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第1篇

[關(guān)鍵詞]企業(yè)；投資；股權(quán)；出質(zhì)

一、關(guān)于股權(quán)出質(zhì)的相關(guān)規(guī)定

《擔(dān)保法》第七十五條規(guī)定：依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票可以質(zhì)押。

《物權(quán)法》第二百二十六條規(guī)定：以股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書(shū)面合同。以基金份額、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立；以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。股權(quán)出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的除外。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的價(jià)款，應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償債務(wù)或者提存。

國(guó)家工商行政管理總局2008年10月1日施行的《工商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》規(guī)定：以持有的有限責(zé)任公司和股份有限公司股權(quán)出質(zhì)，辦理出質(zhì)登記的，適用本辦法。已在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股份有限公司的股權(quán)除外。負(fù)責(zé)出質(zhì)股權(quán)所在公司登記的工商行政管理機(jī)關(guān)是股權(quán)出質(zhì)登記機(jī)關(guān)（以下簡(jiǎn)稱登記機(jī)關(guān)）。各級(jí)工商行政管理機(jī)關(guān)的企業(yè)登記機(jī)構(gòu)是股權(quán)出質(zhì)登記機(jī)構(gòu)。股權(quán)出質(zhì)登記事項(xiàng)包括：（一）出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人的姓名或名稱；（二）出質(zhì)股權(quán)所在公司的名稱；（三）出質(zhì)股權(quán)的數(shù)額。申請(qǐng)出質(zhì)登記的股權(quán)應(yīng)當(dāng)是依法可以轉(zhuǎn)讓和出質(zhì)的股權(quán)。對(duì)于已經(jīng)被人民法院凍結(jié)的股權(quán)，在解除凍結(jié)之前，不得申請(qǐng)辦理股權(quán)出質(zhì)登記。以外商投資的公司的股權(quán)出質(zhì)的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)原公司設(shè)立審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可辦理出質(zhì)登記。申請(qǐng)股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記、變更登記和注銷登記，應(yīng)當(dāng)由出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人共同提出。申請(qǐng)股權(quán)出質(zhì)撤銷登記，可以由出質(zhì)人或者質(zhì)權(quán)人單方提出。申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)對(duì)申請(qǐng)材料的真實(shí)性、質(zhì)權(quán)合同的合法性有效性、出質(zhì)股權(quán)權(quán)能的完整性承擔(dān)法律責(zé)任。申請(qǐng)股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記，應(yīng)當(dāng)提交下列材料：（一）申請(qǐng)人簽字或者蓋章的《股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記申請(qǐng)書(shū)》；（二）記載有出質(zhì)人姓名（名稱）及其出資額的有限責(zé)任公司股東名冊(cè)復(fù)印件或者出質(zhì)人持有的股份公司股票復(fù)印件（均需加蓋公司印章）；（三）質(zhì)權(quán)合同；（四）出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人的主體資格證明或者自然人身份證明復(fù)印件（出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人屬于自然人的由本人簽名，屬于法人的加蓋法人印章，下同）；（五）國(guó)家工商行政管理總局要求提交的其他材料。指定代表或者共同委托人辦理的，還應(yīng)當(dāng)提交申請(qǐng)人指定代表或者共同委托人的證明。出質(zhì)股權(quán)數(shù)額變更，以及出質(zhì)人、質(zhì)權(quán)人姓名（名稱）或者出質(zhì)股權(quán)所在公司名稱更改的，應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)辦理變更登記。出現(xiàn)主債權(quán)消滅、質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)、質(zhì)權(quán)人放棄質(zhì)權(quán)或法律規(guī)定的其他情形導(dǎo)致質(zhì)權(quán)消滅的，應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)辦理注銷登記。質(zhì)權(quán)合同被依法確認(rèn)無(wú)效或者被撤銷的，應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)辦理撤銷登記。登記機(jī)關(guān)對(duì)登記申請(qǐng)應(yīng)當(dāng)當(dāng)場(chǎng)辦理登記手續(xù)并發(fā)給登記通知書(shū)。通知書(shū)加蓋登記機(jī)關(guān)的股權(quán)出質(zhì)登記專用章。對(duì)于不屬于股權(quán)出質(zhì)登記范圍或者不屬于本機(jī)關(guān)登記管轄范圍以及不符合本辦法規(guī)定的，登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)當(dāng)場(chǎng)告知申請(qǐng)人，并退回申請(qǐng)材料。登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)根據(jù)申請(qǐng)將股權(quán)出質(zhì)登記事項(xiàng)完整、準(zhǔn)確地記載于股權(quán)出質(zhì)登記簿，并依法公開(kāi)，供社會(huì)公眾查閱、復(fù)制。股權(quán)出質(zhì)登記的有關(guān)文書(shū)和登記簿格式文本，由國(guó)家工商行政管理總局統(tǒng)一制定。

二、關(guān)于股權(quán)出質(zhì)的相關(guān)理解

（一）以股權(quán)出質(zhì)的，雙方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書(shū)面質(zhì)權(quán)合同。合同內(nèi)容一般包括被擔(dān)保債權(quán)的種類和數(shù)額，債務(wù)人履行債務(wù)的期限，基金份額、股權(quán)的相關(guān)信息，擔(dān)保的范圍等。

（二）合同訂立后，質(zhì)權(quán)并不當(dāng)然設(shè)立。以股權(quán)出質(zhì)的，其質(zhì)權(quán)設(shè)立的情形分兩種：

1.以證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是指為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以營(yíng)利為目的的法人。依法應(yīng)當(dāng)在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)，包括上市公司的股權(quán)、公開(kāi)發(fā)行股份的公司的股權(quán)、非公開(kāi)發(fā)行但股東在200人以上的公司的股權(quán)等，這些股權(quán)的表現(xiàn)形式都為股票。根據(jù)證券法的規(guī)定，這些股票都實(shí)現(xiàn)無(wú)紙化管理，其發(fā)行、轉(zhuǎn)讓等行為都要受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，股票的過(guò)戶、結(jié)算、保管等行為都通過(guò)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。同時(shí)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的結(jié)算采取全國(guó)集中統(tǒng)一的電子化運(yùn)營(yíng)方式，既方便當(dāng)事人和第三人登記、查詢，也節(jié)省登記成本。因此，以這些股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)須到證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記才能設(shè)立。

第2篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目；投資項(xiàng)目評(píng)估；創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估

本論文為2014年廣西壯族自治區(qū)級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃立項(xiàng)項(xiàng)目（201411548067）階段性成果

