完全適應這種新式財務管理環(huán)境。宏觀財務環(huán)境主要包括經濟環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境和社會文化環(huán)境。信息技術的進步不斷推動著企業(yè)走出國門，但與此同時全球范圍內還沒有建立起約束規(guī)范經濟發(fā)展的共同規(guī)則，這些不利的宏觀環(huán)境必然給企業(yè)帶來財務風險。
（二）企業(yè)財務管理人員素質不高
在企業(yè)經營管理過程中，我國企業(yè)的經營權和管理權不能有效區(qū)分開來，這就很容易造成財務管理人員是由企業(yè)投資者任命的。因而產生財務管理人員素質不高、財務管理混亂，理財觀念和理財方法落后，職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力跟不上宏觀財務環(huán)境的變化。
（三）企業(yè)財務決策缺乏科學性
現(xiàn)階段，我國企業(yè)內部各部門之間及企業(yè)與上下級之間，資金管理及使用等方面權責不分、管理混亂，這就會造成企業(yè)內部財務管理混亂。同時，由于我國企業(yè)財務決策缺乏深入細致的市場調研和科學論證，很多企業(yè)盲目決策，形成大量的不良資產，進而也會產生財務風險。
（四）財務管理系統(tǒng)落后
同國際知名大企業(yè)相比，我國大部分企業(yè)的財務管理系統(tǒng)還較為落后。進入21世紀以后，財務管理系統(tǒng)的應用進入了圖形化管理的時代，從簡單的數(shù)字化報表，升級為圖形化的交互式財務報表，使財務管理人員能夠便捷、準確地進行企業(yè)的財務管理。但我國大多數(shù)企業(yè)還在使用傳統(tǒng)的較為落后的財務管理系統(tǒng)，這一方面不方便企業(yè)進行財務管理，另外也會造成財務風險。
三、企業(yè)提高防范財務風險的措施
（一）認真分析企業(yè)宏觀財務管理環(huán)境
企業(yè)應當認真分析復雜、多變的宏觀財務管理環(huán)境，總結其變化趨勢和發(fā)展規(guī)律，并根據(jù)自身實際情況，制定出多種應對措施。進而提高企業(yè)應對宏觀財務管理環(huán)境復雜多變的能力，防范由企業(yè)宏觀財務管理環(huán)境變化而造成的財務風險。
（二）提高企業(yè)財務管理人員素質
財務人員素質的高低對于防范財務風險起著至關重要的作用。企業(yè)要積極引進高素質高財務技能的人才，引進具備財務管理經驗，熟悉國內外財務法規(guī)的如高級會計師、注冊會計師等財務人員。同時企業(yè)還要財務管理人員的職業(yè)道德水平和職業(yè)判斷能力，定期對財務管理人員進行職業(yè)培訓，加強財務管理人員職業(yè)道德學習，提高職業(yè)判斷能力。
（三）進行科學性的企業(yè)財務決策
在企業(yè)財務決策過程中，要避免各種經驗決策和主觀決策，綜合考慮企業(yè)宏觀和微觀兩大方面的因素，采用定量分析和定性分析相結合的方法，運用各種決策模型進行合理規(guī)范決策。
（四）引進先進的財務管理系統(tǒng)
現(xiàn)代先進的財務管理系統(tǒng)具備功能齊全、涉及的領域多、安全高效等特點。企業(yè)應當從長遠考慮，撥出專項資金，引進如Oracle電子商務套件、金碟、用友、易飛ERP等先進現(xiàn)金財務管理系統(tǒng)，提高迅速處理大量數(shù)據(jù)、多角度、多層次的分析財務信息的能力。
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伴隨時代的不斷發(fā)展，以及社會體系的不斷進步，社會相關職能部門越來越關注經濟的發(fā)展和政策的宏觀調控。因此，本次研究從我國房地產的宏觀調控行為的基本特征角度進行收入進行分析，在掌握相關內容的基礎上進行經濟法體系相關規(guī)章制度的探討與研究，促進我國社會經濟體制的完善發(fā)展，促進房地產行業(yè)的長足進步。
關鍵詞:
經濟法;視域;房地產;宏觀調控;行為透析
一、我國房地產宏觀調控行為特征分析
(一)遵循法律規(guī)定下進行宏觀調控具體行為我國房地產工作的宏觀調控行為具有眾多特點，根據(jù)其工作的性質進行判斷不難發(fā)現(xiàn)，宏觀調控的制度行為必須遵循嚴謹?shù)姆珊头ㄒ?guī)制度，在良好的制度體系框架下實現(xiàn)對經濟工作的進一步完善。在良好的環(huán)境和氛圍之下進行相關工作的運作，所有的運作權利和職能，以及程序中涉及的具體內容和措施都是需要遵循一定制度執(zhí)行的。
