時間：2023-09-03 14:49:23
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工發(fā)集團于2009年8月重組設立，是集產業(yè)投資、籌融資、股權管理、資本運營等功能于一體的產業(yè)類國有資產投資經營有限公司。現(xiàn)擁有10家全資企業(yè)、2家控股企業(yè)、8家參股企業(yè)。業(yè)務涉及投資板塊、機械板塊、旅游板塊、礦業(yè)板塊、能源板塊等。
一、集團公司財務分析的特點
集團公司由集團總部和下屬企業(yè)構成，集團總部是實施決策的單位，它的一項重要職能就是資金投資和資產分配；下屬企業(yè)為經濟實體，負責經營管理工作。財務分析報告的制定應與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相吻合，財務分析報告應體現(xiàn)集團公司價值創(chuàng)造情況、風險規(guī)避情況和資源配備情況；而財務分析報告也應如實反映集團公司在價值創(chuàng)造、資金流通和戰(zhàn)略實現(xiàn)等工作中的策略。
二、集團公司財務分析方面存在的問題：
集團公司部份所屬企業(yè)財務人員的素質不夠高，不適應企業(yè)財務分析工作的要求。財務人員不僅要掌握財務分析的知識和方法，對企業(yè)各項業(yè)務活動有全面了解，具備財務分析的基本能力外，還要具有較寬的知識面。有些財務人員素質不高，缺少搞好財務分析的能力；有的不深入實際，只是坐在辦公室里搞財務分析；還有些財務人員缺乏財務分析報告寫作功底，不能熟練的運用專門技術對復雜的財務活動及其成果進行分類解剖分析，出具的分析報告不嚴謹，或前后矛盾，或不能自圓其說。這必然影響財務分析工作的開展和分析質量的提高。
集團公司部份所屬企業(yè)對財務分析的作用認識不夠，分析的目的不明確。集團公司一些所屬企業(yè)的領導和財務負責人對財務分析不夠重視，沒有認識到財務分析是企業(yè)經營管理的重要方法，從而不善于通過財務分析來全面加強企業(yè)經營管理，影響了財務分析的開展及其作用的發(fā)揮。在財務分析的目的上，往往也不是為了加強企業(yè)管理，提高管理水平，而是認為滿足集團公司的需要。致使這些企業(yè)財務分析或多或少帶有應付成份，即使用指標計算出，也沒有作深入的分析。如：應收賬款周轉天數(shù)低，該指標低說明應收賬款周轉快，利用效果好，但該指標異常偏低，是否年末銷售大量減少；大量的現(xiàn)金銷貨等；在進行分析時應掌握內部信息分析出該指標異常的原因。
重盈利不重現(xiàn)金流量。目前盈利能力往往作為財務分析的重點，集團公司領導層也將所屬企業(yè)的盈利能力的確認程度作為決策和考核的重要依據(jù)。這勢必影響分析結論及相關財務決策的正確性，因為即使再高的利潤率也可能難以使企業(yè)維持長久運轉。而創(chuàng)現(xiàn)能力應作為企業(yè)財務分析的新重點，集團公司領導層通過對現(xiàn)金流量動態(tài)過程的分析，可以將生產經營活動的資金、成本、利潤等綜合起來評價，為企業(yè)內部決策提供信息。由于現(xiàn)金流量自身的客觀性，在此基礎上計算的財務指標，能剔除某些影響利潤的人力因素，從而更為全面地反映企業(yè)的財務狀況和經營成果。
目前財務分析的基本依據(jù)是財務報表，但財務報表信息存在著局限性。如：財務報表本身不能提供關于企業(yè)未來發(fā)展狀況的信息；財務報表未能反映重要的非財務信息，財務報表提供的主要是財務信息，但某些非財務信息，如企業(yè)的管理水準，員工素質，團隊精神，勞動生產率，行業(yè)竟爭優(yōu)勢等，這些信息對企業(yè)未來的判斷同樣至關重要。
三、對集團公司的財務分析的實證研究
工發(fā)集團財務分析工作體系由集團總部財務分析體系加集團各所屬企業(yè)財務分析綜合而成，財務分析周期為一個季度一次。各所屬企業(yè)和集團總部分析框架保持一致。集團財務分析框架主要包括十大部份：第一、國資委考核財務指標完成情況；第二、主要經濟指標完成情況，包括集團合并營業(yè)收入完成情況、集團合并利潤總額完成情況、集團合并凈利潤完成情況等；第三、營業(yè)收入分析，先對集團合并營業(yè)收入進行總括分析，再分企業(yè)對營業(yè)收入情況進行分析；第四、成本費用分析，包括營業(yè)成本、營業(yè)費用、管理費用、財務費用、工資總額預算執(zhí)行情況分析等；第五、投資收益分析；第六、利潤分析，包括產品銷售毛利率情況、主要產品或業(yè)務利潤貢獻情況分析、利潤總額分析、凈利潤分析；第七、現(xiàn)金流量分析；第八、主要財務指標分析，包括營運能力分析、償債能力分析、獲利能力分析等；第九、稅收繳納情況；第十、存在的問題及措施。
目前，工發(fā)集團所屬企業(yè)大部份存在重會計核算，輕財務分析現(xiàn)象。財務分析人員素質不夠高，財務分析只注重單獨的指標分析，指標體系不完整，缺乏綜合分析，不能整體上對企業(yè)的經營業(yè)績進行綜合評價，不能通過綜合分析找出指標間的聯(lián)系，從而發(fā)現(xiàn)指標背后所隱藏的問題。現(xiàn)金流量分析缺乏系統(tǒng)全面的分析，不能從更真實的收付實現(xiàn)的角度反應和評價企業(yè)經營業(yè)績。
四、如何做好集團公司財務分析
（一）提高集團所屬企業(yè)財務分析人員的素質，以適應財務分析工作的要求
集團合并財務分析是根據(jù)各所屬企業(yè)的分析報告，加工、提煉、合并而成。如果所屬企業(yè)的財務分析寫的不好，勢必影響到集團合并的財務分析。集團財務中心應會同人力資源部門建立財務分析人員培訓體系，提高集團所屬企業(yè)財務分析人員的業(yè)務素質。既要注重培養(yǎng)其基本的財務分析能力，以及對內及對外報表等財務分析數(shù)據(jù)來源合理修正的能力，也要注重培養(yǎng)其綜合分析能力，充分發(fā)揮財務分析在企業(yè)經營管理中的作用。
（二）提高對財務分析重要性的認識
首先集團所屬企業(yè)領導要把財務分析作為企業(yè)經營管理的重要方法和手段來認識，在企業(yè)中建立科學的財務分析制度，并通過分析不斷提高企業(yè)管理水平。其次，財務管理人員要認識到搞好財務分析是發(fā)揮財務管理在企業(yè)管理中作用的重要途徑，要努力搞好財務分析，不斷提高分析質量，為改善經營管理，提高經濟效益提供科學可靠的依據(jù)。
（三）加強企業(yè)現(xiàn)金流量情況的分析
許多企業(yè)發(fā)生財務危機不是因為缺乏盈利能力，而是因為現(xiàn)金的短缺造成企業(yè)信用的喪失。因此進行財務分析時應從以“利潤”為中心轉向以“現(xiàn)金流量”為中心。分析營運資本投資和利息支付前的經營活動現(xiàn)金流量，檢查企業(yè)是否能夠通過其經營活動產生足夠的現(xiàn)金流量；分析營運資本投資后、利息支付前的經營活動現(xiàn)金流量，評價企業(yè)的營運資本管理是否有效率；分析營運資本投資和利息支付后的現(xiàn)金流量，評價企業(yè)是否能夠滿足其利息支付義務；分析外部融資活動之后的現(xiàn)金凈流量，用于評價企業(yè)的籌資政策。利用這些指標的逐年變化的信息，將為我們評價企業(yè)現(xiàn)金流量的動態(tài)穩(wěn)定性，提供許多有價值的信息。
（四） 綜合考慮非財務信息
應從注重財務信息擴展到財務信息與非財務信息并重。進行財務分析時，必須全面、系統(tǒng)地收集表內、表外各種相關分析資料，同時關注財務因素與非財務信息、有利因素與不利因素、主觀因素與客觀因素等，而不能僅僅局限于企業(yè)財務報表本身。
關鍵詞：公司；財務分析；框架；超越
中圖分類號：F230
文獻標識碼：A
文章編號：1000-176X(2006)140-006％07
財務分析作為一門獨立的學科已有近百年的歷史。近百年來，人們已經習慣性地、不假思索地沿用著在它早期就已形成的一套框架結構，很少從總體上審視這個學科的框架是否能適應現(xiàn)代公司的經營和管理環(huán)境，因此也很少在總體框架結構上有所突破。被大家習以為常的那個財務分析框架真的就不能再有所突破和超越了嗎?
