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關鍵詞：國際金融；市場；經濟
中圖分類號：F832.5文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）12-0184-01
2011年全球金融市場險象環生。歐債危機向縱深發展，歐元區部分核心國家瀕臨險境；美國兩黨就債務上限爭執不下，美國國家信用受損。此起彼伏的不穩定因素導致國際金融市場出現經常性劇烈震蕩，金融市場的復雜性、不確定性和風險性明顯上升，價格變化的波動幅度異常突出，嚴重削弱了全球經濟增長的動力。歐盟、經合組織和聯合國近來都相繼下調了今明兩年全球經濟增長預測，并對全球經濟面臨二次衰退發出警告。
一、國際金融市場定義
國際金融市場指從事各種國際金融業務活動的場所。此種活動包括居民與非居民之間或非居民與非居民之間。在國際領域中，國際金融市場顯得十分重要，商品與勞務的國際性轉移，資本的國際性轉移、黃金輸出入、外匯的買賣以至于國際貨幣體系運轉等各方面的國際經濟交 往都離不開國際金融市場，國際金融市場上新的融資手段、投資機會和投資方式層出不窮，金融活動也凌駕于傳統的實質經濟之上，成為推動世界經濟發展的主導因素。
二、當前國際金融市場發展分析
1.歐美債務沖擊金融市場
歐債危機的深化和泛化無疑是造成今年國際金融市場動蕩不止的“主要推手”。今年第二季度希臘債務危機重現，雖然歐元區為化解危機出臺了一系列舉措，但因歐元區內部存在政治分歧，長效性的解決方案遲遲無法出臺。市場出現拋售歐元區債務風潮，歐債危機迅速蔓延，作為歐元區第三大經濟體的意大利也成為歐債危機的“風暴眼”。歐債危機難以解決的根本原因在于歐元機制的先天缺陷。歐元區缺乏共同的財政政策及其核心國家對如何解決歐債存有分歧，導致危機解決方案遲遲無法出臺。德國堅決反對在當前情況下推出歐元區共同債券，認為必須在建立共同財政政策的前提下才能推出歐元區債券。這令歐盟委員會正式拋出的在歐元區發行歐元債券的設想化為泡影。法國則一直推動歐洲央行更為果斷地干預債券市場，并要求歐洲央行向歐洲救助基金提供資金。但德國堅持認為歐洲央行的主要任務是抗擊通脹，歐洲央行擴大債券購買規模反而可能加劇通脹，危及歐洲央行的獨立性，并削弱危機國家的改革意志。
2.美國經濟持續低迷
紐約道-瓊斯指數和納斯達克指數9月份最低收盤點位已經回落到8283.70和1251.00點，考慮到這兩個指數的歷史高峰分別在11000和5500點之上，目前這樣的水平確屬低位。市場認為，美國攻擊伊拉克會對全球經濟增長產生很大的負面影響，尤其是美國經濟本身，由于軍費開支的沉重負擔，經濟復蘇受影響在所難免。
3.全球金融市場不穩定
國際貨幣基金組織的金融穩定報告指出，2011年國際金融市場風險明顯增大，其原因在于：系統性銀行危機由美國傳遞至歐洲；歐元區邊緣國家的債務危機加劇；核心先進經濟體的中期債務負擔加重；有關國家在財政整頓和調整方面難以達成政治共識。該組織表示，由于公共財政吃緊，政策制定者對通過財政政策促進經濟增長顧慮重重，而貨幣政策提供額外刺激措施的空間又很有限。因此，國際金融危機進入了一個更具政治意義的新階段，國際金融市場或現長期波動，全球金融治理任重道遠。
三、中國應對國際金融市場變化的策略
1.順應國際金融監管潮流，改革國內金融監管制度
中國金融管制嚴格、政府對金融市場行政干預力度大，在市場準入和利率、匯率管制放松上還沒有突破性的改革。當然，與傳統計劃經濟體制相比，目前的政府金融監管也發生了一系列的變化，如放棄對銀行貸款的總額控制，實行資產負債管理控制；對資本市場的監管也大多通過政策導向等程序來進行。但其中根本性的癥結并沒有消除，如政府在對金融市場進行“窗口式”指導過程中，依托于其對金融企業經營者任命權和對社會主流媒體的控制，而對金融市場施加超越于其權力的干預力度。加入WTO后，政府必須擺正自己的位置，以國際金融監管的標準來實施其對金融市場的監管，不能對金融市場有過度的行政干預。
2.防范國際金融風險傳遞，加強監管的國際協調與合作
金融國際化發展在加快金融業快速發展的同時，也使金融風險在國際之間的傳遞速度加快、危害加深，而國家之間金融監管的不平衡和不協調更是使金融體系的穩定受到影響，為此建立國際合作的金融監管體系成為許多國家的共識和追求目標。中國加入WTO后，阻隔國際金融風險傳遞的屏障正在逐漸減小，尋求金融監管的國際協調和合作理應成為金融業穩定發展、防范國際系統風險的積極而有效的措施，參與建立全球性和區域性的金融風險防范體系應是中國實施金融監管國際化的重要方式之一。金融監管國際化目前應做的工作包括：一是加緊對證券業進行適當的合作監管，建立與銀行監管的巴塞爾協議相類似的國際性合作協議，防止金融交易從監管強的部門或地區向缺乏監管的部門和地區轉移；二是對金融衍生工具和對沖基金在發展中國家與發達國家之間的運作尋求監管的對稱與合作；三是完善國際金融統計，加強會計與信息批露的國際合作與標準化。在參與這些活動中強化中國政府金融監管的國際協調和合作能力。
四、小結
經過多年的發展，我國金融市場已經進入了一個新的發展時期，主要表現為金融市場體系基本形成、金融市場功能不斷深化以及金融市場國際地位和影響力不斷提升等特征。抓住當前歷史機遇，進一步發展我國金融市場，同時要采取合理的手段，避免國際金融市場變化地我國經濟的不利影響。
參考文獻：
[1]周榮芳.2008年我國金融市場發展回顧及2009年展望[J].中國金融,2009(01).
[2]朱靜芳.對我國金融市場發展與產品創新的幾點思考[J].北方經濟,2007(12).
國際金融市場風云變幻，動蕩激烈。在這樣的環境中，除了從經濟基本面著手以外，我們還應該使用高質量的技術分析方法來更精確快速地把握金融市場的變化規律，尋找出它們發展的清晰脈絡。下面，我就用帝納波利點位交易法對美股、美元、石油、黃金的中期走勢做一個簡要分析。
美股處于階段性底部
首先讓我們來分析一下美國道瓊斯指數的走勢。道瓊斯指數自今年以來一路大跌。特別是自九月末以來幾乎是自由落體般的狂跌。不考慮美國政府出臺7000億美元救市方案等經濟基本面的因素，純從技術分析的角度來看，道瓊斯指數今后可能會如何發展呢?
