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第1篇

關(guān)鍵詞：民間借貸 金融制度 企業(yè)轉(zhuǎn)型

一、引言

溫州作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)源地，在改革開(kāi)放時(shí)首先進(jìn)行市場(chǎng)化改革，建立起了市場(chǎng)化的制度，走出了富有特色的路子，“溫州模式”，被全國(guó)乃至全世界學(xué)習(xí)。在溫州的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，民間借貸對(duì)其貢獻(xiàn)良多。2011年以來(lái)，溫州又再一次成為了聚焦點(diǎn)，其中小企業(yè)掀起的“跑路”潮，再一次把溫州推到了風(fēng)口浪尖上。2011年到2012年10月期間，一大批溫州中小民企業(yè)和擔(dān)保公司倒閉，出逃企業(yè)家達(dá)到了400多位。企業(yè)家外逃的原因都是深陷債務(wù)危機(jī)，企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)無(wú)法支付民間高利貸的利息。

同屬浙江省的寧波，雖然延續(xù)著2011年下半年的平穩(wěn)回落走勢(shì)，但整體局勢(shì)樂(lè)觀，呈現(xiàn)“低開(kāi)穩(wěn)走”的態(tài)勢(shì)。2011年寧波市實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)總值GDP6010.48億元，這是繼2007年突破3000億元、2009年突破4000億元、2010年突破5000億元之后，寧波經(jīng)濟(jì)總量連續(xù)第四次突破又一個(gè)千億元大關(guān)。（中國(guó)報(bào)道網(wǎng)）

二、民間借貸危機(jī)對(duì)溫州民營(yíng)企業(yè)影響原因淺析

1.溫州民間借貸危機(jī)是成因

（1）溫州民間借貸的形式

溫州民間借貸的規(guī)模很大，據(jù)人行溫州市中心支行監(jiān)測(cè)分析，2011年末2012年初，溫州民間借貸規(guī)模在1100億元左右，與該市GDP的比值約為32%。，其中用于一般性實(shí)體投資的只占35%，即380多億元。（浙商網(wǎng)）其借貸主體的出借方主要是一些個(gè)人，少數(shù)還包括一些中介和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，但是為數(shù)甚少。因?yàn)榻枞敕蕉酁橹行⌒兔駹I(yíng)企業(yè)，本身企業(yè)的信用不高規(guī)模不大，在銀行這樣的金融機(jī)構(gòu)想要取得借貸需要的時(shí)間、精力花費(fèi)甚多。借貸的利率高、風(fēng)險(xiǎn)大是溫州民間借貸的“特色”，據(jù)調(diào)查，2011年溫州的民間借貸年利率平均約為24%，社會(huì)融資中介的放貸利率在高達(dá)40%以上。（搜狐財(cái)經(jīng)）正是由于民間借貸利潤(rùn)率如此之高，甚至高于企業(yè)的利潤(rùn)率，因此企業(yè)融資后將一部分投入到了“錢(qián)生錢(qián)”階段，想獲取因借貸損失的利潤(rùn)，久而久之，企業(yè)因?qū)①Y本大量投向非生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)е缕髽I(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)空心化。

（2）民間借貸所來(lái)的資金流向

上面我們簡(jiǎn)要說(shuō)了企業(yè)將借貸取得的資金很大一部分投入了非生產(chǎn)領(lǐng)域，下面是溫州市監(jiān)測(cè)調(diào)查分析的具體分布情況。“當(dāng)前1100億元溫州民間借貸資金的具體用途分布如下：1、用于一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的占35%，即380多億元，主要是一般社會(huì)主體直接借出和小額貸款公司放貸的資金。2、用于房地產(chǎn)項(xiàng)目投資或集資炒房的占20%，即220億元。包括一些人以融資中介的名義，或者由多家融資中介聯(lián)手，在社會(huì)上籌集資金，用于外地房地產(chǎn)項(xiàng)目投資；也包括一些個(gè)人在親友中集資炒房。3、由一般社會(huì)主體（個(gè)人為主）借給民間中介的占20%，220億元。4、民間中介借出，被借款人用于還貸墊款、票據(jù)保證金墊款、驗(yàn)資墊款等短期周轉(zhuǎn)的占20%，即220億元。后兩部分借貸債權(quán)或資金（合計(jì)40%）沒(méi)有直接進(jìn)入生產(chǎn)、投資等領(lǐng)域，而是停留在民間借貸市場(chǎng)上。5、剩余5%即60億元為其他投資、投機(jī)及不明用途等。”（和訊網(wǎng)）

由上述數(shù)據(jù)分析可得，溫州的民企借貸來(lái)的資金僅35%用在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)即發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，而其他大部分都流向一些炒房炒股等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。試問(wèn)這是什么原因?qū)е碌哪兀繙刂萑怂貋?lái)被稱為是會(huì)賺錢(qián)的商人，骨子里流著經(jīng)商的血，這首先與他們地域文化是分不開(kāi)的。在溫州民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，很多致力于實(shí)業(yè)的企業(yè)由于圖更大的經(jīng)濟(jì)利益而出現(xiàn)炒房炒股等投機(jī)行為，溫州炒房團(tuán)因此出名。在首批炒房團(tuán)獲得高額利潤(rùn)后，企業(yè)更是將大部分的資金投向這些“快錢(qián)”的身上。一方面，企業(yè)融資難，另一方面，將融資來(lái)的資金沒(méi)有用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而脫離了實(shí)業(yè)，出現(xiàn)這樣的利潤(rùn)分配方式本末倒置的現(xiàn)象。

2.金融制度與法律法規(guī)的不完善

（1）金融體制改革滯后，民間金融機(jī)構(gòu)落后

由于我國(guó)金融體制改革滯后于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)面臨許多限制，如對(duì)銀行信貸配置的限制，中小民營(yíng)銀行的準(zhǔn)入限制，存貸利率的控制，這些原因?qū)е铝耸袌?chǎng)上的資金不足。當(dāng)一些小額貸款公司、擔(dān)保公司、地下錢(qián)莊出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向融資借貸，趁著這股熱潮，這些民間金融機(jī)構(gòu)也忽視了管理水平和人員素質(zhì)的提高，出現(xiàn)了操作不規(guī)范，投機(jī)性強(qiáng)的現(xiàn)象。當(dāng)實(shí)體企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，這些關(guān)聯(lián)的民間金融機(jī)構(gòu)也相應(yīng)倒閉，引發(fā)了民間借貸市場(chǎng)動(dòng)蕩。

（2）“地下錢(qián)莊”盛行

在溫州地下錢(qián)莊很多，與民間借貸不同，地下錢(qián)莊是一類以盈利為目的，未經(jīng)國(guó)家有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)，秘密從事非法金融活動(dòng)和洗錢(qián)等活動(dòng)的機(jī)構(gòu)或組織。為什么會(huì)出現(xiàn)地下錢(qián)莊呢？第一，地下錢(qián)莊的成本低，所謂“地下”，放貸人不能陽(yáng)光經(jīng)營(yíng)，就不需要辦公地點(diǎn)，也省去了一系列像非銀行金融機(jī)構(gòu)一樣需花費(fèi)的費(fèi)用；第二，地下錢(qián)莊無(wú)需繳稅，地下錢(qián)莊在政府的監(jiān)管之外運(yùn)行，逃避了稅收環(huán)節(jié)；第三，由于地下錢(qián)莊經(jīng)營(yíng)成本低又無(wú)需繳稅，使得放貸人的利潤(rùn)趨于最大化，在錢(qián)的誘惑下，越來(lái)越多的地下錢(qián)莊在溫州產(chǎn)生。一些企業(yè)主缺乏法律防范意識(shí)，便參與到地下融資的活動(dòng)中去。法律法規(guī)制度不完善和地下錢(qián)莊在暗處的情況也讓政府部門(mén)束手無(wú)策。

3.溫州中小企業(yè)機(jī)制體制存在問(wèn)題

（1）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)信息不規(guī)范

溫州中小企業(yè)的資金需求特點(diǎn)是“短、小、急、多”，企業(yè)貸款多為短期借貸，貸款數(shù)額較小，對(duì)單筆資金貸款的筆數(shù)多。溫州中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不規(guī)范，缺乏一定的抵押物和擔(dān)保信用，因此不符合銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)的形式。

（2）企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)存在困難

溫州的大部分民營(yíng)企業(yè)屬于家族式企業(yè)，這種企業(yè)的所有權(quán)主要掌握在一人手中或是以血緣為紐帶的家庭成員中，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，往往以個(gè)人意見(jiàn)來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理決策，缺乏群體觀念。并且一代接一代管理模式的固定化導(dǎo)致缺乏創(chuàng)新理念，轉(zhuǎn)型受到阻礙。另外，溫州的民營(yíng)企業(yè)多數(shù)以制造業(yè)為主，據(jù)了解，溫州的支柱產(chǎn)業(yè)主要有勞動(dòng)密集型構(gòu)成，如眼鏡、打火機(jī)、制鞋、燈具的生產(chǎn)。這幾個(gè)行業(yè)無(wú)一例外都處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，缺乏核心技術(shù)和高附加值。要把這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換成新型產(chǎn)業(yè)，存在一定的困難。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太樂(lè)觀的情況下，溫州市政府在引導(dǎo)中小民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的力度不夠，在高利貸崩盤(pán)的情況下，大批民營(yíng)企業(yè)倒閉。

三、借貸危機(jī)下寧波民間經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)的原因分析

1.虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合

（1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展平穩(wěn)

與溫州不同，寧波經(jīng)濟(jì)的發(fā)展得益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。2011年寧波市實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)總值GDP6010.5億元，民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造的GDP約占了全市總量的80%。寧波市的民營(yíng)企業(yè)也遇到資金問(wèn)題，但是，寧波市的金融制度比較規(guī)范，地下融資活動(dòng)少見(jiàn)，不能說(shuō)不存在，企業(yè)通過(guò)民間借貸籌集資本大部分用在了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，尤其在寧波發(fā)展民營(yíng)科技企業(yè)上，憑借其技術(shù)創(chuàng)新、機(jī)制靈活等優(yōu)勢(shì)，不斷發(fā)展擴(kuò)大，為繁榮地方經(jīng)濟(jì)，解決社會(huì)就業(yè)壓力，增加地方財(cái)政收入做出了貢獻(xiàn)。寧波的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是以制造業(yè)為主，但是傳統(tǒng)支柱行業(yè)存在著高消耗、低性能、低附加值、產(chǎn)品生產(chǎn)能力過(guò)剩的問(wèn)題，因此在溫州熱衷于炒房炒股時(shí)，寧波正致力于高科技產(chǎn)業(yè)的投資。

