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一、引言
我國加入世界貿易組織，無疑為我國的企業的發展帶來了新的機遇和挑戰。開展國際金融市場的發展趨勢和特點探析，明確當下國際金融市場的發展特點，并且根據國內企業的發展需求，制定更加周密的發展計劃，可有效的在激烈的市場競爭中全面提升企業的綜合競爭實力，在使得我國的企業獲得更加良好的經濟效益的同時，也為我國社會和經濟的發展奠定穩定的基礎和提供強大的推動力。
二、當下國際金融市場形勢的基本特點探究
開展當下國際金融市場形勢的基本特點探究，主要可以將當下國際金融市場形勢的基本特點總結如下：
（一）當下的國際金融市場的總體形勢相對較為平穩
隨著國際經濟的不斷復蘇，當下絕大部分的歐元區重債國所具有的債務問題，也得到了一定程度上的有效的解決，同時很多國家的高風險資本也逐漸的呈現出回調現象（以美國為主）。因此國際金融市場的整體發展趨勢變動也逐步的呈現出了緩和的狀態，所處的環境和其總體的趨勢也相對平穩。
但是由于國際金融市場的結構的復雜性相對較高，因此很多具有經濟問題的穩定趨勢也容易被較小的經濟變動因素打破，企業在發展的過程中仍然需要長期的保持警惕性[1]。
（二）國際金融市場所具有的資本呈現出流向逆轉的現象
當下的國際金融市場所具有的資本的結構分配也產生了較大的變動現象，逐步的顯現出了“南升北降”的發展特點。“南升北降”的經濟資本特點的逐步呈現，使得新興股市的發展速度十分的緩慢，進而出現了資本呈現出流向逆轉的現象。導致這一現象的主要原因為發展中國家的發展速度逐漸加快，而導致經濟發達的國家的發展速度的逐步提升造成的。
（三）國際金融市場的信貸結構性分化
由于世界的經濟體系的逐步復蘇，國際金融市場的信貸結構性也開始逐步的呈現出了分化的趨勢，這種趨勢在國際金融市場上具體表現為兩個方面：
1.發展中的經濟與發達經濟的結構分化問題日益凸顯。同時由于發展中的經濟受通貨膨脹的整體趨勢的影響較為明顯，因此需要加急改革自身的貨幣政策。
2.發達經濟與短期利率的分化問題呈現出長期分化的趨勢[2]。開展當下國際金融市場形勢的基本特點探究可知，當下的國際金融市場的總體形勢相對較為平穩，在其所具有的資本呈現出流向逆轉的趨勢的同時，其信貸結構性分化并且發達經濟長期于短期利率分化。通過開展國際金融市場的形式的基本特點，可以為國際金融市場的發展趨勢的思考和探究提供更加明確的探究思路，進而為我國的企業在激烈的國際競爭市場中指出更加科學的發展方向。
三、影響國際金融市場的發展趨勢的因素探究
針對于當下國際金融市場形勢的基本特點，進行影響國際金融市場的發展趨勢的因素探究，主要可以將影響國際金融市場的發展趨勢的因素總結歸納如下：
（一）美國經濟的發展情況
美國的經濟在國際金融市場中所占有的主導地位無需質疑，因此美國的貨幣資金吸引能力、以及美元的資金的流動性都會影響金融市場的整體發展趨勢。
（二）國際金融市場上的資金的流動方向
隨著社會的不斷發展和經濟的多元化趨勢的逐步呈現，美國在國際上的經濟主導地位也開始被逐步的削弱，國際上的金融資金也開始逐漸的呈現出由美國流向歐洲以及亞洲的趨勢。但是由于國際的金融市場被全球的宏觀經濟所良好的調控，因此可以在這一背景下實現國際金融經濟的穩定性的有效的保障[3]。
（三）國際銀行業的發展趨勢
銀行無疑是金融和經濟的重要承載體之一，只有保障國際銀行業發展的穩定性和平穩性，才能夠真正實現國際金融市場的長期的、可持續性的發展，因此國際金融銀行的發展趨勢，也是影響國際金融市場發展趨勢的重要因素之一。
開展影響國際金融市場的發展趨勢的因素探究可知，美國經濟的發展情況、國際金融市場上的資金的流動方向以及國際銀行業的發展趨勢，都會在很大程度上影響國際金融市場的發展趨勢。因此我國企業在新時期進行改革和發展的過程中，也應當密切的觀察影響國際金融市場的發展因素以及因素的動態，進而才能夠真正的提升自身競爭實力，實現企業的長期的、可持續性的發展[4]。
四、國際金融市場的整體發展趨勢探究
開展國際金融市場的整體發展趨勢探究，主要可以將國際金融市場的整體發展趨勢總結如下：
（一）國際金融市場逐步呈顯出資金國際化的發展趨勢
隨著國際金融市場的逐步發展，其所呈現的資金國際化的趨勢也越來越明顯。國際金融市場的資金國際化的發展趨勢，可以有效的提升國際資金的利用率，實現國際貿易和國際投資的發展趨勢的良好型的保障。
（二）國際融資暢通化成為了國際市場的發展主流
隨著國際金融市場的整體的逐步發展，國際融資暢通化成為了國際市場的發展主流，國際金融市場的暢通化的提升，也有效的提升了各個國家在利用資金投資時的宏觀性[5]。
通過思考探究當下國際金融市場的整體發展趨勢可知，國際金融市場逐步呈顯出資金國際化的發展趨勢，并且國際融資暢通化成為了國際市場的發展主流。當下國際金融市場的經濟一體化的趨勢，為我國的企業的發展、改革和擴張打開了新世界的大門，同時也對于企業的綜合實力提出了更加明確的要求。因此我國企業在改革和發展的過程中，也應當順應市場趨勢，提升自身的綜合競爭實力，才能夠在激烈的國際競爭市場中立于不敗之地。
五、結束語
開展國際金融市場的發展趨勢和特點探析，首先應當明確當下國際金融市場形勢的基本特點，進而針對于當下國際金融市場形勢的基本特點，進行影響國際金融市場的發展趨勢的因素探究以及國際金融市場的整體發展趨勢探究。開展國際金融市場的發展趨勢和特點探析，明確當下國際金融市場的發展特點，根據我國的企業的實際發展情況，有方向性的、科學的以及全面的提升我國企業的綜合競爭實力，可以有效的實現我國的企業的良好發展，進而高速推動我國社會和經濟的整體發展。
參考文獻
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[關鍵詞]權證；波動；特點；成因；啟示
[中圖分類號] F830.91 [文獻標識碼] A
[文章編號] 1673-0461(2008)09-0084-05
南開大學哲學社會科學創新基金2005年度項目(NKC0504)；天津市“十五”社科規劃2005年度項目(TJ05-JJ002)。
一、文獻綜述與問題的提出
權證作為一種基本的金融衍生產品，在世界范圍內得到了廣泛的應用與發展①，也是最早登陸我國證券市場的金融衍生品種之一②。近一年來，在股權分置改革的大背景下，權證再次走上了我國證券市場的舞臺，這對于股權分置改革的順利進行以及證券市場的發展都有著重要意義，同時也暴露出一些值得研究的問題。
國內對于權證的研究一是著眼于香港權證市場；一是著眼于滬深權證市場。對香港權證市場的研究集中于交易制度完備性、過度投機以及對于內地權證市場的借鑒意義，有代表性的是李卓威(2005)[1]所作的研究，該研究通過對香港權證市場的歷史沿革、交易制度、監管模式等方面的分析，一方面在顯示香港權證交易得到了充分發展的基礎上，揭示了權證淪為優勢投資者操縱市場工具的現象，另一方面則對香港權證市場過度投機的原因進行了分析，其別論證了權證發行者不適當地利用Black-Scholes[2][3]定價模型(以下簡稱B-S模型)來誤導投資者，即只對模型中有利于自己的資料大做文章，掩蓋很多其他重要事實，這一發現挑戰了B-S模型衡量權證價格理性與否的權威性。
對滬深權證市場的研究集中于兩個方向，一是權證的定價方法及實證分析；二是權證的外部性，即權證對于股票、證券市場及股權分置改革的影響。關于權證的定價，焦健(2005)[3]以長電權證為例探討了認股權證的定價理論及B-S模型針對國內具體情況的修正，同時指出即使是最適合的模型與假設，也無法準確估計我國權證的高溢價[4]；張寒之(2006)[4]基于B-S期權定價模型，對寶鋼權證的定價進行實證研究，得出權證價格趨于理性的趨勢，并且將這一趨勢歸因于權證創設制度的引入。
關于權證的外部性，顧紀生(2006)[5]從市場基礎、市場功能、市場風險等角度出發，深入分析了“權證熱”現象可能給股票市場乃至整個證券市場帶來的隱患，并建議在我國并不成熟的市場環境及法制環境下，權證的推出應緩行慎行。譚利勇(2006)[6]以正股的收益率為研究對象，利用EGARCH模型分析了權證對正股定價效率的影響，得出的結論是權證沒有對正股定價效率的提高發揮顯著作用，其原因歸結于我國權證制度本身的缺陷。
以上的研究為我們理解權證的定價及其外部性問題提供了重要的理論和實證基礎，特別是對B-S模型在我國現階段市場中的可用性和準確性的研究，有著重大的理論和現實價值。但是，已有的研究也存在著如下的不足：其一，既然B-S模型在我國的應用還受到一定的限制，那么根據B-S模型計算出的權證的理論價值來判斷我國現實中的權證實際價格是否理性，很可能是不準確的，但現有的研究并沒有提出新的指標來評價權證價格的理性與否。其二，現有的研究主要集中于對權證定價的理論解釋和對權證外部性的揭示，而對權證市場的波動特征以及不同權證品種之間的波動特點的研究和揭示則明顯不足。其三，已有的文獻大多將權證價格波動的非理性歸因于了權證制度(包括創設制度)的缺陷，而沒有對其非理性或趨于理性的具體成因進行深入剖析，這也就導致了現有的研究基本是就權證研究權證，而無法將研究視角擴展到揭示權證對整個金融衍生品市場發展的借鑒意義。
