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關鍵詞：展會項目；模糊綜合評價法；層次分析法；隸屬度
0 引言
企業投資項目是指企業將一定數量的資金或資產投入到某種具有特定目標的對象或事業，以獲取一定的經濟效益和社會效益的任務。對企業投資項目進行科學的評價與分析，是實現項目決策科學化，提高項目效益及其經濟持續性發展的關鍵。企業投資項目從項目資產的構成來分，可以分為有形資產較多的實體項目及無形資產較多的價值服務項目。
近年來，我國經濟的高速發展和市場經濟機制完善，投資項目日益增加。對投資項目進行科學評價已成為項目投資前的必備工作，其中以有形資產較多的實體投資項目為主要研究對象，對于這類投資項目的評價方法的研究也逐步成熟。但是對于無形資產較多的投資項目，像展會、博覽會等的評價方法的研究尚未發展起來，主要是因為對于項目中較多的無形資產無法定量化，因此在使用以往的評價方法時會出現評價精準度較低甚至失真的情況。隨著項目評價方法體系的不斷發展和完善，一些可以用于將定性指標定量化處理的方法逐漸出現在國內外學者的視野中，同時得益于大批學者對于投資項目評價方法的大量研究和創新，類似于模糊綜合評價法、蒙特卡洛模擬法、層次分析法等評價方法在實際操作中得到很大的應用和推廣。同時，類似于展會、博覽會等價值服務項目也越來越多的成為眾多投資企業青睞的對象。2010年的上海世博會，舉世矚目，成就一時美談，也將中國會展業的發展推向了一個新的高峰。因此選擇合適的項目評價方法并加以改進，在保證較高的評價精準度的前提下，實現定性指標定量化的研究成為評價此類項目的關鍵。
本文以展會項目為例，對企業投資項目評價方法的選擇進行分析，旨在通過對此類無形資產較多的投資項目的評價方法的選擇研究，提出如何合理選擇此類項目的評價方法并加以改進以最大限度地滿足定性指標定量化及評價精準度兩方面的要求。
1 文獻綜述
1.1 投資項目評價方法綜述
綜觀現有投資項目評價研究文獻，投資評價理論方法的發展可分為四個階段：第一階段是以凈現值法（NPV）為代表的傳統投資評價方法；第二階段是以加強傳統投資評價方法對不確定性的分析能力為目標的風險分析技術；第三階段是以B1ack和Scholes（1973）的期權定價理論為基礎,并由Myers（1977）首次將其用于實物投資決策而形成的實物期權（Real Option）方法；第四階段是在期權定價理論方法基礎上,利用博弈論思想和建模方法形成的期權博弈（Option Games）方法[1]。投資項目的評價方法理論均在原有理論的基礎上有了很大的發展，在一定程度上也彌補了原有方法在某一方面的缺陷，但是總體來講不同的評價方法成立的前提假設存在差異，適用的條件也存在差異，導致評價結果的差異。因此根據項目的特點選擇適合的評價方法顯得尤為重要。
現行的投資項目評估體系通常將投資多目標綜合評價體系分為風險評估子系統和效益評估子系統。目前國內外對于投資項目評價方法的應用主要分為以下幾類：（l）在該問題研究的起步階段，主要以投資項目的財務資料為基礎，采用技術經濟學的一些原理與方法進行評價決策，典型的方法為凈現值法；（2）依據現代管理理論進行評價決策的綜合評價方法，比如層次分析法（AHP）、專家打分法、模糊評價法、主成分分析法等[2]，這些是目前使用相對較多的方法；（3）將金融資產定價模型，主要包括CAPM模型和期權定價模型[3]，運用于企業投資項目的評價決策；（4）應用數學理論與方法，如數學規劃、灰色函數及仿真等對企業投資項目的評價決策進行量化分析。研究存在的不足主要在于對于無形資產的評價不夠重視、評價指標體系的不標準以及隸屬度函數確定的方法存在缺陷。
由于運用不同的評價方法對投資方案原始數據的處理、權數的確定、對評價方法本身掌握的標準以及采用的計算方法的不同，同時由于單個評價方法在使用時存在較大的限制和缺陷，因此需要我們根據項目特點，選擇合適的投資項目評價方法的組合，揚長避短，把多種評估方法的評估結果兼容起來對研究對線進行判定。
1.2 展會項目評價綜述
目前對于展會項目的前期評價研究較少，主要集中在后期的展會績效的評價，研究的角度也是基于展會籌辦方或者第三方監管部門。國外對于展會的評價體系在逐步成熟地發展中，其中以德國的FKM組織、法國的的國際展覽聯盟（UFI）及美國的成熟展會公司的評價最為成熟。以美國為例，美國參展公司對展覽會常使用34種評估標準，其中14項被普遍認為非常重要。這16項標準可以歸為4類：即參展企業質量、參加數量、展出位置和展出管理。
在國內，主要以《中國人民共和國商業行業標準SB／T 10358-2002專業性展覽會等級的劃分及評定》作為展會評價的主要指標，該評定將專業性展覽會的等級評定分為四個級別，由高到低依次為A級、B級、C級、D級。等級的劃分是以專業性展覽會的主要構成要素為依據，包括：展覽面積、參展商、觀眾、展覽的連續性、參展商滿意率和相關活動等方面。其中對專業展覽會等級的具體評定標準做出規定。這個規定是采用對專業性展會各構成要素的評分來最后確定其等級的，所有構成要素的滿分是720分，其中“展出凈面積及特殊裝修展位面積比”一項分值為150分，“參展商”一項的分值是70分，“觀眾”為100分，“展覽連續性”占50分，“參展滿意率”占150分，“相關活動”占80分。在附錄中還規定，A級的最低分數線是546分，B級為420分，C級是216分，D級則為108分。2003年末，為了促進展覽城市辦展環境的優化，幫助和引導城市會展業的發展定位，經濟日報聯合國務院發展研究中心、中國社會科學院、商務部國際經貿研究院、全國城貿聯等單位的專家學者及業內人士組成專家組，制定了國內第一個“展覽城市辦展環境評價指標體系”。這一指標體系綜合了區域經濟、城市競爭力、會展經濟等多方面的研究成果，應用了22項與辦展環境相關的指標，力圖對我國的城市展覽環境有一個較客觀和科學的評價[4]。盡管如此，國內對于展會的評價體系仍處于沒有系統性的狀態，需要很多方面的改進和完善。
在展會評價方法的選擇上，由于展會項目中無形資產的大量存在，并且構成了對展會評價體系的重要內容，而傳統的評價方法對展會“價值”或“服務水平”等無形資產指標無法進行準備的定量評價，同時評價方法的精準度也不能得到保證，因此對于我國展會項目的評價一方面要結合以往的評價指標體系研究成果，對展會投資項目進行界定，在此基礎上對該項目進行評價方法的選擇；另一方面需要根據項目特點對評價方法進行改進以提高評價效果的精準度。
1.3 小結
投資項目評價方法的多樣性及差異性需要與特定的評價對象相符合才能正確實施評價，進而保證評價的精準度。在上文的綜述中不難發現，展會項目的特殊性要求研究者在對其評價時要能合理地分析各種評價方法的優缺點，揚長避短，以最合適的評價方法組合完成評價。其中，難點就在于展會項目中眾多無形資產的評價，因此合理確定評價方法組合是影響展會評價成敗的關鍵。為后續研究方便，本文結合前人研究文獻對展會投資項目界定如下：風險投資企業以一定數量的資金或資產投入到某特定的展會中去，以獲取一定的經濟效益和社會效益。對于展會投資項目來講，于其他項目不同之處在于投資的不確定性增強、項目評價困難等。
2 展會投資項目評價方法的選擇
2.1 基于展會項目指標分類的評價方法選擇
