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第1篇

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略空間；公司戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）11-0-01

在商業(yè)背景下，戰(zhàn)略是實(shí)現(xiàn)和引導(dǎo)企業(yè)潛力、實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)、應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜和不斷變化的外部環(huán)境的核心性概念，它提供了一套科學(xué)合理的方法和工具，用于分析和管理企業(yè)與其所處環(huán)境之間的關(guān)系。公司戰(zhàn)略按照其結(jié)構(gòu)層次可以分為公司總體戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略。本文將立足于公司總體戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略之一），用戰(zhàn)略空間的視角分析兩者之間的戰(zhàn)略關(guān)系。

一、戰(zhàn)略與戰(zhàn)略空間

（一）戰(zhàn)略的概念。戰(zhàn)略泛指重大的、帶全局性的或決定全局的謀劃。按照明茨伯格的5P戰(zhàn)略定義指出戰(zhàn)略是一種計(jì)劃（PLAN）、計(jì)謀（PLOY）、模式（PATTERN）、定位（POSITION）和觀念（PERSPECTIVE）。在明茨伯格的定義中，他認(rèn)為戰(zhàn)略是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之前制定的計(jì)劃，目的就是要在競(jìng)爭(zhēng)中贏得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，主要是通過(guò)一系列的行動(dòng)模式，確定企業(yè)在市場(chǎng)中的定位，把全體成員以同一的思考方式團(tuán)結(jié)起來(lái)，最終形成企業(yè)共同的期望和行為。綜合以上觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，戰(zhàn)略其實(shí)是通過(guò)相關(guān)和共享的理念組成的跨時(shí)間和空間尺度的組織協(xié)同狀態(tài)。

（二）戰(zhàn)略空間的概念。戰(zhàn)略空間是一種社會(huì)空間，是指公司戰(zhàn)略所能達(dá)到或?qū)崿F(xiàn)的空間范圍和行為狀態(tài)。它反應(yīng)了企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和現(xiàn)實(shí)條件，有助于其制定發(fā)展戰(zhàn)略的空間體系。由于戰(zhàn)略受到眾多因素的影響，因而這個(gè)空間體系具有多維性、外延性。戰(zhàn)略空間的外延，是指反映企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的所有不同維度的空間坐標(biāo)系。

（三）戰(zhàn)略與戰(zhàn)略空間的關(guān)系。從戰(zhàn)略和戰(zhàn)略空間的概念可以看出，戰(zhàn)略和戰(zhàn)略空間是核心——結(jié)構(gòu)的關(guān)系，戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)的核心，需要調(diào)動(dòng)全體資源，應(yīng)用科學(xué)管理，確定戰(zhàn)略的核心地位，而戰(zhàn)略空間是企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)的，包括了企業(yè)將來(lái)的發(fā)展層次及其所能達(dá)到的協(xié)同狀態(tài)。一個(gè)戰(zhàn)略的效果評(píng)價(jià)往往就是從核心——結(jié)構(gòu)入手，通過(guò)對(duì)該結(jié)構(gòu)的科學(xué)性、合理性和效益性分析，得出戰(zhàn)略評(píng)價(jià)結(jié)果。

二、企業(yè)發(fā)展總體戰(zhàn)略空間模型

（一）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要素維度

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要素維度是對(duì)企業(yè)發(fā)展影響因素的歸納總結(jié)。由于影響企業(yè)發(fā)展的因素是眾多的，因而發(fā)展戰(zhàn)略的要素維度也是多維的，但鑒于對(duì)空間體系刻畫(huà)的難度，我們選擇企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的三維要素進(jìn)行模型分析，這三維要素是指人力維度、財(cái)務(wù)維度、管理維度。

1.人力維度就是在公司總體戰(zhàn)略中所涉及的人力資源維度，也可以說(shuō)是人才戰(zhàn)略，主要通過(guò)對(duì)企業(yè)人才的招收、培養(yǎng)、發(fā)展過(guò)程來(lái)評(píng)價(jià)其對(duì)公司總體戰(zhàn)略的促進(jìn)作用。2.財(cái)務(wù)維度就是在公司總體戰(zhàn)略中所涉及的財(cái)務(wù)資源維度，也可以說(shuō)是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，主要通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的組織、運(yùn)作、服務(wù)過(guò)程來(lái)評(píng)價(jià)其對(duì)公司總體戰(zhàn)略的促進(jìn)作用。3.管理維度就是在公司總體戰(zhàn)略中所涉及的管理資源維度，也可以說(shuō)是管理戰(zhàn)略，主要通過(guò)對(duì)企業(yè)管理的設(shè)置、協(xié)同、機(jī)制構(gòu)建來(lái)評(píng)價(jià)其對(duì)公司總體戰(zhàn)略的促進(jìn)作用。

（二）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的空間模型

如果把三維要素維度對(duì)戰(zhàn)略發(fā)展的促進(jìn)作用分別設(shè)置為低、中、高三種狀態(tài)的話，那么我們把這三個(gè)維度反映在空間坐標(biāo)系中就可以建立以下企業(yè)發(fā)展總體戰(zhàn)略的三維空間模型。

三、從戰(zhàn)略空間模型分析總體戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略空間模型我們可以看出，公司總體戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略都是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)中不可缺少的組成部分，兩者之間在時(shí)間上延續(xù)，在空間上擴(kuò)展。

（一）總體戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的時(shí)間上延續(xù)。公司總體戰(zhàn)略是從公司整體出發(fā)，確定了實(shí)現(xiàn)企業(yè)使命和目標(biāo)的計(jì)劃和行動(dòng)，是戰(zhàn)略空間模型的時(shí)間基點(diǎn)O。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是從公司的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略的角度出發(fā)，確定了實(shí)現(xiàn)公司總體戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)資源的組織、運(yùn)作及服務(wù)過(guò)程，是伴隨著總體戰(zhàn)略的執(zhí)行而發(fā)生的，為總體戰(zhàn)略的有效實(shí)施服務(wù)，因而是公司總體戰(zhàn)略在時(shí)間上的延續(xù)，在模型上體現(xiàn)為財(cái)務(wù)維度的坐標(biāo)延伸。

（二）總體戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的空間上擴(kuò)展。公司總體戰(zhàn)略雖是著眼于全局，決定了整個(gè)公司的發(fā)展方向和未來(lái)的定位，但是在空間上它只是一個(gè)起點(diǎn)，需要各個(gè)業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略的配合。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略之一，是業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略中的核心，因?yàn)槠渌麡I(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略的實(shí)施需要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略做基礎(chǔ)保障。隨著各個(gè)業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略按照戰(zhàn)略計(jì)劃實(shí)施時(shí)間的延續(xù)，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略模型向空間擴(kuò)展，企業(yè)可以根據(jù)空間擴(kuò)展的實(shí)時(shí)定位來(lái)分析公司戰(zhàn)略執(zhí)行情況。綜上所述，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略同其他單位戰(zhàn)略的協(xié)同作用，使得總體戰(zhàn)略在空間上擴(kuò)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略愿景。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇

一、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)

雅戈?duì)栍?992年開(kāi)始涉及房地產(chǎn)行業(yè)，相繼在寧波、蘇州等地累計(jì)開(kāi)發(fā)各類物產(chǎn)300萬(wàn)平方米，房地產(chǎn)行業(yè)在其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中發(fā)揮著主要作用。雅戈?duì)?014年來(lái)源于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊的收入完全超越了作為主業(yè)的品牌服裝的收入，達(dá)到72.14%。但隨著政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌，雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)收入大幅下滑。2014年雅戈?duì)柟緦?shí)現(xiàn)房產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)售收入 84.2億元，較上年同期降低 32.81%。雅戈?duì)柕禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)2014年毛利率較上年下降13.59%。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，大型房企憑借融資成本、高周轉(zhuǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)攤薄風(fēng)險(xiǎn)，而雅戈?duì)栔皇菍⒎康禺a(chǎn)作為多元化發(fā)展一個(gè)板塊就面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融投資業(yè)務(wù)

公司于1993年開(kāi)始涉足金融投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域，出資3.2億元投入中信證券，后因中信證券上市，股價(jià)大幅度提升，雅戈?duì)柾ㄟ^(guò)減持中信證券股份套利80億元，獲得巨額收益。2014年公司投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 24.2億元，占整體凈利潤(rùn)的 76.68%。雅戈?duì)柦鹑谕顿Y業(yè)務(wù)的基本特征有以下幾點(diǎn)：

（一）在金融資產(chǎn)分類方面，雅戈?duì)枌⒍鄶?shù)金融資產(chǎn)歸為可供出售金融資產(chǎn)。根據(jù)2006-2014年財(cái)務(wù)報(bào)表得知，雅戈?duì)枌⒔鹑谫Y產(chǎn)投資劃分為交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)，而可供出售金融資產(chǎn)占據(jù)絕對(duì)比重。2006-2011年，雅戈?duì)柦灰仔越鹑谫Y產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比重分別為0.02%、0.01%、0.01%、7.36%、8.53%、0.01%，2012年之后，公司金融資產(chǎn)均劃分為可供出售金融資產(chǎn)。可供出售金融資產(chǎn)在持有期間的除減值損失和外幣貨幣性金融資產(chǎn)形成的匯兌損益外的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積，只對(duì)企業(yè)當(dāng)期凈資產(chǎn)產(chǎn)生影響，不影響當(dāng)期凈利潤(rùn)，可以將當(dāng)期利潤(rùn)隱藏至該金融資產(chǎn)處置后才轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，所以管理層可能通過(guò)可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理。從數(shù)量及金額方面看，雅戈?duì)柨晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)的買入和賣出相對(duì)頻繁，金額變動(dòng)大，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)有較大影響。

（二）在投資品種方面，雅戈?duì)枱嶂杂诠善蓖顿Y，包括上市公司股票投資、非上市公司股權(quán)投資。截止至2014年12月31日公司持有6家上市公司股票投資，市值合計(jì)55.7億元；投資15.5億元持有PE等項(xiàng)目9個(gè)。雅戈?duì)柟窘鹑谫Y產(chǎn)投資取得了很好效果，對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其品牌服裝業(yè)務(wù)。這樣的結(jié)果主要?dú)w功于股權(quán)分置改革以來(lái)的金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展。同時(shí)，雅戈?duì)柶刚?qǐng)專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)和參與增發(fā)及 PE 投資等策略也發(fā)揮重要作用。

三、雅戈?duì)柖嘣瘧?zhàn)略存在的問(wèn)題

多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略已經(jīng)成為企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種手段。但企業(yè)實(shí)行在多元化戰(zhàn)略的同時(shí)也可能會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。本文將從以下三個(gè)方面分析雅戈?duì)柕亩嘣瘧?zhàn)略帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）償債能力角度

2012-2014年雅戈?duì)柕牧鲃?dòng)資產(chǎn)均小于流動(dòng)負(fù)債，營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)，這表明雅戈?duì)栍胁糠珠L(zhǎng)期資產(chǎn)是由流動(dòng)負(fù)債提供其資金來(lái)源。由于企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)在一年內(nèi)不能變現(xiàn)，企業(yè)短期償債所需資金不足，企業(yè)需要從其他途徑籌資，這可能會(huì)造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)在多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式下，雅戈?duì)枎?kù)存大幅上升，這使得企業(yè)速動(dòng)比率較低，在0.22～0.3之間波動(dòng)，加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，雅戈?duì)柦咏?0%的負(fù)債是流動(dòng)負(fù)債，短期償債能力壓力較大。在企業(yè)長(zhǎng)期償債能力方面，雅戈?duì)柦甑馁Y產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%，呈現(xiàn)出房地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率高的特點(diǎn)，這與其將房地產(chǎn)作為其主營(yíng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略密不可分，說(shuō)明雅戈?duì)柎嬖谳^大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）現(xiàn)金流量角度

第3篇

【關(guān)鍵詞】五糧液公司 財(cái)務(wù)報(bào)告 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

在“限酒令”頻繁出臺(tái)和白酒業(yè)整體銷售增速的放緩情勢(shì)下，研究五糧液集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“五糧液公司”）的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有重要現(xiàn)實(shí)意義。本文運(yùn)用基于財(cái)務(wù)報(bào)告的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析方法，對(duì)五糧液公司的融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略進(jìn)行了細(xì)致的分析，并在公司財(cái)務(wù)環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對(duì)其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作出評(píng)價(jià)，提出改進(jìn)建議。

一、五糧液公司融資戰(zhàn)略分析

1.融資規(guī)模分析。融資規(guī)模分析是在近幾年資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，采用趨勢(shì)分析法對(duì)企業(yè)資金占用規(guī)模變動(dòng)規(guī)律的一種分析（魏海明，2001）。五糧液公司近五年來(lái)資金占用規(guī)模逐年增加，與2008年比，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)三十多倍，同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入自2008年以來(lái)也一直保持較快的增長(zhǎng)速度，年增長(zhǎng)率均達(dá)到30%以上。這表明隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，資金占用量也在不斷增長(zhǎng)。

2.融資結(jié)構(gòu)分析。五糧液公司財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司所有者權(quán)益份額平均占資產(chǎn)總額的70%以上，2009年以前其資產(chǎn)負(fù)債率均保持在15%～20%，然而自2009年該數(shù)據(jù)增至30%以后，近五年來(lái)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均維持在30%以上。造成資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)的主要原因是，企業(yè)未支付的原材料及運(yùn)費(fèi)、預(yù)收酒類銷貨款、保證金、應(yīng)付市場(chǎng)開(kāi)發(fā)費(fèi)大幅增加。其應(yīng)付賬款增加主要是由于政府對(duì)白酒業(yè)采取了“扶優(yōu)限劣”的基本政策，促使高端白酒品牌迅速發(fā)展，與此同時(shí)，2009年以后政務(wù)、商務(wù)白酒消費(fèi)的迅速增長(zhǎng)也起到了促進(jìn)作用。此外，五糧液公司近五年來(lái)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的99%以上，長(zhǎng)期負(fù)債率非常低；其中，預(yù)收賬款占到流動(dòng)負(fù)債的50%左右，高比例的短期債務(wù)中有相當(dāng)大部分是由預(yù)收賬款組成的。然而，塑化劑風(fēng)波與政府限制“三公”經(jīng)費(fèi)對(duì)白酒業(yè)產(chǎn)生的不利影響，使得白酒經(jīng)銷商預(yù)付款大幅減少，五糧液公司2012年預(yù)收賬款比重出現(xiàn)了較大幅度的下降，該現(xiàn)象在2013年上半年繼續(xù)延續(xù)，與以往的強(qiáng)勢(shì)“壓貨營(yíng)銷”不同，如今包括五糧液在內(nèi)的眾多一線品牌白酒出現(xiàn)了市場(chǎng)走軟趨勢(shì)。