(二)遵守市場監(jiān)管法則基礎下進行房地產宏觀調控房地產的宏觀調控工作還需要遵循市場的基本原則，服從市場的監(jiān)督和管理制度，在良好的法則規(guī)范條件下進行制度的運作和執(zhí)行。社會的相關職能部門必須認識到市場運營的重要性，以及法律、法規(guī)監(jiān)督管理的重要性，希望能夠通過良好的宏觀調控制度在遵循市場管理工作的基礎上進行相關工作的執(zhí)行。
(三)房地產開發(fā)需要重視土地資源維護我國房地產工作開展的過程中存在不同的宏觀調控特征，其中非常重要的工作內容還涉及到房地產開發(fā)時設計的土地資源維護工作內容。在房地產開發(fā)過程中出現(xiàn)的土地資源工作不單單涉及到環(huán)境的因素，還存在財政、稅務等眾多內容。
(四)房價調控政策不能脫離經濟法原則市場運作過程中出現(xiàn)的房價調控工作內容，也需要在良好的制度監(jiān)督下完成，并且不能夠脫離實際的經濟法規(guī)則和內容，需要進行相關工作的宏觀調控，具體工作設計到對實際產生的經濟價值進行有償?shù)姆眨硗饩褪窃谛姓ㄒ?guī)和制度的內容下進行調節(jié)與完善，進而實現(xiàn)對制度的調整。
二、我國房地產宏觀調控行為的經濟法規(guī)章制度
(一)房地產宏觀調控需要堅持合法性本質原則需求從整體角度進行觀察，我國的房地產宏觀調控制度存在一定的行為約束，需要在經濟法的基礎下進行相關工作的執(zhí)行，要求在規(guī)章制度監(jiān)督的條件下完成眾多的工作內容。只有完善相關的工作職能和效果，才能夠合理的進行市場行為的推進和拓展。
(二)房地產宏觀調控需要在經濟決策和法律規(guī)制緊密聯(lián)系下執(zhí)行房地產的宏觀調控工作需要在良好的經濟法規(guī)和秩序下進行，只有將決策的內容與法律的規(guī)則進行融合，才能夠保證相關部門對于房地產行業(yè)的宏觀調控需求，也實現(xiàn)對國家法律、法規(guī)的進一步完善，以此實現(xiàn)國家權力和制度的進一步執(zhí)行與完善。構建宏觀的職能體系對于社會的進步具有重要的意義，進而實現(xiàn)政府與行業(yè)發(fā)展之間的緊密聯(lián)系。
(三)脫離經濟法的房地產宏觀調控會導致行政專權一旦房地產的宏觀調控工作出現(xiàn)問題，就會導致實際的經濟法規(guī)監(jiān)督和管理工作出現(xiàn)偏差和缺失，導致社會體系發(fā)展的單一性和不規(guī)則形。行政專權的局面影響了市場經濟的穩(wěn)定性，在不符合經濟法范疇的管理制度監(jiān)督下影響了房地產宏觀調控制度的缺失。
三、經濟法視域下完善我國房地產宏觀調控對策
(一)構建良好的房地產宏觀調控法律體系構建良好的房地產宏觀調控法律監(jiān)督體系，對于完善房地產行業(yè)發(fā)展具有重要的影響作用，這一政策的實施具有非凡的意義，是改革開放政策不斷進步與發(fā)展的重要體現(xiàn)，也是關注到我國特色社會主義國情發(fā)展的基本需求而進行調整的重要工作內容。關注到國家發(fā)展的基本情況，以良好的法律監(jiān)督體系實現(xiàn)對房地產工作體系的進一步鞏固，以此實現(xiàn)對經濟視域下房地產行業(yè)的長足發(fā)展。
(二)體現(xiàn)經濟法利益觀的房地產市場宏觀調控房地產行業(yè)在發(fā)展的過程中受到了市場經濟的宏觀調控，這一政策的實施實現(xiàn)了經濟法的利益觀念完善，也體現(xiàn)出經濟法視野發(fā)展下的社會需求，對于完善我國的基本經濟制度和宏觀調控工作具有良好的影響力。
(三)以制度創(chuàng)新促進房地產市場調控成效革新房地產行業(yè)在市場經濟發(fā)展中的宏觀局面，需要以良好的制度進行管理和控制，實現(xiàn)全面的制度監(jiān)督是完善整體市場經濟發(fā)展環(huán)境在重要措施和發(fā)展對策。體現(xiàn)出宏觀調控對于我國國民經濟權益上的保護，才能夠滿足社會不斷發(fā)展和完善的重要目標。
(四)以科學的市場調節(jié)手段實現(xiàn)最大程度的公眾利益以科學的方式進行市場經濟的調節(jié)，才是滿足社會發(fā)展重要需求的關鍵。房地產行業(yè)在運營和發(fā)展的過程中不斷的遇到新的問題，采取宏觀調控的制度能夠解決行業(yè)發(fā)展中存在的問題，同時也成為保護社會民眾經濟利益的重要舉措。
四、結論
綜上所述，本次研究通過了解和掌握我國房地產宏觀調控的相關內容，并具體分析其中涉及的特征和內容，希望能夠在掌握相關工作細節(jié)的基礎上，積極的與我國經濟法律和法規(guī)進行配合，以此實現(xiàn)經濟制度的完善。
［參考文獻］
［1］邱格磊．我國房地產臨時性調控政策的經濟法反思———以“限購令”為視角［J］．福建江夏學院學報，2012，02:72－79．