一、適當?shù)暮涂纱_定的名稱之選擇
諸如數(shù)學、哲學、經濟學、會計學等，每門學科都應該有它適當?shù)暮涂纱_定的名稱，但在財務分析領域，我們所能看到的卻是極不確定的混亂狀態(tài)。諸如財務報告分析、財務報表分析、會計報表分析、財務評價、財務分析、經營分析、經濟分析、經濟活動分析等，盡管它們在含義上有所差別，卻經常地見諸于國內外各類有關財務分析的教科書之中。在這些概念或名稱中，使用頻率最高的可能要數(shù)財務報表分析、經營分析和經濟活動分析。
“財務報表分析”或“財務報告分析”經常地被美國學者使用。所以如此，部分地是因為歷史傳統(tǒng)和習慣，部分地出于對財務報表或財務報告使用者的考慮。借助財務報表分析或財務報告分析，可以進一步解釋并提升財務報表或財務報告的使用價值，以滿足結構廣泛的報表讀者的需要。如同LepoldA.Bemstein、JohnJ．Wild在《財務報表分析》一書中所言：“我們的選擇是適應財務報表使用者更廣泛的注意力，我們的做法是將分析與許多直接或間接的財務報表使用者相聯(lián)系”。而在日本，有關財務分析的著作多半冠以“經營分析”的名稱，如日本古川榮一著《經營分析入門》 (1955)，松本雅男著《經營分析入門》(1959)，國弘員人著《經營分析體系》(1959)，西野嘉一郎著《經營分析》(1959)等。日本慣用“經營分析”，主要是受德國傳統(tǒng)的影響。德國學者KurtSchmaltz于1927年所著《美國財務報表和經營分析》和1929年所著《經營分析》，前者介紹美國的財務報表分析，后者介紹美國的經營分析。后一本書對日本財務分析轉變?yōu)榻洜I分析影響甚大。20世紀60年代，日本的財務報表分析改稱為“經營分析”(BusinessAnalysin)，其中以Diamond公司董事長石山賢吉所著的《決算報告的閱讀》為最早，后由日本銀行統(tǒng)計局開始從事經營分析，并發(fā)表企業(yè)經營分析的結果。“經濟活動分析”是前蘇聯(lián)所慣用的概念，在范圍上已經超出了財務分析的界限，而將財務分析與非財務的經營和管理分析寓為一體。在中國，20世紀90年代之前更多受前蘇聯(lián)傳統(tǒng)的影響，院校開設的課程一般取名“經濟活動分析”，20世紀90年代以后轉向接受美國的傳統(tǒng)，更多地使用“財務報表分析”，同時其他概念并存使用。比較而言，國內學界在概念的使用上可說是最為多元和混亂的。
盡管這些概念都有其產生和使用的特殊背景，但我們更傾向于用“財務分析”給這門學科定名。盡管企業(yè)的各項活動(包括財務的非財務的、經濟的和技術的、經營的和管理的、內部的和外部的)都需要展開分析，并且企業(yè)的各項活動分析之間又彼此影響和限定，但有關非財務的分析(如技術分析、技術經濟分析、生產分析、市場分析等)，事實上已包括在對應于這類活動的研究學科之中。因此，若再沿用前蘇聯(lián)的名稱，勢必會造成學科間的交叉重復。至于“經營分析”，我們的感覺是名不符實，顯然不如“財務分析”貼切。最值得解釋的是“財務報表分析”或“財務報告分析”，筆者不傾向使用的主要原因是它們會將這門學科的內容和用途限定在一個不適當?shù)姆秶⑾拗破浒l(fā)展。
首先，財務報表或報告分析屬于事后分析的范疇，要想融入事前分析或預警分析的內容似有很大的困難。這也是美國的許多財務報表分析著作中缺少前瞻性分析特別是財務危機預警分析的重要原因。然而，預警分析對現(xiàn)在的面臨激烈競爭環(huán)境、隨時都有可能陷入失敗境地的公司來說又是如此的重要，甚至是越來越重要。從翻譯過來的美國教科書來看，這項極其重要的內容，常常既不出現(xiàn)在財務管理類教科書之中，也很少嵌入在財務報表分析類教科書之中。預警分析的缺位，讓我們不能不去思考財務報表或報告分析的超越問題。
其次，拘泥于財務報表或報告分析，難免會出現(xiàn)“一葉障目、不見泰山”的錯誤。財務報表分析的教科書往往會誘導分析人員過分關注分析的細枝末節(jié)，從而忽視對公司進行廣泛和嚴格評價的可能性。有能力的財務報表分析人員應該把他們的任務當成一項企業(yè)分析來解決，而財務報表或報告分析顯然無法實現(xiàn)這樣的任務。至少是現(xiàn)在通行的財務報表分析框架，還沒有從整體上把握企業(yè)戰(zhàn)略及全局的能力。
再次，財務報表或報告分析將更廣泛的報表使用者納入其關注的對象，也就等于將重點集中刁：所有報表使用者的共同需要，這將很難兼顧各類報表使用者的個別需求，尤其是公司管理當局的分析需求。因此，盡管財務報表分析研究人員十分關注報表分析對公司管理當局進行評估和決策的意義。但他們所設計的內含償債能力、盈利能力和營運能力等模塊的報表分析框架，確實是很難實現(xiàn)對公司管理當局有意義的分析目的。很顯然，現(xiàn)有的財務報表分析框架是“向后看”的，并且常常不能有效地與公司戰(zhàn)略、價值創(chuàng)造、綜合競爭力和核心競爭力、流程再造等當今公司管理當局的重要關注點相聯(lián)系。即使是管理當局十分關注的風險問題，通過現(xiàn)有的報表分析框架也是很難充分描述和評價的。
基于以上原因，要使這門學科有更廣闊的發(fā)展空間，將其名稱限定為“財務報表分析”還是遠遠不夠的。筆者認為，定名為財務分析可能要比財務報表分析更適當。
二、現(xiàn)有財務分析框架及其缺失
迄今為止，學界對財務分析所能包括的要素或模塊也是各說不一。在國際上，財務分析通常被歸納為比率分析學派、經營分析學派、財務危機預測學派和資本市場學派四大學派，各派所關注的分析重點亦有不同。比率分析學派在財務分析史上最早出現(xiàn)，所關注的是在財務報表基礎上轉換而成的各類財務比率及其應用。David E．Hawkins將常用的財務比率事實上分為流動性比率、償債比率、資金管理比率、盈利性比率和成長性比率五類。財務危機預測學派強調將財務報表分析的重心從對歷史結果的分析轉向對未來的預測，強調報表分析的主要功能是對未來事項的預測能力，他們經過長期的檢驗、計量流動性、資本結構、盈利能力和其他一些重要比率預測企業(yè)破產和出現(xiàn)財務困境的一些模
型。資本市場學派認為報表分析的作用在于解釋和預測證券投資報酬及其主要風險，因此重點探討財務比率在預測證券報酬的作用以及會計收益的性質與證券報酬的關系。這些學派各自從一定側面揭示了財務報表更豐富的內涵和價值。
但是，從表1所列3種教科書及其他財務分析類教科書的描述情況看，財務分析框架的內核或基本要素其實并無差別，有差別的只是衍生性或派生性分析的要素。現(xiàn)有財務分析框架的內核顯然是“四要素”，即償債能力、資產營運能力、盈利能力和發(fā)展能力，對應的分析工具也就是四類財務比率，即債務比率、資產周轉比率、收益比率和成長比率。在各類教科書中，對這“四要素”的分析內核所借助的分析方法基本上都是比率分析法、結構分析法和趨勢分析法三類。這些內核、分析工具和分析方法，其實在財務分析這門學科產生的早期階段就已存在并被廣泛運用。財務分析的衍生性要素在教科書中各顯差異。歸納起來主要有預算分析、信用分析、投資分析、成本費用分析、收益質量分析、盈利預測分析和財務危機預測分析等。對于衍生性分析要素的安排，很多都是隨意性的，很少顯示前后要素間及與基本要素間的邏輯關系。
問題在于，以“四要素”為內核的財務分析框架，其對現(xiàn)代社會的適應性如何?尋找這一問題的有效答案，需要我們客觀地分析評估現(xiàn)代公司所面臨的環(huán)境及其對財務分析工作的新要求。試圖無一漏失地描述當今社會中公司所面臨的環(huán)境變化和挑戰(zhàn)是很困難的，甚至是不可能的，但就對財務分析有重要影響的環(huán)境變化因素進行歸納還是可以嘗試的。僅就經濟環(huán)境而言，至少包括：
(1)戰(zhàn)略成為公司運行和發(fā)展的導向因素，并且戰(zhàn)略決策通常是在更大范圍的內部和外部利益相關者壓力下做出的。戰(zhàn)略導向時代的出現(xiàn)將改變著管理的型式，強調“向后看”的管理轉向強調“向前看”的管理。
(2)信息技術的快速發(fā)展及其在公司運作領域的廣泛應用，特別是公司一體化信息平臺的搭建和運作，使公司戰(zhàn)略與業(yè)務、經營與財務進入一體化運作的新階段，公司財務必須聯(lián)系戰(zhàn)略、經營、資源配置和績效衡量等管理要素。
(3)隨著以信息技術為媒介的聯(lián)系方式的變革，制造商與它的供應商、客戶等方面的關系越來越密切，公司的管理和發(fā)展開始超越公司的邊界，轉向價值鏈或價值網管理，同時以合作性為特征的戰(zhàn)略聯(lián)盟得以高度重視。
(4)以客戶為中心的經營模式的確立改變了公司價值鏈的方面，傳統(tǒng)的從資產與核心能力開始的價值鏈轉向從客戶開始的價值鏈，并進而要求我們改變對企業(yè)的定位和設計，新的設計將內含客戶選擇、價值獲取、價值保護和業(yè)務范圍四個要素。
(5)過剩經濟和買方市場結構的形成和發(fā)展及在此基礎上出現(xiàn)的客戶討價還價能力的提高，使商品經營進入了一個微利時代，迫使企業(yè)不得不轉變經營方式和轉換盈利模式，于是一種風險性更大同時收益性也更強的資本經營受到公司的關注，公司并購和重組活躍，資本市場高度流動和發(fā)展。在這樣的經營時代，公司所面臨的風險也將比歷史上任何一個時期都大。
(6)資本頻繁的跨國界流動及跨國公司的迅速發(fā)展，推動經濟全球化的進程加快。
(7)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的提出引起公司對環(huán)境、資源、生態(tài)、社會責任等問題的關注，科學的發(fā)展也相應地開始“綠化”或“生態(tài)化”。