3.融資風(fēng)險(xiǎn)分析。財(cái)務(wù)杠桿（DFL）是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，通過(guò)計(jì)算可以得出五糧液公司2008―2012年期間，DFL數(shù)值均接近1，這意味著五糧液公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)幾乎為0，不能按期償還借入本息的風(fēng)險(xiǎn)很小。然而負(fù)債比率過(guò)低導(dǎo)致了資金結(jié)構(gòu)的不合理，這將使企業(yè)面臨較大的自有資金風(fēng)險(xiǎn)和融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。2012年，五糧液公司每股收益為2.6元，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貴州茅臺(tái)及瀘州老窖（指茅臺(tái)及瀘州老窖生產(chǎn)企業(yè)，下同）的同年該數(shù)據(jù)分別為12.82元與3.14元，相對(duì)劣勢(shì)的投資報(bào)酬水平，可能低于投資者對(duì)高端白酒行業(yè)的預(yù)期，從而催生較大的自有資金風(fēng)險(xiǎn)。

二、五糧液公司投資戰(zhàn)略分析

1.投資方向分析。五糧液公司2012年合并財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，除對(duì)招商銀行和中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行了少量證券投資外，長(zhǎng)期對(duì)外投資所占比重較低，近五年來(lái)均不超過(guò)0.5%，這表明該企業(yè)偏好于內(nèi)部與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的投資。通過(guò)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，五糧液公司投資流出現(xiàn)金主要用于構(gòu)建固定資產(chǎn)和取得子公司，兩者幾乎占到投資現(xiàn)金流出量的100%，2012年固定資產(chǎn)總額與五年前相比增加了1.27倍之多，這與五糧液公司自上市以來(lái)集中內(nèi)部投資的投資戰(zhàn)略相一致。對(duì)固定資產(chǎn)的大量投資使得五糧液公司企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，成就了其“十里酒城”的優(yōu)勢(shì)。

2.投資收益分析。財(cái)務(wù)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)表明，五糧液公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率自2008年以來(lái)顯著高于平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)速度也基本高于平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度。除此之外，其平均總資產(chǎn)利潤(rùn)率近五年均保持在20%左右，平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終高于0.6。而白酒業(yè)平均值分別為15%和 0.23，由此可見(jiàn)，五糧液公司收益狀況顯著高于行業(yè)平均水平，總體上來(lái)說(shuō)，其資產(chǎn)規(guī)模比較合理且與經(jīng)營(yíng)規(guī)模相協(xié)調(diào)，投資收益率高于行業(yè)平均值。

然而，與同行業(yè)的貴州茅臺(tái)相比，五糧液公司的投資收益仍存在一定的差距。茅臺(tái)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率自2008年來(lái)均保持在25%以上，2012年更是達(dá)到了近五年最高值，而五糧液公司該數(shù)據(jù)一直在20%上下波動(dòng)。產(chǎn)生這種差距的主要原因是，中低端白酒的低毛利率拉低了五糧液公司的總體資產(chǎn)利潤(rùn)率。除此之外，對(duì)固定資產(chǎn)等內(nèi)部項(xiàng)目的大量投資并沒(méi)有明顯拉升五糧液公司投資報(bào)酬?duì)顩r，同時(shí)在一定程度上加大了五糧液公司折舊的壓力，最終對(duì)企業(yè)利潤(rùn)水平產(chǎn)生不利影響。

三、五糧液公司股利分配戰(zhàn)略分析

股利分配戰(zhàn)略分析主要研究企業(yè)可供分配利潤(rùn)在股東與企業(yè)自身之間的分配情況。五糧液公司近五年均采用了現(xiàn)金股利分配方式，隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不斷提高，每股收益不斷增長(zhǎng)，五糧液公司派發(fā)的現(xiàn)金股利也不斷增加，2012年派現(xiàn)額為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8元（含稅）。然而2012年五糧液公司的賬面未分配利潤(rùn)高達(dá)211億元，2012年現(xiàn)金分紅比例僅為30.57%，略高于監(jiān)管層要求的30%的分紅比例。對(duì)比來(lái)看，貴州茅臺(tái)2012年每10股派現(xiàn)64.19元（含稅），分紅比例達(dá)到50.08%；瀘州老窖同年每10股派現(xiàn)18元（含稅），分紅比例高達(dá)60%。由此不難發(fā)現(xiàn)，與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，五糧液公司的股利分配情況在絕對(duì)數(shù)與相對(duì)數(shù)上都處于不算高的水平上。五糧液公司相對(duì)消極的現(xiàn)金股利政策主要是由于此前大而全的多元化擴(kuò)張導(dǎo)致了較大的企業(yè)內(nèi)耗，使得其對(duì)資金的需求加大，所以分紅自然較少。

四、五糧液公司財(cái)務(wù)環(huán)境分析與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略評(píng)價(jià)

（一）五糧液公司財(cái)務(wù)環(huán)境分析

1.五糧液公司財(cái)務(wù)環(huán)境PEST分析。社會(huì)環(huán)境方面，2012年政府相繼出臺(tái)的“廣告限酒令”和“公務(wù)限酒令”，使得高端白酒業(yè)受到了一定程度的沖擊。經(jīng)濟(jì)方面，隨著消費(fèi)水平上升，對(duì)高端白酒的需求亦逐步增多，同時(shí)國(guó)家近幾年不斷下調(diào)利率，這必將促進(jìn)五糧液公司的擴(kuò)張與發(fā)展。社會(huì)環(huán)境方面，隨著白酒的主流消費(fèi)群消費(fèi)能力下降和葡萄酒等外來(lái)產(chǎn)品的沖擊，白酒業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。技術(shù)方面，五糧液公司具有先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和大量?jī)?yōu)秀人才，新產(chǎn)品得以不斷研發(fā)，產(chǎn)品和服務(wù)成本也實(shí)現(xiàn)了持續(xù)降低。

2.五糧液公司財(cái)務(wù)環(huán)境SWOT分析。五糧液公司的優(yōu)勢(shì)在于其質(zhì)量管理體系健全，產(chǎn)品質(zhì)量高；傳統(tǒng)工藝技術(shù)獨(dú)具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；“十里酒城”規(guī)模優(yōu)勢(shì)；人才優(yōu)勢(shì)明顯，人力資源保障程度高；深厚的企業(yè)文化。五糧液公司的劣勢(shì)主要在于融資結(jié)構(gòu)失衡，融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)大；缺乏高效投資團(tuán)隊(duì)，投資效果不明顯。

五糧液公司在內(nèi)部管理控制方面，其機(jī)會(huì)在于國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)良好；國(guó)民消費(fèi)水平不斷提高；消費(fèi)者對(duì)品牌和質(zhì)量的認(rèn)知增強(qiáng)；威脅分析：國(guó)家對(duì)白酒業(yè)整體采取限制性政策；外來(lái)酒類產(chǎn)品造成較大沖擊；主流消費(fèi)群消費(fèi)能力下降。

（二）五糧液公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略評(píng)價(jià)

1.融資戰(zhàn)略方面。五糧液公司的融資方式主要為內(nèi)源融資，融資結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般保持在50%左右，較為合適，而且五糧液公司近五年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率均在30%上下，負(fù)債的絕大比例又是預(yù)收賬款，長(zhǎng)期負(fù)債比重很小，企業(yè)未能充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，這樣，一方面增加了融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和自有資金風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也造成了每股收益的稀釋，而且自2012年以來(lái)，五糧液公司預(yù)收賬款比重大幅下降，這必將對(duì)企業(yè)內(nèi)源融資產(chǎn)生較大阻力，它的品牌優(yōu)勢(shì)使得其能夠以較低成本進(jìn)行外部債務(wù)融資。綜上分析，五糧液公司應(yīng)適度增加債務(wù)融資以實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資渠道多元化。

2投資戰(zhàn)略方面。五糧液公司偏好于與企業(yè)經(jīng)營(yíng)盈利相關(guān)的內(nèi)部投資，長(zhǎng)期對(duì)外投資不足總額的0.5%。而其投資收益與同行業(yè)的貴州茅臺(tái)相比卻存在較大差異，其主要原因是中低檔白酒產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)偏低，同時(shí)對(duì)固定資產(chǎn)的大規(guī)模投資使得五糧液公司面臨較大折舊壓力，這已經(jīng)成為五糧液公司較大的劣勢(shì)之一。以上分析表明，五糧液公司對(duì)內(nèi)投資沒(méi)有完全把握重點(diǎn)，且投資方向的單一性使其喪失了外部高回報(bào)的其他投資機(jī)會(huì)，最終使得投資收益低于預(yù)期。在這種現(xiàn)狀下，五糧液公司應(yīng)積極“走出去”，投資于企業(yè)外部高收益的投資項(xiàng)目，并將對(duì)內(nèi)投資重點(diǎn)逐漸放在消費(fèi)者認(rèn)知度高的高檔白酒產(chǎn)品上。

3.股利分配戰(zhàn)略方面。五糧液公司近五年來(lái)都采用了現(xiàn)金股利的分配政策，2008年至2012年派發(fā)的現(xiàn)金股利約占到每股收益的30%左右，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于較低派現(xiàn)水平，因此長(zhǎng)期受到投資者詬病。為穩(wěn)定投資者信心，吸引潛在投資者，應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，五糧液公司應(yīng)考慮在不影響企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，適度增加現(xiàn)金股利的發(fā)放。

綜上所述，融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略相互聯(lián)系、相互補(bǔ)充，共同構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容，同時(shí)也反映了資金在企業(yè)內(nèi)流動(dòng)的全過(guò)程，只有三者共同作用，企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)資金的有序循環(huán)和成長(zhǎng)的持續(xù)穩(wěn)健。因此，在對(duì)企業(yè)投融資及股利分配戰(zhàn)略進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該立足全局、協(xié)調(diào)各方，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

（作者為碩士研究生）

參考文獻(xiàn)

[1] 魏海明.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略――著重周期性因素影響的分析[M].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2001.

第4篇

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略 外部?jī)r(jià)值鏈 內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈

中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2010)06-163-02

對(duì)于公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,傳統(tǒng)理論觀念主要分析、研究個(gè)體公司的自我內(nèi)部治理和其外部環(huán)境如果決定其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,其思考角度與側(cè)重點(diǎn)都是一個(gè)公司的資金運(yùn)營(yíng)活動(dòng),但是對(duì)于該公司作為一個(gè)節(jié)點(diǎn)的價(jià)值鏈體系的整體上的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的研究則相對(duì)較少。價(jià)值鏈對(duì)于現(xiàn)代公司愈加重要,深入研究基于價(jià)值鏈的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)于現(xiàn)代公司發(fā)展具有重要意義。

一、基于價(jià)值鏈的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)涵

基于價(jià)值鏈的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是運(yùn)用價(jià)值鏈理論和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理理論,以努力實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值為目標(biāo),以核心競(jìng)爭(zhēng)力為基礎(chǔ),注重價(jià)值鏈公司群的價(jià)值管理,要求公司借助于信息鏈網(wǎng)絡(luò)、價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò),與上下游合作,全面優(yōu)化整個(gè)價(jià)值鏈的資源配置,降低業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)成本的財(cái)務(wù)安排運(yùn)作以及針對(duì)財(cái)務(wù)關(guān)系的財(cái)務(wù)原則、發(fā)展方針以及規(guī)劃。

二、傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的缺點(diǎn)分析

公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略備受重視,但是傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究主要針對(duì)單個(gè)公司或公司集團(tuán),而對(duì)于不具有產(chǎn)權(quán)關(guān)系的價(jià)值鏈公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問(wèn)題缺乏研究,存在以下幾點(diǎn)不足。

1.對(duì)價(jià)值鏈公司群財(cái)務(wù)戰(zhàn)略缺乏關(guān)注。目前,市場(chǎng)的主體慢慢轉(zhuǎn)變成將市場(chǎng)作為驅(qū)動(dòng)力的公司網(wǎng)鏈,各個(gè)公司相當(dāng)于公司網(wǎng)鏈的節(jié)點(diǎn),節(jié)點(diǎn)與節(jié)點(diǎn)多是依據(jù)商務(wù)往來(lái)契約或者長(zhǎng)時(shí)間的相互交易形成的相互信任聯(lián)系在一起。那么這種網(wǎng)絡(luò)形成的是柔性的、松散的內(nèi)部結(jié)構(gòu),網(wǎng)鏈的資本運(yùn)作以及節(jié)點(diǎn)之間的財(cái)務(wù)管理都與依據(jù)所有權(quán)而形成的公司以及集團(tuán)有所區(qū)別。但是,對(duì)于財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的分析依然停留在公司個(gè)體或者單獨(dú)的公司集團(tuán),以價(jià)值鏈網(wǎng)鏈節(jié)點(diǎn)公司群體作為研究對(duì)象的研究很少,缺乏對(duì)于現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)際指導(dǎo)價(jià)值。

2.研究未將財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略理論與價(jià)值鏈理論結(jié)合。目前對(duì)于應(yīng)用在財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略上的價(jià)值鏈研究甚少,而且大多傾向于為了財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的研究增加一個(gè)新的角度,把價(jià)值鏈視為分析財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略內(nèi)外部環(huán)境的工具,或者以促升某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的績(jī)效,將價(jià)值鏈理論與財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的某一項(xiàng)單獨(dú)融合,例如將價(jià)值鏈理論與公司的成本控制相結(jié)合。這些理論并沒(méi)有定義立足于價(jià)值鏈管理理論的公司財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略理論,更遑論構(gòu)建建立于該理論之上的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理體系。所以,沒(méi)有以現(xiàn)代公司創(chuàng)造價(jià)值――現(xiàn)在以及未來(lái)公司競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)為基點(diǎn)來(lái)研究財(cái)務(wù)管理理論與價(jià)值鏈管理理論融合的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,得出的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略體系成果就不會(huì)對(duì)實(shí)踐具備指導(dǎo)性。

