時間：2023-10-12 09:33:57
引言：易發表網憑借豐富的文秘實踐，為您精心挑選了九篇宏觀經濟狀況范例。如需獲取更多原創內容，可隨時聯系我們的客服老師。
關鍵詞：后危機時代；貨幣政策；通貨膨脹；人民幣升值
中圖分類號：F123.16 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2011）01-0009-04
一、后危機時代中國的貨幣政策實踐
后危機時代是指世界經濟隨著金融危機的緩和而進入的一個相對平穩期。該時期的最大特征是經濟諸方面仍存在著很多的不確定性和不穩定性。一方面，由于政府積極的經濟政策、預期和時間等因素促使危機得到緩解，經濟下滑得到抑制；另一方面，由于固有的危機并沒有完全解決，經濟危機時刻還會回來，甚至加劇并有可能引起新一輪的衰退。自2008年下半年開始，受國際金融危機不斷蔓延的嚴重影響，全球主要經濟體經歷第二次世界大戰后的又一次沖擊。在各國政府出臺的一系列經濟刺激政策的作用下，2009年第二季度以來，盡管失業率依然走高，但全球經濟信心逐步恢復，經濟先行指標制造業采購經理人指數（PMI）得到回升，工業實際產出開始回暖，金融市場利差指標恢復正常，消費者信心震蕩回升，經濟增長預期上調，全球經濟逐步渡過金融危機的恐慌而進入“后危機時代”。
危機與后危機時代中國貨幣政策總體而言是寬松的，2010年開始適度緊縮，第四季度加強了緊縮力度。具體體現在以下幾個方面：
1. 貨幣供應量方面。自2008年以來中國貨幣供應量呈上升趨勢，尤其是2008年第三季度以來呈加速上升趨勢。2010年9月份廣義貨幣（M2）供應量同比增長18.97%①，前三季度增長11.33%。10月份人民幣貸款增加5 877億元，同比多增長3 347億元，廣義貨幣增長19.3%。10月末，廣義貨幣余額69.98萬億元，同比增長19.3%，增幅比上月高0.3個百分點，成為全球貨幣供應量第一大國（見圖1）。
2. 準備金率調整。2010年中國人民銀行先后4次統一上調準備金率，2010年1月、2月、5月每次統一上調0.5個百分點，10月份對六家銀行差別上調。當前，一般金融機構的存款準備金率將達到17.5%，而此前被實施差別存款準備金率的六家銀行則提高至18%。17.5%的存款準備金率與2008年6月的歷史最高點持平，而大型銀行18%的存款準備金率已經超過了歷史最高點。據估算，此次存款準備金率上調將凍結資金3 504.5億元（見表1）。
3. 人民幣存貸款基準利率調整。自2007年“防通脹、防過熱”的六輪加息之后，由于連番自然災害及隨之襲來的全球金融危機，2008年第三四季度中國五次下調人民幣存貸款利率，合計下調幅度為2.16%，其中11月27日單次下調1.08%。2009年全年未動用利率工具。2010年10月19日中國人民幣存貸款利率進行了34個月來的首度加息（見表2）。
從前面的分析可以看出，中國貨幣政策2008年下半年是擴展性的，其中包括五次下調人民幣存貸款基準利率、三次下調法定準備金率和貨幣供應量的擴張。其擴張性的貨幣政策主要是為了刺激受全球金融危機影響的宏觀經濟。2009年適度寬松的貨幣政策主要體現在貨幣供應量上，利率和準備金率工具沒有再行啟用。2010年的貨幣政策是穩健中逐漸見緊，盡管貨幣供應量仍然一路攀升，但準備金率和利率都被啟用于緊縮，尤其利率工具的運用，更彰顯中國貨幣政策步入了緊縮通道。
二、后危機時代中國的宏觀經濟狀況及其主要問題
當美、歐等世界各大經濟體遭受金融危機的重創后，中國經濟幾乎成為了世界經濟的一枝獨秀。這既是中國良好經濟發展態勢繼續的結果，也與中國積極的財政政策、貨幣政策分不開。后危機時代，中國經濟總體而言企穩向好，主要表現在以下幾個方面：
（一）中國的宏觀經濟狀況
1. 經濟增長方面。國內生產總值在2009年第一季度跌入低谷后，全年呈上升態勢，第四季度達到峰值109 367.4億元。2010年第一季度回落較大，為81 622.3億元，此后第二三季度平穩增長至第三季度的95 820.4億元。2010年第三季度較第二季度環比增長5.05%，較2009年第三季度同比增長15.36%。而2010年第一二季度分別較2009年同期同比增長17.01%和16.46%，三個季度的同比增幅呈下降趨勢。企業景氣指數與GDP走勢一致，自2009年第一季度達到谷值105.6后，穩步回升至2010年第三季度的137.9，比危機前的2008年第二季度的137.40還高。
2. 就業方面。就業率與經濟增長走勢大致相同。就中國的城鎮登記失業率情況來看，2008年前三個季度為4%，到第四季度升至4.2%，2009年全年為4.3%，2010年前兩個季度為4.2%。數據精確度不是很高，但可以反映出當前失業率總體比2009年情況要好，但與危機前相比，失業率要高0.2個百分點。
3. 進出口方面。中國進出口總值在2009年第一季度達到谷底，此后總體而言呈增長態勢。凈出口方面自2008年1月份以來除了2010年3月份是逆差73.7億美元外，其余月份均為順差，并且差值處于震蕩狀態，無明顯的增減趨勢。這說明歐美等經濟處于衰退階段時，對中國的進出口影響比較有限。其2008年以來的具體走勢見圖2。
（二）中國宏觀經濟主要存在的問題
盡管經濟總量向好，但是影響經濟持續健康穩健發展的不利因素也逐漸顯現。主要表現在以下幾個方面：
1. 通貨膨脹壓力大增。就消費者價格指數的同比增長情況來看，2009年2月以前的12個月內同比增長率呈明顯的下降趨勢，由8.7%下降至－1.6%，即物價出現下跌趨勢，這一現象一直維持至2009年10月份。此后價格指數穩步增長，2010年10月同比增長率達到4.4%，環比增長率為0.8%。2008年以來的消費者價格指數同比增長率如圖3所示。不僅消費品價格在漲，住房價格也在政府的組合打壓下頑強地上漲。其中，2009年房價環比增速呈穩步上升趨勢，2010年4―8月，增速出現回落，6月份甚至出現負增長，9月份以來，房價在成交量萎縮的情況下仍維持著滯漲局面。
2. 人民幣升值問題。2008年前三個季度人民幣大幅升值，由1月的每100美元兌換718.53元人民幣下降至2008年9月的681.83元人民幣。此后直至2010年5月份波動幅度較小。但5月份以來人民幣又進入了新一輪升值期，由5月的682.8下降至當前的662.42，半年內人民幣幣值上升了2.98%（見圖4）。
3. 國際宏觀經濟環境問題。統計數據表明，作為世界最大經濟體的美國受金融危機影響后復蘇乏力。資產和產能閑置嚴重，失業率高達9．6％，個人消費開支雖持續增長，但依舊疲軟。在內需疲軟的同時，外需對經濟增長的拉動作用也呈現減弱趨勢。第二季度美國出口僅增長9.1％，為2009年以來最低季度增幅。為了解決這一系列問題，美國利用美元的國際儲備貨幣地位采用以鄰為壑的第二輪量化寬松貨幣刺激政策，美聯儲宣稱，到2011年6月底的未來8個月中購買6 000億美元的美國國債。加上此前已有每月350億美元的購買量，未來8個月，美國總共將印發9 000億美元用于購買國債。短期內，如此巨額的美元被投入市場，將進一步刺激美元貶值和全球流動性泛濫。
三、后危機時代中國貨幣政策抉擇
當前，經濟增長、通貨膨脹、人民幣匯率和國際經濟環境是影響中國貨幣政策抉擇的主要因素。作為“世界工廠”，中國是能源密集型、原材料密集型、勞動力密集型的經濟體。由于新興經濟體，尤其是中、印等國家經濟發展到一定程度后，大幅度提高了對能源、原材料和勞動力的需求，從而帶動了全球能源、原材料價格的上漲和勞動力成本的上升。通貨膨脹對中國經濟的可持續發展的影響是致命的。
1. 物價上漲，尤其是食品價格上漲，將導致食品消費在老百姓收入中所占的比例相當高。居民的錢如果全花在菜籃子上，購買工業品的能力就會大幅度下降，所謂“內需”不僅無法“拉動”，反而可能萎縮。
2. 由于能源與原材料價格上漲，導致工業制造品成本上升，從而工業品價格上升壓力增大。一方面是供給方的價格上漲，另一方面是居民收入主要用在食品消費上而導致工業品購買力不足。兩相矛盾下，將導致工業品有效需求嚴重不足。從而影響經濟的進一步發展。
3. 通貨膨脹將加速資產泡沫化。中國房產價格一直居高不下，即使政府針對房地產的調控政策接二連三出臺，但收效甚微，其中一個主要原因是大家的通脹預期。開發商和投資者都預期物價會上漲、貨幣會貶值，較好的保值增值手段就是把貨幣資本化。投資房地產就是其中的一個方向。另一個投資方向是股市，中國滬深股市價格指數自2010年7月份以來步入了上升通道。其中，上證指數收盤價由7月1日的2 373.79上漲至11月10日的3 115.36，上漲31.24%；深證成指收盤價由7月1日的9 203.91上漲至11月10日的13 705.68，上漲48.91%。房產價格的居高不下乃至上漲牽涉的不僅是民生這一政治問題，更重要的是資產泡沫最終總會破滅，泡沫越大、破滅得越遲，對宏觀經濟的破壞力就越大。
4. 當居民購買力和生活質量下降時，工資上漲壓力增大。工資上漲將進一步給制造業造成漲價的壓力，形成一種漲價不斷地刺激新一輪漲價的惡性循環的局面。如果這種局面不能得到有效遏制，則將破壞中國經濟長期增長的基礎。
全球貨幣流動性泛濫，如美元投放量的不斷放大，將進一步導致美元貶值和人民幣升值。人民幣幣值上升也將給中國宏觀經濟帶來嚴重的影響。最直接的影響是進出口。有研究表明，人民幣升值后，受進出口相對價格以及國內產出水平下降的影響，進出口額呈現下降態勢，但由于J曲線效應，以人民幣計價的出口額下降幅度在前期要小于以人民幣計價的進口的下降幅度。約5個月之后出口下降幅度超過進口下降幅度。進出口這種下降格局將會改變中國的凈出口格局，它將導致兩個結果：一是國際收支順差的改善，二是經濟增長速度減慢。人民幣升值還會影響到國內物價水平，工業品出廠價格指數受人民幣進口價格指數下滑的影響將會同方向下降，工業品價格下降有利于總體物價水平的回落。人民幣升值預期的存在還可能導致國際熱錢的流入，過多熱錢流入對經濟將產生負面影響。因為熱錢往往會流入股票和房地產市場，導致資產泡沫膨脹，當宏觀經濟基本面出現不穩定跡象時，熱錢就會流出，促使其助長的泡沫加速破裂，從而引起經濟衰退乃至動蕩。不過，就當前而言，在中國管理浮動匯率制、對資本項目實施嚴格管制并且利息率市場化程度還很低的情況下，匯率變動將不會對短期資本流動產生大的影響。
當前采取積極的貨幣政策將有利于避免人民幣幣值快速大幅上升，但是也會進一步加劇通貨膨脹。積極的貨幣政策對經濟增長和失業率的影響機制是雙向的。一方面，寬松的貨幣政策有利于刺激投資和消費，從而促進積極增長和保持較低的失業率；另一方面，積極的貨幣政策將導致國內物價水平快速上升，而在人民幣即使溫和升值的情況下，進口將增加，出口將下降，從而不利于經濟增長和就業。就當前中國的宏觀經濟現狀來看，筆者認為第二種作用將更加明顯，也就是說，當前如果繼續推行積極擴張的貨幣政策，將不利于經濟增長和就業。緊縮性的貨幣政策則相反，它有利于控制國內物價水平。但是，利率上升一方面會抑制投資，另一方面會導致人民幣升值壓力和預期增強，二者均不利于經濟增長。
當前中國經濟的主要矛盾在于通貨膨脹及其可能對宏觀經濟造成的長期的破壞性的影響，而保增長壓力相對較小。中國有管理匯率制度和資本項目下外匯流動的嚴格管理制度，人民幣幣值受加息影響有限。因此，當前中國采取適度從緊的貨幣政策是明智之舉。
注釋：
①為了比較，本文圖表數據采集時段是2008年1月―2010年11月，文中分析的主要是2008年第三季度以后的數據，即分析危機與后危機時代的數據指標。
參考文獻
［1］靳玉英，張志棟.非傳統貨幣政策解析［J］.國際金融研究,2010，（10）.
［2］宋芳秀.中國利率作用機制的有效性與利率調控的效果［J］.經濟學動態，2008，（2）.
［3］陳金娥，劉旺霞.貨幣政策與經濟周期關系研究新進展［J］.經濟學動態，2008，（1）.
［4］GD Rudebusch, A MacroFinance Model of the Term Structure, Monetary Policy and the Economy, The Economic Journal, 2008.
［5］JB Taylor, H ousing and monetary policy, NBER Working Paper, 2007.
［6］A Orphanides, Historical monetary policy analysis and the Taylor rule, Journal of Monetary Economics, 2003.