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2014年11月30日

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估是創(chuàng)業(yè)投資過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，有效的項(xiàng)目評(píng)估方法是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)所必需的。創(chuàng)業(yè)投資在我國(guó)的發(fā)展還處于起步階段，尚未建立有效的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展運(yùn)行機(jī)制，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的評(píng)估研究也剛剛開(kāi)始，因此對(duì)其運(yùn)作和評(píng)估的研究就顯得尤為迫切。

一、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的特點(diǎn)及原則

（一）創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估與一般的投資項(xiàng)目評(píng)估不同，具有自身獨(dú)到的特點(diǎn)，具體有以下六個(gè)特點(diǎn)：

1、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估考察企業(yè)的潛在價(jià)值。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，主要是以項(xiàng)目本身的成長(zhǎng)性來(lái)判斷，要求日后投資退出時(shí)能得到較高的收益。

2、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估非常適用于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象一般為剛剛起步或還未起步的高技術(shù)企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)資本看中的是創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)和項(xiàng)目的成長(zhǎng)性，中小型高技術(shù)企業(yè)只要在這方面符合風(fēng)險(xiǎn)資本家的要求，就會(huì)成為投資對(duì)象。創(chuàng)業(yè)投資基金有時(shí)也大量投資于傳統(tǒng)行業(yè)，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的評(píng)估傳統(tǒng)方法可以很好地勝任。

3、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估注重項(xiàng)目的成長(zhǎng)性。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征，也存在迅速成長(zhǎng)的潛在可能性，一旦投資成功可以獲得極高的收益，風(fēng)險(xiǎn)投資家為了獲得潛在的高收益，而愿意承擔(dān)其蘊(yùn)涵的高風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)更加注重項(xiàng)目的成長(zhǎng)性。

4、創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估注重管理團(tuán)隊(duì)。創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估對(duì)項(xiàng)目的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行嚴(yán)格的考察，管理層的素質(zhì)通常是投資者考慮是否投資的最重要因素，在評(píng)估中給管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)賦予很大的權(quán)重，以確保企業(yè)有一高水平管理團(tuán)隊(duì)。風(fēng)險(xiǎn)投資家寧要二流的技術(shù)和一流的管理者，也不要一流的技術(shù)和二流的管理者。

5、創(chuàng)業(yè)投資具有獨(dú)特的評(píng)價(jià)指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估目前還沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的模式。一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資評(píng)估多采用帶權(quán)重的模糊評(píng)判方法，對(duì)項(xiàng)目各個(gè)影響因素進(jìn)賦值，然后加權(quán)處理。

6、創(chuàng)業(yè)投資積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。創(chuàng)業(yè)投資是一種資金與管理相結(jié)合的投資，具有很強(qiáng)的“參與性”。一方面進(jìn)行合理的估值和交易結(jié)構(gòu)安捧，控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，確保收益，隨時(shí)監(jiān)控項(xiàng)目的發(fā)展全過(guò)程；另一方面積極參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，不斷發(fā)掘項(xiàng)目潛在價(jià)值。

（二）創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的原則。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估是一項(xiàng)系統(tǒng)性、科學(xué)性、專業(yè)性很強(qiáng)的工作，搞好創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估必須遵循一定的原則與要求。1、效益性原則：經(jīng)濟(jì)效益、資源效益、環(huán)境效益、社會(huì)效益；2、系統(tǒng)性原則：內(nèi)容體系系統(tǒng)性、指標(biāo)體系系統(tǒng)性、方法體系系統(tǒng)性；3、選優(yōu)性原則：選用最佳投資方案是使經(jīng)濟(jì)效益最大化的必要條件；4、公正、客觀、科學(xué)原則：評(píng)估組人員具備相應(yīng)素質(zhì)、評(píng)估方法規(guī)范化、評(píng)估程序科學(xué)化；5、統(tǒng)一性原則：評(píng)價(jià)方式、方法，評(píng)估內(nèi)容及基本格式的統(tǒng)一。

二、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的評(píng)估方法

（一）市場(chǎng)途徑的估值方法。市場(chǎng)途徑是通過(guò)把被評(píng)估企業(yè)與類似的上市公司或已交易的非上市企業(yè)進(jìn)行比較，再經(jīng)過(guò)必要的調(diào)整來(lái)確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估思路。市場(chǎng)途徑的基本假設(shè)是，市場(chǎng)交易參加者是理想的，并能獲得完全的信息，因此確定的價(jià)值是科學(xué)的、合理的。

1、市盈率法。指用與被評(píng)估企業(yè)相類似的上市公司的市盈率PE（股票價(jià)格/凈利潤(rùn)）作為乘數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益，以推算出企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

2、PB（市凈率法）。指用與被評(píng)估企業(yè)相類似的上市公司的市凈率（總市值/凈資產(chǎn)）作為乘數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的凈資產(chǎn)，得到企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

3、PS法（價(jià)格銷售量之比）。指用與被評(píng)估企業(yè)相類似的上市公司的PS值（總市值/銷售收入）作為乘數(shù)，乘以被評(píng)估企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，得到企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

4、相似交易類比法。如果找不到類似的上市公司，但可以找到最近被兼并或收購(gòu)的公司，則可以參照兼并或收購(gòu)的交易價(jià)格來(lái)確定被評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

（二）收益途徑的估值方法。收益途徑是通過(guò)收益折現(xiàn)的方式，將擬投資的企業(yè)一定時(shí)期收益換算成現(xiàn)值并以此確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。從投資方的角度看，收益途徑是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一條最直接和最有效的方法。在此，企業(yè)價(jià)值的高低主要取決于其未來(lái)整體獲利潛力，而不是現(xiàn)有資產(chǎn)的多少。運(yùn)用收益途徑，在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)要求科學(xué)合理確實(shí)三個(gè)基本參數(shù)：預(yù)期收益、折現(xiàn)率和獲利持續(xù)時(shí)間。收益法有兩種：折現(xiàn)現(xiàn)金量法和股利資本化法。二者計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法完全相同，只是基本參數(shù)的確定有差異：前者以自由現(xiàn)金流量，后者以分配給投資者的股利作為預(yù)期收益，前者獲利持續(xù)時(shí)間有限制，而后者則假設(shè)獲利持續(xù)時(shí)間無(wú)期長(zhǎng)。

三、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估的應(yīng)用保障

（一）有效防范投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資中，創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)家由于目標(biāo)不一致和兩者之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)資本家必須設(shè)計(jì)一套有效的創(chuàng)業(yè)資本契約，約束和激勵(lì)創(chuàng)業(yè)家。

