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金融企業(yè)人力資源會計在應(yīng)用中首先必須解決人力資源會計計量對象的界定范圍。人力資源的特性決定了其具有主觀能動性、高度流動性和不確定性。人力資源所有者讓渡其產(chǎn)權(quán)加入企業(yè)，既不能說明讓渡產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容，也不能說明人力資源所有者應(yīng)享有的權(quán)益，因此，需要以契約的形式進(jìn)行約定，當(dāng)人力資源所有者與企業(yè)約定不將其所有權(quán)讓渡給企業(yè)時，表現(xiàn)為企業(yè)的一個雇員按約定在一定時間和范圍內(nèi)向另一方提供有限的人力資源的使用權(quán)、處置權(quán)和收益權(quán)，以獲得工資作為其在參與組織活動過程中的消耗補償。當(dāng)人力資源所有者與契約方約定以人力資源為股權(quán)，以股東身份加入企業(yè)時，人力資源所有者就與其他物質(zhì)資本所有者一樣，不得隨意從企業(yè)撤出，從而避免了人力資源所有者流動而給企業(yè)帶來的損失。在企業(yè)經(jīng)營期間，人力資源所有者作為股東，享有企業(yè)剩余價值的分配，并承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營虧損和破產(chǎn)清算的責(zé)任。
二金融企業(yè)人力資源會計的核算
金融企業(yè)實施人力資源會計，應(yīng)把具備某種技能、能為企業(yè)經(jīng)營活動貢獻(xiàn)力量、能給企業(yè)創(chuàng)造財富的員工作為核算的對象。不同崗位所要求的員工能力不同，崗位職責(zé)不同，在對人員進(jìn)行人力資源考核與評價時所涉及的考核指標(biāo)和方法也有所不同。因此，根據(jù)金融企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)及其對員工的人力資源考核評價系統(tǒng)提供的信息建立的人力資源會計體系才具備一定的可行性與可信度。在金融企業(yè)人力資源會計核算時，應(yīng)根據(jù)員工簽訂的契約所約定的工作崗位及工作特點進(jìn)行劃分，將人力資源會計的核算分為兩部分，一部分是按照成本會計模式計量的人力資源價值，另一部分是按照權(quán)益模式計量的人才資源價值。
1.按照成本會計模式
計量的人力資源價值這部分人力資源價值是按歷史成本進(jìn)行的。人力資源會計把人力資源支出所認(rèn)定的費用中的一部分列作期間成本，把另一部分列為資產(chǎn)，在以后的會計年度中按人力資源所提供的未來服務(wù)的效益進(jìn)行分期攤銷。是對取得、開發(fā)、使用、替代人力資源等方面所引起的成本核算，對企業(yè)決策者提供相關(guān)的人力資源成本信息。因此，在人力資源會計中，通常將人力資源的成本分為以下類別：
（1）取得成本
指企業(yè)在取得所需人力資源的過程中發(fā)生的各種支出，主要包括招募、選拔、錄用和安置等成本。招募成本是指為了吸引求職者而發(fā)生的成本，包括招聘過程中產(chǎn)生的材料、人工和勞務(wù)支出。選撥成本是指招聘工作正式開始后接見、測驗以及處理申請人資料的管理費用，主要是由筆試、面試、體檢、調(diào)查等環(huán)節(jié)產(chǎn)生的成本。錄用和安置成本是指錄用人員后將其安排到適當(dāng)工作崗位所發(fā)生的成本。
（2）開發(fā)成本
它是指為使所招聘的員工達(dá)到預(yù)期水平和技能而付出的代價。主要包括崗前培訓(xùn)、在職培訓(xùn)成本、脫產(chǎn)培訓(xùn)成本和定向培訓(xùn)成本。
（3）使用成本
指企業(yè)對員工在勞動過程中消耗的體力和腦力勞動而直接或間接地支付給勞動者的費用。使用成本是為了維持人力資源進(jìn)行勞動力生產(chǎn)和再生產(chǎn)，對使用勞動力而支出的費用，包括工資、津貼、福利等。
（4）保障成本
指企業(yè)為員工支付的各類社會保險費，包括醫(yī)療保險、基本養(yǎng)老保險、年金、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險等項目。
（5）離職成本
主要指與員工解除勞動關(guān)系時發(fā)生的遣散費、訴訟費等。在計量人力資源價值時，這部分成本是全體員工都涉及的。
2.按照權(quán)益模式計量的人才資源價值
按照勞動者權(quán)益會計模式的計量人才資源價值時，可根據(jù)實踐的需要對金融企業(yè)的人力資源進(jìn)行層次劃分，對不同層次的人力資源采取相應(yīng)的核算模式。對人力資源進(jìn)行層次劃分主要有以下原因：一是由于員工所處的職位影響著人力資本的保值與增值。處于高層的員工受教育程度較高，社會、家庭及個人投資的價值較多，人力資本的價值量較大，對其進(jìn)行核算是為了保證其價值的完整性。二是普通員工創(chuàng)造的價值受到高層員工的影響。勞動者創(chuàng)造收益的大小受組織方式的影響，而組織方式又取決于高層管理者的決策，所以員工創(chuàng)造收益的一部分也是高導(dǎo)管理者創(chuàng)造的收益。三是從激勵的角度看。勞動者權(quán)益會計最大的優(yōu)點就在于通過核算勞動者的貢獻(xiàn)，按貢獻(xiàn)尺度進(jìn)行分配，將貢獻(xiàn)和所得清楚而緊密地結(jié)合在一起，可以更好地實現(xiàn)有效激勵。
（1）一般從業(yè)型人力資源的核算
一般從業(yè)型人力資源主要從事簡單勞動，創(chuàng)造力較低，對企業(yè)剩余價值的貢獻(xiàn)較少。只需雙方約定，以一方提供的工資、獎金等補償成本獲得另一方人力資源使用權(quán)即可。從人力資源會計對象的特點來看，該類型人員擁有勞動力，在對該層次人員核算時可從權(quán)責(zé)發(fā)生制的角度借鑒成本會計模式計量其取得、開發(fā)和維持成本。
（2）管理技術(shù)型人力資源核算
該類型主體是從事創(chuàng)新工作且勞動成果很難度量的人力資源所有者，他們掌握著金融企業(yè)的核心發(fā)展能力，對金融企業(yè)競爭力的影響較大。金融企業(yè)實質(zhì)上控制了這類人力資源的使用權(quán)，而不具備所有權(quán)，金融企業(yè)控制了其帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益而確認(rèn)為資產(chǎn)。因此對此類人力資源的核算，適合采用價值模式進(jìn)行核算。一方面應(yīng)根據(jù)其產(chǎn)出價值來計量其價值，以作為企業(yè)的人力資產(chǎn)，同時相應(yīng)地確認(rèn)一項負(fù)債；另一方面該類型人力資源所有者具有較高專業(yè)技術(shù)或較強的經(jīng)營管理能力，因此取得成本往往較高，且在知識更新較快的時代，對該類型人員的培訓(xùn)開發(fā)支出將會使企業(yè)付出相當(dāng)大的代價。基于重要性原則考慮，企業(yè)應(yīng)將其作為一項重要事項予以核算和反映。
（3）高層決策型人力資源的核算
關(guān)鍵詞：風(fēng)險；風(fēng)險管理；非金融企業(yè)；全面風(fēng)險管理
風(fēng)險是在一定環(huán)境和期限內(nèi)客觀存在的，是損失發(fā)生的不確定性。總體而言，非金融企業(yè)主要面臨的風(fēng)險可以分為六類：一是環(huán)境風(fēng)險，主要是指企業(yè)所在的整體經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境的系統(tǒng)性風(fēng)險，如國家法律及經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險、社會整體信用風(fēng)險等；二是戰(zhàn)略風(fēng)險，指對企業(yè)戰(zhàn)略的分析與制訂、評價與選擇、實施與控制，以期為企業(yè)發(fā)展獲取最大安全保障的動態(tài)管理過程，如企業(yè)經(jīng)營定位、對外并購?fù)顿Y、產(chǎn)品研發(fā)等；三是財務(wù)風(fēng)險，主要指公司財務(wù)的安全性和流動性的維護(hù)，主要是對于以現(xiàn)金流為核心的流動資產(chǎn)的管理風(fēng)險，以及外部利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等經(jīng)濟(jì)變量的影響；四是運營風(fēng)險，指企業(yè)在經(jīng)營過程中對外和對內(nèi)的管理風(fēng)險，如內(nèi)部的安全生產(chǎn)、人力資源、網(wǎng)絡(luò)安全等，以及對外的合同和供應(yīng)鏈風(fēng)險等；五是市場風(fēng)險，指市場供給和需求的變化給非金融企業(yè)帶來的現(xiàn)金流和利潤的不確定性；六是危害性風(fēng)險，主要是指由于意外事故所引發(fā)的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，如火災(zāi)、交通事故以及偷盜等導(dǎo)致企業(yè)不能正常運轉(zhuǎn)。現(xiàn)代企業(yè)所處環(huán)境日新月異，承受不了風(fēng)險可能帶來巨大損失，因此，企業(yè)建立全面風(fēng)險管理體系迫在眉睫。
一、全面風(fēng)險管理理論
1.風(fēng)險管理的目標(biāo)
總體目標(biāo)就是使用合法合理的手段，通過風(fēng)險識別、計量和控制，以最小的成本獲得最大的安全保障，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)單位價值最大化。
2.風(fēng)險管理一般模型
風(fēng)險管理的一般模型為風(fēng)險的識別、風(fēng)險的衡量、風(fēng)險的處理以及風(fēng)險處理效果的檢查與評價。
(1)風(fēng)險的識別與衡量
實行全面風(fēng)險管理，要求企業(yè)廣泛、持續(xù)地收集與本企業(yè)風(fēng)險和風(fēng)險管理相關(guān)的內(nèi)外部信息，通過篩選、提煉、對比、分類、組合，形成優(yōu)勢信息。再將這些精煉的信息用于進(jìn)行風(fēng)險識別。
風(fēng)險識別是查找企業(yè)各業(yè)務(wù)單元、各項重要經(jīng)營活動和業(yè)務(wù)流程中有無風(fēng)險，有哪些風(fēng)險。風(fēng)險衡量就是對識別出的風(fēng)險進(jìn)行定性和定量分析，衡量風(fēng)險發(fā)生的條件、可能性和發(fā)生后的影響。
常用的定性方法有問卷調(diào)查、集體討論、專家咨詢、情景分析、政策分析、行業(yè)標(biāo)桿比較、管理層訪談、工作訪談和調(diào)研等。定量分析常使用統(tǒng)計推論法（如集中趨勢法）、計算機模擬（如蒙特卡羅分析法）、失效模式與影響分析、事件樹分析等。定性分析和定量分析結(jié)合的基礎(chǔ)上可以形成風(fēng)險度量模型，便于企業(yè)今后識別與衡量風(fēng)險。但是應(yīng)該根據(jù)環(huán)境的變化，對模型的假設(shè)前提、參數(shù)等進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，保證模型的合理性和準(zhǔn)確性。