自1999年以來對于展會項目的評價就成為國內外學者研究的熱點，但至今尚未形成一套成熟的理論體系，主要是由于展會項目的特殊性，它不僅具有其他投資項目的普遍特征，另外還包含了由很多無形資產構成的因素，諸如品牌因素、價值因素等。在前人的研究中對于展會項目的評價主要是從基礎性指標、產業特性指標及品牌無形資產指標[5]三方面入手的。接下來本文就三類評價指標的特點進行分析，并在此基礎上總結展會項目評價方法選擇的標準。
基礎指標可以分為兩類：一類是所有展會項目所共有的，包括客觀的、有形的硬性指標，例如展覽面積、參展人數等；另外一類是所有投資項目共有的指標，如財務指標等。基礎指標具有客觀性、時效性和普遍性。對于基礎指標的數據采集一般可通過審計公司或者政府監管部門獲得，數據的可靠性及客觀性可以得到保證。鑒于展會項目的基礎指標具有客觀性強，可得性高的特點，因此傳統的評價方法即可實現，比如財務評價可采用投資回收期法，凈現值法等，對于財務風險的評價可以采用蒙特卡洛模擬法進行；對于展會項目共有的硬性指標可利用模糊綜合評價法實現等。總的來講，展會項目的基礎指標在評價時適用的評價方法眾多，因此在選擇的空間相對較大，在后續分析中可以根據以下兩類指標的特點選擇整體適用性最高的方法進行評價。展會項目基礎指標的特點決定了其評價方法可多選性的特點，但同時也應注意在數據采集、數據處理中的客觀和實事求是，進而保證評價結果的精準度。
產業特性指標，具有濃厚的行業特色，主要是對展覽會項目的整體進行評估，包括展覽前臺工作和后臺工作，涉及對展覽環境、展覽主題、展臺設計與裝飾、廣告及公關宣傳力度、展會后勤服務、展會的即時效果及潛在效果，展會的社會效果及經濟效果等，屬于展會價值評價的一部分。這部分指標行業區別度大，并且絕大多數屬于主觀性的軟性指標。因此這類指標具有主觀性強、標準不統一、測量難等特點，是否能實現對于該類指標的采集和量化是選擇評價方法的關鍵因素。因此在評價方法選擇上的首要要求就是能根據實際情況盡量將軟性指標的信息量化處理，在保證信息完整性和準確性的前提下才能進行后續的項目評價。因此在評價方法選擇上，可供選擇的方法有因子分析法、層次分析法、模糊綜合評價法以及兩種方法結合使用的方法。對于以上幾種方法的優缺點分析如下：因子分析法利用李克特量表將軟性指標量化處理，能在很大的程度上保證定性指標的量化處理程度，同時處理過程和評價過程簡單易于操作，缺點在于量化處理的過程中主觀性太強，沒有采取一定的措施盡量避免主觀性造成的差異；對于模糊綜合評價及AHP方法，首先對評價指標進行了分層處理，確定了權重，同時在模糊綜合評價時，利用隸屬度函數方法在一定的程度上對于主觀性造成的差異進行了最小化處理，同時該方法體系中還包括一些驗證方法，進一步保證了評價結果的精準度，缺點在于計算繁瑣，工作量大。因此總的來講，對于展會項目的行業特性指標，將定性指標定量化處理是關鍵，在此基礎上權衡各方面的意見選用不同的評價方法。
品牌無形資產指標，是從品牌資產的認知度、美譽度和忠誠度三個維度來衡量展會項目的無形資產，同樣也屬于展會價值評價的一部分，該類指標具有難量化、難評價等特點。在數據采集方面與產業特性指標的不同之處在于品牌無形資產的評價要集合消費者的看法。對于無形資產的評價在項目評價中暫無前例可循，在評價方法的選擇上首先要結合展會項目的特點及無形資產的評估中應注意的問題，遵循《資產評估準則-基本準則》、《資產評估準則—無形資產》和《企業價值評估指導意見（試行）》等有關評估準則的相關規定。同時品牌無行資產又存在不同與其他無形資產的特點，它的調查對象為消費者，需要結合消費者的反應和企業的情況進行的綜合評價，因此以往只適用于企業技術、專利等的單方面的評價方法，諸如市場法、收益現值法和成本法等均不適用于品牌資產的評估，綜合以上分析，本文認為可采用模糊綜合評價和AHP相結合的方法對于品牌的認知度、美譽度和忠誠度進行評估，一方面該方法可以對這些定性信息定量化處理，另一方面將信息分層處理，確定權重，也在一定程度上避免了主觀性差異造成的影響，缺點在于消費者群體這個樣本很大，打分過程可能會耗費大量的人力、物力和財力。
結合上述三類展會項目評價指標特點的分析，接下來本文指出了針對展會項目評價方法的選擇標準：第一，能夠客觀地進行數據采集；第二，能夠根據展會特點實現定性指標的定量化分析；第三，能夠綜合全面對展會項目進行評價；第四，能夠保證評價結果的精準度。因此按照對于展會項目指標的三種分類，在對展會項目進行評價時可采用組合的方法，如模糊綜合評價和AHP結合、AHP-ANN相結合等組合方法，利用方法的互補性，揚長避短。
2.2 模糊綜合評價模型介紹
例如模糊評價的指標因素即C層因素共有m個,C = {c1,c2,…,cm}。評價等級選用常用的五個等級V = {v1,v2,v3,v4,v5},即{優、良、一般、較差、差},對單因素ci（i =1,2,…,m）做評判,通過前述方法得到單因素ci對等級vj（j=1,2,…,5）的隸屬度rij,即因素ci的單因素評判向量ri=（ri1,ri2,…,ri5）,這樣m個因素的評價向量就構造出一個總的評價矩陣R。即每個被評價對象確定了從C到V的模糊關系R,矩陣為:
一般將其歸一化使∑rij=1。然后根據層次分析確定的C層因素對于總目標A的權重有P=A*R。將P歸一化,可得P''=p''1+p''2+p''3+p''4+p''5=1。
模糊綜合評價的結果是被評價事物對各等級的模糊子集的隸屬度,它一般是一個模糊向量,而非一個點值,因為它能提供的信息比其他方法更為豐富,若對多個事物比較并排序,就需要進一步處理,即計算每個對象的綜合分值,按大小排序,按序擇優。比如對上述5個等級,好為100分、較好為50分、一般為25分、較差為12·5分、差為6·25分。可以根據對各個等級的隸屬度計算出綜合得分,即S=■p''j×Sj，S為相應的分數。
2.3 評價方法的改進
以上本文分析了基于不同分類指標的評價方法的選擇問題，在解決了方法選擇問題之后，如何保證評價結果的精準度又是一個本文重點解決的問題，因此在結合以上評價方法的選擇分析的基礎上，以模糊綜合評價和AHP相結合法為例，本文認為提高評價結果的精準度重點在于把握隸屬度函數的確定問題。
隸屬度的確定方法通常有以下兩類，一是根據數據特點選用法國的卡夫曼教授曾經確定的28種隸屬度函數；二是采用專家打分法確定隸屬度。此外為了提高隸屬度確定的精準程度可以根據行業或者同類公司情況模擬隸屬度函數進而確定隸屬度。
對于基礎類指標，由于其客觀性強，同時很多指標存在行業標準值；而對于行業特性指標，其行業特性較強，行業差別及評價標準也較大。因此對于這兩類指標在隸屬度確定時應采用第三種方法：根據行業標準值及同行業多家公司估算隸屬度函數。其原理如下：利用統計學方法建立符合實際的隸屬度函數。設在某一區間的樣本觀察值為Xl，X2，…，Xn，由于樣本觀察值來自總體，故反映了總體的客觀實際。區間兩個端點的隸屬度是己知的，如圖4一2中所示，“好”的隸屬度，100為1，50為0，即該區間內“好”的隸屬函數一定通過兩點:（100，l），（50，0）。由于確定一條曲線至少需要三個點的坐標，因此除兩個端點外，還需要找出另一個點。考慮樣本均值這個特殊點，隸屬度應該要反應指標之間的對比程度，因此某一區間內的樣本均值的隸屬度應該是0.5那么選取參數a，b，C的值，從而確定該區間上的隸屬度函數。
