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第1篇

(一)將高職英語(yǔ)與專業(yè)英語(yǔ)教師分開(kāi)管理，穩(wěn)定項(xiàng)目教師隊(duì)伍。2010年12月，中英項(xiàng)目正式與基礎(chǔ)部分離并被設(shè)立成專門(mén)的中英合作系部。之前屬于基礎(chǔ)教學(xué)部的教授基礎(chǔ)高職英語(yǔ)的教師全部轉(zhuǎn)入中英項(xiàng)目管理之下，所以這些教師不僅要負(fù)責(zé)全校各個(gè)專業(yè)的高職英語(yǔ)教學(xué)任務(wù)，還要負(fù)責(zé)教育學(xué)院的專業(yè)英語(yǔ)教學(xué)任務(wù)，如，商務(wù)英語(yǔ)，英語(yǔ)聽(tīng)力等專業(yè)英語(yǔ)課程。高職英語(yǔ)的教授過(guò)程中有許多其他的重要任務(wù)，例如，大學(xué)生英語(yǔ)競(jìng)賽，三級(jí)英語(yǔ)考試，職場(chǎng)英語(yǔ)考試等，這些任務(wù)的完成都需要做大量的輔導(dǎo)工作。然而，專業(yè)英語(yǔ)教授的同時(shí)也有許多重要的任務(wù)，如B級(jí)口語(yǔ)考試和英方要求的一些輔助的教學(xué)任務(wù)。這樣就加重了英語(yǔ)教師的教學(xué)任務(wù)，使許多年輕教師沒(méi)有足夠的時(shí)間和精力進(jìn)行科研實(shí)踐活動(dòng)。同時(shí)，由于專業(yè)英語(yǔ)的課時(shí)費(fèi)略高于高職英語(yǔ)的課時(shí)費(fèi)，而專業(yè)英語(yǔ)的教學(xué)任務(wù)卻大大少于高職英語(yǔ)，因?yàn)樗会槍?duì)國(guó)際教育學(xué)院的學(xué)生，所以在一定程度上造成教師之間的矛盾，影響集體的團(tuán)結(jié)性。因此，要想從根本上解決這些問(wèn)題，就要把高職英語(yǔ)教師從教育學(xué)院分離出來(lái)，還歸屬于原來(lái)的基礎(chǔ)教學(xué)部，只負(fù)責(zé)全校高職英語(yǔ)的教學(xué)，而教授專業(yè)英語(yǔ)的教師依舊在教育學(xué)院教授專業(yè)英語(yǔ)。這樣分工明確，既減輕了英語(yǔ)教師的授課任務(wù)，也徹底解決了教師之間的矛盾，從而提高英語(yǔ)教學(xué)質(zhì)量，推動(dòng)了項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展。

(二)培訓(xùn)外語(yǔ)教師為專業(yè)教師，從內(nèi)部解決專業(yè)教師緊缺問(wèn)題。目前，國(guó)際教育學(xué)院的專業(yè)教師僅有九名，卻負(fù)擔(dān)著全院三個(gè)年級(jí)，十幾個(gè)班的多門(mén)專業(yè)課的教學(xué)，又加上有些年輕女教師因懷孕生子等個(gè)人問(wèn)題需要請(qǐng)長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)假，致使有些教師一周的工作量超過(guò)二十課時(shí)，就是這樣也不能完成系部專業(yè)課的教學(xué)任務(wù)。而有些專業(yè)英語(yǔ)教師為了集中精力教授專業(yè)英語(yǔ)，而放棄教授高職英語(yǔ)的機(jī)會(huì)，導(dǎo)致許多專業(yè)英語(yǔ)教師的課時(shí)量嚴(yán)重不足。同時(shí)，由于中英項(xiàng)目的特殊性，許多專業(yè)課都要求中英雙語(yǔ)教學(xué)，如，商法，組織行為學(xué)，金融與證券等。這就要求教師必須具備扎實(shí)的英語(yǔ)語(yǔ)言運(yùn)用能力，但是，有些專業(yè)教師專業(yè)素質(zhì)過(guò)硬，英語(yǔ)功底差，導(dǎo)致在教授過(guò)程中不能很好地用英語(yǔ)表達(dá)專業(yè)內(nèi)容，不能保證教學(xué)質(zhì)量。由此，應(yīng)多培訓(xùn)專業(yè)英語(yǔ)教師來(lái)教授專業(yè)課，這樣既解決了專業(yè)英語(yǔ)教師課時(shí)量不足的問(wèn)題，也能壯大專業(yè)課教師隊(duì)伍，并解決了專業(yè)課教師英語(yǔ)運(yùn)用能力不佳的狀況。

二、在教學(xué)方面

(一)項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展適時(shí)調(diào)整專業(yè)設(shè)置。目前，國(guó)際教育學(xué)院的專業(yè)只有國(guó)際會(huì)計(jì)和國(guó)際金融與證劵這兩個(gè)專業(yè)的學(xué)生。許多學(xué)生選擇來(lái)就讀就是本著學(xué)習(xí)會(huì)計(jì)專業(yè)來(lái)的，所以專業(yè)局限性太大。國(guó)際教育學(xué)院應(yīng)向英，美，德等國(guó)家學(xué)習(xí)，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展適時(shí)調(diào)整專業(yè)的設(shè)置，如新增計(jì)算機(jī)類，營(yíng)養(yǎng)搭配，汽車修理等一些熱門(mén)技術(shù)專業(yè)來(lái)吸引更多的學(xué)生，并提高學(xué)院的競(jìng)爭(zhēng)力和辦學(xué)的含金量。

(二)項(xiàng)目教學(xué)內(nèi)容與教學(xué)方法應(yīng)緊跟時(shí)代步伐，適時(shí)改進(jìn)。在教學(xué)過(guò)程中，大家慢慢分享教學(xué)經(jīng)驗(yàn)，逐步發(fā)現(xiàn)許多專業(yè)基礎(chǔ)課與核心課的教學(xué)內(nèi)容應(yīng)圍繞具體教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整和更新。目前5門(mén)基礎(chǔ)課及5門(mén)專業(yè)核心課的教學(xué)內(nèi)容都由英國(guó)桑德蘭城市學(xué)院的moduleguide提供。這十門(mén)課程也是中英聯(lián)合辦學(xué)項(xiàng)目其他專業(yè)的教學(xué)內(nèi)容，具有普遍性，具體教學(xué)內(nèi)容因?qū)I(yè)不同側(cè)重點(diǎn)略有差異。而針對(duì)國(guó)際金融專業(yè)，需進(jìn)一步討論研究具體的教學(xué)內(nèi)容，根據(jù)人才培養(yǎng)方案、專業(yè)需要、就業(yè)崗位需要，在英方提供的moduleguide基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)?shù)膭h減及補(bǔ)充。調(diào)整課程理論與實(shí)踐教學(xué)比例，突出學(xué)生實(shí)踐操作能力培養(yǎng)。針對(duì)FinancialSystems＆Auditing(財(cái)務(wù)系統(tǒng)與審計(jì))這門(mén)課，把教學(xué)內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)放在財(cái)務(wù)系統(tǒng)方面，考慮教學(xué)內(nèi)容如何與金融相關(guān)崗位銜接等。總之，教學(xué)內(nèi)容改革不僅在于圍繞專業(yè)和就業(yè)調(diào)整而且探討如何增加教學(xué)內(nèi)容的實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)。

(三)項(xiàng)目在教學(xué)過(guò)程中充分利用現(xiàn)代化信息技術(shù)。在現(xiàn)代信息技術(shù)環(huán)境下，應(yīng)鼓勵(lì)教師開(kāi)展教學(xué)方法與手段改革，運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)進(jìn)行教學(xué)。教師應(yīng)根據(jù)教學(xué)的具體內(nèi)容，利用互聯(lián)網(wǎng)的功能，找到相關(guān)的資料，進(jìn)行在線閱讀。同時(shí)結(jié)合教學(xué)內(nèi)容和重點(diǎn)，選定關(guān)鍵詞，利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)強(qiáng)大的搜索功能，進(jìn)行和會(huì)計(jì)教學(xué)有關(guān)的內(nèi)容搜索。還可利用有關(guān)網(wǎng)站的聊天室，或是校園網(wǎng)的論壇，組織學(xué)生圍繞有關(guān)的學(xué)習(xí)主題，以發(fā)貼和跟貼的方式開(kāi)展網(wǎng)上討論。在這種虛擬的網(wǎng)絡(luò)論壇的平臺(tái)上，可以充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性，尤其是使不善言辭的學(xué)生也加入到討論中，甚至容許學(xué)生以化名登錄，在討論時(shí)大膽地發(fā)表自己的見(jiàn)解。教師還可以利用網(wǎng)絡(luò)的論壇和電子信箱，對(duì)學(xué)生進(jìn)行答疑，尤其是可以對(duì)學(xué)生進(jìn)行個(gè)別指導(dǎo)和輔導(dǎo)。學(xué)生也可以向老師發(fā)電子郵件，匯報(bào)自己學(xué)習(xí)的情況。這樣就使電子郵件具有了教學(xué)互動(dòng)和教學(xué)反饋的功效，成為師生聯(lián)系的又一通道。

