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論文摘要:完善公司治理結(jié)構(gòu)一直是我國金融改革的重點(diǎn)。本文通過對美國投資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征、董事會構(gòu)成、員工激勵機(jī)制、監(jiān)督約束機(jī)制以及公司治理結(jié)構(gòu)等五個(gè)方面的深入分析,對深化我國金融機(jī)構(gòu)改革,特別是證券投資機(jī)構(gòu)改革具有重要的借鑒意義。
一、美國投資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征
(一)美國投資銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)極為分散
一是在美國投資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,雖然機(jī)構(gòu)投資者股東占有多數(shù),但股權(quán)卻被眾多的機(jī)構(gòu)投資者所分散。我們選取2000年9月12日總市值排名前5位的投資銀行:摩根士丹利添惠、高盛、美林、嘉信、雷曼兄弟來分析,可計(jì)算出這5家投資銀行的機(jī)構(gòu)投資者股東(加權(quán))平均持股比重為49.3%；它們由數(shù)百個(gè)甚至1000多個(gè)機(jī)構(gòu)投資者擁有。如摩根士丹利添惠的機(jī)構(gòu)投資者股東持股比重為54%,這部分股權(quán)分散在1822個(gè)機(jī)構(gòu)投資者手中。
二是個(gè)人投資者所擁有的投資銀行股權(quán)占有重要地位。美國十大投行的個(gè)人投資者平均持股比重為53.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出S&P500公司的個(gè)人投資者平均持股比重42.8%,其中高盛的個(gè)人投資者股東持股比重高到86%；TDWaterhouse-GROUP?熏Inc.的個(gè)人投資者股東持股比重更是高達(dá)95%。
三是投資銀行的股權(quán)集中度較低。在美國前五大投行中,第一大股東持股比重超過5%的只有一家,十大投行中第一大股東持股比重超過了5%的也只有3家；其中高盛的第一大股東持股比重僅為1.72%；TDWaterhouseGROUP?熏Inc.的第一大股東持股比重只有1.52%。前五大投行中只有美林證券的第一大股東持股比重較高,為13.35%。如以投行前五大股東持股比重作為股權(quán)集中度的衡量指標(biāo),則美國五大投行的平均股權(quán)集中度僅為15.6%；TDWaterhouseGROUP?熏Inc的股權(quán)集中度為3.34%,摩根士丹利添惠的股權(quán)集中度為4.56%。
(二)美國投資銀行的股權(quán)具有高度流動性
美國投資銀行絕大部分都是上市公司,其發(fā)行的股票大多是可以在證券市場上公開交易的活性股(即扣除公司高管人員和員工的內(nèi)部持股、持股比例達(dá)5%以上的股東所持股票以及其他在交易上受到限制的股票后,其余交易比較活躍的股票)。在美國前五大投資銀行中,活性股(加權(quán))平均所占比重達(dá)到74.9%。其中摩根士丹利添惠的活性股比重高達(dá)98.2%,美林證券的活性股比重為82%。而美國十大投行中的活性股平均所占比重為68.8%。由于股權(quán)比較分散,美國投資銀行的股東直接參與公司治理的成本常常大于其可能獲得的收益,因此股東更傾向于通過在市場上“用腳投票”來間接參與公司治理。
(三)美國投資銀行推行員工內(nèi)部持股制度
為了有效地激勵員工的工作,美國投資銀行除采用高工資、高獎金對員工進(jìn)行短期激勵外,還普遍通過實(shí)施員工持股計(jì)劃來對員工進(jìn)行長期激勵。通過內(nèi)部職工持股使公司的高成長性與員工的個(gè)人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進(jìn)的良性循環(huán),從制度上保證了投資銀行長期穩(wěn)定發(fā)展。內(nèi)部持股大多是發(fā)起人持有或?qū)嵤╅L期激勵策略(如員工持股計(jì)劃)而產(chǎn)生的,這部分股權(quán)的流動大多受一定限制,反映了經(jīng)理層和員工持股計(jì)劃等激勵約束機(jī)制在治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著重要作用。美國10大投資銀行的平均內(nèi)部持股比重為11.9%,前五大投資銀行平均內(nèi)部持股數(shù)為24.9%,其中高盛內(nèi)部持股比重最高,達(dá)78%。
綜上所述,由于歷史上的銀證分業(yè)管理、法規(guī)上的限制以及機(jī)構(gòu)投資者對組合投資策略的偏好,美國投行的股權(quán)極為分散。在這種高度分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,機(jī)構(gòu)投資者股東由于本身的短視性、信息和專業(yè)能力的局限性、參與治理的成本約束及其公共產(chǎn)品特性,一般不太愿意積極主動的直接參與投行的公司治理,而采取買入和賣出股票的方式來表達(dá)他們對投行經(jīng)營效益的評判,使投行的股權(quán)具有較高的流動性。
二、董事會結(jié)構(gòu)
作為公司股東大會的常設(shè)機(jī)構(gòu),美國投資銀行的董事會和其他行業(yè)的公司董事會一樣,負(fù)責(zé)公司的日常決策。同時(shí),由于美國投資銀行內(nèi)部不設(shè)監(jiān)事會,因此其董事會還兼有審計(jì)監(jiān)督的職能。一般的,美國投資銀行董事會具有以下特征:
(一)美國投資銀行中獨(dú)立董事占有重要地位
美國投行不專設(shè)監(jiān)事會,而獨(dú)立董事在董事會中的人數(shù)較多,獨(dú)立董事成為監(jiān)督公司經(jīng)營管理的主力。如摩根士丹利添惠的董事會中只有兩個(gè)內(nèi)部董事,美林證券、帝杰則只有3個(gè)內(nèi)部董事。對獨(dú)立董事的數(shù)量規(guī)定,如NACD(1996)要求董事會中獨(dú)立董事占“實(shí)質(zhì)性多數(shù)”；美國加州公職人員退休基金(Calpers)的《美國公司治理原則》甚至采取了更為極端的準(zhǔn)則,認(rèn)為最“理想”的董事會構(gòu)成中,CEO是唯一的內(nèi)部董事,其余完全由外部董事構(gòu)成。同時(shí),美國投資銀行董事會的提名委員會、薪酬委員會和審計(jì)委員會完全由獨(dú)立董事組成,這實(shí)際上表明了獨(dú)立董事可以履行批準(zhǔn)管理者薪酬、選擇決定公司審計(jì)師、獨(dú)立與審計(jì)師商討有關(guān)會計(jì)和內(nèi)部控制事宜、挑選董事會候選人等職責(zé)。
盡管美國投資銀行中的內(nèi)部董事所占比重很小,但這些內(nèi)部董事在公司內(nèi)一般都占據(jù)了最重要的位置。如摩根士丹利添惠的兩個(gè)內(nèi)部董事,一個(gè)是董事長兼CEO,另一個(gè)是首席營運(yùn)總裁COO。內(nèi)部董事身居要職,一方面有利于董事會所進(jìn)行的公司重大經(jīng)營決策活動；另一方面也說明了美國投資銀行董事會與公司經(jīng)理層之間的界限趨于模糊。這有利于減少董事會和經(jīng)理層之間的摩擦,但不利于董事會對經(jīng)理層行使有效的監(jiān)督和制衡。
(二)美國投資銀行的董事長普遍兼任CEO
美國五大投資銀行的董事長和CEO都是由一人擔(dān)任,在美國十大投資銀行中,董事長兼任CEO的比重高達(dá)70%,同時(shí),多數(shù)董事長在董事會中具有絕對的權(quán)威和核心作用,副董事長則輔助董事長工作。
(三)董事會下設(shè)各委員會以協(xié)助經(jīng)營決策并行使監(jiān)督職能
美國投資銀行的董事會大多設(shè)有以下三種委員會,這些委員會的負(fù)責(zé)人主要是獨(dú)立董事。①審計(jì)委員會:負(fù)責(zé)督察公司的內(nèi)部審計(jì)程序、財(cái)務(wù)控制及存在的問題,并和外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督審計(jì)相結(jié)合,保證公司的運(yùn)作和財(cái)務(wù)報(bào)告等滿足有關(guān)法律法規(guī)的要求；②薪酬委員會:制訂公司高級管理人員的薪酬和分配方案；③提名委員會:對內(nèi)部董事和高級管理人員進(jìn)行系統(tǒng)的評價(jià)。如美林證券董事會下設(shè)稽核與財(cái)務(wù)委員會、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會、管理發(fā)展及薪酬委員會等。這些委員會一方面為董事會提供管理咨詢意見、協(xié)助行使決策與監(jiān)督,另一方面也對公司內(nèi)部管理的改善起著很重要的作用。
三、激勵機(jī)制
西方國家投行一般都制定了明確的薪酬激勵政策。激勵機(jī)制采用了流動性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和期限互不相同的多元化金融工具,激勵機(jī)制公開透明,形式靈活,并通過這些不同金融工具的組合運(yùn)用以達(dá)到最佳激勵效果。美國投行的激勵機(jī)制具有以下特點(diǎn):
(一)激勵機(jī)制對高級管理人員實(shí)行重點(diǎn)傾斜
美國投行對高級管理人員實(shí)行重點(diǎn)激勵,給予他們極為豐厚的待遇。以董事長兼CEO的現(xiàn)金收入為例,1999年度,摩根士丹利添惠的董事長兼CEO(Purcell,PhilipJ)總收入達(dá)2109.7萬美元,其中工資收入為77.5萬美元,獎金1211.3萬美元,股票期權(quán)等其他收入為821萬美元。五大投行的董事長兼CEO總收入平均為1752.4萬美元,其中工資收入66.5萬美元,獎金收入982.18萬美元,股票期權(quán)等其他收入703.76萬美元。
概括起來,高管人員的收入結(jié)構(gòu)具有以下特點(diǎn):
一是獎金數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出工資總額,美國5大投資銀行1999年度董事長兼CEO的獎金平均為其工資的14.8倍；其中高盛董事長兼CEO(Paulson?熏Jr.,HenryM.)的獎金是其工資的53.5倍。
二是股票期權(quán)等其它激勵性收入在現(xiàn)金總收入中占有很高比重,美國前5大投資銀行董事長兼CEO的股票期權(quán)等其它收入在其總收入中所占比重高達(dá)40.2%。
三是對高管人員的股票期權(quán)激勵程度總體較高。主要表現(xiàn)是高管人員手中持有的大量尚未實(shí)施的股票期權(quán)。例如,摩根士丹利添惠的董事長兼CEO除已實(shí)施的股票期權(quán)外,手中還有到期尚未實(shí)施的股票期權(quán)316萬股,未到期不可實(shí)施的股票期權(quán)49萬股,加上已實(shí)施的股票期權(quán)44萬股,共獲股票期權(quán)409萬股,占公司發(fā)行在外股票的0.36%；雷曼兄弟董事長兼CEO的這一比例更高達(dá)1.77%。
(二)激勵形式多樣化
如美林證券根據(jù)員工在公司的不同職級、不同服務(wù)年限、不同工作特點(diǎn),采取了多種不同的獎勵計(jì)劃,使員工從進(jìn)入公司到離退、從年輕新手到資深專家都能享受不同的階段性激勵。
(三)激勵目標(biāo)長期化
美國投資銀行普遍采用即期激勵和遠(yuǎn)期激勵相結(jié)合、注重引導(dǎo)高管人員行為長期化的激勵機(jī)制。如美林證券在保證員工基本薪酬不低于本行業(yè)平均水平的前提下,利用不同期限的金融工具進(jìn)行組合設(shè)計(jì)出以中長期為目標(biāo)的激勵方案。美國投資銀行采用的這種激勵機(jī)制,使公司的成長性和高管人員、普通員工的個(gè)人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進(jìn)的良性循環(huán),保證投資銀行長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
四、監(jiān)督約束機(jī)制
美國投資銀行不設(shè)監(jiān)事會,投資銀行對經(jīng)理層的監(jiān)督約束機(jī)制一般通過以下三個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)。一是在董事會下設(shè)立審計(jì)委員會或其他類似的調(diào)查稽核委員會,部分地代行審計(jì)監(jiān)督職能。二是完善的信息披露制度。美國的證券立法對包括投資銀行在內(nèi)的上市公司信息披露做了較詳細(xì)的規(guī)定,公司必須披露的重大信息包括:公司的經(jīng)營成果及財(cái)務(wù)狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計(jì)劃；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變化；董事和主要執(zhí)行官員的資歷、信譽(yù)和報(bào)酬；與雇員及其他利益相關(guān)者有關(guān)的重大事件。健全的信息披露制度是對經(jīng)理層的一種制衡約束手段,也是對公司進(jìn)行市場監(jiān)督的基礎(chǔ),它使經(jīng)理層的管理策略、經(jīng)營行為及經(jīng)營成果始終都受到市場的評判,是對內(nèi)部人控制的很好的外部市場制約。三是外部市場監(jiān)督與制約。投資銀行經(jīng)理層的管理策略、經(jīng)營行為及最終的經(jīng)營成果都要接受市場的評判。投資者會根據(jù)自己的評判采用不同的投票方式。公司業(yè)績和股價(jià)的不良表現(xiàn)可能會引發(fā)公司被收購兼并的危險(xiǎn),公司的經(jīng)理層也有被取而代之的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這是對經(jīng)理層濫用權(quán)力、實(shí)行內(nèi)部人控制的很好的外部市場制約。
五、治理結(jié)構(gòu)與公司績效
美國投資銀行的一大特色是董事長是否兼任CEO在一定程度上與公司業(yè)績相關(guān)。我們權(quán)且選取權(quán)益資本回報(bào)率作為治理結(jié)構(gòu)的績效指標(biāo),從美國十大投資銀行中選出權(quán)益資本回報(bào)率高于25%的投資銀行共5家,將這五大投資銀行作為一組,剩下的5家作為第二組。通過對比分析發(fā)現(xiàn),董事會和經(jīng)理層越是融合,越是有利于權(quán)益資本回報(bào)率的提高。這種融合一方面表現(xiàn)為董事長和總裁在公司運(yùn)營中的核心作用,特別是董事長也是公司經(jīng)營班子的成員(兼任CEO),能夠保證董事會和經(jīng)理層的高度一致；另一方面表現(xiàn)為內(nèi)部董事在董事會身居要職,而他們一般也屬于公司經(jīng)營班子。
參考文獻(xiàn):
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由于企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南并沒有對企業(yè)購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的會計(jì)處理方式作出統(tǒng)一明確的規(guī)范，目前各公司對購買理財(cái)產(chǎn)品的會計(jì)處理方法不盡相同。現(xiàn)以上市公司的會計(jì)處理為例對經(jīng)常出現(xiàn)的幾種處理方式及其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析。
1.直接計(jì)入貨幣資金。貨幣資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中處于貨幣形態(tài)的資金，按其形態(tài)和用途可分為庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。它是企業(yè)中最活躍的資金，流動性強(qiáng)，是企業(yè)的重要支付手段和流通手段。有些企業(yè)將購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品不另行歸類，仍然在銀行存款中歸集。如號百控股（股票代碼：600640，下同）將購買理財(cái)產(chǎn)品的6億元資金仍然在“銀行存款”科目下列示，到期收益按利息收入計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。這種處理方式最為簡便易行，基本視同銀行存款處理，但銀行理財(cái)產(chǎn)品一般都有固定期限，不能提前贖回，流動性較差，與貨幣資金流動性強(qiáng)的特征并不相符。除可隨時(shí)贖回的、流動性不受影響的超短期理財(cái)產(chǎn)品可計(jì)入其他貨幣資金外，其他不應(yīng)列入貨幣資金科目。
2.作為其他流動資產(chǎn)反映。目前有相當(dāng)多的企業(yè)將購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品反映在報(bào)表的“其他流動資產(chǎn)”項(xiàng)目中。以上市公司為例，千紅藥業(yè)（002550）、天奇股份（002009）、眾生藥業(yè)（002317）等上市公司在2013年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告中就將公司的理財(cái)產(chǎn)品未贖回部分反映在“其他流動資產(chǎn)”項(xiàng)目中，到期收益按利息收入計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。也有上市公司同樣使用“其他流動資產(chǎn)”科目，但將到期收益反映在投資收益中，如兆馳股份（002429）。企業(yè)使用“其他流動資產(chǎn)”科目反映銀行理財(cái)產(chǎn)品也有一定理論依據(jù)。根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南規(guī)定設(shè)置會計(jì)科目進(jìn)行賬務(wù)處理，在不違反統(tǒng)一規(guī)定的前提下，可以根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況自行增設(shè)、分拆、合并會計(jì)科目。資產(chǎn)負(fù)債表上的“其他流動資產(chǎn)”，是指除貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨等流動資產(chǎn)以外的流動資產(chǎn)。在實(shí)務(wù)中，如果企業(yè)遇到一些確實(shí)不好歸到那些常用的流動資產(chǎn)科目的，可以自行設(shè)立科目，填制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，就反映于“其他流動資產(chǎn)”項(xiàng)中。由于企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則及應(yīng)用指南對銀行理財(cái)產(chǎn)品的記錄沒有做出過明確規(guī)定，于是很多企業(yè)的財(cái)務(wù)人員就使用這個(gè)涵蓋范圍比較寬泛的“其他流動資產(chǎn)”科目來反映理財(cái)產(chǎn)品。但筆者認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品具有比較明顯的投資屬性，反映在報(bào)表的其他流動資產(chǎn)中并不能使財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者理解其資產(chǎn)的含義，一般都要在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中再做出詳細(xì)解釋。
3.作為交易性金融資產(chǎn)反映。按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定，金融資產(chǎn)滿足下列條件之一的，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：①取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是近期內(nèi)出售或回購；②屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進(jìn)行管理；③屬于衍生工具，但是被指定且為有效套期工具的衍生工具、屬于財(cái)務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)除外。企業(yè)持有銀行理財(cái)產(chǎn)品一般都是為了在短期內(nèi)獲利并贖回，根據(jù)這種特征將其作為交易性金融資產(chǎn)反映是比較恰當(dāng)?shù)摹Ｈ缟鲜泄就ㄟ_(dá)動力（002576）2013年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告中就將所購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品作為交易性金融資產(chǎn)反映，將贖回時(shí)所產(chǎn)生的收益計(jì)入投資收益。根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)初始確認(rèn)交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。企業(yè)在持有以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)將以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動計(jì)入當(dāng)期損益。而根據(jù)通達(dá)動力的年報(bào)顯示，該企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日仍以初始購買成本對銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，只是將本年度贖回的理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生的收益確認(rèn)為投資收益，而沒有將公允價(jià)值的變動計(jì)入當(dāng)期損益。
4.作為持有至到期投資反映。根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》，持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品期限固定，通常企業(yè)也有明確意圖和能力持有至到期，而有些保本保收益的理財(cái)產(chǎn)品的回收金額也基本可以固定。這些特征是符合持有至到期投資的定義的，所以也有不少企業(yè)將理財(cái)產(chǎn)品作為持有至到期投資來反映。如福建七匹狼（002029）就將銀行理財(cái)產(chǎn)品記錄在報(bào)表的“持有至到期投資”項(xiàng)目中。同時(shí)我們也應(yīng)當(dāng)注意到，如果企業(yè)所持有的是保本浮動收益或者非保本浮動收益的理財(cái)產(chǎn)品，那么到期日后其投資的本金和收益都是不可確定的。而且持有至到期投資通常具有長期持有性質(zhì)，這與銀行理財(cái)產(chǎn)品期限較短的特征也不相符。所以并不能將所有的理財(cái)產(chǎn)品都作為持有至到期投資來核算。