在全面風(fēng)險管理中，使用最為廣泛的風(fēng)險確認(rèn)和排序工具是風(fēng)險圖（風(fēng)險坐標(biāo)圖），即把風(fēng)險發(fā)生的可能性、發(fā)生后的影響程度，作為兩個維度繪制在直角坐標(biāo)系上。繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖的目的在于對多項風(fēng)險進(jìn)行直觀的比較，從而確定各風(fēng)險管理的優(yōu)先順序和策略。
(2)風(fēng)險的處理
在對風(fēng)險進(jìn)行識別和衡量之后，對于不同的風(fēng)險就可以采用不同的方法。風(fēng)險管理策略可以分為控制型風(fēng)險管理技術(shù)和財務(wù)型風(fēng)險管理技術(shù)，前者主要包括避免、預(yù)防與抑制、分散等，后者常見的有自留、轉(zhuǎn)移、對沖。
當(dāng)風(fēng)險發(fā)生頻率較高，風(fēng)險嚴(yán)重程度較大時，一般采用避免策略。企業(yè)可以根據(jù)具體情況，選擇具體方法：剝離，退出一個市場或剝離一個產(chǎn)品、業(yè)務(wù)；禁止，不從事高風(fēng)險經(jīng)營活動和交易；停止，重設(shè)目標(biāo)、集中策略、重新調(diào)動資源，停止特定活動；瞄準(zhǔn)，對準(zhǔn)商業(yè)發(fā)展和市場擴展的機會；篩選，避免低回報項目；根除，在風(fēng)險發(fā)生的源頭上設(shè)計并實施內(nèi)部控制流程，這是全面風(fēng)險管理的精髓，也是風(fēng)險管理的核心。
對于嚴(yán)重程度較低的風(fēng)險，當(dāng)發(fā)生頻率較高時，要通過設(shè)計內(nèi)部控制流程進(jìn)行預(yù)防和抑制；當(dāng)發(fā)生頻率較低時，企業(yè)可以采取自留的策略，自行承擔(dān)。風(fēng)險自留策略不完全是被動地承認(rèn)風(fēng)險，也可以通過對產(chǎn)品、服務(wù)的重新定價，自我保險和應(yīng)急計劃來進(jìn)行主動的風(fēng)險自留。
對于發(fā)生頻率不高但風(fēng)險影響程度大的風(fēng)險，企業(yè)一般可以采取保險的方式來進(jìn)行風(fēng)險管理。但是并非所有的這類風(fēng)險都可以通過保險公司得到保險，對于剩余的這類風(fēng)險，企業(yè)可以采取一些財務(wù)型的風(fēng)險管理技術(shù)，如轉(zhuǎn)移和對沖，甚至對其中的機會型風(fēng)險（可能帶來贏利的風(fēng)險）可以采取利用的策略。
(3)風(fēng)險處理效果的檢查與評價
風(fēng)險是動態(tài)的，所以應(yīng)繼續(xù)跟進(jìn)管理后的發(fā)展態(tài)勢，根據(jù)具體情況采取措施，使風(fēng)險得到控制。同時還要對風(fēng)險管理進(jìn)行效果評價，即成本—收益分析。企業(yè)應(yīng)定期總結(jié)和分析已制定的風(fēng)險管理策略的有效性和合理性，結(jié)合實際不斷完善。
二、風(fēng)險管理實證分析——以P公司為例
P公司是無錫市一家外貿(mào)工廠，年出口額數(shù)千萬美元。
首先，外貿(mào)業(yè)務(wù)員與客戶聯(lián)系，確認(rèn)交易并簽電子合同；然后外貿(mào)業(yè)務(wù)員向工廠下單；工廠完工后，貨物連同單證員制作的單據(jù)一并交給貨代，貨代在指定時間內(nèi)把貨物運到指定港口；外貿(mào)業(yè)務(wù)員在貨貨之后通知客戶，客戶按指定方式和金額付款，外貿(mào)業(yè)務(wù)員在確認(rèn)收到款后將提單等單據(jù)寄給客戶，客戶憑單據(jù)取貨。這是一套簡易的外貿(mào)業(yè)務(wù)流程。在現(xiàn)實中，P公司和客戶并不常用信用證方式，一般用TT方式。
根據(jù)全面風(fēng)險管理理論和美國COSO委員會的企業(yè)全面風(fēng)險管理框架，針對P公司來設(shè)計一套全面風(fēng)險管理體系。
1.目標(biāo)設(shè)定
建立全面風(fēng)險管理體系時，目標(biāo)是非常重要的，即“要用正確的方法做正確的事”中的正確的事。企業(yè)應(yīng)該先設(shè)立一個大目標(biāo)，然后將目標(biāo)細(xì)分到各個職能部門，如財務(wù)部門，生產(chǎn)部門等。在設(shè)立總體目標(biāo)時，最容易出現(xiàn)的誤區(qū)就是把企業(yè)中面臨的某一個問題突出并擴大化，如外貿(mào)企業(yè)將外匯風(fēng)險視為最主要風(fēng)險并只對其進(jìn)行“全面風(fēng)險管理”。若外匯風(fēng)險是企業(yè)最大風(fēng)險，那么在設(shè)置全面風(fēng)險管理時，總體目標(biāo)就應(yīng)該是圍繞外匯風(fēng)險進(jìn)行全面風(fēng)險管理，細(xì)分目標(biāo)時則把與外匯風(fēng)險管理相關(guān)的其他風(fēng)險的管理和風(fēng)險源的控制一一設(shè)定目標(biāo)。
2.內(nèi)部環(huán)境
風(fēng)險“牽一發(fā)動全身”，風(fēng)險管理就需要全員參與，是為全面風(fēng)險管理要素之一也。企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境包括風(fēng)險管理哲學(xué)、風(fēng)險文化、董事會操守和價值觀、能力、管理哲學(xué)和經(jīng)營風(fēng)格、風(fēng)險偏好、授權(quán)和責(zé)任、人力資源政策。內(nèi)部環(huán)境是全面風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，受企業(yè)目標(biāo)影響又反過來影響企業(yè)目標(biāo)。
對于P公司來說，企業(yè)高層首先要有良好的操守和正確的價值觀，擁有先進(jìn)的管理哲學(xué)、立體且獨到的經(jīng)營風(fēng)格。公司員工應(yīng)該明確企業(yè)的目標(biāo)，在高層和中層管理者的帶領(lǐng)下，在公司里建立風(fēng)險文化。風(fēng)險文化的建立需要P公司高層的支持，中層管理者的堅決和員工的貫徹，需要各部門在水平溝通和垂直溝通上下功夫，需要考慮了風(fēng)險的員工權(quán)責(zé)和薪金的一系列人力資源政策，需要具備專業(yè)知識和技能的風(fēng)險管理人才，這樣，P公司就形成了一個適合自身的全面風(fēng)險管理組織構(gòu)架。
風(fēng)險管理實踐中在構(gòu)建內(nèi)部風(fēng)險管理環(huán)境時最大的困難是執(zhí)行力問題和水平溝通問題。當(dāng)戰(zhàn)略明確后，如何布置合理的戰(zhàn)術(shù)，如何貫徹執(zhí)行，這就是最大的問題之一。執(zhí)行力是企業(yè)“核心戰(zhàn)術(shù)”與企業(yè)“戰(zhàn)略性能力”的外化，它是企業(yè)“目標(biāo)系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、路徑”的合力。執(zhí)行力不是一兩個部門或幾個中高層能夠做好的，而應(yīng)該建立全面風(fēng)險管理文化，制定合理的良好的制度，堅持貫徹執(zhí)行，并進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督、控制及反饋和修正等。
3.風(fēng)險識別、評估和處理對策
P公司應(yīng)該收集國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策、本行業(yè)狀況、國家產(chǎn)業(yè)政策，主要競爭對手相關(guān)資料，市場供求信息，客戶信用情況，相關(guān)法律法規(guī)等大量信息，然后進(jìn)行處理，確認(rèn)公司面臨的戰(zhàn)略、財務(wù)、市場、運營、法律等風(fēng)險，再利用風(fēng)險坐標(biāo)圖進(jìn)行風(fēng)險評估，然后根據(jù)理論進(jìn)行對策處理。
例如，P公司面臨著客戶信用風(fēng)險和外匯風(fēng)險。對于信用風(fēng)險，可以要求客戶預(yù)付30%-40%的訂金，因為P公司生產(chǎn)成本基本在合同金額的30%左右。而對于外匯風(fēng)險（主要是外幣應(yīng)收款項），可以采取遠(yuǎn)期外匯交易、金融衍生品等進(jìn)行風(fēng)險管理。
這個環(huán)節(jié)對企業(yè)提出了較高的要求，但并非不可做到。企業(yè)最常犯的毛病就是在評估和處理風(fēng)險時，放大或縮小風(fēng)險的影響，出現(xiàn)過于偏重某一風(fēng)險或不重視另一種風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)該平靜地對待各種風(fēng)險，同時要一視同仁，對于每一種風(fēng)險都要準(zhǔn)備幾種處理對策，在風(fēng)險事件發(fā)生后如何將損失降到最低也應(yīng)有幾套方案。企業(yè)應(yīng)該深挖各種風(fēng)險管理工具，如外匯風(fēng)險可以使用計價貨幣法、提前或推遲結(jié)算法、遠(yuǎn)期交易法、期貨法、期權(quán)法等，尤其以各種方法的組合策略更有挖掘潛力。
4.風(fēng)險處理效果評估
在對各種風(fēng)險采取各種措施之后，應(yīng)該及時總結(jié)和評估效果，不斷修訂和完善P公司全面風(fēng)險管理體系。例如對于外匯風(fēng)險，P公司應(yīng)該對頭寸下的收入情況和采取保值措施之后的收入情況進(jìn)行對比，然后再和可以采取的方式下的理論收入進(jìn)行對比，便于今后面對類似情況選擇更為合理的工具。
企業(yè)往往會忽視這一過程，但是，在控制住一個風(fēng)險的同時，往往會產(chǎn)生另一新的風(fēng)險；風(fēng)險管理的技術(shù)再好總會有局限性。所以，對風(fēng)險管理進(jìn)行跟進(jìn)和效果評估對于企業(yè)微調(diào)風(fēng)險管理十分重要。這一改進(jìn)過程也體現(xiàn)了企業(yè)對于風(fēng)險管理的認(rèn)識程度和執(zhí)行能力。
5.監(jiān)控
P公司高層應(yīng)對主要風(fēng)險的監(jiān)控保持獨立性和連續(xù)性。有條件時應(yīng)建立專門的風(fēng)險管理部門，設(shè)立首席風(fēng)險官（CRO），并保持其權(quán)責(zé)的獨立與透明。
有條件的企業(yè)可以設(shè)立獨立的監(jiān)控部門甚至是監(jiān)控委員會。
三.結(jié)論與建議
1.全面風(fēng)險管理體系是一個策略流程，代表企業(yè)態(tài)度和行為以及水平的分水嶺。在建立全面風(fēng)險管理體系時，首先建立風(fēng)險管理文化，讓整個企業(yè)參與到風(fēng)險管理中來，提高員工風(fēng)險意識和專業(yè)素養(yǎng)十分重要。