本文通過對權證價格波動的理性與否建立新的評價指標，并采用動態分析的方法，研究自2005年11月至2006年9月期間滬深權證市場是否趨于理性，揭示其價格波動的特點；在此基礎上，具體分析我國權證市場趨于理性與否，或者是其波動特點的形成原因，進而對我國金融衍生品市場的發展與監管提出建議。
二、研究方法
為了能夠精確而直觀的研究自2005年底至2006年9月我國權證市場的波動狀況，需要選取定量指標對其進行衡量。從理論上看，權證的價值由兩部分組成：即內在價值和時間價值。內在價值來源于相應股票的市場價格與權證行權價格的差額，股票價格上升認股權證的內在價值升高，認沽權證的內在價值降低；反之，股票價格下降，認股權證內在價值降低，認沽權證內在價值升高。
時間價值來源于未來股票價格的不確定性，反映著投資者的主觀預期、相關信息披露所帶來的影響等。在一個較短的時間內，比如一個交易日，并且沒有重大事件及信息披露的情況下，權證的時間價值應該是不變的，因此在一個交易日內，權證價格的變動應主要取決于當日內在價值的變動，即股票價格的變動。也就是說，在一個交易日內，股票的價格上升，則相應的認股權證價格應上升，認沽權證價格應下降；反之，則結果相反。
根據以上分析，如果某天內權證的價格變動與上述理論相悖，就可以認定這一天內的權證價格波動是非理性的。據此，我們可以設計出“非理性波動天數所占比例”(以下簡稱“非理性比例”)這一指標，對考察期內權證市場趨于相對理性的過程進行分析。本文著眼于整個權證市場的理性程度，因此權證市場非理性比例的定義式為：
非理性比例=當期非理性波動天數/當期交易日數=∑當期各權證非理性波動天數/ ∑當期各權證交易日數(1)
公式(1)中某交易日權證或股票價格波動=開盤價格-收盤價格。
實證檢驗中，我們將選取一個月為一個考察期，這樣一期內所有權證的交易日數總和可以達到200至300天，可以有效地從總體上反映當期權證市場運行狀況，并且可以稀釋某權證或某一交易日對總體的隨機擾動。根據公式(1)所計算出的非理性比例數值越高，反映當期市場理性程度越低；反之，理性程度越高。
進一步看，同樣是基于權證價格以股票價格為基礎的理論，可以計算每個交易日權證價格變動與相應股票價格變動之間的相關度(即價格波動相關系數)，來反映權證對于股票的依存程度，或者說是股票價格變動對權證價格變動的解釋程度。對于認股權證，相關度越高，說明投資者是通過股票來判斷權證的市場價值的，是一種“價值投資理念”的反映，說明市場是理性的；相關度越底，說明權證價值偏離理論基礎越遠，投機程度較為嚴重，市場是非理性的。對于認沽權證，則相關系數理應為負值。
除了權證與股票價格波動的相關系數以外，同一股票發行的認股與認沽權證價格波動之間的相關系數也是值得研究的。根據前文的理論，兩者在每一交易日內內在價值變動方向相反，交易價格變動方向也應相反，因而兩者之間的相關系數應為負值且接近于“-1”。如果實證結果恰恰驗證了這一結論，則從認股與認沽權證的關系角度上講，權證市場是理性的；反之，則是非理性的。
本文的相關系數分析同樣著眼于整個權證市場，每一期(選為一個月)權證與股票價格波動相關系數的定義式為：
權證與股票相關系數=∑當期各只權證與相應股票 價格波動的相關系數/權證數量 (2)
認股與認沽權證相關系數=∑當期同一股票發行的
認股與認沽權證價格波動的相關系數/發行兩種權證的股票的數量(3)
這樣，我們即根據已有的理論并結合我國證券市場自身的特點和可以獲得的數據，設計出了“非理性比例”和“價格波動相關系數”兩個指標，以考察我國權證市場趨于相對理性的過程。非理性比例和相關系數兩種指標的選取是相輔相成的，旨在從兩個不同的側面對權證市場的理性程度進行分析，以使我們得出更加有說服力的結論。在實證研究中，兩種指標都采用動態分析，通過列示各期的數值，可以斷定權證市場是趨于理性的、非理性的還是沒有變化的，這是相對于自身歷史的變動趨勢，并不以其他國家和地區的權證市場為參照物。同時，鑒于認股與認沽權證的異質性，需要分別計算兩種權證各自的理性指標，以揭示出我國權證市場動態變化的特點。
三、實證研究
根據上文給出的兩個指標，我們收集了自2005年11月份至2006年9月份全部權證的歷史交易數據，根據每只權證的日K線，計算出其日價格波動序列；同樣利用日K線，計算出相應股票的日價格波動序列。
(一)非理性比例研究
對比權證日價格波動和股票的日價格波動兩個序列，如果某日認股權證的價格波動與股票的價格波動符號相反，則該天計入非理性天數，這樣計算出該權證在一個月中的非理性天數及該月交易日數；對該月交易的所有認股權證重復同樣的過程，計算出各自的非理性天數和交易日數；將同一個月內各權證的非理性天數和交易天數進行加總，并根據公式(1)求出該月的非理性比例；對其他月份重復同樣的計算過程，得出各月的非理性比例時間序列，見表1。
對于認沽權證，如果價格波動符號相同，則計入非理性天數。按照上述計算認股權證非理性比例的方法，我們同樣可得到認沽權證的非理性比例時間序列，見表2。
根據表1和表2的數據，我們可以得到圖1和圖2所示的時間序列圖，以便更加直觀地觀察認股權證和認沽權證非理性比例的動態變化趨勢，并揭示其波動特點。
由上述圖表可見，認股權證和認沽權證在非理性比例這一指標上出現了明顯的分化。在整個考察期內，認股權證的非理性比例均值為32.8%，認沽權證為50.1%，前者的理性程度總體高于后者。認股權證的非理性比例在后期有明顯的下降，并維持在相對較低水平，也就是說，它在2006年4月后逐漸趨于理性；認沽權證的非理性比例沒有下降的趨勢，始終在高位徘徊，即它沒有趨于理性的跡象。
(二)相關系數分析
根據以上得出的日價格波動序列，分別計算出當月各權證同股票價格波動序列的相關系數，加總后除以權證數量，得出當月權證同股票的相關系數均值，重復同樣的過程，得出各月的相關系數均值。表3和表4分別是認股權證和認沽權證同股票之間的相關系數均值序列。
將以上相關系數序列以折線圖表示(見圖3和圖4)，我們看到，認股權證同股票價格波動之間的相關系數有一個明顯上升的趨勢，并在后期維持在0.7左右的較高水平上；認沽權證同股票價格波動的相關系數則呈現出在0附近窄幅震蕩的形態，并沒有明顯的運動趨勢。根據前文所述理論，我們即可得出，認股權證價格波動呈現出逐漸理性的趨勢；而認沽權證則游弋于理性和非理性之間，即使是在相關系數為負的月份，絕對值也較低，理性程度較低。基于相關系數的分析同樣表明：認股權證和認沽權證在理性程度上出現了分化。
進一步，根據本文第二部分所論證和給出的研究方法，同一股票發行的認股與認沽權證價格波動之間的相關系數也是值得研究的。據此，我們計算了同一股票所發行的認股權證與認沽權證之間相關系數的各月均值，并形成了圖5的結果。
圖5顯示認股權證同認沽權證價格波動之間的相關系數始終為正，這與理論不符，從這個角度來說，權證市場也是非理性的。不過，相關系數在后期呈現出了比較明顯的下降趨勢，說明有一個趨向于相對理性的趨勢。
四、對實證結果的分析
上文的實證分析顯示，我國權證市場的運行呈現出以下幾個特征：①認股權證在2006年5至6月間開始回歸相對理性；②認沽權證沒有回歸理性的趨勢；③同一股票所發行的認股權證與認沽權證之間是正相關的。
(一)認股權證回歸相對理性的原因分析
首先，根據我國證券市場的歷史經驗，新上市品種歷來都是被炒作的對象，價格虛高；一段時間以后，該品種不再是炒作熱點，于是價格暴跌，繼而長期無人問津。對權證的實證分析說明，權證市場自重新開啟至回歸相對理性狀態經歷了近8個月的時間，這反映了我國市場“潛規律”的作用――權證由市場熱點逐漸趨冷。
其次，示范效應與羊群效應也起到了重要作用。我國證券市場上另外兩個重要現象即示范效應與羊群效應(宋軍，吳沖鋒，2001)[7]，廣大的中小投資者總是以機構投資者的行為作為投資決策的依據，即“跟莊”或“跟風”，即使在機構投資者中間，也存在著明顯的投資行為趨同現象(李學峰，2006) [5]，其結果即“追漲殺跌”，價格大起大落。2006年5月至6月間，寶鋼權證、萬科權證臨近行權日，開始大幅下跌，使投資者感受到了權證價格暴跌的巨大沖擊力及風險所在，于是寶鋼、萬科權證的示范效應帶動了整個權證市場的羊群效應，投資者開始大量撤出資金，價格虛高的現象都得到了緩解[6]。
再次，權證本身的特性也引導了權證的回歸理性。認股權證的本質代表著一種“做多機制”，即同股票市場指數成正相關關系。2006年5月之前，由于股權分置改革的順利進行，市場指數節節攀升，權證受其帶動也屢創新高；2006年5月至6月間，市場行情進入整理階段，權證市場上升的動力減弱，為其價格回歸理性奠定了市場基礎。
最后，價值投資的理念逐漸在權證市場興起也促進其回歸理性。越來越多的投資者在購買權證前開始考察權證的內在價值，這在權證上市初期是比較少見的。
(二)認沽權證沒有回歸理性的原因分析
研究表明，權證市場回歸理性是相對的理性，表現為其中的認沽權證并沒有表現出回歸理性的趨勢。造成這一現象的原因是，由于認股權證同股票的性質很類似，從而在我國證券市場中，投資者表現出并不關注權證的定義與本質，而是將其視為另一種股票來進行投資，也就導致了認股權證同股票和指數相關度較高成為了順理成章的事，相應的非理性天數所占比率也不斷降低。從一定程度上說，投資者的投資習慣和思維定式成就了認股權證的價值回歸。