從周線圖的下方我們可以看到，道瓊斯指數恐慌性跌破這一波下降趨勢的擴展目標點(xOP)8997和支撐點位8789。8789是一個非常重要的支撐點位，之所以這么說是因為它恰好是由1929年美國大蕭條時候的股市低點41與去年十月的最高點14198之間的垂直距離乘以黃金分割比率0.382所得出的點位。道瓊斯指數在短暫跌破8997和8789這兩個關鍵點位后迅速強烈地反彈，在兩天之內就急速回升到了它們之上。道瓊斯指數這樣的表現充分反映出這是一個具有強大支撐力的區域。
值得指出的是，道瓊斯指數在2002的底部就是在2000年市場的高點11750與1929年美國大蕭條時的低點41之間黃金分割比率0.382的位置7277處形成的。而這次道瓊斯指數再次在黃金率0.382支撐點位8789處強烈反彈，很有可能預示著美國股市的階段性底部已經出現。
從周線圖中我們還可以看到，道瓊斯指數最近兩周的柱線完全在圖中超買超賣帶狀線的下沿之外。這說明道瓊斯指數目前處于極度的超賣狀態。從短期來看，繼續向上反彈或盤整從而使它回到超買超賣帶狀線之內，脫離超賣狀態，是道瓊斯指數今后最可能的發展。
道瓊斯指數很有可能在今后幾個月里反彈上升到圖中標出的“黃金疊加”10345／10296的位置。如果能夠沖破并在這個位置之上站穩的話，則預示著美國股市徹底脫離了金融海嘯的險境。但是這種情形發生的幾率比較小。由于在季度線和月線圖中，道瓊斯指數目前仍然處于強烈的下降趨勢之中，同時，美國經濟也已經進入衰退狀態。所以從中期來看，道瓊斯指數很有可能在上述黃金疊加與它的最新的低點7844之間震蕩徘徊。
需要特別指出的是，與2002年幾乎恰好在0.382黃金率點位7277處開始反轉不同。這次道瓊斯指數是強力穿透了對應的0.382黃金率點位8789后才反彈的。所以說，它在今后再次創出新低的可能性也是不能完全排除的。如果這種情況不幸發生的話，道瓊斯指數有可能跌到1929年美國大蕭條時的低點41與去年十月的最高點14198之間黃金分割比率0.5的位置7079。
美元中期走強
美元的走勢與我們的經濟和生活密切相關。下面我再來分析一下它今后可能的發展。美元指數自從今年7月中開始攀升并突破盤整區域之后，一路高歌。至今已經是連續4個月上升。這創造了美元指數過去六年以來最強勁的上漲。從這波強力的攀升來看，美元已經形成了反轉的勢態。特別是從心理上來說，徹底擺脫了數年來萎靡不振的弱勢。今年3月31日所創出的最低點70.81可能就是美元指數的底部。
從它的周線圖中我們看到，美元指數在黃金率0.382阻力點位79.10處稍做回撤后目前已經到達此波上升行情的收縮目標點(COP)81.55，并且處于超買狀態。它有可能進行短期回調。但是，從周線圖上強烈的上升趨勢來看，美元指數幾乎毫無疑問地將在今后幾個月內到達目標點(OP)84.93和擴展目標點(xOP)90.38。
國際油價可能跌得難以置信
原油的價格在財經報道中幾乎每天都會被提及。特別是今年以來，原油價格在急劇飆升后又急劇下跌。這種價格的巨幅波動對國民經濟和我們日常生活的影響是大家都能感受得到的。從原油的周線圖中我們可以看到，原油在下跌到109美元附近后短暫反彈，然后下跌到90美元。從那里回抽到1lO美元后，再次重跌，一直跌到了目前的位置。
原油目前處于強烈的跌勢中，在今后幾個月內將會繼續下跌到圖中標出的目標點(OP)52.79美元。不過，值得指出的是，原油目前已連續兩周處于極度的超賣狀態之中，價格有可能隨時出現反彈回調。
但從長線來看，原油在季度線圖上今年第二和第三季度的兩根柱線構成了帝納波利點位交易法里的一個重要方向性反轉信號一“火車軌道”。
這預示了原油市場由過去幾年的瘋狂飆升到迅速下跌的根本性反轉。在今后相當長的一段時間里，原油價格將持續震蕩下跌，不會輕易反轉。盡管可能有點令人難以置信，但是，原油重新跌回到2003年的25美元，甚至更早時期的低位，也都是很有可能的。
動蕩期黃金難保值
黃金目前已經是國內許多投資大眾積極參與的一個投資市場。同時也是理財中投資組合的一個資產項目。很好地把握黃金市場的動向對于投資理財來說具有重要的意義。
與原油的情形類似，我在7月21日發表有關原油將下跌到109美元博文的同一天，也對黃金市場可能的大跌發出了預警。當時黃金期貨的價格是958美元，但它在月線圖中顯示出“雙重穿透”即將確認的形態。“雙重穿透”是帝納波利點位交易法另一個重要的方向性反轉信號。
從黃金期貨的周線圖上我們可以看到，后來“雙重穿透”信號果然出現并導致了黃金價格的重跌。它一路跌破收縮目標點(cOP)882.9美元和目標點(0P)8 7.6美元，直到圖中的黃金疊加點位735.1／726.2后才強烈反彈到904美元。
在全球金融海嘯的形勢下，不少專家都預測黃金價格將大幅攀升，甚至創出新高，極力推薦買入黃金。
與發達國家相比，我國的消費金融與財富管理等金融創新業務還處于起步階段。消費金融的使命，正在于如何能夠更好地將金融市場、消費行為與消費者聯系在一起。上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧認為，市場的力量能夠推動個人消費金融體系的發展，我們應該對市場有信心，政府則應把自己和市場的邊界劃清楚。
他認為監管層對此的主要職責在于宏觀審慎監管、系統風險的防范以及對違法行為的追究。如果政府一味為個人消費者或企業提供隱形的信貸擔保或救助的話，只會導致市場越來越扭曲。任何金融創新只要能滿足消費者需求并被消費者接受，就表明它是好的創新。
顯然監管層的思路也在調整，中國人民銀行原副行長、中國金融會計學會會長馬德倫日前透露，存款保險制度即將推出，制度設計已基本完成。這意味著政府將逐漸放任市場自行主導金融機構的存亡，不再實施過多干預。
《中國經濟周刊》：目前我國消費金融發展的現狀怎么樣？與國外發達經濟體相比還有什么差距？又應如何加強自身信用體系的建設？
朱寧：相比發達國家來說，我們消費金融的發展水平較為落后。其原因主要有兩方面，一是消費金融給消費者提供服務的體量相對較小；二是給消費者提供的融資方式局限于信用卡、人人貸或學生貸款等等。無論從體量還是方式來說，可提供的產品種類較為有限。
在美國，消費金融服務的提供者包括消費信貸公司、汽車金融公司，還有票據貼現公司、當鋪、郵購公司和綜合租賃公司等，非銀行類金融機構占據了極其重要的地位。
而我國目前能夠提供消費金融服務的機構僅僅限于銀行或者小貸公司，但在海外，信用卡的發卡公司只是提供信用卡，可發行信用卡的主體則涵蓋有電商、商戶、加油站、學校等等，它們都可成為提供消費金融的主體，比我們要豐富得多。
我國消費金融的土壤、環境也并不理想，主要原因包括：消費習慣保守；信用體系不完善；金融機構缺乏創新產品等等。隨著消費習慣的變化、人口結構變化、國際化（出國、旅游人數增多）等因素影響，中國的消費金融環境會逐步變化。
但消費金融如果要大規模發展，必須得建立一個完善的征信體系。比如阿里巴巴就建立了對各家商戶的征信體系，但其涵蓋面較小。
無論是政府機構或者是第三方商業機構，都需要建立大規模完整的征信體系，才能識別消費者的信用級別。只有對不同信用級別提供不同的信貸優惠、利率優惠，才會激勵廠家和消費者關注自己的信用質量和信用評級，同時也才可以使消費者注意防范不當的融資行為可能造成的不良后果。
《中國經濟周刊》：我們將如何建立更專業化的個人消費金融體系？“余額寶”等新的金融產品，會對消費金融帶來哪些影響？這類業務將對傳統的銀行業產生什么影響？
