時(shí)間：2023-08-29 16:32:29
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關(guān)鍵詞 期貨 風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部控制
期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它是一種預(yù)防措施，它通過在期貨市場與現(xiàn)貨市場同時(shí)做方向相反而數(shù)量相同的交易，如果現(xiàn)貨市場上由于價(jià)格波動(dòng)給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補(bǔ)，因此，也起到了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效果。但是期貨投資業(yè)務(wù)本身是高收入高風(fēng)險(xiǎn)的投資業(yè)務(wù)，近年來發(fā)生過多起由于風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，而發(fā)生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業(yè)如何去規(guī)避在進(jìn)行期貨投資時(shí)可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，如何將風(fēng)險(xiǎn)置于可控制的范圍內(nèi)，從而獲取高額回報(bào)？筆者認(rèn)為，建立完善的內(nèi)控體系，是規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。
1 內(nèi)部控制的基本含義
內(nèi)部控制理論是隨著企業(yè)內(nèi)控實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的豐富而逐漸發(fā)展起來的，大致經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制系統(tǒng)、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整體框架四個(gè)理論階段。1992年，coso委員會(huì)提出了一個(gè)內(nèi)部控制的專題研究報(bào)告《內(nèi)部控制：整體框架》，即coso內(nèi)部控制框架。該報(bào)告將內(nèi)部控制定義為，“由企業(yè)董事會(huì)、經(jīng)理階層和其他員工實(shí)施的，為營運(yùn)的效率效果、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、相關(guān)法令的遵循性等目標(biāo)而提供合理保證的過程”，并認(rèn)為內(nèi)部控制包含控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通以及監(jiān)督等5個(gè)方面。內(nèi)部控制的目的就是幫助企業(yè)正確地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，而非減少風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制的目標(biāo)是通過建立企業(yè)內(nèi)部控制體系，梳理公司的主要業(yè)務(wù)流程，對(duì)關(guān)鍵控制流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和控制缺口，通過強(qiáng)化相關(guān)部門控制職責(zé)，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，完善制度規(guī)范，建立測試方法和標(biāo)準(zhǔn)，保證內(nèi)控體系有效運(yùn)行。
2 企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程及其風(fēng)險(xiǎn)管理
期貨投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于未來的不確定性而產(chǎn)生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對(duì)于期貨投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)伴隨于整個(gè)期貨投資活動(dòng)。也就是說，控制期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)確定期貨投資業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而找出流程中的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并制定相應(yīng)的控制措施，是有效規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。
2.1 業(yè)務(wù)流程的基本含義及基本特征
業(yè)務(wù)流程的基本含義是指業(yè)務(wù)操作過程中的全部線路和環(huán)節(jié)，即產(chǎn)品從開始接收操作直到最后完工所經(jīng)歷的全部業(yè)務(wù)手續(xù)，包括業(yè)務(wù)流程所涉及的全部人工工藝、計(jì)算機(jī)操作工藝、管理工藝、監(jiān)護(hù)工藝過程。
企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)的流程：投資者在進(jìn)入期貨市場前，要與所選定的經(jīng)紀(jì)人結(jié)合定期制定投資計(jì)劃。當(dāng)決定從事期貨交易時(shí)，首先要向期貨交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)商開立帳戶，同時(shí)建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進(jìn)出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經(jīng)紀(jì)人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數(shù)量、提運(yùn)月份及價(jià)格等。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人應(yīng)下訂單時(shí)，即以口頭復(fù)誦一遍，或以書面郵寄方式確認(rèn)訂單。該交易訂單立即被送到經(jīng)紀(jì)商辦公室的電訊室，登記、打戳?xí)r間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內(nèi)該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺(tái)的交易經(jīng)紀(jì)人，在交易廳內(nèi)進(jìn)行交易。成交后，經(jīng)紀(jì)人即在該訂單的價(jià)格上背書，如果該訂單沒有價(jià)格限制，則經(jīng)紀(jì)人填上成交價(jià)格以后，再由電話員傳回公司電訊室。客戶經(jīng)紀(jì)人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經(jīng)完成，隨后再以書面確認(rèn)完成。每天交易結(jié)束時(shí)，會(huì)員經(jīng)紀(jì)商再將當(dāng)日所有交易，報(bào)給結(jié)算單位，由結(jié)算單位進(jìn)行當(dāng)天的結(jié)算工作。
2.2 企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程風(fēng)險(xiǎn)
從期貨投資業(yè)務(wù)流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對(duì)面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經(jīng)紀(jì)人，按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進(jìn)行交易和結(jié)算。期貨投資業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出直觀性、人際性、流程具有嚴(yán)格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時(shí)間界限及隱含著路線風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的基本特征。經(jīng)過對(duì)企業(yè)期貨投資流程過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及分析后，得出企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程面對(duì)如下幾種重要風(fēng)險(xiǎn)：
(1)期貨投資方案未經(jīng)有效審批。指企業(yè)期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報(bào)告），未得到經(jīng)理辦公會(huì)議、企業(yè)內(nèi)相關(guān)部門、專業(yè)公司及法律事務(wù)部的有效審批的風(fēng)險(xiǎn)。投資計(jì)劃是對(duì)未來投資行動(dòng)的一種說明，是對(duì)投資活動(dòng)的指引，它告訴管理者以后的目標(biāo)是什么，為管理者提供了管理的依據(jù)，計(jì)劃是否得當(dāng)，直接影響到企業(yè)整個(gè)投資活動(dòng)的結(jié)果。對(duì)于企業(yè)期貨投資計(jì)劃，首先應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定以套期保值為目的，并應(yīng)列明擬選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司，需保值的現(xiàn)貨品種、數(shù)量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財(cái)務(wù)支持等內(nèi)容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關(guān)部門未對(duì)期貨投資進(jìn)行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機(jī)交易，最終導(dǎo)致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，造成損失。由于期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行，因此選擇一個(gè)服務(wù)規(guī)范、運(yùn)作優(yōu)良、綜合實(shí)力較強(qiáng)的期貨經(jīng)紀(jì)公司是十分重要的。若選擇了管理不規(guī)范、信譽(yù)不好、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的經(jīng)紀(jì)公司，會(huì)對(duì)企業(yè)的投資帶來一定的交易風(fēng)險(xiǎn)。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)注意經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)具備的一些基本條件，包括注冊(cè)資本、從業(yè)人員、辦公設(shè)備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務(wù)等等。
(3)沒有按規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同的風(fēng)險(xiǎn)。有交易就有風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)企業(yè)的對(duì)外交易行為主要是由合同來規(guī)范的，所以其面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)就是合同中的種種陷阱，尤其是在對(duì)方缺少履行合同的誠信時(shí)，大量無效和內(nèi)容不規(guī)范的合同就會(huì)給守約企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。所以應(yīng)該嚴(yán)格按照規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞 期貨 風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部控制
期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它是一種預(yù)防措施，它通過在期貨市場與現(xiàn)貨市場同時(shí)做方向相反而數(shù)量相同的交易，如果現(xiàn)貨市場上由于價(jià)格波動(dòng)給交易者造成了損失，可以被期貨市場的交易盈余抵補(bǔ)，因此，也起到了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效果。但是期貨投資業(yè)務(wù)本身是高收入高風(fēng)險(xiǎn)的投資業(yè)務(wù)，近年來發(fā)生過多起由于風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，而發(fā)生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業(yè)如何去規(guī)避在進(jìn)行期貨投資時(shí)可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，如何將風(fēng)險(xiǎn)置于可控制的范圍內(nèi)，從而獲取高額回報(bào)？筆者認(rèn)為，建立完善的內(nèi)控體系，是規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。
1 內(nèi)部控制的基本含義
內(nèi)部控制理論是隨著企業(yè)內(nèi)控實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的豐富而逐漸發(fā)展起來的，大致經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制系統(tǒng)、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整體框架四個(gè)理論階段。1992年，COSO委員會(huì)提出了一個(gè)內(nèi)部控制的專題研究報(bào)告《內(nèi)部控制：整體框架》，即COSO內(nèi)部控制框架。該報(bào)告將內(nèi)部控制定義為，“由企業(yè)董事會(huì)、經(jīng)理階層和其他員工實(shí)施的，為營運(yùn)的效率效果、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、相關(guān)法令的遵循性等目標(biāo)而提供合理保證的過程”，并認(rèn)為內(nèi)部控制包含控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通以及監(jiān)督等5個(gè)方面。內(nèi)部控制的目的就是幫助企業(yè)正確地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，而非減少風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制的目標(biāo)是通過建立企業(yè)內(nèi)部控制體系，梳理公司的主要業(yè)務(wù)流程，對(duì)關(guān)鍵控制流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和控制缺口，通過強(qiáng)化相關(guān)部門控制職責(zé)，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，完善制度規(guī)范，建立測試方法和標(biāo)準(zhǔn)，保證內(nèi)控體系有效運(yùn)行。