相比之下，在我們的市場環境和投資者的投資慣性下，代表作空機制的認沽權證就不能以其本來的“面目”為市場所接受，市場還沒有認知認沽權證的特性，事實上，只是在我們實證研究所考察的后幾個月，認沽權證的特性才開始被市場認知[7]，但認知的程度不斷反復，認沽權證始終游走于理性與非理性之間。
(三)認股權證與認沽權證之間正相關的原因分析
同一股票的認股權證與認沽權證 “同升同降”，主要是因為市場投資者放棄了權證的市場功能，而把它當成普通股票來炒作。正如上文的分析所指出的，我國市場放棄了權證的原有功能，并將其視為新的“市場熱點”來炒，也就沒有了區分“認股”與“認沽”的必要了，大量資金不停的游走于各個權證之間，各權證相繼成為炒作的對象，導致兩者價格同時居高不下；而當資金覺得權證價格已無上升空間時，即開始同時拋售，又使得兩種權證的價格同時下跌。
綜上所述，我國的權證市場在開啟后將近一年的時間內逐漸恢復到相對的、部分的理性狀態。這一過程中，主要是靠市場和投資者自身的力量來認知權證、投資權證的，并最終回歸理性，付出的代價是廣大中小投資者的虧損[8]。
五、啟示與建議
本文的研究啟示我們，在我國特殊的市場環境下，對金融衍生品的監管應該更加積極主動，并不斷嘗試適合我國金融衍生品市場的監管模式與方法。通過研究權證市場回歸相對理性的過程、特點與原因，采取如下一些措施來減輕市場的非理性程度，以促進權證市場乃至整個金融衍生產品市場的健康發展。
一是選取適合的指標，對金融衍生品市場的運行情況進行檢測。對于不同的金融衍生品，應該選取或設計個性化的指標進行檢測。被選取指標應達到以下標準：①能夠反映特定金融產品區別于其它品種的特性；②易獲得性，即通過對市場交易數據進行簡單加工即可獲得，降低成本，提高可用性；③可以進行動態分析，這對于監管機構把握市場趨勢有重要意義。④應有理論支撐，但更應從現實中探索出切合實際的監測指標。
二是完善金融衍生產品的交易制度。適合的交易制度可以在相當程度上抑制非理性的投機行為。權證市場的波動說明，照搬已有的或模仿較成熟市場[9]的交易制度并不一定適應我國證券市場的環境，反而有可能為過度投機和市場操縱行為留下空間。應針對我國證券市場環境以及投資者結構來對既有的交易制度進行調整。
三是對新上市的金融衍生產品進行彈性監管。所謂彈性監管，即監管機構根據市場的理性程度適當的調整管理的嚴格程度，當市場處于相對理性的階段，監管適度從寬；當市場處于相對非理性階段，監管適度從緊。如果市場運行正常，采取過于嚴厲的監管手段有可能抑制交易，阻礙金融衍生品市場的發展；如果市場出現了過度投機，處于非理性狀態，則有必要采取相對嚴厲的手段來規范投資者行為。我國對操縱股票價格行為的監管更加重視，也更加完善，應考慮將其監管經驗及手段借鑒到權證及其他金融衍生品的監管上來。
四是培育理性投資者與推出金融衍生產品相同步。本文的研究表明，一方面，雖然金融衍生品(如權證)一般具有風險大于原生品的特性，而且一定時期內可能引發市場的非理性，但市場這只“看不見的手”是有能力將其恢復理性的，這也就是說，配合上面的監測指標、交易制度和監管方式的設計，我們不應對金融衍生品的風險過于夸大，甚至因噎廢食。另一方面，本文的研究也顯示，盡管有關監管方一再強調“權證有風險，投資需謹慎”這一投資警示，但總體上說投資者教育顯然是不夠充分的，其重要表現之一即認沽權證還是沒有回歸理性。這也就提示我們，不能僅僅靠市場自身的力量，而應在金融衍生品推出的同時，通過大量的、不同方式的“預演”手段，使投資者對不同衍生品的特性、定價和功能等有一個較為全面的認識，這是我國發展金融衍生品市場不可或缺的一環。
[注 釋]
①特別是我國香港的權證市場，其發展更加成熟、穩定，已經成為世界上最大的權證交易場所之一。
②早在上世紀90年代，我國就開始發行權證，并得到了市場的高度關注，但由于投機嚴重、交易秩序混亂而最終被叫停。
③Black和Scholes在1973年發表的《The Pricing of Options andCorporate Liabilities》一文中系統闡述了B-S模型在期權定價中的應用，該模型也是我國權證定價的重要理論依據之一。
④這從一個側面進一步支持了李卓威(2006)所做的研究。
⑤李學峰(2006)從投資策略與風險偏好的匹配性角度，揭示了機構投資者的典型代表――證券投資基金――其投資行為的趨同性。
⑥這也就解釋了為什么認股權證的趨于理性發生在2006年4月以后。
⑦例如華菱認沽權證，在2006年6月至9月期間，非理性天數比例僅為20%至30%，相比前幾個月，投資者可以更有把握地通過預測正股的走勢來決定認沽權證的投資策略。
⑧相關研究表明，有90%的權證投資賬戶是虧損的，這些賬戶主要是廣大中小投資者。
⑨即使是較成熟金融市場的交易制度，也并不能保證其本身的絕對理性，如香港權證市場。
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A Research on the Fluctuation of Chinese Warrants Market――the Characteristics， Contributing Factors and Enlightenment of the Development of the Derivative Market
Li Xuefeng，Zhang Jian
(Naikai University，Tianjin 300071，China)
【關鍵詞】離岸金融市場；SWOT分析
一、概述
（一）內涵
離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿易結算，外匯黃金買賣、保險服務及證券交易等金融業務和服務的一種國際金融市場。離岸金融市場的出現，使信貸交易實現了國際化，為國際金融中心的擴散創造了重要條件。有關離岸金融市場的理論研究是伴隨著離岸金融市場的產生而產生的。
（二）特點
1.業務活動很少受法規的管制，手續簡便，低稅或免稅，效率較高。2.離岸金融市場由經營境外貨幣業務的全球性國際銀行網絡構成，被稱為“境外銀行”。3.離岸金融市場借貸貨幣是境外貨幣，借款人可以自由挑選貨幣種類。該市場上的借貸關系是外國放款人與外國借款人的關系，這種借貸關系幾乎涉及世界上所有國家。4.離岸金融市場利率以倫敦銀行同業拆借利率為標準。一般來說，其存款利率略高于國內金融市場，而放款利率又略低于國內金融市場，利差很小，更富有吸引力和競爭性。
二、起源與發展
20世紀50年代，前蘇聯和東歐的一些國家為防止美國凍結其資產而將其巨額美元資產由美國轉移至歐洲國家的銀行賬戶，遂形成最初的歐洲美元。20世紀70年代之后美元危機的頻頻爆發驅動各國利用離岸金融市場來穩定其儲備價值的穩定，這時的離岸金融市場出現了市場幣種多樣化的特點。經過80年代美國國際銀行設施和日本東京離岸金融市場的重大突破，到90年代離岸金融市場開始步入成熟期。
三、離岸金融市場的主要形式
根據離岸金融市場的市場運行方式的不同，可以分為三種形式，特點各有不同：
1.混合型離岸金融市場
代表著國際離岸金融市場發展方向，和國內金融市場享有同等國民待遇，證券、外匯等金融市場幾乎完全開放，資金出入境不受限制，所以這類離岸金融市場須具備較高金融發展基礎和管理水平。
2.內外分離型離岸金融市場
主要由政府推動，與國內金融市場基本分離，國際金融機構進入內外分離型離岸市場必須開設離岸業務專門賬戶，所有離岸交易都憑借該賬戶開展，金融機構在稅收、利率和存款準備金等方面沒有限制。在一定程度上混合型離岸金融市場倫敦促使了內外分離型離岸金融市場的形成。
3.分離滲透型離岸金融市場
完全內外分離型離岸金融市場向混合型離岸金融市場過渡的中間形式，國內部分學者也因分離滲透型離岸金融市場是過渡形式，將其歸類于內外分離型離岸金融市場之中。分離滲透型離岸金融市場同樣設立離岸賬戶，將本國居民和非居民業務分開，但分離滲透型離岸金融市場根據經濟發展的實際引資需求，允許金融機構賬戶資金在一定限度內滲透。
四、離岸金融市場的發展必要性和可能性分析
（一）必要性
首先，是我國金融國際化的客觀需要，順應全球金融業的發展趨勢。在現有資本項目控制和人民幣外匯管制條件下，建設離岸金融市場有助于維持金融體制現狀，有助于彌補國內金融市場發展不足，有助于加快我國金融發展和國際接軌。
其次，可以推動國內金融業的發展。我國金融業與國際金融業相比還存在著很大差距。在開展離岸金融業務的過程中，我們可以為我國的利率市場化做準備。
再者，可以為我國當前巨額的外匯儲備減壓，增強我國國內宏觀經濟政策的有效性。我國已成為世界上外匯儲備最多的國家，但目前缺少消化外匯儲備資產的有效渠道，這不僅給人民幣造成很大的升值壓力，建立我國離岸金融市場讓中資銀行開展離岸業務可以釋放離岸業務在維持國際收支平衡方面的潛力，為外匯儲備消腫，進而增加宏觀經濟政策的有效性。
最后，提高吸引外資的效率，減少外資對宏觀經濟政策的沖擊。建立離岸金融市場在吸引外資方面不僅可以在較大程度上滿足外國投資者的投資環境需求，實現國內資本市場和國際市場的完全對接，為國內企業提供高質量的資金來源保障。
（二）可能性
對比建立離岸金融市場的條件，我國具有建立離岸金融市場的內外有利條件。從外部條件看，優越的國際環境為我國建立離岸金融市場創造了有利的條件，經濟重心逐漸向亞洲轉移為我國構建離岸金融市場提供了新機遇。具體地，我國構建離岸金融市場是swot分析如下。
