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第1篇

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)管理公司銀行汽車(chē)貸款不良貸款

隨著現(xiàn)代社會(huì)人們生活水平的提高，貸款買(mǎi)車(chē)已經(jīng)比較多見(jiàn)，在貸款買(mǎi)車(chē)所涉及的一系列過(guò)程中可能會(huì)產(chǎn)生一些比較復(fù)雜的法律問(wèn)題。本律師事務(wù)所曾受某資產(chǎn)管理公司委托，對(duì)一批汽車(chē)貸款債權(quán)項(xiàng)目作法律風(fēng)險(xiǎn)分析。本文從資產(chǎn)管理公司的角度對(duì)汽車(chē)貸款中的一些法律實(shí)務(wù)問(wèn)題加以討論。案情的基本情況如下：

購(gòu)車(chē)人與汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商簽定了購(gòu)車(chē)合同，然后憑購(gòu)車(chē)合同到銀行申請(qǐng)貸款，同時(shí)銀行要求借款人（即購(gòu)車(chē)人）提供一定擔(dān)保，并向保險(xiǎn)公司投保汽車(chē)消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)。此外，銀行與經(jīng)銷(xiāo)商、銀行與保險(xiǎn)公司之間又簽定了名稱(chēng)不同、內(nèi)容大同小異的汽車(chē)消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)合作協(xié)議。本案中，借款人后來(lái)沒(méi)有按期還款，于是，銀行把相關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，約定與債權(quán)有關(guān)的擔(dān)保權(quán)利一并發(fā)生轉(zhuǎn)讓。

焦點(diǎn)一：資產(chǎn)管理公司通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議從原借款合同中獲得了哪些權(quán)利？

1．債權(quán)轉(zhuǎn)讓是否等于原來(lái)借款合同中全部權(quán)利的轉(zhuǎn)讓

實(shí)踐中，有些法院可能對(duì)此持否定態(tài)度。他們認(rèn)為：資產(chǎn)管理公司所取得的權(quán)利僅限于債權(quán)，而包括合同解除權(quán)在內(nèi)的其他合同權(quán)利并不能因?yàn)閭鶛?quán)轉(zhuǎn)讓而發(fā)生轉(zhuǎn)讓?zhuān)怯衅渌贤?dāng)事人的認(rèn)可。也就是說(shuō)，只有在合同權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓的情況下，資產(chǎn)管理公司才可以依據(jù)借款合同的規(guī)定對(duì)借款人提出解除合同和提前還貸的訴訟請(qǐng)求，否則資產(chǎn)管理公司僅可對(duì)已屆履行期的債權(quán)提訟。

但是本所認(rèn)為，資產(chǎn)管理公司是依據(jù)國(guó)家政策和法律成立的，針對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和處置專(zhuān)門(mén)的金融機(jī)構(gòu)。其與銀行之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議應(yīng)當(dāng)被合理地解釋為合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓協(xié)議，這樣更符合合同以及雙方的本意。在借款合同中，銀行的義務(wù)在于按時(shí)足額發(fā)放貸款，只有在銀行未履行或者未完全履行上述義務(wù)時(shí)，借款人才享有抗辯權(quán)。銀行已經(jīng)完全履行了合同義務(wù)，因此，銀行對(duì)合同權(quán)利的轉(zhuǎn)讓無(wú)須征得借款人的同意。通說(shuō)認(rèn)為，原債權(quán)人將其債權(quán)全部轉(zhuǎn)移給第三人時(shí)，該第三人即取代原債權(quán)人而成為債的關(guān)系中新的債權(quán)人，原債權(quán)人脫離債的關(guān)系。1所以，資產(chǎn)管理公司也有權(quán)依據(jù)債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議行使借款合同中的其他權(quán)利。

2．資產(chǎn)管理公司取得的原借款合同中的擔(dān)保權(quán)利是否有瑕疵

按照目前的法律規(guī)定，對(duì)房地產(chǎn)、車(chē)輛等物的抵押必須進(jìn)行抵押登記才發(fā)生效力2，而本案中資產(chǎn)管理公司并未對(duì)取得的抵押權(quán)辦理變更登記。按照有關(guān)行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，辦理抵押權(quán)變更登記需要抵押人的協(xié)助，而資產(chǎn)管理公司取得抵押人同意和協(xié)助的可能性極小。因此，從嚴(yán)格的法律意義上分析，資產(chǎn)管理公司所取得的抵押權(quán)是存在瑕疵的。

根據(jù)最高人民法院《關(guān)于審理涉及金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)、管理、處置國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》，與此有關(guān)的擔(dān)保權(quán)利的轉(zhuǎn)讓無(wú)須取得擔(dān)保人的同意，不需要辦理變更登記。但最高人民法院對(duì)此的司法解釋與法律的規(guī)定相違背，具有嚴(yán)重的行政干預(yù)色彩，很難預(yù)測(cè)其有效期的存續(xù)時(shí)間。1

此外，根據(jù)最高法院的相關(guān)規(guī)定，擔(dān)保期限應(yīng)當(dāng)是被保證人承擔(dān)責(zé)任的期限，如果沒(méi)有證據(jù)表明銀行曾向保證人主張過(guò)權(quán)利，那么就應(yīng)該免除保證人的保證責(zé)任。這樣，資產(chǎn)管理公司也將無(wú)法向保證人追究責(zé)任。2

即使銀行主張過(guò)權(quán)利，但應(yīng)注意兩年訴訟時(shí)效的問(wèn)題。在訴訟時(shí)效期滿之后，保證人在銀行貨款到期通知單上的簽章行為并不是保證人放棄時(shí)效期間屆滿抗辯權(quán)或愿意重新提供擔(dān)保的明確意思表示。3

焦點(diǎn)二：原借款合同中的瑕疵可能對(duì)資產(chǎn)管理公司帶來(lái)的影響

資產(chǎn)管理公司基本取得了原來(lái)借款合同中債權(quán)人的地位，但原來(lái)借款合同中可能存在的某些瑕疵可能對(duì)借款合同的效力產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到資產(chǎn)管理公司的債權(quán)。

可能遇到的一些特殊問(wèn)題有：

1．借款人的身份虛假，系冒用他人名義或使用偽造的身份證明、購(gòu)車(chē)證明與銀行簽訂《借款合同》，該借款合同一般認(rèn)定為無(wú)效合同。該類(lèi)案件因有貸款詐騙犯罪嫌疑，應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)司法解釋的規(guī)定，裁定駁回或者中止審理，將有關(guān)材料移送公安機(jī)關(guān)處理。駁回的裁定對(duì)于債權(quán)人而言，其實(shí)體權(quán)利并未喪失，權(quán)利人可以待刑事偵查工作結(jié)束后，對(duì)構(gòu)成犯罪的通過(guò)附帶民事訴訟主張權(quán)利，未構(gòu)成犯罪的通過(guò)一般的民事訴訟、仲裁的程序主張權(quán)利。在這個(gè)意義上，駁回的裁定對(duì)債權(quán)沒(méi)有根本性影響。

2．債務(wù)人出具虛假資信證明，騙取銀行與其簽訂《借款合同》或一車(chē)多貸、套貸，用已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)的車(chē)輛，作為新購(gòu)車(chē)輛進(jìn)行貸款。對(duì)于這種情況，有的法院認(rèn)為根據(jù)《合同法》第54條第二款的規(guī)定：“一方以欺詐的手段，使對(duì)方在違背真實(shí)意思的情況下訂立的合同，受欺詐方有權(quán)請(qǐng)求人民法院變更或者撤銷(xiāo)”，只要債權(quán)人——銀行沒(méi)有提出變更或撤銷(xiāo)合同的訴訟請(qǐng)求，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同有效。但是，也有的法院認(rèn)為此種情形也屬于無(wú)效合同，涉嫌詐騙，裁定駁回或者中止審理，將有關(guān)材料移送公安機(jī)關(guān)處理。

3．借款人以個(gè)人名義貸款，但所購(gòu)車(chē)輛或貸款給法人單位使用，或者貸款未用于購(gòu)買(mǎi)車(chē)輛，而是挪作它用。這些情況均屬于在合同履行過(guò)程中，債務(wù)人擅自改變貸款用途的情況。有的法院認(rèn)為該違約行為并不影響《借款合同》的效力，亦應(yīng)認(rèn)定有效；也有的法院認(rèn)為借款合同無(wú)效，有過(guò)錯(cuò)的當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)締約過(guò)失責(zé)任。云浮市就曾發(fā)生出租車(chē)公司以員工個(gè)人名義簽訂一系列合同辦理汽車(chē)消費(fèi)貸款的案件。法院的意見(jiàn)很有代表性。法院認(rèn)為，締約各方訂立的全部合同因?yàn)橐院戏ㄐ问窖谏w其從債權(quán)銀行取得汽車(chē)消費(fèi)貸款的非法目的而無(wú)效；由于借款人和保險(xiǎn)公司參與汽車(chē)消費(fèi)貸款的行為，借款人與保險(xiǎn)公司的行為對(duì)造成貸款合同的無(wú)效存在直接過(guò)錯(cuò)，所以保險(xiǎn)公司與借款人訂立的合同也無(wú)效，出租汽車(chē)公司應(yīng)承擔(dān)返貸款本息的責(zé)任；借款人及保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)出租汽車(chē)公司不能清償部分1/3范圍內(nèi)各自份額內(nèi)的賠償責(zé)任。

4．有的借款合同中約定合同經(jīng)公證后生效。在合同沒(méi)有進(jìn)行公證的情況下，合同是否有效呢？有人認(rèn)為，未經(jīng)公證的借款合同未生效，借款人取得的借款屬于不當(dāng)?shù)美痪哂泻戏ㄐ裕杩钊顺袚?dān)的是不當(dāng)?shù)美姆颠€義務(wù)。本所認(rèn)為盡管合同當(dāng)事人沒(méi)有辦理合同的公證手續(xù)，但是當(dāng)事人雙方若已經(jīng)實(shí)際履行了合同的部分義務(wù)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同依法成立，確認(rèn)合同無(wú)效不利于保護(hù)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，也違背當(dāng)事人的本意。

焦點(diǎn)三：保證保險(xiǎn)合同對(duì)資產(chǎn)管理公司的影響

1．關(guān)于保證保險(xiǎn)合同的性質(zhì)

最高人民法院在其《關(guān)于人民法院審理保險(xiǎn)糾紛案件若干問(wèn)題的解釋?zhuān)ㄕ髑笠庖?jiàn)稿）》中提出的：保證保險(xiǎn)合同具有擔(dān)保合同的性質(zhì)。法院審理保證保險(xiǎn)合同糾紛確定當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)時(shí)，適用保險(xiǎn)法，保險(xiǎn)法沒(méi)有規(guī)定的，適用擔(dān)保法。由于上述司法解釋稿尚在征求意見(jiàn)階段，還沒(méi)有被賦予法律效力，姑且可以看作是一種學(xué)術(shù)觀點(diǎn)。2004年，保監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范汽車(chē)消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》（保監(jiān)[2004]7號(hào)），規(guī)定“嚴(yán)禁將車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)辦成擔(dān)保業(yè)務(wù)”。因此，就保險(xiǎn)、法律的理論學(xué)術(shù)界和保險(xiǎn)實(shí)務(wù)界來(lái)說(shuō)，意見(jiàn)分歧很大。

司法實(shí)踐中，絕大多數(shù)法院和法官認(rèn)為保證保險(xiǎn)雖然有某些擔(dān)保的屬性，但還是應(yīng)該歸為保險(xiǎn)。其主要的、核心的理由是：雖然保證保險(xiǎn)某種程度上具有保障合同債權(quán)實(shí)現(xiàn)的功能，但是，界定民事法律行為法律性質(zhì)的依據(jù)應(yīng)當(dāng)是該行為本身而不是行為的目的或者功能。無(wú)論銀行是否與保險(xiǎn)公司簽訂了保險(xiǎn)合作協(xié)議，特定的保證保險(xiǎn)關(guān)系的成立，還是必須以借款人就特定的汽車(chē)消費(fèi)貸款向保險(xiǎn)公司投保并簽訂保險(xiǎn)合同為前提。保險(xiǎn)關(guān)系更加符合合同當(dāng)事人真實(shí)的意思表示。

應(yīng)該指出的是，保證保險(xiǎn)作為未經(jīng)保監(jiān)會(huì)核定的業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)是違法的，其違法利益不應(yīng)當(dāng)?shù)玫椒傻奶貏e保護(hù)。因此在法律意義上有關(guān)保證保險(xiǎn)的合同均應(yīng)屬于無(wú)效合同，對(duì)此保險(xiǎn)公司應(yīng)承擔(dān)締約過(guò)失責(zé)任。但這一觀點(diǎn)若被采納，其影響范圍將會(huì)很大，實(shí)踐中是否可行尚難預(yù)料。

2．保險(xiǎn)單與業(yè)務(wù)合作協(xié)議之間的效力優(yōu)先的問(wèn)題

關(guān)于合作協(xié)議與保險(xiǎn)條款的關(guān)系，鑒于實(shí)踐中保險(xiǎn)合同訂立在合作協(xié)議之后，故銀行接受與合作協(xié)議不一致的保險(xiǎn)合同，則應(yīng)視為銀行和保險(xiǎn)公司在特定保證保險(xiǎn)關(guān)系中達(dá)成了以保險(xiǎn)合同約定變更合作協(xié)議相應(yīng)約定的默示協(xié)議。但如果銀行和保險(xiǎn)公司在合作協(xié)議中已明確約定保險(xiǎn)合同和合作協(xié)議約定相沖突時(shí)以合作協(xié)議約定為準(zhǔn)的除外。

3．保證保險(xiǎn)合同的效力

《保險(xiǎn)合同》與《借款合同》系兩個(gè)相互獨(dú)立的合同和法律關(guān)系，相互之間不應(yīng)當(dāng)理解為主從合同關(guān)系。因此，法院對(duì)借款合同和保險(xiǎn)合同之間的效力問(wèn)題產(chǎn)生了分歧。我們認(rèn)為，保證保險(xiǎn)的保險(xiǎn)標(biāo)的是投保人（借款人）基于借款合同對(duì)銀行應(yīng)負(fù)的還款義務(wù)，如果借款合同無(wú)效，保險(xiǎn)合同的投保人對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的就失去了保險(xiǎn)利益，根據(jù)《保險(xiǎn)法》第12條的規(guī)定，保險(xiǎn)合同也應(yīng)當(dāng)歸于無(wú)效。

保證保險(xiǎn)合同的保險(xiǎn)標(biāo)的是投保人的依據(jù)合法有效的借款合同應(yīng)當(dāng)履行的還款義務(wù)，即合法的債務(wù)。投保人可能因非法借款（騙貸）或不當(dāng)?shù)美ń杩詈贤瓷В蛊鋯适〉觅J款的法律依據(jù)）使其對(duì)保險(xiǎn)標(biāo)的喪失保險(xiǎn)利益，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)利益是受法律承認(rèn)或保護(hù)的非法騙貸和不當(dāng)?shù)美粦?yīng)受到法律承認(rèn)和保護(hù)。1

4．資產(chǎn)管理公司能否把借款人、擔(dān)保人、保險(xiǎn)公司作為共同被告

對(duì)于將借款人與擔(dān)保人作為共同被告的問(wèn)題是不存在爭(zhēng)議的，而能否將保險(xiǎn)公司作為共同被告則存在截然不同的觀點(diǎn)。實(shí)踐中多數(shù)法院認(rèn)為，保證保險(xiǎn)合同和相關(guān)消費(fèi)貸款合同是互相獨(dú)立的，彼此并無(wú)主從關(guān)聯(lián)。故除確有助于便利訴訟、解決糾紛的個(gè)案外，不宜將兩類(lèi)不同的法律關(guān)系合并處理。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，最高人民法院在其保險(xiǎn)法司法解釋征求意見(jiàn)稿中，也提出了同樣的意見(jiàn)。

本所認(rèn)為，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，僅就單筆貸款而言，貸款合同中約定了借款人的投保義務(wù)，而保險(xiǎn)合同中保險(xiǎn)事故的發(fā)生則是借款人未及時(shí)履行借款合同，兩個(gè)合同相互依存，將借款人、擔(dān)保人以及保險(xiǎn)公司列為共同被告，并不違反一案一訴的原則，況且，民事訴訟法及其司法解釋并無(wú)所謂的“一案一訴”的訴訟原則的規(guī)定。在司法實(shí)踐中，采取分別訴訟的途徑存在以下不足：

首先，若單獨(dú)保險(xiǎn)合同糾紛，由于保險(xiǎn)合同一般會(huì)對(duì)違約金、罰息等內(nèi)容約定免除賠償責(zé)任，因此，即使銀行勝訴，債權(quán)仍無(wú)法完全實(shí)現(xiàn)。

其次，若單獨(dú)借款人，盡管可以保證在訴訟結(jié)果上的完全勝訴，但保證保險(xiǎn)作為對(duì)債權(quán)的保障措施則失去其實(shí)際的意義，對(duì)債權(quán)的切實(shí)保障不足。

再次，若將借款關(guān)系和保險(xiǎn)合同糾紛分別訴訟，人為地加大了債權(quán)人實(shí)現(xiàn)債權(quán)的時(shí)間和成本。

5．保險(xiǎn)公司的抗辯權(quán)可能對(duì)資產(chǎn)管理公司造成影響

雖然資產(chǎn)管理公司取代了銀行的地位，但是保險(xiǎn)公司相關(guān)的抗辯權(quán)是依然存在的。

（1）保險(xiǎn)公司的先訴抗辯權(quán)問(wèn)題

實(shí)踐中，銀行不債務(wù)人及經(jīng)銷(xiāo)商，僅保險(xiǎn)公司的案件比較多。其的依據(jù)為銀行、經(jīng)銷(xiāo)商、保險(xiǎn)公司簽訂的關(guān)于合作開(kāi)展汽車(chē)消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“三方協(xié)議”以及保險(xiǎn)公司向債務(wù)人出具的保險(xiǎn)單。突出的問(wèn)題是，為查清基礎(chǔ)合同的履行情況，保險(xiǎn)人能否主張先訴抗辯權(quán)，要求追加債務(wù)人及擔(dān)保人參加訴訟。