（2）政府對(duì)中小企業(yè)加大金融扶持

在溫州跑路事件連連發(fā)生后，寧波市政府出臺(tái)《加強(qiáng)中小微企業(yè)金融支持的若干意見(jiàn)》，提出在此非常時(shí)期金融機(jī)構(gòu)要讓利于企業(yè)，對(duì)資金周轉(zhuǎn)暫時(shí)困難的企業(yè)不抽貸、壓貸，不變相提高利率。防止因銀行抽貸、壓貸造成企業(yè)非正常資金鏈斷裂。同時(shí)，提出規(guī)范民間金融秩序，對(duì)于企業(yè)之間因民間借貸發(fā)生糾紛的，要引導(dǎo)通過(guò)合法途徑解決。此外，《意見(jiàn)》還提出，要拓寬民間資本合法出路，引導(dǎo)民間資本參與地方金融改革，鼓勵(lì)民間資本參與發(fā)起設(shè)立或參股小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等新型金融組織。政府出臺(tái)的這項(xiàng)政策，無(wú)疑是寧波民營(yíng)企業(yè)危難時(shí)刻的一劑良藥，幫助民營(yíng)企業(yè)提升信心，重整旗鼓。

2.企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移加快

（1）轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新發(fā)展

寧波地處東南沿海，南臨溫州，北接上海，是一座港口城市，與外界交流機(jī)會(huì)多，受上海都市企業(yè)和公司發(fā)展的影響，也致力于建立現(xiàn)代企業(yè)制度。寧波的民營(yíng)企業(yè)最早也是屬于家族企業(yè)，但是，寧波經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，逐步完成了資本、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的積累，對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也有了深刻認(rèn)識(shí)，意識(shí)到企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張和實(shí)力提升必須依靠技術(shù)升級(jí)和再融資能力。因此，寧波民營(yíng)企業(yè)根據(jù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)制度發(fā)展方向，向現(xiàn)代家族企業(yè)過(guò)渡。在這一過(guò)程中，逐步淡化家族制色彩。在轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，政府扮演者重要的角色。通過(guò)營(yíng)造良好的升級(jí)環(huán)境、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、加強(qiáng)對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的激勵(lì)等，為民營(yíng)企業(yè)投資科技、信息、現(xiàn)代服務(wù)行業(yè)等技術(shù)型和資本密集型產(chǎn)業(yè)提供了可能。

（2）配套協(xié)作，集群發(fā)展

任何一家企業(yè)都不可能是一個(gè)全能企業(yè)，如果一個(gè)企業(yè)離群索居，這意味著他在市場(chǎng)上的交易率相當(dāng)?shù)停虼耍瑢幉駹I(yíng)企業(yè)的集群發(fā)展有效地克服了這一點(diǎn)，“塊狀化”和“產(chǎn)業(yè)鏈”正成為寧波民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亮點(diǎn)。寧波有六大產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，如北侖產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、鎮(zhèn)海產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、象山港產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、余慈產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、中心城區(qū)科技產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和鄞奉產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，140多個(gè)依托專業(yè)市場(chǎng)而形成的“塊狀化”經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)，如象山針織、北侖文具和寧海磨具等。“產(chǎn)業(yè)鏈”式產(chǎn)業(yè)集群，是依托當(dāng)?shù)貜?qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、整合上下游產(chǎn)業(yè)資源而形成的更高層次的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài)。如余姚塑料產(chǎn)業(yè)，以余姚塑料城為依托，一方面帶動(dòng)上游塑料磨具乃至塑機(jī)制造業(yè)的發(fā)展，另一方面搞活下游整個(gè)塑料市場(chǎng)。

3.新甬商文化在寧波經(jīng)濟(jì)中的作用

寧波幫是近代著名的商幫，在經(jīng)濟(jì)、科技與社會(huì)領(lǐng)域影響甚大。寧波商人在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中形成的“艱苦創(chuàng)業(yè)、開(kāi)拓進(jìn)取、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、團(tuán)結(jié)互助、愛(ài)國(guó)愛(ài)鄉(xiāng)”的甬商文化，是寧波人民的寶貴財(cái)富，寧波民營(yíng)企業(yè)主在這樣的土地上，全心致力于實(shí)業(yè)，腳踏實(shí)地發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。借助“寧波幫”這個(gè)強(qiáng)力后盾，寧波民營(yíng)企業(yè)在海外市場(chǎng)也積極發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我市已累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立境外企業(yè)和機(jī)構(gòu)超過(guò)1200家，項(xiàng)目總投資額約20億美元，分布在全球92個(gè)國(guó)家和地區(qū)。據(jù)市外經(jīng)貿(mào)局的統(tǒng)計(jì)，目前我市企業(yè)已在海外設(shè)立生產(chǎn)基地接近200家。此外，我市企業(yè)還在海外設(shè)立了設(shè)計(jì)研發(fā)中心、礦產(chǎn)資源開(kāi)采機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司。（中國(guó)寧波網(wǎng)）

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)對(duì)上述溫州和寧波在借貸危機(jī)下不同表現(xiàn)的原因分析后，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的健康發(fā)展有了深刻的認(rèn)識(shí)。

1.認(rèn)識(shí)到民間借貸越來(lái)越成為企業(yè)解決資金問(wèn)題的有效途徑，但是我們必須將其規(guī)范化、陽(yáng)光化，避免非法集資和地下非法融資現(xiàn)象的出現(xiàn)。

2.將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)并重。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)是輔助。企業(yè)要重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，把資金和精力都建設(shè)在企業(yè)實(shí)業(yè)，同時(shí)，通過(guò)虛擬經(jīng)濟(jì)的恰當(dāng)界入，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)助力，使全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源得到最快、最優(yōu)的配置。

3.民營(yíng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫。包括商業(yè)模式、資本運(yùn)作模式、國(guó)際貿(mào)易模式、品牌戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等一系列企業(yè)轉(zhuǎn)型模式。政府在此過(guò)程中應(yīng)加強(qiáng)扶持力度，使民營(yíng)企業(yè)應(yīng)走向國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張明華.寧波民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)型研究[M].寧波：寧波出版社，2009

[2]李崇剛，付冬梅.“地下錢(qián)莊”與小額貸款公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)民間借貸方式比較[J].內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，20（1）

第2篇

進(jìn)入2001年，在阿根廷經(jīng)濟(jì)衰退日趨嚴(yán)重和外匯儲(chǔ)備顯著減少的情況下，國(guó)際金融界擔(dān)心無(wú)法履行償還債務(wù)的顧慮日益增強(qiáng)（注：例如，2001年3月國(guó)際評(píng)定信用等級(jí)的機(jī)構(gòu)穆迪投資商服務(wù)與標(biāo)準(zhǔn)普爾先后降低了阿根廷政府債務(wù)的信用等級(jí)。其后，到了2001年底為止，上述的前一個(gè)機(jī)構(gòu)又四次，后一個(gè)機(jī)構(gòu)又六次降低阿根廷政府債務(wù)的信用等級(jí)。）。當(dāng)時(shí)阿根廷為了對(duì)付外匯嚴(yán)重短缺的局面而采取了多種措施（注：2001年6月，阿根廷政府宣布，已與政府公債持有人進(jìn)行了協(xié)商，以2006年到期的新公債（300億美元）掉換即將到期的公債。2001年11月阿根廷政府單方面宣布將一部分公債的償還期延長(zhǎng)三年。2001年12月10日公布，提取銀行存款每人每周限在250美元以下。）。

但是，2001年12月上旬，鑒于阿根廷沒(méi)有實(shí)現(xiàn)削減財(cái)政赤字的承諾，國(guó)際貨幣基金組織（注：阿根廷政府對(duì)國(guó)際貨幣基金組織承諾，2001年度的財(cái)政赤字不得超過(guò)65億美元，而實(shí)際的財(cái)政赤字額卻超出承諾額13億美元。）決定暫時(shí)凍結(jié)對(duì)阿根廷的12.6億美元的貸款。為此，剛剛就任總統(tǒng)職務(wù)的洛多里卡斯·薩總統(tǒng)（注：由于實(shí)施財(cái)政金融緊縮政策和限制提取銀行存款等原因，2001年12月阿根廷發(fā)生了大規(guī)模的民眾暴力，政局也陷入動(dòng)蕩之中。1999年就任的德拉魯阿總統(tǒng)在任期末滿的2001年12月20日于政局動(dòng)蕩中引咎辭職。其后在短短的10天之內(nèi)便走馬燈似地?fù)Q了三任總統(tǒng)。）宣布延期償還1321億美元的政府債務(wù)。之后，2002年1月3日停止支付2800萬(wàn)美元的公債，至此阿根廷的信用違約行為已是十分明顯的了。這些動(dòng)向使國(guó)際金融界受到很大的震撼。由于資本大量外流，外匯儲(chǔ)備額在2002年內(nèi)不斷減少，2002年6月以后已減少到100億美元以下（見(jiàn)表1）。為此阿根廷政府于2002年1月6日制定、頒布了“國(guó)家危機(jī)與匯兌制度改革法案”，廢除了自1991年3月以來(lái)一直實(shí)施著的“自由兌換法案”。1月11日采取了固定匯率與浮動(dòng)匯率并行的雙重匯率制度，2月3日阿根廷政府公布的經(jīng)濟(jì)對(duì)策中，宣布實(shí)施浮動(dòng)匯率制度。2月4日封閉了外匯市場(chǎng)，但2月11日重新開(kāi)放。比索對(duì)美元的匯率在2月11日為1美元＝1.8比索，其后便持續(xù)下跌，5月跌到突破3比索，10月1日為3.75比索，而且仍處于下跌的趨勢(shì)中（在固定匯率制度期間，即從1992年1月到轉(zhuǎn)變采取浮動(dòng)匯率制度以前這段期間，比索對(duì)美元的匯率一直固定于1美元＝1比索的水平上）。

當(dāng)前阿根廷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與1997年下半年金融危機(jī)后的東亞地區(qū)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)頗為相似。由于短缺外匯，原材料、生產(chǎn)設(shè)備的進(jìn)口銳減，生產(chǎn)活動(dòng)日趨低迷（2002年6月的工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)值比2001年同期減少了15.l%）。加上限制提取銀行存款限額也直接壓抑了個(gè)人消費(fèi)。2002年上半年的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（與前一年同期比）為-15%。2002年5月的失業(yè)率創(chuàng)戰(zhàn)后的最惡化的記錄21.5%，國(guó)內(nèi)治安狀況急速惡化，2002年10月縮小財(cái)政赤字的目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)，為此國(guó)際貨幣基金組織不肯給予貸款融資，阿根廷國(guó)內(nèi)形勢(shì)的前景處于不明朗的狀態(tài)。

附圖

表1　阿根廷的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

附圖

注：①實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率為按年率換算的增長(zhǎng)率；其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為年平均值。

②1997年以前的數(shù)字按各年年底的數(shù)值進(jìn)行期中平均，1998年、1999年、2000年為年底數(shù)值。2001年上半年為6月底數(shù)值、下半年為12月底數(shù)值。