面對這些變化和挑戰(zhàn)，經濟學、管理學甚至會計學都已經做出了積極地回應，然而財務分析框架在多大程度上有所擴展和改進呢?我們所看到的，似乎是一個僵化了的分析框架。首先，這個框架，很難說它就是以公司價值創(chuàng)造為目標追求的。它所強調的依然是專家的分析職能，其關注點尚未轉向公司的增值職能。其次，這個框架缺乏與戰(zhàn)略間的聯(lián)系，因此缺乏應有的整體性和層次性。盡管教科書的編寫者強調在進行報表分析之前首先要關注和識別公司的戰(zhàn)略，預測這一戰(zhàn)略的可能結果并且評價這一戰(zhàn)略對公司是否適合，以避免犯“一葉障目、不見泰山”的錯誤，但這個框架還是不可避免地會將讀者引入報表的細枝末節(jié)。大凡學過財務分析課程的人，也許能有記憶的就是那“四個要素”和一些財務比率了，有誰會將財務分析與公司戰(zhàn)略聯(lián)系到一起?!第三，這個框架人為地將財務與經營割裂開來。盡管分析框架的“四要素”中內含財務與經營兩個領域，但對經營問題的關注通常局限于經營效率的評價上，并且對經營效率的評價是與公司價值創(chuàng)造的目標相脫節(jié)，與公司戰(zhàn)略、資源配置和績效衡量相脫節(jié)，與公司經營過程相脫節(jié)。在多數(shù)的財務分析教科書中，市場分析和成本費用的分析是被排除在外的，其結果一方面會降低分析結果對公司管理當局的應用價值；另一方面也使經營效率分析與評價停留在表面上。排除市場和成本費用分析的經營效率分析，等于是把經營結果與其形成過程相割裂的分析思路。從“四要素”分析框架中，我們完全能夠看到經營效率的高低及其變化，但若想了解其中的緣由及其主客觀因素的影響程度，就很難達到目的了。由于“四要素”框架是一個財務與經營斷裂的框架，所以在這個框架中，我們所能觀察的公司風險僅僅是財務的風險，而且還不是完整的財務風險，經營的風險以及越來越受重視的戰(zhàn)略風險，就只能到框架之外去尋找了。第四，公司的價值常常并不是由單個企業(yè)所決定的，尤其是在客戶導向的時代。客戶導向、戰(zhàn)略聯(lián)盟和價值鏈或價值網管理等，這些新思維和新方式所能告訴我們的，是要在超越公司的更大的范圍內觀察和評價公司的風險、效率和價值創(chuàng)造能力，就是也將價值創(chuàng)造能力的分析與公司的價值鏈或價值網結合起來，而這種結合顯然是“四要素”框架多力所不及的。第五， “綠化”和“生態(tài)化”的發(fā)展模式，要求我們將公司財務分析與生態(tài)分析、將公司財務業(yè)績與環(huán)境業(yè)績結合起來考慮，很顯然這也是現(xiàn)有分析框架的缺憾。以上的分析集中到一點，現(xiàn)有的以“四要素”為內核的分析框架，面對活生生的公司環(huán)境還是不具適應性的。當我們沉浸于財務分析的細節(jié)問題時，我們很難發(fā)現(xiàn)財務分析在整體框架上的缺失，而一旦我們跳出現(xiàn)有的分析框架，確立起整體主義的思維模式，將視野和思路放大到公司日益變化的生存和發(fā)展環(huán)境上，把財務分析嵌入到公司大系統(tǒng)及其發(fā)展趨勢上，自然會發(fā)現(xiàn)其中的問題與缺失。
三、財務分析視角之轉換
面對新的公司環(huán)境，財務分析框架結構研究視角需要轉換，框架結構的內容需要擴展，這是惟一能增進財務分析框架對公司環(huán)境適應性的途徑或方式。聯(lián)系上述公司環(huán)境變化及其對財務分析的要求，我們主張在研究和建構新的財務分析框架時，應當確立起包括財務學視角、價值創(chuàng)造視角、戰(zhàn)略視角、生態(tài)化視角、價值網視角等在內的一系列新的視角，并以此為突破口來擴展財務分析的框架結構。
1．財務學視角的財務分析
這涉及財務分析的學科歸屬問題。在財務與會計平行的觀點或模型下，財務分析歸屬于財務管理學還是會計學，目前還是不清晰的。檢索一下有關的教科書，我們可以發(fā)現(xiàn)兩種并存的學科安排：一是將財務報表分析作為會計學的一個模塊安排；二是將財務分析嵌入到財務管理學的模塊體系之中。這樣的學科安排讓人迷惑：財務分析究竟歸屬哪些學科?這個問題對確立財務分析的立場和框架至關
重要。因為，會計學與財務管理學雖有內在的邏輯聯(lián)系，會計所提供的報表信息通常被認為是進行財務管理的重要依據(jù)或基礎，但兩種學科所體現(xiàn)的立場及所服務的對象還是有差別的。公司財務學的立場顯然是從公司管理當局出發(fā)的，著眼于幫助公司管理當局如何有效地培育、配置和使用財務資源；而會計學的立場是公司全部的信息使用者，著眼于為公司的利益相關者提供有用的信息。因此，如若歸屬于會計學，財務分析實際上就是會計核算工作的延伸，是對會計核算產品的一部分――對外財務報表――的進一步解釋和說明，其所服務的對象就是以股東和債權人為主體的范圍更廣泛的報表使用者，在框架結構的安排上，就會把“財務報表分析”作為重心，著眼于根據(jù)各類報表使用者的共同需求對財務報表的數(shù)據(jù)進行轉換和對公司的財務狀況、經營效果進行識別和判斷；而若歸屬于財務管理學，其所服務的對象就是以公司管理當局為主體的信息使用者，在框架結構的安排上就會特別關注管理當局的需要，著眼于依據(jù)以財務報表為主體的公司有關信息資料，對公司的整體與結構及其未來發(fā)展趨勢進行分析。在這兩種安排中，我們更傾向于歸屬財務管理學的安排。因為這將給擴展財務分析提供更大的空間，以提升財務分析的價值，同時又能更好地兼顧和服務于管理當局以外的其他信息使用者，使他們能夠對公司有更全面的識別和判斷。
2．價值創(chuàng)造視角的財務分析
公司的目標是價值創(chuàng)造，這一觀念已被學界和實務界廣為接受。日本野村證券公司的北尾吉孝在考察了大約300家公司后發(fā)現(xiàn)，按照這一理念經營是走向成功的捷徑。從表象看，財務分析與價值創(chuàng)造似乎是遠隔千山萬水的事，但細加分析，二者的關聯(lián)甚密。公司價值與現(xiàn)金流量和財務報表有密切的關系。公司價值創(chuàng)造需要以有效的現(xiàn)金流量分析和規(guī)劃為前提；公司價值的識別和評價需要以現(xiàn)金流量特別是自由現(xiàn)金流量的分析和預測為基礎；借助財務報表，可以有效地分析公司價值創(chuàng)造的驅動因素，等等。以價值創(chuàng)造為出發(fā)點設計財務分析框架，需要借助這個框架解決：公司價值如何借助于報表及相關資料來衡量；如何借助報表分析和解釋價值創(chuàng)造的驅動力量(價值創(chuàng)造能力)和影響因素；如何借助報表及相關資料來預測公司價值及其變化趨勢。價值創(chuàng)造視角的財務分析框架將能夠實現(xiàn)與公司價值創(chuàng)造的目標定位相對接。
3．戰(zhàn)略視角的財務分析
在戰(zhàn)略導向的管理時代，財務分析確立戰(zhàn)略的觀點是必然的選擇，這需要將戰(zhàn)略分析納入財務分析框架，并借助于財務報表及相關資料分析公司行動與戰(zhàn)略的一致性。戰(zhàn)略導向的財務分析需要將分析與戰(zhàn)略、經營、資源配置和績效衡量有機地連接到一起，形成公司整體的分析框架。戰(zhàn)略、價值與價值驅動因素之間有著密切的關系，戰(zhàn)略導向的財務分析還需要將戰(zhàn)略分析與價值驅動因素分析連接起來。
4．價值網視角的財務分析
檢索一些現(xiàn)有的文獻，管理學界比較熱衷于使用“價值鏈”來描述公司的價值創(chuàng)造和影響過程。而事實上，從財務的角度看，價值是在網絡中而不是在單一鏈條中創(chuàng)造和影響的。對公司價值創(chuàng)造做出貢獻的主體，顯然并不只限于客戶和供應商，股東、債權人、政府等，它們無一不對公司價值創(chuàng)造施加影響，因此事實上也構成公司價值創(chuàng)造的驅動力量。并且從財務的角度看，公司的價值(比如EVA)也是在扣除了這些利益相關者的財務回報期望后衡量的。因此，就財務分析而言，更有意義的概念可能是價值網而不是價值鏈。
然而，不管是價值網還是價值鏈，這些思想都需要我們在進行公司財務分析時超越公司的邊界，從更大的范圍上對公司內部的價值創(chuàng)造問題展開分析。從價值創(chuàng)造角度看，公司的成本和效率均不是單個公司影響和決定的，也不是單個公司所能控制的。因此，對公司的成本和效率進行分析，理想的選擇顯然不是局限于公司內部來進行，而是站在價值網的角度來揭示各類利益相關者對公司成本和效率的影響，進而為公司確立合理的戰(zhàn)略提供依據(jù)。
5．生態(tài)化視角的財務分析
生態(tài)化視角的確立通常與環(huán)境污染、資源枯竭及在此基礎上可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的確立有關。基于利潤最大化的目標定位、財務壓力、市場競爭以及建立在歷史成本基礎上的傳統(tǒng)會計模式等一系列起抑制作用的因素的影響，許多企業(yè)并沒能將環(huán)境問題和可持續(xù)發(fā)展的原則有效地運用于戰(zhàn)略和日常經營之中。不過，現(xiàn)在依然有一些有力的推動力，促使企業(yè)改善環(huán)境業(yè)績和對外提供環(huán)境報告。將環(huán)境和生態(tài)視角引入公司財務分析體系是有必要的，因為它們與公司的價值創(chuàng)造密切相關，是價值創(chuàng)造的一個重要驅動因素。大量的研究表明，股票市場對良好的公司行為是有回報的。Klassen和Mclaushlin在1997年所做的一項研究發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)在環(huán)境問題上表現(xiàn)良好時，企業(yè)的股價傾向于上升，平均達到0．82％；而當企業(yè)發(fā)生一次環(huán)境事故時，例如井噴，企業(yè)股價大約會下降1．5％。英國特許管理會計師協(xié)會在1999年所進行的一項研究也表明，企業(yè)環(huán)境義務與公司盈利能力之間存在一定的聯(lián)系。對于綠色公司和非綠色公司而言，綠色公司的資本回報率要高出5％。
聯(lián)合國國際會計和報告政府間專家工作組于2000年制定的《企業(yè)環(huán)境業(yè)績與財務業(yè)績指標的結合》，建議將環(huán)境業(yè)績與財務業(yè)績相結合，來測度企業(yè)的生態(tài)效率以及預測環(huán)境問題對未來財務業(yè)績的影響。在這項國際會計與報告標準中，生態(tài)效率被定義為環(huán)境業(yè)績變量與財務業(yè)績變量的比率。其所推薦的衡量生態(tài)效率和環(huán)境業(yè)績的兩類指標體系，為我們建立生態(tài)化視角的財務分析框架提供了一種可行的思路和方法。在可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略框架下，公司的財務分析再拘泥于傳統(tǒng)的財務與經營效率，就顯得不合時宜了，生態(tài)效率和環(huán)境業(yè)績作為企業(yè)總體效率的重要組成部分，應當納入財務分析框架。
四、財務分析框架之擴展
確立新的財務分析視角對擴展財務分析的框架結構是必要的，但財務分析框架的擴展還需要進一步明確公司價值驅動因素或價值創(chuàng)造的影響因素，以便于合理界定財務分析的框架要素及其邏輯關系。