5.作為可供出售金融資產(chǎn)處理。按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第十八條的規(guī)定，可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)。相對于交易性金融資產(chǎn)而言，可供出售金融資產(chǎn)的特征是持有意圖不明確。對于大多數(shù)企業(yè)來說，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的目的是到期贖回并在短期獲利，其持有目的比較明確。然而也有些企業(yè)經(jīng)常會長期持有一種或幾種理財(cái)產(chǎn)品，只有在近期有資金使用計(jì)劃時(shí)才會考慮贖回。在這種情況下，企業(yè)可以將其作為可供出售金融資產(chǎn)來核算。
二、應(yīng)按持有意圖對銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行賬務(wù)處理
根據(jù)以上對幾種常見的企業(yè)購買銀行理財(cái)產(chǎn)品會計(jì)處理方式的分析，我們可以看出，不僅不同類型的理財(cái)產(chǎn)品的會計(jì)處理方式不盡相同，即使是相同類型的理財(cái)產(chǎn)品在不同企業(yè)間的處理方式也不相同。那么哪一種才是正確或者說是合適的處理方式呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖以及實(shí)現(xiàn)這種意圖的能力對不同種類的銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分析處理。《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》明確指出，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告的目標(biāo)是向財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告使用者提供與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會計(jì)信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策。只有準(zhǔn)確無誤地解讀企業(yè)提供的會計(jì)信息，清晰明了地理解管理層持有資產(chǎn)的意圖，財(cái)務(wù)報(bào)告使用者才能對企業(yè)狀況作出正確的評價(jià)或者預(yù)測。對于銀行理財(cái)類產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)管理層的持有意圖、企業(yè)的財(cái)務(wù)能力及公允價(jià)值是否可靠計(jì)量等相應(yīng)劃分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等。具體探討如下：
1.持有意圖為短期獲利。如果企業(yè)因?yàn)槎唐趦?nèi)沒有資金使用計(jì)劃而將閑置資金用于購買期限較短（少于一年或一個(gè)營業(yè)周期）的銀行理財(cái)產(chǎn)品，說明管理層購買理財(cái)產(chǎn)品的意圖就是短期獲利，對于這種理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)作為交易性金融資產(chǎn)來處理。由于交易性金融資產(chǎn)要以公允價(jià)值計(jì)量，我們要對不同種類的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分別確認(rèn)：保本型理財(cái)產(chǎn)品一般收益較低，在購買時(shí)和資產(chǎn)負(fù)債表日都以購買價(jià)值計(jì)量，到期贖回時(shí)取得的利差收益計(jì)入投資收益；而非保本型理財(cái)產(chǎn)品收益會較高，也可能會產(chǎn)生虧損，就應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。在購買時(shí)按購買價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，如果在資產(chǎn)負(fù)債表日已經(jīng)贖回，利差計(jì)入投資收益。在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未贖回的，要對其余額以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值可以參考銀行往期同類型理財(cái)產(chǎn)品的收益率進(jìn)行估值，將該估價(jià)與原始購買價(jià)值之差計(jì)入公允價(jià)值變動損益，到期贖回時(shí)，再將公允價(jià)值變動損益轉(zhuǎn)入投資收益。
2.持有意圖為長期獲利。如果企業(yè)因?yàn)檩^長時(shí)間內(nèi)沒有資金使用計(jì)劃而將閑置資金用于購買期限較長（超過一年或一個(gè)營業(yè)周期）的銀行理財(cái)產(chǎn)品，說明管理層的持有意圖是長期獲利。在處理這類銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)按保本保收益、保本浮動收益和非保本浮動收益類型分別處理。由于保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品到期日固定、回收金額固定，可將其作為持有至到期投資處理，購買時(shí)按購買價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，在持有期間按照預(yù)期收益率計(jì)算確認(rèn)利息收入，計(jì)入投資收益。贖回時(shí)將所取得價(jià)款與該投資賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入投資收益。對于長期持有的保本浮動收益型和非保本浮動收益型理財(cái)產(chǎn)品，由于期限長且回收金額不固定，不應(yīng)當(dāng)劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和持有至到期投資，可以作為可供出售金融資產(chǎn)處理。取得時(shí)按購買價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量，持有期間取得的利息計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值可以參考銀行往期同類型理財(cái)產(chǎn)品的收益率進(jìn)行估值，公允價(jià)值變動計(jì)入資本公積（其他資本公積）。贖回時(shí)將取得的價(jià)款與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資損益，同時(shí)將原計(jì)入資本公積的公允價(jià)值變動對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，計(jì)入投資損益。
自1995年《商業(yè)銀行法》頒布以來，我國開始實(shí)行銀行、證券分業(yè)經(jīng)營，從此拉開了我國券商業(yè)內(nèi)重組的序幕，如申銀萬國的合并，海通、大鵬、平安等券商的內(nèi)部調(diào)整，廣發(fā)對中銀的收購，聯(lián)合證券、東方證券的合并組建等等。然而這僅僅是個(gè)開始，1998年《證券法》的出臺，為構(gòu)建我國投資銀行體系勾畫了藍(lán)圖，可以預(yù)見，在未來券商重組的浪潮會更壯闊。
一、重組的必然性
（一）證券業(yè)的合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的要求
在中國證券市場發(fā)展的初期，出現(xiàn)了一段時(shí)期的市場準(zhǔn)入混亂局面。由于證券業(yè)高額利潤的吸引，全國各地一窩蜂地、盲目地組建了許多證券機(jī)構(gòu)，造成券商數(shù)量偏多、分布集中、規(guī)模過小、資本實(shí)力弱的局面。目前全國約有專營機(jī)構(gòu)90多家，兼營機(jī)構(gòu)300多家，證券營業(yè)部2300多家。由于券商目前主要從傳統(tǒng)的承銷、經(jīng)紀(jì)、自營“三大業(yè)務(wù)”中獲得收入，所以券商發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場容量的擴(kuò)展，造成競爭過激。但由于券商提供的證券市場服務(wù)價(jià)格和中介費(fèi)用基本上由政府確定，所以激烈的競爭不會造成服務(wù)價(jià)格下降，而導(dǎo)致了許多非價(jià)格性競爭手段的采用，如大量的公關(guān)交易和幕后交易的費(fèi)用，從而提高了交易成本，對宏觀證券市場帶來極大的效率損耗。
不同的行業(yè)有不同的適合自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。證券行業(yè)的發(fā)展趨勢是，整個(gè)證券市場由少數(shù)幾家大型券商以絕對優(yōu)勢，占據(jù)業(yè)務(wù)的絕對份額，形成壟斷競爭格局。這種壟斷競爭格局有利于減少完全競爭造成的市場混亂和大量投機(jī)行為，有利于提高國家對證券市場的監(jiān)管力度。壟斷競爭的證券市場，可以避免完全壟斷市場近乎扭曲的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、資源配置功能和制度創(chuàng)新功能等缺陷。
在美國，位居證券業(yè)前列的美林、所羅門兄弟、高盛等十大投資銀行，資本額占同業(yè)資本總額的3/4。而在中國，位于前15位的證券公司的資本和資產(chǎn)，僅為整個(gè)證券業(yè)的一半。可見，為改變目前我國券商市場集中率低、競爭激烈、低效無序的狀況，建成金字塔式的中國投資銀行體系，有必要對券商進(jìn)行重組。
（二）《證券法》的法律要求
《證券法》第六條規(guī)定“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理。證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。”在前幾年的重組中，我國已基本實(shí)現(xiàn)銀證分離，但信托投資公司和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)仍設(shè)有大量證券機(jī)構(gòu)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，按該條款的規(guī)定，這些證券機(jī)構(gòu)必須從其母體中脫離出來，進(jìn)行重新組合和歸并。由于我國只有90多家專營的具有獨(dú)立法人地位的證券公司，這意味著我國400多家證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)中有300多家將進(jìn)行重組。
《證券法》第一百一十九條規(guī)定：“國家對證券公司實(shí)行分類管理，分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司，并由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其分類頒發(fā)業(yè)務(wù)許可證。”同時(shí)第一百二十一條和第一百二十二條規(guī)定了綜合類證券公司的注冊資本最低限額為人民幣五億元，經(jīng)紀(jì)類證券公司的注冊資本最低限額為人民幣五仟萬元。而第一百二十九條和第一百三十條則明確了不同類券商的業(yè)務(wù)范圍：“綜合類券商可以經(jīng)營下列證券業(yè)務(wù)：（一）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；（二）證券自營業(yè)務(wù)；（三）證券承銷業(yè)務(wù)；（四）經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)。”“經(jīng)紀(jì)類證券公司只允許專門從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。”上述條款為我國券商向?qū)I(yè)化方向發(fā)展作了制度上的安排，也為我國發(fā)展大型綜合類券商作了戰(zhàn)略性安排。
按照《證券法》對券商資本限額的規(guī)定，將使現(xiàn)有的90多家證券專業(yè)經(jīng)營機(jī)構(gòu)面臨不同的命運(yùn)。按5億元資本金對現(xiàn)有機(jī)構(gòu)進(jìn)行歸類可發(fā)現(xiàn)，除申銀萬國、華夏證券等全國性券商及近期進(jìn)行過增資擴(kuò)股的共約16家機(jī)構(gòu)外，一批業(yè)務(wù)發(fā)展較為完備、業(yè)績優(yōu)良、資產(chǎn)質(zhì)量上乘的省級證券公司都處于線下。由于經(jīng)紀(jì)類證券公司注冊資本最低限額為五千萬元，這樣算，約有20家左右，資本金低于5千萬的證券公司將有可能會面臨被歸并重組的命運(yùn)。
（三）國際化競爭的要求
1998年4月，美國花旗公司和旅行者集團(tuán)合并成立花旗集團(tuán)公司，形成一個(gè)大型的“金融超市”，業(yè)務(wù)范圍遍布銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)，對全球金融業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生一定影響。1999年11月4日，美國參眾兩院分別以壓倒多數(shù)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的最后文本。該法案將取消30年代大蕭條時(shí)期實(shí)行的限制商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司跨界經(jīng)營的法律，分業(yè)經(jīng)營的壁壘終于被打破，可以預(yù)見在未來會有更多的這種大型“金融超市”出現(xiàn)。而在全球經(jīng)濟(jì)一體化、資本流動國際化的形勢下，在我國加入WTO以后，資本市場的對外開放將是必然，我國券商將不可避免地與國外那些“航空母艦”競爭，所以我國必須培育自己的超級大券商，而最佳捷徑就是券商間的重組。以著名的美林證券為例，它在40年代成為大型券商，60年代通過分別收購精于政府證券業(yè)務(wù)和貨幣管理與咨詢業(yè)務(wù)的另兩個(gè)大券商德旺證券和埃迪證券，將業(yè)務(wù)伸入這兩個(gè)領(lǐng)域；1970年，美林收購全美證券零售排名第五的、擅長于市政債券的固德波帝證券公司以及跨國收購一家加拿大投資銀行，開始大規(guī)模進(jìn)入國際市場；1972年，美林與一家金屬公司合資開展商品交易業(yè)務(wù)；1974年，美林收購家庭生命保險(xiǎn)公司，涉足保險(xiǎn)業(yè)。不斷地以并購重組為手段發(fā)展多元化、國際化業(yè)務(wù)經(jīng)營，拓展證券市場，提高市場占有率，最終形成美林在世界投資銀行業(yè)中的領(lǐng)先地位。美林證券和其它成功的大型券商發(fā)展歷程表明，資產(chǎn)并購與重組，對投資銀行業(yè)務(wù)多元化以及券商競爭實(shí)力增強(qiáng)的發(fā)展，起著決定性推動力的作用。
（四）維護(hù)證券業(yè)穩(wěn)定的要求
由于券商間的無序競爭，券商違規(guī)操作從而發(fā)生巨額虧損的事件屢見不鮮。為了維護(hù)證券市場的穩(wěn)定，保護(hù)廣大投資者，需要對這些券商進(jìn)行重組。例如著名的申銀萬國合并、國泰君安整合均屬此類。
二、重組的障礙及對策
雖然我國券商迫切地需要重組，但在實(shí)際操作中，存在著諸多障礙。
（一）產(chǎn)權(quán)和體制障礙
我國專業(yè)性的證券公司或兼營證券的機(jī)構(gòu)，其資本金絕大部分來源于金融機(jī)構(gòu)和國有企業(yè)，尤其是近年來，許多券商增資擴(kuò)股，其股東主要是國有企業(yè)，而國有企業(yè)本身產(chǎn)權(quán)清晰度差，產(chǎn)權(quán)約束軟化，券商重組缺乏產(chǎn)權(quán)剛性約束下的利益驅(qū)動力，許多券商的高層領(lǐng)導(dǎo)從自身利益而不是從公司利益出發(fā)，對于重組尤其是被兼并收購持一種抵觸態(tài)度，產(chǎn)權(quán)和體制障礙是券商重組的一個(gè)根本障礙。
（二）券商重組的地方保護(hù)和區(qū)域分割障礙
我國券商絕大多數(shù)是地方性的中小券商，這些券商是進(jìn)行并購和重組的主要對象，但由于地方保護(hù)主義和地區(qū)利益分割，給券商的跨地區(qū)重組帶來了極其不利的影響和很大的障礙。在已發(fā)生的重組中，要么是在一個(gè)區(qū)域范圍內(nèi)，要么是發(fā)生巨額虧損不得已而被接管，并沒有大規(guī)模的跨地區(qū)的并購行為。
（三）政府干預(yù)和市場行為的矛盾障礙
我國券商有多種產(chǎn)權(quán)形式，但其共同點(diǎn)是他們都和國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)存在著千絲萬縷的聯(lián)系。而這些部門的經(jīng)濟(jì)行為受到政府部門的干預(yù)，一方面券商重組是市場經(jīng)濟(jì)行為，應(yīng)該遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律；另一方面由于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)直接或間接的國有性，其重組必然受到政府部門的干預(yù)，過多的政府干預(yù)會使其重組走樣變形。如何尋找到政府行為和市場行為的有效結(jié)合點(diǎn)和平衡點(diǎn)，是券商重組的一個(gè)難點(diǎn)問題。
（四）“內(nèi)部人控制”問題
“內(nèi)部人控制”是在市場經(jīng)濟(jì)條件下普遍存在的一種企業(yè)行為，它是指企業(yè)經(jīng)理人員在企業(yè)中擁有相當(dāng)一部分控制權(quán)，從而在企業(yè)的重大決策中過分強(qiáng)調(diào)內(nèi)部人而不是外部出資人的利益。目前我國普遍存在著“內(nèi)部人控制”問題。問題起因，一方面是至今我國證券公司無一家上市，公司的股東全部是公有企事業(yè)法人，股東對證券公司的監(jiān)管動因不足；另一方面眾多證券公司以向股東貸款的方式返還了股本金，從而等于“買回了”公司的完全經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)。由于證券公司的董事長和總經(jīng)理這些“內(nèi)部人”出于自身利益的考慮，不愿意甚至干涉公司的重組。因?yàn)橹亟M意味著他們的利益將有可能受到一定程度的損害，抱著“寧為雞頭，不為鳳尾”的思想，從而給券商的重組帶來一定的障礙。
針對我國目前券商重組的主要障礙，宜采取以下的對策。
（一）打破地方保護(hù)主義
打破地方保護(hù)和區(qū)域分割，建立券商重組“公平、公正、公開”的全國性大市場，促進(jìn)券商發(fā)展的兩極分化。在目前的情況下，可考慮分步驟、分階段進(jìn)行。首先，在政府的宏觀調(diào)控下，由各省市或區(qū)域接近的券商進(jìn)行并購聯(lián)合，組建區(qū)域性的大券商，同時(shí)也可以根據(jù)自愿原則，由全國性的大券商跨地區(qū)并購其他中小券商，然后再由區(qū)域性的大券商聯(lián)合組建全國性的大券商。對于信托投資公司可以采取區(qū)域家數(shù)限制的辦法，比如一個(gè)省市只能有一家信托投資公司然后在此基礎(chǔ)上進(jìn)行并購聯(lián)合。券商重組一方面要引入市場競爭機(jī)制，實(shí)行優(yōu)勝劣汰，另一方面還要由政府進(jìn)行宏觀調(diào)控，對于規(guī)模和實(shí)力較小的券商，由政府部門牽頭，在其經(jīng)營和資產(chǎn)比較良好的情況下，就要對其進(jìn)行重組，不能等到由于競爭而使其面臨破產(chǎn)或倒閉的時(shí)候再進(jìn)行重組，這樣可以降低重組成本，減少不良資產(chǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)。
（二）開拓融資渠道
融資難一直是我國券商所面臨的一個(gè)大問題。我國券商的資產(chǎn)規(guī)模和資本金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足開展業(yè)務(wù)的需要，丞需拓展融資渠道。1999年6月，中央出臺了一系列有關(guān)券商融資的政策，允許證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場，允許證券公司在銀行同業(yè)市場上進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù)，允許符合條件的證券公司以自營證券作抵押向銀行申請抵押貸款，允許符合條件的證券公司發(fā)行債券，支持規(guī)范經(jīng)營的證券公司增資擴(kuò)股，這些政策都為券商開拓了新的融資渠道。此外，券商一個(gè)重要的融資渠道就是改制上市。目前我國還沒有一家證券公司上市，這對于券商大規(guī)模的融資是非常不利的。券商改制上市一方面可以得到大量發(fā)展所需要的資金，另一方面也可以通過證券市場進(jìn)行并購重組。
（三）完善和健全有關(guān)證券市場的法律法規(guī)
目前我國證券業(yè)基本大法《證券法》雖然已經(jīng)出臺并實(shí)施，但與之配套的《投資法》、《證券投資基金法》、《證券投資保護(hù)法》、《投資咨詢法》等法律法規(guī)一直未能形成。根據(jù)我國證券市場和券商發(fā)展的需要，以上的法律法規(guī)應(yīng)及時(shí)制定并執(zhí)行。更重要的是，應(yīng)早日制定《兼并收購法》，將我國券商之間的并購納入市場化和法制化的軌道。
三、重組后的整合
值得注意的是，重組后并非就萬事大吉，并購后的經(jīng)營管理對新企業(yè)起著至關(guān)重要的作用。只有做好了并購后的整合工作，才會真正產(chǎn)生1+1>2的效應(yīng)。
（一）戰(zhàn)略協(xié)同
重組之后，應(yīng)努力使各家券商的經(jīng)營戰(zhàn)略相互配合、相互協(xié)調(diào)。重組后的券商將定位于經(jīng)紀(jì)類與綜合類兩種，應(yīng)有各自不同的戰(zhàn)略選擇。
1．經(jīng)紀(jì)類券商
一般而言，經(jīng)紀(jì)類券商與綜合類券商在競爭中處于相對劣勢，所以在重組后需要認(rèn)清形勢，做出正確的市場定位。根據(jù)實(shí)證調(diào)查，一般的中小散戶在選擇交易場所時(shí)，考慮的最主要的因素是交易所的地理位置是否便于自己進(jìn)行交易。而就某一地區(qū)而言，地方性的經(jīng)紀(jì)類券商在經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)布局上占有相對優(yōu)勢，因?yàn)榫C合類券商在某一地區(qū)的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)也許只有1-2家，只在該地區(qū)的中心城市設(shè)立，而地方性的經(jīng)紀(jì)類券商的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)可能有20-30家，在該地區(qū)的市級以上的城市都設(shè)立經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，甚至通過遠(yuǎn)程交易手段將經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)延伸到城市郊區(qū)和各縣城，而在中心城市則設(shè)有3-5家的經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)。因此經(jīng)紀(jì)類券商應(yīng)以廣大的中小散戶為主要服務(wù)對象，經(jīng)營證券交易的“零售”業(yè)務(wù)。
