引言：易發(fā)表網(wǎng)憑借豐富的文秘實(shí)踐，為您精心挑選了九篇投資決策的步驟范例。如需獲取更多原創(chuàng)內(nèi)容，可隨時(shí)聯(lián)系我們的客服老師。

第1篇

關(guān)鍵詞：金融期權(quán)；實(shí)物期權(quán)；投資決策

投資決策是企業(yè)為了對(duì)若干可行性方案進(jìn)行研究論證或者對(duì)單一方案的可行性進(jìn)行分析，運(yùn)用一系列的科學(xué)理論、方法和手段，從若干個(gè)可行方案中選取最佳方案或確定某一方案是否可行的判斷分析過(guò)程。傳統(tǒng)的投資管理決策方法主要是凈現(xiàn)值法，該法以凈現(xiàn)值的大小或正負(fù)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選取最優(yōu)方案或確定一個(gè)方案的可行性，其最大的缺陷在于忽視了企業(yè)投資管理過(guò)程中的柔性。實(shí)物期權(quán)為企業(yè)的投資決策提供了新的視角，它突破了傳統(tǒng)決策方法的束縛，面對(duì)環(huán)境的不確定性，它給出的適合期權(quán)價(jià)值的凈現(xiàn)值判別標(biāo)準(zhǔn)顯得更為有效和科學(xué)，對(duì)企業(yè)的投資決策有著重要的實(shí)際意義。

一、實(shí)物期權(quán)的概念和思想

近20年來(lái)，期權(quán)理論在西方國(guó)家得以迅速發(fā)展，其應(yīng)用不僅僅局限于金融市場(chǎng)，而且推廣到了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，期權(quán)不再僅僅是一種有效的避險(xiǎn)工具和投資獲利工具，而且促進(jìn)了現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)管理分析中的新思路與新方法的發(fā)展。而我國(guó)對(duì)于期權(quán)理論在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用尚處于初始階段，

實(shí)物期權(quán)是指在不確定的條件下，以期權(quán)的概念來(lái)定義的實(shí)物資產(chǎn)投資的現(xiàn)實(shí)選擇性，它反映企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期資本投資的現(xiàn)實(shí)選擇權(quán)，它反映企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)擁有的，能根據(jù)在決策時(shí)不確定的因素改變投資行為的一種權(quán)利，實(shí)物期權(quán)具有期權(quán)的特征，即投資不可逆性，時(shí)間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動(dòng)彈性，反應(yīng)了實(shí)際生活中投資決策的特點(diǎn)。

二、實(shí)物期權(quán)的類型

與項(xiàng)目的投資決策相對(duì)應(yīng)，根據(jù)實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)，可分為以下幾類：

（一）延期型期權(quán)

延期型期權(quán)是實(shí)物期權(quán)中最重要的一類，它相當(dāng)于買權(quán)。它指管理者可選擇在今后某個(gè)適當(dāng)時(shí)刻進(jìn)行投資，而不必在當(dāng)前立即決策，企業(yè)如果能夠延期投資，就等于擁有一個(gè)買權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格為投資成本。延期型期權(quán)類似美式看漲期權(quán)。

（二）放棄型期權(quán)

放棄型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)賣權(quán)。指項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間后，如果經(jīng)營(yíng)效果不佳，企業(yè)可以放棄投資并且獲得清算價(jià)值。清算價(jià)值就相當(dāng)于執(zhí)行價(jià)格。當(dāng)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值低于清算價(jià)值時(shí)，放棄或轉(zhuǎn)賣這一資產(chǎn)相當(dāng)于企業(yè)執(zhí)行這一賣權(quán)，可以避免更大的損失。相當(dāng)于標(biāo)的為股票的看跌期權(quán)。

（三）擴(kuò)張型期權(quán)

擴(kuò)張型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)買權(quán)。項(xiàng)目投資后，如果市場(chǎng)條件好，企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)大投資規(guī)模獲得更大的收益。相當(dāng)于標(biāo)的股票的看漲期權(quán)。

（四）收縮型期權(quán)

收縮型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)賣權(quán)。在市場(chǎng)需求減少時(shí)或在其他不利的情況下，大多數(shù)項(xiàng)目都會(huì)考慮到收縮投資規(guī)模，從而減少可能的損失。類似于金融期權(quán)中的看跌期權(quán)。

（五）轉(zhuǎn)換型期權(quán)

轉(zhuǎn)換型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)買權(quán)。它指企業(yè)的項(xiàng)目投資者有權(quán)在多種決策之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，該期權(quán)的獲得既取決于生產(chǎn)技術(shù)和過(guò)程的選擇，也依賴于許多非技術(shù)的因素。對(duì)投資項(xiàng)目運(yùn)作的具體過(guò)程進(jìn)行轉(zhuǎn)換的期權(quán)相當(dāng)于標(biāo)的為股票的雙向期權(quán)，即看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合。

（六）增長(zhǎng)型期權(quán)

增長(zhǎng)型期權(quán)相當(dāng)于一個(gè)買權(quán)。項(xiàng)目的投資者獲得初始的投資成功后，在未來(lái)時(shí)間內(nèi)能夠獲得一些新的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)這些投資機(jī)會(huì)的條件成熟時(shí)，投資者就會(huì)抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行投資，以獲得更大的利潤(rùn)。相當(dāng)于標(biāo)的為股票的看漲期權(quán)。

（七）復(fù)合期權(quán)

復(fù)合期權(quán)是指以期權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，即為一種期權(quán)的期權(quán)就可以用來(lái)描述這類投資。如果用復(fù)合期權(quán)的方式來(lái)分析多階段投資項(xiàng)目，項(xiàng)目的價(jià)值將會(huì)因?yàn)橥顿Y者能夠依據(jù)未來(lái)不確定性動(dòng)態(tài)調(diào)整投資過(guò)程而大大提高。通常我們可以將復(fù)合期權(quán)看作一系列歐式期權(quán)的組合，適用所有產(chǎn)業(yè)或公司特別是研發(fā)密集的產(chǎn)業(yè)。

三、實(shí)物期權(quán)分析方法的適用條件

實(shí)物期權(quán)分析方法并不是對(duì)任何項(xiàng)目的評(píng)估都是適用的。一般情況下，投資項(xiàng)目使用實(shí)物期權(quán)決策方法需要滿足以下條件：

第一，當(dāng)存在或有投資機(jī)會(huì)時(shí)，項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)更新以及在中途可能會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)略的修訂，傳統(tǒng)的投資決策方法不能正確估計(jì)項(xiàng)目中包含的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。這時(shí)使用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的評(píng)估會(huì)更為全面合理。

第二，當(dāng)投資項(xiàng)目的不確定性足夠大，投資者不得不等待更多信息，以避免不可回收投資的決策失誤。而且在不確定性足夠大的情況下投資者必須考慮到投資的靈活性對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響。

第三，當(dāng)投資項(xiàng)目的價(jià)值主要由項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流所決定，而不是由目前產(chǎn)生的現(xiàn)金流決定。

四、實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法和步驟

（一）實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法

林特和彭寧斯（Link&Pennings，2001）以ROA（Real Options Analysis，實(shí)物期權(quán)分析）和DCF的互補(bǔ)性為基礎(chǔ)，提出了四象限分析法。他們根據(jù)收益和風(fēng)險(xiǎn)的不同將項(xiàng)目分為四個(gè)象限（如圖1所示）。由圖1可以看出，

象限1：項(xiàng)目具有高期望收益與低風(fēng)險(xiǎn)（低波動(dòng)率），可使用DCF法分析，且項(xiàng)目應(yīng)盡快實(shí)施。

象限2：項(xiàng)目具有低期望收益與低風(fēng)險(xiǎn)（低波動(dòng)率），可運(yùn)用DCF法分析，且項(xiàng)目應(yīng)盡快放棄。

象限3：項(xiàng)目具有高期望收益與高風(fēng)險(xiǎn)（高波動(dòng)率），可使用ROA法量化風(fēng)險(xiǎn)，并在新信息來(lái)臨時(shí)決策。

象限4：項(xiàng)目具有低期望收益和高風(fēng)險(xiǎn)（高波動(dòng)率），可使用ROA法分析，在有信息來(lái)臨時(shí)實(shí)施項(xiàng)目。

投資決策實(shí)物期權(quán)分析方法的基本思路在于把投資項(xiàng)目視為某一實(shí)物期權(quán)或若干實(shí)物期權(quán)的組合。這樣，決策分析對(duì)象從項(xiàng)目變?yōu)閷?shí)物期權(quán)，即投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)問題相應(yīng)轉(zhuǎn)換為實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問題。

由于投資項(xiàng)目被視為若干實(shí)物期權(quán)的組合，則項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值轉(zhuǎn)化為實(shí)物期權(quán)或組合的價(jià)值，等于項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV和各種靈活性的價(jià)值之和，成為擴(kuò)展的NPV――ENPV（Extended NPV）。把靈活性的價(jià)值稱為期權(quán)溢價(jià)（option premium，OP），即考慮到實(shí)物期權(quán)因素而增加的價(jià)值。因此，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成為

NPV=NPV+OP

從上式可以看出，對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目，其NPV是固定的，不同的實(shí)物期權(quán)的價(jià)值（項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值）差異在靈活性的價(jià)值即期權(quán)溢價(jià)（OP）上。不同的實(shí)物期權(quán)或組合有著不同的期權(quán)溢價(jià)，因而有著不同的價(jià)值構(gòu)成。考慮到一種極端的情況――實(shí)物期權(quán)組合全部為到期型實(shí)物期權(quán)，則顯然期權(quán)溢價(jià)OP=0，此時(shí)ENPV=NPV，則傳統(tǒng)的投資決策方法與實(shí)物期權(quán)方法得到的結(jié)論完全一致，這也印證了傳統(tǒng)的投資決策方法在基于完全信息假設(shè)即確定性條件下是完全有效的，因而當(dāng)在投資決策中涉及到很少或是沒有靈活性時(shí)，傳統(tǒng)的投資決策方法（如NPV法、IRR法等）就足夠了。

（二）實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法的步驟

實(shí)物期權(quán)理論至今還沒有一個(gè)統(tǒng)一的分析框架，許多學(xué)者提出的分析框架都各有側(cè)重。本文結(jié)合Amram和Kulatilaka（1999），Copeland和Antikarov（2001）提出的兩種框架，得出實(shí)物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法的步驟（如圖2所示）。