此外還應注意的是對于行業特性指標的評價，由于專家的權威性較高，因此在打分時可以采用專家打分法而后根據不同行業進行區分評價，在同一行業內根據專家打分模擬隸屬度函數，盡量規避由于行業不同對評價結果造成的影響，同時也提高了評價結果的精準度。
對于品牌資產指標，由于其調查對象為消費者，數據量較大，因此樣本可以假設為來自正態分布的樣本，在確定隸屬度時可以采用法國的卡夫曼教授曾經確定的正態型隸屬函數g（x）=e- （x-μ）2/2o2。
綜上分析，基于不同指標分類進行了方法的選擇問題的分析，在評價結果精準度的問題上，結合不同的指標特點進行了改進，進一步保證了結果的準確性。
3 結論
本文通過對展會項目的評價方法的研究，分析了定性指標較多，存在大量無形資產的展會項目在評價方法的選擇方面應注意的問題及在提高展會項目評價結果精準度方面應采取的措施。以基于指標分類的評價指標選擇為例對于三類展會項目指標：基礎性指標、行業特性指標和品牌資產指標，根據不同的指標特性選擇不同的評價方法，并推薦了該類項目評價的方法組合，模糊綜合評價法和AHP相結合的方法，利用方法間的互補性，揚長避短。此外對于如何保證評價結果的精準度問題，本文同樣以各類指標特性為依據在隸屬度的確定上進行了適當的改進，對于基礎類和行業特性指標根據行業標注值和同類公司的數據進行模擬估算隸屬度函數，以提高隸屬度確定的準確性。
魚和熊掌常是不可兼得的，本文在提高隸屬度的精確性上有了一定的方法改進，但是同時增加了工作量和計算量，處理過程相對繁瑣，消耗的時間較長。因此在選用時需根據評價方的要求及展會項目的情況選擇綜合合適的方法進行項目評價。此外，本文是基于不同分類指標的評價方法選擇和改進，針對性較強，在后續展會項目評價問題的研究中可以根據實際情況加以改進。
參考文獻：
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一、生產項目的投機估算分析
不同的生產項目、不同的生產階段投機估算也有著很大的差異。在生產項目的建議書階段，由于投機估算的精確度相對較低，可以采用匡算法，從而有利于建議書的編制。匡算法的計算主要包括單位生產能力法、生產能力指數法、系數估算法。可以參照下式：
單位生產能力估算法：I2=N2（I1/N1）P
其中I2表示生產項目所需要的固定資產投資額，I1表示可比項目實際固定資產投資額，N2表示擬建項目生產規模，N1表示可比項目生產規模，P表示物價換算系數。
系數估算法，常用的方法主要有化設備系數法以及主體專業系數法，需要注意的是，主體專業系數法是指以擬建項目中，投資比重大并且與生產能力直接相關的工藝設備投資作為基數，另外根據類似工程的統計資料，從而計算出擬建項目各專業與生產項目工藝設備投資的百分比，從而以此估算出投資項目的所需的工程費用，并進一步計算出整個生產項目的靜態投資。
在可行性研究階段，如果要求較高的投資精度，需要采用更加詳細的計算方法，例如指標估算法。指標估算法是將生產項目分為單項工程或者是單位工程，并按照工程費用的性質劃分為建筑工程、設備購置費用、安裝工程等等。同時，根據投資估算指標，進行各單位以及各工程投資的估算，進行匯總后，進而得出整個工程費用[1]。另外，再按照相關的規定，對生產項目的其他費用、預備費用等方面進行估算，最后形成擬建項目的靜態投資。
在生產項目的其他費用的估算中，對于在合同以及協議中，已經明確的費用需要計算在內，對于未能明確的費用，需要按照國家、行業或者是項目所在地的相關規定進行計算。
二、生產項目的經濟評價方法
（一）項目的財務評價
財務評價是指生產項目遵循現行的財稅制度以及規定，并根據當前的市場價格，對項目在財務上的支出以及收入進行計算，同時，獨立測算本項目在資金投入所能帶來的利潤，不對社會經濟效果進行廣泛考慮。從不同的評價角度出發，財務評價可以分為企業財務評價以及國家財務評價。企業財務評價的主要內容有：投資獲利分析、財務清償能力分析以及資金流動性分析。財務的評價的主要指標眾多，主要包括以下幾種：投資收益率、投資利潤率、財務凈現值以及資產負債率、速動比率等等。下面僅從投資收益率以及財務清償能力展開分析。
1.投資盈利性
投資盈利性是指生產項目基于實際收入與支出，對涉及到生產項目的投入與產出、市場與價格、組織與經營等各種因素，并通過對實際交易年份的收入以及支出對現金流量展開分析，測算出單個代表年份以及整個生產項目壽命期的凈收益以及投資收益率，以此作為整個生產項目獲利能力的評判標準[2]。
2.財務清償能力
財務清償能力是指檢驗生產項目在整個有效壽命期之內，每個年份資金盈虧狀況，以及生產項目對借貸資金的償還能力。其受生產項目的投資盈利能力直接影響，如果企業的盈利能力較強，其償還債款的速度也就越快。對清償能力的分析則需要包括對所有的資金流入以及流出，例如保險費、利息以及股息等等。
（二）項目不確定性分析
不確定分析是指衡量經濟評價的過程中，由于預測與估算數據產生的不確定因素，產生對評價指標的影響，進而了解對項目的可靠性。不確定性分析主要包括盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析[3]。
1.盈虧平衡分析
盈虧分析主要是指不同生產水平的成本收益之間的關系進行分析與研究，主要是根據生產項目的總成本、收入等各方面的數據，對項目的產量盈虧平衡點進行確定，進而對項目的盈虧與產品產量之間的影響進行預測。盈虧平衡點會隨著項目產量的變化而發生變化。當盈虧平衡點越低時，經營的安全系數也就越高，表示項目的盈利具有更大的可能性；當項目的盈虧平衡點越高時，其所承擔的風險也就越大。
2.敏感性分析
敏感性分析是對一個或者是多個不確定性因素的變化進行預測與分析，從而確定其對生產項目經濟效果的影響。例如，項目投資、建設期、總成本以及項目的壽命期等多種因素[4]。在實際的分析過程中，不需要對每種因素進行確定，只需要找出生產項目的敏感因素，進而對其敏感程度進行確定，并預測生產項目所要承擔的風險。在對生產項目進行經濟評價中，需要對項目內部收益率或者是凈現值等經濟指標采取敏感性分析。
Abstract： Real estate investment project risk has particularity. In reference and summarizing the predecessors' research results， the paper uses improved genetic algorithm to study the real estate investment project risk， quantifies the real estate investment project risk， and makes risk evaluation. The method has the self organization and adaptive etc.， overcomes the shortcomings of subjective factors， and improves the accuracy of the evaluation， so as to give managers more reasonable reference basis， and make the investment decision-making more scientific.