2 企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程及其風(fēng)險(xiǎn)管理
期貨投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于未來的不確定性而產(chǎn)生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對(duì)于期貨投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)伴隨于整個(gè)期貨投資活動(dòng)。也就是說，控制期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)確定期貨投資業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而找出流程中的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并制定相應(yīng)的控制措施，是有效規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。
2.1 業(yè)務(wù)流程的基本含義及基本特征
業(yè)務(wù)流程的基本含義是指業(yè)務(wù)操作過程中的全部線路和環(huán)節(jié)，即產(chǎn)品從開始接收操作直到最后完工所經(jīng)歷的全部業(yè)務(wù)手續(xù)，包括業(yè)務(wù)流程所涉及的全部人工工藝、計(jì)算機(jī)操作工藝、管理工藝、監(jiān)護(hù)工藝過程。
企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)的流程：投資者在進(jìn)入期貨市場前，要與所選定的經(jīng)紀(jì)人結(jié)合定期制定投資計(jì)劃。當(dāng)決定從事期貨交易時(shí)，首先要向期貨交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)商開立帳戶，同時(shí)建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進(jìn)出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經(jīng)紀(jì)人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數(shù)量、提運(yùn)月份及價(jià)格等。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人應(yīng)下訂單時(shí)，即以口頭復(fù)誦一遍，或以書面郵寄方式確認(rèn)訂單。該交易訂單立即被送到經(jīng)紀(jì)商辦公室的電訊室，登記、打戳?xí)r間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內(nèi)該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺(tái)的交易經(jīng)紀(jì)人，在交易廳內(nèi)進(jìn)行交易。成交后，經(jīng)紀(jì)人即在該訂單的價(jià)格上背書，如果該訂單沒有價(jià)格限制，則經(jīng)紀(jì)人填上成交價(jià)格以后，再由電話員傳回公司電訊室。客戶經(jīng)紀(jì)人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經(jīng)完成，隨后再以書面確認(rèn)完成。每天交易結(jié)束時(shí)，會(huì)員經(jīng)紀(jì)商再將當(dāng)日所有交易，報(bào)給結(jié)算單位，由結(jié)算單位進(jìn)行當(dāng)天的結(jié)算工作。
2.2 企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程風(fēng)險(xiǎn)
從期貨投資業(yè)務(wù)流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對(duì)面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經(jīng)紀(jì)人，按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進(jìn)行交易和結(jié)算。期貨投資業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出直觀性、人際性、流程具有嚴(yán)格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時(shí)間界限及隱含著路線風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的基本特征。經(jīng)過對(duì)企業(yè)期貨投資流程過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及分析后，得出企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程面對(duì)如下幾種重要風(fēng)險(xiǎn)：
(1)期貨投資方案未經(jīng)有效審批。指企業(yè)期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報(bào)告），未得到經(jīng)理辦公會(huì)議、企業(yè)內(nèi)相關(guān)部門、專業(yè)公司及法律事務(wù)部的有效審批的風(fēng)險(xiǎn)。投資計(jì)劃是對(duì)未來投資行動(dòng)的一種說明，是對(duì)投資活動(dòng)的指引，它告訴管理者以后的目標(biāo)是什么，為管理者提供了管理的依據(jù)，計(jì)劃是否得當(dāng)，直接影響到企業(yè)整個(gè)投資活動(dòng)的結(jié)果。對(duì)于企業(yè)期貨投資計(jì)劃，首先應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定以套期保值為目的，并應(yīng)列明擬選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司，需保值的現(xiàn)貨品種、數(shù)量、月份和持倉部位，說明所需期貨保證金或財(cái)務(wù)支持等內(nèi)容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關(guān)部門未對(duì)期貨投資進(jìn)行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場外期貨投機(jī)交易，最終導(dǎo)致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，造成損失。由于期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行，因此選擇一個(gè)服務(wù)規(guī)范、運(yùn)作優(yōu)良、綜合實(shí)力較強(qiáng)的期貨經(jīng)紀(jì)公司是十分重要的。若選擇了管理不規(guī)范、信譽(yù)不好、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的經(jīng)紀(jì)公司，會(huì)對(duì)企業(yè)的投資帶來一定的交易風(fēng)險(xiǎn)。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)注意經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)具備的一些基本條件，包括注冊(cè)資本、從業(yè)人員、辦公設(shè)備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務(wù)等等。
(3)沒有按規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同的風(fēng)險(xiǎn)。有交易就有風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)企業(yè)的對(duì)外交易行為主要是由合同來規(guī)范的，所以其面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)就是合同中的種種陷阱，尤其是在對(duì)方缺少履行合同的誠信時(shí)，大量無效和內(nèi)容不規(guī)范的合同就會(huì)給守約企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。所以應(yīng)該嚴(yán)格按照規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
(4)開戶未經(jīng)有效審批。開設(shè)帳戶，企業(yè)便可進(jìn)行期貨交易。但是，企業(yè)若開立了不合規(guī)的帳戶，對(duì)期貨投資將帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設(shè)立，戶頭林立、管理松散，曾導(dǎo)致屢屢出現(xiàn)資金流失的現(xiàn)象。
(5)資金劃撥未經(jīng)有效審批。資金的管理是投資成敗的關(guān)鍵。資金劃撥沒有履行相關(guān)審批手續(xù)，或沒有授權(quán)的相關(guān)管理人員的書面簽字審批，這可能會(huì)造成資金的濫用，對(duì)企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個(gè)原因就是，中航油公司原先的核心業(yè)務(wù)是中國進(jìn)口航油采購和國際石油貿(mào)易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的審批，致使由于期貨投資業(yè)務(wù)的失敗，使整個(gè)企業(yè)承受巨額虧損。
2.3 基于期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制設(shè)計(jì)
2.3.1 組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
完善的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部監(jiān)控體系的運(yùn)行，必須建立在職責(zé)分明的組織結(jié)構(gòu)之上。組織設(shè)置要權(quán)責(zé)分明、相互制衡。一個(gè)結(jié)構(gòu)良好的組織不僅可以促使組織中每一個(gè)人為完成既定的組織目標(biāo)——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責(zé)，而且依賴組織內(nèi)的嚴(yán)格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)，并可及時(shí)發(fā)現(xiàn)期貨投資風(fēng)險(xiǎn)和采取相應(yīng)對(duì)策。期貨投資應(yīng)實(shí)行權(quán)力集中原則，決策權(quán)應(yīng)由企業(yè)的最高決策層掌握，總經(jīng)理負(fù)責(zé)。投資關(guān)系到企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是全局性的工作，權(quán)力不宜分散。針對(duì)于期貨投資業(yè)務(wù)應(yīng)分別設(shè)立期貨投資事業(yè)部與監(jiān)督控制部門。期貨投資部門其職責(zé)為，收集研究期貨市場信息，明確其變化趨勢(shì)，制定期貨投資計(jì)劃；具體操作期貨投資交易。監(jiān)督控制部門的人員主要是監(jiān)察員，其職責(zé)是定期或不定期地查核信息員、會(huì)計(jì)、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實(shí)其記錄是否相符，并監(jiān)督全部交易是否處于原定監(jiān)控計(jì)劃之中。
2.3.2 建立期貨投資管理制度
建立期貨投資管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行以控制操作風(fēng)險(xiǎn)。
（1）規(guī)定企業(yè)期貨投資的原則。主要有專人負(fù)責(zé)原則，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值原則，以防御現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預(yù)期利潤水平原則。
（2）規(guī)定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評(píng)價(jià)。①在投資前期的工作：制定期貨投資計(jì)劃、選擇合作機(jī)構(gòu)、簽訂合作合同。投資計(jì)劃的制定要盡量詳盡，包括市場分析，可行性研究報(bào)告，投資數(shù)量及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一些措施。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司要注意以下幾個(gè)問題：首先，應(yīng)選擇一個(gè)能提供準(zhǔn)確的市場信息和正確的投資方案的經(jīng)紀(jì)公司。其次，應(yīng)選擇一個(gè)能保證資金安全的經(jīng)紀(jì)公司。最好的辦法是獲得有關(guān)資料證明該公司實(shí)力雄厚、商業(yè)信譽(yù)良好，而且在以前的經(jīng)營中，沒有嚴(yán)重的自營虧損，沒有經(jīng)濟(jì)訴訟案件。最后，應(yīng)選擇一個(gè)運(yùn)作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費(fèi)的收取合理；②期貨投資期指投資計(jì)劃的執(zhí)行過程，包括期貨價(jià)格趨勢(shì)分析，下單、交易、結(jié)算。其中也包括財(cái)務(wù)部門對(duì)交易帳務(wù)的處理，登記并進(jìn)行盈虧平衡分析；③投資事后評(píng)價(jià)指通過審計(jì)發(fā)現(xiàn)投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業(yè)完善內(nèi)部控制增強(qiáng)控制能力預(yù)防各種弊病的再次發(fā)生。
（3）嚴(yán)格制定各崗位職能，對(duì)各崗位職能描述做到權(quán)責(zé)明確、責(zé)任分離。在實(shí)行過程中要加強(qiáng)審批授權(quán)工作，對(duì)于審批授權(quán)應(yīng)留有相關(guān)記錄，監(jiān)督部門不定期核查。
（4）加強(qiáng)經(jīng)營活動(dòng)的復(fù)查、業(yè)務(wù)活動(dòng)的批準(zhǔn)和授權(quán)、責(zé)任分離、保證對(duì)資產(chǎn)記錄的接觸和使用的安全、獨(dú)立稽核等控制活動(dòng)的實(shí)施。
1船舶投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法