現(xiàn)有案件中出現(xiàn)的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司車(chē)輛消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)合同條款第十五條第（一）款第一項(xiàng)的約定：“被保險(xiǎn)人索賠時(shí)應(yīng)先行處分抵（質(zhì)）押物或向擔(dān)保人追償以抵減欠款，抵減欠款后不足的部分，由保險(xiǎn)人按本保險(xiǎn)合同規(guī)定責(zé)任賠償。”保險(xiǎn)公司往往據(jù)此享有先訴抗辯權(quán)。如果銀行未向其他擔(dān)保人追償前，單獨(dú)保險(xiǎn)公司，法院應(yīng)當(dāng)以銀行尚不能就不保險(xiǎn)合同行使債的請(qǐng)求權(quán)為由，裁定駁回銀行的。如果銀行將債權(quán)人、經(jīng)銷(xiāo)商、保險(xiǎn)公司一并提訟時(shí)，法院可判決保險(xiǎn)公司對(duì)處分物的擔(dān)保或向擔(dān)保人追償后不足的部分承擔(dān)保證保險(xiǎn)責(zé)任。

有法院對(duì)以上問(wèn)題持相反的意見(jiàn)，因?yàn)椋ＷC保險(xiǎn)合同并不從屬于借款合同，也不是對(duì)借款合同的保證擔(dān)保1，因此，不存在銀行主張保險(xiǎn)債權(quán)前，必須先借款人或先處分抵押物問(wèn)題。這在廣州市中級(jí)人民法院的一個(gè)二審判決中得到了確認(rèn)。

（2）保險(xiǎn)人基于保險(xiǎn)單的背面條款的抗辯權(quán)

保單背面條款屬于有效的合同條款，對(duì)保險(xiǎn)單上載明的當(dāng)事人各方具有拘束力。但是，銀行作為被保險(xiǎn)人，并非是保險(xiǎn)合同的當(dāng)事人，而只是關(guān)系人。因此，保險(xiǎn)單的背面條款并不能當(dāng)然地對(duì)被保險(xiǎn)人產(chǎn)生效力。因此人民法院不能單純依據(jù)保險(xiǎn)單的背面條款而免除保險(xiǎn)公司的賠償責(zé)任，而要結(jié)合其他相關(guān)的協(xié)議加以考察。

（3）保險(xiǎn)人因投保人故意制造保險(xiǎn)事故而產(chǎn)生的抗辯權(quán)

根據(jù)《保險(xiǎn)法》第二十八條第二款和第六十五條第一款規(guī)定若保險(xiǎn)公司有證據(jù)證明投保人存在故意的，將極有可能免除保險(xiǎn)責(zé)任。這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)管理公司而言是存在的。

（4）關(guān)于貸款詐騙對(duì)保險(xiǎn)的影響

目前，只要有證據(jù)證明借款人在貸款和投保時(shí)所提供的部分文件虛假，保險(xiǎn)公司為達(dá)到免賠的目的就會(huì)采取刑事報(bào)案的形式要求公安機(jī)關(guān)介入。但是，根據(jù)目前個(gè)人貸款的程序規(guī)定，許多貸款和投保所需的文件形式過(guò)于格式化，對(duì)于許多具備還款能力的當(dāng)事人來(lái)說(shuō)是無(wú)法取得的，因此提供部分虛假文件不能等同于“具有詐騙的犯罪故意”。

在法律上，確定當(dāng)事人的行為是否構(gòu)成貸款詐騙犯罪，應(yīng)當(dāng)考察當(dāng)事人在辦理貸款和投保時(shí)在主觀上是否具有“非法占有的目的”，而不應(yīng)僅依據(jù)公安機(jī)關(guān)是否立案、人民法院是否制作調(diào)查筆錄進(jìn)行判定。對(duì)此，公安機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)采取慎重的態(tài)度，應(yīng)當(dāng)避免輕易介入經(jīng)濟(jì)糾紛，防止他人以此逃避法律責(zé)任的承擔(dān)。

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＊中山大學(xué)法學(xué)院碩士研究生。

＊＊廣東天勝律師事務(wù)所高級(jí)合伙人。

1參見(jiàn)王全弟主編的《債法概論》115頁(yè)，復(fù)旦大學(xué)出版社，2001年9月版。

2參見(jiàn)《合同法》第41、42、43條，學(xué)者對(duì)此的相關(guān)理解可參見(jiàn)王利明主編《中國(guó)民法案例與學(xué)理研究》181頁(yè)，法律出版社1998年版.

1最高人民法院《關(guān)于審理涉及金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)、管理、處置國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》第九條：金融資產(chǎn)管理公司受讓有抵押擔(dān)保的債權(quán)后，可以依法取得對(duì)債權(quán)的抵押權(quán)，原抵押登記繼續(xù)有效。

2參見(jiàn)最高人民法院《關(guān)于審理經(jīng)濟(jì)合同糾紛案件有關(guān)保證的若干問(wèn)題的規(guī)定》第十一條。相關(guān)案例見(jiàn)北京第二中級(jí)人民法院審理的華融資產(chǎn)管理公司案[2001]1024號(hào)。轉(zhuǎn)自陳貴民《民商審判案例與實(shí)務(wù)》308頁(yè)，群眾出版社2004年版。

3參見(jiàn)北京第二中級(jí)人民法院審理的長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司案[2002]4110號(hào)。轉(zhuǎn)自陳貴民《民商審判案例與實(shí)務(wù)》314頁(yè)，群眾出版社2004年版。另一個(gè)相關(guān)案例可參見(jiàn)陸永隸主編《金融貸款擔(dān)保案例評(píng)析》第4頁(yè)，法律出版社，2000年1月版。

第2篇

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)管理公司銀行汽車(chē)貸款不良貸款

隨著現(xiàn)代社會(huì)人們生活水平的提高，貸款買(mǎi)車(chē)已經(jīng)比較多見(jiàn)，在貸款買(mǎi)車(chē)所涉及的一系列過(guò)程中可能會(huì)產(chǎn)生一些比較復(fù)雜的法律問(wèn)題。本律師事務(wù)所曾受某資產(chǎn)管理公司委托，對(duì)一批汽車(chē)貸款債權(quán)項(xiàng)目作法律風(fēng)險(xiǎn)分析。本文從資產(chǎn)管理公司的角度對(duì)汽車(chē)貸款中的一些法律實(shí)務(wù)問(wèn)題加以討論。案情的基本情況如下：

購(gòu)車(chē)人與汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商簽定了購(gòu)車(chē)合同，然后憑購(gòu)車(chē)合同到銀行申請(qǐng)貸款，同時(shí)銀行要求借款人（即購(gòu)車(chē)人）提供一定擔(dān)保，并向保險(xiǎn)公司投保汽車(chē)消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)。此外，銀行與經(jīng)銷(xiāo)商、銀行與保險(xiǎn)公司之間又簽定了名稱(chēng)不同、內(nèi)容大同小異的汽車(chē)消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)合作協(xié)議。本案中，借款人后來(lái)沒(méi)有按期還款，于是，銀行把相關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，約定與債權(quán)有關(guān)的擔(dān)保權(quán)利一并發(fā)生轉(zhuǎn)讓。

焦點(diǎn)一：資產(chǎn)管理公司通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議從原借款合同中獲得了哪些權(quán)利？

1．債權(quán)轉(zhuǎn)讓是否等于原來(lái)借款合同中全部權(quán)利的轉(zhuǎn)讓

實(shí)踐中，有些法院可能對(duì)此持否定態(tài)度。他們認(rèn)為：資產(chǎn)管理公司所取得的權(quán)利僅限于債權(quán)，而包括合同解除權(quán)在內(nèi)的其他合同權(quán)利并不能因?yàn)閭鶛?quán)轉(zhuǎn)讓而發(fā)生轉(zhuǎn)讓?zhuān)怯衅渌贤?dāng)事人的認(rèn)可。也就是說(shuō)，只有在合同權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)讓的情況下，資產(chǎn)管理公司才可以依據(jù)借款合同的規(guī)定對(duì)借款人提出解除合同和提前還貸的訴訟請(qǐng)求，否則資產(chǎn)管理公司僅可對(duì)已屆履行期的債權(quán)提訟。

但是本所認(rèn)為，資產(chǎn)管理公司是依據(jù)國(guó)家政策和法律成立的，針對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和處置專(zhuān)門(mén)的金融機(jī)構(gòu)。其與銀行之間的債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議應(yīng)當(dāng)被合理地解釋為合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓協(xié)議，這樣更符合合同以及雙方的本意。在借款合同中，銀行的義務(wù)在于按時(shí)足額發(fā)放貸款，只有在銀行未履行或者未完全履行上述義務(wù)時(shí)，借款人才享有抗辯權(quán)。銀行已經(jīng)完全履行了合同義務(wù)，因此，銀行對(duì)合同權(quán)利的轉(zhuǎn)讓無(wú)須征得借款人的同意。通說(shuō)認(rèn)為，原債權(quán)人將其債權(quán)全部轉(zhuǎn)移給第三人時(shí)，該第三人即取代原債權(quán)人而成為債的關(guān)系中新的債權(quán)人，原債權(quán)人脫離債的關(guān)系。1所以，資產(chǎn)管理公司也有權(quán)依據(jù)債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議行使借款合同中的其他權(quán)利。

2．資產(chǎn)管理公司取得的原借款合同中的擔(dān)保權(quán)利是否有瑕疵

按照目前的法律規(guī)定，對(duì)房地產(chǎn)、車(chē)輛等物的抵押必須進(jìn)行抵押登記才發(fā)生效力2，而本案中資產(chǎn)管理公司并未對(duì)取得的抵押權(quán)辦理變更登記。按照有關(guān)行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，辦理抵押權(quán)變更登記需要抵押人的協(xié)助，而資產(chǎn)管理公司取得抵押人同意和協(xié)助的可能性極小。因此，從嚴(yán)格的法律意義上分析，資產(chǎn)管理公司所取得的抵押權(quán)是存在瑕疵的。

根據(jù)最高人民法院《關(guān)于審理涉及金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)、管理、處置國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》，與此有關(guān)的擔(dān)保權(quán)利的轉(zhuǎn)讓無(wú)須取得擔(dān)保人的同意，不需要辦理變更登記。但最高人民法院對(duì)此的司法解釋與法律的規(guī)定相違背，具有嚴(yán)重的行政干預(yù)色彩，很難預(yù)測(cè)其有效期的存續(xù)時(shí)間。1

此外，根據(jù)最高法院的相關(guān)規(guī)定，擔(dān)保期限應(yīng)當(dāng)是被保證人承擔(dān)責(zé)任的期限，如果沒(méi)有證據(jù)表明銀行曾向保證人主張過(guò)權(quán)利，那么就應(yīng)該免除保證人的保證責(zé)任。這樣，資產(chǎn)管理公司也將無(wú)法向保證人追究責(zé)任。2

即使銀行主張過(guò)權(quán)利，但應(yīng)注意兩年訴訟時(shí)效的問(wèn)題。在訴訟時(shí)效期滿之后，保證人在銀行貨款到期通知單上的簽章行為并不是保證人放棄時(shí)效期間屆滿抗辯權(quán)或愿意重新提供擔(dān)保的明確意思表示。3

焦點(diǎn)二：原借款合同中的瑕疵可能對(duì)資產(chǎn)管理公司帶來(lái)的影響

資產(chǎn)管理公司基本取得了原來(lái)借款合同中債權(quán)人的地位，但原來(lái)借款合同中可能存在的某些瑕疵可能對(duì)借款合同的效力產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到資產(chǎn)管理公司的債權(quán)。

可能遇到的一些特殊問(wèn)題有：

1．借款人的身份虛假，系冒用他人名義或使用偽造的身份證明、購(gòu)車(chē)證明與銀行簽訂《借款合同》，該借款合同一般認(rèn)定為無(wú)效合同。該類(lèi)案件因有貸款詐騙犯罪嫌疑，應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)司法解釋的規(guī)定，裁定駁回或者中止審理，將有關(guān)材料移送公安機(jī)關(guān)處理。駁回的裁定對(duì)于債權(quán)人而言，其實(shí)體權(quán)利并未喪失，權(quán)利人可以待刑事偵查工作結(jié)束后，對(duì)構(gòu)成犯罪的通過(guò)附帶民事訴訟主張權(quán)利，未構(gòu)成犯罪的通過(guò)一般的民事訴訟、仲裁的程序主張權(quán)利。在這個(gè)意義上，駁回的裁定對(duì)債權(quán)沒(méi)有根本性影響。

2．債務(wù)人出具虛假資信證明，騙取銀行與其簽訂《借款合同》或一車(chē)多貸、套貸，用已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)的車(chē)輛，作為新購(gòu)車(chē)輛進(jìn)行貸款。對(duì)于這種情況，有的法院認(rèn)為根據(jù)《合同法》第54條第二款的規(guī)定：“一方以欺詐的手段，使對(duì)方在違背真實(shí)意思的情況下訂立的合同，受欺詐方有權(quán)請(qǐng)求人民法院變更或者撤銷(xiāo)”，只要債權(quán)人——銀行沒(méi)有提出變更或撤銷(xiāo)合同的訴訟請(qǐng)求，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同有效。但是，也有的法院認(rèn)為此種情形也屬于無(wú)效合同，涉嫌詐騙，裁定駁回或者中止審理，將有關(guān)材料移送公安機(jī)關(guān)處理。

第3篇

【關(guān)鍵詞】合并財(cái)務(wù)報(bào)表；控制；結(jié)構(gòu)化主體；量級(jí)；可變動(dòng)性

2014年，財(cái)政部修訂并頒布了若干新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)核算產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。特別值得關(guān)注的是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)――合并財(cái)務(wù)報(bào)表》（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “準(zhǔn)則33號(hào)（2014）” ）的修訂，強(qiáng)調(diào)了投資方應(yīng)當(dāng)在綜合考慮所有相關(guān)事實(shí)和情況的基礎(chǔ)上對(duì)是否控制被投資方進(jìn)行判斷。相關(guān)事實(shí)和情況主要包括：被投資方的設(shè)立目的；被投資方的相關(guān)活動(dòng)以及如何對(duì)相關(guān)活動(dòng)作出決策；投資方享有的權(quán)利是否使其目前有能力主導(dǎo)被投資方的相關(guān)活動(dòng)；投資方是否通過(guò)參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)；投資方是否有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額；以及投資方與其他方的關(guān)系。該修訂對(duì)所有行業(yè)尤其是包括銀行、證券、基金、保險(xiǎn)等在內(nèi)的金融行業(yè)產(chǎn)生了重大影響，直接導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)需要將其管理的若干結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍，從而影響其資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)。雖然該準(zhǔn)則自2014年7月1日起實(shí)施以來(lái)已有近兩年的時(shí)間，但是包括企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所甚至是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于將結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍的量化指標(biāo)仍然沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因而企業(yè)對(duì)于該準(zhǔn)則的理解有所偏差，執(zhí)行情況也各有不同。本文將圍繞結(jié)構(gòu)化主體及其是否應(yīng)納入合并范圍的判斷依據(jù)進(jìn)行探討。

一、結(jié)構(gòu)化主體的定義

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第41號(hào)――在其他主體中的權(quán)益》中對(duì)于結(jié)構(gòu)化主體的定義，“結(jié)構(gòu)化主體，是指在確定其控制方時(shí)沒(méi)有將表決權(quán)或類(lèi)似權(quán)利作為決定因素而設(shè)計(jì)的主體”。該定義適用于金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的投資管理產(chǎn)品。包括如下幾類(lèi)產(chǎn)品：

1.銀行理財(cái)產(chǎn)品。銀行理財(cái)產(chǎn)品按收益類(lèi)型可分為保本浮動(dòng)收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、非保本浮動(dòng)收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品、保證收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

2.證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃。證券公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃主要分為三類(lèi)：集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、定向資產(chǎn)管理計(jì)劃以及資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃。

3.基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃。基金管理公司的產(chǎn)品主要包括公募基金及專(zhuān)戶業(yè)務(wù)。

4.保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理計(jì)劃。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理計(jì)劃主要分債權(quán)類(lèi)、股權(quán)類(lèi)和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃。

5.其他金融產(chǎn)品。其他金融產(chǎn)品主要包括信托產(chǎn)品、私募基金、互聯(lián)網(wǎng)P2P產(chǎn)品等，都是目前市場(chǎng)上為投資者熟識(shí)的金融產(chǎn)品。

二、合并結(jié)構(gòu)化主體的理論依據(jù)

我們首先從合并結(jié)構(gòu)化主體的理論依據(jù)進(jìn)行討論。準(zhǔn)則33號(hào)（2014）修訂了控制的定義，包含以下3個(gè)要素：投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力；通過(guò)參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)；并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。

1.針對(duì)第一個(gè)要素，即評(píng)估權(quán)力時(shí)，根據(jù)準(zhǔn)則應(yīng)用指南通常應(yīng)考慮相關(guān)合同安排、投資方的參與度、投資方對(duì)被投資方做出的承諾等因素。

2.針對(duì)第二個(gè)要素，即對(duì)于可變回報(bào)的判斷，根據(jù)準(zhǔn)則應(yīng)用指南所述，“管理被投資方資產(chǎn)獲得的固定管理費(fèi)也屬于可變回報(bào)。

3.針對(duì)第三個(gè)要素，評(píng)估運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額的能力，即權(quán)力與可變回報(bào)之間的相關(guān)性時(shí)，根據(jù)準(zhǔn)則應(yīng)用指南的規(guī)定，需要判斷金融機(jī)構(gòu)是主要責(zé)任人還是人的身份行使決策權(quán)。若為主要責(zé)任人，則對(duì)投資管理產(chǎn)品形成控制。

三、合并結(jié)構(gòu)化主體的實(shí)務(wù)操作

通過(guò)與大量企業(yè)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的對(duì)標(biāo)，目前的實(shí)務(wù)操作中均以量級(jí)作為合并結(jié)構(gòu)化主體的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)，如量級(jí)超過(guò)30%，通常情況下合并；量級(jí)在20%～30%之間，進(jìn)一步考慮其他因素；量級(jí)在20%以下不合并。下面列舉了在合并結(jié)構(gòu)化主體的過(guò)程中一些常見(jiàn)的熱點(diǎn)、難點(diǎn)，并進(jìn)行了逐一分析：