(四)根據(jù)學(xué)院學(xué)生自身具體情況進(jìn)行考核和評(píng)價(jià)。英聯(lián)合辦學(xué)課程的考核統(tǒng)一采用的是英語(yǔ)論文撰寫(xiě)或英語(yǔ)小組展示兩種模式，按照英方考核標(biāo)準(zhǔn)，論文有一定的字?jǐn)?shù)要求及格式，小組展示需要有非常好的英語(yǔ)口語(yǔ)能力，這對(duì)于高職院校的學(xué)生來(lái)說(shuō)有一定的難度。所以在既定的考核標(biāo)準(zhǔn)方面，針對(duì)不同的課程應(yīng)適度調(diào)整。在不改變作業(yè)內(nèi)容及核心要求下、在不影響意義表達(dá)的前提下部分專業(yè)課可將論文字?jǐn)?shù)刪減，例如《國(guó)際環(huán)境》論文字?jǐn)?shù)可由5，000下調(diào)到4，000。這不僅有助于減輕學(xué)生英語(yǔ)學(xué)習(xí)的負(fù)擔(dān)，增加專業(yè)課學(xué)習(xí)樂(lè)趣，而且對(duì)學(xué)生的考核也比較全面。此外在考核中應(yīng)加強(qiáng)對(duì)學(xué)生自主學(xué)習(xí)、團(tuán)隊(duì)合作、課堂互動(dòng)參與等方面的考量。

三、結(jié)語(yǔ)

第2篇

一、從“商務(wù)英語(yǔ)”到“英語(yǔ)商務(wù)”的轉(zhuǎn)變

（一）社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于英語(yǔ)人才需求的變化

近年來(lái)，許多英語(yǔ)教育專家指出中國(guó)社會(huì)對(duì)商務(wù)英語(yǔ)人才的需求已經(jīng)從單純的對(duì)外貿(mào)易型人才轉(zhuǎn)向能適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化需求的高層次復(fù)合型英語(yǔ)人才（王立非，2011；葉興國(guó)，2014）。隨著我國(guó)企業(yè)“走出去”步伐的加快，亟需熟悉企業(yè)營(yíng)運(yùn)模式，能在營(yíng)銷、生產(chǎn)、管理、金融等崗位上發(fā)揮作用的商務(wù)人才。對(duì)于這類人才而言，熟練掌握英語(yǔ)交流技能是入職的必要條件。然而根據(jù)調(diào)查，目前我國(guó)在海外工作的人員雖然已超過(guò)300萬(wàn)，但在各行業(yè)內(nèi)能熟練運(yùn)用外語(yǔ)與國(guó)外客戶洽談業(yè)務(wù)、簽訂合同的人才非常稀缺（蔡基剛，2015）。

（二）商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)的發(fā)展和課程體系的轉(zhuǎn)變

商務(wù)英語(yǔ)起源于20世紀(jì)50年代的經(jīng)貿(mào)英語(yǔ)，其核心課程是外貿(mào)英語(yǔ)函電、外貿(mào)英語(yǔ)會(huì)話、進(jìn)出口實(shí)務(wù)等，其任務(wù)是為對(duì)外貿(mào)易事業(yè)培養(yǎng)專門(mén)的外貿(mào)人才（葉興國(guó)，2014）。進(jìn)入90年代以后，隨著越來(lái)越多的外資企業(yè)來(lái)到中國(guó)，對(duì)人才的需求逐步轉(zhuǎn)向兼具商務(wù)知識(shí)和英語(yǔ)能力的復(fù)合型人才。商務(wù)英語(yǔ)逐漸從一門(mén)課程轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)培養(yǎng)方向，并成長(zhǎng)為一個(gè)本科專業(yè)。在這個(gè)過(guò)程中，其課程設(shè)置、教學(xué)模式、人才培養(yǎng)目標(biāo)在不斷更新和完善。

黃偉新（2005）提出從商務(wù)英語(yǔ)（Business English）到英語(yǔ)商務(wù)（Business in English）逐步過(guò)渡的本科教學(xué)模式，即：在第四學(xué)期開(kāi)始以英語(yǔ)教授商務(wù)課程，并在第八學(xué)期用英語(yǔ)撰寫(xiě)商務(wù)題目的畢業(yè)論文。這種模式將英語(yǔ)作為專業(yè)課程的“載體”，發(fā)揮英語(yǔ)的“工具性”作用，培養(yǎng)“英語(yǔ)能力和商務(wù)專業(yè)知識(shí)技能均強(qiáng)的復(fù)合型人才”。2006年教育部批準(zhǔn)目錄外試辦商務(wù)英語(yǔ)本科專業(yè)，2007年中國(guó)國(guó)際貿(mào)易協(xié)會(huì)商務(wù)英語(yǔ)研究會(huì)提出商務(wù)英語(yǔ)本科的課程體系應(yīng)該由基礎(chǔ)英語(yǔ)、商務(wù)英語(yǔ)技能、商務(wù)專業(yè)三大模塊構(gòu)成（葉興國(guó)，2014），管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等商務(wù)課程首次被明確列入課程體系。2009年出版的《高等學(xué)校商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)本科教學(xué)要求》（試行）進(jìn)一步提出，商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)高年級(jí)階段的教學(xué)重點(diǎn)應(yīng)該放在商務(wù)專業(yè)知識(shí)的提高上，要選擇性地學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、國(guó)際商法、營(yíng)銷等課程，商務(wù)知識(shí)課程在四年的總學(xué)時(shí)中應(yīng)占有20%～30%的比例（陳準(zhǔn)民等，2009）。2012年，商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)被正式列入教育部本科專業(yè)基本目錄。教育部最新制定的 《高等學(xué)校商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)本科教學(xué)質(zhì)量國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)》 （以下簡(jiǎn)稱《商英國(guó)標(biāo)》） 更是將商務(wù)知識(shí)與技能模塊的比例提高到了25%～35%。由此可見(jiàn)，商務(wù)知識(shí)類課程在商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)課程體系中的重要作用已被正式確認(rèn)。商務(wù)知識(shí)課程是打造該專業(yè)的跨學(xué)科特性、培養(yǎng)優(yōu)秀的英語(yǔ)商務(wù)人才的重要保障。

二、當(dāng)前商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)本科畢業(yè)論文與《商英國(guó)標(biāo)》要求的差距

在人才培養(yǎng)過(guò)程中，畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）是非常重要的環(huán)節(jié)。《商英國(guó)標(biāo)》指出，畢業(yè)論文應(yīng)重點(diǎn)考察學(xué)生商務(wù)英語(yǔ)和專業(yè)知識(shí)的綜合應(yīng)用，以及實(shí)踐與創(chuàng)新能力。畢業(yè)論文可采取實(shí)踐類或?qū)W術(shù)類，其中實(shí)踐類包含商業(yè)計(jì)劃、營(yíng)銷方案等項(xiàng)目報(bào)告和行業(yè)、企業(yè)、市場(chǎng)分析等調(diào)研報(bào)告。