基于上述研究不足,在將單個(gè)公司放到價(jià)值鏈公司群中,立足于整個(gè)顧客價(jià)值創(chuàng)造體系基礎(chǔ)上提出基于價(jià)值鏈的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

三、基于價(jià)值鏈的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

選擇基于價(jià)值鏈的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,不僅需要考慮價(jià)值網(wǎng)鏈中公司群的關(guān)系協(xié)調(diào),考慮該價(jià)值網(wǎng)鏈的發(fā)展處于哪個(gè)階段,還要考慮各個(gè)節(jié)點(diǎn)公司自身內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的提升和其與外部?jī)r(jià)值鏈的優(yōu)化與協(xié)調(diào),因?yàn)?該財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)要著眼于價(jià)值網(wǎng)鏈的整體,同時(shí)目標(biāo)涵蓋的范圍不能只有核心公司。從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的維度進(jìn)行區(qū)分,根據(jù)價(jià)值鏈的類型,可以分為內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及外部?jī)r(jià)值鏈財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,如表1。

(一)公司內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈戰(zhàn)略

價(jià)值鏈中的核心公司通過(guò)整合與協(xié)調(diào)安排本公司的財(cái)務(wù)資源來(lái)達(dá)到提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的方略為價(jià)值鏈的內(nèi)部財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

1.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略。按照價(jià)值鏈的產(chǎn)品收入占公司總收入的比例,將價(jià)值鏈公司對(duì)于價(jià)值鏈產(chǎn)品依賴度分為三類,低度依賴,中度依賴以及高度依賴,其中中度依賴的價(jià)值鏈產(chǎn)品收入比例為35%到70%。

(1)低度依賴的融資決策。對(duì)于低度依賴于價(jià)值鏈產(chǎn)品的公司,融資策略與公司的融資決策相關(guān)性不大。這時(shí),融資決策更多地受到其他業(yè)務(wù)資金狀況和對(duì)融資的需求的影響。如果價(jià)值鏈核心公司不能靈活地運(yùn)用現(xiàn)有的資金以維持價(jià)值鏈產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng),那么該公司在融資協(xié)調(diào)上將會(huì)進(jìn)入困境,價(jià)值鏈融資的管理,也不會(huì)順利。所以,價(jià)值鏈公司在選擇其聯(lián)盟公司時(shí),需要考慮融資管理而謹(jǐn)慎的挑選。

(2)中度依賴的融資決策。對(duì)于有生產(chǎn)能力的公司,如果其負(fù)債資本已占有相當(dāng)大比重,則很難通過(guò)外部融資渠道獲得資金。這時(shí),價(jià)值鏈公司可以通過(guò)內(nèi)部融資渠道進(jìn)行融資,但是前提是獲得的融資款需要專款專用,在得到收入時(shí)及時(shí)返還。當(dāng)價(jià)值鏈企公司無(wú)論是外部還是內(nèi)部都無(wú)法獲得資金而導(dǎo)致價(jià)值鏈產(chǎn)品供應(yīng)受阻時(shí),只有對(duì)價(jià)值鏈重新整合或者退出該價(jià)值鏈才可以尋找出路。

(3)高度依賴的融資決策。對(duì)于高度依賴價(jià)值鏈產(chǎn)品的公司,當(dāng)其該產(chǎn)品的生產(chǎn)進(jìn)入成熟期時(shí),需拓寬業(yè)務(wù),生產(chǎn)新的產(chǎn)品。對(duì)于價(jià)值鏈產(chǎn)品,生產(chǎn)該價(jià)值鏈產(chǎn)品的原材料可用到他途,并且由于技術(shù)和市場(chǎng)知名度等各種優(yōu)勢(shì)的存在,在融資時(shí)可以選用相對(duì)激進(jìn)的策略。對(duì)于拓展的新產(chǎn)品的生產(chǎn)商,其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因?yàn)樯a(chǎn)的是新產(chǎn)品而增加,所以融資時(shí)不宜采取激進(jìn)的策略,而是相對(duì)保守的策略。分銷商與零售商是渠道供應(yīng)者,對(duì)于已經(jīng)建立銷售渠道拓展業(yè)務(wù)的分銷商和零售商,可以采取相對(duì)激進(jìn)的融資策略。

2.核心聚集投資戰(zhàn)略。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升離不開(kāi)資源,但是離散的資源分布并不能有效地提升競(jìng)爭(zhēng)力,公司必須對(duì)其所有可以控制的資源進(jìn)行合理的組合,才可能實(shí)現(xiàn)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)。公司對(duì)整個(gè)價(jià)值鏈作出分析,針對(duì)其中部分環(huán)節(jié)配合專有技術(shù)、聲譽(yù)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等因素重點(diǎn)建設(shè)成為核心環(huán)節(jié),采取集中投資戰(zhàn)略。也就是說(shuō)對(duì)于關(guān)系到公司競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)展方向以及公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心環(huán)節(jié),進(jìn)行集中投資,以直接提高公司在某一領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.基于EVA的股票期權(quán)分配戰(zhàn)略。以凈利潤(rùn)的大小作為股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)往往會(huì)使得激勵(lì)行為與實(shí)際情況不符。而采用EVA為標(biāo)準(zhǔn)后,能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)與激勵(lì)的一致性,同時(shí)改正經(jīng)營(yíng)者只關(guān)注股價(jià)的不合理行為。如果公司的WACC下降,那么EVA就會(huì)上升,說(shuō)明公司管理者的營(yíng)運(yùn)能力提升。上升的EVA,經(jīng)過(guò)信息的傳遞,會(huì)帶動(dòng)股價(jià)的上漲,使期權(quán)執(zhí)行價(jià)格與股票當(dāng)前價(jià)格差距變大;同時(shí),若公司的WACC持續(xù)走低或者保持在較低水平,那么經(jīng)EVA計(jì)算后的期權(quán)量會(huì)走高或者保持在較高水平,這樣,公司的中高層管理者通過(guò)股票期權(quán)能過(guò)獲得很高的收益,具有巨大的激勵(lì)效果。另外,EVA越大,股東就會(huì)得到越大的財(cái)富。如此一來(lái)股東與經(jīng)營(yíng)者的的利益就具有息息相關(guān)的關(guān)系。

(二)公司外部?jī)r(jià)值鏈財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

價(jià)值鏈中的核心公司促成的對(duì)于價(jià)值鏈包括的所有公司的整體的財(cái)務(wù)資源的布局的方針戰(zhàn)略,為公司的外部?jī)r(jià)值鏈財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。這種財(cái)務(wù)資源的布局方略與公司集團(tuán)的區(qū)別在于其不在母公司或者核心公司的組織邊界之內(nèi),不能像后者那樣統(tǒng)一管理與集中協(xié)調(diào)。

1.價(jià)值鏈合作者選擇及融資協(xié)調(diào)戰(zhàn)略。

(1)價(jià)值鏈合作者選擇戰(zhàn)略。提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是建立價(jià)值鏈合作伙伴關(guān)系的根本出發(fā)點(diǎn)。公司選擇價(jià)值鏈合作伙伴時(shí),應(yīng)該建立相應(yīng)的評(píng)估指標(biāo)體系,確定選擇的程序和標(biāo)準(zhǔn)。從整體的價(jià)值鏈考慮,評(píng)估指標(biāo)的設(shè)定可以從兩個(gè)方面考慮:一方面,考慮公司自己對(duì)整體價(jià)值鏈的價(jià)值或者貢獻(xiàn)度。比如,產(chǎn)品或者服務(wù)的性價(jià)比;產(chǎn)出的產(chǎn)品、服務(wù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。另一方面,考慮公司之間協(xié)調(diào)能力。例如:應(yīng)變迅速的信息系統(tǒng)、價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)的柔性和節(jié)點(diǎn)之間的協(xié)作能力。

(2)價(jià)值鏈融資協(xié)調(diào)戰(zhàn)略。不同的節(jié)點(diǎn)公司對(duì)于價(jià)值鏈的貢獻(xiàn)不同,其中的核心公司比不是核心公司有更大的生產(chǎn)能力以及更好的管理,也可能是手握價(jià)值鏈核心產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)或者核心技術(shù)。通常是這些核心公司促成價(jià)值鏈的形成。所以,這些核心公司應(yīng)該將經(jīng)營(yíng)、協(xié)調(diào)與管理價(jià)值鏈的融資問(wèn)題也看成公司應(yīng)該管理的重點(diǎn)。協(xié)調(diào)價(jià)值鏈融資可以主要考慮以下幾點(diǎn):根據(jù)核心產(chǎn)品或者服務(wù)的供給與需求情況,制訂未來(lái)價(jià)值鏈發(fā)展的整體戰(zhàn)略;根據(jù)這個(gè)確定的戰(zhàn)略,分析融資的必要性,資金需要量大小,調(diào)度資金的時(shí)點(diǎn)與地點(diǎn)的安排;價(jià)值鏈各個(gè)核心公司根據(jù)各個(gè)合作伙伴的融資能力,安排或協(xié)調(diào)網(wǎng)鏈節(jié)點(diǎn)間的自發(fā)融資;之后,設(shè)計(jì)與實(shí)施價(jià)值鏈的融資,挑選合適的融資方式以及融資工具;基于價(jià)值鏈的產(chǎn)品或者服務(wù)的生產(chǎn)或者提供能力,安排與調(diào)度各節(jié)點(diǎn)公司的產(chǎn)品或者服務(wù)融資問(wèn)題。那么,這同樣是各個(gè)公司自主挑選各自應(yīng)該加入的價(jià)值網(wǎng)鏈以及挑選合作者來(lái)保證公司自身價(jià)值最大化的主要依據(jù)。

2.基于生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。價(jià)值鏈的任務(wù)是創(chuàng)造價(jià)值,在價(jià)值鏈創(chuàng)新的構(gòu)建期、完善期、穩(wěn)定期以及衰退期等等價(jià)值鏈發(fā)展的不同階段,公司應(yīng)隨著價(jià)值鏈的發(fā)展制定相應(yīng)的投資戰(zhàn)略,讓各個(gè)節(jié)點(diǎn)公司的資金和其它能力能夠得到最高效的優(yōu)化配置。

(1)構(gòu)建期的集中財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在構(gòu)建期,資金投資的重點(diǎn)應(yīng)該偏重于選擇供應(yīng)商,以及建設(shè)上游的價(jià)值鏈,此時(shí),積攢資金需要時(shí)間,推動(dòng)構(gòu)建價(jià)值鏈的核心公司的資金凈流量比較緊張。所以,這個(gè)階段配置資源時(shí),需要核心公司和其上游公司通過(guò)集中財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,在某一項(xiàng)服務(wù)或者產(chǎn)品上集中投入資源,穩(wěn)固價(jià)值鏈上游公司群之間的聯(lián)系。通過(guò)集中財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,對(duì)關(guān)鍵的環(huán)節(jié)或者價(jià)值鏈中的脆弱環(huán)節(jié)投資,保證價(jià)值鏈整體的搭建成功與合理運(yùn)作。

(2)完善期的擴(kuò)張財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在這個(gè)階段,公司為了實(shí)現(xiàn)拓展產(chǎn)品或者服務(wù)市場(chǎng)的目標(biāo),應(yīng)該實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在這個(gè)階段,核心公司的生產(chǎn)能力隨著其產(chǎn)品的市場(chǎng)占有量的擴(kuò)大而擴(kuò)大,其資金戰(zhàn)略重點(diǎn)在于利用前景美好的銷售形勢(shì),持續(xù)提高投資資金規(guī)模。在這個(gè)期間,其投資方式不能限于自主投資,要主要考慮通過(guò)公司并購(gòu)來(lái)達(dá)到短期迅速擴(kuò)張的目的。

(3)穩(wěn)定期的謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。價(jià)值鏈發(fā)展到了穩(wěn)定期,核心公司由于規(guī)模的擴(kuò)大,會(huì)選擇多元化發(fā)展。為了高效地利用各種資源,分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),需要制定謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在多元化發(fā)展時(shí),公司要更加重視無(wú)形資產(chǎn)的對(duì)外投資。公司發(fā)展中逐步建立的商譽(yù)、美譽(yù)、管理能力以及技術(shù)專利等能夠帶動(dòng)比有形資產(chǎn)更好的投資收益率。完善公司內(nèi)部管理與提高資金使用效率也是這一時(shí)期財(cái)務(wù)活動(dòng)的重點(diǎn)。

(4)衰退期的防御財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在衰退期,曾經(jīng)的拳頭產(chǎn)品或者關(guān)鍵技術(shù)退出市場(chǎng)。通過(guò)防御性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,增加現(xiàn)金流入減少現(xiàn)金流出,在低于必要報(bào)酬率之前,收割能捕捉到的利潤(rùn)盡快退出該行業(yè),發(fā)展新的核心競(jìng)爭(zhēng)力,進(jìn)入其他行業(yè)。

3.聯(lián)合定價(jià)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。探究?jī)r(jià)值鏈時(shí),下游的資金流出大部分轉(zhuǎn)化為上游的資金流入,各個(gè)節(jié)點(diǎn)之間的利益分配取決于價(jià)值鏈中間流轉(zhuǎn)的產(chǎn)品或者服務(wù)價(jià)格,價(jià)值鏈整體與客戶之間的利益與價(jià)值分割取決于終端價(jià)格。所以產(chǎn)品定價(jià)問(wèn)題即是價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)中的利益分配問(wèn)題,需要站在價(jià)值鏈的角度重視對(duì)待。在定價(jià)最終產(chǎn)品或服務(wù)時(shí),考慮協(xié)調(diào)從最上游公司到終端客戶的價(jià)值分配,采用幾方聯(lián)合定價(jià)戰(zhàn)略,以達(dá)成價(jià)值鏈公司群與終端客戶之間的利益均衡;在明確的終端產(chǎn)品價(jià)格確定的情況下,價(jià)值鏈上下游公司基于最終產(chǎn)品或者服務(wù)價(jià)格,聯(lián)合協(xié)商定價(jià)中間流轉(zhuǎn)的產(chǎn)品和服務(wù),實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值鏈網(wǎng)絡(luò)中利益的公平合理分配。