很顯然，戰(zhàn)略選擇系最高層次的價值驅動因素。戰(zhàn)略反映了管理當局為了實現(xiàn)公司價值最大化的目標所做的重大選擇。從一般意義上說，戰(zhàn)略是最具全局性、重大性影響的價值驅動因素。公司價值的創(chuàng)造、保持和銷蝕受到由戰(zhàn)略設定到企業(yè)日常運行的各種活動中的管理決策的影響，當資源如人力、資本、科技和商標等都得以合理配置，以至于所帶來的收益超過支出時，價值創(chuàng)造就得以實現(xiàn)。
在戰(zhàn)略構架下經營運作層面的價值驅動因素，人們習慣上從經營和財務兩條主線來認識和把握，把價值創(chuàng)造的關鍵因素歸納為經營獲利能力(用稅后投資回報率衡量)、資金成本(用加權平均資金成本測量)和增長能力，即“創(chuàng)造價值：改善經營X轉換財務政策”。所以選擇經營和財務兩條主線，最主要的原因可能是這兩者通常被認為是公司最基本的活動，于是財務會計報表的設計、公司戰(zhàn)略和風險的劃分等也均是按這兩條主線來展開①。
“兩條主線”的價值驅動因素分析模型所存在的問題至少有三個：一是忽視生態(tài)效率和環(huán)境業(yè)績對公司價值創(chuàng)造的實際影響，而這種實際影響已經是有關的大量研究所證實了的；二是尚不能清晰地描述公司價值創(chuàng)造的源泉，也就是利益相關者在公司價值創(chuàng)造中所做的貢獻，因此對公司如何更合理有效地募集和配置資源，該模型的作用還十分有限；三是借助這個模型，我們很難判斷一家公司現(xiàn)在處在何種狀態(tài)，未來將會有怎樣的變化，因此對擴展財務分析框架的意義還有限。這個問題涉及財務分析的目的問題。在所接觸到的文獻中，對這一問題的把握有兩種類型：一是從報表使用者的角度把握，認為分析的目的取決于信息使用者的信息需求，而那些重要的使用者在信息需求結構方面的差異是顯著的；二是從公司實體的角度把握，認為分析的目的是借助報表來識別公司現(xiàn)在乃至將來所處的經濟狀態(tài)或經濟實情，以幫助公司的相關者做出合理的判斷和決策。在這兩種表述中，我們持第二種。面對著大量的風險和失敗，任何一個與公司有著利害關系的組織或個人都應該掌握識別公司所處狀態(tài)特別是經濟狀態(tài)的技巧，而提供這種技巧的學科當屬財務分析學科。
不過，值得研究的是“公司經濟狀態(tài)”一詞的內涵及其與價值驅動因素的關系，這會影響筆者所擴展的財務分析框架結構。幾乎在所有公司里，高層管理人員所關注的基本經濟狀態(tài)至少包括五大方面，即實力狀態(tài)、風險狀態(tài)、效率狀態(tài)、質量狀態(tài)和成長狀態(tài)，危機或失敗狀態(tài)內含其中。這五大狀態(tài)大抵可以描述公司的經濟實情，并且事實上也構成公司價值創(chuàng)造的關鍵因素。這五種狀態(tài)也是與公司戰(zhàn)略相關聯(lián)的結構性因素，在對公司經濟實情的把握上顯然要比傳統(tǒng)的“四項能力結構”(償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力)的層次性更高，而且更全面完整。
關鍵詞：保險公司；財務分析；償付能力；財務穩(wěn)定性
一、引言
近年來，我國保險業(yè)發(fā)展非常迅速，不僅保費總規(guī)模已躍居全球第二，而且各類保險公司數(shù)量也從當初的中國人民保險公司1家增加至100多家。隨著公司數(shù)量的增加，保險市場的競爭逐漸加劇，各保險公司的經營效益狀況也開始出現(xiàn)分化，中國人壽、中國人保、中國平安等已躋身世界五百強前列，但部分中小保險公司的經營狀況卻不容樂觀。與普通工商企業(yè)一樣，做好財務分析工作對于促進保險公司的健康持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。作為企業(yè)財務管理的重要手段，財務分析在普通工商企業(yè)管理實踐中已經逐漸走向成熟。然而，保險公司是一類非常特殊的企業(yè)，在財務分析方面不能簡單照搬一般性的工商企業(yè)經驗，必須根據(jù)保險經營本身的特點，對某些具體的財務指標進行重點關注、重點剖析。
二、保險公司經營的特殊性
首先，保險公司經營的對象不是看得見、摸得著的各類有形商品，而是無形的人身和財產風險，這就使得保險公司不僅經營風險更加突出，而且形式多樣，其成本和費用管理等諸多方面也都與普通工商企業(yè)有著顯著的不同；其次，保險經營的周期通常較長。保險公司是先收取保費，待約定的保險事故或其它給付條件成立時，保險公司再承擔保險責任，收、付資金之間可能會存在很長的間隔。保險公司經營周期長的特點，很容易導致保險財務風險的累積；再次，保險公司經營具有顯著的負債性。保險公司所收取的大量保費，實際上是針對投保人的負債。保險公司負債經營的特性，要求保險公司在財務管理方面必須比一般性的工商企業(yè)更加穩(wěn)健。事實上，尤其對于壽險企業(yè)，國家通常不允許其破產倒閉。為防止倒閉風險，國家對保險公司的財務穩(wěn)定性及償付能力等財務指標的要求極為嚴格。此外，保險公司通常資金規(guī)模大，投資需求高。根據(jù)保監(jiān)會的相關統(tǒng)計，截至2016年末，保險資金運用余額已高達13.39萬億。而且，資金應用通常是保險公司最主要的收入來源，所以，保險公司都尤其重視資金應用。可以預計，在未來一段時期，我國保險業(yè)還將繼續(xù)保持增長態(tài)勢，保險行業(yè)可運用資金余額還會進一步增加。如此龐大的資金規(guī)模，一旦有多家保險公司出現(xiàn)財務問題，勢必對整個國民經濟和社會發(fā)展造成嚴重的負面影響。
三、保險公司財務分析實踐中需重點關注的幾個問題
保險行業(yè)經營對象特殊、負債經營、經營周期長以及資金規(guī)模大、投資需求高等特點，決定了保險公司財務分析與一般企業(yè)的財務分析存在差別，關注的重點也應有所側重。筆者認為，在對保險公司進行財務分析時應重點關注幾個方面。
（一）保險公司的財務穩(wěn)定性
保險公司的財務穩(wěn)定性指標考察的是指保險公司積累的保險基金是否足以履行保險責任。如果保險公司的保費收入能夠抵付賠款支出,則認為其財務穩(wěn)定性較高;反之,則認為保險公司的財務穩(wěn)定性較低。財務穩(wěn)定性指標最直接的反映了保險公司的財務穩(wěn)定狀況。對于一般性工商企業(yè)來說，即使出現(xiàn)財務不穩(wěn)定狀況，其可能造成的社會后果通常遠不及保險公司。因此，在保險財務分析中，必須重點關注財務穩(wěn)定性指標。保險公司在業(yè)務實踐中，通常會通過擴大承保量或者增加保險標的數(shù)量等方法提高其財務穩(wěn)定性，但標的數(shù)量的擴大通常會受到可保標的數(shù)量有限性的限制，實踐中還是比較困難的。在實際考察保險公司財務穩(wěn)定性指標時，需要應用先進的數(shù)理統(tǒng)計模型和方法，對公司財務穩(wěn)定性系數(shù)進行科學的測算，不僅要關注穩(wěn)定性系數(shù)本身的大小，還需要關注保險公司的精算管理水平、再保險安排及風險控制水平等相關因素，因為這些因素都可能在未來影響到保險公司財務穩(wěn)定性的變化。
（二）保險公司的償付能力影響
保險公司生存與可持續(xù)發(fā)展的關鍵指標是償付能力。該項指標與保險公司的財務穩(wěn)定性指標密切相關，提高財務穩(wěn)定性有助于提升償付能力水平，但償付能力過低也會制約保險公司的財務穩(wěn)定性，兩者之間相互影響、相互制約。從防止保險公司經營失敗的角度看，償付能力比財務穩(wěn)定性指標更為重要，可以說是“保險公司的生命線”。世界各國的保險監(jiān)管機構都特別重視對保險公司償付能力的監(jiān)管，我國的償付能力監(jiān)管雖然起步較晚，至今尚未成為最主要的監(jiān)管方式，但第二代償付能力監(jiān)管體系已由我國率先，由此可見國家對保險公司償付能力的高度重視。根據(jù)保險公司的財務結構，借鑒美國等發(fā)達國家經驗，對于保險公司償付能力狀況的考察需重點關注兩個方面：一是短期流動性。短期流動性是指保險企業(yè)的資產能夠隨時應對理賠要求的能力，不僅要求保險公司擁有數(shù)量較多的資產，還需要這些資產在保險公司遭遇突發(fā)的理賠事件時能夠及時變現(xiàn)；二是長期償債能力。因為保險產品尤其是壽險產品的保險期限通常較長，有的長達數(shù)十年，保險公司當前所收取的保費，可能需在數(shù)十年后才被要求承擔給付義務，在此之前，保險公司到底是“賠”還是“賺”尚無法確定。因此，對于壽險企業(yè)應更加注重長期償債能力的考察。對于長期償債能力的考察，首先需關注企業(yè)的資本結構，它不僅反映了保險公司的融資渠道，還可以衡量公司對于那些提供長期資金者的保障程度；其次，需重點關注保險公司的盈利能力。盈利能力是保險公司長期負債所需資金的最可靠、最理想的保障，穩(wěn)定的收益是保險公司持續(xù)健康發(fā)展的重要保證。對于保險公司盈利能力的考察，不僅要深入了解企業(yè)的營業(yè)收入及當前和過去的利潤水平，還要關注保險投資收益的穩(wěn)定性和安全性。此外，將被考察企業(yè)的盈利狀況與同期其他保險企業(yè)的盈利狀況進行比較也是一個較為有效的方法，若被考察企業(yè)盈利良好，但其他的同行企業(yè)同期盈利更為豐厚，則不能說明該企業(yè)具有良好的盈利能力。反之，若企業(yè)盈利水平暫時不佳，但比同期其他保險企業(yè)的盈利狀況都更為理想，則可以認為該企業(yè)具有良好的盈利能力。
（三）保險公司資產、負債估價的保守程度
基于保險經營的負債性特點及損失后果的廣泛性、嚴重性等特點，國家通常要求保險公司在資產和負債的計價時遵循保守性原則，即對于資產的估價，應盡可能選擇使資產價格最低的計價方法，而對于各負債項目，則應選擇使得負債數(shù)量最大的財務計價方法，盡可能的降低公司未來的財務風險，保證持續(xù)、健康發(fā)展。而且，根據(jù)目前保監(jiān)會關于保險公司償付能力監(jiān)管的規(guī)定，保險公司的所有負債均為認可負債，而保險公司的資產中卻只有一部分可以確認為“認可資產”，主要依據(jù)是資產的風險狀況、變現(xiàn)能力。
從實踐來看，盡管國家有相關的財務規(guī)定，但保險公司在資產和負債的計價方法選擇上仍然擁有較多的自，比如對保險準備金的提取等，企業(yè)具有一定主觀性，而準備金又對報表利潤影響極大。因此，在分析保險公司財務狀況時，必須重點關注其資產和負債的估價是否遵循了最為保守的會計方法。