1、設(shè)計(jì)一套最佳監(jiān)控模式。全過(guò)程監(jiān)測(cè)即創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、融資決策等重要環(huán)節(jié)進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)測(cè)，以了解企業(yè)真實(shí)發(fā)展?fàn)顩r；效績(jī)判斷即創(chuàng)業(yè)資本家用特定的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)企業(yè)運(yùn)行的績(jī)效進(jìn)行判斷；逆境診斷，即在過(guò)程監(jiān)測(cè)和績(jī)效判斷中，對(duì)各種已識(shí)別的逆境現(xiàn)象進(jìn)行成因分析、過(guò)程分析及發(fā)展業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)存在的主要問(wèn)題，采取相應(yīng)的對(duì)策。一般對(duì)策及危機(jī)管理即創(chuàng)業(yè)資本家在企業(yè)逆境診斷基礎(chǔ)上，針對(duì)企業(yè)存在的主要問(wèn)題，采取相應(yīng)的對(duì)策。

2、設(shè)計(jì)一套有效的激勵(lì)機(jī)制。建立有利于優(yōu)先購(gòu)股權(quán)制度實(shí)現(xiàn)的外條件；優(yōu)先購(gòu)股權(quán)的實(shí)施方案。

3、采用階段性融資減緩道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。一般情況下，創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資是分期進(jìn)行的，這樣可根據(jù)企業(yè)的進(jìn)展情況決定后續(xù)融資的時(shí)機(jī)與投資額度。創(chuàng)業(yè)資本家周期性地提供創(chuàng)業(yè)資本，融資分為多輪次，而每輪投資只確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到下一階段。

（二）有效防范創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)審中的決策風(fēng)險(xiǎn)。所謂決策風(fēng)險(xiǎn)，是指在決策活動(dòng)中，由于主、客體等多種不確定因素的存在，而導(dǎo)致決策活動(dòng)不能達(dá)到預(yù)期目的的可能性及其后果。項(xiàng)目評(píng)審的決策程序偏差，可能導(dǎo)致搜尋到的信息不完備或出現(xiàn)信息扭曲失真的情形，不能為決策提供充分準(zhǔn)確的信息支持，造成決策失誤。國(guó)企只有建立科學(xué)合理的項(xiàng)目評(píng)審程序才可更好地解決。而決策方法存在偏差，可能會(huì)輕視重要信息而將非重要信息看得過(guò)重，導(dǎo)致決策結(jié)果失真，即擬定的投資對(duì)象不合投資要求，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目評(píng)審是創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的核心過(guò)程，決策的正確與否直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資的后續(xù)發(fā)展，因此降低決策風(fēng)險(xiǎn)，減少?zèng)Q策失誤，是創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。

（三）有效防范創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，產(chǎn)品尚未定型，市場(chǎng)認(rèn)可程度存在著不確定性，財(cái)務(wù)報(bào)表難以真實(shí)反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值，因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功與否都存在著很多不確定性，創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨著比一般成熟企業(yè)的股權(quán)投資更大的管理風(fēng)險(xiǎn)。可以解決的方法有，進(jìn)行組合投資、保持一定比例流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。

（四）有效防范創(chuàng)業(yè)投資的退出風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，為創(chuàng)業(yè)投資提供專業(yè)的會(huì)計(jì)、法律等中介服務(wù)業(yè)的欠發(fā)達(dá)，是創(chuàng)業(yè)基金以購(gòu)并方式實(shí)現(xiàn)退出的重要制約因素。另外，破產(chǎn)清算法規(guī)不完善，增加了以清算方式實(shí)現(xiàn)資本退出的復(fù)雜性。為此，可以通過(guò)以下幾種方法：以合約的完備性來(lái)防范和控制資本退出風(fēng)險(xiǎn)、積極委托中介服務(wù)機(jī)構(gòu)參與創(chuàng)投評(píng)估、選擇合適的投資工具防范和化解資本退出風(fēng)險(xiǎn)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]李霞，盛怡，吳文平.實(shí)物期權(quán)法在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2007.19.

第3篇

創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展迅速

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)中小企業(yè)占全部企業(yè)戶數(shù)的99％。占工業(yè)總產(chǎn)值60％左右，實(shí)現(xiàn)利稅約40％，由中小企業(yè)提供的就業(yè)人數(shù)為勞動(dòng)力總數(shù)的75％。但在緊縮信貸、多層次資本市場(chǎng)不健全的市場(chǎng)環(huán)境下，中小企業(yè)面臨的融資困境不斷加劇。

與此同時(shí)。很多的私募股權(quán)基金也在尋找投資對(duì)象。希望投資具有成長(zhǎng)前景的中小企業(yè)。私募股權(quán)基金為中小企業(yè)帶來(lái)了直接融資的機(jī)會(huì)，可以彌補(bǔ)銀行貸款的不足。

據(jù)了解，包括私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資在內(nèi)的中國(guó)本土創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)走過(guò)10年歷程，1999年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資總資本規(guī)模256億元，其中50％以上的資本來(lái)自于政府，到2007年，創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模達(dá)到了1205億元，政府資本規(guī)模只占到11％，民營(yíng)資本為29％，其余為外資。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，中國(guó)民營(yíng)資本在創(chuàng)業(yè)資本中的比例將繼續(xù)提高。那么，如何讓創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大作用?而什么樣中小企業(yè)才能獲得投資資金的青睞?私募和風(fēng)險(xiǎn)投資又需要看到什么樣的企業(yè)呢?

高成長(zhǎng)性企業(yè)受資本青睞

一般而言，資本的對(duì)接一定是理性的選擇，首先要找對(duì)圈子，資本的選擇一定是好的項(xiàng)目、好的團(tuán)隊(duì)、好的經(jīng)營(yíng)模式、還有好的財(cái)務(wù)報(bào)表。

“創(chuàng)業(yè)投資不是救命錢，而是促使中小企業(yè)更上一層樓。”上海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司副總裁王海峰表示。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)資本首先會(huì)關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，那些具有未來(lái)發(fā)展前景的企業(yè)會(huì)受到青睞。無(wú)論企業(yè)處于哪個(gè)階段，如果不具有競(jìng)爭(zhēng)性的盈利模式，那即使有資金也很難在市場(chǎng)環(huán)境中長(zhǎng)期生存。同時(shí)企業(yè)具有持續(xù)發(fā)展能力，走在行業(yè)的前列。其次是企業(yè)要有比較合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，法律框架清晰；還要有較為完善的財(cái)務(wù)計(jì)劃。

