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第1篇

1.1定價風(fēng)險

所謂定價風(fēng)險，就是并購過程的收購方對被收購企業(yè)的獲利能力以及現(xiàn)今資產(chǎn)價值進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓烙嫞⒃诠烙嬛笥捎诎l(fā)展其超出了企業(yè)自身的承受能力而使企業(yè)在后續(xù)的活動中不能夠獲得足夠的回報彌補(bǔ)其收購價格。對于這種定價風(fēng)險來說，其同企業(yè)價值的評估風(fēng)險以及企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險存在較大的聯(lián)系，由于企業(yè)并購價格是根據(jù)企業(yè)自身財務(wù)報告等決定的，而如果被并購企業(yè)在定價時對于影響價格方面的信息不完全披露或者不披露，都會使最終并購的價格受到很大的影響，并因此使并購之后的企業(yè)存在較大的安全風(fēng)險。另外，對于這種評估工作來說，其本身也具有較大的局限性，且會受到外界因素的很大影響，而這種因素的存在，就會對并購方產(chǎn)生不同程度的安全風(fēng)險。

1.2支付風(fēng)險

在并購價格確定之后，企業(yè)則需要開展支付工作。對于一般的企業(yè)來說，其所具有的支付方式主要有換股并購、現(xiàn)金支付以及混合支付這幾種方式，而這種企業(yè)所采取的并購方式也同其可能面對的債務(wù)以及融資風(fēng)險存在較大的聯(lián)系。首先：現(xiàn)金支付方式將產(chǎn)生資金流動性以及支付風(fēng)險。一方面，這種現(xiàn)金方式的應(yīng)用是一種具有即時現(xiàn)金特點的負(fù)擔(dān)，會對企業(yè)產(chǎn)生較大的現(xiàn)金壓力；另一方面，從被并購一方看來，這種無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本收益，也會使其無法享受稅收優(yōu)惠，所以也不是很希望使用這種現(xiàn)金的方式支付并購款項。另外，如果企業(yè)選擇了股權(quán)支付的方式，也會對企業(yè)原有股東的利益不同程度的產(chǎn)生一定的損害。

2煤炭行業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

2.1融資問題防范措施

對于企業(yè)所存在的融資風(fēng)險，我們需要從以下幾個方面進(jìn)行防范：首先，需要選擇正確合理的融資手段。對于煤炭行業(yè)來說，其本身就是一種高投入同高風(fēng)險并存的行業(yè)，在并購過程中所需要的資金數(shù)額非常大，僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部的資金往往存在較大的困難。對此，就需要企業(yè)在開展并購工作時能夠從多個角度籌集資金，在結(jié)合自身實際情況的基礎(chǔ)上對并購工作的籌資數(shù)量以及籌資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行合理的安排，確保資本成本的最小化以及結(jié)構(gòu)的合理化。其次，需要制定正確、合理的融資策略。煤炭行業(yè)自身是一種資本密集類型的行業(yè)，而正是這種屬性的存在使其在開展并購過程中需要大量的現(xiàn)金。面對此種情況，就需要企業(yè)在并購工作開展之前就需要制定一套科學(xué)、合理的融資計劃，并在利用杠桿融資的同時需要對杠桿這種方式進(jìn)行融資所能夠獲得的收益以及這種方式可能造成的債務(wù)風(fēng)險進(jìn)行充分的考慮。另外，從宏觀方面來說，也需要對資金一旦沒有在規(guī)定期限中籌集到位的情況以及應(yīng)對方式進(jìn)行全面的考慮，確保資金數(shù)量同期限間能夠具有良好的協(xié)調(diào)性；最后，企業(yè)也可以借鑒杠桿并購的方式進(jìn)行融資。在發(fā)達(dá)國家中，杠桿并購的方式較為流行，并獲得了一定的效果。但是對于我國來說，所具有的融資環(huán)境以及行業(yè)特點同發(fā)達(dá)國家相比畢竟存在一定的差異，對此，就需要我們能夠?qū)@種杠桿方式進(jìn)行針對性的運用，對于所采取的主要融資方式依然為債務(wù)融資，而由單一債務(wù)融資方式所引起的風(fēng)險則可以通過杠桿方式的運用對其進(jìn)行解決。

2.2定價問題防范措施

對于企業(yè)所存在的定價問題，我們可以從以下三個方面入手：首先，需要對企業(yè)所具有的核心業(yè)務(wù)與能力進(jìn)行查找，并保障在核心能力的基礎(chǔ)上進(jìn)行延伸。對于目前來說，我國煤炭行業(yè)并購的方式基本是一種橫向的類型，即大型企業(yè)去并購其他中小型企業(yè)，在這種并購方式中，大型企業(yè)將能夠較為順利的對人才、技術(shù)等進(jìn)行投入，并以此降低了并購工作所存在的經(jīng)營以及財務(wù)風(fēng)險；其次，應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)所具有的經(jīng)營、財務(wù)以及安全等情況進(jìn)行全面的分析。對于并購企業(yè)來說，其通常都是在戰(zhàn)略發(fā)展的角度開展并購工作。而在這個過程中，就需要企業(yè)能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)所具有的潛力進(jìn)行全面的評估，看其是否對企業(yè)自身的未來發(fā)展具有價值。同時，也需要通過先進(jìn)并購定價模型的應(yīng)用對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行全面的分析，并以此幫助我們對最終的并購價格進(jìn)行更為合理的制定。

2.3支付問題防范措施

對于支付問題，我們需要從以下幾個方面入手：首先，要對企業(yè)自身的情況進(jìn)行慎重的考慮，避免因為資金處理方式的不合理而使企業(yè)在支付并購資金之后出現(xiàn)資金流動的不足甚至資金鏈斷裂的情況；其次，資金的支付時間也需要我們能夠引起重視。這就需要企業(yè)能嚴(yán)密監(jiān)控資產(chǎn)的負(fù)債表與現(xiàn)金的流量表，對債務(wù)期限與對應(yīng)現(xiàn)金流進(jìn)行認(rèn)真的分析，確保資金時間與資金數(shù)量的對等；最后，在支付方式方面，應(yīng)當(dāng)將現(xiàn)金支出盡可能的減少，并以此降低資金流可能存在的風(fēng)險。當(dāng)前，煤炭行業(yè)并購在大部分情況下是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策需要而展開的，這樣的大背景下，并購方的企業(yè)可借助政府機(jī)構(gòu)采取多樣化的方式對并購資金進(jìn)行支付，將現(xiàn)金支付的概率降低，以減少資金流動產(chǎn)生的風(fēng)險。

3結(jié)束語

第2篇

什么是風(fēng)險?首先、風(fēng)險是一種可能性。而不是已經(jīng)存在的客觀結(jié)果或既定事實，但它與風(fēng)險因素有關(guān)。其次、風(fēng)險只計算其可能的損失不計算其可能的附帶收益。再次、風(fēng)險具有一定的可度量性。

財務(wù)風(fēng)險的界定。什么是財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險是風(fēng)險中最為常見的一種，對財務(wù)風(fēng)險的概念有兩種認(rèn)識：第一種認(rèn)識，財務(wù)風(fēng)險屬經(jīng)營風(fēng)險的一種，它不同于一般的經(jīng)營風(fēng)險它特指股份制企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運動風(fēng)險，包括籌資、融資、投資和用資等活動中所面臨的各類風(fēng)險。第二種認(rèn)識，企業(yè)所有的經(jīng)營風(fēng)險都可以認(rèn)為是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

財務(wù)風(fēng)險管理的必要性。首先，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是一種以盈利為目的的風(fēng)險活動，風(fēng)險與收益同在這一規(guī)律決定了對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行管理的必要性。其次，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)股東財富最大化包含了對風(fēng)險進(jìn)行管理的要求。再次，近年來，國內(nèi)許多大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉的事實從反面說明了對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行管理的必要性。中國珠海的巨人集團(tuán)曾經(jīng)輝煌一時但因投資決策失誤被巨額負(fù)債拖垮。創(chuàng)維集團(tuán)總裁黃宏生出道時看好彩電業(yè)卻因技術(shù)落后大虧一本之后又投資于麗音機(jī)，卻因操之過急幾乎血本無歸。因此，企業(yè)界存在的這種現(xiàn)象說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理都是刻不容緩的事情。

財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避。財務(wù)風(fēng)險規(guī)避涉及的內(nèi)容很多，針對不同的風(fēng)險形式有不同的規(guī)避方法本文主要討論會計責(zé)任風(fēng)險和經(jīng)營中的財務(wù)風(fēng)險規(guī)避問題。

一、會計責(zé)任風(fēng)險的規(guī)避

新頒布的會計法不僅強(qiáng)調(diào)了單位負(fù)責(zé)人是本單位會計行為的主體，而且還擴(kuò)大了單位主要負(fù)責(zé)人的法律責(zé)任。對單位負(fù)責(zé)人來說如何維護(hù)會計資料的真實性、防范可能出現(xiàn)的會計責(zé)任風(fēng)險是至關(guān)重要的。從我國現(xiàn)階段會計信息失真的原因看，既有人為的因素也有會計技術(shù)因素的影響，既有單位負(fù)責(zé)人的因素，也有會計人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負(fù)責(zé)人為自己的業(yè)績或企業(yè)自身的利益，而指使會計機(jī)構(gòu)弄虛作假而致虛假的會計信息給企業(yè)帶來的。針對上述原因本文認(rèn)為單位負(fù)責(zé)人要防范會計責(zé)任風(fēng)險應(yīng)重視以下幾點：第一點，加強(qiáng)單位負(fù)責(zé)人自身的法律意識，提高其綜合素質(zhì)，這是貫徹執(zhí)行會計法避免會計責(zé)任風(fēng)險的關(guān)鍵。第二點：設(shè)置總會計師崗位充分發(fā)揮總會計師在企業(yè)中的作用第三點，加強(qiáng)內(nèi)部會計監(jiān)督以保證會計信息的真實可靠第四點，提高財會人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平。單位負(fù)責(zé)人必須配備有資格且高素質(zhì)的財會人員拒絕任何法制觀念淡薄職業(yè)道德水平低技術(shù)不過硬的人員。

二、企業(yè)經(jīng)營中財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避

這里的生產(chǎn)經(jīng)營主要是指：企業(yè)的生產(chǎn)和營銷在企業(yè)的生產(chǎn)和營銷方面由于市場條件的變化和企業(yè)管理方面的問題會在企業(yè)財務(wù)方面造成風(fēng)險。生產(chǎn)方面，在通過市場采購生產(chǎn)資料的條件下，機(jī)器設(shè)備和原材料的供應(yīng)數(shù)量和價格都存在著不確定因素。在營銷方面，消費者數(shù)量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場供求變化、競爭者情況的變化都會企業(yè)產(chǎn)品在銷售上出現(xiàn)的風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)壓力的風(fēng)險貫穿于經(jīng)營活動中，但并不說明企業(yè)束手無策。相反，企業(yè)可以通過各種風(fēng)險經(jīng)營策略采取主動措施化險為夷，以下重點說明幾種風(fēng)險經(jīng)營策略。