2.由于建立全面風(fēng)險管理體系對企業(yè)的要求較高，但是其重要性又不言而喻，所以即使企業(yè)不完全具備一步到位的條件也應(yīng)分步實施。先管理突出的重要風(fēng)險，再由點及線管理一個到多個業(yè)務(wù)流程的風(fēng)險，最后由線到面，將所有業(yè)務(wù)流程含概進(jìn)來，建立全面風(fēng)險管理體系。這個體系可以建立三道防線：各有關(guān)職能部門和業(yè)務(wù)單位為第一道防線；風(fēng)險管理職能部門（有條件時應(yīng)專設(shè)）和董事會下設(shè)的風(fēng)險管理委員會（或者是公司高層）為第二道防線；內(nèi)部審計部門和董事會下設(shè)的審計委員會（或者是專業(yè)審計公司）為第三道防線。但是，風(fēng)險管理的核心要求最好將風(fēng)險控制在第一道防線上。
3.企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險管理時，一定要遵守相關(guān)的法律法規(guī)。公司內(nèi)部也要建立起規(guī)章制度，防止道德風(fēng)險因素帶來的風(fēng)險。
4.企業(yè)在制定風(fēng)險管理的目標(biāo)時，除了總目標(biāo)和損前目標(biāo)外，一定要有相應(yīng)的損后目標(biāo)和應(yīng)急措施。當(dāng)面臨突發(fā)危機和風(fēng)險造成損失后進(jìn)行挽救，使風(fēng)險造成的損害盡可能小。
5.監(jiān)督與改進(jìn)工作至關(guān)重要，企業(yè)除了自己進(jìn)行外，還應(yīng)該請外部專業(yè)機構(gòu)進(jìn)行，提高風(fēng)險管理的能力，增強企業(yè)競爭力。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)危機企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略
摘要：2008年經(jīng)濟(jì)危機給我國企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了巨大的影響。那些重視知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的企業(yè)抗住了這場“洪流”的侵襲，并繼續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略對企業(yè)的發(fā)展具有無與倫比的重要性。企業(yè)為提高自己的市場競爭力、排除經(jīng)濟(jì)危機的不利影響，必須采取適合自身的知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略應(yīng)對措施。
一、企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的重要性
1、知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的利潤源泉
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)需要大量資金、設(shè)備，有形資產(chǎn)起決定作用；而知識經(jīng)濟(jì)時代，知識信息已成為第一生產(chǎn)要素，知識、智力等無形資產(chǎn)起決定作用，企業(yè)的財富中心是知識和知識產(chǎn)權(quán)。藍(lán)色巨人IBM2001年共獲得3411項專利，其通過知識產(chǎn)權(quán)許可實施獲得的權(quán)利金收入更是高達(dá)17億美元，占IBM年度稅前收益(81億美元)的將近1/5，如果通過產(chǎn)品銷售賺到相等的金額，則相當(dāng)于額外銷售出160億美元的產(chǎn)品。微軟也明確宣稱，公司最主要的財富就是版權(quán)。可見，知識產(chǎn)權(quán)已經(jīng)成為企業(yè)，尤其是研發(fā)型高新技術(shù)企業(yè)的利潤源泉之一。
2、知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的競爭優(yōu)勢
知識產(chǎn)權(quán)是累積、提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要工具。比如：吉利(Gillette)透過專利分析，將刮胡刀核心技術(shù)申請了35項專利保護(hù)，成功筑起一道綿密的防護(hù)網(wǎng)，阻絕了競爭者的市場進(jìn)入。此為成功結(jié)合專利管理與技術(shù)研發(fā)的典范。再如：英國最大的格蘭素(GLAXO)制藥公司，在20世紀(jì)80年代以特效胃藥雷尼替丁(ZANTAL)每年為其帶來10億英鎊的收入。1997年7月，當(dāng)其在美國的專利到期后，不到半年時間，在全球的銷售額急降33％。創(chuàng)建于1978年的格蘭仕集團(tuán)憑借其對知識產(chǎn)權(quán)的重視，強化科研與技術(shù)，發(fā)展生產(chǎn)，在短短二十多年間一躍而成為國際知名品牌，被國內(nèi)外媒體、專家譽為“格蘭仕奇跡”。這些體現(xiàn)了知識產(chǎn)權(quán)使企業(yè)更具有競爭優(yōu)勢和市場表現(xiàn)。
3、知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的投資組合
對于新興的公司而言，知識產(chǎn)權(quán)可能還是其獲得風(fēng)險資本青睞的一個重要籌碼。擁有大量知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)可以利用知識產(chǎn)權(quán)融資，直接提高企業(yè)現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)的收益。如今年第二屆專利周，全國范圍內(nèi)共成交項目178項，成交金額人民幣54.8億元，美元1200萬。另有300項技術(shù)達(dá)成意向，意向成交額5.1億元。如此高額的成交量表明，企業(yè)可以憑借專利授權(quán)、轉(zhuǎn)讓、合作等手段來賺取利潤。
二、我國企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略實施現(xiàn)狀
我國已成為全球制造中心，但技術(shù)、資本和市場仍處于，特別是很多企業(yè)存在“有制造無創(chuàng)造、有創(chuàng)造無產(chǎn)權(quán)”的現(xiàn)象，這種狀況直接導(dǎo)致眾多企業(yè)在此次經(jīng)濟(jì)危機的突襲下應(yīng)對無措，影響了企業(yè)的正常運作，甚至是破產(chǎn)倒閉。我國很多企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)的日常管理和經(jīng)營中存在種種問題，并且對發(fā)達(dá)國家利用知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢形成合圍的策略仍缺乏應(yīng)有的冷靜和思考，沒有充分注意到自身自主知識產(chǎn)權(quán)缺乏的潛在危機，也沒有充分認(rèn)識到在新的競爭環(huán)境下知識產(chǎn)權(quán)越來越成為企業(yè)提升核心競爭力的戰(zhàn)略選擇。在企業(yè)管理過程中，很少設(shè)置專門知識產(chǎn)權(quán)部門，安排知識產(chǎn)權(quán)專職人員處理知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)事務(wù)，忽視知識產(chǎn)權(quán)工作的重要性。企業(yè)一直在短期經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下急功近利，不愿在核心技術(shù)領(lǐng)域投資，進(jìn)行自主研發(fā)，更沒有及時地將技術(shù)專利化、將專利標(biāo)準(zhǔn)化、將標(biāo)準(zhǔn)許可化；核心技術(shù)和關(guān)鍵元器件還依賴于進(jìn)口，然后再進(jìn)行重復(fù)組裝、走仿制老路，產(chǎn)品技術(shù)含量低、缺乏市場競爭力。資金、技術(shù)的嚴(yán)重不足，導(dǎo)致自主知識產(chǎn)權(quán)缺乏。總之，我國企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略運作情況堪憂。
三、經(jīng)濟(jì)危機下企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略應(yīng)對
我國企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略方面存在著諸多問題，因此，經(jīng)濟(jì)危機的震蕩將給企業(yè)帶來嚴(yán)峻的考驗，企業(yè)將經(jīng)歷其發(fā)展進(jìn)程中的“冬天”。企業(yè)要想破除此次危機的魔咒并成功實現(xiàn)飛躍發(fā)展，就必須對企業(yè)本身進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，其中，知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的調(diào)整更是迫在眉睫。
1、及時梳理企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)狀況
由于我國企業(yè)長期以來的粗放式經(jīng)營，企業(yè)對于知識產(chǎn)權(quán)管理較為混亂。在經(jīng)濟(jì)危機中企業(yè)一般都會減少投資，節(jié)約開支。所以，企業(yè)可以利用空隙，對企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)狀況進(jìn)行系統(tǒng)的梳理，從而能夠全面掌握自身的知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)狀，諸如企業(yè)商標(biāo)、專利、著作權(quán)擁有狀況、保護(hù)程度；企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的申請和管理狀況、企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入、企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)狀況等。2、建立完善企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)管理體系
企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)管理是一個系統(tǒng)工程，其有效的運轉(zhuǎn)有賴于科學(xué)的管理體制，這就需要企業(yè)建立一套行之有效的知識產(chǎn)權(quán)管理體系。