船舶投資風(fēng)險(xiǎn)分析的主要內(nèi)容是:確定投資風(fēng)險(xiǎn)存在的范圍,確定隨機(jī)參數(shù)的變化范圍,以及確定評(píng)價(jià)指標(biāo)的變化范圍和可能性。風(fēng)險(xiǎn)分析方法必須滿足投資的具體情況。沒有一種方法適用于所有的風(fēng)險(xiǎn)分析。就船舶投資來說,廣義的風(fēng)險(xiǎn)分析方法包括敏感性分析方法、盈虧平衡分析方法、概率分析方法。但狹義的風(fēng)險(xiǎn)分析方法則僅指近年來才得到應(yīng)用的概率分析方法,普遍認(rèn)為它比傳統(tǒng)的敏感性分析方法及盈虧平衡分析方法更加全面、科學(xué)和準(zhǔn)確。概率分析方法是通過計(jì)算、分析投資效果指標(biāo)的概率分布和數(shù)字特征值來定量測定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小,為投資決策者提供重要依據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。由于投資項(xiàng)目結(jié)果的不確定性,可以把項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)值看成一個(gè)隨機(jī)變量。它的變化規(guī)律取決于輸入變量的分布特征,并可用期望值與標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)它進(jìn)行描述。可以用評(píng)價(jià)指標(biāo)各種可能取得的概率分布來評(píng)價(jià)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。平緩的分布表示偏離期望值的可能性大,具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。在船舶投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析中常用的是概率分析法的決策樹法和蒙特卡洛法。
1.1決策樹法
決策樹法又叫概率樹法,它是根據(jù)給出的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)及其概率,用決策樹圖列出現(xiàn)金流量序列,并用無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率和概率乘法公式求出每一現(xiàn)金流量序列的凈現(xiàn)值及其概率,最后求出凈現(xiàn)值的期望值和凈現(xiàn)值小于零的累積概率及標(biāo)準(zhǔn)差,從而估算出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。
1.2蒙特卡洛法
由于船舶投資項(xiàng)目具有投資大、難度大、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),而且由于項(xiàng)目的周期都比較長,在其周期內(nèi)利率、市場等因素都在不斷變化。因此,對(duì)這些隨機(jī)因素的影響以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)作出估算都是很困難的。蒙特卡洛法為此提供了有力的工具,它通過對(duì)每一組隨機(jī)變量進(jìn)行抽樣,并代入有關(guān)的投資效果指標(biāo)計(jì)算模型中來確定該投資效果指標(biāo)的數(shù)值,并按同樣的方法大量地進(jìn)行多次重復(fù)抽樣,得到一批表示投資效果指標(biāo)的數(shù)值,由此求得它的數(shù)學(xué)期望值和標(biāo)準(zhǔn)差,從而可對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。蒙特卡洛法可看成是對(duì)實(shí)際可能發(fā)生情況的模擬。我們對(duì)未來的情況不能確定,但只要知道各輸入變量按一定的概率分布取值,就可以用一個(gè)隨機(jī)數(shù)發(fā)生器來產(chǎn)生具有相同概率的數(shù)值,賦值給各輸入變量,計(jì)算出各輸出變量。這就對(duì)應(yīng)于實(shí)際上可能發(fā)生的一種情況的一次試驗(yàn)。如此反復(fù)試驗(yàn),例如試驗(yàn)k次,便可得出k個(gè)結(jié)果,由這k組數(shù)據(jù)便可求出輸出量的概率分布及數(shù)字特征,并確定其風(fēng)險(xiǎn)度。輸出變量的概率分布函數(shù)是隨著k的大小而變化的,k越大,則這個(gè)分布越接近于真實(shí)的分布。試驗(yàn)證明,k選為50~300次,輸出的分布函數(shù)就基本上收斂了。應(yīng)用蒙特卡洛法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的前提是已知各自變量的概率分布。關(guān)于自變量概率分布的確定,一種方法是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)求得;另一種方法是根據(jù)專家意見確定。兩者可以相互補(bǔ)充、修正。下面對(duì)影響船舶投資效果指標(biāo)的自變量的概率分布作一簡要分析。
首先來看貨源量。貨源預(yù)測的主要目的是為方案設(shè)計(jì)服務(wù),即主要影響決策變量的選取,但在具體的方案下,貨源是否充足對(duì)船舶投資效果指標(biāo)仍然有著舉足輕重的影響。貨源量并不直接出現(xiàn)在船舶投資效果指標(biāo)的計(jì)算公式中,但會(huì)影響船舶的載重量利用率,從而影響收入。盡管市場貨源的波動(dòng)較大。但船舶載重量利用率相對(duì)要穩(wěn)定一些,特別當(dāng)航線、船型方案已定的情況下,載重量利用率呈正態(tài)分布,且標(biāo)準(zhǔn)差較小。運(yùn)價(jià)高低直接影響船舶的營運(yùn)收入。運(yùn)價(jià)的波動(dòng)與市場的供求狀況有著密切的聯(lián)系。從長期來看,運(yùn)價(jià)的波動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)一樣具有周期性和不斷增長的趨勢(shì)。運(yùn)價(jià)主要通過歷史資料,運(yùn)用各種預(yù)測方法來估計(jì)。一般來說,近期的估計(jì)較為正確,遠(yuǎn)期的預(yù)測誤差較大。所以,在對(duì)預(yù)測值(作為期望值)作概率分布分析時(shí),雖然仍可用正態(tài)分布函數(shù),但標(biāo)準(zhǔn)差將隨著時(shí)間的推遲而變大。油價(jià)、工資、港口使費(fèi)及貨物裝卸費(fèi)等直接影響船舶的營運(yùn)成本,除油價(jià)的波動(dòng)幅度較大外,其他幾項(xiàng)基本上都呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì),上升的幅度和經(jīng)濟(jì)增長幅度有關(guān)。類似于經(jīng)濟(jì)增長用增長率來描述一樣,其上升可用年增長率表示,并將年增長率看成隨機(jī)變量,進(jìn)而假定服從正態(tài)分布,數(shù)學(xué)期望值即為其預(yù)測值,而標(biāo)準(zhǔn)差同樣將隨時(shí)間的增加而增加。折現(xiàn)率通常可參考同期貸款利率,并考慮航運(yùn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性加上某個(gè)百分點(diǎn)的人為確定因素。由于貸款利率有波動(dòng),所以折現(xiàn)率也應(yīng)作為隨機(jī)變量來分析,其分布規(guī)律可用專家調(diào)查法確定。值得注意的是,折現(xiàn)率的敏感度較高,也即折現(xiàn)率的稍微變動(dòng)可導(dǎo)致船舶投資效果指標(biāo)的較大變化,通常作為敏感性分析的重要對(duì)象。船價(jià)作為投資額不僅影響船舶投資效果指標(biāo),而且,以后的船價(jià)波動(dòng)對(duì)當(dāng)時(shí)投資的有效性也有影響。若船價(jià)上漲,則當(dāng)時(shí)的獲利性能就好,反之,就不理想。作為投資額的船價(jià)容易確定,而以后的船價(jià)波動(dòng)就不易掌握,須通過專家調(diào)查法及歷史資料分析確定。日后的船價(jià)漲跌可通過在投資效果指標(biāo)的計(jì)算中增加投資機(jī)會(huì)收益或投資機(jī)會(huì)成本來對(duì)投資效果產(chǎn)生影響。在分析了各個(gè)自變量的概率分布后,還要考慮各個(gè)自變量之間的相互影響。完全忽視這種關(guān)聯(lián)影響有可能得出錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。這種關(guān)聯(lián)影響的存在是顯而易見的。如運(yùn)價(jià)和船價(jià),當(dāng)運(yùn)價(jià)高漲時(shí),船價(jià)必然上揚(yáng),若將運(yùn)價(jià)和船價(jià)作為兩個(gè)獨(dú)立的隨機(jī)變量并按某種分布取樣來分析船舶投資效果指標(biāo)的變化規(guī)律(概率分布),則會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)過高。為了避免由此產(chǎn)生錯(cuò)誤的結(jié)論,可用赫爾茲建議的條件采樣法:首先確定某一個(gè)獨(dú)立變量的概率分布,然后再確定非獨(dú)立變量的條件概率分布數(shù)字序列,每一個(gè)序列都與獨(dú)立變量的某一數(shù)值相對(duì)應(yīng)。在一模擬周期內(nèi),先用隨機(jī)數(shù)發(fā)生器按獨(dú)立變量的概率分布函數(shù)產(chǎn)生獨(dú)立變量的某一個(gè)數(shù)值,再確定非獨(dú)立變量的相應(yīng)序列,根據(jù)此序列的概率分布再產(chǎn)生非獨(dú)立變量的隨機(jī)數(shù)值。在確定了各個(gè)自變量的概率分布或條件概率分布后,就可設(shè)計(jì)蒙特卡洛法計(jì)算程序進(jìn)行船舶投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)了。
2船舶投資風(fēng)險(xiǎn)的處理
2.1風(fēng)險(xiǎn)自留
風(fēng)險(xiǎn)自留是指企業(yè)以自身的財(cái)力來負(fù)擔(dān)可能的風(fēng)險(xiǎn)損失。包括自我承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和自保風(fēng)險(xiǎn)。航運(yùn)企業(yè)有時(shí)明知有風(fēng)險(xiǎn),但若采用某種預(yù)防或轉(zhuǎn)移措施,其費(fèi)用會(huì)大于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所需的費(fèi)用,或者對(duì)于估計(jì)到某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)可能造成的損失,企業(yè)有能力自行承擔(dān),這時(shí)船舶所有人會(huì)主動(dòng)自留風(fēng)險(xiǎn);另外,對(duì)于不可轉(zhuǎn)移或不能防止,以及因預(yù)測不準(zhǔn)、判斷失誤而沒有預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)的存在所造成的損失,船東要被動(dòng)地自留風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于那些損失額較小的風(fēng)險(xiǎn),宜采取自我承擔(dān)的方式,風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)直接計(jì)入成本。而對(duì)于較大的風(fēng)險(xiǎn),只能采取自保的方式,因?yàn)槿f一風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生而將損失直接攤?cè)氤杀?會(huì)對(duì)某一年的經(jīng)營效果產(chǎn)生太大的影響。
2.2風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)以某種方式將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)給他人承擔(dān)。對(duì)任何企業(yè)來說,其自留風(fēng)險(xiǎn)的能力總是有限的。有些風(fēng)險(xiǎn)常常帶來災(zāi)難性的損失,以企業(yè)自身的財(cái)力根本無法承擔(dān),因此企業(yè)必須采取措施將這些損失轉(zhuǎn)移出去。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移可以采取多種方式進(jìn)行,其中最重要的是向保險(xiǎn)公司投保。企業(yè)定期交納一定數(shù)量的保險(xiǎn)費(fèi),當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)就可以獲得保險(xiǎn)公司的賠償,從而將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。雖然企業(yè)付出了保險(xiǎn)費(fèi)但這筆費(fèi)用的支出是定期的、均勻的,對(duì)企業(yè)生產(chǎn)影響不大。同時(shí),保險(xiǎn)費(fèi)是以全行業(yè)的損失率為基礎(chǔ)計(jì)算出來的,只要保險(xiǎn)條件合理,也可以使被保險(xiǎn)企業(yè)處理風(fēng)險(xiǎn)的費(fèi)用趨于最小。除保險(xiǎn)外,風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移還可以采取其他方式進(jìn)行,如擔(dān)保、租賃、套頭交易等。除了將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保外,在訂立造船合同、租船合同和提單條款時(shí),在有關(guān)法律許可的范圍內(nèi),船東可以把某些責(zé)任和損失轉(zhuǎn)移給船廠、租船人和托運(yùn)人,這是通過合同的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。此外,船東還可以采取其他方式的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,如利用期貨市場進(jìn)行外匯的保值、采用期租或者是光租的方式經(jīng)營等,將市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給租船人。
2.3風(fēng)險(xiǎn)組合
風(fēng)險(xiǎn)組合是指將許多類似的,但不會(huì)同時(shí)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)集中起來考慮,從而能較為準(zhǔn)確地預(yù)測未來損失將發(fā)生的情況,并使這一組合中發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失的部分能從其他未發(fā)生損失的部分中得到補(bǔ)償。在航運(yùn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中,也可以使用風(fēng)險(xiǎn)組合的方法。例如,船舶投資中,如果使用的是長期外匯貸款,可以采取融資幣種多元化來實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)降低(當(dāng)然,該幣種組合應(yīng)是負(fù)相關(guān)的,即A升則B降,A降則B升,否則是不可能降低風(fēng)險(xiǎn)的)。在進(jìn)行投資決策時(shí),船公司可以將數(shù)種收益變化不完全正相關(guān)的方案組合起來,構(gòu)成一個(gè)投資組合,組合的風(fēng)險(xiǎn)將小于各單向風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。這種投資組合,可以是各種不同投資類型的船舶的投資組合,如有些船公司利用船舶的多元化來達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,同時(shí)經(jīng)營油船、散貨船、滾裝船、化學(xué)品船等;也可以通過將船舶投資與其他行業(yè)如房地產(chǎn)、酒店、旅游、證券等的投資結(jié)合起來,達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。