2．綜合類券商
《證券法》對綜合類券商和經(jīng)紀(jì)類券商的劃分，給綜合類券商向現(xiàn)資銀行方向發(fā)展提供了極好的機(jī)遇。其一，重組后綜合類券商數(shù)目大約只有10家左右，這樣就緩和了一級市場過度競爭的局面，降低了交易成本，有利于上市公司和券商的合作、談判，從而規(guī)范上市公司行為；其二，地方券商的資本運(yùn)營功能被取消后，各地的資本運(yùn)作，包括新股發(fā)行、資產(chǎn)重組、項(xiàng)目融資、投資理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)只能由全國性券商來辦理，有利于打破地方保護(hù)主義，促進(jìn)資本全國流動，從而有利于提高資本的流轉(zhuǎn)速率和資源的有效配置。因此，重組后的綜合類券商要清楚地認(rèn)識到自己在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用、功能和肩負(fù)的歷史重任，在戰(zhàn)略上將自己定位為現(xiàn)資銀行，現(xiàn)階段應(yīng)努力學(xué)習(xí)和研究西方現(xiàn)資銀行的功能和運(yùn)作模式，結(jié)合國情，通過不斷的創(chuàng)新，為資本市場提供多種資本運(yùn)作手段，為建立現(xiàn)代企業(yè)制度和國企戰(zhàn)略性重組提供高效服務(wù)，為建立全國性高速運(yùn)轉(zhuǎn)的資本市場和資本市場的國際化作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
（二）服務(wù)品牌的創(chuàng)立
在國外，大型券商各有經(jīng)營特色。美林證券的主要優(yōu)勢是從事債券股票的全球發(fā)行、承銷和資產(chǎn)重組、項(xiàng)目融資，所羅門兄弟公司的特長是商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和債券交易，摩根斯坦利則精于股票承銷，而高盛則雄霸并購市場。所以，重組前的各家機(jī)構(gòu)可能各有自己的經(jīng)營特長，但在重組后要根據(jù)自身情況確立品牌服務(wù)，以在激烈的競爭中立于不敗之地，全面鋪開并不一定能收到好效果，綜合類券商尤其要注意這一點(diǎn)。
對經(jīng)紀(jì)類券商而言，在業(yè)務(wù)中要注重發(fā)揮自己的經(jīng)營特色，不斷推出創(chuàng)新服務(wù)，如發(fā)展債券、股票的柜臺交易、網(wǎng)上交易，推出經(jīng)紀(jì)人服務(wù)制度等，以滿足不同層次客戶的要求，以自己的特色服務(wù)來獲得客戶的認(rèn)同。
綜合類券商在向業(yè)務(wù)多樣化方向發(fā)展的同時(shí)，還要注意業(yè)務(wù)的專業(yè)化發(fā)展，尤其是在傳統(tǒng)的“三大業(yè)務(wù)”之外，需要培養(yǎng)新的利潤增長點(diǎn)。我國券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上競爭過激，而在現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)上卻又少有涉足。1998年是我國證券市場的資產(chǎn)重組年，上市公司總共發(fā)生資產(chǎn)重組600多次，但是真正有券商在當(dāng)中作中介的卻不到1/6。而美國投資銀行1975-1996年20年間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入比重由51%下降到15%；而基金銷售收入、資產(chǎn)運(yùn)用和證券關(guān)聯(lián)收入上升了3%、4%和37%，這足以說明券商新的利潤增長點(diǎn)在投資銀行業(yè)務(wù)的拓展上。
（三）資產(chǎn)的整頓與清理
重組后為迎合新的戰(zhàn)略要求，需要對原有資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌安排、整頓清理。例如重組前為了競爭而設(shè)置的大量密集的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)需要進(jìn)行撤并，而經(jīng)紀(jì)類券商的非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要進(jìn)行徹底的清理。
（四）人事調(diào)整
此次證券業(yè)的重組將面臨著人員的大調(diào)整。首先是部分證券營業(yè)部的撤并將使這些機(jī)構(gòu)的人員被裁減；其次是機(jī)構(gòu)合并后，行政管理部門將被精簡，行政管理人員需要裁減；第三是隨著證券交易電子化進(jìn)程的推進(jìn)，將出現(xiàn)電腦驅(qū)逐人的現(xiàn)象；第四是經(jīng)紀(jì)類券商由于業(yè)務(wù)范圍的縮小，原經(jīng)營非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的人員有待調(diào)整；第五是綜合類券商因發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的要求，當(dāng)前的人員素質(zhì)結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步提高。券商應(yīng)抓住此次機(jī)會，通過精簡低素質(zhì)人員，引進(jìn)高素質(zhì)人才調(diào)整自己的人力資源結(jié)構(gòu)，從而提高券商的服務(wù)層次和競爭能力。
（五）信息系統(tǒng)與財(cái)會制度的整合
信息的收集、整理、貯存、傳遞、使用也應(yīng)進(jìn)行重組，尤其應(yīng)注意計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的兼容，以達(dá)到信息、網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)共享的目的。財(cái)務(wù)會計(jì)制度的整合也很重要，應(yīng)構(gòu)建統(tǒng)一的體系。
這次以《證券法》出臺為契機(jī)，中國券商進(jìn)行大規(guī)模業(yè)內(nèi)并購重組，從而會形成經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)布局基本合理，各券商分工協(xié)作的證券業(yè)基本框架，消除證券業(yè)的不規(guī)范競爭。在這樣的投資銀行體系下，我國證券業(yè)才能長期、規(guī)范、持續(xù)地發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)角逐國際資本市場的目的。
參考文獻(xiàn)：
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我國的投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管模式是采用外國現(xiàn)行的監(jiān)管模式，這也是一種集中型的監(jiān)管模式，可以為投資銀行業(yè)務(wù)開展提供良好的管理。但是，在金融危機(jī)的背景之下，投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管方面存在著一系列的問題，影響了投資銀行業(yè)務(wù)的開展，也影響了我國金融市場的穩(wěn)定性。
1.現(xiàn)行的監(jiān)管發(fā)展模式?jīng)]有明確的定位。當(dāng)前世界的投資銀行的發(fā)展模式主要有三種：附屬全能銀行模式、金融控股公司模式和獨(dú)立發(fā)展模式，這種不同的模式也造成監(jiān)管模式的多樣化，我國的大多數(shù)投資銀行是以證券公司或者金融機(jī)構(gòu)附屬部門的形式存在，并沒有主流的發(fā)展模式，這一切都表明我國的投資銀行的發(fā)展模式依然處在探索的階段，在一些規(guī)章制度方面沒有完備的發(fā)展模式。當(dāng)前金融市場的開放性不斷的增強(qiáng)，對于我國的投資銀行專業(yè)化水平和市場占有率提出了更高的要求，同時(shí)我國的市場經(jīng)濟(jì)模式逐漸的完善，投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展也對我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變產(chǎn)生重要的影響。
2.業(yè)務(wù)范圍窄，創(chuàng)新能力差。當(dāng)前國外的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開展廣泛，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新性較強(qiáng)，但是，我國銀行投資業(yè)務(wù)范圍窄，創(chuàng)新不足，也是制約我國金融發(fā)展的主要因素之一。投資銀行從事的業(yè)務(wù)主要有證券承銷和經(jīng)紀(jì)，各個(gè)商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)沒有太大的差別，通過調(diào)查結(jié)果顯示，只有部分較大規(guī)模的銀行開展了財(cái)務(wù)顧問、并購重組、風(fēng)險(xiǎn)投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，但是，在業(yè)務(wù)的開展過程當(dāng)中，存在著業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)不足、業(yè)務(wù)信譽(yù)和創(chuàng)新能力不足等諸多的問題，這也和我國的投資銀行開展業(yè)務(wù)的時(shí)期比較短有關(guān)，但是，也反映出了其和外國投資銀行之間存在的差距。
3.監(jiān)管方面存在著未能覆蓋的灰色地帶。當(dāng)前我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)跟不上金融發(fā)展的腳步，在監(jiān)管方面還存在著比較多的灰色地帶，例如：國務(wù)院證券委員會是負(fù)責(zé)投資銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但是，其監(jiān)管權(quán)限只限于商業(yè)銀行，不能夠?qū)φ麄€(gè)的金融行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)籌的監(jiān)管，從而造成了金融行業(yè)的不穩(wěn)定性，尤其是在經(jīng)濟(jì)極度擴(kuò)展的時(shí)期，投資銀行的部分業(yè)務(wù)更是處于無人監(jiān)管的局面，這種寬松的監(jiān)管環(huán)境，造成了投資銀行為了追求過度的經(jīng)濟(jì)效益，而忽視了金融市場的穩(wěn)定性。同時(shí)金融創(chuàng)新也給業(yè)務(wù)的監(jiān)管造成了一定的影響，業(yè)務(wù)的創(chuàng)新造成了金融業(yè)務(wù)操作變得越來越復(fù)雜，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行的高層機(jī)構(gòu)也很難全面的預(yù)測出其業(yè)務(wù)開展所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。此外投資銀行的證券業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)以及保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)存在著千絲萬縷的聯(lián)系，其形成了風(fēng)險(xiǎn)相互承擔(dān)的局面，一旦爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就會造成了風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大化，從而加重了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的危害性，造成不可預(yù)估的嚴(yán)重?fù)p失。
二、我國投資銀行的監(jiān)管趨勢和建議
1.投資銀行經(jīng)營模式的選擇。對于投資銀行而言，選擇合適的經(jīng)營模式是至關(guān)重要的，通過美國的投資銀行調(diào)查結(jié)果顯示，混合經(jīng)營的模式并沒有顯示出其應(yīng)有的優(yōu)勢，金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國的投資銀行紛紛轉(zhuǎn)型，以緩解投資的流動性不足，對于投資銀行而言糾正金融交易過度放大的杠桿率才是避免出現(xiàn)金融危機(jī)的關(guān)鍵所在。否則，投行轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司并產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，會蘊(yùn)藏更大的危害。根據(jù)我國的金融發(fā)展現(xiàn)狀，對于經(jīng)營模式的選擇要吸收外國金融危機(jī)的教訓(xùn)，同時(shí)結(jié)合我國的歷史背景和社會信用狀況，選擇符合中國國情的經(jīng)營模式。中國的投資銀行在開展業(yè)務(wù)的時(shí)候，可以在集團(tuán)綜合法人分業(yè)模式下進(jìn)行，探討分析有利于提高效率的經(jīng)營模式，同時(shí)要注意經(jīng)營模式的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外在綜合經(jīng)營的過程之中，要加強(qiáng)對于商業(yè)銀行的審查監(jiān)管，對于其信用衍生產(chǎn)品也要強(qiáng)調(diào)其資本約束，避免在開展業(yè)務(wù)的過程當(dāng)中出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，在金融衍生產(chǎn)品的的推行之中，要秉承透明的原則，讓客戶充分的了解到產(chǎn)品的信息情況，限制衍生產(chǎn)品的杠桿率并納入資本充足率監(jiān)管；還應(yīng)該控制投資銀行的規(guī)模，對大金融機(jī)構(gòu)也不宜放松風(fēng)險(xiǎn)控制和杠桿率約束。
2.在風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁中控制和管理風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)的背景之下，對于投資銀行的業(yè)務(wù)監(jiān)管提出了更高的要求，最重要的是避免投資銀行為了追求經(jīng)濟(jì)效益，而過度的擴(kuò)張其業(yè)務(wù)，要加強(qiáng)對于金融機(jī)構(gòu)流動性的監(jiān)管。因此，要關(guān)注儲蓄率對于經(jīng)濟(jì)和金融的基礎(chǔ)性作用，金融行業(yè)的發(fā)展以及其新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的創(chuàng)新要在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上進(jìn)行，避免出現(xiàn)在發(fā)展金融業(yè)的同時(shí)忽視了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性。此外嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理是金融市場健康運(yùn)行的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，尤其是在金融危機(jī)的背景之下，要靈活的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，可以把金融風(fēng)險(xiǎn)由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到投資銀行上，從而把金融風(fēng)險(xiǎn)的危害性降到最低，這就需要國家政府部門、金融機(jī)構(gòu)、投資銀行等建立健全、完善的風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制，增強(qiáng)對于風(fēng)險(xiǎn)的識別和評估機(jī)制，控制風(fēng)險(xiǎn)的過度擴(kuò)張。
3.加強(qiáng)信息的披露、規(guī)范銀行的金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新并不能夠把風(fēng)險(xiǎn)完全的消除，而是把風(fēng)險(xiǎn)從不同的投資者之間進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移，降低風(fēng)險(xiǎn)的破壞性，因此，金融創(chuàng)新并不能夠降低整個(gè)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，要加強(qiáng)市場信息的披露，降低市場信息的不對稱性，尤其是要規(guī)范銀行的金融創(chuàng)新，規(guī)范和改善投資銀行的業(yè)務(wù)模式，提高產(chǎn)品的信息透明度。此外還要對金融創(chuàng)新過程之中的利益共同體加強(qiáng)監(jiān)管，避免出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，同時(shí)，還需要建立健全、完善的創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高整體市場的透明度，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的披露，防治潛在的風(fēng)險(xiǎn)通過金融創(chuàng)新進(jìn)行轉(zhuǎn)移。
4.建立良好的競爭環(huán)境，促進(jìn)行業(yè)的整合。當(dāng)前我國的法律針對投資銀行并沒有設(shè)立專門的法律法規(guī)，從而造成了行業(yè)規(guī)范的空白，因此一旦出現(xiàn)任何的問題，并沒有可以供參考的法律依據(jù)。此外很多現(xiàn)行的法律法規(guī)對于投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展依舊存在著比較多的制約，尤其是在對投資銀行的違規(guī)和處罰方面并沒有形成明確的界定，這種法規(guī)的不規(guī)范和滯后現(xiàn)象，給金融監(jiān)管造成了極大的困難，不利于我國投資銀行形成有序的競爭環(huán)境。因此，建立健全、完善的法律體系可以為投資銀行營造良好的外部環(huán)境，同時(shí)也有助于其提升自身的實(shí)力，當(dāng)前我國的投資銀行整體資金實(shí)力都比較弱，因此，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)其行業(yè)內(nèi)部的整合，積極鼓勵投資銀行業(yè)內(nèi)部兼并重組擴(kuò)大實(shí)力。
三、結(jié)語
一、我國目前并購的現(xiàn)狀
當(dāng)我們國家還在把并購看作是一項(xiàng)“大魚吃小魚、小魚吃蝦米”的不文明的萬惡行為時(shí)，美國已經(jīng)在1893-1904年完成了它的第一次并購的狂潮。而我國直到80年代才開始了企業(yè)并購的試點(diǎn)工作。這十幾年來，我國的企業(yè)并購工作雖然取得了巨大的成就，但也存在著不少的問題和隱患。
（一）我國企業(yè)的收購、兼并大多數(shù)是在政府的干預(yù)下完成，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)與利益并未得到應(yīng)有的重視
從歷史的角度看，我國的企業(yè)，尤其是國有大中型企業(yè)是政府的附屬物，政府既是行政管理，統(tǒng)籌決策者，又是國有資產(chǎn)的所有者，擔(dān)負(fù)著國有資產(chǎn)增值，保值的職責(zé)。因此，企業(yè)并購時(shí)往往涉及到政府的利益，通常采用行政性手段完成。這就使企業(yè)的重組失去了其本來的意義，重組后的產(chǎn)權(quán)仍然不能得到明晰。在國外，大部分的并購活動都是由投資銀行策劃完成的，企業(yè)真正地投身于市場中去，完全按照市場經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則運(yùn)營，政府只是起一定的扶持和保護(hù)作用，為企業(yè)提供了一個(gè)公平、合理的競爭環(huán)境。
（二）企業(yè)并購的具體操作，如目標(biāo)公司的選擇、并購的可行性研究、并購的前期調(diào)查、資產(chǎn)評估、資金融通等沒有規(guī)范化、專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)幫助其計(jì)劃與運(yùn)營
目前主要是由國家銀行參與其中。因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)的運(yùn)營資金都是來自國家銀行的貸款，國家銀行作為其最大的債權(quán)人，往往密切關(guān)注企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營活動；另外，我國企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，虧損狀況很嚴(yán)重，而國有銀行也隨之形成了大量的不良貸款，不良貸款問題已成為銀行最為頭疼的問題。因此，國有銀行為了確保自己的債權(quán)利益，當(dāng)企業(yè)并購申請成功時(shí)，往往積極參與、配合，幫助企業(yè)完成其前期調(diào)查、資產(chǎn)評估、價(jià)格談判等工作，而這些工作原本應(yīng)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。
在國外，大多數(shù)的并購活動都是投資銀行的杰作，投資銀行在企業(yè)并購中起著咨詢、策劃與運(yùn)營的作用，而在我國投資銀行把大部分精力集中在了證券一級市場的承銷和二級市場的交易上，名為投資銀行，實(shí)為證券承銷商。
（三）有很多企業(yè)收購、兼并只是為了追趕并購的浪潮，或?yàn)榱送ㄟ^并購重組達(dá)到上市或者實(shí)現(xiàn)其短期收益等目的，而不是為了縮小成本，增加銷售渠道、擴(kuò)大業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益，以提高其在市場的競爭實(shí)力
我國企業(yè)在并購后的整合、管理中也存在著很多的問題。92年以來，我國企業(yè)并購風(fēng)起云涌，甚至連各大院校也開始了規(guī)模的大比拼。有些企業(yè)為了達(dá)到上市圈錢的目的，不惜多方兼并，多次重組。當(dāng)然也有很多企業(yè)是出于股東利益最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展或扭虧為盈的動機(jī)，但是由于其并購后的整合不佳，管理混亂，反而為企業(yè)帶來了更多的問題。甚至使企業(yè)瀕臨倒閉或破產(chǎn)的境地，尤其是那些國有企業(yè)，政府為了實(shí)現(xiàn)它們的扭虧為盈，強(qiáng)行把一些負(fù)債累累的企業(yè)塞給那些良性發(fā)展的企業(yè)，使那些還能健康運(yùn)行的企業(yè)背上了沉重的“包袱”。