五、模式選擇
結合國情，選擇合適的離岸金融監管模式。實踐中，國家應根據本國的金融業發展水平和金融監管水平來選擇具體的運行模式。在這三種模式中筆者認為，我國目前應該采取的是內外分離型的市場運行模式。因為，內外分離型模式要求離岸金融市場與國內金融業務相分離，進入離岸市場的金融機構必須開設離岸業務專門賬戶，而所有的離岸金融交易必須在此賬戶內進行，而且必須是境外與境外的交易。可以看出，這種運行模式與與其相配套的監管模式既方便管理當局對國內業務、在岸業務和離岸業務分別加以監控，又可以有效地阻擋國際金融市場投機活動對國內金融市場的沖擊，從而也對處于起步階段的我國離岸金融市場有著重要意義。
參考文獻
關鍵詞：上海自貿區；金融市場；改革；深化
中圖分類號：F74文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2014）16-0256-02
中國上海自由貿易區于2013年9月正式成立，作為中國第一個自由貿易區，其對中國金融市場改革的意義不言而喻，廣闊而深遠。本文將淺談上海自貿區的基本政策，中國金融市場的基本狀況，以及上海自貿區對中國金融市場發展的意義。
一、上海自貿區的意義和作用
1.成立上海自貿區的目的。上海自貿區于2013年9月29日正式掛牌成立，而第一批入駐的企業與金融機構也獲得牌照。首批入駐的36家機構中，金融機構占到11家，除中農工建交五大國有商業銀行外，還有招商銀行、浦發和上海銀行等中資銀行，外資銀行包括花旗等，還有交銀金融租賃公司。如此大量的金融機構入駐昭示著此次以金融改革為導向的上海自貿區正式拉開大幕。
上海自貿區的主要特點：第一，國際貿易政策優惠。在自貿區注冊的企業可享受多種政策優惠，如國際貿易、放寬稅收、外匯使用等，這極大地方便跨國公司在全球的調撥，也勢必吸引更多的金融機構在自貿區注冊營業。第二，金融市場改革力度大。上海自貿區不同于其他自由貿易區（Free Trade Zone）簡稱FTZ，傳統自貿區僅指商業服務等貿易項目，而中國上海自貿區側重于金融市場改革，并且是新一輪政府職能定位的改革試點。在期貨保稅交割、擴大保稅船舶登記、融資租賃等試點、研究建立離岸特點的國際賬戶等多項特點的先行試點，其中最引人關注也是難度最大的便是人民幣資本項目開放，逐段實現在上海自貿區企業法人可自由兌換人民幣，個人則可以在試點效果良好后再開放；也有人稱可能會分步驟推進人民幣的自由兌換。
2.成立上海自貿區的意義。上海自貿區的成立更多的是一種國家戰略，是一種先行先試、深化改革、擴大改革開放的重大舉措，意義非凡。上海自貿區側重金融改革是以制度創新為基點，提升國際貿易和金融的競爭力，順應全球經濟貿易發展的新趨勢，實行金融市場改革開放戰略的重大舉措。
一方面，上海自貿區的成立在金融市場改革的道路上是一項重大變革。人民幣自由兌換，離岸金融市場的發展，將助推人民幣國際化發展，使人民幣逐步發展成為國際清算貨幣，這意味著將不斷提升中國在國際金融市場中的地位。另一方面，上海自貿區肩負著開放市場的使命，提升中國對外開放水平，為中國更多地參與到全球化戰略，進一步融入全球經濟金融制度的能力打下堅實的基礎，提升中國在國際貿易規則制定中的話語權。
二、上海自貿區同中國金融市場改革的關系
1.中國金融市場現狀。中國金融市場在改革開放依賴中不斷成長，金融主體日趨豐富，金融市場不斷同世界接軌，金融同業間的經驗與范圍逐步融合。如雨后春筍般出現的電子商務從一定程度上促進了金融市場的發展，各種“寶”的出現可以說是金融市場一種新興的主體，刺激商業銀行不斷創新金融產品，思考經營方式，挽留和爭取客戶群。消費者們已經可以自由選擇各項金融產品，金融創新成為日后發展的主題。但是，總體上來講仍然處于相對落后的階段，金融各項監管依然較為嚴格，市場競爭沒有完全放開，幾大金融主體依然把握著市場的主流，如國有大型商業銀行，在金融市場的競爭中依然處于絕對優勢。未來，金融市場的改革應該更加大膽，放開競爭，讓更多的金融創新理念得以實現。金融市場作為一個“市場”要具備市場的特點才能深入發展，而市場的重要特點就是“自由”對于金融這一特殊行業而言就更需要自由。目前，中國金融市場依然較難突破幾家獨大的現狀，上海自貿區的建立也是如此，幾家大型國有商業銀行率先入駐，當然，大型商業銀行市場經營豐富，業務種類健全，有利于自貿區的各項經濟活動的展開，但是從長遠的角度來講，筆者認為，應該更多地吸引外資銀行加入，主要原因有二：其一，上海自貿區吸引了很多外資企業入駐，這些外資企業合作的銀行大多是外資銀行，如果吸引更多的外資銀行勢必對國際業務迅速開展更加有力。其二，在國際業務方面中國商業銀行可以說是落后的，通過上海自貿區可以更多地和外資銀行進行學習，拓展國際業務的視野，提升國際競爭力。
2.上海自貿區對中國金融市場改革開放的意義。隨著世界經濟的發展，金融業逐漸成為一國經濟不可或缺的部分，使其在國民經濟中占有主要份額。1980―2008年間，世界金融行業總額從30.8萬億美元增長到近65萬億美元。1980―2006年間，全球貿易總額中金融業的占比從15.7%上升到27.7%增長的速度之快是其他行業望塵莫及的。在中國成功加入世界貿易組織（WTO）后，依據相關要求，中國需進一步完善金融市場規模，向著多功能、多層次發展。目前銀行間外匯市場、證券期貨市場和貨幣市場的形成的多元化主體的發展，意味著中國金融市場已基本完善。同時，人民銀行的市場主導地位不斷鞏固，貨幣政策的預見性、有效性、科學性不斷提高，能夠基本實現根據國內外經濟金融形勢與變化趨勢進行適當、適時地調整貨幣政策，運用各項宏觀調控的手段調整中國金融市場的發展方向。2008年至今，中國人民銀行多次存款準備金率和存貸款基準利率，這些措施有效地應對了經濟和金融問題，使中國金融市場更加完善。與此同時，國民經濟發展的一個重要促進作用，即中國金融業的變革，對人們生活方式也產生巨大的影響。截至2013年底，中國銀行業金融機構總資產達到145.33萬億元人民幣，金融業對人們的理財方式產生巨大的影響，傳統的柜面經營方式逐漸被網銀、手機銀行取代，資金逐漸從傳統的儲蓄存款轉向其他各種投資方式，人們足不出戶就可以完成理財購買、資金劃撥、金融投資等活動。
綜上，中國金融市場已經搭建完成，市場主體也十分豐富，但是與國際發達國家相比，依然相對落后，主要問題是與國際貿易組織合作少，金融市場成熟程度低，市場環境相對封閉等。上海自貿區的成立，依托上海國際貿易大都市的優勢，加之此次自貿區注重金融市場改革，各項政策有利于金融機構大展拳腳，金融機構應利用好上海自貿區的發展契機，更多地參與國際合作，改變自身經營發展方式，加速金融市場與國際接軌。
自上海自貿區掛牌以來，上海證券交易所、上海清算所、上海黃金交易所、中國金融期貨交易所、上海股權托管交易中心以及國際原油期貨市場等新建金融市場交易平臺不斷涌現。
3.上海自貿區對中國金融監管模式的借鑒意義。上海自貿區作為區域性的開放區，很多金融改革政策其實并不適用于全國統一的監管模式，個人認為，中國可以借鑒國外先進金融中心的監管方式，結合自貿區特點搭建具有中國特色的金融監管制度。以迪拜為例，2004年9月迪拜政府成立了迪拜國際金融中心，金融監管主體是迪拜金融服務局，簡稱DFSA。DFSA的主要職責是在迪拜國際金融中心內進行金融機構執照的授予及其金融活動的持續性監管。DFSA的監管范圍十分廣泛，包括銀行、證券、信托服務、保險、基金、期貨、資產管理、伊斯蘭金融、證券交易所等不同屬性的金融機構，甚至包括國際大宗商品衍生品交易所。同時，DFSA還負責涉及反洗錢、反恐融資和金融從業人員的監管。在監管理念方面，DFSA的定位是立足于風險控制，這樣可以有效地促使金融機構履行合規義務，從而避免不必要的監管負擔。DFSA以其獨立高效的特點聞名世界。至今為止，DFSA吸引了900余家企業入駐，其中金融機構占比45%DFSA將金融產業打造成僅次于旅游業的重點開放產業。
中國目前的金融分業監管從某種角度來看，是不適合上海自貿區的。如果能夠在自貿區推行特色的混業監管模式，對中國金融市場改革也是一個很好的契機。雖然中國整體的金融市場尚不適合混業經營，但是在自貿區這種模式會更加有效。中國大可在上海自貿區設立區域內的綜合金融服務局，借鑒DFSA模式，實行混業監管，降低區內企業的監管負擔，提升金融業運行效率，從而從政策上吸引更多外資企業入駐，發揮自貿區應有的招商引資作用。但是，在中國這種模式受到多方阻礙，最大的阻礙在于立法方面，所以需要從法律層面確定金融監管局的地位，并賦予其職責和權利，使其有利于自貿區的發展和建設。從另一個角度來看，在上海自貿區建立相對獨立的金融服務局也是中國金融監管改革的重要契機。目前，中國金融業在無形之中已經向混業經營逼近，不僅傳統的銀行、證券、保險不斷融合，而且第三方小額支付企業也加入其中，利用其客戶資源優勢，迅速占領市場，從金融市場中分一杯羹，并快速向各個領域滲透。目前來看，第三方支付企業的出現不能搞“一刀切”性的禁止，因為他們的存在是金融市場自由發展的產物，有利于廣大消費者。另外，其存在和發展也證明了目前的監管機制在這方面存在一定的缺失。第三方支付企業的迅速擴張，對中國金融監管提出了更高的要求。其一，監管模式需要發生重要轉變，從規則性向風險控制型監管轉變，而是風險控制型監管也是國際主流的監管模式；其二，應該逐轉變為混業監管模式，對金融市場上各類投資主體進行一致性的監管，更加適應中國金融市場現狀，同時使金融監管更加完善。