企業(yè)在上述梳理自身知識產(chǎn)權(quán)狀況的基礎(chǔ)上，根據(jù)管理需要，設(shè)置相應(yīng)規(guī)模的知識產(chǎn)權(quán)管理機構(gòu)。大型企業(yè)可以仿照IBM、松下等國際知名企業(yè)設(shè)立專門的知識產(chǎn)權(quán)管理部門，分類處理所有與企業(yè)業(yè)務(wù)有關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)事務(wù)，如專利、商標(biāo)、著作權(quán)、布圖設(shè)計保護(hù)、商業(yè)秘密及其他有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的事務(wù)。中小企業(yè)可以依其規(guī)模成立適合其企業(yè)發(fā)展的知識產(chǎn)權(quán)辦公室或者配備專職知識產(chǎn)權(quán)工作人員。
同時，企業(yè)必須根據(jù)自己的實際情況和相關(guān)的法律法規(guī)，制定一系列知識產(chǎn)權(quán)管理制度，包括：
(1)與其相適應(yīng)的專項知識產(chǎn)權(quán)管理制度，諸如專利管理、商標(biāo)管理、著作權(quán)管理、商業(yè)秘密管理制度等。
(2)應(yīng)知識產(chǎn)權(quán)研發(fā)和利用需要，企業(yè)必須制定一套內(nèi)部的與知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的合同管理制度，如企業(yè)員工關(guān)于智力成果歸屬、員工的保密義務(wù)、相關(guān)人員的竟業(yè)禁止義務(wù)以及員工獎懲制度等、對外許可使用、轉(zhuǎn)讓相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的合同管理制度等；
(3)建立知識產(chǎn)權(quán)管理人員培訓(xùn)制度，對企業(yè)自己的知識產(chǎn)權(quán)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)，使其具有較高的知識產(chǎn)權(quán)意識和知識產(chǎn)權(quán)管理的能力；
(4)與知識產(chǎn)權(quán)有關(guān)的獎勵制度；
(5)研發(fā)項目的知識產(chǎn)權(quán)管理制度。
3、制定規(guī)范的企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略制度
企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。建立知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略可以使企業(yè)明確企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展方向，確立如何利用知識產(chǎn)權(quán)為企業(yè)創(chuàng)造財富。企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略包括人力資源戰(zhàn)略、信息戰(zhàn)略、申請戰(zhàn)略、管理戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)略、訴訟戰(zhàn)略、保護(hù)戰(zhàn)略、涉外戰(zhàn)略等。
4、積極運用專利保護(hù)戰(zhàn)略
專利是集技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、法律三位于一體的產(chǎn)物，企業(yè)專利戰(zhàn)略在企業(yè)發(fā)展中有其獨到的功能和作用，是企業(yè)其他任何戰(zhàn)略或規(guī)劃不能替代的。在前述梳理企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，企業(yè)根據(jù)自身需要選擇適合的專利戰(zhàn)略模式。技術(shù)和經(jīng)濟(jì)實力比較雄厚的企業(yè)適合進(jìn)攻性專利戰(zhàn)略，企業(yè)積極主動地將開發(fā)出來的技術(shù)及時申請專利并取得專利權(quán)，利用專利權(quán)保護(hù)手段搶占和壟斷市場。而技術(shù)和經(jīng)濟(jì)實力比較薄弱的企業(yè)適合防御型專利戰(zhàn)略，即采取打破市場壟斷格局，改善競爭被動地位。
5、積極實施企業(yè)商標(biāo)戰(zhàn)略
由于商標(biāo)注冊申請的周期較長，現(xiàn)階段企業(yè)在梳理企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)狀況和確定企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，積極進(jìn)行企業(yè)商標(biāo)注冊申請，以便在金融危機緩解的時候，正好使用已注冊的商標(biāo)進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營。此番經(jīng)濟(jì)危機的來襲，已經(jīng)使企業(yè)認(rèn)識到沿海大部分企業(yè)的破產(chǎn)倒閉是其“低價策略”和“貼牌”戰(zhàn)略的惡果，因此必須積極實施商標(biāo)的國際化經(jīng)營戰(zhàn)略，打造具有自主知識產(chǎn)權(quán)的國際品牌。只有這樣，才能使企業(yè)真正實現(xiàn)對國外市場的滲透并最終取得國際市場競爭優(yōu)勢。
6、妥善保護(hù)企業(yè)商業(yè)秘密
商業(yè)秘密是指不為公眾所知悉、能為權(quán)利人帶來經(jīng)濟(jì)利益、具有實用性并經(jīng)權(quán)利人采取保密措施的技術(shù)信息和經(jīng)營信息。可見秘密對于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。因此企業(yè)應(yīng)建立商業(yè)秘密保護(hù)制度：明確企業(yè)商業(yè)秘密的內(nèi)容，確定商業(yè)秘密的等級；落實保密措施；與商業(yè)秘密接觸人或潛在接觸人訂立商業(yè)秘密協(xié)議；制止商業(yè)秘密侵害行為等。
7、積極進(jìn)行知識產(chǎn)權(quán)維權(quán)
經(jīng)濟(jì)危機下企業(yè)在傾向于縮減開支，減少投資。因此，對于那些知識產(chǎn)權(quán)實力比較強的企業(yè)來講，可以針對市場中侵犯其知識產(chǎn)權(quán)的行為進(jìn)行積極的維權(quán)，避免企業(yè)利益受到損失。
關(guān)鍵詞：期貨期權(quán)，蒲式耳，期權(quán)執(zhí)行價格
一、概述
所謂農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易就是：在交易所內(nèi)，以農(nóng)產(chǎn)品期貨價格為標(biāo)的、根據(jù)一定的執(zhí)行價格、對此類相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)以看漲與看跌的形式所創(chuàng)設(shè)的認(rèn)購與認(rèn)沽的選擇權(quán)——其具體操作過程如下：
假定2007年1月12日美國芝加哥期貨交易所報出執(zhí)行價格400美元的3個月玉米看漲期權(quán)價格29.25美元。其中，一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量為5，000蒲式耳（bus.）；蒲式耳對應(yīng)美分，而1美元=100美分：故此類期權(quán)的交易單位是期權(quán)價格與50的乘積；交易所費用100美元，進(jìn)場、出場各繳納一次。
若投資者買入此3個月看漲期權(quán)合約，則需按1462.5美元（29.2550）繳納期權(quán)費，同時交付手續(xù)費，即該投資者以1562.5美元的成本購買到以下幾種權(quán)利：3個月后在到期日可于期貨市場按單價400美元以期貨多頭身份交割5000蒲式耳玉米（行權(quán)）、放棄行權(quán)、提前行權(quán)（美式期權(quán)）、在到期日前出售此合約。
時間推至2007年2月23日，此看漲期權(quán)價格已升至47.125美元，則入場費用變?yōu)?356.25美元（47.12550），若多頭投資者愿意出售此期權(quán)且交易匹配成功，則設(shè)該投資者收益為693.75美元（2356.25-1462.5-200）。
二、我國境內(nèi)創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的必要性分析
任何金融的元生與衍生產(chǎn)品從本質(zhì)上來說，都是要服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的。一個良好的金融相關(guān)的傳導(dǎo)機制是一國乃至一企業(yè)宏、微觀經(jīng)濟(jì)有序運行且良性發(fā)展的重要保障。而期權(quán)產(chǎn)品作為人類在金融領(lǐng)域最偉大的發(fā)明之一，不應(yīng)該在我國境內(nèi)成為空白項。但當(dāng)前，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)尚未作為一種金融衍生品在市場中創(chuàng)設(shè)，而在各類期權(quán)產(chǎn)品中，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易比較具有實際意義且具有可操作性，其創(chuàng)設(shè)也必將對我國農(nóng)業(yè)的發(fā)展以及在保障普通農(nóng)民權(quán)益等方面產(chǎn)生正面的影響。
眾所周知，每年農(nóng)產(chǎn)品的種植與生產(chǎn)在趨利的前提之下具有一定的隨機性，如此則會出現(xiàn)部分農(nóng)產(chǎn)品供大于求或供不應(yīng)求，使相關(guān)價格大幅下降或上升從而使相關(guān)個人和企業(yè)蒙受巨大損失。期貨可以用來保值且調(diào)節(jié)市場，但其較高的保證金比例與盯市制度又使其不適用于中小投資者。因此創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)、穩(wěn)定相關(guān)產(chǎn)品價格、保障廣大農(nóng)民對自有產(chǎn)品的既定預(yù)期就顯得非常重要了。
三、創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的策略分析