2.4風(fēng)險(xiǎn)回避
它是指企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能帶來風(fēng)險(xiǎn)損失時(shí),有意識(shí)地采取某些回避措施的行為。回避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以采取改變生產(chǎn)工藝、改變工作地點(diǎn),甚至放棄某種經(jīng)營活動(dòng)的方法,使企業(yè)不受潛在風(fēng)險(xiǎn)損失的影響。有時(shí),企業(yè)雖然意識(shí)到從事某種經(jīng)營活動(dòng)可能有風(fēng)險(xiǎn),但又不得不進(jìn)行這種活動(dòng),可以將有潛在風(fēng)險(xiǎn)損失的活動(dòng)委托給他人來進(jìn)行。從這一點(diǎn)看,風(fēng)險(xiǎn)回避與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是有密切聯(lián)系的。企業(yè)將潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)移給他人的同時(shí),自己就回避了風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)回避是一種比較簡單且比較消極的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)。它大致可以分為兩類:一是將特定的風(fēng)險(xiǎn)完全消除;二是中途放棄原來承擔(dān)的某些風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)航運(yùn)企業(yè)來說,可以采取以下幾種方法來回避風(fēng)險(xiǎn):預(yù)見到某項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)太大時(shí),放棄投資;針對(duì)某項(xiàng)投資,采取一些降低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也降低獲利潛力的做法,如將建造中的船光船出租,為其訂立合同,或?qū)⒃摯鍪邸；乇茱L(fēng)險(xiǎn)雖然簡單易行,但不見得每一次都有實(shí)際意義,因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營的最大動(dòng)力就是賺取利潤,如果企業(yè)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)都不承擔(dān),也許會(huì)因此喪失獲得巨額利潤的機(jī)會(huì)。因此,企業(yè)在采用回避風(fēng)險(xiǎn)的方法之前,首先應(yīng)考慮以下幾個(gè)問題:有些風(fēng)險(xiǎn)也許是根本不可避免的;有些風(fēng)險(xiǎn)雖然可以避免,但從經(jīng)濟(jì)效益上看,也許會(huì)得不償失。例如:一個(gè)企業(yè)如果不從事任何經(jīng)營活動(dòng),自然可以避免風(fēng)險(xiǎn),但也不會(huì)有營業(yè)收入,當(dāng)然也不可能獲得利潤;有時(shí)回避了某一風(fēng)險(xiǎn),卻有可能產(chǎn)生另外的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說,只有在以下情形下,才適宜采取風(fēng)險(xiǎn)回避的方法:一是某種特定風(fēng)險(xiǎn)所引起的損失頻率相當(dāng)高,損失規(guī)模相當(dāng)大;二是若采用其他方法控制風(fēng)險(xiǎn),其成本超過經(jīng)濟(jì)效益。
一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念
證券投資的未來收益可能偏離其預(yù)期，這種偏離將導(dǎo)致投資者可能面臨得不到預(yù)期的收益甚至虧損的危險(xiǎn)，這種危險(xiǎn)就是證券投資風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：一種是投資者的收益和本金的可能性損失，另一種是投資者的收益和本金的購買力的可能性損失。第一種風(fēng)險(xiǎn)，在多種情況下都有可能產(chǎn)生。第二種風(fēng)險(xiǎn)主要來自于通貨膨脹。
二、證券公司風(fēng)險(xiǎn)的類型
證券投資風(fēng)險(xiǎn)按其性質(zhì)不同以及能否分散，可以分為：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)量上，總的風(fēng)險(xiǎn)等于這兩部分之和。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)市場出現(xiàn)問題導(dǎo)致的投資者缺乏信心、市場運(yùn)行困難等情況而引起的損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種僅與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它來源于企業(yè)的微觀因素，一般只同某個(gè)具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)。
三、單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量
證券投資的收益是投資者預(yù)期可獲得的全部收益，它有兩個(gè)來源，一是經(jīng)常收益，它來自發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營收益，如股利收入或利息收入；二是資本增益，來自于所持證券價(jià)格變動(dòng)的資本利得或資本損失。其中：R為預(yù)期收益率，Ri是第i種可能的收益率，Pi是Ri收益率發(fā)生的概率，n是可能的數(shù)目。對(duì)單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量，我們常用以下方法來計(jì)算：
1.標(biāo)準(zhǔn)差和方差。預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實(shí)際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的平均絕對(duì)偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此對(duì)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，通常可用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示。
2.變差系數(shù)。變差系數(shù)是相對(duì)偏離程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)—每單位預(yù)期收益所含風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。變差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大。
3.風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。β系數(shù)是表明某一證券相對(duì)于整個(gè)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較指標(biāo)，所以有時(shí)又被稱為風(fēng)險(xiǎn)度或反應(yīng)度。如果一種證券的β系數(shù)值大于l，說明該證券風(fēng)險(xiǎn)大于證券市場的風(fēng)險(xiǎn)；如果β系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn)；特別地，當(dāng)β系數(shù)等于1時(shí)，則表明該證券風(fēng)險(xiǎn)與市場風(fēng)險(xiǎn)一致。根據(jù)日系數(shù)的取值，投資者就能判斷該證券相對(duì)于整個(gè)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)程度。
四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系
1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。目前評(píng)估上市公司基本狀況最為核心的財(cái)務(wù)能力指標(biāo)是上市公司的盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力和償債能力。本文在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取如下反映這些能力的七項(xiàng)重要指標(biāo)每股收益（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)增長率（X6）、主營業(yè)務(wù)增長率（X7）。本文選取了41家金融行業(yè)上市公司2013年前三個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中43家金融業(yè)上市公司包括：16家銀行，4家保險(xiǎn)，17家證券期貨，3家金融信托和1家其他金融業(yè)。在研究中，先對(duì)41家公司的指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。KMO測度是提供判斷原始變量是否適合作因子分析的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法之一，一般而言，KMO測度值>0.5意味著可以進(jìn)行因子分析。測度結(jié)果表明，KMO測度值為0.653，顯著性概率為0.000<0.01%，意味著原始數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。
公共因子是根據(jù)原始指標(biāo)信息提取的反映指標(biāo)間公共信息的因素。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）計(jì)算公共因子特征值貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)公共因子的貢獻(xiàn)率提取4個(gè)公共因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.993%，即4個(gè)公共因子反映了85.993%的原指標(biāo)信息。從特征值可以看出，第一個(gè)因子的特征值等于3.064，大約占去方差43.588%，F(xiàn)actor過程提取前4個(gè)因子，4個(gè)因子的特征值共占去方差的85.993%，說明這4個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息。本文采用方差最大法對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實(shí)際意義。
從旋轉(zhuǎn)后因子負(fù)載值可知，第一個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的每股收益（X1）的負(fù)載值較大，主要反映盈利能力，可稱為盈利因子；第二個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)的負(fù)載值較大，主要反映償債能力，可稱為償債因子；第三個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)增長率（X6）的負(fù)載值較大，主要反映成長能力，可稱為成長因子；第四個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的主營業(yè)務(wù)收入增長率（X7）的負(fù)載值較大，主要反映金融上市公司的營運(yùn)能力，可稱為營運(yùn)因子。根據(jù)以上分析，我們可以得到以下指標(biāo)：（1）盈利能力指標(biāo)：每股收益=（本期毛利潤—優(yōu)先股股利）/期末總股本；（2）償債能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)；（3）成長能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%；（4）營運(yùn)能力指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入—上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%。
五、結(jié)語
1.在以上統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)中，采用了因子分析方法，這種方法能較好地達(dá)到降低和減少評(píng)價(jià)指標(biāo)之間信息的疊加和冗余，是一種可行有效的綜合評(píng)價(jià)方法。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)該在借鑒統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的同時(shí)，充分考慮各種具體的情況，并結(jié)合采用多種分析方法，加以比較和綜合。只有這樣，才可能認(rèn)識(shí)研究對(duì)象的本質(zhì)規(guī)律，做出合理的判斷和決策，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)和失誤。
[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范 控制
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義
對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解有狹義和廣義之分：狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)（即償還到期的本金加利息）的不確定性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只與負(fù)債經(jīng)營相關(guān)，沒有債務(wù)也就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)由于受不確定因素的影響，使企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而蒙受損失的可能性。它不僅僅是籌資風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)包括投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控
企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因此安全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，也是不現(xiàn)實(shí)的。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。