1.銀行理財(cái)產(chǎn)品

銀行理財(cái)產(chǎn)品需要單獨(dú)進(jìn)行討論，因?yàn)榕c證券公司、基金公司等發(fā)行的資產(chǎn)管理計(jì)劃不同，銀行發(fā)行的保本理財(cái)產(chǎn)品因其風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)而在單體層面就已被納入資產(chǎn)負(fù)債表。且財(cái)政部于2015年12月16日印發(fā)了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第8號(hào)》的通知，專(zhuān)門(mén)對(duì)商業(yè)銀行如何判斷是否控制其發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了解釋?zhuān)⑻嵴?qǐng)銀行關(guān)注為理財(cái)產(chǎn)品提供信用增級(jí)、支持及其原因、獲取的對(duì)價(jià)或面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)程度等方面對(duì)合并理財(cái)產(chǎn)品的影響。雖然解釋第8號(hào)中并沒(méi)有明確的量化指標(biāo)，但是仍為銀行在執(zhí)行準(zhǔn)則33號(hào)（2014）提供了指導(dǎo)意見(jiàn)，決定了實(shí)務(wù)操作的基調(diào)。

2.量級(jí)及可變動(dòng)性的計(jì)算

大部分企業(yè)及會(huì)計(jì)師事務(wù)所通常通過(guò)（管理費(fèi)收入+業(yè)績(jī)報(bào)酬+自有資金享有收益+其他收益（如有））/產(chǎn)品總收益的公式來(lái)計(jì)算量級(jí)，比較統(tǒng)一；而針對(duì)可變動(dòng)性，不同企業(yè)及會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)于可變動(dòng)性的理解不同，計(jì)算方法也不同。有的采用期望值法，即產(chǎn)品總收益的標(biāo)準(zhǔn)差和管理人收益的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行比較；有的采用邊際收益法，即以產(chǎn)品某一特定水平業(yè)績(jī)?yōu)楹饬炕鶖?shù)，在該基礎(chǔ)上增加或減少的每一元人民幣中，金融機(jī)構(gòu)所享有的比例；有的還會(huì)考慮可能面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)損失敞口。不同的計(jì)算方法采用的判斷標(biāo)準(zhǔn)不同，難以說(shuō)孰優(yōu)孰劣，應(yīng)盡快統(tǒng)一全行業(yè)的處理辦法。

3.是否有自有資金參與

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有自有資金參與的產(chǎn)品，目前較為普遍的做法是不將其納入合并范圍，因?yàn)樵谶@種情況下大部分產(chǎn)品的量級(jí)很難達(dá)到30%的標(biāo)準(zhǔn)，且企業(yè)如果不對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行投資就直觀印象而言很難將其與控制聯(lián)系起來(lái)。因此大部分企業(yè)及會(huì)計(jì)師事務(wù)所在判斷將結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍的依據(jù)時(shí)通常著重關(guān)注有自有資金參與，且占產(chǎn)品總份額20%左右的。然而也有人質(zhì)疑如此“一刀切”的做法是否過(guò)于簡(jiǎn)單，還需要考慮其他因素，例如合同的特別條款，如提供擔(dān)保等；另外，有極端情況也可能存在沒(méi)有自有資金參與，然而量級(jí)卻超過(guò)30%的情況，需要進(jìn)一步考慮。

4.投資目的

有會(huì)計(jì)師事務(wù)所認(rèn)為，應(yīng)將公司自有資金參與產(chǎn)品的目的納入考量因素：公司自有資金參與目的一部分是出于客戶對(duì)產(chǎn)品安全性需求的考慮，顯示管理人對(duì)產(chǎn)品的信心；一部分是出于公司對(duì)自營(yíng)多樣化的需求，通過(guò)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)高收益的目的。前者是被動(dòng)投資，后者是主動(dòng)投資，目的不同，分類(lèi)應(yīng)有所區(qū)別。

而在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)期間，對(duì)于投資者逐步退出，而管理人承諾在產(chǎn)品存續(xù)期間不退出而導(dǎo)致持有份額被動(dòng)增加而達(dá)到合并標(biāo)準(zhǔn)的，對(duì)于該類(lèi)被動(dòng)合并，管理人并無(wú)主觀意愿去控制結(jié)構(gòu)化主體，且該變化不是證券公司主動(dòng)行使決策權(quán)導(dǎo)致，并且證券公司管理產(chǎn)品的業(yè)務(wù)目的、本質(zhì)和資管產(chǎn)品的初始設(shè)立的目的與設(shè)計(jì)并沒(méi)有發(fā)生改變，不應(yīng)當(dāng)將其納入合并范圍。

5.產(chǎn)品收益率的選擇

金融機(jī)構(gòu)在計(jì)算量級(jí)時(shí)，其管理費(fèi)收入、業(yè)績(jī)報(bào)酬以及自有資金投入的收益都與產(chǎn)品標(biāo)的資產(chǎn)的收益率直接掛鉤，收益率的浮動(dòng)會(huì)直接導(dǎo)致量級(jí)的計(jì)算結(jié)果，特別是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品受到證券市場(chǎng)的波動(dòng)影響較大，若金融機(jī)構(gòu)在計(jì)算量級(jí)時(shí)采用實(shí)際收益率則會(huì)出現(xiàn)同一產(chǎn)品在不同市場(chǎng)時(shí)的會(huì)計(jì)處理方法不同，而實(shí)質(zhì)上該產(chǎn)品的規(guī)模、架構(gòu)、投資標(biāo)的等并未發(fā)生顯著變化，會(huì)影響財(cái)務(wù)報(bào)表的可比性。

然而也有人采取預(yù)期收益率的方式進(jìn)行量級(jí)計(jì)算，根據(jù)類(lèi)似產(chǎn)品以往的收益率，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整以推算出該產(chǎn)品的預(yù)期收益率，保證財(cái)務(wù)報(bào)表不受產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)成果的影響。但這種方法需要專(zhuān)業(yè)的判斷能力，人為主觀性較大，存在操縱財(cái)務(wù)報(bào)表的可能性。

6.量級(jí)與可變動(dòng)性的側(cè)重

在上文中提到，大部分企業(yè)及會(huì)計(jì)師事務(wù)所以是否有自有資金參與作為判斷是否將結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍的首要依據(jù)。然而市場(chǎng)上還有部分產(chǎn)品，其投資者享有既定收益，超額收益100%歸管理人所有，即可變動(dòng)性較高。針對(duì)不同的產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)于側(cè)重于量級(jí)還是可變動(dòng)性對(duì)于合并結(jié)構(gòu)化主體也是值得探討的一個(gè)問(wèn)題。

有的事務(wù)所認(rèn)為，管理人的絕對(duì)收益，即量級(jí)更為重要，原因在于管理人實(shí)際收取的報(bào)酬才是其管理該結(jié)構(gòu)化主體真正的收益，也決定了該收益是否能夠達(dá)到控制該結(jié)構(gòu)化主體的程度。

而有的則認(rèn)為，管理人的相對(duì)收益，即可變動(dòng)性更為重要，原因在于邊際收益對(duì)管理人更有激勵(lì)作用，邊際收益的敏感性直接影響到了管理人的投資決策，更為契合控制的定義。

目前關(guān)于量級(jí)與可變動(dòng)性的側(cè)重尚未有定論，大多數(shù)事務(wù)所選擇兩者同時(shí)考慮來(lái)判斷是否將結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍。

7.證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)以證券公司為通道進(jìn)行的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資是否應(yīng)該納入合并范圍尚待探討。一種觀點(diǎn)認(rèn)為這類(lèi)產(chǎn)品100%由金融機(jī)構(gòu)持有，量級(jí)及可變動(dòng)性均超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該在合并層面將產(chǎn)品穿透，將真正的標(biāo)的資產(chǎn)納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表；而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，雖然通道公司作為管理人，只是執(zhí)行金融機(jī)構(gòu)的指令，但實(shí)質(zhì)上其有盡職調(diào)查的義務(wù)，且在大部分合同中會(huì)有條款約定，管理人在某些情況下有權(quán)拒絕委托人的指令，從這一角度來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資標(biāo)的并沒(méi)有絕對(duì)控制權(quán)，因此無(wú)需將該定向資產(chǎn)管理計(jì)劃納入合并范圍。

四、總結(jié)與展望

新準(zhǔn)則的頒布，對(duì)于各行業(yè)的影響程度有所不同，且技術(shù)處理方法也因行業(yè)特性而各有其側(cè)重點(diǎn)。如本文探討的合并財(cái)務(wù)報(bào)表新準(zhǔn)則修訂了“控制”的定義，對(duì)非金融行業(yè)的影響較小，而對(duì)金融行業(yè)的結(jié)構(gòu)化主體產(chǎn)品卻有著深遠(yuǎn)的影響。通過(guò)第一章節(jié)的分析，目前金融產(chǎn)品2015年年末余額已達(dá)幾十萬(wàn)億人民幣之巨，新準(zhǔn)則的執(zhí)行將直接影響到整個(gè)金融行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在不斷的發(fā)展，而其發(fā)展的過(guò)程也是行業(yè)學(xué)習(xí)的過(guò)程，但最終的宗旨是為了使得財(cái)務(wù)報(bào)表能夠更公正、更公允地反映公司的真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況。行業(yè)內(nèi)部積極探討交流不僅能提高企業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專(zhuān)業(yè)性，更能協(xié)助監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理，以促進(jìn)金融環(huán)境的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 廖萍.結(jié)構(gòu)化主體及其合并問(wèn)題研究.《財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)》.2015（10）.

[2] 曾德生.結(jié)構(gòu)化主體會(huì)計(jì)問(wèn)題研究.《財(cái)經(jīng)界：學(xué)術(shù)版》.2016（7）.

第4篇

關(guān)鍵詞：醫(yī)院固定資產(chǎn)；管理水平；提升

中圖分類(lèi)號(hào)：F406.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-01

一、強(qiáng)化固定資產(chǎn)的采購(gòu)管理

（一）固定資產(chǎn)的預(yù)算

雖然醫(yī)院每年都制訂財(cái)務(wù)預(yù)算，但卻往往只重視經(jīng)費(fèi)預(yù)算，資本性支出預(yù)算只是一個(gè)空數(shù)，實(shí)際無(wú)計(jì)劃，失去了固定資產(chǎn)預(yù)算管理的作用。因此，要加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的預(yù)算管理。對(duì)購(gòu)入的固定資產(chǎn)應(yīng)列入當(dāng)年預(yù)算，確立采購(gòu)小組及采購(gòu)價(jià)格，簽訂購(gòu)貨合同。醫(yī)院房屋、建筑物的自建需列入當(dāng)年預(yù)算，并經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)；竣工交付使用時(shí)，施工單位必須及時(shí)編造決算、清冊(cè)，逐項(xiàng)注明數(shù)量和價(jià)值，驗(yàn)收無(wú)誤后來(lái)財(cái)務(wù)科辦理入賬手續(xù)。固定資產(chǎn)的調(diào)入、捐贈(zèng)經(jīng)主管部門(mén)批準(zhǔn)，管理部門(mén)要認(rèn)真核對(duì)、驗(yàn)收，并持相關(guān)手續(xù)來(lái)財(cái)務(wù)科辦理入賬手續(xù)。

（二）固定資產(chǎn)的申購(gòu)

通常而言，醫(yī)療設(shè)備是由醫(yī)院專(zhuān)門(mén)部門(mén)進(jìn)行較為統(tǒng)一的管理。進(jìn)行醫(yī)療設(shè)備的采購(gòu)也是整個(gè)管理工作所必不可少的內(nèi)容之一，而這就要求做好申購(gòu)管理工作。醫(yī)療設(shè)備的獨(dú)特性，使得其申購(gòu)工作必須做好兩方面的工作，即：一是醫(yī)療設(shè)備的使用人員及負(fù)責(zé)人填寫(xiě)較為詳盡的采購(gòu)需求計(jì)劃；二是醫(yī)療設(shè)備的管理人員在將需求進(jìn)行統(tǒng)一匯總后，向管理部門(mén)進(jìn)行申購(gòu)。隨著新型質(zhì)量認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)體系的應(yīng)用，醫(yī)療設(shè)備的申購(gòu)也應(yīng)當(dāng)向更為程序化與標(biāo)準(zhǔn)化的方向發(fā)展，有必要專(zhuān)門(mén)制訂《醫(yī)療設(shè)備申購(gòu)表格》，并要求設(shè)備使用人員及負(fù)責(zé)人根據(jù)的具體要求進(jìn)行填寫(xiě)，進(jìn)而交給材料部門(mén)進(jìn)行統(tǒng)一的采購(gòu)。這種標(biāo)準(zhǔn)化的作業(yè)能夠有效的避免因?yàn)榭陬^、便條等非正式的請(qǐng)求而導(dǎo)致的錯(cuò)誤申購(gòu)產(chǎn)生，確保其正常運(yùn)行不受影響。

二、強(qiáng)化固定資產(chǎn)的應(yīng)用管理

（一）固定資產(chǎn)的日常管理

對(duì)于醫(yī)療設(shè)備的日常管理，最重要的就是應(yīng)用臺(tái)賬管理模式。由于所使用的醫(yī)療設(shè)備眾多，如果缺乏較為詳盡的記錄將導(dǎo)致醫(yī)療設(shè)備管理達(dá)不到統(tǒng)一管理的目標(biāo)，而且也使得每周檢查通過(guò)率達(dá)不到指標(biāo)要求。臺(tái)賬管理模式的應(yīng)用有必要充分發(fā)揮計(jì)算機(jī)的功效，通過(guò)數(shù)字化手段，將各類(lèi)臺(tái)賬資料進(jìn)行輸入、整理，并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。臺(tái)賬管理應(yīng)當(dāng)確保設(shè)備與賬目進(jìn)行有效的對(duì)應(yīng)，而這也是現(xiàn)行的質(zhì)量認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)所要求。這項(xiàng)工作具有較強(qiáng)的動(dòng)態(tài)性，并且涉及到諸多醫(yī)療設(shè)備，這也使得涉及到的數(shù)據(jù)庫(kù)規(guī)模也較大，因此做到“物”與“賬”的一一對(duì)應(yīng)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工作。因此，在這一管理過(guò)程中，必須要做到細(xì)心與全面，而這就要求對(duì)于醫(yī)療設(shè)備管理人員對(duì)于賬目進(jìn)行一一核對(duì)，并借助各類(lèi)統(tǒng)計(jì)軟件來(lái)協(xié)助做好這項(xiàng)工作。

（二）固定資產(chǎn)的維護(hù)程序

一是建立危害識(shí)別機(jī)制，包括實(shí)施定期走動(dòng)核查，收集工作場(chǎng)所內(nèi)的潛在危害物料的物質(zhì)安全資料表與相關(guān)信息，定期追蹤、記錄各部門(mén)有害物質(zhì)的儲(chǔ)存與耗用。二是實(shí)施危害評(píng)估，包括實(shí)施潛在危害物料安全檢查與監(jiān)測(cè)，并評(píng)估實(shí)施危害控管的需要，包括進(jìn)行醫(yī)療評(píng)估，建立合適的醫(yī)療監(jiān)測(cè)方案。三是實(shí)施人員培訓(xùn)，避免危害，針對(duì)個(gè)別工作職責(zé)的工作人員，施行培訓(xùn)方案，教導(dǎo)不同領(lǐng)域的工作人員如何避免潛在危害。四是導(dǎo)入危害控管方案，針對(duì)前述危害評(píng)估的發(fā)現(xiàn)，根據(jù)組織的特性與可用的資源，選擇合適的控管指標(biāo)，導(dǎo)入合適的醫(yī)療監(jiān)測(cè)方案。五是記錄詳實(shí)與妥善保存，將所有調(diào)查、評(píng)估、監(jiān)測(cè)、矯正行動(dòng)與工作人員的醫(yī)療相關(guān)紀(jì)錄妥善保存，作為持續(xù)性檢討與改善的依據(jù)，紀(jì)錄保存必須符合相關(guān)法規(guī)。

（三）固定資產(chǎn)應(yīng)用成本管理

在每年國(guó)家補(bǔ)助預(yù)算遞減的情況下，如何在有限的預(yù)算之下，尋找出關(guān)鍵檢修項(xiàng)目，進(jìn)而控管檢修基金的花費(fèi)，更有效率的管理醫(yī)院固定資產(chǎn)，將成為未來(lái)研究的重要課題之一。醫(yī)院的使用復(fù)雜，眾多設(shè)備的耐用年限也有所不同，過(guò)往研究的預(yù)算判斷方式以經(jīng)驗(yàn)法則為導(dǎo)向，但建筑與各設(shè)備所受時(shí)間因子而造成損毀程度往往不一，人力預(yù)估方式難以準(zhǔn)確判斷未來(lái)的檢修預(yù)算，因此有必要明確成本類(lèi)別，進(jìn)而建立起系統(tǒng)性的醫(yī)院固定資產(chǎn)檢修預(yù)算預(yù)測(cè)模型，預(yù)估未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的預(yù)算需求。醫(yī)院固定資產(chǎn)檢修成本應(yīng)包括如下類(lèi)別：定期檢修成本、損壞整修成本以及變更需求成本。然而，在實(shí)務(wù)上，定期檢修成本因有規(guī)律性與周期性，且多采用合約型式外包給專(zhuān)業(yè)廠商進(jìn)行檢修，因而在實(shí)務(wù)操作上僅需用統(tǒng)計(jì)分析，即可得知其成本發(fā)展趨勢(shì)。損壞整修成本與需求變更成本則屬各項(xiàng)不定時(shí)的損壞整修，可能會(huì)衍生出其他成本，影響這兩項(xiàng)成本的原因較為復(fù)雜，除了各項(xiàng)固定資產(chǎn)的使用使用壽命各有周期差異之外，還有損壞機(jī)率或政策改變等隨機(jī)因素。

三、強(qiáng)化固定資產(chǎn)的報(bào)廢管理

要加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)報(bào)廢和損失的管理。醫(yī)院的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期對(duì)全院的固定資產(chǎn)進(jìn)行核查。在經(jīng)過(guò)科學(xué)的鑒定之后，如果認(rèn)定一些固定資產(chǎn)已經(jīng)無(wú)法滿足使用的要求，并且沒(méi)有進(jìn)行修復(fù)和維護(hù)的價(jià)值之后，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行固定資產(chǎn)的報(bào)廢處理。有效的報(bào)廢處理必須填寫(xiě)《固定資產(chǎn)報(bào)廢清單》，清單中應(yīng)詳盡說(shuō)明固定資產(chǎn)的名稱(chēng)、類(lèi)別、數(shù)量、報(bào)廢原因等，并呈交管理部門(mén)進(jìn)行審核。除此之外，如果是因?yàn)槭褂貌划?dāng)或者被盜竊，則分別需要向使用管理部門(mén)、安保部門(mén)等進(jìn)行匯報(bào)，涉及到保險(xiǎn)公司的應(yīng)進(jìn)行保險(xiǎn)理賠，而涉及到人為過(guò)失的應(yīng)進(jìn)行責(zé)任追究。

四、結(jié)論

總之，固定資產(chǎn)的管理和核算既是一項(xiàng)基礎(chǔ)工作，又是醫(yī)院管理的一個(gè)重點(diǎn)，是實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的保證。隨著國(guó)家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的逐步深化，國(guó)家將加大對(duì)醫(yī)院房屋改造及大型設(shè)備購(gòu)置的資金投入，如何利用好國(guó)家有限的資金，使固定資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值、增值并最大限度地發(fā)揮作用，將是擺在每個(gè)醫(yī)院管理者面前一個(gè)新課題。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡繡雯.淺談醫(yī)院固定資產(chǎn)的監(jiān)督和管理[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2008（S2）.