（四）關(guān)于企業(yè)并購的法律還不健全
不完善的法律體制，使許多投機(jī)行為有空可鉆。國家1997年才出臺了《證券法》，而《基金法》經(jīng)過六、七次的討論，千呼萬喚尚未出來；關(guān)于企業(yè)并購的法律法規(guī)除了《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》（里面有太多政府干預(yù)的色彩）外，仍是一片空白，對相關(guān)的交易活動難以實(shí)現(xiàn)充分效的約束，而且沒有任何一部法律可以對投資銀行的所有業(yè)務(wù)做出具體的界定，因此企業(yè)并購作為投資銀行的核心業(yè)務(wù)，在我國并不能得到廣泛的開展。
二、確立投資銀行的地位充分發(fā)揮其在并購中的作用
企業(yè)收購、兼并什么樣的企業(yè)，或是被什么樣的企業(yè)并購，應(yīng)該服從市場經(jīng)濟(jì)的客觀要求，符合企業(yè)生存發(fā)展的長期利益。這就需要企業(yè)擺脫政府的干預(yù)，同時(shí)也需要一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，來為其承擔(dān)咨詢、策劃、運(yùn)營和并購后的整合等一系列工作。目前，只有投資銀行符合這樣的條件，只有投資銀行能夠擔(dān)當(dāng)起這樣艱巨的歷史使命。
（一）從宏觀角度分析，政府和國有銀行應(yīng)該把“企業(yè)并購戰(zhàn)略策劃者”的職位讓給投資銀行
政府的職責(zé)應(yīng)該是制定相關(guān)政策以協(xié)調(diào)各方的利益，制定各種法規(guī)以規(guī)范投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，并給予其在資金和政策上的扶持，為企業(yè)提供一個(gè)公平競爭的良好環(huán)境。而投資銀行作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的“高智慧含量”金融機(jī)構(gòu)，最了解目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和問題，了解歐、美發(fā)達(dá)國家的成功的經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的并購模式。作為一個(gè)咨詢顧問，有能力勝任“戰(zhàn)略策劃者”這一職位，它可以避免企業(yè)盲目為了重組而重組，徹底解決企業(yè)、尤其是國有企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等一系列更深層次的問題。另外，投資銀行是經(jīng)營“企業(yè)”的企業(yè)，它應(yīng)該站在比企業(yè)更高的位置來看并購的問題，從戰(zhàn)略上來幫助企業(yè)進(jìn)行總體策劃，幫助企業(yè)建立資本經(jīng)營機(jī)制，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
（二）從微觀角度分析，投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問，應(yīng)該幫助企業(yè)進(jìn)行具體的并購活動的運(yùn)作
1、投資銀行作為并購企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問，應(yīng)該幫助企業(yè)物色目標(biāo)企業(yè)，對物色的對象進(jìn)行可行性研究，分析，篩選和比較，選擇產(chǎn)業(yè)相關(guān)度合適，收購價(jià)格合理和規(guī)模相適宜的對象，作為最終的目標(biāo)企業(yè)，制定收購建議書，包括收購價(jià)格、收購時(shí)間、收購條件，以及資金安排等；對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查評估，和董事會成員就有關(guān)收購條件，收購方式進(jìn)行磋商和討論；編制并購的有關(guān)公告，向并購公司董事會匯報(bào)有關(guān)收購情況，并且向目標(biāo)公司闡明收購的條款；利用“杠桿收購”為公司籌集足夠的資金，實(shí)施并完成收購計(jì)劃；進(jìn)行并購后的整合工作。成功的收購、兼并目標(biāo)企業(yè)只是并購成功的一半，并購后的整合工作也至關(guān)重要。
2、作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問，投資銀行應(yīng)該協(xié)助董事會對收購條款進(jìn)行詳盡的分析，判斷收購是否“公平合理”。投資銀行主要應(yīng)該考慮以下因素：并購企業(yè)是善意并購還是惡意并購；對方的收購價(jià)格高于還是低于企業(yè)的資產(chǎn)凈值，收購價(jià)格是否能夠反映目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值；并購對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展是否有利，是否會影響目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)波動；并購是否對企業(yè)管理人員和職工進(jìn)行了合理安排等。
目標(biāo)企業(yè)也可能請投資銀行幫助其提供策略，抵制并購企業(yè)的收購。這時(shí)，投資銀行應(yīng)該制定各種策略提高并購企業(yè)的并購成本，或是降低并購企業(yè)的并購收益。如提出反收購訴訟，股份回購，尋找白衣騎士等都是提高收購成本的防御措施，“皇冠上的珍珠”、“毒丸計(jì)劃”等都是為了降低收購的收益，而“焦土戰(zhàn)術(shù)”則是一種兩敗俱傷的保全策略。
（三）國家應(yīng)該加快建立健全《投資銀行法》、《企業(yè)并購法》以及相關(guān)的法律法規(guī)，明確界定投資銀行的業(yè)務(wù)，規(guī)范企業(yè)并購的具體活動
1.1資本市場的概念與分類
資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。
我們可以將資本市場進(jìn)行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險(xiǎn)市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。
1.2資本市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用
資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。
1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能
資本市場的首要功能就是資源配置。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場經(jīng)濟(jì)決定的資本市場配置方式。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能
資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。
1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)
資本市場的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
1.3資本市場的主體
資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個(gè)人投資者。
參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：
1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；
2．客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；
3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設(shè)計(jì)新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；
4．投資咨詢服務(wù)；
5．資產(chǎn)管理服務(wù)。
1.4中國的資本市場
1.4.1中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r
中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。
中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達(dá)到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。
1.4.2中國資本市場的不足
與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。
另外，資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù)，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。
第三，中國資本市場的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機(jī)制不完善，致使市場投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。
雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機(jī)。
二投資銀行理論概述
在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的。可以這樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。
2.1投資銀行的定義
投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個(gè)定義：
（1）任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動產(chǎn)公司。
（2）只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。
（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù)，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。
（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。
國際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。
2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史
在國際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。
2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展
投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。
歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。
2.2.2美國投資銀行的發(fā)展
美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開始。
（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。
1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。
1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。
1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。
（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。
在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。
（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展
80年代美國為了放松對市場和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國投資銀行的歷程。
隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。
2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境
2.3.1投資銀行的組織形態(tài)
從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。
投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。
19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度。現(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。
2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式
投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式，而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。
1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟(jì)在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。
混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。
2.4投資銀行業(yè)務(wù)
2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。
(1).證券承銷業(yè)務(wù)
證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。
(2).證券交易
投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：
第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動性較強(qiáng)的二級市場,以保持該種證券的流動性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。
另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。
第三，投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動。
(3).兼并收購業(yè)務(wù)
投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個(gè)國家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：
首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個(gè)令人信服的收購財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。
投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對方建議的意見。
2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)
隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。
(1).財(cái)務(wù)顧問
財(cái)務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運(yùn)作,一般可分為三類:其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。
(2).項(xiàng)目融資
項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無償債能力,評估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。
由于項(xiàng)目融資無金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。
(3).基金管理
投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。
(4).資產(chǎn)證券化
1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴(kuò)張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。
資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。
(5).證券網(wǎng)上交易
隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來,在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。
(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）
風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤的主要來源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長的亮點(diǎn)。
以上簡單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國際資本市場當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。
從外延上看，法人治理結(jié)構(gòu)應(yīng)包括外部治理和內(nèi)部治理；從內(nèi)部結(jié)構(gòu)上看，外部治理和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在邏輯層次上是不一樣的。外部治理是處于主動地位的，它是法人治理的首要條件和基本機(jī)制，而內(nèi)部治理則是以外部治理為基礎(chǔ)的，它是外部治理的內(nèi)生性制度安排。判斷某種具體的法人治理模式是否有效，要以其是否適應(yīng)其外部治理?xiàng)l件為標(biāo)準(zhǔn)。由此，可以展開如下推論：其一，作為外部治理的內(nèi)生性制度安排，內(nèi)部治理只有在適應(yīng)外部治理的條件下才能有效率；其二，現(xiàn)實(shí)中外部治理?xiàng)l件千差萬別，不總是完善的，因而不存在放諸四海而皆準(zhǔn)的“完美”的內(nèi)部治理模式；其三，內(nèi)生性制度安排的特點(diǎn)又意味著，對應(yīng)于各種不同的外部治理?xiàng)l件，總能產(chǎn)生與之相適應(yīng)的相對有效的內(nèi)部治理模式。把對這種邏輯結(jié)構(gòu)的理解應(yīng)用于我國的投資銀行問題，意味著只有首先著眼于投資銀行外部治理環(huán)境的改善，并在此過程中不斷探尋與改善特定外部治理?xiàng)l件相適應(yīng)的內(nèi)部治理，才能最大限度地實(shí)現(xiàn)投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理效能的提升。其基本思路如下：
一、外部治理機(jī)制的優(yōu)化
外部治理是指所有者通過市場對經(jīng)營者的間接控制。在產(chǎn)品市場、資本市場及人力資本市場都具備競爭性特征的條件，所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督與評價(jià)就可以借助于具有可比性的指標(biāo)來進(jìn)行.這會增加法人治理過程的透明性和客觀性，并可以降低其成本。外部治理機(jī)制的優(yōu)化可以從兩方面著手：
1、控制權(quán)市場的建立與完善。所謂控制權(quán)市場是指公司的控制權(quán)被交易的市場，主要的方式有兼并、收購、要約收購與委托書收購等。內(nèi)部人控制的問題可以通過一些組織和市場方面的機(jī)制來得到有效控制：法瑪和詹森(1983)假設(shè)當(dāng)一家公司的特征是所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)分離時(shí)，該公司的決策體系將決策管理(創(chuàng)立與貫徹)從決策控制(批準(zhǔn)與監(jiān)督)中分離出來，以限制人決策的效力，從而避免其損害股東的利益；控制職能由股東選出的董事會來行使；報(bào)酬安排和管理者市場也可以使問題得到緩解(法瑪，1980)；公司可以通過獎金或股票期權(quán)等方式將管理者的報(bào)酬與經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系在一起，這不僅促使管理者擁有自己的聲譽(yù)，而且勞動力市場將會根據(jù)管理者在經(jīng)營業(yè)績方面的聲譽(yù)來確定其工資水平；股票市場則提供了外部監(jiān)督手段，因?yàn)楣蓛r(jià)可以反映管理層決策的優(yōu)勢，低股價(jià)會對管理者施加壓力，使其改變行為方式，并且忠于股東的利益。
現(xiàn)在，中國國有企業(yè)還沒有真正達(dá)到公司化，而且中國股票市場還不夠成熟完善，股價(jià)不能真實(shí)地反映一個(gè)企業(yè)的綜合價(jià)值，況且，能夠上市交易的投資銀行只是鳳毛麟角，因此，股票市場并不能真正起到外部監(jiān)督作用；其次，現(xiàn)有的報(bào)酬安排對企業(yè)的管理者也不能取得真正的激勵作用，因?yàn)榻?jīng)理人員可以獲取與其職位相聯(lián)系的“控制租金”，這些大量的控制租金遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過他們的工資收入和持股所能帶來的收益；再次，中國不存在一個(gè)積極的管理者市場，大部分經(jīng)理人員是由政府直接任命的，因此經(jīng)理人員的選拔標(biāo)準(zhǔn)不全是經(jīng)濟(jì)績效，評價(jià)方法也比較落后；再則，政府雖是名義上的大股東，但其在企業(yè)的監(jiān)督管理上仍然是缺位的。
因此，當(dāng)所有這些機(jī)制不足以解決問題時(shí)，控制權(quán)市場為這一問題的解決提供了最后一種外部控制手段。構(gòu)建控制權(quán)市場的前提是對投資銀行進(jìn)行公司化改造。當(dāng)前最為緊迫的是要建立健全與投資銀行并購活動相適應(yīng)的法律體系和制度框架以及制訂具體措施，為投資銀行業(yè)的并購行為掃清障礙。