朱寧：與上一問題類似，我們首先還是需要有完善的征信體系，才能讓每個人意識到自己當前的消費行為和消費需求，會給今后的消費或融資帶來什么影響。只有更好地識別個人的金融消費需求才能夠實現金融創新。正是由于存在購房、購車和入學需求，才有房貸、汽車貸、學生貸等金融產品。
另外，我們還需要對風險給予一個正確的判斷和估價，之所以現在金融機構不愿意推出很多產品，很大的原因是擔心會出現違約和惡性騙保騙貸的行為。今后需要從政府層面來推動立法約束或者禁止這類行為，市場參與者才會通過交易互相了解建立信任，降低風險。
我們也應注意，市場的力量大致能夠推動個人消費金融體系的發展，我們應該對市場有信心。政府應該把自己和市場的邊界劃清楚，一味地為個人消費者或企業提供隱形的信貸擔保或救助的話，只會導致市場越來越扭曲。任何金融創新只要能被消費者需求所接受，就表明它是好的創新。
如何更好地將消費行為與消費者聯系在一起，是消費金融的使命。監管層對此有三個很重要的職責，第一是宏觀審慎監管，第二是系統風險的防范，第三是對于違法行為的追究。從技術上來講，政府的監管職責并沒有包括是否對創新產品進行限制。
支付寶推出“余額寶”一類的業務，對銀行有一定的壓力，可以倒逼銀行苦練內功推出更好的理財產品，消費者也因此受益。這甚至對于今后的經濟增長模式的轉變，以及進一步刺激消費需求都大有裨益。
《中國經濟周刊》：中國經過多年經濟發展已經涌現出富人階層，現在的國內銀行也開展了私人銀行業務，目前中國的私人銀行財富管理業務處于什么水平，還有哪些不足？
朱寧：目前國內的私人銀行發展還處于初級階段，畢竟國內富人階層的出現也才十多年，這可以理解。而海外的私人銀行財富管理業務已經經歷了三四百年的發展歷程。 我們傳統的金融機構，無論是券商還是銀行，對此業務都沒有深刻的理解。
這是一個復合型的業務，私人銀行財富管理首先要求一個人既有豐富的金融方面的知識又同時具備很強的客戶服務的態度，而要將這兩方面都結合起來，對傳統金融機構來說挑戰不小。
其次，這一領域也面臨人才短缺。能夠從海外引進回來的人才很少，而且很多國際人才也不了解中國的文化和語言。我們高級金融學院或許能夠成為財富管理人才培養的很好平臺。我們擁有高端人群的生源，又有教授是金融方面的專家，同時還有第三方專業的教學平臺，但我認為人才的培養確實還需要一段時間。
《中國經濟周刊》：目前一些民營企業正在申請銀行牌照，民營企業進駐金融行業，對于財富管理業務來說會帶來哪些變化？
朱寧：我覺得短期之內不會產生太大影響，雖然很多民資都想進入金融行業，但是具體實施的阻力還蠻大。
第一，創立新的金融機構本身比較困難，并且整個銀行金融體系已經固化了，新的進入者會面臨嚴峻的競爭態勢，短期之內不會對行業有很大影響。
但從長遠來看，民營企業的進入會加劇市場競爭，有助于發現真正的均衡利率、公平的資金市場價格，進一步推動利率市場化。
2007年4月，美國新世紀金融公司的破產就暴露了次級抵押債券的風險，揭開了次貸危機爆發的序幕。2008年8月，美國房利美和房地美兩大房貸巨企的股價暴跌，標志著美國次貸危機的全面爆發。危機迅速席卷全球，至2008年9月以美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司破產為標志，次貸危機演變成為世界性金融危機，世界經濟集體陷入衰退之中。2010年，全球經濟回暖，世界性金融危機告一段落，正式進入后金融危機時代。
1中國對外貿易市場狀況
2005年以后，中國對外貿易總量不斷增加，隨著改革的深化，經濟結構不斷進行著調整，主要進出口合作國家（地區）也相應發生著小幅變化，特別是經歷了2007年的金融危機以后，這種趨勢越來越明顯，具體數據如表1和表2所示。
筆者選擇了2005年以后中華人民共和國（大陸地區）進出口貿易伙伴每年的10強國家進行數據分析。出現在表1中的國家本應是14個，其中，美國、中國香港等7個國家（地區）在這7年半的時間內一直是我國主要的出口最終目的國。而俄羅斯聯邦、印度等7個國家（地區）只是在部分年份進入了中國出口最終目的國10強的數據表單，故未列出。
觀察美國、中國香港等前7個國家（地區）數據，筆者這些數據呈現出相同的規律，首先是總量的快速增長，除去由于金融危機影響的2009年，其他年份同比值都在增長，其次，在受到金融危機影響之后的2009年，除德國以外，中國對其余6個國家（地區）的出口都下降到2006年到2007年的水平，但是這種影響僅僅維持了一年，2010年，除韓國以外，中國對其余6個國家（地區）的出口都超過了2008年的水平。分析這7個國家（地區）數據，筆者注意到，2010年至2012年，本文由收集整理中國對美國的出口占主要貿易出口國出口總量的比例的平均值為32.80%，而2005年至2009年的數據為34.05%，也就是說，金融危機后中國對美國出口平均下降了1.2個百分點，變化比較明顯；金融危機后，中國香港的數據為26.66%，而金融危機前，中國香港的數據為24.62%，也就是說，金融危機后中國大陸對香港地區出口平均上升了2個百分點，是所有主要貿易出口國中上升最為明顯的一個；金融危機后，日本的數據為14.53%，而金融危機前，中國香港的數據為15.71%，也就是說，金融危機后中國大陸對香港地區出口平均下降了1.2個百分點，變化同樣比較明顯；其余4個國家，金融危機前和金融危機后的數據變化均小于0.2個百分點，從出口占比來看，均無明顯變化。
出現在表2中的國家一共也是14個，其中，日本、韓國等8個國家（地區）在這7年半的時間內一直是我國主要的進口原產國。而巴西、沙特等6個國家只是在部分年份進入了中國進口原產國10強的數據表單，同樣也未列出。
觀察日本、韓國等前8個國家（地區）數據，筆者這些數據呈現出的規律少有相同點，這一點和出口狀況大相徑庭，除去總量的快速增長以外，不同國家在受到金融危機影響后，2009年這一特殊年份的數據有增有減。中國從日本、韓國的進口的總量下降到2006年到2007年的水平；大陸地區的復進口下降到2007年到2008年的水平；大陸從臺灣省的進口貿易受到影響最大，一直下降到2005年到2006年的水平；美國、德國的數據和大陸地區復進口狀況類似，下降到了2007年到2008年的水平；而澳大利亞、馬來西亞雖然同樣受到金融危機的影響，但是從數據上看，不降反升，保持了一貫的增長趨勢。分析這8個國家（地區）數據，筆者注意到，2010年至2012年，中國從日本的進口占主要貿易進口國出口總量的比例的平均值為20.17%，而2005年至2009年的數據為22.65%，也就是說，金融危機后中國從日本的進口平均下降了2.5個百分點，變化比較明顯；金融危機后，韓國的數據為16.78%，而金融危機前，中國香港的數據為17.40%，也就是說，金融危機后中國從韓國進口平均下降了0.6個百分點，變化比較小；金融危機后，中國臺灣省的數據為13.17%，而金融危機前，臺灣省的數據為16.29%，也就是說，金融危機后中國大陸從臺灣省進口平均下降了3.1個百分點，下降最為比較明顯；其余4個國家或地區，比較金融危機前后的數據，筆者發現，金融危機后中國進口的比重均有明顯的提高，提高量最少美國從數據上看也至少變化了1個百分點，而提高量最高的澳大利亞足足提高了3.5個百分點。
2金融危機前后我國貿易對象變化原因
從前文的分析中能得出，中國的進出口貿易主要伙伴國集中在美國、亞洲（特別是東南亞）和歐盟，表1和表2中除澳大利亞以外的所有上榜國家也全部來自于這些地區。