然而，根植于英語(yǔ)語(yǔ)言文學(xué)專業(yè)應(yīng)用語(yǔ)言學(xué)學(xué)科的商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)在學(xué)生畢業(yè)論文的指導(dǎo)上要突破傳統(tǒng)語(yǔ)言學(xué)的窠臼，應(yīng)用商務(wù)知識(shí)研究商務(wù)類實(shí)踐課題無(wú)疑是一巨大挑戰(zhàn)，目前在這方面的教學(xué)研究很少。陸道夫（2010）《在英語(yǔ)專業(yè)學(xué)士論文寫(xiě)作教程》中提出應(yīng)將語(yǔ)言學(xué)、交際學(xué)、機(jī)構(gòu)研究等理論應(yīng)用到商務(wù)英語(yǔ)研究中，采用修辭分析法、機(jī)構(gòu)話語(yǔ)法、語(yǔ)料庫(kù)等方法來(lái)研究商務(wù)交際事件中商務(wù)話語(yǔ)的特點(diǎn)、其文化背景及對(duì)相關(guān)群體或個(gè)體的影響。這意味著本科生畢業(yè)論文的研究對(duì)象仍是語(yǔ)言現(xiàn)象而不是商務(wù)現(xiàn)象。筆者在2015年一次全國(guó)性的商務(wù)英語(yǔ)教學(xué)研討會(huì)上對(duì)參會(huì)的50余所院校進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查也證實(shí)了這一現(xiàn)狀的存在。對(duì)于“貴校商務(wù)英語(yǔ)論文選題的方向包括哪些”這個(gè)問(wèn)題，選擇市場(chǎng)營(yíng)銷、國(guó)際貿(mào)易等商務(wù)課題的不到30%，而選擇各類商務(wù)文本翻譯、商務(wù)信函、商務(wù)話語(yǔ)分析的占60%以上。由此可見(jiàn)，當(dāng)前雖然少數(shù)條件較好的大學(xué)，如對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)和廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)已經(jīng)開(kāi)展了用英語(yǔ)撰寫(xiě)商務(wù)題材論文的實(shí)踐，對(duì)于大多數(shù)院校，由于受到教師學(xué)術(shù)背景的影響，商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)的論文仍然是經(jīng)院式的，英語(yǔ)依舊主要是研究對(duì)象而不是研究的載體。

畢業(yè)論文是培養(yǎng)本科生創(chuàng)新思維能力和研究型學(xué)習(xí)能力的重要環(huán)節(jié)，畢業(yè)論文的研究和寫(xiě)作過(guò)程是對(duì)學(xué)生在本科階段所學(xué)習(xí)的知識(shí)、技能、方法的綜合應(yīng)用能力的檢驗(yàn)。作為商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)課程體系的重要組成部分，管理學(xué)、營(yíng)銷學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科知識(shí)如果在畢業(yè)論文中得不到體現(xiàn)，顯然不符合課程體系設(shè)計(jì)理念和人才培養(yǎng)目標(biāo)。因此，引導(dǎo)和幫助學(xué)生從所學(xué)的商務(wù)知識(shí)出發(fā)、應(yīng)用商務(wù)研究方法、用英文撰寫(xiě)具有實(shí)踐意義的商務(wù)題材的畢業(yè)論文，是商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)培養(yǎng)跨學(xué)科、應(yīng)用型人才的不可或缺的環(huán)節(jié)，也是商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)教師必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

三、商務(wù)題材論文與傳統(tǒng)語(yǔ)言學(xué)題材論文的區(qū)別

（一）研究對(duì)象和研究目的的區(qū)別

商務(wù)題材的論文其研究對(duì)象為商務(wù)領(lǐng)域中的各種活動(dòng)和事件，如生產(chǎn)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、人力資源、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等。從研究目的來(lái)看，商務(wù)研究主要分為探索性研究（exploratory research）， 描述性研究（descriptive research）和因果關(guān)系研究（causal research）（Zikmumd et al 2010：54-61；Saunders et al 2010：137-140）。探索性研究發(fā)現(xiàn)和評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中潛在的機(jī)會(huì)和威脅，從而幫助決策者抓住機(jī)遇或化解威脅；描述性研究的目的是對(duì)某種商務(wù)現(xiàn)象，如目標(biāo)市場(chǎng)、客戶滿意度、營(yíng)銷活動(dòng)等進(jìn)行細(xì)致的描述，從而讓決策者深入了解該現(xiàn)象，為正確評(píng)估經(jīng)營(yíng)效果提供依據(jù)；因果關(guān)系研究旨在發(fā)現(xiàn)某個(gè)商務(wù)現(xiàn)象，如員工流動(dòng)率過(guò)高、銷售額下降等現(xiàn)象產(chǎn)生的原因，從而提出針對(duì)性的解決方案。因此，商務(wù)研究的目的是為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供實(shí)證數(shù)據(jù)，幫助企業(yè)決策者做出理性的決策，其研究對(duì)象涵蓋商務(wù)活動(dòng)的方方面面，因而它不同于以商務(wù)語(yǔ)言（如：談判、信函、廣告）為研究對(duì)象，以提高商務(wù)溝通技能和效率為目的的傳統(tǒng)語(yǔ)言學(xué)題材論文。

（二）研究方法的區(qū)別

商務(wù)題材論文通常采用實(shí)證研究。由于各個(gè)企業(yè)關(guān)注的信息不同，商務(wù)研究通常需要采集第一手?jǐn)?shù)據(jù)。受到研究的時(shí)效性、資金投入等限制因素，數(shù)據(jù)采集通常采用問(wèn)卷調(diào)查、觀察、專題小組和深度訪談的形式。在研究設(shè)計(jì)上，商務(wù)研究最常見(jiàn)的設(shè)計(jì)是案例分析。商務(wù)研究極少采用修辭分析、話語(yǔ)分析、語(yǔ)料庫(kù)、文本比較、實(shí)驗(yàn)等傳統(tǒng)語(yǔ)言學(xué)的研究方法。

（三）理論基礎(chǔ)的區(qū)別

商務(wù)題材論文研究的基礎(chǔ)是商務(wù)專業(yè)知識(shí)而非翻譯、語(yǔ)言學(xué)知識(shí)。根據(jù)學(xué)校開(kāi)設(shè)的課程，商務(wù)題材論文應(yīng)以管理學(xué)、營(yíng)銷學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際商法等領(lǐng)域的一個(gè)或多個(gè)理論做研究框架，在深入了解該理論的內(nèi)容、發(fā)展演變、意義和局限的基礎(chǔ)上，將它應(yīng)用于當(dāng)今社會(huì)的商務(wù)實(shí)踐中，提高學(xué)生的理論研究能力、實(shí)踐應(yīng)用能力和批評(píng)性思維能力，為學(xué)生今后的就業(yè)或讀研深造打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

四、適合商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)本科生的商務(wù)研究模式

本科生在進(jìn)行論文寫(xiě)作和研究的時(shí)候往往受到很多客觀條件的限制，如時(shí)間、經(jīng)費(fèi)、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)面、社會(huì)資源等。因此，很多商務(wù)研究設(shè)計(jì)，如行動(dòng)研究、縱向追蹤研究并不適合學(xué)生操作。筆者通過(guò)多年的商務(wù)英語(yǔ)本科論文指導(dǎo)實(shí)踐，參考Brown（2006）對(duì)于商務(wù)研究的分類，提煉出四種適合商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)本科生的、具有較強(qiáng)可操作性的商務(wù)研究模式。

（一）理論應(yīng)用型研究

檢驗(yàn)學(xué)生對(duì)理論的理解是否到位，最佳的方法就是看他們能否正確地應(yīng)用理論去分析商務(wù)領(lǐng)域里的實(shí)際問(wèn)題。如學(xué)生在市場(chǎng)營(yíng)銷課程中可能會(huì)接觸到多種定價(jià)理論，結(jié)合當(dāng)今市場(chǎng)的熱點(diǎn)，如蘋(píng)果系列產(chǎn)品的熱銷，學(xué)生可能會(huì)覺(jué)得蘋(píng)果的熱銷和它的高價(jià)策略之間或許有一定的關(guān)系。在這種情況下，學(xué)生可以搜集并詳細(xì)研讀關(guān)于高價(jià)策略的文獻(xiàn)資料，將相關(guān)的理論用于對(duì)蘋(píng)果系列產(chǎn)品定價(jià)策略的分析以解釋蘋(píng)果公司是如何通過(guò)高價(jià)策略樹(shù)立品牌形象、贏得客戶青睞的。

理論應(yīng)用型研究通常選取業(yè)內(nèi)頗有影響力的成功案例為研究對(duì)象，用相關(guān)理論去解釋這種成功，從而將樸素的經(jīng)驗(yàn)上升到理論的高度，以期為同類企業(yè)提供參考。當(dāng)然，學(xué)生也可以選擇對(duì)知名企業(yè)失敗的案例進(jìn)行分析，從中總結(jié)教訓(xùn)。理論應(yīng)用型研究的選題范圍廣，與社會(huì)熱點(diǎn)結(jié)合緊密，有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。此外，因?yàn)檫@類研究主要依靠文獻(xiàn)資料和二手?jǐn)?shù)據(jù)，因此很容易操作，往往是學(xué)生的首選類型。