1.企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防控
當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生資金不足的困難時(shí)，可以采取發(fā)行股票、發(fā)行債券或銀行借款等方式來籌集所需資本。一般來說，發(fā)行股票是風(fēng)險(xiǎn)最低的籌資方式。發(fā)行股票所籌措的資本成為企業(yè)可長期使用的權(quán)益資本，不需要到期償還，因而不會(huì)發(fā)生到期無力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。但發(fā)行的股票如果不能上市，不能在二級(jí)市場上流通，則其籌資對(duì)象比較狹窄。而上市公司發(fā)行股票雖然籌資面廣，但目前我國的證券市場還不夠發(fā)達(dá)，不是每一個(gè)公司都能上市發(fā)行股票，因而所能籌集到的資金也比較有限;如果企業(yè)采取發(fā)行債券的方式籌資，除了要考慮到期是否能夠有能力償還的情況外，還應(yīng)考慮利率風(fēng)險(xiǎn)的因素。一般地，公司債券的利率有固定利率和浮動(dòng)利率兩種利率安排。當(dāng)市場利率較為穩(wěn)定時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而當(dāng)市場利率波動(dòng)較為劇烈時(shí)，由利率變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)便成為企業(yè)在籌資決策中不得不考慮的因素。為降低利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可利用金融市場上的各類金融衍生工具來鎖定利率，如訂立利率互換協(xié)議、套期保值、期貨交易等。如果預(yù)期是確定的，則可在預(yù)期利率上升時(shí)采用固定利率發(fā)行債券的方式來籌資，而在預(yù)期是不確定時(shí)，則可在預(yù)期利率上升時(shí)采用固定利率發(fā)行債券的方式來籌資，而在預(yù)期利率將會(huì)下降時(shí)，采用浮動(dòng)利率來安排債券的發(fā)行。銀行借款也同樣應(yīng)該考慮到利率變動(dòng)的因素，因而其實(shí)際操作與債券相類似。
2.企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的防控
從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度來看，投資風(fēng)險(xiǎn)主要應(yīng)該通過控制投資期限、投資品種來降低。一般來說，投資期越長，風(fēng)險(xiǎn)就大，因此企業(yè)應(yīng)該盡量選擇短期投資。而在進(jìn)行證券投資的時(shí)候，應(yīng)該采取分散投資的策略，選擇若干種股票組成投資組合，通過組合中風(fēng)險(xiǎn)的相互抵消來降低風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)股票投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析中，可以采用β系數(shù)的分析方法或資本資產(chǎn)定價(jià)模型來確定不同證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)小于1，說明它的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場的平均風(fēng)險(xiǎn)，因而是風(fēng)險(xiǎn)較小的投資對(duì)象。
3.企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防控
(1)選擇恰當(dāng)合同貨幣。在有關(guān)對(duì)外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，選擇何種貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣直接關(guān)系到交易主體是否將承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該爭取使用本國貨幣作為合同貨幣，在出品、資本輸出時(shí)使用硬通貨，而在進(jìn)口、資本輸入時(shí)使用軟通貨。同時(shí)在合同中加列保值條款等措施。(2)通過在金融市場進(jìn)行保值操作。主要方法有現(xiàn)匯交易、期貨交易、期匯交易、期權(quán)交易、借款與投資、利率—貨幣互換、外幣票據(jù)貼現(xiàn)等。(3)對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體在資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)處理過程中產(chǎn)生的折算風(fēng)險(xiǎn)，一般是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值來化解。這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上以各種功能貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債的數(shù)額相等，使其折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸為零，只有這樣，匯率變動(dòng)才不致帶來折算上的損失。(4)經(jīng)營多樣化。即在國際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地及原材料來源地，通過國際經(jīng)營的多樣化，當(dāng)匯率出現(xiàn)變化時(shí)，管理部門可以通過比較不同地區(qū)生產(chǎn)、銷售和成本的變化趨利避害，增加在匯率變化有利的分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)，而減少匯率變化不利的分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)。(5)財(cái)務(wù)多樣化。即在多個(gè)金融市場以多種貨幣尋求資金的來源和資金去向，實(shí)行籌資多樣化和投資多樣化，這樣在有的外幣貶值，有的外幣升值的情況下，公司就可以使絕大部分的外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，從而達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。
4.企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防控
企業(yè)的流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目。防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的是在保持資產(chǎn)流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。因此應(yīng)該確定最優(yōu)的現(xiàn)金持有量、最佳的庫存量以及加快應(yīng)收賬款的回收等。手中持有現(xiàn)金過多，會(huì)由于較高的資金占用而失去其他的獲利機(jī)會(huì)，持有現(xiàn)金太少，又會(huì)面臨資金不能滿足流動(dòng)性需要的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)的現(xiàn)金持有量，在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)利益的最大化。
5.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的防控
在其他因素不變的情況下，市場對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)未來的經(jīng)營收益就越確定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。因此企業(yè)在確定生產(chǎn)何種產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)先對(duì)產(chǎn)品市場做好調(diào)研，要生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，銷售價(jià)格是產(chǎn)品銷售收入的決定因素之一，銷售價(jià)格越穩(wěn)定，銷售收入就越穩(wěn)定，企業(yè)未來的經(jīng)營收益就越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。
總之，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無法避免。但風(fēng)險(xiǎn)不僅給企業(yè)形成了壓力和威脅，同時(shí)也給企業(yè)的發(fā)展提供了新的機(jī)遇。只要措施得當(dāng)，企業(yè)即能針對(duì)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境及其變化情況，提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資 投資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范
1前言
房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)過程具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，項(xiàng)目實(shí)施的成功與否受到諸多因素的影響，而風(fēng)險(xiǎn)總是貫穿于項(xiàng)目實(shí)施過程的始終。所以，正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及評(píng)估，并采取可行的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，是保證房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目順利的重要保障。
2投資風(fēng)險(xiǎn)的特征
房地產(chǎn)投資是指資本所有者將其資本投入到房地產(chǎn)業(yè)，以期在將來獲取預(yù)期收益的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。房地產(chǎn)投資與任何投資一樣，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，房地產(chǎn)投資由于其物業(yè)的本身特點(diǎn)，又具有特殊性，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存。風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也就越高，要想獲得高的收益，就得承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是一種普遍的客觀存在，因而它也可被人們?cè)谝欢ǔ潭壬戏婪犊刂疲涮卣魇牵?）客觀性2）不確定性3）可測性4）結(jié)果雙重性5）綜合性
3房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的類型
3.1自然風(fēng)險(xiǎn)
自然風(fēng)險(xiǎn)是指由于自然因素的不確定性對(duì)房地產(chǎn)商品的生產(chǎn)過程和經(jīng)營過程造成的影響，以及對(duì)房地產(chǎn)商品產(chǎn)生直接破壞，從而對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營者造成經(jīng)濟(jì)上的損失。自然風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括：火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)暴風(fēng)險(xiǎn)、洪水風(fēng)險(xiǎn)、雪災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)、氣溫風(fēng)險(xiǎn)。
3.2政策風(fēng)險(xiǎn)
政策風(fēng)險(xiǎn)是指由于政策的潛在變化給房地產(chǎn)市場中商品交換者與經(jīng)營者帶來各種不同形式的經(jīng)濟(jì)損失。政府的政策對(duì)房地產(chǎn)的影響是全局性的，因而，由于政策的變化而帶來的風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)房地產(chǎn)市場產(chǎn)生重大的影響。所以，應(yīng)該密切關(guān)注房地產(chǎn)政策的變化趨勢(shì)，以便及時(shí)處理由此而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)因素又可分為以下幾類：政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)體制改革風(fēng)險(xiǎn)、土地使用制度改革風(fēng)險(xiǎn)、住房制度改革風(fēng)險(xiǎn)、金融政策改革風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策變化風(fēng)險(xiǎn)、建筑安全條例變化風(fēng)險(xiǎn)、審批手續(xù)過程風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)。
3.3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
房地產(chǎn)投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指一系列與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)的不確定因素給房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要包含市場利率風(fēng)險(xiǎn)、資金變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)等。
1）利率風(fēng)險(xiǎn)
房地產(chǎn)市場的利率變化風(fēng)險(xiǎn)是指利率的變化對(duì)房地產(chǎn)市場的影響和可能給投資者帶來的損失。 當(dāng)利率上升時(shí)，房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營者的資金成本會(huì)增加，消費(fèi)者的購買欲望隨之降低。因此，整個(gè)房地產(chǎn)市場將形成一方面生產(chǎn)成本增加；另一方面市場需求降低。這無疑會(huì)給投資者經(jīng)營者帶來損失。
2）購買力風(fēng)險(xiǎn)
購買力風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場中因消費(fèi)者購買能力變化而導(dǎo)致房地產(chǎn)商品不能按市場消化，造成經(jīng)濟(jì)上的損失。購買力風(fēng)險(xiǎn)是一種需求風(fēng)險(xiǎn)，在市場經(jīng)濟(jì)體制中，需求是一個(gè)非常不定的因素。由于消費(fèi)者的購買力是不斷發(fā)生變化的，受工作環(huán)境、生活環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、消費(fèi)結(jié)構(gòu)等影響，如果整體市場上需求下降，將會(huì)給房地產(chǎn)投資商經(jīng)營者帶來損失。
