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第1篇

Abstract: This paper analyzed the establishment of growth enterprise market in China and the situation in China, and discussed the risk of growth enterprise market, thus able to correctly understand the risk factors of growth enterprise market, to explore the methods and measures to reduce the risk of growth enterprise market to promote the sound operation of growth enterprise market.

關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板;中小企業(yè);風(fēng)險(xiǎn)

Key words: growth enterprise market;SMEs;risk

中圖分類號(hào):F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)28-0036-02

0引言

創(chuàng)業(yè)板不僅為創(chuàng)業(yè)性企業(yè)提供了證券市場(chǎng)的股權(quán)融資平臺(tái),同時(shí)也為早期投資創(chuàng)業(yè)性企業(yè)的投資者提供了證券市場(chǎng)的退出渠道;此外,通過(guò)上市,還能夠迅速規(guī)范這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力、提升公司治理水平。創(chuàng)業(yè)板的成功推出,還壯大了資本市場(chǎng),完善了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。與此同時(shí),我們也要清醒地認(rèn)識(shí)到,創(chuàng)業(yè)板也因其制度和結(jié)構(gòu)的不完善,許多的風(fēng)險(xiǎn)也伴隨其應(yīng)運(yùn)而生。因此,根據(jù)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)狀,認(rèn)清創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)和來(lái)源,探索風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略就顯得格外重要了。

1我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的主要特征

1.1 進(jìn)入門檻較低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一個(gè)共同特征就是上市門檻比較低。在創(chuàng)業(yè)板上市主要有兩條定量業(yè)績(jī)指標(biāo),一是要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元,且持續(xù)增長(zhǎng);二是最近一年盈利,且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元,最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元,最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。只要符合其中的兩條指標(biāo)中的一條便達(dá)標(biāo)。

1.2 面向新興企業(yè),注重增長(zhǎng)潛力創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為服務(wù)于中小企業(yè)和新興公司的創(chuàng)新股票市場(chǎng),其設(shè)立的目的就是為具有增長(zhǎng)潛力和發(fā)展前景的中小型高科技公司提供募集資金的渠道,促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這類公司往往具有科技含量較高、戰(zhàn)略計(jì)劃較好、主營(yíng)業(yè)務(wù)比較鮮明,成長(zhǎng)性高。

2我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分析

作為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的參與者,上市企業(yè)、保薦人、投資者、監(jiān)管者都應(yīng)注意到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅僅是一個(gè)拓寬企業(yè)融資渠道、促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的場(chǎng)所,同時(shí)也是一個(gè)具有風(fēng)險(xiǎn)因素、尚不完全成熟的市場(chǎng)。由此,應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)當(dāng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素,探尋降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的手段和措施,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)良性健康運(yùn)行。借鑒國(guó)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展歷程,并綜合考慮我國(guó)的實(shí)際情況,本文將分別從上市企業(yè)、保薦人、投資者、監(jiān)管者這四類市場(chǎng)參與者的角度分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)由于金融危機(jī)的影響,實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,流動(dòng)性危機(jī)正使得我國(guó)很多中小企業(yè)面臨資金短缺而難以繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的困境。此時(shí),我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),并在《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中明確了在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的企業(yè)定位―“自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)”,這就意味著那些能力強(qiáng)、發(fā)展前景好的中小企業(yè)可以借助創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融得發(fā)展資金,引導(dǎo)社會(huì)資金優(yōu)化配置,促進(jìn)創(chuàng)新型行業(yè)的發(fā)展,并對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起到了積極推動(dòng)作用。在創(chuàng)業(yè)板上市后,企業(yè)通常會(huì)遇到以下幾個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn):

2.1.1 上市公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指上市公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平的變化,從而使投資者預(yù)期收益下降的可能。處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè),其盈利模式、市場(chǎng)公開(kāi)占有率、公司經(jīng)營(yíng)管理都處于較低水平。

2.1.2 上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者與其收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。在公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之后,公司的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)就會(huì)大幅度降低,維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流就可能斷裂,企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)困難,嚴(yán)重的甚至?xí)屍髽I(yè)破產(chǎn)倒閉。

2.2 保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)實(shí)行保薦人制度,從而賦予了現(xiàn)有的證券承銷經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)其保薦的中小企業(yè)負(fù)有長(zhǎng)達(dá)兩年多的承銷和保薦責(zé)任。《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》規(guī)定保薦人應(yīng)對(duì)發(fā)行人的“成長(zhǎng)性”出具專項(xiàng)意見(jiàn),在這一過(guò)程中,由于保薦人自身水平以及調(diào)查能力所限,很難對(duì)上市企業(yè)的“成長(zhǎng)性”及“創(chuàng)新能力”做出全面客觀的評(píng)判。此外,保薦機(jī)構(gòu)花費(fèi)大量人力物力對(duì)企業(yè)調(diào)查研究之后,發(fā)現(xiàn)企業(yè)并不是完全符合成長(zhǎng)型企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn),出于對(duì)前期較大投入的考慮,保薦機(jī)構(gòu)難免為了追求利潤(rùn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行包裝,然后出具模糊的專項(xiàng)意見(jiàn),難以有效地發(fā)揮對(duì)發(fā)行人的監(jiān)督作用。

3控制我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的措施

對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō),作為一個(gè)新生事物的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)說(shuō),借鑒其他創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),防范和化解潛在的風(fēng)險(xiǎn),是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能否成功運(yùn)行的關(guān)鍵之一。我國(guó)要充分吸收國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),為創(chuàng)業(yè)板設(shè)計(jì)完善的制度并加強(qiáng)監(jiān)管,才能切實(shí)保護(hù)投資者,尤其是中小投資者的利益,才能充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資的支持功能,保持證券市場(chǎng)的持續(xù)繁榮和發(fā)展。

3.1 培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司,切實(shí)提高上市公司的質(zhì)量香港投資銀行界知名人士、享有“紅籌之父”稱譽(yù)的法國(guó)巴黎百富勤勞團(tuán)行政總裁梁伯韜說(shuō):大陸創(chuàng)業(yè)板能否成功,關(guān)鍵在于能否吸引到高增長(zhǎng)的企業(yè)上市,以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。他還忠告國(guó)內(nèi)的投資銀行業(yè)同行,一定要挑選好的企業(yè),按照市場(chǎng)需求、市場(chǎng)規(guī)律,平衡企業(yè)與投資者的利益去定價(jià),要避免主板市場(chǎng)的問(wèn)題就必須使上市企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)更具有市場(chǎng)化。首批上市公司要具備一定的質(zhì)和量,要加大風(fēng)險(xiǎn)投資力度,加快高科技產(chǎn)業(yè),為創(chuàng)業(yè)板輸送更多的優(yōu)質(zhì)資源,以確保資本市場(chǎng)健康發(fā)展其次,要減少創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),高質(zhì)量的上市公司是第一位的,因此,在挑選上市公司中應(yīng)嚴(yán)格把關(guān)。對(duì)首批上市的公司更要精挑細(xì)選,把好質(zhì)量關(guān)。

3.2 加強(qiáng)對(duì)上市公司違規(guī)的處罰力度,提高上市公司違規(guī)成本

對(duì)上市公司所募集的資金設(shè)立專項(xiàng)基金進(jìn)行監(jiān)管,一旦發(fā)現(xiàn)起資金被挪作他用,應(yīng)立即實(shí)施調(diào)查,并對(duì)其違規(guī)行為進(jìn)行查處,對(duì)相關(guān)責(zé)任人提出警告。這樣不但是對(duì)本公司錯(cuò)誤行為進(jìn)行糾正,同樣也是對(duì)其他公司的一種威懾。

3.3 強(qiáng)調(diào)保薦人的責(zé)任,加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信管理保薦人是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的第一看門人,要求切實(shí)履行好保薦人的職責(zé)。首先要求保薦人有很高的專業(yè)知識(shí)。由于保薦人不一定了解創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì),因此保薦人除了應(yīng)具備豐富的投資業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力外,還要擁有一批既洞悉創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行規(guī)則,又了解行業(yè)發(fā)展的復(fù)合型人才。其次保薦人要樹(shù)立全新的企業(yè)價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn),注重候選企業(yè)的內(nèi)在素質(zhì)。此外,為了防止保薦機(jī)構(gòu)為了謀取自身利益最大化而提供不真實(shí)的“成長(zhǎng)性”專項(xiàng)意見(jiàn)報(bào)告,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)上市公司上市后的情況進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。

4結(jié)論

業(yè)內(nèi)專家表示,風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板猶如一對(duì)“孿生兄弟”,互相促進(jìn),相得益彰。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了靈活而順暢的退出通道,有效促進(jìn)風(fēng)投業(yè)的發(fā)展,而風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展又將不斷孵化科技創(chuàng)新型企業(yè),為創(chuàng)業(yè)板培育優(yōu)秀的上市資源,從而促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)擴(kuò)大容量、優(yōu)化結(jié)構(gòu),健康發(fā)展。當(dāng)然,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能否創(chuàng)建成功并且穩(wěn)定發(fā)展,還有許多的限制因素在里面。只有通過(guò)不斷地深化認(rèn)識(shí),嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化各種運(yùn)行機(jī)制,創(chuàng)業(yè)板才能健康的成長(zhǎng)起來(lái)。

參考文獻(xiàn):

[1]潘凌云.創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范措施[J].浙江金融,2009.

第2篇

［關(guān)鍵詞］創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場(chǎng)。高科技成長(zhǎng)型企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板的主體，無(wú)數(shù)創(chuàng)業(yè)者將因創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)而涌現(xiàn)，無(wú)數(shù)高科技成果也將從實(shí)驗(yàn)室走入資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅為高科技企業(yè)提供了間接的融資渠道而且有利于加速高科技企業(yè)成長(zhǎng)，為更多的優(yōu)秀人才創(chuàng)業(yè)提供舞臺(tái)，為社會(huì)創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)通過(guò)吸引大量不能滿足主板上市條件的中小創(chuàng)新企業(yè)，提高了資本市場(chǎng)整體資源配置效率，調(diào)整了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。它的推出也將有效地改變目前單一的股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)豐富我國(guó)多層次股票市場(chǎng)建設(shè)，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)向多層次資本市場(chǎng)的方向轉(zhuǎn)變。

但也應(yīng)看到現(xiàn)階段我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚屬新生事物存在種種不完善之處，下面基于利益相關(guān)者的角度從四個(gè)層面分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)因素及應(yīng)對(duì)策略。

一、企業(yè)層面

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)由于自身財(cái)務(wù)體系不完善、產(chǎn)權(quán)不清晰從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；傳中小企業(yè)由于自身實(shí)力差距，在與大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)能力低下；中小企業(yè)融資渠道比較單一通常情況下為銀行借貸或是民間借貸；中小企業(yè)由于對(duì)自身信用風(fēng)險(xiǎn)管理不足而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指的是項(xiàng)目本身的不確定性：一是技術(shù)的社會(huì)不確定性，如產(chǎn)品及其技術(shù)是否會(huì)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生不良影響；二是技術(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的不確定性，主要是指產(chǎn)品研制成功后，新產(chǎn)品推向市場(chǎng)時(shí)由于客觀條件的限制而導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新失敗；三是技術(shù)的經(jīng)濟(jì)不確定性，如無(wú)法預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資規(guī)模及其產(chǎn)品的生命周期，技術(shù)產(chǎn)品的利潤(rùn)率變化幅度較大等。

3.股本結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)的中小企業(yè)大部分是家族式企業(yè)，個(gè)人股權(quán)占比通常比較大，盡管上市后會(huì)稀釋大股東的股權(quán)但大股東股權(quán)往往仍占較大比例而成為實(shí)際控制人，難以維護(hù)小股東的利益，因此在實(shí)際決策中進(jìn)一步加大了風(fēng)險(xiǎn)因素。

4.公司治理風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的上市公司治理水平低于國(guó)外，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)不能有效相互制約、獨(dú)立董事形同虛設(shè)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)講民營(yíng)企業(yè)實(shí)際控制人往往一人當(dāng)家，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)運(yùn)作往往流于形式，獨(dú)立董事的作用有限，公司治理風(fēng)險(xiǎn)加大。