（二）解決問(wèn)題型研究

解決問(wèn)題型研究是從實(shí)際問(wèn)題出發(fā)，通過(guò)對(duì)問(wèn)題所表現(xiàn)出的現(xiàn)象進(jìn)行調(diào)查和分析，初步診斷出問(wèn)題產(chǎn)生的原因，再運(yùn)用所學(xué)的商務(wù)知識(shí)，找出能解決問(wèn)題的理論和方法。解決問(wèn)題型研究的選題通常來(lái)源于學(xué)生的實(shí)習(xí)經(jīng)歷。如學(xué)生在實(shí)習(xí)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的銷售人員滿意度低，流動(dòng)率高。通過(guò)觀察和交流，學(xué)生可能會(huì)把這一問(wèn)題歸咎為績(jī)效考核系統(tǒng)中激勵(lì)機(jī)制的缺失。于是，通過(guò)對(duì)激勵(lì)理論和案例的研究，該學(xué)生能夠針對(duì)這個(gè)企業(yè)提出一套有效的激勵(lì)方案來(lái)解決當(dāng)前存在的問(wèn)題。

解決問(wèn)題型的研究不僅對(duì)企業(yè)具有實(shí)際意義，而且能夠極大提高學(xué)生創(chuàng)造性地應(yīng)用所學(xué)知識(shí)解決實(shí)際問(wèn)題的能力，進(jìn)而可以鍛煉學(xué)生為解決實(shí)際問(wèn)題而進(jìn)行研究性學(xué)習(xí)的能力。對(duì)于有條件的學(xué)生，教師應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)他們采取這種方式學(xué)以致用，以用促學(xué)。

（三）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ托脱芯?/p>

“檢驗(yàn)?zāi)Ｐ托脱芯俊笔橇硪环N類型的“理論應(yīng)用型研究”，其研究基礎(chǔ)雖然也是商務(wù)理論或模型，但由于商業(yè)世界變化萬(wàn)千，現(xiàn)有的理論和模型未必適合新出現(xiàn)的商務(wù)現(xiàn)象或特定的市場(chǎng)、產(chǎn)品或企業(yè)實(shí)踐，因此“檢驗(yàn)?zāi)Ｐ托脱芯俊钡哪康氖菣z驗(yàn)現(xiàn)有的理論或模型在新的情況下的適用性，并且根據(jù)實(shí)際狀況提出對(duì)模型的修正。

如激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促使新的營(yíng)銷理論層出不窮。代表信息技術(shù)時(shí)代營(yíng)銷革命的體驗(yàn)式營(yíng)銷很快風(fēng)靡全球，學(xué)者們?yōu)榇私⒘四Ｐ汀５牵l(fā)源于IT行業(yè)的這種新型營(yíng)銷模式是否適合傳統(tǒng)行業(yè)，或者當(dāng)今更新潮的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呢？對(duì)于這類問(wèn)題的研究就是“檢驗(yàn)?zāi)Ｐ托汀钡难芯俊W(xué)生可以從一個(gè)或多個(gè)體驗(yàn)式營(yíng)銷模型出發(fā)，設(shè)計(jì)問(wèn)卷或采訪提綱，然后以某個(gè)傳統(tǒng)企業(yè)或新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為研究對(duì)象，收集一手收據(jù)，再通過(guò)數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證現(xiàn)有模型是否適用于這個(gè)特定的企業(yè)實(shí)踐，哪些方面需要做出調(diào)整。“檢驗(yàn)?zāi)Ｐ托脱芯俊辈粌H是對(duì)理論的應(yīng)用，更是對(duì)理論的發(fā)展，是對(duì)學(xué)生批判性思維能力的鍛煉。

（四）評(píng)估效果型研究

企業(yè)為在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出，會(huì)不斷推出新的產(chǎn)品、營(yíng)銷手段、管理措施等。然而這些新舉措的效果如何、是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)、存在哪些問(wèn)題是企業(yè)決策者最為關(guān)心的。“評(píng)估效果型”研究通過(guò)數(shù)據(jù)采集，獲得相關(guān)人群對(duì)于這些新事物的態(tài)度，從而評(píng)估其實(shí)施的效果，為決策者下一步的決策提供依據(jù)。

“評(píng)估效果型”研究的選題可以來(lái)源于學(xué)生自身的經(jīng)歷， 也可以來(lái)源于學(xué)生感興趣的商業(yè)世界的熱點(diǎn)現(xiàn)象和熱門(mén)話題，如“從大學(xué)生消費(fèi)心理探究天貓雙十一狂歡活動(dòng)促銷手段的效果”、“網(wǎng)購(gòu)沖擊下實(shí)體書(shū)店體驗(yàn)式營(yíng)銷策略實(shí)施效果研究及發(fā)展建議―以XX書(shū)店為例”、“O2O模式下汽車售后服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展前景研究”等。

“評(píng)估效果型研究”的成果往往是對(duì)所研究課題的經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)的總結(jié)、提出改進(jìn)意見(jiàn)，為決策者或同類企業(yè)的類似活動(dòng)提供借鑒。由于我們所處的商業(yè)世界變化劇烈，新的話題、熱點(diǎn)層出不窮，為此類研究的選題提供了無(wú)限的空間；同時(shí)，通過(guò)這類選題，學(xué)生能夠主動(dòng)關(guān)注和學(xué)習(xí)新生事物，有利于擴(kuò)展他們的眼界，與時(shí)俱進(jìn)。

五、商務(wù)題材論文在復(fù)合型和應(yīng)用型人才培養(yǎng)中的價(jià)值

《商英國(guó)標(biāo)》中明確提出，商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)的人才培養(yǎng)目標(biāo)為“具備英語(yǔ)應(yīng)用能力、商務(wù)實(shí)踐能力、跨文化交流能力、思辨與創(chuàng)新能力、自主學(xué)習(xí)能力”的復(fù)合型、應(yīng)用型人才。用英語(yǔ)撰寫(xiě)商務(wù)題材的論文能夠從以下四個(gè)方面促進(jìn)這個(gè)目標(biāo)的達(dá)成。

（一）促進(jìn)高級(jí)英語(yǔ)技能的提高，突出英語(yǔ)專業(yè)特色

用英語(yǔ)撰寫(xiě)學(xué)術(shù)論文對(duì)母語(yǔ)非英語(yǔ)的所有人都是一巨大挑戰(zhàn)。除了寫(xiě)論文必須經(jīng)歷的選題、構(gòu)思、研究設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)分析、結(jié)論提煉等挑戰(zhàn)外，語(yǔ)言本身也構(gòu)成巨大障礙。在這一過(guò)程中，學(xué)生需要大量閱讀英語(yǔ)文獻(xiàn)，閱讀量和文獻(xiàn)難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)平時(shí)課程作業(yè)和考核的要求。在閱讀中，學(xué)生不僅僅要完成對(duì)所研究的課題理論知識(shí)的積累，而且要有意識(shí)地學(xué)習(xí)和積累專業(yè)術(shù)語(yǔ)的英文表達(dá)，體會(huì)和模仿學(xué)術(shù)語(yǔ)言的句型風(fēng)格。

在寫(xiě)作中，學(xué)生需要大量用到釋義、總結(jié)、描述、分析等英語(yǔ)專業(yè)著力培養(yǎng)的高級(jí)語(yǔ)言技能，同時(shí)學(xué)生的英語(yǔ)表達(dá)能力、思維能力、邏輯能力也會(huì)得到鍛練和提高。這些高層次的能力能夠?yàn)閷W(xué)生未來(lái)在職場(chǎng)和學(xué)術(shù)領(lǐng)域拓寬上升的空間，正是商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)畢業(yè)生區(qū)別于取得了大學(xué)英語(yǔ)四、六級(jí)證書(shū)的商科畢業(yè)生的重要方面。

（二）促進(jìn)商務(wù)學(xué)習(xí)與英語(yǔ)學(xué)習(xí)的結(jié)合，鍛煉用英語(yǔ)獲取新知識(shí)的學(xué)習(xí)能力

撰寫(xiě)畢業(yè)論文僅僅靠課堂上教師傳授的知識(shí)顯然不夠。完成任何一個(gè)課題的論文，都必須對(duì)該課題所涉及的領(lǐng)域、相關(guān)的理論、所選擇的案例有較為深入的了解。要做到這點(diǎn)，學(xué)生必須通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、圖書(shū)館、學(xué)術(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)等方式查閱大量資料，這一過(guò)程鍛煉了文獻(xiàn)檢索能力、信息收集能力；更重要的是，在理解和掌握這些文獻(xiàn)資料的過(guò)程中，學(xué)生自主學(xué)習(xí)的能力得以提升。如果所閱讀的資料是英文的，則實(shí)現(xiàn)了商務(wù)知識(shí)和英語(yǔ)語(yǔ)言能力的無(wú)縫對(duì)接，深度訓(xùn)練了學(xué)生用英語(yǔ)獲取新知識(shí)的能力。