3）資金變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)
資金變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，就是將非貨幣的資產(chǎn)或有價(jià)證券兌換成貨幣。不同性質(zhì)的資產(chǎn)或證券其變成貨幣的難易程度是不同的，一般來說，儲(chǔ)蓄存款、支票等的變現(xiàn)性能最好，股票外匯、期貨和債券投資等的變現(xiàn)性能次之，房地產(chǎn)投資的變現(xiàn)性能較差。房地產(chǎn)資金變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)主要是指在交易過程中可能因變現(xiàn)的進(jìn)間和方式變化而導(dǎo)致房地產(chǎn)商品不能變成貨幣或延遲變成貨幣，從而給房地產(chǎn)經(jīng)營者帶來損失。
3.4技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
房地產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、技術(shù)結(jié)構(gòu)以及相關(guān)變量的變動(dòng)給房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營者可能帶來的損失。包括：建筑材料改變和更新的風(fēng)險(xiǎn)、建筑施工技術(shù)和工藝革新的風(fēng)險(xiǎn)、建筑設(shè)計(jì)變動(dòng)或計(jì)算失誤的風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備故障或損壞的風(fēng)險(xiǎn)、建筑生產(chǎn)力因素短缺風(fēng)險(xiǎn)、施工事故風(fēng)險(xiǎn)、市場供求風(fēng)險(xiǎn)。
3.5社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)
社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素主要是指由于人文社會(huì)環(huán)境因素的變化對(duì)房地產(chǎn)市場的影響，從而給從事房地產(chǎn)商品生產(chǎn)和經(jīng)營的投資者帶來損失的可能性。房地產(chǎn)市場的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素主要有城市規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、公眾干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)、住客干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)、治安風(fēng)險(xiǎn)。
3.6內(nèi)部決策和管理風(fēng)險(xiǎn)
內(nèi)部決策和管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于開發(fā)商策劃失誤、決策失誤或經(jīng)營管理不善導(dǎo)致預(yù)期的收入水平不能夠?qū)崿F(xiàn)，包括投資方式、地點(diǎn)、類型風(fēng)險(xiǎn)選擇、人、財(cái)、物組織管理風(fēng)險(xiǎn)等。
4房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的防范
4.1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方法的原理非常簡單，即在預(yù)期收益相同的情況下，投資于風(fēng)險(xiǎn)小的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目。
4.2風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移指房地產(chǎn)投資者以某種合理、合法的方式將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)給他人承擔(dān)。如：在租賃房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中，租約規(guī)定承租人負(fù)擔(dān)所有的經(jīng)營費(fèi)用、維修、保養(yǎng)費(fèi)用甚至稅收，就能將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承租人；在長期租約中，規(guī)定租金隨著物價(jià)指數(shù)上升而相應(yīng)地變動(dòng)，就能把購買力風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承租者。
4.3風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控。
風(fēng)險(xiǎn)無非是指在投資經(jīng)營中存在各種不確定因素，從而使實(shí)際收益偏離預(yù)期收益的可能性。減少這種不確定性從而減少這種偏離的最好辦法，就是通過市場調(diào)查，獲得盡可能詳盡的信息，把不確定性降低到最低限度，從而較好地控制房地產(chǎn)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)。
4.險(xiǎn)組合
房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資金密集型高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)投資組合就是指對(duì)不同類型的房地產(chǎn)和不同地區(qū)的房地產(chǎn)投資所構(gòu)成的投資組合。從廣義上講，房地產(chǎn)還可以與股票、債券等金融資產(chǎn)構(gòu)成投資組合。由于不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、收益等因素不同，所以，實(shí)行多項(xiàng)目投資組合可以獲得比所有投資集中于一個(gè)項(xiàng)目上更穩(wěn)定的收益。
5結(jié)語
房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目由于其特殊性，受制于內(nèi)外多方面因素的影響，由此形成巨大的風(fēng)險(xiǎn)來源，因此在進(jìn)行房地產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估之前就應(yīng)該對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行不確定性分析，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
參考文獻(xiàn)：
[1]王運(yùn)成.劉莉.房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2011年第18期
［關(guān)鍵詞］黃金市場 風(fēng)險(xiǎn)管理 投資策略
隨著美元指數(shù)短線繼續(xù)上行，部分市場人士看多今年的美元投資，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)今年金價(jià)的上漲仍然值得期待，并有可能再次創(chuàng)出新高。在此背景下黃金投資是否還有機(jī)會(huì)？當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)從衰退中復(fù)蘇，金價(jià)能否再達(dá)新高，2011年的黃金市場又有哪些投資前景和策略呢？在黃金市場中，投資者常常容易出現(xiàn)盲目投資，跟風(fēng)投資的現(xiàn)象。當(dāng)前金價(jià)處于歷史的高點(diǎn)和黃金市場受到追捧的情況下，只有把握正確的投資策略和投資方法，善于運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。才能理智的對(duì)待黃金市場的波動(dòng)和較好的規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在“避險(xiǎn)+保值”的前提下的“增值”。
一、黃金投資風(fēng)險(xiǎn)
目前黃金指數(shù)剛剛過了1500大關(guān)，處于高位震蕩的格局。因此，黃金投資依然是具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。黃金的投資風(fēng)險(xiǎn)是指：由于黃金價(jià)格波動(dòng)形成的黃金投資浮動(dòng)或?qū)嶋H投資虧損，以及由于虧損形成的企業(yè)經(jīng)營連續(xù)性危機(jī)。黃金投資風(fēng)險(xiǎn)的核心問題在于價(jià)格，除此之外，還有技術(shù)手段。黃金市場是一個(gè)充滿迷幻與誘惑的市場。針對(duì)目前的行情，金價(jià)未來的走勢(shì)還要看美元的動(dòng)向。盡管不排除美元出現(xiàn)一定幅度的反彈，但美元中長期格局還將支撐金價(jià)在高位運(yùn)行。并且中東地區(qū)的戰(zhàn)亂不斷，原油價(jià)格是黃金價(jià)格上升的一個(gè)催化劑。所以，要對(duì)黃金市場的投資風(fēng)險(xiǎn)要有充分的認(rèn)識(shí)。
黃金市場的風(fēng)險(xiǎn)特征
1.投資風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性
客觀性是相對(duì)于投資者的主觀意識(shí)而言的，它并不會(huì)因?yàn)槿说囊庾R(shí)為轉(zhuǎn)移的。這是由于客觀因素決定的，因此投資者必須正視黃金市場投資風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在性。
2.投資風(fēng)險(xiǎn)存在的廣泛性
在進(jìn)行黃金市場的投資中，黃金投資中的各個(gè)都存在著不確定性，都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，黃金市場的投資風(fēng)險(xiǎn)具有廣泛性。
3.投資風(fēng)險(xiǎn)的影響性
在市場中，投資與風(fēng)險(xiǎn)是并存的。風(fēng)險(xiǎn)具有影響性，致使許多投資者不敢面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)或在風(fēng)險(xiǎn)面前不知怎么辦，而后致使投資者在投資中虧損。因此，在黃金市場的投資中，投資者應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)和分析風(fēng)險(xiǎn)的影響性，觀察風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大多數(shù)投資者的影響，從而把握黃金市場的動(dòng)態(tài)。
4.投資風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性和可變性
黃金市場的投資品種很多，選擇不同的投資品種，會(huì)有不同的收益同時(shí)也會(huì)具有不同的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資的風(fēng)險(xiǎn)在不同的地方和不同的時(shí)間段內(nèi)，會(huì)具有不同的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)充分學(xué)會(huì)把握風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性和可變性
二、黃金投資策略與風(fēng)險(xiǎn)管理
1.投資策略
（1）基本面和技術(shù)面分析。由于影響金價(jià)的因素很多，在分析黃金價(jià)格走勢(shì)的過程中，應(yīng)當(dāng)將基本面和技術(shù)面相結(jié)合，并把握好當(dāng)前金價(jià)的主導(dǎo)影響因素。國際經(jīng)濟(jì)正處于全球流動(dòng)性過剩的階段，國際政治環(huán)境中政治問題的影響仍未消除，這些不利因素需要黃金發(fā)揮保值避險(xiǎn)功能，因而提升了市場對(duì)黃金價(jià)值的認(rèn)同度：美元走勢(shì)與黃金價(jià)格通常具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系，目前美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的局面令美元貶值日益加劇，也令黃金的長期上漲趨勢(shì)得以確立；國際原油價(jià)格與黃金常常出現(xiàn)同漲同跌的情況，近期金價(jià)的走勢(shì)更是凸顯了這種特征。
從技術(shù)面的角度看：時(shí)間跨度為10年的圓弧底形態(tài)決定了黃金正處于長期大牛市之中，這顯示目前中短期的金價(jià)走勢(shì)開始再度出現(xiàn)上升的曙光。
無論從基本面還是從技術(shù)面的角度，黃金長期牛市的趨勢(shì)都是顯而易見的。但目前中期上升趨勢(shì)有待進(jìn)一步確認(rèn)，短期內(nèi)金價(jià)受油價(jià)波動(dòng)影響，盤整波動(dòng)難以避免。黃金作為一種增值保值的投資品種，投資者不必在意短期內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)，買入后選擇長期持有是普通投資者最佳的投資策略。
（2）投資組合。黃金市場的投資有實(shí)物黃金、紙黃金、期貨黃金等類型，選擇不同的投資品種，進(jìn)行不同的投資組合有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
在黃金市場里，要充分發(fā)揮投資組合的作用，根據(jù)不同的投資風(fēng)險(xiǎn)做出不同的判斷，做出正確的投資組合。利用不同的投資品種進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高收益。
2.風(fēng)險(xiǎn)管理
風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)決策的過程，其基本程序包括為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)采取的各個(gè)步驟，即風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、考察各種風(fēng)險(xiǎn)管理方法的可行性、選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)及監(jiān)控結(jié)果等。對(duì)于黃金市場的投資，同樣需要做好風(fēng)險(xiǎn)管理。在進(jìn)行投資前應(yīng)充分做好工作，這樣才能更好的實(shí)現(xiàn)收益避免虧損，實(shí)現(xiàn)保值和增值。
（1）風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性。作為投資者，在進(jìn)行投資前先做好風(fēng)險(xiǎn)的管理。有利于降低投資的風(fēng)險(xiǎn)率，把損失降到最低限度，將風(fēng)險(xiǎn)最小化，創(chuàng)造更多的獲利機(jī)會(huì)。有助于培養(yǎng)和保持良好的投資心態(tài)，減少盲目的投資和跟風(fēng)投資。
（2）風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施。①不同的時(shí)間段做不同的投資。要學(xué)會(huì)根據(jù)不同的時(shí)間段，做出不同的投資策略。學(xué)會(huì)控制投資，根據(jù)黃金價(jià)格的變動(dòng)，做出準(zhǔn)確的判斷，提高投資的準(zhǔn)確性。②根據(jù)資金做好投資比例估算。要根據(jù)自己所擁有的資本，做出合理的投資規(guī)劃。把握好投資的比例，避免過于集中的投資。根據(jù)不同的投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行不同比例的投資來分擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