步驟一：構(gòu)造實(shí)物期權(quán)應(yīng)用框架。

描述決策內(nèi)容。在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)首先要做的是對(duì)決策行為進(jìn)行書面描述，明確說(shuō)明要決策的問題是什么，存在哪些或有決策，哪些可觀察的變量觸發(fā)決策。有些決策包含多個(gè)期權(quán)，常常是多層次或者序列結(jié)構(gòu)的復(fù)合期權(quán)，應(yīng)分塊進(jìn)行評(píng)價(jià)以增加直觀性和可評(píng)價(jià)性。

不確定性來(lái)源識(shí)別和分析。相對(duì)于金融期權(quán)而言，實(shí)物期權(quán)的不確定性來(lái)源要復(fù)雜得多，其中很多是不可見的，既包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用中必須識(shí)別出這些不確定性來(lái)源并將之結(jié)構(gòu)化。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。實(shí)物期權(quán)應(yīng)用中總是會(huì)遇到非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這些非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形式和來(lái)源進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明有助于得到更好的結(jié)果。

決策準(zhǔn)則的構(gòu)造。決策準(zhǔn)則的制定問題是應(yīng)用框架中重要的參考要點(diǎn)。識(shí)別了期權(quán)與影響其價(jià)值的不確定性來(lái)源和風(fēng)險(xiǎn)后，我們需要構(gòu)造一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)表達(dá)式作為決策的準(zhǔn)則，比如當(dāng)MR>MC時(shí)重新開始生產(chǎn)。決策準(zhǔn)則越具體越好。

實(shí)物期權(quán)方法是一種思維方式，如果應(yīng)用框架過(guò)于復(fù)雜該方法就將失去越性，如果應(yīng)用框架很難理解將會(huì)限制其應(yīng)用的范圍。為了成功地執(zhí)行實(shí)物期權(quán)，其應(yīng)用框架應(yīng)該簡(jiǎn)單易懂。

步驟二：建立期權(quán)定價(jià)模型。

使用NPV方法計(jì)算項(xiàng)目的價(jià)值。

建立輸入變量，期權(quán)計(jì)價(jià)模型所包含的輸入量較少且比較容易獲取，這也是期權(quán)方法之所以誘人的重要原因。在大多數(shù)情況下DCF分析方法已經(jīng)收集到了期權(quán)計(jì)價(jià)模型所需的大部分?jǐn)?shù)據(jù)。所需的輸入量主要包括標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)值、決策點(diǎn)的價(jià)值增量、標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）、期權(quán)期限及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

在綜合了不確定性的基礎(chǔ)上建立事件樹，對(duì)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生影確定性進(jìn)行建模。

根據(jù)事件樹中列出的不確定性進(jìn)行相應(yīng)的決策，建立決策樹。決策樹上顯示了最優(yōu)決策所獲得的項(xiàng)目?jī)r(jià)值也即是決策者要獲得的期權(quán)價(jià)值。

用定價(jià)模型對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行計(jì)價(jià)。選擇適當(dāng)?shù)钠跈?quán)計(jì)價(jià)模型計(jì)算實(shí)物期權(quán)價(jià)值。

步驟三：對(duì)計(jì)算結(jié)果的檢查。

這一步主要是對(duì)用實(shí)物期權(quán)方法計(jì)算出的結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，通常包括四個(gè)部分：定價(jià)結(jié)果比較、制定決策臨界值、分析策略空間及投資風(fēng)險(xiǎn)特征分析。

步驟四：考慮是否需要重新設(shè)計(jì)。

在對(duì)結(jié)果進(jìn)行研究分析之后，需要再考慮一下投資備選方案集合是否需要擴(kuò)展，投資戰(zhàn)略是否可以通過(guò)重新構(gòu)造和設(shè)計(jì)而增加價(jià)值，是否能創(chuàng)造出更多的期權(quán)，是否存在具有相同性能的其他備選方案等等。經(jīng)過(guò)若干次驗(yàn)證可以設(shè)計(jì)出具有更高價(jià)值的投資策略。

五、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)以上分析可以看出，實(shí)物期權(quán)理論為企業(yè)項(xiàng)目投資決策提出了一種可行的分析思路和分析方法，修正了傳統(tǒng)方法的缺陷，具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。但應(yīng)該指出，由于實(shí)物期權(quán)的概念還需在實(shí)務(wù)工作者中推介，而且其量化分析較難，很多決策者對(duì)這種方法不甚理解，影響了它的應(yīng)用效果。因此在理論上和實(shí)踐中都有待于進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

1、劉澤亮.論實(shí)物期權(quán)及其在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2002(3).

2、樊霞,劉西林.實(shí)物期權(quán)的項(xiàng)目投資組合決策優(yōu)化研究[J].工業(yè)工程與管理,2006(1).

3、游達(dá)明.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià).長(zhǎng)沙[M].湖南人民出版社,2001.

第2篇

    房地產(chǎn)投資過(guò)程實(shí)際上就是房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程。房地產(chǎn)投資周期長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多,是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的過(guò)程,對(duì)此,在房地產(chǎn)開發(fā)一章已經(jīng)進(jìn)行了一定的闡述,房地產(chǎn)投資過(guò)程與開發(fā)過(guò)程是類似的,不過(guò)其側(cè)重點(diǎn)不同。概括而言,房地產(chǎn)投資過(guò)程大體可分為投資分析、土地開發(fā)權(quán)獲得、房地產(chǎn)生產(chǎn)開發(fā)及房地產(chǎn)銷售經(jīng)營(yíng)這四個(gè)大的階段。

    投資分析

    房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),是個(gè)大量資金運(yùn)動(dòng)的過(guò)程,一旦作出投資決定,資金的投入就是一個(gè)難以逆轉(zhuǎn)的持續(xù)過(guò)程。投資決策準(zhǔn)確,是確保整個(gè)開發(fā)項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。反之,投資決策失誤,就會(huì)導(dǎo)致重大損失。因此,慎重地進(jìn)行決策,是房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)的必要前提。要保證投資決策成功,就必須在市場(chǎng)分析、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上,認(rèn)真做好可行性分析研究。   (1)市場(chǎng)分析。   市場(chǎng)分析的重點(diǎn)在于估計(jì)市場(chǎng)對(duì)于投資計(jì)劃中擬開發(fā)成為房地產(chǎn)商品的需求強(qiáng)度以及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的分析。對(duì)市場(chǎng)所做的研究有利于正確估計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)的收益,進(jìn)而有助于投資者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),能夠正確計(jì)算出未來(lái)現(xiàn)金流量。   (2)財(cái)務(wù)分析。   投資者經(jīng)由市場(chǎng)分析估計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)的收益,進(jìn)而估計(jì)出未來(lái)的現(xiàn)金流量。因此,財(cái)務(wù)分析的主要目的是經(jīng)由現(xiàn)金流量的估計(jì),計(jì)算出預(yù)期報(bào)酬率,并以所得的結(jié)果與要求的報(bào)酬率加經(jīng)比較來(lái)判定這項(xiàng)投資是否可行。此外,財(cái)務(wù)分析并對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì),以判定面臨的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬是否在投資者所接受的范圍內(nèi)。   (3)可行性分析。   可行性分析是一個(gè)綜合的步驟。投資者除了利用前述市場(chǎng)分析與財(cái)務(wù)分析的結(jié)果,研究和判斷其可行性外,還要進(jìn)行相關(guān)的建筑與土地使用等法規(guī)限制的研究,以了解投資計(jì)劃在法規(guī)限制上是否可行,以及目前的產(chǎn)權(quán)形式與產(chǎn)權(quán)的取得是否可行。而且對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)的龐大資金來(lái)源是否能取得也是一個(gè)重要的關(guān)鍵點(diǎn)。   因此,只有在計(jì)劃階段中的可行性分析確定后,整個(gè)計(jì)劃才可能付諸實(shí)施,而下一步驟的投資程序才能繼續(xù)進(jìn)行。投資者必須了解在計(jì)劃評(píng)估過(guò)程中,可能會(huì)因?yàn)樵馐艿南拗贫髂承┬薷?因此,投資者在作可行性分析這個(gè)步驟時(shí),并不能將其當(dāng)作單純的接受或否決的過(guò)程,它實(shí)際上還包括了重新評(píng)估與修正的功能。通常,在一些較大項(xiàng)目中,為了確保投資決策成功,可行性分析要反復(fù)研究,在正式?jīng)Q策之前,可作可行性研究,以保證投資決策的準(zhǔn)確性。

第3篇

一、公司財(cái)務(wù)分析的哈佛框架

公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析并不是有效分析公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部，而只是其中一個(gè)較為技術(shù)化的組成部分。有效的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分析，必須首先了解公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，分析公司經(jīng)營(yíng)范圍和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，識(shí)別關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險(xiǎn)，然后才能進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財(cái)務(wù)報(bào)表由他們來(lái)完成，這樣處于信息劣勢(shì)地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開來(lái)。通過(guò)有效的財(cái)務(wù)分析，可以從公開或公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內(nèi)部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內(nèi)部信息，轉(zhuǎn)而只能依靠對(duì)公司所在行業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的了解來(lái)解釋財(cái)務(wù)報(bào)表。一個(gè)稱職或成功的財(cái)務(wù)分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征，而且應(yīng)很好地把握公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。只有這樣才能透過(guò)報(bào)表數(shù)字還原經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而較為全面和客觀地掌握公司的財(cái)務(wù)狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行公司分析與估價(jià)》一書中提出了一個(gè)全新的公司財(cái)務(wù)分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析。”也就是說(shuō)，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，評(píng)估公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及其質(zhì)量；再進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；最后進(jìn)行前景分析，診斷公司未來(lái)發(fā)展前景。可見，哈佛框架完全超越了傳統(tǒng)的“報(bào)表結(jié)構(gòu)介紹———報(bào)表項(xiàng)目分析———財(cái)務(wù)比率分析”的體例安排，跳出了會(huì)計(jì)數(shù)字的迷宮，以公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，立足于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，討論公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（過(guò)程）與公司財(cái)務(wù)報(bào)表（結(jié)果）之間的關(guān)系，從而構(gòu)造了公司財(cái)務(wù)分析的基本框架，展示了公司財(cái)務(wù)分析的新思維。