Macroeconomic Status and Monetary Policy Choice in China
Zuo Shungen
（Tseng-ch'eng College, South China Normal University, Guangzhou 511363, China）
0引言
宏觀經濟學是經濟與管理類本科學生必修的專業基礎課，在經濟與管理類專業的教學中歷來受到重視。普通高等院校由于自身教學資源和生源情況的限制，必須在教學目標和教學方法上進行合理的設計才能實現良好的教學效果。在現有條件下采取什么樣的措施才能達到良好的教學效果并為以后經濟管理各專業課程的學習打下良好的基礎，是許多普通高等院校經濟與管理類教師以及教學管理人員共同關注的問題。阮守武認為西方經濟學的教學最重要的是教會學生像經濟學家一樣思考。對于經濟學專業的學生而言，最主要的目的并非是掌握前人的理論和觀點，而是要學會經濟學的思考方式，能夠像經濟學家一樣運用經濟學的分析范式來進行思考和解決實際問題。同時，他認為教學目標是選擇教學手段和方法的依據，明確了教學目標才能選擇合適的教學方法去實現它[1]。方福前認為西方經濟學的教學主要是教給學生經濟學原理和分析問題的方法[2]。
他認為在教學中僅僅教給學生西方經濟學的假設、核心概念和分析方法是不夠的，在教給學生分析方法的同時還要讓學生具有研究實際經濟問題的能力。成新華認為宏觀經濟學的教學目的不是僅向學生傳授理論知識，更重要的是培養學生認識問題、分析問題和解決問題的能力，而能力的提高依賴于創造性思維的培養。這就要求教學以一定的創造性思維為基礎，同時培養學生的創造性思維能力[3]。要使宏觀經濟學研究性教學達到目標，需以厚實的理論知識和豐富的數據資料為基礎，以教學團隊形式和教師的科研來推動實施，要重視指導學生掌握研究經濟問題的方法，引導學生學會觀察問題并改變錯誤的認識，要關心學生學習并為之提供必要的認知條件。郭南蕓認為在當前的社會環境下，具有研究能力的學生是高校經濟學教學的培養方向[4]。她在研究產業經濟學的教學中提出，經濟學教學中應該培養學生的研究能力。要針對學生的學習需求，以專題式教學啟發學生思考，在教學中鼓勵學生演講、討論，挖掘學生的潛能，以案例分析激發學生興趣，以課程論文培養學生系統分析的能力。
1普通高等院校宏觀經濟學課程教學現狀
宏觀經濟學課程的學習一般安排在微觀經濟學課程之后，以經濟和經濟管理學科本科生為授課對象的宏觀經濟學課時數一般為50~60，根據筆者掌握的資料，課時數最多的院校為64（渤海大學），最少的為48（內蒙古工業大學、華東理工大學），大部分集中在50~56之間。完成微觀經濟學學習的學生已經具有一定的經濟學基礎知識，同時宏觀經濟學涉及到的一些內容可以經常從媒體上看到相關的報道。因此，相對于微觀經濟學課程而言，學生學習起來更容易入門。但是筆者在宏觀經濟學課程的實際教學過程中發現，學生學習的難度并不比微觀經濟學低。這一點從期末考試成績情況就能看出來，宏觀經濟學課程的期末平均成績與微觀經濟學的平均成績水平基本相當，通過查閱對比過去5年的成績，筆者發現內蒙古科技大學經濟和管理學學科每一屆學生的微觀經濟學平均成績與宏觀經濟學平均成績差距都在2.5分之內。
1.1教材的選用與學生學習能力不匹配普通高等院校學生的學習能力相比重點大學有一定差距。但是，現在各個普通高等院校在選擇教材的時候都要求選擇各種規劃教材，而這些教材往往是重點院校乃至名牌大學的教師編撰的，編撰之初是針對本校學生的學習需求的。按這樣的教材進行教學，要求普通高等院校的學生掌握教材所包含的知識點，超過了一部分學生的學習能力范圍。
1.2學生對課程模糊的感性認識造成學習困難由于日常的媒體接觸可以了解到一些零散的甚至似是而非的宏觀經濟學知識，學生較容易接受基本概念的同時，也在學習該課程之前就有了初步的想法，這反而不如學習微觀經濟學課程的時候從一張白紙開始更容易展開教學活動。媒體報道中使用的大量名詞，甚至政府報告中使用的各種詞匯，和課本上的叫法大相徑庭。學生學習并在實際中印證宏觀經濟學知識的時候經常會發生困惑。例如筆者在教學中經常遇到學生詢問這樣的問題：“適度寬松的貨幣政策是不是就是課本上所說的擴張性貨幣政策？”而且，很多學生反映學習過程中對現實越來越看不懂了，原來以為很明白的事情也不明白了，這些感受影響了學生的學習積極性。
1.3教師缺乏參與宏觀經濟學研究和實踐的機會國外高校一般要求教師在畢業后必須有實際工作經驗才能應聘，國內雖然近年也有這個趨勢，但僅限于頂尖大學的個別情況。大部分普通高等院校的經濟管理學科教師都是研究生畢業后直接進入高校工作的，本身缺乏實際經濟管理的工作經驗。同時，普通高等院校的教師也很難有機會像名牌高校的教師那樣成為政府的顧問，從宏觀的層面對經濟有所了解。因此給學生傳授的宏觀經濟學知識主要以書本知識和自己日常的閱讀積累為主。從科研促進教學的角度來看，普通高等院校的教師申請政府資助的宏觀經濟學研究的課題難度很大，一般選擇申請區域經濟學、微觀經濟學、金融學等領域的比重要大的多。因此，通過這一路徑來促進教師提高教學水平也是有難度的。
1.4教學條件有限重點大學依托自身學術、經費等方面的便利條件，經常可以舉辦各種講座和論壇，邀請學術界、企業界和政界的人士進行演講并同師生交流。這些活動很大程度彌補了本校教師在實踐方面的不足，對于學生在經濟學課程方面的學習有很大的幫助。但是，普通高等院校受學校經費以及學術環境的限制，很少有機會舉辦類似的活動，學生也很難通過這樣的活動來獲取課本以外的知識。另外，近年廣泛推行的多媒體教學在普通高等院校的使用也受到硬件條件的限制。許多院校也配備了多媒體教室，但是往往因為經費原因，教室數量不足。有些教師難以排上多媒體教室，有時候為了平衡各個專業對多媒體教室的需求，給同一名教師一周中不同時間的同一門課程有的安排多媒體教室，有的安排普通教室。更多的情況是，在多媒體教室建設完成之后沒有足夠的經費維護，許多投影儀的燈泡壽命到了之后無法更換。因此使用多媒體教學，用影像資料來輔助教學等手段在普通高等院校實現起來也有難度。
2普通高等院校宏觀經濟學課程教學目標
宏觀經濟學作為一門經濟學專業基礎課，在普通高等院校教學過程中，教學目標與同屬于西方經濟學課程的微觀經濟學有所不同。
#p#分頁標題#e# 2.1幫助學生學會像經濟學家一樣思考從第一門經濟學課程開始，向學生傳授經濟學知識的同時，也傳授分析方法，但最重要的目的還是培養學生以經濟學家的方式來思考解決問題的習慣。按照斯蒂格利茨《經濟學》的說法，這就是教會學生像經濟學家一樣思考。像經濟學家一樣思考是指遇到問題做出理性決策的4個步驟，這4個步驟依次是：明確機會集合；確定取舍關系；把機會成本、沉沒成本和邊際成本考慮在內，正確的計算成本；根據成本和預期收益，做出決策。
（1）明確機會集合其實就是明確什么是可能的，找出面對問題的可行解的集合。例如從北京去西安，可以乘火車、乘飛機、乘坐長途客運汽車，也可以自駕，乃至騎自行車甚至步行，但是不能坐船，因為坐船不是一個可行解，而前面幾種就是這個問題所面對的機會集合。
（2）確定取舍關系就是明確不同選擇之間的替代關系，由于任何決定的執行都面臨著預算約束和時間約束的限制，所以在機會集合中選擇一個選項意味著放棄其它一個或者幾個選項。例如上述從北京去西安的各種選擇中，選擇坐火車就意味著放棄坐飛機，在做出決策之前必須明確每一個選項和其它選項之間的取舍關系。
（3）正確計算成本。正確計算成本要求將機會成本、沉沒成本和邊際成本考慮在內。機會成本是指將一種資源用于某種用途時，可供選擇的次優用途可以帶來的收益，這是一種資源使用的最真實的成本。例如，一個大學生上大學的成本并不僅是在大學中的學費、住宿費和生活費等支出，還應該計算上如果這個學生沒上大學而去工作了，這4年可以獲得的收入。沉沒成本是指一項開支付出之后，不管做出什么樣的選擇都不能收回的成本，這種成本在決策的時候應該不予考慮。例如，花50元買了一張電影票，電影開演了發現非常難看。此時是否離開的決定不應該考慮50元的電影票，因為無論離開與否都不能收回了，此時僅僅需要考慮電影本身是否能夠帶來愉悅。邊際成本是指專門為做某件事付出的額外成本。邊際成本是用來和邊際收益相比較的，也就是說有些選擇必須要做出，只是說做到什么程度而已。例如一個人需要買一輛汽車，如果決定了要買，那么選擇貴一點的汽車比選擇便宜的汽車所付出的額外成本就是邊際成本。是否應該付出這部分成本要看所獲得的邊際收益是否能夠彌補邊際成本。所以正確計算成本的方式是計算機會成本、忽略沉沒成本，將邊際成本和邊際收益進行比較，最終得到支持這一決策的成本因素。
（4）根據前面計算出來的各種可行解的成本對比決策可能獲得的預期收益，做出最終的決策。這4個步驟是經濟學家面對問題做出理性判斷的思維方式，也是幫助學生運用經濟學知識分析問題的一個良好習慣。
2.2通過分析宏觀經濟問題來鞏固使用經濟學的方法分析問題的習慣從微觀經濟學課程開始培養學生使用經濟學的分析方法來分析問題，經過一個學期的時間，應該對經濟學的分析范式比較熟悉了。此時，再通過宏觀經濟學課程的學習，進一步鞏固這種分析方法在分析經濟學問題中的應用，就可以讓學生能夠比較容易地進入后面的專業課程學習。例如在貨幣政策內容的教學中，針對2010年下半年開始的物價上漲，引導學生在現有經濟環境下對央行可能采取的貨幣政策以及原因進行分析。在分析的過程中要求學生用前述4個步驟闡述。
2.3進一步培養學生學習經濟學專業的興趣興趣是最好的老師，對學生學習興趣的培養在經濟學入門的幾門課程中尤其重要。只有在學習經濟學之初激發出學生的學習興趣，才不至于讓學生在后面難度較大的專業基礎課和專業課的學習中畏懼困難而逐漸喪失學習的動力。
3宏觀經濟學課程教學改革的實踐措施
針對上面提出的教學目標和前述分析的普通高等院校宏觀經濟學教學的實際情況，筆者提出4條宏觀經濟學教學改革的實踐措施。
3.1詳盡講解“像經濟學家一樣思考”的決策步驟要想真正貫徹斯蒂格利茨提出的像經濟學家一樣思考的決策步驟，必須理解很多專業的經濟學詞匯，了解一些相應的理論背景。大部分的內容在國內流行的西方經濟學教科書中都是難以見到的，或者不做詳細描述的，例如理性經濟人的概念、稀缺的概念、沉沒成本的概念等等。但是這部分內容的學習對于培養學生分析問題的習慣非常重要，因此對于這些概念，在課程教學開始的階段，筆者堅持安排4課時的時間來詳細講解“像經濟學家一樣思考”的相關理論和知識背景，并且通過一些發生在學生身邊的案例來向學生解釋這種決策方法的理念，并讓學生通過進行課堂案例分析（如前述的一個本科生上大學的成本分析）加深對相關概念的理解。這一做法固然會擠占原來的授課時間，甚至有可能減少原定的授課內容。但是，普通高等院校經濟管理類專業的培養目標是培養應用型經濟管理人才，學生掌握經濟學的思維方式不僅比多學習一些經濟學經典理論更加重要，同時也對以后學習更多的經濟學和管理學理論有促進作用。所以這樣的調整對實現教學目標是有益的。
3.2在教學分析中堅持使用經濟學的分析方法讓學生在學習過程中學會并習慣于使用經濟學的分析方法，是經濟學教學的目的之一，也是宏觀經濟學課程的教學目的之一。讓學生學會并習慣使用經濟學分析方法，從假設到經濟原理的運用分析以及得出結論等都使用規范的經濟學分析方法。學生這種習慣的養成可以通過教師的課堂引導來完成。教師在授課過程中，每一次分析經濟案例，不論是教科書上的例子，還是教師準備的實際案例，都堅持采取規范的經濟學分析方法來和學生一起分析。在一次次的分析過程中學生會受到教師的影響，將這套分析方法固化為自己的使用習慣。
3.3使用最新的現實案例進行案例教學現在學生生活在信息時代，特別是經濟管理專業的學生比較活躍也關注現實經濟問題。教科書上提到的經濟案例大多發生時間久遠，和他們生活脫節比較嚴重，難以引起學生的興趣。教師在教學過程中盡量使用最近發生的熱點經濟事件和正在發生的經濟事件作為案例來進行案例教學和案例討論。這種做法容易引起學生的興趣，促使學生運用已有知識分析當前經濟問題，推動學生學以致用。這種采取最新的現實案例進行教學的方式，對教師提出了更高的要求。一方面，要求教師本身關注熱點經濟問題，注重新的經濟資料的收集；另一方面，要求教師自己能夠對經濟問題有比較深入的分析，這樣才能在分析中引導學生。此外，這種案例教學必須仍然使用“像經濟學家一樣思考”的決策步驟和規范的經濟學分析方法進行，這在沒有現成材料可用的情況下對教師也提出了新的要求。例如筆者在2011年春學期開始之前對宏觀經濟學教學案例進行更新，將我國2010年實施的適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策寫成案例，加入了教學內容。在講授奧肯定律的內容時，將美國出現的“無就業增長的經濟復蘇”作為新出現的情況加以分析，將這部分內容和經濟增長理論中提到的“偏向資本的經濟增長”進行聯系解釋。#p#分頁標題#e#
3.4鼓勵學生用公開的宏觀經濟數據進行一些初步的研究活動有目的的研究、有目的的收集數據和分析是應用經濟學知識進行實際工作的一個良好的練習。學生在對真實數據的搜集和分析過程中更容易理解已經學過的經濟學理論到底是如何從現實中總結出來的，也能夠理解政府采取的各種經濟政策背后都有哪些依據。雖然作為剛剛入門的經濟管理類專業學生也許不能得到比較深入的結論，但是對于他們的學習也有良好的促進作用。學生為了讓自己能夠盡早完全理解這些現象，也更加有動力去學習新的理論和知識。在宏觀經濟學教學中一直使用的讓學生分析的問題是計算國民經濟各個組成部門在GDP中的比例以及變化趨勢。要求學生運用國家統計局網站的數據和美國經濟分析局（BEA）網站提供的數據進行計算，并對結果進行分析。對比的結果使學生非常容易理解為什么許多經濟學家提出的要提高消費在國民經濟中的地位以及為什么政府近年來一再強調要擴大內需增加居民消費等問題。必須要注意的是，這種研究性活動如果沒有教師的指導和監督就很容易流于形式，而且現在信息技術發達，學生提交的結果有很大可能是互聯網上得來的甚至復制或者簡單修改別人的作業得來的。因此，對于這種作業的區別需要教師花比較大的精力。更加理想的方式是教師一定程度上參與到指導學生的研究性活動中來，例如筆者近年將以往習題課上一起做課后題的做法改變成了和學生在課堂一起進行計算和分析。由于筆記本電腦的普及率在學生中不斷提高，以往在課堂僅有老師使用多媒體教學設備演示的情況現在已經轉變成了近一半的學生用攜帶的筆記本電腦和老師一起進行計算。教學實踐中出現新問題的原因是有相當數量的學生Excel使用能力欠缺，不會使用函數和畫圖等功能，教會學生使用這兩項功能往往要占據0.5課時。