金融危機最早發生在美國，美國經濟也首當其沖的受到的沖擊最大，金融危機使得美國國民財富大幅縮水，居民可支配收入明顯下降，從而大大減少了美國國民的當前消費。同時，美元的不斷貶值也使得中國出口產品的價格優勢不再像以前一樣明顯，中國對美國的出口必然會出現小幅下降。基于相同的原因，金融危機后美國向中國出口有了更加迫切的要求，美國國內希望通過這種方式來調整經濟結構，降低失業率。同時，人民幣的強勢地位為中國的進口創造了更有力的條件，各方因素的疊加使得金融危機后中國對美國的進口有了1個百分點的小幅上升。但是無論是出口還是進口，中美間貿易的變化并不大，金融危機并不能改變中美這兩個大國之間的經濟合作。
中國和亞洲地區各個國家（地區）的雙邊貿易比較特殊，并沒有太多的相同之處。日本本身就是一個外向型經濟體，世界性金融危機對日本影響非常大，整個日本經濟出現明顯下滑，以至于無論是進口還是出口，中日貿易量都出現小幅下降，近年來，中日之間意識形態上的對立也加大了這種惡果。中國的對外貿易對臨近國家的依賴性較高，隨著中日之間貿易量的下降，其他的周邊國家，如韓國、我國的香港地區、臺灣地區迅速替代了日本，從而形成了中國和亞洲地區各個國家（地區）進出口貿易數據有增有減的狀況。
金融危機導致全球經濟降溫后，由于歐元不斷升值，人民幣相對貶值，也使得中國對歐盟市場出口的產品價格優勢較之于危機以前更加明顯，進口需求較之于危機以前劣勢進一步凸顯。同時由于美國市場購買力的衰退和歐盟市場的逆勢上揚，使中國對歐盟的出口平均來看有小幅上漲。這種情況一直出現到歐元區經濟明顯下滑，整個歐元區需求下降，歐盟各國處于自我保護的需要，重新使得貿易保護主義抬頭，才終止了中國對歐盟出口量的增長。但同時由于美國和歐盟之間的經濟聯系緊密，金融危機的旋風在狠狠刮過歐盟各成員國后，整個歐盟加大了對中國的出口力度，也造就了中國從德國的進口在本文由收集整理金融危機以后不僅沒有下降，而且還增長了1.5個百分點的狀況。
3應對金融危機前后我國貿易對象變化的政策建議
放眼未來，中國同美國雙邊貿易仍然在我國貿易體系中占據重要地位，金融危機前后中國對美國的出口比例也沒有發生過大變化，但也應該注意到目前按美國方面計算的中美貿易逆差已經達到上千億美元。在這種情況下，美國勢必設置更多的貿易壁壘，阻礙雙邊貿易的進一步發展。中國只有加快經濟結構調整的步伐，促進產業升級，進一步改善目前以初級勞動和能源密集型產品換技術的格局，才能真正在和美國的貿易往來中爭取到更大的話語權。
關鍵詞：金融危機;轎車營銷;營銷策略
一、金融危機形式下我國轎車營銷市場的新變化
1.轎車從奢侈品向生活必需品過渡，在國民經濟中的地位凸顯
我國經濟發展所帶來的消費升級，使轎車逐漸進入普通百姓的生活。受金融危機影響，全球經濟增長明顯放緩，而在中國，轎車持續增長的需求潛力使轎車產業在國民經濟中的重要地位愈加凸顯。同時，汽車作為國民經濟支柱產業的地位為未來轎車市場的持續發展奠定了良好的政策基礎。
2.轎車市場增長速度放緩，產業鏈的資源配置逐步調整
中國轎車經過近十年的高速增長，而金融危機使中國轎車市場逐漸進入到個位數低速增長時代。高速增長所形成的整個產業鏈資源配置將發生重大改變，具體涉及到生產制造、銷售、市場營銷和后市場等各個環節。
3.國內市場競爭加劇，小型車逐漸成為未來轎車消費的主力
中國市場預計今后幾年都將是全球最好的轎車市場。國際跨國公司為了擺脫金融危機帶來的厄運，必將加大在中國市場的投入力度。同時，國內轎車生產企業轎車出口量直線下降，也必將加強國內市場的爭奪。現階段,國內國民平均收入水平還遠沒達到發達國家的水平,小型車是轎車普及的主要車型。燃油稅的實施積極推動了小型車的熱銷，以經濟、省油為見長的小型車將在未來的一段時間內成為轎車消費的主力。
4.三、四線城市將成為未來發展的重點市場
金融危機使北京上海這樣的一線城市的市場需求出現大幅下滑。而中國轎車市場的剛性需求，主要體現在尚未購置轎車的城鎮家庭的購買需求，這部分家庭主要集中在三、四線城市，是未來發展的重點市場。
5.經銷商面臨行業洗牌，大型經銷商集團加速成長
過去幾年中，新增的渠道網絡扎堆在一、二線城市，當市場增長率下滑時，經銷商的盈利能力下降，大量的實力不足的經銷商將被淘汰出局。金融危機加速了經銷商整合的進程，從而促進了大規模經銷商集團的加速成長。
二、我國轎車營銷的新策略
1.加強轎車售后市場資源配置，售后市場成為品牌營銷的關鍵
國際上轎車售后市場服務業有“黃金產業”之稱。隨著市場逐步走向成熟，轎車企業間的競爭逐漸由產品競爭轉向服務競爭，傳統的利潤鏈模式的中心也必將會往后推移，這也成為轎車產業可持續發展的關鍵環節。隨著金融危機的到來，國內的轎車售后市場顯現出積極發展勢頭。國內外轎車生產企業投入更多的精力和資源加強客戶關系，深度挖掘客戶的需求，積極拓展新業務，以延伸服務環節利潤鏈，進一步加強品牌建設。
2.加快三、四線城市營銷渠道建設，渠道模式將向大型化、多級化和多樣化發展
隨著轎車市場的發展、城市化進程的加速以及消費者追求更加便利、高效、集約型的服務方式，單純的“4S”模式的渠道網絡已經不能滿足市場和消費者的需求。當主流消費人群從一、二線城市向三四線城市轉移，以及原有一、二線城市的消費者對經濟性和便利性提出更高的要求時，轎車生產企業應根據形勢對目前的渠道政策進行相應調整。目前轎車生產企業采取渠道下沉、加速拓展網絡、加大對區域市場廣告資源的投入的方法，這就使得營銷渠道逐漸多級化，大型化。此外三、四級市場的差異化特征進一步影響渠道模式。中國地大物博，每一個地級市、每一個縣城的消費者審美習慣、消費需求、媒介接觸習慣都有著巨大的差異，以一套營銷策略來涵蓋區域內的所有城市，顯然是不太現實的，這樣就導致渠道的多樣化、差異化發展成了必然的趨勢。:
3.產品結構調整，精準營銷成為轎車營銷的趨勢
小車型在國內市場的熱銷促使國內外轎車生產企業調整產品結構，進行客戶細分，新車型不斷推出且車型個性化趨勢明顯。同時，由于轎車市場進入低速增長的階段，傳統營銷的局限性日益凸顯，迫切需要營銷方式上的創新，讓營銷更加精準則成為轎車營銷的新趨勢。轎車企業可以根據以前積累的客戶資料，利用數據庫技術，將這些信息進行有效的分類、篩選、匹配和運算，以實現銷售線索挖掘、客戶價值細分和客戶管理等功能，不僅可以有效降低企業營銷成本，還將為企業未來發展創造巨大價值。
4.營銷方式多元化，網絡營銷在轎車營銷中的應用進一步完善
目前消費信心持續相對低落的情況下，轎車企業紛紛尋求新的營銷方式來刺激消費者的購買欲望。這些新的方式包括：體驗式營銷、激情互動營銷、車型“垂直換代”銷售到“多代同堂”銷售。體驗式和激情互動式營銷通過各種形式的活動拉近與消費者的距離，在讓消費者充分了解各類車型特點的同時樹立良好的企業形象。而車型“多代同堂”的營銷方式是為了瞄準市場細分，企業利用多款車型來重新細分市場，擴大產品覆蓋面。目前，建立網站的方式進行轎車品牌營銷已經非常普遍,網絡營銷的功能正在逐漸健全，各轎車生產企業正在著力充分利用網絡的互動性、群落性和較強的顧客定位能力,從網絡產業鏈中尋找轎車銷售的業務鏈，以求實現轎車銷售中更大的價值鏈。
三、結論
金融危機逐漸轉化為全球的實體經濟危機后，雖然無法改變中國轎車市場增長的長期趨勢，但無疑加大了市場持續高速增長后的調整幅度，使中國轎車市場多年持續增長而積累的矛盾得以集中釋放。隨著金融危機影響的進一步深入，我國轎車市場必將充滿著機遇與挑戰。轎車生產商只有在認真分析轎車市場的新變化、新形勢的基礎上，不斷的探索轎車營銷的新策略、新模式，才能在挑戰中抓住機遇，更好更快的發展。
參考文獻:
[1]劉燕:汽車行業營銷渠道變革的新思路[J].營銷方略，2008(9).