二、基于股票投資決策的財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論框架

基于股票投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析是一般性財(cái)務(wù)分析在股票投資決策領(lǐng)域的具體應(yīng)用。也就是說(shuō)，借鑒一般性公司財(cái)務(wù)分析的理論框架，再緊密結(jié)合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架。本書借鑒哈佛財(cái)務(wù)分析框架，結(jié)合股票投資決策目的，提出一個(gè)基于投資決策的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架：131框架。即：1個(gè)起點(diǎn)———問題界定3個(gè)步驟———財(cái)務(wù)情況預(yù)判、報(bào)表結(jié)構(gòu)及指標(biāo)分析、財(cái)務(wù)前景預(yù)測(cè)1個(gè)結(jié)果———服務(wù)于投資決策這一框架可用圖1表示。

1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對(duì)問題進(jìn)行界定時(shí)，關(guān)鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長(zhǎng)乏力或許是問題，但也可能是行業(yè)衰退、經(jīng)濟(jì)下行、公司管理落后、職工激勵(lì)不足的表象。抓錯(cuò)藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準(zhǔn)確，就等于問題已經(jīng)解決了一半。所以問題界定是進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的第一步，那基于投資決策目的對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，要解決的真正問題是什么？是評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還是評(píng)價(jià)公司的盈利能力大小？是評(píng)價(jià)公司目前的財(cái)務(wù)實(shí)力，還是評(píng)價(jià)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ窟M(jìn)一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：評(píng)價(jià)公司收益的穩(wěn)定性；評(píng)價(jià)公司的盈利能力；評(píng)價(jià)公司目前的財(cái)務(wù)實(shí)力；評(píng)價(jià)公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ辉u(píng)價(jià)公司是否能給投資者帶來(lái)合理的預(yù)期收益；評(píng)價(jià)對(duì)該公司投資是否能使投資風(fēng)險(xiǎn)降低。這些都是基于公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的具體目標(biāo)而言的，若提升一下目標(biāo)的層次，是否有更本質(zhì)的發(fā)現(xiàn)？本書在此嘗試提出一個(gè)新的觀點(diǎn)：評(píng)價(jià)公司股票是否具有投資價(jià)值。股票投資者無(wú)論是進(jìn)行投資的基本面分析還是技術(shù)分析，目的無(wú)非是為獲得有助于評(píng)估股票期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無(wú)論投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。在股票投資的基本面分析中，對(duì)被投資公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析是核心，由于投資者進(jìn)行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價(jià)值的股票，公司是股票的載體，對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，就可以在很大程度上確定這個(gè)公司的股票是否具有投資價(jià)值。這才是股票投資者進(jìn)行公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本或問題所在，而評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或盈利能力等僅僅是表象。

2.財(cái)務(wù)情況預(yù)判。這里主要是指股票投資者在對(duì)上市公司所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和行業(yè)背景進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)的反應(yīng)了公司的經(jīng)營(yíng)情況，識(shí)別報(bào)表可能存在的重大錯(cuò)誤和舞弊，并加以調(diào)整，從而盡可能準(zhǔn)確的對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行初步的預(yù)判。財(cái)務(wù)情況預(yù)判包括兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會(huì)計(jì)調(diào)整。宏觀環(huán)境分析是財(cái)務(wù)情況預(yù)判的基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)調(diào)整是財(cái)務(wù)情況預(yù)判結(jié)果的報(bào)表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素、辨識(shí)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以及定性評(píng)估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對(duì)性地找出報(bào)表可能存在的問題并加以調(diào)整，即使報(bào)表沒有問題，也可以作為合理評(píng)價(jià)報(bào)表結(jié)構(gòu)和報(bào)表指標(biāo)的基礎(chǔ)和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)后，可以更好地評(píng)價(jià)公司的會(huì)計(jì)政策，以及對(duì)盈利能力的影響等；對(duì)公司行業(yè)背景和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的評(píng)估有助于評(píng)價(jià)公司當(dāng)前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預(yù)測(cè)公司的未來(lái)業(yè)績(jī)時(shí)，做出合理的假設(shè)，從而保證對(duì)公司前景進(jìn)行更為準(zhǔn)確的判斷。所謂會(huì)計(jì)調(diào)整是在宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對(duì)公司的會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)處理進(jìn)行基本的評(píng)價(jià)，特別是要對(duì)那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點(diǎn)進(jìn)行關(guān)注，評(píng)價(jià)其會(huì)計(jì)政策和估計(jì)的適宜性。對(duì)公司報(bào)表可能存在的重大錯(cuò)誤和舞弊進(jìn)行識(shí)別，找出公司在會(huì)計(jì)處理上偏離準(zhǔn)則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當(dāng)反映公司經(jīng)營(yíng)事實(shí)的事項(xiàng)。找到存在的問題之后，重新計(jì)算公司財(cái)務(wù)報(bào)表中相應(yīng)的會(huì)計(jì)數(shù)字，通過(guò)數(shù)據(jù)或報(bào)表調(diào)整，形成沒有重大偏差的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，從而修正原先對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的歪曲。可以說(shuō)，經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表既是財(cái)務(wù)情況預(yù)判的結(jié)果，也是確保下一步報(bào)表結(jié)構(gòu)分析和指標(biāo)分析結(jié)論可靠性的必要基礎(chǔ)。

3.報(bào)表結(jié)構(gòu)分析及指標(biāo)分析。這里所指的報(bào)表結(jié)構(gòu)分析是指資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表各自的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，通過(guò)這一分析有助于投資者理解會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。在結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上將報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析就是指標(biāo)分析。指標(biāo)分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心，目標(biāo)是運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)定量地評(píng)價(jià)公司的當(dāng)前和過(guò)去的業(yè)績(jī)，以及公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力等，并評(píng)估其可持續(xù)性。進(jìn)行指標(biāo)分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。一般的報(bào)表分析指標(biāo)包括償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類指標(biāo)。通過(guò)指標(biāo)分析，投資者還要達(dá)到明了公司現(xiàn)狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析等報(bào)表分析方法，對(duì)公司做出全面評(píng)價(jià)，借此形成公司流動(dòng)性與盈利能力的準(zhǔn)確判斷，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)彈性及其盈利能力做出最佳測(cè)算。這里要特別強(qiáng)調(diào)的是分析中一定要運(yùn)用權(quán)衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標(biāo)，使分析結(jié)果最終能有助于“評(píng)價(jià)該公司股票是否具有投資價(jià)值”。

4.前景預(yù)測(cè)。財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是歷史數(shù)據(jù)，而決策要面向未來(lái)。因此，以報(bào)表中的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)未來(lái)進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)，是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表的“投資決策有用性”的關(guān)鍵步驟。故在前述分析步驟基礎(chǔ)上，還需要進(jìn)一步進(jìn)行恰當(dāng)?shù)那熬胺治觥Ｇ熬胺治鲋兄饕\(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的工具，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)基于具體分析目的，可以是報(bào)表預(yù)測(cè)、指標(biāo)預(yù)測(cè)，也可采用判別模型進(jìn)行預(yù)測(cè)等。前景預(yù)測(cè)對(duì)股票投資者投資決策的重要性不言自明，因?yàn)楣善蓖顿Y是要在未來(lái)獲得投資收益的，是公司的未來(lái)而不是現(xiàn)在的盈利能力所決定的。

第4篇

【關(guān)鍵詞】建筑安全;建筑企業(yè);安全投資

1 引言

建筑業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一,對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的快速和穩(wěn)定發(fā)展起到了重要的作用,同時(shí),建筑生產(chǎn)安全問題也逐漸成為制約建筑業(yè)健康發(fā)展的瓶頸。建筑安全事故不僅能夠?qū)е氯松韨σ约耙恍┢渌?jīng)濟(jì)損失,更重要的是它還會(huì)導(dǎo)致工人的施工質(zhì)量和生產(chǎn)率的下降,對(duì)工程質(zhì)量以及建筑施工企業(yè)的形象也是巨大的損失。反之,安全的建筑施工企業(yè)則可以避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失并且獲得質(zhì)量和工期方面的回報(bào)。所以建筑安全決策對(duì)建筑企業(yè)自身的生存來(lái)說(shuō)也是息息相關(guān)的。

安全經(jīng)濟(jì)決策是對(duì)工程設(shè)計(jì)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理等活動(dòng)中需要解決的特定安全問題,從經(jīng)濟(jì)的角度運(yùn)用安全科學(xué)的理論和分析評(píng)價(jià)方法,系統(tǒng)地收集分析信息資料,提出各種安全措施方案,經(jīng)過(guò)論證評(píng)價(jià),從中選定經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)方案并予以實(shí)施的過(guò)程。建筑企業(yè)安全經(jīng)濟(jì)決策的作用和目的主要有以下三個(gè)方面:

①突出安全經(jīng)濟(jì)決策在建筑安全科學(xué)和安全管理中的地位;

②用"令人滿意"的準(zhǔn)則代替?zhèn)鹘y(tǒng)決策理論的"最優(yōu)化"準(zhǔn)則,提出了目標(biāo)沖突、創(chuàng)新程序、時(shí)機(jī)、來(lái)源和群體處理方式等一系列有關(guān)經(jīng)濟(jì)決策程序的問題;

③強(qiáng)調(diào)在決策中要采用定量方法和計(jì)算技術(shù),并重視心理因素、家庭責(zé)任、人際關(guān)系、社會(huì)和諧等因素在決策中的作用。

2 建筑企業(yè)安全投資決策的過(guò)程和程序

決策理論認(rèn)為制定有效的決策需要有幾個(gè)邏輯步驟,我們稱其為"合理的決策模式"或者"基本模式"。它包括一系列步驟――查找問題、總結(jié)方案、評(píng)估方案(使用正確的分析辦法)、根據(jù)決策目標(biāo)比較每種方案的預(yù)期效果、選擇和決定出與目標(biāo)最吻合的方案。大致包括六個(gè)步驟,如圖1所示。