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[關鍵詞] 離岸金融市場 分離型模式 監管
離岸金融市場（Off-shore Financial Markets）是經營境外貨幣存儲與貸放的市場，其資金的借貸或供求雙方都不是本國居民。它不同于傳統的國際金融市場，具有交易主體非居民性、交易貨幣境外性、利率體系獨特性、融資規模龐大性、交易業務便利性、管理環境寬松性等顯著特點。隨著全球經濟一體化、金融自由化浪潮的推進，發展金融中心已是世界各國金融競爭的新特點和新趨勢。對于處于東亞中心地位的中國來講，如何把握時機，利用自身的優越條件，積極迎接挑戰，構建自己的金融中心，已是一個迫在眉睫的重要課題。
一、發展離岸市場是我國金融市場國際化的必由之路
任何一個國際金融中心的形成與發展都離不開離岸金融市場的發展。中國要想構建國際金融中心自然也不能例外，必須加快構建離岸金融市場，在離岸銀行業務基礎上創造出適合自己具有國際競爭力的離岸金融特色品牌。這樣既有助于繼續推進人民幣金融賬戶下自由兌換的進程，為人民幣國際化奠定基礎，也可以大幅度地降低人民幣的結匯數量，從而有效減輕外匯儲備增加和人民幣升值的壓力，并為巨額的外匯儲備存量尋找出路。
我國曾于1989在深圳選取四家銀行開展離岸金融業務，1998年底，由于東南亞金融危機的影響，國內銀行離岸資產質量惡化，央行和國家外匯管理局暫停了所有中資銀行的離岸業務。2002年6月，央行全面恢復招商銀行和深圳發展銀行的離岸業務，并同時允許交通銀行和浦東發展銀行開辦離岸業務，上海開始發展離岸金融市場。國內和國際經濟發展對離岸金融業務提出了巨大的需求，繼續發展離岸金融市場具有客觀性。作為發展中國家，我國構建離岸金融市場需要政府的支持和推動。而制定和實施優惠政策是政府推動的主要形式,這些優惠政策可包括：稅收優惠；逐步實行自由外匯制度；降低經營成本，免提存款準備金、存款保險金，降低對流動性比率和清償力的要求。
二、我國的離岸金融市場應選擇分離型模式
離岸金融市場有四種類型，分別是內外一體型、內外分離型、避稅型和滲透型。目前對于我國離岸金融市場發展模式的選擇，有兩種觀點。一種觀點認為應繼續選擇分離型模式。另外一種觀點認為，離岸資金與在岸資金之間存在綜合成本和綜合收益的差異，這種隔離只能是非常態的、相對的和有限的，而內外資金的平衡流動和相互滲透則是常態的、絕對的。因此應放松管制，選擇滲透型發展模式。
目前，中國人民銀行規定“離岸賬戶與在岸賬戶嚴格區分，銀行的離岸資金與在岸資金不得相互抵補”，是一種“內外分離型”離岸金融市場，這可以有效阻止離岸金融交易活動對我國貨幣政策的影響和沖擊。目前我國政府金融監管的能力尚處于軟弱狀態，主要還是運用信貸規模來控制和調節市場貨幣流通量。繼續采用內外分離型的離岸金融市場模式，一方面有利于我國金融管理當局對國內業務、在岸業務、離岸業務分別加以監管，另一方面可以較為有效地阻擋國際金融風險對國內金融市場的沖擊，增強風險防范能力。在離岸金融市場發展成熟之后，可考慮逐步向滲透型過度。
三、加強對離岸金融市場的監管
關鍵詞：經濟改革；金融危機；金融監管；金融自由化
一、引言
金融危機又俗稱經濟危機，其一旦發生，將會給金融市場一次致命性的打擊，其后果往往伴隨著經濟的逐漸蕭條，大量的公司倒閉和工人失業，嚴重的會造成社會動蕩不安等嚴重后果。金融體系有其脆弱的一面，金融危機的形成既有內因又有外因，內因是金融市場的脆弱性，導致在風險來臨時承受能力低下；外因是來自金融系統外部的資金沖擊，比如國外大量資金的惡意打壓等都可能造成一定的金融威脅。金融危機還具有超周期性、傳染性等特點，金融危機一旦爆發，會在很短的時間內波及各行各業，是一種無差別攻擊模式，當全面爆發后，會持續很長一段時間，并不會遵循上一次金融危機的時間節點來進行破壞，所以金融自由化的放任力度要適中，不能放任不管，也不能全盤掌控。充分認識金融危機的形成原因是做好防范工作的必要前提，結合世界各國爆發的金融危機對現階段我國的金融市場進行自由化改革而言具有劃時代的意義。
二、金融危機成因
(一)經濟周期
金融危機與市場經濟密不可分，金融風險的產生，在量的積累達到一定程度后就會爆發金融危機，金融危機的產生是由人們對市場的不理性投資或者不正當行為造成的后果。當經濟飛速增長時，帶動各行各業的繁榮發展，人們開始進行各種投資，以求得自身利益的最大化，不斷擴大在銀行的債務，使得經濟陷入一種“假繁榮”現象，隨著投資的不斷追加，最后導致債務人無力償還高額的債務，形成市場上的資金短缺，這就是俗稱的“泡沫經濟”。由于債務人無法償還欠下的高額債務，隨著時間的延長，會被銀行等其他金融機構進行強制清算資產，這種行為一旦蔓延開來，會造成一定的恐慌，造成很多債務人逃跑，進而導致一定的流動性危機、債務危機和銀行危機。
(二)內外經濟不平衡
貨幣危機在狹義上可以簡單的理解為某種固定匯率的突然崩盤，而廣義的含義可以理解為貨幣在其固有的流通領域內發生混亂。在國際化金融市場大環境下，收支平衡一旦被打破，貨幣的匯率就會出現大的動蕩，各國為了維持其當前的固定貨幣匯率，勢必會提高國內的利率，其目的是為了維持匯率的平衡。然而金融市場的貨幣貶值一旦無法通過提高利率來平衡，投資者勢必會為了保護自身的利益而決定強行兌換高利率的外幣，如果投資者在心理上承受不了就會出現大量的跟風現象，這種行為會推動金融危機的產生。由于貨幣不斷被別國投資者大量兌換走，造成國內嚴重的財政赤字，為了填補財政赤字，國內的金融市場勢必會極度擴張。如果銀行的監管力度不夠的話，極易造成信貸失衡，嚴重的會導致金融機構大量的非法資金增多和增大流動風險，同時國內的經濟市場也會面臨嚴重的投資風險的沖擊。
(三)制度建設薄弱
健康的金融市場，需要一整套完善的會計制度，完全透明的管理制度，清晰的商業和金融機構的固定結合法律條款，金融市場本身對金融風險的免疫力很低，一旦發生金融風險，首當其沖受到影響的肯定是金融市場。一個健康的、積極地金融市場，前提必須要實現是制定出相對應制度來進行科學合理的監管，有制度來不斷規范金融市場的一些操作流程，在一定程度上會增強現有經濟體系的穩定性。
三、我國金融體系現狀
我國早期的經濟是計劃型經濟，所以現有的金融體系完全集成了計劃經濟的特點，在全球金融體系的大環境下，我國的金融體系還處于起步階段。在金融自由化改革方面，我國還沒有形成一整套的有效管理機制，市場的主體還是政府來進行引導把控，缺乏自身的主觀能動性。資本架構也沒有構建完善，現有的公司規章制度也需要進一步完善。由于很多制度還未完善，導致銀行體系出現混亂，國有企業出現大量的道德方面的風險。當前我國的金融制度首先要解決的問題是激勵和監管機制的失效問題以及權力和責任的不對稱矛盾。我國金融市場直接受政府控制，資金的融資在政府的把控下出現不均衡的情況，時常出現金融腐敗現象。這種種不良現象會直接導致市場的不穩定性，造成較大的波動，通過金融危機的易傳染性特點，會迅速的關聯到整個金融市場，最終導致金融危機的爆發。還有一個重要的方面就是金融市場的法律制度還不夠完善，對金融市場的監管力度也不夠強硬，到時金融市場在出現問題的時候無法可依，這在很大程度上使得金融市場受沖擊的能力下降，投機倒把的現象會更加的肆無忌憚，所以金融市場需要一整套完善的法律法規來進行強有力的監管。
四、金融危機防范
(一)構建完善的金融危機預警體系
為了金融體系的穩定，需要對金融市場的前期評估，加強對金融風險的檢測和分析，這幾個方面在其中起到很關鍵性的作用，可以再一定程度上有效的預防金融危機的產生。一方面要根據金融預警體系來不斷的深入研究金融危機形成的根本性原因，選擇出相對應的預警提示，另一方面在結合實際狀況來確定瀕臨爆發的臨界點，通過這兩方面的內容來確保預警系統發出信號的準確性。
(二)循序漸進地進行金融自由化改革
金融的自由化改革必須要逐步進行，不能一口吃個大胖子，必須要在宏觀的社會主義經濟條件下進行穩定的改革，在這一過程中要注意很多方面內容，比如避免貨幣利率的上下起伏過大，對外匯率的不規則流動等問題，特別要注意的千萬不能引起銀行危機的出現，否則會很容易造成金融危機的爆發。金融自由化改革必須做好價格方面的改革，要在價格在趨于穩定的前提下進行自由化改革，否則極易造成資金的流向出現偏差，導致資源的分配出現嚴重不均衡，進而造成整個金融經濟的不穩定。在實施改革的同時，要密切警惕和防范國外投資者的投機倒把，一旦發現此類現象的出現，要及時根據國內外的經濟現狀做出合理化調整，最后還應當合理的控制對外的貸款管理制度，嚴格控制好放款的比例，在足夠資金儲備的前提下，在根據經濟條件進行證券投資和短期貸款業務的拓展。顯而易見，單一的政策調整或單純的依賴于匯率來進行資本升值，都難以從根本上解決我國在國際上的收支不平衡問題，所以還是應該以消費需求為前提，通過擴大內需、降低銀行儲蓄利率、調整國外投資企業的優惠政策、擴大進易量、市場的全面性開放等結構性政策，同時輔以匯率規律性浮動，各方面共同進行改革，只有這樣才能在根源上解決我國在國際上收支不平衡所帶來的問題，避免我國金融危機產生的機率。