1、從營銷的角度談風(fēng)險規(guī)避的問題。首先是超前防范經(jīng)營風(fēng)險的市場細(xì)分策略。其次，是用多角化策略分散風(fēng)險。再次，用市場營銷組合來綜合防范風(fēng)險。市場營銷組合分成4類：產(chǎn)品product、價格price、銷地place、和促銷promotion、簡稱4p組合。產(chǎn)品策略主要包括：產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品壽命期、經(jīng)營策略、新產(chǎn)品開發(fā)以及產(chǎn)品包裝品牌策略等。

2、從生產(chǎn)的角度談風(fēng)險規(guī)避的問題。這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級分口管理的責(zé)任制度要處理兩個方面的內(nèi)容：首先，處理企業(yè)總部與下屬各個生產(chǎn)單位包括車間班級在成本管理中的關(guān)系。其次，處理財務(wù)部門和其他業(yè)務(wù)部門在成本管理中的關(guān)系形成貫穿企業(yè)上下連接整個企業(yè)左右的成本控制系統(tǒng)。企業(yè)總部負(fù)責(zé)制訂全企業(yè)的成本管理制度、成本計劃并進(jìn)行成本目標(biāo)分解。車間分部成本管理的主要內(nèi)容是：在車間內(nèi)組織貫徹企業(yè)成本管理制度編制車間分部成本計劃把車間分部成本指標(biāo)、分解給班組組織車間分部成本核算并報告總部，檢查分析車間分部成本計劃執(zhí)行情況，督促班組完成成本計劃。以上是從縱向落實成本控制，以下是從橫向來落實成本控制，財務(wù)部門負(fù)責(zé)全面成本管理，生產(chǎn)計劃部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品產(chǎn)量出廠期等有關(guān)的成本管理，物資部門負(fù)責(zé)分管與原材料外購協(xié)作件燃料消耗等有關(guān)的成本管理，技術(shù)工藝部門負(fù)責(zé)分管與原材料消耗新產(chǎn)品制造和老產(chǎn)品改進(jìn)以及技術(shù)革新技術(shù)改造產(chǎn)品設(shè)計等有關(guān)的成本管理，質(zhì)量管理部門負(fù)責(zé)分管與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的成本管理，勞動工資部門負(fù)責(zé)分管與工資勞動定額勞動保護(hù)等有關(guān)的成本管理，行政管理部門負(fù)責(zé)分管與行政管理有關(guān)的成本管理。

總的說來企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險可以概括為下列5個方面：第一、市場需求市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越小；反之市場對產(chǎn)品的需求波動越大企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險也越大。第二、產(chǎn)品售價越越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越小；反之，產(chǎn)品售價波動越大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。第三、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是產(chǎn)品收入的抵減，抵減后就得到產(chǎn)品利潤產(chǎn)品成本波動大在產(chǎn)品收入不變時產(chǎn)品利潤波動也大，經(jīng)營風(fēng)險隨之增大；反之，產(chǎn)品成本波動小經(jīng)營風(fēng)險也小。第四、調(diào)整價格的能力。企業(yè)在經(jīng)營中經(jīng)常會發(fā)生投入資源價格上升的情況，當(dāng)產(chǎn)品成本變動時如果企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價格的能力，經(jīng)營風(fēng)險就小；反之企業(yè)如果缺乏這種調(diào)整能力那么經(jīng)營風(fēng)險也大。第五、固定成本的比重，在企業(yè)的全部成本當(dāng)中固定成本比重較大時單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀颈愦螅划?dāng)產(chǎn)品銷售量變動時單位產(chǎn)品固定成本隨之變化引起單位產(chǎn)品變化也會比較大從而導(dǎo)致利潤的變化比較大，這樣經(jīng)營風(fēng)險也比較大；反之，在企業(yè)的全部成本中固定成本比重較小時，單位產(chǎn)品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當(dāng)產(chǎn)品銷售量變動時，產(chǎn)品的產(chǎn)量相應(yīng)的變動單位產(chǎn)品固定成本也相應(yīng)的變動；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤變化也小于是經(jīng)營風(fēng)險也比較小。

結(jié)論

風(fēng)險的規(guī)避是決定企業(yè)成功與否的關(guān)鍵因素之一，所以使財務(wù)風(fēng)險管理提上議程，相信隨著我們對財務(wù)風(fēng)險越來越重視，我們有能力把風(fēng)險降到最低，從而有助于企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[3]李勝．全面財務(wù)風(fēng)險管理研究.湘潭大學(xué)．2005.46～49

第3篇

(一)經(jīng)營活動中防范風(fēng)險的措施。企業(yè)應(yīng)該對客戶進(jìn)行篩選，盡可能選擇一些實力雄厚，信譽(yù)好的客戶，然后再選擇合理的結(jié)算方式降低企業(yè)資金的占用。另外，還應(yīng)提高資金運行速度，確保企業(yè)資金安全。企業(yè)經(jīng)營者除了控制資金投量，減少資金占用外，還應(yīng)注意加速存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，使其盡快轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)，提高資金使用率，盡可能減少甚至杜絕壞賬損失。

(二)籌資活動中防范風(fēng)險的措施。

1．保持適度負(fù)債，及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在籌資管理過程中，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)姆椒ㄒ源_定最佳資本結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到最優(yōu)化，是籌資管理的主要任務(wù)之一。一是在籌資決策中，企業(yè)應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu);二是對于不合理資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整以至達(dá)到最優(yōu)化。負(fù)債籌資是企業(yè)采用的主要籌資方式，因為負(fù)債籌資有如下三個優(yōu)點:一是能獲得財務(wù)杠桿利益;二是負(fù)債籌資的利息可在納稅前扣除，可減少繳納企業(yè)所得稅;三是負(fù)債籌資資金成本低，可減低企業(yè)加權(quán)平均資金成本率，并可提高每股收益，增加股東權(quán)益。但是，過度的負(fù)債，將加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)應(yīng)盡可能地尋求一個最佳資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大化。

2．合理安排籌資期限的組合方式。企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風(fēng)險與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

3．根據(jù)企業(yè)實際情況制定負(fù)債財務(wù)計劃。企業(yè)應(yīng)按需安排負(fù)債。同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出合理的還款計劃，避免影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對風(fēng)險的防范意識，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負(fù)債后的速動比率不宜低于1:1，流動比率應(yīng)保持在2:1左右的安全區(qū)域。

(三)投資活動中防范風(fēng)險的措施

1．加強(qiáng)資金的計劃性。資金計劃應(yīng)包括投資所需資金的籌措、投資以及回收計劃等。企業(yè)的資金計劃應(yīng)避免不可預(yù)見性支出給企業(yè)資金計劃帶來的壓力。還應(yīng)根據(jù)實際情況，在計劃執(zhí)行階段不斷調(diào)整和修訂原有的資金計劃，以保證計劃的準(zhǔn)確性。總之，只要企業(yè)嚴(yán)格按照投資項目的資金計劃控制資金收支，就能有效控制此類風(fēng)險的發(fā)生。

2．充足的資金儲備或未用借款額度。企業(yè)在投資活動前很難預(yù)計所投資項目的資金需求總量，實踐中，投資項目的資金需求總量總是處于不斷變化之中，且常超出企業(yè)的預(yù)期。企業(yè)必須有充足的資金儲備或未用借款額度，否則，企業(yè)可能會因無法及時籌措資金而導(dǎo)致投資項目在建設(shè)過程中被迫中斷，資金長期被占用且不能創(chuàng)造任何收益。因此，企業(yè)在進(jìn)行項目投資時，除了籌措資金外，還應(yīng)有充足的資金儲備或未用借款額度，以便隨時追加投資的投入。

3．增加自有資金的投入。企業(yè)用于進(jìn)行項目投資的資金主要來源于兩個方面:一是企業(yè)的自有資金，二是企業(yè)通過負(fù)債籌措的資金。企業(yè)的自有資金在總投資中的比例越高，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，承受投資風(fēng)險的能力也就越強(qiáng)。因此，企業(yè)不能一味地依靠銀行借款或其他負(fù)債形式籌集資金，而應(yīng)盡量增加自有資金的投入，提高自有資金占總投資的比例，以防范由投資失誤帶來的償債風(fēng)險。

二、結(jié)語

第4篇

風(fēng)險是由事件的不確定所引起的,由于對未來結(jié)果予以期望所帶來的無法實現(xiàn)期望結(jié)果的可能性。財務(wù)的本質(zhì)是本金的投入收益活動及其所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,財務(wù)活動是本金籌集、投資、耗費、收益、分配等活動環(huán)節(jié)的有機(jī)統(tǒng)一,由于各活動環(huán)節(jié)中都有本論文由整理提供可能發(fā)生風(fēng)險,因而,我們對財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識,就不能僅僅停留在本金的籌集階段,而必須從財務(wù)活動的全過程和其總體觀念出發(fā),并聯(lián)系到財務(wù)收益上來。具體而言,財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在本金的投入收益活動中,由于內(nèi)部、外部環(huán)境因素的作用,使財務(wù)系統(tǒng)運行偏離預(yù)期目標(biāo)而帶來損失的可能性,包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。收益是一個看似明確實則含糊不清的概念,對于收益的內(nèi)涵,經(jīng)濟(jì)學(xué)和財務(wù)學(xué)存在嚴(yán)重的分歧。經(jīng)濟(jì)學(xué)對收益內(nèi)涵的論述,均力圖計量企業(yè)的實際收益,為財富分配提供依據(jù),經(jīng)濟(jì)學(xué)收益又稱為“真實收益”。筆者認(rèn)為,財務(wù)學(xué)收益是為實現(xiàn)實物資本保全的期末凈資產(chǎn)大于期初凈資產(chǎn)的本金增量,從量上它包括基準(zhǔn)收益、平均收益和超額收益三種類型的收益,其中超額收益是人們甘于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而期望獲得的超過平均收益的額外收益。因而,我們研究的與財務(wù)風(fēng)險相對應(yīng)的財務(wù)收益,主要指超額收益。

一、財務(wù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系分析“風(fēng)險與收益相對應(yīng)”,財務(wù)風(fēng)險與收益的關(guān)系,一般認(rèn)為是成正相關(guān)的,即風(fēng)險越大,收益越高,這表明風(fēng)險時刻伴隨著收益的獲取,行為主體欲想獲取收益,必須承擔(dān)風(fēng)險,承擔(dān)風(fēng)險的目的在于獲取收益,風(fēng)險越大,則收益越大。風(fēng)險越小,則收益越小,這是基于風(fēng)險與收益之間存在著誘惑效應(yīng)和平衡效應(yīng)。