2010年是繼續應對國際金融危機、保持經濟平穩較快發展、加快轉變經濟發展方式的關鍵一年。今年發展環境雖然有可能好于去年，但是面臨的形勢極為復雜。各種積極變化和不利影響此長彼消，短期問題和長期矛盾相互交織，國內因素和國際因素相互影響，經濟社會發展中“兩難”問題增多。在這樣的背景下，為了解今年一季度企業經營狀況、企業面臨的困難，以及企業經營者對宏觀形勢和調控政策的判斷和評價，更好地為政府決策提供科學依據，國務院發展研究中心所屬的中國企業家調查系統近期組織實施了“2010?一季度企業經營情況”快速調查。
本次調查以企業法人代表為主的企業經營者群體為調查對象，參考我國經濟結構，按行業進行分層隨機抽樣。調查采用郵寄和傳真問卷的方式進行，于3月26日發放問卷5,000份，截至4月14日共回收有效問卷1,778份，有效回收率為35.6％。通過部分未填寫問卷與填寫問卷企業的對比分析，未發現存在系統偏差。為使調查分析更為全面和深入，本報告還采用了中國企業家調查系統以往的調查結果。。
本次調查主要涉及制造業、批發和零售業、建筑業、房地產業、交通運輸倉儲和郵政業、農林牧漁業、電力燃氣及水的生產和供應業、采礦業以及信息傳輸計算機服務和軟件業等行業，上述行業的企業所占比重分別為：75.5％、7.1％、3.8％、2.9％、2.1％、1.9％、1.6％、1.2％和0.9％。從企業的地區分布看，東部地區占63.2％，中部、西部和東北地區分別占18％、13.1％和5.7％；從企業規模看，大、中、小型企業分別占7.9％、43.9％和48.2％；從企業經濟類型看，國有企業占7.9％，有限責任公司占47.9％，股份有限公司占17.8％，私營企業占11.8％，外商及港澳臺投資企業占8.2％，股份合作企業占4.6％，集體企業占1.7％；調查對象的職務為企業董事長或總經理、廠長、黨委書記的占95.2％。
調查結果顯示，隨著宏觀經濟政策效果的逐漸顯現和全球經濟的企穩回暖，企業經營者認為當前我國經濟運行趨于正常，未來經濟可望繼續保持較快增長。一季度企業訂貨情況良好，庫存正常，產銷兩旺，價格溫和回升，出口初步回暖，盈利情況持續好轉，企業綜合經營狀況整體回升，中小企業和外資企業經營狀況回升尤為明顯；企業未來訂貨上升，盈利預期看好，投資信心增強，民間投資初步啟動，用工計劃回升，尤其是中等技術人員需求上升，企業經營前景進一步向好，東部地區企業、中型企業和外資企業對未來預期更為樂觀。調查表明，企業經營者認為成本上升、負擔過重和缺乏人才成為當前企業發展面臨的主要困難。希望通過加強管理降低成本、加大創新力度、引進人才、加強員工培訓和開拓國內市場等措施積極應對挑戰。
―、對宏觀經濟形勢的判斷
1、經濟運行趨于正常
關于對當前宏觀經濟形勢的判斷，調查結果顯示，認為一季度宏觀經濟形勢“很好”或“較好”的企業經營者占60.7％，比2009年一季度提高了43.3個百分點，比2009年和2008年分別提高了20.7個和25.3個百分點，低于2007年的水平；認為“一般”的占33.9％；認為“較差”或“很差”的占5.4％。
從不同地區看，中部地區的企業經營者對宏觀經濟形勢的判斷相對積極，認為“很好”或“較好”的占67％，高于其他地區；從不同規模看，大型企業更為樂觀；從不同所有制看，國有及國有控股公司認為“很好”或“較好”的占71.2％，相對樂觀。
關于“對宏觀經濟運行的總體判斷”，調查顯示，認為目前宏觀經濟“偏熱”的企業經營者占38.2％，認為“過熱”的占3.6％，兩者合計比重比2009一季度提高了35,5個百分點，比2009年和2008年分別提高了19.3個和12.1個百分點，但要低于2007年和2006年的水平；認為“正常”的占42.6％；認為“偏冷”或“過冷”的占6％，認為“尚難判斷”的占9.6％。調查表明，總體來看，企業經營者認為當前宏觀經濟運行熱度有所上升，但整體不存在過熱現象。
2、經濟增長預期樂觀
關于“對2010年我國GDP增長的預計”，調查顯示，預計2010年我國GDP增長在7％以下的企業經營者占2.8％，預計在7.8％之間的占19.4％，預計在8％以上的占77.8％，總體來看，企業經營者預計2010年我國GDP增長平均為9％，比2009年的調查結果提高了0.8個百分點。
經濟的回暖和預期的樂觀也增加了企業經營者的發展信心。關于“您對貴企業下一階段的經營發展信心”，調查結果顯示，表示“很有信心”或“較有信心”的企業經營者占88.1％，比2009年一季度提高了4.4個百分點，比2009年提高了2個百分點；表示“不太有信心”的占11.2％，表示“沒有信心”的占0.7％。調查表明，企業經營者對企業未來的經營發展信心有所回升。
在信心回升的同時，企業經營者的壓力也有所降低。調查結果顯示，認為“壓力很大”的企業經營者占26.3％，比2009年和2009年一季度下降了1.8個百分點，比2008年下降了8個百分點；認為“壓力較大”的占61.9％，認為“壓力較小”的占10.1％，認為“沒有壓力”的占117％。
二、對企業整體經營狀況的評價
1、企業綜合經營狀況整體回升
調查結果顯示，認為一季度企業經營狀況“良好”的企業經營者占51％，認為“一般”的占42.3％，認為“不佳”的占6.7％，認為“良好”的比認為“不佳”的多44.3個百分點，比2009年一季度提高了56.2個百分點，比2009年提高了30.2個百分點。調查表明，目前企業綜合經營狀況明顯回升。
從不同地區看，東部地區企業經營狀況好于中西部地區和東北地區；從不同規模看，大型企業經營狀況好于中小型企業；從不同經濟類型看，外商及港澳臺投資企業好于民營企業和國有及國有控股公司。值得注意的是，與2009年相比，中小企業和外商及港澳臺投資企業認為“良好”的比認為“不佳”的多的比重明顯增加。
分行業看，所有行業的企業經營狀況都進入景氣狀態。調查顯示，經營狀況相對較好的行業有采礦業，交通運輸、倉儲和郵政業，信息傳輸、計算機服務和軟件業，住宿和餐飲業，租賃和商務服務業以及制造業中的醫藥、化纖、通用設備、專用設備、汽車、電氣機械、通信設備和儀器儀表等，認為“良好”的比認為“不佳”的多50個百分點以上。而食品、化工、橡膠、非金屬制品和有色金屬等行業經營狀況相對較差，其認為“良好”的比認為“不佳”的多35個百分點
以內。
從企業生產狀況看，調查顯示，2010年一季度處于“超負荷生產”或“正常運作”的企業占90.8％，比2009年一季度提高了17.1個百分點，比2009年提高了12.3個百分點。調查表明，隨著經濟的逐步回暖，企業的生產經營狀況全面回升。
2、企業訂貨情況良好，產銷兩旺，價格溫和回升，庫存正常，企業盈利情況逐步好轉
企業訂貨情況可以比較好地反映市場情況。調查結果顯示，訂貨“正常”或“高于正常”的企業超過八成(82.6％)，比2009年一季度提高了43個百分點，比2009年提高了21.7個百分點。
從不同行業看，訂貨情況較好的行業有電力、燃氣及水的生產和供應業，信息傳輸、計算機服務和軟件業，租賃和商務服務業以及制造業中的化纖、儀器儀表等行業，超過九成的企業訂貨情況“正常”或“高于正常”；而食品和橡膠行業訂貨相對較差，三成左右的企業訂貨“低于正常”。
關于企業目前的產銷形勢，調查顯示，認為企業的生產(服務)量、銷售量“增加”的企業經營者分別占54.8％和56.1％，比認為“減少”的分別多42.9和42.7個百分點，這一結果比2009年一季度分別提高了83個和86.5個百分點，為近5年來的最高值，這表明目前企業產銷兩旺。
從不同行業看，生產(服務)量較好的行業包括：交通運輸、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業以及制造業中的醫藥、化纖、橡膠、鋼鐵、有色金屬、金屬制品、通用設備、專用設備、汽車、電氣機械和通信設備等，其認為“增加”的比認為“減少”的多50個百分點以上。
調查顯示，銷售量增加較多的行業有：農林牧漁業，住宿和餐飲業以及制造業中的紡織、造紙、醫藥、化纖、鋼鐵、有色金屬、通用設備、汽車和通信設備等，其認為“增加”的比認為“減少”的多50個百分點以上。
從產品銷售價格情況看，認為2010年一季度產品銷售價格“上升”的企業經營者占34％，比認為價格“下降”的多16.2個百分點，而2009年一季度則是認為“上升”的比認為“下降”的少57.8個百分點。
從不同行業看，采礦業，交通運輸、倉儲和郵政業，批發和零售業，房地產業以及制造業中的紡織、化纖、鋼鐵和有色金屬等行業產品銷售價格上升顯著，認為“上升”的比認為“下降”的多30個百分點以上，而信息傳輸、計算機服務和軟件業以及制造業中的汽車、通信設備和儀器儀表等行業銷售價格下滑明顯，認為“上升”的比重要低于認為“下降”的比重。
從庫存情況看，調查顯示，認為企業庫存“正常”的企業經營者占76.2％，認為“低于正常”的占11.9％，兩者合計比重比2009年一季度提高了12.1個百分點，比2009年提高了6.4個百分點；認為“高于正常”的占11.9％。調查表明，目前企業的庫存處于正常水平。
從不同行業看，橡膠行業目前庫存“高于正常”的企業比重超過20％，相對較高；而塑料、金屬制品、電氣機械和通信設備等行業庫存相對較低，其庫存“高于正常”的企業比重低于10％。
企業產銷兩旺帶來了盈利的好轉。關于企業目前的盈利情況，調查結果顯示，目前盈利“正常”或“好于正常”的企業占58.4％，比2009年一季度提高了24.5個百分點，比2009年提高了11.1個百分點。從不同地區看，中部地區企業盈利狀況要好于東部、西部和東北地區；從不同規模看，規模越大，企業盈利狀況越好；從不同經濟類型看，國有及國有控股公司盈利情況相對較好。
從企業的盈利程度看，調查結果顯示，目前盈利(包括“較大盈利”和“略有盈余”，下同)的企業占61.6％，比2009年一季度提高了20個百分點，比2009年提高了10.2個百分點；“持平”的企業占21.9％，虧損(包括“虧損”和“嚴重虧損”，下同)的企業占16.5％。從不同地區看，東北地區企業盈利程度相對較差；從不同規模看，規模越大，盈利越好；從不同經濟類型看，外商及港澳臺投資企業盈利情況相對較好。
3、企業經營前景預期樂觀，用工及投資計劃回升
關于未來的企業經營狀況，調查結果顯示，36.9％的企業經營者認為二季度企業經營狀況將“好轉”，59.4％認為“不變”，3.7％認為會“惡化”，認為“好轉”的比認為“惡化”的多33.2個百分點，比2009年一季度高23.7個百分點。
從不同地區看，東部地區企業對二季度預期更為樂觀，認為“好轉”的比認為“惡化”的多34.7個百分點；從不同規模看，中型企業更為樂觀；從不同經濟類型看，外商及港澳臺投資企業認為“好轉”的比認為“惡化”的多37個百分點，高于其它類型的企業。
從不同行業看，對二季度預期較為樂觀的行業包括：農林牧漁業，信息傳輸、計算機服務和軟件業，住宿和餐飲業等，其認為“好轉”的比認為“惡化”的多50個百分點以上；對二季度預期較差的行業包括：交通運輸、倉儲和郵政業以及制造業中的服裝、橡膠等，其認為“好轉”的比認為“惡化”的多20個百分點以內。
二季度盈利狀況的好轉也反映出企業對經營前景的樂觀預期。調查結果顯示，預計二季度盈利的企業占69.4％，比一季度提高了7.8個百分點；預計“持平”的占22.9％，預計虧損的僅占7.7％。其中，東部地區企業、大型企業、外商及港澳臺投資企業預計二季度盈利的企業比重相對較高。
良好的訂貨情況是企業對未來表示樂觀的基礎。調查結果顯示，40.7％的企業經營者預計二季度企業訂貨“增加”，53.9％預計“持平”，5.4％預計“減少”，預計“增加”的比預計“減少”的多35.3個百分點，而2009年一季度則是預計“減少”的比預計“增加”的多41.6個百分點。
從不同行業看，預期二季度訂貨較好的行業包括：化纖、非金屬制品、有色金屬、通用設備、專用設備、電氣機械、通信設備和儀器儀表等，其預計“增加”的比預計“減少”的多40個百分點以上：預期二季度訂貨較差的行業包括：紡織、汽車等，其預計“增加”的比預計“減少”的多20個百分點以內。
對未來的樂觀預期也帶動了企業用工計劃的增長。關于企業目前的用工情況，調查結果顯示，用工人數“增加”的企業占40.7％，“持平”的占46.3％，“減少”的占14％，“增加”的比“減少”的多26.7個百分點，比2009年一季度提高了39.6個百分點，比2009年提高了19.3個百分點。
從不同地區看，東部地區和西部地區企業用工“增加”的比“減少”的分別多27.4個和27.2個百分點，高于其他地區；從不同規模看，大型企業用工“增加”的比“減少”
的多34.6個百分點，高于中小企業；從不同經濟類型看，外商及港澳臺投資企業用工“增加”的比“減少”的多29.4個百分點，高于其它類型企業。
關于對企業二季度用工人數的預計，調查結果顯示，預計用工人數“增加”的企業占34，6％，預計“持平”的占60，6％，預計“減少”的占4，8％，預計“增加”的比預計“減少”的多29，8個百分點，比2009年一季度提高了29，2個百分點。