建筑企業(yè)要進(jìn)行安全的經(jīng)濟(jì)投資決策,必須明確決策問題的性質(zhì)、特征、范圍、背景、條件、原因等,即為什么要經(jīng)濟(jì)決策,不經(jīng)濟(jì)決策可能會(huì)造成的損失和正確經(jīng)濟(jì)決策后的產(chǎn)生的社會(huì)效益;建立建筑經(jīng)濟(jì)安全目標(biāo)不能脫離經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際背景,即建筑項(xiàng)目的安全水平,要符合實(shí)際,要本著充分利用經(jīng)濟(jì)上的有利條件,提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的原則建立決策目標(biāo);準(zhǔn)確、全面的信息和對(duì)信息資料的科學(xué)分析,必要的時(shí)候需要大量的歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出的可能概率都是正確決策的前提,所以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策分析必須重視調(diào)查研究工作;設(shè)計(jì)備選方案是經(jīng)濟(jì)決策的關(guān)鍵,只有設(shè)計(jì)出高效率的實(shí)現(xiàn)決策目標(biāo)的行動(dòng)方案,才能選出最優(yōu)或者最滿意方案。

3 建筑企業(yè)安全投資決策的分類

按對(duì)決策問題的自然狀態(tài)的認(rèn)知程度劃分,可以分為以下3種:

1)確定型決策

確定型決策比較簡(jiǎn)單,就是指決策者和分析者完全能了解決策事物狀況下的決策。

2)風(fēng)險(xiǎn)型決策

風(fēng)險(xiǎn)型決策是指決策者對(duì)客觀自然狀態(tài)不甚了解,但對(duì)未來(lái)狀態(tài)發(fā)生的概率可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和歷史資料等信息合理地估計(jì)出來(lái),在已知概率的基礎(chǔ)上進(jìn)行決策,自然要冒一定風(fēng)險(xiǎn),故稱風(fēng)險(xiǎn)型決策。建筑企業(yè)安全管理方案的優(yōu)選過(guò)程是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)決策過(guò)程。它實(shí)質(zhì)上是運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中投資與效益的原理,按照風(fēng)險(xiǎn)決策中的某種(或某些)決策準(zhǔn)則,從眾多的、能使建設(shè)項(xiàng)目的安全狀況達(dá)到社會(huì)可接受的安全狀況標(biāo)準(zhǔn)的安全管理決策方案中優(yōu)選出最滿意的方案,從而使得改善建設(shè)項(xiàng)目安全狀況的投資及效益與方案實(shí)施后的建設(shè)項(xiàng)目總的安全狀況達(dá)到一種最佳的協(xié)調(diào)關(guān)系。

3)不確定型決策

在決策中,如果決策者和分析者對(duì)事物發(fā)生的概率也不能知道時(shí)就為不確定型決策,在對(duì)決策條件完全未知的情況下,只能憑決策者的態(tài)度和意愿進(jìn)行決策。

4 建筑企業(yè)安全投資決策的目標(biāo)

決策是決策者追求未來(lái)特定的目標(biāo)而對(duì)所處的現(xiàn)實(shí)態(tài)勢(shì)有目的的延伸到未來(lái)態(tài)勢(shì)的理智性產(chǎn)物。決策目標(biāo)是指在一定外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境條件下,在市場(chǎng)調(diào)查和研究的基礎(chǔ)上所預(yù)測(cè)達(dá)到的結(jié)果。決策目標(biāo)是根據(jù)所要解決的問題來(lái)確定的,因此,必須把握住所要解決問題的要害。只有明確了決策目標(biāo),才能避免決策的失誤。

建筑安全投資決策目標(biāo)要從政府、企業(yè)和個(gè)人這三個(gè)層面理解,政府是站在市場(chǎng)中宏觀決策的地位,是對(duì)建筑安全起監(jiān)督和引導(dǎo)企業(yè)以及個(gè)人加強(qiáng)安全的主體,它的決策最終來(lái)保障整個(gè)社會(huì)的和諧和健康發(fā)展。企業(yè)是中觀的層次,是直接進(jìn)行安全決策和管理的主體,企業(yè)的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)利益的最大化,但由于事故成本的加大,企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益也將受損,要維護(hù)自身的利益,企業(yè)進(jìn)行決策時(shí)由于利益的驅(qū)動(dòng),加大了安全投入,減少了安全事故的發(fā)生,也保護(hù)了勞動(dòng)者,使企業(yè)和個(gè)人利益達(dá)到一致,從而也促進(jìn)了社會(huì)的和諧。個(gè)人是微觀的主體,他們是安全決策的直接受益者,他們更多是提高自身的安全意識(shí),嚴(yán)格執(zhí)行安全要求。

總之,建筑安全投資決策目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是從經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā),貫穿于建筑的全過(guò)程和全方位的,最終用經(jīng)濟(jì)的投入來(lái)達(dá)到安全的目標(biāo),將建筑安全投資決策的最終目標(biāo)定位于保護(hù)每個(gè)建筑工人的安全與健康,即實(shí)現(xiàn)最合理的經(jīng)濟(jì)投入保障建筑安全的最大化。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 左東紅,貢凱青.安全系統(tǒng)工程[M].化學(xué)工業(yè)出版社,2004.4.

第5篇

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；投資決策；實(shí)物期權(quán)

1.投資決策基本模型介紹

對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定我們可以依據(jù)如下模式來(lái)分解：

該模型強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)投資決策的依據(jù)因素是一個(gè)相互影響相互作用的動(dòng)態(tài)環(huán)境。其中需要指出的是：宏觀因素包括整體的投資環(huán)境，外部政策的變化，經(jīng)濟(jì)景氣程度，市場(chǎng)供求狀況，人口變化狀況及消費(fèi)水平，其他社會(huì)指標(biāo)的構(gòu)成等。微觀因素包括投資決策所依據(jù)的財(cái)務(wù)因素，市場(chǎng)因素，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略因素自身發(fā)展水平（管理水平和決策能力），市場(chǎng)預(yù)測(cè)水平和投資實(shí)際選擇等。目標(biāo)因素強(qiáng)調(diào)投資收益的來(lái)源，投資決策追求投資收益。其包括收益指標(biāo)衡量，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的刻畫，盈利能力的發(fā)展等。風(fēng)險(xiǎn)因素強(qiáng)調(diào)自然風(fēng)險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)影響因素。

2.修正的模型介紹

上述構(gòu)成的房地產(chǎn)企業(yè)投資決策的指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)偏重效果分析，對(duì)于投資決策的效率缺少邏輯分析。因此，我們假定企業(yè)從效率和效果兩個(gè)思路進(jìn)行綜合分析，即建立一個(gè)雙頭模型，從效率與效果兩方面進(jìn)行。假定效果強(qiáng)調(diào)投資決策所依據(jù)的指標(biāo)模型，效率側(cè)重時(shí)機(jī)選擇下投資決策的影響分析。

2.1 基本思路

在層次分析法下確定指標(biāo)體系的權(quán)重，分析出指標(biāo)體系中對(duì)投資決策的影響因素。同時(shí)我們結(jié)合投資決策的時(shí)機(jī)背景運(yùn)用相關(guān)的理論來(lái)分析這一投資決策的時(shí)機(jī)價(jià)值，從而綜合測(cè)評(píng)出投資決策所代表的整體影響。

2.2 模型決策運(yùn)行步驟

圖示強(qiáng)調(diào)了綜合評(píng)價(jià)投資決策的效率與效果分析，在效果分析上強(qiáng)調(diào)層次分析法下的指標(biāo)權(quán)重，以此來(lái)確定影響投資決策的指標(biāo)影響問題。同時(shí)在應(yīng)對(duì)效率分析上，評(píng)價(jià)投資決策的效率要求做到合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行決策，這邊是實(shí)物期權(quán)的基本思想。在進(jìn)行實(shí)物期權(quán)的思想下進(jìn)行投資決策的分析有著重要的指導(dǎo)意義。

在決策指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行效果分析，效果分析強(qiáng)調(diào)層次分析法下的權(quán)重分析，同時(shí)依據(jù)投資時(shí)機(jī)價(jià)值分析入手確定各投資項(xiàng)目在理想投資環(huán)境中的價(jià)值，依據(jù)兩個(gè)方面來(lái)綜合對(duì)投資決策進(jìn)行評(píng)價(jià)。模型不僅對(duì)是否進(jìn)行投資決策有著重要指導(dǎo)意義，同時(shí)對(duì)形成的投資活動(dòng)分析其時(shí)機(jī)價(jià)值也有重要意義。

2.3 修正的投資決策綜合的評(píng)價(jià)模型的優(yōu)勢(shì)

加入時(shí)機(jī)選擇條件下對(duì)于投資決策的分析又有了具體的定性，我們往往針對(duì)目前現(xiàn)有的項(xiàng)目進(jìn)行投資與否的決策，強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的時(shí)效性在既有項(xiàng)目的前提下進(jìn)行投資活動(dòng)，但考慮到房地產(chǎn)投資活動(dòng)自身的特性，我們可以假定在理想的投資環(huán)境下企業(yè)投資活動(dòng)的時(shí)機(jī)選擇所帶來(lái)的決策價(jià)值也應(yīng)該考慮進(jìn)去，不單單考慮投資的資本成本問題同樣考慮投資的效益問題。面對(duì)單頭項(xiàng)目與多頭項(xiàng)目決策的問題上，修正的投資決策模型分析可以更直觀合理。

2.4 理論分析

實(shí)物期權(quán)是指存在于實(shí)物資產(chǎn)項(xiàng)目投資中，同時(shí)具有期權(quán)性質(zhì)的一種權(quán)利。就是將期權(quán)的觀念和方法應(yīng)用在實(shí)物項(xiàng)目上，特別是應(yīng)用在企業(yè)的資本預(yù)算評(píng)估及投資決策上。實(shí)物期權(quán)重視管理者在面臨未來(lái)市場(chǎng)的不確定性時(shí)，有權(quán)利而且有能力根據(jù)不同的狀況，隨時(shí)修正投資項(xiàng)目，根據(jù)情況的發(fā)展改變當(dāng)初的策略，以追求投資項(xiàng)目的最大利潤(rùn)。

實(shí)物期權(quán)是對(duì)時(shí)機(jī)選擇的最好詮釋，實(shí)物期權(quán)強(qiáng)調(diào)投資項(xiàng)目的選擇價(jià)值，分為擴(kuò)張期權(quán)，延遲期權(quán)，放棄期權(quán)。這樣便有了對(duì)投資項(xiàng)目的時(shí)效分析，以往針對(duì)投資項(xiàng)目的指標(biāo)體系分析的前提下確定最優(yōu)化的項(xiàng)目。加入到實(shí)物期權(quán)以后，我們不單單分析項(xiàng)目本身的效益，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目的時(shí)機(jī)價(jià)值進(jìn)行分析，結(jié)合效益分析來(lái)綜合測(cè)算出最優(yōu)化的項(xiàng)目。