[2]何燕，范萍，龐燕玲，何芳.醫(yī)院固定資產(chǎn)管理問(wèn)題及建議[J].會(huì)計(jì)之友（中旬刊），2010（11）.

第5篇

【關(guān)鍵詞】泛資產(chǎn)；創(chuàng)新；理論；特點(diǎn)；對(duì)策

一、泛資產(chǎn)的相關(guān)理論

1.泛資產(chǎn)產(chǎn)生的背景

2010年夏，由于房市遭遇打壓，股市低迷，流入股市、樓市等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的資金不斷的減少，越來(lái)越多的資金因?yàn)闆](méi)有好的投資渠道，紛紛逃離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，向具有投資特征的實(shí)物及金融資產(chǎn)聚集，例如農(nóng)產(chǎn)品、玉石、紅酒、信貸資產(chǎn)、票據(jù)、國(guó)內(nèi)信用證等。那些原先定義為消費(fèi)品、奢侈品、金融資產(chǎn)的物品，因?yàn)榇罅抠Y金進(jìn)入，越來(lái)越具備金融特征，可統(tǒng)稱(chēng)“泛資產(chǎn)”。

2.泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的原因

傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)能過(guò)剩，或利潤(rùn)微薄，或國(guó)家壟斷，留給社會(huì)資本投資的空間狹窄，社會(huì)資本不愿或無(wú)法介入。具備投資特征的資產(chǎn)炒作空間巨大，供應(yīng)量很難隨著價(jià)格的上升而大幅度的增長(zhǎng)；而監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)信貸規(guī)模、投向、銀行資產(chǎn)負(fù)債表的嚴(yán)格控制促使金融機(jī)構(gòu)必須通過(guò)非標(biāo)途徑實(shí)現(xiàn)曲線放款，從而創(chuàng)造了大量的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、券商產(chǎn)品，產(chǎn)生了大量的“泛資產(chǎn)管理”業(yè)務(wù)。

二、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新的特點(diǎn)

泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新具有如下特點(diǎn)：

1.產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的多樣性

以銀行為主體，加上蓬勃發(fā)展的基金、券商、信托、保險(xiǎn)等，開(kāi)辦資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)不斷增加，掛鉤紅酒、農(nóng)產(chǎn)品、非標(biāo)資產(chǎn)的金融產(chǎn)品大量被創(chuàng)設(shè)。

2.產(chǎn)品品種的多樣性

由于投資標(biāo)的五花八門(mén)，客戶對(duì)流動(dòng)性、收益性、安全性需求不同，掛鉤紅酒、農(nóng)產(chǎn)品、非標(biāo)資產(chǎn)的金融產(chǎn)品大量被創(chuàng)設(shè)，從1天到幾年，從保本保收益到非保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品紛紛出現(xiàn)。

3.可投資資產(chǎn)的多樣性

除股票、債券外，投資于衍生品、非標(biāo)資產(chǎn)、商品、境外資產(chǎn)等的金融產(chǎn)品不斷被創(chuàng)設(shè)，甚至理財(cái)管理計(jì)劃或理財(cái)產(chǎn)品本身也成為投資資產(chǎn)，為計(jì)劃而生的資產(chǎn)或因資產(chǎn)而生的計(jì)劃，構(gòu)成了一道相互促進(jìn)的投資與組合管理關(guān)系。目前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資的資產(chǎn)大概可分為11大類(lèi)50多小類(lèi)。

4.客戶對(duì)產(chǎn)品的流動(dòng)性要求提高

從產(chǎn)品端而言，一方面，投資者希望理財(cái)產(chǎn)品期限短，收益率又要高于同期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平；另一方面又希望各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品可以進(jìn)行交易、流通、質(zhì)押融資等。T+0產(chǎn)品目前已不鮮見(jiàn)，根據(jù)對(duì)5萬(wàn)名理財(cái)投資者的調(diào)研表明，約有67.73%的被調(diào)查者支持理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該設(shè)有轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押融資的功能。

5.資產(chǎn)的透明度和充分集中的信息披露需求日益提升

對(duì)于多樣化的資產(chǎn)管理而言，投資者越來(lái)越關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品或計(jì)劃本身信息披露的充分程度以及信息的易于發(fā)現(xiàn)和檢索的特點(diǎn)，同時(shí)，投資者也越來(lái)越關(guān)注資產(chǎn)的信息、信用評(píng)級(jí)與價(jià)格價(jià)值的變化情況。

三、泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)策分析――以信托公司為例

信托公司要持續(xù)健康穩(wěn)步發(fā)展，需充分利用其“跨市場(chǎng)配置”及“多手段運(yùn)用”的天然優(yōu)勢(shì)，注重加強(qiáng)股權(quán)投資、資本運(yùn)作能力，著力提升信托業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造成核心業(yè)務(wù)突出，資本運(yùn)作能力強(qiáng)的綜合性金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。

1.強(qiáng)化股權(quán)投資，提升資本運(yùn)作、資產(chǎn)配置能力

根據(jù)《信托公司管理辦法》和《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問(wèn)題的通知》等法律法規(guī)和監(jiān)管文件，信托公司不僅可以進(jìn)行金融類(lèi)股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資和自用固定資產(chǎn)投資。經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，還可以進(jìn)行實(shí)業(yè)投資。信托公司應(yīng)充分利用其充當(dāng)資源整合平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)固有資產(chǎn)配置，以控股、參股、金融產(chǎn)品投資等方式參與銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)信托公司與其他資管機(jī)構(gòu)的“融合”，并且充分利用制度優(yōu)勢(shì)，有針對(duì)性地涉足實(shí)業(yè)領(lǐng)域。與此同時(shí)，不斷加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)與固有業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，強(qiáng)化公司整體的資本運(yùn)作和資產(chǎn)配置能力，從資本運(yùn)營(yíng)的角度為公司發(fā)展謀篇布局。

2.完善產(chǎn)品體系

目前，信托公司服務(wù)性產(chǎn)品缺位現(xiàn)象還較明顯，產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)性、連續(xù)性不強(qiáng)凸顯了信托公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力較低、產(chǎn)品創(chuàng)新及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力有待進(jìn)一步提升。完善產(chǎn)品體系需兼顧“信托普惠服務(wù)”和“高端理財(cái)服務(wù)”，前者基于信托服務(wù)的社會(huì)責(zé)任，滿足社會(huì)對(duì)信托的需求，后者主要是提升資產(chǎn)管理能力，滿足客戶理財(cái)需求。兩類(lèi)產(chǎn)品或服務(wù)體系要根據(jù)信托公司發(fā)展戰(zhàn)略的選擇，實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品的連續(xù)性、專(zhuān)業(yè)性、流動(dòng)性的融合。連續(xù)性體現(xiàn)了信托產(chǎn)品的品牌效應(yīng)，專(zhuān)業(yè)性體現(xiàn)了信托產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)控制的微妙平衡，而流動(dòng)性則是信托產(chǎn)品擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、在“泛資產(chǎn)管理”市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝的關(guān)鍵。

3.提升投資能力

信托公司雖然實(shí)現(xiàn)了信托資產(chǎn)規(guī)模的巨大跨越，但信托業(yè)務(wù)仍主要集中在融資領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)管理也主要體現(xiàn)在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制上。如何從市場(chǎng)中尋找業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，真正有能力實(shí)現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)高收益，信托公司必然要提升投資能力。這不僅是信托公司面臨日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的要求，亦是信托公司作為金融企業(yè)本質(zhì)屬性的要求。

4.加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)渠道建設(shè)

營(yíng)銷(xiāo)是信托公司的血液。首先，以客戶為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，通過(guò)分析客戶需求，制定營(yíng)銷(xiāo)策略。其次，營(yíng)銷(xiāo)工作更應(yīng)該樹(shù)立服務(wù)的理念。服務(wù)包括內(nèi)外兩個(gè)部分――對(duì)外是指客戶，通過(guò)客戶服務(wù)打造公司服務(wù)品牌；對(duì)內(nèi)則是產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門(mén)，通過(guò)信息服務(wù)指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)行為。只有這樣，才能達(dá)到營(yíng)銷(xiāo)工作的價(jià)值最大化。

5.增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力

信托公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的金融企業(yè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)和控制能力是信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，覆蓋信托公司經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程，確保市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)可控、在控，并能將風(fēng)險(xiǎn)成本通過(guò)適當(dāng)?shù)穆窂襟w現(xiàn)在信托產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。

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第6篇

保險(xiǎn)資金入市究竟影響多大？許多人僅僅算了一個(gè)靜態(tài)的賬，即按照2004年12月底的數(shù)字，保險(xiǎn)總資產(chǎn)為1.18萬(wàn)億元，5％的比例也就是590億元，加上投資連結(jié)險(xiǎn)的因素，大約也就是600億元左右，對(duì)股市的影響十分有限。

從當(dāng)前來(lái)講，這種說(shuō)法似乎有一定的道理。但這種觀點(diǎn)是短視的，我們應(yīng)該看到的是保險(xiǎn)資金渠道放開(kāi)后的巨大潛力。以保險(xiǎn)資金進(jìn)入基金投資為例，5年多來(lái)，基金成為保險(xiǎn)資金除銀行存款、債券之外第三大投資渠道，投資額度從最初不超過(guò)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的5％擴(kuò)大到目前的15％，保險(xiǎn)資金對(duì)基金的投資份額不斷提高，保險(xiǎn)資金投資基金約占基金資產(chǎn)的1/4，占保險(xiǎn)總資產(chǎn)約6％，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)成為證券投資基金最大的投資者，這已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

我們看到的是，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)雖然經(jīng)歷了連續(xù)多年的超常規(guī)發(fā)展，但保險(xiǎn)的密度和深度依然不高，未來(lái)若干年內(nèi)，保險(xiǎn)市場(chǎng)仍然是我們最具成長(zhǎng)力的行業(yè)，因此，進(jìn)入股市的資金也會(huì)隨之增加。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金與證券投資基金一樣，是資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者。我們有理由相信中國(guó)的保險(xiǎn)公司未來(lái)勢(shì)必扮演資本市場(chǎng)重要的主導(dǎo)力量。

現(xiàn)在市場(chǎng)最關(guān)心的是，保險(xiǎn)資金是不是馬上進(jìn)入股市、“養(yǎng)命錢(qián)”會(huì)不會(huì)賠在股市、保險(xiǎn)資金會(huì)有什么樣的投資理念？我個(gè)人認(rèn)為，第一，中國(guó)A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)4年熊市的洗禮，股市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在較大程度上被釋放，一些上市公司已經(jīng)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。可以這么認(rèn)為，在滬市綜合指數(shù)1300點(diǎn)以下批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金入市，不僅僅是一種政策姿態(tài)，也是給保險(xiǎn)資金歷史性投資機(jī)會(huì)，是保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略性建倉(cāng)的良機(jī)；第二，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)資金投資股市的安全采取了有力的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，比如實(shí)行托管制度，進(jìn)行比例限制，制訂投資禁止制度等，對(duì)各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司內(nèi)部規(guī)章制度也有明確要求。當(dāng)然，保險(xiǎn)資金將面臨著與過(guò)去不同的市場(chǎng)，有一個(gè)適應(yīng)過(guò)程。只要股市“基礎(chǔ)設(shè)施”不斷完善，深層次矛盾獲得解決，建立正常的資本市場(chǎng)預(yù)期機(jī)制，保險(xiǎn)資金會(huì)加大在股市的投資力度，取得長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)；第三，在投資理念方面，不同的保險(xiǎn)資金既有共同點(diǎn)，也有不同的要求。從共同點(diǎn)看，保險(xiǎn)資金會(huì)追求穩(wěn)定收益，關(guān)注有持續(xù)增長(zhǎng)能力的藍(lán)籌股，分散投資，均衡配置資產(chǎn)；從不同點(diǎn)看，壽險(xiǎn)資金可能會(huì)更多要求資產(chǎn)負(fù)債匹配，非壽險(xiǎn)資金強(qiáng)調(diào)資金的流動(dòng)性，投資型產(chǎn)品則對(duì)價(jià)值投資要求高。

二、與基金的合作多于競(jìng)爭(zhēng)

有些投資者擔(dān)心，保險(xiǎn)資金一旦直接入市，是否會(huì)從證券投資基金上進(jìn)行較大比例的贖回？筆者認(rèn)為，這種擔(dān)心是沒(méi)有必要的。從2004年的情況看，保險(xiǎn)公司一方面在積極準(zhǔn)備直接進(jìn)入股市，另一方面對(duì)基金投資是在增加，截至2004年12月底，保險(xiǎn)資金投資基金為673億元，與上年同期相比增加了45％。

保險(xiǎn)公司直接入市后，為什么還會(huì)投資基金呢？我個(gè)人認(rèn)為，主要基于以下原因：第一，從保險(xiǎn)公司自身資產(chǎn)組合管理角度來(lái)看，在權(quán)益投資里面，必然會(huì)選擇一些具有成長(zhǎng)性和分紅能力的基金進(jìn)行投資，通過(guò)分紅實(shí)現(xiàn)投資收益，而且開(kāi)放式基金分紅收入可以免稅，而投資股票分紅是不確定的。因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合中，必然少不了基金品種。第二，從保險(xiǎn)資產(chǎn)的流動(dòng)性管理角度看也需要投資基金。比如保險(xiǎn)公司從開(kāi)放式基金申購(gòu)或贖回2個(gè)億，都非常方便，但是如果2個(gè)億要在股市上買(mǎi)入或賣(mài)出，不僅需要較多時(shí)間，而且可能還會(huì)受到法規(guī)限制。第三，從保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，基金的投資組合能為保險(xiǎn)資產(chǎn)過(guò)濾一道風(fēng)險(xiǎn)。從今年開(kāi)放式基金的整體表現(xiàn)來(lái)看要優(yōu)于大盤(pán)，投資開(kāi)放式基金實(shí)際上能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金降低風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)資金直接入市后，與基金業(yè)將是合作多于競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)然，保險(xiǎn)資金入市，會(huì)與其他機(jī)構(gòu)投資者一起，正確引導(dǎo)市場(chǎng)投資理念。在二級(jí)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者一般都傾向于選擇流通性好有持續(xù)分紅能力的大盤(pán)藍(lán)籌股。但保險(xiǎn)資金也會(huì)根據(jù)不同資金的特點(diǎn)逐步形成自己的投資理念，比如說(shuō)壽險(xiǎn)資金首先是應(yīng)該滿足資產(chǎn)與負(fù)債匹配管理的需要，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)資金則相對(duì)而言可長(zhǎng)可短，靈活掌握。至于保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資，是相對(duì)于短期投機(jī)而言，并無(wú)時(shí)間限制，不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金對(duì)投資期限的要求也不盡相同。從目前中國(guó)股市的實(shí)際狀況看，我個(gè)人認(rèn)為，保險(xiǎn)資金會(huì)從一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股和購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)化公司債券開(kāi)始，因?yàn)檫@些投資品種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。這應(yīng)該是保險(xiǎn)公司投資和基金投資不盡相同的地方。

三、改變資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者格局

保險(xiǎn)資金直接入市同時(shí)也給基金業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，帶來(lái)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者格局的根本變化。保險(xiǎn)資金直接入市，它將要求基金投資更加專(zhuān)業(yè)，要求基金公司針對(duì)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)提供更多的產(chǎn)品和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。甚至不排除保險(xiǎn)公司未來(lái)參股、控股基金管理公司。

我們知道，目前基金管理公司主發(fā)起人全部是證券公司和信托投資公司。在過(guò)去的近15年中，證券公司等是中國(guó)資本市場(chǎng)的主要推動(dòng)力量，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展起了不可替代的作用。但這類(lèi)新興主體的弱點(diǎn)也是明顯的：資本金過(guò)小，沒(méi)有融資渠道，缺乏自律文化，違規(guī)問(wèn)題突出。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展到今天，客觀上需要像銀行保險(xiǎn)這類(lèi)主力機(jī)構(gòu)加入到機(jī)構(gòu)投資者行業(yè)里，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展提供源源不斷的活水。