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第5篇

戰(zhàn)略領(lǐng)域的奠基人邁克爾波特認(rèn)為，戰(zhàn)略就是選擇一套行動(dòng)方案使企業(yè)能夠善于在市場(chǎng)上創(chuàng)造持續(xù)性差異。戰(zhàn)略管理實(shí)際上是一個(gè)動(dòng)態(tài)管理的過(guò)程，包括確定企業(yè)使命和戰(zhàn)略愿景，根據(jù)企業(yè)外部環(huán)境和企業(yè)自身?xiàng)l件設(shè)定戰(zhàn)略目標(biāo)，為保證戰(zhàn)略目標(biāo)的有效落實(shí)進(jìn)行計(jì)劃，并依靠企業(yè)自身能力將這種計(jì)劃和決策付諸實(shí)踐，以及在戰(zhàn)略實(shí)踐中進(jìn)行控制的一系列管理行為。因此，戰(zhàn)略管理強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)動(dòng)態(tài)管理并實(shí)現(xiàn)持續(xù)性差異的過(guò)程。戰(zhàn)略管理中需要企業(yè)每個(gè)肌體細(xì)胞都被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，朝著戰(zhàn)略目標(biāo)方向努力，有效地執(zhí)行戰(zhàn)略。但是在執(zhí)行過(guò)程中，往往存在規(guī)劃的很好的戰(zhàn)略執(zhí)行起來(lái)卻很困難的情況，究其原因主要是缺乏統(tǒng)一的戰(zhàn)略執(zhí)行語(yǔ)言。戰(zhàn)略執(zhí)行語(yǔ)言的缺失，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確描述戰(zhàn)略，更無(wú)法衡量戰(zhàn)略，也無(wú)法使企業(yè)全體人員都按照戰(zhàn)略語(yǔ)言去理解戰(zhàn)略、執(zhí)行戰(zhàn)略，最終無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為獨(dú)立的法人經(jīng)營(yíng)實(shí)體，也面臨著同樣的問(wèn)題。

平衡計(jì)分卡由于兼顧企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)、理想與現(xiàn)實(shí)結(jié)果的驅(qū)動(dòng)因素，把企業(yè)能力的成長(zhǎng)作為顯著問(wèn)題揭示出來(lái)，以關(guān)注顧客價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)，不斷改善企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，加速企業(yè)的學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)，獲得顧客的歡迎和忠誠(chéng)度，贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)良好的財(cái)務(wù)目標(biāo)，是解決戰(zhàn)略無(wú)法有效實(shí)施的有效工具。故本文希望通過(guò)對(duì)平衡計(jì)分卡基本內(nèi)容和戰(zhàn)略地圖的分析，探尋平衡計(jì)分卡在企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理中的運(yùn)用，以更好地促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司戰(zhàn)略落地，更好地發(fā)揮其服務(wù)集團(tuán)發(fā)展的功能。

二、平衡計(jì)分卡概述

1、平衡計(jì)分卡的發(fā)展

平衡計(jì)分卡自卡普蘭和諾頓提出之后，隨實(shí)踐的推動(dòng)，其得到不斷發(fā)展和完善，已經(jīng)進(jìn)入平衡計(jì)分卡的3.0版戰(zhàn)略地圖。戰(zhàn)略地圖以平衡計(jì)分卡的財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部、學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)四個(gè)層面目標(biāo)為核心，通過(guò)分析四個(gè)層面目標(biāo)的相互聯(lián)系，最終形成企業(yè)戰(zhàn)略因果關(guān)系圖。戰(zhàn)略地圖理念提出后，企業(yè)實(shí)現(xiàn)突破性業(yè)績(jī)有了更為清晰的路徑，可以用下述公式描述：

突破性業(yè)績(jī)=戰(zhàn)略地圖+平衡計(jì)分卡+戰(zhàn)略中心型組織

(描述)(衡量)(管理)

基于這種突破性業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)，企業(yè)能夠更為清晰地規(guī)劃愿景和戰(zhàn)略，形成更為具體的行動(dòng)計(jì)劃。它建立了一種內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和外部客戶提供的及時(shí)反應(yīng)機(jī)制，為最終實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略績(jī)效和經(jīng)營(yíng)成果的持續(xù)改進(jìn)提供保障。

2、平衡計(jì)分卡的核心內(nèi)容

盡管平衡計(jì)分卡已經(jīng)由業(yè)績(jī)衡量工作發(fā)展為戰(zhàn)略實(shí)施工具，但平衡計(jì)分卡的核心依然包括財(cái)務(wù)、顧客、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過(guò)程、企業(yè)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)方面(卡普蘭、諾頓，1992)。其中，財(cái)務(wù)方面是最終目標(biāo)，顧客方面是關(guān)鍵，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過(guò)程是基礎(chǔ)，企業(yè)的學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)是核心。

(1)財(cái)務(wù)方面。管理層對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效的管理需要及時(shí)和準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，所以財(cái)務(wù)目標(biāo)是管理者描述戰(zhàn)略成果時(shí)的重要語(yǔ)言。平衡計(jì)分卡將長(zhǎng)期股東價(jià)值的創(chuàng)造最終體現(xiàn)為利潤(rùn)最大化。一般而言，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的途徑包括兩方面，即增收和節(jié)支。增收方面，主要通過(guò)以增加收入機(jī)會(huì)和提高客戶價(jià)值為主要手段的增長(zhǎng)戰(zhàn)略來(lái)實(shí)現(xiàn)。節(jié)支方面，主要通過(guò)改善成本結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)利用率的生產(chǎn)戰(zhàn)略來(lái)實(shí)現(xiàn)。

(2)顧客方面。現(xiàn)代管理理念認(rèn)為，顧客滿意度的高低決定了的企業(yè)成敗。企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，就必須創(chuàng)造出受顧客歡迎的產(chǎn)品與服務(wù)，因此企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須關(guān)注顧客價(jià)值，并以此為出發(fā)點(diǎn)。企業(yè)的收入增長(zhǎng)戰(zhàn)略尤其需要為目標(biāo)客戶創(chuàng)造差異化、可持續(xù)的價(jià)值。一般而言，這種差異化的價(jià)值主張包括四種類型：第一種是總成本最低，第二種強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品創(chuàng)新和領(lǐng)導(dǎo)，第三種強(qiáng)調(diào)提供全面客戶解決方案，第四種是系統(tǒng)鎖定。一旦明確了價(jià)值主張，企業(yè)就能明確自身的目標(biāo)客戶，通過(guò)獨(dú)特的產(chǎn)品組合、價(jià)格、服務(wù)、關(guān)系和形象，向客戶表現(xiàn)自身能夠在某一方面比其他競(jìng)爭(zhēng)者做得更好。

(3)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過(guò)程方面。平衡計(jì)分卡在這方面的優(yōu)勢(shì)在于它在重視優(yōu)化現(xiàn)有流程的同時(shí)，也要求構(gòu)建全新的流程，并且通過(guò)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理流程將學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)、顧客價(jià)值與財(cái)務(wù)的目標(biāo)聯(lián)系起來(lái)。通過(guò)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程分析，管理層能夠更加深入地了解業(yè)務(wù)運(yùn)行情況，以及其產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)顧客需要的滿足程度;同時(shí)，管理層可以評(píng)估其管理策略和方法的有效性，通過(guò)評(píng)估，管理者可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部存在的問(wèn)題，并采取相應(yīng)措施進(jìn)行改進(jìn)，從而提高企業(yè)管理效率。

(4)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)方面。學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)是企業(yè)獲得持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)鍵，主要包括人員、信息系統(tǒng)和激勵(lì)機(jī)制三個(gè)方面。首先，一般情況下企業(yè)未來(lái)發(fā)展對(duì)員工的技能要求與企業(yè)現(xiàn)有要求之間會(huì)存在一定的差距，如工作技能、工作態(tài)度等，故必須對(duì)員工進(jìn)行持續(xù)的技能培訓(xùn)。其次，為使員工在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中更為有效地發(fā)揮作用，必須為他們提供充足的信息，如關(guān)于客戶、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)流程和財(cái)務(wù)決策后果等方面的信息。只有得到充分的信息反饋，企業(yè)員工才能貫徹改進(jìn)計(jì)劃，系統(tǒng)性地消除管理短板和弊端，進(jìn)而不斷改進(jìn)生產(chǎn)和服務(wù)流程。最后，只有充分調(diào)動(dòng)員工的積極性，企業(yè)才能獲得成功。因此，企業(yè)內(nèi)部必須建立良好的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)全體員工的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。

3、戰(zhàn)略地圖的構(gòu)建

戰(zhàn)略地圖是從平衡計(jì)分卡簡(jiǎn)單的四層面模型發(fā)展而來(lái)的，通過(guò)增加一個(gè)細(xì)節(jié)層來(lái)說(shuō)明戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)性;通過(guò)增加顆粒層來(lái)改善清晰性，突出重點(diǎn)。

一般而言，構(gòu)建戰(zhàn)略地圖需要六個(gè)步驟：第一步，確定股東價(jià)值差距(財(cái)務(wù)層面);第二步，調(diào)整客戶價(jià)值主張(客戶層面);第三步，確定價(jià)值提升時(shí)間計(jì)劃表，即確定分步實(shí)現(xiàn)目標(biāo);第四步，確定戰(zhàn)略主題(內(nèi)部流程層面)，尋找關(guān)鍵的流程，確定企業(yè)短期、中期和長(zhǎng)期安排。其中，包括四個(gè)核心內(nèi)部流程：運(yùn)營(yíng)管理流程、客戶管理流程、創(chuàng)新流程、法律和社會(huì)流程;第五步，提升戰(zhàn)略準(zhǔn)備度(學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)層面)，分析企業(yè)現(xiàn)有無(wú)形資產(chǎn)(人力資本、信息資本、組織資本)是否具備支撐關(guān)鍵流程的能力，如果不具備，則尋找辦法進(jìn)行提升;第六步，形成行動(dòng)方案。根據(jù)上述步驟確定的戰(zhàn)略地圖及對(duì)應(yīng)的目標(biāo)、指標(biāo)和目標(biāo)值，制定一系列行動(dòng)方案，配置資源，確定預(yù)算。

三、財(cái)務(wù)公司使用平衡計(jì)分卡進(jìn)行戰(zhàn)略管理的設(shè)想

財(cái)務(wù)公司是指以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱成員企業(yè))提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。近幾年財(cái)務(wù)公司行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，且保持了良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，行業(yè)總資產(chǎn)超過(guò)4萬(wàn)億元，所服務(wù)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)60萬(wàn)億元。作為集團(tuán)的金融服務(wù)平臺(tái)、資金結(jié)算平臺(tái)、資金監(jiān)控平臺(tái)和資金歸集平臺(tái)，財(cái)務(wù)公司兼具了經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任雙重責(zé)任。如果自身不能創(chuàng)造效益，實(shí)現(xiàn)盈利，那么財(cái)務(wù)公司就會(huì)失去作為獨(dú)立企業(yè)法人主體存在的意義;如果不能為集團(tuán)成員企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，財(cái)務(wù)公司就會(huì)失去作為集團(tuán)金融平臺(tái)的意義。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、國(guó)企改革的大背景下，集團(tuán)和股東都對(duì)財(cái)務(wù)公司提出了越來(lái)越高的期望，既包含經(jīng)濟(jì)效益期望又包含平臺(tái)功能發(fā)揮期望，財(cái)務(wù)公司確有必要通過(guò)綜合運(yùn)用平衡計(jì)分卡工具來(lái)對(duì)自身戰(zhàn)略管理進(jìn)行重新的梳理，保障戰(zhàn)略規(guī)劃的真正落地，以更好地實(shí)現(xiàn)各方期望。

1、確定股東價(jià)值差距

在確定股東價(jià)值差距方面，需要關(guān)注成本控制和效率提升的財(cái)務(wù)層面和長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)的股東價(jià)值層面價(jià)值的協(xié)調(diào)權(quán)衡，切不可為實(shí)現(xiàn)其中一個(gè)價(jià)值目標(biāo)而放棄另一個(gè)價(jià)值目標(biāo)。從短期來(lái)看，財(cái)務(wù)公司需要具備一定的盈利能力，需要對(duì)自身成本進(jìn)行控制，并進(jìn)一步優(yōu)化自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排，提高資金運(yùn)營(yíng)效率和效益。從長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)務(wù)公司需要保證健康穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展以及集團(tuán)發(fā)展的趨勢(shì)，努力增加高貢獻(xiàn)度客戶個(gè)數(shù)，增強(qiáng)與客戶的緊密合作關(guān)系。

2、調(diào)整客戶價(jià)值主張

在市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，成員企業(yè)與財(cái)務(wù)公司的合作也必將走向市場(chǎng)化，依靠行政命令開(kāi)展業(yè)務(wù)是不符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的，因此財(cái)務(wù)公司既要依靠集團(tuán)在資金集中結(jié)算等方面的政策支持，也要致力于提升自身滿足客戶價(jià)值主張的能力。目前，銀行的集成化服務(wù)能力越來(lái)越高，成員企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)公司的服務(wù)要求也必然是高效、高質(zhì)量、一站式、可信賴、綜合化的服務(wù)。并且財(cái)務(wù)公司還可以依靠自身優(yōu)勢(shì)，通過(guò)深入分析成員企業(yè)在財(cái)務(wù)公司資金進(jìn)出變動(dòng)情況，了解成員企業(yè)資金運(yùn)行特點(diǎn)，為成員企業(yè)提供財(cái)務(wù)管理方面的建議，協(xié)助成員企業(yè)提高自身財(cái)務(wù)管理水平，提供增值服務(wù)。因此，財(cái)務(wù)公司應(yīng)將綜合化、一站式、定制式的金融服務(wù)作為努力方向，并將其作為內(nèi)部流程及學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)層面中目標(biāo)、目標(biāo)值和行動(dòng)方案的關(guān)注焦點(diǎn)。

3、確定價(jià)值提升時(shí)間表

確定價(jià)值提升時(shí)間表主要是確定在整個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃期內(nèi)，各項(xiàng)細(xì)分目標(biāo)或是短期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間。同時(shí)，根據(jù)卡普蘭和諾頓的研究，財(cái)務(wù)目標(biāo)值本身很難產(chǎn)生激勵(lì)作用，只有將財(cái)務(wù)目標(biāo)值細(xì)化分解為內(nèi)部流程、戰(zhàn)略主題方面的目標(biāo)值，并與具體的時(shí)間計(jì)劃安排相聯(lián)系，公司全體人員才能對(duì)總目標(biāo)值的可行性實(shí)現(xiàn)認(rèn)同。因此，財(cái)務(wù)公司在進(jìn)行階段性財(cái)務(wù)目標(biāo)值確定的時(shí)候，一定要與戰(zhàn)略主題和內(nèi)部流程掛鉤，通過(guò)逐年分解目標(biāo)任務(wù)，并通過(guò)經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)考核和有助于戰(zhàn)略落地的創(chuàng)新、客戶開(kāi)發(fā)等管理措施考核，增強(qiáng)員工對(duì)戰(zhàn)略的認(rèn)同度和執(zhí)行度，更好地促使大家努力實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