關鍵詞： 房地產項目投資；風險分析；遺傳算法
Key words： real estate project investment；risk analysis；genetic algorithm
中圖分類號：F293.3 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）03-0162-02
0 引言
房地產項目投資的特點是投資量大、周期長、影響因素復雜，投資方在決策時往往較為謹慎，因為一旦出現決策失誤其損失將會非常巨大。
從宏觀上看，投資項目的風險評價具有全方位、系統化的特征，但另一方面，這一過程中又包含著科學細致的定量化分析的內容。當前國內在房地產風險評估上主要采用的方法有層次分析法、灰色系統分析法、模糊綜合評價法等。這些方法的不足之處是其評價結果容易受到人的主觀因素的影響。遺傳算法因具備了自組織與自適應的特點，其應用領域不斷擴大。下面筆者將對房地產項目投資風險評價體系以及遺傳運算的運用進行介紹。
1 房地產項目投資風險及評價指標體系
1.1 房地產項目投資風險 房地產項目投資風險指的是由于房地產市場存在許多不確定因素，投資者可能會因此而遭受損失。這種可能性是不利事件發生的概率及其后果的函數，它包括投入資本的損失和預期收益與期望值存在差距。
1.2 房地產項目投資風險評價指標體系 在房地產風險指標的劃分上，根據導致風險因素的性質不同，可以劃分為經濟風險指標、社會風險指標、技術風險指標和自然風險指標。
經濟風險指標中所包含的不確定因素主要與經濟環境和經濟發展有關。社會風險指標指的是由社會區域政策變動、城市規劃變動以及公眾干預等。人文社會環境的變動，帶動房地產市場隨之變動，使地產投資商可能因此蒙受經濟損失的風險指標。技術風險指標實際是地產項目建設因勞務供求關系的變化、施工技術的可行性和機具設備的更新等技術因素而受到的影響的風險指標。自然風險指標，是指在房地產的建設階段與運營階段，由地質狀況、地域環境的變化以及諸多不可抗力的自然因素，使房地產投資與經營蒙受損失的風險指標。
2 遺傳算法介紹
遺傳算法源于生物遺傳學，是一種借鑒生物界適者生存，優勝劣汰的進化規律演化而來的隨機化搜索方法。與以往的優化算法相比，遺傳算法的特別之處和優點在于：
第一，遺傳算法沒有使用參數本身，而是使用問題參數的編碼集進行工作。當在連續函數的優化計算中運用遺傳算法時，位串長度和編碼方法不僅影響著計算精度，而且還影響著群體中個體之間的距離，并對全局極值的求解造成直接影響；
第二，與傳統優化算法不同，遺傳算法從問題解的串集進行尋優，而不是從單個解開始，使得覆蓋面擴大，有利于全局擇優。因此，遺傳算法適合求解規模較大的問題；
第三，遺傳算法僅使用適應度函數值來評估個體，不需要其它任何先決條件或輔助信息，其操作簡單，應用范圍較廣；
最后，遺傳算法沒有采用確定性規則，而是采用概率的變遷規則來工作。這種方法適合用來處理離散型變量優化問題。遺傳算法包含三個基本遺傳算子，即：
①選擇：作為遺傳算法的一個重要算子，選擇體現了優勝劣汰、適者生存的原理。其基本邏輯是適應性強的個體有更高的概率為下一代貢獻個體，也就有更大的概率被選作下一代的父本。選擇算子能夠很好地推動進化過程，因為在選擇后得到的新群體，其平均適應性將高于原群體。首先，將隨機產生的初始群體按由好到壞排列m個個體，再將最好個體的選擇概率定義為q，pj=（1-q）j-1，q′=q/[1-（1-q）m]，ppj=■pk，隨機數ξ∈（0，1），若ppj-1？芻ξ？燮ppj，選擇j產生下一代。
②交叉：群體中的兩個父代個體，其部分字符串交換重組，生成兩個新個體。交叉使得遺傳算法的搜索能力獲得提高。OX法和單點映射法是兩種常見的交叉形式。其中，OX法是以隨機選取的形式在兩個父串中選定一匹配區域，如下式“A”和“B”：A=1 2 | 3 4 5 6 | 7 8 9；B=9 8 | 7 6 5 4 | 3 2 1，
在A的匹配區域前面加入B，然后在B的匹配區域前加入A，由此獲得2個子串，如下式：A′=7 6 5 4 | 1 2 3 4 5 6 7 8 9；B′=3 4 5 6 | 9 8 7 6 5 4 3 2 1。
在A′中，依次刪除匹配區域后的同類代碼，獲得如下子串：A″=7 6 5 4 1 2 3 8 9；B″=3 4 5 6 9 8 7 2 1。
單點映射法是隨機選取一個交叉點，交叉點前的個體與交叉點后的個體在交叉過程中，部分個體結構進行互換，由此生成兩個新個體。
A=2 1 3 | 4 5 6；B=3 1 2 | 4 7 5，
交叉后得A′=2 1 3 | 4 7 5；B′=3 1 2 | 4 5 6。
③變異：為了防止陷入局部解的危險，確保算法的全局最優，在群體中任意選定一對元素以概率交換它們的加工位置，其余元素的位置保持原樣。若設定的變異率太大，則可能破壞型式，進而完全變成隨機搜索；反之，若設定的變異率太小，則無法引入最初遺傳基因組合以外空間的新基因，致使解的搜索空間陷入局部解。變異方法有兩種，即對換變異與插入變異。其中，對換變異是在串中任意選定兩點，交換其值。插入變異是在串中任意選取一個碼，將該碼插入隨機設定的插入點之間。
[關鍵詞] 商業項目 投資決策分析 價值工程 模糊評價方法
價值工程與模糊評價方法是現代科學管理技術與技術經濟綜合分析方法。價值工程與模糊評價方法廣泛應用于改進產品設計、改進生產工藝、改進生產組織、管理方法和效果評價等多方面。價值工程與模糊評價可以在商業項目決策領域廣泛應用。
一、價值工程與模糊評價方法簡介
價值工程（Value Engineering，簡稱VE），是一種提高研究對象“價值”的科學方法和管理技術。價值工程中的“工程”的含義是指為實現提高價值的目標，而對研究對象的功能和成本所進行的一系列分析研究活動。因此，價值工程可定義為：以最低的壽命周期成本，可靠地實現研究對象的必要功能，從而提高對象價值的有組織的活動。價值工程的研究對象，包括所有為獲取功能而發生費用的事物，如產品、工藝、服務等 。模糊評價方法則是以現代模糊數學為基礎，研究和處理模糊現象、模糊事物的一種評價方法，主要應用于將難以量化的研究對象進行定量分析，做出定性判斷的評價活動。如公共福利實現程度的定性分析等。
二、價值工程與模糊評價方法相結合的主要特點
價值工程與模糊評價相結合是一項通過對研究對象的功能進行分析，從而提高對象價值，然后進行效果評價的有組織的活動過程。其特點體現了價值工程和模糊評價的基本原理和思想方法，主要表現在以下四個方面：
1.著眼于提高項目價值。價值工程與模糊評價相結合既不單純追求降低成本，也不片面追求提高功能，而是以提高它們之間的比值――價值為目標，研究多角度、多項目的最佳匹配，然后進行評價。
2.功能分析是研究的核心。價值工程與模糊評價相結合的方法著重對項目進行功能分析，通過功能分析，明確和保障項目的必要功能，盡可能減少或消除其多余的不必要功能，并補充不足功能，使項目的功能結構更加合理，以達到降低成本提高價值的目的。
3.價值工程與模糊評價相結合是有組織的創造性活動，需要進行系統的分析、研究。項目的價值涉及到投資、收益、管理、成本和政策等，需要調動多方面共同協作，尋找最佳方案。
三、價值工程與模糊評價方法相結合，優化商業項目投資決策的步驟