[關鍵詞]崩塌 溶蝕 煤礦開挖 數值計算分析
[中圖分類號] P642.21 [文獻碼] B [文章編號] 1000-405X（2014）-2-245-1
1工程概況
龍場鎮崩塌在凱里市龍場鎮漁洞村岔河組老山新村，距凱里市區約30km。龍場鎮崩塌區地貌為中低山河谷。側面是近直立陡崖，陡崖的頂部地形比較舒緩，植被茂盛、覆蓋層較厚，溶蝕洼地和落水洞等巖溶地貌特征發育。溝谷的底部有漁洞河至南向北流，魚洞河左岸緊鄰陡崖，陡崖底部分布有殘留的崩塌堆積，崩塌區上游90m處為一煤礦主井出口[1]。
2基于Geostudio的邊坡數值模擬
2.1模型介質和參數選取
計算模型從上往下依次有棲霞組石灰巖、梁山組泥頁巖、煤層、堯梭組石灰巖，主要4種介質。巖土體力學參數取值參照《工程巖體分級標準》進行綜合取值。本次計算選用Geostudio軟件，計算模型選擇Mohr-Coulomb 為本構模型，進行彈塑性求解，計算至平衡后對位移場和速度場清零， 生成初始應力場[3]。
2.2計算工況擬定
由于模型的應力應變在開挖第15步有突變，所以針對性的在模型中煤礦開挖此位置之后，對模型風化段的巖體進行強度參數的微量減小，并對裂縫頂部巖橋的的連接減少至一半。在另一個突變點31步開挖步驟繼續減少巖橋連接至裂縫完全貫通。煤礦共進行32步開挖；
2.3邊界條件
模型設置為2維平面應變模型，所以垂直于剖面的z軸方向邊界不考慮，左右邊界上設置為沿x軸方向固定，沿y軸方向可自由滑動；底邊界設置為y軸方向約束，沿x軸方向自由。荷載只考慮受重力作用，重力方向為y軸方向。
2.4模型離散化
由軟件生成邊坡幾何模型和地質界面， 然后將網格剖分后生成模型。網格模型一共包含節點3686、單元數3741。模型陡崖后側棲霞組設置網格寬度為15m，過渡區域棲霞組網格寬度10m，右側風化區域棲霞組網格寬度設置為3m，下臥軟層梁山組泥頁巖網格寬度設置為10m，煤層網格寬度設置為5m，下伏的堯梭組設置網格寬度為15m。
3模型計算結果分析
3.1模型應力
圖1和圖2為在接近坡腳的裂縫尖端最小主應力的拉應力貫通區域的最大主應力和最小主應力的變化曲線圖。從圖中可以看出，σ1從最初開挖的3900KN/m2左右到15步開挖的時候突然降至3000KN/m2左右，再到32步突然降至2300KN/m2左右；σ3也從最初開挖的105KN/m2左右到15步開挖的時候突然降至54KN/m2左右，再到32步突降至拉應力110KN/m2左右。所以可以推斷，在這個區域，從最初的開挖到進行至15步開挖的時候應力出現突然的大幅度減小，巖體出現塑性變形，但是塑性變形只會使得坡腳巖體有變形破壞，并不足以使得坡體失穩，而到開挖至32步的時候應力又出現大幅度的減小，最小主應力甚至發展至拉應力，巖體在此時的塑性變形可能使坡體失穩。
3.2模型位移
如圖3位于巖溶性裂隙兩側的點1和點2的位移大小變化較為相似，從位移清零后開挖開始有了一定量的位移，約為0.005m左右，直到開挖進行到15步，兩點的的位移都有較大的增加約0.006m左右，但是位移的增大和開挖到15步之前的位移量是在一個量級，而且在開挖到15步之后，位移量又有一定程度的減小，說明在開挖進行到此處時坡體有可能產生了一定的塑性變形。但是當開挖進行到32步，點1的位移大小為0.008m左右，而點2的位移大小突然增大到了0.72m（圖中顯示0.02m是為了便于觀察）明顯和之前的位移大小不是一個量級的，裂縫兩邊的位移大小差距很大，可以推斷此時在裂縫頂部位置產生了一定程度的變形破壞。
4結語
總結分析結果，隨著煤礦的開挖。主應力裂縫與坡腳之間區域在開挖到15步的時候出現突變，顯示模型此時出現塑性變形，裂縫延伸的風化段石灰巖產生了一定的破壞，當開挖進行到最后的32步時候，此處出現拉應力并貫通此區域，可能使風化段巖體變形破壞加大并整體失穩；而位移的分析明確的指出由于裂縫兩側位移大小的變化不一致，造成了裂縫的擴大使坡體穩定性受到較大影響并從危巖體的位移方向得出了危巖體的變形模式，形成裂縫右側巖體沿著裂縫尖端到坡腳這一區域發生上部向后傾倒，下部向外翹出并坐落的失穩模式。
參考文獻
[1] 董秀軍、裴向軍、黃潤秋.貴州省凱里市龍場鎮山體崩塌災害基本特征與成因機理初步研究[J].工程地質學報.2013.