2、積極推進(jìn)董事和經(jīng)理隊(duì)伍的職業(yè)化和市場化建設(shè)，人力資本市場有長期的記憶力，它能識別和評價(jià)董事和經(jīng)理人員的人力資本數(shù)量和質(zhì)量，并通過其人力資本市場價(jià)格的波動，劉其施以賞罰。高素質(zhì)董事和經(jīng)理人員的上佳表現(xiàn)會為他們帶來新職位；而表現(xiàn)不佳則在離任后很難再被聘用于其他的公司。就中國現(xiàn)實(shí)而言，積極的經(jīng)理人市場尚未形成，而人力資本市場對企業(yè)家資源的配置作用日益突出。有鑒于此，推進(jìn)董事和經(jīng)理隊(duì)伍的職業(yè)化和市場化建設(shè)，最為現(xiàn)實(shí)的選擇是要催育高效率的人力資本市場。
二、內(nèi)部治理機(jī)制的改革
內(nèi)部治理是指特定企業(yè)的所有者對經(jīng)營者的經(jīng)營管理活動進(jìn)行激勵和約束的一整套具體制度安排。要最大限度地實(shí)現(xiàn)投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理效能的提升，必須建立與外部治理機(jī)制相適應(yīng)的內(nèi)部治理機(jī)制。
1、投資銀行激勵機(jī)制的重構(gòu)。據(jù)從各證券公司對激勵方式的重要程度的調(diào)查顯示。薪酬是公認(rèn)最重要的激勵手段：50％以上的證券公司認(rèn)為薪酬是激勵人員的最重要的手段；80％以上的證券公司認(rèn)為薪酬對人才激勵處于最重要和次重要的位置。僅有20％的證券公司認(rèn)識到員工職業(yè)發(fā)展計(jì)劃和培訓(xùn)開發(fā)對員工激勵的重要性與薪酬是處于相同的地位，大多數(shù)證券公司將其放在次重要和第三重要的位置。與國外投資銀行相比，中國投資銀行在激勵機(jī)制方面明顯存在以下不足：重物質(zhì)激勵，輕精神激勵；重短期激勵，輕長期激勵。
根據(jù)馬斯洛的需求層次理論，人的需求由低到高有五個(gè)層次：生存需要、安全需要、社交需要、自尊需要和自我實(shí)現(xiàn)需要。激勵的過程是多層次、多元的，在需要棣鷹滿足的連鎖過程中，激勵需要體現(xiàn)在許多方面，激勵工具也應(yīng)是多元的。就中國投資銀行的現(xiàn)實(shí)來看，現(xiàn)有的激勵機(jī)制正在弱化，這一點(diǎn)從證券業(yè)內(nèi)人員的高流動性可窺見一斑，重新構(gòu)造新型的激勵機(jī)制已是迫在眉睫。
(1)虛擬股票期權(quán)
在英美等發(fā)達(dá)國家，股票期權(quán)作為一種激勵工具十分風(fēng)行。而在我國由于相應(yīng)配套機(jī)制的缺乏以及現(xiàn)有政策對證券公司員工持股的限制，造成對證券公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的剛性制約，從現(xiàn)實(shí)的可能性來看，虛擬股票期權(quán)對我國證券公司可能會有參考價(jià)值。在虛擬股票期權(quán)計(jì)劃中，公司給予計(jì)劃參與人一定數(shù)量的虛擬股票的期權(quán)，即—個(gè)僅有購買名義而非真實(shí)股票的期權(quán)。從激勵機(jī)制和效果來看，其與真實(shí)的股票期權(quán)計(jì)劃有異曲同工之處。
用虛擬股票期權(quán)替代真實(shí)的股票期權(quán)，從近期來看，對繞開股票來源和證券公司個(gè)人持股的政策限制有階段性的策略效果。但從長期來看，虛擬股票畢竟不同于真實(shí)股票，特別是涉及到公司控制權(quán)的場合，其激勵效力將大打折扣。所以，隨著相應(yīng)配套機(jī)制的建立健全和政策的松動，還是要向真實(shí)股票期權(quán)計(jì)劃演進(jìn)。
(2)員工自我治理
保羅·麥耶斯的研究表明，在激勵職工的4個(gè)因素中，物質(zhì)激勵僅占7.7％權(quán)重，而個(gè)體成長、工作自主和業(yè)務(wù)成就這3個(gè)因素的權(quán)重分別為33.74％、30.51％和28.69％，而這3個(gè)因素都與公司的控制權(quán)有關(guān)。可見，如何參與分享公司控制權(quán)已經(jīng)成為現(xiàn)代公司治理的重大課題。20世紀(jì)60年代以來興起的職工持股計(jì)劃曾經(jīng)紅極一時(shí)，但對于投資銀行這一特殊的企業(yè)組織而言，并不具備可行性。根據(jù)西方國家公司再造的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國投資銀行發(fā)展的現(xiàn)實(shí)體制背景和政策框架，最為現(xiàn)實(shí)的選擇是積極推進(jìn)投資銀行內(nèi)部職工自我經(jīng)理化、工作團(tuán)隊(duì)化和公司事務(wù)參與化等管理創(chuàng)新，這既有利于人力資本和非人力資本的合作，增強(qiáng)投資銀行的財(cái)富創(chuàng)造力、競爭力，又能培養(yǎng)和提高他們的風(fēng)險(xiǎn)意識以及對風(fēng)險(xiǎn)的抗御能力，使他們由風(fēng)險(xiǎn)管理的旁觀者升格為當(dāng)局者，由消極的風(fēng)險(xiǎn)管理主體轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極的風(fēng)險(xiǎn)管理主體。
2、構(gòu)建投資銀行風(fēng)險(xiǎn)收益良性互動管理的新型機(jī)制。主要可從以下幾個(gè)方面著手：
(1)風(fēng)險(xiǎn)管理理念的更新與轉(zhuǎn)變。一是專員管理全員參與。即要變過去風(fēng)險(xiǎn)管理專職部門在風(fēng)險(xiǎn)活動中孤軍奮戰(zhàn)、唱獨(dú)角戲的尷尬局面，為全員共同參與、共同關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)管理的生動景象；二是風(fēng)險(xiǎn)管理全過程的展開以及相關(guān)信息的及時(shí)、正確、全面的溝通；三是要擯棄風(fēng)險(xiǎn)管理可有可無的機(jī)會主義傾向和思想，牢固樹立“風(fēng)險(xiǎn)管理也是生產(chǎn)力，也能創(chuàng)造效益(風(fēng)險(xiǎn)損失的減少，負(fù)負(fù)得正)”的新思維；四是要由局部風(fēng)險(xiǎn)管理變?yōu)檎w風(fēng)險(xiǎn)管理，樹立風(fēng)險(xiǎn)管理的全局觀和系統(tǒng)觀；五是要變過去被動的、消極的事后“亡羊補(bǔ)牢”型風(fēng)險(xiǎn)管理，為包括事前、事中以及事后的全過程化的、積極的、主動的風(fēng)險(xiǎn)管理。
(2)投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理組織的重構(gòu)與整合。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年約有65％的投資銀行在其內(nèi)部成立了專家評估委員會為核心的業(yè)務(wù)管理體制和風(fēng)險(xiǎn)控制委員會領(lǐng)導(dǎo)下的投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制小組，以健全與完善風(fēng)險(xiǎn)防范體系。應(yīng)該說，我國投資銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織建設(shè)已具備了一定基礎(chǔ)，但隨著與投資銀行風(fēng)險(xiǎn)的生成、擴(kuò)散速度加劇，現(xiàn)有組織的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)靈敏度，以及對風(fēng)險(xiǎn)的駕馭能力己越來越不適應(yīng)。重新建立新的組織體系，意味著高昂的組織成本支出，并且震蕩較大。較為可行的是對現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理組織進(jìn)行重構(gòu)與整合。
中國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性
(一)完善中國金融市場和金融中介的發(fā)展的需要
中國的金融改革雖取得了巨大的成就，但中國的金融體系仍然存在著相當(dāng)多的問題與挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，一定需要非常強(qiáng)大的、完善的金融系統(tǒng)來支撐。從整體上看，近年來中國一直保持著以中介貸款融資為主市場，證券融資為輔的格局，銀行體系發(fā)揮著更重要的作用；同時(shí)，資本市場過小與銀行過多的融資負(fù)擔(dān)又使得金融體系整體發(fā)展水平落后，效率低下。因此，中國目前的這種融資體制不利于長遠(yuǎn)的金融穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長潛力尚未充分發(fā)揮出來。
因此，改善中國的金融結(jié)構(gòu)，使金融中介與金融市場之間存在著穩(wěn)定的互動發(fā)展，才能使金融系統(tǒng)充分發(fā)揮資源配置的能力。從發(fā)達(dá)國家資本市場的發(fā)展歷程我們可以看到，迅速發(fā)展的金融中介機(jī)構(gòu)為資本市場的發(fā)展起了巨大的催化作用，而資本市場的激勵作用又促進(jìn)了金融中介機(jī)構(gòu)的日益完善。所以，一方面需要加快證券公司、基金、信托、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，堅(jiān)持發(fā)展資本市場；另一方面要加快銀行類金融中介的改革，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，積極開展投資銀行業(yè)務(wù)，逐步從綜合經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營。
(二)中資商業(yè)銀行盈利模式面臨考驗(yàn)
銀行業(yè)作為一種服務(wù)行業(yè)，其服務(wù)特性更多地是體現(xiàn)在其中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域。由于種種原因，國內(nèi)的銀行主要是依靠利息收入作為主要收入來源，各銀行來自中間業(yè)務(wù)的收入比重都很小。
美國商業(yè)銀行非利息收入占總收入之比從1930年代至今經(jīng)歷了高——低——高的輪回，這與美國混業(yè)——分業(yè)——混業(yè)的歷程有很大關(guān)系。美國商業(yè)銀行1934年的非利息收入與總收入之比為24.57％，1980年代末至1980年代初，非利息收入占比達(dá)到最低點(diǎn)，在1981年僅為7.09％：1990年后，美國商業(yè)銀行的非利息收入占比逐步增加，特別是1999年以后，占比上升到40％以上，2005年的占比為43％。其中，在2005年美國商業(yè)銀行的非利息收入中，手續(xù)費(fèi)收入占比不到20％，并且有下降趨勢，大量的是其它非利息收入。其它非利息收入較多，與美國金融市場發(fā)達(dá)從而商業(yè)銀行投資工具多、以及混業(yè)經(jīng)營有很大關(guān)系。
與美國商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)相比，中國商業(yè)銀行的非利息收入占比明顯偏低，而且來源單一，主要來自于手續(xù)費(fèi)收入。這充分反映了中國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的特點(diǎn)，銀行基本上沒有來自投資銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等方面的收入，只能依靠網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢賺取結(jié)算、等收入；另外由于歷史原因，我國銀行也沒有來自存款賬戶管理的收入。
目前，國際一流銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投行業(yè)務(wù)基本上占總收入的30％以上。2006年全球十大投行業(yè)務(wù)排名中，以花旗集團(tuán)、摩根大通等為代表的“銀行系”金融機(jī)構(gòu)占據(jù)了半壁江山，資本市場及中間業(yè)務(wù)的發(fā)展水平和潛力如何，正日益成為國際投資者對上市銀行估值的一個(gè)重要指標(biāo)。
因此，中國金融業(yè)面臨的市場結(jié)構(gòu)、競爭格局和經(jīng)營環(huán)境已發(fā)生了前所未有的變化，實(shí)力強(qiáng)大的外資金融機(jī)構(gòu)銀行不斷進(jìn)入市場，使國內(nèi)銀行在規(guī)模與業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面具有強(qiáng)大的競爭壓力。面對資本約束、利率市場化、融資結(jié)構(gòu)失衡等因素的影響以及國外混業(yè)經(jīng)營的強(qiáng)烈沖擊和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我國商業(yè)銀行向更廣闊的資本市場拓展成為必然選擇。
(三)我國商業(yè)銀行已經(jīng)開始從事部分投資銀行業(yè)務(wù)
雖然我國實(shí)行了分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管，但實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營并不是絕對的分離，可以根據(jù)具體情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕徊婧秃献鳎译S著我國資本市場的發(fā)展和金融業(yè)對外開放的加快，混業(yè)經(jīng)營的步伐逐步加快，我國正逐步走美國類似的道路，即從混業(yè)到分業(yè)再到混業(yè)。
我國商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)目前主要通過銀證合作方式實(shí)現(xiàn)。
銀行與證券公司的合作主要有以下幾種方式，銀證轉(zhuǎn)賬、基金托管、證券業(yè)務(wù)以及資金的合作。
銀證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)主要是指證券公司通過銀行網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行客戶資金的劃轉(zhuǎn)是指投資者通過銀行的網(wǎng)上銀行、電話銀行或者證券公司的網(wǎng)上委托、電話委托系統(tǒng)以及雙方的自助終端等方式，實(shí)現(xiàn)證券保證金賬戶與銀行儲蓄賬戶之間的資金實(shí)時(shí)劃撥。根據(jù)《證券法》第132條第2款的規(guī)定，“券商客戶的交易結(jié)算資金必須全額存入指定的商業(yè)銀行，單獨(dú)立戶管理。”隨著證券公司管理的日益規(guī)范，銀行與證券公司之間建立了托管銀行的制度，一方面具有經(jīng)濟(jì)性，另一方面更強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)控制的效率和效果。
基金托管是根據(jù)(《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，商業(yè)銀行作為基金的法定監(jiān)管人，不但要保管基金的全部財(cái)產(chǎn)，辦理基金名下的資金往來，還要監(jiān)督管理人的投資運(yùn)作、審核基金凈值及基金價(jià)格。
證券業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行與證券公司合作，開展“銀證通”業(yè)務(wù)，即指在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)與證券公司交易系統(tǒng)相聯(lián)接的基礎(chǔ)上，以銀行活期儲蓄存款作為個(gè)人投資者證券資金清算帳戶，通過銀行電話銀行或網(wǎng)上銀行系統(tǒng)進(jìn)行證券交易等相關(guān)業(yè)務(wù)，是為提供客戶同時(shí)投資貨幣市場和資本市場的便捷金融服務(wù)。
資金合作，是指商業(yè)銀行為證券公司提供合法資金。雖然，《證券法》、《商業(yè)銀行法》都規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流入股市，但《證券法》同時(shí)又規(guī)定“證券公司的自營業(yè)務(wù)必須使用自有資金和依法籌措的資金”，因此，證券公司可以通過股票質(zhì)押方式向銀行借款。
商業(yè)銀行可開展部分債券業(yè)務(wù)，但目前僅限于買賣政府債券、金融債券，發(fā)行、兌付和承銷政府債券，發(fā)行短期融資券業(yè)務(wù)；法律上并不禁止商業(yè)銀行在境外從事信托投資和股票業(yè)務(wù)；開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，包括成為資產(chǎn)發(fā)起人以及二級市場上進(jìn)行投資；財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，《商業(yè)銀行法》和《證券法》對商業(yè)銀行和證券公司的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)都沒有禁止性條款規(guī)定；基金管理業(yè)務(wù)，2005年2月中國人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》，允許符合要求的銀行設(shè)立基金管理公司，可以進(jìn)行證券投資。
目前商業(yè)銀行開展的部分投資銀行業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行進(jìn)一步綜合經(jīng)營奠定了良好基礎(chǔ)。
2、中國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)管理
目前，大多數(shù)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)部門成立和運(yùn)作的時(shí)間尚短，與行內(nèi)其他機(jī)構(gòu)和部門存在職能交叉和業(yè)務(wù)重合，業(yè)務(wù)流程和協(xié)作還需進(jìn)一步磨合。一方面行內(nèi)其他機(jī)構(gòu)和部門與投資銀行部門存在分工合作的關(guān)系，另一方面在許多項(xiàng)目上也存在競爭關(guān)系。因此，需要投資銀行部門制定長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，借鑒國外金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)定位和競爭策略，結(jié)合自己的實(shí)際情況，選擇適合的業(yè)務(wù)定位和方向，在此基礎(chǔ)上，加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制以及人才培養(yǎng)和激勵機(jī)制的創(chuàng)新，充分整合內(nèi)部資源，實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的相互促進(jìn)，共同發(fā)展，成為未來金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的核心競爭力。目前，工行、建行、中行等國有商業(yè)銀行近期都把投資銀行業(yè)務(wù)作為今后主要的業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)域，集中力量打開投資銀行業(yè)務(wù)市場。而部分新興股份制商業(yè)銀行，如招商銀行、浦東發(fā)展銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行等也都已成立了投資銀行部，從事除股票和債券的承銷和交易外的投資銀行業(yè)務(wù)。在實(shí)際操作方面，我國目前存在的投資銀行業(yè)務(wù)品種少，發(fā)展較慢，而我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)更是處于剛剛起步階段，難以滿足日益增長的市場需求。如何發(fā)展，如何尋求突破是各商業(yè)銀行面前的主要問題。
(一)中國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)
從美國金融業(yè)的歷史看中國銀行業(yè)的未來，如果說四大國有銀行憑借其天然的規(guī)模優(yōu)勢和龐大市值具備了成為“中國花旗”、“中國匯豐”的雛形，而城市銀行則憑借其區(qū)域性優(yōu)勢占據(jù)了地區(qū)銀行的生存空間。而對于其它13家全國股份制銀行來說，在中國所有銀行中成為大型的綜合性銀行的銀行可能只有一、兩家，多數(shù)股份制銀行都將分化為各種形式的專業(yè)化銀行，在這一分化過程中，誰能最先找到自己的定位，建立起專業(yè)化的優(yōu)勢，誰就能在長期的競爭中獲勝。
因此，一般商業(yè)銀行在開展投資銀行業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)和商業(yè)銀行的長期發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，明確發(fā)展定位，與原有優(yōu)勢資源相結(jié)合，選擇適合自己的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，并將開展投資銀行業(yè)務(wù)與實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展結(jié)合起來，打造核心行業(yè)，像投行一樣的定制化服務(wù)，以及細(xì)化交易結(jié)構(gòu)等。結(jié)合中國金融市場的發(fā)展情況，不斷創(chuàng)新，走出有特色化的、專業(yè)化的發(fā)展道路。
在目前，商業(yè)銀行可以從搭建的七個(gè)投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新平臺中進(jìn)行選擇，并結(jié)合內(nèi)部的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，向?qū)I(yè)化發(fā)展，可以重點(diǎn)發(fā)展以下業(yè)務(wù)：
1、綜合性資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
隨著商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的試點(diǎn)擴(kuò)大，通過基金公司為富裕個(gè)人客戶提供的各類理財(cái)服務(wù)，包括貨幣市場基金、股票投資、債券投資、票據(jù)投資、委托貸款等業(yè)務(wù)；加上商業(yè)銀行金融市場部原有的外匯理財(cái)、人民幣理財(cái)以及衍生工具理財(cái)產(chǎn)品，將形成一個(gè)比較完整的、覆蓋不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的理財(cái)平臺。將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，并進(jìn)行聯(lián)合營銷，將滿足不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益需求，并為客戶進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，將既有較大的發(fā)展空間。
2、并購業(yè)務(wù)