從不同地區看，西部地區企業預計二季度用工“增加”的比“減少”的多23個百分點，低于其他地區；從不同規模看，大型企業預計用工“增加”的比“減少”的多34.1個百分點，高于中小企業；從不同經濟類型看，民營企業用工“增加”的比“減少”的多30.7個百分點，高于其它類型企業。調查表明，隨著經濟的回暖和企業經營狀況的好轉，企業用工呈現增長趨勢，特別是民營企業用工增長較為顯著。將對緩解當前的社會就業壓力起到積極作用。
企業經營者對未來經濟走勢和企業經營狀況的樂觀預期增強了企業未來的投資信心。調查結果顯示，53.7％的企業今年計劃投資額將“增長”，32.2％的企業“不變”，14.1％“減少”，計劃“增長”的比“減少”的多39.6個百分點，比2009年一季度提高了48.6個百分點。
從不同地區看，西部地區企業計劃投資額“增長”的比“減少”的多45.4個百分點，要高于其他地區；從不同規模看，大型企業計劃投資額“增長”的比“減少”的多52.8個百分點，明顯高于中小企業；從不同經濟類型看，國有及國有控股公司計劃投資額“增長”的比“減少”的多40.5個百分點，相對較高。此外，民營企業計劃投資額“增長”的比“減少”的多38.8個百分點，比2009年一季度提高了48.2個百分點，這一數據要高于國有及國有控股公司，這表明民間投資已被初步帶動，經濟內生動力逐漸增強。
從不同行業看，服務業企業的投資信心要普遍好于制造業企業。具體來看，今年計劃投資額增長較多的行業有：農林牧漁業，交通運輸、倉儲和郵政業，信息傳輸、計算機服務和軟件業，住宿和餐飲業，房地產業，租賃和商務服務業等，其計劃投資額“增長”的比“減少”的多60個百分點以上，此外，采礦業以及制造業中造紙、醫藥、橡膠、鋼鐵、通用設備、專用設備和儀器儀表等行業也相對較好，其計劃投資額“增長”的比“減少”的多50個百分點以上。而紡織、服裝、化纖等行業則相對較差，計劃投資額“增長”的比“減少”的多20個百分點以內。值得注意的是，與2009年的調查結果相比，投資計劃增長比較顯著的行業有農林牧漁業，交通運輸、倉儲和郵政業，住宿和餐飲業，租賃和商務服務業以及制造業中的鋼鐵等行業，而投資計劃下降較多的行業包括：電力、燃氣及水的生產和供應業以及制造業中的服裝等行業。
企業進口數量也是衡量企業投資需求變化的一個重要指標。調查結果顯示，認為一季度企業產品進口數量比2009年同期增長的企業經營者占32.9％，其中“小幅增長”的占27.4％，“大幅增長”的占5.5％；認為“持平”的占49.9％；認為下降的占17.2％，其中“大幅下降”的占4.4％，“小幅下降”的占12.8％。認為進口增長的比認為下降的多15.7個百分點，而2009年一季度則是認為進口增長的比認為下降的少37.7個百分點。調查表明，企業進口數量明顯回升，企業投資需求回暖。
從不同行業看，進口上升較多的行業有：醫藥、塑料、汽車和通信設備等行業，其認為進口數量增長的比認為下降的多30個百分點以上。
在進口數量上升的同時，進口價格明顯上漲。調查結果顯示，認為一季度企業產品進口價格上升的企業經營者占43.2％，其中“小幅上升”的占31.2％，“大幅上升”的占12％；認為“持平”的占47.8％；認為下降的占9％，其中“大幅下降”的占1.5％，“小幅下降”的占7.5％。認為產品進口價格上升的比認為下降的多34.2個百分點，而2009年一季度則是認為上升的比認為下降的少43.7個百分點。
從不同行業看，產品進口價格上升較多的行業包括：食品、紡織、造紙、醫藥、化纖、橡膠、塑料等行業，其認為產品進口價格上升的比認為下降的多50個百分點以上。
4、企業產品出口數量和價格有所回升
隨著國際經濟形勢的逐漸回暖，企業的出口情況有所好轉。在本次調查企業中，47.6％的企業有產品出口。調查結果顯示，54.3％的企業產品出口數量增長，其中8.7％“大幅增長”，45.6％“小幅增長”：27％“持平”，18.7％下降，其中13％“小幅下降”，5.7％“大幅下降”。出口數量增長的比下降的多35.6個百分點，而2009年一季度則是增長的比下降的少個62.8百分點。
從不同行業看，出口數量上升較多的行業包括醫藥、塑料、鋼鐵和汽車等行業，出口數量增長的比下降的多50個百分點以上；而食品和造紙行業則相對較差，出口數量增長的比下降的少20個百分點以內。
在企業產品出口數量大幅回升的同時，出口價格溫和上漲。調查結果顯示，28％的企業產品出口價格上升，其中1.3％“大幅上升”，26.7％“小幅上升”；52.7％“持平”，19.3％下降，其中16.7％“小幅下降”，2.6％“大幅下降”。出口價格上升的比下降的多8.7個百分點，而2009年一季度則是上升的比下降的少64.2個百分點。
從不同行業看，出口價格上漲較多的行業包括食品、紡織、化纖、鋼鐵和電氣機械等行業，出口價格上升的比下降的多20個百分點以上；而化工、醫藥、橡膠、專用設備、汽車、通信設備和儀器儀表等行業則相對較差，出口價格上升的比重要低于下降的比重。
三、當前宏觀經濟和企業發展面臨的挑戰及對策
1、房地產價格偏高，預期未來仍將上漲。
本次調查截止于2010年4月14日。調查結果顯示，關于目前房價的總體水平，38％的企業經營者認為房價“過高”，比2009年一季度提高了23.6個百分點；46.7％認為“較高”，14.1％認為“正常”，1.2％認為“較低”。從不同地區看，東部地區有45.5％的企業經營者認為本地區房價“過高”，明顯高于其他地區。
值得注意的是，雖然大部分企業經營者認為目前房價偏高，但企業經營者仍普遍預期今年房價會繼續上漲。調查顯示，超過九成(92.2％)的企業經營者預期2010年企業所在地區的房價將會上漲，其中42.2％認為會“上漲10％以上”，35％認為會“上漲5.10％”，15％認為會“上漲5％以內”；6％認為會“持
平”，1.8％認為會“下降”。
本次調查還了解了企業經營者對出臺《物業稅》對抑制房價過快上漲的評價。調查結果顯示，對于“為抑制房價過快上漲，有專家提出盡快出臺物業稅”這一觀點，29.1％的企業經營者認為“弊大于利，反對”，42.6％認為“可能有效，無所謂”，21.1％認為“非常有效，予以支持”。
2、成本上升、負擔過重、缺乏人才是當前企業面臨的主要困難
關于當前企業經營發展中遇到的最主要困難，調查結果顯示，按照企業經營者選擇比重高低排在前四位的依次是：“人工成本上升”(70.5％)、“能源、原材料成本上升”(66.3％)、“稅費、社保等負擔過重”(49.9％)和“缺乏人才”(42％)。其他選擇比重較高的還有：“資金緊張”(36.60)、“缺乏創新能力”(26.7％)、“招工困難”(21.8％)、“難以把握宏觀調控政策方向”(14.9％)、“資源、環境約束較大”(14.1％)、“遭受侵權等不正當競爭”(13.6％)、“行業發展前景不明”(13.1％)、“國內需求不足”(11.5％)、“國際經濟環境惡化”(10.8％)等。與2009年一季度的調查結果相比，選擇“人工成本上升”和“能源、原材料成本上升”的比重明顯提高，選擇“資金緊張”的比重明顯下降。
關于企業目前的人工成本情況，調查結果顯示，92.6％的企業目前的人工成本“上升”，7.2％“持平”，0.2％“下降”，“上升”的比“下降”的多92.4個百分點，比2009年一季度提高了56.1個百分點。其中，東部地區企業、小型企業和外商及港澳臺投資企業人工成本上升較為顯著。
關于企業目前的物料采購價格情況，調查結果顯示，86.8％的企業目前的物料采購價格“上升”，11.5％“持平”，1.7％“下降”，“上升”的比“下降”的多85.1個百分點，比2009年提高了36.1個百分點，而2009年一季度則是“上升”的比“下降”的少53.4個百分點。其中，東部地區企業、小型企業和外商及港澳臺投資企業的物料采購價格上升較為顯著。
關于人才缺乏，本次調查還了解了目前企業在用工方面的迫切需求。調查結果顯示，60.1％的企業經營者選擇了“中專、技校畢業生”，排在第一位；其次是“大專及本科畢業生”，選擇比重為47.7％；選擇“農民工”的為35.8％，排在第三位；選擇“碩士及以上學歷畢業生”為13.2％。分組來看，東部地區企業選擇“農民工”的比重相對較高，中小企業和民營企業選擇“中專、技校畢生生”的比重相對較高，大型企業和國有及國有控股公司選擇“碩士及以上學歷畢業生”的比重相對較高。
關鍵詞：外生沖擊；企業生存；動態隨機一般均衡
中圖分類號：F0613 文獻標志碼：A 文章編號：10085831（2013）03002007
根據中國經濟運行的機制，企業的生存狀況很大程度上受到宏觀經濟運行和產業政策等外部條件的影響——即企業的生存狀況依賴于經濟運行狀況。本文討論企業的生存狀況在外生沖擊的影響下將怎樣變化以及哪些沖擊對企業生存狀況影響較大。企業生存狀況基本無法直接計量，但企業數量的變化間接說明企業生存狀況的變化，所以本文使用產品市場是壟斷競爭的動態隨機一般均衡模型（DSGE）分析企業數量的變化，討論企業生存狀況。
本文的模型把企業數量設置為內生的變量，Lewis[1]認為把企業數量設定為內生變量有三個原因：第一，根據Dixit和Stiglitz[2]、Krugman[3]設定壟斷競爭的市場條件下一個企業只生產一種產品，在新企業進入的同時，也就有新產品種類被生產，由于產品差異化能滿足消費者的不同偏好，這樣給消費者帶來一定的福利。現在統計的通貨膨脹率中沒有對產品多樣化作出相應的調整，導致統計的通貨膨脹率高估了居民生活成本。所以引入內生的企業數量可以反映真實的生活成本。第二，Bilbiie等[4]、Bergin和Corsetti[5]認為內生的企業數量變化增加了宏觀經濟波動的傳遞機制。第三，新企業的進入導致了產業內競爭加劇，使產品的差異化變小，從而產品間的替代性加強，使企業的壟斷力量和價格制定能力減弱。
在國外文獻中技術沖擊、偏好沖擊對企業數量的影響有一致的看法，Chatterjee 和 Cooper [6]把企業數量設定為內生變量且受消費偏好沖擊和技術沖擊的影響。由于企業面臨的產品市場是壟斷競爭市場，生產的產品是不完全替代，所以企業數量對漲價率（markup）有顯著的影響，使企業具有一定的定價能力，從而企業可以長期盈利。對于有利可圖的產業可以吸引新企業的進入，加劇產業內的競爭。各個在位企業為了避免在激烈的競爭中被淘汰，只能增強自己的盈利能力，不斷積累資本以增大自己的生存空間；但是潛在的進入者看到該產業有利可圖，更加想進入該產業，形成一個產業外部積極進入，內部不斷增強自己生存能力的過程。Devereux等[7]認為企業數量的變動增加了宏觀經濟波動的傳遞途徑，從而擴大了宏觀經濟波動的影響力。索洛余項波動導致企業數量的變化，而企業生存環境的變化促進企業專業化或者規模化以增加自己的生存能力，這又導致索洛余項的變動，形成一個循環傳遞過程，即企業數量變動是沖擊的傳遞途徑。Bilbiie等[4]建立了有進入成本的DSGE模型，在模型中引入內生的企業數量，分析它怎樣影響經濟周期的相關變量，由于企業有進入成本導致生產者要權衡是否進入產業，所以形成了與Devereux等[7]建立模型相對應的新的經濟波動傳播機制。Lewis[1]在其模型中引入了供給、需求、貨幣和進入成本的波動，考察這些波動對企業數量的影響，而供給的波動又分在位企業供給的波動和新進入企業供給的波動，認為企業數量對這些波動都有明顯的反應。在國內的文獻中，劉晴輝[8]使用固定效應面板數據模型分析貨幣政策與各產業內企業數量的關系，得到貨幣政策的變動能解釋產業內企業數量變動的95%的結論。從國內文獻可以看出對企業生產狀況與外生沖擊的研究還停留在實證分析上，數量模型的研究還欠缺，而國外成熟的模型又不符合中國的特點。
本文建立一個把企業數量設定為內生變量的封閉經濟DSGE模型，主要考察消費偏好、生產技術和貨幣等外生沖擊是怎樣影響企業生存（數量）和應該怎樣應對這些外生沖擊。沒有考慮開放經濟問題是因為Gali[9]、徐高[10]認為政府支出、凈出口等需求對經濟波動的影響不大。對家庭建模時，在模型中引入了符合中國家庭實際情況的貨幣余額偏好，針對中國貨幣流通速度趨勢變化的特點，在模型中也加入了一個對貨幣余額偏好的持久性沖擊。在這個模型中把企業數量變化分析深入到產業內部，這有別于其他的討論宏觀經濟波動與企業數量關系的DSGE模型。本文研究企業部門時借鑒了Jaimovich和Floetotto[11]研究漲價率與產業內企業數量的動態關系的建模方法，不同之處在于加總各個產業產出時加入了消費者對產品多樣性的偏好，可以修正居民的生活成本。由于產業內部的企業間是壟斷競爭的假設，企業通過壟斷定價來謀取利潤，形成一個前文提及的資本積累的循環過程。由于劉晴輝[8]的經驗分析，所以在本文的模型中考慮政府部門時只引入貨幣政策，而沒有考慮政府支出和稅收的影響。劉斌[12]認為中國的貨幣政策目標是盯住貨幣供應量，所以本文中政府實施的貨幣政策也只是考慮了控制貨幣總量增長率而沒有考慮利率等其他因素。最后本文求解模型的對稱均衡，并使用校準方法對模型進行脈沖響應分析。本文第二部分是理論模型的構建與求解；第三部分是模型校準和脈沖響應分析；第四部分給出模型結論和啟示。
一、模型的構建與求解
本文建立了封閉經濟DSGE模型，包括家庭、企業、政府三個部門。以下分別討論各個部門。
（一）家庭部門
經濟中存在連續（總測度為1）同質且無限生存的家庭，每個家庭都最大化其一生中的期望效用之和。
Ε0∑∞t=0βtUt
（1）
其中，β是主觀折現因子；Ut是家庭在t期的即期效用函數，它是消費的增函數；Ct表示消費；勞動供給的減函數，Lt表示勞動供給；貨幣持有量的增函數，用Mt表示貨幣持有量，其具體形式為
Ut = εct1-σC1-σt -1 + L1 + t + edt ln（Mt Pt ）
其中，σ是跨期消費替代彈性的倒數，φ是勞動供給彈性的倒數。εct是消費偏好波動，服從對數化一階自回歸過程（AR（1））。表示勞動供給的效用相對消費和貨幣持有量帶來效用的比例，沒有引入勞動力供給波動是因為勞動供給波動對經濟的影響較小[13]。Pt是價格指數，其具體形式將在對企業建模時給出。edt為每期對真實貨幣余額偏好的沖擊，dt遵循一個帶漂移的隨機游走過程，行為方程為