按照國(guó)外的企業(yè)發(fā)展實(shí)踐。一個(gè)公司有五個(gè)階段：第一是初創(chuàng)期，沒(méi)有產(chǎn)品，沒(méi)有市場(chǎng)，一開(kāi)始是虧錢的，在損益平衡前，唯一會(huì)投的是天使投資人，這部分主要是家族資本，即親戚朋友會(huì)出資支持你，并占有較大比例的股份；到了早期，開(kāi)始有營(yíng)業(yè)收入，也有小部分利潤(rùn)，是風(fēng)投投資階段；中晚期時(shí)，企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期。創(chuàng)業(yè)投資或者私募基金除了給企業(yè)資金上的支持外，還應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)外資源的配合，以幫助企業(yè)慢慢壯大；到了Pre-IPO階段，投資銀行將協(xié)助企業(yè)完成上市前的準(zhǔn)備；上市之后，創(chuàng)投資本會(huì)慢慢退出。

上海盈創(chuàng)投資管理有限公司合伙人丁學(xué)文表示，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)看作是資源整合的平臺(tái)，具有1+1>2的效應(yīng)，這是創(chuàng)投吸引人的地方。不能單純地去賭一家企業(yè)的將來(lái)。

團(tuán)隊(duì)需要多元組合

“由于中國(guó)市場(chǎng)的特殊性，在觀察國(guó)內(nèi)項(xiàng)目的時(shí)候。首先看重的是創(chuàng)業(yè)者團(tuán)隊(duì)，盈利模式放在第二位，最后看產(chǎn)業(yè)。”丁學(xué)文對(duì)記者表示。正由于他比較注重團(tuán)隊(duì)，在較早時(shí)期他選擇了分眾傳媒，并在分眾上市后得到了較高的回報(bào)。

畢業(yè)于美國(guó)康奈爾大學(xué)的丁學(xué)文來(lái)自新加坡，他在出任美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)董事總經(jīng)理期間。協(xié)助促成多家公司在亞洲及納斯達(dá)克上市。

團(tuán)隊(duì)的重要性幾乎是創(chuàng)業(yè)投資的共識(shí)。乾龍創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人杰西?帕克在近日舉辦的2008張江創(chuàng)業(yè)投資峰會(huì)上演講時(shí)指出，能否把技術(shù)變成利潤(rùn)是考察一個(gè)團(tuán)隊(duì)的關(guān)鍵。而團(tuán)隊(duì)所占公司的股份不能太少，創(chuàng)業(yè)資本不太會(huì)看上占企業(yè)股份較少的團(tuán)隊(duì)。并且理想的團(tuán)隊(duì)是有一二次失敗經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)。沒(méi)有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)是風(fēng)險(xiǎn)最大的。但也不是說(shuō)，第一次創(chuàng)業(yè)沒(méi)有成功的可能。

當(dāng)然，財(cái)務(wù)計(jì)劃也是非常重要的。創(chuàng)業(yè)者不懂財(cái)務(wù)就很難創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)者要注重現(xiàn)金流，懂得管理現(xiàn)金，使公司財(cái)務(wù)基本實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

另外，企業(yè)的市值評(píng)估是否合理也值得關(guān)注。估值既不能偏高、也不能偏低，要有一個(gè)合理的自我估值。進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不僅僅是關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)有狀況，更多的是基于現(xiàn)有資產(chǎn)的未來(lái)利潤(rùn)，要進(jìn)行綜合、整體、動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)估。

創(chuàng)業(yè)投資要“扶上馬送一程”

丁學(xué)文認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投應(yīng)該擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧恰氨Ｄ贰保瑤椭髽I(yè)“這個(gè)小孩慢慢長(zhǎng)大”。

做“保姆”一樣的創(chuàng)投，使得投資就像流水線作業(yè)那樣。貫穿企業(yè)發(fā)展的每一步。盈創(chuàng)投資正是抱著這樣的想法而成立的。

盈創(chuàng)的4家法人股東分別為上海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、上海星中投資顧問(wèn)有限公司、優(yōu)勢(shì)資本(私募投資)有限公司、上海藍(lán)豚投資管理有限公司，以模擬合伙制的方式。聯(lián)合成立盈創(chuàng)私募股權(quán)基金管理公司。

第4篇

幾年前，我?guī)е?guó)的一位基金經(jīng)理去國(guó)內(nèi)一家電纜公司參觀。訪畢，我問(wèn)他感覺(jué)如何，他反問(wèn)我：“這家公司的市值現(xiàn)為6億美元。如果老天爺今天突然給你6億美元的話，你是愿意把它存在銀行收息呢，還是愿意用來(lái)全盤收購(gòu)這家電纜公司呢？或者，你想把這筆錢用來(lái)收購(gòu)別的東西？”

我當(dāng)初并不完全理解他的意思。最近在北京見(jiàn)到他，他又用同樣的邏輯對(duì)其他幾家公司做了分析，竊以為甚是精辟。其實(shí)，這種以創(chuàng)業(yè)投資眼光選股票的分析方法，避開(kāi)了傳統(tǒng)思維的幾大障礙。

第一，用市盈率的方法來(lái)分析股票，容易受到會(huì)計(jì)賬務(wù)上的一些小把戲的愚弄，比如折舊和費(fèi)用的計(jì)提、壞賬處理、庫(kù)存計(jì)算、稅收優(yōu)惠、母公司的“照顧”以及周期性行業(yè)的波動(dòng)等等。

第二，用DCF（即現(xiàn)金流折現(xiàn)）方法也容易出問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)假設(shè)變量（比如貼現(xiàn)率）稍做一些調(diào)整，就容易使最終估值產(chǎn)生巨大變化。

第三，創(chuàng)業(yè)投資的眼光減少了股票市場(chǎng)上的浮躁思維。浮躁思維具有短期性和僥幸成分，有“炒一把”的小算盤在背后作怪，而創(chuàng)業(yè)投資的眼光逼著你考慮長(zhǎng)期投資價(jià)值。

用創(chuàng)業(yè)投資的方法選股，可以思考這樣幾個(gè)問(wèn)題：

第一，你愿意花10億美元全盤收購(gòu)一家電視機(jī)公司嗎？或者，你愿意花20億美元全盤收購(gòu)一家釀酒公司嗎？如果你的回答是肯定的，那么，你就應(yīng)該花相應(yīng)的錢買它的股票；否則，它的股票也不值得你買。也許你覺(jué)得這個(gè)邏輯過(guò)分苛刻，但是請(qǐng)想一想：你的錢是你辛勤勞動(dòng)所得，你不珍惜，它就會(huì)流走。