中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，給中國企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇，但隨著企業(yè)發(fā)展到一定階段，企業(yè)之間的整合和行業(yè)之間的整合，許多并購行為將發(fā)生，一方面可以為企業(yè)并購提供咨詢服務(wù)，另一方面可以為企業(yè)并購提供所需資金。
3、專業(yè)化行業(yè)金融服務(wù)
通過對某一行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行充分研究，圍繞行業(yè)發(fā)展的價(jià)值鏈，專門為該行業(yè)提供全方位的金融服務(wù)，并針對不同發(fā)展階段提供不同的資金需求方案，形成自己的業(yè)務(wù)特色，進(jìn)行專業(yè)化的、全方位的金融服務(wù)，以及管理服務(wù)。如民生銀行投資銀行部開展的“封閉式房地產(chǎn)項(xiàng)目”就是屬于此種類型，圍繞房地產(chǎn)的開發(fā)提供全方位的資金需求，同時(shí)對項(xiàng)目進(jìn)行全方位的監(jiān)管，將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低。
此外，探索探礦權(quán)、采礦權(quán)抵押貸款業(yè)務(wù)，并對礦產(chǎn)類公司的價(jià)值鏈進(jìn)行規(guī)劃，提供完善的金融服務(wù)方案。由于礦產(chǎn)資源是不可再生資源，隨著資源的逐步消耗，其價(jià)值越來越體現(xiàn)出來，目前礦產(chǎn)資源的價(jià)格在近年來一直保持持續(xù)上漲的趨勢，行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較小，但市場價(jià)值卻非常巨大，發(fā)展?jié)摿Ω摺?/p>
4、股權(quán)直接投資
直投業(yè)務(wù)特別是對擬上市公司的投資利潤收入豐厚。從國際上看，直投業(yè)務(wù)是國外投行的重要利潤來源。如高盛投資中國工商銀行、以及2006年收購西部礦業(yè)3,205萬股權(quán)；摩根斯坦利投資蒙牛并運(yùn)作公司上市，之后獲得了巨額的投資回報(bào)，其投入產(chǎn)出比近550％，而對平安保險(xiǎn)、南孚電池、恒安國際、永樂家電等多家行業(yè)龍頭企業(yè)的投資與套現(xiàn)均非常成功。從有關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，高盛投行業(yè)務(wù)的PE的賬面價(jià)值在2006年有較大幅度的增長，公司類PE業(yè)務(wù)增長近78.22％，發(fā)展迅速。
從國際上的私募股權(quán)投資(PE)情況看，國際上的PE是一種比較普遍的形勢，出資人45％來自于養(yǎng)老金，10％來自于銀行、保險(xiǎn)公司，還有12％來自于個(gè)人和企業(yè)。
隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的即將推出，將出現(xiàn)更多的投資機(jī)會。目前，信托公司已經(jīng)被批準(zhǔn)進(jìn)行PE投資，證監(jiān)會也批準(zhǔn)中信證券和中金公司兩家證券公司開展直投業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。
因此，雖然目前銀行資金不能直接進(jìn)行投資，但可以通過信托公司或證券公司資產(chǎn)管理的通道間接將資金進(jìn)行股權(quán)投資，獲得更多收益。
5、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)
關(guān)于商業(yè)銀行如何開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推行結(jié)構(gòu)化融資。
總之，由于商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)無論是在組織機(jī)構(gòu)、管理制度、風(fēng)險(xiǎn)控制，還是在人力資源、激勵機(jī)制、企業(yè)文化等諸多方面都具有鮮明的行業(yè)特點(diǎn)，與現(xiàn)有的商業(yè)銀行體制存在相當(dāng)大的差異。
因此，商業(yè)銀行必須詳細(xì)分析自己的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特色、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及與專業(yè)投資銀行相比在開展投資銀行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)劣勢，根據(jù)投資銀行的行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的管理變革和產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資銀行的發(fā)展創(chuàng)造更好的條件和寬松的環(huán)境，建立具有投行競爭力特點(diǎn)的薪酬體系和激勵機(jī)制，建立起一整套與商業(yè)銀行原有的、保守的風(fēng)險(xiǎn)管理制度不同的投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理制度，在規(guī)范發(fā)展的同時(shí)有效地控制風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，還需要加強(qiáng)投行部門與行內(nèi)其它部門的溝通和協(xié)調(diào)，加強(qiáng)和行外的機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，有效規(guī)避政策的限制和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢，不斷完善和整合投行業(yè)務(wù)平臺，不斷推出產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，在競爭中逐步形成自己的特色，為今后進(jìn)一步發(fā)展綜合經(jīng)營打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
(二)商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的未來營銷戰(zhàn)略
目前，各家商業(yè)銀行都把投資銀行業(yè)務(wù)作為今后業(yè)務(wù)發(fā)展的主攻方向，并利用商業(yè)銀行的客戶資源和聲譽(yù)開展業(yè)務(wù)，在項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款、財(cái)務(wù)顧問、收購兼并等投資銀行業(yè)務(wù)上取得了一定經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。但隨著業(yè)務(wù)的開展，內(nèi)部資源的整合，商業(yè)銀行在開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷時(shí)，應(yīng)在考慮自身特點(diǎn)和優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)從以下方面的實(shí)現(xiàn)突破。
1、投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)結(jié)合商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮自身優(yōu)勢，實(shí)施長遠(yuǎn)規(guī)劃。商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)還處于剛剛起步階段，在業(yè)務(wù)運(yùn)行和市場開發(fā)能力等方面還不成熟，客戶也有一個(gè)接受和適應(yīng)的過程；隨著我國資本市場發(fā)展的加快，投資銀行業(yè)務(wù)今后的市場潛力非常大，市場競爭將越來越激烈。因此，商業(yè)銀行應(yīng)高度重視投資銀行業(yè)務(wù)營銷工作，在投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃上，要樹立長遠(yuǎn)目標(biāo)，制定適合本行實(shí)際的長期發(fā)展戰(zhàn)略；同時(shí)，要充分利用商業(yè)銀行的信譽(yù)、客戶資源、機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)、資金實(shí)力等優(yōu)勢，積極開展融資、理財(cái)、并購、顧問等投資銀行業(yè)務(wù)，在為客戶提供全方位金融服務(wù)的同時(shí)，不斷增強(qiáng)自身的綜合競爭能力。
2、商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)以客戶為中心，在拓展業(yè)務(wù)上實(shí)施多元化與專業(yè)化相結(jié)合的戰(zhàn)略。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)堅(jiān)持“以客戶為中心”，針對不同客戶的需求，開發(fā)多元化、系統(tǒng)化的投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品，為客戶設(shè)計(jì)全方位的金融服務(wù)解決方案，對客戶實(shí)施多元化營銷策略。同時(shí)，要針對VIP個(gè)人客戶和重要公司客戶進(jìn)行專業(yè)化營銷，為客戶提供專項(xiàng)服務(wù)、個(gè)性化服務(wù)。
3、商業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)樹立特色觀念，在實(shí)際運(yùn)作中實(shí)施品牌戰(zhàn)略。目前，各家金融機(jī)構(gòu)都在瞄準(zhǔn)投資銀行業(yè)務(wù)市場，如果要在激烈的競爭中保持領(lǐng)先地位，必須要樹立具有自身特色的品牌，這是開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷的“重中之重”。目前，各家商業(yè)銀行需要都根據(jù)各自在不同領(lǐng)域的優(yōu)勢，不斷創(chuàng)新，以便在今后開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷時(shí)有所側(cè)重，注意樹立“品牌意識”，在某些投資銀行業(yè)務(wù)的領(lǐng)域中突出各自的“品牌形象”，并在此基礎(chǔ)上搶占市場份額，創(chuàng)建具有本行特色的投資銀行業(yè)務(wù)品牌。
4、投資銀行業(yè)務(wù)營銷應(yīng)統(tǒng)一集中管理，在業(yè)務(wù)管理上實(shí)施團(tuán)隊(duì)營銷。目前商業(yè)銀行內(nèi)部的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展參差不齊，大都分散在各業(yè)務(wù)部門，各地分支機(jī)構(gòu)的發(fā)展程度也不均衡。隨著投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，今后商業(yè)銀行應(yīng)對投資銀行業(yè)務(wù)要集中統(tǒng)一規(guī)口管理，不能歸口的，由總行成立專門部門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)；同時(shí)總行投資銀行部應(yīng)加強(qiáng)分支投資銀行機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)聯(lián)動，通過為客戶提供全方位的金融服務(wù)，爭取優(yōu)質(zhì)高端客戶，取得市場競爭的主動權(quán)；此外，在開展投資銀行業(yè)務(wù)營銷時(shí)，應(yīng)注意實(shí)現(xiàn)多目標(biāo)營銷并重，尤其是對優(yōu)質(zhì)客戶的業(yè)務(wù)要實(shí)行交叉營銷，形成投資銀行業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的良好局面。
中國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，在充分發(fā)揮商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的品牌、資金、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、客戶資源等優(yōu)勢的同時(shí)，需要整合行內(nèi)、行外以及證券公司的業(yè)務(wù)資源，制定長期經(jīng)營戰(zhàn)略，全力打造投行業(yè)務(wù)品牌，通過管理、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)流程、銷售、人才規(guī)劃等全范圍的創(chuàng)新，構(gòu)建商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)有機(jī)結(jié)合、相互促進(jìn)、結(jié)構(gòu)合理、風(fēng)險(xiǎn)可控的經(jīng)營管理格局。
(三)經(jīng)營戰(zhàn)略和目標(biāo)模式
商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，需要通過對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的特征、優(yōu)勢和投資銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)進(jìn)行全面的評估和分析，從投行業(yè)務(wù)發(fā)展全局出發(fā)制定經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)。
鑒于銀行業(yè)目前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的格局，商業(yè)銀行內(nèi)部對開展投資銀行業(yè)務(wù)有一個(gè)逐步認(rèn)識、理解和接受的過程，因此，我們可以考慮以下經(jīng)營戰(zhàn)略：
1、建立業(yè)務(wù)管理機(jī)構(gòu)
鑒于當(dāng)前各商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營松散、自發(fā)性較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)，商業(yè)銀行有必要按市場導(dǎo)向重新考慮內(nèi)部職能機(jī)構(gòu)的設(shè)置，建立獨(dú)立的專門投資銀行業(yè)務(wù)管理組織機(jī)構(gòu)。當(dāng)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模，為大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可在總行層面建立按事業(yè)部制運(yùn)作的投資銀行部，給予投資銀行部相對獨(dú)立的經(jīng)營決策權(quán)，以有效把握市場機(jī)遇，充分調(diào)動內(nèi)外部各種資源，對投行業(yè)務(wù)實(shí)行系統(tǒng)的策劃、拓展和管理。
2、進(jìn)行準(zhǔn)確的客戶定位和客戶需求挖掘
商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的客戶定位應(yīng)建立在現(xiàn)有客戶分類的基礎(chǔ)上，針對不同客戶的綜合特征，分析潛在需求，作出準(zhǔn)確定位。從商業(yè)銀行所具有的資源優(yōu)勢出發(fā)，投行業(yè)務(wù)的開展應(yīng)以公司客戶和VIP個(gè)人客戶為主要客戶群，以大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)為當(dāng)前重點(diǎn)發(fā)展的客戶，以成長性良好，與銀行服務(wù)實(shí)力相匹配，具有潛在投行業(yè)務(wù)需求的中型客戶為未來重點(diǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)對象。
3、多元化業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略與重點(diǎn)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合
在開展投資銀行業(yè)務(wù)的初期，需要構(gòu)建相對平衡、能夠帶來穩(wěn)定收入流的多元化業(yè)務(wù)組合；隨著優(yōu)勢客戶資源的挖掘，逐步形成了優(yōu)勢業(yè)務(wù)，此時(shí)，需要優(yōu)先發(fā)展那些具有發(fā)展?jié)摿薮蟆⒖蛻糍Y源聚集的業(yè)務(wù)，逐步形成某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域獨(dú)特的經(jīng)營能力和經(jīng)營特色，并形成較大的競爭優(yōu)勢，培育出投資銀行的核心業(yè)務(wù)，樹立自己的品牌。
4、全面創(chuàng)新戰(zhàn)略
這是塑造大型專業(yè)化投資銀行核心競爭優(yōu)勢的決定性戰(zhàn)略之一，需要在制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等三個(gè)領(lǐng)域協(xié)調(diào)展開。在業(yè)務(wù)和產(chǎn)品領(lǐng)域方面，首先結(jié)合傳統(tǒng)商業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重點(diǎn)放在具有長期發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)領(lǐng)域，開發(fā)高質(zhì)量的全新產(chǎn)品；在制度創(chuàng)新方面，重點(diǎn)建立和完善組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、決策體系創(chuàng)新、業(yè)務(wù)流程創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)監(jiān)督體系創(chuàng)新以及資源分配與共享機(jī)制創(chuàng)新方面。
商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)，一方面，為客戶提供全面的投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，并促進(jìn)兩個(gè)業(yè)務(wù)的相互促進(jìn)，優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)核心競爭力；另一方面，通過投資銀行自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，打造出業(yè)務(wù)品牌，隨著政策的放開，通過投資銀行業(yè)務(wù)資源的整合，將可能成為獨(dú)立的公司，成為商業(yè)銀行的主要利潤中心。
5、業(yè)務(wù)整合
為充分發(fā)揮商業(yè)銀行的優(yōu)勢，快速有效的拓展投資銀行業(yè)務(wù)，建立投資銀行部為核心的投行業(yè)務(wù)運(yùn)營平臺，采取相應(yīng)的策略有效的整合內(nèi)外部資源，對業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，準(zhǔn)確的細(xì)分客戶并提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。
6、核心競爭力培育
綜合化經(jīng)營的著力點(diǎn)，就是以客戶需求為導(dǎo)向，通過為客戶提供不斷創(chuàng)新的綜合化金融產(chǎn)品，來提升商業(yè)銀行的綜合競爭力。同樣，商業(yè)銀行投資銀行也要以客戶需求為導(dǎo)向，利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢和內(nèi)部管理來培育自己的核心競爭力。
(四)業(yè)務(wù)流程管理
商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)需要在執(zhí)業(yè)規(guī)程、業(yè)務(wù)流程、管理與決策方面遵循標(biāo)準(zhǔn)化、程序化、科學(xué)化、市場化原則。在業(yè)務(wù)操作中，需要進(jìn)行業(yè)務(wù)流程管理，以防范風(fēng)險(xiǎn)，提高工作效率。
在投資銀行業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)中，首先應(yīng)當(dāng)弄清楚為客戶提供什么樣的產(chǎn)品，圍繞產(chǎn)品的信息流、物流和服務(wù)流這三個(gè)主要方面而進(jìn)行設(shè)計(jì)，找出自己的核心競爭力所在。一般而言，對商業(yè)銀行投資銀行來說，能夠創(chuàng)造核心競爭力的是“研究報(bào)告和解決方案”和“提供資金”。
一般來說，普通投資銀行業(yè)務(wù)項(xiàng)目流程包括了信息收集、項(xiàng)目立項(xiàng)、項(xiàng)目實(shí)施和優(yōu)選、內(nèi)核、方案實(shí)施、項(xiàng)目總結(jié)等，不同的業(yè)務(wù)有不同的具體業(yè)務(wù)流程。但從投資銀行的業(yè)務(wù)范圍來看，可以根據(jù)項(xiàng)目的類型進(jìn)行流程管理，如將業(yè)務(wù)分為顧問類(如財(cái)務(wù)顧問、投資、理財(cái)顧問)、操作類(并購、發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)處置等)和融資類(項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款、結(jié)構(gòu)融資、過橋貸款等)來管理。
對于總分行結(jié)構(gòu)下投資銀行組織結(jié)構(gòu)，根據(jù)項(xiàng)目的來源、項(xiàng)目規(guī)模和難易程度采取的業(yè)務(wù)流程管理也不相同。首先，總行設(shè)投行業(yè)務(wù)管理中心(負(fù)責(zé)全行投資銀行業(yè)務(wù)的組織和協(xié)調(diào))，分行設(shè)投行業(yè)務(wù)需求處理平臺(負(fù)責(zé)集中轄區(qū)內(nèi)客戶的投資銀行業(yè)務(wù)需求)，并建立授權(quán)制度，按照品種、風(fēng)險(xiǎn)程度高低、金額大小、操作程度難易等標(biāo)準(zhǔn)來界定相應(yīng)權(quán)限，確定總、分行經(jīng)營種類與額度。其次，將業(yè)務(wù)需求分三類：分行解決類、總行解決類和外部解決類，然后分類實(shí)施處理。分行解決類客戶需求，由分行組織業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，按照我國商業(yè)銀行制定的業(yè)務(wù)模式和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提供服務(wù)；總行解決類客戶需求，由總行在全行范圍內(nèi)組織團(tuán)隊(duì)提供服務(wù)；外部解決類客戶需求，由總行負(fù)責(zé)聯(lián)系海內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)。