在投資決策過程中，不同方案間的比較選擇是一個非常重要的環節。以往的一些評價方法主要側重于經濟指標的評價，缺少對實際情況和項目功能的考察，測算出的數據具有片面性，不能全面反映商業項目的情況。利用價值工程與模糊評價相遞進的方法，可以比較準確地評估商業項目的價值功能，測算出工程項目總體功能的優良程度，是一種比較適宜的評價方式，其操作步驟如下：
1.確定各項功能指標及其權重。對于擬建商業項目，在方案比選時利用價值工程原理，可以以方案比選過程作為價值工程的對象，根據商業項目的不同用途和要求，確定功能指標及其權重。現在假設有甲、乙、丙三種備選方案，假定預期收益（U1）、市場占有率（U2）、期間費用（U3）、綜合指數（U4）為功能評價指標。可以利用04打分法或層次分析法（AHP），確定各項評價指標的權重，現假定U1、U2、U3、U4的權重分別為A1(0.38)、A2(0.25)、A3(0.16)、A4(0.21)。
2.求出各被選方案的功能系數Fi（i=甲，乙，丙）。由數位專家組成投資決策方案評審小組，對各方案的功能滿足程度分別用百分制評定打分，將數位專家對于一項功能指標的打分加權，算平均值；得出每個方案各項功能的得分后，按照各項功能指標權重加權，得到各方案的加權總分；然后計算各方案的功能系數F，如表1所示。
3.求出各方案的成本系數（Ci）和價值系數（Vi），如表2所示：從價值工程的角度分析，雖然甲方案相對比較是最佳方案，但三種方案的價值系數差別不大，所得結論缺乏說服力，此時價值工程評選結果失真。因此可以再次利用價值工程評選過程中的數據，運用模糊分析方法，測評出各備選方案的總體功能的優良程度，然后做出選擇。
4.對各投資方案進行模糊分析。首先，建立因素集。令U={ 預期收益（U1），市場占有率（U2），期間費用（U3），綜合指數（U4 ）}。然后建立U的諸因素評價集A，各因素的權重為A (0.38)，A1(0.25)，A2(0.16)，A3(0.21)，權重集為（A1，A2，A3，A4），即A＝(0.38，0.25，0.16，0.21）。
5.建立U的評語集，進行比較分析。評語集是評價者對評價對象可能做出的各種評價結果所組成的集合。本評語集可以在數位專家對各個方案不同打分的基礎上建立，選取一定的規則，針對U的每一個因素，將不同的打分轉換成優、良、合格和不合格出現的概率，總和等于1。這樣不同的方案就會形成不同的模糊評價矩陣R ，對U進行評價，就可以得到模糊綜合評價Qi=ARi（i＝甲，乙，丙）
例如：甲方案中預期收益（U1）的得分為80,它是由100位專家打分的均值，我們可以規定90分以上為優，80分到90分為良，70分到80分為合格，70分以下為不合格，這樣就可以把得分轉換成優、良、合格與不合格發生的概率。可以用同樣的方法將所有功能評價指標轉換成概率形式，這樣就形成模糊評價矩陣R 。如下（數據假定）
因此，Q甲=AR甲=（0.51，0.25，0.15，0.09）。用此方法同樣可以分析出Q乙、Q丙，然后進行比較。
6.對比模糊綜合評價值，確定備選方案。比較各備選方案的模糊綜合評價值，著重考察各方案的優良實現程度，優良實現程度最高的方案為最佳方案。
參考文獻：
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[2]吳全利:建筑工程經濟.重慶大學出版社，2004年9月
[3]曹雯雯陳海芬:價值工程在工程招標投標中的應用.工程造價管理，2007年第2期
投資項目后評價是指對于已經完成的項目的過程、效益及其作用進行系統化、客觀性的評價和分析。投資項目后評價具有獨立性、實用性以及反饋性和可信性四個特點，并且其獨立性為投資項目后評價的重要原則，而反饋性則是投資項目后評價的最終目標。投資項目后評價主要對項目決策信息進行搜集、整合以及分析，從而對于這些信息進行研究和總結，以此來確認項目投資目標的實現以及規劃的合理性；通過對投資項目的后評價可以有效地找尋出項目投資成功或者失敗的原因及其經驗教訓，從而在項目運行過程中出現的問題進行及時補救，進而對于項目未來決策以及提升決策管理水平都有著重要的參考意義，以此來全面提升項目投資的經濟效益，為下一步制定運行決策奠定基礎。
2煉油化工投資項目后評價的方法與內容
2.1煉油化工投資項目后評價的方法
煉油化工投資項目后評價的方法主要有定性與定量結合的方法，最為普遍運用的方法是無對比法，主要包含前后、預計與實際以及有無項目三種對比方法。通過有對比法，可以有效找出項目的變化、差距以及度量項目過程中產生的影響。項目后評價中的無對比具體指的是在項目前期所開展的可行性研究報告中的預測結論、經濟指標以及項目運行中的結果所進行的比較，從而找出項目變化的原因。投資項目后評價的重點環節是對有項目與無項目的有效區分，從而使得投入和產出效益保持一致，也就是要保證度量項目的結果是在項目實際運行中且在去除其他因素影響之外產生的。
2.2煉油化工投資項目后評價的內容
煉油化工投資項目后評價的內容主要包含市場、投資、技術以及向管理與經濟這五個方面的后評價，并且始終要在項目的建設與運行過程中進行的。2.2.1市場后評價煉油化工投資項目市場后評價中的市場后評價具體是指對于項目中產品的市場競爭力進行評價。主要包含對于項目中的產品的銷售以及市場占有率進行評價。2.2.2投資后評價煉油化工投資項目投資后評價中的投資后評價具體指的是對于項目投資方式進行分析，并且要注重對于項目投資額度、融資手段在項目經濟效益實現中的影響。具體的來說，主要是對項目各個環節中的投資變化、影響因素、融資手段以及結構在項目投資中的影響和類似投資項目的比較的分析，從而對項目投資水平進行評價。需要注意的是，在進行投資后評價時，要對項目各個環節的投資以及建設規模變化的原因以及融資手段在項目效益實現中的影響進行著重分析，從而對降低項目投資風險以及提升項目經濟效益提供參考。2.2.3技術后評價煉油化工投資項目技術后評價是指在項目進行中的工藝技術實施過程以及設備實用性、經濟性和可靠性的分析。技術后評價具體評價的內容包含技術的可靠性以及流程的科學性和產品質量等。在項目決策制定過程中對于具有可行性的工藝以及設備在運行中的可能與實際效果存在的差別要進行著重分析，從而在后續運行中出現的問題的原因進行總結，以此為以后選擇工藝和設備提供相應的參考。2.2.4管理后評價煉油化工投資項目管理后評價是指在項目可行性研究報告的分析結果與項目實際運行結果的比較分析，從而找尋出兩者的差異，并且對這種差異進行原因分析，以此來逐步健全投資項目管理模式，從而有效保障投資項目的順利運行。投資項目的管理后評價主要包含對項目建設管理制度、施工進度以及施工情況和物資采購等內容。2.2.5經濟效益后評價煉油化工投資項目經濟效益后評價是指對投資項目財務指標的評價和分析。投資項目是否成功主要是由其經濟效益水平決定的。投資項目的經濟效益主要包含投資回收、銷售收益以及內部收益率等內容，并且還要與可行性研究中預測的收益目標進行比較，從而分析出投資項目變化的原因。一般來說，都是在投資項目在運營1-2年以后的實際經濟效益才與可行性研究中的預測經濟效益進行比較。
3結語
1.1什么是投資項目后評價
投資項目后評價對于一個企業來說指的是對在建項目(或規劃)已經完成的部分或是對已經完成的項目(或規劃)進行系統的、科學分析的過程,包括對項目投資的目的,項目的執行過程,項目將帶來的效益,項目完成與原先預計的對比,項目對企業發展的影響等等。從項目的全周期時間段來看,投資項目后評價的時間范圍不僅僅是在項目竣工后的事后評價,還應該在項目實施過程中進行事中評價,具體的時間范圍如圖1所示。