dt=（1-ρd）gm+ρddt-1+ηd
gm是為了體現中國貨幣流動速度的趨勢性變化，在偏好中施加的一個持久性沖擊。gm等于中國真實貨幣余額的增長率與真實產出增長率之間的差額。ηd是隨機擾動項。
每期家庭向企業提供勞動力并獲取相應的報酬。同時，家庭決定在t期的名義投資量、名義貨幣持有量和消費。由于只考慮貨幣政策，沒有考慮財政政策，所以在約束等式里面沒有稅收和轉移支付等。家庭的跨期預算約束可以表示為
Ct+It+vtNEt+Mt=Rt-1Kt-1+WtLt+
πtNt+Mt-1
（2）
其中等式左端表示支出，分別是t期的消費、t期的投資、t期投資的新企業、t期家庭貨幣持有量。用It表示每期投資額，vt表示企業的價值，NEt 表示t期新進入的企業數量。等式右端是收入，分別是資本利得、勞動收入、企業分紅、t-1期持有的貨幣量。用Kt表示資本，Wt表示名義工資率，Rt-1表示t-1期持有的名義資本收益率，πt表示企業利潤，Nt表示企業數量。Kt、Nt是狀態變量，每期有NEt數量的企業進入，δN比例的在位企業退出生產，而資本也有一定的折舊，用δ表示資本折舊率。所以Kt、Nt的行為方程為
Nt=（1-δN）Nt-1+NEt
Kt=（1-δ）Kt-1+It-1
所以（2）表示的家庭預算約束可以改寫為
MtPt+KtPt+Ct+vtNt=Mt-1Pt+（1-δ+Rt-1）
Kt-1Pt+WtPtLt+πtNt+vt（1-δN）Nt-1
（3）
代表性家庭在式（3）的約束下求Ct、Lt、Mt、Kt、Nt使家庭期望效用式（1）最大化，得到最優決策一階條件為
εctC-σtWtPt=Lt
（4）
βEt（1-δ+Rt）εct+1C-σt+1εctC-σtPtPt+1=1
（5）
edt（MtPt）-1=εctC-σt（1-11-δ+Rt）
（6）
vt=πt+β（1-δN）Etvt+1εct+1C-σt+1εctC-σt
（7）
式（4）表示均衡時勞動與消費的邊際替代率等于真實工資率，式（5）表示均衡時資本收益率等于消費的跨期替代率，式（6）表示均衡時真實貨幣持有量與消費的替代率等于貨幣持有成本，式（7）表示均衡時企業價值等于企業利潤加企業未來的期望價值的現值。
（二）企業部門
經濟系統中有最終產品和中間產品，最終產品是使用連續且總測度為1的各個產業生產的產品進行生產。在每個產業中都有有限數量的生產中間產品的企業，它們生產不同的產品——即同一個產業中生產的產品是不完全替代的，并假設企業面臨的市場是壟斷競爭市場。這樣會導致各個產業生產的中間產品最后加總產出時各產品之間也是不完全替代的。
最終產品使用規模報酬不變的生產函數生產，它使用各個產業生產的產品進行生產。其生產技術為
Yt=∫10Qt（j）ωdj 1ω，ω∈（0，1）
（8）
Yt為最終產出，Qt（j）是產業j的產出，任何兩個不同的產業間生產產品的替代彈性是固定的，等于1（1-ω）。最終產品的生產者之間是完全競爭的，消費者使用最終產品進行消費、投資和新企業的構建。
在產業j中有數量有限且Nt>1的企業數量，它們生產不同的產品，使用CES函數形式把它們加總為產業j的產出。Nt不同于Jaimovich 和 Floetotto[11]的設定形式，本文引入了消費者對產品差異化的喜好程度。產業j的產出是
Qt（j）=At∑Nti=1qt（j，i）τ1τ，τ∈（0，1）
（9）
At=Nγ-1τt
其中借鑒Dixit 和 Stiglitz[2]的設定，γ表示消費者對產品差異化的喜好程度。qt（j，i）表示產業j中企業i的產出。產業中的企業面對壟斷競爭市場，企業i生產的產品特征不同于其他同產業的企業產品特征，它們使用壟斷定價能力使其利潤最大化。產業內任意兩個企業間生產產品的替代彈性為1（1-τ），且假設1（1-τ）>1（1-ω）。
每個中間產品生產企業使用資本k和勞動力l進行生產，資本市場和勞動力市場是完全競爭市場。生產函數的形式為
qt（j，i）=ztk（j，i）αlt（j，i）1-α-ο，
α∈[0，1]
（10）
其中zt表示外生的技術沖擊，各個廠商之間都是相同的，其服從對數化AR（1）過程。一般認為技術沖擊是獨立于貨幣政策的，所以過去技術沖擊不會受到貨幣政策沖擊及貨幣需求沖擊的影響。ο是中間產品生產企業為生產支付的固定費用，中間產品生產企業把投入的ο數量的費用立即使用起來，而且把它一次消耗完。
最終產品生產者購買各個產業的產品進行生產，面對的最終產品市場是完全競爭市場。所以最終產品生產者選擇投入來使其利潤最大化，最后得到各個產業的需求函數為
Qt（j）=pt（j）Pt1ω-1Yt
（11）
pt（j）是產業j在t期的價格指數，Pt表示最終產品在t期的價格指數，把式（11）代人（8）可以得到最終產品價格指數為
Pt=∫10pt（j）ωω-1dj ω-1ω
（12）
把產業j的企業i的價格表示為pt（j，i），使用同樣的方法可以得到qt（j，i）的需求函數和產業j的價格指數。
qt（j，i）=Aτ1-τtpt（j，i）pt（j）1τ-1Qt（j）
（13）
pt（j）=1At∑Nti=1pt（j，i）ττ-1τ-1τ
（14）
產業內各中間產品企業的定價過程分為兩步，第一步是使用資本和勞動，在生產技術的約束下使其成本最小化；第二步是帶入第一步求出單位成本，中間產品生產者在需求函數的約束下，制定價格使其利潤最大化。在第二步制定價格時，如果使用Dixit和Stiglitz[2]的假設，單個企業的價格不會影響經濟整體的價格指數，則沒有把企業定價影響考慮到最終產品價格指數和產業的價格指數中。但是Yang和Heijdra[14]認為Dixit和Stiglitz[2]的設定是當企業數量是無限時的加總方法，需要納入企業壟斷定價能力對價格指數的影響，但是仍然假設單個企業的定價只會影響到產業的價格指數，而不會影響最終產品的價格指數。由于本文中假設產業內有有限數量的企業，所以本文使用第二種設定，可得到
pt（j，i）MCt（j，i）=μ（Nt）=
（1-ω）Nt-（τ-ω）τ（1-ω）Nt-（τ-ω）
（15）
其中MCt（j，i）表示產業j內企業i的邊際成本，μ表示其漲價率，它是企業數量N的函數。同時根據定價過程，可以得到中間產品企業對資本和勞動力的需求函數
Rtpt（j，i）=ztμ（Nt）αkt（j，i）αlt（j，i）1-αkt（j，i）
（16）
Wtpt（j，i）=ztμ（Nt）（1-α）kt（j，i）αlt（j，i）1-αlt（j，i）
（17）
根據式（10）、（16）、（17）可以得到中間產品企業的利潤，πt（j，i）為
πt（j，i）=pt（j，i）qt（j，i）μ（Nt）-1μ（Nt）-ομ（Nt）
（18）
潛在的進入者支付ψ的進入成本建立一家新企業。接下來企業擁有者把產品出售給家庭。它的價值確定方法是未來利潤折現v，它的值等于式（7）確定的數值。所以潛在進入者支付的最優進入成本滿足的條件為
ψt=vt
式（7）可以改寫為
ψt=πt+β（1-δN）Etψt+1εct+1C-σt+1εctC-σt
（19）
（三）政府部門
政府是通過控制名義貨幣總量來實施貨幣政策，需要考慮的因素有上期名義產出、通貨膨脹率等，為了符合中國經濟運行的實際情況，其行為方程是參照李春吉和孟曉宏[15]的設定，具體形式為
ln（Δmt/Δm）=ρmyln（Yt-1/Y）+
ρm∏ln（∏t-1/∏）+ηmt
（20）
其中Δmt=MtMt-1表示t期名義貨幣增長率，∏t=PtPt-1表示通貨膨脹率，ρmy、ρm∏均為絕對值小于1的參數，Y 、∏ 分別表示穩定狀態時候的總產出和通貨膨脹率，ηmt表示名義貨幣增長率受到的隨機擾動項。
（四）對稱均衡
在前文提到的企業定價過程中，可以發現所有企業擁有相同的邊際成本，這是由于它們面對相同的勞動力市場和資本市場。又由家庭是同質的，可以得出模型的對稱均衡解。即（j，i）∈0，1×1，Nt：qt（j，i）=qt、kt（j，i）=kt、lt（j，i）=lt、Nt（j）=Nt。由于各個企業擁有相同的技術和單位成本，所以它們制定的價格都是相同的，可以把價格定義為pt（j，i）=pt=1。在加總勞動和資本時可以得到Kt=ktNt、Lt=ltNt。通過加總可以得到最終產品生產者的產出、中間產品生產企業的利潤、價格指數、資本需求函數和勞動需求函數為
Yt = Nγ-1t（zt KαtL1-αt -Nt ο）
（21）
πt=YtNγt1-1μ（Nt）-ομ（Nt）
（22）
Pt=N1-γt
（23）
Rt=ztμ（Nt）αKαtL1-αtKt
（24）
Wt=ztμ（Nt）（1-α）KαtL1-αtLt
（25）
由于最終產品用于消費、投資和新企業的構建，所以可以得到總資源約束方程為
Yt=Ct+It+ψtNEt
（26）
二、模型校準和脈沖響應分析
（一）參數校準
（4）-（6）、（15）、（19）-（26）式描述了均衡時的動態系統。進行數值模擬前需要確定模型中各個結構參數的值，結構參數的校準主要考慮模擬數據序列的穩定性和參照相關文獻來確定其數值，它們在參照文獻中的經濟含義與本文中相應參數的經濟含義相同。家庭行為參數集合為{σ，φ ，δ，β，δN }。基于季度數據的考慮，σ、φ、δN參數設定時參照劉斌[12]使用Bayes估計得到的值，它們分別為2.1、6.16、0.05，它們的取值意味著跨期消費和勞動供給都缺乏彈性；δ、β參照李春吉和孟曉宏[15]的設定分別為0.05、0.97。企業行為的參數集合為{α，ο，ω，τ，γ}。由于企業部分模型設定參照了Jaimovich和Floetotto[11]的設定，所以α、ο、ω、τ這部分參數也參照其給出的值，它們分別為0.3、0.127、0.001、0.949；γ參照Lewis[1]的設定，其值為0.3。外生沖擊的參數集合為{gm，ρc，ρd，ρz，ρmy，ρm∏，ηc，ηd，ηz，ηm}。貨幣偏好的持久性沖擊gm參照劉海超[16]在其博士論文中的統計數據計算得到，其值為0.038。消費沖擊系數（ρc）、貨幣偏好沖擊系數（ρd）、技術沖擊系數（ρz）參照劉斌[12]的估計結果得到，它們分別為0.17、0.26、0.95。貨幣政策行為方程的系數ρmy、ρm∏參照李春吉和孟曉宏[15]的設定分別為-0.303 190、0.963 093。各個外生沖擊的擾動項ηc、ηd、ηz、ηm的概率分布服從正態分布，具體形式分別為ηc～N（0，0.99）、ηd～N（0，1.13）、ηz～N（0，0.12）、ηm～N（0，0.12）。具體各個參數的值見表1。
為了得到模型中各個變量的穩態值，首先應該求出各個外生沖擊的穩態值。根據消費偏好沖擊、貨幣供給沖擊、技術沖擊的定義，它們的穩態值都為1。由于貨幣偏好沖擊是帶有漂移的隨機游走過程，根據其行為方程可知其穩態值等于gm的值。由于系統處于穩定狀態時，各個動態變量是固定的值，根據式（5）計算出R的穩態值為0.080 928。本文中參照Jaimovich和Floetotto[11]對漲價率的設定，μ（漲價率）的穩態值為1.3，根據漲價率的等式（15）計算出企業數量的穩態值N為1.218 163。得到N的穩態值后，根據式（23）計算出P的穩態值為1.148 137。本文設定L的值為1，它代表一個工作日有8個小時，根據式（24）得到K的穩態值為4.468 011。由式（25）計算得到W的穩態值為0.843 702。由前面計算的這幾個變量的穩態值，根據式（21）得到Y的穩態值為1.229 965。得到Y的穩態值后，從式（22）得到π的穩態值為0.169 829。從式（19）計算出ψ的穩態值為2.163 431。由N、K的行為方程計算得到NE、I的穩態值分別為0.060 908、0.223 401。然后根據式（26）計算出C的穩態值為0.874 793。從式（6）得到M的穩態值為30.017 693。是一個靜態變量，在給定其他參數的值和其他變量的穩態值后，由式（4）計算其值為0.973 181，可以看到勞動占消費和貨幣持有量的效用比例非常大。根據∏的定義，在穩定狀態時有Pt=Pt-1，所以其值為1。各個變量的穩態值計算結果見表2。
（二）脈沖響應分析
為了清楚了解各個沖擊對企業數量的動態影響，本文考查了企業數量對技術、貨幣偏好沖擊的脈沖響應函數（圖1）。
從圖1中可以看到，技術沖擊對企業數量的影響最大，技術沖擊對企業數量只有正面的影響。在技術沖擊的影響下，企業數量會偏離原來的穩定狀態，在經過140期后達到一個新的穩定狀態，最大偏離發生在70期的時候，其值為1%。從脈沖響應圖中還可以看到，企業數量對技術沖擊滯后70期是影響最大，屬于滯后型波動。在現實中，技術的傳播過程也總是部分企業先進行技術創新，然后是其他企
注：橫軸表示時間（每個刻度20期），縱軸表示單位標準差的沖擊給企業數量帶來百分比變化。業紛紛模仿這些企業的技術，進入該行業，使該行業的企業數量增加。該行業的企業數量達到一定數量后，競爭加劇，部分企業消亡，其他企業為了生存，只有加快技術創新的步伐，這樣才能立于不敗之地。貨幣偏好的沖擊對企業數量只有負面作用，從圖1中可以看到，貨幣偏好沖擊幾乎立即使企業數量的波動達到最大。可以說，家庭的貨幣偏好，對企業數量有立竿見影的作用，這屬于一致性波動。最后大約在60期的時候恢復到穩定狀態，偏離程度最大的時候是0.15%。在經濟中，企業的建立需要資本的投入，而家庭的貨幣偏好沖擊是持有貨幣，而不是把這些貨幣用于投資或者消費。在本模型中，家庭把貨幣投資于企業，獲得分紅，當貨幣偏好沖擊發生時，家庭就偏好持有更多貨幣，企業不能獲得資本投入，所以對企業數量具有負面的影響。
三、結論與啟示參考文獻：
[1] LEWIS V.Macroeconomic fluctuations and firm entry：Theory and evidence[R].National Bank of Belgium Working paper research， 2006.