中國(guó)資本市場(chǎng)所以長(zhǎng)期不穩(wěn)定，一個(gè)重要因素就是缺乏機(jī)構(gòu)投資者，缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。我們可以計(jì)算一下：中國(guó)A股市場(chǎng)流通市值約12000億元，真正合規(guī)的資金也就證券投資基金3000億元。目前證券公司累計(jì)虧損2200億元，其資本金僅有約1100億元。而美國(guó)資本市場(chǎng)之所以經(jīng)得起股市大起大落的考驗(yàn)，其中最關(guān)鍵的原因是有大的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，1999年美國(guó)保險(xiǎn)資金（包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金及退休金）總額約12萬(wàn)億美元，占美國(guó)貨幣及資本市場(chǎng)資產(chǎn)總額的比例高達(dá)34.7％，是資本市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。

就中國(guó)資本市場(chǎng)而言，新的機(jī)構(gòu)投資者和新的資金從哪里來(lái)？必須需要“銀行號(hào)”和“保險(xiǎn)號(hào)”基金管理公司啟航，才能完成資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的根本改善，實(shí)現(xiàn)金融資源的最佳組合。國(guó)務(wù)院的“九條意見(jiàn)”特別強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議多次要求抓緊落實(shí)“九條意見(jiàn)”，《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》也公布實(shí)施，我們有理由相信中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)未來(lái)也會(huì)參股、控股或發(fā)起設(shè)立基金公司，保險(xiǎn)集團(tuán)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為大型機(jī)構(gòu)投資者參與基金公司投資，有利于為資本市場(chǎng)引進(jìn)長(zhǎng)期資金，有利于豐富發(fā)展基金產(chǎn)品，有利于基金業(yè)的發(fā)展和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。

四、有利于保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)落后的一個(gè)重要原因是重傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，輕保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從國(guó)際上看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模中的很大一部分是第三方資產(chǎn)管理。國(guó)外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)主要來(lái)源于三個(gè)方面：一是可投資的保險(xiǎn)資金；二是通過(guò)法律規(guī)定，只能由保險(xiǎn)公司銷(xiāo)售，具有保本性質(zhì)、賬戶獨(dú)立、面向個(gè)人投資者的獨(dú)立基金；三是第三方機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的資金。其中包括一般互惠基金和定向募集的專(zhuān)戶管理基金。許多保險(xiǎn)公司管理的資產(chǎn)相當(dāng)多的一部分來(lái)自第三方資金。

隨著保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展和資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模也越來(lái)越龐大。大多數(shù)保險(xiǎn)公司或者收購(gòu)、或者建立自己的基金管理公司。荷蘭國(guó)際集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司在全球排名第10，為全歐第5大金融保險(xiǎn)集團(tuán)。它的經(jīng)營(yíng)范圍：共同基金、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理、專(zhuān)業(yè)商業(yè)/產(chǎn)業(yè)投資、房地產(chǎn)投資等方面。截至2000年底，ING資產(chǎn)管理旗下管理的總資產(chǎn)達(dá)到5030億歐元，其中約有71％屬于代客管理的資產(chǎn)。2002年12月27日，荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）的全資子公司荷蘭投資入股招商基金管理有限公司，在1億元人民幣的注冊(cè)資本中持股30％。

美國(guó)保德信集團(tuán)作為著名的保險(xiǎn)集團(tuán)，不僅為投資者提供人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)，還提供資產(chǎn)管理、基金、房地產(chǎn)投資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)。保德信集團(tuán)主要通過(guò)旗下兩個(gè)基金管理公司從事基金業(yè)務(wù)，根據(jù)公司2003年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，保德信集團(tuán)資產(chǎn)管理公司的基金業(yè)務(wù)規(guī)模812億美元，盈利為4.81億美元。該公司與我國(guó)光大證券合資建立了光大保德信基金管理公司。

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)雖然發(fā)展速度較快，但畢竟處于初級(jí)階段，整體規(guī)模在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和比重還較小。2003年底我國(guó)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)分別為27.66、4.98和0.91萬(wàn)億元，保險(xiǎn)總資產(chǎn)僅占我國(guó)金融業(yè)總資產(chǎn)的2.7％；保險(xiǎn)深度也僅為3.3％，大大低于7.8％的世界平均水平。目前我國(guó)居民的消費(fèi)和投資意愿中，購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的比例仍然偏低。如央行2003年4季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，儲(chǔ)戶選擇“更多消費(fèi)”的比例為33.1％；選擇“更多儲(chǔ)蓄”的占比35.8％；選擇“購(gòu)買(mǎi)國(guó)債”的占比13.5％；選擇“購(gòu)買(mǎi)股票”的占比6％；選擇“購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)”的占比9.7％。居民選擇購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)和投資的意愿依然偏低。

目前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄約11萬(wàn)億元，隨著城鄉(xiāng)居民保險(xiǎn)意識(shí)和投資意識(shí)的提高，儲(chǔ)蓄資金分流進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域或其他投資領(lǐng)域的速度將加快。這些金融資產(chǎn)有兩種可能的渠道進(jìn)入保險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)域，一是隨保險(xiǎn)意識(shí)的提高直接分流進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域，再進(jìn)入保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)；二是隨投資意識(shí)的增強(qiáng)分流進(jìn)入國(guó)債、股票等投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)資金直接入市后，有利于保險(xiǎn)公司產(chǎn)品創(chuàng)新，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)發(fā)行與保險(xiǎn)連結(jié)的基金產(chǎn)品等方式分享分流的儲(chǔ)蓄資金，從而擴(kuò)大受托管理的資產(chǎn)規(guī)模，做大中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)。（中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司梅君博士）

保險(xiǎn)資金直接入市的國(guó)際比較與啟示

提要：

直接入市是各國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的共同經(jīng)驗(yàn)和重要方式，但各國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市比例存在很大差異。從結(jié)構(gòu)看，壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)、單獨(dú)賬戶與一般賬戶由于資金性質(zhì)存在很大差異，其股票投資比例也截然不同。各國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市的經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)啟示有二：允許保險(xiǎn)資金直接入市是在新的競(jìng)爭(zhēng)條件下中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。二是為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)嚴(yán)格控制權(quán)益投資的最高限額。

直接入市是各國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要方式，研究各國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市的差異及原因，分析各國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用及保險(xiǎn)資金的直接入市都具有借鑒和啟示意義。

一、保險(xiǎn)資金直接入市的國(guó)際比較

（一）保險(xiǎn)資金直接入市的整體性比較

1、橫向比較：國(guó)別差異及原因分析

2000年主要國(guó)家保險(xiǎn)資金股票投資比重基本都在10％以上（隨著2000年以來(lái)美、歐股市的回調(diào)，近兩年，這一比例有明顯下降，如英國(guó)目前比重僅40％左右）。但各國(guó)股票投資的比例存在很大差異：英國(guó)比重最高，達(dá)到近60％，美國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、荷蘭比重接近，都在30％左右，而瑞士、日本、意大利比重較低，分別僅有18％、16.6％、11％。

為什么各國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市比例存在如此大的差異呢？原因是多方面的，既有保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的原因，又有金融體制、監(jiān)管制度、會(huì)計(jì)制度差異等方面的原因。如英國(guó)和美國(guó)都同為資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)金融體制十分接近的國(guó)家，但兩國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市比重卻存在很大差異，英國(guó)的比例幾乎是美國(guó)的2倍。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種差異呢？這主要是因?yàn)椋?/p>

一是兩國(guó)保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的差異。英國(guó)投資連接險(xiǎn)十分發(fā)達(dá)，2001年英國(guó)投資連接險(xiǎn)資產(chǎn)總額達(dá)到了6000億歐元左右，占到了整個(gè)西歐投資連接險(xiǎn)的57％，占本國(guó)總保費(fèi)收入比重也達(dá)到了40％以上。而美國(guó)年金類(lèi)產(chǎn)品十分發(fā)達(dá)，且近年來(lái)在總的保費(fèi)收入中的比重不斷上升，目前達(dá)到了40％以上（根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債要求，年金產(chǎn)品幾乎全部投資于固定收益產(chǎn)品）。而投資性保險(xiǎn)只是在1990年以后，隨著美國(guó)股市的不斷上升才有了很快發(fā)展，從而導(dǎo)致股票投資在整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中的比重有了快速上升。

二是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異。英國(guó)是傳統(tǒng)的金融中心，股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)。而美國(guó)雖然股票市場(chǎng)也很發(fā)達(dá)，但債券市場(chǎng)更具比較優(yōu)勢(shì)。美國(guó)債券市場(chǎng)特別是公司債市場(chǎng)特別發(fā)達(dá)且具有流動(dòng)性好、期限結(jié)構(gòu)齊全、收益率穩(wěn)定且相對(duì)較高的特點(diǎn)（2003年底美國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到21.9萬(wàn)億美元，是股票市場(chǎng)的1.6倍，而整個(gè)歐洲債券市場(chǎng)規(guī)模僅9.8萬(wàn)億美元，且市場(chǎng)分割、流動(dòng)性差）。因此，美國(guó)保險(xiǎn)公司將絕大部分資產(chǎn)投資到了債券特別是公司債，而英國(guó)則將較大比例資產(chǎn)投資到了股票。

三是監(jiān)管制度的差異。英國(guó)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用最為自由、寬松的國(guó)家，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用幾乎沒(méi)有任何限制。而美國(guó)對(duì)保險(xiǎn)投資特別是風(fēng)險(xiǎn)性投資監(jiān)管十分嚴(yán)格的國(guó)家，各州不僅對(duì)保險(xiǎn)公司股票投資進(jìn)行十分嚴(yán)格的、直接比例限制（對(duì)單獨(dú)賬戶不限制），還通過(guò)RBC監(jiān)管等方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性投資進(jìn)行間接限制（股票的風(fēng)險(xiǎn)資本因子為15％，政府債券為0）。

2、縱向比較：歷史變動(dòng)及原因分析

20世紀(jì)90年代以來(lái)各國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市比例變動(dòng)具有如下特點(diǎn)：一是美、歐國(guó)家保險(xiǎn)資金的股票投資比例在1999年以前快速上升，但在1999年之后卻顯著下降。如美國(guó)在1992年時(shí)該比例僅11.6％，但到2000年時(shí)就迅速增加到了30％，此后快速回落，目前僅24％左右。二是與其他各國(guó)形成鮮明對(duì)照的是，日本保險(xiǎn)資金直接入市的比例1990年以來(lái)一直呈顯著下降趨勢(shì)，1992年時(shí)比重為21.5％，到1998年時(shí)僅為14.9％。

為什么20世紀(jì)90年代以來(lái)美、歐保險(xiǎn)資金直接入市比例會(huì)出現(xiàn)如此變動(dòng)呢？為什么日本保險(xiǎn)資金直接入市比例變動(dòng)會(huì)呈現(xiàn)出與美、歐各國(guó)截然不同的變動(dòng)趨勢(shì)呢？20世紀(jì)90年代以來(lái)各國(guó)股市表現(xiàn)是最主要的原因。

20世紀(jì)90年代，美、歐主要股市出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)10年的大牛市，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、巴黎CAC指數(shù)大幅度上漲。但2000年以后，隨著美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，美、歐主要股市出現(xiàn)了明顯回落，各主要指數(shù)回落幅度都在20％以上，保險(xiǎn)資金股票投資比重在快速增加后有所回落。

美、歐股市的戲劇性變化推動(dòng)了保險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，20世紀(jì)90年代，美、歐投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品快速發(fā)展，年均增長(zhǎng)率達(dá)到20％以上，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品5％左右的增長(zhǎng)速度，在保險(xiǎn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重從10％左右快速上升到了30％左右。單獨(dú)賬戶中的投資性保險(xiǎn)資金主要投資于股票（比重基本都在70％以上）。2000年之后，隨著美、歐股市的大幅回落，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展及其股票市值都有顯著回落。

而20世紀(jì)90年代以來(lái)日本保險(xiǎn)資金直接入市比例變動(dòng)情況卻與同期歐、美有所不同。日經(jīng)指數(shù)在20世紀(jì)80年代末、90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)頂峰時(shí)達(dá)到了36000點(diǎn)以上的高點(diǎn)，但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本股市急劇下跌并陷入了長(zhǎng)期、持續(xù)的低迷之中，目前一直在1萬(wàn)點(diǎn)左右徘徊。與此相應(yīng)，日本保險(xiǎn)公司也不斷降低其股票投資比重而增加風(fēng)險(xiǎn)性較低的債券資產(chǎn)比重。

（二）保險(xiǎn)資金直接入市的結(jié)構(gòu)性比較

1、壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)的直接入市比例比較

對(duì)海外保險(xiǎn)行業(yè)直接入市進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析可以發(fā)現(xiàn)：壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)直接入市的比例存在很大差異，即使是同一保險(xiǎn)集團(tuán)，其壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)直接入市比例都存在很大差異，壽險(xiǎn)資金直接入市的比例顯著低于財(cái)險(xiǎn)。

為什么同一國(guó)家甚至同一保險(xiǎn)集團(tuán)的壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)直接入市比例會(huì)出現(xiàn)如此顯著的差異呢？保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)的差異是最主要的原因。一般而言，壽險(xiǎn)具有投資期限長(zhǎng)、具有最低收益保證要求的特點(diǎn)，從而對(duì)投資的安全性要求較高，一般要求實(shí)行比較嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，因而主要投資于收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的固定收益類(lèi)資產(chǎn)，而對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資則比較謹(jǐn)慎。而財(cái)險(xiǎn)大都是1年以內(nèi)的短期資金且一般沒(méi)有最低收益保證，因而一般要求要有較高的收益和較好的流動(dòng)性，從而對(duì)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資比重相對(duì)較高。

2、一般賬戶與單獨(dú)賬戶直接入市比較

對(duì)海外保險(xiǎn)公司一般賬戶與單獨(dú)賬戶資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)：二者在直接入市比例方面存在很大差異。以美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)為例，美國(guó)壽險(xiǎn)單獨(dú)賬戶中股票投資比重很高，且隨著20世紀(jì)90年代美國(guó)股市的不斷上漲而不斷上升，目前這一比例達(dá)到了近80％。而與此形成鮮明對(duì)照的是，以壽險(xiǎn)一般賬戶股票投資比重很低，僅5％左右，且近年來(lái)比重還略有下降。

為什么同一保險(xiǎn)公司的一般賬戶與單獨(dú)賬戶在資產(chǎn)配置及直接入市比例方面存在如此大的差異呢？保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)的差異是最主要的原因。這是因?yàn)椋簡(jiǎn)为?dú)賬戶資金主要來(lái)源于變動(dòng)年金、變額萬(wàn)能險(xiǎn)、投資連接險(xiǎn)等投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品，投保人一般追求較高的資本利得和投資收益，而愿意承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。因而其主要投資于流動(dòng)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)、收益都較高的股票投資。而一般賬戶資金主要來(lái)源于一般壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和年金產(chǎn)品，其不僅具有保險(xiǎn)保障功能，而且一般還要求有最低收益保證，從而對(duì)投資的安全性要求很高，因而在投資策略上一般采取比較保守的投資策略和嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，主要投資于固定收益產(chǎn)品，嚴(yán)格控制權(quán)益資產(chǎn)的投資比重并隨賬戶資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)做相應(yīng)調(diào)整。

二、保險(xiǎn)資金直接入市的國(guó)際比較對(duì)中國(guó)的啟示

保險(xiǎn)資金直接入市的國(guó)際比較對(duì)中國(guó)主要有如下啟示：

啟示之一：允許保險(xiǎn)資金直接入市是在新的競(jìng)爭(zhēng)條件下中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇

如前所析，雖然各國(guó)保險(xiǎn)資金在直接入市的比例存在很大差異，但直接入市是各國(guó)保險(xiǎn)資金投資的共同經(jīng)驗(yàn)。即使在基金業(yè)十分發(fā)達(dá)的美國(guó)，也主要是中小型保險(xiǎn)公司采取委托管理方式進(jìn)行股票投資，而規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司一般都主要通過(guò)自己的資產(chǎn)管理部門(mén)或資產(chǎn)管理公司進(jìn)行直接股票投資。

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)正處于發(fā)展的起飛階段，保險(xiǎn)資金正以年均20％左右的速度加速積聚。據(jù)粗略估計(jì)，到2010年，中國(guó)保險(xiǎn)資金可運(yùn)用余額將達(dá)到4萬(wàn)億元。保險(xiǎn)資金的加速積聚對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)日益提出了專(zhuān)業(yè)化資產(chǎn)管理，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金保值、增值的迫切要求。另外，隨著居民投資意識(shí)的不斷提高和理財(cái)產(chǎn)品的不斷豐富和發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)日益面臨著來(lái)自基金、證券、銀行、信托等其他金融產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織承諾的不斷兌現(xiàn)，中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)、金融市場(chǎng)將陸續(xù)全面對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)將按照國(guó)民待遇原則參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。屆時(shí)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將直面來(lái)自全球的實(shí)力強(qiáng)大、金融服務(wù)全面的國(guó)際綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)、金融集團(tuán)的全面競(jìng)爭(zhēng)和沖擊。

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的新階段和面臨的日益復(fù)雜、激烈的新的競(jìng)爭(zhēng)條件對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理能力提出了更高的要求。而允許保險(xiǎn)資金直接入市不僅進(jìn)一步拓寬了中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的投資渠道，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)配置的主動(dòng)性和能動(dòng)性，而且還將強(qiáng)有力地促進(jìn)中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的快速積累、專(zhuān)業(yè)性資產(chǎn)管理人才的加快培養(yǎng)和資產(chǎn)管理能力的顯著提高。

啟示之二：為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)嚴(yán)格控制權(quán)益投資的最高限額

前述對(duì)各國(guó)保險(xiǎn)資金直接入市比例和壽險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)、傳統(tǒng)保險(xiǎn)與投資性保險(xiǎn)直接入市比例差異的分析表明：保險(xiǎn)負(fù)債性質(zhì)差異是影響保險(xiǎn)資金直接入市比例的重要原因。對(duì)于保障性產(chǎn)品應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，嚴(yán)格控制其權(quán)益投資的比例限制，只有這樣才能有效地控制整體投資風(fēng)險(xiǎn)。