在效益價(jià)值增大的前提下決策價(jià)值也伴隨著效益價(jià)值的增大而增大，二者呈現(xiàn)正比例增長(zhǎng)。而時(shí)機(jī)選擇具有不確定性，其未來(lái)的價(jià)值也便呈現(xiàn)曲線變化，其與效益價(jià)值呈現(xiàn)出曲線相關(guān)，合適的時(shí)機(jī)有著最大的效益。以此推測(cè)出決策價(jià)值在對(duì)待時(shí)機(jī)選擇的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)出波浪發(fā)展，其價(jià)值的變化有著不確定性。這也是風(fēng)險(xiǎn)變化及環(huán)境變化的結(jié)果。

實(shí)物期權(quán)中B-S模型的公式：

（1）

（2）

（3）

其中：C0—看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格；S0—標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格；X—看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；PV（X）—看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值；N（d）—標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布隨機(jī)變量值小于d的概率；rc—連續(xù)復(fù)利的短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率；e—約等于2.7183；—連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（波動(dòng)率）；t—以年計(jì)算的期權(quán)有效期。

B-S模型的出現(xiàn)有著其自身的假設(shè)前提，這是一種歐式看漲期權(quán)的價(jià)值計(jì)算，對(duì)于美式看漲期權(quán)有著自身的局限性。但是該模型的理念便是通過(guò)對(duì)期權(quán)的定價(jià)來(lái)分析時(shí)機(jī)選擇的價(jià)值。

對(duì)于不確定性因素很大的投資項(xiàng)目，實(shí)物期權(quán)法主張分階段的投資或者是選擇性投資，以利用最佳的選擇機(jī)會(huì)價(jià)值來(lái)達(dá)到對(duì)自己有利的局面出現(xiàn)。對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行階段性投資，去除政策與規(guī)定的變化其將在一定的范圍內(nèi)增加創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的價(jià)值。因而實(shí)物期權(quán)法對(duì)于投資的不確定性給與了充分的分析，符合投資決策的特點(diǎn)和實(shí)際。在投資決策過(guò)程中，投資決策者通過(guò)分階段逐步進(jìn)行投資決策，不僅可以更好地評(píng)估多階段長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的整體價(jià)值，而且可以明晰各階段對(duì)整體價(jià)值是否有價(jià)值以及會(huì)有多大價(jià)值，來(lái)決定進(jìn)行該階段投資與否。其在投資決策過(guò)程中具有一定的理論價(jià)值和實(shí)際指導(dǎo)意義。

2.5 假設(shè)條件

對(duì)于這一模型的準(zhǔn)確運(yùn)行需要符合以下條件：（1）對(duì)于修正的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)模型其所對(duì)應(yīng)的房地產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展假設(shè)要求投資項(xiàng)目前景發(fā)展不確定。（2）投資決策在未來(lái)具有時(shí)效價(jià)值，及投資項(xiàng)目可以重復(fù)投資的前提下評(píng)價(jià)該投資決策的價(jià)值。（3）被投資項(xiàng)目處于理想的開發(fā)階段，其受企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的影響小。企業(yè)擁有足夠的實(shí)力選擇項(xiàng)目的投資時(shí)機(jī)。（4）投資決策評(píng)價(jià)具有效益價(jià)值，只有在出現(xiàn)效益價(jià)值的前提下才可以評(píng)價(jià)這一時(shí)機(jī)價(jià)值的意義。

參考文獻(xiàn)

[1]于寰.淺談資本投資決策方法的新發(fā)展[J].四川會(huì)計(jì)，2000（6）：9-12.

第6篇

在企業(yè)的投資之中，投資人員一般會(huì)針對(duì)所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)業(yè)的實(shí)際技術(shù)效率進(jìn)行考察和分析后再?zèng)Q定對(duì)于該企業(yè)的投資，以實(shí)現(xiàn)投資人和被投資公司雙方都在投資之中獲利。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的分析，主要是通過(guò)對(duì)于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析和研究得出。除此之外，企業(yè)內(nèi)部管理人員對(duì)于公司的管理隨著公司經(jīng)營(yíng)時(shí)間的延長(zhǎng)也變得更為熟練。在公司經(jīng)營(yíng)中，公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表著管理層對(duì)于企業(yè)的管理效率。公司的管理越好，公司內(nèi)部不必要的資金周轉(zhuǎn)就越少，管理層的工作就更為熟練。同時(shí)，在對(duì)被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中，還需要對(duì)該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格和管理模式進(jìn)行研究，合適的管理形式對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展有很大的意義。企業(yè)的償債能力一般可以反映企業(yè)在償還長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的能力。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，一般會(huì)向銀行貸款來(lái)滿足企業(yè)發(fā)展的設(shè)施要求或解決財(cái)政周轉(zhuǎn)上的困難，應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期或短期債務(wù)的能力可以反映企業(yè)的盈利效果和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。一般在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中會(huì)使用流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量企業(yè)的償債能力。流動(dòng)比率是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債的比值，主要是用于表達(dá)企業(yè)在債務(wù)到期之前是否可以進(jìn)行變現(xiàn)用于償還負(fù)債能力。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)資產(chǎn)中，由負(fù)債所獲得資產(chǎn)的比率，表現(xiàn)了對(duì)于債權(quán)人的利益保護(hù)和企業(yè)償還債務(wù)的能力。存貨周轉(zhuǎn)率是指在該年度內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的營(yíng)業(yè)收入與存貨余額的比率，這個(gè)指標(biāo)說(shuō)明了企業(yè)在運(yùn)營(yíng)之中的獲利能力，主要的計(jì)算公式為營(yíng)業(yè)成本與存貨平均余額的比值，表現(xiàn)了企業(yè)銷售能力和企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的獲利能力。這一指標(biāo)的高低說(shuō)明了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的存貨堆積水平，在一般情況之下該指標(biāo)的比率越高，說(shuō)明企業(yè)的存貨堆積情況越少，產(chǎn)品的流動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和現(xiàn)金的流通能力越強(qiáng)，企業(yè)的營(yíng)業(yè)水平越高。有時(shí)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中由于內(nèi)部或是外部的原因會(huì)造成與外部的經(jīng)濟(jì)交流減少，在這種情況之下，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率也會(huì)下降，但是可能并不能反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)水平，因此，在實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況檢查中，應(yīng)該考慮多方面的因素進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中表示企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)速度，主要是指在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中企業(yè)應(yīng)收賬款和所收到的賬款的比率，其常用的公式是營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，表現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中賬款現(xiàn)金的流動(dòng)速度。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，周轉(zhuǎn)率的比值越高，說(shuō)明企業(yè)在商業(yè)活動(dòng)中收款越快，在應(yīng)收賬款的催收上所花費(fèi)的資金和時(shí)間越少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中帳目缺陷的發(fā)生可能性越小。該比率越高，說(shuō)明在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金流動(dòng)率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的資金利用效率也越高。除了流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率之外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果還可以通過(guò)企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行判斷，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定的經(jīng)營(yíng)時(shí)間內(nèi)，公司內(nèi)部主營(yíng)業(yè)凈收入的額度和平均資產(chǎn)總額的比值，該比率可以較為準(zhǔn)確和全面地反映企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利用的質(zhì)量和企業(yè)對(duì)于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的應(yīng)用情況，其主要的計(jì)算方式為企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入總額和企業(yè)的平均資產(chǎn)總額的比值，一般情況下，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的銷售和經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)，企業(yè)的資產(chǎn)利用率越高。通過(guò)對(duì)被投資企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析和研究，投資人員應(yīng)該對(duì)該企業(yè)的基本狀況、行業(yè)發(fā)展、企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和企業(yè)的股利策略進(jìn)行全面的了解分析，投資人員可以在投資過(guò)程中按照這些步驟對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等多方面進(jìn)行分析研究之后，再對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，防止在投資過(guò)程中出現(xiàn)的失誤影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

2嵌套式投資決策理念

2.1理論基礎(chǔ)

在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新時(shí)期投資企業(yè)需要一種新的投資理論來(lái)對(duì)企業(yè)投資行為的規(guī)劃進(jìn)行指導(dǎo)，蟲洞理論的核心思想對(duì)于我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新投資規(guī)劃步驟有很大的促進(jìn)意義，可以幫助投資人員發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資戰(zhàn)略的問題，以便于企業(yè)投資規(guī)劃人員進(jìn)行修改。在投資過(guò)程中，企業(yè)管理人員的主要目的是保證本企業(yè)的資金不受損失、金融資本的價(jià)值保持以及長(zhǎng)期收益。投資是實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理者長(zhǎng)遠(yuǎn)意圖和計(jì)劃的一種手段，其中包括企業(yè)管理人員對(duì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和管理人員對(duì)未來(lái)發(fā)展道路的預(yù)期。傳統(tǒng)的投資決策模型僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，忽視企業(yè)的動(dòng)態(tài)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，對(duì)于經(jīng)營(yíng)環(huán)境的簡(jiǎn)化和影響的減少不可能對(duì)投資過(guò)程起到很好的推動(dòng)作用。在現(xiàn)階段投資決策模型的優(yōu)化過(guò)程中，根據(jù)蟲洞理論的核心思想，新的投資模型必須對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的多種因素進(jìn)行綜合考量，以便于高效率和高質(zhì)量的完成投資決策。在模型構(gòu)建中，按照蟲洞理論，企業(yè)的投資戰(zhàn)略規(guī)劃一定要與被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)分析相結(jié)合，并創(chuàng)新當(dāng)前的規(guī)劃理念，有效構(gòu)建在投資環(huán)境之中的蟲洞，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈的變化，與該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源和收益規(guī)劃相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)投資中的蟲洞效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)投資規(guī)劃的基本目標(biāo)。在優(yōu)化上，一方面投資規(guī)劃人員要通過(guò)投資戰(zhàn)略的變更來(lái)保證投資人員的工作質(zhì)量和投資規(guī)劃的總體發(fā)展方向，并依照被投資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)對(duì)投資進(jìn)行一定的調(diào)整。另一方面，投資規(guī)劃人員還要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況來(lái)對(duì)實(shí)際投資的數(shù)額和計(jì)劃進(jìn)行微調(diào)，實(shí)現(xiàn)投資目的。