4、確定戰(zhàn)略主題

客戶價(jià)值主張確定了公司如何為客戶進(jìn)而為股東創(chuàng)造價(jià)值，價(jià)值提升時(shí)間表描述了如何在計(jì)劃內(nèi)通過(guò)內(nèi)部流程實(shí)現(xiàn)價(jià)值。但是在眾多流程中，只有特定幾個(gè)流程才是對(duì)戰(zhàn)略的成功具有決定性作用的流程。因此，財(cái)務(wù)公司需要找出這些關(guān)鍵流程，也就是對(duì)客戶價(jià)值主張和財(cái)務(wù)效率目標(biāo)產(chǎn)生極大影響的流程，使關(guān)鍵內(nèi)部流程(驅(qū)動(dòng)因素)同實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)、客戶目標(biāo)(結(jié)果)的目標(biāo)值保持協(xié)調(diào)一致。

為更好地滿足客戶需要，財(cái)務(wù)公司必須不斷提高客戶需求反應(yīng)速度以及網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)水平，提高客戶滿意度以及服務(wù)的便利性和安全性，降低差錯(cuò)率和成本。如為了爭(zhēng)取更多的成員企業(yè)與財(cái)務(wù)公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)公司與成員企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，財(cái)務(wù)公司不僅要做好自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，還要協(xié)助成員企業(yè)提高操作風(fēng)險(xiǎn)和資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，從而實(shí)現(xiàn)成員企業(yè)財(cái)務(wù)公司集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的優(yōu)化提升。那么在客戶管理流程方面，服務(wù)方式必須轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥蛻魹橹行牡姆?wù)方式，了解客戶細(xì)分客戶特色，為客戶提供全面的一站式服務(wù)。

5、創(chuàng)造戰(zhàn)略資產(chǎn)準(zhǔn)備度

財(cái)務(wù)公司還需要明確支持戰(zhàn)略流程所要求的人力、信息和組織資本、評(píng)估支持戰(zhàn)略的資產(chǎn)準(zhǔn)備度。

6、確定戰(zhàn)略行動(dòng)方案

戰(zhàn)略地圖清晰描述了戰(zhàn)略的內(nèi)在邏輯性，清楚地展示了創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵內(nèi)部流程目標(biāo)和關(guān)鍵流程所需的資源。平衡計(jì)分卡將戰(zhàn)略地圖的目標(biāo)轉(zhuǎn)化為指標(biāo)和目標(biāo)值，而這些目標(biāo)和指標(biāo)值的實(shí)現(xiàn)需要通過(guò)戰(zhàn)略行動(dòng)方案來(lái)實(shí)現(xiàn)。

在平衡計(jì)分卡設(shè)計(jì)中，每個(gè)方案對(duì)整體成功都是必要的。只有所有行動(dòng)方案同時(shí)發(fā)揮作用，戰(zhàn)略才能得以有效貫徹和落實(shí)。

7、平衡計(jì)分卡的構(gòu)建需要交流

第6篇

1.1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的新內(nèi)涵

美國(guó)學(xué)者W.H.Newman認(rèn)為，企業(yè)戰(zhàn)略是確定長(zhǎng)遠(yuǎn)的主要任務(wù)，以及完成這一任務(wù)而采取的主要行動(dòng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是在財(cái)務(wù)方面全局性的規(guī)劃，這要求企業(yè)不但要著眼于當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，而且要樹(shù)立長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，以企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)進(jìn)行全方位謀劃。在企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，就必須建立更完善的財(cái)務(wù)管理體制，構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架以適應(yīng)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)為中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略賦予了新的內(nèi)涵，在構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略體系時(shí)，一方面，要考慮企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)務(wù)效益;另一方面，也要注重社會(huì)效益和環(huán)境效益，培養(yǎng)創(chuàng)新意思，以求在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

1.2 上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建的特點(diǎn)

上市公司在構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架時(shí)，應(yīng)遵循科學(xué)性、持續(xù)性、完整性、新穎性及技術(shù)性的一般原則，以及針對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性、公開(kāi)性、集權(quán)性特有原則。這樣構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架，才能夠更加適合企業(yè)的現(xiàn)實(shí)所需，更加有益于企業(yè)的長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的發(fā)展。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建受到企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的影響，因而構(gòu)建時(shí)需考慮環(huán)境要素。探究上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建問(wèn)題，應(yīng)該掌握上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建所處環(huán)境的真實(shí)現(xiàn)狀及發(fā)展方向，掌握實(shí)施財(cái)務(wù)活動(dòng)的有利條件及不利條件，為企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架提供真實(shí)有效的依據(jù)，并總結(jié)出相應(yīng)的策略，增強(qiáng)財(cái)務(wù)工作對(duì)環(huán)境的適應(yīng)能力及利用能力。

2 科學(xué)決策理論在構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架中的應(yīng)用

科學(xué)決策對(duì)企業(yè)管理和企業(yè)戰(zhàn)略資源規(guī)劃至關(guān)重要，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者Herbert A.Simon曾經(jīng)提出管理就是決策的理念，管理與決策相輔相成，科學(xué)的決策將有效提升企業(yè)的管理水平。構(gòu)建財(cái)務(wù)管理框架是上市公司完善法人治理結(jié)構(gòu)、落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略、提升財(cái)務(wù)管理水平、強(qiáng)化公眾監(jiān)督、保護(hù)中小投資者權(quán)益的重要手段，同時(shí)，也是企業(yè)科學(xué)決策的重要目標(biāo)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益具有最直接、最有效、最緊密的關(guān)系，尤其是在如今知識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，上市公司更需要以科學(xué)決策為基礎(chǔ)，提高財(cái)務(wù)管理水平，制定符合實(shí)際情況的財(cái)務(wù)目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和社會(huì)公眾的信息披露需求奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3 上市公司構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架存在的問(wèn)題

3.1 傳統(tǒng)觀念根深蒂固

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)制度下，我國(guó)的財(cái)務(wù)管理體系中囊括了上市公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架，所以，以往的上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃受到行政因素的嚴(yán)重影響，政企不分現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重，公司并沒(méi)有適應(yīng)自身發(fā)展的市場(chǎng)地位和財(cái)務(wù)理念。在這種情況下，上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架的構(gòu)建，只需要依照國(guó)家的政策制度以及上級(jí)主管部門(mén)的規(guī)定實(shí)施，上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃過(guò)程中，僅片面結(jié)合國(guó)家財(cái)務(wù)政策體系，而忽視了根據(jù)自身情況自主決策。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，現(xiàn)代化企業(yè)制度逐漸得到推廣和實(shí)施，上市公司實(shí)行現(xiàn)代化的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了政府和上市公司的分離，但是企業(yè)文化和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念并未適應(yīng)時(shí)代潮流，傳統(tǒng)觀念仍然根深蒂固。

3.2 財(cái)務(wù)人員素質(zhì)有待提高

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的規(guī)劃與實(shí)施離不開(kāi)基層財(cái)務(wù)人員，只有財(cái)務(wù)人員依照財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架的規(guī)劃，落實(shí)每一個(gè)財(cái)務(wù)管理細(xì)節(jié)，公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量才能得到提升，財(cái)務(wù)管理體系才能得到進(jìn)一步完善。但是當(dāng)前很多上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的執(zhí)行者專業(yè)素質(zhì)偏低，并不具備現(xiàn)代化的科學(xué)的財(cái)務(wù)管理理念。上市公司當(dāng)中，很多企業(yè)欠缺對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建的認(rèn)識(shí)，還處在記賬、算賬的認(rèn)知中，普遍存在不合理的建賬、做賬、代賬、白條等現(xiàn)象。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和執(zhí)行過(guò)程中的無(wú)序及混亂現(xiàn)象，致使企業(yè)財(cái)務(wù)信息失真，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)無(wú)法正常開(kāi)展，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)隱患。

3.3 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有滯后性

通常上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，大都以在一定時(shí)期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的預(yù)期收益為基礎(chǔ)，僅僅關(guān)注會(huì)計(jì)期間的投資收益率和投資回報(bào)周期，而沒(méi)能把非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和貨幣的時(shí)間價(jià)值充分考慮在內(nèi)，這就導(dǎo)致很多投資項(xiàng)目或資本運(yùn)作規(guī)劃。因不可控的意外情況而無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益。上市公司在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)決策具有滯后性，難以全面有效地分析內(nèi)外部環(huán)境，無(wú)法用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化法則來(lái)理順投資與回報(bào)之間的關(guān)系。

4 上市公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建

4.1 決策層需轉(zhuǎn)變管理理念

基于科學(xué)決策構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架新模式，企業(yè)的決策者一定先要樹(shù)立創(chuàng)新思維，善于接受新事物，立足當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，從企業(yè)自身出發(fā)，將傳統(tǒng)的固有戰(zhàn)略框架逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉辖?jīng)濟(jì)新常態(tài)運(yùn)行狀況的戰(zhàn)略決策。要明確企業(yè)的具體狀況和進(jìn)步階段，規(guī)劃與企業(yè)自身發(fā)展相切合的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架。在構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架時(shí)，可以實(shí)行企業(yè)資本多元化，在中國(guó)改革開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下主動(dòng)探索和外資協(xié)作的途徑，拓展多元化資金來(lái)源。對(duì)因?yàn)榄h(huán)境改變而產(chǎn)生的突發(fā)狀況做好應(yīng)急預(yù)案，及時(shí)解決問(wèn)題，將損失和風(fēng)險(xiǎn)降到最低，增強(qiáng)企業(yè)本身的抵擋風(fēng)險(xiǎn)的水平。

4.2 基層管理人員需提高綜合素質(zhì)

現(xiàn)有對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員專業(yè)水平的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)和管理水平偏低，無(wú)法切合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架構(gòu)建工作的需求。僅僅依靠財(cái)務(wù)人員來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架并不科學(xué)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架的構(gòu)建，需要全局性視角和各部門(mén)協(xié)調(diào)運(yùn)作，這就需要部門(mén)管理層的全面參與。很多上市公司歷史遺留問(wèn)題嚴(yán)重，管理人員特別是中低層管理人員財(cái)務(wù)基礎(chǔ)薄弱，了解簡(jiǎn)單的賬目處理卻看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)法與財(cái)務(wù)宏觀戰(zhàn)略有效銜接。因此，企業(yè)中低層管理人員需要積極學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，除掌握本部門(mén)工作管理技巧外，還需重視各部門(mén)之間的協(xié)調(diào)，努力提升自身管理水平。

第7篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè)生命周期；投資戰(zhàn)略；籌資戰(zhàn)略；分配戰(zhàn)略

一、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論

1、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)根據(jù)總體戰(zhàn)略要求和資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素的變化趨勢(shì)及其對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)所作出的全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性、系統(tǒng)性和決定性的謀劃。

2、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容是從戰(zhàn)略高度對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行謀劃。企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)由資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等一系列活動(dòng)組成，也就是籌資、投資及分配三個(gè)環(huán)節(jié)。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略及分配戰(zhàn)略。（1）籌資戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略是企業(yè)根據(jù)整體發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行的資金安排或籌劃。企業(yè)要合理制定各個(gè)時(shí)期的籌資規(guī)模及資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)價(jià)值。（2）投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是企業(yè)根據(jù)總體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略要求，為維持和擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，對(duì)有關(guān)投資活動(dòng)做出的全局性謀劃。它是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的核心內(nèi)容，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金保障。（3）分配戰(zhàn)略。分配戰(zhàn)略是企業(yè)從戰(zhàn)略的高度企業(yè)發(fā)展需要確定凈利潤(rùn)中留存與分配的比例，從而保證企業(yè)發(fā)展和股東及相關(guān)利益者利益的平衡。

二、企業(yè)生命周期各階段的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、企業(yè)生命周期理論概述

企業(yè)生命周期，是指企業(yè)從誕生、成長(zhǎng)、壯大、衰退甚至死亡的全過(guò)程。企業(yè)生命周期理論自上個(gè)世紀(jì)五六十年代提出以來(lái)有二十多種不同的模型，但大多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為企業(yè)生命周期應(yīng)該劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期及衰退期四個(gè)階段。生命周期理論能夠使管理者認(rèn)識(shí)企業(yè)發(fā)展的全過(guò)程，未雨綢繆，把握時(shí)機(jī)，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，降低整體風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)價(jià)值。

2、企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)概述

隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)種類越來(lái)越多，但主要面臨的并隨企業(yè)生命周期變化的風(fēng)險(xiǎn)有：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，反映的是企業(yè)未來(lái)息稅前利潤(rùn)的不確定性。市場(chǎng)需求、售價(jià)、固定成本等都是影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的要素。如果其他要素不變，則固定成本越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。增加銷售額或降低固定成本是降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中與籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。如果其他要素不變，則固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)可以通過(guò)增加息稅前利潤(rùn)，或降低固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、企業(yè)生命周期各階段的風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）初創(chuàng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

初創(chuàng)期是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最高的階段。新產(chǎn)品能否得到客戶的認(rèn)可，市場(chǎng)份額能否擴(kuò)大等，都存在很大的不確定性。此時(shí)，企業(yè)無(wú)法通過(guò)提高產(chǎn)量來(lái)降低固定成本，也不能通過(guò)削減廣告費(fèi)用等來(lái)降低固定成本，因此企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高。

企業(yè)初創(chuàng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，籌資能力較差，資金主要來(lái)源于自有資金、留存收益，固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用較低。因此，在該階段企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

（2）成長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在成長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)雖有所下降但仍然較高。新產(chǎn)品一經(jīng)成功地推上市場(chǎng)，得到消費(fèi)者認(rèn)可，銷量會(huì)迅速增長(zhǎng)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偣潭ㄙM(fèi)用會(huì)下降，使得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降。但是大量競(jìng)爭(zhēng)者的加入使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)的不確定性增加，同時(shí)為擴(kuò)大規(guī)模追加的固定資產(chǎn)的折舊等使得固定成本又提高，從而使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又增加。因此，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)雖有所下降但仍然較高。