用創(chuàng)業(yè)投資的眼光來(lái)選股票，逼著我們考慮一個(gè)股票的潛在上升空間以及下降空間。如果花6億美元全盤收購(gòu)一家電纜公司，每年的回報(bào)僅僅比銀行存款或國(guó)債的回報(bào)略高一點(diǎn)甚至更低，你愿意勞動(dòng)筋骨、費(fèi)盡周折將它全盤收購(gòu)嗎？創(chuàng)投基金只愿意在巨大回報(bào)的項(xiàng)目中花時(shí)間和精力，否則得不償失。

第二，用創(chuàng)業(yè)投資的眼光選股票，逼迫我們完全拋開(kāi)市凈率的概念。比如一家公司的凈值是5億美元（假設(shè)每股3.3美元），這個(gè)概念其實(shí)沒(méi)有意義，因?yàn)閮糁邓淼目赡苁枪S的破銅爛鐵，或者倉(cāng)庫(kù)里的廢品，又或者是難以回收的賬務(wù)。換個(gè)角度來(lái)想問(wèn)題，如果今天白手起家，蓋一個(gè)同樣的工廠（電纜廠也罷，電視機(jī)廠也罷）究竟需要多少錢？這個(gè)“重置成本”的概念十分重要，因?yàn)槟憧梢栽谝粡埌准埳现匦略O(shè)計(jì)，避開(kāi)了現(xiàn)有廠家設(shè)備落后、技術(shù)欠佳、形象不良及公司治理上的壞習(xí)慣和壞制度。

比“重置成本”更深層次的問(wèn)題是：這個(gè)廠值得重置嗎？重置這樣一個(gè)廠的IRR（內(nèi)部收益率）究竟是多少？與銀行存款、國(guó)債、房地產(chǎn)或其它投資的收益相比，重置所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)值得嗎？這些問(wèn)題對(duì)于工業(yè)企業(yè)來(lái)講尤其重要。因?yàn)榭萍荚谶M(jìn)步，設(shè)備會(huì)變得越來(lái)越先進(jìn)而且便宜，加上消費(fèi)者口味在變化，也許該工廠的產(chǎn)品會(huì)被淘汰，所以，這類工廠不應(yīng)該被復(fù)制。

在對(duì)一家公司舉牌收購(gòu)的時(shí)候，有些企業(yè)家并沒(méi)有認(rèn)真想過(guò)重置成本，多少有貪大求快的思想在作祟，有時(shí)也有“征服者”的驕傲在作怪――瞧，我多么英雄！所以，在全球兼并收購(gòu)的萬(wàn)萬(wàn)千千案例中，成功的往往只是少數(shù)。

兼并收購(gòu)雖然看起來(lái)快（當(dāng)然，在中國(guó)這個(gè)過(guò)程其實(shí)不快，因?yàn)橐热舾刹块T的批準(zhǔn)），但自己去建一個(gè)同樣的廠（即復(fù)制）究竟需要多少時(shí)間呢？一年還是兩年、三年？時(shí)間上的節(jié)約難道就值得付出如此多的差價(jià)去收購(gòu)一家公司嗎？很多人會(huì)反駁說(shuō)，兼并收購(gòu)給你帶來(lái)了機(jī)遇，而延誤兩年的話，就錯(cuò)過(guò)了機(jī)遇――世界上很多兼并收購(gòu)都是在這種心態(tài)下發(fā)生的。可是，如果一個(gè)機(jī)遇是如此稍縱即逝的話，也許根本就不值得去追求。

還有人說(shuō)，如果你收購(gòu)了這家公司，就等于收購(gòu)了它的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)以及品牌。可大家知道，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)是公共財(cái)產(chǎn)，任何公司都無(wú)法控制或影響營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。只要值得投資，你就會(huì)愿意花錢建起營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，而且，只要你的產(chǎn)品能賣，千千萬(wàn)萬(wàn)的經(jīng)銷商打破腦袋也會(huì)為你效勞。竊以為，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)是最被人濫用而又缺乏準(zhǔn)確定義的東西。

第5篇

不久前，清華大學(xué)的一家研究小組通過(guò)對(duì)全國(guó)部分創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的案例調(diào)研分析。得出在融資交易中容易出現(xiàn)的6類“隱藏信息”風(fēng)險(xiǎn)，按其時(shí)間順序可分為簽約前隱藏信息問(wèn)題和簽約后隱藏行動(dòng)問(wèn)題。其中前者主要包括項(xiàng)目可行性、管理團(tuán)隊(duì)的能力和信用、以及公司財(cái)務(wù)狀況等；而后者包括戰(zhàn)略選擇、資金使用、運(yùn)作管理和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等。

簽約前隱藏項(xiàng)目的可行性問(wèn)題，這種現(xiàn)象主要發(fā)生在早期的創(chuàng)業(yè)公司，只有一項(xiàng)專利或一個(gè)設(shè)想，或者公司的產(chǎn)品剛通過(guò)實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)而尚未通過(guò)中試。此時(shí)的創(chuàng)業(yè)者很可能為取得投資隱瞞公司的市場(chǎng)前景(市場(chǎng)規(guī)模、增長(zhǎng)潛力)以及隱瞞競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力、產(chǎn)品的可行性和商業(yè)價(jià)值等，虛報(bào)或夸大產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值。另外高科技公司的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)具有高度的不確定性，技術(shù)上是否可行、市場(chǎng)是否接受這種產(chǎn)品、替代品的威脅都很難預(yù)測(cè)，也是容易出現(xiàn)陷阱的地方。

其次，對(duì)于早期的創(chuàng)業(yè)公司，由于缺乏可依賴的過(guò)去的業(yè)績(jī)和歷史，來(lái)證實(shí)管理團(tuán)隊(duì)的能力和信用，創(chuàng)業(yè)者很容易隱瞞管理團(tuán)隊(duì)的真實(shí)能力和信用，創(chuàng)業(yè)投資人只能根據(jù)創(chuàng)業(yè)者過(guò)去的工作和學(xué)習(xí)經(jīng)歷作為信號(hào)，來(lái)判定團(tuán)隊(duì)的管理能然而這些信號(hào)，并不能完全證明他們的能力。也無(wú)法證明管理團(tuán)隊(duì)成員之間能夠精誠(chéng)合作。

另外，由于初創(chuàng)期或早期的公司財(cái)務(wù)狀況較簡(jiǎn)單，公司大抵處于赤字狀態(tài)，隱瞞公司真實(shí)財(cái)務(wù)信息的情況一般出現(xiàn)在成長(zhǎng)期(具有一定的收入或盈利)的公司。夸大銷售收入或利潤(rùn)，造假賬等情況是為騙取融資或增加公司估值經(jīng)常使用的手段。