5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品盈利不確定性。無(wú)論是在市場(chǎng)銷售的范圍方上還是在產(chǎn)品或服務(wù)的定位上，創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品比一般傳統(tǒng)產(chǎn)品面臨更多的變化因素和更強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 一是產(chǎn)品市場(chǎng)接受程度的不確定性。顧客可能對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品不信任，所以產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一定的時(shí)間后才能客戶認(rèn)可，這不僅增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，而且給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿產(chǎn)品創(chuàng)造了空間，擠壓了原創(chuàng)公司的利潤(rùn)。二是市場(chǎng)開(kāi)拓的不確定性。如細(xì)分市場(chǎng)、確定目標(biāo)用戶、選擇合適的產(chǎn)品上市時(shí)機(jī)以及用戶對(duì)產(chǎn)品功能的滿意程度都將直接決定了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)可度，最終形成市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)。三是產(chǎn)品價(jià)格的不確定性。創(chuàng)新型高科技企業(yè)的產(chǎn)品，因?yàn)樯芷谳^短，研發(fā)成本較高，產(chǎn)品的定價(jià)不能完全使用傳統(tǒng)產(chǎn)品的參照定價(jià)方法。

二、投資者層面

1.大股東惡意套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的控股股東或?qū)嶋H控制人而言，其財(cái)富增值效應(yīng)非常明顯。巨大的套現(xiàn)利益可能會(huì)驅(qū)使控股股東或?qū)嶋H控制人對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)包裝，在公司上市初期編織“高成長(zhǎng)性神話”，逐步抬高股價(jià)，待大股東限售期滿后立即套現(xiàn)，以獲取遠(yuǎn)高于正常經(jīng)營(yíng)的超額收益，然后再借口“市場(chǎng)因素”回歸原形規(guī)避責(zé)任。現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計(jì)未充分考慮保護(hù)公眾投資者的權(quán)益問(wèn)題以及對(duì)大股東惡意減持、套現(xiàn)的責(zé)任追究。

2.信息不對(duì)稱引發(fā)的披露風(fēng)險(xiǎn)

雖然與主板公司相比，創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的規(guī)定更加完善和充分，但是創(chuàng)業(yè)板上市公司因?yàn)橐?guī)模比較小，組織架構(gòu)簡(jiǎn)單，上市公司的決策和經(jīng)營(yíng)者往往又是公司的控股股東或?qū)嶋H控制人，信息不對(duì)稱情況特別突出，從而上市公司很可能進(jìn)行選擇性信息披露，如利好信息從而配合大股東減持等。由于其決策鏈條短，參與人數(shù)少等情況，增加了監(jiān)管部門查處上市公司違規(guī)信息披露的難度。

3.估值風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)板的高發(fā)行價(jià)加上上市首日的爆炒，使其整體估值畸高，不僅大幅超越全部A股，也明顯高于中小板個(gè)股。有市場(chǎng)人士指出,化解創(chuàng)業(yè)板的新股高估值，既能夠通過(guò)股價(jià)的回調(diào)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)盈利的增長(zhǎng)來(lái)達(dá)成。通常市場(chǎng)對(duì)于那些成長(zhǎng)性較好的個(gè)股，往往愿意給予更高的估值，只要其未來(lái)盈利能夠高速增長(zhǎng)，那么其當(dāng)前叫的估值仍然具有合理性。

4.交易風(fēng)險(xiǎn)

雖然《上市規(guī)則》規(guī)定交易所可以對(duì)公司股票交易實(shí)施臨時(shí)停牌以防止創(chuàng)業(yè)板股票交易投機(jī)過(guò)度。但由于上市公司股票短期定價(jià)主要由資金行為決定，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司股價(jià)面臨爆炒的風(fēng)險(xiǎn)很大。此外，創(chuàng)業(yè)板上市公司由于股本較小，股價(jià)易被大資金控制，加之在上市時(shí)創(chuàng)業(yè)板上市公司已被證明具備創(chuàng)新能力，炒作題材較主板上市公司更加寬泛，股價(jià)操縱風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

三、監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面

與創(chuàng)業(yè)板的不斷發(fā)展相伴隨的是不斷涌現(xiàn)的問(wèn)題，因此要不斷完善立法健全制度建設(shè)，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的日常監(jiān)督檢查辦法也急需健全和完善。嚴(yán)格執(zhí)法切實(shí)保障投資者特別是中小投資者的利益也是對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的考驗(yàn)。

四、中介機(jī)構(gòu)層面

有關(guān)社會(huì)中介組織的法律法規(guī)尚不健全，相對(duì)于整個(gè)社會(huì)中介組織體系的逐步完善和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求仍然存在很大的差距。國(guó)家雖然對(duì)一些重要的社會(huì)中介組織已經(jīng)頒布了相應(yīng)的法律、行政法規(guī)，但對(duì)一些重要的領(lǐng)域并未涉及，如目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中大量行為，但并沒(méi)有統(tǒng)一的法律來(lái)規(guī)范組織。對(duì)社會(huì)中介組織的監(jiān)管缺位現(xiàn)象十分嚴(yán)重，例如存在多頭管理、多頭審批、權(quán)力過(guò)于分散、體制不順、難以協(xié)調(diào)動(dòng)作、準(zhǔn)入把關(guān)不嚴(yán)等弊端，尚未形成統(tǒng)一協(xié)調(diào)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和統(tǒng)一規(guī)范的監(jiān)管體制。此外，對(duì)注冊(cè)執(zhí)業(yè)師的執(zhí)業(yè)質(zhì)量缺乏有效的監(jiān)督制約也是監(jiān)督機(jī)制不夠健全一方面。一般在省一級(jí)行業(yè)設(shè)立協(xié)會(huì)，僅對(duì)注冊(cè)執(zhí)業(yè)師的充分監(jiān)督靠年檢和舉報(bào)查處很難實(shí)現(xiàn)，且對(duì)本機(jī)構(gòu)所辦理的中介業(yè)務(wù)逐一進(jìn)行監(jiān)督僅靠中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也難以實(shí)現(xiàn)充分有效。

針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，本文提供下面四條建議：

1.培育優(yōu)異的上市公司

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下與其說(shuō)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不如說(shuō)是信用經(jīng)濟(jì)，公司要樹(shù)立誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)為本的理念。不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)各司其職能夠相互制衡。大力發(fā)展科技形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。另外要堅(jiān)持實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)為主資本經(jīng)營(yíng)為輔的理念，盡管創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)受到投資者的盲目推崇存在較高的市盈率，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值在于它創(chuàng)造價(jià)值的長(zhǎng)期性，而資本經(jīng)營(yíng)背離了這一理念，對(duì)企業(yè)的發(fā)展及投資者的利益都會(huì)造成不利影響。

2.完善信息披露制度

為防范創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東惡意套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)大股東減持的信息披露監(jiān)管。首先監(jiān)管部門應(yīng)要求創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東預(yù)先披露減持計(jì)劃，減少對(duì)股價(jià)的影響。同時(shí)，上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)確保公眾投資者的知情權(quán)，應(yīng)披露減持股份獲取資金的使用計(jì)劃，定期披露相關(guān)資金的后續(xù)使用情況。其次，監(jiān)管部門應(yīng)將保薦機(jī)構(gòu)出具的成長(zhǎng)性意見(jiàn)后續(xù)驗(yàn)證情況納入對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)監(jiān)管范圍，細(xì)化保薦機(jī)構(gòu)履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的要求，防范保薦機(jī)構(gòu)為騙取上市資格出具虛假的成長(zhǎng)性意見(jiàn)，如企業(yè)上市后2至3年內(nèi)，上市公司經(jīng)營(yíng)情況與保薦機(jī)構(gòu)出具的成長(zhǎng)性意見(jiàn)出現(xiàn)重大差異，就應(yīng)當(dāng)追究保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任。

3.實(shí)行做市商制度

做市商是指在證券二級(jí)市場(chǎng)上，具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為中介方，實(shí)時(shí)不間斷地向投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，證券發(fā)行和購(gòu)買方分別報(bào)價(jià)，達(dá)成一個(gè)合理價(jià)格后證券經(jīng)營(yíng)法人以其自有資金和證券發(fā)行方、公眾投資者進(jìn)行證券交易。相對(duì)于傳統(tǒng)的競(jìng)價(jià)制度，做市商制度形成造價(jià)系統(tǒng)，按照做市商的報(bào)價(jià)投資者隨時(shí)都可以買入、賣出證券，不會(huì)出現(xiàn)買賣雙方力量不均衡而無(wú)法交易，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍性，使交易更加透明化，同時(shí)上市公司可以提高知名度可謂一箭三雕。

4.加大中介機(jī)構(gòu)的違規(guī)成本

監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，提高相關(guān)執(zhí)業(yè)人員的責(zé)任意識(shí)，切實(shí)落實(shí)對(duì)違規(guī)保薦人、注冊(cè)會(huì)計(jì)師以及律師等的責(zé)任追究。對(duì)于協(xié)助上市公司造假或未能勤勉盡責(zé)的保薦人、注冊(cè)會(huì)計(jì)師以及律師等，監(jiān)管機(jī)構(gòu)落實(shí)責(zé)任追究，如采取公開(kāi)誠(chéng)信檔案、限制執(zhí)業(yè)、吊銷執(zhí)業(yè)資格等監(jiān)管措施，督促其恪守規(guī)范運(yùn)作底線，勤勉履職，形成規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)生存環(huán)境。

總之，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自成立起尚不到兩年，很多方面還不成熟。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展壯大為企業(yè)融資提供更好的平臺(tái)，為投資者提供廣泛的投資渠道，對(duì)于我國(guó)建立發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)具有重要意義。我們要充分認(rèn)識(shí)到我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，在立足我國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的實(shí)際狀況的基礎(chǔ)上借鑒國(guó)外發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，完善制度設(shè)計(jì)，少走彎路，盡量減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)投資者和企業(yè)發(fā)展提供多層次投融資渠道，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)和發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第3篇

關(guān)鍵詞：農(nóng)村信用社 金融風(fēng)險(xiǎn) 防范 化解

金融風(fēng)險(xiǎn)是指農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)和管理過(guò)程中所面臨的資產(chǎn)損失的可能性與盈利減少的可能性。農(nóng)村信用社處于特殊地位與職能，即農(nóng)村信用社是服務(wù)于“三農(nóng)三牧”，因而其金融風(fēng)險(xiǎn)也具有不同于商業(yè)銀行與政策性銀行的特殊性。

一、農(nóng)村信用社金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

一是農(nóng)村信用社不良資產(chǎn)、不良貸款占比較大，存在嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)；二是農(nóng)村信用社財(cái)務(wù)、信貸、支付結(jié)算等內(nèi)部流程執(zhí)行不到位造成案件頻發(fā)，形成嚴(yán)重的操作風(fēng)險(xiǎn)；三是農(nóng)村信用社資本充足率不高，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；四是農(nóng)村信用社資產(chǎn)利潤(rùn)率低，利息回收率低存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；五是部分員工素質(zhì)低、信用觀念淡薄，由于利欲熏心，形成、以貸謀私、篡改賬目等形成道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；六是由于農(nóng)村信用社近幾年來(lái)信貸投放過(guò)快，潛伏新的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、防范和化解農(nóng)村信用社金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

農(nóng)村信用社以安全營(yíng)運(yùn)為目標(biāo)，以規(guī)范管理為手段，著力提高風(fēng)險(xiǎn)分析、控制能力和水平，強(qiáng)化全員、全過(guò)程、全業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)村信用社不同于其它商業(yè)銀行，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上不能照搬其它銀行的經(jīng)驗(yàn)。必須在借鑒商業(yè)銀行經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身實(shí)際分析自身在風(fēng)險(xiǎn)管控、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、戰(zhàn)略選擇等方面的局限和不足，形成一套符合自身的防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策，并不斷加以改進(jìn)和完善。

1.建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系

農(nóng)村信用社是農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的主力軍，農(nóng)村信用社的健康、穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要。隨著農(nóng)村信用社改革的不斷深入，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系已經(jīng)成為農(nóng)村信用社改革和發(fā)展的重中之重。