1.2為什么要實施投資項目后評價
國有大中型企業的投資項目往往涉及到大量的人力、財力投入,關系到企業的穩定的可持續性發展,對投資項目或規劃進行項目后評價的主要目的有如下3個方面。(1)通過項目后評價,及時地將信息反饋到決策層,對應于項目的實施情況,及時地調整計劃和進度,對在建項目進行改進或完善,保證項目投資更有利于企業的發展。(2)投資項目后評價對項目實施和管理具有監控功能,在提高投資管理水平的同時,可防止浪費和腐敗,提高投資效益。(3)投資項目后評價有反思和總結經驗教訓的功能,通過項目后評價提高決策層的項目決策水平,根據企業的實際和發展趨勢可以調整并制定出更適合企業發展的投資政策和發展規劃,提高企業的市場競爭力。
1.3投資項目后評價的重點任務是什么
通常情況下,投資項目后評價是定量和定性分析投資項目實施全周期內每個階段的實施、管理和經營情況,涉及到的重點任務有如下幾個方面。(1)相關的法律法規,項目實施過程中簽訂的各項合同等等。(2)項目的執行程序。(3)投資項目工程三大控制:質量控制、造價控制和工程進度控制。(4)工程咨詢質量(可研、評估、設計等)。(5)工程項目對環境、職業健康安全和社會的影響。(6)項目技術經濟指標,對企業的可持續影響以及對項目的宏觀和微觀管理等。
2項目后評價的方法
對于企業的發展而言,項目建設的成敗關系到企業的存亡,所以投資項目后評價的重視程度越來越高,相對應的有效的分析方法也比較多,在實際項目管理中最常用的投資項目后評價的方法有如下幾個。
2.1邏輯框架法
該方法簡稱LFA,屬于概念化論述項目的一種項目后評價方法,在使用該方法時,通常要畫一張簡單的框圖,將企業投資的一個具體的、復雜的項目所包含的內涵關系呈現出來,直觀地呈現提高對項目的理解度。其基本模式如下表1所示,幾個具有相關度且必須同步考慮的內容、動態因素有機地結合在一起,其間的關系清晰呈現。理論研究和實踐經驗表明,采用該方法,目標及因果關系大致可以劃分為四個垂直邏輯層次關系,如圖2所示,四者由三個自下而上的邏輯關系相連接。除了豎直邏輯關系外,水平邏輯層次關系由客觀驗證指標和驗證方法構成了,如表2所示,旨在衡量一個項目的資源和成果。
2.2層次分析法
該方法將投資項目和問題分解為不同的組成因素,從各個組成因素對項目的影響和相互影響出發進行層次上的高低排列,每個層次都有特定的可依照的準則,在分析時從各層的要素出發運用數學的方法進行定量分析,再通過權重值排序對項目進行分析和決策,是一種因素逐個分析,問題逐個擊破的分析法(如圖3)。在運用該方法進行分析時通常涉及到如下五個步驟。(1)從項目評價的指標體系出發以項目、因素為目建立層次結構模型。表2圖3遞階層次結構示意圖(2)構造判斷矩陣。(3)計算權重值,層次單排序。(4)層次總排序。(5)一致性檢驗。
2.3對比分析法
該方法是結合項目后評價調查所得到的投資項目實際的實施、管理和經營情況,將實際情況與預先所確定的直接目標、宏觀目標以及其他指標進行對比和分析,計算偏差、統計變化,并從宏觀和微觀角度分析出現偏差的原因,總結經驗和教訓,該方法也是企業進行投資項目后評估最為基本的方法,通常分為前后對比法與有無對比法兩種。(1)前后對比法,將項目實施前的情況加以對比,分析該項目的效益和影響。(2)有無對比法,將投資項目的建設及投產后的實際效果和影響,與如果沒有這個項目可能發生的情況進行對比分析。
【關鍵詞】 風險投資項目； 凈現值； 價值評估
風險投資項目是指蘊含較大風險，可能為投資者帶來高額收益或對投資者具有重大戰略意義的投資項目。風險投資是在承擔很大風險的基礎上，將資本投資于具有高成長價值的固定資產項目或創業公司，促進企業快速發展，通過項目營運，而獲取高額投資回報的一種投資方式。許多企業的風險投資項目經營實踐表明，風險投資項目是推動企業技術更新、產業升級、結構調整的重要推動力量。但另一方面，風險投資項目因為其內在的風險性以及未來收益的不確定性，可能會給投資企業帶來巨大損失。因此，風險投資項目既是企業發展的重要推動力，同時也可能成為導致企業經營發展失敗的原因。
風險投資項目管理的關鍵在于投資決策問題，正確的投資決策在于兩個方面：一是對投資項目的價值準確評估。二是對投資項目風險準確識別并加以測量。投資決策就是在收益和風險這一對相互關聯、相互作用的矛盾統一體中尋求均衡。投資項目價值評估是在充分考慮各種風險的作用下，對投資項目收益與投資額的測算與比較，也就是對投資項目所具有的內在價值進行評估。風險投資項目的價值評估是投資決策的關鍵問題。
一、風險投資項目價值評估的現狀及存在的問題
風險投資最大的特點在于其高收益、高風險性。正是由于高風險的存在，風險投資家在確定投資項目時必須進行科學的評估和嚴格的篩選，以盡可能承擔較小風險。風險投資項目價值的評估關鍵在于對投資項目收益與風險的評估。目前，風險投資項目的評估一般以定性分析與定量分析相結合的方法進行，已形成了較為成熟的理論體系，定性方法主要以因素分析法為主，因素分析法是通過對投資項目的各種因素與投資項目收益的相關性分析，從而篩選出一些主要指標，形成評價指標體系，并利用相應方法對各指標賦于不同的權數，對各指標進行打分測評進行的投資決策。因素分析方法并不能對投資項目實際價值進行計算，僅是一種是否進行投資的決策方法，并未真正對投資項目的價值進行評估。定量的分析方法主要以凈現值法（NPV）為主要方法，凈現值法是根據投資項目從建設到終結的各時間期的凈現金流量，按照一定的折現率來計算現值，從而對整個投資項目進行價值評估的方法。凈現值法是一種最為傳統，應用最為廣泛的投資項目價值評估定量方法。現金流量貼現法將風險投資項目未來的現金流量貼現，僅適用于處于成熟階段、現金流量穩定并可準確預測的風險企業，適用范圍較小。凈現值法是一種靜態投資評估方法，局限性明顯。
無論是定性分析的因素分析法，還是定量分析的凈現值法，從實踐來看，現有投資項目評估方法都存在一定的問題。主要體現在以下幾個方面：一是放棄對投資項目的價值評估，而把投資項目的價值評估轉化為一種決策方法運用。二是在投資項目價值評估中注重投資成本而忽略了對投資項目未來收益的定量計算。三是在對投資項目收益計算時，以一種靜態的觀點，沒有充分考慮在風險情況下，其收益的變化。盡管如此，凈現值（NPV）法還是得到了廣泛的應用，成為投資項目價值評估理論的經典方法。凈現值法是一種靜態分析方法，沒有考慮投資項目本身所具有的選擇權價值。實物期權評價法彌補了這一缺點，實物期權評價法是在考慮投資項目各階段所具有各種選擇權價值的基礎上，對投資項目價值進行評估的一種投資項目價值評估方法。按照實物期權方法，投資項目價值為NPV與選擇權價值之和。與傳統的投資決策分析方法相比較，實物期權的思想方法不是集中于對單一的現金流預測，而是把分析集中在項目所具有的不確定性問題上，即現金流的所有可能變化范圍，用概率的語言來描述，就是項目未來現金流的概率分布狀況。實物期權是一種考慮投資項目柔性經營策略的動態投資項目價值評估方法，但實物期權的方法過于復雜，其應用受到極大限制。這是因為：第一，利用實物期權方法對投資項目價值評估時，很難識別投資項目具有的所有期權；第二，對各種選擇權的價值難以準確評估。