③1990年以前的數(shù)字根據(jù)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)《拉丁美洲與加勒比地區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒》有關(guān)各年版的資料整理。1991年以后的數(shù)字根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》有關(guān)各期的資料整理。

④“1981-88年”期間的利率為期間平均值。利率使用國(guó)際貨幣基金組織的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》的市場(chǎng)利率。

⑤1990年以前的數(shù)字根據(jù)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)《拉丁美洲與加勒比地區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒》有關(guān)各年版的資料整理。1991年以后的數(shù)字根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》有關(guān)各期的資料整理。官方的外匯儲(chǔ)備額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、消費(fèi)者物價(jià)均使用國(guó)際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)。

二、阿根廷金融危機(jī)發(fā)生的體制上原因

阿根廷的金融危機(jī)是由于資本外流和外匯短缺引發(fā)的。那么為什么會(huì)發(fā)生資本外流的外匯短缺呢？下文擬探討一下導(dǎo)致發(fā)生阿根廷金融危機(jī)的體制上原因。

如圖一所示，阿根廷的資本收支從戰(zhàn)后直到80年代一直是處于基本上平衡的狀態(tài)上（注：但是，如圖1所示，資本收支在80年代末期出現(xiàn)了巨額逆差額（1989年81億美元、1990年59億美元）。這是阿爾方罕政府政策的失誤所導(dǎo)致的，國(guó)內(nèi)相繼發(fā)生了總罷工、經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了大動(dòng)蕩（例如：1989年實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值出現(xiàn)了-7%負(fù)增長(zhǎng)、消費(fèi)者物價(jià)上漲率達(dá)3200%，創(chuàng)歷史最高記錄），成為了促使大量資本外流的主要原因。）。但進(jìn)入90年代，阿根廷的資本收支卻出現(xiàn)了前所未有的大幅度順差，由于阿根廷是資源豐富的國(guó)家，貿(mào)易收支在80年代以前一直持續(xù)持有順差；為此，國(guó)際經(jīng)常收支在1961-70年期間年平均持有0.1億美元的順差額。1971-80年期間出現(xiàn)逆差，但年平均的赤字額僅為2.7億美元，基本上也保持了平衡狀態(tài)。如表2所示，80年代上半期受到世界第二次石油危機(jī)的影響，國(guó)際經(jīng)常收支逆差額趨于增大，但下半期再度趨于縮小，接近于平衡狀態(tài)。但是進(jìn)入90年代以后，國(guó)際經(jīng)常收支逆差額便以前所未有的規(guī)模擴(kuò)大。1991-97年期間年平均有27億美元的逆差額，1998年有146億美元逆差額，創(chuàng)歷史最高記錄。

表2　阿根廷的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)　（單位：億美元）

附圖

注：根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的分類。“資本收支”大致分為“投資收支”與“其他資本收支”。“投資收支”進(jìn)一步分為“直接資本投資”、“證券投資”、“其他投資”。“其他資本收支”包括了資本轉(zhuǎn)移收支和專利權(quán)等非生產(chǎn)性、非金融資產(chǎn)的交易額（請(qǐng)參看國(guó)際貨幣基金組織（1993年）《國(guó)際收支平衡表》第五版和日本銀行國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)研究會(huì)，（2000年）《國(guó)際收支》）。

資料來(lái)源：根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織，《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》，2002年4月號(hào)的資料編制。

進(jìn)入90年代阿根廷的國(guó)際經(jīng)常收支逆差額擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)背景為：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣迅速擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)景氣的擴(kuò)大導(dǎo)致進(jìn)口需求的增強(qiáng)。此外，1989年7月上臺(tái)執(zhí)政的梅內(nèi)姆總統(tǒng)在執(zhí)政后匆匆地實(shí)施了貿(mào)易自由化政策。首先大幅度降低關(guān)稅和簡(jiǎn)化進(jìn)出口貿(mào)易手續(xù)。1989年年中的平均關(guān)稅率為39%，到了1993年底便降低到10%（注：參看戶田一郎（1994年），《阿根廷梅內(nèi)姆政權(quán)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策和存在的問(wèn)題》，見(jiàn)日本輸出入銀行，《海外投資研究所所報(bào)》，1994年12月號(hào)，第15頁(yè)。）。同時(shí)也廢除了進(jìn)口數(shù)量限制和進(jìn)口許可證等非關(guān)稅進(jìn)口限制，到了1993年底，原則上也廢除了進(jìn)口前批準(zhǔn)制度。這些政策、措施促進(jìn)了阿根廷的商品進(jìn)口貿(mào)易，例如1991-2000年期間商品出口貿(mào)易合計(jì)額為1981-90年期間的2.4倍，進(jìn)口貿(mào)易合計(jì)額則增加了4.3倍（根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織，《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》的資料，按美元計(jì)價(jià)額計(jì)算）。此外，由于產(chǎn)業(yè)活動(dòng)趨于活躍，有關(guān)運(yùn)輸、保險(xiǎn)、旅游、專利等服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口額也趨于擴(kuò)大。這些均促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)常收支逆差額的急劇增大。擴(kuò)大的國(guó)際經(jīng)常收支逆差額不得不依靠資本流入（即資本收支順差額）來(lái)加以填補(bǔ)。但是，90年代的資本收支的順差額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國(guó)際經(jīng)常收支的逆差額，從表2的綜合國(guó)際收支差額增長(zhǎng)變化趨勢(shì)看，1991-97年期間年平均約有23億美元，接近相當(dāng)于1%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的順差額，1998年進(jìn)一步增大到41億美元。90年代以后，外國(guó)資本每年持續(xù)有相當(dāng)于1%國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的數(shù)額流入阿根廷。

吸引過(guò)剩的外國(guó)資本流入的基本原因有以下兩點(diǎn)：第一、梅內(nèi)姆政權(quán)在資本收支方面采取了大膽的開(kāi)放政策。自我標(biāo)榜為經(jīng)濟(jì)自由主義政權(quán)的梅內(nèi)姆政府在上臺(tái)的兩個(gè)月之后（1989年9月）便制訂了“緊急經(jīng)濟(jì)法案”，該法案規(guī)定給外資以國(guó)民待遇，無(wú)論是國(guó)民或外僑在投資方面不存在差別待遇。1989年12月又進(jìn)一步宣布資本交易完全自由化，為了促進(jìn)80年代大量從阿根廷外逃的資本回流（注：有關(guān)80年代期間從阿根廷外逃的資本數(shù)額雖然沒(méi)有每天公布的統(tǒng)計(jì)可查，但阿根廷政府的金融部門(mén)代表丹尼爾·馬克斯(Daniel  Marx)卻曾在美國(guó)第102次參議院金融委員會(huì)上作過(guò)證詞，說(shuō)，“據(jù)推算，1991年阿根廷國(guó)民在國(guó)外擁有三百多億美元的資產(chǎn)”。（請(qǐng)參看美國(guó)參議院金融委員會(huì)，《資本外逃對(duì)拉丁美洲債務(wù)的影響：在財(cái)政赤字、債務(wù)管理與國(guó)際債務(wù)分委員會(huì)上的證詞》，第17頁(yè)）），1992年4月又采取了準(zhǔn)許從海外回流的阿根廷居民資產(chǎn)被認(rèn)定為該申請(qǐng)人的合法資產(chǎn)（但需繳納一定的稅金）（注：栗原晶子，《中南美的資金流動(dòng)的變化及其背景》，刊于《東京銀行月報(bào)》，1992年10月號(hào)第50頁(yè)。）。第二，進(jìn)入90年代，阿根廷已成為海外投資商所熱衷的投資市場(chǎng)，梅內(nèi)姆政府于1991年3月頒布“自由兌換法案”，并根據(jù)這一法案于4月實(shí)施了“貨幣管理局”制度，如表3所示，該制度的主要內(nèi)容為：“貨幣供應(yīng)量”以外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)額作為保證，在此項(xiàng)保證下，阿根廷的貨幣（比索）與美元掛鉤，匯率固定于1:1。在梅內(nèi)姆政權(quán)以前，財(cái)政赤字都是通過(guò)發(fā)行通貨予以填補(bǔ)的，現(xiàn)在的新制度規(guī)定，發(fā)行通貨需有外匯儲(chǔ)備作保證，沒(méi)有外匯儲(chǔ)備作保證便不能發(fā)行通貨。此項(xiàng)制度對(duì)扭轉(zhuǎn)阿根廷經(jīng)濟(jì)起到了重大的作用。1991-90年期間的年平均438%的消費(fèi)者物價(jià)上漲率到了1991-97年期間便被抑制到年平均22%；匯率也恢復(fù)了穩(wěn)定。外國(guó)公司也由于阿根廷經(jīng)濟(jì)的趨向穩(wěn)定而積極地對(duì)阿根廷進(jìn)行直接資本投資，從而促進(jìn)了阿根廷的工業(yè)生產(chǎn)，實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率在1991-97年期間達(dá)到年平均6%，和80年代的年平均-1.2%持續(xù)衰退形成了一個(gè)鮮明的對(duì)比；從而進(jìn)入一個(gè)高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。阿根廷的資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放對(duì)國(guó)外的投資商來(lái)說(shuō)已使阿根廷成為了一個(gè)很有吸引力的投資市場(chǎng)，國(guó)外資本迅速加速流入阿根廷。

表3　阿根廷的“貨幣管理局”制度的主要內(nèi)容

附圖

值得注意的是流入資本的性質(zhì)，如表2所示，在90年代流入阿根廷的外國(guó)資本中，直接資本投資雖然也不在少數(shù)，但占最大比重的卻是證券投資，就1991-97年期間的情況看，資本收支年平均順差額104億美元中，只有36億美元是直接資本投資，證券投資卻有98億美元。1998年的情況也是如此：在資本收支的190億美元的順差額中，證券投資便占了88億美元。可見(jiàn)資本收支順差額絕大部分是證券投資順差額。在證券投資中，債券發(fā)行引進(jìn)的資金又占重要的比重。巨額的財(cái)政赤字（根據(jù)拉丁美洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的資料，1991-98年期間年平均的財(cái)政赤字額相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的-0.9%），在這樣的背景下，阿根廷政府部門(mén)的公債發(fā)行在90年代不斷增大。此外，通訊、金融、能源等產(chǎn)業(yè)部門(mén)的民間大企業(yè)也發(fā)行公司債以籌集資金（注：阿根廷在國(guó)際債券市場(chǎng)的債券發(fā)行額從1993年起到1999年為止的期間內(nèi)年平均達(dá)107.2億美元，其中由政府部門(mén)發(fā)行的占77.6億美元（年平均），由民間部門(mén)發(fā)行的占29.7億美元（年平均）。（請(qǐng)參看國(guó)際貨幣基金組織，《Argentina:Selected  Issue  and  Statistical  Annex》，國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)報(bào)告書(shū)，第00/160號(hào)，2002年12月，第32頁(yè)））。在當(dāng)時(shí)極為活躍的國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行債券，促進(jìn)外資大量流入阿根廷的國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。此外，外資通過(guò)股市在1991-97年期間也有年平均12億美元的資金流入。還有阿根廷石油礦藏管理局（石油產(chǎn)業(yè)）、Teleforica（通訊產(chǎn)業(yè)）、TELECOM（通訊產(chǎn)業(yè)）等大型企業(yè)（雖然為數(shù)不多）也從海外股市引進(jìn)股的投資（注：阿根廷在1991-94年期間的海外預(yù)托證券發(fā)行額達(dá)41.4億美元。（請(qǐng)參看國(guó)際金融中心，《中南美國(guó)家金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀與展望》，1997年，第57頁(yè)））。