2.2嵌套式投資模型的構(gòu)建

對(duì)于嵌套式投資模型的探索和設(shè)計(jì)可以從投資過(guò)程和投資戰(zhàn)略管理規(guī)劃進(jìn)行分析和設(shè)計(jì)，對(duì)于投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本投資的過(guò)程和戰(zhàn)略管理過(guò)程都是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化的過(guò)程，因此，以經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增加為模型的目的，其構(gòu)建的投資模型如圖1所示。圖1嵌套式投資模型在這個(gè)模型中，投資決策是對(duì)投資方案的優(yōu)選和優(yōu)化，投資決策和戰(zhàn)略規(guī)劃會(huì)報(bào)據(jù)企業(yè)在投資中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行彎化，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出一些防治措施。但是兩類行為對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的處理有兩種不同的形式，投資決策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和防治是通過(guò)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈虧分析、靈敏度分析以及經(jīng)營(yíng)概率分析完成的。

3結(jié)語(yǔ)

鑒于投資決策系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)性、復(fù)雜性、多重因果及交互影響等諸多特點(diǎn)，投資決策中最大的難題是投資決策系統(tǒng)本身的復(fù)雜性與實(shí)際操作簡(jiǎn)單易用的約束之間存在沖突，從戰(zhàn)略管理過(guò)程和資本投資過(guò)程的比較中可以發(fā)現(xiàn)二者的嵌套關(guān)系，嵌套投資決策模型的構(gòu)建可以較好地對(duì)投資過(guò)程進(jìn)行優(yōu)化。

作者:李桂玉 單位:哈爾濱鐵路局齊齊哈爾房產(chǎn)建筑段

參考文獻(xiàn)

[1]李靜,韓維芳,劉念.投資效率研究文獻(xiàn)綜述[J].財(cái)會(huì)月刊,2016(10).

第7篇

從以上分析可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資具有以下特征：所需投資額大，投資回收期長(zhǎng)，能夠?qū)ζ髽I(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大的影響，形成的資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。正是由于這些特點(diǎn)，使得醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大。一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境，甚至倒閉。

二、醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策的基本程序

通過(guò)對(duì)醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，醫(yī)藥建設(shè)項(xiàng)目投資決策在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)該具有嚴(yán)格的決策程序。

1、識(shí)別投資項(xiàng)目

資本投資項(xiàng)目大致可以分為以下四類：（1）必要投資。企業(yè)為了適應(yīng)生存、發(fā)展和環(huán)境規(guī)定所需的投資。企業(yè)應(yīng)知道為適應(yīng)這些規(guī)定所需支出現(xiàn)金的現(xiàn)值是否會(huì)高于公司倒閉所應(yīng)支付的成本。（2）替代性投資。這類投資是最主要的成本節(jié)約型投資項(xiàng)目，它們基本上不會(huì)產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入。它們未來(lái)的現(xiàn)金收益來(lái)源于預(yù)期成本的削減，管理者相對(duì)較容易地確定預(yù)期成本。（3）擴(kuò)張性投資。這類投資比較富于挑戰(zhàn)性，因?yàn)檫@類投資決策要求企業(yè)估計(jì)其擴(kuò)張預(yù)期可產(chǎn)生的額外的銷售收入、毛利和營(yíng)運(yùn)資金。（4）多角化投資。這類投資項(xiàng)目預(yù)期可產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是最難預(yù)測(cè)的，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)其將要進(jìn)入的行業(yè)的了解并不一定同其正在從事的行業(yè)一樣多。目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)為實(shí)施新版藥品GMP的建設(shè)項(xiàng)目多數(shù)屬于必要投資。

2、預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目效益，計(jì)算決策指標(biāo)

對(duì)資本投資項(xiàng)目而言，決定其效益的主要因素有二：一是投資項(xiàng)目所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的多少；二是蘊(yùn)含在這些現(xiàn)金流量中的風(fēng)險(xiǎn)程度有多大。通過(guò)預(yù)測(cè)現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)，估測(cè)并確定決策變量（增量現(xiàn)金流和項(xiàng)目的資本成本），并由此計(jì)算出一些能夠定量地反映項(xiàng)目效益的決策指標(biāo)，包含絕對(duì)性指標(biāo)（如凈現(xiàn)值等）和相對(duì)性指標(biāo)（內(nèi)部報(bào)酬率等）。另外，在預(yù)測(cè)以及選擇決策指標(biāo)過(guò)程中，由于經(jīng)常面臨不確定性問題和條件的限制，分析者在邏輯思維的同時(shí)也不得不直覺決策，這時(shí)往往出現(xiàn)非理。因此，在這個(gè)過(guò)程中，不僅要注重調(diào)研以及收集與現(xiàn)金流量有關(guān)的信息，還要分析、評(píng)價(jià)每一年的現(xiàn)金流，并按照是否可分散來(lái)調(diào)整現(xiàn)金流或項(xiàng)目資本成本（必要報(bào)酬率、折現(xiàn)率），這最終將反映在決策指標(biāo)中。

3、根據(jù)決策目標(biāo)和準(zhǔn)則，選擇投資項(xiàng)目

公司價(jià)值最大化既是資本投資決策的目標(biāo)，也是制定決策準(zhǔn)則的依據(jù)。采取的投資方案一定是有助于企業(yè)價(jià)值最大化的方案。在選擇項(xiàng)目的工作中，全面地考察投資項(xiàng)目與資本投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之間的相關(guān)性是一個(gè)極為緊要的環(huán)節(jié)。錯(cuò)誤的投資決策往往就是忽略了投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。而斤斤計(jì)較于項(xiàng)目本身的有關(guān)因素，比如單純技術(shù)方面的高水平等。在我國(guó)企業(yè)中，許多投資決策往往是基于所謂的技術(shù)層面的考慮做出的。因此，要利用科學(xué)的決策指標(biāo)，根據(jù)相應(yīng)的決策準(zhǔn)則選擇項(xiàng)目。這是實(shí)施決策項(xiàng)目過(guò)程中最基本的步驟。本文來(lái)自于《新經(jīng)濟(jì)》雜志。新經(jīng)濟(jì)雜志簡(jiǎn)介詳見

4、實(shí)施并控制、反饋、修正投資項(xiàng)目，保障資本投資項(xiàng)目效益的順利實(shí)現(xiàn)

第8篇

社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)獲得經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，進(jìn)行自主經(jīng)營(yíng)和投資。現(xiàn)代企業(yè)投資的責(zé)、權(quán)、利是相對(duì)應(yīng)的，企業(yè)作為投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，既要享受投資的收益，也要承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，需要科學(xué)投資，克服決策的隨意性。企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的主要問題從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等方面進(jìn)行調(diào)查分析的基礎(chǔ)上，制定出各類方案，并作多方案比較，從中選擇出最佳方案。鑒于市場(chǎng)的復(fù)雜性，實(shí)踐中，投資往往存在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，而不是確定型的投資。企業(yè)在投資決策中，需要不確定性相關(guān)理論和方法，進(jìn)行投資的科學(xué)籌劃。

概率統(tǒng)計(jì)是一種精確的科學(xué)語(yǔ)言，可以用于研究自然、工程、經(jīng)濟(jì)、金融或是社會(huì)領(lǐng)域中的實(shí)際問題。概率統(tǒng)計(jì)可以在實(shí)際問題與數(shù)學(xué)之間架設(shè)一道橋梁，把實(shí)際問題轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的數(shù)學(xué)問題，通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)知識(shí)進(jìn)行分析和計(jì)算，然后將計(jì)算的結(jié)果和分析回歸實(shí)際，從而有效的回答實(shí)際問題。這個(gè)全過(guò)程，就是通過(guò)概率方法進(jìn)行建模的過(guò)程。通過(guò)概率方法進(jìn)行建模，解決經(jīng)濟(jì)和社會(huì)中的實(shí)際問題，對(duì)促進(jìn)我經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步具有積極的意義。概率方法解決的主要問題是風(fēng)險(xiǎn)和不確定性問題，所以利用概率統(tǒng)計(jì)建模，適用于解決企業(yè)投資問題。

因此，研究概率統(tǒng)計(jì)模型在投資決策中的應(yīng)用，具有重要的實(shí)踐價(jià)值。

1 概率統(tǒng)計(jì)模型在投資決策中的應(yīng)用機(jī)理

概率分析在實(shí)踐應(yīng)用中主要是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，利用概率理論分析不確定因素對(duì)投資收益影響的定量分析方法。現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變，所以企業(yè)在投資時(shí)難以掌握完全信息，難以估算出各種情況可能發(fā)生的概率，所以企業(yè)在選擇投資方案時(shí)面臨著風(fēng)險(xiǎn)。概率統(tǒng)計(jì)模型，可以使企業(yè)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)確切的量的概念。

在概率理論中，往往是用“標(biāo)準(zhǔn)差”這一指標(biāo)反映投資方案預(yù)期收益與期望值平均偏離水平。通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析的主要步驟為：

①在投資的不確定因素中，選擇最不確定的因素作為第一個(gè)分析對(duì)象；

②估算投資不確定因素下各種可能情況的概率；

③計(jì)算投資收益期望值；

④計(jì)算投資收益標(biāo)準(zhǔn)偏差；

⑤依次選擇次強(qiáng)的不確定因素，并重復(fù)以上分析步驟。

根據(jù)單位不同，風(fēng)險(xiǎn)可以表示為絕對(duì)形式，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額，也可以表示為相對(duì)形式，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2 概率統(tǒng)計(jì)模型在風(fēng)險(xiǎn)型投資決策中的應(yīng)用

風(fēng)險(xiǎn)型投資決策，是指雖然企業(yè)面臨的投資情況比較復(fù)雜，但企業(yè)對(duì)未來(lái)的信息掌握的比較充分，企業(yè)在投資決策時(shí)能夠估算出各種風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生的概率，從而通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)模型的準(zhǔn)確計(jì)算進(jìn)行科學(xué)方案的選擇。