首先，根據(jù)情況變化和形勢(shì)發(fā)展，不斷增加管理制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的覆蓋密度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并彌補(bǔ)制度設(shè)計(jì)和執(zhí)行上的缺陷，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系。其次，針對(duì)不同業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段、控制程序及管理要求做出統(tǒng)一的制度規(guī)定，相關(guān)業(yè)務(wù)部門和分支機(jī)構(gòu)要結(jié)合各自業(yè)務(wù)特點(diǎn)和實(shí)際情況，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體操作流程、方法和事項(xiàng)作詳細(xì)規(guī)定。最后，改變傳統(tǒng)的行政管理方式，把制度建設(shè)與業(yè)務(wù)流程改造、技術(shù)手段創(chuàng)新、管理工具開(kāi)發(fā)等緊密結(jié)合起來(lái)，不斷提高管理制度的系統(tǒng)性和可操作性。

2.合理運(yùn)用資金營(yíng)運(yùn)管理

一方面要大幅度提高資產(chǎn)質(zhì)量，努力降低資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。要合理運(yùn)用資金，要堅(jiān)持審慎的經(jīng)營(yíng)原則，科學(xué)判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。2009年一季度我國(guó)新增人民幣貸款達(dá)4.58萬(wàn)億元，這一數(shù)字超過(guò)歷年新增貸款量，并且?guī)捉瓿扇暧?jì)劃新增貸款總量。信貸如此放量，為我國(guó)歷史上罕見(jiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響不言而喻，但重點(diǎn)是能否用到“刀刃”上，對(duì)保增長(zhǎng)、保民生、保穩(wěn)定發(fā)揮真正的作用。因此農(nóng)村信用社要嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)的貸款，牢固樹(shù)立“立足社區(qū)、服務(wù)三農(nóng)、服務(wù)城鄉(xiāng)”的經(jīng)營(yíng)宗旨，加大對(duì)支農(nóng)、小企業(yè)、個(gè)體工商戶等的金融支持。要加大對(duì)不良貸款的盤活力度，真正做到“前清后不亂”。

3.嚴(yán)把信貸管理關(guān)

（1）貸前調(diào)查要把好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)入關(guān)。信貸人員應(yīng)多渠道、多層面、多方面地調(diào)查，了解借款人或創(chuàng)業(yè)者的道德品質(zhì)、經(jīng)營(yíng)狀況和社會(huì)負(fù)債等情況。要對(duì)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行細(xì)致地分析，了解其資金動(dòng)態(tài)，客觀評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)狀況、銷售業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)情況。要深入了解擔(dān)保人的擔(dān)保資格、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和信用狀況，了解抵押物的真實(shí)市場(chǎng)價(jià)值和變現(xiàn)能力。

第4篇

關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析控制

產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作形式,對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度,其特點(diǎn)可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看,可以將風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分:一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn);二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險(xiǎn)。而這兩方面的風(fēng)險(xiǎn)又可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多,此外我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場(chǎng)發(fā)展初期,基金市場(chǎng)中各類行為尚未完全規(guī)范,因此我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)必然是多種多樣的。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指,由于產(chǎn)業(yè)投資基金本身或者所投資的資金是否具有合理的流動(dòng)性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期有5-10年,投資對(duì)象是特定的企業(yè),需要一定的投資回收期,所以流動(dòng)性不是產(chǎn)業(yè)投資基金的固有特性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)投資基金的最大和最突出的風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,取決于對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是否能夠達(dá)到有效規(guī)避和防范。其次,由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于見(jiàn)效周期較長(zhǎng)的實(shí)業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券,因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性。缺乏流動(dòng)性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難,一旦所投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況不佳,基金的處境將會(huì)十分艱難。特別是當(dāng)基金的存續(xù)期滿后,基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn),那么,整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指市場(chǎng)主體因市場(chǎng)環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性。包括經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹導(dǎo)致的購(gòu)買力變化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的改變而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從微觀環(huán)境來(lái)看,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指投資企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),包括:市場(chǎng)容量的不確定性。其決定了產(chǎn)品的市場(chǎng)商業(yè)總價(jià)值,產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資規(guī)模較大,最后形成的產(chǎn)品對(duì)本行業(yè)會(huì)造成一定的沖擊。如果產(chǎn)品市場(chǎng)的容量不大,會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品供過(guò)于求,價(jià)格下降,利潤(rùn)甚微或虧損。市場(chǎng)接受新產(chǎn)品的時(shí)間不確定性。產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場(chǎng)中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品被市場(chǎng)認(rèn)可的過(guò)程和結(jié)果都是不確定的。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不確定性。不管產(chǎn)業(yè)投資基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),都會(huì)面臨著一定程度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,高的預(yù)期投資收益一般就難以達(dá)到,投資結(jié)果不理想。

(三)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理人的業(yè)務(wù)能力,及其在具體項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理上的不確定性。具體包括項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)和決策管理風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)指由于對(duì)投資項(xiàng)目選擇失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn);決策管理風(fēng)險(xiǎn)則指由于管理技能缺乏或管理方式不當(dāng)所造成的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行,通常遇到的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)有:體制風(fēng)險(xiǎn)。體制風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設(shè)立方式,及其基金運(yùn)作過(guò)程中責(zé)權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主要由項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模選擇風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)項(xiàng)目的選擇的失誤而造成的損失,項(xiàng)目的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在選取規(guī)模和種類上存在的風(fēng)險(xiǎn)。人力資源風(fēng)險(xiǎn)。人才的流失對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是致命的打擊,個(gè)別技術(shù)人才的流失有可能導(dǎo)致整個(gè)技術(shù)的崩潰,因此人力資源風(fēng)險(xiǎn)也是時(shí)時(shí)存在的。

(四)投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指資本市場(chǎng)投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三類:

第一,政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指由于地方政府或中央政府對(duì)待產(chǎn)業(yè)投資基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化。隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)政策不斷變化,從而使產(chǎn)業(yè)投資基金政策不明朗。

第二,法制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性。我國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期,各種規(guī)范市場(chǎng)的法律法規(guī)尚不完善,特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。在這樣的環(huán)境下,產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象。同時(shí),由于我國(guó)執(zhí)法隊(duì)伍的素質(zhì)原因,在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作過(guò)程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時(shí),產(chǎn)業(yè)投資基金的正當(dāng)權(quán)益保護(hù)就會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

第三,市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)體系和市場(chǎng)規(guī)則不完善而對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作產(chǎn)生收益減少的可能性。目前,我國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制仍受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的干擾,特別是在金融領(lǐng)域的行政干預(yù)更加普遍。

(五)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)指由于在市場(chǎng)交易過(guò)程中因價(jià)格的變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金一般是依封閉式方式設(shè)立的,與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣,產(chǎn)業(yè)投資基金一旦上市流通,就要接受市場(chǎng)法則的檢驗(yàn)。普通股票的風(fēng)險(xiǎn)同樣存在于產(chǎn)業(yè)投資基金中,買進(jìn)賣出、市場(chǎng)炒作等二級(jí)市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)發(fā)生。另一方面,市場(chǎng)價(jià)格總水平的變動(dòng)(通貨膨脹)也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時(shí)期的購(gòu)買力產(chǎn)生差異,從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動(dòng)。

(六)道德信用風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者,給投資者造成損失或收益減少的可能性。投資過(guò)程是基金管理人對(duì)資金的運(yùn)作過(guò)程,除了資金因素,還有投資水平、投資技術(shù)等因素。其中基金管理人的道德水平和價(jià)值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊憽Ｒ驗(yàn)樵谕顿Y項(xiàng)目選擇、論證決策、經(jīng)營(yíng)管理、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響。同時(shí),當(dāng)前我國(guó)的社會(huì)信用環(huán)境不完善,秩序還比較混亂,專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊(duì)伍比較欠缺,資本市場(chǎng)特別是產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場(chǎng)不夠有效。最突出的問(wèn)題可能是企業(yè)會(huì)計(jì)做假賬,審計(jì)結(jié)果缺少誠(chéng)信,使得產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)法對(duì)項(xiàng)目做出科學(xué)判斷,增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

產(chǎn)業(yè)投資基金在運(yùn)作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,為了避免和減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失,需要不斷探索防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與方法。

(一)以預(yù)期的高收益性抵消流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè),有一定的投資回報(bào)周期,因此,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,往往取決于對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能否有效規(guī)避和防范。由于未來(lái)收益的不確定性,導(dǎo)致流動(dòng)性不足是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)這個(gè)不足,產(chǎn)業(yè)投資基金常常是以預(yù)期的高收益來(lái)抵消。

(二)以科學(xué)的管理決策控制經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)的控制,一方面要具有科學(xué)的決策機(jī)制,使選擇的項(xiàng)目具有相對(duì)穩(wěn)定的投資收益;另一方面,要盡量利用有效的渠道爭(zhēng)取到有益的項(xiàng)目。而對(duì)于基金管理風(fēng)險(xiǎn)的控制,則要求盡量提高基金管理人的管理能力,建立市場(chǎng)化的用人機(jī)制,通過(guò)一定的激勵(lì)措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才。要從根本上規(guī)避經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn),還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu),使基金的運(yùn)作過(guò)程有一套高效、健全的投資決策機(jī)制。

(三)以規(guī)范完善的市場(chǎng)法律體系控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的控制,要不斷地完善市場(chǎng)體系和規(guī)范市場(chǎng)行為,理順政府職能,使行政干預(yù)從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中脫身,讓位于市場(chǎng)機(jī)制。同時(shí),通過(guò)加強(qiáng)法律法規(guī)的建設(shè)、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)并規(guī)范道德信用風(fēng)險(xiǎn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,除了加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)外,要避免道德風(fēng)險(xiǎn),最根本的措施是強(qiáng)化規(guī)章制度的管理,將個(gè)人收益與業(yè)績(jī)真正掛起鉤來(lái),制定合理的激勵(lì)約束制度,讓每一個(gè)基金經(jīng)理在獲得合理報(bào)酬的同時(shí)相應(yīng)地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)及其它責(zé)任。

(五)采取市場(chǎng)化方式發(fā)起運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金

我國(guó)大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都有一個(gè)共同特點(diǎn),就是由當(dāng)?shù)卣疇款^發(fā)起,上報(bào)國(guó)務(wù)院申請(qǐng)?jiān)O(shè)立。其發(fā)展思路是:先由地方政府設(shè)立一個(gè)目標(biāo),然后想方設(shè)法尋找投資人,再去尋找基金管理人。這種做法實(shí)際是本末倒置。很多情況下,地方政府不過(guò)是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號(hào)籌集發(fā)展資金,根本沒(méi)有市場(chǎng)化思維,更無(wú)法適應(yīng)投資者,特別是一些機(jī)構(gòu)投資者的投資需求。產(chǎn)業(yè)基金可能會(huì)淪為地方政府操控投資的工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運(yùn)作應(yīng)該真正采取市場(chǎng)化的方式,從而杜絕非市場(chǎng)化造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

1.魯育宗.產(chǎn)業(yè)投資基金導(dǎo)論——國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略選擇[M].復(fù)旦大學(xué)出版社,2008

2.李敏.我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金基礎(chǔ)研究[M].天津大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007.6

3.徐燕魯.產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)研究[J].低溫建筑技術(shù),2008.3