在這方面，美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)對(duì)于不同負(fù)債來(lái)源采取了嚴(yán)格的賬戶分類(lèi)管理，一般壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和企業(yè)年金資金進(jìn)入一般賬戶，投資性壽險(xiǎn)資金進(jìn)入單獨(dú)賬戶。對(duì)于壽險(xiǎn)一般賬戶，美國(guó)則采取嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，將絕大多數(shù)資金投資于固定收益類(lèi)資產(chǎn)；對(duì)于權(quán)益類(lèi)投資則進(jìn)行嚴(yán)格的比例控制。即使在美國(guó)20世紀(jì)90年代的10年大牛市，美國(guó)一般賬戶對(duì)股票投資比重并未相應(yīng)增加，相反還隨著壽險(xiǎn)公司負(fù)債中年金比例不斷增加而將股票投資比重由1992年時(shí)的5.02％進(jìn)一步降低到了2002年的3.46％（年金幾乎全部投資于固定收益產(chǎn)品）。

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)管理和直接入市時(shí)應(yīng)充分借鑒國(guó)際保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加快樹(shù)立“資產(chǎn)負(fù)債管理”理念，努力塑造保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理文化，在對(duì)不同賬戶的資金性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)－收益要求、投資期限的深入分析的基礎(chǔ)上確定不同保險(xiǎn)負(fù)債的資產(chǎn)配置策略。當(dāng)前，中國(guó)絕大多數(shù)保險(xiǎn)產(chǎn)品為保障型產(chǎn)品，因此，中國(guó)保險(xiǎn)公司在進(jìn)行直接股票投資時(shí)，不僅應(yīng)區(qū)分壽險(xiǎn)與財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、傳統(tǒng)險(xiǎn)與分紅險(xiǎn)、投資連接險(xiǎn)，對(duì)其分別設(shè)定不同的權(quán)益投資比例，更為重要的是，對(duì)于一般壽險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等保障型產(chǎn)品應(yīng)嚴(yán)格控制其權(quán)益投資的最高比例。（中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司廖發(fā)達(dá)博士）

策劃人手記

嶄新格局下的理性思考

保險(xiǎn)資金直接入市是近期金融業(yè)界的焦點(diǎn)話題，三大金融監(jiān)管部門(mén)為健全保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管體系，完善穩(wěn)健運(yùn)行機(jī)制作出了重要的制度安排。目前，于2004年10月頒布的我國(guó)《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》的實(shí)施配套文件已全部出臺(tái)，相關(guān)制度安排和機(jī)制建設(shè)也已基本形成。

由過(guò)去的間接入市，到現(xiàn)在的直接入市，這意味著保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)的所有通道從政策上已經(jīng)完全打開(kāi)。保險(xiǎn)資金直接入市是市場(chǎng)化、國(guó)際化大趨勢(shì)帶來(lái)的新生事物，在入市之初，可能對(duì)股票市場(chǎng)影響不大，但若干年后，這一事件無(wú)疑將對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深刻的影響。

因此，本版特邀中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司和中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司的兩位博士撰文，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前瞻和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較兩個(gè)不同角度，對(duì)保險(xiǎn)資金直接入市展開(kāi)深入的理論分析。在此，我們也歡迎更多的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家和實(shí)務(wù)操作者參與探討，共同關(guān)注中國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

記錄

保險(xiǎn)資金直接入市進(jìn)程

2004年2月1日《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》出臺(tái)。《意見(jiàn)》提出，要鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)，這標(biāo)志著保險(xiǎn)資金直接入市的政策堅(jiān)冰開(kāi)始融化。

2月中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇上表示，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，就保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩方面而言，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入股市已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)條件。

4月保監(jiān)會(huì)公布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，使保險(xiǎn)公司搭建資金管理運(yùn)用平臺(tái)有章可循。

5月保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引（試行）》。《指引》對(duì)保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司建立運(yùn)營(yíng)規(guī)范、管理高效的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制體系，制定完善的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制制度提出了具體要求。

6月22日首發(fā)的我國(guó)第一部保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書(shū)——《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展改革報(bào)告》認(rèn)為，保險(xiǎn)資金直接進(jìn)入資本市場(chǎng)的時(shí)機(jī)和條件基本成熟，保險(xiǎn)資金直接入市的時(shí)間，取決于研究分析、認(rèn)識(shí)判斷風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制的各方面技術(shù)基礎(chǔ)能否到位。

6月23日中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富明確表示，要加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管，積極探索與保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道相適應(yīng)的監(jiān)管方式和手段，建立動(dòng)態(tài)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控模式。要全面推行保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理，建立投資決策、投資交易和資金托管三分離的防火墻制度。保監(jiān)會(huì)與有關(guān)部委和監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)交流合作，加大監(jiān)控力度，切實(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

7月31日保監(jiān)會(huì)通知，允許保險(xiǎn)公司投資可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債投資規(guī)模計(jì)入企業(yè)債券投資余額內(nèi)，合計(jì)不得超過(guò)保險(xiǎn)公司上月總資產(chǎn)的20％。這標(biāo)志保險(xiǎn)資金直接入市已近在咫尺。

8月20日中國(guó)保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部主任曾于瑾表示，目前關(guān)于保險(xiǎn)資金直接入市的技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)基本完成，正在完成有關(guān)法律程序，中國(guó)保監(jiān)會(huì)正與有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同推動(dòng)此事。

9月12日中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金部主任孫杰表示，貫徹落實(shí)“國(guó)九條”六小組之一的發(fā)展鼓勵(lì)合規(guī)資金入市專(zhuān)題工作小組將提出鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金的概念，支持保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

10月24日中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，保險(xiǎn)資金直接入市獲準(zhǔn)。

第7篇

【關(guān)鍵詞】對(duì)價(jià)；資產(chǎn)管理；商業(yè)模式；創(chuàng)新

前言

作為目前我國(guó)證券公司四大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起始于2003年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布并實(shí)施了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，當(dāng)年全國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券公司所管理的客戶資產(chǎn)規(guī)模近700億元，而公募基金所管理的資產(chǎn)規(guī)模為1673億元，僅為證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模的2.4倍。截止2011年末，在我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了9年的高速發(fā)展之后，滬深兩市總市值從4.3萬(wàn)億擴(kuò)容到23.8萬(wàn)億，增長(zhǎng)4.5倍。但目前證券公司資產(chǎn)管理的規(guī)模僅為一千多億，而公募基金規(guī)模早已超過(guò)2萬(wàn)億，為證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模的近20倍。鑒于證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公募基金的現(xiàn)狀，筆者從投資標(biāo)的、產(chǎn)品業(yè)績(jī)、營(yíng)銷(xiāo)渠道、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)四個(gè)角度進(jìn)行分析，嘗試探索我國(guó)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的模式創(chuàng)新，提出可行方案以供業(yè)內(nèi)參考。

一、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展瓶頸

資產(chǎn)管理行業(yè)的蓬勃發(fā)展植根于居民財(cái)富積累催生的理財(cái)需求和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的土壤之上，前者提供需求，后者創(chuàng)造供給。需求來(lái)自三十年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所積累下來(lái)的民間財(cái)富，在高通脹和養(yǎng)老問(wèn)題日益重要的經(jīng)濟(jì)背景下穩(wěn)定且持續(xù)的存在，供給則從單一的銀行儲(chǔ)蓄逐步走向多元，基金、私募、信托等渠道之間開(kāi)始出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)，不過(guò)總體而言還是處于共同發(fā)展、雨露均沾的藍(lán)海局面。目前，銀行、基金、保險(xiǎn)等管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲取了大部分市場(chǎng)份額，而證券公司理財(cái)規(guī)模在整個(gè)市場(chǎng)中占比較小。究其原因，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開(kāi)展以來(lái)在投資標(biāo)的、產(chǎn)品業(yè)績(jī)、營(yíng)銷(xiāo)渠道、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面均處于被動(dòng)和劣勢(shì)的地位。

1.投資標(biāo)的

目前國(guó)內(nèi)券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資品種較為單一，產(chǎn)品投資范圍僅限于股票、債券、基金和股指期貨等，不允許參與回購(gòu)、商品期貨、信貸資產(chǎn)、信托計(jì)劃以及未上市股權(quán)等多個(gè)投資品種，因此基礎(chǔ)金融品種較為匱乏。券商資管?chē)L試結(jié)構(gòu)化分級(jí)運(yùn)作又常遭遇審批障礙，使得產(chǎn)品可創(chuàng)新的空間較為狹窄，導(dǎo)致各家券商產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化，無(wú)法滿足不同類(lèi)型客戶的多層次投資理財(cái)需求。

2.產(chǎn)品業(yè)績(jī)

券商資管投資范圍主要集中于股票、債券和基金，產(chǎn)品業(yè)績(jī)較大程度隨相關(guān)市場(chǎng)走勢(shì)變化，缺乏穩(wěn)定性。2011年股市、債市雙雙走低的市場(chǎng)環(huán)境給投資帶來(lái)很大難度。作為證券公司中并未創(chuàng)造多大利潤(rùn)的業(yè)務(wù)部門(mén)，券商資管的薪酬空間受到限制，而在人才引進(jìn)和招募上卻需面臨行業(yè)內(nèi)激烈的薪酬競(jìng)爭(zhēng)。券商資管業(yè)務(wù)這一不明朗的職業(yè)前景和不具競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系很難吸引或保留優(yōu)質(zhì)人才，部門(mén)人員流失嚴(yán)重，這也在一定程度上造成了產(chǎn)品投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)難有起色。

3.營(yíng)銷(xiāo)渠道

券商資管理財(cái)產(chǎn)品的私募性質(zhì)被禁止進(jìn)行廣告宣傳，主要銷(xiāo)售渠道為自有營(yíng)業(yè)部及代銷(xiāo)銀行。自有營(yíng)業(yè)部客戶資源有限，并同時(shí)作為各大基金銷(xiāo)售渠道，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈。銀行作為中國(guó)最基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)，提供不可或缺的日常金融服務(wù)，從而具有吸引客戶主動(dòng)上門(mén)并全面掌握客戶金融財(cái)產(chǎn)狀況的能力，加之其密布城鄉(xiāng)的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，奠定了在理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道上難以撼動(dòng)的強(qiáng)勢(shì)地位。銀行渠道發(fā)行費(fèi)用日益高漲，除卻托管、認(rèn)購(gòu)、贖回、尾隨傭金等相關(guān)費(fèi)用，還要約定管理費(fèi)及業(yè)績(jī)報(bào)酬分成。低迷的市場(chǎng)環(huán)境造成已有產(chǎn)品大量贖回，管理規(guī)模日益縮水，想擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模又面臨高昂的渠道成本，券商資產(chǎn)管理部陷入進(jìn)退兩難、入不敷出的困境。

4.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

在目前中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)上，銀行、基金和保險(xiǎn)在理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模上占有優(yōu)勢(shì)。其中銀行以其自身的渠道優(yōu)勢(shì)及高于同期存款的保本產(chǎn)品迎得了龐大的投資者青睞，產(chǎn)品規(guī)模飛速擴(kuò)張；基金受益于發(fā)展初期累積的大量客戶和存量資金，目前增長(zhǎng)較緩但規(guī)模得以維持；保險(xiǎn)則通過(guò)規(guī)模龐大的營(yíng)銷(xiāo)員隊(duì)伍進(jìn)行深入滲透維持銷(xiāo)售規(guī)模。信托機(jī)構(gòu)以其獨(dú)特的營(yíng)運(yùn)模式、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資金運(yùn)用上的靈活和多樣化，管理規(guī)模亦獲得長(zhǎng)足發(fā)展。而本應(yīng)該是資產(chǎn)管理主力機(jī)構(gòu)的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于政策限制，一直處于一個(gè)比較尷尬的地位，長(zhǎng)期低迷的市場(chǎng)環(huán)境下更是已面臨存亡之危。

二、基于產(chǎn)品對(duì)價(jià)的商業(yè)模式理論解析

1.商業(yè)模式創(chuàng)新

商業(yè)模式創(chuàng)新是近年來(lái)證券行業(yè)談?wù)摲浅ｎl繁的熱門(mén)話題，其作為一種新的創(chuàng)新形態(tài)，重要性已經(jīng)不亞于技術(shù)創(chuàng)新。要理解什么是商業(yè)模式創(chuàng)新，首先需要知道什么是商業(yè)模式。雖然最初對(duì)商業(yè)模式的含義有爭(zhēng)議，但到2000年前后，理論界與實(shí)務(wù)界逐步形成共識(shí)，認(rèn)為商業(yè)模式概念的核心是價(jià)值創(chuàng)造。商業(yè)模式，是指企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的基本邏輯，即企業(yè)在一定的價(jià)值鏈或價(jià)值網(wǎng)絡(luò)中如何向客戶提品和服務(wù)、并獲取利潤(rùn)的，通俗地說(shuō)，就是企業(yè)是如何賺錢(qián)的（Linder等，2000）。商業(yè)模式是一個(gè)系統(tǒng)，由不同組成部分、各部分間連接關(guān)系、及其系統(tǒng)的“動(dòng)力機(jī)制”三個(gè)方面所組成（Afuah等，2005）。商業(yè)模式的各組成部分，即其構(gòu)成要素之間密切相關(guān)，如核心能力和成本是企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的結(jié)果或體現(xiàn)，客戶關(guān)系依賴所提品或服務(wù)的性質(zhì)及提供渠道。每個(gè)要素還以更為具體的若干維度表現(xiàn)出來(lái)，如市場(chǎng)類(lèi)的目標(biāo)客戶要素，從覆蓋地理范圍看，可以是當(dāng)?shù)亍^(qū)域、全國(guó)或者國(guó)際；從主體類(lèi)型看，可以是政府、企業(yè)組織或者一般個(gè)體消費(fèi)者；或者是根據(jù)年齡、性別、收入、甚至生活方式劃分的一般大眾市場(chǎng)或細(xì)分市場(chǎng)等。

商業(yè)模式創(chuàng)新是指企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造提供基本邏輯的變化，即把新的商業(yè)模式引入社會(huì)的生產(chǎn)體系，并為客戶和自身創(chuàng)造價(jià)值。通俗地說(shuō)，商業(yè)模式創(chuàng)新就是指企業(yè)以新的有效方式賺錢(qián)。新引入的商業(yè)模式，既可能在構(gòu)成要素方面不同于已有商業(yè)模式，也可能在要素間關(guān)系或者動(dòng)力機(jī)制方面不同于已有商業(yè)模式。

2.基于產(chǎn)品對(duì)價(jià)的券商資管商業(yè)模式

在公司組織構(gòu)架中，委托關(guān)系不僅存在于公司股東與公司高管之間，同時(shí)也存在于公司總部管理者與部門(mén)管理者之間。正是由于雙層關(guān)系的存在，在信息不對(duì)稱(chēng)的環(huán)境中，商業(yè)銀行總行與分行之間難免產(chǎn)生一定的（或者潛在的）利益沖突，而這種利益沖突所導(dǎo)致的間隙恰好為券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行分行層面的拓展提供了一個(gè)有利的切入點(diǎn)。在此情況下，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以通過(guò)產(chǎn)品對(duì)價(jià)（consideration）的方式做出文章。

對(duì)價(jià)是普通法系合同法中的重要概念，其內(nèi)涵是一方為換取另一方做某事的承諾而向另一方支付的金錢(qián)代價(jià)或得到該種承諾的承諾。對(duì)價(jià)從法律上看是一種等價(jià)有償?shù)脑手Z關(guān)系，而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度說(shuō)，對(duì)價(jià)就是利益沖突的雙方處于各自利益最優(yōu)狀況的要約而又互不被對(duì)方接受時(shí)，通過(guò)兩個(gè)或兩個(gè)以上平等主體之間的妥協(xié)關(guān)系來(lái)解決這一沖突。對(duì)于券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而言，為了在商業(yè)銀行的個(gè)別重點(diǎn)分行取得理想的產(chǎn)品銷(xiāo)售成績(jī)，而需為其提供有價(jià)值的商業(yè)服務(wù)作為代價(jià)。此時(shí)，銀行分行與券商資管之間各自對(duì)應(yīng)的得失如下表1所示。

表1 產(chǎn)品對(duì)價(jià)的業(yè)務(wù)損益

收 益 代 價(jià)

商業(yè)銀行分行 自主掌控的業(yè)務(wù)支持服務(wù) 券商理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售任務(wù)

券商資管部門(mén) 自身理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模 重點(diǎn)分行的業(yè)務(wù)服務(wù)

三、基于產(chǎn)品對(duì)價(jià)的商業(yè)模式實(shí)戰(zhàn)案例

（1）案例背景

在A券商集合理財(cái)產(chǎn)品的首發(fā)銷(xiāo)售期間，B銀行的杭州分行提出希望借助A券商資產(chǎn)管理部的業(yè)務(wù)平臺(tái)，為其設(shè)計(jì)并運(yùn)作一款固定收益型理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)其兩個(gè)目標(biāo)：一是能夠在特殊時(shí)點(diǎn)之前開(kāi)放產(chǎn)品助其充存款；二是以Shibor為掛鉤實(shí)現(xiàn)投資收益，滿足客戶理財(cái)需求。

根據(jù)以上兩大目標(biāo)，B銀行杭州分行對(duì)該款產(chǎn)品的具體要求如下：第一、產(chǎn)品存續(xù)期限為期一年，規(guī)模兩個(gè)億；第二、產(chǎn)品的開(kāi)放期不規(guī)則不固定，B銀行杭州分行自行決定，但是會(huì)提前15個(gè)工作日通知A券商；第三、產(chǎn)品不公布凈值。

如上述產(chǎn)品能夠設(shè)計(jì)并且運(yùn)作成功，那么該分行將承諾銷(xiāo)售一定規(guī)模的A券商集合理財(cái)產(chǎn)品作為回報(bào)。

（2）解決方案

為B銀行杭州分行量身定制專(zhuān)戶理財(cái)產(chǎn)品，此款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要點(diǎn)為期限分拆、資金錯(cuò)配，而設(shè)計(jì)思路則源自于金融學(xué)基本概念“流動(dòng)性溢價(jià)”（Liquidity Premium）。流動(dòng)性溢價(jià)是理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)的一個(gè)重要影響因素，流動(dòng)性低的理財(cái)產(chǎn)品其預(yù)期收益高，而流動(dòng)性高的理財(cái)產(chǎn)品其預(yù)期收益低。據(jù)此，在專(zhuān)戶理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作過(guò)程中，當(dāng)理財(cái)期限臨近之際，若存在產(chǎn)品實(shí)際收益低于預(yù)期的狀況，則可通過(guò)加速產(chǎn)品的高頻流動(dòng)性平抑投資收益，以此實(shí)現(xiàn)B銀行杭州分行的業(yè)務(wù)目標(biāo)，滿足其客戶需求。

（3）模式點(diǎn)評(píng)

在傳統(tǒng)的券商集合理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售模式中，券商資管與商業(yè)銀行之間屬于弱勢(shì)賣(mài)方與強(qiáng)勢(shì)買(mǎi)方的關(guān)系。當(dāng)券商資管在向商業(yè)銀行支付了資產(chǎn)托管費(fèi)用、銷(xiāo)售激勵(lì)費(fèi)用、尾隨傭金等各種費(fèi)用之后，未必能取得滿意的銷(xiāo)售效果。而在基于產(chǎn)品對(duì)價(jià)的商業(yè)模式中，券商資管與銀行分行之間的關(guān)系改變?yōu)楹献麟p方的關(guān)系，券商資管的議價(jià)能力得以顯著提高，雖然需要以提供商業(yè)銀行分行層面的業(yè)務(wù)支持服務(wù)作為代價(jià)，但是由此可以獲得的資產(chǎn)管理規(guī)模作為回報(bào)，卻是物有所值的。

參考文獻(xiàn)

[1]Linder,Jane,Susan Cantrell,2000,“Changing business models:Surveying the landscape”,Accenture,May 24.pp.1-15.