如果不考慮投資項目的柔性經營策略價值，凈現值法（NPV）是目前投資項目價值評估最為理想的方法，優于其它評估方法。但凈現值法沒有充分考慮風險的影響，以靜態的觀點對投資項目進行價值評價。如果在凈現值法的基礎上，充分考慮風險的影響，對凈現值方法進行一定的修正，那么，利用修正的凈現值法進行投資項目價值評估將更為準確與符合實際。目前，利用凈現值修正模型進行風險投資項目價值評估的應用越來越廣泛。
二、凈現值法的調整方法分析
凈現值法（NPV）是目前風險投資項目評價的主要方法。所謂凈現值法是指將投資項目整個生命周期各個期間的凈現金流，按一定的投資報酬率（折現率）進行折算，在投資項目起始點的現金流的折現累計值，并把折現累計值與項目初始投資額進行比較的評價方法。這種方法考慮了項目從起始點到終結點的現金流，并體現了資金的時間價值。
其表達公式為：
n：投資項目的壽命周期；
CFt：資產在t時刻產生的凈現金流；
r：折現率，通常為項目的無風險折現率；
CF0：項目初始投資額。
關鍵詞 風險投資 項目評價 評價指標
風險投資項目的選擇過程就是一個評價投資項目的過程，選擇具有巨大發展潛力的投資項目是風險投資獲得成功的重要環節。在這里我們把風險投資項目評價研究概括為：風險投資項目評價的過程；風險投資項目的評價指標；風險投資項目的定量評價方法。我國的風險投資經過近20年的發展，雖然取得了巨大的成就，但仍然存在著這樣那樣的不足。尤其是風險投資項目的評價及選擇，大多建立在風險投資家個人判斷基礎之上，缺少適用于我國實際的有效的評價方法。
美國的風險投資業開始于1946年ARD公司的成立，其經歷了50年代的成型、60年代的成長、70年代的衰退、80年代的復蘇和90年代初的暫時低谷，以及90年代末的高速發展，到今天的穩步前進這樣大起大落的發展。形成了一套行之有效的國家政策制度，風險投資公司的投融資、風險項目評價及選擇、風險企業的培育等制度、程序、規則，從而保證了風險投資業的健康與穩定發展。分析借鑒美國成熟的風險投資經驗有利于發展我國的風險投資事業。
1 美國風險投資項目評價發展的歷程
考察美國風險投資從1946年ARD公司成立到現在的發展歷程，我們可以根據項目評價過程、評價指標、定量評價方法的建立及完善與發展，把風險投資項目評價的研究劃分為以下三個階段：
1.1 第一階段是從1946年ARD公司建立到20世紀70年代初期
這一階段是風險投資家以創始人倡導的理念為投資導向，進行風險投資項目選擇的探索階段。研究主體是風險投資家，風險投資家以自己豐富的經歷和企業經營經驗來評價風險投資項目中的風險因素，進而選擇所要投資的風險項目。
1946年,世界上第一個正規的風險投資公司———美國研究與發展公司（ARD）在馬薩諸塞州建立，ARD建立的目的是其發起人弗蘭德斯和多里奧特所倡導的利用馬薩諸塞州擁有的雄厚科技實力，來建立高科技企業，促進新興工業的發展，以改變當地紡織業和傳統機械制造業出現的嚴重虧損，振興當地的經濟而非贏利。美國為了促進風險投資的發展，于1958年通過了《小企業投資法》，創立了小企業投資公司這種新的組織形式。雖然最終證明這種組織形式并不適合風險投資的發展，但在最初卻極大的促進了風險投資業的發展。20世紀70年代初，ARD最早、最成功的投資項目———數字設備公司（DEC）的巨大成功不僅使ARD獲得了巨大的投資回報，更是使ARD成功地證明了自己的投資理念，為風險投資的發展確定了方向：向有巨大發展潛力的高科技、高風險同時能夠獲得高收益的項目投資。
從一定意義上說，風險投資項目評價發展的第一階段是決定了向需要承擔高風險、同時能夠獲取高收益的高科技企業投資這一宏觀評價準則的發展階段。
1.2 第二個階段是從20世紀70年代初期到90年代初期
這一階段主要是對風險投資產生以來，風險投資家如何評價、選擇風險投資項目進行深入的分析、歸納，總結風險投資家的決策藝術并進一步探討評價規則。研究的主體也轉變為專家學者，研究的重點是風險投資項目評價過程，以及風險投資項目評價指標體系，多以定性研究為主。
20世紀60年代美國小企業投資公司的大量破產，使風險投資轉而采用股權的方式進行投資，1973年美國成立了國家風險投資協會，對通過有限合伙方式進行的風險投資進行行業監督和制約。同時，1979年美國勞工部對《雇員退休收入保障法》中“謹慎人”規定的重新解釋：“養老基金在不危及整個養老基金投資組合的基礎上，可以投資到小企業和風險投資業”開始生效，這些政策的改變，極大地促進了風險投資的發展。
到20世紀70年代初，美國的風險投資經過20多年的發展，取得了一系列的成就。涌現出了一批成功的投資案例，在風險資本的支持下建立了一大批高新技術企業。有關法律法規的相應改變，也給風險投資的發展提供了良好的外部環境。風險投資的巨大成功在證明其投資理念的同時，也吸引了大批的專家學者對其進行深入的研究。其中的杰出代表有Wells（1974）、Tyebjee和Bruno（1984）、Robert（1991）。這些研究者，從不同的角度對風險投資的項目評價進行了分析研究，指出風險投資項目評價過程是多階段的。指出不同的評價階段應當有不同的風險評價指標，并進行了初步的研究，提出了不同的風險投資項目評價指標體系以及評價過程，并對風險項目的定量評價方法進行了初步研究。
其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基礎上，以調查表的形式對41個風險投資家進行了風險投資項目評價的調查，經過線性回歸分析，他們得出了影響投資風險的因素為管理能力和環境威脅；影響預期收益的因素為市場吸引力和產品差異度；投資變現指標對投資收益和風險的影響均不顯著，由此他們建立了評價階段的決策邏輯模型。
由于風險投資的高度不確定性和高風險性，這一階段的研究存在著很大的缺陷：沒有考慮所投資的風險企業所處的發展階段不同，應當有不同的評價指標體系；在這一階段對風險投資項目定量評價方法的研究并不多；由于風險投資的外部環境并不完善，人們對風險投資的認識并不全面，早期的評價過程及評價指標體系的研究成果是粗放的，評價因素大多是框架式的（如產品、市場、行業、技術等）。
1.3 第三個階段是從20世紀90年代初期開始直到今天
20世紀90年代以來，對風險投資項目評價的研究進一步深入細化。在對評價過程和評價指標體系進行更深入全面研究的同時，重點關注于對項目的定量評價方法的研究。強調在嚴格定性分析基礎上的精確定量分析，強調定量分析方法在風險投資項目評價中的應用。
1997年美國稅法的改革制訂了對風險投資業非常有利的稅收政策。此外，美國中小企業局重新修改了小企業投資公司的計劃，使其更適合風險投資的需要。風險投資的投資理念也被越來越多的投資者所接受，風險投資的外部環境得到了極大地改善。
在風險投資項目的評價及選擇上，也體現了一些新的特點。風險投資項目的選擇偏離了其發起人所倡導的傳統的向種子階段、創業階段投資的理念，轉而投向中后期的風險企業。這主要是因為：一方面，養老基金和大量閑散的社會投資資本聚集到風險投資中來，給風險投資公司帶來了巨大的投資資本。使風險投資公司有實力去投資需要大量資本的中后期風險企業。另一方面，投資者對在短期內收回風險資本的期望，鼓勵了風險投資公司投向中晚期的風險企業;大量有效的定量評價方法被運用到風險投資項目評價中，風險投資項目定量評價方法迅速發展。一方面，與投資于中后期風險企業相對應，風險投資項目評價的研究方向就偏向于與中晚期風險企業相適應的定量評價方法的研究；另一方面，隨著研究的深入，一些先進的評價方法能夠應用到風險投資項目的評價中來，比如風險投資項目的實物期權評價方法、模糊多指標評價等等；隨著對風險投資研究的深入和認識的提高，風險投資項目的評價過程和評價指標也越來越細化、越來越精確。在這一階段，美國的專家學者如Hall和Hofer（1993）、 Fried和Hisrich（1994）等，都從不同的角度對風險投資項目評價進行了研究。