第5篇

關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析控制

產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作形式,對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度,其特點(diǎn)可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看,可以將風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分:一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn);二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險(xiǎn)。而這兩方面的風(fēng)險(xiǎn)又可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多,此外我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場(chǎng)發(fā)展初期,基金市場(chǎng)中各類行為尚未完全規(guī)范,因此我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)必然是多種多樣的。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指,由于產(chǎn)業(yè)投資基金本身或者所投資的資金是否具有合理的流動(dòng)性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期有5-10年,投資對(duì)象是特定的企業(yè),需要一定的投資回收期,所以流動(dòng)性不是產(chǎn)業(yè)投資基金的固有特性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)投資基金的最大和最突出的風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,取決于對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是否能夠達(dá)到有效規(guī)避和防范。其次,由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于見(jiàn)效周期較長(zhǎng)的實(shí)業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券,因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性。缺乏流動(dòng)性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難,一旦所投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況不佳,基金的處境將會(huì)十分艱難。特別是當(dāng)基金的存續(xù)期滿后,基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn),那么,整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指市場(chǎng)主體因市場(chǎng)環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性。包括經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹導(dǎo)致的購(gòu)買力變化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的改變而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從微觀環(huán)境來(lái)看,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指投資企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),包括:市場(chǎng)容量的不確定性。其決定了產(chǎn)品的市場(chǎng)商業(yè)總價(jià)值,產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資規(guī)模較大,最后形成的產(chǎn)品對(duì)本行業(yè)會(huì)造成一定的沖擊。如果產(chǎn)品市場(chǎng)的容量不大,會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品供過(guò)于求,價(jià)格下降,利潤(rùn)甚微或虧損。市場(chǎng)接受新產(chǎn)品的時(shí)間不確定性。產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場(chǎng)中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品被市場(chǎng)認(rèn)可的過(guò)程和結(jié)果都是不確定的。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不確定性。不管產(chǎn)業(yè)投資基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),都會(huì)面臨著一定程度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,高的預(yù)期投資收益一般就難以達(dá)到,投資結(jié)果不理想。

(三)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理人的業(yè)務(wù)能力,及其在具體項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理上的不確定性。具體包括項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)和決策管理風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)指由于對(duì)投資項(xiàng)目選擇失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn);決策管理風(fēng)險(xiǎn)則指由于管理技能缺乏或管理方式不當(dāng)所造成的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行,通常遇到的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)有:體制風(fēng)險(xiǎn)。體制風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設(shè)立方式,及其基金運(yùn)作過(guò)程中責(zé)權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主要由項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模選擇風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)項(xiàng)目的選擇的失誤而造成的損失,項(xiàng)目的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在選取規(guī)模和種類上存在的風(fēng)險(xiǎn)。人力資源風(fēng)險(xiǎn)。人才的流失對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是致命的打擊,個(gè)別技術(shù)人才的流失有可能導(dǎo)致整個(gè)技術(shù)的崩潰,因此人力資源風(fēng)險(xiǎn)也是時(shí)時(shí)存在的。

(四)投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指資本市場(chǎng)投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三類:

第一,政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指由于地方政府或中央政府對(duì)待產(chǎn)業(yè)投資基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化。隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)政策不斷變化,從而使產(chǎn)業(yè)投資基金政策不明朗。

第二,法制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性。我國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期,各種規(guī)范市場(chǎng)的法律法規(guī)尚不完善,特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。在這樣的環(huán)境下,產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象。同時(shí),由于我國(guó)執(zhí)法隊(duì)伍的素質(zhì)原因,在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作過(guò)程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時(shí),產(chǎn)業(yè)投資基金的正當(dāng)權(quán)益保護(hù)就會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

第三,市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)體系和市場(chǎng)規(guī)則不完善而對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作產(chǎn)生收益減少的可能性。目前,我國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制仍受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的干擾,特別是在金融領(lǐng)域的行政干預(yù)更加普遍。

(五)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)指由于在市場(chǎng)交易過(guò)程中因價(jià)格的變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金一般是依封閉式方式設(shè)立的,與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣,產(chǎn)業(yè)投資基金一旦上市流通,就要接受市場(chǎng)法則的檢驗(yàn)。普通股票的風(fēng)險(xiǎn)同樣存在于產(chǎn)業(yè)投資基金中,買進(jìn)賣出、市場(chǎng)炒作等二級(jí)市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)發(fā)生。另一方面,市場(chǎng)價(jià)格總水平的變動(dòng)(通貨膨脹)也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時(shí)期的購(gòu)買力產(chǎn)生差異,從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動(dòng)。

(六)道德信用風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者,給投資者造成損失或收益減少的可能性。投資過(guò)程是基金管理人對(duì)資金的運(yùn)作過(guò)程,除了資金因素,還有投資水平、投資技術(shù)等因素。其中基金管理人的道德水平和價(jià)值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊憽Ｒ驗(yàn)樵谕顿Y項(xiàng)目選擇、論證決策、經(jīng)營(yíng)管理、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響。同時(shí),當(dāng)前我國(guó)的社會(huì)信用環(huán)境不完善,秩序還比較混亂,專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊(duì)伍比較欠缺,資本市場(chǎng)特別是產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場(chǎng)不夠有效。最突出的問(wèn)題可能是企業(yè)會(huì)計(jì)做假賬,審計(jì)結(jié)果缺少誠(chéng)信,使得產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)法對(duì)項(xiàng)目做出科學(xué)判斷,增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

產(chǎn)業(yè)投資基金在運(yùn)作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,為了避免和減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失,需要不斷探索防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與方法。

(一)以預(yù)期的高收益性抵消流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè),有一定的投資回報(bào)周期,因此,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,往往取決于對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能否有效規(guī)避和防范。由于未來(lái)收益的不確定性,導(dǎo)致流動(dòng)性不足是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)這個(gè)不足,產(chǎn)業(yè)投資基金常常是以預(yù)期的高收益來(lái)抵消。

(二)以科學(xué)的管理決策控制經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)的控制,一方面要具有科學(xué)的決策機(jī)制,使選擇的項(xiàng)目具有相對(duì)穩(wěn)定的投資收益;另一方面,要盡量利用有效的渠道爭(zhēng)取到有益的項(xiàng)目。而對(duì)于基金管理風(fēng)險(xiǎn)的控制,則要求盡量提高基金管理人的管理能力,建立市場(chǎng)化的用人機(jī)制,通過(guò)一定的激勵(lì)措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才。要從根本上規(guī)避經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn),還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu),使基金的運(yùn)作過(guò)程有一套高效、健全的投資決策機(jī)制。

(三)以規(guī)范完善的市場(chǎng)法律體系控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的控制,要不斷地完善市場(chǎng)體系和規(guī)范市場(chǎng)行為,理順政府職能,使行政干預(yù)從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中脫身,讓位于市場(chǎng)機(jī)制。同時(shí),通過(guò)加強(qiáng)法律法規(guī)的建設(shè)、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)并規(guī)范道德信用風(fēng)險(xiǎn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,除了加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)外,要避免道德風(fēng)險(xiǎn),最根本的措施是強(qiáng)化規(guī)章制度的管理,將個(gè)人收益與業(yè)績(jī)真正掛起鉤來(lái),制定合理的激勵(lì)約束制度,讓每一個(gè)基金經(jīng)理在獲得合理報(bào)酬的同時(shí)相應(yīng)地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)及其它責(zé)任。

(五)采取市場(chǎng)化方式發(fā)起運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金

我國(guó)大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都有一個(gè)共同特點(diǎn),就是由當(dāng)?shù)卣疇款^發(fā)起,上報(bào)國(guó)務(wù)院申請(qǐng)?jiān)O(shè)立。其發(fā)展思路是:先由地方政府設(shè)立一個(gè)目標(biāo),然后想方設(shè)法尋找投資人,再去尋找基金管理人。這種做法實(shí)際是本末倒置。很多情況下,地方政府不過(guò)是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號(hào)籌集發(fā)展資金,根本沒(méi)有市場(chǎng)化思維,更無(wú)法適應(yīng)投資者,特別是一些機(jī)構(gòu)投資者的投資需求。產(chǎn)業(yè)基金可能會(huì)淪為地方政府操控投資的工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運(yùn)作應(yīng)該真正采取市場(chǎng)化的方式,從而杜絕非市場(chǎng)化造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

1.魯育宗.產(chǎn)業(yè)投資基金導(dǎo)論——國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略選擇[M].復(fù)旦大學(xué)出版社,2008

2.李敏.我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金基礎(chǔ)研究[M].天津大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007.6

3.徐燕魯.產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)研究[J].低溫建筑技術(shù),2008.3

第6篇

“高新技術(shù)企業(yè)”國(guó)際上有多種表述。在美國(guó),高新技術(shù)企業(yè)泛指那些依賴先進(jìn)的工程技術(shù)的多種生產(chǎn)部門,主要采用兩種指標(biāo)來(lái)界定:一是研究與開(kāi)發(fā)強(qiáng)度(Research&DevelopmentIntensity),即產(chǎn)品研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用在總產(chǎn)出中的比例;二是科技人員占總勞動(dòng)力的比重。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)將高新技術(shù)企業(yè)劃分為9個(gè)行業(yè):航空航天、計(jì)算機(jī)辦公自動(dòng)化、電子通訊業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、科學(xué)儀器業(yè)、電子機(jī)械業(yè)、化學(xué)工業(yè)、非電氣機(jī)械業(yè)、軍事裝備業(yè)。[1]中國(guó)將高新技術(shù)企業(yè)定義為:利用高新技術(shù)生產(chǎn)高科技產(chǎn)品,提供高新技術(shù)勞動(dòng)服務(wù)的企業(yè),其具體量化指標(biāo)為:大專以上學(xué)歷人員占企業(yè)總?cè)藬?shù)的30%以上,且從事研究與開(kāi)發(fā)的科技人員占企業(yè)總?cè)藬?shù)的10%以上;用于高科技產(chǎn)品研究與開(kāi)發(fā)的費(fèi)用占總收入的3%以上;技術(shù)性收入和高科技產(chǎn)品產(chǎn)值的總和應(yīng)占企業(yè)總收入的50%以上。高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比有自身的顯著特征,學(xué)術(shù)界一般用3個(gè)字來(lái)概括:“高”、“快”、“靈”。[2]“高”,主要是指高投資、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益(簡(jiǎn)稱“三高”)。投入高是由高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)密集和人才密集特點(diǎn)以及高新技術(shù)產(chǎn)品巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)決定的。高新技術(shù)企業(yè)通常是先有研究成果,再建立企業(yè)以實(shí)現(xiàn)技術(shù)的商品化,因此,他們需要高素質(zhì)的人才和先進(jìn)的科研技術(shù)條件,需要大量的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入。高新技術(shù)具有明顯的超前特點(diǎn),而超前則往往在技術(shù)上不十分成熟,因而會(huì)帶來(lái)較多的不確定性。許多國(guó)家的實(shí)踐證明,高新技術(shù)行業(yè)的企業(yè)成活率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì),高新技術(shù)行業(yè)完全成功和完全失敗的企業(yè)各占20%,一般的企業(yè)占60%,由此可見(jiàn)其高風(fēng)險(xiǎn)性。[3]18高風(fēng)險(xiǎn)也往往伴隨著高收益,企業(yè)只要能開(kāi)發(fā)出滿足市場(chǎng)需要的產(chǎn)品,高新技術(shù)產(chǎn)品憑借其新穎性和高技術(shù)特性能迅速占領(lǐng)市場(chǎng),從而能獲得巨大的經(jīng)濟(jì)效益。“快”,指產(chǎn)品更新?lián)Q代快、生產(chǎn)系統(tǒng)應(yīng)變速度快、企業(yè)變化快。高新企業(yè)如果能把握住發(fā)展機(jī)遇,就有可能在短短的幾年內(nèi)由原來(lái)的小公司發(fā)展成為組織和管理日趨完善的大公司。“靈”,是指高新企業(yè)對(duì)科學(xué)技術(shù)發(fā)展反應(yīng)靈敏,對(duì)市場(chǎng)外界條件變化感應(yīng)靈敏,對(duì)組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置、管理制度、技術(shù)手段和方法的選擇及生產(chǎn)工藝的安排,都更為靈活。高新技術(shù)企業(yè)的特征決定他們比一般企業(yè)有更高的風(fēng)險(xiǎn),分析和認(rèn)識(shí)高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn),建立積極有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制機(jī)制,對(duì)于促進(jìn)其快速發(fā)展具有重要意義。

二、高新企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中主要存在以下風(fēng)險(xiǎn):

(一)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是指由于高新技術(shù)企業(yè)的戰(zhàn)略決策是否符合市場(chǎng)發(fā)展的需要而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。目前絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)并未將戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)納入公司管理的主要風(fēng)險(xiǎn)的范圍。后危機(jī)時(shí)代,企業(yè)所面臨的環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜,各種風(fēng)險(xiǎn)日益增多,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越受到重視。有專家認(rèn)為,戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)從某種意義上講是高新技術(shù)企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。分析企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn),戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該受到更多的重視,因?yàn)槠髽I(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)如果沒(méi)有被很好地管理,造成的損失有可能比其他任何風(fēng)險(xiǎn)更大。