2.1 通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的計(jì)算過(guò)程如下：

①企業(yè)投資項(xiàng)目收益期望值的計(jì)算

■=■xipi

■表示企業(yè)投資項(xiàng)目收益值，xi表示第i種狀態(tài)下投資項(xiàng)目的預(yù)期年凈收益，pi表示xi的概率，n表示投資遇到各種狀態(tài)的數(shù)量。

②凈收益的標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差率的計(jì)算

d=■，α=■

d表示企業(yè)投資項(xiàng)目?jī)羰找娴臉?biāo)準(zhǔn)差，α表示企業(yè)投資項(xiàng)目?jī)羰找娴臉?biāo)準(zhǔn)差率。

③風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)β的計(jì)算

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)β反映企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率產(chǎn)生的影響，在實(shí)踐中一般使用本行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。

④投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算及投資方案的初步篩選

r=βα

r表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，β表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，α表示企業(yè)投資項(xiàng)目?jī)羰找娴臉?biāo)準(zhǔn)差率。

如果通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)模型得到的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值小于企業(yè)投資時(shí)的承受能力，投資方案可行。如果通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)模型得到的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值大于企業(yè)投資時(shí)的承受能力，投資方案不可行。

⑤計(jì)算總收益及投資方案的進(jìn)一步篩選

計(jì)算各方案的投資收益時(shí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和計(jì)算貼現(xiàn)率，計(jì)算各方案各期現(xiàn)金凈流量的凈現(xiàn)值，根據(jù)企業(yè)價(jià)值最大化的原則，結(jié)合企業(yè)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，進(jìn)行方案取舍判定。

2.2 概率統(tǒng)計(jì)模型在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)型投資決策中的應(yīng)用案例

某公司進(jìn)行投資，從兩個(gè)投資方案中進(jìn)行選擇。假定公司投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，公司投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.1。

表1 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資方案

■

方案1現(xiàn)金凈流量期望值：■1=30000×0.3+20000×0.4+10000×0.3=20000

方案2現(xiàn)金凈流量期望值：■2=15000×0.3+25000×0.4+5000×0.3=16000

方案1現(xiàn)金凈流量標(biāo)準(zhǔn)差：d1=7725.97

方案2現(xiàn)金凈流量標(biāo)準(zhǔn)差：d2=8806.63

方案1現(xiàn)金凈流量標(biāo)準(zhǔn)差率：α1=■=38.71%

方案2現(xiàn)金凈流量標(biāo)準(zhǔn)差率：α2=■=51.93%

方案1預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)：μ1=0.1×38.71%=3.87%

方案2預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)：μ2=0.1×51.93%=5.19%

方案1預(yù)期的投資貼現(xiàn)率：5%+3.87%=8.87%

方案2預(yù)期的投資貼現(xiàn)率：5%+5.19%=10.19%

方案1預(yù)期的投資凈現(xiàn)值：

NPV1=■-10000=8370.53

方案2預(yù)期的投資凈現(xiàn)值：

NPV2=■-9000=5520.37

由于方案1預(yù)期的投資凈現(xiàn)值NPV1大于方案2預(yù)期的投資凈現(xiàn)值NPV2，所以方案1優(yōu)于方案2。

3 概率統(tǒng)計(jì)模型在企業(yè)不確定型投資決策中的應(yīng)用

企業(yè)面臨的不確定型投資決策，是指企業(yè)對(duì)于投資的信息掌握不足，難以估算出投資發(fā)生各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率，這種情況下，企業(yè)選擇投資方案帶有較強(qiáng)的主觀性，與企業(yè)對(duì)待投資風(fēng)險(xiǎn)的偏好有關(guān)。

研究企業(yè)不確定型投資決策，涉及以下因素：①自然狀態(tài)空間？專={θ1，θ2，…，θm}，表示未來(lái)可能發(fā)生的各種狀態(tài)的集合；②行動(dòng)空間A={a1，a2，…，an}，表示企業(yè)的行動(dòng)方案；③收益函數(shù)Vij=（θi，aj）。

3.1 企業(yè)不確定型投資決策概率模型種類

企業(yè)進(jìn)行不確定型投資，一般有以下幾種決策概率模型：

①穩(wěn)健型概率統(tǒng)計(jì)決策模型。企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，選擇最不利的自然狀態(tài)下具有最大收益值的方案作為最優(yōu)方案。

②激進(jìn)型概率統(tǒng)計(jì)決策模型。企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，選擇最樂觀的自然狀態(tài)下具有最大收益值的方案作為最優(yōu)方案。

③折衷化概率統(tǒng)計(jì)決策模型 。企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，在穩(wěn)健型決策模型和激進(jìn)型決策模型之間，進(jìn)行折衷式的決策。

④最小后悔值概率統(tǒng)計(jì)決策模型。企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，根據(jù)企業(yè)沒有選用收益最大的方案所形成的損失值，進(jìn)行決策。

企業(yè)進(jìn)行不確定型投資決策時(shí)，由于決策信息不充分，需要根據(jù)具體情況，通過(guò)多種模型對(duì)投資進(jìn)行分析，然后綜合比較，選出最滿意的方案。

3.2 概率統(tǒng)計(jì)模型在企業(yè)不確定型投資決策中的應(yīng)用案例

某公司進(jìn)行投資，有三種方案可供選擇，如下表所示：

表2 企業(yè)不確定型投資方案 單位（萬(wàn)元）

■

①企業(yè)應(yīng)用穩(wěn)健型概率統(tǒng)計(jì)決策模型進(jìn)行決策

V1=min（32，20，10）=10=V31

V2=min（26，22，18）=18=V32

V3=min（20，18，16）=16=V33

最優(yōu)方案為S*=max（10，18，16）=18=V32

選擇方案2。

②企業(yè)應(yīng)用激進(jìn)型概率統(tǒng)計(jì)決策模型進(jìn)行決策

V1=max（32，20，10）=32=V11

V2=max（26，22，18）=26=V12

V3=max（20，18，16）=20=V13

最優(yōu)方案為S*=max（32，26，20）=32=V11

選擇方案1。

③企業(yè)應(yīng)用折衷型概率統(tǒng)計(jì)決策模型進(jìn)行決策

令折衷系數(shù)λ=0.5，則μ1=0.5×32+0.5×10=21，μ2=0.5×26+0.5×18=22，μ3=0.5×20+0.5×16=18

最優(yōu)方案為S*=max（21，22，18）=22=μ2

選擇方案2。

④企業(yè)應(yīng)用最小后悔值概率統(tǒng)計(jì)決策模型進(jìn)行決策

表3 企業(yè)不確定型投資最小后悔值 單位（萬(wàn)元）

■

4 結(jié)束語(yǔ)

在企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，需要運(yùn)用概率統(tǒng)計(jì)的方法進(jìn)行定量分析，通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)決策模型評(píng)估企業(yè)投資面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，從而科學(xué)地選擇投資方案。

參考文獻(xiàn)：

[1]凌愛凡，呂江林.具有聯(lián)合橢圓不確定集與概率約束的魯棒投資組合選擇[J].控制與決策，2011（04）.

[2]劉勇，馬良.投資者偏好條件下概率準(zhǔn)則投資組合問題求解[J].運(yùn)籌與管理，2013（03）.

第9篇

摘 要 隨著改革開放的不斷深化和發(fā)展，企業(yè)家們?yōu)榱思铀佼a(chǎn)能擴(kuò)展，把企業(yè)做大做強(qiáng)，都樂意增加固定資產(chǎn)投資，以達(dá)到擴(kuò)大再生產(chǎn)的目的。但固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)能的擴(kuò)張不可避免地存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，若盲目投資反而可能給企業(yè)帶來(lái)不可估量的損失。因此，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜審慎。

關(guān)鍵詞 可行性研究 評(píng)價(jià) 審慎

企業(yè)若想發(fā)展壯大，固定資產(chǎn)投資成了必不可少的課題。固定資產(chǎn)的投資當(dāng)然不乏成功者，投資成功者往往令企業(yè)迅速膨脹，擴(kuò)大了企業(yè)的知名度，使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了有利地位。但固定資產(chǎn)投資過(guò)程中更多的是失敗者，失敗者輕則使企業(yè)損失了部分財(cái)富，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷層，使企業(yè)退出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的洪流。因此，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜審慎。本文就如何進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策進(jìn)行探討，以確保投資能達(dá)到預(yù)期效果，充分發(fā)揮資金使用效益，為單位健康、持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

一、固定資產(chǎn)投資的成功與失敗

1.成功者的代表之一：江門市大長(zhǎng)江集團(tuán)有限公司

創(chuàng)建于1992年的江門市大長(zhǎng)江集團(tuán)有限公司在發(fā)展初期僅只是一家占地不足一萬(wàn)平方米，整車生產(chǎn)只有幾千輛的小型企業(yè)。但經(jīng)過(guò)多年的精心打造，從2000年開始迅猛發(fā)展，至今，占地面積達(dá)60萬(wàn)平方米，整車生產(chǎn)能力250萬(wàn)輛。自2003年以來(lái)一直成為全國(guó)摩托車托車行業(yè)的龍頭企業(yè)。

2.失敗者的代表之一：江門市高路華集團(tuán)有限公司

江門市高路華集團(tuán)有限公司在1997年也遭受了亞洲金融風(fēng)暴的沖擊，財(cái)務(wù)危機(jī)凸現(xiàn)，大量的供應(yīng)商到江門總公司追討貨款，公司的管理層只好采取以存貨抵供應(yīng)商款項(xiàng)的策略，暫時(shí)緩解了財(cái)務(wù)危機(jī)。在資金依然吃緊的情況下，集團(tuán)公司的決策層未有正確分析形勢(shì)，依然大規(guī)模興建東寧高科技大樓，1998年至1999年動(dòng)用的建設(shè)資金達(dá)兩億元，導(dǎo)致了資金鏈的斷層，也為2002年開始走向敗亡之路埋下了伏筆。

由此可見，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資宜多方位評(píng)估，投資宜審慎。

二、固定資產(chǎn)投資決策的步驟和方法

由固定資產(chǎn)投資成功與失敗的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可見，固定資產(chǎn)的投資決策除了影響項(xiàng)目本身的損益外，還會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資金狀況。所以，固定資產(chǎn)的投資決策宜建立在多方位評(píng)估的基礎(chǔ)上，避免盲目投資。因此，固定資產(chǎn)投資決策一般應(yīng)遵循一定的步驟和方法，使投資者能作出正確的決策。固定資產(chǎn)投資決策的步驟主要包括初步可行性研究、詳細(xì)可行性研究、出具項(xiàng)目評(píng)價(jià)報(bào)告、投資決策等。