期權(quán)作為金融衍生產(chǎn)品，在理論上可以無限量創(chuàng)設(shè)。但就我國目前的金融形勢及農(nóng)業(yè)狀況而言，期權(quán)要限量創(chuàng)設(shè)，要避免某一類農(nóng)產(chǎn)品行權(quán)比例過大甚至超過其現(xiàn)貨產(chǎn)量的狀況發(fā)生。
同時，期權(quán)創(chuàng)設(shè)方的身份確認(rèn)亦十分重要，其作為空方必須具備足夠的實力以保證行權(quán)履約；另外，為保證金融市場的穩(wěn)定運行，境外具有資質(zhì)的金融結(jié)構(gòu)（QFII）暫時不應(yīng)被納入我國境內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易的平臺之內(nèi)以防其擾亂市場；而作為看跌期權(quán)的多方應(yīng)同時提供其擁有現(xiàn)貨的證明從而確定其實際的行權(quán)比例；對看漲期權(quán)多頭所能購買的期權(quán)份額，也要根據(jù)具體情況加以調(diào)節(jié)、控制。
期權(quán)衍生于期貨，又獨立于市場進(jìn)行交易，一旦形成單邊走勢，期權(quán)價格的“價外運行”則不可避免，股票權(quán)證就是先例。對于此，除卻漲、跌幅的控制以外，相關(guān)部門對投資者要加以正確引導(dǎo)，金融監(jiān)管部門對于惡意炒作的“大手資金”要嚴(yán)格監(jiān)督乃至懲處以保證市場有序平穩(wěn)地運行。
就技術(shù)問題而言，期權(quán)的執(zhí)行價格如果與基礎(chǔ)資產(chǎn)即期貨的價格偏離過大就會造成定價模型失效，因此，從創(chuàng)設(shè)方報價入手進(jìn)行控制是十分必要的；至于交易軟件，可復(fù)制DerivaGem系統(tǒng)，不過其中一些細(xì)小問題要注意“內(nèi)、外有別”。
四、總結(jié)
隨著外匯期權(quán)于2011年4月1日在我國境內(nèi)被創(chuàng)設(shè)、交易，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的推出也應(yīng)被納入議事日程。相對于各類期權(quán)，谷類期權(quán)具有更實際的意義，只要管控得法，其對我國農(nóng)業(yè)的發(fā)展絕對是利大于弊的！
期權(quán)之于中小投資者，主要作用在于對沖風(fēng)險，這也是當(dāng)前我國金融衍生品市場的首要任務(wù)。在全民金融知識普及的基礎(chǔ)上，對期權(quán)類產(chǎn)品交易進(jìn)行引導(dǎo)、調(diào)節(jié)、控制、監(jiān)管等一系列工作可謂“任重而道遠(yuǎn)”。但筆者相信中國人并不缺乏金融智慧，經(jīng)過金融工作者的努力，在創(chuàng)設(shè)有中國特色的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)方面，我們一定會取得長足的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]J.Orlin Grabbe . International Financial Markets [M]. Peking：Prentice-Hall， 1998（10）
[論文摘要]本文從金融衍生品的特點入手，介紹了國內(nèi)金融衍生品的發(fā)展?fàn)顩r，分析了股指期貨的需求與可行性，國債期貨的需求與可行性，最后對在
金融資產(chǎn)的衍生工具是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，也就是通過創(chuàng)造金融工具來幫助金融機構(gòu)管理者更好地進(jìn)行風(fēng)險控制，這種工具就叫金融衍生工具。目前最主要的金融衍生工具有：遠(yuǎn)期合同、金融期貨、期權(quán)和互換等。在
事實上，根據(jù)我們近期所做的經(jīng)驗實證研究，發(fā)現(xiàn)通過設(shè)立漲停跌板交易制度，st、pt制度、定期公布基金重倉股和大力 發(fā)展 機構(gòu)投資者，
（二）國債期貨的需求與可行性
【論文摘要】金融期權(quán)是典型的衍生金融工具，其最大特點是風(fēng)險與收益不對稱。金融期權(quán)包括的種類很多，其賬務(wù)處理也不盡相同，但核算的基本原理是一致的。本文就金融期權(quán)的 會計 處理問題進(jìn)行探討。
隨著 經(jīng)濟(jì) 全球化和金融創(chuàng)新的不斷 發(fā)展 ，現(xiàn)有的《金融 企業(yè) 會計制度》已不能滿足金融企業(yè)會計處理的需要。2006年2月25日財政部頒布的39個會計準(zhǔn)則中，涉及金融方面的會計準(zhǔn)則共有4個，分別是《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》（簡稱《金融工具確認(rèn)和計量準(zhǔn)則》）《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》《、企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號——套期保值》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號——金融工具列報》。這些準(zhǔn)則為金融工具的會計處理提供了重要依據(jù)。本文就期權(quán)的會計處理問題進(jìn)行探討。
一、金融期權(quán)的確認(rèn)和計量
1初始確認(rèn)和計量。國際會計準(zhǔn)則委員會IASC及我國《金融工具確認(rèn)和計量準(zhǔn)則》提出的金融工具初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為：企業(yè)成為金融工具合同的一方時，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。當(dāng)期權(quán)合約的買方支付期權(quán)金取得執(zhí)行合約的選擇權(quán)時，已成為金融工具合同的一方，符合初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)在合約簽訂日將其確認(rèn)為一項金融資產(chǎn)。IASC美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會FASB）及我國均主張采用公允價值計量金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。
2后續(xù)確認(rèn)和計量。期權(quán)合約在履約前其公允價值發(fā)生變動，根據(jù)《金融工具確認(rèn)和計量準(zhǔn)則》的規(guī)定：交易性金融資產(chǎn)或金融負(fù)債公允價值變動形成的利得或損失，應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益；可供出售的金融資產(chǎn)公允價值變動形成的利得或損失，除減值損失和外幣貨幣性金融資產(chǎn)形成的匯兌差額外，應(yīng)當(dāng)直接計入所有者權(quán)益，在該金融資產(chǎn)終止確認(rèn)時轉(zhuǎn)出，計入當(dāng)期損益。對金融資產(chǎn)（或金融負(fù)債，下同）在持權(quán)期間發(fā)生價值變動要進(jìn)行后續(xù)確認(rèn)和計量的原因分析如下：期權(quán)合約的買方支付期權(quán)金取得執(zhí)行合約的選擇權(quán)，期權(quán)合約的賣方收取期權(quán)金從而有義務(wù)應(yīng)期權(quán)合約買方的要求履行合約，由此可見，期權(quán)合約的價格就是期權(quán)金，期權(quán)交易的關(guān)鍵就在于期權(quán)金的確定。一般來說，期權(quán)的價值由兩部分組成：一是內(nèi)涵價值，即現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)所能獲得的收益，表現(xiàn)為期權(quán)合約中標(biāo)的物的市場價格與合約約定的價格（執(zhí)行價格、履約價格）之差；二是時間價值，即由于在規(guī)定的期限內(nèi)執(zhí)行期權(quán)可能比現(xiàn)在執(zhí)行期權(quán)具有更高價值而給予賣方的補償，反映期權(quán)合約到期前獲利機會的大小，一般表現(xiàn)為期權(quán)金與內(nèi)涵價值的差額，購買者之所以支付這部分費用，是因為其希望隨著時間的推移和市場價格的波動，期權(quán)的內(nèi)涵價值會增加。
期權(quán)的內(nèi)涵價值是由標(biāo)的物的市場價格所決定的，而期權(quán)的時間價值則是由期權(quán)的期限、市場預(yù)期等因素所決定的。由此可見，對于期權(quán)的確認(rèn)和計量，其核心問題就是期權(quán)的內(nèi)涵價值和時間價值的確認(rèn)與計量。因此在合約持有期間期權(quán)的公允價值發(fā)生變動時，應(yīng)分別 計算 其內(nèi)涵價值和時間價值的變動數(shù)額，并按其公允價值的變動數(shù)額進(jìn)行后續(xù)確認(rèn)和計量。
終止確認(rèn)。《金融工具確認(rèn)和計量準(zhǔn)則》規(guī)定，收取該金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的合同權(quán)利終止時，應(yīng)當(dāng)將金融資產(chǎn)終止確認(rèn)，即期權(quán)合約在被執(zhí)行或期滿不執(zhí)行時，或者在轉(zhuǎn)讓給其他買方時終止確認(rèn)。雖然這與IASC和FASB規(guī)定的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)不完全一致，但內(nèi)容十分相似。
二、金融期權(quán)的會計處理
期權(quán)包括的種類很多，其會計處理也不盡相同，但其核算的基本原理是一致的。現(xiàn)以外匯期權(quán)為例，分析外匯期權(quán)簽約日、持權(quán)期間及期權(quán)到期時的會計處理。例：美國一家公司于2000年11月10日向德國一家公司銷售商品，雙方商定以德國馬克結(jié)算貨款，共計DEM100000付款期限為60天，當(dāng)日德國馬克與美元的匯率為1:0.55。為了規(guī)避德國馬克貶值的風(fēng)險，美國公司在外匯期權(quán)市場上購入一份1月份到期的DEM1000000的賣出期權(quán)合約，合約的履約價格為1:0.55，支付期權(quán)費900美元。該公司在2001年1月18日取得貨款后執(zhí)行了期權(quán)合約。有關(guān)日期的匯率和外匯期權(quán)的市場價格如下表所示（單位：美元）：
美國公司有關(guān)的 會計 處理如下：
（1）簽約日（2000年11月20日）確認(rèn)外匯期權(quán)。借：外匯期權(quán)——時間價值900美元；貸：銀行存款900美元。同時記錄應(yīng)收賬款和實現(xiàn)的銷售收入，共計55000美元（100000*0.55借：應(yīng)收賬款DEM100000)55000美元；貸：銷售收入55000美元。