（三）促進(jìn)學(xué)科知識(shí)的應(yīng)用，打造商務(wù)實(shí)踐能力和思辨能力

如前文所述，《商英國(guó)標(biāo)》中明確提出了商務(wù)知識(shí)（包括經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、國(guó)際營(yíng)銷、國(guó)際金融等） 是商務(wù)英語(yǔ)專業(yè)知識(shí)體系的重要組成部分。不過(guò)“紙上得來(lái)終覺(jué)淺”，采取本文推薦的四種商務(wù)研究模式設(shè)計(jì)研究方案、寫(xiě)作商務(wù)題材的論文時(shí)，學(xué)生可以選取自己最感興趣商務(wù)學(xué)科知識(shí)進(jìn)行深度鉆研，并且將這些知識(shí)應(yīng)用于對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中發(fā)生的熱點(diǎn)事件、典型案例、企業(yè)實(shí)踐的解讀和分析，結(jié)合實(shí)證研究數(shù)據(jù)，提出自己的觀點(diǎn)和主張，從而批判性地建構(gòu)屬于個(gè)人的知識(shí)體系。

（四）促進(jìn)思維方式與國(guó)際接軌，為未來(lái)的職場(chǎng)晉升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

終生學(xué)習(xí)在當(dāng)今社會(huì)已經(jīng)不僅僅是一部分人的生活理念，而是職場(chǎng)生存的基本法則。大型跨國(guó)企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)調(diào)研非常重視，往往斥巨資聘請(qǐng)專業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)為其服務(wù)。隨著中國(guó)企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)步伐的加快，十分需要懂得商務(wù)研究方法、英語(yǔ)嫻熟、能用英語(yǔ)閱讀、撰寫(xiě)符合國(guó)際規(guī)范的研究報(bào)告的人才。而企業(yè)的高管也必須具有能看懂、用好這樣的研究報(bào)告的基本素質(zhì)。在本科階段用英語(yǔ)撰寫(xiě)的商務(wù)論文，從架構(gòu)、語(yǔ)言到格式都遵循西方學(xué)界的標(biāo)準(zhǔn)，這樣高起點(diǎn)、高標(biāo)準(zhǔn)的訓(xùn)練將為學(xué)生終生的學(xué)習(xí)和職場(chǎng)的發(fā)展墊定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第3篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、世界各國(guó)資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作是通過(guò)建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡(jiǎn)稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說(shuō)，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國(guó)家對(duì)資產(chǎn)出售有著不同的法律和會(huì)計(jì)規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

一是交易定性風(fēng)險(xiǎn)。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門(mén)可能認(rèn)為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實(shí)銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進(jìn)行的交易行為確定為無(wú)效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來(lái)?yè)p失。

二是收益混合風(fēng)險(xiǎn)。指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)處于一般無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來(lái)?yè)p失。

三是實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。指SPV被視為發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人的視同一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債一并處理，從而給證券投資者帶來(lái)?yè)p失。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)。畢業(yè)論文從簡(jiǎn)單意義上講，信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時(shí)支付而給投資者帶來(lái)?yè)p失。在資產(chǎn)證券化的整個(gè)交易過(guò)程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對(duì)合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：

1．承銷商風(fēng)險(xiǎn)。承銷是投資者對(duì)資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應(yīng)收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關(guān)潛在資產(chǎn)合約的執(zhí)行。因?yàn)槌袖N過(guò)程的中斷不僅可能導(dǎo)致對(duì)投資者的延期支付，而且可能引起整個(gè)結(jié)構(gòu)信用質(zhì)量的下降。所以當(dāng)應(yīng)收款支持交易被結(jié)構(gòu)化以后，承銷商在招募說(shuō)明書(shū)中應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)拖欠、違約及索賠給出相應(yīng)的說(shuō)明。

2．受托人風(fēng)險(xiǎn)。雖然受托人的經(jīng)營(yíng)狀況不直接影響由應(yīng)收帳款組合所帶來(lái)的現(xiàn)金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉(zhuǎn)給投資者的及時(shí)性。所以大多數(shù)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，按投資者的要求對(duì)受托人的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行控制，這些規(guī)定在一定程度上能為投資者提供實(shí)質(zhì)性保護(hù)，但是他們并不能完全消除管理不當(dāng)?shù)目赡苄裕@正成為造成風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。正是在這個(gè)意義上，有關(guān)評(píng)級(jí)公司已經(jīng)采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(三)可回收條款風(fēng)險(xiǎn)

指發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是發(fā)行人有權(quán)在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來(lái)某個(gè)時(shí)間市場(chǎng)利率低于發(fā)行債券的息票利率時(shí)，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來(lái)替代它。短期贖回等于是由發(fā)行人在行使一種期權(quán)，以便按更為有利的條件對(duì)債務(wù)進(jìn)行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個(gè)不利之處：

首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定。其次，當(dāng)利率下降時(shí)，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，債券的資本增值潛力減少。醫(yī)學(xué)論文以住房抵押擔(dān)保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個(gè)提前償還條款。住宅所有者難以預(yù)料的提前償還風(fēng)險(xiǎn)使投資者面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，并使其原本的資產(chǎn)負(fù)債管理計(jì)劃落空。

實(shí)際上，抵押擔(dān)保證券的現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因?yàn)樾惺固崆皟斶€一筆抵押貸款的期權(quán)不單純依賴于現(xiàn)行市場(chǎng)利率，它還依賴于每個(gè)房產(chǎn)主面臨的特定經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素。例如，房產(chǎn)主遇到遷移或房屋轉(zhuǎn)手時(shí)，可能會(huì)提前償還貸款或者當(dāng)房產(chǎn)主發(fā)現(xiàn)了對(duì)自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會(huì)發(fā)生。一般用存續(xù)期這一指標(biāo)來(lái)衡量提前償還。存續(xù)期是以各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對(duì)支付期加權(quán)平均，存續(xù)期縮短了則說(shuō)明發(fā)生了提前償還。

(四)利率風(fēng)險(xiǎn)

證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)就是其中一種。具體而言，證券化產(chǎn)品的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)，即利率上升或下降時(shí)，證券化產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)下跌或上漲。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價(jià)格的變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會(huì)導(dǎo)致資本損失，這就是通常所說(shuō)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是證券化產(chǎn)品市場(chǎng)上投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務(wù)工具當(dāng)前的收益率、證券中含有的選擇權(quán)等。在其它條件相同的情況下，證券化產(chǎn)品的息票利率越高，其價(jià)格對(duì)利率的變化就越敏感。證券化產(chǎn)品的到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。

(五)資金池的質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

按照J(rèn)ackM．Guttentag的觀點(diǎn)：銀行具有低估甚至忽略以小概率發(fā)生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長(zhǎng)期預(yù)測(cè)能力非但不能隨證券化進(jìn)程而提高，反倒有進(jìn)一步短視的傾向，結(jié)果使金融市場(chǎng)存在更大的波動(dòng)和不確定性。因此，在資金池的構(gòu)建方面，要嚴(yán)格評(píng)估資金池的質(zhì)量，警惕發(fā)起人將不良資產(chǎn)以良好資產(chǎn)出售，以防人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)僅依據(jù)對(duì)市場(chǎng)短期的看法，由此而產(chǎn)生低定價(jià)的可能，導(dǎo)致實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求的利潤(rùn)率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來(lái)?yè)p失，最終還可能引起金融危機(jī)。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化如果定價(jià)不合理，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格差。這種價(jià)格差的大小取決于市場(chǎng)正確識(shí)別證券化工具價(jià)格水平的能力，也就是說(shuō)，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)評(píng)價(jià)它的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該意識(shí)到新工具、新市場(chǎng)中的低定價(jià)問(wèn)題是有代價(jià)的，因?yàn)樾陆鹑诠ぞ呋蚴袌?chǎng)通常由于存在為合理定價(jià)積累經(jīng)驗(yàn)的成本，而比成熟市場(chǎng)效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價(jià)交易，會(huì)引起近期或未來(lái)的虧損。因此證券化等新興市場(chǎng)上存在實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求利潤(rùn)率曲線的情況。總之，經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致新產(chǎn)品在初始階段定價(jià)偏低，該階段大量風(fēng)險(xiǎn)積累起來(lái)的可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，證券化的風(fēng)險(xiǎn)還包括發(fā)起人回購(gòu)資產(chǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人弱化對(duì)出售資產(chǎn)管理的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)和流動(dòng)性支持的風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，將會(huì)危及整個(gè)金融體系。

二、中國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的特殊風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)政策風(fēng)險(xiǎn)