本文從分析金融市場風險特征入手，依據金融市場風險來源對金融市場風險進分類，歸納出了國際金融市場的主要風險、金融市場風險管理的不足之處以及金融市場風險管理的措施。為了使本研究對我國投資銀行風險管理有具體的借鑒和指導意義，本文重點研究了國際金融市場風險，針對國際金融市場風險的現狀，提出完善金融市場、建設金融工程、實施金融監管的建議。
關鍵詞：
風險；市場風險；風險管理
一、研究背景
隨著經濟的不斷發展，以銀行主導型和以資本市場主導型的金融體系是現階段的最重要的兩個主體，一方面可以發揮其優勢——橫向分散金融風險，提高金融系統的抗風險能力；另一方面也存在一些問題，如投資行為的盲目性等。1997年的亞洲金融危機揭示了無視基礎的風險管理所帶來的災難，也顯示了先進的風險管理方法能帶來的好處。對金融市場風險的規避和監管是國際金融市場上主要研究的課題之一。
二、金融市場風險概述
(一)金融市場風險定義金融市場風險是一種風險的可能性，通常指利率、匯率、股價等一系列的基礎金融變量的變動從而引起金融資產或負債的市場價值發生變化的可能性。
(二)金融市場風險的特征金融市場具有普遍性、突然性、不確定性和擴散性等風險特征。1.普遍性。金融風險的普遍性是指由于在經濟市場中的價格變動是一直存在的，所以資源的擁有者的風險也是普遍存在的。也由于信息的變化性大，量較多，所以完全掌控的人是不存在的。因為普遍存在風險，所以參與者只能夠積極的進行分析管理和預測。2.突然性。由于現在的風險管理和分析已經有一定的避險能力，所以當金融市場出現損失時并不會馬上表現出來，可以采用一定的信用抵押手段以等待市場好轉，若風險一旦持續，虧損疊加，長期積累，最終會突然表現出來。這些都是金融風險突然性的表現。3.不確定性。收益不穩定是市場風險變化引起的，投資者也不能夠確定自己的預期收益，也就是不能明確的得到各種經濟變動帶來的后果，所以在投資時，只能通過概率大小來分析收益的可靠性。從而進行投資活動，預算結果。因此金融風險具有不確定性。4.擴散性。隨著經濟全球化的發屬-終濟體系變得相當復雜，其中任何一個方面發生問題，都可能帶動金融市場的劇烈變動。5.其它特征。金融市場在社會發展中具有重要地位，但是隨著社會發展，各領域的相互關系，其它市場的變動，領域的發展都會給金融市場帶來一定的影響。
三、金融市場的主要風險
(一)美國金融不確定性風險美國作為國際金融中心有著較強的影響力，其發展前景引起了社會各界的格外關注，變動中的美國經濟金融不利于金融的穩定。
(二)由金價上漲引起的恐慌性風險從目前形勢看，國際金價將會進一步上漲，各種國際性的因素影響到了國際金價的價格。國際社會上的難以預料的突發事件以及國際軍事戰爭等一系列不確定性因素都將是金價上漲的依托。
(三)國際油價不確定性風險分析近些年的石油價格水平變動趨勢，很多因素影響著石油價格，接連不斷的國際政治軍事爭端以及消費國與消費國之間的摩擦，都是影響油價的不確定因素。
(四)金融匯率調險各國的匯率都是一個不斷變化的數字，譬如歐元，歐元利率上升的直接影響著美元的國際主導地位，使美元的國際主導地位面臨空前的挑戰。
四、金融市場風險存在的問題
(一)金融風險管理體制不完善缺少完善的運作機制，在規避風險的時候，各部門不能順利的銜接，使得風險管理制度最終很難實施。
(二)金融風險管理理念陳舊在我國，人們卻把風險的規避和利潤的創造對立起來，不能正確的認識風險，做一個風險厭惡者，為了逃避風險而放棄了大量的自身的業務，這些做法都是不成熟的。
(三)金融風險管理方法滯后性在人類社會里，只有掌握了正確的處事方法才能讓許多困難的問題迎刃而解。在當今社會，針對金融市場風險管理的方法，一些國家已經研發出了計量模型，而我國在計量模型這方面相對比較薄弱，風險的識別和度量不夠精確，因此導致其在風險管理活動中無法做出相對科學的決策。
五、金融市場風險的防范策略
(一)金融建設不斷加強近些年來，金融市場的建設也在不斷的完善和發展，不斷的結合信息領域的公開公平公正，不斷的減小市場中存在的滯后壓制。激勵創新，實現市場發展，加強社會主義經濟現代化進程建設。為了提高金融市場的競爭力，不斷把經濟的重點投資于金融業。同時金融工程的發展也是我國國力提升，國際地位的提升難的的時機。
(二)金融市場不斷完善加入WTO后走向了國際，中國的經濟體系不夠完善，金融市場的風險在國際市場中又進一步的擴大，所以只有不斷的完善這個市場，讓市場變得更規范，朝著國際化，向著標準化的方向來發展就成了當前所要面臨的問題。
(三)加強金融監管的力度對金融市場的監管刻不容緩，隨著經濟全球化的發展，各國之間的經濟流動，已經造成大量的經濟危機，雖然我國走得是社會主義的路線，但國際市場還是以資本主義為主導，我們處于弱勢狀態。為了我國的金融市場平穩發展，我們不能改變國際市場，只能對我國的金融市場進行監管和防范。同時對我國金融市場出現的違規事件進行處理改革，減小風險的概率。
六、結語
綜上所述，我國未來經濟是向著經濟全球化發展。雖然我國金融業的發展不論在國內還是在國外的市場都取得了不錯的成績。但是，全球金融市場瞬息萬變，風險也是巨大的經濟全球化，金融自由化，等都會引領中國未來金融市場的發展。同時也會存在很大的不確定性和不穩定性，不論在資產價格還是分析估算和風險管理方面都會成為一個測量風險以評判金融市場的關鍵因素。正確合理的分析規避在金融市場中存在的風險，不僅僅利于我國經濟發展，也會促進世界經濟市場的發展和穩定。
參考文獻：
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[2]穆懷朋.金融市場發展的成就、經驗與未來[J].中國貸幣市場,2007(6):16.
關鍵詞:金融市場;傳染風險;評判測度
近幾年金融市場在經濟全球化和科技創新化的背景驅動下，其自由化的發展之勢日趨明顯，形成了一個較為寬松、自由、更符合市場規律的新金融體制。然而，高速發展的背后也存在著金融風險在自由一體化的市場間快速傳遞，這樣的金融風險會通過信息傳遞效應或者波動聯運效應去擴大市場風險，有的甚至會演化為規模較大的經濟金融危機。一旦爆發，便觸及全球的多個國家，造成了巨大的經濟損失。我國作為一個發展中國家，改革開放的實施，世貿組織的加入，都使得我國與世界不斷接軌，因此在一定程度上也會受到世界金融風險的破壞和沖擊。我國政府針對于金融市場的風險測量和評估嘗試了構建有利的風險預估體系，但目前尚處于初級階段，發展并不完善，還需要后期的大量開發。因此，從金融市場風險傳染的路徑根源進行深度剖析，研究風險傳遞過程，度量風險的大小，對于我國金融部門的風險系統監管體制的構建，具有重要的指導意義。
一、金融市場傳染風險相關概念研究
(一)金融傳染風險的定義和特征