（2）年終（2000年12月31日）進(jìn)行會計處理時，首先按12月31日的即期匯率 計算 匯兌損益，發(fā)生匯兌損益-1000美元100000*(0.54-0.55)。借：匯兌損益-1000美元；貸：應(yīng)收賬款1000美元。其次計算由于外匯期權(quán)公允價值的變動而產(chǎn)生的期權(quán)損益。12月31日外匯期權(quán)的賬面余額=1500-900=600(美元），其中，內(nèi)涵價值變動=100000*(0.55-0.54)=1000(美元），時間價值變動=600-1000=-400(美元）。借：外匯期權(quán)——內(nèi)涵價值1000美元；貸：期權(quán)損益600美元，外匯期權(quán)——時間價值400美元。
（3）2001年1月18日履行期權(quán)合約同時收到貨款時，首先記錄收到的貨款：借：銀行存款（DEM100000）53800美元（100000*0.538），匯兌損益200美元；貸：應(yīng)收賬款（DEM100000）54000美元。其次計算外匯期權(quán)的損益：2001年1月18日外匯期權(quán)的賬面余額=1200-1500=-300(美元），其中，內(nèi)涵價值變動=100000*(0.54-0.538)=200(美元），時間價值變動=-300-200=-500(美元）。借：外匯期權(quán)——內(nèi)涵價值200美元，期權(quán)損益300美元；貸：外匯期權(quán)——時間價值500美元。
最后記錄履行外匯期權(quán)合約后終止對期權(quán)的確認(rèn)，即賣出DEM100000，收回55000美元。借：銀行存款55000美元；貸：銀行存款（DEM100000）53800美元，外匯期權(quán)——內(nèi)涵價值1200美元。
從上述會計處理可以看出，由于匯率變動，該公司遭受了1200美元的匯兌損失，但由于公司進(jìn)行了套期保值，賣出期權(quán)的內(nèi)涵價值正好增加了1200美元，抵償了匯兌損失，當(dāng)然公司還承擔(dān)了900美元的期權(quán)費。但是，如果在貨款結(jié)算日匯率下降的幅度更大，而公司又沒有進(jìn)行套期保值的話，其損失也將會更大。
假設(shè)上述美國公司沒有發(fā)生購銷業(yè)務(wù)，只是預(yù)測德國馬克的匯率將下跌，因此買入賣出期權(quán)就屬于投機行為，其有關(guān)會計處理如下：
（1）買入外匯期權(quán)，繳納期權(quán)費。借：外匯期權(quán)900美元；貸：銀行存款900美元。
（2）2000年12月31日，根據(jù)期權(quán)公允價值的變動，確認(rèn)期權(quán)損益。借：外匯期權(quán)600美元；貸：期權(quán)損益600美元。
（3）2001年1月18日，根據(jù)期權(quán)公允價值的變動，確認(rèn)期權(quán)損益。借：期權(quán)損益300美元；貸：外匯期權(quán)300美元。
（4）履行外匯期權(quán)合約，賣出DEM100000，收到55000美元。借：銀行存款00(((美元；貸：銀行存款(DEM100000)53800美元，外匯期權(quán)1200美元。
由此可以看出，美國公司利用外匯期權(quán)投機活動獲利300美元。
主要 參考 文獻(xiàn)
【摘要】本文簡述了實物期權(quán)發(fā)展的背景，在傳統(tǒng)價值評估方法日益受到局限時，理論界與實務(wù)界尋找到了一種新的價值評估方法，即實物期權(quán)方法。重點闡述了實物期權(quán)理論國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，并提出該領(lǐng)域需要進(jìn)一步研究的方法和問題。
【關(guān)鍵詞】實物期權(quán)價值評估綜述
一、理論背景
人們在對現(xiàn)資決策的研究中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資決策不同程度上具有三個基本特征，投資是部分或完全不可逆的，也就是說投資必定存在初始沉沒成，本來自投資的未來回報是不確定的，人們在投資時機上有選擇的余地。這些特征使得傳統(tǒng)價值評估方法在投資決策中的應(yīng)用不斷顯示出其局限。鑒于傳統(tǒng)評估價值方法的局限性的不斷暴露，理論界與實務(wù)界一直致力于尋找一種方法去彌補這種局限，從而期權(quán)定價理論在投資決策中的應(yīng)用即實物期權(quán)方法顯示出了強大的生命力。
企業(yè)價值評估方法越來越注重實用性，期權(quán)理論的發(fā)展是對傳統(tǒng)價值評估方法的改進(jìn)和彌補，那么實物期權(quán)的研究現(xiàn)狀如何，本文將在下文中進(jìn)行詳細(xì)分析。
二、國外研究現(xiàn)狀
期權(quán)定價理論最早可以追溯到1900年法國數(shù)學(xué)家路易斯·巴舍利耶提出的巴舍利耶模型，而伊藤清發(fā)展了巴氏理論，其后就是卡索夫模型，期權(quán)理論的重大發(fā)展始于上世紀(jì)60年代的斯普林科的買方期權(quán)價格模型、博內(nèi)斯的最終期權(quán)定價模型、薩繆爾森的歐式買方期權(quán)定價模型，而1973年Black和Scholes的經(jīng)典論文的發(fā)表標(biāo)志了期權(quán)定價理論的最終形成，而Merton、Cox、Ross以及Rubinstein等專家的研究進(jìn)一步發(fā)展和完善了期權(quán)定價理論。
最早將期權(quán)定價理論引入項目投資領(lǐng)域的是教授StewardMyers，他于1977年首次提出將投資機會看成增長期權(quán)的思想，他認(rèn)為基于投資機會的管理柔性存在價值，而這種價值可以用金融期權(quán)定價模型來度量，由于標(biāo)的資產(chǎn)為非金融資產(chǎn)，Myers教授稱之為實物期權(quán)。1984年Myers教授在“FinaceTheoryandFinancalStrategy”中又講述了項目戰(zhàn)略的期權(quán)意義。Dixit和Pindyck于1995年指出“在確定投資機會的價值和最優(yōu)投資策略時，投資者不應(yīng)簡單地使用主觀的概率方法或效用函數(shù)，理性的投資者應(yīng)尋求一種建立在市場基礎(chǔ)上的使項目價值最大化的方法。于是，實物期權(quán)價值的確定成了研究的焦點，Joseph認(rèn)為，與金融期權(quán)相比實物期權(quán)價值的確定似乎沒有固定的模式，因為大部分投資項目的特殊性使得尋找標(biāo)準(zhǔn)化實物期權(quán)的可能性不大。為此，Timothy于1998年提出行之有效的方法就是構(gòu)造合適的期權(quán)形式，從而使實物期權(quán)的價值可以更加方便地利用金融期權(quán)定價模型確定。而Amaram和Kulatilaka(1999)又提出了一個實物期權(quán)應(yīng)用框架，使得該理論在實際中的應(yīng)用進(jìn)一步成熟。
利用實物期權(quán)研究投資時機選擇問題始于McDnald&Siegel(1986)研究不可恢復(fù)投資計劃的最佳投資時機，討論延遲期權(quán)的評估，并推導(dǎo)出最佳投資時機的決定方法。同時McDnald&Siegel利用仿真的例子指出延遲期權(quán)的重要性，結(jié)論指出投資計劃的最佳延遲時機大約是在當(dāng)計劃價值為投資成本的兩倍時。Smit&Ankum(1993)則利用二項模式與博弈論來探討在完全競爭市場、壟斷市場及寡頭壟斷市場中，延遲期權(quán)和競爭者存在的情況對于投資決策時機的影響。
三、國內(nèi)研究現(xiàn)狀
范龍振和張子剛（1996）是國內(nèi)較早進(jìn)行投資機會價值期權(quán)方法研究的文章。范龍振（1998）比較實物期權(quán)與金融期權(quán)的異同，研究企業(yè)經(jīng)營柔性中的時間選擇型實物期權(quán)。范龍振和唐國興（1996）假設(shè)項目價值和初始投入均服從幾何布朗運動，在Pindyck（1991）的研究基礎(chǔ)上，拓展分析了投資時間選擇期權(quán)的價值及其對決策的影響。范龍振和唐國興（2000）在項目價值和初始投入服從幾何布朗運動、推遲投資時間有限的假設(shè)下，把項目投資機會看作美式看漲期權(quán)，并利用蒙特卡羅模擬法求解。范龍振和唐國興（2000）把項目產(chǎn)品的價格運動路徑假設(shè)推廣開來，分別在幾何布朗運動、均值回復(fù)過程和更一般的隨機過程這三種情況下，運用蒙特卡羅模擬法和二叉樹法得到數(shù)值解，進(jìn)而討論了項目暫停生產(chǎn)的管理柔性價值及影響。
黎國華、黎凱（2003）運用實物期權(quán)原理分析了不確定性對項目投資評價和決策的影響，通過風(fēng)險中性概率方法將這些影響予以定量化，并進(jìn)一步對實際投資行為做出了解釋。
梁鑠、唐小我、馬永開（2004）從思維方式的角度肯定了實物期權(quán)理論對企業(yè)經(jīng)營投資行為的現(xiàn)實意義。他們認(rèn)為戰(zhàn)略管理的一個主要任務(wù)就是創(chuàng)造和保持靈活性，為未來不利的變化做準(zhǔn)備，為抓住機會做準(zhǔn)備。通過將實物期權(quán)思想納入企業(yè)戰(zhàn)略管理，使在不確定環(huán)境下的戰(zhàn)略管理有合適的思維工具。
丁正中、曾慧（2005）在二項式模型的基礎(chǔ)上探討了三項式模型，為期權(quán)定價方法的改進(jìn)提出了新的思路。他們的研究表明，相比于二項式模型，三項式模型的計算結(jié)果更加準(zhǔn)確。
在專利權(quán)和許可證估價領(lǐng)域，實物期權(quán)方法同樣得到了廣泛的重視和研究。特別是在當(dāng)今這個技術(shù)至上，高度重視知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)意價值的時代，無形資產(chǎn)尤其受到人們的高度重視。
香港中文大學(xué)的譚躍、何佳（2001）借助方程，分析了牌照實物期權(quán)對中國移動通信公司和中國聯(lián)通通信公司的價值。他們的結(jié)論是，牌照對中國的兩家移動通訊公司具有重要意義，其帶來的期權(quán)價值尤其應(yīng)當(dāng)重視。
楊春鵬（2003）探討了實物期權(quán)理論在專利權(quán)定價、無形資產(chǎn)評估等領(lǐng)域的應(yīng)用。學(xué)者們指出，對于生物制藥、網(wǎng)絡(luò)媒體等技術(shù)密集、資金密集、風(fēng)險較大的行業(yè)，實物期權(quán)理論具有更大的意義，因為相比于傳統(tǒng)評估方法，實物期權(quán)理論將更多的注意力投向了這些不確定性。
實物期權(quán)理論應(yīng)用范圍非常廣泛，不僅限于上述領(lǐng)域。例如，瞿衛(wèi)東（2004）將實物期權(quán)應(yīng)用于不動產(chǎn)商務(wù)租賃定價的應(yīng)用。張梅琳（2004）認(rèn)為，非共識項目的特點和重要性使得其決策很困難，實物期權(quán)理論為這一問題的解決，提供了新的視角。實物期權(quán)理論在土地開發(fā)決策方面也有應(yīng)用。研究表明，在不確定的市場條件下土地開發(fā)是一種等待型實物期權(quán)，可以通過實物期權(quán)定價方法進(jìn)行決策（張金明、劉洪玉，2004）。