值得注意的是，在證券投資方面，以投資商購(gòu)買(mǎi)10年后償還的債券為例，他們只要一看到此類證券投資風(fēng)險(xiǎn)在加大時(shí)便會(huì)立即脫手，為此從發(fā)行證券的債務(wù)國(guó)家來(lái)看，來(lái)自海外的證券投資具有極不穩(wěn)定的性格。

如表2所示，進(jìn)入90年代以后，外國(guó)資本的過(guò)剩流入在1999年以后便轉(zhuǎn)趨縮小，2000年轉(zhuǎn)為凈資本流出，那么抑制阿根廷外資流入的原因又是什么呢？

基本原因是，外國(guó)投資商對(duì)阿根廷經(jīng)濟(jì)前景的不安全感日益提高。如表1所示，90年代順暢發(fā)展的阿根廷經(jīng)濟(jì)在1999年以后便驟轉(zhuǎn)進(jìn)入衰退局面。在巴西的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，從1999年初到1999年2月底巴西貨幣，里亞爾對(duì)美元的匯率劇降了70%。使貨幣繼續(xù)保持與美元掛鉤的阿根廷出口產(chǎn)業(yè)面臨了重大的沖擊，掀開(kāi)了阿根廷經(jīng)濟(jì)衰退的開(kāi)端（阿根廷對(duì)巴西的出口貿(mào)易額從1998年的79.5億美元減少到1999年的56.9億美元）（注：1995年1月起，阿根廷、巴西、巴拉圭、烏拉圭一起組成了被稱為“南方共同市場(chǎng)(Mercosur)”的關(guān)稅同盟。巴西市場(chǎng)在阿根廷出口貿(mào)易總額中所占的比重到了1998年便提高到占30.l%，成為阿根廷的首位出口對(duì)象國(guó)，其所占比重大大高于第二位美國(guó)（占8.4%）所占的比重。）。此外，1999年阿根廷政府實(shí)施的提高公司所得稅、個(gè)人所得稅、財(cái)產(chǎn)稅、附加價(jià)值稅等增稅措施和2000年大幅度削減公務(wù)人員的薪水（削減12-13%）和改革養(yǎng)老金制度、醫(yī)療制度的措施，加速了經(jīng)濟(jì)衰退的步伐（注：1998年2月阿根廷接受了國(guó)際貨幣基金組織208億特別提款權(quán)的融資貸款，并向國(guó)際貨幣基金組織承諾將1999年度的財(cái)政赤字額（不包括國(guó)營(yíng)企業(yè)民營(yíng)化收入）抑制在51億比索以下。為此阿根廷政府在進(jìn)入1999年度以后就得努力促使財(cái)政收支的平衡。1998年12月阿根廷政府通過(guò)了“稅制改革決議”、1999年8月通過(guò)了“財(cái)政收支平衡化法案”（目標(biāo)是在2003年以前實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡），德拉魯阿總統(tǒng)（1999年10月上任）也于1999年12月提出了“緊縮財(cái)政政策”。但1999年度的財(cái)政赤字額達(dá)70.9億比索，超過(guò)承諾額20億比索。（請(qǐng)參看阿根廷政府經(jīng)濟(jì)部，《1999年經(jīng)濟(jì)報(bào)告書(shū)》，第121頁(yè)））。從2000余年中起，阿根廷的外匯儲(chǔ)備額轉(zhuǎn)趨減少；外匯儲(chǔ)備額的減少抑制了貨幣供應(yīng)量，貨幣管理局制度的通貨緊縮效果也給經(jīng)濟(jì)景氣帶來(lái)了不良的影響。

與經(jīng)濟(jì)迅速惡化的同時(shí)，外債余額急劇增大，海外投資商對(duì)阿根廷經(jīng)濟(jì)前景的不安全感增大。90年代海外資金的大量流入導(dǎo)致阿根廷的外債金額急激增大。如表4所示，阿根廷在金融危機(jī)前（2000年底）的外債余額總額為146億美元，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的58%（80年代初債務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)僅13%）（見(jiàn)表4）。

在這樣的背景下，過(guò)去一直在阿根廷積極進(jìn)行投資的國(guó)外投資商開(kāi)始對(duì)阿根廷的投資前景進(jìn)行重新評(píng)價(jià)，對(duì)在阿根廷的投資轉(zhuǎn)而持謹(jǐn)慎的態(tài)度了。2000年阿根廷的資本收支順差額為82億美元，約比1999年減少一半，已無(wú)法填補(bǔ)國(guó)際經(jīng)常收支逆差額了；2001年上半年（國(guó)際貨幣基金組織的公布數(shù)字，尚未公布有下半年的數(shù)字），阿根廷的資本收支差額已轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，阿根廷顯然已轉(zhuǎn)入外匯短缺的困境。

表4　發(fā)展中國(guó)家的外債余額（年底數(shù)字）　（單位：億美元）

附圖

括號(hào)內(nèi)的數(shù)字為對(duì)當(dāng)年名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，%。

注：(1)亞洲五國(guó)指泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、菲律賓、韓國(guó)。

(2)短期債務(wù)指償還期在一年以內(nèi)的債務(wù)。

資料來(lái)源：根據(jù)世界銀行，《世界發(fā)展金融》（2002年版）的資料整理、編制。

如上所述，阿根廷的金融危機(jī)發(fā)生的過(guò)程如下：(1)“國(guó)際經(jīng)常收支逆差額擴(kuò)大”與“資本市場(chǎng)的迅速對(duì)外開(kāi)放”同時(shí)并進(jìn)—(2)外國(guó)資本的大量流入（過(guò)剩資本流入）—(3)“外債劇增”與“經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定”—(4)海外投資商信任感崩潰—(5)“資本外流”與“外匯枯竭”—(6)金融危機(jī)加深。從(1)到(6)的發(fā)展過(guò)程中可以看出阿根廷金融危機(jī)發(fā)生的體制上原因。

圖二　泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、菲律賓、韓國(guó)的資本收支差額合計(jì)額增減變化趨勢(shì)

附圖

注：1981年以后的數(shù)字引自國(guó)際基金組織的《國(guó)際收支平衡表》第五版；1981年以前的數(shù)字則根據(jù)引用了國(guó)際貨幣基金組織的第四版《國(guó)際收支平衡表》數(shù)據(jù)的《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》（國(guó)際貨幣基金組織）刊發(fā)的數(shù)字整理、繪制。

三、為什么未能吸取亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)

1.亞洲貨幣危機(jī)發(fā)生的體制上原因

阿根廷金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間是2001年12月，而四年半前的1997年7月東亞地區(qū)也發(fā)生了一場(chǎng)影響極其廣泛的90年展中國(guó)家金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)。亞洲貨幣危機(jī)也出現(xiàn)在過(guò)剩海外資金的流入和資金外流的運(yùn)動(dòng)中。以亞洲金融危機(jī)為代表的20世紀(jì)90年代的一系列發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)也曾被稱之為“資本收支危機(jī)”。（注：日本學(xué)者吉富騰、大野健一將“資本收支危機(jī)”定義為，“由超過(guò)”正常趨勢(shì)的國(guó)際經(jīng)常收支逆差、以短期借款為主的巨額民間資本的流入及其急激的大規(guī)模外流所引起的，從而導(dǎo)致一系列嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的危機(jī)”（請(qǐng)參看吉富騰、大野健一，《資本收支危機(jī)與信用縮小》，1999年亞洲開(kāi)發(fā)銀行，第9頁(yè)）。根據(jù)這一定義，自1994年起到這次的阿根廷金融危機(jī)為止期間所不斷發(fā)生的發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)的確可以稱之為“資本收支危機(jī)”。）

當(dāng)時(shí)，盡管不斷有各方面的輿論提出，作為亞洲貨幣危機(jī)的教訓(xùn)，應(yīng)當(dāng)注意外國(guó)民間資金過(guò)剩流入的風(fēng)險(xiǎn)，但是發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)卻仍然接二連三地發(fā)生了；其后又發(fā)生了2001年底的阿根廷金融危機(jī)。那么，為什么亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)不能發(fā)生作用呢？在探討這一問(wèn)題之前，首先需要先探討亞洲貨幣危機(jī)發(fā)生的體制上原因。

眾所周知，1997年7月泰國(guó)貨幣管理當(dāng)局擋不住投機(jī)性拋售泰幣的壓力，宣布采取浮動(dòng)匯率制度，以此為契機(jī)，投機(jī)性拋售泰幣的浪潮便襲擊了整個(gè)亞洲地區(qū)。從匯率市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)看亞洲貨幣危機(jī)的混亂，從1997年6月底到一年后的1998年6月底的一年期間內(nèi)，亞洲地區(qū)各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率均出現(xiàn)了大幅度的下跌：泰銖從1美元比25.79泰銖下跌到1美元比42.31泰銖，下跌了64.1%；馬來(lái)西亞林吉特從2.52林吉特下跌到3.99林吉特，下跌了58.3%；印尼盾從2465印尼盾下跌13535印尼盾，下跌了449.1%；韓國(guó)從889.5韓圓下跌到1395.3韓圓，下跌了56.9%；菲律賓比索從26.38比索下跌到40.40比索，下跌了53.l%。而且上述這五個(gè)國(guó)家的匯率市場(chǎng)因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)而經(jīng)歷了最嚴(yán)重的混亂，直到2002年10月為止，它們的匯率還未能回升到危機(jī)以前的水平。為此，下文便以這五個(gè)亞洲國(guó)家為例作為分析、探討問(wèn)題的對(duì)象。

圖二繪出這五個(gè)亞洲國(guó)家的資本收支差額的增減變化趨勢(shì)和阿根廷的情況相似，這五個(gè)亞洲國(guó)家的資本收支在進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后順差額急劇增大，其后，以1997年為分界點(diǎn)，已經(jīng)流入的國(guó)外資本便一齊轉(zhuǎn)為外流，資本收支差額便從巨額順差額轉(zhuǎn)為逆差額（注：1997年上半年亞洲五國(guó)的投資收支有順差額286.1億美元（對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為5.2%），但下半年便轉(zhuǎn)為逆差額482億美元（對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，-8.8%）。），它們的國(guó)際收支差額增減變化趨勢(shì)有如表5所示。