政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過(guò)程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

比如說(shuō)，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上體現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)信托的關(guān)系，加之我國(guó)現(xiàn)存的法律障礙，所以我國(guó)現(xiàn)階段多采用財(cái)產(chǎn)信托模式。但是，目前模式?jīng)]有嚴(yán)格的法律定位，是由政府審批形式推動(dòng)的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風(fēng)險(xiǎn)。

(二)法律風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)財(cái)產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，不適用我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，在相關(guān)法律沒(méi)有正式出臺(tái)之前，它的身份并不明確。而且，沒(méi)有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險(xiǎn)及提供必要的安全性和流動(dòng)性。此外，中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)沒(méi)有建立，這也為資產(chǎn)證券化帶來(lái)了法律風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國(guó)《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。”《合同法》第八十七條規(guī)定：“法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓權(quán)利或者轉(zhuǎn)移義務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定。”因此合同法對(duì)債務(wù)人已采取了“通知主義”，為資產(chǎn)證券化明確了轉(zhuǎn)讓的法律條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項(xiàng)目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實(shí)踐中既不經(jīng)濟(jì)也不可行。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

目前，中國(guó)證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重要限制是流動(dòng)性問(wèn)題。證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足就會(huì)要求較高的流動(dòng)性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷相去甚遠(yuǎn)。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性是中國(guó)資產(chǎn)證券化突破模式的核心問(wèn)題之一。

三、防范我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

雖然資產(chǎn)證券化可能會(huì)遭遇各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，但它是近年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。它對(duì)一國(guó)的投融資體制、信用機(jī)制、資源配置方式、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個(gè)方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并極大地促進(jìn)了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國(guó)資產(chǎn)證券化探索中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境

1．建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國(guó)剛剛起步，與其他國(guó)家或地區(qū)不同，目前并沒(méi)有資產(chǎn)證券化的法律，只是以《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》為依據(jù)，所以，需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、土地注冊(cè)、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣。才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作、降低風(fēng)險(xiǎn)。

2．選擇信用高、實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)作為SPV。SPV是資產(chǎn)證券化中的特殊機(jī)構(gòu)。要順利實(shí)施資產(chǎn)證券化，就必須盡快建立相對(duì)比較穩(wěn)定的SPV，其業(yè)務(wù)主要是發(fā)行資產(chǎn)證券，并向發(fā)起人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)和向投資者派發(fā)證券收益。目前，SPV主要應(yīng)考慮有全國(guó)性的大銀行和自信實(shí)力雄厚的大企業(yè)上來(lái)設(shè)立。另外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在SPV設(shè)立過(guò)程中應(yīng)有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產(chǎn)支持證券的等級(jí)，降低運(yùn)作成本，更有利于開(kāi)拓資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。目前可以由政府出面組建國(guó)有獨(dú)資公司形式的SPV，也可以在政府的擔(dān)保下由發(fā)起人自行設(shè)立SPV。

3．建立完善的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)制度與評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和增級(jí)機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體要素。首先，對(duì)于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的一些金融機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所等，政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范他們的運(yùn)作，杜絕信用評(píng)級(jí)工作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次，政府可以出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者通過(guò)政府特許的方式，選擇一家或幾家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的金融中介機(jī)構(gòu)參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來(lái)。

4．大力發(fā)展資本市場(chǎng)，營(yíng)造資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠在進(jìn)一步放寬對(duì)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會(huì)資金運(yùn)用的限制，對(duì)于資產(chǎn)證券化的順利推行無(wú)疑是一個(gè)強(qiáng)勁的推動(dòng)。

5．加強(qiáng)國(guó)際合作，打造資產(chǎn)證券化的國(guó)際渠道。我國(guó)資產(chǎn)證券化的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，目前國(guó)有銀行缺位、中介機(jī)構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進(jìn)行國(guó)際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國(guó)外聘請(qǐng)資產(chǎn)證券化方面的高級(jí)專業(yè)人才，與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)豐富的外國(guó)投資銀行和中介機(jī)構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)進(jìn)行打包，面向國(guó)際投資者出售等。通過(guò)這些合作方式，使我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國(guó)際市場(chǎng)，從而降低我國(guó)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，加速我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

(二)強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，其涉及部門(mén)眾多。而我國(guó)財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

1．監(jiān)管理念

(1)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈。凱恩斯對(duì)金融創(chuàng)新的動(dòng)因提出了規(guī)避管制的理論解釋：金融創(chuàng)新主要是金融機(jī)構(gòu)為了獲得利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監(jiān)管，實(shí)質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。因此金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逃避政府管制，而當(dāng)金融創(chuàng)新可能危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時(shí)，金融當(dāng)局又會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，新的管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷交替，形成一個(gè)相互推動(dòng)的過(guò)程。從博弈論觀點(diǎn)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——?jiǎng)?chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展的過(guò)程。

(2)激勵(lì)相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動(dòng)因的重要條件是激勵(lì)相容、鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)、而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。也就是說(shuō)，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)參照金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)將金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理和市場(chǎng)約束納入監(jiān)管的范疇，應(yīng)用這兩種力量來(lái)支持監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管已很好地詮釋了這一點(diǎn)。在制定過(guò)程中，委員會(huì)始終尊重和重視來(lái)自銀行業(yè)界的聲音，幾易其稿。同時(shí)，對(duì)于內(nèi)部評(píng)級(jí)方法又提出了以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的方法和更為復(fù)雜的監(jiān)管公式方法，以供不同風(fēng)險(xiǎn)管理能力的銀行使用。

(3)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。英語(yǔ)論文風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化引人內(nèi)部評(píng)級(jí)法其目的就在于增強(qiáng)資本充足率的市場(chǎng)敏感性。同時(shí)，委員會(huì)賦予了各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局更多的操作靈活性，在資產(chǎn)證券化的認(rèn)定上注重經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵而非法律形式，這就使得監(jiān)管當(dāng)局更能適應(yīng)資產(chǎn)證券化的動(dòng)態(tài)發(fā)展。在第二支柱中，委員會(huì)提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度對(duì)資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。

總之，巴塞爾系列協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的演進(jìn)歷程清晰地反映了國(guó)際金融監(jiān)管理念從常規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的演變，體現(xiàn)了當(dāng)前國(guó)際監(jiān)管領(lǐng)域激勵(lì)相容的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于我國(guó)目前逐步推進(jìn)中的資產(chǎn)證券化，其監(jiān)管層面不僅應(yīng)在資本充足上參照巴塞爾新資本協(xié)議的一些處理方法，更應(yīng)在監(jiān)管理念上逐漸向國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管理念靠攏。

2．監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容

(1)監(jiān)管主體和目標(biāo)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)為證券交易委員會(huì)(SEC)，監(jiān)管目標(biāo)為保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場(chǎng)的形成和發(fā)展。在資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，以評(píng)級(jí)公司的眼光看待資產(chǎn)證券化中的問(wèn)題，應(yīng)重點(diǎn)履行兩種職能：一是對(duì)信息披露監(jiān)管；二是對(duì)虛假、欺詐行為處罰。目前美國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管上有兩種趨勢(shì)，一是市場(chǎng)增長(zhǎng)快，已成為一個(gè)重要的融資渠道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展；二是有濫用此種融資工具的風(fēng)險(xiǎn)，如EN．RON，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更注重加大審查力度。根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的需要，央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機(jī)構(gòu)。發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)資委等各負(fù)責(zé)相應(yīng)監(jiān)管職責(zé)。銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行類金融機(jī)構(gòu)和信托等非銀行內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司、基金公司等負(fù)責(zé)監(jiān)管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的，可由央行金融市場(chǎng)司等部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督；在交易所或柜臺(tái)進(jìn)行的，可由證監(jiān)會(huì)等部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督。監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場(chǎng)的形成、發(fā)展和完善。

(2)監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國(guó)、13本和韓國(guó)均為市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實(shí)行注冊(cè)登記制。美國(guó)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要采取案架注冊(cè)(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項(xiàng)目案架注冊(cè)后，對(duì)以后每一筆的發(fā)行交易不再審查。在發(fā)行階段重點(diǎn)審查交易結(jié)構(gòu)及各種合約關(guān)系、資產(chǎn)組合方面的技術(shù)性指標(biāo)，投資人認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的信息均要披露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。發(fā)行后的監(jiān)管主要是報(bào)告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發(fā)生虛假、欺詐等行為，SEC專門(mén)有一個(gè)執(zhí)行部門(mén)(人員數(shù)量上2倍于其他部門(mén))負(fù)責(zé)執(zhí)行。我國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實(shí)際看，實(shí)行注冊(cè)登記制尚有困難，可以實(shí)行審批或?qū)徍酥啤?/p>