(一)誘惑效應(yīng)風(fēng)險的誘惑效應(yīng),是指由于風(fēng)險利益的刺激,所引起的選擇風(fēng)險事項的財務(wù)行為及其連帶效果。風(fēng)險的誘惑效應(yīng),來自于風(fēng)險結(jié)果多樣性和結(jié)果潛在性的財務(wù)特性,來自于謀取資本增值利益的管理動機(jī)。風(fēng)險的后果是多樣的,存在著人們所希望的結(jié)果;風(fēng)險的后果又是潛在的,通過管理的努力也有可能取得那些有利結(jié)果。風(fēng)險報酬的誘惑與利益動機(jī)的趨使,引發(fā)人們迎接和承擔(dān)風(fēng)險的財務(wù)行為。風(fēng)險報酬是一種超額報酬,是產(chǎn)生風(fēng)險誘惑效應(yīng)的直接動因,沒有超過一般平均報酬水平的超額報酬的刺激,就沒有追逐風(fēng)險的動機(jī)。風(fēng)險報酬越大,風(fēng)險誘惑效應(yīng)的程度也越高。風(fēng)險誘惑效應(yīng)的連帶效果是社會平均報酬率的抬高,有風(fēng)險與無風(fēng)險是相對的,一個原本有風(fēng)險的項目,如果所有的資本投資者都由于風(fēng)險誘惑效應(yīng)而去追逐它,那么這個風(fēng)險項目在所有投資者眼里就是低風(fēng)險甚至無風(fēng)險的了,平均報酬率隨之提高。如果所有資本投資者都追逐風(fēng)險項目,也會引起資本需求量上升,進(jìn)一步推動社會平均報酬率的提高。超額報酬,是風(fēng)險誘惑效應(yīng)下的行為目標(biāo),如果只能取得社會平均水平的報酬,追逐風(fēng)險的行為就會被視為是失敗的財務(wù)行為。風(fēng)險誘惑效應(yīng)下的財務(wù)行為后果是極易遭受風(fēng)險損失,風(fēng)險損失一方面起因于社會平均報酬率水平的抬高,使投資者極不容易獲得超額報酬而相對遭受風(fēng)險損失;另一方面起因于風(fēng)險誘惑效應(yīng)的強(qiáng)烈刺激而導(dǎo)致行為的激進(jìn)性,當(dāng)引發(fā)風(fēng)險的因素和條件已經(jīng)改變時,風(fēng)險投資者可能會抱以僥幸心理而繼續(xù)按原有的風(fēng)險規(guī)劃行動,進(jìn)而導(dǎo)致直接遭受風(fēng)險損失。

(二)平衡效應(yīng)風(fēng)險的平衡效應(yīng),是指由于風(fēng)險利益和風(fēng)險損失的雙重刺激,所引起的控制風(fēng)險的財務(wù)行為及其連帶效果。風(fēng)險的平衡效應(yīng),來自于風(fēng)險結(jié)果潛在性和可轉(zhuǎn)移性的財務(wù)特征。既然風(fēng)險結(jié)果是潛在的而不是現(xiàn)實的,在財務(wù)規(guī)劃之時完全可以選擇和接受風(fēng)險項目;既然風(fēng)險形態(tài)、性質(zhì)和結(jié)果是可以轉(zhuǎn)移的,在實際將面臨風(fēng)險損失時,可以通過一定的財務(wù)風(fēng)險控制手段分散或轉(zhuǎn)化甚至消除風(fēng)險損失,或延緩風(fēng)險損失的發(fā)生,或用另一種風(fēng)險代價來換取目前的風(fēng)險利益。風(fēng)險平衡效應(yīng)是資本保值動機(jī)和資本增值動機(jī)均衡的結(jié)果,起因于對資本保值與資本增值關(guān)系在認(rèn)識觀念上矛盾的沖突:資本保值理財觀念認(rèn)為,資本保值是資本增值的基礎(chǔ),資本保值是理財?shù)幕灸繕?biāo),資本增值是理財?shù)臄U(kuò)展目標(biāo),只能在資本保值的前提下進(jìn)一步謀取資本增值;資本增值理財觀念認(rèn)為,資本增值才是理財?shù)幕灸繕?biāo),如果僅把資本保值視為理財?shù)幕灸繕?biāo),資本也就失去了管理的意義了,只要取得了資本增值,資本保值的目的也就自然地達(dá)到了。兩種觀念沖突的結(jié)果是相互吸納和相互包容,在財務(wù)規(guī)劃時選擇有風(fēng)險甚至高風(fēng)險項目,在財務(wù)運行時又力圖通過財務(wù)控制規(guī)避風(fēng)險不利結(jié)果的發(fā)生。財務(wù)風(fēng)險所具有的結(jié)果潛在性和可轉(zhuǎn)移性也為財務(wù)控制提供了可能。風(fēng)險平衡效應(yīng)的連帶效果是要求風(fēng)險與報酬的均衡,一定程度的風(fēng)險項目要求有相應(yīng)程度的報酬水平相匹配。因此,當(dāng)社會公認(rèn)某項目有風(fēng)險時,大家都愿意為此項目付出更高的報酬水平。也正因為如此,如果某個風(fēng)險項目沒有能夠取得相匹配的本論文由整理提供報酬水平,不論在風(fēng)險誘惑效應(yīng)還是風(fēng)險約束效應(yīng)下,都會被認(rèn)為遭受了相對風(fēng)險損失。

二、財務(wù)風(fēng)險與收益不匹配的理論分析誠然,我們一般認(rèn)為,財務(wù)收益與風(fēng)險的基本關(guān)系是:高收益,高風(fēng)險;低收益,低風(fēng)險(如圖L1)。但是,在實踐中我們已經(jīng)注意到,高風(fēng)險并不必然帶來高收益,有時甚至是高損失。例如,在資本市場這個風(fēng)險極高的理財環(huán)境下,財務(wù)風(fēng)險與收益的關(guān)系更多的體現(xiàn)了一種背離,尤其是在熊市時,這種情況更為明顯。那么,是什么力量(原因)造成這種現(xiàn)象的頻繁發(fā)生呢?筆者認(rèn)為,財務(wù)風(fēng)險與收益之間的關(guān)系除了具有誘惑效應(yīng)和平衡效應(yīng)外,還具有約束效應(yīng),這往往被人們所忽略。風(fēng)險的約束效應(yīng),是指由于風(fēng)險損失的刺激所引起的回避風(fēng)險事項的財務(wù)行為及其連帶效果。風(fēng)險結(jié)果的多樣性,使人們有可能遭受風(fēng)險損失;風(fēng)險約束效應(yīng)會對資本投資產(chǎn)生抑制和阻礙作用,進(jìn)而引起社會投資的萎縮。

因此,風(fēng)險約束效應(yīng)的連帶效果與風(fēng)險誘惑效應(yīng)剛好相反,會引起資本供給量的減少,帶來社會平均報酬率的壓低。即在風(fēng)險約束效應(yīng)的影響下,投資者極易遭受風(fēng)險損失:一旦風(fēng)險約束效應(yīng)對個人的影響力大于對社會的影響力時,由于行為的保守性而降低個人對報酬水平的要求,導(dǎo)致喪失投資機(jī)會,遭受相對風(fēng)險損失。這時,財務(wù)風(fēng)險與收益就不相匹配了,甚至是產(chǎn)生向三、財務(wù)風(fēng)險與收益不匹配的模型分析承上,基于約束效應(yīng),財務(wù)風(fēng)險與收益不匹配,那么,我們有無可能找出這些約束因素呢?基于此,筆者試圖對西方金融學(xué)和財務(wù)管理學(xué)中衡量風(fēng)險與收益的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)進(jìn)行局部修正來分析約束因素。E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf](1)其中:E(Ri):第i種資產(chǎn)的必要收益率;Rf:無風(fēng)險收益率;βi:第i種資產(chǎn)的β系數(shù);E(Rm):所有資產(chǎn)的平均報酬率。筆者認(rèn)為,CAPM只解釋了收益與風(fēng)險成正相關(guān)的一般情況(因為人們進(jìn)行收益預(yù)期時,如果預(yù)期收益為負(fù)值,就不會進(jìn)行投資,即0<βi<1,E(Ri)>0),而無力闡釋二者相背離的情況,因而筆者引入了隨機(jī)擾動項ei這個指標(biāo)來修正模型:E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]+ei(2)其中:E(Ri)、Rf、βi、E(Rm)代表的含義同上,ei表示排除在CAPM模型之外的影響財務(wù)風(fēng)險與收益正相關(guān)關(guān)系的偏差。之所以引入ei這個變量,是基于以下原因:(1)作為未知影響因素的代表。由于對我們所研究的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的認(rèn)識可能還不完備,除了一些已知的主要因素以外,還有一些我們尚未認(rèn)識,或者尚不能肯定的因素影響著應(yīng)變量E(Ri),我們只得用隨機(jī)擾動項ei作為所有從模型中省略的變量的代表。(2)作為無法取得數(shù)據(jù)的已知因素的代表。有一些因素我們已經(jīng)知道對應(yīng)變量有相當(dāng)影響,但是,在實際工作中我們可能無法獲得這些變量的定量信息,因而在計量經(jīng)濟(jì)模型中不得不省略掉這一變量,而歸入隨機(jī)擾動項。(3)作為眾多細(xì)小影響因素的綜合代表。有一些因素已經(jīng)被我們認(rèn)識,數(shù)據(jù)也可能取得,但是,這些因素或許對應(yīng)變量E(Ri)的影響較小,或許其影響不規(guī)則,有的還可能難以數(shù)量化,從經(jīng)濟(jì)計量的成本考慮,我們通常不把它們列入模型,而把它們的聯(lián)合影響處理為隨機(jī)擾動。(4)模型的設(shè)定誤差。在設(shè)定計量經(jīng)濟(jì)模型時,我們總是力圖使模型更為簡單明了,當(dāng)用較少的解釋變量就能說明應(yīng)變量的實質(zhì)變化時,就不應(yīng)把更多的變量列入模型;當(dāng)用簡潔的函數(shù)形式就能基本說明變量間的本質(zhì)聯(lián)系時,就盡量不采用更為復(fù)雜的函數(shù)形式。這樣,應(yīng)變量和函數(shù)形式設(shè)定引起的設(shè)定誤差,也要由隨機(jī)擾動項ei來表示。(5)變量的觀測誤差。對社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象觀測所得的統(tǒng)計數(shù)據(jù),由于主客觀原因,不可避免地會有一定的觀測誤差,這種觀測誤差只有歸入隨機(jī)擾動項ei。(6)變量的內(nèi)在隨機(jī)性。即使我們把所有相關(guān)的解釋變量全部引入模型,即使不存在觀測誤差,一些客觀現(xiàn)象還是具有不可重復(fù)性或隨機(jī)性。例如一些涉及人們思想行為的變量,很難加以控制,而具有內(nèi)在的隨機(jī)性,這類變量也可能影響E(Ri)。對這種變量內(nèi)在的隨機(jī)性,只能歸于隨機(jī)擾動項ei。由此可見,隨機(jī)擾動項具有非常豐富的內(nèi)容,在計量經(jīng)濟(jì)研究中起著重要的作用,其性質(zhì)決定著計量經(jīng)濟(jì)方法的選擇和使用。

在已經(jīng)修正后的CAPM模型中,從財務(wù)的角度來分析,ei就蘊(yùn)涵著主觀和客觀兩方面的約束因素,具體分析如下:

(一)主觀原因:風(fēng)險主體的理性程度11風(fēng)險主體的態(tài)度風(fēng)險是投資者的一種主觀感受,其大小的度量經(jīng)歷了從Markowitz的方差(標(biāo)準(zhǔn)差)度量法到哈洛的DownsideRisk到VAR。著名諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者Arrow把人們對風(fēng)險的態(tài)度分為三種:第一種是好冒風(fēng)險的,簡稱冒險型;第二種是回避風(fēng)險的,簡稱避險型;第三種是漠視風(fēng)險的,簡稱為中性型。這三種對風(fēng)險的不同態(tài)度,都直接影響著財務(wù)收益與風(fēng)險的一般認(rèn)定。從心理學(xué)的角度看,人們對風(fēng)險本論文由整理提供的不同態(tài)度取決于每個人的人格心理結(jié)構(gòu)。它包括投資者的個性,擁有的財富水平,投資主體的風(fēng)險大小等諸多因素。而且在不同時間、不同的地點,投資者的風(fēng)險態(tài)度表現(xiàn)出不同的類型,這些行為特征實際上就是個人的風(fēng)險決策。行為財務(wù)對違反基本財務(wù)假設(shè)的異常現(xiàn)象進(jìn)行反思,并試圖通過研究市場中的基本組成單位———“風(fēng)險主體”的理性程度、決策心理特征對經(jīng)濟(jì)決策的影響來解釋異常現(xiàn)象。人的決策心理特征(如信心、期望、風(fēng)險態(tài)度等)十分復(fù)雜,是市場的復(fù)雜性產(chǎn)生的重要原因,行為財務(wù)是從認(rèn)識人的角度來解釋資本市場的復(fù)雜性。行為財務(wù)從投資者的有限理性(BoundedRationality)特征著手,著重考慮市場參與者的各種有限理性特征對市場可能造成的影響。大量研究表明,市場參與者的有限理性是導(dǎo)致許多財務(wù)假設(shè)背離現(xiàn)象的原因。有限理性表現(xiàn)在各個方面(見下表)。

風(fēng)險主體的素質(zhì)素質(zhì)是指人或事物在某些方面的本來特點和原有基礎(chǔ),就人的素質(zhì)而言,是指人在質(zhì)的方面的物質(zhì)要素和精神要素的總和,即人的體質(zhì)、性格、氣質(zhì)、能力、知識和品質(zhì)等要素的綜合。筆者認(rèn)為,風(fēng)險主體的素質(zhì)除了平常我們經(jīng)常提及的投資者的知識結(jié)構(gòu)外,更為重要的是風(fēng)險主體的風(fēng)險認(rèn)知程度。許多研究表明,決策時的風(fēng)險態(tài)度與風(fēng)險認(rèn)知有關(guān)。冒險行為一般有兩種情況,一是由于對風(fēng)險大小的知覺低于實際風(fēng)險水平,或者說對風(fēng)險不敏感而引起的無意識冒險,這種人的可接受風(fēng)險水平(acceptablelevelofrisk)也比較高;另一種情況是風(fēng)險主體對實際風(fēng)險有較客觀的評價,但由于其偏好風(fēng)險水平(preferredlevelofrisk)高而有意冒險。因而,投資者在面對風(fēng)險時,由于其對風(fēng)險的認(rèn)知程度不同,避險行為則分為有意和無意兩種。

(二)客觀原因:理財環(huán)境的完善程度11市場(資本市場)信息是否對稱信息公開制度源于1884年的英國《公司法》,為美國1933年《證券法》和1934年的《證券交易法》所確立并日臻完善,現(xiàn)已成為世界各國證券法的核心。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)完全競爭模型假定市場參與者具有關(guān)于所交易商品和價格的完全的信息,缺乏完全信息的情況稱為不完全信息。信息不對稱是信息不完全的一種情況,即一些人比另一些人具有更多、更及時的有關(guān)信息。信息不對稱不僅是由于人們常常限于認(rèn)識能力不足,不可能知道在任何時候、任何地方發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的任何情況。更重要的是,由于行為主體為充分了解信息所花費的成本太大,不允許其掌握完全的信息。因此,在風(fēng)險主體理性程度相同的情況下,所掌握信息是否對稱就成為風(fēng)險收益差異的主要原因,具體表現(xiàn)在:(1)信息源不對稱市場上商品或證券交易者中,既有買方,又有賣方,其中買方或賣方又可能同是該商品或證券的賣方或買方。即在交易活動中,買方或賣方既對立又統(tǒng)一,某些交易者既是出售該商品或證券的信息持有者和制造者,同時又是該商品或證券的交易者,進(jìn)而形成信息源在公開信息時就存在著某種不完全性。

具體而言,在證券市場上,信息源的不對稱存在兩種情形。一種情形是證券市場的籌資者即上市公司總是比投資者更了解本公司的經(jīng)營情況,擁有更多的信息;另一種情形是證券市場上市公司既是其股票的發(fā)行者,同時又是其股票二級市場的交易者。由于交易者在市場上所處的信息位置不同,進(jìn)而必將影響其交易利益和交易成本。(2)信息的時間不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)在同一市場上需要買進(jìn)或賣出同一商品或證券時,由于在接收該商品或證券信息時間的差異,往往容易導(dǎo)致較早獲取商品或證券有關(guān)信息的交易者,能夠較主動或較準(zhǔn)確、較早地做出交易決策選擇而獲取交易優(yōu)勢。而獲取信息較遲的交易者則被動地在交易中處于劣勢,甚至蒙受損失。(3)信息的數(shù)量不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)由于在同一市場上獲取交易對象信息內(nèi)容的數(shù)量不同。也導(dǎo)致交易者交易優(yōu)勢的差異和交易成本、利益的差異。(4)信息的質(zhì)量不對稱市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)由于在同一市場上獲取交易對象信息質(zhì)量的差異,即信息的真假不同,勢必影響交易者的交易利益和交易成本,(5)信息混淆市場上商品或證券交易的同方(同為買方或賣方)獲取交易對象的信息中.一個可觀察值是由兩個混合在一起的并不可直接辨別的本論文由整理提供分量合成的信息,造成信息混淆,交易者很難識別。例如,證券市場上市公司的每股收益雖然是可以觀察的值,但它可能由企業(yè)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與一次性偶得收益混合而成。超級秘書網(wǎng)

市場(資本市場)發(fā)育程度X有效的資本市場可以劃分為三種形態(tài):弱勢有效、半強(qiáng)勢有效和強(qiáng)勢有效。這種劃分是1967年由羅伯特(HarryRoberts)首先提出,但以1970年法瑪?shù)奈恼露７ì攲⑹袌鲂畔澐譃槿?“歷史信息”、“公開信息”、“內(nèi)部信息”,以對應(yīng)上述的三種形態(tài)。(1)弱勢(weakform)有效市場。其特點是當(dāng)符合弱勢有效的證券市場處于平衡狀態(tài)時,證券價格完全反映了證券的歷史信息。(2)半強(qiáng)勢(semi—strongform)有效市場。其特點是證券價格反映了所有公開可得到的信息,包括歷史信息。實證研究表明,美國等國家的證券市場已達(dá)到了半強(qiáng)勢有效。(3)強(qiáng)勢(strongform)有效市場。在強(qiáng)勢有效市場中,證券價格反映一切信息;包括歷史信息、公開信息及內(nèi)部信息,此時市場顯得無所不知。在這種市場上,沒有人能夠利用信息優(yōu)勢獲得超額利潤,所有投資者都只能獲得相對于自己的風(fēng)險偏好的平均利潤。就我國證券市場而言,目前國內(nèi)一些學(xué)者已就我國證券市場是否達(dá)到弱勢有效,作了不少研究。比如,俞喬在1994年發(fā)表的《市場有效、周期異動與股價波動》一文,據(jù)滬深股市綜合指數(shù)自1990年12月29日至1994年4月23日的變動趨勢表明滬深股市均未達(dá)到有效市場的弱形式,而1995年宋頌興和金偉根發(fā)表的《上海股市市場有效實證研究》對滬市1993年初至1994年10月的29種股票的周收益率進(jìn)行的系統(tǒng)分析表明,這29種股票價格具隨機(jī)游走特征,因此,上海股市達(dá)到了有效市場的弱形式。另外,吳世農(nóng)的《我國證券市場效率的分析》一文,對滬深股市20種股票日收益率的時間序列進(jìn)行研究的結(jié)果表明:20種股票日收益率的時間序列不存在顯著的系統(tǒng)性變動趨勢,故而滬深股市達(dá)到了有效市場的弱形式。再有韓德宗在1995年出版的《我國證券市場和期貨市場發(fā)展研究———理論與實證》一書,據(jù)他對滬深股市股票樣本日收益率分析后認(rèn)為滬深股市均達(dá)到弱勢有效市場。不管我國證券市場是否已達(dá)到弱勢有效,可以明確的是我國現(xiàn)階段資本市場有效性較弱。資本市場不成熟,信息量少,信息公布制度很不健全,上市公司披露的信息缺乏真實性、準(zhǔn)確性和實效性,不能及時將上市公司的信息傳遞給廣大投資者,使投資者只能根據(jù)歷史資料進(jìn)行分析判斷;另外,我國資本市場投機(jī)性較強(qiáng)。資本市場運作中的機(jī)能之一就是投機(jī)決策,但是,如果投機(jī)過度,會對資本市場產(chǎn)生毀滅性打擊。我國資本市場投機(jī)性太強(qiáng)一直是困擾資本市場正常發(fā)展的一大問題,其表現(xiàn)一是過高的換手率;二是過高的市盈率;三是股價指數(shù)及成交額與違規(guī)活動正相關(guān);四是股價上漲缺乏微觀基礎(chǔ)的支撐。可見,在這些情況下風(fēng)險主體進(jìn)行投資運作很難保證付出與回報相適應(yīng)。綜上,正是由于存在著風(fēng)險主體理性程度的主觀因素以及資本市場完善程度等客觀因素,導(dǎo)致在一定情況下財務(wù)風(fēng)險與收益常常發(fā)生背離的現(xiàn)象。要糾正這種偏差,一方面要從風(fēng)險主體的素質(zhì)、態(tài)度入手,培育理性的投資者;另一方面,從市場的發(fā)育程度和信息公開著手,培育完善的資本市場,只有雙管齊下,才能使財務(wù)風(fēng)險與收益之間的量化關(guān)系呈現(xiàn)正相關(guān)的態(tài)勢。

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第5篇

[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)

改革開放以前，西安僅有十來家國營房地產(chǎn)企業(yè)，市政建設(shè)比較落后；改革開放以來，西安的房地產(chǎn)企業(yè)獲得長足的發(fā)展。截至2007年3月1日，西安房地產(chǎn)企業(yè)突破545家，而越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)把西安建設(shè)的更加宏偉壯觀。但是，由于西安房地產(chǎn)企業(yè)起步較晚、基礎(chǔ)較差、規(guī)模較小、規(guī)范性較差，因而總體上與國內(nèi)其他省會城市的房地產(chǎn)行業(yè)存在較大的差距。目前，西安不少房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%以上，個別甚至突破90%，這給其發(fā)展帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。因此，如何化解房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，保障其健康、有序地發(fā)展，是目前西安房地產(chǎn)企業(yè)亟待解決的核心問題之一。

一、財務(wù)風(fēng)險的概念和特點

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在各項財務(wù)活動中，由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)在一定時期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財務(wù)成果和預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)所發(fā)生的偏差，具體包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、收益分配風(fēng)險等四項。其中，籌資風(fēng)險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性；投資風(fēng)險是指投資項目不能達(dá)到預(yù)期投資率的可能性，從而影響企業(yè)盈利水平和償債能力的風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險是指無法銷售產(chǎn)品并回收墊付本金的可能性；收益分配風(fēng)險是指由于收益的取得和分配而導(dǎo)致的產(chǎn)生損失的可能性。