隨著規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)對(duì)資金的需求急劇擴(kuò)大，自有資金不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要，企業(yè)必須通過(guò)外部融資來(lái)支持總體戰(zhàn)略。隨著企業(yè)籌集債務(wù)資本的增加，固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所上升。

（3）成熟期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)入成熟期后，市場(chǎng)份額相對(duì)較高且穩(wěn)定，利潤(rùn)增加，許多不確定性因素消失；隨著產(chǎn)品生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化，單位產(chǎn)品固定成本降低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)再次降低。

企業(yè)在成熟期的銷量穩(wěn)定，盈余增加，權(quán)益融資規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)債務(wù)資本的需求下降，固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般處于適中水平。

（4）衰退期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)入衰退期后，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱，盈利能力下降，通常要通過(guò)降低成本來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流量，此時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)降到一個(gè)較低的水平。

隨著衰退期利潤(rùn)空間的降低，企業(yè)不能獲得足夠的銷售額來(lái)維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的現(xiàn)金流，那么企業(yè)的負(fù)債就又會(huì)逐步增加，隨之固定性財(cái)務(wù)費(fèi)用也就增加， 因此企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)在不同生命周期階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

初創(chuàng)期是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最高，根據(jù)高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相搭配的原則，企業(yè)應(yīng)該盡量降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（1）籌資戰(zhàn)略。從籌資戰(zhàn)略來(lái)看，企業(yè)具有較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人要求較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，同時(shí)多數(shù)企業(yè)不具有發(fā)行股票的條件，因此自有資本是企業(yè)資金的主要來(lái)源。（2）投資戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，企業(yè)應(yīng)該將有限的資金用于產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)推廣等方面，提高市場(chǎng)占有率。（3）分配戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，籌資能力差，應(yīng)該通過(guò)留存收益方式進(jìn)行資金積累，因此企業(yè)應(yīng)選擇零股利分配政策或剩余股利分配政策以減輕收益分配壓力。

2、成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

隨著產(chǎn)品成功進(jìn)入市場(chǎng)，銷售額開(kāi)始快速增長(zhǎng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，但仍然維持在較高的水平，因此還需要控制較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（1）籌資戰(zhàn)略。進(jìn)入成長(zhǎng)期，企業(yè)對(duì)資金的需求大幅度提高，內(nèi)部融資已經(jīng)不能支持企業(yè)的擴(kuò)張速度，企業(yè)應(yīng)該充分運(yùn)用債務(wù)融資及權(quán)益融資兩種方式，來(lái)滿足企業(yè)擴(kuò)張的需求。同時(shí)，企業(yè)要找到理想的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，提高企業(yè)價(jià)值。（2）投資戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)期，企業(yè)應(yīng)該大力投資于市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。（3）分配戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)期企業(yè)對(duì)資金的需求量巨大，因此企業(yè)應(yīng)該將更多的盈余留存下來(lái)以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，不分配或少分配股利。企業(yè)可以采取股票股利，或者正常股利加額外股利。

3、成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

激烈的價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)標(biāo)志著成熟期的到來(lái)。進(jìn)入成熟期后，行業(yè)穩(wěn)定，利潤(rùn)合理，生產(chǎn)已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)再次降低，此時(shí)可以適當(dāng)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（1）籌資戰(zhàn)略。在成熟期，企業(yè)在保持合理資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，可以適當(dāng)加大債務(wù)融資比例，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，提高自有資本的報(bào)酬率及進(jìn)行合理節(jié)稅。（2）投資戰(zhàn)略。在成熟期，企業(yè)應(yīng)該保持現(xiàn)有的投資水平，鞏固市場(chǎng)份額，降低成本。但企業(yè)應(yīng)該注重多元化發(fā)展，增加研發(fā)支出，為開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、開(kāi)拓新市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。（3）分配戰(zhàn)略。本階段企業(yè)現(xiàn)金流量最充足，籌資能力最強(qiáng)，應(yīng)該將多余的資金回報(bào)于股東。因此，企業(yè)應(yīng)該采取高現(xiàn)金支付率的現(xiàn)金股利政策。

4、衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

隨著銷量、利潤(rùn)的急劇下降，企業(yè)進(jìn)入衰退期。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降至最低，此時(shí)應(yīng)該輔之以較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（1）籌資戰(zhàn)略。進(jìn)入衰退期，企業(yè)通常不會(huì)繼續(xù)投入大量資金擴(kuò)大規(guī)模，而是減少資金投入，為進(jìn)入新的行業(yè)做準(zhǔn)備，重新定位，因此對(duì)資金的需求下降。從資金來(lái)源上看，企業(yè)應(yīng)該盡量選擇債務(wù)融資，合理節(jié)稅的同時(shí)保持高收益率。（2）投資戰(zhàn)略。進(jìn)入衰退期的企業(yè)應(yīng)穩(wěn)定現(xiàn)金流量，不應(yīng)該再擴(kuò)大規(guī)模，而是應(yīng)該剝離不盈利的業(yè)務(wù)，增加競(jìng)爭(zhēng)力以備進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)，或者通過(guò)重組、兼并等方式延緩衰退。（3）分配戰(zhàn)略。在衰退期，企業(yè)雖然獲利能力下降，但現(xiàn)金流量仍然較多。由于沒(méi)有更好的再投資機(jī)會(huì)，企業(yè)應(yīng)該采取高股利政策將股利分配給股東。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅福凱.戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理[M].青島海洋大學(xué)出版社,2008

第8篇

摘 要 公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，是指在公司戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以促進(jìn)公司資金長(zhǎng)期均衡有效的流轉(zhuǎn)和配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以維持公司長(zhǎng)期盈利能力為目的的戰(zhàn)略思維方式和決策活動(dòng)。適合本企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以及時(shí)恰當(dāng)?shù)亟鉀Q生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的各種財(cái)務(wù)問(wèn)題，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的作用，指導(dǎo)公司在分析內(nèi)外部環(huán)境的現(xiàn)狀及變化趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，為公司長(zhǎng)期生存和發(fā)展做出全局性、整體性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性的規(guī)劃和決策。本文通過(guò)論述公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的特征、本質(zhì)、戰(zhàn)略重點(diǎn)等，說(shuō)明財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要作用。

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 企業(yè)發(fā)展

一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理基本特征及其與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的區(qū)別

1．基本特征

（1）動(dòng)態(tài)性。由于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理以理財(cái)環(huán)境和公司戰(zhàn)略為邏輯起點(diǎn)，理財(cái)環(huán)境和公司戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)性特征也就決定了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的動(dòng)態(tài)性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的動(dòng)態(tài)性主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理過(guò)程具有連續(xù)性；二是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理具有循環(huán)性；三是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理具有適時(shí)性；四是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對(duì)象具有權(quán)變性。正確把握公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的動(dòng)態(tài)性特征非常關(guān)鍵，美國(guó)鄧恩•布拉德斯特里特公司經(jīng)過(guò)對(duì)美國(guó)公司長(zhǎng)期觀察后總結(jié)出六條導(dǎo)致公司破產(chǎn)的原因，其中之一就是：公司思想僵化，缺乏隨環(huán)境變化而變化戰(zhàn)略及戰(zhàn)略管理的靈活性。（2）全局性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理面向復(fù)雜多變的理財(cái)環(huán)境，從公司戰(zhàn)略管理的高度出發(fā)，其涉及的范圍更加廣泛。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理重視有形資產(chǎn)的管理，更重視無(wú)形資產(chǎn)的管理；既重視非人力資產(chǎn)的管理，也重視人力資產(chǎn)的管理。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理所提供的信息多是財(cái)務(wù)信息，而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理由于視野開(kāi)闊，大量提供諸如質(zhì)量、市場(chǎng)需求量、市場(chǎng)占有率等極為重要的非財(cái)務(wù)信息。（3）外向性。現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)就是在復(fù)雜多變的內(nèi)外環(huán)境條件下，解決公司外部環(huán)境、內(nèi)部條件和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)三者之間的動(dòng)態(tài)平衡問(wèn)題。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理把公司與外部環(huán)境融為一體，觀察分析外部環(huán)境的變化為公司財(cái)務(wù)管理活動(dòng)可能帶來(lái)的機(jī)會(huì)與威脅，增強(qiáng)了對(duì)外部環(huán)境的應(yīng)變性，從而大大提高了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。（4）長(zhǎng)期性。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理以戰(zhàn)略管理為指導(dǎo)，要求財(cái)務(wù)決策者樹(shù)立戰(zhàn)略意識(shí)，以利益相關(guān)者財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)，從戰(zhàn)略角度來(lái)考慮公司的理財(cái)活動(dòng)，制定財(cái)務(wù)管理發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)管理的資源配置和預(yù)警功能，以增強(qiáng)公司在復(fù)雜環(huán)境中的應(yīng)變能力，不斷提高公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

2．財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的區(qū)別

（1）視角與層面不同。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理運(yùn)用理性戰(zhàn)略思維，著眼于未來(lái)，以公司的籌資、投資及收益的分配為工作對(duì)象，規(guī)劃了公司未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期（至少3年，一般為5年以上）財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展方向、目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的基本途徑和策略，是公司日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的行動(dòng)綱領(lǐng)和指南。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理多屬“事務(wù)型”管理，主要依靠經(jīng)驗(yàn)來(lái)實(shí)施財(cái)務(wù)管理工作。（2）邏輯起點(diǎn)差異。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理以理財(cái)環(huán)境分析和公司戰(zhàn)略為邏輯起點(diǎn)，圍繞公司戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)活動(dòng)。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理主要以歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為邏輯起點(diǎn)，多采用簡(jiǎn)單趨勢(shì)分析法來(lái)規(guī)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃。（3）職能范圍不一樣。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的職能范圍比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理要寬泛得多，它除了應(yīng)履行傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理所具有的籌資職能、投資職能、分配職能、監(jiān)督職能外，還應(yīng)全面參與公司戰(zhàn)略的制定與實(shí)施過(guò)程，履行分析、檢查、評(píng)估與修正職能等，因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理包含著許多對(duì)公司整體發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的內(nèi)容，是牽涉面甚廣的一項(xiàng)重要的職能戰(zhàn)略。

二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理與企業(yè)發(fā)展

1．公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)――追求長(zhǎng)期盈利能力

公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的基本內(nèi)容是與公司戰(zhàn)略管理的基本內(nèi)容直接相關(guān)的，其目標(biāo)應(yīng)該與公司戰(zhàn)略管理的目標(biāo)相協(xié)調(diào)一致。公司戰(zhàn)略管理的目標(biāo)是什么呢？理論界一直有爭(zhēng)論。通用汽車公司的創(chuàng)始人阿爾弗萊德•P•斯隆指出“一個(gè)公司的戰(zhàn)略性目標(biāo)是賺取投資收益。如果在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)公司不能創(chuàng)造滿意的收益，它將無(wú)法存在。”由此可以看出公司得以生存是一切收益的根本基礎(chǔ)。而從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，一個(gè)公司能否維持生存取決于其賺取的收入能否補(bǔ)償其付出的全部成本。如果公司要在維持生存的基礎(chǔ)上追求更高層次的增長(zhǎng)和發(fā)展，就必須使其賺取的收益在補(bǔ)償其成本時(shí)候能夠有所剩余，一方面滿足利潤(rùn)分配的要求，另一方面補(bǔ)充企業(yè)發(fā)展所需的資金。事實(shí)上這也就是公司存在的本質(zhì)意義，即要獲得長(zhǎng)期的盈利能力，為公司所有者及其相關(guān)利益群體謀求長(zhǎng)期的收益。學(xué)者們提出的諸多公司戰(zhàn)略的目標(biāo)，從根本上講都是圍繞著追求長(zhǎng)期盈利能力這一中心而提出的具體目標(biāo)要求，因而無(wú)論具體戰(zhàn)略目標(biāo)如何制定，追求長(zhǎng)期盈利能力都應(yīng)該是公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理不變的總的目標(biāo)方向。

2．公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的本質(zhì)――建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

所謂的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是指當(dāng)多個(gè)公司處在同一個(gè)市場(chǎng)中時(shí)，面對(duì)類似的顧客群，其中一個(gè)公司能夠贏得更高的利潤(rùn)率，或者能夠贏得潛在更高的利潤(rùn)率時(shí)，這個(gè)公司就擁有了某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)應(yīng)當(dāng)滿足三點(diǎn)要求，即首先必須具有獨(dú)特性，其次必須能夠獲得更高的利潤(rùn)率，再次就是必須能夠最有效的滿足顧客需求。公司戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)上是公司管理者在參與競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中針對(duì)一些重大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題制定的行動(dòng)規(guī)劃。而戰(zhàn)略管理就是制定公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和計(jì)劃，并管理、監(jiān)督計(jì)劃的實(shí)施，還要檢驗(yàn)結(jié)果的動(dòng)態(tài)過(guò)程。如上所述，公司戰(zhàn)略的目標(biāo)方向就是要追求長(zhǎng)期的盈利能力，而從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論可以看出，只有長(zhǎng)期具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才能夠持續(xù)獲得比同行業(yè)更高的利潤(rùn)率，也就是說(shuō)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就獲得了長(zhǎng)期的盈利能力，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是長(zhǎng)期盈利能力的基礎(chǔ)和根本。所以，公司戰(zhàn)略的本質(zhì)就在于不斷的創(chuàng)造和變革以創(chuàng)造和維持公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與公司戰(zhàn)略是協(xié)調(diào)一致的，這說(shuō)明公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的本質(zhì)也就是建立公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且是管理、策劃公司的資金全面圍繞建立公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這一中心來(lái)運(yùn)營(yíng)，完全為建立公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)服務(wù)。

3．公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理重點(diǎn)――分析戰(zhàn)略環(huán)境因子