金融機構給工商企業提出關于金融風險的識別評估、度量評價和管理控制建議，并對企業提供較好的風險規避服務體系，因此金融機構必須提高風險預估能力和評判能力，給工商企業以更好的投融資建議。本文將金融風險定義為市場參與者由于金融市場的不確定性和信息不對稱性可能在參與過程中存在決策偏差而造成的損失的可能。在金融市場的活動中，金融市場的任何行為都可能給市場參與者帶來導向性，從而與其所期望的收益產生偏差，并且金融市場的不穩定性在某些風險到來之際可能給參與主體帶來巨大的經濟損失。金融市場的投融資參與者產生的市場行為，在某些市場驅動下會帶來金融市場的風險，具體表現為以下特征:1.風險傳染性。國際化的金融市場體系處于一個緊密聯系的金融產業鏈中，各種市場行為都會存在資金往來的情況，并且一些市場業務作為戰略投資者相互持有股權，如果相關金融機構由于風險管理體系構建中存在問題，一旦遇到市場風險則會因為整個資金鏈的斷裂發生大規模的虧損或者倒閉，給投資者帶來嚴重的影響，而經濟全球化的大背景使得金融市場的一體化和國際化不斷發展，各種金融行為的關聯性也致使風險傳染的途徑變得復雜多樣化。2.風險隱蔽性。首先，金融市場行為涉及金融機構及國家金融體系等諸多高機密性的行為，如果市場監管體系不完善，這些金融行為不能得到很好的信息披露。其次，當金融信用體系的完善性不夠，信息不對稱性的存在，也會使得基于信用交易活動的金融業務增加了一定的相關風險。最后，金融衍生工具和期權期貨的出現，使得金融市場的參與者很難把握金融市場體制的發展趨勢，對整個市場的認知程度難以把握。3.周期性。金融危機往往伴隨著經濟周期的繁榮階段而爆發。
(二)金融傳染風險的分類
市場的同一化和因素的不確定性是風險存在的根源。金融市場風險主要是指金融機構由于未來市場發展的導向性和不確定性帶來的風險波動性。具體來說，由于金融市場因素發生波動而對金融機構或者企業的現金流量產生負面影響的可能性成為金融市場的風險。一般而言，我們將金融市場風險具體分為以下五種類型:1.市場風險:是指由市場利率匯率、股票債券以及基金價格、商品價值的市場因素波動而帶來的金融損失的可能。2.違約風險:也稱為信用風險，主要是指金融市場中交易對象之間因為一方信用存在問題而致使雙方交易違約或失敗造成的金融損失的可能。它的具體度量方式是一方失信造成的現金損失。3.流動性風險:是指金融市場的資產(現金資產或者非現金資產)存在一定的流動風險。4.操作風險:表現為金融機構的人員因為管理控制存在問題，或者交易體系構建的不完善性，或者其他一些人為性的操作而導致金融市場受到一定的損失。5.法律風險:在金融市場的交易中，交易對象的任何一方存在非法交易或者法律不承認的交易權利而帶來的經濟損失。
二、金融市場傳染風險相關理論分析
金融市場在某些風險狀況下，投資者存在溢出效益、季風效應、羊群效應行為。“溢出效應”的概念在金融市場中是指某個市場會因為自己或者其他市場的前期波動狀況而波動，也即存在收益率條件二階矩之間的Granger因果關系。市場的波動性變現為內部的風險性，因此波動溢出效應客觀上是市場風險在不同金融市場的傳遞效應。“季風效應”在金融界具體是指某一個國家或者地區發生金融危機導致整個國際金融體系的風險性提高，從而導致無風險利率不斷上升致使金融市場出現緊縮現象。無風險利率的提高最初是建立在國家貨幣調整政策致使基礎利率的變化而產生的過程，慢慢延伸到整個國際化的金融體系。這種機制過程我們稱它為季風效應。很容易可以看出，季風效應是某一國家的金融市場與國際市場的高度接軌化、關聯化，市場心理因素往往起主導作用。季風效應在與國際同一化的過程中提高了與國際接軌的金融活動的風險，因此金融學者應不斷完善本國的金融體系，增強其抗市場風險能力。資本市場中的“羊群效應”這個概念內涵十分豐富。例如，一些學者認為羊群效應是指投資者在同時間內模仿其他投資者股票投資行為的過程。然而，廣義的羊群行為不僅僅局限于股票的購買時機，交易時機的相近性，這種行為可能在金融市場的多個投資決策行為中產生。
三、方差視角下的危機環境下金融市場風險傳染的模型度量研究
Markowitz(1952)在其研究中將風險定義為收益的不確定，并且指出這種不確定性可以用方差或者標準差來度量，這就產生了以“均值－方差分析”為基礎的投資組合理論，也逐漸成為現代金融理論的重點。一般而言，我們認為風險資產的收益是呈現離散分布的，因此，單個風險資產期望收益的均值和方差可以表示為:Markowitz指出用風險資產收益的方差來表示資產收益偏離其均值的程度，從而產生了風險資產收益率這個概念。但方差分析的雖然指出了收益率的變化程度，并沒有描述其變化的方向，因此，也就不能區分其變化方向是正向還是負向的。一般來說，在金融風險的度量過程中，人們傾向于關注負向變化，即損失的情況。由于方差分析都是基于風險資產收益率的分布是對稱分布的這一假設，因此這就明顯不符合實際情況，從經驗數據來看，市場收益率的分布是存在偏差的。此外，方差分析方法雖然表明了波動的程度，卻沒有指出風險資產組合的絕對損失規模，而且還不能反映波動率隨時間的變化關系，這也給實際的運用增加了不少麻煩。半方差以收益率的下偏差為風險度量指標，這比較符合實際情況。然而半方差分析傾向于比方差分析更好的投資組合，但也不能絕對地認為方差分析的有效投資組合是不合適的。如果收益率的分布是對稱的，則方差分析和半方差分析所得到的投資組合都是有效的。從實際操作來看，半方差能很好地度量下行風險，但是其統計較為麻煩，一旦投資組合的權重發生變化，偏差可能會發生正負較大變化，因此，在計算投資組合的半方差時，要綜合考慮權重函數，這也造成半方差的計算要比方差計算困難。隨著理論的不斷發展，Engle(1982)提出了自回歸條件異方差(ARCH)模型，為刻畫波動率的時變特征提供了較為簡便的方法，隨后，Bollerslev(1986)又將這一模型進一步發展，產生了廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型、Nelson(1991)提出了指數GARCH模型(EGARCH)，這些都很好地豐富了金融時間序列波動性和相關性的模型工具。
四、結束語
在金融危機事件頻繁爆發的今天，金融系統的風險傳染已經受到越來越多的關注。通過本文研究，危機環境下金融市場風險傳染的路徑主要有以下幾個途徑:1.金融市場聯動性是金融風險傳染的基礎;2.資產配置行為是金融風險傳染的重要手段;3.投資者心理與預期的變化是金融風險傳染的推動力;4.信息技術發展為金融風險的傳染提供了有利條件。因此，當危機發生時，相關監管部門必須采取相應手段限制風險的傳染機制。例如，完善信息披露機制，加強流動性風險管理，集中監管權限，統一監管系統風險，對現行金融行業結構進行改革，合理的危機處置機制，更多健全的市場基礎設施等監管措施，才能保證金融市場的健康發展。
參考文獻:
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隨著我國金融市場從廣度和深度上的展開，人們很自然地會從現實的角度提出這樣的問題:金融市場開放是否會給貨幣流通帶來影響?什么形式的影響?影響的程度如何?對這些問題作出解答，將對組織管理我國的貨幣流通，實現貨幣穩定具有極為重要的現實意義。本文就此談談我們的一些看法。
開放金融市場，意味著我國的金融結構會發生如下變化:第一，現存的銀行信用為主的間接融資方式將轉換為間接融資與市場直接融資相結合的方式;第二，金融資產將大大豐富起來，單一的銀行資產將由銀行資產、政府資產、企業資產、保險資產、信托資產等多種多樣的金融資產所代替:債券、股票、商業票據等將成為現金和存款通貨之外的又一種流通一上具，第三，傳統的資金地區割據、部門封鎖、縱向歸流的狀態將被打破，而形成與一定經濟區域相適應的既有向心力又有離心力的資金縱橫流動的金融網絡中心，第四，我國貨幣信用關系的深化，將促使人們觀念的更新，樹立起資產效應觀念、生息盈利觀念，從而增強對金融市場信號反應的敏感度，第五，金融市場上的金融資產價格將沖擊目前的利率水平和結構，利率的僵化性和不合理性將得到一定程度的改善。