(五)商業(yè)銀行投資銀行的品牌定位及品牌管理
作為從事高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)的商業(yè)銀行。歷來都非常重視信譽(yù)，把信譽(yù)作為其生存和發(fā)展的根本。優(yōu)良的信譽(yù)是開展投資銀行業(yè)務(wù)的先決條件，可以獲得投資者的信賴、取得籌資者的認(rèn)同。同樣，在商業(yè)銀行的發(fā)展過程中，已經(jīng)形成了自己的品牌，并在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、市場營銷、服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)中得到很好的落實(shí)及突出品牌的頂尖特性。所以，商業(yè)銀行的信譽(yù)優(yōu)勢和產(chǎn)品品牌都將有助于投資銀行業(yè)務(wù)介入市場并得到商機(jī)。
但是，由于投資銀行的業(yè)務(wù)產(chǎn)品是結(jié)合傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行的創(chuàng)新，也是滿足客戶需求的需要，加上創(chuàng)新是塑造投資銀行核心競爭力的基本要素，是克服風(fēng)險(xiǎn)的最佳手段。因此，投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品可以同原有商業(yè)銀行的產(chǎn)品有不同的品牌，在兩者品牌沒有沖突的情況下，投資銀行可以自己發(fā)展自己的品牌，并進(jìn)行管理。
3、商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管
風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)一方面給商業(yè)銀行帶來新的利潤增長點(diǎn)，同時(shí)也增加了風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)屬于非銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成將會有很大改變，信用風(fēng)險(xiǎn)將不再是主要風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、交易對手風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等成為需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。一直以來，國內(nèi)銀行業(yè)主要致力于提升信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和水平，市場風(fēng)險(xiǎn)管理和操作風(fēng)險(xiǎn)管理仍處于起步階段。因此，銀行需要進(jìn)一步完善內(nèi)部控制管理制度和提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，加強(qiáng)投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，促進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)長期穩(wěn)定發(fā)展。
(一)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制
一般而言，投資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有政策風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等，不同的投資銀行業(yè)務(wù)有不同的具體風(fēng)險(xiǎn)(如承銷風(fēng)險(xiǎn)、并購風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等)；而商業(yè)銀行面臨的主要是金融風(fēng)險(xiǎn)(包括流動性、信用、償付風(fēng)險(xiǎn)等)、操作風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(包括宏觀經(jīng)濟(jì)和政策，法律和制度、聲譽(yù)等)和偶然風(fēng)險(xiǎn)(各種外部風(fēng)險(xiǎn))。可見，投資銀行和商業(yè)銀行有許多相同的風(fēng)險(xiǎn)因素，但商業(yè)銀行更關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。
一直以來，國內(nèi)銀行業(yè)主要致力于提升信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和水平，市場風(fēng)險(xiǎn)管理和操作風(fēng)險(xiǎn)管理仍處于起步階段。而隨著投資銀行業(yè)務(wù)的開展，商業(yè)銀行除了繼續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)外，還需要重點(diǎn)關(guān)注市場風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、交易對手風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)、利益沖突風(fēng)險(xiǎn)等。因此，開展投資銀行業(yè)務(wù)，需要商業(yè)銀行進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制。針對商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮采取以下方法和措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和控制：
1、完善商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系
(1)完善風(fēng)險(xiǎn)管理平臺。
在原有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的基礎(chǔ)上，將投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理體系，不僅是針對投資銀行各業(yè)務(wù)單元風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，更多的是立足于全行的層次，全面監(jiān)控整體風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，將業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)稽核三條線獨(dú)立，使風(fēng)險(xiǎn)管理和審計(jì)稽核獨(dú)立于經(jīng)營系統(tǒng)，直接向總行風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)。
(2)完善內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制的制度框架主要包括幾個(gè)方面：
第一，設(shè)立兩個(gè)層面的組織架構(gòu)。建立良好的內(nèi)部控制環(huán)境，在總行內(nèi)部
控制部門建立投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制體系，主要是要合理地制定投資銀行部門的責(zé)任和權(quán)限，明確授權(quán)方式，建立有效的監(jiān)督方式；二是通過在投資銀行部門內(nèi)部建立專門的內(nèi)控組織來實(shí)施對投行業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制，負(fù)責(zé)對具體投行項(xiàng)目實(shí)施監(jiān)督和稽核。
第二，根據(jù)投資銀行的業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定內(nèi)部控制的手段和方法。包括對每一項(xiàng)業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)模塊做風(fēng)險(xiǎn)評估和風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)評估應(yīng)當(dāng)區(qū)分哪些風(fēng)險(xiǎn)是銀行可以控制的，哪些是銀行不能控制的，并做不同的處理。
第三，建立集中信息系統(tǒng)并有有效溝通渠道。商業(yè)銀行應(yīng)該建立一個(gè)涉及全部業(yè)務(wù)活動的信息管理系統(tǒng)，并保證其安全可靠。通過這個(gè)信息管理系統(tǒng)，所有相關(guān)人員都能夠得到所需要的信息，使所有員工充分了解與他們履行職責(zé)有關(guān)的政策和程序。這樣，可以將投資銀行業(yè)務(wù)加入信息系統(tǒng)，使公司決策層能夠及時(shí)獲得有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)、經(jīng)營狀況的綜合性信息，以及與決策有關(guān)的外部市場信息。
2、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度
商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)一方面需要建立內(nèi)部控制體系，另一方面需要將投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行隔離，建立健全風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。
首先，建立規(guī)范和完善的內(nèi)核制度。在商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系下，結(jié)合投資銀行業(yè)務(wù)自身的特點(diǎn)，并借鑒國內(nèi)外大型證券公司的內(nèi)核制度建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，建立一套權(quán)責(zé)分明、規(guī)章完整、運(yùn)作有序、高效的內(nèi)核工作機(jī)制。
其次，在總行一級部門之間建立內(nèi)部防火墻，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制意識，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)教育。“防火墻”制度能夠有效地減弱商業(yè)銀行內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞與風(fēng)險(xiǎn)外溢，具體包括信息防火墻、人事防火墻、業(yè)務(wù)防火墻等。防火墻的設(shè)置是一項(xiàng)非常具體、復(fù)雜的制度建設(shè)。
第三，增強(qiáng)依法經(jīng)營的意識。由于金融政策因素的影響，開展投資銀行業(yè)務(wù)中常受到監(jiān)管的約束和法律的障礙，要求投行人員提高依法開展業(yè)務(wù)的自覺性，努力尋找改善和轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。
3、從人力資源角度控制投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
首先，建立有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)人員的人才招聘、儲備方案，選擇適合的招聘渠道，建立完善的投資銀行業(yè)務(wù)人員的人才評價(jià)體系，保證人員具有較高的專業(yè)素質(zhì)和高的道德水準(zhǔn)；其次，定期進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)人員的職業(yè)培訓(xùn)，提高人員的專業(yè)技術(shù)水平，并定期進(jìn)行有關(guān)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的法律法規(guī)培訓(xùn)；此外，還需要對投行人員進(jìn)行包括內(nèi)控意識與風(fēng)險(xiǎn)理念培養(yǎng)。
4、建立投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中風(fēng)險(xiǎn)防范措施
創(chuàng)新是投資銀行業(yè)務(wù)的核心競爭力，商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的開展就是為了滿足客戶的新需求，提供新產(chǎn)品和服務(wù)。因此，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中可能會受到銀行監(jiān)管部門、證券監(jiān)管部門以及其它監(jiān)管部門的監(jiān)管，一方面需要完善有關(guān)創(chuàng)新性業(yè)務(wù)的法律、法規(guī)，另一方面還應(yīng)與監(jiān)管部門溝通，避免監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時(shí)，還應(yīng)該對新產(chǎn)品和服務(wù)對現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)的影響進(jìn)行評估，并建立新型業(yè)務(wù)應(yīng)急預(yù)警機(jī)制。此外，新產(chǎn)品的推出、服務(wù)協(xié)議的制定、收費(fèi)項(xiàng)目與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定和調(diào)整等都要經(jīng)行內(nèi)法律事務(wù)部門進(jìn)行合法性審查。
(二)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的外部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管
在全球經(jīng)濟(jì)一體化、金融混業(yè)趨勢明顯的影響下，確保金融體系的整體安全、鼓勵競爭、強(qiáng)調(diào)效率和保護(hù)投資者利益已經(jīng)成為西方國家的主導(dǎo)監(jiān)管理念，并不斷推動著金融監(jiān)管制度的重構(gòu)和金融監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變。從全球范圍看，出現(xiàn)了貨幣政策制定與金融監(jiān)管職能的分離趨勢以及金融監(jiān)管一體化的趨勢。
2004年巴塞爾銀行監(jiān)管委員會公布《資本計(jì)量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議：修訂框架》(簡稱“新協(xié)議”)。“新協(xié)議”提出了銀行監(jiān)管的新框架體系，主要由“三大支柱”(最低資本要求、監(jiān)管當(dāng)局檢查評估、市場約束)所構(gòu)成，代表著最新的銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理念，為改進(jìn)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了基礎(chǔ)。
“新協(xié)議”的內(nèi)容更加廣泛、更加復(fù)雜、擯棄了“一刀切”的資本監(jiān)管方式，提出了計(jì)算資本充足率的幾種方法供選擇。“新協(xié)議”有以下三方面的創(chuàng)新：
第一，進(jìn)一步擴(kuò)展、完善最低資本充足率的內(nèi)容與要求，并就資本充足率計(jì)算中的各種風(fēng)險(xiǎn)測算進(jìn)行較為深入的探討。
第二，轉(zhuǎn)變監(jiān)管部門監(jiān)督檢查的方式和重點(diǎn)，監(jiān)督檢查被監(jiān)督銀行的資本金與其風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)管理水平是否相匹配，鼓勵銀行不斷改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理方法、提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，對銀行進(jìn)行全面的行業(yè)監(jiān)管。
第三，對銀行的信息披露范圍、內(nèi)容、要點(diǎn)及方式，都做出了明確的規(guī)定，對銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的社會監(jiān)管。
根據(jù)“新協(xié)議”，對銀行的資本充足水平要求更全面，更為嚴(yán)格。面對資本約束和資本困境的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力拓展低資本消耗的零售銀行業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)，包括投資銀行業(yè)務(wù)，積極調(diào)整傳統(tǒng)的以公司信貸為主導(dǎo)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
在原協(xié)議中，風(fēng)險(xiǎn)主要是指信用風(fēng)險(xiǎn)，而“新協(xié)議”的風(fēng)險(xiǎn)包括了三類：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。其中，市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)是投資銀行業(yè)務(wù)中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，特別是對各種理財(cái)產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高要求，也是監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管的重點(diǎn)。
“新協(xié)議”要求銀行推行全面風(fēng)險(xiǎn)管理，其中要求必須將投資銀行業(yè)務(wù)與交易業(yè)務(wù)與其它業(yè)務(wù)一起分別歸結(jié)為三類風(fēng)險(xiǎn)，并應(yīng)用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)評估方法進(jìn)行度量，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)匯總。這對投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的要求。
此外，“新協(xié)議”適當(dāng)擴(kuò)大了資本充足約束的范圍，以抑制資本套利行為。原協(xié)議中，對證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平確定得比較低，沒有充分考慮市場風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。“新協(xié)議”對銀行投資于非銀行機(jī)構(gòu)的大額投資要求從其資本扣除，即對資產(chǎn)證券化的投資進(jìn)行了一定的限制。
總之，“新協(xié)議”鼓勵商業(yè)銀行不斷改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理方法、提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，建立起能及時(shí)識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制各種風(fēng)險(xiǎn)的管理系統(tǒng)，以增強(qiáng)有效防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。
(三)加強(qiáng)對我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管
首先，要更新監(jiān)管理念。與1988年的巴塞爾協(xié)議相比，“新協(xié)議”不僅推動了銀行監(jiān)管理念的重大變革，還勾畫出了一個(gè)新的銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架。銀行監(jiān)管當(dāng)局作為一種外部監(jiān)管，要重點(diǎn)檢查、評估商業(yè)銀行決策管理層是否充分了解、重視和有效監(jiān)控本行所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，是否已經(jīng)制定了科學(xué)、穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略與內(nèi)部控制系統(tǒng)，是否已建立了能夠識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制各種風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系；要檢查、評估商業(yè)銀行采用的內(nèi)部評級法是否可行，以及通過內(nèi)部評級法計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)和確定資本水平是否可靠；要對所建立的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的可靠性及有效性進(jìn)行及時(shí)檢查和評估。在此基礎(chǔ)上，監(jiān)督檢查商業(yè)銀行是否根據(jù)其實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平，建立和及時(shí)補(bǔ)充資本金。此外，要監(jiān)督檢查銀行是否及時(shí)、充分、客觀地披露所規(guī)定的相關(guān)信息。
其次，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在我國，長期以來，一直對銀行業(yè)實(shí)行機(jī)構(gòu)性監(jiān)管，突出表現(xiàn)在：重市場準(zhǔn)入管理、輕持續(xù)性監(jiān)管，重合規(guī)性監(jiān)管、輕風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管。由于商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)，包括保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，如果單由銀監(jiān)會監(jiān)管銀行，只能監(jiān)管商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。在我國仍實(shí)行銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會分業(yè)監(jiān)管的情況下，除了“三會”分工協(xié)作，各負(fù)其責(zé)的監(jiān)管外，應(yīng)當(dāng)從對銀行機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，及不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管銀行的不同業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會主要監(jiān)管銀行的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，證監(jiān)會主要監(jiān)管銀行的投資銀行業(yè)務(wù)，保監(jiān)會主要監(jiān)管銀行的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