能否對(duì)固定資產(chǎn)投資作出正確的決策，取決于能否對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行有效、合理的評(píng)價(jià)，而對(duì)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)需要建立在充分調(diào)研評(píng)估的基礎(chǔ)上。所以，進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，首先要進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性研究。可行性研究應(yīng)不僅僅著眼于項(xiàng)目本身，還應(yīng)從企業(yè)的角度全面考慮。固定資產(chǎn)投資的可行性研究可分為初步可行性研究和詳細(xì)可行性研究?jī)蓚€(gè)階段。

（一）固定資產(chǎn)投資的初步可行性研究

初步可行性研究主要任務(wù)是提出固定資產(chǎn)投資方向的建議。其主要內(nèi)容包括投資方案、市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)、環(huán)境保護(hù)、生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程、配套資源、人員配備、建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時(shí)間等。

1.投資方案、市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)

進(jìn)行可行性研究，要清楚項(xiàng)目提出的前景和意義。通過(guò)了解產(chǎn)品的銷售情況、市場(chǎng)占有率和企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)，預(yù)測(cè)產(chǎn)品未來(lái)的銷售情況和潛在的市場(chǎng)，為進(jìn)行投資項(xiàng)目的進(jìn)一步可行性研究提供必要的依據(jù)和支持。

2.環(huán)境保護(hù)

對(duì)環(huán)境有不利影響的項(xiàng)目難以順利投產(chǎn)，所以固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資不能忽視對(duì)周圍環(huán)境的影響。

3.生產(chǎn)技術(shù)、工藝流程

固定資產(chǎn)的投資，無(wú)論是增加生產(chǎn)能力還是技術(shù)改造，均與生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品的工藝流程有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，因此也要考慮投產(chǎn)后是否縮短工藝流程或提高了生產(chǎn)效率。

4.配套資源、人員配備

初步可行性研究還要對(duì)配套資源及人員的配備進(jìn)行調(diào)研，分析項(xiàng)目能否有相應(yīng)的資源配備和足夠的技術(shù)支持。

5.建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時(shí)間

項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模、建設(shè)條件、建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時(shí)間是初步可行性研究必不可少的備件，它為進(jìn)一步進(jìn)行詳細(xì)可行性研究打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）固定資產(chǎn)投資的詳細(xì)可行性研究

詳細(xì)可研性研究是可行性研究的主要階段，它為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策提供技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)等各個(gè)方面的依據(jù)。詳細(xì)可行性研究需要對(duì)企業(yè)現(xiàn)在的生產(chǎn)能力、原料供應(yīng)、產(chǎn)品銷售、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況、員工狀況、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、主要經(jīng)營(yíng)問題等進(jìn)行調(diào)研和分析。

1.生產(chǎn)能力的調(diào)研

企業(yè)的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售有密不可分的聯(lián)系，當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)能力已經(jīng)不能滿足銷售的增長(zhǎng)時(shí)，往往需要通過(guò)固定資產(chǎn)投資或技術(shù)改造來(lái)滿足市場(chǎng)需求。但這并不是必然的，是否需要擴(kuò)大再生產(chǎn)還需要衡量其他指標(biāo)。例如：企業(yè)的年生產(chǎn)能力為100萬(wàn)噸，產(chǎn)品的年銷量為105萬(wàn)噸，是否需要擴(kuò)大產(chǎn)能來(lái)滿足市場(chǎng)需求呢？回答是不一定，因?yàn)閿U(kuò)大產(chǎn)能需要增加較大的成本，所以銷售105萬(wàn)噸產(chǎn)品所獲取的利潤(rùn)并不一定比銷售100萬(wàn)噸的利潤(rùn)高。所以還需要深入分析，如產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)是否有持續(xù)性等。

2.原材料供應(yīng)的調(diào)研

生產(chǎn)量的增長(zhǎng)往往會(huì)帶動(dòng)原材料采購(gòu)量的增長(zhǎng)，而采購(gòu)量的增長(zhǎng)將使采購(gòu)方獲得相應(yīng)的采購(gòu)折扣而使采購(gòu)成本下降。但調(diào)研時(shí)也需要考慮其原料供應(yīng)商距離的遠(yuǎn)近，原材料的供應(yīng)能否滿足產(chǎn)能的擴(kuò)張等。

3.產(chǎn)品銷售及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)研

通過(guò)調(diào)研產(chǎn)品的銷售情況及市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)情況，了解企業(yè)的銷售政策，企業(yè)的產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)是否有持續(xù)性，增加的固定資產(chǎn)投資能否從銷售收入中得到相應(yīng)的補(bǔ)償。

4.員工狀況

通過(guò)員工狀況的調(diào)研，了解人員的素質(zhì)和結(jié)構(gòu)、教育培訓(xùn)狀況、企業(yè)的福利待遇，了解員工的操作技能和隊(duì)伍的穩(wěn)定性，分析固定資產(chǎn)投資所要增加的人力資源成本。

5.企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的調(diào)研

通過(guò)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的調(diào)研，分析企業(yè)投資前后的資本結(jié)構(gòu)是否合理，固定資產(chǎn)的投入能否通過(guò)自有資金解決，是否需要籌措資金等。

（三）固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)是根據(jù)可行性研究搜集的資料，采用科學(xué)的方法對(duì)投資的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)和分析，為決策者對(duì)投資項(xiàng)目作出最后的決策提供有效的依據(jù)。

固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法主要有會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析法和現(xiàn)金流量 分析法兩大類。

1.會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析法

會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析法是通過(guò)估算項(xiàng)目投資后企業(yè)的收入、成本、費(fèi)用等，比較投資前后企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，分析固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的可行性。也可以利用固定成本、變動(dòng)成本、銷售量、利潤(rùn)等變量之間的內(nèi)在聯(lián)系，運(yùn)用本量利分析法，測(cè)算盈虧平衡點(diǎn)的銷售量，然后分析預(yù)測(cè)的銷售量是否大于盈虧平衡點(diǎn)的銷售量，據(jù)此評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。值得注意的是，在用會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析法對(duì)投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，如果固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目所需的資金是通過(guò)籌資獲得的，在估算時(shí)該部分的投資成本確已包含在內(nèi)。但如果部分固定資產(chǎn)投資所需的資金是通過(guò)自有資金來(lái)解決的，這部分資金所喪失的機(jī)會(huì)成本不容忽視，特別是靠自有資金解決的數(shù)額較多的企業(yè)，因資金若存在銀行也有相應(yīng)的利息，這也屬于投資的成本。但許多企業(yè)在進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)時(shí)往往忽略了這點(diǎn)。

2.現(xiàn)金流量分析法

現(xiàn)金流量分析法是目前最常用的對(duì)固定資產(chǎn)投資的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)價(jià)方法，它是通過(guò)計(jì)算投資項(xiàng)目整個(gè)壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量，據(jù)此對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。

現(xiàn)金流量分析法包括投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法。

（1）投資回收期法：投資回收期法的主旨是測(cè)算自項(xiàng)目投建之日起，投資的未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。在方案選擇時(shí)，投資回收期最短的方案為最優(yōu)方案。

（2）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值法，是通過(guò)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，據(jù)此評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的方法。當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)，項(xiàng)目才具有可行性。在方案選擇時(shí)，凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

（3）內(nèi)含報(bào)酬率法：內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。若內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率，則該項(xiàng)目具有可行性。在方案選擇時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為最優(yōu)方案。

（4）現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)法，是通過(guò)計(jì)算未來(lái)現(xiàn)金流人現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，據(jù)此對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則該項(xiàng)目具有可行性。在方案選擇時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為最優(yōu)方案。

3.會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析法和現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)缺點(diǎn)

會(huì)計(jì)利潤(rùn)分析法和現(xiàn)金流量分析法在投資者的決策過(guò)程中都發(fā)揮了重要的作用。

會(huì)計(jì)利潤(rùn)的分析法的優(yōu)點(diǎn)在于：會(huì)計(jì)利潤(rùn)的分析可結(jié)合基期的實(shí)際數(shù)據(jù)，輔以項(xiàng)目投資后將產(chǎn)生的收入、成本、費(fèi)用、稅收等，即可對(duì)項(xiàng)目的可行性作出評(píng)價(jià)，操作成本低，而且測(cè)算的結(jié)果直觀性也較強(qiáng)。它的缺點(diǎn)是忽略了資金的時(shí)間價(jià)值，若用于資金投入大，投資周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，測(cè)算的結(jié)果會(huì)有較大的偏差。

現(xiàn)金流量分析法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，它對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)更具科學(xué)性和客觀性。缺點(diǎn)是未來(lái)現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)的獲取必需在占有全面詳細(xì)資料的基礎(chǔ)上才能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，分析成本高，而且使用的貼現(xiàn)率難以正確地估算。

（四）投資決策

投資決策是項(xiàng)目評(píng)價(jià)的最終目的，在得到項(xiàng)目分析評(píng)價(jià)的結(jié)果后就可進(jìn)行相應(yīng)的投資決策，投資決策既需果斷，又不失謹(jǐn)慎。

固定資產(chǎn)的投資對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有著重要的影響，而固定資產(chǎn)的投資決策又依賴于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。所以，對(duì)投資項(xiàng)目的研究和評(píng)價(jià)應(yīng)建立在充分調(diào)研和評(píng)估的基礎(chǔ)上，作分析時(shí)也應(yīng)用不同的方法進(jìn)行對(duì)比和測(cè)算。這樣，才能使固定資產(chǎn)的投資真正對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)起到推動(dòng)的作用。

總之，固定資產(chǎn)投資是單位增加生產(chǎn)投入，提高生產(chǎn)能力，從而增強(qiáng)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的重要途徑，單位要高度重視，進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研、進(jìn)行可行性分析，并采取科學(xué)的方法對(duì)投資進(jìn)行決策，確保投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果，從而增強(qiáng)單位的盈利能力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，從而實(shí)現(xiàn)健康、持續(xù)發(fā)展，確保發(fā)展戰(zhàn)略的順利實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]周立強(qiáng).企業(yè)固定資產(chǎn)投資前期決策體系的探討.采礦技術(shù).2006（1）.