貨幣流通的特點和規律總是受一定的經濟結構和金融結構影響的，因此，金融市場開放帶來的上述金融結構的變化，無疑也會給我國的貨幣流通帶來變化。金融市場的開放給貨幣流通產生的影響，表現在對貨幣的供給，貨幣的需求以及貨幣流通的結構三方面的作用。而這些作用對貨幣量的單方面影響或是擴張或是收縮。
(一)對貨幣供給的影響
貨幣供給由現金和存款兩部分構成。流通中的貨幣可以區分為現實流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現賣流通中的貨市是指經常處子商品和勞務市場上為其服務，執行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.則是指暫時退出流通領域，處于價值儲藏職能執行形態的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態之和。為了以后敘述方便，我們用公式來表達:假如用Ms表示貨幣‘總供給，M:S表示現實流通中的貨幣，MZ。表示潛在的貨幣，則:Ms=M25+M:s
金融市場的開放給貨幣供給帶來什么樣和什么程度的影響，又可分下而三種形況進行分析:
1.如果流向金融市場的資金不是直接來自于銀行的貨幣發行(包括現金貨幣發行和存款貨幣信用創造)，則貨幣供給量M。不變，但貨幣供給層次結構、貨幣供給的測算速度、貨幣供給所形成的現實購買力總量會發生變化。
(l)供給層次結構效應這是指金融市場開放引起的貨幣供給總量中M:。增加M、M:s減少M:s的變化，以致原有結構M;s，M:S變為。這種結構變化程度可以用dms來衡量:
這種變化的實際意義是現實流通中的貨幣增加到該變化的出現是因為，在金融市場開放后，由于金融資產、投資場所的提供，人們的資產效益，利息意識加強。使得他們產生了貨幣資產價值下降，金融資產價值上升的意識，從而，改過去用貨幣形態來實現價值儲藏的習慣為用多種金融資產來實現的新方式。
(2)測算速度效應是指金融市場的開放帶來的貨幣周轉速度的變化，這種變化有正反兩種影響，貨幣供給的測算速度一般是指國民生產總值等于國民經濟總量指標與貨幣供給量之比。用GNP表示國民生產總值，則貨幣周轉速度Vo可以這樣倒推:
v。是包括M、。，MZ。在內的周轉速度，可稱之為真實周轉速度，而現實流通中貨幣的周轉速度為名義的周轉速度。即
我們國家計算貨幣流通速度是指真實的貨幣流通速度。但是，隨著金融市場的開發，真正對商品市場發揮影響的是名義的貨幣流通速度，即現實流通中的貨幣M:。和由潛在貨幣轉化為現實流通中部分的貨幣增量才M，s的貨幣周轉速度。
金融市場的開放，對名義的貨幣周轉速度有正反兩個方而的影響。一首先，是導致名義周轉速度放慢，實際上，這只是貨幣供給層次效應的一種表現。即由于潛在的貨幣一部分轉化化為現實流通中的貨幣，使得其流通速度公式中的分母變大，從而，名義貨幣周轉速度放慢。
v:為負，表示速度放慢。另一方面，金融市場的開放，又產生了導致名義的貨幣周轉速度加快的因素。因為，在金融市場機制下，金融信用活動活躍，生息偏好增大，人們將盡可能縮短手持貨幣收人的時間，而將貨幣盡快投資于金融市場。企業為了本身效益，同樣將盡力減少閑置資金數量和滯留時間。貨幣的平均手持時間縮短。周轉速度加快。因此，名義的貨幣速度在金融市場開放后究竟是加快還是放慢應根據這兩種因素綜合考慮。但是，整個貨幣流通速度，也就是真實貨幣速度，一般而言應呈加快的趨勢。
(3)購買力流量效應這是金融市場開放后給貨幣供給形成的購買力總量帶來的變化。
這種變化受現實流通中的貨幣及其周轉速度的制約。設貨幣總需求為:
D==Mls.VI
那么購買力流量的效應程度可以用dD表示:
2.前面討論的是假定貨幣總供給M。不變。實質上，貨幣總供給Ms在金融市場開放后也會發生變化。同業拆放市場的開放，提高了專業銀行資金使用效率，相對引起貨幣總供給增加。因為，一方面，同業拆放市場使各行之間的資金余缺得到迅速調劑，從而提高了資金的周轉運用效率，使各專業銀行對信用擴張更充滿信心。另一方面，由于資金周轉運用效率提高，各專業銀行在中央銀行的一般轉存款(即超額儲備)將減少而變成存款貨幣擴張的法定準備金。一般轉存款的減少，由于削弱了中央銀行的調控能力，使得各專業銀行的貨幣擴張能力相應增加。這是因為，貨幣供給的一般擴張模式是M。=mxB，其中B是基礎貨幣，m是擴張乘數:其中r工、r:是法定儲備和超額儲備占存款貨幣D的比率，K現金貨幣與D之比，從乘數公式可見，在其它變量一定時，m與rZ成反比變化。即超額儲備率rZ越高，乘數m就越小。反之則越大。在金融市場開放后，rZ將減少，從而m將增大。而在貨幣總供給M。mxB中，盡管基礎貨幣仍不變，由于乘數m的增大，貨幣供給也就呈上升趨勢升的程度由rZ下降的程度而決定。
影響貨幣總供給的另一個因素是“替代貨幣”的出現，即是指部分債券、票據的流通轉讓，將發揮類似貨幣的流通手段、支付手段的職能作用。這在中央銀行貨幣供給并未增加的情況下，實際上增加了貨幣供給量。
(二)對貨幣需求的影響
金融市場的開放也給貨幣需求帶來影響，具體表現在:
1.金融資產型貨幣需求增加。這種需求又可分為交易型需求和投機型需求。
(1)交易型需求金融市場中的二級市場形成后，股票、債券等金融資產成為直接的買賣對象，并象商品一樣有自已的價格。這樣，金融資產的買賣也就必然要吸收一定數量的貨幣。這個量與二級市場的交易量相關，交易量的增大，服務于金融資產的貨幣就要增加。假如原來的商品流通規模為Q;，增加的蠢融資產交易規模為Q:，則過去的貨幣需求為:
(2)投機型需求這部分需求即是二級市場土的投機者的投機堆備金。二級市場開放之后，由于價格的變動，投機不可避免。一些人將在一定時間內持有一定量的貨幣以準備時機一到就及時買進證券，這種貨幣需求量要超過正常的需求，它的變動與金融市場上的價格波動幅度成正比，與金融資產的收益成反比，由于金融資產的收益率一般用利率來衡量，所以，投機型貨幣需求又與利率成反比。因此，當價格波動幅度越大越頻繁時，投機型貨幣需求就越大;反之，就越小。當資產收益率越高時，更多的手持貨幣將被放棄轉而購買資產;反之就越少。
2.物資商品型貨幣需求增加，金融市場的開放，導致物資商品型貨幣需求增加可從短期與長期進行分析:
從飯期來看，在物資商品市場上，生產資料市場對貨幣需求增加，生活資料市場對貨幣需求相對穩定。因為，企業長期受到資金短缺的制約，而金融市場的開放、打破了企業資金供應渠道單一的狀態。多渠道的融資短缺資金供應渠道單一的狀態。多渠道的融資方式、利率的誘發作用，潛在貨幣的轉化，替代貨幣的增加，使得企業對貨幣需求現實增加，生產資料市場擴大。另方面，由于消費水平的相對穩定，金融市場的開放，對消費資料市場無甚重大影響。從長期來看，生產資料市場擴大的結果是企業的生產得到了發展，商品市場得到了發展，生產資料市場與生活資料市場共同擴大。
(三)對貨幣流通結構的影響
貨幣的流通結構可以從不同的角度進行劃分，這里強調的是貨幣投向結構和貨幣種類結構兩種。
1.對貨幣投向結構的影響。貨幣投向結構是指貨幣投向不同的對象所形成的購買力需求層次。由于貨幣可形成多種購買力從而可劃分為不同程度的多層次，我們在此僅區別其中的兩種。即投向生產資料的貨幣層和投向消費資料的貨幣層。金融市場的開放，將打破這兩個層次的現有比例，即生產資料貨幣層增加，而消費資料貨幣層相對穩定。