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戰(zhàn)略分析在財務報表分析中是處于系統(tǒng)的始點，亦是新框架以及相關財務分析中的組成環(huán)節(jié)。其可分成從行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析兩個層面實施闡述。行業(yè)分析，指的是從行業(yè)含義和特性等角度實施分析。其行業(yè)特性有著下列幾個層面的內容：市場數(shù)量以及增長前景，行業(yè)位于的發(fā)展時期，行業(yè)技術改革速率，商品異同化和系統(tǒng)化的程度，買賣方的總數(shù)以及大小和行業(yè)的市場界限。能夠依據(jù)上面所提到的要求和指標來分析財務報表，驗證目前財務的內外部條件和行業(yè)環(huán)境是否匹配。而行業(yè)分析從行業(yè)生命階段的視角上看，無論是什么行業(yè)都有著自身的生命階段，位于不一樣的生命時期，其企業(yè)的市場、人力、開發(fā)、財務、戰(zhàn)略以及現(xiàn)金流等都有著不同的特色。而依據(jù)財務為例子，在進行投入前期，每個人都能夠以增加財務杠桿的形式加入較大的力度，這樣能夠取得更高的回投資回報率。而競爭戰(zhàn)略分析指的是是對企業(yè)選取的競爭模型實施分析。無論是哪個企業(yè)要想在競爭中獲取生存，就可以遵照下列兩種競爭形式進行選擇，分別是：差異化競爭戰(zhàn)略以及成本優(yōu)勢競爭戰(zhàn)略。在物業(yè)公司財務分析技術架框內，可以對重要的影響作用實施分析，依據(jù)企業(yè)所選用的戰(zhàn)略競爭形式，提供對應的經濟費用以及成本控制，且要重視財務報表的步伐，能否和企業(yè)戰(zhàn)略的步伐相同。例如：選用的是成本優(yōu)勢戰(zhàn)略，此公司對于產品的開發(fā)或廣告經費等費用就會相繼減少，而且對于大量的大規(guī)模的生產，有效的生產形式，其資本投入成本也會相繼降低，且應具有一系列完整而嚴格的成本控制體制。這樣就可以以較低的成本供給同樣多的商品或服務的能力。倘公司采用的是產品差異優(yōu)勢戰(zhàn)略選擇，那么就應該用較多的經費進行開發(fā)科研，將資金放入于產品的資金數(shù)額顯著增大，其本來的資產以及長期投資數(shù)量較大，與此同時擁有更具靈活性的交貨形式。這樣能給客戶供給更優(yōu)秀的商品和質量，提供更好地服務。
二、價值分析
在一些企業(yè)中，從價值計算中我們能夠看出，一個企業(yè)的價值是利用扣除利益相關所獲取的回報，所以價值網的含義是相較于財務分析所進行的，具有重大意義的。從價值網這個角度而言，我們應該在實施財務分析時，邁出公司的界限，從更寬廣的角度上對企業(yè)內部價值的建設進行分析處理。而從該角度的論點上看，企業(yè)的成本以及效益并非是某一單位就可以確定的，也并非是企業(yè)內部所進操控的，所以理想的情形很明顯就是不可以單獨限制在企業(yè)內部，而是需要揭示不同的利益人員對公司成本和效益的作用，進而為科學的戰(zhàn)略提供準確的保障。而如何把價值網分析融入到物業(yè)公司財務分析架框中去呢？依據(jù)財務分析架框的角度，我們能夠得知，企業(yè)的價值網是依據(jù)企業(yè)的外部條件和經營戰(zhàn)略一起形成的，所以，應該處于對方的角度，用對方的思想和看法對待企業(yè)的經營管理，且依據(jù)此想法出發(fā)，檢測目前情形下該利益人員采用的行為，和此行動對企業(yè)的成本以及效率會生產出哪種影響。
三、會計分析
盡管理論層次上，將財務管理科學放置在管理科學的地位之下，但是在財務分析上的不同分析還是在會計信息的基礎上產生的，因此，要對會計數(shù)據(jù)信息實施拆分以及分析。首先，是要正確辨別核心的會計信息，這樣的會計信息可以使企業(yè)的經營管理以及其戰(zhàn)略受到作用。因此，我們需要選取恰當?shù)臅嫻烙嬕约柏攧請蟾婧透阶ⅲＷC和企業(yè)經營戰(zhàn)略目標相同同時可以公允的表現(xiàn)出公司的實際情況，依據(jù)會計披露分辨出其危險信號，減少會計信息的失真情況。嚴格依據(jù)上述情形的審查，實施對財務進行分析。依據(jù)圖例可以得出會計分析以及財務分析的對應位置。就是有了科學的會計信息，加入了科學的外部環(huán)境，產生了糾正的會計信息財務報表，從而得知財務分析總結以及價值驅動原因，這樣的總結又恰當利用企業(yè)戰(zhàn)略作用于企業(yè)的經營活動以及系統(tǒng)信息。所以，在物業(yè)公司財務分析架框上需要對會計和財務進行相互結合，使其對公司的影響同樣重要。
四、財務分析
依據(jù)目前的財務分析模塊而言，財務分析是需要拿產品戰(zhàn)略以及財務戰(zhàn)略，對企業(yè)的財務情形實施全方位的分析處理。在對產品戰(zhàn)略的規(guī)范以及分析當中，我們需要關注的不僅是一個公司所能創(chuàng)造的效益。其指的是一個公司財務結構以及經營管理的綜合體現(xiàn)。一個公司的經營目的，是公司的盈利并且能夠使其經營和范圍不停的成長和前進。不同的數(shù)據(jù)運用者對公司的獲取效益的程度有著關心作用。通常企業(yè)創(chuàng)造效益的具體指標有：銷售利潤率、成本費用利潤率以及資產總額利潤率等。除此之外，對公司的償債能力進行分析處理是財務分析的架框中的關鍵組成環(huán)節(jié)。通常，其償債能力指的是企業(yè)能夠以資產或者勞務支付債務的能力，將其分成短期償債能力以及長期償債能力。相較于一般的公司而言，其短期償債能力，主要是由公司運營資本的大小和資產變現(xiàn)速率的快慢所決定的。而資產運作效率指的是公司對總資產或者部分資產所進行的運作效率以及周轉情形進行分析。其企業(yè)經營應有其主要目的，高效的利用不同資產得到最大效益。因此，物業(yè)公司財務分析技術架框可以使其資產周轉速率加快，使其運行的效率加快，效益越大。利用分析資產的運行作用，評估企業(yè)的收入以及不同的運行資產能否確保著科學的聯(lián)系，考核其企業(yè)運行的不同資產效率的快慢。
五、前景分析
摘要房地產行業(yè)的發(fā)展與國家宏觀政策、經濟環(huán)境密切相關，僅從房地產企業(yè)的報表數(shù)據(jù)簡單分析得出的結論是片面的。國內土地可以分期開發(fā)、地價可以分期支付等因素，導致房地產企業(yè)往往有巨額的表外負債。國內不同地區(qū)的房地產價格走勢、市場需求特點也有差別，因此，只有對房地產企業(yè)進行全方位的深入了解、綜合分析，才能充分掌握企業(yè)的財務狀況和贏利能力。不同的房地產企業(yè)既可能有戰(zhàn)略的不同，也可能有區(qū)域的差別，對房地產企業(yè)的財務分析還需要與業(yè)界同行進行橫向比較，這樣才能對其財務狀況有更全面的認識。
關鍵詞房地產公司財務分析財務管理
一、房地產公司的盈利能力分析
盈利能力指的是公司獲取利潤的能力，其中盈利能力指標主要用于反映公司一定時期內收益水平高低，即公司盈利能力越高，則表明公司一定時期內收益水平越高；反之亦然。同時，對于房地產公司而言，其盈利能力涉及到多項指標，如營業(yè)利潤率指標、總資產報酬率指標、資本收益率指標、成本費用利潤率指標、凈資產收益率指標及盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標等，上述指標均在不同程度上影響著房地產公司盈利能力大小。另外，非經常性損失是指與房地產公司主營業(yè)務無直接聯(lián)系的收入，這部分凈資產對真實、公允地反映房地產公司持續(xù)、穩(wěn)定地盈利能力產生不利影響。未解決這一問題，需要房地產公司在計算凈利潤時剔除企業(yè)管理層利用技術手段調控利潤與非經常性損益的影響，從而確保能夠更為客觀真實的反映出房地產公司的盈利能力。
除此之外，現(xiàn)金流也是房地產公司盈利能力的重要影響因素，所以要求房地產公司做好對資金現(xiàn)金率、銷售現(xiàn)金率的分析工作，確保二者能夠準確揭示出房地產公司主營業(yè)務獲取現(xiàn)金的能力，即資金現(xiàn)金率、銷售現(xiàn)金率越高，則表明房地產公司獲取現(xiàn)金的能力越強；反之資金現(xiàn)金率、銷售現(xiàn)金率越低，則表明房地產公司獲取現(xiàn)金的能力越弱。
二、房地產公司償債能力與資產變現(xiàn)能力的分析
償債能力是指公司應用資產償還短期債務與長期債務的能力，而資產變現(xiàn)能力是指公司將資產轉換為現(xiàn)金或負債的能力，其中償債能力與資產變現(xiàn)能力是公司財務狀況及經營能力的重要衡量指標。對于房地產公司而言，其償債能力涉及到多項指標，如流動比率指標、速動比率指標、現(xiàn)金比率指標、資金周轉率指標、清算價值比率指標及利息支付倍數(shù)指標等。
房地產公司在計算流動比率與速動比率時需注意下述三方面問題：（1）存貨界定問題。一般而言，房地產公司將開發(fā)產品與開發(fā)成本確認為存貨列入流動資產中，但是能夠在短期內變現(xiàn)的僅有開發(fā)產品與已具備預售條件的開發(fā)成本，所以，房地產公司計算流動比率時應將不具備預售條件的開發(fā)成本從存貨中剔除出來；（2）待攤費用與預付賬款等無法轉變?yōu)楝F(xiàn)金償還負債流動資產的剔除問題。對于多數(shù)房地產公司來說，其通常都是以高價獲取到土地儲備，所以只有對其做好減值準確才能夠真實、公允、客觀反映出存貨的變現(xiàn)價值及償債能力；（3）預收賬款從分母流動負債中扣除問題。房地產公司預收賬款實為未實現(xiàn)的銷售收入，當工程項目竣工后便可正式作為銷售收入予以結算，所以切勿將預收賬款確定為一般流動負債，應將預收賬款從分母流動負債中予以扣除。
結合我國當前社會經濟背景來看，只要房地產公司將資產負債率控制在70%之內，便不會對公司各項運營活動造成太大的影響。實際上，受多方面原因的影響，致使國內多數(shù)房地產公司普遍處于高負債運營狀態(tài)，與此同時房地產公司更注重償還短期債務能力問題，而房地產公司的償還短期債務能力主要受到期債務償付比率、利息現(xiàn)金保障倍數(shù)及短期風險頭寸等指標的影響，其中到期債務償付比率指的是一定時期內公司經營現(xiàn)金凈流量與到期債務本息之間的比率，其主要用于反映房地產公司運用經營現(xiàn)金流量償還到期債務本息的能力，當?shù)狡趥鶆諆敻侗嚷食^1時，則表明房地產公司到期債務的自我清償能力較強，即經營現(xiàn)金流量足以償還到期債務本息；當?shù)狡趥鶆諆敻侗嚷市∮?，則表明房地產公司到期債務的自我清償能力較弱，即經營現(xiàn)金流量不足以償還到期債務本息。利息現(xiàn)金保障倍數(shù)指的是一定時期內公司經營現(xiàn)金凈流量與債務利息之間的比率，其主要用于反映房地產公司運用現(xiàn)金償還債務利息的能力，其中利息現(xiàn)金保險倍數(shù)越低，則表明公司運用現(xiàn)金償還債務利息的能力越弱，從而公司面臨的財務風險越大；反之利息現(xiàn)金保險倍數(shù)越高，則表明公司運用現(xiàn)金償還債務利息的能力越強，從而公司面臨的財務風險越小。公司經營凈現(xiàn)金流量加上貨幣資金后減去到期流動負債便得到短期風險頭寸，其主要用于反映房地產公司償還短期債務的能力，其中當短期風險頭寸為負數(shù)時，則表明房地產公司到期債務的自我清償能力較弱，即經營現(xiàn)金流量不足以償還到期債務本息；當短期風險頭寸為正數(shù)時，則表明房地產公司到期債務的自我清償能力較強，即經營現(xiàn)金流量足以償還到期債務本息。