公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的過(guò)程主要可以分為四個(gè)階段，即戰(zhàn)略分析、戰(zhàn)略選擇、戰(zhàn)略實(shí)施以及戰(zhàn)略評(píng)價(jià)。其中，戰(zhàn)略分析就是分析公司的外部環(huán)境和內(nèi)部動(dòng)力，是公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的第一步，其目的就是為了保證公司在現(xiàn)在和未來(lái)始終處于有利地位，對(duì)影響公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的那些關(guān)鍵性因素形成一個(gè)概觀，它是屬于預(yù)測(cè)分析的范疇，是公司進(jìn)行戰(zhàn)略選擇的基礎(chǔ)，更是一個(gè)“知己知彼”的過(guò)程。其分析的全面與否、深入透徹與否，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確與否都將直接影響著公司戰(zhàn)略的選擇與制定，即影響著公司經(jīng)營(yíng)決策的方向。因此，進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的首要重點(diǎn)必然應(yīng)該是公司的戰(zhàn)略分析。戰(zhàn)略分析的主要內(nèi)容可以分為外部環(huán)境分析和內(nèi)部動(dòng)力分析兩個(gè)方面，可統(tǒng)稱為戰(zhàn)略環(huán)境因子分析。外部環(huán)境分析是一個(gè)“知彼”的過(guò)程，重點(diǎn)是行業(yè)環(huán)境分析，即分析公司所在的行業(yè)環(huán)境以及公司打算進(jìn)入的行業(yè)的環(huán)境。行業(yè)環(huán)境具體包括總體市場(chǎng)因素、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)等方面的內(nèi)容。除了行業(yè)環(huán)境因素外，公司還需分析那些不被公司和其所在行業(yè)所控制但同樣對(duì)公司產(chǎn)生影響的因素，如社會(huì)技術(shù)進(jìn)步因素、政治法規(guī)因素、經(jīng)濟(jì)因素、金融因素等等。公司內(nèi)部動(dòng)力分析是一個(gè)“知己”的過(guò)程，重點(diǎn)是公司的資源分析和能力分析。資源和能力是公司生存和發(fā)展的內(nèi)在基礎(chǔ)和動(dòng)力，也可以稱之為公司的內(nèi)部環(huán)境。其中，資源分析主要是分析公司的生產(chǎn)資源、技術(shù)資源、人力資源以及關(guān)系資源等。能力分析主要是分析公司的經(jīng)營(yíng)能力、投資能力、融資能力等。

總之可以看出，作為公司經(jīng)營(yíng)管理的一個(gè)分支，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理具有支持和幫助實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展總體目標(biāo)的目的。加上戰(zhàn)略二字，是因?yàn)樵诋?dāng)今外部市場(chǎng)劇烈變動(dòng)的環(huán)境下，公司不得不考慮各種外界因素的作用，而且要長(zhǎng)久立足和生存發(fā)展，不能不從全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮各種因素。所以才將戰(zhàn)略的概念引入財(cái)務(wù)管理。當(dāng)然，面對(duì)新環(huán)境新變化，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略自然區(qū)別于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理。例如，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理注重對(duì)公司內(nèi)部因素的支持和服務(wù)，而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不僅注重內(nèi)部，更注重外部因素的考慮；傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)考慮的是公司有形的財(cái)務(wù)資源的管理，而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不僅考慮有形的資源，同時(shí)也考慮無(wú)形的資源管理。雖然財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理有區(qū)別，但究其本質(zhì)還是公司管理的一個(gè)方面，無(wú)非是為了更好實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

第9篇

一、引言

上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告向外部利益相關(guān)者傳遞信息，資本市場(chǎng)運(yùn)行是否有效則依賴于投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息的信任度。財(cái)務(wù)重述是對(duì)前期財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的虛假性、誤導(dǎo)性或遺漏的信息進(jìn)行修改的一種事后補(bǔ)救行為[1]，它表明公司以前年度財(cái)務(wù)報(bào)告的低質(zhì)量和不可信，會(huì)給公司帶來(lái)嚴(yán)重的后果。近年來(lái)，資本市場(chǎng)上的財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象日益普遍，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量造成了嚴(yán)重?fù)p害，財(cái)務(wù)報(bào)告使用者對(duì)資本市場(chǎng)的信心逐漸降低。已有研究表明，財(cái)務(wù)重述會(huì)造成負(fù)面的市場(chǎng)反應(yīng)[2]，導(dǎo)致融資成本上升[3]，企業(yè)價(jià)值下降[4]，甚至引起股東集體訴訟[5]。因而，財(cái)務(wù)重述問(wèn)題成為會(huì)計(jì)學(xué)及公司治理領(lǐng)域的重要研究課題之一，而如何抑制財(cái)務(wù)重述行為的發(fā)生需要從其影響因素入手。??施不同戰(zhàn)略的公司，在企業(yè)目標(biāo)、盈利模式及組織結(jié)構(gòu)等方面存在顯著差異。盡管包括財(cái)務(wù)決策在內(nèi)的一系列公司決策均須以公司戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，但是關(guān)于公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)行為影響的研究，并沒(méi)有得到足夠的重視[6]。

現(xiàn)有關(guān)于財(cái)務(wù)重述影響因素的研究，忽視了公司戰(zhàn)略的異質(zhì)性。本文考察公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)重述之間的關(guān)系，參照Bentley et al.[7]和孫健等[8]對(duì)公司戰(zhàn)略的定義及度量方法，選取2003―2015年我國(guó)A股上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述有顯著影響，公司戰(zhàn)略越激進(jìn)，財(cái)務(wù)報(bào)表被重述的概率越大，且民營(yíng)上市公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響顯著強(qiáng)于國(guó)有上市公司；進(jìn)一步研究表明大股東監(jiān)督和高質(zhì)量外部審計(jì)能夠有效抑制公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響。

本文的潛在貢獻(xiàn)在于：第一，豐富了財(cái)務(wù)重述的相關(guān)研究。目前少有文獻(xiàn)從公司戰(zhàn)略這一全局性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性企業(yè)規(guī)劃層次對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響因素進(jìn)行分析。本文發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述具有顯著影響，可以更加深入地理解上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的原因。第二，從財(cái)務(wù)重述視角考察公司戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)后果，拓展了公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)行為影響的相關(guān)研究。第三，研究結(jié)論具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，提醒監(jiān)管部門(mén)、審計(jì)師、股東及其他利益相關(guān)者關(guān)注公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響，為監(jiān)管部門(mén)規(guī)范上市公司的財(cái)務(wù)重述行為提供借鑒。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

公司戰(zhàn)略是確定公司基本長(zhǎng)期目標(biāo)，以及為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)而采取的一系列約定和行動(dòng)[9]。在Chandler提出的戰(zhàn)略管理理論基礎(chǔ)上，后續(xù)學(xué)者對(duì)公司戰(zhàn)略類型進(jìn)行了不同的劃分。其中，Miles et al.[10-11]的公司戰(zhàn)略分類方法可以通過(guò)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)，而其他幾種劃分方法則需要利用對(duì)公司管理者的訪談或調(diào)查方能實(shí)現(xiàn)。因此，Miles et al.[10-11]的分類方法在現(xiàn)實(shí)中被廣泛引用。

Bentley et al.[7]參照Miles et al.[10-11]的分類方法，利用美國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，從六個(gè)維度構(gòu)建了公司戰(zhàn)略的度量指標(biāo)，并考察公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告違規(guī)和審計(jì)投入的影響。研究發(fā)現(xiàn)，公司戰(zhàn)略越激進(jìn)越可能發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)告違規(guī)行為，且外部審計(jì)師投入的審計(jì)力度較大。此后，有學(xué)者借鑒Bentley et al.[7]的度量方法，對(duì)公司戰(zhàn)略如何影響財(cái)務(wù)行為進(jìn)行了一系列研究。Higgins et al.[12]從上市公司進(jìn)行稅收規(guī)避的成本和收益兩方面分析了公司戰(zhàn)略對(duì)稅收規(guī)避行為的影響，研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的公司，稅收激進(jìn)程度明顯更高。利用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，孫健等[8]發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略會(huì)影響公司的盈余管理行為，公司戰(zhàn)略越激進(jìn)，其盈余管理程度越高。王化成等[13]考察了公司戰(zhàn)略與過(guò)度投資的關(guān)系，研究結(jié)果表明，與實(shí)施防御性戰(zhàn)略的公司相比，實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的公司具有更為嚴(yán)重的過(guò)度投資行為。劉行[14]從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性視角考察了公司戰(zhàn)略對(duì)盈余特征的影響，研究結(jié)果表明，公司戰(zhàn)略越激進(jìn)，公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平越低。孫健等[15]則發(fā)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的激進(jìn)程度與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)顯著正相關(guān)，且這種關(guān)系在民營(yíng)上市公司中更為顯著。葉康濤等[16-17]還研究了公司戰(zhàn)略與行業(yè)戰(zhàn)略的差異度對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性和盈余管理方式選擇的影響。

誠(chéng)然，關(guān)于公司戰(zhàn)略與會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)行為這一跨學(xué)科的研究逐漸增加，但是作為決策基礎(chǔ)的公司戰(zhàn)略會(huì)對(duì)公司的會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)行為產(chǎn)生何種影響，仍需進(jìn)一步地探究。近年來(lái)，資本市場(chǎng)上財(cái)務(wù)重述的數(shù)量和規(guī)模日益上升，引起了投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注。財(cái)務(wù)報(bào)告是上市公司向外部利益相關(guān)者傳遞信息的重要渠道，資本市場(chǎng)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)取決于投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的信任。然而，財(cái)務(wù)重述這一對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告“打補(bǔ)丁”的行為，給資本市場(chǎng)和利益相關(guān)者帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面后果。因此，為有效抑制財(cái)務(wù)重述的發(fā)生帶來(lái)的不良后果，學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響因素進(jìn)行了較多研究。Dechow et al.[18]研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)的獨(dú)立性越高，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率越低，而“兩職合一”則顯著提高了發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，分散化的股權(quán)和國(guó)有股權(quán)因?qū)芾韺拥谋O(jiān)督力度較弱，因而更可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述的發(fā)生[19]。管理者存在異質(zhì)性，根據(jù)“高層梯隊(duì)理論”，高管團(tuán)隊(duì)規(guī)模、性別和年齡均與財(cái)務(wù)重述顯著相關(guān)[20]。公司財(cái)務(wù)特征亦是影響財(cái)務(wù)重述的重要方面，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)性以及盈利能力等因素與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生密切相關(guān)[21-23]。亦有學(xué)者從外部審計(jì)的視角，分析并考察了會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模、任期及客戶重要性對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響[24-26]。然而，鮮有文獻(xiàn)從公司戰(zhàn)略層面探討上市公司的財(cái)務(wù)重述行為，公司戰(zhàn)略既是為實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)而計(jì)劃并實(shí)施的約定和行動(dòng)，又是公司決策的基礎(chǔ)，理應(yīng)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)重述產(chǎn)生一定影響。

Miles et al.[10-11]認(rèn)為實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的公司會(huì)不斷研發(fā)新產(chǎn)品、開(kāi)拓新市場(chǎng)，這主要是通過(guò)研發(fā)和營(yíng)銷兩種手段來(lái)實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此，此類公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較高，但同時(shí)也存在一定的波動(dòng)性；防御性公司則更加關(guān)注產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量與效率，它們生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)往往較少，也較少開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新市場(chǎng)，因而這類公司的成長(zhǎng)速度緩慢且穩(wěn)定。正是由于不同戰(zhàn)略之間的差異，致使實(shí)施不同戰(zhàn)略的公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率不同。一方面，實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的公司通過(guò)開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品和市場(chǎng)來(lái)保持較高的成長(zhǎng)性，而這種高成長(zhǎng)性需要更多的資金投入來(lái)保證，因此相比防御型公司，進(jìn)攻型公司的現(xiàn)金流水平較差[27]，往往具有較高的融資需求[10-11]。高成長(zhǎng)性公司通常對(duì)未來(lái)盈余增長(zhǎng)具有較高的市場(chǎng)預(yù)期、更高的資產(chǎn)負(fù)債率和外部融資需求，這類公司傾向于采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行盈余操縱以滿足市場(chǎng)預(yù)期，從而獲得較低成本的外部融資，結(jié)果導(dǎo)致發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性更高[21，23]。

另一方面，盡管實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的公司往往通過(guò)研發(fā)新產(chǎn)品和開(kāi)拓新市場(chǎng)來(lái)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但研發(fā)新產(chǎn)品和開(kāi)拓新市場(chǎng)成功與否存在較大的不確定性。因此，這類公司在制定管理層薪酬契約時(shí)，傾向于激勵(lì)管理層進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，以期通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)公司成長(zhǎng)。具體的，Rajagopalan[28]發(fā)現(xiàn)進(jìn)攻型公司傾向于通過(guò)薪酬契約鼓勵(lì)管理層進(jìn)行更多的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，以應(yīng)對(duì)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性，因而進(jìn)攻型公司的管理層薪酬契約更注重長(zhǎng)期視角，即更有可能以股票期權(quán)來(lái)確定管理層薪酬。而防御型公司管理層的薪酬大多基于財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)，更多以固定薪酬的形式存在，激勵(lì)薪酬的形式則較少。盡管基于股票期權(quán)的管理層薪酬能夠在一定程度上降低成本，但同時(shí)亦增加了管理層進(jìn)行盈余操縱以提高短期股價(jià)的自利動(dòng)機(jī)。為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，管理層可能會(huì)通過(guò)操縱盈余來(lái)影響公司的股價(jià)，從而從股票期權(quán)中獲得巨大的利益。然而，這卻大大增加了上市公司發(fā)生盈余錯(cuò)報(bào)的可能性，于是財(cái)務(wù)報(bào)表在以后年度被重述的概率也隨之增加[29]。

此外，不同類型的公司戰(zhàn)略在組織結(jié)構(gòu)方面也存在較大差異。進(jìn)攻型公司往往擁有較多的高度分散的分支機(jī)構(gòu)，并且員工易于發(fā)生更換，因此組織結(jié)構(gòu)不夠穩(wěn)定；而防御型公司的管理控制系統(tǒng)更加集中化，且運(yùn)行更加高效，員工任期相對(duì)更長(zhǎng)[10-11]。進(jìn)攻型公司的這種修改頻繁且不穩(wěn)定的內(nèi)部控制體系，致使公司內(nèi)部控制較差，管理層操縱盈余的機(jī)會(huì)增加，最終很可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)重述。基于上述分析，提出本文的假設(shè)。