表5　亞洲五國(guó)（泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓、印度尼西亞、韓國(guó)）的國(guó)際收支增長(zhǎng)變化趨勢(shì)

附圖

注：(1)1999年、2000年的數(shù)字中，馬來(lái)西亞公布有“其他投資”的數(shù)字，但沒(méi)有公布其子項(xiàng)目的數(shù)字。為此，“其他投資”大項(xiàng)目的數(shù)字包括有馬來(lái)西亞的數(shù)字，而子項(xiàng)目“（管理部門(mén)）”、“（政府機(jī)關(guān)）”、“（銀行部門(mén)）”、“（其他部門(mén)）”的數(shù)字中則沒(méi)有包括馬來(lái)西亞的數(shù)字，為此1999年、2000年的“其他投資”的數(shù)字和它的子項(xiàng)目數(shù)字合計(jì)額是不一致的。

資料來(lái)源：國(guó)際貨幣基金組織，《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》，2002年4月號(hào)。

由于能源價(jià)格高漲，20世紀(jì)80年代上半期亞洲五國(guó)的進(jìn)口貿(mào)易額增大，從1981年到1985年亞洲五個(gè)國(guó)家的國(guó)際經(jīng)濟(jì)收支年平均有116億美元的逆差額；但是這段期間用以填補(bǔ)國(guó)際經(jīng)常收支逆差的資本收支卻年平均有129億美元的流入，國(guó)際經(jīng)常收支逆差額基本上能以同額的資本收支順差額給予填補(bǔ)，綜合國(guó)際收支基本上處于平衡狀態(tài)（注：由于經(jīng)濟(jì)衰退加上阿基諾參議員被暗殺事件（1983年8月）所導(dǎo)致的政局不穩(wěn)定，菲律賓出現(xiàn)了大量拋售比索的金融波動(dòng)；1983年10月菲律賓政府被迫停止支付中長(zhǎng)期的對(duì)外債務(wù)。）。20世紀(jì)80年代下半期，能源價(jià)格趨于穩(wěn)定，國(guó)際經(jīng)常收支也轉(zhuǎn)為順差，而且來(lái)自海外的直接資本投資大幅度增大（注：80年代下半期，在日元升值、美元貶值的背景下，日本對(duì)亞洲地區(qū)各國(guó)的直接資本投資增大。亞洲五個(gè)國(guó)家的資本收支順差額中，直接資本投資所占的比重達(dá)68%（請(qǐng)參看第五表）。），資本收支也保持了順差額，這段期間亞洲各國(guó)的外匯儲(chǔ)備額均有增大（1986年底到1990年底，亞洲五個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備合計(jì)額從185億美元增大到462億美元），國(guó)際收支較為平衡。

但是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)便發(fā)生了變化，1991-95年期間亞洲五國(guó)的國(guó)際經(jīng)常收支轉(zhuǎn)為逆差，年平均達(dá)233億美元之巨。（注：由于直接資本投資擴(kuò)大和國(guó)內(nèi)社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模建設(shè)，進(jìn)入90年代之后，東亞各國(guó)的國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步擴(kuò)大。以經(jīng)濟(jì)規(guī)模作為基數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際增長(zhǎng)率看，1981-90年期間五個(gè)亞洲國(guó)家的年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.6%，1991-96年期間上升到7.3%（根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算的）。生產(chǎn)資財(cái)、消費(fèi)品等商品的進(jìn)口需求顯著增大，國(guó)際經(jīng)常收支逆差額隨之急速增大。）另一方面有來(lái)自國(guó)外的大量資金流入，資本收支年平均有388億美元（接近于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的5%）的順差額。金融危機(jī)發(fā)生前夕的1996年，亞洲五國(guó)的國(guó)際經(jīng)常收支逆差額為538億美元，另一方面資本收支有744億美元的順差額。從1991年到1995年期間，亞洲五個(gè)國(guó)家的國(guó)際綜合收支的年平均順差額為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.7%，1996年為1.5%。20世紀(jì)90年代，大量的海外資金流入填補(bǔ)了國(guó)際經(jīng)常收支的逆差額之后仍有余裕。

第3篇

近來(lái)全球性的金融危機(jī)引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生原因和影響的文章非常多。在很多文章尤其是媒體報(bào)道中，“金融危機(jī)”和“經(jīng)濟(jì)危機(jī)”這兩個(gè)概念經(jīng)常混淆使用，甚至互為替代，這種用法對(duì)嗎?這兩個(gè)概念究竟有何區(qū)別和聯(lián)系?

2007年開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)演變成的全球性金融危機(jī)，對(duì)當(dāng)前世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了較大的影響。無(wú)論從波及的范圍，還是從對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響看，這場(chǎng)金融危機(jī)都不亞于1929～1933年那場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這次全球性的金融危機(jī)引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生的原因和影響的文章非常多。而很多文章尤其是媒體報(bào)道中，金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)這兩個(gè)概念經(jīng)常混淆使用，甚至互為替代，這是不對(duì)的。搞清楚這兩個(gè)概念的區(qū)別和聯(lián)系，對(duì)于深入理解當(dāng)前金融信機(jī)的性質(zhì)和影響是必要的。

什么是經(jīng)濟(jì)危機(jī)

當(dāng)代多數(shù)中國(guó)人頭腦中的經(jīng)濟(jì)危機(jī)概念基本上來(lái)自于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)：在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)指的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)，是經(jīng)濟(jì)周期中的決定性階段。自1825年英國(guó)第一次爆發(fā)普遍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)；、資本主義經(jīng)濟(jì)從未擺脫過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，其表現(xiàn)為生產(chǎn)減少、工人大量失業(yè)、購(gòu)買(mǎi)力和需求下降、通貨膨脹等問(wèn)題。

但現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其內(nèi)涵要比傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)寬泛得多。從形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是資本主義基本矛盾激發(fā)的結(jié)果。爆發(fā)于1929～1933年間的美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其根本原因是資本主義體制下的社會(huì)財(cái)富嚴(yán)重分配不公，使得社會(huì)貧窮階層和人口不斷擴(kuò)大，從而制約了社會(huì)消費(fèi)能力，導(dǎo)致了社會(huì)生產(chǎn)的過(guò)剩。而現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其根源是多方面的，并非單一的。有政治，經(jīng)濟(jì)、金融和貿(mào)易體制等多方面的原因。二戰(zhàn)后，國(guó)家干預(yù)主義盛行，世界貿(mào)易一體化趨勢(shì)加強(qiáng)，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，金融領(lǐng)域創(chuàng)新活動(dòng)頻繁，各國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的相互依賴性增強(qiáng)，虛擬經(jīng)濟(jì)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。這些因素雖促進(jìn)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。

舉例來(lái)說(shuō)，1970年由石油危機(jī)引發(fā)的資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家兩大利益集團(tuán)的矛盾引發(fā)的；1996年亞洲金融危機(jī)則是由東南亞國(guó)家放松管制和過(guò)快的資本自由化、銀行體系不完善、金融監(jiān)管缺失，匯率制度僵化等原因造成的；2007年越南經(jīng)濟(jì)危機(jī)則主要是資本項(xiàng)目開(kāi)放過(guò)早且金融體系不健全、監(jiān)管不到位造成的；2007年美國(guó)金融領(lǐng)域中次貸危機(jī)的原因是多方面的，如次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在固有的缺陷、國(guó)際和國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩等因素，深層上還有社會(huì)政治原因：政府長(zhǎng)期以來(lái)為滿足民眾的愿望而偏好寬松的貨幣政策、財(cái)政政策和房貸政策。

什么是金融危機(jī)

金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機(jī)具體表現(xiàn)在金融萎縮，股價(jià)下跌，資金供給不足，流動(dòng)性低，并引發(fā)企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治動(dòng)蕩。

現(xiàn)代社會(huì)金融危機(jī)之所以頻繁發(fā)生并迅速蔓延，這與發(fā)達(dá)的現(xiàn)代金融市場(chǎng)密切相關(guān)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，貨幣制度硬約束的不復(fù)存在(即布雷頓森林體系的崩潰)，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)特別是電子計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)超常規(guī)發(fā)展。金融市場(chǎng)異常活躍，泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重，這使貨幣流通速度加快，資本市場(chǎng)過(guò)度膨脹，流動(dòng)性過(guò)剩加劇。同時(shí)世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，各經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)系緊密，某一國(guó)或地區(qū)金融領(lǐng)域出現(xiàn)問(wèn)題，立即會(huì)波及到世界各地，世界經(jīng)濟(jì)形成了牽一發(fā)而動(dòng)全身的格局。這些因素就好像一把雙刃劍，既推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，也導(dǎo)致了金融危機(jī)的頻繁出現(xiàn)。

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的聯(lián)系和區(qū)別

第4篇

摘要：關(guān)于東亞金融危機(jī)爆發(fā)原因的研究很多。但是大多數(shù)研究沒(méi)有注意到FDI的大量流入對(duì)于東亞國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的影響。雖然FDI沒(méi)有直接引起金融危機(jī)的爆發(fā)，但是它確實(shí)對(duì)危機(jī)國(guó)家經(jīng)濟(jì)脆弱性的形成發(fā)揮了作用。FDI給東道國(guó)帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)往往是潛在的，如果不能有效監(jiān)管，這種潛在金融風(fēng)險(xiǎn)就有轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。所以，一味提高FDI的引資比重并不能使發(fā)展中國(guó)家擺脫金融危機(jī)的侵?jǐn)_，發(fā)展中國(guó)家有必要加強(qiáng)對(duì)FDI的監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：外商直接投資(FDI)；東亞；金融危機(jī)