(二)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

研究風(fēng)險(xiǎn)是指能否將研究活動(dòng)順利進(jìn)行下去的不確定性,該風(fēng)險(xiǎn)是高新技術(shù)企業(yè)初期的主要風(fēng)險(xiǎn)。主要或關(guān)鍵技術(shù)人員的退出、無(wú)法獲得對(duì)項(xiàng)目研究至關(guān)重要的信息而使項(xiàng)目擱淺、研究所需的原料或設(shè)備無(wú)法得到滿足等這些情況都有可能導(dǎo)致研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。[4]國(guó)外有關(guān)資料表明,在研發(fā)活動(dòng)中,從創(chuàng)意提出到開(kāi)發(fā)成功具有一定商業(yè)前景的項(xiàng)目,失敗率高達(dá)95%左右。[5]

(三)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指所研究的新技術(shù)不能達(dá)到原來(lái)設(shè)想的水平或不能滿足新產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)要求而使項(xiàng)目失敗的可能性,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品生產(chǎn)和技術(shù)效果的不確定性是導(dǎo)致技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的主要影響因素。新產(chǎn)品在實(shí)際生產(chǎn)中,有可能遇到技術(shù)設(shè)計(jì)、工藝設(shè)備、材料性能、安全標(biāo)準(zhǔn)等各種問(wèn)題,新上項(xiàng)目往往由于技術(shù)成熟,所以會(huì)帶來(lái)工藝過(guò)程不穩(wěn)定,生產(chǎn)管理難度較大等一系列難題;高新技術(shù)產(chǎn)品變化迅速、壽命周期縮短,極易被更新的技術(shù)代替,而且被代替的時(shí)間難以確定;同時(shí),高新技術(shù)企業(yè)還存在著技術(shù)流失風(fēng)險(xiǎn),目前企業(yè)人才競(jìng)爭(zhēng)激烈,頻繁的人才流動(dòng)和一些不規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)行為都有可能引起企業(yè)技術(shù)要素的流失,這不僅會(huì)給高新技術(shù)企業(yè)造成極大的損失,還會(huì)對(duì)企業(yè)的生存構(gòu)成巨大威脅。

(四)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的新產(chǎn)品能否為市場(chǎng)所接受,能否取得足夠的市場(chǎng)份額。高新技術(shù)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在:首先是市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品接受能力的不確定性。高新技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)不像一般產(chǎn)品,可以預(yù)先了解顧客的需求,有針對(duì)性地進(jìn)行研制開(kāi)發(fā),而它們的研究開(kāi)發(fā)往往先于顧客的需求,很多情況下需要引導(dǎo)消費(fèi),新產(chǎn)品推出后能否被市場(chǎng)接受存在很大的不確定性。第二是市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品接受時(shí)間的不確定性。高新技術(shù)產(chǎn)品一般性能比較復(fù)雜,具因?yàn)榫哂忻黠@的超前性,顧客一開(kāi)始往往缺乏對(duì)其了解,加之對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的消費(fèi)習(xí)慣和信賴,新產(chǎn)品推入市場(chǎng)后多久能被消費(fèi)者接受、什么時(shí)間能形成大量需求很難預(yù)測(cè)。第三是價(jià)格是否為市場(chǎng)接受也有很大的不確定性。高新技術(shù)產(chǎn)品的高投入必然帶來(lái)了高成本,因此需要較高的銷售價(jià)格才能收回投資,但是,產(chǎn)品的高定價(jià)是否超出了市場(chǎng)的接受能力而造成銷售困難也很難預(yù)測(cè)。第四是難以對(duì)新產(chǎn)品的市場(chǎng)擴(kuò)散速度進(jìn)行判斷。一個(gè)新產(chǎn)品從研制、開(kāi)發(fā)到小試生產(chǎn)、批量生產(chǎn),一直到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,短的需要兩三年時(shí)間,長(zhǎng)的需要七八年甚至十年以上時(shí)間。在此期間,市場(chǎng)情況可能會(huì)發(fā)生難以預(yù)測(cè)的變化。新產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)后為高新技術(shù)企業(yè)帶來(lái)的豐厚利潤(rùn)也可能吸引來(lái)眾多的競(jìng)爭(zhēng)者。

(五)資金風(fēng)險(xiǎn)

資金風(fēng)險(xiǎn)主要是指高新技術(shù)企業(yè)在資金籌措和資金使用過(guò)程中所產(chǎn)生的不確定性。高技術(shù)企業(yè)是資金密集型企業(yè),資金保障極為重要,其資金風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是不能及時(shí)籌措到所需資金。新技術(shù)或產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)往往需要大量的資金,由于資金不能及時(shí)供應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)品研發(fā)受阻,其技術(shù)價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間的推移不斷貶值,甚至致使初始投資付諸東流。如果資金投入的分布結(jié)構(gòu)與高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的各階段對(duì)資金的需求量脫節(jié),也可能使企業(yè)由于資金不能適時(shí)供應(yīng)而貽誤發(fā)展時(shí)機(jī)。二是到期不能償還債務(wù)。由于高新技術(shù)企業(yè)存在著較大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),如果高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)或生產(chǎn)不順利,或者所研制的產(chǎn)品未被市場(chǎng)接受,企業(yè)就可能無(wú)法收回前期的大量資金投入,從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)失敗。

(六)管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)是指高新技術(shù)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因管理不善而導(dǎo)致失敗的可能性。高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的不確定性對(duì)管理者的素質(zhì)提出了很大的挑戰(zhàn),它要求管理者隨時(shí)掌握市場(chǎng)信息,并根據(jù)市場(chǎng)變化情況及時(shí)調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略,推進(jìn)企業(yè)不斷發(fā)展。影響高新技術(shù)企業(yè)中的管理風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有兩種:一是企業(yè)能否聘任到急需的市場(chǎng)和管理人才;二是能否建立一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、高效運(yùn)轉(zhuǎn)的管理機(jī)構(gòu)。特別是到了高新技術(shù)企業(yè)的擴(kuò)展期,企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段,產(chǎn)品開(kāi)始大批量進(jìn)入市場(chǎng),組織結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜,高效科學(xué)的管理關(guān)乎到高科技企業(yè)能否健康、快速地發(fā)展,企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)急劇上升,并成為成熟期階段企業(yè)運(yùn)營(yíng)中最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。[6]

三、防范風(fēng)險(xiǎn)的措施與對(duì)策

高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制需要企業(yè)、政府與社會(huì)三方面的共同努力。企業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的主體,是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的直接受益者,也必然是風(fēng)險(xiǎn)的直接承擔(dān)者,所以企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)防范必須給予足夠的重視,應(yīng)采取各種措施來(lái)規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)。

(一)高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的自身防范

1.樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。正確地認(rèn)識(shí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于有效地控制風(fēng)險(xiǎn)、避免風(fēng)險(xiǎn)或減少風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義。企業(yè)要不斷提高員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),不僅管理者要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),研發(fā)技術(shù)人員、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員、市場(chǎng)營(yíng)銷人員都要對(duì)高新技術(shù)的高風(fēng)險(xiǎn)性有正確的認(rèn)識(shí),要使員工明白,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)工作的各個(gè)環(huán)節(jié),任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),影響到企業(yè)的正常發(fā)展。

2.強(qiáng)化戰(zhàn)略決策。科學(xué)的戰(zhàn)略決策對(duì)于防范風(fēng)險(xiǎn)有著決定性的意義。高新技術(shù)企業(yè)在初創(chuàng)期,首先要充分考慮所選項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間進(jìn)行科學(xué)合理的選擇;其次在營(yíng)運(yùn)資本管理上要采取合適的方式,盡可能嚴(yán)格控制固定資產(chǎn)上的投入,如設(shè)備以租賃方式代替購(gòu)置方式,以勞動(dòng)密集型代替資本密集型進(jìn)行生產(chǎn),以外包、轉(zhuǎn)包代替自產(chǎn)等,降低企業(yè)可能發(fā)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在成長(zhǎng)期,則應(yīng)實(shí)施高新技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷特性相結(jié)合的策略,在進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)劃時(shí)選擇技術(shù)路徑、制造工藝、原材料等,都要考慮到它們能否用于大規(guī)模生產(chǎn),要考慮到規(guī)模生產(chǎn)后的市場(chǎng)銷售情況。產(chǎn)品性能指標(biāo)是市場(chǎng)需求和技術(shù)相互作用的結(jié)果,是市場(chǎng)和技術(shù)挑戰(zhàn)間的結(jié)合點(diǎn),要結(jié)合市場(chǎng)需求和技術(shù)可行性恰當(dāng)?shù)卮_定產(chǎn)品性能指標(biāo)。針對(duì)成長(zhǎng)期的特點(diǎn),應(yīng)該在市場(chǎng)部門與研發(fā)部門之間設(shè)立一個(gè)客戶需求部門,負(fù)責(zé)將研發(fā)、生產(chǎn)與市場(chǎng)需求有效地聯(lián)結(jié)起來(lái),以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在成熟期,應(yīng)建立科學(xué)有效的公司治理結(jié)構(gòu),結(jié)合高科技企業(yè)的特殊性建立起具有充分彈性、敏感性和適應(yīng)性的組織體系,針對(duì)市場(chǎng)的變化情況,及時(shí)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整。

3.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè),建立風(fēng)險(xiǎn)分析與監(jiān)控機(jī)制。首先,要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與分析機(jī)制。利用科學(xué)的方法對(duì)企業(yè)籌資、投資、銷售等項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)測(cè),根據(jù)預(yù)測(cè)的結(jié)果進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析,找出風(fēng)險(xiǎn)的成因,評(píng)估其可能造成的損失。第二,建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的組織機(jī)制。可在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中單獨(dú)設(shè)立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理部,專職分析和研究本行業(yè)、本企業(yè)中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)因素,將風(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)控工作落到實(shí)處。第三,建立風(fēng)險(xiǎn)信息收集、傳遞機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控組織機(jī)構(gòu)中應(yīng)指定專人利用信息網(wǎng)絡(luò)搜集風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)所需資料,通過(guò)建立科學(xué)的信息預(yù)測(cè)、反饋和分析系統(tǒng),系統(tǒng)搜集國(guó)內(nèi)外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài),并利用科學(xué)方法進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià),并將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資訊有效傳遞給需要的部門,并迅速處理來(lái)自其他相關(guān)部門的信息反饋,以達(dá)到高效率的雙向溝通。第四,建立風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制。根據(jù)有關(guān)信息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素分析后,應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)制定相關(guān)的預(yù)防、轉(zhuǎn)化措施,修正相關(guān)數(shù)據(jù),及時(shí)采取有效措施,控制風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍,降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失。

4.利用科學(xué)方法規(guī)避與減少風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目實(shí)施之前,要進(jìn)行項(xiàng)目的可行性研究,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià),盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),并且要考慮通過(guò)投資投向的多樣化來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)企業(yè)之間聯(lián)營(yíng)、多種經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資多元化等方式分散財(cái)務(wù)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目,企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資,以實(shí)現(xiàn)收益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),從而分散投資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目投資建設(shè)以及在以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,要在風(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)控的基礎(chǔ)上,在損失發(fā)生前設(shè)法消除風(fēng)險(xiǎn)因素,減少損失發(fā)生的頻率;當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后要設(shè)法減少損失的幅度,使風(fēng)險(xiǎn)消縮。

5.合理選擇籌資渠道。高新技術(shù)企業(yè)在不同的發(fā)展階段可以采用不同的籌資渠道。在初創(chuàng)階段,由于風(fēng)險(xiǎn)高、無(wú)盈利紀(jì)錄、信用狀況不定,無(wú)人愿意提供資金支持,這時(shí)可考慮應(yīng)多利用科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、短期借款、政府財(cái)政資助以及企業(yè)的自由資金等籌資渠道;在成長(zhǎng)階段可利用風(fēng)險(xiǎn)投資基金、銀行貸款等籌資渠道;在成熟階段則可考慮利用證券市場(chǎng)融資和內(nèi)部積累等籌資渠道。總之,要根據(jù)自身發(fā)展規(guī)律和外部條件,采用靈活多樣的籌資方式,廣開(kāi)籌資渠道,籌資到滿足高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的資金需要。