第三，現(xiàn)階段的人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會的監(jiān)管格局，使得銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管自成系統(tǒng)，工作中各司其職、條塊分割、溝通不足、信息難共享，這些因素影響了金融監(jiān)管的有效性。從我國金融發(fā)展的現(xiàn)狀來看，我國似乎已經(jīng)逐漸出現(xiàn)了對統(tǒng)一金融監(jiān)管的客現(xiàn)需要。一方面，我國加入WTO后，無論是金融產(chǎn)品的交易，還是金融組織、金融市場之間的合作與結(jié)合都將從廣度和深度上日益加強(qiáng)，金融全球化對我國金融的影響日益深遠(yuǎn)。與此同時(shí)，隨著我國金融與國外金融的聯(lián)系日漸緊密，對金融業(yè)的監(jiān)管和控制也變得更加復(fù)雜、更加困難，尤其是國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管與全球混業(yè)的趨勢、國外大型金融集團(tuán)的合作使得監(jiān)管的難度更加凸顯。另一方面，國內(nèi)不同金融部門間的業(yè)務(wù)合作和交叉越來越多，金融集團(tuán)的發(fā)展等已經(jīng)初露端倪。這些均就要求金融監(jiān)管體系更加靈活、更加綜合、更加統(tǒng)一，以提高金融監(jiān)管的有效性。我國金融監(jiān)管從分業(yè)監(jiān)管向綜合監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管過渡有可能成為一種歷史趨勢。
要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場，因?yàn)橥顿Y銀行是伴隨資本市場的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的，沒有資本市場的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過來理解，如果沒有廣大投資銀行家在資本市場上的精彩表演，國際資本市場也不會象今天這樣耀眼。
1.1資本市場的概念與分類
資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。
我們可以將資本市場進(jìn)行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險(xiǎn)市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。
1.2資本市場在市場經(jīng)濟(jì)中的重要作用
資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。
1.2.1資本市場能夠有效地行使資源配置功能
資本市場的首要功能就是資源配置。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場經(jīng)濟(jì)決定的資本市場配置方式。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能
資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場理論的核心問題。資本市場的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。
1.2.3資本市場還為資本資產(chǎn)的流動提供服務(wù)
資本市場的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
1.3資本市場的主體
資本市場的主體通常被稱為市場參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場中,發(fā)行和購買金融工具的市場參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國際貨幣基金組織等)、外國公司以及境外個(gè)人投資者。
參與資本市場的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：
1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；
2．客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；
3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設(shè)計(jì)新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；
4．投資咨詢服務(wù)；
5．資產(chǎn)管理服務(wù)。
1.4中國的資本市場
1.4.1中國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r
中國的資本市場形成經(jīng)歷了不太長的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國證券市場是從1981年發(fā)行國庫券開始的。后來，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國證監(jiān)會和中國證券委員會，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國資本市場才初具框架。
中國的證券市場體系經(jīng)過了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國的資本市場迅猛發(fā)展，為中國的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場來看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國證券市場股票市值已達(dá)到4.6萬億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國的資本市場已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場中最活躍的市場之一。
1.4.2中國資本市場的不足
與國際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國家和地區(qū)的資本市場發(fā)展相比較，中國現(xiàn)行資本市場的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問題。簡而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，資本市場總量規(guī)模偏小，通過資本市場直接融資規(guī)模占全社會融資總量的大約1/10，而在世界上許多國家，國家的銀行償貸間接融資與通過資本市場直接融資比例大約為1：1。
另外，資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國證券市場上，大部分市值是被不能流通的國家股、法人股而占據(jù)，國家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動性作為資本市場的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場的流動和資源配置功能的發(fā)揮。
第三，中國資本市場的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國的資本市場尤其證券市場發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場的退出機(jī)制不完善，致使市場投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。
雖然中國資本市場存在以上缺陷，但是這些問題總的來講是和中國資本市場的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過這些問題。中國的資本市場是發(fā)展中的資本市場，是新興的資本市場，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機(jī)。
二投資銀行理論概述
在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場作為金融市場的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來越大的作用，而在國際資本市場的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的。可以這樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國際資本市場今日的繁榮。
2.1投資銀行的定義
投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢曾經(jīng)對投資銀行下過如下四個(gè)定義：
（1）任何經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動產(chǎn)公司。
（2）只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購，咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。
（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場業(yè)務(wù)，例如證券包銷，兼并收購等，另外的資本市場業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。
（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級市場上承銷證券、募集資本和在二級市場上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。
國際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。
2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡史
在國際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國和美國的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡單回顧。
2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展
投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。
歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國，另外德國、瑞士等國的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。
2.2.2美國投資銀行的發(fā)展
美國的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來，美國的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國的投資銀行，美國的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開始。
（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。
1929年以前，美國政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務(wù)只能通過銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。
1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國共有7763家銀行倒閉。
1933年美國國會通過了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。
（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。
在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競爭需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場迅速崛起。
（3）80年代以后美國投資銀行發(fā)展
80年代美國為了放松對市場和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會415條款"（SECRule415），這些對投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場，出現(xiàn)了不夠投資級的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國投資銀行的歷程。
隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。
2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境
2.3.1投資銀行的組織形態(tài)
從組織形態(tài)上來看，國際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國際投資銀行采用的是后者。
投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號。這些家族經(jīng)營的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國的投資銀行僅限于合伙人制，德國、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。
19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國家公司立法開始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過度。現(xiàn)代國際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。
2.3.2投資銀行的經(jīng)營模式
投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國對兩者的處理也各不相同。以美國和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營模式，而德國則采用混業(yè)經(jīng)營模式。
1933年通過的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國分業(yè)經(jīng)營的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國金融與經(jīng)濟(jì)在相對穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專業(yè)投資銀行。由于美國投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國模式。
混業(yè)經(jīng)營在歐洲國家是比較多的，除德國以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國都采用了混業(yè)經(jīng)營模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業(yè)經(jīng)營使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無可比擬的優(yōu)勢。但由于混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。
2.4投資銀行業(yè)務(wù)
2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。
(1).證券承銷業(yè)務(wù)
證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來自與證券的承銷。在承銷的過程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國政府與外國公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。
(2).證券交易
投資銀行參與二級市場證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們在二級市場扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：
第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動性較強(qiáng)的二級市場,以保持該種證券的流動性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級市場上的做市商業(yè)務(wù)。
另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。
第三，投資銀行本身擁有大量的資產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動。
(3).兼并收購業(yè)務(wù)
投資銀行所支持的收購兼并活動,在一個(gè)國家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購和兼并的過程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：
首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購對象，并加以分析。并且提出收購建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購條款和一個(gè)令人信服的收購財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。
投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購是善意的還是惡意的。如果對方是敵意收購，則與獵物公司制定出防范被收購的策略,如果判斷對方是非敵意收購，那么投資銀行便以獵物公司的立場向獵手公司提出收購建議，并向獵物公司提出收購建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對方建議的意見。
2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)
隨著投資銀行競爭的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績，既活躍了資本市場，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。
(1).財(cái)務(wù)顧問
財(cái)務(wù)顧問就是投資銀行作為客戶的金融顧問或經(jīng)營管理顧問提供咨詢,策劃或運(yùn)作,一般可分為三類:其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動地或被邀請向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購的過程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來越大的作用。
(2).項(xiàng)目融資
項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無償債能力,評估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。
由于項(xiàng)目融資無金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場角度看起來不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭取到信用級別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏磙D(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。
(3).基金管理
投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。
(4).資產(chǎn)證券化
1970年由美國政府國民抵押協(xié)會擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國向世界擴(kuò)張，從國內(nèi)資金市場向國際資金市場延伸，由在岸市場向離岸市場擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。
資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購買者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購買者無超過該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。
(5).證券網(wǎng)上交易
隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來,在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場帶來了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。
(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）
風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 省級期刊
北京市發(fā)展和改革委員會主辦
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 省級期刊
上海市投資學(xué)會主辦
預(yù)計(jì)1-3個(gè)月審稿 CSSCI南大期刊
中國建設(shè)銀行股份有限公司主辦
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 部級期刊
中國信息協(xié)會主辦
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 部級期刊
國家發(fā)展和改革委員會主辦
預(yù)計(jì)1個(gè)月內(nèi)審稿 部級期刊
中國進(jìn)出口商品檢驗(yàn)技術(shù)研究所主辦