關(guān)鍵詞:期權(quán);期權(quán)定價;布萊克―斯科爾斯
中圖分類號:F8文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)27-0081-02
期權(quán)理論是三十多年來在金融、經(jīng)濟(jì)及財務(wù)等領(lǐng)域最重要的一項理論。1973年4月,芝加哥交易所(CBOT)成立一個新的交易所――芝加哥期權(quán)交易所,1980年,紐約證券交易所期權(quán)交易量超越股票交易量,期權(quán)交易一躍成為最活躍的衍生金融品種之一。如今,期權(quán)理論成了經(jīng)濟(jì)、金融、財務(wù)等領(lǐng)域最終要的理論之一,但是期權(quán)的復(fù)雜性、計算的困難性又使得很多人望而卻步,本文旨在利用EXCEL強大的函數(shù)功能進(jìn)行建模,幫助人們輕松解決期權(quán)的估價問題,以指導(dǎo)其投資決策。
一、期權(quán)基本概念
(一)期權(quán)概念
期權(quán)是一種合約,購買方支付一定的期權(quán)費后所獲得的在將來允許的時間買賣一定數(shù)量資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)價格是期權(quán)合約中唯一隨市場供求變化而改變的變量,它的高低直接影響到買賣雙方的盈虧狀況,是期權(quán)交易的核心問題。期權(quán)的四個特性:
1.期權(quán)買賣的是一種權(quán)利。買方通過支付一定的期權(quán)費獲得這種權(quán)利,在將來的行權(quán)日,買房有權(quán)選擇行權(quán)或放棄行權(quán)。
2.期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)是將來選擇購買或賣出的資產(chǎn),包括股票、指數(shù)、外匯、期貨,甚至是實物等。期權(quán)實際是這些標(biāo)的資產(chǎn)的衍生產(chǎn)品。
3.到期日。雙方約定的期權(quán)到期的日期。到期日之后,期權(quán)作廢。
4.行權(quán)。在約定的到期日買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)稱為行權(quán)。
(二)期權(quán)價值的影響因素
1.股票的市價。如果其他因素不變,隨著股票價格的上漲,看漲期權(quán)的價值也在增加;看跌期權(quán)正好相反。
2.執(zhí)行價格。執(zhí)行價格對期權(quán)價格的影響與股票市價的影響正好相反。
3.到期期限。到期期限越長,發(fā)生不可預(yù)知事件的可能性就越大,股價波動的風(fēng)險就越大,因此到期期限也是一個重要影響因素。具體影響根據(jù)不同期權(quán)品中而不同。
4.無風(fēng)險利率。無風(fēng)險利率反映了投資的資金成本,顯然利率越大,這種延遲支付的價值就越高。
5.股票價格的波動率。股價波動率是同來衡量未來股票價格波動的不確定性的,隨著波動率的增加,股價上下波動的幅度也會增加,進(jìn)而影響期權(quán)價格。
6.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計方法的紅利。除息日后,紅利將減少股票的價格,看漲期權(quán)的價值與預(yù)期紅利的大小成反向運動,看跌期權(quán)正好相反。
二、布萊克―斯科爾斯期權(quán)定價模型
期權(quán)定價是一個非常復(fù)雜的工程,在20世紀(jì)前70年里,眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖解決期權(quán)定價問題,都沒有取得非常理想的結(jié)果。直到1973年《期權(quán)定價和公司債務(wù)》一文的發(fā)表,才解開了期權(quán)定價的劃時代篇章。斯科爾斯與已故的經(jīng)濟(jì)學(xué)家布萊克曾于1973年發(fā)表的《期權(quán)定價和公司債務(wù)》一文,給出了期權(quán)定價公式,即著名的布萊克―斯科爾斯公式。
1997年10月10日,第二諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎授予了兩位美國學(xué)者,哈佛商學(xué)院教授羅伯特?默頓(RoBert Merton)和斯坦福大學(xué)教授邁倫?斯克爾斯(Myron Scholes)。因為他們創(chuàng)立和發(fā)展的布萊克―斯克爾斯期權(quán)定價模型為包括股票、債券、貨幣、商品在內(nèi)的新興衍生金融市場的各種以市價價格變動定價的衍生金融工具的合理定價奠定了基礎(chǔ)。
(一)布萊克―斯科爾斯模型的假設(shè)
1.該期權(quán)是歐式期權(quán),即在期權(quán)到期前不可實施。
2.市場無摩擦,即不存在稅收和交易成本。
3.在期權(quán)有效期內(nèi),無風(fēng)險利率是已知的且保持不變。
4.金融資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布。
5.金融資產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)無紅利及其他所得。
6.所有證券交易是連續(xù)的。
7.允許使用全部所得賣空衍生證券。
(二)布萊克―斯科爾斯模型
C=S?N(d1)-X- r f t?N(d2)P=X?e- r f t?[1-N(d2)]-S?[1-N(d1)]
d1= d2=d1-σ
式中,C:看漲期權(quán)的當(dāng)前價值;P:看跌期權(quán)的當(dāng)前價值;S:標(biāo)的股票的當(dāng)期價格;N(d):標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于的概率;X:期權(quán)的執(zhí)行價格;r f:無風(fēng)險利率;t:期權(quán)到期日前的時間(年);ln(S/X):的自然對數(shù);σ2:股票回報率的方差。
(三)主要參數(shù)的估計
上述模型中主要涉及5個參數(shù),其中C和S比較容易取得,t一般按自然日計算也比較容易取得。比較難估計的是rf和σ2。
1.無風(fēng)險利率的估計。無風(fēng)險利率通常用無違約風(fēng)險的固定收益證券來估計,例如國債的利率。這里所說的國債利率通常是指市場利率,由于布萊克―斯科爾斯模型假設(shè)套期保值率是連續(xù)變化的,因此利率要使用連續(xù)復(fù)利利率。
如用F表示終值,P表示現(xiàn)值,rf表示連續(xù)復(fù)利率,t表示時間(年),則:
F=p×e r f t rf =其中,ln()為自然對數(shù)。
2.收益率方差的估計。股票收益率的方差可以用歷史收益率來估計。
σ2=(Rt-R)2Rt=ln()
式中,Rt:收益率的連續(xù)復(fù)利值;Pt:t期的價格;Pt-1:t-1期的價格;Dt:t期的股利。
三、布萊克―斯科爾斯的EXCEL建模
某股票和期權(quán)的相關(guān)數(shù)據(jù)及B-S公式的建模過程(見下表):
四、相關(guān)說明
1.按照表中提示的單元格輸入可變數(shù)據(jù)及公式,便可以計算出基于B-S公式的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)價值。將可變輸入單元格的數(shù)值換成其他股票或期權(quán)的對應(yīng)數(shù)據(jù),便可以自動計算出另一只期權(quán)的價值。
2.期權(quán)是一種有效的風(fēng)險管理工具,能夠為投資者提供更多的投資機會和投資策略。因此,掌握一些期權(quán)的知識和計算方法是非常必要的,通過EXCEL建模的形式將其簡易化、智能化,對于普通投資者掌握期權(quán)知識,摘到投資決策具有重要的實踐意義。
3.EXCEL中具有大量的統(tǒng)計和財務(wù)函數(shù),對于復(fù)雜的問題可以通過EXCEL建模的方式將其簡化;在實際工作中,既可以簡化工作量,又易為相關(guān)人員所接受,起到事半功倍的作用。本文僅論述了一個小的方面,在今后的論文中會繼續(xù)推出一些新的東西以饗讀者。
參考文獻(xiàn):
[1]歐陽良宜.期權(quán)期貨市場理論及操作[M].北京:中國發(fā)展出版社,2006.
論文關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新 金融期權(quán) 期權(quán)費 收益折現(xiàn)法 b—s模型
論文摘要：金融期權(quán)既能有效地轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險，又能保護(hù)投資者的資金安全，使其立于不敗之地，因此是一種最具特色和最有發(fā)展前途的金融創(chuàng)新工具。本文從金融的多重創(chuàng)新和權(quán)利義務(wù)不對稱性兩方面，對其作了一些新的探討。期權(quán)的定價模型，一直被認(rèn)為是期權(quán)理論中的一個難點。許多有關(guān)著作或者對其擱而不提，或者使用大量數(shù)學(xué)推導(dǎo)講得過深。本文特從無形資產(chǎn)的收益折現(xiàn)法出發(fā)，較平直地揭示出它的定價原理，可以作為期權(quán)定價理論方面的一種入門知識。
金融期權(quán)在當(dāng)前金融交易中最具特色。它既能有效地轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險，又能保護(hù)投資者的資金安全，使其進(jìn)退自如，立于不敗之地，所以被人譽為金融工程中的核心工具。
一、從金融創(chuàng)新看金融期權(quán)的特點
金融創(chuàng)新包含金融技術(shù)創(chuàng)新、金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和金融工具創(chuàng)新三部分。金融期權(quán)就是創(chuàng)新的金融工具之一。一種金融工具的創(chuàng)新可以從三方面入手：1對原有金融工具適用期限加以改變；2對原有金融工具交易方式加以改變；3對原有金融工具交易對象加以改變。而且，這些創(chuàng)新又可以重疊和交叉進(jìn)行，使創(chuàng)新從基礎(chǔ)工具（貨幣、股票和利率）開始由低到高，形成一重創(chuàng)新、二重創(chuàng)新、三重創(chuàng)新、四重創(chuàng)新等等多個層次。其中，外匯期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)就是這種多重創(chuàng)新的典型。