[2] DIXIT A K， STIGLITZ J E.Monopolistic competition and optimum product diversity[J].American Economic Review， 1977， 6（3）：297-308.
[3] KRUGMAN P R.Increasing returns， monopolistic competition and international trade[J].Journal of International Economics，1979，9：469-479.
[4] BILBIIE F O， GHIRONI F，MELITZ M J.Business cycles and firm dynamics[R].Manuscript，2005.
[5] BERGIN P， CORSETTI G.Towards a theory of firm entry and stabilization policy[R].NBER Working Paper，2005.
[6] CHATTERJEE S， COOPER R W.Entry and exit， product variety and the business cycle[R].NBER Working Paper，1993.
[7] DEVEREUX M B， HEAD A C，LAPHAM B J.Aggregate fluctuations and increasing returns to specialization and scale[J].Journal of Economic Dynamics and Control，1996，20：627-656.
[8] 劉晴輝.貨幣政策、企業行為與商業周期：基于動態隨機一般均衡的模擬分析[D].上海：復旦大學，2010.
[9] GALI J.Monetary policy，inflation，and the business cycle[M].Princeton ：Princeton University Press，2008.
[10] 徐高.基于動態隨機一般均衡模型的中國經濟波動數量分析[D].北京：北京大學，2008.
[11] JAIMOVICH N，FLOETOTTO M.Firm dynamics， markup variations， and the business cycle[J].Journal of Monetary Economics 2008，55：1238-1252.
[12] 劉斌.我國DSGE模型的開發及在貨幣政策分析中的應用[J].金融研究，2008，10：1-22.
[13] WALSH C E.Monetary theory and policy[M].second edition.Massachusetts：The MIT Press，2003.
[14] YANG X，HEIJDRA J B.Monopolistic competition and optimum product diversity[J].American Economic Review， 1993，83（1）：295-301.
關鍵詞：宏觀經濟因素；營運資本管理；中小企業；影響機理
一、 引言
營運資本是企業日常周轉經營的流動資金，是企業短期財務決策的重要內容。企業管理者應當考慮企業的微觀狀況，據此作出合理的營運資本管理決策。因此，企業的營運資本管理會受到其自身財務狀況的影響，這也是大量的營運資本管理研究所考慮的重點。另一方面，宏觀經濟因素也會對企業產生影響。對于單個的企業而言，它只能順應宏觀經濟因素的影響并做出適當的調整，而不能反過來左右宏觀經濟狀況。因此，深入研究宏觀經濟因素對企業營運資本管理的影響就十分有必要。但就目前國內外研究狀況來看，該方面的問題往往被忽視了。
在如今的后危機時代，企業仍然面臨著較大的宏觀風險。我國尚處在逐步的改革過程之中，宏觀經濟和政策環境變動較為頻繁，因此我國的政策制定者和企業管理者更是需要了解宏觀經濟因素對營運資本管理的影響。特別地，相對于而言中小企業在管理水平、技術水平、市場地位等方面較為低下，對外部沖擊的緩沖能力弱，因而對宏觀經濟因素的波動會更加敏感。所以，本文將針對我國的中小企業，研究宏觀經濟因素對企業營運資本管理的影響機理。希望本文的研究能為管理者提供一些支持。
二、 國內外研究文獻綜述
關于營運資本管理的研究，國外早在20世紀70年代就已開始，而國內相關方面的研究則開始較晚。
Marc Deloof（2003）對比利時公司的實證研究發現：應收賬款周轉期、存貨周轉期與經營毛利負相關。Eljelly（2004）則用沙特的公司樣本研究了現金周期、流動比率對企業盈利的影響，結果發現前者的影響更大。F. Samiloglu 和K. Demirgunes（2008）的研究考慮了行業因素，發現了行業與現金周期對企業盈利能力的交互影響作用。在模型方面，M.A. zariyawati（2009）使用了pooled OLS 和固定效應模型，結果仍然發現現金周期與總資產營業利潤率顯著負相關。Azhagaiah Ramachandran，Muralidharan Janakiraman（2009）、Melita Stephanou Charitou，Cyprus Maria Elfani etc.（2010）分別以印度和塞浦路斯的樣本進行了研究，也發現營運資本的管理效率與盈利能力正相關，只是二者采用了不同的指標衡量盈利能力。
在我國的研究人員中，毛付根（1995）指出：應從流動負債與流動資產之間的關系著手，從總體上制定合理的營運資本政策。王竹泉、馬廣林（2005）認為營運資本的管理目標是追求周轉效率，從而提高企業的獲利能力。陳國欣、張梅玉（2009）采用了3個行業的樣本數據，研究發現營運資本政策在行業間有顯著差異。白凈、王冬梅（2009）的實證研究發現，扣除行業均值之后營運資本周轉期與企業績效之間依舊存在著顯著的負相關關系。孔寧寧、張新民、呂娟（2009）采用平衡面板數據進行的實證研究也有類似的結果。
以上國內外的這些研究，以不同國別和地區的樣本從不同的側面得出高度一致的結論：企業的的營運資本管理效率越高，績效越好。但幾乎所有的研究都是立足于微觀的企業特征，有少數研究者考慮了行業的差異，而考慮宏觀經濟因素影響的則十分罕見。這些為數甚少的研究包括Rakesh Duggal， Michael C. Budden（2012）對非金融類標普500家公司的研究，他發現在經濟蕭條時期企業采取的營運資本政策會偏向于保守。江龍、劉笑松（2011）實證研究結果發現，公司在經濟衰退時期有更高的現金積累傾向，導致營業資本政策保守化。以上二者的研究均為一般的相關性研究，并未進一步深入分析宏觀經濟因素對企業營運資本管理影響的微觀傳導機理。據此，本文將針對一家中小企業進行案例分析，重點研究宏觀經濟因素對企業營運資本管理的影響，并深入分析這一影響在微觀層面如何傳導，并最終影響企業的經營績效。
三、 霞客環保的案例分析
本文案例分析的對象為一家普通的中小板上市公司：江蘇霞客環保色紡股份有限公司（以下簡稱，霞客環保），其主要產品包括有色聚酯纖維、半消光切片、色紡紗線等。
杜邦模型將公司的凈資產收益率分解為三個比率的乘積：總資產周轉率、銷售凈利潤率和權益乘數。一個往往被忽視的問題是：宏觀經濟因素是否會影響企業的資產周轉效率、利潤率和財務杠桿，從而最終影響凈資產的收益狀況呢？本文將使用2004年～2011年間霞客環保的財務數據和宏觀經濟數據對該問題進行分析。
1. GDP對營運資本周轉效率的影響。國內生產總值（GDP）總體上反映了國家的宏觀經濟狀況，GDP增速是整個市場繁榮程度的表征。在經濟繁榮期企業會面臨擴大的市場，從而其營業收入會得到增長；相反，在經濟低迷期企業會面臨收縮的市場。圖1基本證實了這一點：除了2008年以外，霞客環保營業收入的變動趨勢與實際GDP增速保持一致。2008年為何會出現一個奇異點呢？原因是2008年6月霞客環保合并了滁州安興環保彩纖有限公司（以下簡稱，滁州安興），這使得2008年的營業收入和2007年不具有可比性。滁州安興納入合并報表后，對合并報表2008年營業收入的影響額約為2.22億元。將該部分營業收入剔除修正后的情況如圖2，該圖顯示了霞客環保的營業收入受宏觀經濟狀況的影響十分顯著。
企業的營業收入如此明顯地受到宏觀經濟的影響，如果理性的企業管理者能及時地對營運資本各項目進行調整以適應這一影響，那么營運資本的周轉效率將保持基本的穩定。比如，如果管理者能及時地調整存貨、應收賬款的存量，使兩者與營業收入的變動保持一致，那么該企業的營運資本周轉期將是基本不變的。圖3沒有顯示出霞客環保管理者的及時調整行為，卻似乎顯示出管理者的超前調整行為：管理者能準確地預期下一年的經濟形勢，并超前做出決策。當管理者預測到下一年宏觀形勢向好時則擴大生產和放寬對外的信用政策，使得存貨和應收賬款存量超前一年增加，并且這一增加的幅度超過當年的營業收入增加幅度，這將最終導致營運資本周轉期（存貨周轉天數+應收賬款周轉天數）超前一年變長；當預期下一年形勢惡化時，則相反地操作，使得營運資本周轉期超前一年變短。如果真是這樣的話，圖3顯示出霞客環保的管理者至少在2004年～2010年期間的7年中每次都能準確地預測未來。
霞客環保的管理者真有如此神通嗎？這需要考察霞客環保的存貨及應收賬款的變化情況是否真的超前1年。由于霞客環保應收賬款周轉天數基本在10天～25天之間，對營運資本周轉期的影響較小，營運資本周轉期曲線的形狀基本上由存貨周轉期決定，因此此處重點考察存貨的變化情況。圖4將霞客環保的存貨增長率曲線右移了一年，如果管理者真的具有準確預測宏觀經濟形勢的能力，那么右移后的存貨增長率曲線形狀應該與GDP曲線基本一致，但圖4否定了這一假設，兩曲線的關系顯得雜亂無章。其實，按常理，在企業經營過程中管理者更可能的是滯后于宏觀經濟做出反應。圖5將存貨增長率曲線左移了兩年，結果發現其與GDP曲線變動一致。按圖4、圖5的數據可以推測，霞客環保管理者的營運資本決策不是超前一年，而是滯后宏觀經濟1年～2年。營運資本周轉期曲線顯示出的超前現象，實際上是存貨曲線的特殊形狀引起的假象。
由以上的分析可知：宏觀經濟狀況（GDP）一方面從外部影響企業的市場，從而影響企業的營業收入規模；另一方面，宏觀經濟影響企業管理者，從內部影響企業的生產決策等，只不過企業管理者的決策通常是滯后于宏觀經濟狀況。GDP對企業收入和存貨等營運資本項目的綜合影響就表現為對企業營運資本周轉期的影響。按照杜邦分析法的邏輯，企業的總資產收益率受到銷售凈利潤率和資產周轉率的影響。因此，宏觀經濟對企業營運資本周轉期的影響會傳導到對總資產收益率的影響上，圖6顯示了宏觀經濟影響傳導的結果。很明顯，總資產收益率與營運資本周轉期反方向變動，二者顯著負相關，僅僅是在2008年出現了奇異點。出現奇異點是因為總資產收益率除了受到資產周轉效率的影響外，還受到銷售收入產生利潤的能力的影響。如表1，在2008年營運資本周轉期明顯下降，但是總資產收益率卻沒有因此上升，這是因為2008年霞客環保的營業利潤率迅速下滑，其對總資產收益率的負向影響超過了營運資本周轉期的正向影響。2008年霞客環保的營業利潤率為何如此猛烈地下滑呢？一般情況下，企業的營業利潤率取決于它的毛利率，而毛利率一方面取決于企業產品的議價能力，另一方面取決于成本的控制。由圖7可以看到，霞客環保的營業利潤率與世界原油價格呈現十分明顯的逆向變動關系，這是因為霞客環保的原材料與原油密切相關。由于2008年國際原油價格的迅速攀升導致了營業成本的超常增加，所以公司的營業利潤率迅速下降。由此可以看到，隨著世界經濟的一體化進程，一個企業除了受到本國宏觀經濟狀況的影響外，還很可能受到國際經濟形勢的影響。
由以上對霞客環保的分析可知，宏觀經濟因素可以影響企業的營運資本周轉期以及營業利潤率，進而傳導到對總資產收益率的影響。
2. M2/GDP對企業營運資本政策等的影響。營運資本管理涉及三大問題：營運資本管理效率、營運資本管理績效和營運資本政策。前述的分析發現，宏觀經濟因素會通過影響企業的營運資本管理效率來影響績效。那么，宏觀經濟因素會不會影響企業的營運資本政策呢？
企業的營運資本政策類型可以通過凈營運資本需求量（（流動資產-流動負債）/資產總額）來區別：凈營運資本量較大是保守型政策，量較小是激進型政策，介于兩者之間的則是中庸型政策。企業采取何種政策類型是權衡收益和風險的結果：激進型政策將更多的資金投入到長期資產，以圖獲得更高的收益，但同時會面臨流動性不足而帶來的償債風險；保守型政策的效果則相反。
如果國家發行了更多的貨幣，那么該國的企業將更容易通過債務融資，企業的償債壓力會較小，這時容易鼓勵企業采用更激進的財務決策：減少凈營運資本、提高資產負債率。一國的貨幣發行量可以用廣義貨幣除以國內生產總值（M2/GDP）來衡量，它體現相對于整體經濟規模而言，一國貨幣發行規模的大小。因此，如果企業對貨幣政策是敏感的，那么，當M2/GDP增加時企業的凈營運資本會減少、資產負債率會增加；反之，凈營運資本會增加、資產負債率會降低。另一方面，從貨幣供需決定的資金成本角度來看，當貨幣供給相對于貨幣需求增加時，融資成本會降低，因此企業負債的綜合利率（財務費用/負債總額）會降低；反之，綜合利率會升高。
圖8顯示，M2/GDP與凈營運資本需求量之間的正相關關系很顯著。該圖說明企業的營運資本政策顯著地受到國家宏觀貨幣政策的影響：在貨幣政策寬松時期，企業會持有更少的凈營運資本，營運資本政策趨向于激進；在貨幣政策收緊時期，企業則需要持有更多的凈營運資本來降低財務風險，從而導致營運資本政策保守化。
同樣的道理，貨幣政策的變化應該會影響到企業總體的負債水平，從而影響企業的財務杠桿。圖9是霞客環保的資產負債率與M2/GDP曲線的對比，但該圖并沒有顯示出兩者之間明顯的相關關系。需要注意的是，有兩類非日常經營活動會影響資產負債率：投資者新投入或撤出資本、企業合并。這些偶然的活動會使得資產負債率不具有穩定性，前后年度的可比性較差。在2004年～2011年期間，霞客環保發生這兩類活動且對資產負債率造成顯著影響的事項包括2008年合并滁州安興、2009年增發股票。前一事項使資產負債率較高的子公司加入了合并范圍，以至于2008年合并報表的資產負債率大幅抬高；后一事項則是增加了所有者權益，使得2009年資產負債率突然降低。將這兩個事項造成的影響剔除后的結果如圖10所示，該圖證實了企業的總體負債水平也受宏觀貨幣政策的顯著影響。
如前文所述，貨幣政策還會影響企業的綜合利率，正如圖11所示。綜合利率與M2/GDP負相關關系十分明顯：貨幣供給增加時綜合利率下降，供給減少時綜合利率上升，霞客環保對貨幣政策的反應很明顯。
綜合本小節的分析可知，宏觀貨幣政策可以通過影響企業的營運資本政策、負債的綜合利率以及財務杠桿，最終能影響企業的凈資產收益率。
四、 結論
綜合本文的分析可以發現，國內宏觀經濟形勢、國際經濟形勢以及宏觀貨幣政策這些宏觀因素對霞客環保的營運資本管理效率和營運資本管理政策等有明顯的影響作用，這些影響通過企業財務層面的微觀傳導后最終影響企業的凈資產收益率。具體地：第一，國內宏觀經濟形勢（本文以GDP增速度量）影響了公司的收入狀況和生產決策等，從而影響了公司的營運資本周轉效率。第二，國際經濟形勢（本文以國際原油價格度量）主要影響到了霞客環保的成本，從而影響了其營業利潤率。營運資本周轉效率和營業利潤率共同影響了公司的總資產收益率。第三，宏觀貨幣政策影響了公司負債的綜合利率、財務杠桿。總資產收益率、綜合利率和財務杠桿最終決定了公司的凈資產收益率。最后，貨幣政策還影響了企業的財務風險-收益權衡行為，具體體現在資產負債率和和營運資本政策兩個方面。
參考文獻：
1. 孔寧寧，張新民，呂娟.營運資本管理效率對公司盈利能力的影響——基于中國制造業上市公司的經驗證據.南開管理評論，2009，12（6）：121-126.