Fried和Hisrich（1994）采用面談與填寫調查表的方法，總結出了風險項目評價過程。該過程包含了6個階段，即開始階段、特別篩選階段、一般篩選階段、第一階段評估、第二階段評估和結束階段。同時，他們通過對風險投資家的面談調查與結果驗證，得出了3種通用的風險評價指標。附表列出的風險投資項目評價指標是美國學者根據本國實踐而總結出的比較有代表性的成果。
總之，20世紀90年代以來，風險投資項目評價研究呈現出一些新的特征。對風險投資項目定性分析更深入全面；在定性分析的基礎上，定量分析越來越多、越來越精確；同時，在認識到不同評價階段有不同評價指標的同時，也認識到風險投資項目或風險企業的不同發展階段應當有不同的評價指標。
2 經驗總結及未來的發展趨勢
通過對美國風險投資項目評價發展的分析，從中我們能夠得到一些有益的經驗，并且能夠發現風險投資項目評價的某些發展趨勢：
（1）政府應當及時地為風險投資的發展創造條件，同時采取相應措施來保證風險投資的健康發展。美國風險投資項目評價的發展是和美國風險投資業的此起彼伏相吻合的。不論是早期的《小企業投資法》的頒布、“謹慎人”的重新解釋，還是后期稅收政策的改變，都使得對風險投資項目評價的研究深入到更寬更廣的領域。低谷時期的經驗總結和創造，帶動風險投資業進入更高的輝煌，風險投資的進一步發展又使得風險投資項目評價的研究更深入更全面，從而使風險投資走向穩步發展的道路。
（2）風險投資項目評價的對象是需要承擔高風險，并能夠獲得高收益的高新技術項目。實踐已經證明投資于高新技術項目是一種成功的能夠獲得高收益的投資理念。這些投資項目沒有類似的歷史數據可以參考，對這類項目評價的難度較大，需要更新、更適應的理論方法。
（3）風險投資項目評價既是一個理性選擇的過程，又是一個藝術創造的過程。風險投資家的經驗總結非常重要，在對風險投資項目評價這一領域進行研究時更需要注重專家的意見。
（4）注重定性評價方法與定量評價方法相結合。在全面深入的定性分析基礎上運用定量分析的方法，使對風險投資項目的評價更準確。并且，在對風險投資項目評價中越來越重視定量評價方法的運用。
（5）風險投資項目評價的指標應當是有階段性的。這不僅要求不同的評價階段應當有不同的評價指標，并且要求對風險項目的不同發展階段運用不同的評價指標。
參考文獻
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摘要：本文針對公益性、基礎性投資項目的特點，從財務評價、國民經濟評價、社會經濟影響評價和不確定性與風險分析等層面，構建了公益性、基礎性投資項目經濟評價的指標體系，運用層次分析方法(AHP)，確定了各層次指標體系的權重系數，應用模糊數學方法設計公益性、基礎性投資項目經濟模糊綜合評價模型，在一定程度上解決了如何量化公益性、基礎性投資項目經濟評價中大量存在的模糊性問題。
關鍵詞：層次分析法(AHP)公益性投資項目基礎性投資項目經濟評價
一、引言
經濟評價(EconomicEvaluation)是根據國民經濟長遠發展目標和社會需要，從資源最優的角度或者從公眾利益的角度出發，用影子價格等參數調整項目的費用與效益，考慮經濟效益、社會效益和生態環境效益，計算投資項目的經濟收益能力。投資項目經濟評價是項目前期工作的重要內容，對于加強固定資產投資宏觀調控，提高投資決策的科學化水平，引導和促進各類資源合理配置，優化投資結構，減少和規避投資風險，充分發揮投資效益，具有重要作用。國家發展改革委和建設部于2006年聯合的《建設項目經濟評價方法與參數》(第三版)雖然增加了經濟評價的內容：費用效果分析和區域經濟與宏觀經濟影響分析，但未能給出公益性、基礎性投資項目經濟評價的整體框架和具體實施辦法。公益性、基礎性投資項目作為公共部門預算支出的核心，其經濟評價工作的重要性也越加突出，而可持續發展理論的發展和完善對投資項目的經濟評價工作提出了更高的要求。目前我國公益性、基礎性投資問題很多，損失浪費現象較為嚴重，經濟評價的非科學化、隨意性是重要原因。自20世紀30年代起，國外即開始了在水利和公共工程領域運用現代項目分析評價方法：費用效益分析。西方項目評價方法大致分為兩大體系：基于影子價格的價格體系和基于項目對國民經濟影響分析的影響體系。價格體系主要包括OECD法(L-M法)，S-VT法(WB法)以及UNIDO法(準則法)；影響體系主要代表是EM法(影響方法)。這些研究方法對于構建我國公益性、基礎性項目經濟評價指標體系有一定借鑒意義。按照投資使用方向和投資主體的活動范圍分類，可以將投資項目分為競爭性投資項目、基礎性投資項目和公益性投資項目。競爭性投資項目指投資收益較高、產品壟斷性低、市場調節較靈敏和競爭性較強的行業部門的相關項目，主要包括工業、建筑業、商業、房地產業、服務、咨詢業及金融保險業等。基礎性投資項目指投資收益率較低、投資期限較長、有一定自然壟斷性的基礎產業和基礎設施部門的投資項目，以及直接增強國力的符合規模經濟的支柱產業投資項目，一般包括農林水利設施、煤礦、電站、鐵路、公路、機場、城市道路、城市公共交通、城市供熱、供水、煤氣，給排水、防洪、防震、防風等。公益性投資項目則是指非營利性和具有社會效益性的投資項目，其主要包括文化、教育、衛生、體育、環保、公檢法等政權設施、政府機關、社會團體、國防設施等。本文的研究對象即上述非營利性公益性、基礎性的投資項目。投資項目評價按照評估時間及所處階段可分為項目前評價、中期評價和后期評價。本文著重關注項目前評價。與競爭性投資項目相比，公益性、基礎性投資項目具有非私有品性；投資規模大，項目周期長，風險因素眾多；投資收益率較低；具有較大的外部性；目標的多重性；利益的難以計算性等特點。公益性、基礎性投資項目的投資經濟效益主要不是體現在其營利性上，而是體現在其社會效果上。姚友勝等(2004)認為，完善我國現行建設項目的經濟評價體系必須引入宏觀指標，并提出了在公共建設項目評價中引入宏觀經濟效果評價指標的構想。李春梅等(2003)結合環境經濟學、生態經濟學理論，探討了公共項目經濟評價的新方法：量化生態環境效益，應用沖突協同理論，采用多目標規劃模型，重視外部經濟性。嚴玲等(2003)提出在水利工程項目經濟評價中采用基于可持續發展的生態經濟效益評估方法。劉燕等(2004)嘗試將實物期權評價方法應用于內河航運建設項目的國民經濟評價與決策中。羅時磊等(2005)論述了社會評價的內涵、發展、工作性質、評價內容、項目特點和社會評價具體操作的關系，以及我國開展社會評價工作面臨的主要問題。我國公益性、基礎性投資項目經濟評價主要存在費用與效益界定不清和計算方法不夠客觀；缺乏系統全面的評價指標體系；輕視生態環境效益；缺乏區域和宏觀經濟影響分析；對風險分析重視不夠等問題。基于以上考慮，本文通過對公益性、基礎性投資項目經濟評價的專門研究，形成了一套較為系統、完整的評價體系，將層次分析法和模糊綜合評價法相結合，使社會經濟影響評價和風險分析中的定性問題轉化為定量化分析結果，為項目方案的選優提供了科學的依據。
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