一、引言

關(guān)于東亞金融危機(jī)爆發(fā)原因的研究已經(jīng)很多。學(xué)者們從各個(gè)角度研究了東亞金融危機(jī)爆發(fā)的原因。有的學(xué)者從金融領(lǐng)域?qū)ふ医鹑谖C(jī)爆發(fā)的原因，認(rèn)為東亞國(guó)家采取盯住美元的匯率制度，過(guò)早對(duì)外開(kāi)放資本市場(chǎng)而又缺乏有效的監(jiān)控措施，為國(guó)際投機(jī)力量的炒作提供了土壤，從而觸發(fā)了金融危機(jī)；有的學(xué)者從發(fā)展模式和體制方面研究金融危機(jī)爆發(fā)的原因。認(rèn)為東亞國(guó)家政府主導(dǎo)的管理體制和以出口為導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)集權(quán)型的資源配置培植主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和部分經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)，雖在特定的條件下推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，但這種發(fā)展模式在經(jīng)濟(jì)上妨礙了資源的合理配置，在政治上滋生了權(quán)錢(qián)交易和政府腐敗，隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境的變化，不僅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以為續(xù)，而且成為經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治危機(jī)爆發(fā)的原因；有的學(xué)者從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上分析金融危機(jī)產(chǎn)生的原因，認(rèn)為東亞國(guó)家基礎(chǔ)工業(yè)落后，資本貨物及中間產(chǎn)品在很大程度上依賴進(jìn)口，基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足，難以支撐經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，而大量的投資則進(jìn)入股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致“泡沫經(jīng)濟(jì)”的形成，最終引發(fā)金融危機(jī)；另外還有金融監(jiān)管不力、金融和非金融部門(mén)以及政府和私人部門(mén)之間的復(fù)雜關(guān)系等原因(陳健安，2000)。歸根結(jié)底，東亞金融危機(jī)的爆發(fā)是由于經(jīng)濟(jì)中潛在的脆弱性引發(fā)了金融危機(jī)爆發(fā)的可能性，當(dāng)外部環(huán)境急劇惡化時(shí)就轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的危機(jī)。東亞經(jīng)濟(jì)中潛在的脆弱性主要指國(guó)際收支中的經(jīng)常賬戶赤字。如表1所示，1996年泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重高達(dá)9，18％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際公認(rèn)的5％的警戒線。馬來(lái)西亞和菲律賓的經(jīng)常項(xiàng)目逆差也比較大，分別為GDP的5.99％和5.86％。1997年爆發(fā)金融危機(jī)的東亞國(guó)家，都是FDI的主要接受?chē)?guó)。那么，F(xiàn)DI的大量流入是否是這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)脆弱性產(chǎn)生，從而爆發(fā)金融危機(jī)的原因之一呢?筆者認(rèn)為FDI對(duì)東亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)脆弱性的產(chǎn)生發(fā)揮了一定作用。

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文

第5篇

[關(guān)鍵詞] 法律原因 金融立法 金融法律體系

美國(guó)次級(jí)抵押貸款(以下均簡(jiǎn)稱“次級(jí)貸”)危機(jī)始于2006年下半年，直到2007年2月才引起世界的關(guān)注。2007年8月則升級(jí)為席卷全球的金融風(fēng)暴，演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)。這次金融危機(jī)首先導(dǎo)致了以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家大量銀行等金融機(jī)構(gòu)的倒閉或向政府申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，隨后對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的侵蝕，最為著名的是冰島國(guó)家宣告破產(chǎn)。這次金融危機(jī)的產(chǎn)生在深層次上來(lái)自自身法律的危機(jī)。原因有如下幾條:(1)監(jiān)管立法的不斷放松甚至缺位:防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)只依靠市場(chǎng)自律已經(jīng)被證實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，金融業(yè)若要實(shí)現(xiàn)安全穩(wěn)健發(fā)展必須以審慎金融法律規(guī)制和有效監(jiān)管為條件;與此同時(shí)，在缺少有效監(jiān)管措施條件下，美國(guó)住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)卻發(fā)展迅速。并由此形成一個(gè)連接房地產(chǎn)、債券、基金等環(huán)節(jié)的高風(fēng)險(xiǎn)鏈條，在金融衍生品的作用下，最終導(dǎo)致次級(jí)貸泡沫破滅，引發(fā)了這場(chǎng)危機(jī)。(2)英美法系弊端的暴露:英美法系自身的弊端也是這次金融危機(jī)發(fā)生的重要原因。而導(dǎo)致住房抵押移風(fēng)險(xiǎn)破滅的直接根源在于其所有權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)的混淆與“零首付”貸款模式。除了以上原因還有公司法律制度的扭曲與信用法律體系的不完善等等。

此次金融危機(jī)使得美國(guó)與其它發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)緊縮，致使中國(guó)出口業(yè)務(wù)衰退，進(jìn)出口違約率提高，回款率惡化，嚴(yán)重影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。盡管如此，此次金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)金融業(yè)尤其是銀行業(yè)創(chuàng)造了一次良好的發(fā)展機(jī)遇，對(duì)于中國(guó)金融法律制度的建設(shè)也具有極大的啟示。

一、金融立法應(yīng)當(dāng)立足于國(guó)情與實(shí)際

盡管沒(méi)有西方國(guó)家那樣發(fā)達(dá)，但中國(guó)歷史上各個(gè)階段的立法都有其自身特點(diǎn)與時(shí)代特色，并且不失其功效。從這次由美國(guó)次級(jí)貸引發(fā)的全球金融危機(jī)不難看出美國(guó)金融法律制度的缺陷與不足，所以中國(guó)金融立法不應(yīng)再盲從西方發(fā)這國(guó)家尤其是美國(guó)的法律制度。只有從自身國(guó)情出發(fā)，根據(jù)自身國(guó)情需要，制訂適合自己需要的法律制度，才能解決自身問(wèn)題。當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的法律制度也不是要全部棄之不理，借鑒還是要借鑒，但我們必須調(diào)整心態(tài)，避免一味地照抄照搬，而是有需要地結(jié)合自身情況與實(shí)際需要進(jìn)行有選擇地借鑒，這樣才能制訂出符合中國(guó)自身實(shí)際情況的法律制度，才能促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)與社會(huì)有序發(fā)展。

二、完善的金融法律制度對(duì)防范與化解金融危機(jī)具有重要作用

應(yīng)當(dāng)說(shuō)，金融危機(jī)的發(fā)生有著諸多原因，例如經(jīng)濟(jì)體制、政治因素等。通過(guò)對(duì)近些年來(lái)一些國(guó)家和地區(qū)爆發(fā)的金融危機(jī)研究發(fā)現(xiàn)，法律制度的缺陷與不足已經(jīng)成為金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。可以說(shuō)，完善的金融法律制度能夠成為市場(chǎng)主體資格健全和行為規(guī)范化的保障，是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施和金融危機(jī)防范的制度化保障，也是金融交易信用的保護(hù)器，所以，完善的金融法律制度可以有效地防范與化解金融危機(jī)。金融業(yè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)最大化的的行業(yè)，有效的金融法律制度完全可以將金融風(fēng)險(xiǎn)控制在國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局所能容忍與承受的范圍之內(nèi)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，完善與創(chuàng)新金融法律制度是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)防范與化解金融危機(jī)的必經(jīng)之路。

三、中國(guó)應(yīng)當(dāng)建立完善而全面的金融法律體系

中國(guó)目前金融法律制度單一，內(nèi)容不夠豐富，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中國(guó)金融業(yè)發(fā)展需要。中國(guó)金融法律制度以《人民銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》為核心內(nèi)容，涵蓋證券與保險(xiǎn)法律規(guī)范，具體到業(yè)務(wù)操作層面，仍以行政規(guī)章為主要內(nèi)容。整個(gè)金融法律制度缺少操作性規(guī)定，與現(xiàn)代金融發(fā)展形勢(shì)及中國(guó)金融改革開(kāi)放要求不相符合。

首先，沒(méi)有一套完整、統(tǒng)一的金融安全法律體系。當(dāng)前中國(guó)金融法律中尚無(wú)較為詳細(xì)的關(guān)于防范與化解金融危機(jī)，維護(hù)國(guó)家金融安全與穩(wěn)定等方面的規(guī)定，也就無(wú)從談起完整、統(tǒng)一的金融安全法律體系。

其次，由于中國(guó)金融法律制度的不完善，金融監(jiān)管缺位與錯(cuò)位現(xiàn)象嚴(yán)重。機(jī)構(gòu)監(jiān)管到功能監(jiān)管理念轉(zhuǎn)換不夠，不僅職能交叉、監(jiān)管過(guò)度，又有監(jiān)管不到位，跨行業(yè)、跨市場(chǎng)監(jiān)管存在盲點(diǎn)等問(wèn)題，很多金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法真正得到有效控制。

再次，防范、化解金融危機(jī)的相關(guān)法律制度尚未真正建立起來(lái)。因救助標(biāo)準(zhǔn)不夠明確、工具與措施缺乏，導(dǎo)致最后貸款人制度形同虛設(shè)。另外，存款保險(xiǎn)制度和銀行發(fā)生危機(jī)后的并購(gòu)、接管等制度缺失，也無(wú)防范與化解國(guó)外輸入型金融危機(jī)的相關(guān)法律制度安排。這些問(wèn)題的存在，使得中國(guó)金融業(yè)無(wú)法適應(yīng)全球金融競(jìng)爭(zhēng)及風(fēng)險(xiǎn)逐步加劇的形勢(shì)需要，也將阻礙中國(guó)金融業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。最后，盡管?chē)?guó)務(wù)院法制辦于2009年10月12日公布了《征信管理?xiàng)l例(征求意見(jiàn)稿)》，公開(kāi)征求意見(jiàn)，但距離正式通過(guò)實(shí)施時(shí)間尚遠(yuǎn)。只有該條例正式實(shí)施以后，才能逐步解決目前國(guó)內(nèi)存在的信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有法律約束、金融詐騙等違法犯罪行為因違法成本較低而無(wú)法有效遏制等問(wèn)題。

另外，由于缺少完善的市場(chǎng)退出法律制度，既不利于防范與化解金融風(fēng)險(xiǎn)，也不利于為債權(quán)人的合法權(quán)益提供充分的保障，從而影響整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展質(zhì)量。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。只有切實(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人、投資者以及金融市場(chǎng)其他參與者的合法權(quán)益，促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展，才能切實(shí)維護(hù)一國(guó)金融安全、經(jīng)濟(jì)安全，才能提高一國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力與整體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。只有強(qiáng)化金融法律在金融發(fā)展中的指引、保障、規(guī)范、促進(jìn)作用，才能切實(shí)保障社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義金融法治，使其獲得強(qiáng)大的生命力，必須與時(shí)俱進(jìn)，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況作出相應(yīng)的完善與創(chuàng)新。

中國(guó)應(yīng)當(dāng)建立起一個(gè)包括規(guī)范銀行、證券、保險(xiǎn)等整個(gè)金融業(yè)的法律制度，包括金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入與退出，金融危機(jī)應(yīng)對(duì)措施，重大突發(fā)事件應(yīng)對(duì)制度，只有在信用法律體系、外匯管理法律制度、存款保險(xiǎn)制度與金融安全法律制度等方面獲得創(chuàng)新發(fā)展之際，中國(guó)金融業(yè)才能健康、穩(wěn)健發(fā)展，才能在國(guó)際這個(gè)大舞臺(tái)上立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)

第6篇

相信大多數(shù)人都會(huì)贊同，這是一個(gè)充滿金融危機(jī)的年代。1992年的歐洲貨幣危機(jī)、1994年的墨西哥比索危機(jī)和1997年的東亞金融危機(jī)尚未淡出人們的記憶，2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的一場(chǎng)金融海嘯再次席卷了全球。在經(jīng)歷了一場(chǎng)又一場(chǎng)的金融危機(jī)之后，人們迫切地想知道，金融危機(jī)從何而來(lái)，又將帶來(lái)什么?