外匯期權(quán)交易可以追溯到最簡單的即期外匯交易，當(dāng)即期外匯交易的交割日期延長到兩個銀行營業(yè)日以外時，就成為一種新的外匯交易，即遠(yuǎn)期外匯交易。所以，遠(yuǎn)期外匯相對于即期外匯而言，就是其一重創(chuàng)新所得的金融工具。而當(dāng)遠(yuǎn)期外匯交易改變其交易方式，由場外的自由簽約轉(zhuǎn)變成在交易所內(nèi)按標(biāo)準(zhǔn)合約進(jìn)行交易，便產(chǎn)生了外匯期貨這種新的金融工具。這樣，外匯期貨既是遠(yuǎn)期外匯的一重創(chuàng)新，同時也是即期外匯的二重創(chuàng)新。如果外匯期貨再改變其交易對象，即由買賣有形的金融商品改為買賣無形的選擇權(quán)，這就是外匯期權(quán)交易。因此，外匯期權(quán)既是外匯期貨的一重創(chuàng)新和遠(yuǎn)期外匯的二重創(chuàng)新，而且也是即期外匯的三重創(chuàng)新。當(dāng)外匯期貨交易與期權(quán)交易交叉結(jié)合在一起，就形成了新的金融工具——外匯期貨期權(quán)（options on foreign currency future）或外匯期貨式期權(quán)(futures-style options)它們對即期外匯來說，已是其四重創(chuàng)新了。
同樣，由最簡單的股票現(xiàn)貨交易開始，延長股票的交割期限，就成為股票期貨交易。由于我國的股票市場只限于現(xiàn)貨交易一種方式，所以對股票期貨交易比較陌生。其實，巴黎證券交易所自1983年10月24日起，就把證券市場分為股票現(xiàn)貨市場和按月結(jié)算的期貨市場兩部分。而且，一些著名的大企業(yè)都離開現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)入期貨市場，從而使該市場又被稱為明星市場。顯然，股票期貨就是股票現(xiàn)貨的一重創(chuàng)新工具。當(dāng)股票期貨交易改變其交易對象，即由股票本身改為反映股價漲跌的指數(shù)時，又創(chuàng)造出了股票指數(shù)期貨。它是股票期貨的一重創(chuàng)新，或者說是股票現(xiàn)貨的二重創(chuàng)新。如果它的交易對象再由已經(jīng)不是實物的指數(shù)，而進(jìn)一步弱化為完全無形的選擇權(quán)時，這就又有了股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)兩種創(chuàng)新的金融工具。它們可以分別認(rèn)為是股票現(xiàn)貨的三重創(chuàng)新和四重創(chuàng)新。
由此可見，金融期權(quán)是一種經(jīng)過由低到高多重創(chuàng)新的、比較復(fù)雜的金融交易工具，是當(dāng)前金融工程學(xué)的重點研究對象。
二、從權(quán)利和義務(wù)看金融期權(quán)的特點
金融期權(quán)交易對象不是特定的商品或勞務(wù)，而是一種不承擔(dān)義務(wù)的單向性買或不買以及賣或不賣某種作為標(biāo)的物的金融商品$包括外匯、利率、股票、股票指數(shù)和期貨合約’的選擇權(quán)。這種交易通過期權(quán)合約，以確定雙方的權(quán)利和義務(wù)。因此，金融期權(quán)可描述為交易雙方通過簽訂期權(quán)合約，有償?shù)亟o予買方如下的權(quán)利：按簽約時商定的協(xié)議價，限定在以后合約到期日歐式期權(quán)或簽約后至到期日的任一日$美式期權(quán)’，向賣方購買或出售訂約數(shù)量的標(biāo)的商品。其中，有權(quán)買入的叫買權(quán)，有權(quán)賣出的叫賣權(quán)。這種權(quán)利是單向選擇的，即并不要求期權(quán)買方到時有執(zhí)行合約的義務(wù)。由此可見，期權(quán)買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)，或者說所承擔(dān)的風(fēng)險是不對稱的，即期權(quán)買方可選擇有利時機行使期權(quán)，使自己有盡可能多的盈利機會，但卻少風(fēng)險，因最大風(fēng)險無非是放棄期權(quán)，聽任其過期作廢而損失一筆期權(quán)費；相反，期權(quán)賣方的最大利益就是當(dāng)買方放棄期權(quán)時，能賺到一筆期權(quán)費，但當(dāng)買方行使期權(quán)時，卻有無法控制的損失風(fēng)險。這種交易似乎不可思議，即買方必可得利，而賣方只能吃虧。那么，誰還愿意做期權(quán)賣方呢)但至少有下面兩條理由可以回答這一問題。
1在市場經(jīng)濟(jì)中，金融交易的價格漲跌無常，因此有人看漲，也有人看跌。在同一時間內(nèi)，這兩種看法相反的人，就可以互相搭配組成一買一賣的一張期權(quán)合約。這可圖示如下：
2賣出期權(quán)的多是銀行或財務(wù)公司等金融機構(gòu)。它們開辦期權(quán)業(yè)務(wù)的目的：一是在同行業(yè)競爭中借以吸引更多的客戶；二是憑借自己優(yōu)勢來謀利。因為銀行等金融機構(gòu)的信息較客戶靈通，所以當(dāng)許多客戶預(yù)測不準(zhǔn)而大批放棄期權(quán)合約時，這些金融機構(gòu)便能積少成多，賺取大筆盈利。這正如保險公司雖有賠款風(fēng)險，但并未阻止其保險業(yè)務(wù)的發(fā)展一樣。
三、期權(quán)費的定價原理
如上所述，期權(quán)費是期權(quán)賣方惟一的收益來源，也是期權(quán)買方最大的風(fēng)險損失金額。因此，期權(quán)費定價的高低將直接關(guān)系到買賣雙方的切身利益，必須通過雙方協(xié)商決定交易所內(nèi)的競價也是一種協(xié)商的方式。為了使得雙方協(xié)商有一個明確的客觀根據(jù)，早在70年代以前，就有許多西方學(xué)者和實務(wù)工作者試圖找到一種期權(quán)費定價的通用方法。但由于期權(quán)費與其對應(yīng)的標(biāo)的物價格之間，存在著非線性的關(guān)系，而且期權(quán)費還要受到時間因素的影響，從而使期權(quán)費的定價問題變得十分困難和復(fù)雜，成為當(dāng)時金融實務(wù)研究中的一大難題。直到1973年美國的費希爾·布萊克(fisher·black)和馬龍·舒爾斯(myron·merton)利用隨機微分方程等高深數(shù)學(xué)工具，建立起b-s模型(b-s formula)即歐式股票買權(quán)模型，才獲得重大突破。以后，又由羅伯特·默頓(robert·merton)等人加以完善并推廣到其它類型的期權(quán)費計算上。這些研究成果被應(yīng)用于金融市場的實務(wù)中，大大促進(jìn)了期權(quán)交易的迅猛發(fā)展。為了表彰這項杰出的成就，默頓和舒爾斯兩人被授予1997年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(布萊克因已于1995年去世，而未能分享此項殊榮)。
盡管b-s模型使用了高深的數(shù)學(xué)工具，其算式令人望而生畏，但是基本原理卻并不深奧難懂，因為它所依據(jù)的就是虛擬資本和無形資產(chǎn)定價的收益折現(xiàn)法。期權(quán)作為一種權(quán)利，與版權(quán)、專利權(quán)和特許經(jīng)營權(quán)性質(zhì)一樣，其買賣價格，即期權(quán)費的定價也應(yīng)當(dāng)使用收益折現(xiàn)法倒推出其資本化價值，以作為期權(quán)買賣雙方的交易基礎(chǔ)。因此，可得如下的計算公式：
期權(quán)的理論價值=一定時期的預(yù)期收入/同期的折現(xiàn)率(即平均利潤率0
這里以較簡單的歐式期權(quán)為例，則以上公式中的“一定時期的預(yù)期收入”，就是期權(quán)合約到期日由協(xié)議價（以x表示），與標(biāo)的商品的現(xiàn)價（以s表示）兩者之間差額所表示的內(nèi)在價值(以e表示)。如果以m表示期權(quán)合約的標(biāo)的物交易單位(如股票期權(quán)的100股)，則對于每份買權(quán)合約來說，有：
反之，對于每份賣權(quán)合約，則有：
前面說過，x與s之間對比，應(yīng)有小于、大于和等于三種情況，所以從理論上說，e也有負(fù)值、正值和o三種情況，并被分別叫做虛值期權(quán)、實值期權(quán)和平值期權(quán)。但從期權(quán)實際執(zhí)行看，則只有實值期權(quán)執(zhí)行時才能獲利，因此這里把e規(guī)定為最低應(yīng)為0，而不小于0。
現(xiàn)舉一歐式股票期權(quán)的虛擬例子，以說明期權(quán)費的定價方法。設(shè)該期權(quán)的股票現(xiàn)價為16美元，協(xié)議價也是16美元，即為一平值期權(quán)。期權(quán)的有效期3個月，此期間美元的市場平均利率為年利6%，且預(yù)測到期日股價不可能仍為16美元，而將在13-19美元之間波動，并估計其各價位的出現(xiàn)概率(以p表示)作正態(tài)分布(這是較典型的狀態(tài))，則顯然該期權(quán)的預(yù)期收入是一個隨機變量，可按下表用出現(xiàn)概率作權(quán)數(shù)，求出其加權(quán)平均值即數(shù)學(xué)期望值。
由上表可知，該期權(quán)的每股買權(quán)的預(yù)期收入$即內(nèi)在價值0.55美元。再根據(jù)收益折現(xiàn)法把它化為現(xiàn)值，按復(fù)利公式除以1美元的6%年利的3個月本利和，即1+0.06*3/12=1.015美元，從而得該1股買權(quán)的理論價值為：0.55/1.015=0.542美元
這也就是該期權(quán)1股的期權(quán)費，但股票期權(quán)合約以100股為交易單位，所以每份合約期權(quán)費為：0.542*100=54.2美元
當(dāng)然，以上每股買權(quán)的期權(quán)費也可以用上表的s*p和x*p兩欄的數(shù)學(xué)期望值分別折現(xiàn)后相減求出：
上式中，c為買權(quán)的期權(quán)費。如果將此自擬公式與b-s模型相對比，則可發(fā)現(xiàn)：兩者除使用的數(shù)學(xué)工具有初等與高等的區(qū)別外，它們的基本思路和算式結(jié)構(gòu)還是一致的。因此，可以把此公式作為理解期權(quán)定價理論的入門知識。
所謂b-s模型，乃是如下的一個表達(dá)式：
現(xiàn)對該模型的各項內(nèi)容加以說明，以便對它有個概括了解：
1.c是歐式期權(quán)費，s是股票現(xiàn)值，x是協(xié)議價。這些都與前述公式一致。
2.t是期權(quán)到期日前剩余的有效期限，通常以年計算，如3個月可化為1/4年。
3.r是瞬間無風(fēng)險利率或無風(fēng)險投資收益率，即購買國庫券或存入國有銀行存款所得的沒有信用風(fēng)險的收益率或利率。由于市場存在套利活動，當(dāng)有取得無風(fēng)險利率機會時，會引發(fā)大量套利活動，這樣無風(fēng)險利率存在時間不長，所以叫做“瞬間”的。
4.n(d1)和n(d2)是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計概率分布函數(shù)。算出d1和d2后，它們的數(shù)據(jù)可分別從正態(tài)分布函數(shù)表中查出。d1和d2的計算因子中，分別涉及股票年收益率的變動和誤差，其計算細(xì)節(jié)不再詳述。