(三)完善金融制度，加強金融調控和監管
金融制度的完善，要在現有制度的基礎上結合當今金融市場經濟的特點做出相應的創新，均衡市場架構，保證市場秩序的穩定性發展。建立一套能及時進行信息提醒的預防性體系。建立健全金融體系的法律法規制度，首先，逐漸完善我國金融市場的法律法規監管體系。其次，加強相關部門對金融市場法律法規執行情況的合理化檢查。金融市場體系要正確區分發展與監管兩者之間的關系，堅決把預防金融市場風險放在首要位置上。對金融市場要搞好各類問題的調查分析，以便于及時的發現問題和提出解決問題的方式方法，其目的是為了保障各項金融市場法律法規的順利實施，并保證其正確性。再者就是要增強金融市場方面的法律法規意識。建立了相應的法律法規后，還要設立相應的監管機構來行使監管權力，監管者根據不同的監管制度來進行全方位的監管，明確確立個監管部門在整個金融體系中各自的職責和地位，建立一個和諧的金融監管體系。首先要確立中央銀行的宏觀統籌能力，其次要逐步提高各監管部門的監管水平。增強各部門之間的溝通，以便于工作的順利進行。防止出現跨越市場、體系等金融市場信息方面的共享，出現延誤的現象，最終是要在強有力的監管下，依照相應的法律法規眼里打擊違法違規現象和行為。
(四)積極參與國際金融合作
隨著中國加入世界貿易組織（WTO），金融市場不斷在對外開放，越來越多的國外金融市場注意到中國市場。我國是一個人口大國，占據著世界五分之一還多的人口，中國早已成為世界金融市場的重要組成部分，雖然我國的GDP所占比率還不高。中國經濟牽制著世界經濟的發展與進步，如果中國經濟市場出現問題的話，世界經濟必然后會出現相對應的問題，這是誰也不可否認的。所以，我們不應該只站在自己的角度去看問題，思考問題，而是應該站在全人類的高度上去看問題。金融危機是全球性質的危機，它不可能只局限于一個城市，一個國家，因為它一旦爆發，將會是全球性質的。所以我們更應該秉著對全人類負責的態度與研究金融危機的形成原因。要提高應對金融危機所帶來危害的能力，比如要積極參與到國際化的金融合作中來，只有這樣才能增強對金融危機沖擊力的抵抗力。這就要求我們要進一步加強國際化金融大環境的經營、內部掌控、國際金融市場的制約以及監管力度的合理化實施，只有這樣才能做到更好的進行各國家之間的協調與合作。中國是一個經濟大國，在世界上也是占主導地位的，所以更應該提出大膽的建設性思路，推動發展中國家的金融市場逐步向發達國家的金融市場靠攏，以增強自身在金融危機中的抵御能力。總之，在我國現有經濟體制改革下金融危機的防范，需要我們不斷去研究和探索，為推動我國金融市場的長期繁榮發展不斷努力。
作者:李慧玲 單位:河南省商丘市睢陽區婦幼保健院
參考文獻：
離岸金融市場也叫做境外金融市場，其具體任務就是為非居民提供境外的貨幣兌換、借貸、投資、證券交易等金融業務或服務，離岸市場在我國香港、深圳等地方引起了較多的關注，對世界經濟的發展將起到較大的作用，但是，離岸金融市場的發展是存在一定的風險的，如何對其進行有效的監管是當前亟待解決的重要問題之一，因此，本文在具體分析了我國現存的四種離岸金融市場監管模式的基礎上，對其選擇方案進行研究具有重要的現實意義。
【關鍵詞】
離岸;金融市場;監管模式;選擇
1 當前離岸金融市場監管模式分析
1.1 內外一體型
“內外一體型”顧名思義，就是離岸市場與國內市場為一個統一的整體，境內與境外的金融市場相互融合，不在任何限制的條件下實現資金的出入境，入境資金無需繳納存款準備金，獲得的各種收益也無需納稅。在這種模式下的離岸金融市場環境中，居民與非居民都可以進行存款與借貸業務，銀行離岸與在岸業務之間不存在任何的限制，都進行合帳處理。因為這種模式下的離岸金融市場中，金融機構的經營自由性一般都比較強，所以境內市場基本上是完全開放的，非居民之間的資本流動一般會給市場所在國的金融市場發展帶來直接的影響和沖擊，甚至會影響到市場所在國的宏觀經濟發展，這就要求選擇此監管模式的離岸金融市場的國家或地區具有較為強大的經濟發展能力與較高的發展水平，并且已經掌握較多的金融監管經驗，能夠運用較為成熟的運行機制對發達的金融市場進行有效管理，完全取消外匯管制，政府及國家相關部門有實力進行外匯市場干預，目前，這種模式應用比較廣泛的就是倫敦和香港。
1.2 簿記型
國際銀行采取在所在國某城市建立機構，并通過其賬戶對境外的各種交易進行處理的措施，為能夠達到避稅的目的，并能夠無條件的享受市場提供的各種優惠，而這個機構實際上就是離岸貨幣存貸款業務的記賬結算中心，我們將這種模式叫做“簿記型”。“簿記型”的特點主要表現在兩方面，一方面該市場的所在國或地區不繳納或者繳納很少的直接稅;另一方面，該市場中各國金融機構開立的分支機構，只執行記賬職能，實際上就是一個空殼銀行。在這種監管模式下的離岸金融市場中的金融機構，不僅能夠不受外匯的管制，還能夠避免產生直接稅的情況下辦理離岸金融業務;而從這一模式下離岸金融市場所在地的角度來看，即使不收取任何的何直接稅，但是依靠不斷增長的注冊機構數量，以及逐漸發展起來的多種離岸金融交易，同樣可以通過間接稅來獲得更多的收益，同時，還能夠在一定程度上推動其金融、會計、旅游等多種行業的發展，從而間接的推動當地經濟的快速發展與進步，目前，這種模式應用比較廣泛的有開曼、百慕大等地。
1.3 內外分離型
這種監管模式下的離岸金融市場中，離岸業務盡管不受稅收、利率和存款準備金等多方面限制，但是，離岸與國外金融市場之間的業務是相互分離的，進入離岸市場的金融機構需要有專門的離岸業務賬戶，全部的離岸交易均通過這個賬戶實現，而且要求一定是境外與境外的交易。這種模式下的離岸金融市場，一般是在政府支持下專門為非居民交易而建立的。其優勢表現在兩點，一是有利于分別對國內、在岸及離岸業務進行管理與監控，二是有效的避免了由于國際金融市場的投機行為對國內發展的影響。目前，這種模式應用比較廣泛的是紐約、東京等。
1.4 內外滲漏型
內外滲漏型與上一種模式相比較，二者的共同之處在于都需要分開設立離岸與在岸賬戶，分開運行居民于非居民交易，二者的不同之處在于是開辟一個資金單向進出的通道，還是允許資金在一定的限額內相互滲透。這種監管模式是介于本文所介紹的第一種與第三種模式之間的一種模式，也可以說是從第一種向第三種過渡的一種模式，能夠在有效保護所在國國內金融市場穩定的基礎上，實現外資的穩定利用，這種模式十分適用于資金不足并不具備較強干預能力的發展中國家。目前，這種模式應用比較廣泛的是雅加達、曼古等。
2 適合我國的離岸金融市場監管模式的選擇
我國于2002年開始重新實施離岸資產業務，那么經過10幾年的發展與探索，究竟哪一種監管模式更適合我國離岸金融市場，筆者結合相關理論及我國國情，提出以下幾點認識。
首先，內外一體型模式不適合我國離岸金融市場監管，這種模式要求所在國具有加強的經濟實力及較高的經濟發展水平，但是，從我國目前的經濟發展實情來看，還依舊實行外匯管制，盡管加快了金融改革步伐，但是金融監管水平依舊較低，還不具備較強的金融風險防范能力，因此，這種模式并不適合我國當前的國家實情。
其次，簿記型模式與我國的大國身份及地位不一致，從我國建立離岸金融市場的初衷來看，主要是為了減少資金的籌措成本，使國際間的合作更加密切，推動國際貿易的快速發展，為市場經濟的繁榮提供新的途徑與方式，但是這種模式不能實現資金集散功能，它只是相當于一個“記賬中心”，并不能很好的推動本國經濟的發展，因此，這種模式也不適合我國離岸金融市場監管。
再次，從當前諸多新興市場經濟國家實情來看，大多選擇采用內外滲透型模式，但是，結合我國離岸金融市場發展的實際來看，在發展的初期最好選擇內外分離型模式，我國還未開放外匯管制，并不能進行人民幣資本項目的自由兌換，金融業也還沒有完全的自由化，這種情況下，為了能夠最大限度的穩定金融市場的發展秩序，分離的離岸金融業務模式成為首選，從而更好的保障我國貨幣政策的獨立性，它以建立非居民的金融制度為主，與所在國的金融體系保持獨立，并不會對在岸市場形成較大的影響。
最后，隨著我國經濟水平的逐步提升，在對離岸金融市場能夠更加熟練掌控的情況下，逐步轉變為內外滲透型模式，從而有利于進行資金籌措與規避國際流動資金影響。如果一直選擇內外分離型模式，就會在一定程度上影響到國際離岸資金向國內市場滲透，逐漸失去利用外資發展本國經濟的機會，因此，我們不能在國家發展的任何階段始終選擇一種監管模式，應當隨著國際國內形勢的變化，適當的對其進行調整。當我國離岸金融市場發展到一定程度時，就可以適當的允許滲透，但是要注意循序漸進，切勿急于求成。
3 結論
綜上所述，本文針對于當前“內外一體型”、“簿記型”、“內外分離型”，以及“內外滲透型”四種典型的離岸金融市場監管模式進行分析，對其具體的內涵、要求及特點進行剖析的基礎上，結合我國整體經濟發展水平，提出了“內外分離型”更適合于離岸金融市場的初期發展，并在日后的發展中逐漸滲透與轉變為“內外滲透型”模式。
【參考文獻】
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傳統教育以教師課堂授課為中心，而學生則是知識的被動接受者，這與建構主義的觀點相悖。建構主義認為，教育應該以學生學習為中心，使學生從傳統的知識被動的接受者轉變為主動的學習者，而教師的作用也由傳統的以教授知識為主要職責轉變為以引導、帶領學生自主學習和激發學生學習激情為主。因此在建構主義者眼中，傳統的教學方式已經不能適應現代教育，需要提出一種與建構主義相配合的教學方式。［2］結合現有相關研究，我們可將建構主義的主要教學設計原則概括如下：