此外，雖然創(chuàng)業(yè)者和投資人都是公司的股東，但創(chuàng)業(yè)者同時(shí)還是公司的經(jīng)營(yíng)者，在大多數(shù)情況下，創(chuàng)業(yè)者出資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資人。由于投資人只對(duì)現(xiàn)金流(成功退出后獲得的回報(bào))感興趣，而創(chuàng)業(yè)者不僅對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功后獲得現(xiàn)金的回報(bào)感興趣，也對(duì)自己的其他利益感興趣。這些目標(biāo)的不同，為投資人和創(chuàng)業(yè)者的合作埋下了隱患。因此簽約后“隱藏信息”行動(dòng)主要表現(xiàn)在公司的戰(zhàn)略選擇、資金使用、運(yùn)作管理以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面。

創(chuàng)業(yè)者在公司的戰(zhàn)略選擇上的“隱藏”行動(dòng)主要表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者在面臨公司的發(fā)展戰(zhàn)略以及公司下輪融資或上市的戰(zhàn)略決策時(shí)，選擇對(duì)自己而非對(duì)所有股東利益最大化的戰(zhàn)略。另外，由于創(chuàng)業(yè)者存在著私人利益，所以在公司發(fā)展戰(zhàn)略的選擇上，可能會(huì)采取有利于自己個(gè)人的名譽(yù)或成就感的選擇，比如來(lái)自科研院所的管理人員。可能會(huì)追求技術(shù)的完美，而不顧市場(chǎng)的需求和反饋的策略。

在獲得投資后。由于注入的資金不是創(chuàng)業(yè)者自己的血汗錢，同時(shí)，投資者不可能實(shí)施完全監(jiān)控，創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)不當(dāng)使用公司的資金。例如有些創(chuàng)業(yè)者將獲得的資金轉(zhuǎn)借給其他公司，或?yàn)槠渌咀鰮?dān)保、甚至將資金用于高利貸和在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行操作以及申購(gòu)新股；有些創(chuàng)業(yè)者濫用公款吃喝玩樂(lè)，購(gòu)買大量的奢侈品等。

此外。由于大多投資人不能也沒(méi)有時(shí)間和精力介入公司日常運(yùn)作和管理，創(chuàng)業(yè)者可能會(huì)在公司的管理上采取隱藏行動(dòng)。例如，創(chuàng)業(yè)者任人唯親，按照家族式管理模式經(jīng)營(yíng)公司。如此，企業(yè)的高速發(fā)展將受到創(chuàng)業(yè)者低效管理能力的嚴(yán)重制約。

對(duì)此，調(diào)查者認(rèn)為投資人可以用一系列方法來(lái)減輕創(chuàng)業(yè)投資人與創(chuàng)業(yè)者之間委托問(wèn)題上的利益沖突：一。創(chuàng)業(yè)投資人可通過(guò)合同的設(shè)計(jì)來(lái)激勵(lì)和約束創(chuàng)業(yè)者，按照股東利益最大化的方式行動(dòng)。如，現(xiàn)金流的分配權(quán)(股權(quán))和控制權(quán)的分配；二，創(chuàng)業(yè)投資人可通過(guò)投資前的項(xiàng)目審查和盡職調(diào)查來(lái)剔除無(wú)法贏利的項(xiàng)目和不稱職的企業(yè)家；三，創(chuàng)業(yè)投資人可以通過(guò)投資后的信息收集和管理監(jiān)控來(lái)減輕委托中的隱藏信息問(wèn)題；四，創(chuàng)業(yè)投資人還可以通過(guò)分階段投資來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)調(diào)查人們也發(fā)現(xiàn)許多成功的被投資企業(yè)通常要經(jīng)過(guò)2輪以上的融資。

第6篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；投資引導(dǎo)基金；創(chuàng)業(yè)教育；資本運(yùn)作

中圖分類號(hào)：G459 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1674-9324（2017）19-0038-02

當(dāng)前，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成為解決就業(yè)問(wèn)題的一個(gè)有效途徑，但是，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身很難受到創(chuàng)業(yè)投資基金的青睞，通過(guò)設(shè)立高校創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，把政府、高校、企業(yè)等自身優(yōu)勢(shì)資源整合在一起，發(fā)揮財(cái)政資金的信用效應(yīng)和杠桿效應(yīng)，推廣高校創(chuàng)業(yè)孵化基地的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，引導(dǎo)社會(huì)創(chuàng)業(yè)資本適度向處于種子期和起步期的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)傾斜。同時(shí)，借助社會(huì)資本在資本運(yùn)作和管理服務(wù)方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的專業(yè)技能缺失和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的助推器和領(lǐng)路人，增強(qiáng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和孵化成功率。對(duì)于改進(jìn)和豐富高校與政府協(xié)同設(shè)立創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金運(yùn)作的具體措施方面也有突出的現(xiàn)實(shí)意義。

一、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的內(nèi)涵

高校創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是由政府、高校共同設(shè)立，引導(dǎo)社會(huì)資本流入并以高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對(duì)象，重點(diǎn)投資于那些科技含量較高、成長(zhǎng)性好、處于創(chuàng)業(yè)初期或者是未在公開(kāi)市場(chǎng)上市的企業(yè)。該基金屬于按市場(chǎng)化模式運(yùn)作的政策性基金，體現(xiàn)出不以營(yíng)利為目的、按市場(chǎng)化模式運(yùn)作、引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域等特點(diǎn)。高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)多數(shù)為小微企業(yè)，傳統(tǒng)意義上以贏利為目的投資機(jī)構(gòu)往往因難以判斷其盈利前景而不愿投資介入，這類企業(yè)迫切需要得到其他方面的資金支持，政府性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金由于其非盈利性和引導(dǎo)性，通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供前期的部分資金支持和信用擔(dān)保，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)一步投資于該企業(yè)，起到杠桿放大作用。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立框架及作用

1.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立各方的現(xiàn)實(shí)情況。從政府方面看，主要投資聚焦大企業(yè)，砝碼重，條件苛刻，而對(duì)政府的貢獻(xiàn)與中小企業(yè)相比需權(quán)衡。國(guó)家支持“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，但政府資金有限，企業(yè)需求資金量大，需考慮投向問(wèn)題。另外，全國(guó)大量高新開(kāi)發(fā)區(qū)，資金投向區(qū)內(nèi)企業(yè)的績(jī)效如何考量，如何將有限的財(cái)政資金適度向教育體系傾斜。同時(shí)，政府財(cái)政資金要求風(fēng)險(xiǎn)較低，收益風(fēng)險(xiǎn)的平衡要保證。