財務(wù)風(fēng)險具有客觀性、時間性、全面性、損益性、激勵性等特征。其中，客觀性是指財務(wù)風(fēng)險是不以人的主觀意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的經(jīng)濟(jì)事項；時間性是指財務(wù)風(fēng)險的大小隨著時間的延續(xù)而發(fā)展變化；全面性是指財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理活動的各個環(huán)節(jié)之中，并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上；損益性是指企業(yè)的風(fēng)險越大則收益越高，風(fēng)險越小則收益越低；而激勵性是指由于風(fēng)險普遍存在，為了持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)不得不面對與防范它，并想方設(shè)法降低風(fēng)險的危害，從而引導(dǎo)企業(yè)自身主動地去完善其財務(wù)制度，規(guī)范財務(wù)行為，加強(qiáng)財務(wù)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。

二、西安房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要成因

對于西安房地產(chǎn)企業(yè)而言，其財務(wù)風(fēng)險同樣包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、收益分配風(fēng)險，以及和財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的其他風(fēng)險。現(xiàn)分述如下：

1.籌資風(fēng)險的具體表現(xiàn)

(1)負(fù)債金額巨大

房地產(chǎn)開發(fā)的特點決定了房地產(chǎn)企業(yè)籌資金額巨大。西安的大部分房地產(chǎn)企業(yè)在初期階段均以投入債務(wù)資金為主，自有資金相當(dāng)?shù)停行┢髽I(yè)根本沒有自有資本，而大量的開發(fā)資金主要來源于銀行借款。近年來，西安房地產(chǎn)貸款增長率持續(xù)偏高。在所謂的高回報利益的驅(qū)動下，很多房地產(chǎn)企業(yè)盲目舉債，提高了企業(yè)的資金成本，加重了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

(2)盲目再籌資

再籌資是房地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)項目滾動開發(fā)最常使用的辦法。西安不少房地產(chǎn)企業(yè)沒有真正從現(xiàn)有的企業(yè)內(nèi)部挖掘資金潛力，利用自己的積累資金和設(shè)法追回應(yīng)收款項而取得資金來源，而是想方設(shè)法對外借款。在西安一些大型房地產(chǎn)集團(tuán)，往往還會出現(xiàn)連鎖籌資擔(dān)保鏈，一旦“鏈”中的某一環(huán)斷裂，將會給企業(yè)經(jīng)營帶來致命的威脅。它會導(dǎo)致原有的財務(wù)風(fēng)險擴(kuò)大化。

(3)利率與市場變動

從某種意義上說，利率和市場變動可能引起的房地產(chǎn)定價和定位的不準(zhǔn)確風(fēng)險，成為企業(yè)面臨的諸多風(fēng)險中最為致命的不測風(fēng)險。目前，國內(nèi)與國際通貨膨脹的預(yù)期比較明顯。為了降低通貨膨脹，我國中央銀行2007年連續(xù)六次加息，而2008年的預(yù)期加息行為也比較顯著。對于房地產(chǎn)企業(yè)而言，一旦貸款利率發(fā)生增長變化，必然會增加公司的資金成本，從而抵減相應(yīng)的預(yù)期收益。如果在一定時期內(nèi)，房地產(chǎn)投資收益不足以抵消貸款利息，則房地產(chǎn)投資將無利可圖。同時，房地產(chǎn)項目的市場定位也成為影響企業(yè)市場風(fēng)險的主要因素，而價格和當(dāng)?shù)貙υ撏愴椖康墓┬枨闆r是影響其市場風(fēng)險的主要原因。

2.項目投資的盲目性較大

西安的有些房地產(chǎn)開發(fā)商認(rèn)為，只要能夠取得土地使用權(quán)，組織施工隊按照設(shè)計圖紙施工，再投入相應(yīng)的資金，工程項目能夠按期交工使用，就會產(chǎn)生相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益。因此，不少房地產(chǎn)企業(yè)紛紛化費巨額資金購置土地使用權(quán)，進(jìn)行所謂的“圈地運動”。但是，如果房地產(chǎn)企業(yè)沒有對開發(fā)的房地產(chǎn)項目從征地的成本上、資金的運作方面、經(jīng)濟(jì)效益的回報率方面上做出細(xì)致的財務(wù)預(yù)算，那么企業(yè)就無法確立目標(biāo)利潤，更談不上各項成本指標(biāo)的測算及分解落實工作。這可能造成項目投資的盲目操作，從而加大項目投資的成本。

3.項目經(jīng)營過程缺乏理財依據(jù)

西安的有些房地產(chǎn)企業(yè)，只注重工程的進(jìn)度和質(zhì)量，忽視了財務(wù)部門的事中監(jiān)督職能，沒有發(fā)揮財務(wù)部門自身擁有的優(yōu)勢。在工程項目的成本核算上過于簡單、粗糙，沒有針對自己企業(yè)的特點進(jìn)行成本管理，忽視了內(nèi)部各職能部門進(jìn)行全過程成本核算的重要作用。這導(dǎo)致成本管理工作與財務(wù)預(yù)算偏離差大，影響了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

4.沒有正確處理消費與積累的關(guān)系

西安的房地產(chǎn)企業(yè)基本上屬于高利潤行業(yè)。許多房地產(chǎn)企業(yè)在獲得高額收益之后，大大提高員工的薪酬待遇，尤其是管理層的薪酬水平。但是，當(dāng)前我國東部、南部的房地產(chǎn)企業(yè)大力進(jìn)軍西部。它們擁有較高的管理水平、技術(shù)設(shè)備，這對西部的房地產(chǎn)企業(yè)造成巨大的挑戰(zhàn)和壓力。如果西安的房地產(chǎn)企業(yè)不能正確處理好自身內(nèi)部的消費與積累的關(guān)系，在分配環(huán)節(jié)耗費資金較多，必然給自己的進(jìn)一步發(fā)展帶來巨大的風(fēng)險。

5.財務(wù)管理人員素質(zhì)低下，缺乏財務(wù)管理意識

西安的很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的內(nèi)部財權(quán)主要集中在關(guān)鍵人物手中。他們要么過于注重控制，要么疏于管理。而企業(yè)的財務(wù)人員的工作僅僅局限在登記賬簿的范圍內(nèi)，沒有全面發(fā)揮財會人員的財務(wù)管理職能。同時，財務(wù)人員的房地產(chǎn)專業(yè)知識缺乏，會計實務(wù)水平不高。

三、西安房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制措施

由于房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險相對較大，因此應(yīng)加強(qiáng)對其財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)管理。也就是說，西安房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該在籌資環(huán)節(jié)、投資環(huán)節(jié)、經(jīng)營環(huán)節(jié)、利潤分配環(huán)節(jié)，以及和財務(wù)風(fēng)險相關(guān)的其他環(huán)節(jié)，全方位、多層次地對其可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行全過程的預(yù)測和管理，以便將財務(wù)風(fēng)險控制在最小程度的范圍內(nèi)，以促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。

1.針對籌資環(huán)節(jié)的預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的策略

(1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險

一般而言，隨著負(fù)債比例的上升，企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險也會逐漸加大。對房地產(chǎn)企業(yè)來說，一方面可以利用本身的良好信用、土地使用權(quán)進(jìn)行銀行貸款，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用；另一方面，應(yīng)把債務(wù)風(fēng)險控制在企業(yè)可以接受的范圍內(nèi)。企業(yè)要安排適當(dāng)?shù)呢?fù)債比例，尋求最佳資本結(jié)構(gòu)。通過合理安排企業(yè)權(quán)益資金與債務(wù)資金的比例關(guān)系，使它們達(dá)到理想組合。

(2)縮短預(yù)售時間，減少款項回收風(fēng)險

由于房地產(chǎn)具有投資品和消費品的二元性，因而房地產(chǎn)投資回收的不確定性較大。另外，房地產(chǎn)投資還涉及政策法規(guī)、金融動向、區(qū)域供求狀況、需方消費傾向等各個方面，因而易受各因素變動影響，造成變現(xiàn)風(fēng)險，容易引起資金鏈斷裂。因此加強(qiáng)資金回收和集中管理尤為重要。如果能及時回收相應(yīng)的款項，由公司統(tǒng)一調(diào)配使用，對公司的發(fā)展將是很大的資金支持。

(3)注重融資策略的創(chuàng)新

對于規(guī)模較大的西安房地產(chǎn)企業(yè)而言，為了取得廣泛的資金來源，應(yīng)該在遵守國家財經(jīng)法紀(jì)的前提下，積極地、主動地探索通過發(fā)行股票、發(fā)行公司債券，并通過房地產(chǎn)信托基金等途徑，以取得廣泛的資金來源，避免主要依靠銀行舉債來獲得發(fā)展資金。只有通過多種途徑籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，才能為企業(yè)的發(fā)展開創(chuàng)廣闊的天地。(4)規(guī)范融資擔(dān)保，控制債務(wù)風(fēng)險

一般的房地產(chǎn)企業(yè)都有很多下屬公司，母公司對子公司融資擔(dān)保業(yè)務(wù)時常發(fā)生。子公司合理有效地運用融資資金，是公司整體健康發(fā)展的有力保證。母公司應(yīng)在事先調(diào)查預(yù)測的基礎(chǔ)上，制定全年融資計劃，分解下達(dá)至各子公司并列入考核指標(biāo)。有權(quán)獨立融資的子公司按照計劃融資，必須先填寫“融資擔(dān)保審批表”，在上面注明貸款銀行、金額、期限以及所貸資金的用途和可能產(chǎn)生的資金效益等，上報母公司確認(rèn)后，再由母公司出面進(jìn)行融資擔(dān)保。經(jīng)同意由母公司擔(dān)保融資的子公司，還必須每月上報準(zhǔn)確的融資情況報告，如需在核定的范圍之外追加融資，仍需重新履行申請、審批手續(xù)。

(5)建立西安房地產(chǎn)公司的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

所謂財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，就是通過設(shè)置并觀察一些敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化，利用財會、金融、企業(yè)管理、市場營銷等方面的理論，采用比例分析、數(shù)學(xué)模型等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險，并向經(jīng)營者示警，從而能對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)測或預(yù)報的財務(wù)分析系統(tǒng)[3]。企業(yè)財務(wù)預(yù)警通常采用定性和定量兩種方法進(jìn)行。其中定性方法包括標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、“四階段癥狀”分析法、管理評分法；而定量方法包括財務(wù)指標(biāo)分析法、盈虧平衡分析法、Z計分模型、F分?jǐn)?shù)模型。西安的房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的具體情況建立相應(yīng)的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。

2.針對投資環(huán)節(jié)的預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的策略

房地產(chǎn)公司應(yīng)通過事先對投資項目進(jìn)行定性和定量分析，以及綜合評估比較，對決策過程中選定的投資方案，針對其可能面臨的風(fēng)險，單獨或同時采取下列措施進(jìn)行投資風(fēng)險的預(yù)防與控制:(1)合理預(yù)期投資效益，加強(qiáng)投資方案的可行性研究;(2)運用投資組合理論，合理進(jìn)行投資組合;(3)采取風(fēng)險回避措施，避免投資風(fēng)險;(4)積極采取其他措施，控制投資風(fēng)險。

3.針對經(jīng)營環(huán)節(jié)的預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的策略