[1] 紅霞．黃金投資實(shí)戰(zhàn)指南[M]．1.北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2007：196-198
當(dāng)前世界生態(tài)環(huán)境繼續(xù)惡化，世界各國對(duì)環(huán)保問題越發(fā)重視，中國也不例外。隨著改革開放的不斷深入，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，節(jié)能環(huán)保企業(yè)在國家相關(guān)政策的指引之下得到了長足發(fā)展，環(huán)保產(chǎn)業(yè)逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長的重要力量。與此同時(shí)，節(jié)能環(huán)保企業(yè)也暴露出了諸多財(cái)務(wù)運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)和問題。本文就新形勢(shì)下大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)面臨的籌資、投資、收益、兼并等方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并就此提出了相應(yīng)的防控策略。
關(guān)鍵詞:
節(jié)能環(huán)保企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防控策略
與傳統(tǒng)的競爭性企業(yè)不同，節(jié)能環(huán)保行業(yè)屬于戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè),其發(fā)展和運(yùn)作主要是以政策和法規(guī)為基礎(chǔ)導(dǎo)向,而傳統(tǒng)的新興產(chǎn)業(yè)主要是以市場選擇為主要發(fā)展因素。雖然有國家利好政策的支持，但節(jié)能環(huán)保企業(yè)仍然會(huì)面臨許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是節(jié)能環(huán)保企業(yè)所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。
一、大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的變化，企業(yè)籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。影響節(jié)能環(huán)保企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)既有客觀的因素，又有主觀的因素。從客觀因素講，國家財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策都對(duì)企業(yè)籌資行為產(chǎn)生重大影響。在新形勢(shì)下，金融市場發(fā)展日趨復(fù)雜，籌資方式更加多元，比如短融、超短融、永續(xù)債等籌資方式得到越來越廣泛的運(yùn)用，都會(huì)給企業(yè)籌資行為帶來巨大挑戰(zhàn)。從主觀因素講，企業(yè)對(duì)于資本市場的運(yùn)行規(guī)律、資本運(yùn)作情況等缺乏準(zhǔn)確的認(rèn)知和判斷，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不合理、籌資方式單一，可能導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過高，達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，從而給企業(yè)帶來較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)投資風(fēng)險(xiǎn)分析投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行投資的過程中，由于內(nèi)外部各方面的原因而導(dǎo)致所投入的資金不能產(chǎn)生預(yù)期的投資效益，導(dǎo)致企業(yè)盈利、償債能力下降，甚至出現(xiàn)虧損的可能性。當(dāng)前，很多大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)都在進(jìn)行市場投資，以此來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)得到進(jìn)一步的發(fā)展和壯大，從而為股東或其他利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值。但是在進(jìn)行市場投資之前，對(duì)投資項(xiàng)目缺乏比較全面的可行性研究，或者側(cè)重技術(shù)可行性研究而忽略經(jīng)濟(jì)可能性的論證，加上國家產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、稅收政策以及市場環(huán)境變化等，導(dǎo)致投資項(xiàng)目未來報(bào)酬不確定，這會(huì)給節(jié)能環(huán)保企業(yè)的投資帶來較大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。特別是在新形勢(shì)下，行業(yè)類型及行業(yè)技術(shù)的更新不斷加快，使得投資選項(xiàng)更加豐富，對(duì)于企業(yè)投資者也增加了考驗(yàn)。此外，企業(yè)在選擇流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的投資組合時(shí)，沒有進(jìn)行深入分析評(píng)估，未能實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和獲利性的合理組合。
(三)收益風(fēng)險(xiǎn)分析在新的市場環(huán)境下，節(jié)能環(huán)保企業(yè)面臨更快的發(fā)展市場和更大的淘汰概率，企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)必須建立在持續(xù)增長的收益基礎(chǔ)上。節(jié)能環(huán)保企業(yè)主要受國家政策引導(dǎo)，其中政府價(jià)格機(jī)制影響較大，可能導(dǎo)致直接增大運(yùn)行成本，減低營業(yè)收入。例如電力價(jià)格的上調(diào)（重慶最近幾年企業(yè)基本電費(fèi)由23元/度上調(diào)到26元/度），企業(yè)的運(yùn)行成本會(huì)進(jìn)一步加大；城市污水結(jié)算價(jià)格下調(diào)（重慶由最初的3.43元/立方米下調(diào)到現(xiàn)行的2.78元/立方米），大大降低企業(yè)營業(yè)收入，導(dǎo)致面臨更高的收益風(fēng)險(xiǎn)。此外，設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)用、企業(yè)人工成本等固定成本逐年上升，將消耗企業(yè)大量的資金投入。雖然這些也會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造效益，但其投入與產(chǎn)出達(dá)到一定的平衡才能最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定收益。同時(shí)，企業(yè)未根據(jù)自身實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行合理的收益分配也會(huì)影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。比如為了滿足投資者的需求過度分配收益，使得內(nèi)部經(jīng)營資金不足，或者為了留存內(nèi)部經(jīng)營資金而長期過低分配甚至不分收益，使投資者的積極性降低，最終給后續(xù)經(jīng)營和管理帶來不利影響，影響企業(yè)形象，流失投資者，從而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(四)兼并風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)兼并作為市場調(diào)整存量資產(chǎn)，合理配置資源的重要方式，不少大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)紛紛尋求外部擴(kuò)張，通過兼并迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)管理水平，分散風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場控制能力，保持和增強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)，從而有效地優(yōu)化資源配置格局，不斷推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。但是，在進(jìn)行兼并重組的過程中，企業(yè)可能并沒有在生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)文化、經(jīng)營管理等方面深度融合，未能實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，從而導(dǎo)致在表面發(fā)展壯大的同時(shí)，也面臨著較大的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。
二、大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控策略
針對(duì)上述存在的幾個(gè)方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)能環(huán)保企業(yè)除了完善內(nèi)控制度、根據(jù)自身實(shí)際情況建立并不斷改進(jìn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型外，還可以從以下幾點(diǎn)著手防控。
(一)選擇適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模，拓寬企業(yè)融資渠道，保持合理資本結(jié)構(gòu)節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)作需要確保運(yùn)作資金的充足，而通過籌資可以保證企業(yè)運(yùn)作資金的需求。但是，企業(yè)的資金需求量是不斷變化的，并非越多越好。如果籌資過多會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；籌資不足則會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資等業(yè)務(wù)的正常開展。因此節(jié)能環(huán)保企業(yè)要認(rèn)真分析自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況，確定合適的籌資規(guī)模，才能確保持續(xù)發(fā)展。此外，隨著金融市場的不斷發(fā)展完善，籌資方式日趨多元化。節(jié)能環(huán)保企業(yè)要拓寬融資渠道，對(duì)各種籌資方式深入了解，從而在籌資過程中選擇合適的籌資方式，安排最佳的籌資結(jié)構(gòu)，有效降低籌資成本，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)要對(duì)籌資資金加強(qiáng)管理，提高資金使用效率，才能更有效地降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)建立投資決策的責(zé)任和信息機(jī)制，合理選擇投資組合節(jié)能環(huán)保企業(yè)進(jìn)行投資前需要進(jìn)行慎重的決策，需要在投資過程中對(duì)市場情況審時(shí)度勢(shì)，既要有風(fēng)險(xiǎn)投資的膽量，還要有慎重決策的思考，避免因風(fēng)險(xiǎn)投資給企業(yè)帶來的損失。所以，必須首先建立良好的責(zé)任和信息機(jī)制，加強(qiáng)投資項(xiàng)目的預(yù)測、決策分析及管理，提高投資項(xiàng)目的決策水平。在進(jìn)行投資之前，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國家相關(guān)政策的變化，防止因此給企業(yè)的各投資項(xiàng)目以及企業(yè)的運(yùn)營帶來負(fù)面影響。同時(shí)，企業(yè)也還可以利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，搭建完善的信息管理機(jī)制，進(jìn)一步明確節(jié)能環(huán)保企業(yè)對(duì)于市場的全面認(rèn)識(shí)和市場信息的搜集整理，幫助企業(yè)做出正確的判斷，制定出科學(xué)合理的投資計(jì)劃，避免企業(yè)因投資風(fēng)險(xiǎn)造成經(jīng)濟(jì)損失。此外，通過對(duì)企業(yè)自身情況的整體評(píng)估，合理選擇投資組合，找到對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的合理投資平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和獲利性的最佳組合，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
(三)控制成本費(fèi)用，保證收益穩(wěn)定，制定合理的收益分配辦法節(jié)能環(huán)保企業(yè)在運(yùn)行過程中要避免收益風(fēng)險(xiǎn)，必須要健全財(cái)務(wù)預(yù)算管理，控制成本費(fèi)用增長，創(chuàng)新成本管理模式，促使企業(yè)收益最大化，以適應(yīng)新形勢(shì)下市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)充分考慮投資者、經(jīng)營者和職工的利益，充分預(yù)測企業(yè)的未來資金需求，制定出符合企業(yè)發(fā)展的收益分配辦法，并以此為依據(jù)進(jìn)行科學(xué)的收益分配。在分配的過程中既要保證企業(yè)有充足的內(nèi)部資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，又不會(huì)因?yàn)檫^少分配收益而影響企業(yè)投資者的積極性，確保企業(yè)的資金籌集。