資產的變現(xiàn)能力取決于資產的流動比率，對于房地產公司而言，其資產流動比率受應收賬款的周轉速度等因素的影響。一定范圍內，房地產公司資產流動比率越高，資產變現(xiàn)能力越強，表明房地產經濟效益越好。如果房地產公司資產流動比率過高，將導致機會成本大幅度增加，致使房地產公司資金利用率低下，從而引發(fā)房地產公司資產流失、浪費等現(xiàn)象的發(fā)生。實踐研究顯示，流動比率以2：1為最佳。另外，速動比率能夠準確反映出房地產公司應用流動資產償還流動負債的能力，實踐研究顯示，速動比率以1:1為最佳。
三、房地產公司營運能力的分析
營運能力是指公司經營運行的能力，其主要用于反映公司利用各項資產獲取利益的能力。對于房地產公司而言，營運能力涉及到的指標有應收賬款周轉率指標、存貨周轉率指標及總資產周轉率指標等，以存貨周轉率指標最為突出，即公司存貨周轉率越高，則表明項目開發(fā)周期越短，即項目開發(fā)成本越少，致使項目效益越好；另外，應收賬款周轉率是影響公司營運能力的又一重要指標，其中應收賬款周轉率越高，則表明公司一定時期內應收賬款周轉次數(shù)越多，即公司貸款回收期限越短，越有助于加速公司資產流動，從而推進房地產公司快速發(fā)展。
四、房地產公司成長能力的分析
成長能力是指公司擴展經營規(guī)模的能力，其主要用于反映公司未來發(fā)展速度及趨勢。對于房地產公司而言，成本能力涉及到的指標有主營業(yè)務利潤增長率指標、經營現(xiàn)金流量成長比率指標、主營業(yè)務收入增長率指標及凈利潤增長率指標等，其中主營業(yè)務收入增長率越高，則表明公司產品的市場需求量越大，業(yè)務擴展能力越強；主營業(yè)務利潤增長率與凈利潤增長率越高，則表明公司經營業(yè)績越好，市場競爭力越強。經營現(xiàn)金流量成長比率越高，則表明公司成長越快。除此之外，利潤保留率指標、股本比重指標及固定資產比重指標等也在不同程度上影響著房地產公司成長。
五、結論
總之，房地產企業(yè)必須進行客觀的財務分析，反映企業(yè)真實的財務狀況及贏利能力，為企業(yè)管理層提供決策依據(jù)。全文結合房地產企業(yè)的實際，在贏利能力、償債能力、運營能力以及成長能力四個方面分析了企業(yè)的財務狀況，以期對房地產企業(yè)的財務狀況有一個全面的認識。
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關鍵詞：集團公司 財務分析體系 特征
一、引言
財務分析是一門新興的交叉學科，它吸收了現(xiàn)代經濟學與企業(yè)管理的理論與方法，是財務學與經濟學的有機結合，是現(xiàn)代企業(yè)科學管理的一項重要內容和工具。它是為企業(yè)的投資人、債權人、經營人級其他關心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預測企業(yè)未來，并做出正確決策、提供準確信息或依據(jù)。盡管不同企業(yè)的經營狀況、經營規(guī)模、經營特點不同，作為運用價值形式迸行的財務分析，歸納起來其分析的內容不外乎償債能力分析、營運能力分析、獲利能力分析、發(fā)展能力分析。
二、集團公司的特征
集團公司由集團總部和成員企業(yè)組成，集團總部是最高決策機構，核心職能是資本投資和資產配置；成員企業(yè)為經濟實體，核心職能是業(yè)務運營。集團公司的實質就是在更大的范圍內，對各種生產要素進行優(yōu)化配置和有效利用，以實現(xiàn)集團整體利益最大化，由此決定了其決策者最關心資本的收益性、安全性和流動性，因此財務分析報告應當關注集團公司的戰(zhàn)略目標達成、企業(yè)價值創(chuàng)造與風險、行業(yè)發(fā)展、資源配置等方面的情況，為其在價值創(chuàng)造、資本流動和戰(zhàn)略變革等方面的決策提供有用的信息。
三、集團公司財務分析總體需求分析
近些年來，隨著我國涌現(xiàn)出眾多的通過資產兼并重組、行業(yè)聯(lián)合等形式而建立起來的大型企業(yè)集團。而如果管理和發(fā)展好這些企業(yè)集團，如何從財務上為集團發(fā)展把好關，成為當前我們重要的研究課題。我覺得為能更好地實現(xiàn)上述目標，對于集團公司而言，構建完備的財務分析體系是其必然選擇，這主要基于以下四方面的原因。1、構建完備的集團公司財務分析體系，可以更加清楚明了地判斷出集團公司的財務實力。通過對資產負債表和利潤表有關資料進行分析，計算相關指標，可以了解集團公司的資產結構和負債水平是否合理，從而判斷集團公司的償債能力、營運能力及獲利能力等財務實力，揭示集團公司在財務狀況方面可能存在的問題。在融資時，各大銀行無不是主要據(jù)此來判斷企業(yè)實力的。2、構建完備的集團公司財務分析體系，可以在評價和考核集團公司的經營業(yè)績的同時，也能揭示財務活動存在的問題。通過指標的計算、分析和比較，能夠評價和考核集團公司的盈利能力和資產周轉狀況，揭示其經營管理的各個方面和各個環(huán)節(jié)問題，找出差距，得出分析結論。3、構建完備的集團公司財務分析體系，可以進一步挖掘集團公司的潛力，尋求提高企業(yè)經營管理水平和經濟效益的途徑。進行財務分析的目的不僅僅是發(fā)現(xiàn)問題，更重要的是分析問題和解決問題。通過財務分析，應保持和進一步發(fā)揮生產經營管理中成功的經驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以達到揚長避短、提高經營管理水平和經濟效益的目的。4、構建完備的集團公司財務分析體系，可以評價出集團公司的發(fā)展趨勢。通過各種財務分析，可以規(guī)劃集團公司的發(fā)展趨勢，預測其生產經營的前景及償債能力，從而為企業(yè)領導層進行生產經營決策、投資者進行投資決策和債權人進行信貸決策提供重要的依據(jù)，避免因決策錯誤給其帶來重大的損失。
四、集團公司財務分析體系的建立
（一）設計財務分析體系架構
財務分析報告的架構大體如下：報告目錄―重要提示―報告摘要―具體分析―存在的重點問題及相應的改進建議。其中“重要提示”主要闡述必須關注和重視的問題；“報告摘要”是對本期報告內容以簡潔、精練的語言進行高度濃縮。“存在的重點問題及相應的改進建議”主要是對本期報告“具體分析”部分中揭示出的重點問題進行匯總闡述，集中分析。
“具體分析”部分，是財務分析體系中最核心的內容。例如：本集團公司下設十六個子公司，涉及主題公園、酒店、溫泉等文化旅游產業(yè)、商業(yè)地產、文化創(chuàng)意產業(yè)等公司。財務分析思路是：總體指標分析―集團總部情況分析―各子公司情況分析；在每一部分里，按本期分析―本年累計分析―前兩年同期分析―同行業(yè)分析展開；再往下按盈利能力分析―銷售情況分析―成本控制情況分析展開。如此層層分解，環(huán)環(huán)相扣，各部分間及每部分內部都存在著緊密的勾稽關系。
（二）服務于企業(yè)戰(zhàn)略目標
構建財務分析體系時要注意，它是服務于其戰(zhàn)略目標的，應當是使得財務分析的目標與企業(yè)的總體目標保持高度一致。戰(zhàn)略目標的制定離不開財務分析體系的支持和論證。在我國的許多企業(yè)中，財務目標的看法是不統(tǒng)一的，要想使得二者達到統(tǒng)一，首先要明確財務分析目標，這是基礎。而企業(yè)的目標與企業(yè)所有者的目標是一致的――就是使得資本保值和增值，因此說企業(yè)戰(zhàn)略目標與財務目標都應當以保證資本最大化為目標。財務分析要結合經營數(shù)據(jù)在產品定位、業(yè)務拓展、重大經營措施以及資金保障等方面進行分析，從戰(zhàn)略的高度剖析企業(yè)的經營行為，在分析中盡可能地立足現(xiàn)狀，預測未來，使得財務分析報告具有“導航器”作用。
（三）夯實經濟活動分析
每一個財務數(shù)據(jù)背后都演繹著一個故事，財務分析人員必須深入了解業(yè)務，了解經濟業(yè)務發(fā)生的來龍去脈，核查經濟業(yè)務過程的合規(guī)性，判斷財務數(shù)據(jù)產生的合理性，通過業(yè)務行業(yè)與財務數(shù)據(jù)的相關性分析，領會財務數(shù)據(jù)背后的業(yè)務背景，切實揭示運行過程中存在的問題和矛盾，對產生的原因進行分析，尋求可操作性的、切實可行的建議或解決方案，使財務分析報告真正為業(yè)務部門提供有用的決策信息。
（四）踐行財務精細化管理
對于企業(yè)財務實行精細化管理反映了社會分工的一種趨勢，也是企業(yè)財務管理方面在發(fā)展過程中的一種趨勢和必然要求。對于精細化管理是立足于日常的財務管理方面的，它要求把財務分析工作要細化到財務管理相關工作中的每一個環(huán)節(jié)，貫穿于財務管理工作的始終，以及企業(yè)的生產、經營的方方面面。隨著財務管理活動不斷走向精細化，集團公司要積極應用現(xiàn)代信息技術，采用統(tǒng)一的系統(tǒng)平臺，制定統(tǒng)一的編碼，編制統(tǒng)一的報表，及時、準確、完整地提供各項供決策的信息。
（五）深化人力資本分析
隨著知識經濟時代的到來，企業(yè)間的競爭越發(fā)的表現(xiàn)為人力資本的競爭，高素質人才對企業(yè)的重要性不言自喻。因此，企業(yè)要加強對人力資本的結構性分析：首先，量化指標分析：1、研發(fā)人員在全體員工中所占的比重，通過對研發(fā)人員數(shù)量的分析，能分析出企業(yè)對新產品開發(fā)與創(chuàng)新的重視程度，彰顯企業(yè)的長期發(fā)展能力；2、企業(yè)人力資本所占的投資比重。人力資本投資包括吸引人才的專項經費、員工的崗前培訓費、崗位進修費等；3、人力資本投入產出比的分析，通過對該指標的分析，能明確人力資本為企業(yè)創(chuàng)造價值的能力和效率，衡量投入與產出。其次，非量化指標分析。主要包括員工教育背景、員工綜合素質、員工滿意度、學習機會等。
五、結束語