(1)做好房地產(chǎn)企業(yè)的全面預(yù)算

全面預(yù)算作為一種管理機(jī)制，目的之一是建立有效的預(yù)算系統(tǒng)。通過該系統(tǒng)，將非正常的經(jīng)營活動控制在萌芽之中，減少企業(yè)不必要的損失。并通過滾動預(yù)算，不斷通過實際與預(yù)算的比較以及兩者差異的確定和分析，制定和采取調(diào)整經(jīng)濟(jì)活動的措施，對企業(yè)潛在的風(fēng)險進(jìn)行揭示和預(yù)防。同時，全面預(yù)算體系還可以初步揭示企業(yè)下一步的預(yù)計經(jīng)營情況，根據(jù)所反映出來的預(yù)算結(jié)果，預(yù)測其中的風(fēng)險所在，以預(yù)先采取的風(fēng)險控制措施，達(dá)到規(guī)避與化解風(fēng)險的目的。

(2)財務(wù)集中管理，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險

為了提高經(jīng)營效益，降低經(jīng)營風(fēng)險，確保財務(wù)安全，西安房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)在公司內(nèi)實施財務(wù)集中控制，體現(xiàn)財務(wù)管理功能。如果公司分權(quán)過多，則會帶來現(xiàn)實中的一系列問題，諸如各成員單位追求各自利益最大化而造成資金調(diào)度困難、資產(chǎn)調(diào)撥困難等，這會影響企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的發(fā)揮。公司的財務(wù)管理應(yīng)集中而不能放開。只有這樣，公司才能充分利用規(guī)模優(yōu)勢，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。實行財務(wù)集中控制，有利于保證公司內(nèi)部財務(wù)目標(biāo)的協(xié)調(diào)一致，減少人為控制現(xiàn)象發(fā)生，有利于實現(xiàn)公司整體利益的最大化。

(3)委派財務(wù)主管，加強(qiáng)財會監(jiān)督

對于西安的房地產(chǎn)集團(tuán)企業(yè)而言，為保證子公司的經(jīng)營活動正常有序進(jìn)行，可以由母公司挑選優(yōu)秀財會人員經(jīng)過理論培訓(xùn)和輪崗鍛煉，以“雙向選擇”的形式，委派到下屬子公司擔(dān)任財務(wù)主管。同時賦予財務(wù)主管代表母公司行使監(jiān)督職責(zé)的必要權(quán)限，根據(jù)母公司的要求和有關(guān)制度的規(guī)定，有權(quán)對可能導(dǎo)致?lián)p失、危害投資人、債權(quán)人和職工利益的財務(wù)收支行為實行否決。通過有效監(jiān)督，化解子公司經(jīng)營活動中的財務(wù)風(fēng)險。

(4)適時進(jìn)行財務(wù)分析與監(jiān)督

進(jìn)行財務(wù)監(jiān)督的目的是為了降低成本，取得更大的經(jīng)濟(jì)效益。西安房地產(chǎn)企業(yè)不但要做好投資回收銜接和提高資金運用效率，而且要加強(qiáng)投資項目的風(fēng)險分析和方法研究。要對資金利用率、開發(fā)成本、銷售價格、費用支出等，進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)分析。準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)測可以把風(fēng)險降到最低限度，有效地防范、抵御各種風(fēng)險。

4.針對分配環(huán)節(jié)的預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的策略

對西安房地產(chǎn)企業(yè)而言，應(yīng)以經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額應(yīng)作為分配決策的主要財務(wù)指標(biāo)。由于現(xiàn)金流量反映出企業(yè)在報告期內(nèi)經(jīng)營活動中現(xiàn)金收支狀況，所以現(xiàn)金流量往往比利潤更為重要。如果企業(yè)的利潤在上升，現(xiàn)金凈流量卻在減少，這說明企業(yè)當(dāng)年實際收益在下降；如果現(xiàn)金流量凈額小于同期利潤總額，則意味著本期有不真實的或未到賬的利潤存在。在考慮上述主要因素的前提下，注重約束房地產(chǎn)企業(yè)高級管理人員過高的薪金報酬，以便為企業(yè)的發(fā)展積累較多的資金。

5.建立健全其他預(yù)防西安房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部控制制度

(1)進(jìn)行市場調(diào)研，防范市場風(fēng)險

西安房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該設(shè)立專門的市場調(diào)研機(jī)構(gòu)，經(jīng)常派人進(jìn)行市場調(diào)查，及時了解市場房地產(chǎn)的容量及波動情況，以及競爭對手、潛在競爭對手的優(yōu)劣等，掌握房地產(chǎn)市場的第一手資料。企業(yè)除了關(guān)注目前的市場，還要著眼于市場的未來需求，認(rèn)真調(diào)查市場容量和社會承受能力，以便為項目投資獲取信息資料。

(2)加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)人員素質(zhì)的修養(yǎng)與提高

目前，西安房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)人員素質(zhì)偏低，從而嚴(yán)重影響了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益的實現(xiàn)。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該高度重視財會人員的素質(zhì)培養(yǎng)，開展相關(guān)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)工作，提高他們的業(yè)務(wù)水平，使財務(wù)人員能較好地適應(yīng)不斷出現(xiàn)的新問題和新情況，其中最為重要的是加強(qiáng)相關(guān)財務(wù)人員的職業(yè)道德水平。此外，企業(yè)可以進(jìn)行定期的考試、考核，引進(jìn)競爭機(jī)制，為從整體上提高房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益做出貢獻(xiàn)。

(3)建立健全財務(wù)管理制度，加強(qiáng)內(nèi)部財務(wù)控制

對于西安房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)管理人員而言，應(yīng)該主動根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營活動及其財務(wù)管理的特點，積極探索整個經(jīng)營過程的財務(wù)管理制度，構(gòu)建內(nèi)部財務(wù)控制體系，并在實踐中根據(jù)實際情況進(jìn)行修訂。在企業(yè)的資金管理中，對所有的財務(wù)往來都要按照規(guī)章制度嚴(yán)格執(zhí)行，定期清查，發(fā)現(xiàn)賬實不符的要及時查明原因，落實原因。

四、結(jié)束語

總之，由于房地產(chǎn)企業(yè)獨特的經(jīng)營特點，其財務(wù)風(fēng)險相對較大。因此，強(qiáng)化對西安房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的研究，提高其相應(yīng)的抗風(fēng)險能力，促進(jìn)西安房地產(chǎn)企業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展，具有重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

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[2]張彩霞:房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制方法研究[J].西部財會，2007（9）：40

第6篇

前者表現(xiàn)為某一具體風(fēng)險發(fā)生結(jié)果具有偶然性和時間的隨意性。風(fēng)險雖然客觀存在，但就某一具體風(fēng)險而言，它受諸多風(fēng)險要素和其他因素的共同作用，而且每一因素的作用時間、作用點、作用方向、作用強(qiáng)度等各不相同，因此某一具體風(fēng)險相互間無必然的聯(lián)系，他是一種隨機(jī)現(xiàn)象偶然的、無序的、雜亂無章發(fā)生的。在其發(fā)生之前，人們無法準(zhǔn)確預(yù)測到該風(fēng)險何時會發(fā)生以及發(fā)生的強(qiáng)度等。某一具體風(fēng)險發(fā)生的偶然性意味著風(fēng)險在時間上具有隨意性，在形態(tài)上具有模糊性。其時間上具有隨意性指財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的時間不確定，就某一具體財務(wù)事項而言是否會發(fā)生風(fēng)險，在什么時候發(fā)生風(fēng)險，都是不確定的；在形態(tài)上具有模糊性指風(fēng)險與機(jī)會共存，損失與收益并舉，成功的機(jī)會中可能蘊(yùn)藏著風(fēng)險，而風(fēng)險的大量存在又會帶來更大的成功。且損失與收益的數(shù)量關(guān)系無法準(zhǔn)確度量。后者表現(xiàn)為大量風(fēng)險發(fā)生又具有必然性。個別風(fēng)險的發(fā)生是偶然的，但通過觀察和研究我們發(fā)現(xiàn)大量風(fēng)險的發(fā)生卻呈現(xiàn)出明顯的規(guī)律性。這也是哲學(xué)上必然性和偶然性對立統(tǒng)一規(guī)律在風(fēng)險方面的反映。從財務(wù)活動的要素分析，特定的財務(wù)總是由財務(wù)主體為達(dá)到財務(wù)目標(biāo)在采用一定財務(wù)方法的財務(wù)管理過程中作用于財務(wù)客體的活動。從財務(wù)主體分析，財務(wù)主體的道德素質(zhì)高低（財務(wù)主體的道德素質(zhì)高低與財務(wù)風(fēng)險的大小成反方向關(guān)系）和其業(yè)務(wù)素質(zhì)高低（業(yè)務(wù)素質(zhì)越高，財務(wù)風(fēng)險越小）都直接影響財務(wù)風(fēng)險的大小。從局部來說，單個財務(wù)風(fēng)險是可以避免的。實踐證明，只要財務(wù)人員依法管理，規(guī)范操作，發(fā)生風(fēng)險的可能性就會減少。財務(wù)目標(biāo)是盡可能用較低的財務(wù)成本取得較大的財務(wù)效益，而較低財務(wù)成本的管理必然會使財務(wù)風(fēng)險增大。從采用的財務(wù)方法分析，如果方法不當(dāng)，難以保證取得充分、有力的財務(wù)證據(jù)，從而使得財務(wù)風(fēng)險也因此增大，反之為保證財務(wù)證據(jù)的準(zhǔn)確無誤，財務(wù)人員會忽視財務(wù)證據(jù)成本，這雖然可以使財務(wù)風(fēng)險降到盡量低的程度，但會造成財務(wù)成本的無限增大。因此，無論選擇何種財務(wù)方法都不可能使財務(wù)風(fēng)險降低為零，也就是說財務(wù)風(fēng)險不可能完全消失。

二、財務(wù)風(fēng)險具有超然的全過程性和可轉(zhuǎn)換性

財務(wù)風(fēng)險的超然全過程性指財務(wù)風(fēng)險不僅存在于財務(wù)業(yè)務(wù)的全過程，即財務(wù)業(yè)務(wù)從財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制、財務(wù)考評、財務(wù)分析的全過程都孕育著風(fēng)險，而且在財務(wù)業(yè)務(wù)結(jié)束之后，財務(wù)主體同樣存在承擔(dān)財務(wù)責(zé)任的風(fēng)險。財務(wù)業(yè)務(wù)一旦受理，財務(wù)風(fēng)險就事實上已經(jīng)存在。尤其在財務(wù)過程中，如存在不規(guī)范的財務(wù)行為或者對一定單位的情況關(guān)注不夠，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率就會增大。在出具報告時，也會由于表達(dá)財務(wù)意見不準(zhǔn)確等，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的可控性表現(xiàn)為：一是風(fēng)險性質(zhì)的可轉(zhuǎn)換性。包括不同主體的風(fēng)險性質(zhì)不同和同一主體在不同時間內(nèi)的風(fēng)險不同兩種。如虛假會計信息，對特定的會計主體來說既可能是純粹風(fēng)險，也可能是投機(jī)風(fēng)險。二是風(fēng)險量的可轉(zhuǎn)換性。一方面隨著財務(wù)水平的提高，財務(wù)人員認(rèn)識風(fēng)險、抵御風(fēng)險的能力增強(qiáng)，在一定程度上能控制某些風(fēng)險；另一方面，財務(wù)風(fēng)險管理技術(shù)和方法的不斷完善，可減少財務(wù)風(fēng)險的不確定性和降低財務(wù)風(fēng)險。三是某些風(fēng)險在一定的空間和時間范圍內(nèi)可能被轉(zhuǎn)化。如同樣的財務(wù)責(zé)任在不同時期、不同地點、不同財務(wù)組織、不同財務(wù)人員身上發(fā)生，給財務(wù)組織或人員造成的危害或損失有可能不一樣。在比較規(guī)范的管理下，其懲處也會規(guī)范一些；而在不十分規(guī)范的管理下，其懲處就有可能偏輕或偏重。四是新風(fēng)險的不斷產(chǎn)生就是對舊風(fēng)險的不斷轉(zhuǎn)化。五是財務(wù)風(fēng)險存在的環(huán)境具有可變化性，其表現(xiàn)形式具有多樣性。市場經(jīng)濟(jì)的長期存在，使財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生與存在也具有長期性。財務(wù)風(fēng)險可能造成財務(wù)損失，其損失的表現(xiàn)形式包括行政責(zé)任損失、民事責(zé)任損失和刑事責(zé)任損失。對具體承擔(dān)財務(wù)損失的財務(wù)人員來說，則可能受到行政處分、經(jīng)濟(jì)處罰、刑事制裁等；對其財務(wù)組織來說，包括警告、罰款、停業(yè)整頓、責(zé)令解散等處分。六是積極擴(kuò)展現(xiàn)代財務(wù)業(yè)務(wù)是降低和消除財務(wù)風(fēng)險的有效手段。