在監(jiān)管內(nèi)容上，美國(guó)SEC主要監(jiān)管信息披露，在監(jiān)管資產(chǎn)證券化方面表現(xiàn)了高度的靈活性，有效地結(jié)合了法律的規(guī)定要求和實(shí)踐的需要。如確認(rèn)ABS的“證券”屬性，將資產(chǎn)證券化活動(dòng)納入證券法監(jiān)管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡(jiǎn)化相應(yīng)的監(jiān)管要求等。我國(guó)監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點(diǎn)，就是審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性與及時(shí)性。信用是滲透于資產(chǎn)證券化全過(guò)程的，并在證券化中起著基礎(chǔ)作用(沒(méi)有信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)，資產(chǎn)證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國(guó)資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)就是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，包括良好的個(gè)人信用環(huán)境和政府信用環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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[2]徐勇．資產(chǎn)證券化，企業(yè)融資新途徑[J]．投資與證券，2003(1)．

第4篇

 

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

 

一、世界各國(guó)資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作是通過(guò)建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行的，其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、spv(special purpose vehicle，簡(jiǎn)稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說(shuō)，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國(guó)家對(duì)資產(chǎn)出售有著不同的法律和會(huì)計(jì)規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

一是交易定性風(fēng)險(xiǎn)。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門(mén)可能認(rèn)為發(fā)起人與spv之間的交易由于不符合“真實(shí)銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與spv所進(jìn)行的交易行為確定為無(wú)效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來(lái)?yè)p失。

二是收益混合風(fēng)險(xiǎn)。指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致spv在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)處于一般無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來(lái)?yè)p失。

三是實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。指spv被視為發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人的視同一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債一并處理，從而給證券投資者帶來(lái)?yè)p失。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)。畢業(yè)論文從簡(jiǎn)單意義上講，信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時(shí)支付而給投資者帶來(lái)?yè)p失。在資產(chǎn)證券化的整個(gè)交易過(guò)程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對(duì)合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：

1．承銷商風(fēng)險(xiǎn)。承銷是投資者對(duì)資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應(yīng)收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關(guān)潛在資產(chǎn)合約的執(zhí)行。因?yàn)槌袖N過(guò)程的中斷不僅可能導(dǎo)致對(duì)投資者的延期支付，而且可能引起整個(gè)結(jié)構(gòu)信用質(zhì)量的下降。所以當(dāng)應(yīng)收款支持交易被結(jié)構(gòu)化以后，承銷商在招募說(shuō)明書(shū)中應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)拖欠、違約及索賠給出相應(yīng)的說(shuō)明。

2．受托人風(fēng)險(xiǎn)。雖然受托人的經(jīng)營(yíng)狀況不直接影響由應(yīng)收帳款組合所帶來(lái)的現(xiàn)金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉(zhuǎn)給投資者的及時(shí)性。所以大多數(shù)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，按投資者的要求對(duì)受托人的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行控制，這些規(guī)定在一定程度上能為投資者提供實(shí)質(zhì)性保護(hù)，但是他們并不能完全消除管理不當(dāng)?shù)目赡苄裕@正成為造成風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。正是在這個(gè)意義上，有關(guān)評(píng)級(jí)公司已經(jīng)采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(三)可回收條款風(fēng)險(xiǎn)

指發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是發(fā)行人有權(quán)在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來(lái)某個(gè)時(shí)間市場(chǎng)利率低于發(fā)行債券的息票利率時(shí)，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來(lái)替代它。短期贖回等于是由發(fā)行人在行使一種期權(quán)，以便按更為有利的條件對(duì)債務(wù)進(jìn)行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個(gè)不利之處：

首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定。其次，當(dāng)利率下降時(shí)，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，債券的資本增值潛力減少。醫(yī)學(xué)論文以住房抵押擔(dān)保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個(gè)提前償還條款。住宅所有者難以預(yù)料的提前償還風(fēng)險(xiǎn)使投資者面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，并使其原本的資產(chǎn)負(fù)債管理計(jì)劃落空。

實(shí)際上，抵押擔(dān)保證券的現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因?yàn)樾惺固崆皟斶€一筆抵押貸款的期權(quán)不單純依賴于現(xiàn)行市場(chǎng)利率，它還依賴于每個(gè)房產(chǎn)主面臨的特定經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素。例如，房產(chǎn)主遇到遷移或房屋轉(zhuǎn)手時(shí)，可能會(huì)提前償還貸款或者當(dāng)房產(chǎn)主發(fā)現(xiàn)了對(duì)自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會(huì)發(fā)生。一般用存續(xù)期這一指標(biāo)來(lái)衡量提前償還。存續(xù)期是以各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對(duì)支付期加權(quán)平均，存續(xù)期縮短了則說(shuō)明發(fā)生了提前償還。

(四)利率風(fēng)險(xiǎn)

證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)就是其中一種。具體而言，證券化產(chǎn)品的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)，即利率上升或下降時(shí)，證券化產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)下跌或上漲。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價(jià)格的變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會(huì)導(dǎo)致資本損失，這就是通常所說(shuō)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是證券化產(chǎn)品市場(chǎng)上投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務(wù)工具當(dāng)前的收益率、證券中含有的選擇權(quán)等。在其它條件相同的情況下，證券化產(chǎn)品的息票利率越高，其價(jià)格對(duì)利率的變化就越敏感。證券化產(chǎn)品的到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。

(五)資金池的質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

按照jack m．guttentag的觀點(diǎn)：銀行具有低估甚至忽略以小概率發(fā)生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長(zhǎng)期預(yù)測(cè)能力非但不能隨證券化進(jìn)程而提高，反倒有進(jìn)一步短視的傾向，結(jié)果使金融市場(chǎng)存在更大的波動(dòng)和不確定性。因此，在資金池的構(gòu)建方面，要嚴(yán)格評(píng)估資金池的質(zhì)量，警惕發(fā)起人將不良資產(chǎn)以良好資產(chǎn)出售，以防人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)僅依據(jù)對(duì)市場(chǎng)短期的看法，由此而產(chǎn)生低定價(jià)的可能，導(dǎo)致實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求的利潤(rùn)率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來(lái)?yè)p失，最終還可能引起金融危機(jī)。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化如果定價(jià)不合理，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格差。這種價(jià)格差的大小取決于市場(chǎng)正確識(shí)別證券化工具價(jià)格水平的能力，也就是說(shuō)，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)評(píng)價(jià)它的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該意識(shí)到新工具、新市場(chǎng)中的低定價(jià)問(wèn)題是有代價(jià)的，因?yàn)樾陆鹑诠ぞ呋蚴袌?chǎng)通常由于存在為合理定價(jià)積累經(jīng)驗(yàn)的成本，而比成熟市場(chǎng)效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價(jià)交易，會(huì)引起近期或未來(lái)的虧損。因此證券化等新興市場(chǎng)上存在實(shí)際利潤(rùn)率曲線低于市場(chǎng)要求利潤(rùn)率曲線的情況。總之，經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致新產(chǎn)品在初始階段定價(jià)偏低，該階段大量風(fēng)險(xiǎn)積累起來(lái)的可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，證券化的風(fēng)險(xiǎn)還包括發(fā)起人回購(gòu)資產(chǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人弱化對(duì)出售資產(chǎn)管理的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)和流動(dòng)性支持的風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，將會(huì)危及整個(gè)金融體系。

二、中國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的特殊風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)政策風(fēng)險(xiǎn)

政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過(guò)程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

比如說(shuō)，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上體現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)信托的關(guān)系，加之我國(guó)現(xiàn)存的法律障礙，所以我國(guó)現(xiàn)階段多采用財(cái)產(chǎn)信托模式。但是，目前模式?jīng)]有嚴(yán)格的法律定位，是由政府審批形式推動(dòng)的，民間模式屬于“擦邊球”，面臨較大政策風(fēng)險(xiǎn)。

(二)法律風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)財(cái)產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，不適用我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，在相關(guān)法律沒(méi)有正式出臺(tái)之前，它的身份并不明確。而且，沒(méi)有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險(xiǎn)及提供必要的安全性和流動(dòng)性。此外，中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)沒(méi)有建立，這也為資產(chǎn)證券化帶來(lái)了法律風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國(guó)《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。”《合同法》第八十七條規(guī)定：“法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓權(quán)利或者轉(zhuǎn)移義務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定。”因此合同法對(duì)債務(wù)人已采取了“通知主義”，為資產(chǎn)證券化明確了轉(zhuǎn)讓的法律條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項(xiàng)目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實(shí)踐中既不經(jīng)濟(jì)也不可行。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