從高校創(chuàng)業(yè)教育系統(tǒng)看，雖然政府扶持高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)政策較多，但存在貸款額度不足等問(wèn)題。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展想上市、想規(guī)范，但卻缺乏具備相關(guān)資質(zhì)和管理經(jīng)驗(yàn)的引路人和大環(huán)境。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)多為小微企業(yè)，處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，需要更多的社會(huì)、政府、上下游資源的支持和幫助，方能提高項(xiàng)目孵化成活率。從投資管理公司看，大多項(xiàng)目投資期限較長(zhǎng)，投入資金的未來(lái)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較高。投融資渠道不夠暢通，存在信息不對(duì)稱的情況。投資項(xiàng)目質(zhì)素參差不齊，投資者難以明確了解創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)發(fā)展目的和未來(lái)發(fā)展前景。從社會(huì)資本看，目前國(guó)內(nèi)投資渠道較為單一，閑置資金投資缺乏途徑，雖然項(xiàng)目眾多，但質(zhì)量參差不齊，難以找到好項(xiàng)目。同時(shí)，投資者缺乏相關(guān)專業(yè)知識(shí)來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，投資回報(bào)率不明確，投資項(xiàng)目的信譽(yù)度難以衡量。

2.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立框架。從上述分析看，政府與高校協(xié)同設(shè)立大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是解決各方面困惑的一個(gè)完美解決方案。具體設(shè)立框架如圖1所示。

3.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立的作用。（1）拓寬大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立在一定程度上解決了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)初期融資難的問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)創(chuàng)立初期可能出現(xiàn)的資金鏈斷裂問(wèn)題有很好的預(yù)防作用，增強(qiáng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（2）為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)保駕護(hù)航。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金由政府和高校發(fā)起設(shè)立，是大學(xué)生企業(yè)的創(chuàng)業(yè)天使。有了政府和高校的信用保障，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的引路人和助推器。（3）提供多元化的管理服務(wù)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金引入創(chuàng)業(yè)投資管理公司，一般具有成熟的資本運(yùn)作和公司管理經(jīng)驗(yàn)。從盈利角度考慮，創(chuàng)業(yè)投資管理公司必然希望所投企業(yè)能夠發(fā)展良好、提高回報(bào)率，因此有動(dòng)力為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供管理咨詢、資本運(yùn)作等方面的服務(wù)，鼓勵(lì)并支持企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新和成長(zhǎng)。（4）提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)市場(chǎng)估值。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)、學(xué)、研、政”的結(jié)合，最大限度的整合資源，把政府、高校、產(chǎn)業(yè)鏈條的企業(yè)聚集在一起，共同解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨的難題，共謀未來(lái)成長(zhǎng)藍(lán)圖，可以逐步提升企業(yè)的市場(chǎng)估值。

三、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的管理模式

1.創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)實(shí)習(xí)基金。基金設(shè)立目的是鼓勵(lì)和扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)加入孵化輔導(dǎo)撫育體系，對(duì)初創(chuàng)期小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目給予引導(dǎo)和支持。高校應(yīng)完善以GYB、SYB課程為核心的高校創(chuàng)業(yè)教育課程體系，在此基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)引導(dǎo)有創(chuàng)業(yè)意向的學(xué)生參與創(chuàng)業(yè)系列課程的基礎(chǔ)培訓(xùn)，設(shè)立創(chuàng)業(yè)綠色通道、創(chuàng)業(yè)沙龍、創(chuàng)業(yè)政策解讀等有關(guān)扶持項(xiàng)目。

2.創(chuàng)業(yè)種子孵化基金。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)需要經(jīng)歷一個(gè)探索與創(chuàng)業(yè)初期的艱難過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程的初期，通過(guò)引入創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金中的合作方――社會(huì)專業(yè)投資企業(yè)，共同參與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)之后，開(kāi)始由種子培育階段進(jìn)入孵化階段。孵化基金旨在拓展大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道、提升創(chuàng)業(yè)技術(shù)水平，以孵化基地的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)為扶植對(duì)象，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款提供基本的擔(dān)保服務(wù)，支持和幫助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)。

3.風(fēng)投共同基金。該基金可委托創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金中的合作方――社會(huì)專業(yè)投資企業(yè)管理，采用市場(chǎng)化運(yùn)作方式，聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和天使投資人對(duì)優(yōu)秀大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)共同投資。通過(guò)資源整合和共享，幫助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)為符合VC標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)秀企業(yè)。

大W生創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金通過(guò)良好的運(yùn)作，可以發(fā)揮財(cái)政資金的“杠桿效應(yīng)”，聚集整合社會(huì)各界資源形成放大效應(yīng)，逐步完善和規(guī)范大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成果孵化平臺(tái)的建設(shè)，推動(dòng)高校科技成果轉(zhuǎn)化。通過(guò)前期創(chuàng)業(yè)知識(shí)培訓(xùn)、初期培育和種子孵化、中期管理和技術(shù)服務(wù)、后期的項(xiàng)目輻射，激發(fā)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神，切實(shí)提高創(chuàng)業(yè)者的能力和水平，提高大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功率，全面提升高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成果孵化平臺(tái)建設(shè)的水平和效果。

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The Research Results of University Students' Innovative Undertaking Hatching Platform Construction

―Take the Process of Setting up the College Students Venture Capital Fund as Example

ZHONG Hua，HE Mei-fen，LIN Jie

（School of Information Engineering，Guangdong University of Technology，Guangzhou，Guangdong 510006，China）

第7篇

2016年9月20日，國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱創(chuàng)投“國(guó)十條”），這是創(chuàng)投行業(yè)層次最高、涉及面最廣的重要文件，也是全面推進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)。

創(chuàng)投“國(guó)十條”的出臺(tái)是基于怎樣的背景，體現(xiàn)了怎樣的導(dǎo)向？從這些導(dǎo)向出發(fā)，又會(huì)為創(chuàng)投行業(yè)勾勒出怎樣的未來(lái)？

六大背景

為什么要推出創(chuàng)投“國(guó)十條”？

首先，從宏觀上看有其需要。一是國(guó)內(nèi)“雙創(chuàng)”蓬勃發(fā)展對(duì)資本形成巨大需求。數(shù)據(jù)顯示，2015年，新注冊(cè)登記企業(yè)共446萬(wàn)家，每天平均12000家企業(yè)誕生。2016年，每天大約14000多家企業(yè)誕生。這對(duì)資本的需求巨大。但與之相對(duì)應(yīng)的，每年創(chuàng)投機(jī)能幫助的企業(yè)也不過(guò)幾千家。創(chuàng)業(yè)企業(yè)只有千分之幾的概率能夠得到資本扶持。