2. Eljelly.Liquidity-Profitability Tradeoff： An Empirical Investigation in An Emerging Market. International Journal of Commerence and Management，2004，14（2）：48-61.
3. 江龍，劉笑松.經濟周期波動與上市公司現金持有行為研究.會計研究，2011，（9）：40-46.
4. 毛付根.簡論營運資本的結構性管理原理.財會月刊，1995，（3）：21-22.
5. 王竹泉，馬廣林.分銷渠道控制： 跨區分銷企業營運資金管理的重心.會計研究，2005，（6）：28-33.
6. 陳國欣，張梅玉.營運資本管理與企業績效關系的實證研究.現代會計與審計，2009，5（3）：1-11.
宏觀經濟學主要包括了基礎性理論知識、宏觀經濟政策以及相配套的模型建立，而這些方面的內容都是為了國家能制定出良好的經濟政策做指導的，因此本文分析宏觀經濟學的基本原理將從三個方面展開。
1.宏觀經濟主要衡量指標分析
要想了解宏觀經濟，就需要知道哪些指標是可以衡量宏觀經濟的。首先是國內生產總值，這個指標被全球很多國家所采用，主要是由于他反映的是一個國家的生產力水平，可以衡量一個國家的國力。在計算國內生產總值時需要核算消費總數、個人投資額度、政府的支出額以及國家的凈出口額四個方面，并將這四個方面相加，得出的結果，其結果如果為正數，表示目前國家的經濟狀況是處于發展的，這個方面包括人們的收入、消費能力都在增加，如果為負數，則表示目前的經濟狀況不太理想，由此國家需要采用相關政策來加強重視。其次消費物價指數，通過這個指數可以了解到一個國家各個不同地區的價格情況，物價水平的高低影響人們的購買能力，購買能力的大小又影響了商品的生產商、經銷商以及投資者的利益，因此國家需要了解這一指標的數據，為制定相關政策提供一定的參考價值。最后是失業率，失業率與物價和經濟發展狀況是存在一定關聯的，如果一個國家的失業率較高，則意味著通貨膨脹率低，從而說明了物價水平低，反之，如果失業率高，則表示經濟不景氣。
2.宏觀經濟的主要分析方法
（1）通過數據收集并統計的方法進行分析。一般而言是收集衡量指標的數據，在收集和統計完數據后可以采取三種方式進行分析，一是以物價水平的變化為依據，進行前后數據結果的年度、季度和月度對比；二是通過經濟增長速度快慢來進行年度、季度以及月度的分析；三是各個因素的權重進行對比，看哪個因子能占據影響數據結果的重要比例，從而研究數據結果的結構變化。（2）通過經濟預測的方式進行分析。經濟預測一般是在理論基礎上，依靠眾多專家的討論和調查進行預測；通過數據收集進行先后時間對比分析，并剔除其中的客觀因素，從而能減少一定的誤差；另外就是采取建立模型的方式進行預測，這種方式進行預測的結果較為客觀和準確。
3.宏觀經濟的主要宏觀政策分析
國家根據宏觀經濟的主要衡量指標，收集相關數據后進行數據分析，最后根據結果來制定改善經濟現狀的政策，其主要是依靠貨幣政策和財政政策來調節國家的需求和供給。國家的財政政策是通過增加或是減少購買和支出能力，調整個人、企業或個體等方面的納稅比例來制定財政政策，調整政策狀況。比如當經濟不景氣時，沒有足夠的能力進行支付，政府就要出面購買，反之，在經濟發展比較快速的時候，政府就要減少購買力度。對于支付能力同樣是在經濟不景氣時，通過對喪失勞動能力或是退伍軍人發放補助，或是對特定的農產品給予一定的補助，來增加政府的支出，反之則減少補助比例或是延長補助時間。貨幣政策是為了實現國家既定的宏觀經濟目標服務的，通過調節利率、發行貨幣的總量等措施來進行控制和調節市場經濟，比如出現通貨膨脹現象時，可以采用制定貨幣的發行量來調節市場的需求和供給，當需求不足時就可以增加貨幣的發行量來平衡經濟。由于貨幣政策中含有更改利率的部分，因此也能通過利率來保證物價的穩定。此外還能吸引人們合理地將多余的資金用來投資或是儲蓄，從而使資源得到合理的配置。
結語
改制是政府將原國有企業的所有權部分或者全部出售給私人投資者或國外投資者的過程。在改制前,政府是國有企業唯一的持有者。在改制過程中,企業的所有權被分散。新的持有者在進入的同時往往會建立起新的治理結構來保護他們的投資。在國際金融公司(IFC)此前進行的一項對1268家企業的調研中,有313家是改制企業,并且除了24家以外,其余的都是非上市公司。由于身處改制過程中的國企,其公司治理結構通常會發生重大變化,這提供給人們一個很好的機會來考察公司治理結構的形成與發展。
經濟起落影響改制股權分布
關于董事會的設立,在我國的《公司法》中有著以下明確的規定:“有限責任公司設董事會,其成員為3人至13人”(第四十五條),“股份有限公司設董事會,其成員為5人至19人”(第一百零九條)。所以,大部分的改制企業事實上應該都設立董事會。因為改制企業通常是由多方持有的,而且各方以其出資額為限對公司承擔有限的責任。然而,從圖1我們明顯可以看到,設立董事會的這條線(深紅色線)在80%左右波動,即大約有20%的改制企業并沒有成立董事會。
這一現象可能與中國滯后的司法體系有關。在中國經濟轉型的過程中,不可避免地造成一些重要的制度性基礎缺失。尤其是法律、法規的監督和執行中存在不少漏洞。一些企業沒有嚴格遵行《公司法》,只是得到了地方政府的批準就完成了私有化的過程。
就總經理持股來說,需要指出的是,在改制的過程中,原國有企業的經理人往往有著很強的談判能力。這主要是由于他們對于企業的實際價值、運營、人事、組織結構等有著非常清楚的了解。由于這些信息上的優勢,大部分國企的經理人在改制后仍然保留著他們的職務。一項調查發現,在受訪的改制企業中,有超過60%的企業總經理是原國企的經理人。同樣值得注意的是,在國企的私有化過程中,經理層收購(MBOs)占到了很大的比例(尤其是在2004年“郎顧之爭”以前)。調查研究表明,在所有的改制中,經理層收購可能占到了40%以上。原經理人在改制過程中較大的談判能力以及經理層收購都會帶來總經理持股。如圖1顯示,在IFC調研的樣本改制企業中,大約有76%的總經理持有企業的股份。
仔細觀察圖1中的兩條線,我們還會發現兩種特征:一是,無論是董事會的設立比例還是經理人持股的比例都有逐年的波動,即不同年份改制的企業在整體上有著不同的治理結構上的表現;二是,兩條線的走勢呈現出了此消彼長的狀態,在某些年份改制的企業中,建立董事會的比例比較高,而經理人持股的比例比較低,在另外一些年份改制的企業中,建立董事會的比例比較低,但經理人持股的比例卻比較高。
第一個特征表明,可能存在一些年度的經濟因素驅動著這兩項治理結構的變化。由此,如果將這兩項治理結構與企業改制當年的宏觀經濟情況相關聯,例如圖2將設立董事會的比例與當年GDP指數(增長率)放在一起來考察。從總體上看,我們發現在GDP增長率比較高的年份,改制企業設立董事會的比例比較高(譬如在圖的兩端部分);而在GDP增長率比較低的年份,改制企業設立董事會的比例比較低(譬如在圖的中間部分)。而圖3將總經理持股的比例與當年GDP指數放在一起,我們發現了反向的關聯性:在GDP增長率比較高的年份,改制企業中總經理持股的比例比較低;而在GDP增長率比較低的年份,改制企業中總經理持股的比例比較高。兩項治理結構的比例似乎領先于GDP增長率一期。因此,將它們與后一年的GDP增長率放在一起,即圖4與圖5。在圖4中,兩條線的走勢驚人地吻合,若某一年改制的企業中建立董事會的比例比較高,則后一年的經濟增長率就比較高,反之亦然。之所以說“驚人”吻合,是因為這兩組數據的來源是完全不同的。“董事會”這一條線來自于IFC的調研數據,而“GDP指數”來自于國家統計局。兩者如此吻合,暗示著其背后一定存在重要的經濟機制。同樣,在圖5中,“總經理持股”與“后一年GDP指數”顯示出了很強的負向相關的關系。若某一年改制的企業中總經理持股的比例比較高,則后一年的經濟增長率就比較低。
從圖2到圖5,我們可以看出,國有企業在改制期間所處的宏觀經濟狀況會影響其形成的公司治理結構。在經濟狀況較好時,更多的改制企業會建立起董事會,而較少的總經理能夠獲得企業的股權;反過來,當經濟狀態不佳時,較大比例的改制企業沒有設立董事會,但總經理能掌握更多企業的控制權。
地方政府的權衡
在國企的私有化過程中,地方政府起著非常重要的作用。地方政府是原國有企業的持有者,通常是企業改制的發起者。在改制的過程中,地方政府也是企業改制方式的重要的決定者。地方政府官員的晉升取決于在任期間的綜合表現,重要的指標包括社會穩定、經濟增長率以及財稅收入。顯然,就改制的方式來說,地方政府面臨著一對權衡。一是使用內部人改制,即將原國有企業的部分或全部出售給企業的經理人與員工。內部人改制是中國各地地方政府普遍使用的一種方式,主要是為了降低由改制而帶來的失業。通常,當政府使用內部人改制時,會把企業打折出售,而同時,政府會給企業在改制后若干年內的裁員人數設置一個上限。當宏觀經濟狀況惡化時,地方政府更是傾向于將國有企業售讓給內部人,以避免失業率的繼續提高和其他政治上的壓力。在內部人改制中,原國有企業的經理人成為了大股東,制約經理人的治理結構不能夠有效地建立起來。這樣就解釋了我們在前面圖中所看到的:當改制期間的宏觀經濟狀況比較差時,地方政府更多地使用內部人改制,董事會設立的比例比較低而總經理持股的情況比較高;二是引入外部投資者。相對于內部人來說,外部投資者往往可以支付更高的價格。在宏觀經濟狀況比較好的時期,失業率降低,地方政府會更多地考慮引入外部投資者,以從企業私有化過程中獲得更高的收益。由于外部投資者對于企業的了解程度不及原企業的經理人,他們有著更強的動機建立起有效的公司治理結構,來確保自己的投資得到應有的回報。因此,當改制期間的宏觀經濟狀況比較好時,董事會設立的比例就比較高而總經理持股的情況比較少,這是因為地方政府更多地使用外部人改制的方式。
【關鍵詞】房地產上市公司，資本結構，效益
一、研究背景
房地產行業作為國民經濟支柱產業，是一個高度關聯性產業，對其他相關產業發展，擴大就業問題具有積極作用，它對國民經濟、社會進步的作用和影響也日益擴大。房地產業的良性發展將有利于促進相關產業乃至整個國民經濟的健康發展。
中國房地產行業融資渠道單一，企業偏好負債融資，房地產企業資產負債率相對較高，資金來源以銀行貸款為主，短期借款比重大于長期負債。當前房地產開發企業良蕎不齊，隨著房地產市場競爭日益激烈，監管力度不斷加大，開發貸款門檻提高，房地產開發企業資金鏈條日趨緊張，一旦資金鏈條斷裂，將會引發市場風險，更將嚴重影響相關產業的發展。房地產開發企業處于目前這樣一種困境，選擇合理的資本結構對房地產上市公司的高效運營有極為重要的意義。
二、房地產公司的融資現狀分析
（一）融資渠道單一。銀行貸款至今仍然是我國房地產公司最主要的融資渠道，這種融資方式給我國銀行業帶來了沉重的負擔。隨著經濟形勢和行業市場的變化，用以調控形勢的房地產和金融等相關政策的不斷出臺，如銀行準備金率、利率的提高等往往會給房地產金融和房地產市場帶來強烈的沖擊。
（二）股權結構失衡。國有公司普遍存在所有者缺位，出現內部人控制度等現象，公司的經營者對風險比較厭惡，股權結構以及公司債券市場發展的嚴重滯后等原因使得公司管理效率不高，股權融資額大大高于債務融資額，所以我國房地產上市公司對外部資金依賴性較高，且有逐年遞增趨勢。