目前，中國(guó)證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重要限制是流動(dòng)性問(wèn)題。證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足就會(huì)要求較高的流動(dòng)性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷相去甚遠(yuǎn)。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性是中國(guó)資產(chǎn)證券化突破模式的核心問(wèn)題之一。

三、防范我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

雖然資產(chǎn)證券化可能會(huì)遭遇各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，但它是近年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。它對(duì)一國(guó)的投融資體制、信用機(jī)制、資源配置方式、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個(gè)方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并極大地促進(jìn)了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國(guó)資產(chǎn)證券化探索中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境

1．建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國(guó)剛剛起步，與其他國(guó)家或地區(qū)不同，目前并沒(méi)有資產(chǎn)證券化的法律，只是以《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》為依據(jù)，所以，需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)spv的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、土地注冊(cè)、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣。才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作、降低風(fēng)險(xiǎn)。

2．選擇信用高、實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)作為spv。spv是資產(chǎn)證券化中的特殊機(jī)構(gòu)。要順利實(shí)施資產(chǎn)證券化，就必須盡快建立相對(duì)比較穩(wěn)定的spv，其業(yè)務(wù)主要是發(fā)行資產(chǎn)證券，并向發(fā)起人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)和向投資者派發(fā)證券收益。目前，spv主要應(yīng)考慮有全國(guó)性的大銀行和自信實(shí)力雄厚的大企業(yè)上來(lái)設(shè)立。另外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在spv設(shè)立過(guò)程中應(yīng)有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產(chǎn)支持證券的等級(jí)，降低運(yùn)作成本，更有利于開(kāi)拓資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。目前可以由政府出面組建國(guó)有獨(dú)資公司形式的spv，也可以在政府的擔(dān)保下由發(fā)起人自行設(shè)立spv。

3．建立完善的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)制度與評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和增級(jí)機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體要素。首先，對(duì)于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的一些金融機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所等，政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范他們的運(yùn)作，杜絕信用評(píng)級(jí)工作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次，政府可以出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者通過(guò)政府特許的方式，選擇一家或幾家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的金融中介機(jī)構(gòu)參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來(lái)。

4．大力發(fā)展資本市場(chǎng)，營(yíng)造資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠在進(jìn)一步放寬對(duì)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會(huì)資金運(yùn)用的限制，對(duì)于資產(chǎn)證券化的順利推行無(wú)疑是一個(gè)強(qiáng)勁的推動(dòng)。

5．加強(qiáng)國(guó)際合作，打造資產(chǎn)證券化的國(guó)際渠道。我國(guó)資產(chǎn)證券化的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，目前國(guó)有銀行缺位、中介機(jī)構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進(jìn)行國(guó)際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國(guó)外聘請(qǐng)資產(chǎn)證券化方面的高級(jí)專業(yè)人才，與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)豐富的外國(guó)投資銀行和中介機(jī)構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)進(jìn)行打包，面向國(guó)際投資者出售等。通過(guò)這些合作方式，使我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國(guó)際市場(chǎng)，從而降低我國(guó)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，加速我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

(二)強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，其涉及部門(mén)眾多。而我國(guó)財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

1．監(jiān)管理念

(1)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈。凱恩斯對(duì)金融創(chuàng)新的動(dòng)因提出了規(guī)避管制的理論解釋：金融創(chuàng)新主要是金融機(jī)構(gòu)為了獲得利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監(jiān)管，實(shí)質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。因此金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逃避政府管制，而當(dāng)金融創(chuàng)新可能危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時(shí)，金融當(dāng)局又會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，新的管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷交替，形成一個(gè)相互推動(dòng)的過(guò)程。從博弈論觀點(diǎn)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——?jiǎng)?chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展的過(guò)程。

(2)激勵(lì)相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動(dòng)因的重要條件是激勵(lì)相容、鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)、而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。也就是說(shuō)，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)參照金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)將金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理和市場(chǎng)約束納入監(jiān)管的范疇，應(yīng)用這兩種力量來(lái)支持監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管已很好地詮釋了這一點(diǎn)。在制定過(guò)程中，委員會(huì)始終尊重和重視來(lái)自銀行業(yè)界的聲音，幾易其稿。同時(shí)，對(duì)于內(nèi)部評(píng)級(jí)方法又提出了以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的方法和更為復(fù)雜的監(jiān)管公式方法，以供不同風(fēng)險(xiǎn)管理能力的銀行使用。

(3)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。英語(yǔ)論文風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化引人內(nèi)部評(píng)級(jí)法其目的就在于增強(qiáng)資本充足率的市場(chǎng)敏感性。同時(shí)，委員會(huì)賦予了各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局更多的操作靈活性，在資產(chǎn)證券化的認(rèn)定上注重經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵而非法律形式，這就使得監(jiān)管當(dāng)局更能適應(yīng)資產(chǎn)證券化的動(dòng)態(tài)發(fā)展。在第二支柱中，委員會(huì)提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度對(duì)資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。

總之，巴塞爾系列協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的演進(jìn)歷程清晰地反映了國(guó)際金融監(jiān)管理念從常規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的演變，體現(xiàn)了當(dāng)前國(guó)際監(jiān)管領(lǐng)域激勵(lì)相容的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于我國(guó)目前逐步推進(jìn)中的資產(chǎn)證券化，其監(jiān)管層面不僅應(yīng)在資本充足上參照巴塞爾新資本協(xié)議的一些處理方法，更應(yīng)在監(jiān)管理念上逐漸向國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管理念靠攏。

2．監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容

(1)監(jiān)管主體和目標(biāo)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)為證券交易委員會(huì)(sec)，監(jiān)管目標(biāo)為保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場(chǎng)的形成和發(fā)展。在資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，以評(píng)級(jí)公司的眼光看待資產(chǎn)證券化中的問(wèn)題，應(yīng)重點(diǎn)履行兩種職能：一是對(duì)信息披露監(jiān)管；二是對(duì)虛假、欺詐行為處罰。目前美國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管上有兩種趨勢(shì)，一是市場(chǎng)增長(zhǎng)快，已成為一個(gè)重要的融資渠道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展；二是有濫用此種融資工具的風(fēng)險(xiǎn)，如en．ron，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更注重加大審查力度。根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的需要，央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機(jī)構(gòu)。發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)資委等各負(fù)責(zé)相應(yīng)監(jiān)管職責(zé)。銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行類金融機(jī)構(gòu)和信托等非銀行內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)類金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司、基金公司等負(fù)責(zé)監(jiān)管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的，可由央行金融市場(chǎng)司等部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督；在交易所或柜臺(tái)進(jìn)行的，可由證監(jiān)會(huì)等部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督。監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場(chǎng)的形成、發(fā)展和完善。

(2)監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國(guó)、13本和韓國(guó)均為市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實(shí)行注冊(cè)登記制。美國(guó)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要采取案架注冊(cè)(shelf registration)的方式，在總的交易項(xiàng)目案架注冊(cè)后，對(duì)以后每一筆的發(fā)行交易不再審查。在發(fā)行階段重點(diǎn)審查交易結(jié)構(gòu)及各種合約關(guān)系、資產(chǎn)組合方面的技術(shù)性指標(biāo)，投資人認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的信息均要披露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。發(fā)行后的監(jiān)管主要是報(bào)告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發(fā)生虛假、欺詐等行為，sec專門(mén)有一個(gè)執(zhí)行部門(mén)(人員數(shù)量上2倍于其他部門(mén))負(fù)責(zé)執(zhí)行。我國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實(shí)際看，實(shí)行注冊(cè)登記制尚有困難，可以實(shí)行審批或?qū)徍酥啤?/p>

在監(jiān)管內(nèi)容上，美國(guó)sec主要監(jiān)管信息披露，在監(jiān)管資產(chǎn)證券化方面表現(xiàn)了高度的靈活性，有效地結(jié)合了法律的規(guī)定要求和實(shí)踐的需要。如確認(rèn)abs的“證券”屬性，將資產(chǎn)證券化活動(dòng)納入證券法監(jiān)管范疇；修改spv的“投資公司”定性，簡(jiǎn)化相應(yīng)的監(jiān)管要求等。我國(guó)監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點(diǎn)，就是審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性與及時(shí)性。信用是滲透于資產(chǎn)證券化全過(guò)程的，并在證券化中起著基礎(chǔ)作用(沒(méi)有信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)，資產(chǎn)證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國(guó)資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)就是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，包括良好的個(gè)人信用環(huán)境和政府信用環(huán)境。

 

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