6.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低資金成本。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率較高而債務(wù)資本成本較低時(shí),可適當(dāng)提高債務(wù)資本在資本總額中的比重,利用財(cái)務(wù)杠桿利益提高權(quán)益資本的收益率;當(dāng)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率較低而債務(wù)資本成本較高時(shí),則可降低債務(wù)資本在資本總額中的比重,減少財(cái)務(wù)杠桿損失,減低資金成本。總之,高新技術(shù)企業(yè)要根據(jù)不同階段資本市場(chǎng)的情況,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),權(quán)衡企業(yè)得失并作出正確選擇,做到債務(wù)適度,控制好企業(yè)資本成本,避免企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

7.提高管理者和員工的素質(zhì)和水平。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)不同與一般產(chǎn)業(yè),它們的高風(fēng)險(xiǎn)性要求企業(yè)的管理者和專業(yè)技術(shù)人員具有較高的素質(zhì)和較強(qiáng)的能力。首先,企業(yè)在初期招聘員工時(shí)就要充分考慮該產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn),建立結(jié)構(gòu)合理的、高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)和員工隊(duì)伍。與此同時(shí),企業(yè)還要重視職工培訓(xùn),加大繼續(xù)教育力度,不斷提高管理者對(duì)形勢(shì)和環(huán)境的適應(yīng)能力,特別是企業(yè)的管理層要具備較豐富的知識(shí)和合理的知識(shí)結(jié)構(gòu),更要具備開(kāi)放性思維和創(chuàng)新能力,財(cái)務(wù)人員和相關(guān)管理人員要掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、現(xiàn)代數(shù)學(xué)、金融和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)知識(shí),注重風(fēng)險(xiǎn)管理,合理科學(xué)地測(cè)算、分析各種指標(biāo),具備捕捉、衡量、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力,掌握適合于高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理方法,以便更好參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理與決策。

(二)高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)分?jǐn)?/p>

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用,需要全社會(huì)共同關(guān)心和支持,如果建立起有效的相關(guān)機(jī)制,就能將高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)行良好的社會(huì)分?jǐn)?同時(shí)也可以使相關(guān)企事業(yè)單位以及社會(huì)個(gè)人分享到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所取得的利益。

1.建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。從投資行為的角度來(lái)講,風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化,以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。從運(yùn)作方式來(lái)看,是指由專業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資可以實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的多層次分?jǐn)?首先可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司與從事高風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?其次風(fēng)險(xiǎn)投資公司各股東之間實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂ｏL(fēng)險(xiǎn)投資是一種高新技術(shù)與金融相結(jié)合的投融資模式,能夠有效解決高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì),自1992年至今,美國(guó)高新技術(shù)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)率為30%左右,而在這些高新技術(shù)企業(yè)中有80%曾經(jīng)得到或正受到風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持。[3]19我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在北京、上海、深圳、南京、杭州、天津、廣州等中心城市已經(jīng)取得了較好的發(fā)展,相對(duì)于全國(guó)各地蓬勃發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),還需要在更廣泛的地區(qū)建立和健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。

2.建立科技信貸體系。高新技術(shù)企業(yè)利用進(jìn)行科技開(kāi)發(fā)或技術(shù)創(chuàng)新,銀行就分擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。科技信貸可以采取多種方式,如買方信貸、銀團(tuán)貸款、出口信用保險(xiǎn)等。采用買方信貸,一方面高新技術(shù)企業(yè)可以及時(shí)取得銷售貸款,加快資金周轉(zhuǎn);另一方面,由于買方信貸的債務(wù)人是眾多的購(gòu)貨商,貸款的風(fēng)險(xiǎn),被有效分散。銀團(tuán)貸款,是多家商業(yè)銀行共同承擔(dān)一筆貸款,因此分散了貸款風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)多家銀行參與有利于強(qiáng)化對(duì)高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。高新技術(shù)企業(yè)如果進(jìn)行出口貿(mào)易活動(dòng),可以采用出口信用保險(xiǎn)形式,在這種形式下,銀行將降低對(duì)出口企業(yè)的抵押、擔(dān)保要求,申請(qǐng)融資更加便利,有利于緩解企業(yè)的資金緊張狀況。借助出口信用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制可以協(xié)助企業(yè)完善風(fēng)險(xiǎn)防范制度,構(gòu)建全面信用管理體系,加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理;如果出口貨物遭遇國(guó)外買家惡意拒收,中國(guó)信保可以幫助其追討貨款,最大程度地減少企業(yè)的損失;出口信用保險(xiǎn)還可以為企業(yè)分散收匯風(fēng)險(xiǎn)。

3.發(fā)行科技債券和科技股票。高新技術(shù)企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行科技債券與科技股票吸引社會(huì)閑散資金,從而使產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一部分風(fēng)險(xiǎn)在社會(huì)個(gè)人及有關(guān)單位中進(jìn)行分?jǐn)偂Ｄ壳?高科技概念股在我國(guó)資本市場(chǎng)有廣泛的認(rèn)可度,近年來(lái)航空航天、通信產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)、數(shù)字電視、新能源等科技板塊,經(jīng)常成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)。由此可見(jiàn)利用科技股票為高新技術(shù)企業(yè)籌集資金和分散風(fēng)險(xiǎn)是重要而且可行的途徑。部分發(fā)展情況比較好的高科技企業(yè)也可以通過(guò)發(fā)行高科技風(fēng)險(xiǎn)債券獲得資本用于高科技風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資。為了吸引公眾投資人購(gòu)買高科技企業(yè)債券及高科技風(fēng)險(xiǎn)債券,債券可以在利率、期限和轉(zhuǎn)換方式上采取比普通債券更優(yōu)惠的政策。

(三)高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的政府防護(hù)

由于高新技術(shù)企業(yè)的特殊性,政府可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到重要的引導(dǎo)作用,也可以采取積極措施對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)給予防護(hù)。

1.保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán),改善產(chǎn)業(yè)環(huán)境。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,需要政府的支持與保護(hù)。應(yīng)該加大對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的執(zhí)法力度,規(guī)范市場(chǎng)秩序,打擊剽竊、盜版、捆綁銷售等不良經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象和經(jīng)濟(jì)行為,保護(hù)企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)以及個(gè)人發(fā)明和創(chuàng)造的積極性。政府要建立有效機(jī)制,為高新技術(shù)企業(yè)的健康發(fā)展提供政策保障和法律保護(hù),如可以制定相關(guān)的產(chǎn)業(yè)培育和稅收優(yōu)惠政策,通過(guò)減免稅或給予補(bǔ)貼以鼓勵(lì)個(gè)人和民間企業(yè)創(chuàng)辦與發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。這也是世界各國(guó)的普遍做法。美國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資收益的60%免稅;英國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資信托實(shí)行全面豁免稅賦;法國(guó)政府曾規(guī)定科研投資中不動(dòng)產(chǎn)部分第一年可折舊50%;新加坡政府規(guī)定,凡屬投資于高技術(shù)的企業(yè)連續(xù)虧損三年者,可獲得50%的投資津貼[7]等等。

第7篇

關(guān)鍵詞:地?zé)豳Y源;開(kāi)發(fā);基金風(fēng)險(xiǎn)

能源是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程加快的基本保障。近年來(lái),我國(guó)能源需求量增長(zhǎng)已創(chuàng)歷史新高,2008年國(guó)內(nèi)能源消費(fèi)量已超過(guò)“十一?五”規(guī)劃設(shè)定的2010年上限目標(biāo)。地?zé)崮芫哂蟹植紡V泛、運(yùn)行成本相對(duì)于礦物燃料低、清潔等特點(diǎn),深受世界各國(guó)政府的青睞。地?zé)豳Y源被應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域,但是在地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)中仍然存在投入資金少、技術(shù)難度大、開(kāi)發(fā)成本高、開(kāi)采程度低等問(wèn)題,地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金這一科學(xué)管理方法,能夠?qū)崿F(xiàn)有效開(kāi)發(fā)和管理。

一、地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的概述

地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金(theIndustryInvestmentFundundertheExploitationof-

GeothermalResources)是產(chǎn)業(yè)投資基金的一種,是指對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度,是在投資欲望與投資手段沖突和矛盾中孕育出的新的投資工具。作為一種社會(huì)化的投資工具,是在一定社會(huì)歷史和經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)生和發(fā)展的。投資基金起源于英國(guó),在美國(guó)得到發(fā)展,后普及于全世界。它的產(chǎn)生,從投資基金產(chǎn)生的社會(huì)背景看,包括個(gè)人財(cái)富水平、個(gè)人投資欲望、社會(huì)投資需求和投資技術(shù)發(fā)展等因素;從基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要素背景看,包括社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織形式、社會(huì)金融組織制度、法律的有效規(guī)范和自身的創(chuàng)新能力等方面。如何在未知風(fēng)險(xiǎn)的情況下追求最大的收益是每一位投資者都關(guān)注的問(wèn)題,因而基金的管理者必須制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,對(duì)各種可能的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)分析,做出正確的判斷,采取防范措施,減弱風(fēng)險(xiǎn),獲得最大的收益,這對(duì)地?zé)豳Y源產(chǎn)業(yè)投資基金正常運(yùn)作具有重要作用。

二、地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,每一位投資者都關(guān)心其投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益。對(duì)地?zé)豳Y源產(chǎn)業(yè)投資基金的投資不同于一般意義上的投資,其主要原因在于投資的客體可能獲得高額收益的同時(shí),也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn),其風(fēng)險(xiǎn)不僅存在于特定的地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中,而是遍布整個(gè)地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全過(guò)程,它發(fā)展的每一階段都存在風(fēng)險(xiǎn)。

(一)地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)概述

通常講風(fēng)險(xiǎn)是指某件事件發(fā)生的不確定性,即包括盈利的不確定性也包括損失的不確定性。地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)主要指是,基金投資行為給投資者帶來(lái)某種經(jīng)濟(jì)損失的可能性,是某一項(xiàng)預(yù)期后果中估計(jì)較為不利的一面。它可以表示為事件發(fā)生的概率的后果函數(shù):

R=f(P,C)①

其中:R――某事件的風(fēng)險(xiǎn);P――事件發(fā)生的概率;C――事件發(fā)生的后果。

這種損失包括投入資本的損失和預(yù)期收益未達(dá)到的損失。

第一,地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)屬性:地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)有客觀性、不確定性、潛在性、損益雙重性、可測(cè)性、相關(guān)性、發(fā)展性等屬性。

第二,地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分類:地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)是多樣的,為了進(jìn)一步深入、全面地認(rèn)識(shí)投資的風(fēng)險(xiǎn),并有針對(duì)性地對(duì)其進(jìn)行評(píng)估、管理,從不同角度對(duì)其分類。

從投資主體的角度來(lái)看,地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩種。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)源于公司之外,如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn),是不能通過(guò)多角化投資而分散的,因而又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)源于公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng),如企業(yè)的管理水平、研究與開(kāi)發(fā)、廣告推銷活動(dòng)、顧客偏好的變化以及法律訴訟等,其可以通過(guò)多角化投資組合而分散,因此又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

從風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所投入資金的影響程度來(lái)看,地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有安全性風(fēng)險(xiǎn)、收益性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)三種。安全性風(fēng)險(xiǎn)指從投資的安全性的角度來(lái)看,不僅預(yù)期實(shí)際收益有損失的可能,而且投資方或其他財(cái)產(chǎn)也可能蒙受損失,即投資方財(cái)產(chǎn)的安全存在危險(xiǎn);收益性風(fēng)險(xiǎn)指投資方的資本和其他財(cái)產(chǎn)不會(huì)蒙受損失,但預(yù)期實(shí)際收益有損失的可能;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指投資方的資本、財(cái)產(chǎn)和預(yù)期實(shí)際收益不會(huì)蒙受損失,但資金有可能不能按期轉(zhuǎn)移或支付,造成資金的停滯,使投資者蒙受其他方面的損失。