第8篇

[關(guān)鍵詞]行政事業(yè)單位；固定資產(chǎn)管理；問(wèn)題及措施

[DOI]1013939/jcnkizgsc201552116

1行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)的概念和分類(lèi)

行政事業(yè)單位的固定資產(chǎn)是指使用期限超過(guò)一年，單位價(jià)值在1000元以上（其中，專(zhuān)用設(shè)備單位價(jià)值在1500元以上），并且在使用過(guò)程中基本保持原有物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。單位價(jià)值雖未達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，但耐用時(shí)間在一年以上的大批同類(lèi)物資，作為固定資產(chǎn)管理。行政事業(yè)單位的固定資產(chǎn)一般分為六類(lèi)：房屋及構(gòu)筑物；專(zhuān)用設(shè)備；通用設(shè)備；文物和陳列品；圖書(shū)、檔案；家具、用具、裝具及動(dòng)植物。

2行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)管理中存在的問(wèn)題

21固定資產(chǎn)購(gòu)置問(wèn)題

長(zhǎng)期以來(lái)，行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)購(gòu)置的資金來(lái)源主要靠財(cái)政撥款，各單位在預(yù)算管理中未引入績(jī)效理念，在關(guān)注預(yù)算投入的同時(shí)不注重預(yù)算產(chǎn)出。多數(shù)單位僅從本部門(mén)需要出發(fā)，很少對(duì)固定資產(chǎn)的使用效益進(jìn)行分析論證。財(cái)政部門(mén)則只注重經(jīng)費(fèi)的預(yù)算安排，對(duì)已形成的實(shí)物性資產(chǎn)如何進(jìn)行調(diào)劑安排，使固定資產(chǎn)物盡其用等方面幾乎不作考慮，導(dǎo)致固定資產(chǎn)隨意購(gòu)置、重復(fù)購(gòu)置，浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重。

22固定資產(chǎn)使用問(wèn)題

以下情況在固定資產(chǎn)使用過(guò)程中普遍存在，比如：驗(yàn)收制度不嚴(yán)謹(jǐn)，出現(xiàn)所購(gòu)非所需問(wèn)題后無(wú)法追溯責(zé)任；登記制度不健全，造成資產(chǎn)使用狀況不明，管理困難；固定資產(chǎn)移交、監(jiān)交制度得不到執(zhí)行，造成部分資產(chǎn)流失無(wú)法追究責(zé)任；缺少定期維護(hù)檢修制度，減少了資產(chǎn)的使用壽命。造成這樣的原因主要是缺乏專(zhuān)人管理，因?yàn)楸締挝唬?cái)務(wù)都隸屬于辦公室，單位也沒(méi)有明確的資產(chǎn)管理部門(mén)，甚至沒(méi)有指定專(zhuān)人從事固定資產(chǎn)管理工作，一旦出現(xiàn)資產(chǎn)損毀、盤(pán)虧，原因難以查明，追究責(zé)任更無(wú)從談起。

23老舊資產(chǎn)長(zhǎng)期掛賬

按照黃島區(qū)參照?qǐng)?zhí)行的《××市財(cái)政局市級(jí)行政事業(yè)國(guó)有資產(chǎn)處置管理辦法》的規(guī)定，除文件中列明的國(guó)有資產(chǎn)處置事項(xiàng)由市財(cái)政局審核外，其他均由市財(cái)政局授權(quán)主管部門(mén)審核。像計(jì)算機(jī)、電視等更新?lián)Q代特別快的電子產(chǎn)品應(yīng)該在其達(dá)到服務(wù)年限且無(wú)法正常使用時(shí)及時(shí)辦理報(bào)廢手續(xù)，但在本單位七幾年的桌椅板凳、八幾年的黑白電視、九幾年的計(jì)算機(jī)，東西早都不能用了，經(jīng)過(guò)幾次更換辦公地點(diǎn)，如今恐怕連框架都不剩了，仍在賬上掛著。中間也有領(lǐng)導(dǎo)提出建議，計(jì)劃對(duì)已經(jīng)實(shí)際報(bào)廢的固定資產(chǎn)進(jìn)行清理，但最后出于謹(jǐn)慎性原則還是放棄了這一想法，導(dǎo)致不能用不存在的固定資產(chǎn)始終掛在單位賬上。

24財(cái)務(wù)核算存在漏洞

由于財(cái)會(huì)工作人員的素質(zhì)參差不齊，不少單位的會(huì)計(jì)同行在處理固定資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)時(shí)，只做支出增加收入減少的處理，不知道固定資產(chǎn)和資產(chǎn)基金――固定資產(chǎn)也同時(shí)要記錄增加，導(dǎo)致固定資產(chǎn)賬少記或不記。另外是財(cái)務(wù)制度本身的問(wèn)題，直到2013年才有了對(duì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位固定資產(chǎn)計(jì)提折舊的規(guī)定。行政事業(yè)單位計(jì)提折舊的資產(chǎn)范圍不包括文物和陳列品、動(dòng)植物、圖書(shū)檔案、以名義金額計(jì)量的固定資產(chǎn)等。關(guān)于實(shí)務(wù)操作，這一規(guī)定的大部分內(nèi)容和企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提折舊的規(guī)定基本相同，其中強(qiáng)調(diào)行政事業(yè)單位計(jì)提折舊時(shí)，應(yīng)將計(jì)提的折舊沖減資產(chǎn)基金（非流動(dòng)資產(chǎn)基金），而不是像以前企業(yè)會(huì)計(jì)制度那樣直接計(jì)入支出；固定資產(chǎn)提足了折舊，無(wú)論能否繼續(xù)使用，均不再計(jì)提折舊；提前報(bào)廢的也不再補(bǔ)提折舊；固定資產(chǎn)折舊只是反映固定資產(chǎn)隨著時(shí)間推移和使用程度所發(fā)生的價(jià)值損耗的會(huì)計(jì)計(jì)量手段，提足折舊并不意味固定資產(chǎn)必然報(bào)廢，能繼續(xù)使用的，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)使用，并且應(yīng)該規(guī)范管理。目前此規(guī)定在黃島區(qū)仍未實(shí)行，使得固定資產(chǎn)價(jià)值的變化情況無(wú)法得以真實(shí)的反映。據(jù)筆者了解，不光在黃島區(qū)，整個(gè)××市對(duì)于固定資產(chǎn)購(gòu)置，仍是將全部花費(fèi)列入當(dāng)期支出，期間不計(jì)提折舊。

3行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)管理存在問(wèn)題的原因分析

31管理體制不夠完善

在管理機(jī)構(gòu)上，多數(shù)機(jī)關(guān)事業(yè)單位認(rèn)為沒(méi)有必要設(shè)立專(zhuān)門(mén)的固定資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，甚至有的單位連個(gè)具體負(fù)責(zé)此事的人都不安排。在管理職責(zé)上，部門(mén)間條塊分割、責(zé)權(quán)不清的問(wèn)題比較突出，管理方式和管理原則的問(wèn)題也沒(méi)有得到解決，導(dǎo)致行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)管理體制不順。

32管理機(jī)制存在缺陷

資產(chǎn)的形成涉及多個(gè)方面，缺乏法律規(guī)范與強(qiáng)有力的政策指導(dǎo)，加上人為因素過(guò)多，形不成足夠透明、規(guī)范、高效的政府采購(gòu)制度，是目前行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)管理存在諸多問(wèn)題的主要原因。

33固定資產(chǎn)管理人員素質(zhì)不過(guò)硬

多數(shù)固定資產(chǎn)管理人員缺乏必要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)專(zhuān)門(mén)的職業(yè)訓(xùn)練，加上單位領(lǐng)導(dǎo)對(duì)固定資產(chǎn)管理意識(shí)比較淡薄，主觀意志強(qiáng)烈，導(dǎo)致固定資產(chǎn)管理工作基本不開(kāi)展。不少單位很多年也不對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)，包括機(jī)構(gòu)合并、分立等重要事項(xiàng)發(fā)生時(shí)，就這樣含含混混地合并或分立，為今后資產(chǎn)的可能流失埋下了隱患。

4行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)管理改進(jìn)對(duì)策

第一，認(rèn)真學(xué)習(xí)固定資產(chǎn)管理制度。說(shuō)起資產(chǎn)管理文件，黃島區(qū)固定資產(chǎn)管理部門(mén)有一個(gè)匯總，包括國(guó)家、省、市在內(nèi)的竟有35個(gè)之多。匯編做得不錯(cuò)，有文號(hào)有目錄有正文，非常詳細(xì)。但是之前包括筆者在內(nèi)的大多數(shù)單位財(cái)務(wù)人員或者是固定資產(chǎn)管理人員從未認(rèn)真地學(xué)習(xí)過(guò)其中的一個(gè)文件。不學(xué)習(xí)不了解就無(wú)法正確地做好工作，甚至都不知道有些工作是需要定期做的，比如超過(guò)使用期限且已無(wú)法正常工作的電子產(chǎn)品要定期處置，這樣做是合法合規(guī)的。這類(lèi)工作就像是一個(gè)家庭為了保持房間的干凈整潔需要定期打掃衛(wèi)生一樣。

第二，制定本部門(mén)固定資產(chǎn)管理細(xì)則及制度。以部門(mén)管理為基礎(chǔ)，結(jié)合各單位日常管理及保有資產(chǎn)的特點(diǎn)，制定與財(cái)政管理相結(jié)合的、具有可操作性的資產(chǎn)管理細(xì)則及制度。因?yàn)橥?cái)政部門(mén)出臺(tái)的細(xì)則是包括盡可能全的管理方法和資產(chǎn)范圍，而作為工作性質(zhì)較為單一的機(jī)關(guān)事業(yè)單位固定資產(chǎn)管理涉及不到那么多，這就有必要根據(jù)財(cái)政部門(mén)的統(tǒng)一規(guī)定，結(jié)合本單位行政管理、事業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)及需要，建立適合本單位的簡(jiǎn)單明了、易于操作的固定資產(chǎn)管理制度，促進(jìn)本單位固定資產(chǎn)使用效益全面提高。

第三，著力推進(jìn)行政事業(yè)單位內(nèi)部控制制度。2012年11月29日，財(cái)政部以財(cái)會(huì)〔2012〕21號(hào)印發(fā)《行政事業(yè)單位內(nèi)部控制規(guī)范（試行）》。有了完善的制度，就可以采取有效措施把以下風(fēng)險(xiǎn)控制到最小：資產(chǎn)管理職責(zé)不清、沒(méi)有明確歸口管理部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)；未按照國(guó)有資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定辦理資產(chǎn)的調(diào)劑、租借、處置等業(yè)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)管理不嚴(yán)，沒(méi)有建立資產(chǎn)臺(tái)賬和定期盤(pán)點(diǎn)制度，可能導(dǎo)致資產(chǎn)流失、資產(chǎn)信息失真、賬實(shí)不符等風(fēng)險(xiǎn)。

第四，加強(qiáng)行政事業(yè)單位資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)建設(shè)。印象當(dāng)中黃島區(qū)固定資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)推行過(guò)，但幾乎不起什么作用。有助于更完整地掌握資產(chǎn)的相關(guān)信息，強(qiáng)化管理者對(duì)資產(chǎn)的監(jiān)控，減少管理級(jí)次，提高管理效率，從而達(dá)到賬面資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)相符。

第五，加大固定資產(chǎn)管理部門(mén)監(jiān)督檢查責(zé)任。隨著法制化進(jìn)程的推進(jìn)，目前購(gòu)置固定資產(chǎn)基本做到了嚴(yán)格地執(zhí)行政府采購(gòu)制度，汽車(chē)等固定資產(chǎn)的維修及保險(xiǎn)也實(shí)行了定點(diǎn)維修、定點(diǎn)保險(xiǎn)等制度。審計(jì)部門(mén)要定期對(duì)行政事業(yè)單位財(cái)務(wù)收支情況進(jìn)行審計(jì)，并將固定資產(chǎn)管理情況作為評(píng)價(jià)內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題嚴(yán)肅處理。

參考文獻(xiàn)：

第9篇

關(guān)鍵詞：家族信托；信托登記制度；不動(dòng)產(chǎn)信托

一、 導(dǎo)言

2001年中國(guó)《信托法》的頒布，標(biāo)志著中國(guó)信托業(yè)走入了一個(gè)全新的法制時(shí)代。此后的十余年可謂中國(guó)信托業(yè)的輝煌時(shí)期，信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模每年呈幾何倍數(shù)增加，截止2015年第三季度，信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到15.62萬(wàn)億，成為與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)并齊的現(xiàn)代金融四大支柱行業(yè)。但是，絢爛之后終會(huì)歸于平靜，進(jìn)入2013年以來(lái)，信托業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大等多重因素的擠壓下，開(kāi)始進(jìn)入下行通道，信托行業(yè)的發(fā)展速度放緩，整個(gè)行業(yè)不得不開(kāi)始思索轉(zhuǎn)型之路。家族信托就在這樣一個(gè)背景之下進(jìn)入了信托理論界與實(shí)務(wù)界的視野，成為近年來(lái)的一大熱點(diǎn)。

二、 家族信托的內(nèi)涵界定

1. 家族信托的定義。家族信托（“Family Trust”）這一名詞最早出現(xiàn)于19世紀(jì)末美國(guó)的“鍍金年代”，是資本家保護(hù)個(gè)人財(cái)產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)家族資產(chǎn)傳承的一種方式。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，“家族信托”并非一個(gè)法律概念，而是出于商業(yè)目的而創(chuàng)設(shè)的一個(gè)信托種類(lèi)，雖然各國(guó)對(duì)這一制度稱(chēng)呼不同，但在不斷發(fā)展完善的過(guò)程中，也已經(jīng)形成了較為統(tǒng)一的定義，即家族信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，以家族財(cái)富的管理、傳承和保護(hù)為目的，將家族財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益進(jìn)行管理或者處分的行為。

2. 家族信托的特點(diǎn)。從家族信托的定義出發(fā)，家族信托的特點(diǎn)表現(xiàn)為：

（1）委托人與受益人來(lái)自于同一家族。家族信托之所以稱(chēng)為家族信托，即來(lái)源于其委托人與受益人之間的家族性。委托人一般為家族財(cái)富的創(chuàng)造者和擁有者，可能是成功的企業(yè)家或是政商名流；受益人通常為其后代，可能是信托設(shè)立時(shí)已經(jīng)出生的子孫也可能是尚未出生的家族未來(lái)成員。

（2）信托設(shè)立門(mén)檻高。相比其他信托業(yè)務(wù)，家族信托的設(shè)立門(mén)檻較高，主要表現(xiàn)在設(shè)立家族信托的規(guī)模上，國(guó)外的羅斯柴爾德家族信托、洛克菲勒家族信托、巴菲特家族等家族信托規(guī)模都達(dá)到了百億，我國(guó)的吳亞軍夫婦、潘石屹夫婦、李嘉誠(chéng)家族等家族信托規(guī)模也都達(dá)到數(shù)億規(guī)模，目前內(nèi)地家族信托實(shí)踐中最低設(shè)立規(guī)模為3 000萬(wàn)元人民，也顯著高于其他信托類(lèi)型。

（3）委托人意思自治度強(qiáng)。信托是一種靈活度極高的制度，只要根據(jù)信托當(dāng)事人的合意就可以創(chuàng)設(shè)多種多樣的使用方法。家族信托更是高度強(qiáng)調(diào)委托人的意思自治，屬于高端定制化信托產(chǎn)品，從家族信托財(cái)產(chǎn)的種類(lèi)、受益人的選擇、信托利益的分配方式和原則到設(shè)立家族信托的地點(diǎn)、適用的法律以及存續(xù)的時(shí)間等，全都依賴于委托人的參與與決斷。

（4）家族信托財(cái)產(chǎn)多樣化。可以設(shè)立家族信托的財(cái)產(chǎn)豐富多樣，包括現(xiàn)金、股權(quán)、房地產(chǎn)、古董、字畫(huà)、珠寶等，只要是制度允許，委托人可以將其名下任何財(cái)產(chǎn)作為家族信托的財(cái)產(chǎn)。

（5）受托人專(zhuān)業(yè)化程度高。家族信托對(duì)受托人的專(zhuān)業(yè)化程度提出了極高的要求，這是基于家族信托存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、受托管理資產(chǎn)規(guī)模大、受益人范圍廣等客觀因素決定的，受托人需要具備法律、稅務(wù)、投資等各個(gè)領(lǐng)域的知識(shí)與能力。