這正是《東亞金融危機(jī)的根源與啟示》一書(shū)將要告訴我們的。作者依靠其在世界銀行總部豐富的工作經(jīng)歷和對(duì)大量文獻(xiàn)的分析，向讀者再現(xiàn)了東亞金融危機(jī)發(fā)生時(shí)的驚心場(chǎng)景，揭示了隱藏在危機(jī)表象下的根源本質(zhì)，得出了令人深思的重要結(jié)論。

關(guān)于東亞金融危機(jī)的專著有很多，然而大多數(shù)仍然沿用新古典主義與國(guó)家主義這兩種主流學(xué)派的觀點(diǎn)。本書(shū)的創(chuàng)新之處在于作者在對(duì)兩大主流學(xué)派進(jìn)行批判的基礎(chǔ)上，提出了四種可供替代的危機(jī)根源模式：投機(jī)攻擊模式、全球化模式，政治危機(jī)模式和經(jīng)濟(jì)不平衡模式。這為我們理解新興市場(chǎng)金融危機(jī)提供了一個(gè)全新的系統(tǒng)分析框架。

投機(jī)攻擊模式是四種模式中唯一的外部因素。作者剖析了固定匯率制度本身內(nèi)在的脆弱性，提出了純粹的投機(jī)攻擊足以給實(shí)行固定匯率制度的經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)危機(jī)，而不受其宏觀經(jīng)濟(jì)基本面等因素的影響的重要結(jié)論。

全球化模式認(rèn)為，全球化引起的金融系統(tǒng)的脆弱性造成了許多東亞經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)隱患。在這個(gè)過(guò)程中，政府監(jiān)管的缺位導(dǎo)致金融部門(mén)特別是銀行系統(tǒng)高負(fù)債和高不良資產(chǎn)。這是造成金融隱患的重要原因之一。

政治危機(jī)模式則強(qiáng)調(diào)了政治因素。作者論證了政局的不穩(wěn)定和政策的不確定在很大程度上會(huì)加劇金融危機(jī)的程度，甚至能引發(fā)金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)和社會(huì)危機(jī)相互交織的總危機(jī)。

第7篇

Abstract： The article compares the subprime crisis in the United States with the financial crisis in emerging markets in their performance， causes and consequences， in order to find their common reasons and put forward some effective crisis-proof measures for our financial development.

關(guān)鍵詞： 次貸危機(jī)；新興市場(chǎng)；金融危機(jī)

Key words： subprime crisis；emerging markets；financial crisis

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）03-0156-02

0 引言

2007年3月，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)將全球經(jīng)濟(jì)拖入衰退浪潮[1]。本文試圖對(duì)次貸危機(jī)與新興市場(chǎng)金融危機(jī)進(jìn)行對(duì)比，以找出其共性所在，為我國(guó)金融體系的發(fā)展和危機(jī)防范提出一定的建議。

1 危機(jī)表現(xiàn)及其后果的比較分析

1.1 次貸危機(jī) 2007年3月13日，新世紀(jì)金融宣布破產(chǎn)。當(dāng)日，道瓊斯30股價(jià)指數(shù)暴跌242.66點(diǎn)，全球股市隨之下挫。7月，標(biāo)普降低次級(jí)抵押貸款債券的評(píng)級(jí)，相應(yīng)投資機(jī)構(gòu)爆出巨額虧損。第四季度，花旗與美林的虧損額均達(dá)98億美元，而瑞銀虧損高達(dá)114億美元。2008年3月14日，華爾街五大投行之一的貝爾斯登由于流動(dòng)性嚴(yán)重惡化，股價(jià)重挫45.88%，美聯(lián)儲(chǔ)決定提供應(yīng)急資金，這是經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)第一次向非商業(yè)銀行提供應(yīng)急資金。同時(shí)，全球股市劇烈震蕩下行。雖然緊急降息和央行聯(lián)手注資給股市帶來(lái)了短期反彈，但股市整體已進(jìn)入下降通道。2007年全年道瓊斯600指數(shù)比上年下跌0.17%，是繼2002年大跌32%后首度收陰。美元指數(shù)也進(jìn)一步走低，由此造成了黃金、原油等各類商品期貨價(jià)格攀升，特別是能源、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品的商品期貨上漲最為顯著，引發(fā)了全球通脹浪潮。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，07年12月美國(guó)失業(yè)率增至5.0%，為O5年以來(lái)的最高水平；制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)下降至47.7，為03年4月以來(lái)的最低點(diǎn)。同時(shí)，歐元區(qū)也調(diào)低了2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，從2007年的2.2%降為1.8%，這也是歐元區(qū)成立以來(lái)的最低經(jīng)濟(jì)增速。

1.2 新興市場(chǎng)金融危機(jī)

1.2.1 東南亞金融危機(jī) 20世紀(jì)90年代，東南亞各國(guó)都加快了市場(chǎng)化進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，吸引了大量外資流入。1996年，美元的升值和美國(guó)利率的上調(diào)造成了東南亞的金融危機(jī)，這次金融危機(jī)首先從泰國(guó)開(kāi)始，受美國(guó)方面的影響泰國(guó)貿(mào)易迅速萎縮，泰國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，并導(dǎo)致了全國(guó)的政治動(dòng)蕩，大量的外資企業(yè)宣布退出泰國(guó)市場(chǎng)，最終造成泰國(guó)股市的崩盤(pán)。而就在這時(shí)候，國(guó)際對(duì)沖基金開(kāi)始對(duì)泰銖進(jìn)行攻擊，泰國(guó)政府無(wú)計(jì)可施，泰銖貶值嚴(yán)重，宣布金融危機(jī)爆發(fā)。這次金融危機(jī)很快就影響到了東南亞其他國(guó)家，菲律賓，馬來(lái)西亞，印尼等國(guó)都受到了巨大的影響，股市下跌，大量的金融機(jī)構(gòu)倒閉，東南亞經(jīng)濟(jì)衰退。這次金融危機(jī)的波及范圍很廣，我國(guó)的臺(tái)灣和香港地區(qū)以及東亞其他國(guó)家都或多或少的受到了金融危機(jī)帶來(lái)的巨大壓力 [2]。

1.2.2 俄羅斯金融危機(jī) 俄羅斯從1992年經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型之后，經(jīng)濟(jì)狀況一直不理想，深受經(jīng)濟(jì)衰退的影響。就在東南亞金融危機(jī)發(fā)生后，俄羅斯連續(xù)爆發(fā)了兩次金融危機(jī)，分別在1997年10月和1998年5月。金融危機(jī)首先影響到的是俄羅斯的貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，直接的后果就是造成了俄羅斯國(guó)債的集體大規(guī)模外逃，大約占到了俄羅斯國(guó)債總額的1/3，匯率和股市相繼受挫，整個(gè)俄羅斯的金融體系和經(jīng)濟(jì)狀況幾乎呈癱瘓的狀態(tài)。1998年，8月份，政府對(duì)盧布不再控制，決定讓其自由浮動(dòng)，并決定了單方面對(duì)內(nèi)債和一部分外債進(jìn)行延期償付，導(dǎo)致金融危機(jī)全面爆發(fā)。

1.2.3 阿根廷金融危機(jī) 1998年下半年，受?chē)?guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩的影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)四年的衰退。2001年第四季度，受長(zhǎng)期衰退困擾及金融和財(cái)政形勢(shì)惡化的沖擊，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，陷入危機(jī)。危機(jī)引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致大量資本外逃和銀行擠兌。政府被迫實(shí)行了限制居民提款和限制資金外流等管制措施，引爆了蓄勢(shì)已久的社會(huì)不滿情緒，出現(xiàn)嚴(yán)重的政治混亂，國(guó)家陷入了以經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、社會(huì)動(dòng)蕩不安和政治混亂為特征的全面危機(jī)。金融系統(tǒng)癱瘓，銀行業(yè)陷入破產(chǎn)邊緣；生產(chǎn)大幅萎縮，經(jīng)濟(jì)繼13個(gè)季度持續(xù)衰退后于2002年一季度跌到谷底；失業(yè)率上升到25%以上；貧富差距進(jìn)一步拉大；危機(jī)還引發(fā)了嚴(yán)重的政治危機(jī)及民眾對(duì)政治家的信任危機(jī)。

1.2.4 越南金融危機(jī) 2008年6月5日，胡志明股指從2007年的1170點(diǎn)巨挫至390.08點(diǎn)。CPI連續(xù)7個(gè)月高于兩位數(shù)，5月份更是創(chuàng)下13年新高，攀升到25.2%。其中，食品價(jià)格漲幅居首，達(dá)到42.4%。截至5月30日，越南盾兌美元貶值27%，而且?guī)缀趺刻於紩?huì)貶值5～7個(gè)百分點(diǎn)，這加大了越南當(dāng)局穩(wěn)定匯率的難度。樓市方面，河內(nèi)房?jī)r(jià)下跌了20%，而胡志明市的跌幅達(dá)到50%。即便如此，其住宅價(jià)格依然維持在每平20兆越南盾（人民幣8500元左右），商務(wù)樓則每平40兆越南盾（人民幣17000元以上）。

2 危機(jī)成因的比較分析

2.1 次貸危機(jī) 次貸危機(jī)深層次的根源，主要有如下方面[3]：

①?gòu)暮暧^上講，國(guó)際和國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩為這次金融危機(jī)埋下了隱患。在過(guò)去的5年中，各國(guó)的低利率政策造成世界性的流動(dòng)性過(guò)剩，較低的資金成本壓低了美國(guó)國(guó)內(nèi)住宅的抵押貸款利率，降低了貸款成本，經(jīng)濟(jì)繁榮使居民收入大幅上升，二者相互作用形成了對(duì)住宅的強(qiáng)勁需求，抬高了房?jī)r(jià)。

②次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在固有的缺陷。次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品主要是基于房?jī)r(jià)的上漲和低利率上的，在房市很火的時(shí)候，銀行就能夠靠此得到非常高的利潤(rùn)還不用害怕風(fēng)險(xiǎn)；但是，如果房市比較低迷，利率上升，這樣會(huì)無(wú)形中增大客戶的負(fù)擔(dān)，一旦這種負(fù)擔(dān)超過(guò)了其實(shí)際能夠承受的壓力，就會(huì)造成違約事件大幅度增加，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的出現(xiàn)。

③管理機(jī)制的缺陷加大了危機(jī)爆發(fā)的可能性。政府把對(duì)次級(jí)貸債券的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，結(jié)果這些機(jī)構(gòu)采用的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)并不十分真實(shí)可靠。當(dāng)次級(jí)抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時(shí)，債券投資者無(wú)法確切了解次級(jí)貸款申請(qǐng)人的真實(shí)支付能力，危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.2 新興市場(chǎng)金融危機(jī)