集團企業(yè)的財務分析體系不僅是對于各項財務指標的建立，而且還可以指出集團企業(yè)在經營管理過程中發(fā)現(xiàn)的問題。集團企業(yè)的財務分析體系對于集團企業(yè)的各項管理具有一個指明燈的作用，也是集團企業(yè)進行科學決策的重要依據(jù)。總之，集團企業(yè)的財務分析體系是整個集團企業(yè)的經營管理決策的一個重要的工具，對整個集團企業(yè)健康、快速的發(fā)展起到至關重要的作用。
參考文獻：
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在這一階段的公司財務管理和會計的區(qū)別，還是只對會計事項已經發(fā)生的，也是會計分析的結果。因此，對公司的發(fā)展方向的后續(xù)工作提供依據(jù)。隨著現(xiàn)代財務管理與財務分析相比較，缺陷和局限性的財務分析。
首先，在這一階段的財務分析只停留在公司的相關信息的經濟管理的會計處理，沒有有用的信息，為進一步分析和總結會計相關的結果，而不是公司的經營管理提供高效，準確的決策依據(jù)，因此，財務分析沒有真的在為財務分析的現(xiàn)代經濟管理的重要手段，發(fā)揮重要的作用。
其次，合理有效的手段，目前的財務分析的不足，限制了發(fā)展的財務分析功能。現(xiàn)代金融分析中，因子分析法比率分析，財務分析，比較分析和趨勢分析，財務管理理論，并沒有有效的利用。現(xiàn)代公司越來越復雜的結構，通過財務分析，以財務數(shù)據(jù)信息實現(xiàn)正確的管理決策和預測變得越來越重要。最后，財務分析的局限性。因為財務分析會計報表的基礎，會計假設和具體，并實現(xiàn)一個統(tǒng)一的規(guī)范。使用公司的報告數(shù)據(jù)。不能認為該報告顯示所有公司的實際情況。此外。要求報告的分析是正確的，在不同的會計處理方法相同的會計問題，會計政策的選擇，不同的企業(yè)使用不同的問題比較的標準和影響財務分析的內容。
應該說，只有根據(jù)真實的財務報表。才有可能得出結論正確。比較分析的基礎上，必須選擇作為公司目前的實際數(shù)據(jù)的一個參考標準評價。包括公司的歷史數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)和程序的預算數(shù)據(jù)。作為對上述問題的財務分析階段，隨著經濟的快速發(fā)展，已經越來越不適應現(xiàn)代公司經濟管理的要求，因此，現(xiàn)代金融分析必須在公司財務人員使用的財務數(shù)據(jù)，確定公司的管理和財務過程指數(shù)，綜合評價。主表的因素。遵循理論方法，分析有效的財務報告數(shù)據(jù)為基礎，不僅可以了解企業(yè)的盈利水平和償債能力，而且還可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)風險與公司資本結構的尺寸，使公司的經營許多地區(qū)運營商做出正確的決策，實現(xiàn)利潤最大化風險最小，最健康的財務狀況。
2公司經濟管理中應用財務分析的狀況
通過對財務會計的基本數(shù)據(jù)的使用在金融分析公司，然后計算出相應的資產管理比率，償債能力比率，盈利能力比率和盈利能力比率，比率分析，在充分研究的損失，科學和預測公司的未來發(fā)展趨勢，公司所有管理的綜合評價。但是現(xiàn)在很多企業(yè)尤其是中小企業(yè)的應用金融分析方法被忽略，在行業(yè)管理部門和地方政府的干預，財務目標短期大量的小型和中型公司。
首先，對投資決策缺乏科學依據(jù)。由于其規(guī)模相對較小的中小企業(yè)，最了解和掌握，現(xiàn)代財務分析方法，投資分析，追求短期目標，很少考慮其規(guī)模的擴大，在投資決策分析工具的基礎上的盲目性和風險的增加。
其次，財務控制薄弱。表現(xiàn)在：
一是對現(xiàn)金管理不嚴，導致現(xiàn)金閑置或資金不足。一些小企業(yè)認為現(xiàn)金越多越好。造成現(xiàn)金閑置，未參與生產和周轉。一些小公司使用的資金缺乏規(guī)劃，長期資產的過度購買，無法與管理的迫切需要的資金，解決財政困難。
二是應收賬款周轉緩慢，造成資金回收困難的。許多單位沒有建立嚴格的信貸政策。一個強大的收集措施缺乏，應收賬款不能兌現(xiàn)或形成呆賬已經見怪不怪。
三是存貨控制薄弱，造成資金閑置。在庫存占用資金往往超過其營業(yè)額的兩倍以上時，造成資金呆滯，周轉失靈。
四是金錢不重，資產損失浪費嚴重。許多小公司管理的原材料，半成品，固定資產管理不到位的問題，無人追究，資產浪費嚴重。最后，僵化的管理模式。管理理念陳舊。典型的小公司的管理模式是所有權與經營權的統(tǒng)一，投資者和這種模式的運營商，當然會對企業(yè)的財務管理帶來了負面影響。在這些公司中，有相當一部分的個人，私有財產。公司領導集權現(xiàn)象嚴重，對了解和研究的財務分析方法的理論的缺乏，責任不分。越權行為造成了混亂，財務分析，財務控制不嚴。會計信息失真，使公司在管理財務管理失去其應有的地位和作用。
3總結
關鍵詞：財務分析；程序；方法
中圖分類號：F8文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2009）01-0234-02
1 公司財務分析基本程序
1.1 確定分析內容
財務分析的內容包括分析資金結構 、風險程度、營利能力、經營成果等。報表的不同使用者，對財務分析內容的要求不完全相同。
公司的債權人關注公司的償債能力，通過流動性分析，可以了解公司清償短期債務的能力；投資人更加關注公司的發(fā)展趨勢，更側重公司營利能力及資本結構的分析；而公司經營者對公司經營活動的各個方面都必須了解。此外，作為經營者還必須了解本行業(yè)其他競爭者的經營情況，以便今后更好地為本公司銷售產品定價。
1.2 搜集有關資料
一旦確定了分析內容，需盡快著手搜集有關經濟資料，是進行財務分析的基礎。分析者要掌握盡量多的資料，包括公司的財務報表，以及統(tǒng)計核算、業(yè)務核算等方面的資料。
1.3 運用特定方法進行分析比較
在占有充分的財務資料之后，即可運用特定分析方法來比較分析，以反映公司經營中存在的問題，分析問題產生的原因。財務分析的最終目的是進行財務決策，因而，只有分析問題產生的原因并及時將信息反饋給有關部門，方能做出決策或幫助有關部門進行決策。
2 公司財務分析方法
財務報表分析的方法多種多樣，概括起來，主要有三種：(1)百分比分析(2)比率分析(3)圖表示意分析。
2.1 百分比分析
主要通過分析公司不同年度財務報表同一項目的增減變化，說明公司財務狀況及經營狀況的變動趨勢；通過分析公司同一報表不同項目的比例關系，及其在不同時期的變動，反映公司財務結構及其變動趨勢。百分比分析通常采用比較財務報表的方式進行，包括橫向分析和縱向分析兩種基本方法。
（1）橫向分析，是將不同時期財務報表中的同一項目進行比較，列出各個項目變動的金額和百分比。將兩個時期的報表進行比較，我們通常把前一個時期的數(shù)字作為基數(shù)來計算變動的百分比。然而，如果基數(shù)為負數(shù)（如損益表中的稅后利潤以負數(shù)表示虧損），則不能以百分比來表示變動。當將兩個以上時期的報表作橫向比較分析時，可以有兩種選擇基數(shù)的辦法：把最早一個時期的數(shù)字作為基數(shù)，其他時期的數(shù)字依次與基數(shù)比較；把上一個時期的數(shù)字定為基數(shù)，后一個時期與前一個時期依次進行環(huán)比。假設某公司1991、1992、1993三個年度的總資產分別為10000元，15000元和20000元。在第一種方法下，把1991年的10000元定為基數(shù)，則1992年比1991年總資產增長了50%，1993年比1991年增長了100%。在第二種方法下，先以1991年的10000元為基數(shù)，1992年比1991年總資產增長50%，再以1992年的15000元為基數(shù)，1993年比1992年總資產增長33%。
（2）縱向分析：是同一報表的不同項目進行比較。一般是將資產負債表中的所有項目都表示成總資產的百分比，將損益表中的各項目都表示成銷售收入百分比。這樣，報表使用者可以更加了解這兩種主要報表各個項目的結構關系。
2.2 比率分析法
比率分析法是財務報表分析的一種重要方法。它以財務報表為依據(jù)，將彼此相關而性質不同的項目進行對比，求其比率。不同的比率，反映不同的內容。通過比率分析，可以更深入地了解公司的各種情況，同時還可以通過編制比較財務比率報表，做出不同時期的比較，從而更準確、更科學地反映公司的財務狀況和經營成果。按照財務分析的不同內容，比率分析通常可分為以下幾類：(1)償債能力(2)資產運用效率(3)營利能力(4)權益性比率。
（1） 償債能力。償債能力比率主要用來衡量公司的短期償債能力。公司的流動負債與資產形成一種對應關系。流動負債是指在一年內或超過一年的一個營業(yè)周期內需要償付的債務，它一般需要用流動資產來償還。因此可以通過分析公司流動資產與流動負債的關系來判斷公司的短期償債能力。流動性比率主要有以下兩種：
①流動比率。指流動資產與流動負債的比率，通常用公式表示為：
流動比率＝流動資產／流動負債
一般認為，流動比率在2：1較理想。但一家公司的流動比率要多大才合適，要視其行業(yè)特點和流動資產的結構而定。流動比率過高，說明流動資產未能有效利用，太低也說明企業(yè)短期償債能力不強。
②速動比率。速動比率又稱酸性比率，是速動資產與流動負債的比率。速動資產是流動資產扣除存貨后的余額，即指現(xiàn)金、銀行存款、有價證券等變現(xiàn)能力較強的流動資產。速動比率的計算公式為：速動比率＝速動資產／流動負債＝（流動資產－存貨）／流動負債
（2）資產運用效率。資產運用效率反映公司資產利用的效率，主要有以下幾種：
①存貨周轉率。存貨周轉率反映公司的存貨利用情況，計算公式為：
存貨周轉率＝銷售成本／存貨平均余額
公式中的存貨平均余額應以各個月末的存貨余額之和除以12求得。但實踐中，為求簡便經常以年初和年末的數(shù)額平均作為全年的存貨平均額。一般來說，存貨周轉率越高，利潤額越高，存貨占用的資金越少。但存貨周轉率太高，可能會導致產品供不應求，一旦出現(xiàn)脫銷，給公司的銷售帶來負面影響。因此，存貨周轉速度應控制在合理的范圍內。另外一個衡量存貨周轉情況的指標是存貨平均周轉天數(shù)。計算公式為：存貨周轉天數(shù)＝360 /存貨周轉率。
②應收賬款周轉率。應收賬款周轉率又稱收賬率，是反映公司應收賬款周轉情況的比率，計算公式為：應收賬款周轉率＝銷售收入／應收賬款平均余額