從所處的內(nèi)外部環(huán)境來(lái)看,地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等。政治風(fēng)險(xiǎn)是指可能由于戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際關(guān)系變化或有關(guān)國(guó)家政權(quán)更迭、政策改變而使投資者實(shí)際收益蒙受損失。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生大幅度波動(dòng)或調(diào)整而使投資者蒙受實(shí)際的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指由于技術(shù)方面的因素及其變化的不確定性而導(dǎo)致失敗的可能性。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指小批試制到生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)情況的不確定性導(dǎo)致?lián)p失的可能性。管理風(fēng)險(xiǎn)指因管理不善而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)等。

(二)地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析與識(shí)別

在地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金投資活動(dòng)中,其風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)結(jié)果有:

1、投資于某一種子公司,即投資項(xiàng)目,由于勘察數(shù)據(jù)有誤、開(kāi)發(fā)技術(shù)、生產(chǎn)供應(yīng)不足、市場(chǎng)同類產(chǎn)品和替代品的競(jìng)爭(zhēng)、組織和決策失誤等原因造成該項(xiàng)目未能產(chǎn)生收益而造成的損失。

2、盡管投資項(xiàng)目獲得了收益,但是產(chǎn)生的收益低于預(yù)期收益。

3、由于財(cái)務(wù)等方面原因,為了變現(xiàn)投資而拋售所投資的項(xiàng)目。

4、由于政治、經(jīng)濟(jì)等不可預(yù)料事件的發(fā)生,而造成的損失。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是一項(xiàng)極富藝術(shù)性的工作,要求基金經(jīng)理不僅具備極強(qiáng)的探查、洞察和分析能力,還要擁有豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)。

由于不同的投資對(duì)象其風(fēng)險(xiǎn)因素及大小均不相同,所以要對(duì)每個(gè)具體投資對(duì)象可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。所謂風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別就是從系統(tǒng)的觀點(diǎn)出發(fā),橫觀投資對(duì)象所涉及的各個(gè)方面,縱觀投資對(duì)象的進(jìn)程,將引起風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜事物分解成比較簡(jiǎn)單的基本單元。從錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系中找出因素間本質(zhì)聯(lián)系,在眾多的影響因素中抓住主要因素,分析它們引起投資與收益變化的嚴(yán)重程度。

企業(yè)在各個(gè)階段所承受的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。創(chuàng)業(yè)階段,企業(yè)必須首先確認(rèn)地?zé)豳Y源地質(zhì)勘查的數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確,避免開(kāi)發(fā)一半發(fā)現(xiàn)地?zé)豳Y源不足的風(fēng)險(xiǎn);避免現(xiàn)有技術(shù)不符合實(shí)際開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn);避免生產(chǎn)費(fèi)用過(guò)高、設(shè)備陳舊以及產(chǎn)品供應(yīng)不足等風(fēng)險(xiǎn);避免市場(chǎng)上同類產(chǎn)品、替代產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)及市場(chǎng)密度等風(fēng)險(xiǎn)。在成長(zhǎng)階段,應(yīng)避免決策和組織風(fēng)險(xiǎn)。在成熟階段,應(yīng)避免知識(shí)產(chǎn)權(quán)、人事及產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題等風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,在各個(gè)階段皆有可能受到自然災(zāi)害和政治、經(jīng)濟(jì)等外部環(huán)境的影響,存在各種意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)地?zé)豳Y源開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

被投資公司在不同的發(fā)展階段風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)發(fā)生變化。在創(chuàng)業(yè)期,在成長(zhǎng)期,由于管理滯后、成本過(guò)高、控制不當(dāng)、研發(fā)不足、營(yíng)銷失誤等原因,導(dǎo)致成長(zhǎng)緩慢、持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力不足等問(wèn)題發(fā)生;在成熟期,可能會(huì)因?yàn)殛P(guān)鍵人員流失、不當(dāng)戰(zhàn)略決定、管理邊際降低等原因,導(dǎo)致市場(chǎng)占有率降低、上市受阻等問(wèn)題發(fā)生。

因此要定期對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,運(yùn)用以下公式計(jì)算投資企業(yè)投資回報(bào)率r。

其中P為基金投資額。當(dāng)企業(yè)投資回報(bào)率r遠(yuǎn)大于基金投資總回報(bào)率預(yù)測(cè)值為R時(shí),說(shuō)明投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素增加,需要特別關(guān)注并對(duì)其進(jìn)行判斷。要對(duì)已被識(shí)別出的各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行成因分析,辨別哪些因素是起主導(dǎo)作用的,那些因素處于次要地位;要對(duì)起主導(dǎo)作用的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行過(guò)程分析,理清導(dǎo)致投資失敗的可能關(guān)鍵環(huán)節(jié),盡可能對(duì)其發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行擬合測(cè)試得出預(yù)測(cè)結(jié)果。

(四)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策與危機(jī)化解

在對(duì)被投資公司的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與判斷的工作基礎(chǔ)上,有針對(duì)性采取措施。當(dāng)發(fā)展的主要障礙是技術(shù)原因時(shí),應(yīng)首先判斷關(guān)鍵技術(shù)是否落后、是否應(yīng)該更新、改造的成本支出量有多大,若技術(shù)已經(jīng)落后,研發(fā)或引進(jìn)成本過(guò)大,超出基金公司投資承受范圍,可考慮在最小損失情況下撤回投資;若只是技術(shù)上一些環(huán)節(jié)不夠完善,利用自身所持資源對(duì)被投資公司加以扶持,可以幫助其及早走出逆境,應(yīng)追加投資實(shí)現(xiàn)整體投資保值、增值的目的。當(dāng)經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),應(yīng)動(dòng)用自己的專長(zhǎng),從財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、管理等不同方面予以支持,若資金短缺,可以通過(guò)擔(dān)保方式幫助其進(jìn)行短期融資;若銷售渠道不暢,也可以幫助其進(jìn)行營(yíng)銷戰(zhàn)略規(guī)劃,并運(yùn)用所持有的資源為其營(yíng)銷產(chǎn)品。當(dāng)企業(yè)陷入危機(jī)狀態(tài)(如持續(xù)虧損、市場(chǎng)份額持續(xù)下降、生產(chǎn)停頓等),并且基金在企業(yè)管理層已無(wú)法控制經(jīng)營(yíng)局勢(shì)時(shí),通常風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策措施已經(jīng)不能奏效,就必須采用特別管理活動(dòng)進(jìn)行危機(jī)處理,按照預(yù)先設(shè)立的條款采取更換中高層管理人員、執(zhí)行應(yīng)急方案等措施,及時(shí)介入公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),一旦被投資公司恢復(fù)正常,基金公司就應(yīng)減少干預(yù),進(jìn)行日常監(jiān)控;若所有的措施均不能奏效,就應(yīng)該制定退資方案,對(duì)被投資公司或進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,或進(jìn)行清算。

第8篇

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資 基金風(fēng)險(xiǎn) 分析控制

一、產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作形式，對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，其特點(diǎn)可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看，可以將風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分：一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)；二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險(xiǎn)。而這兩方面的風(fēng)險(xiǎn)又可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，此外我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場(chǎng)發(fā)展初期，基金市場(chǎng)中各類行為尚未完全規(guī)范，因此我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)必然是多種多樣的。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確把握，有助于各方面采取必要的措施加以防范，使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指，由于產(chǎn)業(yè)投資基金本身或者所投資的資金是否具有合理的流動(dòng)性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期有5-10年，投資對(duì)象是特定的企業(yè)，需要一定的投資回收期，所以流動(dòng)性不是產(chǎn)業(yè)投資基金的固有特性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)投資基金的最大和最突出的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展，取決于對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是否能夠達(dá)到有效規(guī)避和防范。其次，由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于見(jiàn)效周期較長(zhǎng)的實(shí)業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券，因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性。缺乏流動(dòng)性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難，一旦所投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況不佳，基金的處境將會(huì)十分艱難。特別是當(dāng)基金的存續(xù)期滿后，基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn)，那么，整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指市場(chǎng)主體因市場(chǎng)環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性。包括經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹導(dǎo)致的購(gòu)買力變化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的改變而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從微觀環(huán)境來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指投資企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括：市場(chǎng)容量的不確定性。其決定了產(chǎn)品的市場(chǎng)商業(yè)總價(jià)值，產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資規(guī)模較大，最后形成的產(chǎn)品對(duì)本行業(yè)會(huì)造成一定的沖擊。如果產(chǎn)品市場(chǎng)的容量不大，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品供過(guò)于求，價(jià)格下降，利潤(rùn)甚微或虧損。市場(chǎng)接受新產(chǎn)品的時(shí)間不確定性。產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場(chǎng)中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品被市場(chǎng)認(rèn)可的過(guò)程和結(jié)果都是不確定的。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不確定性。不管產(chǎn)業(yè)投資基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，都會(huì)面臨著一定程度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，高的預(yù)期投資收益一般就難以達(dá)到，投資結(jié)果不理想。

(三)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理人的業(yè)務(wù)能力，及其在具體項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理上的不確定性。具體包括項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)和決策管理風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)指由于對(duì)投資項(xiàng)目選擇失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；決策管理風(fēng)險(xiǎn)則指由于管理技能缺乏或管理方式不當(dāng)所造成的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行，通常遇到的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)有：體制風(fēng)險(xiǎn)。體制風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設(shè)立方式，及其基金運(yùn)作過(guò)程中責(zé)權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主要由項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模選擇風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)項(xiàng)目的選擇的失誤而造成的損失，項(xiàng)目的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目在選取規(guī)模和種類上存在的風(fēng)險(xiǎn)。人力資源風(fēng)險(xiǎn)。人才的流失對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是致命的打擊，個(gè)別技術(shù)人才的流失有可能導(dǎo)致整個(gè)技術(shù)的崩潰，因此人力資源風(fēng)險(xiǎn)也是時(shí)時(shí)存在的。

(四)投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指資本市場(chǎng)投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三類：

第一，政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指由于地方政府或中央政府對(duì)待產(chǎn)業(yè)投資基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化。隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)政策不斷變化，從而使產(chǎn)業(yè)投資基金政策不明朗。

第二，法制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性。我國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期，各種規(guī)范市場(chǎng)的法律法規(guī)尚不完善，特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。在這樣的環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象。同時(shí)，由于我國(guó)執(zhí)法隊(duì)伍的素質(zhì)原因，在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作過(guò)程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資基金的正當(dāng)權(quán)益保護(hù)就會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)體系和市場(chǎng)規(guī)則不完善而對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作產(chǎn)生收益減少的可能性。目前，我國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制仍受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的干擾，特別是在金融領(lǐng)域的行政干預(yù)更加普遍。

(五)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)投資基金的市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)指由于在市場(chǎng)交易過(guò)程中因價(jià)格的變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金一般是依封閉式方式設(shè)立的，與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣，產(chǎn)業(yè)投資基金一旦上市流通，就要接受市場(chǎng)法則的檢驗(yàn)。普通股票的風(fēng)險(xiǎn)同樣存在于產(chǎn)業(yè)投資基金中，買進(jìn)賣出、市場(chǎng)炒作等二級(jí)市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)發(fā)生。另一方面，市場(chǎng)價(jià)格總水平的變動(dòng)(通貨膨脹)也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時(shí)期的購(gòu)買力產(chǎn)生差異，從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動(dòng)。

(六)道德信用風(fēng)險(xiǎn)

道德風(fēng)險(xiǎn)指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者，給投資者造成損失或收益減少的可能性。投資過(guò)程是基金管理人對(duì)資金的運(yùn)作過(guò)程，除了資金因素，還有投資水平、投資技術(shù)等因素。其中基金管理人的道德水平和價(jià)值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊憽Ｒ驗(yàn)樵谕顿Y項(xiàng)目選擇、論證決策、經(jīng)營(yíng)管理、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)的社會(huì)信用環(huán)境不完善，秩序還比較混亂，專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊(duì)伍比較欠缺，資本市場(chǎng)特別是產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場(chǎng)不夠有效。最突出的問(wèn)題可能是企業(yè)會(huì)計(jì)做假賬，審計(jì)結(jié)果缺少誠(chéng)信，使得產(chǎn)業(yè)投資基金無(wú)法對(duì)項(xiàng)目做出科學(xué)判斷，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