三、財務(wù)風(fēng)險具有利害雙重性

第7篇

一、基本模型

（一）財產(chǎn)保險公司的動態(tài)財務(wù)分析模型

（DFA模型）令ECt表示財產(chǎn)保險公司在時期t，t∈{1，2，…，T}的權(quán)益資本，Et表示財產(chǎn)保險公司在時刻t的收益，則財產(chǎn)保險公司的權(quán)益資本ECt可以表示為：財產(chǎn)保險公司在時刻t的收益Et主要是由兩個部分組成的：投資收益It和承保收益Ut。

（二）Copula函數(shù)

在財產(chǎn)保險公司動態(tài)財務(wù)分析模型中，關(guān)鍵是要刻畫投資風(fēng)險與承保風(fēng)險之間的相關(guān)關(guān)系，最常見的方法是假設(shè)投資風(fēng)險與承保風(fēng)險均服從正態(tài)分布，并使用線性相關(guān)關(guān)系刻畫投資風(fēng)險與承保風(fēng)險之間的相關(guān)關(guān)系，然而也有研究表明投資風(fēng)險與承保風(fēng)險之間存在非線性關(guān)系（Eling和Toplek,2009）。[12]最常見的刻畫不同隨機(jī)變量之間非線性關(guān)系的方法是Copula方法（McNeil等，2005；Demar-ta和McNeil,2005；Embrechts,2009）。為了在財產(chǎn)保險公司DFA模型中刻畫低風(fēng)險投資、高風(fēng)險投資、機(jī)動車輛險和非機(jī)動車輛險之間的相關(guān)關(guān)系，本文引入了四種不同的Copula函數(shù)，它們分別為四維GaussCopula函數(shù)、四維tCopula函數(shù)和兩種四維不可互換ArchimedeanCopula函數(shù)（ClaytonCopula函數(shù)和FrankCopula函數(shù)）（Eling和Toplek,2009；Sun等，2008；SCORSwitzerlandAG,2008）。

（三）基于動態(tài)財務(wù)分析的財產(chǎn)保險公司風(fēng)險度量研究

在財產(chǎn)保險公司風(fēng)險度量中，常見的風(fēng)險度量指標(biāo)為在險價值VaR和尾部在險價值TCE。在險價值VaR雖然使用起來較簡單，但是Artzner（1999）認(rèn)為一致性風(fēng)險度量方法應(yīng)該滿足單調(diào)性、平移不變性、正齊次性和次可加性的條件，VaR不滿足次可加性，因此不是一致性風(fēng)險度量函數(shù)，而TCE滿足一致性風(fēng)險度量方法，是更好的風(fēng)險度量方法。[24]本文中財務(wù)風(fēng)險度量指標(biāo)分別選擇了在險價值VaR和尾部在險價值TCE。在在險價值VaR和尾部在險價值TCE的基礎(chǔ)上進(jìn)一步可以對財產(chǎn)保險公司風(fēng)險調(diào)整后的績效（Risk-adjustedperformancemeasure,RAPM）進(jìn)行評估。目前，廣泛被使用的RAPM指標(biāo)主要有兩類：一類是Sharp指標(biāo)；另一類是風(fēng)險調(diào)整后資本資產(chǎn)收益率（RiskAdjustedReturnonCapital,RAROC）指標(biāo)。Sharp指標(biāo)是用風(fēng)險組合獲得的超額收益與為了獲得超額收益所承擔(dān)風(fēng)險的比值來表示，并根據(jù)評估的結(jié)果評判風(fēng)險組合的績效，但是采用Sharp指標(biāo)會使風(fēng)險組合管理者傾向于較為保守的資產(chǎn)配置策略。RAROC指標(biāo)的核心思想是將未來可預(yù)見的風(fēng)險損失量化為當(dāng)期成本，進(jìn)而得到經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益，并據(jù)此評估組合的績效。RAROC指標(biāo)在一定程度上克服了Sharp指標(biāo)的缺陷，因此RAROC指標(biāo)也獲得了更廣泛的使用（田玲等,2011）。

二、實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源及方法說明

本文選取了2001年至2011年中國人民財產(chǎn)保險公司相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本。投資收益率、機(jī)動車輛險賠付率和非機(jī)動車輛險賠付率根據(jù)2001年至2011年相關(guān)數(shù)據(jù)計算得到，數(shù)據(jù)來源為2002年至2012年《中國保險年鑒》。由于無法準(zhǔn)確獲得該財產(chǎn)保險公司無風(fēng)險資產(chǎn)（銀行存款和國債）和風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，且在數(shù)據(jù)模擬方法上并無太大差異，因此在實證過程中直接使用了投資收益率而未進(jìn)一步進(jìn)行劃分。在投資收益率、機(jī)動車輛險賠付率和非機(jī)動車輛險賠付率分布函數(shù)的模擬過程中，將正態(tài)分布、對數(shù)正態(tài)分布、χ2分布、指數(shù)分布、Pareto分布等分布函數(shù)作為備選分布函數(shù)，并使用Kolmogorov-Smirnov檢驗和Anderson-Darling檢驗方法，判斷備選分布函數(shù)的擬合優(yōu)度，最終選取正態(tài)分布擬合投資收益率分布函數(shù)以及對數(shù)正態(tài)分布擬合機(jī)動車輛險賠付率和非機(jī)動車輛險賠付率分布函數(shù)，具體結(jié)果見表2。為了簡單起見，假設(shè)可投資資金的比例為1，即該保險公司所有資金均被用于投資。假設(shè)消費者反應(yīng)函數(shù)為1，即該保險公司所有潛在投保人均能轉(zhuǎn)化為最終投保人。保費水平根據(jù)總保費收入與總承保金額的比例計算得到，并對2001年至2011年中國保險市場保費水平做向量自回歸分析，回歸結(jié)果見表2。秩相關(guān)系數(shù)根據(jù)表1的計算方法通過Matlab編程計算得到，樣本區(qū)間為2001年至2011年投資收益率、機(jī)動車輛險賠付率和非機(jī)動車輛險賠付率數(shù)據(jù)。權(quán)益資本、稅率、承保市場規(guī)模、保險公司市場份額、綜合費用率均為2011年年末數(shù)據(jù)。假設(shè)財產(chǎn)保險市場增長率為10%。

（二）財產(chǎn)保險公司風(fēng)險度量結(jié)果

通過前面的分析和計算，接下來就可以對風(fēng)險進(jìn)行度量。Copula函數(shù)分別選取了GaussCopula、tCopula、不可互換FrankCopula和不可互換ClaytonCopula函數(shù)，VaR和TCE的計算需要使用MonteCarlo仿真技術(shù)，共進(jìn)行了10000次仿真，具體步驟為：首先，根據(jù)相關(guān)關(guān)系和Copula函數(shù)參數(shù)值，運用MonteCarlo仿真技術(shù)得到了10000個隨機(jī)數(shù)。其次，根據(jù)式（1）得到10000個權(quán)益資本EC的值。最后，對該10000個權(quán)益資本EC的值按升序進(jìn)行排序，其中第9500和9900個數(shù)值即為置信水平為α=0.95和α=0.99時的VaR，對第9501至10000個數(shù)值，以及對9901至10000個數(shù)值求平均數(shù)即得到置信水平為α=0.95和α=0.99時的TCE。進(jìn)一步根據(jù)式（15）和式（16）得到RAROC的值，具體結(jié)果見表3。由表3可以看出，保險公司的RAROC始終小于0，說明該保險公司為了獲取現(xiàn)有收益承擔(dān)了過高的財務(wù)風(fēng)險。

（三）可投資資金比例與分出再保險比例對財產(chǎn)保險公司績效的影響研究

由表3結(jié)果可以看出，總體的RAROC始終小于0，說明該保險公司為了獲取現(xiàn)有收益承擔(dān)了過高的財務(wù)風(fēng)險，需要采取措施降低財務(wù)風(fēng)險。由動態(tài)財務(wù)分析模型可知，保險公司的風(fēng)險主要來自于投資業(yè)務(wù)和承保業(yè)務(wù)。對于投資業(yè)務(wù)，保險公司可以通過調(diào)節(jié)可投資資金的比例k（0≤k≤1）的方式降低風(fēng)險。對于承保業(yè)務(wù)，保險公司可以通過提高再保險的比例l（0≤l≤1）的方式降低風(fēng)險。①因此，接下來的研究將圍繞可投資資金比例與分出保險比例（即提高再保險比例）對該保險公司績效的影響展開。首先，假設(shè)提高再保險的比例l為0，即假設(shè)該保險公司維持現(xiàn)有的再保險策略，然后通過調(diào)節(jié)可投資資金的比例k的方式考察調(diào)節(jié)投資業(yè)務(wù)對總體績效的影響。②由于可投資資金的比例k的取值范圍為[0,1]，將等分為100份，即每一步的步長為1%，測算取不同值時RAROCVaR和RAROCTCE的變化情況，通過測算發(fā)現(xiàn)，可投資資金的比例k越高，則保險公司的績效也越高，說明保險公司的投資策略應(yīng)該是將所有的可投資資金全部用于投資。該投資策略與目前中國保險市場投資現(xiàn)狀是相符的，首先，由于中國保險法和保監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定的限制，保險公司能夠配置于高風(fēng)險資產(chǎn)的比例是較低的。其次，中國資本市場從2008年以來，一直處于劇烈波動中，保險公司通過配置高風(fēng)險資產(chǎn)獲取高額收益的難度越來越大，因此保險公司主要采取的是防御性投資策略，將更多的資產(chǎn)配置于國債、存款等低風(fēng)險的資產(chǎn)。正是由于以上原因，保險公司總體投資風(fēng)險是較低的并且是可控的，因此保險公司為了獲取更高的投資收益只能是通過增加投資額的方式實現(xiàn)。其次，假設(shè)提高可投資資金的比例k為0，即假設(shè)該財產(chǎn)保險公司將所有可投資資金全部進(jìn)行投資，然后通過調(diào)節(jié)再保險的比例l的方式考察再保險對總體績效的影響。由于再保險的比例的取值范圍為[0,1]，將l等分為100份，即每一步的步長為1%，測算l取不同值時RAROCVaR和RAROCTCE的變化情況，同樣，通過測算發(fā)現(xiàn)提高再保險比例，可以提高保險公司的績效，其中，只要再保險的比例l再提高5%時，保險公司就可以將總體RAROC提高到零以上，說明再保險對保險公司的績效的影響是顯著的。