H：限定其他條件，公司戰(zhàn)略越激進(jìn)，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性越高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2003―2015年我國(guó)A股上市公司作為初選樣本，并遵循研究慣例依次進(jìn)行以下樣本篩選程序：（1）剔除金融保險(xiǎn)類上市公司；（2）剔除當(dāng)年被ST或PT的公司；（3）剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的觀測(cè)值。經(jīng)過(guò)上述篩選之后，最終取得了22 764個(gè)有效的公司年度觀測(cè)值。上市公司的財(cái)務(wù)重述數(shù)據(jù)經(jīng)手工逐一對(duì)上市公司年報(bào)以及重述公告進(jìn)行搜集獲得，其他所有數(shù)據(jù)均來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)或經(jīng)過(guò)手工計(jì)算和整理得到。同時(shí)，為了消除極端值對(duì)本研究結(jié)果的影響，還對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%與99%分位的Winsorize處理。

（二）變量定義與度量

1.因變量：財(cái)務(wù)重述

RESTATE為財(cái)務(wù)重述虛擬變量，若當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)表在以后年度被重述，則RESTATE取值為1，否則取值為0。

2.自變量：公司戰(zhàn)略

借鑒Bentley et al.[7]和孫健等[8]的研究方法，從公司特征的以下六個(gè)方面構(gòu)建公司戰(zhàn)略離散變量：（1）研發(fā)投入與銷售收入的比值；（2）員工人?滌胂?售收入的比值；（3）銷售收入增長(zhǎng)率；（4）銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和與銷售收入的比值；（5）員工人數(shù)波動(dòng)性；（6）固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。具體計(jì)算過(guò)程為：將上述六個(gè)變量取過(guò)去五年的均值，對(duì)于前五個(gè)變量，在每個(gè)“年度―行業(yè)”樣本中從小到大平均分成五組，最小組樣本賦值為0分，次小組樣本賦值為1分，以此類推，最大組樣本賦值為4分；而第六個(gè)變量的分組方式則完全相反，即最小組樣本賦值為4分，次小組樣本賦值為3分，以此類推，最大組樣本賦值為0分。對(duì)于每個(gè)“公司―年度”樣本，將六個(gè)變量的分組得分相加，即得到0―24分的公司戰(zhàn)略變量STRA。STRA取值越大，表明公司戰(zhàn)略越激進(jìn)，反之越保守。

3.控制變量

參照何威風(fēng)等[20]的相關(guān)研究，本文還控制了公司規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、流動(dòng)比率（LIQUID）、存貨比率（INV）、應(yīng)收賬款比率（REC）、總資產(chǎn)凈現(xiàn)率（OCF）、上市年限（AGE）、董事會(huì)獨(dú)立性（INDR）、是否兩職合一（DUAL）、是否虧損（LOSS）、審計(jì)意見(jiàn)（OPINION）等變量可能對(duì)財(cái)務(wù)重述產(chǎn)生的影響。此外，本文亦在模型中引入了行業(yè)和年度虛擬變量以控制行業(yè)及年度固定效應(yīng)的影響。具體的變量定義和度量方法見(jiàn)表1。

（三）模型設(shè)定

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由該表中各變量的均值、中位數(shù)以及標(biāo)準(zhǔn)差等數(shù)值可知樣本數(shù)據(jù)分布較為合理且具有一定的代表性。其中，RESTATE的均值為0.115，標(biāo)準(zhǔn)差為0.319，表明財(cái)務(wù)報(bào)表以后年度被重述的上市公司占總樣本的11.5%，且我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)重述行為存在一定差異；STRA的均值是12.260，中位數(shù)是12，標(biāo)準(zhǔn)差為3.697，最小值為0，最大值為24，分布較為均勻，且與孫健等[8]的結(jié)果基本一致。

表3則列示了各變量之間的Spearman相關(guān)系數(shù)。由此表可知，財(cái)務(wù)重述變量RESTATE與公司戰(zhàn)略變量STRA的相關(guān)系數(shù)為0.023，且在1%水平上顯著，這表明RESTATE與STRA顯著正相關(guān)，即當(dāng)年公司戰(zhàn)略越激進(jìn)，財(cái)務(wù)報(bào)表以后年度被重述的可能性越大，本文假設(shè)得以初步驗(yàn)證。但這僅僅是初步證據(jù)，更可靠的分析還需要在控制其他變量因素的基礎(chǔ)上進(jìn)行回歸分析。

（二）多元回歸分析

為了更加系統(tǒng)科學(xué)地檢驗(yàn)假設(shè)，本文進(jìn)行Logit多元回歸分析，以控制其他因素可能對(duì)財(cái)務(wù)重述產(chǎn)生的系統(tǒng)影響。表4的Panel A列示的是主測(cè)試模型1的多元回歸分析結(jié)果。由表4 Panel A可知，公司戰(zhàn)略變量STRA的系數(shù)為0.017，在1%水平上顯著，這表明公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)重述之間顯著正相關(guān)，公司戰(zhàn)略得分越高，意味著上市公司實(shí)施的戰(zhàn)略越激進(jìn)，也就越有動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)操縱盈余，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表以后年度被重述。這與本文主假設(shè)的預(yù)期一致。

（三）進(jìn)一步分析

1.不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響

公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的上市公司之間存在差異。國(guó)有上市公司因存在天然的“政治關(guān)聯(lián)”，可以通過(guò)政府干預(yù)銀行信貸決策來(lái)獲取更多的長(zhǎng)期貸款[30]。民營(yíng)上市公司則面臨著較大的融資約束，其在通過(guò)建立“政治關(guān)聯(lián)”來(lái)緩解融資約束，從而獲得更多銀行貸款的同時(shí)，更有可能操縱盈余以達(dá)到再融資的市場(chǎng)監(jiān)管要求。此外，由于政府部門(mén)難以觀察到國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也就很難與國(guó)企高管簽訂有效的激勵(lì)契約，即使一些企業(yè)對(duì)高管實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，也只算作一種福利而不是激勵(lì)，而且國(guó)有企業(yè)中普遍存在薪酬管制現(xiàn)象，在薪酬管制情況下，國(guó)企高管通過(guò)操控經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)獲得激勵(lì)的動(dòng)機(jī)有所降低，采取激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策或手段的可能性降低，反而變得更加穩(wěn)健。因此，國(guó)企高管通過(guò)操縱盈余來(lái)獲得薪酬激勵(lì)的欲望小于薪酬與業(yè)績(jī)密切相關(guān)的民企高管。總之，在實(shí)施的戰(zhàn)略較為激進(jìn)的情況下，民營(yíng)上市公司更有可能操縱盈余，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表以后年度被重述的概率更大。

對(duì)此，設(shè)置變量GOV表示上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，以上市公司終極控制人的性質(zhì)劃分，國(guó)有企業(yè)GOV取值為1，非國(guó)有企業(yè)GOV則取值為0，并對(duì)模型1進(jìn)行分組檢驗(yàn)。由表4的Panel B可知，在實(shí)際控制人為國(guó)有企業(yè)的樣本組里，STRA的回歸系數(shù)不顯著，而在實(shí)際控制人為民營(yíng)企業(yè)的樣本組里，STRA的回歸系數(shù)顯著為正，上述分析得以驗(yàn)證。

2.內(nèi)部治理對(duì)公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)重述關(guān)系的約束作用：控股股東視角

如前所述，實(shí)施激進(jìn)型戰(zhàn)略的上市公司管理層存在更大的利己動(dòng)機(jī)來(lái)操縱盈余。以往研究表明，緩解這一沖突的有效途徑之一是強(qiáng)化大股東的控制權(quán)，這樣可以促使大股東進(jìn)行有效監(jiān)督。原因在于，較為集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠賦予大股東較高的剩余索取權(quán)，一定程度上提高了大股東對(duì)管理層利己行為進(jìn)行監(jiān)督的主觀能動(dòng)性，從而可以有效緩解第一類問(wèn)題。王化成等[31]的研究也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)大股東的持股比例較高時(shí)，更有動(dòng)力發(fā)揮其對(duì)管理層的“監(jiān)督效應(yīng)”，進(jìn)而緩解了股東與管理層之間的沖突，最終降低了股價(jià)崩盤(pán)的可能性。由此可知，較高的大股東持股比例能夠促使其監(jiān)督作用的發(fā)揮，從而有效約束管理層出于利己動(dòng)機(jī)而進(jìn)行的盈余操縱行為，財(cái)務(wù)報(bào)表以后年度被重述的可能性也相應(yīng)較小。那么，較高的大股東持股比例能否有效約束公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響？

為解答這一問(wèn)題，將全樣本分為大股東持股比例高和低兩組，并設(shè)置變量FIRST，若某個(gè)樣本的大股東持股比例高于全樣本的大股東持股比例的均值，則FIRST取值為1，否則取值為0。由表4的Panel C可知，在大股東持股比例較高的子樣本中，STRA的回歸系數(shù)為0.011，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著，而大股東持股比例較低的子樣本中，STRA的回歸系數(shù)為0.020，且在5%水平上顯著正相關(guān)。這表明，較高的持股比例能夠激發(fā)大股東發(fā)揮其內(nèi)部治理作用，有效地約束上市公司實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的情況下管理層的盈余操縱動(dòng)機(jī)，最終降低了財(cái)務(wù)報(bào)表以后年度被重述的概率。

3.外部監(jiān)督對(duì)公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)重述關(guān)系的抑制作用：高質(zhì)量審計(jì)?角

高質(zhì)量的會(huì)計(jì)師事務(wù)所更可能識(shí)別和發(fā)現(xiàn)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的重大錯(cuò)報(bào)，并督促上市公司及時(shí)修正，最終降低公司在以后年度發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性。一方面，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的專業(yè)勝任能力較高，其具有專業(yè)化的培訓(xùn)和審計(jì)水平，能夠采用更為先進(jìn)的審計(jì)技術(shù)以識(shí)別和發(fā)現(xiàn)被審計(jì)單位的錯(cuò)報(bào)或盈余操縱，而且高質(zhì)量的會(huì)計(jì)師事務(wù)所一般具有較高水平的行業(yè)專長(zhǎng)，其在某一特定行業(yè)積累了豐富的審計(jì)技能和經(jīng)驗(yàn)，更加了解實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的公司與行業(yè)內(nèi)其他公司的差異，可以更有效地評(píng)估前者的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，制定恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)計(jì)劃，實(shí)施正確的審計(jì)程序，從而發(fā)現(xiàn)被審計(jì)單位激進(jìn)的會(huì)計(jì)處理。另一方面，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)師事務(wù)所具有較高的聲譽(yù)，在業(yè)界擁有良好的口碑。為維護(hù)聲譽(yù)，其更可能保持較高的獨(dú)立性，在發(fā)現(xiàn)被審計(jì)單位激進(jìn)的會(huì)計(jì)處理時(shí)，有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)要求被審計(jì)單位進(jìn)行修正。總之，高質(zhì)量會(huì)計(jì)師事務(wù)所能夠從專業(yè)勝任能力和獨(dú)立性兩個(gè)方面來(lái)抑制進(jìn)攻型戰(zhàn)略公司的盈余操縱行為，從而降低財(cái)務(wù)報(bào)表在以后年度被重述的可能性。

對(duì)此，設(shè)置變量BIG 4表示高質(zhì)量審計(jì)，若上市公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所為國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所，則BIG 4取值為1，否則BIG 4取值為0，并對(duì)模型1進(jìn)行分組檢驗(yàn)。由表4的Panel D可知，在國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的樣本組里，STRA的回歸數(shù)為負(fù)向不顯著，而在非國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的樣本組里，STRA的回歸系數(shù)顯著為正，上述分析得以驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性測(cè)試

1.考慮到2007年頒布了新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，為避免公司戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化而發(fā)生改變，本文剔除2007年之前的所有數(shù)據(jù)重新進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5（1）列所示，與先前的研究結(jié)果基本一致。

2.對(duì)于一家公司而言，其實(shí)施的公司戰(zhàn)略在一定時(shí)間維度上通常是較為穩(wěn)定的，因此同一家公司在不同年份的STRA得分應(yīng)當(dāng)接近。為避免因數(shù)據(jù)波動(dòng)較大的公司在相鄰年份公司戰(zhàn)略得分差異較大給實(shí)證結(jié)果帶來(lái)的影響，本文將公司戰(zhàn)略變量滯后一期，重新對(duì)模型1進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5（2）列所示，基本與前文的研究結(jié)果保持一致。

3.為緩解與截面相關(guān)和時(shí)間序列問(wèn)題，本文在公司層面與年度層面進(jìn)行雙重Cluster處理，回歸結(jié)果如表5（3）列所示，與主測(cè)試基本無(wú)異。

4.考慮到公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系可能受到公司層面其他因素的影響，例如公司文化或理念等，因此本文采用固定效應(yīng)模型對(duì)文中假設(shè)進(jìn)行再次檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表5（4）列所示，與主測(cè)試的結(jié)果基本一致。

5.本文可能存在一定的自選擇偏差問(wèn)題，也即某一因素會(huì)使公司更有可能選擇進(jìn)攻型戰(zhàn)略，且這一因素又影響了財(cái)務(wù)報(bào)表被重述的可能性。對(duì)這一問(wèn)題，我們采用傾向得分匹配法（PSM）進(jìn)行解決。首先，將總樣本中公司戰(zhàn)略得分大于等于18分的樣本定義為進(jìn)攻型戰(zhàn)略公司，小于等于6分的樣本定義為防御型戰(zhàn)略公司，處于二者之間的樣本定義為分析型戰(zhàn)略公司。我們對(duì)進(jìn)攻型戰(zhàn)略公司樣本（處理組）和防御型戰(zhàn)略公司樣本（控制組）進(jìn)行分析，并設(shè)定變量DSTRA，若樣本為進(jìn)攻型戰(zhàn)略公司，則DSTRA取值為1，否則取值為0。其次，利用傾向得分值（Pscore）為處理組樣本尋找特征相近的對(duì)照組樣本，匹配過(guò)程如下：第一步，使用Probit模型2估算傾向得分值（Pscore），即上市公司實(shí)施進(jìn)攻型戰(zhàn)略的概率值；第二步，使用近鄰和半徑匹配等多種匹配方法為每個(gè)處理組公司匹配出控制組公司，其中，近鄰匹配使用11匹配，半徑匹配使用0.01半徑匹配；第三步，使用配對(duì)出的子樣本重新估計(jì)回歸模型1。

五、研究結(jié)論