三、 我國(guó)發(fā)展家族信托的現(xiàn)實(shí)意義

第一，家族信托是國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)的需要。十將推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化作為全面深化改革的總目標(biāo)是國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志。財(cái)富的穩(wěn)定傳承是國(guó)家成熟、社會(huì)進(jìn)步的體現(xiàn)，也是國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)的核心抓手之一。歐美國(guó)家通過(guò)完善的財(cái)富平穩(wěn)傳承機(jī)制和財(cái)富安全保障制度使國(guó)家從瘋狂的原始資本積累階段過(guò)渡到如今文明穩(wěn)定的發(fā)達(dá)狀態(tài)。家族信托的實(shí)踐和發(fā)展可以為當(dāng)前因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)未確立而躁動(dòng)不安的財(cái)富尋找安全、穩(wěn)健、合法的出路與通道，當(dāng)仁不讓地承擔(dān)起我國(guó)實(shí)現(xiàn)財(cái)富平穩(wěn)傳承的金融機(jī)制設(shè)計(jì)職能，給產(chǎn)權(quán)的最終確立爭(zhēng)取時(shí)間和空間，為國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的建設(shè)奠基鋪路。

第二，家族信托是國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。當(dāng)前社會(huì)財(cái)富有很大一部分來(lái)自于眼下過(guò)剩的行業(yè)――煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等，沉淀在這些“高風(fēng)險(xiǎn)、低收益”的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的資金面臨轉(zhuǎn)向，尋求“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的出路，這種財(cái)富和資產(chǎn)的再配置是結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的金融表現(xiàn)，是更高層面的盤(pán)活資產(chǎn)存量，引致財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的金融需求。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的大背景下，家族信托通過(guò)構(gòu)造財(cái)富和資產(chǎn)的配置、轉(zhuǎn)讓、傳承機(jī)制和金融產(chǎn)品，將從便捷的金融工具逐步演變?yōu)楹暧^經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的金融支撐，經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的有力抓手，社會(huì)安定和諧的堅(jiān)強(qiáng)后盾。

第三，家族信托是社會(huì)財(cái)富積累到臨界點(diǎn)的必由之路。我國(guó)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放30年的積累，造就了數(shù)以十萬(wàn)計(jì)的高凈值人群，形成了一個(gè)巨大的資產(chǎn)管理與財(cái)富傳承市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)多家私人銀行于2012年和2013年集中了關(guān)于國(guó)內(nèi)財(cái)富人群和財(cái)富管理市場(chǎng)的報(bào)告揭示出我國(guó)國(guó)內(nèi)巨大的家族信托市場(chǎng)需求空間。

第四，信托行業(yè)回歸本源主導(dǎo)家族信托發(fā)展的趨勢(shì)日益明朗。當(dāng)前市場(chǎng)上的家族信托業(yè)務(wù)更多的參與者是銀行和保險(xiǎn)資管部門(mén)，銀行的私人銀行部門(mén)憑藉高凈值客戶的資源優(yōu)勢(shì)拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)物，保險(xiǎn)公司介入的保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)也是其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品鏈延伸。但這些業(yè)務(wù)都不是真正意義上的家族信托業(yè)務(wù)，因?yàn)楝F(xiàn)行法律體系下唯一有實(shí)際操作家族信托業(yè)務(wù)牌照的金融機(jī)構(gòu)是信托公司。

四、 我國(guó)家族信托的探索與實(shí)踐

2012年下半年平安信托一款家族信托產(chǎn)品橫空出世，開(kāi)啟了中國(guó)內(nèi)地家族信托的先河，中國(guó)私人財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)代。目前我國(guó)在家族信托業(yè)務(wù)方面的實(shí)踐主要有兩種模式，信托公司主動(dòng)管理型以及銀行與信托公司聯(lián)手的銀信合作型。

1. 信托公司主動(dòng)管理類(lèi)家族信托業(yè)務(wù)。

（1）平安信托：“平安財(cái)富?鴻承世家系列單一萬(wàn)全資金信托計(jì)劃”。2012年下半年，平安信托發(fā)行了內(nèi)地首單家族信托產(chǎn)品“平安財(cái)富?鴻承世家系列單一萬(wàn)全資金信托計(jì)劃”，該信托計(jì)劃委托人為一位年過(guò)40歲的企業(yè)家，信托規(guī)模5 000萬(wàn)元，信托期限50年，不設(shè)預(yù)期收益率。平安信托的信托報(bào)酬分為固定及浮動(dòng)兩部分，固定收益為信托財(cái)產(chǎn)的1%/年，浮動(dòng)收益為信托收益率高于4.5%/年以上部分的50%。委托人自行指定受益人，并可隨時(shí)變更受益人或限制受益人的權(quán)利。委托人制定收益分配方式，可選擇一次性分配、定期定量分配、不定情不定量分配、臨時(shí)分配、附條件分配等不同的形式，也可組合運(yùn)用。

根據(jù)信托合同約定，由委托人與平安信托共同管理信托財(cái)產(chǎn)，委托人可向平安信托發(fā)送投資建議，平安信托運(yùn)用內(nèi)部風(fēng)控及合規(guī)評(píng)議規(guī)則對(duì)投資建議進(jìn)行評(píng)審并提供專(zhuān)業(yè)性的意見(jiàn)，經(jīng)委托人同意后由平安信托執(zhí)行投資指令。根據(jù)約定，該信托財(cái)產(chǎn)的投資范圍廣泛，可進(jìn)行各類(lèi)股權(quán)和債權(quán)的投資，能夠滿足不同時(shí)期委托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好并靈活調(diào)整資產(chǎn)配置以應(yīng)對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)。

（2）中融信托：“中融信托?承裔澤業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化家族信托產(chǎn)品”。2015年4月，中融信托了“中融信托?承裔澤業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化家族信托產(chǎn)品”（簡(jiǎn)稱(chēng)“承裔澤業(yè)家族信托”），該產(chǎn)品設(shè)立門(mén)檻為1 000萬(wàn)元，信托期限為10年以上，不保證信托本金和收益。不同于市場(chǎng)上其他家族信托產(chǎn)品，中融信托的這款信托產(chǎn)品聘請(qǐng)臺(tái)灣捷鵬國(guó)際金融服務(wù)集團(tuán)副總裁參與設(shè)計(jì)，借鑒了臺(tái)灣地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)化家族信托產(chǎn)品的模式，在信托規(guī)模、權(quán)利義務(wù)、操作流程和服務(wù)流程都采用“類(lèi)型化”的模式，具有很強(qiáng)的復(fù)制性和推廣性。據(jù)了解，中融信托已成立由律師、稅務(wù)師及海內(nèi)外專(zhuān)家組成的家族信托辦公司，先后設(shè)計(jì)了多款風(fēng)險(xiǎn)偏好不同、設(shè)立門(mén)檻不同、信托目的側(cè)重點(diǎn)不同的家族信托標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品供客戶選擇，可以滿足客戶對(duì)“資產(chǎn)保護(hù)、子女教育、婚姻保障、退休贍養(yǎng)、財(cái)富傳承、全權(quán)委托”等多方面的需求，而“承裔澤業(yè)家族信托”僅是其中一款。

2. 銀信合作類(lèi)家族信托業(yè)務(wù)。

（1）招商銀行―平安信托。2013年5月，招商銀行私人銀行與平安信托推出國(guó)內(nèi)第一款銀信合作家族信托產(chǎn)品，客戶準(zhǔn)入資格要求擁有1億以上的金融資產(chǎn)，5億以上的資產(chǎn)，設(shè)立該產(chǎn)品的門(mén)檻為5 000萬(wàn)元，信托財(cái)產(chǎn)主要以現(xiàn)金為主，也包括債券、理財(cái)產(chǎn)品收益、信托受益權(quán)、股票等，未來(lái)在政策許可、條件成熟時(shí)也將納入不動(dòng)產(chǎn)和為上市企業(yè)股權(quán)等。該產(chǎn)品期限為30年～50年，未到期不可撤銷(xiāo)。受益人為委托人的子女，根據(jù)合同約定，受益人可定期領(lǐng)取“零用錢(qián)”，遇到結(jié)婚、置業(yè)、創(chuàng)業(yè)、醫(yī)療等事項(xiàng)，只要符合合同約定的條件即可由信托資金直接支付。

為開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，招商銀行私人銀行成立了一支30人的財(cái)富傳承家庭工作室，由銀行、信托、保險(xiǎn)、法律、稅務(wù)等各領(lǐng)域?qū)＜医M成。家庭工作室配合招商銀行內(nèi)部投資決策委員會(huì)，對(duì)家族信托產(chǎn)品的投資策略、資產(chǎn)配置、產(chǎn)品組合選擇等各方面提供意見(jiàn)及決策。在這款家族信托產(chǎn)品中，招商銀行私人銀行為主導(dǎo)方，擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)與托管行，為信托產(chǎn)品推薦高端客戶；平安信托提供信托制度優(yōu)勢(shì)、承擔(dān)事務(wù)類(lèi)管理職責(zé)。

（2）北京銀行―北京國(guó)際信托。2013年底北京銀行私人銀行與北京信托合作推出了首款單一定制家族信托產(chǎn)品，起步門(mén)檻為3 000萬(wàn)元，存續(xù)期限為5年以上，由委托人指定受益人，初始受托資產(chǎn)僅限于現(xiàn)金存款，投資方向主要為金融類(lèi)產(chǎn)品，根據(jù)客戶需求，滿足客戶在資產(chǎn)配置、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)保護(hù)等方面的需求。

與大部分的銀信合作類(lèi)家族信托產(chǎn)品一樣，北京信托推出的家族信托產(chǎn)品由北京銀行擔(dān)任信托財(cái)產(chǎn)托管銀行及財(cái)務(wù)顧問(wèn)，北京信托僅承擔(dān)事務(wù)管理類(lèi)職責(zé)。

事實(shí)上，雖然家族信托的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，在英美法系國(guó)家也已經(jīng)屬于一種非常普及的資產(chǎn)管理和傳承方式，但是對(duì)于大陸法系國(guó)家而言，受制于法律傳統(tǒng)與文化背景的不同，家族信托的發(fā)展總是磕磕碰碰，不夠通暢。實(shí)務(wù)中，大多數(shù)情況是委托人有設(shè)立家族信托的意愿，但是又對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的安全性、受托人的能力與操守、以及國(guó)家政策等方面的原因憂慮再三，因此，即使有部分勇于嘗鮮的委托人，也僅僅是淺嘗即止，以極少量的家族財(cái)富設(shè)立家族信托，這一現(xiàn)象在我國(guó)表現(xiàn)的更為明顯。歸根結(jié)底還是有許多障礙和法律問(wèn)題沒(méi)有打通，我國(guó)的家族信托制度體系亟待完善。

五、 我國(guó)發(fā)展家族信托的制度建議

1. 完善《信托法》的建議。

（1）信托財(cái)產(chǎn)登記制度的完善和細(xì)化。境外家族信托財(cái)產(chǎn)大多是以非現(xiàn)金資產(chǎn)為主要內(nèi)容，例如非上市公司股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、古董、字畫(huà)、珠寶等。這些財(cái)產(chǎn)也構(gòu)成了現(xiàn)今富有階層資產(chǎn)種類(lèi)中的絕大多數(shù)。而我國(guó)現(xiàn)階段的家族信托的類(lèi)型比較單一，主要是以資金信托為主，即信托財(cái)產(chǎn)是現(xiàn)金資產(chǎn)或其他流動(dòng)性較高的金融資產(chǎn)。究其原因，在于我國(guó)沒(méi)有建立起完善的信托財(cái)產(chǎn)登記制度。信托財(cái)產(chǎn)登記制度的缺失，使得非上市公司股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、古董字畫(huà)這類(lèi)資產(chǎn)無(wú)處登記也難以登記，無(wú)法順暢地成為家族信托財(cái)產(chǎn)。因此，我國(guó)《信托法》中應(yīng)盡快明確信托財(cái)產(chǎn)登記制度，為家族信托的發(fā)展掃清最大的障礙。

（2）不動(dòng)產(chǎn)家族信托的立法考量。不動(dòng)產(chǎn)在中國(guó)民眾的生活中占有舉足輕重和無(wú)可替代的地位，這與英美國(guó)家的理念和情況有著很大的不同。實(shí)務(wù)中，中國(guó)的富有階層和企業(yè)家最期望將不動(dòng)產(chǎn)作為家族信托財(cái)產(chǎn)，一方面期望做到不動(dòng)產(chǎn)在家族體系內(nèi)的傳承，另一方面做到不動(dòng)產(chǎn)的投資與增值。基于將不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為家族信托財(cái)產(chǎn)的巨大需求，以及不動(dòng)產(chǎn)在中國(guó)家庭中的重要地位，如何對(duì)不動(dòng)產(chǎn)家庭信托進(jìn)行法律規(guī)范就顯得非常重要。在信托登記制度建立和完善的前提下，考量到不動(dòng)產(chǎn)的特殊性和中國(guó)民眾對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的特殊情結(jié)，《信托法》可考慮設(shè)專(zhuān)章規(guī)范不動(dòng)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)，結(jié)合信托作為金融手段要求流轉(zhuǎn)上的便捷性，建議規(guī)范如下核心內(nèi)容：①不動(dòng)產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)的，將來(lái)在進(jìn)行權(quán)益轉(zhuǎn)讓時(shí)，可以不再進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的過(guò)戶，而只進(jìn)行信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓過(guò)戶；②不動(dòng)產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)允許受益人將這部分信托受益權(quán)在一定程度上進(jìn)行質(zhì)押融資等。

2. 加快推進(jìn)《信托業(yè)法》出臺(tái)。目前，我國(guó)信托法律體系的一大缺陷《信托業(yè)法》的缺位，整個(gè)信托行業(yè)沒(méi)有具體的法律規(guī)制。正是因?yàn)椤缎磐袠I(yè)法》的長(zhǎng)期缺位，導(dǎo)致資產(chǎn)管理行業(yè)政出多門(mén)，各類(lèi)的金融或類(lèi)金融機(jī)構(gòu)均在從事信托或者類(lèi)似信托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，而且市場(chǎng)準(zhǔn)入、監(jiān)管規(guī)則等方面極不統(tǒng)一，這就使得監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空必然存在。由于我國(guó)之前只出臺(tái)過(guò)部門(mén)規(guī)章對(duì)信托行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，并未沒(méi)全面監(jiān)管立法的經(jīng)驗(yàn)。因此，在編撰我國(guó)的《信托業(yè)法》過(guò)程中可以參考國(guó)際上一些國(guó)家和地區(qū)的《信托業(yè)法》以及參照他們修法的一些經(jīng)驗(yàn)。比如，近年來(lái)，日本和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)都對(duì)自己的《信托業(yè)法》進(jìn)行了多次修改，二者在修法上都趨同的開(kāi)始放寬受托人的資格限制，解除信托業(yè)務(wù)管制以及不斷地提升信托制度運(yùn)用的便利性，增加信托的運(yùn)用方式。這些都是很值得我國(guó)在《信托業(yè)法》編寫(xiě)過(guò)程中思考和借鑒的。再例如，大陸法法系國(guó)家通行的做法是以一部《信托業(yè)法》取代所有監(jiān)管信托業(yè)的部門(mén)規(guī)章和文件，以統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，整合監(jiān)管權(quán)，規(guī)范整個(gè)信托行業(yè)，這一立法體例可以有效的解決立法空白和立法沖突問(wèn)題，也很值得我國(guó)在立法過(guò)程中進(jìn)行學(xué)習(xí)和借鑒。

綜上所述，筆者對(duì)我國(guó)的《信托業(yè)法》的制定有以下建議：（1）《信托業(yè)法》要和《信托法》緊密配套。中國(guó)的《信托法》已經(jīng)出臺(tái)，并且在中國(guó)信托發(fā)展史上留下了行業(yè)變革性的重要作用，因此《信托業(yè)法》的出臺(tái)不能和《信托法》脫節(jié)，二者應(yīng)該在追求保護(hù)投資人利益的同一目標(biāo)下相得益彰。（2）我國(guó)的《信托業(yè)法》要和國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致，要和國(guó)際上主要國(guó)家和地區(qū)的信托業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨同。與國(guó)際上主要國(guó)家、地區(qū)的信托業(yè)監(jiān)管制度步調(diào)一致可以較好地推動(dòng)我國(guó)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是家族信托等移植制度的推廣和創(chuàng)新。（3）我國(guó)的《信托業(yè)法》順應(yīng)的金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。信托行業(yè)本身是一個(gè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)物，實(shí)務(wù)操作中銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司都在從事著類(lèi)信托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，一些創(chuàng)新型信托產(chǎn)品也大都體現(xiàn)出混業(yè)的特點(diǎn)，如前文所列舉的多單家族信托產(chǎn)品都是信托公司和銀行聯(lián)手推出的。因此，我們?cè)倭⒎ㄟ^(guò)程中，自然也應(yīng)進(jìn)行有針對(duì)性的約束，如此方能避免制度真空和沖突，更好的規(guī)范信托業(yè)。

六、 結(jié)語(yǔ)

2012年中國(guó)家族信托的破冰以來(lái)，我國(guó)家族信托的發(fā)展似乎過(guò)于緩慢，家族信托制度的缺失使得不少信托公司在一次又一次的研討之后不得不放棄這一傳統(tǒng)而又新型的業(yè)務(wù)。當(dāng)然，一個(gè)新的制度要萌芽、成長(zhǎng)必須要經(jīng)過(guò)陣痛期。家族信托行為作為在中國(guó)剛興起的新型民事法律行為，還沒(méi)有完善的管理機(jī)制和健全的法律依據(jù)，要謀發(fā)展還存在很多困難。同時(shí)作為一種金融行為，如果不能得到充分的法律規(guī)范、指引和保護(hù)極易導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的混亂，因此針對(duì)家族信托的產(chǎn)生對(duì)《信托法》進(jìn)行再解讀，在法理上進(jìn)行廓清，適當(dāng)?shù)膭?chuàng)設(shè)新的法律法規(guī)成為重中之重。

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