（三）資產負債率高。據央行的《房地產業的發展與金融的支持》分析，我國在土地購置和房地產開發所需資金的百分之八十左右都直接或者間接來源于銀行業，房地產公司的資產負債率偏高，近幾年來負債都保持在60%左右。較高的負債會造成企業財務狀況的惡化，從而經營效率下降。維持適當的負債比率，對提高企業經營效率將有重要意義。
（四）深受政策影響。房地產開發公司的融資問題除了受到一些傳統行業因素的影響外，還受到政府政策的影響，關于住房、信貸等調控政策的出臺和變更直接對金融市場、房地產開發商融資產生重大的影響，這在最近幾年的政策調控影響效果能夠看的出來。
三、資本結構影響因素
（一）宏觀經濟要素與企業資本結構關系
1.宏觀經濟的基本狀況。宏觀經濟狀況反映了一國經濟的發展趨勢，宏觀經濟狀況的變化會影響到國家經濟的各個方面。企業的融資環境主要受到宏觀經濟環境的影響。對宏觀經濟狀況最有解釋力的指標就是GDP增長率和通貨膨脹率。GDP增長率作為一個宏觀經濟狀況高度概括性的指標。其波動在一定程度上也反映了經濟周期性波動的情況。從理論上看，企業的財務杠桿與GDP增長率呈同向關系。通貨膨脹通過扭曲相對價格作為經濟活動的調節器，造成了市場效率的降低和資源的非優化配置。理論上企業財務杠桿與通貨膨脹率呈反向關系。
2.資本市場狀況。資本市場是企業融資的一個重要來源。根據市場擇時理論，在非理性的股票市場，當公司股價被過分高估時，理性的管理者可能發行更多的股票以利用投資者的過度投機熱情，相應的公司融資杠桿較低；反之當股票價格被過分低估時，管理者可能回購股票，相應的公司的融資杠桿卻比較高。市盈率指標是反映股票價格是被高估還是低估的重要指標。當市盈率高時，企業價值是被高估的，企業會發行更多的股票，降低財務杠桿。反之當市盈率較低時，企業價值被低估，企業可能回購股票，增加財務杠桿。因此，理論上來看企業財務杠桿與市盈率呈反向關系。
3.宏觀經濟政策。財政政策方面，主要體現在政府投資方面，若政府投資增加，說明國家正在實施擴張性的財政政策，企業將面臨更多的投資、成長機會。為避免喪失成長機會，企業更趨向于權益融資，降低資產負債比。貨幣政策手段主要體現在調控利率和控制貨幣供給量上。債務融資的成本主要是取證券期決于貸款的利率，當實際貸款利率上升時，意味著貸款的成本上升，企業此時會更多地采用股權融資和較低的財務杠桿比率。因此貨幣政策的取向會對企業選擇融資方式產生影響，進而會使得企業的資本結構發生變化。
（二）微觀經濟要素與企業資本結構關系
1.公司盈利能力。按照優序融資理論，內源融資由于成本最低而會被優先選擇，其次是利用債務，最后是選擇股權融資。這樣盈利能力強的公司應有較少的債務即較低的杠桿率，從而公司盈利能力應該與其負債率負相關。有關企業績效與資本結構的實證研究，國外研究的結果大都表明，企業價值與財務杠桿之間呈正相關關系。也有少數研究發現企業獲利能力與資產負債率呈正相關關系。
2.公司償債能力。償債能力：財務杠桿運用不當可能引起的財務風險，甚至造成企業破產，公司的償債能力受到特別關注。當企業擁有較高的償債能力的時候，表明著其現金流是充足的，債權人的利益可以得到保障，所以當企業想再次進行債務融資的時候，其融資難度就會降低。因此認為償債能力和資本結構存在正相關關系。但優序融資理論認為，企業在需要資金時，對籌資方式的選擇有偏好順序，即按照內部留存收益、發行債券、發行股票的順序籌資。根據該理論，償債能力越強也即產生內部所需資金能力越強的公司，其資產負債率往往也就越低。
［關鍵詞］宏觀經濟因素;企業財務困境;財務風險
1引言
社會主義市場經濟的發展一方面為企業的經營發展帶來了較多的機遇，但另一方面也給企業帶來了巨大的挑戰。企業在經營管理的過程中，常常會遇到各種問題，財務風險管理只是其中之一。財務風險是不可避免的，只有把財務風險降到最低才能夠讓企業在激烈的市場競爭中保持一席之地，才能保證企業的可持續發展。宏觀經濟因素是影響企業財務風險的重要市場因素，宏觀經濟因素對企業財務風險的影響是企業和眾多學者的研究熱點。深刻把握宏觀經濟對企業財務風險的影響，才能進一步做好企業的風險預警工作，保證企業的安全運營和提高市場競爭力，提高經濟效益。
2宏觀經濟因素對企業財務風險的影響
在社會主義市場經濟的大背景下，企業的生產經營和財務運轉都與經濟因素密切相關，特別是宏觀經濟因素。宏觀經濟變量是一個廣泛的概念，包含眾多，如國內生產總值、國內工業增加值、通貨膨脹率、通貨緊縮率、貸款利率以及貨幣供給、原油價格、政府開支等變量。文章在選擇宏觀經濟變量時，結合實證分析，綜合考慮中國經濟發展的實際水平，選取國內生產總值(GDP)和貸款利率兩大變量進行分析。宏觀經濟因素對企業財務風險產生影響這個說法不是憑空產生的，而是有一定的事實依據。假設，宏觀經濟的大環境出現惡化和經濟下行，這進而就導致GDP下降，居民的收入減少必然就導致其購買力下降，購買力下降就導致企業的銷售額減少，在以上基礎上，因為居民購買力下降而變得困難，銀行的信貸業務也會受到沖擊，就對企業的財務困境造成了更大的負面影響。通過分析發現，整個大的經濟環境與企業的財務存在密切聯系，是一種負相關的關系。當出現宏觀環境惡化時，企業的財務困境更加嚴重，而宏觀環境變好，企業的財務運轉會更加順利，企業財務困境出現的概率就較小。宏觀經濟中的貸款利率和國內生產總值(GDP)對企業的財務風險有著巨大的影響，我們將從貸款利率和國內生產總值(GDP)來對企業的財務風險進行分析研究。
2.1貸款利率對企業財務風險的影響
在相同的市場經濟條件基礎上，即使是在企業運營狀態良好的基礎上，企業沒有財務問題，而一旦銀行的貸款利率升高，企業的借貸成本就大大增加，企業的經濟效益就會隨之減少。而當企業面臨財務問題時，企業因為財務問題難以償還銀行貸款以及一些其他的貸款項目時，企業的財務就會面臨巨大的問題，遭受巨大的財務風險。由此得出，銀行貸款利率與企業財務困境風險之間存在一定的聯系，呈現出一種正相關的關聯，具體表現為當銀行的貸款利率增高，企業財務困境風險就加大;與此相反，當銀行貸款利率降低，企業的財務困境風險就降低。
2.2國內生產總值(GDP)增長率對企業財務風險的影響
假設一種其他市場經濟條件不變的情況，在這個情況下當國內生產總值(GDP)增長率越大，整個市場經濟就表現得越繁榮，進而居民收入就越高，居民收入越高就加大了居民購買力。在國內生產總值(GDP)增長率越大的大背景下，企業的銷售額將會被提升，然后刺激生產規模的擴大，企業生產經營良好，經濟效益不斷增加，進而企業的外部資金流動也會加快和數量增加，發生財務風險的概率也會隨之減少。通過以上的分析能夠得出國內生產總值(GDP)增長率和企業的財務風險有關，并且是負相關的關聯。國內生產總值(GDP)增長速度越快，企業的財務風險越小，反之亦然。國內生產總值(GDP)增長速度增長越慢，經濟下行、增長回落，會導致企業的財務風險加大。
3企業財務風險影響因素分析
上文中，筆者從貸款利率和國內生產總值(GDP)增長率兩大宏觀經濟因素進行了分析，從兩大角度來對企業的財務風險的影響進行了相關分析研究，為保證研究的準確性和科學性，保證實證的準確性，文章選取某一家上市公司為本次研究的實例，從該企業的年度數據報告得到數據支撐，對企業的相關財務數據進行選擇和分析，分析該企業的財務變量和非財務變量，并進一步將此作為分析該企業財務預警的指標，從宏觀經濟因素對企業財務影響進行實證分析。財務變量，是指該企業的財務比率，具體包括企業的盈利、運營以及增長能力，還包括企業的現金流量幾大變量，該變量所代表的是企業自身的財務運營情況;非財務變量，企業的非財務變量指的是企業自身以外的影響因素，具體包括:消費價格指數(CPI)、國內生產總值(GDP)、M1年增長率以及加權平均年利率。通過對上文中的幾大指數進行分析計算，就能夠得到該上市公司的實際GDP增長率和一年期銀行的貸款利率。企業的實際GDP增長率、一年期銀行貸款利率在企業財務管理中具有重要作用，這兩個經濟因素是宏觀經濟對企業財務風險影響的重要因素。通過某一上市公司的實證分析發現，銀行貸款利率和實際GDP增長率作為宏觀經濟因素中的兩大經濟因素與企業財務風險密切相關。
4企業應對財務風險的有效措施
市場因素中宏觀經濟因素是影響企業財務風險的重要因素，財務風險是不可避免的，宏觀經濟因素對企業的財務困境風險的影響也是不可避免的，企業要在千變萬化的市場環境中不斷進步和發展，只有把財務風險降到最低才能夠讓企業在激烈的市場競爭中保持一席之地，才能保證企業的可持續發展。應對宏觀經濟因素對自身的影響就要積極采取相應措施，把握好宏觀經濟對企業財務風險的影響，加強企業的財務風險預警工作，保證企業能夠在財務安全的基礎上運營，才能有效地保證企業獲得最大經濟效益。
4.1密切關注市場和宏觀經濟的狀況變化
想要成為優秀企業的經營者和管理者，不僅要重視企業的生產經營，加強企業管理，密切關注市場和宏觀經濟狀況的變化，如貸款利率的變化和國內生產總值(GDP)增長率的變化。如:當國家控制的銀行貸款利率出現利率上調的變化時，企業經營者和管理者要及時對企業的生產經營戰略進行調整，對企業的貸款業務進行及時調整，指導開拓其他資金來源。如:債券的發行，并減少或暫停銀行貸款額度，及時調整經營策略能夠有效地減少銀行貸款利率上升對公司財務運營的影響，從而達到降低企業財務困境的風險的目的。國內生產總值(GDP)增長率的變化也是需要密切關注的一個重點，經營者和管理者要關心國家經濟增長情況，了解國家經濟政策和增長率。當國家政策寬松和GDP增長率上升時，企業要積極分析市場實際的供需狀況，再根據企業自身的發展水平進行分析，適時擴大企業的生產規模和銷售，加大技術要素和資金要素的生產要素投入，并協調好其他因素。把宏觀經濟因素作為經濟調整的重要參考因素能夠幫助企業及時調整企業財務政策變化，應對多變的經濟環境，減小財務風險發生的概率。
4.2建立企業財務風險預警機制危機
市場經濟變化難以把握，如果企業想要在競爭激烈和變化莫測的市場大環境中占據高地，并想要確保企業的財務安全和生產經營高效率，建立完善的企業財務風險預警機制是關鍵。企業通過組織專業人員對企業自身的生產經營狀況和財務狀況進行專業分析，并根據分析結果以及宏觀經濟的各大變量建立風險預警模型，分析把握宏觀經濟中的因素變化對企業財務風險的影響，始終注意并控制每個因素。建立企業財務風險預警機制除了將宏觀經濟因素納入預警機制外，還必須將市場實時狀況調查以及自身的財務管理信息包納在機制之中，并進一步根據數據模擬來幫助決策，有效地提高決策的科學性和準確性。重視預警機制的分析結果，當預警機制中對某一項目的計算達到最大風險評估，企業管理者要重視項目的風險，并及時對企業的財務資金進行調整，最大限度地提高企業的資金安全。
4.3把握企業管理關鍵性指標
企業管理關鍵性指標是影響企業發展的重要因素，具體包括企業的總資產周轉率、資產負債率以及企業成本費用利潤等，這些指標的變化反映了企業財務實際狀況。在企業財務管理中，這些數據能夠直觀反映該企業的生產經營狀況。因而，企業必須重視這些指標，認識到這些指標的重要性，并加強控制，控制好企業的總資產周轉率、資產負債率以及企業成本費用利潤等是企業財務風險防范的重點，減少因為關鍵性指標所造成的企業財務風險。與此同時，企業要樹立良好的形象和做好信用管理工作，提高資金利用效率，及時回收資金，盡量避免因為忽視某一關鍵指標而造成的財務困境風險。除此之外，企業經營者要重視企業信用管理，及時對資金進行回收，踏踏實實地做好每一個項目，提高企業市場競爭率。