（一）以學生為中心
建構主義學習理論認為學生是學習的主體，學習的過程是學生主動學習并建構其知識體系的過程。而傳統的教學方式則是以教師傳授為主，學生只是充當被動的接受者。建構主義者認為教師應該轉變其在教學中主導的作用，而致力于激發學生學習的動力，引導并組織學生自主學習。因此，教學設計時應時刻突出“以學生為中心”這一主題，使學生做到以下幾點：一是主動學習。建構主義認為建構知識應該是一個人主動的過程，學生對知識的學習應該是自發的、主動的。二是積極運用知識。學生應該在多種不同環境下積極運用知識，將所學的知識“外化”。三是努力實現自我反饋。根據自身行為的反饋信息，學生能夠形成對客觀事物的認識并提出解決實際問題的方案。
（二）強調學習環境
建構主義者對教學環境與學習環境進行了區分，前者是由教師控制并主導的，而后者則更加自由。在學習環境中，學習是主動且自由的，學生不僅可以利用環境中的工具和資源完成自己的學習，也可以得到教師的指導和其他學習者的協作與幫助。自由開放式學習環境的設計需要更加注重情景的構造，因為知識總是與特定的歷史文化背景相聯系的，且在不同情景下對知識靈活運用的能力是建構知識的一個重要組成部分。通過創造各種與現實相似的虛擬情景，激發學生運用新知識解決“現實問題”的愿望，使其對知識進行主動的探索和自主的學習。
（三）堅持合作學習
如果學生孤立地憑借自身的經驗對某一知識進行學習，則由于自身的局限性必然對知識的建構也是不全面的，同時也缺乏與現實世界的聯系。而合作學習則克服了這個缺點，它更加注重團隊之間的交流，不同的學生可以在協商互助中加深對知識的理解，完善知識的建構。在設計合作學習方面，教師可以根據具體的學習內容進行分組，給每一個小組特定的學習內容，先在小組內部進行學習、交流、討論并提出問題和總結小組結論，然后與全班分享小組成果并再次展開全班內的觀點交流。［3］這樣在合作和交流的過程中，學生可以取長補短，在討論中汲取他人的觀點，完善自身對知識的理解，并激發新的領悟。同時，在合作學習中教師不再只是教授者，還是合作學習的組織者和參與者，親自參與到學生對知識建構的過程中，起導向性作用。
二、《金融市場學》課程的教學特點
《金融市場學》是一門研究市場經濟條件下金融市場運行機制及其各主體行為規律的科學。作為高校金融學專業的一門主干課程，《金融市場學》有許多顯著特點。
（一）內容重疊，篇幅宏大
《金融市場學》與其他課程的教學內容有很多重疊之處。例如，傳統金融市場部分一般是《貨幣銀行學》所側重介紹的內容；金融衍生產品市場部分是《金融工程學》的主體內容；外匯市場、保險市場、證券投資、金融監管等部分則有專門的《國際金融學》、《保險學》、《證券投資學》和《金融監管學》等課程加以對應并詳細介紹。在體系方面，一本較為全面的《金融市場學》教材往往除了涵蓋上面已提到的內容外，還包括風險投資與二板市場、效率市場理論、金融資產定價理論、國際金融中心、國際金融組織和金融市場風險等內容，儼然是一部范疇眾多、體系繁雜、篇幅宏大的金融學小百科全書。《金融市場學》課程的這一特點提高了教師教學時對授課內容安排的設計難度，任何一個知識點的脫節都會增加下一節內容的理解難度。
（二）注重實踐，史論結合
《金融市場學》的教學目的就是希望學生通過對本課程的學習能夠對現實中的金融市場體系及其運作狀況有較為全面、準確的了解，并在熟悉我國金融市場的發展歷程與現狀的基礎上具備獨立分析和解決金融市場問題的能力。講授這種旨在將課本的理論運用于實踐的學科需要教師借助良好的實踐認知和和廣闊的歷史背景，以幫助學生加深對所學知識的理解和掌握。《金融市場學》涉及很多歷史事實與典故，在講授《金融市場學》時，要熟悉這些內容，要善于從各種零散、破碎的歷史事實與典故中找出相關理論的線索，梳理理論，總結規律。反過來，為了將這些歷史講得有骨有肉，又需要將相關理論貫穿其中，拓寬廣度，挖掘深度。
（三）時效性高，開放性強
在這個日益開放和自由化的經濟環境中，金融市場的變化可謂日新月異。尤其是隨著中國金融體制改革的不斷深化和金融市場開放程度的不斷提高，新的交易方式、工具乃至市場層出不窮。教科書的更新步伐難以跟上金融市場的發展步伐，學生不可能永遠生活在校園與書本的象牙塔中，他們終將會面對這個迅速發展的市場。一旦他們跨入金融市場，顯然僅僅依靠書本上教授的知識是遠遠不夠的。因此，《金融市場學》是一門對時效性要求極高的學科，教師在教學時必須時時注意緊跟金融市場領域的最新動態和金融市場理論的最新進展，對市場趨勢和熱點問題進行有目的、有前瞻的篩選和加工，然后結合課本，合理地給學生傳授及時、科學、新穎的知識。
三、基于構建主義的《金融市場學》教學設計
《金融市場學》課程的教學特點決定了建構主義理論對其教學具有重要的指導意義，將之貫穿于《金融市場學》教學設計，無疑有助于提高教學質量和教學效率。根據構建主義原理，《金融市場學》應做好如下幾點教學設計：
（一）提綱挈領，抓好入門介紹
建構主義強調學習的主動性與自主性。正如愛因斯坦所說“興趣是最好的老師”，即一個人一旦對某事物有了濃厚的興趣，就會主動去求知、去探索、去實踐，并在此過程中產生愉快的情緒和體驗。愛因斯坦的這一說法為實現構建主義教學原則提供了一種思路——培養興趣。為了培養學生學習《金融市場學》的興趣，教學伊始，任課教師就應緊緊抓住師生第一次見面的寶貴機會，充分利用學生對教師的陌生感與對課程的新鮮感和好奇心理，從理論與實踐雙重視角，提綱挈領地做好入門介紹，激發學生的學習興趣與求知欲。對有經驗的教師而言，要做到這一點并不難，可供選擇的方法有很多。以己為例，為了介紹實體經濟、金融市場和《金融市場學》之間的關系，從而加深學生印象，使其能從具體到抽象再到具體地了解并體會金融市場的重要性和《金融市場學》的學習意義，筆者采用了圖解法，具體如圖1所示。圖1是學生十分熟悉的簡單的兩部門經濟模型，它對現實中市場主體錯綜復雜的經濟金融關系進行了最大程度的簡化與抽象。其中，在商品市場上，作為要素的唯一所有者，家庭部門向企業提供生產要素獲得收入并憑此購買消費品；而作為唯一的生產者，企業則向家庭購買生產要素生產商品，并將其出售給家庭部門。最初，家庭與企業之間通過直接的物物交換來獲得彼此的產品，這種交換不需要貨幣作為媒介，貨幣尚未出現，因而也就沒有所謂的“金融市場”。但物物交換面臨所謂的時間與空間的一致性問題，為解決這一問題，人類創造了貨幣，用來作為交易媒介方便商品交易。隨著貨幣的出現，貨幣流通產生。但貨幣流通還不是嚴格意義的現代金融，只有隨著社會生產力和商品經濟的發展，家庭部門有了閑余資金，即儲蓄，而企業又需要借入資金進行生產經營活動時，資金融通才成為可能并必要。于是，金融市場應運而生。金融市場是實現儲蓄轉化為投資的橋梁，決定著社會資金的融通規模與效率，對市場經濟的高效運行至關重要，對實體經濟的發展影響深遠。作為一門研究金融市場運行機制及其各主體行為規律的學科，《金融市場學》不僅有助于我們深刻認識現實世界和深入了解國民經濟如何運行，也有助于我們積極投身現實，成為金融市場的弄潮兒。
（二）講練結合，突出學生自主性
經過無數人的努力與實踐，《金融市場學》的教學內容現已大同小異，其主要內容如圖2所示。顯然，這些教學內容既涉及一般知識的介紹，又涉及各種理論的應用。因此，在教學時，不能讓教師唱獨角戲，進行傳統的灌輸式講授。相反，應根據建構主義教學原則，突出學生自主性，讓學生自己多動手、多練習，實現干中學。這要求任課教師在進行《金融市場學》教學時，應努力做到以下幾點：一是認真備課，對各章節教學內容展開全面、科學的分析，找出重點、難點和熱點，授課時精講、重點講，甚至只講這些內容，而對其他內容則需泛講或略講；二是抓好學生的課前預習和課后練習，課前將教材中容易理解的章節布置給學生自學，課后有針對性地布置一些練習題和思考題；三是介紹一些與課程密切相關的網絡資源和專業報刊雜志，引導學生多瀏覽這些網站，多看財經報紙雜志，并鼓勵其在課堂上多利用獲取的第一手資料和數據展開討論；四是針對教學內容，開列參考教材書目單，讓學生廣泛閱讀各類教材，采眾家之長，加寬、加深對知識的掌握和理解。
（三）利用案例，強化合作學習
所謂案例教學就是一種通過使用比較能反映教材內容的實例，讓學生展開分析討論，使其從特殊的實例中歸納出一般原理的教學方法，它通過對具體情境下事件的研究使學生活用課本知識。［4］在教學中選擇合適的案例讓學生展開討論能使書本上枯燥的理論形象化、生活化，培養學生自主學習的興趣和能力。案例教學與建構主義的知識觀、學習觀和學生觀高度契合。因為在案例教學中教師所關注的不再局限于學生對課本中基礎理論的掌握，而是學生解決和處理實際問題的能力。而且在分析案例的過程中，教師還可以從臺前走到幕后，給予學生充分發揮其創造性思維和分析問題的能力的機會，充分調動學生學習的積極性。同時，引入小組模式，讓學生以小組為單位對具體案例進行研究和探討，小組成果可以通過ppt和演講等形式予以展示，然后全體再就小組結論提出問題和發表意見。這種群體間的觀點和思想交流不僅可以激發學生獨立思考，而且可以培養學生形成一套適合其自身的分析和解決問題的思維方式。在《金融市場學》案例的選擇方面，可依據教學內容的不同，采用兩種方式來進行：一種是在講解金融市場的基本概念和基礎理論時，可以使用一些說明式案例來輔助學生對所學內容進行理解和掌握，例如在講解金融衍生產品的風險規避功能時，可以通過舉一個套期保值的實例讓學生對這一抽象概念加以形象化理解。另一種是在講解應用性較強的基礎知識時，可采用討論性的案例教學模式，例如在講解股票市場的發行和流通時，可以讓學生就目前國際上不同的股票發行制度展開討論和研究。