2.2.1 前三次新興市場(chǎng)危機(jī)的共同原因 東南亞金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)共同的原因如下[2]：①資本賬戶余額：三次危機(jī)爆發(fā)的共同標(biāo)志都是國(guó)際游資的突然逆轉(zhuǎn)。大量的國(guó)際資本流動(dòng)，極易滋生泡沫經(jīng)濟(jì)，削弱了宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。中國(guó)和印度能在東南亞危機(jī)中幸免于難的重要原因就是資本管制減少了投機(jī)性攻擊的可能。②外債/GDP：巨額的外債負(fù)擔(dān)是導(dǎo)致三次金融危機(jī)的最明顯原因。所有危機(jī)國(guó)在危機(jī)前都有一個(gè)快速或持續(xù)、且數(shù)額巨大的外債形成過(guò)程。從債務(wù)形成開(kāi)始到后續(xù)階段，這些資本流入總是包含著高比例的短期債權(quán)。這些債務(wù)的波動(dòng)性極強(qiáng)，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，債權(quán)人就會(huì)中止已到期債務(wù)或者對(duì)未到期債務(wù)不再展期，造成債務(wù)國(guó)的流動(dòng)性不足，引發(fā)危機(jī)。③金融自由化程度：金融自由化使得每個(gè)國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)交流越來(lái)越多，但也為金融危機(jī)的傳播提供了條件，從而使得金融危機(jī)影響的范圍和程度都被擴(kuò)大。另外，作為金融自由化的產(chǎn)物，資本賬戶的自由化同樣也使得國(guó)際經(jīng)濟(jì)在面對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候更加脆弱。④金融監(jiān)管缺位：與外國(guó)非制造短期資本進(jìn)入對(duì)應(yīng)，東盟國(guó)家對(duì)本國(guó)金融也采取放手發(fā)展的方式，允許金融機(jī)構(gòu)數(shù)目急劇擴(kuò)張，取消企業(yè)的貸款限額，銀行體系監(jiān)管不嚴(yán)，大量貸款被投入到房地產(chǎn)項(xiàng)目，加之部分國(guó)家政治上的腐敗，給危機(jī)的發(fā)生埋下了隱患。另一方面，各國(guó)的金融監(jiān)管又十分脆弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1987年～1997年的10年中，銀行貸款逐年增加，而貸款損失準(zhǔn)備卻在逐年減少。

2.2.2 越南金融危機(jī)的成因 2000年以來(lái)，越南經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，也積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)。表面上看，此次危機(jī)的主要是輸入型通貨膨脹造成的，其根源則是內(nèi)憂外患的雙重結(jié)果。2008年上半年，紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格就上漲了38.54%。作為石油輸入國(guó)的越南無(wú)法自主制定能源價(jià)格，國(guó)際油價(jià)的飆升使國(guó)內(nèi)財(cái)政承受巨大壓力。盡管是世界第二的大米輸出國(guó)，世界糧價(jià)的高速上漲加速了其出口增長(zhǎng)，但也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糧價(jià)上漲，成為國(guó)內(nèi)CPI居高不下的元兇。同時(shí)，越南在2006年加入WTO后，就開(kāi)始放開(kāi)資本項(xiàng)目的外資直接投資。外資持有上市公司股票的上限放寬到49%。直接投資擴(kuò)大了越南的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，流入房地產(chǎn)、股市的組合投資則通過(guò)推高資產(chǎn)價(jià)格反過(guò)來(lái)又推高了商品服務(wù)價(jià)格。從內(nèi)部而言，越南國(guó)內(nèi)的投資過(guò)高，2002-2006年投資占GDP比例依次為33.2%、35.4%、35.5%、35.6%和35.7%；高投資導(dǎo)致其進(jìn)口增長(zhǎng)過(guò)快，從2002年以來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目一直是逆差，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7%上升到9.6%，而1997年泰國(guó)爆發(fā)危機(jī)時(shí)，其經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP比例才6.5%。

另一方面，越南同泰國(guó)、俄羅斯和阿根廷相比有一定的特殊性：首先，越南盾在資本賬戶下不能自由兌換；其次，越南外匯儲(chǔ)備超出了3個(gè)月的警戒線；再次，越南的外債/GDP的比率約為30%，遠(yuǎn)低于100%的警戒線；最后，越南的貿(mào)易伙伴除菲律賓外均有貿(mào)易盈余。這使越南金融危機(jī)的傳染性相對(duì)較弱[4]。

3 啟示

美國(guó)這次金融危機(jī)帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊和挑戰(zhàn)。金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們深刻認(rèn)識(shí)到，即使像歐美這樣發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的市場(chǎng)失靈。雖然我國(guó)尚未發(fā)生金融危機(jī)，但經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。在金融開(kāi)放已成為趨勢(shì)的當(dāng)前，從其他國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)，防范金融危機(jī)并且增強(qiáng)自身抵御能力就更為重要。在未來(lái)中國(guó)金融自由化、金融證券化和金融全球化的過(guò)程中，有效監(jiān)管和謹(jǐn)慎開(kāi)放是此次金融危機(jī)給我們的最大啟示[4]：

①慎恰當(dāng)?shù)赝七M(jìn)金融自由化進(jìn)程，把握好金融開(kāi)放的速度；

②在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新和衍生工具發(fā)展的同時(shí)，要嚴(yán)格加強(qiáng)監(jiān)管；

③適當(dāng)調(diào)整貨幣和財(cái)政政策，既要在后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)衰退的大潮中尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要嚴(yán)密控制高速增長(zhǎng)引發(fā)的通脹壓力；

④謹(jǐn)慎而積極地處置對(duì)外金融投資。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡星.從次貸危機(jī)到全球金融危機(jī)：警示與反思.社科縱橫. 2009，1.

[2]楊德權(quán)，劉■.新興市場(chǎng)金融危機(jī)傳染誘因的實(shí)證研究.價(jià)值工程，2006，（11）.

第8篇

一、關(guān)于全球金融危機(jī)的生成機(jī)理

副校長(zhǎng)衛(wèi)教授指出，中國(guó)盡管不處于本次金融危機(jī)的中心，但受到的影響是不可忽視的，并就金融危機(jī)的生成機(jī)理進(jìn)行了深刻剖析。潘淑娟教授回顧了美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生過(guò)程，并從后布雷頓森林體系中的“特里芬現(xiàn)象”出發(fā)對(duì)現(xiàn)行美元本位制和美元環(huán)流進(jìn)行剖析和解構(gòu)。她還從美國(guó)金融資產(chǎn)中出現(xiàn)的諸多“異象”出發(fā)，提出了國(guó)際金融秩序亟待改革的構(gòu)想。徐旭初教授詳細(xì)分析了全球金融危機(jī)的產(chǎn)生機(jī)理，認(rèn)為美國(guó)的金融創(chuàng)新在一定程度上深化了金融危機(jī)出現(xiàn)的可能性，原因在于證券化產(chǎn)品、期貨、期權(quán)等金融衍生品結(jié)構(gòu)的高復(fù)雜性導(dǎo)致投資者無(wú)法判斷所投資金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了其杠桿效應(yīng)。張會(huì)恒教授強(qiáng)調(diào)了金融監(jiān)管的重要性，認(rèn)為應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作，建立一個(gè)適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管體系。唐敏教授認(rèn)為美國(guó)低利率的貨幣政策、房地產(chǎn)次貸危機(jī)、美元本位等只是引發(fā)本次全球金融危機(jī)的表層原因，其深層根源在于以自由化、私有制、放松管制等為特征的思想組織制度基礎(chǔ)，嚴(yán)重透支未來(lái)的發(fā)達(dá)資本主義經(jīng)濟(jì)和有恃無(wú)恐的金融霸權(quán)主義，而次貸危機(jī)只是本次全球金融危機(jī)的導(dǎo)火線。沙文兵博士就1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)同本次金融危機(jī)進(jìn)行了比較分析。徐德云博士則認(rèn)為目前金融危機(jī)的影響不在于其是否會(huì)形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，更在于人們由此可能產(chǎn)生的心理“恐慌”。

二、關(guān)于全球金融危機(jī)與FDI、貿(mào)易發(fā)展

衛(wèi)教授還從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、特定產(chǎn)業(yè)部門(mén)、企業(yè)并購(gòu)與重組和全球企業(yè)裁員等角度，分析了全球金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、社會(huì)各界以及高校畢業(yè)生就業(yè)的影響，并從宏觀和微觀方面提出應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的政策建議。邢孝兵博士就全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易、不同要素密集型商品出口以及我國(guó)對(duì)美國(guó)出口貿(mào)易的變化情況進(jìn)行了實(shí)證分析。徐松教授就金融危機(jī)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易、中國(guó)出口美國(guó)貿(mào)易以及中國(guó)各出口部門(mén)的貿(mào)易損失進(jìn)行了核算，并提出減少損失、促進(jìn)出口，要從調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)外匯管理和幫助中小型出口企業(yè)轉(zhuǎn)型等方面入手。劉敏博士就全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的影響做了深入探討，認(rèn)為國(guó)際石油價(jià)格將在理性回歸中探索新的平衡點(diǎn)，而國(guó)際油價(jià)回落會(huì)在一定程度上減緩我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力。韓剛博士認(rèn)為全球金融危機(jī)會(huì)使外國(guó)減少利用當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)進(jìn)行投資或擴(kuò)張的FDI，減少其新設(shè)投資與跨國(guó)并購(gòu)；我國(guó)應(yīng)適當(dāng)調(diào)整FDI政策，從多元化渠道入手防止FDI流量的下降。馮德連教授提出金融危機(jī)背景下的外貿(mào)企業(yè)應(yīng)積極采取“走出去”戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)的外向國(guó)際化，培育國(guó)際型企業(yè)家。

第9篇

>> 對(duì)世界金融危機(jī)的哲學(xué)思考 美國(guó)金融危機(jī)的思考及中國(guó)的應(yīng)對(duì) 由美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的思考 美國(guó)金融危機(jī)原因的深層次思考 美國(guó)金融危機(jī)與中國(guó)模式的再思考 美國(guó)金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)法思考 金融危機(jī)后的管理哲學(xué) 金融危機(jī)背后的“美國(guó)往事” 美國(guó)金融危機(jī)的性質(zhì) 美國(guó)金融危機(jī)的成因 美國(guó)金融危機(jī)的政府因素 美國(guó)的金融危機(jī)何時(shí)了? 金融危機(jī)中的美國(guó) 美國(guó)金融危機(jī)的反思 金融脆弱性與美國(guó)金融危機(jī)：理論與現(xiàn)實(shí)的思考 金融危機(jī)后美國(guó)金融監(jiān)管改革的思考 淺談美國(guó)金融危機(jī) 金融危機(jī)：一種政治哲學(xué)的解讀 以哲學(xué)的眼光洞察金融危機(jī) 金融危機(jī)下的消費(fèi)思考 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：l，2002-03-25.

[5]宋鴻兵稱1萬(wàn)億美元難堵兩房窟窿，中國(guó)3000億債券堪憂[N].時(shí)代周報(bào)，2010-07-08.

[6]過(guò)度創(chuàng)新與金融風(fēng)暴[N].人民日?qǐng)?bào)，2008-11-05.

A Reflection on the U.S. Financial Crisis

Han Qiang