(四)實(shí)施嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)調(diào)查和融資決策，深入兼并融合節(jié)能環(huán)保企業(yè)在市場并購時(shí)需面臨多方面的兼并風(fēng)險(xiǎn)，因此，應(yīng)當(dāng)邀請(qǐng)專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行全面詳細(xì)的調(diào)查。此外，在節(jié)能環(huán)保企業(yè)進(jìn)行并購的同時(shí)，需要面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)融資過程中，這種風(fēng)險(xiǎn)一直存在。所以，在整個(gè)融資決策過程中需要對(duì)資金的需求預(yù)測、融資方式、融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃等環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的安排部署，提高每一個(gè)環(huán)節(jié)的成功率，同時(shí)降低節(jié)能環(huán)保企業(yè)的并購風(fēng)險(xiǎn)。此外，在兼并重組完成后，要注意時(shí)間進(jìn)度的控制和方法選擇的恰當(dāng)，從而達(dá)到對(duì)財(cái)務(wù)管理、企業(yè)文化等方面進(jìn)行深度融合，降低兼并后的整合風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)束語
節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展情況關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展水平，是確保自然資源得以有效利用的有力保障。這些因素對(duì)于提高人民的整體生活水平有著重要意義。節(jié)能環(huán)保企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的研究可以有效避免節(jié)能環(huán)保企業(yè)因籌資、投資、收益和兼并等所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)免遭不必要的損失，從而使節(jié)能環(huán)保企業(yè)能夠在市場上持續(xù)穩(wěn)定地向前發(fā)展，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的全面繁榮貢獻(xiàn)力量。
參考文獻(xiàn)：
[1]戚飛翔.節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[D].浙江工商大學(xué)，2015
【關(guān)鍵詞】國際投資 風(fēng)險(xiǎn)分析
什么是國際投資風(fēng)險(xiǎn)，國際投資風(fēng)險(xiǎn)是指國際投資在特定的環(huán)境和特定的時(shí)間內(nèi)，由于各種不確定因素的存在，客觀上導(dǎo)致國際投資項(xiàng)目的實(shí)際收益與預(yù)期值之間的差距或國際投資的經(jīng)濟(jì)損失。
一、國際投資風(fēng)險(xiǎn)類型
國際投資風(fēng)險(xiǎn)來自影響投資目標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果的各種因素的不確定性及可能出現(xiàn)的多種結(jié)果.國際投資是項(xiàng)極其復(fù)雜而且非常敏感的經(jīng)營工作。經(jīng)營是必然要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的，但風(fēng)險(xiǎn)如果太大，就可能招來很大損失。這是每個(gè)投資者必須重視的問題。
按照國際風(fēng)險(xiǎn)主要因素分類，可以概括為以下三種。
（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境與本國不同而形成的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有下列各項(xiàng)：①被投資企業(yè)所在國貨幣的穩(wěn)定性。如果其幣值不穩(wěn)定，通貨膨脹率高，就會(huì)影響投資的利潤。②被投資企業(yè)所在國貨幣的可兌換性。許多發(fā)展中國家都有外匯管理?xiàng)l例，貨幣的可兌換性受到許多限制。如果被投資業(yè)的利潤、投資公司派遣人員工資、專利權(quán)使用費(fèi)等不能兌換成外匯往投資公司，則海外投資的根本目的無法實(shí)現(xiàn)。③當(dāng)?shù)鼗I貸渠道是否暢通。被投資企業(yè)在經(jīng)營^程中總是要融通資金的。如果能在當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)按照市場利率籌措資金特別是短期借款的話，可以大大提高該企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，增加經(jīng)濟(jì)效益。④物價(jià)管理。對(duì)于被投資企業(yè)需要在當(dāng)?shù)夭少彽脑牧稀⒘悴考约霸撈髽I(yè)需要在當(dāng)?shù)劁N售的產(chǎn)品與勞務(wù)，對(duì)于某些商品的價(jià)格是否有令它不利的行政規(guī)定。⑤稅率問題。稅率高低，會(huì)直接影響投資利益。被投資企業(yè)所在國的所得稅、營業(yè)稅以及其他有關(guān)稅種的稅率問題也是應(yīng)子考慮的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。
（2）政治風(fēng)險(xiǎn)最大的政治風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)?shù)卣畬⑼鈬Y本收歸國有。此外，有些政府規(guī)定，必須派員擔(dān)任外資企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；對(duì)外資企業(yè)同本國民族工商業(yè)有不同待遇，即對(duì)外資企業(yè)持歧視態(tài)度。因此對(duì)在特定國家建立外資企業(yè)，進(jìn)行投資時(shí)，必須考慮①當(dāng)?shù)卣姆€(wěn)定性。有無戰(zhàn)爭行動(dòng)，或是否可能發(fā)生革命，發(fā)生政府更迭。②政策的穩(wěn)定性。當(dāng)?shù)卣贫ǖ挠嘘P(guān)政策方針是否具有持續(xù)性、可信性、權(quán)威性。③當(dāng)?shù)卣畬?duì)待外國投資的態(tài)度。是歡迎還是反對(duì)，或者不熱心。④投資與被投資的所在國的國家之間關(guān)系如何。總之，應(yīng)予考慮的因素很多。同時(shí)，企業(yè)性質(zhì)不同，往往遇到政治風(fēng)險(xiǎn)的程度也會(huì)有不同。例如，采掘業(yè)最易受到政治干預(yù)。70年代末，智利、秘魯、利比亞等國收歸國有的外國企業(yè)都屬于采掘業(yè)。高技術(shù)工業(yè)比較地不會(huì)被收歸國有或遭受其政治干預(yù)。美國企業(yè)對(duì)海外投資都對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)投了保。美國海外私人投資公司經(jīng)營這一類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。但保險(xiǎn)并不能取代對(duì)被投資企業(yè)投資前所必需進(jìn)行的調(diào)查研究。
（3）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是由于國外投資處于不同的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：①當(dāng)?shù)厝瞬刨Y源特別是管理人員的素質(zhì)。②當(dāng)?shù)胤ㄖ平ㄔO(shè)特別是經(jīng)濟(jì)立法是否完善，是否與國際慣例接軌。③當(dāng)?shù)毓?huì)的態(tài)度及影響。④勞動(dòng)用工制度，雇傭與解傭當(dāng)?shù)芈毠さ淖猿潭热绾巍＂莓?dāng)?shù)毓ど獭⒍愂盏裙芾頇C(jī)關(guān)人員工作作風(fēng)怎樣。⑥當(dāng)?shù)赝顿Y環(huán)境硬件，如基礎(chǔ)設(shè)施、交通通訊是否完備。⑦當(dāng)?shù)卣畬?duì)本國移居國外的僑民態(tài)度，等等。
二、處理風(fēng)險(xiǎn)的方法
對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般可采取如下對(duì)策防范。
（1）回避風(fēng)險(xiǎn)有些方案風(fēng)險(xiǎn)太大，必須加以回避。企業(yè)對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)采取完全回避的辦法，為此寧愿失去獲得較大收益的機(jī)會(huì)而只取較小的利益，或付出更大代價(jià)以減少損失。這是一種消極彌補(bǔ)成本較大的風(fēng)險(xiǎn)。作為投資，寧愿把錢投資給靠得住的國家、地區(qū)和企業(yè)，而應(yīng)拒絕把錢投資給動(dòng)亂的、環(huán)境不理想的國家、地區(qū)，或者不守信用的企業(yè)。即使在洽談階段發(fā)現(xiàn)這類問題也應(yīng)堅(jiān)決停止投資
（2）控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)不愿放棄，也無法轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，可采取降低其風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，旨在減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。如對(duì)機(jī)器設(shè)備定期檢修，以延長其使用壽命；提高產(chǎn)品質(zhì)量，改進(jìn)裝潢及售后服務(wù)以擴(kuò)大銷路，控制銷售風(fēng)險(xiǎn)等。如上海中美合作的百事可樂公司的成立晚于中美合作上海申美公司生產(chǎn)的雪碧、可口可樂，而百事可樂公司提高產(chǎn)品質(zhì)量，在顧客中樹立世界檸檬水之王聲譽(yù)；同時(shí)采取“百萬開獎(jiǎng)”銷手段，并組織富余人員，配置專門小推車，走街串巷，開展“百事好運(yùn)送您家”的推銷活動(dòng)，使得其銷售量突飛猛進(jìn)，1992年比上年增長60%以上，利潤甚巨。當(dāng)然，企業(yè)是否采取控制對(duì)策，取決于控制措施的成本和效益的比較。
（3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)候，處理風(fēng)險(xiǎn)的最好方法是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給別人，以減少本企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失。例如，國際金融組織為避免損失采用的匯率分析體系，就是通過一定的計(jì)算方法將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給所有借款人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方法很多，主要有套頭交易、轉(zhuǎn)包、轉(zhuǎn)租和投保等。①套頭交易。套頭交易是指通過期貨的買賣，把將來因原材料價(jià)格波動(dòng)可能引起的損失（或利益）轉(zhuǎn)移給別人。例如，某軋鋼廠希望盡量穩(wěn)定鋼材的價(jià)格，但擔(dān)心鋼坯價(jià)格經(jīng)常變動(dòng)會(huì)影響到鋼材的成本和價(jià)格，為此，該廠利用套頭交易使鋼坯的成本不受市場價(jià)格波動(dòng)的影響，其辦法舉例如下4月1日，軋鋼廠商購進(jìn)100噸鋼坯，價(jià)格每噸1000元，同時(shí)，它的鋼材期貨，價(jià)格為每噸1100元，合同規(guī)定這批鋼坯在12月底交貨。到10月1日，鋼坯市價(jià)上漲，軋鋼廠商又購買100噸鋼坯，價(jià)格為每噸1500元。同時(shí)，該廠通過經(jīng)紀(jì)人賣出100噸鋼坯期貨價(jià)格為每噸1600元，交貨日期也是12月底。這樣一來，雖然10月1日鋼坯價(jià)格上漲了，軋鋼廠商在現(xiàn)貨交易中，每噸成本增加500元；但從期貨交易肀，每噸卻賺了500元。兩相抵，鋼坯成本并不因鋼坯漲價(jià)而提高。期貨市場（經(jīng)紀(jì)人）在這里只是買賣期貨，不經(jīng)手現(xiàn)貨；②轉(zhuǎn)包。轉(zhuǎn)包也是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。例如，一家公司同意建造一顆通訊衛(wèi)星，但因技術(shù)力量不足，沒有把握承擔(dān)所有部件的制造任務(wù)，它就把部分部件轉(zhuǎn)包給另外一些有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，這就叫轉(zhuǎn)包。通過轉(zhuǎn)包，公司把生產(chǎn)有些部件的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他企業(yè)轉(zhuǎn)租也是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的形式；③保險(xiǎn)。保險(xiǎn)是最常用的一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方法。人們向保險(xiǎn)公司定期支付一定的保險(xiǎn)費(fèi)，一旦發(fā)生事故，保險(xiǎn)公司要負(fù)責(zé)賠償損失的一部分或全部。這樣，企業(yè)就把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。在這里，保險(xiǎn)費(fèi)是企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)所付的代價(jià)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)權(quán)衡其各種風(fēng)險(xiǎn)和要付的保險(xiǎn)費(fèi)用，從而決定應(yīng)當(dāng)參加何種保險(xiǎn)和保險(xiǎn)金額多少。例如，對(duì)外信貸保險(xiǎn)協(xié)會(huì)是美國50家主要私營保險(xiǎn)公司的聯(lián)合機(jī)構(gòu)，它所經(jīng)營的出口信貸保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，政治風(fēng)險(xiǎn)基本由進(jìn)出口銀行承保，商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基本由私營保險(xiǎn)公司承保。通常中期出口信貸保險(xiǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)的賠償額為90%；政治風(fēng)險(xiǎn)是主要的風(fēng)險(xiǎn)，其保險(xiǎn)費(fèi)占全部保險(xiǎn)費(fèi)的3/4；④中和風(fēng)險(xiǎn)。它是通過多樣化投資組合抵消風(fēng)險(xiǎn)的方法。俗話說，不要把所有雞蛋放在一只籃子里，就是這種降低風(fēng)險(xiǎn)的方式。有人認(rèn)為，偶然性風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資的種類成反比，投資的項(xiàng)目越多偶然性風(fēng)險(xiǎn)越小。如保險(xiǎn)公司對(duì)大項(xiàng)目采取聯(lián)合承包方式；投資購買多種股票；企業(yè)生產(chǎn)品種的結(jié)構(gòu)優(yōu)化等；
加強(qiáng)國際投資資本的營運(yùn)管理，重點(diǎn)做好下列工作：
（1）調(diào)度資本運(yùn)用，使得資本成本低廉。由于子公司遍及各國，母公司艱巨任務(wù)之一是善于調(diào)度各個(gè)子公司的頭寸，使整個(gè)公司系統(tǒng)范圍內(nèi)的閑置資金壓縮到最低限度。調(diào)度時(shí)應(yīng)充分利用不同匯率、不同利率、不同稅率等因素，努力降低資本成本。許多多國企業(yè)建立資金調(diào)度中心，各地子公司資金由中心統(tǒng)一集中和分配。設(shè)立中心的所在地應(yīng)貨幣制度健全，電訊條件優(yōu)越，轉(zhuǎn)帳方便