（四）借助網絡，突破書本局限隨著互聯網突飛猛進的發展
[關鍵詞]后危機；碳金融市場；困境；策略
從2008年爆發于美國的經濟危機來看，其危機的規模之大，涉及范圍之廣，由此迅速的席卷了整個國內外的經濟市場，從而形成了全球性的金融危機，使得整個國內外的金融市場開始變得動蕩不安，也使得各個國家的經濟體制受到了波動進而影響，在一定程度上來講，嚴重制約了整個社會經濟發展的進程，甚至有些經濟型區域出現了倒退的現象。雖然在此危機出現之后，各個國家也采取了積極的經濟措施來應對此次來勢迅猛的經濟危機，這使得一些國家的經濟得以緩和，并有所改善，但是再次出現的歐債危機以及美元的信任危機，致使了此次全球性的金融危機注定是漫長的、復雜的、艱難的。而正是因為受到全球性金融危機的影響，使得碳金融市場也遭受到嚴重的打擊和破壞，各個國家的碳市場開始出現大幅度的下降，且碳市場的份額也出現了發展緩慢的現象，這在一定程度上制約了我國碳經濟的發展。此外，《京都議定書》的出臺同樣是要求發達的國家的減排力度需要有所加強，并且制定了一定的減排指標等，這一系列政策的出臺直接的影響了國內外碳金融市場的發展前景。然而，面對這些嚴峻的挑戰，如何積極的應對和解決出現的環境問題，對于改善整個全球性的氣候變化具有非常重要的意義。其中，作為全國碳使用量和排放量最多的國家，如何調整企業發展的模式，主動加快經濟發展的結構轉型，從而來控制社會的碳排放，建立環境友好型的社會，實現經濟和社會的可持續發展。
1.碳金融市場的產生及運作機制
1.1碳金融市場產生的緣由
面對當前的全球范圍內氣候變化的實際情況，國際社會開始逐漸意識到改善環境的重要性，因此先后出臺了《聯合國氣候變化框架公約》，以及《京都議定書》來作為其補充的條款，在整個人類社會發展史上首次運用法律性的手段來制約和控制發達國家的碳排放情況，并以此來讓其國家承擔相應的國際義務。在此次出臺的政策中，規定了參與締約的各個國家的責任以及其所需要履行的義務，具體來說是指在第一次的排放階段，即2008年到2012年期間，要求締約的發達國家，將其各自的溫室氣體的排放總量應當控制在制定的以1990年為標準的范圍內，并且盡可能的使其下降5個百分點，主要的是指二氧化碳等引起溫室效應的六種氣體，而發展中國家在其中則不需要受到制約。
1.2碳金融市場的具體運行機制
因此為了積極的配合此次國際社會的規定和號召，發達國家開始在國內進行大量的企業管理和環境整治，同時加強對發展中國家的幫助和支持，通過建立的相關碳市場機制來對市場進行合理的補充，從而來實現減少碳排放量的指標和經濟成本。
1.2.1清潔發展機制
該機制具體的指發達國家通過自身采取相關的經濟政策、加強與發展中國家低碳項目的合作，以及直接性的購買排放量的企業等，來有效的實現對碳市場的減排目標。
1.2.2聯合履行機制
該機制具體的是指發達國家通過進行一系列的轉讓和交易手段和方式來達到規定的碳減排的量，緊密聯合與其他國家的聯系，以此真正的做到控制碳排放的任務。
1.2.3國際排放放權交易
該機制具體的是指發放國家通過根據在國際社會的實際規定的碳排放量，來適當的進行合理的交易，通過采取買賣的方式來確保碳排放量的要求和指標。
2.金融危機前后碳金融市場的困境及其特點
從碳交易的起源來看，其誕生于90年代時期，從歐洲開始興起，并且進行了最初的碳排放機制的建立和管理。其后在聯合國和歐盟的聯合作用下，使得碳金融市場逐漸呈現出國內外的市場補充機制之中，其特點是快速的。當2005年開始，碳金融市場迅速席卷了整個金融市場，其總的交易總額達到了近110億美元，而當2008年時，碳金融市場的交易總額在此基礎上增長了約11倍，總值達到了1351億美元。同時，此時爆發的全球性的金融危機使得各個國家的經濟發展都受到了一定程度上的影響，因此碳金融市場的增長趨勢也受到了相應的制約，開始在此后放緩了其碳金融交易的增長的速度，其交易總額有所控制。本文分析了從2005年到2010年之間的碳金融市場實際的交易總額、交易量等情況，來發現其碳市場在發展中所呈現出的前快后慢的特點[1]。
從全局性的角度來分析，整個全球市場的經濟總量在經歷了全球性的經濟危機后，其碳金融市場出現了不同程度上的發展速度，在前期的發展速度較快，但后期的速度卻有所控制，逐漸的降下來了。通過下圖1所示的2005年到2011年期間的碳市場的各項經濟值的變化情況來作具體的分析。
從上圖所示的2005年到2010年的碳市場的有關情況來看，其整個金融市場的變化在經歷了金融危機的前后的變化還是非常明顯的，具體來說，其交易的總量在2005年到2009年的四年期間內，出現了二氧化碳總量從7.1億噸到87億噸的跨越，并且其增長速度依舊保持在87%上，同時在2010年其碳總量，上升到了73.5億噸，且在原來的發展基礎上沒有減少反而有所增長。此外，根據有關統計數據表明，即使是在2011年會出現增長的勢頭，但是卻難以下降到2009年的碳交易速度。其次，從交易的總額變化情況來看，前三年的發展速度是較為迅速的，實現了從110億美元到351億美元的大跨越，而2008年出現經濟危機后，其整體的碳交易量就在1400億美元上下波動，并未出現之前的增長趨勢。
3.在后危機時代碳金融市場困境中，中國需要作出的具體策略
首先，中國需要認清自身在全球碳金融市場體系中的位置，了解其國內實際的碳排放和使用的情況，積極的作出市場定位，并且為此根據實際的情況來調整國內的經濟政策和企業管理的方式，加強建立和完善碳金融市場體系。
其次，嚴格的控制中國的碳排放量的指標。由于中國目前的碳金融市場具有巨大的市場空間，且中國國內的相關自然資源較為豐富，特定的國情是造成我國的碳排放量大的主要原因之一。因此，需要積極的轉換能源消費的模式，盡可能的開發新型的能源來改善當前化石能源的消耗和使用現狀，并且大力的宣傳低碳生活、低碳出行低碳生產等環保性的觀念，積極的參與到國際性的碳交易過程中去。
此外，由于當前的技術手段和創新能力不足，導致了碳交易在一定程度上出現了供不應求的局面，因此需要大力開發新型的技術創新項目，依賴一定的政府經濟政策的支持，使得更多的企業主動的加入和參與到企業轉型的計劃中，積極的改善企業內部的管理方式，提高其在生產過程中對環境的保護意識，并運用制度來進行制約和管理。
4.碳減排和碳金融市場前景分析
針對當前的大范圍內的金融危機，使得才發展起來的碳金融市場的破壞力是比較大的，由于其涉及的不僅是碳市場的交易量，而是在一定程度上制約了國際社會的各個國家實現碳金融市場的一體化進程，打擊了實現全球化的自信心。因此，如何有效的建立和管理碳金融市場體系，實現對全球范圍內的碳排放量的控制，成為一個全球性的難題，也是當前迫切需要解決的問題。針對這樣的經濟發展現象，聯合國開始積極的推動的碳排放量的減少，來作出了一系列的努力和規定，此后還召開了2010年的坎昆世界氣候大會。首先，繼續在法律的層面上，通過與發達國家來締約相關節能減排的條款，來約束各個國家碳的排放量，并且更多的是號召各國自愿的加入到節能減排的隊伍中去；其次，通過在技術方面設立“綠色氣候基金”來對發展中國家森林資源的破壞作出約束和管理，利用技術的改革手段來控制各國的碳排放的氣體，從而實現對全球環境的保護。最后，對于當前國內外的節能減排的計劃，還是需要持有積極的態度和實現目標的決心，而這將會是成為碳金融市場發展的精神動力和支持。通過上述內容的探討和分析，對未來碳排放和金融市場的前景可以作出一定的預測，在2012年以后，整個世界的碳金融市場的未來發展前景還是比較可觀的，由于碳的需求依舊會很大，但是對其總的約束和管理力度還不夠，所以需要通過加強建立相關碳金融市場的機制來促進企業經濟的轉型[2]。
5.總結與展望
綜上所述，隨著后危機時代的到來和影響，其對于現代的金融市場和環境影響都是至關重要的，因此，中國為了減少和避免這種后危機時代帶來的市場發展困境問題，需要采取相對有針對性、較為強硬的策略來積極的應對。最為重要的是，中國需要從上層建設做起，積極的構建具有統一性的環境減排體系，進一步的控制碳的排放，以此來積極的響應國際環境治理的號召和管理。雖然幕墻的中國還不是所謂的減排義務國，這對于中國來說，并不是一定要去履行的事項，但是中國從考慮到自身環境發展的角度出發，依舊主動的加入到減排的隊伍中去，并以此來推動中國經濟和社會的可持續性發展。此外，中國把減排作為整個國家企業治理的目標，通過建立企業管理和監督制度，明確權責分離，并且在各個行業領域進行相對合理、公平的分配，明確企業的碳排放的指標，以此來實現企業管理的標準化和市場監督的嚴格化，從而推動標準化的碳金融市場體系的建立，并且以此來逐步提高中國在整個國際社會上有關碳金融發展體系中的地位。
參考文獻
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