這個比率越高，說明應收賬款在一個年度里轉化為現(xiàn)金的次數(shù)越多。但是如果應收賬款周轉率太高，可能會因苛刻的銷售條件失去部分客戶。另外一個衡量應收賬款周轉情況的指標是應收賬款平均收賬期即應收賬款平均周轉天數(shù)。計算公式為：應收賬款平均收賬期＝360 /應收賬款周轉率
③固定資產周轉率。是衡量廠房和機器設備等固定資產使用效率的比率，計算公式為：固定資產周轉率＝銷售收入／固定資產凈值
④總資產周轉率。是衡量公司總資產利用情況的比率，計算公式為：總資產周轉率＝銷售收入／總資產
（3）營利能力。衡量一家公司的營利能力，主要通過以下財務比率進行計算：
①銷售利稅率＝利稅總額/銷售收入
②銷售凈利潤率=凈利潤/銷售收入
③成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額
④每股稅后利潤=稅后利潤/發(fā)行在外普通股總數(shù)
⑤利息稅前營業(yè)收入率=(利息支出+稅前利潤)/銷售收入
⑥總資產收益率=凈收益/總資產
⑦凈資產報酬率=凈收益/凈資產
（4） 權益性比率。這類比率衡量公司的資產負債情況，反映企業(yè)長期償債能力，包括以下比率：
①資產負債比率。這一比率反映公司負債經營的情況，由負債總額與資產總額相比較，可以求出。即：資產負債比率＝負債總額／資產總額
一般認為，公司應該有一定程度的負債經營，才能保證發(fā)展的速度和規(guī)模。如果公司不負債或很少借債，那它只能憑自有資金來進行經營，經營風險相對較小，但資金成本較高；相反，公司過多負債，則經營風險加大。負債比率的高低由公司的經營策略和所處行業(yè)決定。有的公司寧愿冒風險舉債發(fā)展，以提高自有資金的收益，如能源、交通等基礎設施企業(yè)。
②負債總額與股東權益。這一比率衡量股東投入對負債資金保障程度，即：負債總額對股東權益比率＝負債總額／股東權益
2.3 圖表示意分析
百分比分析和比率分析都是通過對數(shù)字進行計算比較，分析公司的財務狀況和經營業(yè)績，并預示公司的發(fā)展趨勢。有時為了更直觀地反映這種趨勢，可以用圖表來幫助分析。常見的圖表分析有平面坐標分析和雷達圖表分析等。
3 財務分析局限性
財務報表分析對于了解公司的財務狀況和經營成績，對于評價公司的償債能力和經營能力，幫助制定經濟決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財務報表分析及其分析方法，也存在著一定的局限性。在分析中，應注意這些局限性的影響，以保證分析結果的正確性。
（1）會計方法及分析方法對可比性的影響。會計核算上，不同的處理方法產生的數(shù)據(jù)會有差別。
（2）通貨膨脹的影響。由于財務報表是按照歷史成本原則編制的。在通貨膨脹時期，有關數(shù)據(jù)會受到物價變動的影響，使其不能真實地反映公司的財務狀況和經營成果，引起報表使用者的誤解。
（3）信息的時效性問題。財務報表中的數(shù)據(jù)，均是公司過去經濟活動的結果和總結。用于預測未來的動態(tài)，只有參考價值，并非絕對合理可靠。而且，等報表使用者取得各種報表時，可能離報表編制日已過去多時。
（4）報表數(shù)據(jù)信息量的限制。由于報表本身的原因，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對報表使用者來說，可能不少需用的信息，在報表或附注中找不到。
【關鍵詞】能源行業(yè)；財務分析；因子分析
一、引言
去年，山西的煤礦整頓；今年，中石油、中石化作為壟斷企業(yè)，職工工資普遍降低。能源，作為一個國家賴以生存的資源受到關注，能源企業(yè)的發(fā)展如何也受到我們關注。通過公司的財務報告我們可以看到每個公司的財務狀況，但并不能把握整個行業(yè)的情況。下面筆者以能源行業(yè)經50家上市公司為樣本，用因子分析方法來對其財務狀況進行綜合分析，對投資者進行投資決策起到一定作用。
因子分析就是在一些有著錯綜復雜關系的經濟現(xiàn)象中找出少數(shù)幾個主要的因子，每一個主要因子代表經濟變量間相互依賴的一種經濟作用，抓住這些主要因子就可以幫助我們對經濟問題進行分析和解釋。
因子分析的綜合評價方法目前已廣泛應用于社會學、經濟學和管理學研究領域。因子分析法與其他財務分析方法相比，具有以下特點：一是權數(shù)的確定更為客觀。因子分析法的綜合因子權數(shù)根據(jù)方差貢獻率來確定，這樣就避免了人為調整權數(shù)的隨意性，保證了財務分析結果的客觀合理。二是因子分析法適用于財務指標的綜合分析。在財務分析中，僅根據(jù)單個指標進行分析，并不能反映企業(yè)的整體財務狀況。借助計算機強大的數(shù)據(jù)處理功能和統(tǒng)計分析軟件，因子分析法能實現(xiàn)對大量的財務數(shù)據(jù)的有效加工和綜合分析。三是因子分析法適用于同類行業(yè)中不同規(guī)模和經營條件的企業(yè)之間進行財務狀況的綜合比較。
二、評價指標及樣本的選取
本文以全面性、重要性、層次性為原則，對影響公司財務情況的每一個因素，盡可能多的設計幾個解釋變量，以消除因同一因素只設計一個變量可能造成的信息丟失所導致的分析結果偏差，最終選取了13個財務評價指標：銷售毛利率、銷售毛利率增長率、銷售凈利率、ROE、資產負債率、速動比率、經營活動現(xiàn)金流量/負債、存貨周轉率、總資產周轉率、三費/營業(yè)總收入、每股收益、每股經營現(xiàn)金流量、每股收益增長率，分別定義為X1 X2…X13。
本文以WIND數(shù)據(jù)庫的提供的能源行業(yè)上市公司共50家企業(yè)為分析對象，以其2009年的年報數(shù)據(jù)為樣本，運用SPSS16.0中的因子分析法對其財務情況進行分析。
三、因子分析
1.相關性檢驗
因子分析的目的是簡化數(shù)據(jù)或者找出基本的數(shù)據(jù)結構，因此使用因子分析的前提條件是觀測變量之間應該有較強的相關關系。通過KMO檢驗和Bartlett球度檢驗（如表2），我們可以看到，Bartlett的相伴概率為0.000，小于顯著性水平0.001，因此拒絕Bartlett球度檢驗的零假設，表明相關系數(shù)矩陣中存在顯著相關關系，適合進行因子分析。此外，本文觀測變量的KMO值為0.509，根據(jù)統(tǒng)計學家Kasier給出的標準，可以做因子分析。
2.提取共同因子
本文采用主成分分析法來提取因子并選取特征根值大于1的特征根。在SPSS15.0中采用主成分分析方法可以得到因子分析的總變量表。從結果中我們可以看到，有5個因子的特征值大于1，并且這4個因子的方差貢獻率分別為25.655%，17.625%，14.57%，12.24%，7.261%，累計方差貢獻率已達到78.351%。從碎石圖中（表2）也可看出，前五個因子的特征值大于1。
為了便于主成分對實際問題的解釋和分析，需要對因子載荷矩陣進行旋轉才能將影響因素在每個因子上的載荷情況表示出來，從而能夠反映不同因子代表的含義。對因子載荷矩陣實行方差最大化正交旋轉，旋轉后結果如表3。
因子載荷的絕對值越大，表明該因子和該變量的重疊性越高，在解釋因子時越重要。通常認為，載荷絕對值大于0.71為優(yōu)。本文選用0.71作為解釋因子的分割點，并對因子命名。公共因子1對三費/營業(yè)總收入、銷售凈利率、銷售毛利率上的因子載荷較大，這三個因素同時反映了公司的盈利能力和管理能力，管理能力在其中的作用較大，將其命名為管理能力；公共因子2在每股收益、每股經營現(xiàn)金流量上的因子載荷較大，這兩個因素反應了公司的盈利能力與經營質量的好壞，并考慮了公司規(guī)模，將其命名為盈利能力；公共因子3在資產負債率、速動比率上的因子載荷較大，這兩個因素反映了公司的償債能力，將其命名為償債能力；公共因子4在每股收益增長率上的因子載荷較大，將其命名為成長能力；公共因子5在存貨周轉率上的因子載荷較大，將其命名為經營能力。可以發(fā)現(xiàn)，還有5個指標沒有歸類，根據(jù)上表顯示，將ROE歸類為盈利能力，經營活動現(xiàn)金流量/負債歸類為償債能力、總資產周轉率歸類為成長能力、銷售毛利率增長率歸類為成長能力。
3.計算因子得分及綜合得分
根據(jù)統(tǒng)計理論及回歸算法可得到因子得分系數(shù)矩陣如表4所示。
建立因子得分函數(shù)以及綜合得分函數(shù)：
因子得分函數(shù)：
F1=0.26X1+0.188X2+…+0.034X13
…
F5=-0.053X1-0.336X2+…-0.009X13
根據(jù)建立的得分函數(shù)，將每個樣本代入此因子得分模型，可得到每個樣本的得分。用公共因子的得分排序，就可以對樣本的財務情況進行排序分析。由于篇幅有限，本文將每個公共因子得分的前五名列出（見表5）。
四、結論
從表5可以看出，寶德股份、潞安環(huán)能、廣聚能源、ST金瑞、泰山石油、愛使股份、神開股份的綜合能力較好，在行業(yè)內較有優(yōu)勢。比較出乎人意料的是，占據(jù)壟斷地位的中國石油和中國石化，其各項能力并不太出色，只有中國石化的增長能力排在第4，其他指標均在10名以后，中國石油的經營能力排在倒數(shù)第四，其絕對值也有三個負值，這讓我們對這市值最大的央企的實際財務狀況與經營能力產生極大的懷疑。另外，從總體分值上看，每一項因子都有幾乎一半企業(yè)的分值為負，這使得我們在提倡節(jié)能減排的同時，對于能源企業(yè)的經營也應給與關注，提高能源企業(yè)的經營效率和管理效率對于我國的能源危機等問題會得到緩解。
五、利用因子分析法進行財務分析的優(yōu)缺點
首先，傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系的核心比率是權益凈利率，其計算給公式為權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)，在計算時考慮到了盈利能力、運營能力以及償債能力。但是這三個比率只是反映三種能力的代表因素之一，不全面，另外在該體系中還沒有考慮成長能力等因素。而運用因子分析法，可以全面考慮各項財務指標，對企業(yè)財務情況的評價更全面更客觀。
其次，利用因子分析法可以快速、準確的得到企業(yè)各方面的得分，找到企業(yè)在行業(yè)中所處的地位，進而制定相應計劃。
第三，利用因子分析法對于行業(yè)的分析有很好的展現(xiàn)，但對于單個公司的具體情況就不能很好的展現(xiàn)了，并且在選擇財務指標上也應慎重。所以我認為，應將因子分析法與單個企業(yè)的財務指標分析相結合，先看清企業(yè)在行業(yè)中的位置，再進行具體分析可以更深入了解一個企業(yè)。
參考文獻：