產(chǎn)業(yè)投資基金在運(yùn)作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，為了避免和減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，需要不斷探索防范和控制風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與方法：

(一)以預(yù)期的高收益性抵消流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè)，有一定的投資回報(bào)周期，因此，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展，往往取決于對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)能否有效規(guī)避和防范。由于未來(lái)收益的不確定性，導(dǎo)致流動(dòng)性不足是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。為了彌補(bǔ)這個(gè)不足，產(chǎn)業(yè)投資基金常常是以預(yù)期的高收益來(lái)抵消。

(二)以科學(xué)的管理決策控制經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)的控制，一方面要具有科學(xué)的決策機(jī)制，使選擇的項(xiàng)目具有相對(duì)穩(wěn)定的投資收益；另一方面，要盡量利用有效的渠道爭(zhēng)取到有益的項(xiàng)目。而對(duì)于基金管理風(fēng)險(xiǎn)的控制，則要求盡量提高基金管理人的管理能力，建立市場(chǎng)化的用人機(jī)制，通過(guò)一定的激勵(lì)措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才。要從根本上規(guī)避經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu)，使基金的運(yùn)作過(guò)程有一套高效、健全的投資決策機(jī)制。

(三)以規(guī)范完善的市場(chǎng)法律體系控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的控制，要不斷地完善市場(chǎng)體系和規(guī)范市場(chǎng)行為，理順政府職能，使行政干預(yù)從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中脫身，讓位于市場(chǎng)機(jī)制。同時(shí)，通過(guò)加強(qiáng)法律法規(guī)的建設(shè)、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)并規(guī)范道德信用風(fēng)險(xiǎn)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，除了加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)外，要避免道德風(fēng)險(xiǎn)，最根本的措施是強(qiáng)化規(guī)章制度的管理，將個(gè)人收益與業(yè)績(jī)真正掛起鉤來(lái)，制定合理的激勵(lì)約束制度，讓每一個(gè)基金經(jīng)理在獲得合理報(bào)酬的同時(shí)相應(yīng)地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)及其它責(zé)任。

(五)采取市場(chǎng)化方式發(fā)起運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金

我國(guó)大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是由當(dāng)?shù)卣疇款^發(fā)起，上報(bào)國(guó)務(wù)院申請(qǐng)?jiān)O(shè)立。其發(fā)展思路是：先由地方政府設(shè)立一個(gè)目標(biāo)，然后想方設(shè)法尋找投資人，再去尋找基金管理人。這種做法實(shí)際是本末倒置。很多情況下，地方政府不過(guò)是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號(hào)籌集發(fā)展資金，根本沒(méi)有市場(chǎng)化思維，更無(wú)法適應(yīng)投資者，特別是一些機(jī)構(gòu)投資者的投資需求。產(chǎn)業(yè)基金可能會(huì)淪為地方政府操控投資的工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運(yùn)作應(yīng)該真正采取市場(chǎng)化的方式，從而杜絕非市場(chǎng)化造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;風(fēng)險(xiǎn)管理;創(chuàng)業(yè)者;治理結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào):F830.592 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):100-4392(2008)07-0018-02

一､目前風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

(一)投資前風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不足

由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的操作經(jīng)驗(yàn),中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在投資項(xiàng)目時(shí),都不同程度地存在項(xiàng)目盡職調(diào)查階段對(duì)很多風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足,對(duì)企業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)查､產(chǎn)品預(yù)測(cè)､競(jìng)爭(zhēng)力分析和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析把握不準(zhǔn)確,一般較少使用相關(guān)的定量分析方法,而且對(duì)估計(jì)到的風(fēng)險(xiǎn)處理和控制辦法并不得當(dāng),從而在一定程度上造成了在投資前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避不力｡另外,由于經(jīng)驗(yàn)不足,在投資協(xié)議的擬定中,往往沒(méi)有充分考慮到控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要,存在諸多不完善的地方｡例如對(duì)于“一票否決制”､“股權(quán)逐步釋放”等條款,有些早期的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資協(xié)議中就沒(méi)有設(shè)置,結(jié)果造成投資后碰到此類問(wèn)題,缺乏有效的控制手段,甚至束手無(wú)策｡

(二)信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資還面臨一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題,就是風(fēng)險(xiǎn)投資方和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)存在著比較大的信息不對(duì)稱｡按理論來(lái)說(shuō),由于風(fēng)險(xiǎn)投資在一定程度上,積極介入了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理,使風(fēng)險(xiǎn)投資相比其他投資方式而言?熏在一定程度上能夠緩解信息不對(duì)稱現(xiàn)象｡但由于中國(guó)特殊的環(huán)境,風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的信息不對(duì)稱還是非常嚴(yán)重的｡一個(gè)原因是由于中國(guó)公司普遍存在著治理結(jié)構(gòu)的不完善,不僅缺乏完善的制度,更嚴(yán)重的是創(chuàng)業(yè)者對(duì)治理結(jié)構(gòu)的意識(shí)普遍比較薄弱｡例如很多創(chuàng)業(yè)人員認(rèn)為自己是老板?熏不愿意向風(fēng)險(xiǎn)投資股東公布相關(guān)信息｡因此,風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)管存在很大的障礙｡此外,由于缺乏完善的信用體系,中國(guó)創(chuàng)業(yè)者､職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,加重了信息不對(duì)稱,影響了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制｡

二､風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分布特點(diǎn)

中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展到現(xiàn)在,很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)投資了很多項(xiàng)目,已經(jīng)積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)｡在項(xiàng)目運(yùn)作的實(shí)踐過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)存在著突出的共性問(wèn)題｡

(一)資金不足嚴(yán)重影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展

目前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目普遍存在的一個(gè)問(wèn)題是:風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資金不足,陷入財(cái)務(wù)危機(jī)｡出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的,一個(gè)原因是與中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方式有關(guān)｡中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資初期不太注重聯(lián)合投資,通常是一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資一家企業(yè)｡在投資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資比較重視進(jìn)入價(jià)格和所占股份,對(duì)項(xiàng)目發(fā)展所需資金往往缺乏細(xì)致分析,造成投入資金不足,或者在項(xiàng)目發(fā)展過(guò)程中實(shí)際情況與預(yù)測(cè)發(fā)生較大偏離,使投入資金難以支持項(xiàng)目達(dá)到投資時(shí)所期望的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)｡按照風(fēng)險(xiǎn)投資理論,風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該是接力棒式的投資,但在目前中國(guó),風(fēng)險(xiǎn)投資較少愿意接下其他投資者投資的企業(yè),因此造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)第二輪融資困難｡這樣出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投項(xiàng)目缺資金,但該風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于擔(dān)心繼續(xù)投入資金后,投資風(fēng)險(xiǎn)變大,因此不敢繼續(xù)投資｡而其他投資公司又覺(jué)得你都不愿意增資,肯定是項(xiàng)目不好,所以也不愿意接手和投資于該類型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)｡使投資的風(fēng)險(xiǎn)投資公司既退不出去,又不敢追加投資,陷入兩難境地｡

(二)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一造成風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)市場(chǎng)適應(yīng)能力差

中國(guó)很多高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)單一,市場(chǎng)適應(yīng)能力差,當(dāng)相關(guān)市場(chǎng)變化或者競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí),收入就受很大影響｡還有一些項(xiàng)目由于產(chǎn)品定位超前,原來(lái)定位的市場(chǎng)成長(zhǎng)緩慢,而企業(yè)沒(méi)有其他替代產(chǎn)品和收入來(lái)源,只能空等相關(guān)市場(chǎng)的發(fā)展,導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化,形成風(fēng)險(xiǎn)｡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一､企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃能力是目前中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)之一｡

(三)公司治理落后,管理能力低下

中國(guó)多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善,制度不規(guī)范,造成經(jīng)營(yíng)管理效率低下,經(jīng)營(yíng)成本得不到控制,影響盈利｡投資企業(yè)缺乏為股東創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營(yíng)理念,致使投資企業(yè)常常對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行信息屏蔽,加大信息不對(duì)稱,也加大了風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)｡

(四)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響盈利

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)方面的特征也有比較多的共性,其中一個(gè)重要特征是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的應(yīng)收帳款比例高,影響了企業(yè)的盈利｡

三､提高風(fēng)險(xiǎn)管理的方式與應(yīng)對(duì)策略

一是采取更嚴(yán)格的法律約束,在投資協(xié)議中增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特別保護(hù)條款｡對(duì)于在投資前投資協(xié)議中相關(guān)約束條款缺乏的項(xiàng)目,在投資項(xiàng)目增資或者其他事件發(fā)生時(shí),應(yīng)當(dāng)利用此契機(jī),作為談判的條件,加入新的約束條件,以加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)控力度,防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生｡由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般急需第二輪的融資?熏所以風(fēng)險(xiǎn)投資公司如果愿意給該項(xiàng)目繼續(xù)投資,在與創(chuàng)業(yè)者做增資談判時(shí),由于在談判時(shí)處于有利地位,可以把加入的相關(guān)條款作為繼續(xù)投資的前提,從而加強(qiáng)投資協(xié)議中的監(jiān)管條款的效力｡

二是推進(jìn)投資企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化｡風(fēng)險(xiǎn)投資公司必須有意識(shí)地推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善,培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)規(guī)范化管理的意識(shí)｡要明確股東大會(huì)､董事會(huì)､監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營(yíng)管理層的責(zé)權(quán)利,以制度的設(shè)立與完善制約投資者與經(jīng)營(yíng)者的行為｡要用樹(shù)立現(xiàn)代企業(yè)管理理念,以先進(jìn)的管理手段與管理方式,對(duì)企業(yè)進(jìn)行規(guī)范管理｡

三是以提供增值服務(wù)切入監(jiān)管｡根據(jù)中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的文化習(xí)慣,中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資方應(yīng)該對(duì)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理采用靈活的策略｡要與被投資企業(yè)建立比較好的關(guān)系?熏多提供管理咨詢,幫助引進(jìn)客戶､合作伙伴等增值服務(wù)｡用服務(wù)來(lái)?yè)Q取投資企業(yè)的配合,從而有利于對(duì)被投資企業(yè)信息的及時(shí)掌握,做好對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控｡

四是對(duì)于資金不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè),或前景基本不看好的企業(yè),應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注其財(cái)務(wù)狀況,對(duì)已經(jīng)或即將支持不下去的企業(yè),建議風(fēng)險(xiǎn)投資公司及時(shí)采取休眠､合并､清算等方式止損;對(duì)尚存在發(fā)展前景的企業(yè),要密切關(guān)注其財(cái)務(wù)情況,防止創(chuàng)業(yè)者損害投資者的利益;在市場(chǎng)開(kāi)拓方面為創(chuàng)業(yè)者提供有效的幫助,同時(shí)為其尋找技術(shù)､市場(chǎng)､資本方面的戰(zhàn)略合作伙伴;對(duì)于發(fā)展前景較好但缺乏資金的項(xiàng)目,應(yīng)積極幫助聯(lián)系貸款擔(dān)保獲得銀行貸款,也可追加投資｡

五是對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的企業(yè),建議盡量拓展產(chǎn)品線,或者適當(dāng)改變經(jīng)營(yíng)策略,開(kāi)辟新的贏利點(diǎn)｡對(duì)尚在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)階段的企業(yè),應(yīng)對(duì)其產(chǎn)品潛在市場(chǎng)進(jìn)行深入了解,建議在其開(kāi)發(fā)過(guò)程中,增加產(chǎn)品寬度和市場(chǎng)適應(yīng)能力,并隨著市場(chǎng)變化適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品方向和經(jīng)營(yíng)模式｡

六是對(duì)于經(jīng)營(yíng)管理能力弱的企業(yè),應(yīng)加強(qiáng)與管理層的協(xié)調(diào)溝通,盡可能地輸出增值服務(wù)和管理,幫助企業(yè)的管理者改善經(jīng)營(yíng)管理,或推薦職業(yè)經(jīng)理人直接參與管理,并督促被投資企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu),幫助投資企業(yè)建立健全內(nèi)部管理制度｡

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