三、結(jié)論與建議

第8篇

1.理論依據(jù)

本項目在研究A公司財務(wù)風(fēng)險管理時，主要依據(jù)了COSO、國資委、財政部五部委等部門關(guān)于風(fēng)險管理的重要理論政策COSO風(fēng)險管理框架：COSO于1985年在美國成立，其全稱為反欺詐財務(wù)報告全國委員會發(fā)起組織委員會。COSO相繼了《內(nèi)部控制-整合框架》和《企業(yè)風(fēng)險管理-整合框架》，成為內(nèi)部控制體系中的權(quán)威文獻(xiàn)，在國際企業(yè)風(fēng)險管理體系中得到了廣泛應(yīng)用。國資委全面風(fēng)險管理指引和國家五部委內(nèi)部控制基本規(guī)范：2006年，國資委《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》。該指引在COSO企業(yè)風(fēng)險管理整體框架基礎(chǔ)上，對風(fēng)險管理體系的構(gòu)建以及風(fēng)險管理工作的實施進(jìn)行了相應(yīng)的細(xì)化。2008年，國家五部委聯(lián)合了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》。該基本規(guī)范成為我國企業(yè)內(nèi)部控制框架的基石，有著重要的意義。

2.研究方法

文獻(xiàn)研究法：本問查閱分析了大量國內(nèi)外文獻(xiàn)，綜合相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)對國內(nèi)外各種類型企業(yè)的風(fēng)險管理進(jìn)行研究分析，借鑒成功經(jīng)驗，為A公司的財務(wù)風(fēng)險管理提供參考和指導(dǎo)。訪談法：通過對A公司有關(guān)部門負(fù)責(zé)人、內(nèi)部員工進(jìn)行走訪問詢，針對不同人員特征提出相應(yīng)問題，全方位、多角度地準(zhǔn)確獲得所需財務(wù)管理信息。魚骨圖分析法：本文應(yīng)用原因型魚骨圖，根據(jù)財務(wù)風(fēng)險點作為問題點，通過頭腦風(fēng)暴及文獻(xiàn)查找等方法對其原因進(jìn)行分析，全面考察A公司財務(wù)風(fēng)險存在的原因并提出應(yīng)對方案。

二、公司現(xiàn)狀研究

1.同行業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀

改革開放以來，我國建材企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境日趨復(fù)雜，市場競爭日趨激烈。近年來，建材行業(yè)更是處在一個發(fā)展環(huán)境復(fù)雜，自身發(fā)展方式不斷轉(zhuǎn)變的階段。建材企業(yè)面臨著許多財務(wù)風(fēng)險，如產(chǎn)業(yè)政策、供大于求、原材料價格變化、需求減弱、出口市場不景氣、行業(yè)整合風(fēng)險、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩等。因此，財務(wù)風(fēng)險管理的實施，有助于集團(tuán)公司提高風(fēng)險管理意識和風(fēng)險應(yīng)對能力，提高公司的管理水平和經(jīng)營效益。

2.公司財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀

A公司是以生產(chǎn)銷售預(yù)拌混凝土為主的企業(yè)，依托母公司強(qiáng)大的品牌后盾以及水泥產(chǎn)業(yè)的后方支持，始終保持著高速發(fā)展的勢頭。長春市建材企業(yè)多為民營企業(yè)，整體管理水平不高，不規(guī)范經(jīng)營現(xiàn)象較嚴(yán)重，A公司的經(jīng)營管理水平遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行業(yè)，但公司風(fēng)險管理意識薄弱，戰(zhàn)略管理等相對不足。例如，財務(wù)部門有員工或管理者利用職責(zé)之便貪污或挪用公司資金的風(fēng)險。針對這一財務(wù)風(fēng)險，公司采取了只在公司結(jié)算中心開設(shè)基礎(chǔ)賬戶和定期檢查賬務(wù)的管理措施。然而，公司目前的管理現(xiàn)狀依然存在不足，仍然需要完善。

三、應(yīng)對方案

針對上文提到A公司的財務(wù)風(fēng)險，我們利用魚骨圖進(jìn)行因果分析，得出具體應(yīng)對措施。同時制定相應(yīng)的制度來保障財務(wù)風(fēng)險的控制。要規(guī)范A公司財務(wù)管理制度，就要對投融資等行為作出明確規(guī)定，對自身業(yè)務(wù)活動做出科學(xué)、準(zhǔn)確定位，對所處環(huán)境做出客觀判斷，合理處理自身與外界的各種關(guān)系和矛盾。公司要明確采用的會計核算方法，規(guī)范會計核算流程，同時健全財務(wù)報告授權(quán)批準(zhǔn)制度，制定財務(wù)分析制度等。但企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險并不僅僅局限于財務(wù)部門，其他部門也在一定程度上對財務(wù)風(fēng)險有一定的影響，也應(yīng)制定相應(yīng)的規(guī)章制度來應(yīng)對風(fēng)險。

四、結(jié)論

第9篇

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生并發(fā)生于資金流動運轉(zhuǎn)過程中，因為企業(yè)的投資經(jīng)營本身就具有一定的風(fēng)險性，現(xiàn)金流量則為企業(yè)帶來了信號提醒，因為它能夠客觀、真實地反映出企業(yè)的運營狀況、經(jīng)營水平。具體體現(xiàn)在：企業(yè)的投資、籌資、運營等都要涉及到一定的現(xiàn)金流動，其中現(xiàn)金的數(shù)量、供應(yīng)量、流動速度等都非常清晰直觀，通過觀察資金的流動狀況能夠非常明顯地感受到企業(yè)的資金使用狀況，從而及時發(fā)現(xiàn)問題并及時處理，從而有效抵制并防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

二、基于現(xiàn)金流量的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范與控制

（一）科學(xué)設(shè)計現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)

現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，前者的科學(xué)與否直接決定著后者的完善程度，一個不科學(xué)、不合理的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)勢必會為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大風(fēng)險，所以，企業(yè)應(yīng)該科學(xué)設(shè)計現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，企業(yè)應(yīng)該本著職責(zé)明確的理念來設(shè)計出科學(xué)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)，同時配上清楚、完整的組織結(jié)構(gòu)圖，標(biāo)識出合理的會計系統(tǒng)與健全的財務(wù)管理制度，根據(jù)現(xiàn)金的流動方向來設(shè)定各個崗位，例如：管理崗、業(yè)務(wù)崗等等，而且要賦予這些崗位人員一定的職權(quán)，防止現(xiàn)金流量出現(xiàn)差池，這樣才能保證各個崗位高效工作。同時，企業(yè)必須積極制定出一套科學(xué)的現(xiàn)金收支業(yè)務(wù)程序，任何一筆現(xiàn)金的支出與收入都要嚴(yán)格履行這套程序，以此來確保現(xiàn)金流動的規(guī)范化、有序化、合法化，也能夠有效控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（二）創(chuàng)建并完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

要想有效防范財務(wù)風(fēng)險，就必須創(chuàng)建一套財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，這樣才能及時發(fā)現(xiàn)自身的財務(wù)風(fēng)險跡象，使企業(yè)積極采取科學(xué)措施來防范并控制這些風(fēng)險，使企業(yè)的損失降至最低。企業(yè)可以創(chuàng)建中短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，以此達(dá)到對企業(yè)現(xiàn)金流量的監(jiān)控，第一步要就是要科學(xué)編制現(xiàn)金流量預(yù)算，對企業(yè)當(dāng)前手持現(xiàn)金做出科學(xué)的規(guī)劃和安排，發(fā)揮其流動與作用，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。同時，也要參照企業(yè)的資產(chǎn)使用狀況來創(chuàng)建企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以圍繞銷售預(yù)算創(chuàng)建出全面預(yù)算系統(tǒng)，從而制定科學(xué)的現(xiàn)金流量預(yù)算計劃，并依托這一全面預(yù)算系統(tǒng)來科學(xué)預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金收支計劃，形成以季度、月度、周等為周期的滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算，以此來維護(hù)現(xiàn)金流量預(yù)算的科學(xué)性。

（三）保證日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流量

企業(yè)要想獲得長遠(yuǎn)發(fā)展，就要確保其現(xiàn)金流量達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，通常來說，要與同期凈利潤相持平，通常可以采用下面的措施來保證企業(yè)經(jīng)營中的先進(jìn)流量，具體體現(xiàn)為：（1）控制成本支出，提升業(yè)績收入；（2）加大對應(yīng)收賬款管理力度。可以說成本支出在企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營的整個過程中都能被看到，從原料的采購到產(chǎn)品的銷售，都需要一定的成本現(xiàn)金支出，為了控制成本支出，在采購原料時必須選好廠家，本著物美價廉的原則進(jìn)行采購，從而控制采購成本；生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，企業(yè)則要制定科學(xué)的成本支出計劃，并積極采用新型節(jié)能技術(shù)，以此來控制成本支出，控制現(xiàn)金的流出；于此對應(yīng)的就是要增加企業(yè)的業(yè)務(wù)性收入，一方面企業(yè)必須做好市場調(diào)研工作，積極創(chuàng)新技術(shù)、改善管理，并能夠緊隨市場變化制定經(jīng)營戰(zhàn)略和策略，以此來擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收入，不斷提升自身的市場占有率，同時，要重點加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，確保賬款及時回收，以此來有效防范財務(wù)風(fēng)險。

（四）預(yù)先科學(xué)安排現(xiàn)金

為了有效預(yù)防、控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，就必須維持現(xiàn)金流量的平衡，也就是要保證現(xiàn)金的流入與流出大體相當(dāng)，當(dāng)流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流出時，意味著企業(yè)現(xiàn)金沒有被充分合理利用，企業(yè)的經(jīng)營運營不活躍，超量的現(xiàn)金未被有效利用，導(dǎo)致企業(yè)無法創(chuàng)造出可觀的經(jīng)濟(jì)效益；相反，如果資金流出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流入，那么則說明企業(yè)處于現(xiàn)金吃緊狀態(tài)，這樣就會使企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難，甚至?xí)霈F(xiàn)入不敷出、資金鏈斷裂、走向破產(chǎn)的境地。眾多的實踐調(diào)查表明：在所有的破產(chǎn)企業(yè)中，有20%是盈利性企業(yè)，有80%的企業(yè)則處于虧損狀態(tài)。從中可以看出，流動資金對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要作用，企業(yè)必須要做好流動資金規(guī)劃與安排，在確保自身能夠積極生產(chǎn)經(jīng)營的同時，也要確保留有充足的流動資金來支持企業(yè)自身的日常經(jīng)營運營，從而維護(hù)企業(yè)正常的經(jīng)營秩序，實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。