在創(chuàng)投的支持下能給企業(yè)帶來(lái)什么？?jī)H以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2016年9月底，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的公司有540家，總市值達(dá)5.2萬(wàn)億元人民幣。其中，82%的企業(yè)曾獲得創(chuàng)業(yè)資本的支持。可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)投資這一最適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新項(xiàng)目特點(diǎn)的資本力量，不僅為“雙創(chuàng)”提供資本支持，而且提供增值服務(wù)，培育了一批行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)秀企業(yè)。成千上萬(wàn)的企業(yè)需要得到資本支持，是創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展最重要的動(dòng)因。

二是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的迫切需要。其中，資本的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向之一是提高企業(yè)的直接融資比例，降低間接融資比例，或者叫“去杠桿”。也就是說(shuō)，從過(guò)多依賴銀行貸款的間接融資結(jié)構(gòu)，要逐步向更多依托資本市場(chǎng)、股權(quán)市場(chǎng)為主的融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。在這個(gè)過(guò)程中，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是非常緊迫的任務(wù)。

三是為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)投資、特別是民間投資增長(zhǎng)的合理增速。數(shù)據(jù)顯示，2016年全社會(huì)投資增速僅約8.3%，增長(zhǎng)低于兩位數(shù)。其中，民間投資增速下降更快。其實(shí)民間并不缺錢，主要是投資方向、投資渠道或投資方式的問(wèn)題。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是更好地吸引社會(huì)資本的重要出路。創(chuàng)業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是高收益，不適合政府投入大規(guī)模資金，銀行的資金也不適合，但適合民間資本做。

從微觀上看，創(chuàng)投“國(guó)十條”的出臺(tái)也有三大背景。

一是國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展需要正本清源。截至2016年底，私募股權(quán)投資基金管理企業(yè)大約8000家，管理基金約16000多只，管理資金實(shí)繳規(guī)模4.32萬(wàn)億元，比2015年末的1.67萬(wàn)億元增長(zhǎng)了139%。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金管理企業(yè)大概有2000家，管理資金規(guī)模約8000億元。

行業(yè)高速發(fā)展，也出現(xiàn)了不少問(wèn)題，如投資估值的泡沫化，偏重成熟期項(xiàng)目投資忽視早期項(xiàng)目投資，重項(xiàng)目選擇輕投后管理，創(chuàng)投行業(yè)信用體系建設(shè)滯后等，都影響了創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展。

二是政府對(duì)創(chuàng)投的政策和管理體制需要健全完善。創(chuàng)投行業(yè)涉及的部門很多，包括發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局、國(guó)資委、科技部等，一些部門出臺(tái)的政策和監(jiān)管辦法不適合創(chuàng)投行業(yè)特點(diǎn)，業(yè)內(nèi)反響較大，需要進(jìn)一步統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

三是近年來(lái)確實(shí)存在打著創(chuàng)投的幌子實(shí)為非法集資的案例，行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)隱患需要得到切實(shí)規(guī)避和防范。

四大導(dǎo)向

創(chuàng)投“國(guó)十條”從宏觀到微觀，從基金運(yùn)行的募、投、管、退全過(guò)程，從政府的扶持政策到監(jiān)管方式，從市場(chǎng)運(yùn)行體系到自律組織中介服務(wù)體系，提出了60項(xiàng)具體措施。這些舉措體現(xiàn)了四個(gè)導(dǎo)向。

一是發(fā)展導(dǎo)向。創(chuàng)投“國(guó)十條”起草歷時(shí)半年，幾易其稿。但不變的主題詞就是促進(jìn)發(fā)展，不僅發(fā)展機(jī)構(gòu)基金的創(chuàng)業(yè)投資，也發(fā)展個(gè)人的創(chuàng)業(yè)投資；不僅發(fā)展早期的創(chuàng)業(yè)投資，也發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y；不僅發(fā)展國(guó)有創(chuàng)投，更要大力度發(fā)展民營(yíng)創(chuàng)投。

二是改革導(dǎo)向。創(chuàng)投“國(guó)十條”是創(chuàng)投行業(yè)全面系統(tǒng)深化改革的文件，其中有幾項(xiàng)比較大的改革舉措，例如規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資平臺(tái)，完善創(chuàng)業(yè)投資稅收政策，被投企業(yè)上市解禁期與投資期長(zhǎng)短反向掛鉤，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作，推進(jìn)國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)的體制機(jī)制改革，完善創(chuàng)新包括公開(kāi)上市、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)間股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)?fù)顿Y在內(nèi)的退出機(jī)制和渠道等。

三是市場(chǎng)導(dǎo)向。創(chuàng)投“國(guó)十條”體現(xiàn)了政府通過(guò)創(chuàng)造和優(yōu)化創(chuàng)投市場(chǎng)環(huán)境，發(fā)揮市場(chǎng)在優(yōu)化創(chuàng)投資源配置中的決定性作用。

四是問(wèn)題導(dǎo)向。創(chuàng)投“國(guó)十條”的指導(dǎo)思想就是形成一個(gè)針對(duì)行業(yè)發(fā)展的實(shí)際狀況、解決實(shí)際問(wèn)題，務(wù)實(shí)管用的文件。對(duì)前期調(diào)研中企業(yè)反映的包括募資渠道、退出方式、稅收政策、監(jiān)管體制、市場(chǎng)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)防范等問(wèn)題，都提出了解決思路。

七大趨勢(shì)

在創(chuàng)投“國(guó)十條”等利好政策的推動(dòng)下，未來(lái)5-10年我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)將進(jìn)入新的發(fā)展歷史階段，業(yè)內(nèi)稱之是創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展“2.0時(shí)代”，創(chuàng)投發(fā)展趨勢(shì)也將呈現(xiàn)諸多新特征。

一是創(chuàng)投企業(yè)品牌化。培育一批優(yōu)秀的本土創(chuàng)投品牌是創(chuàng)投“2.0時(shí)代”的重要任務(wù)。未來(lái)，國(guó)內(nèi)應(yīng)該有50?100家國(guó)際知名的本土創(chuàng)司誕生。

二是創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)化。未來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資的重心將更專注于未上市企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)領(lǐng)域，早期項(xiàng)目尤其是種子期、初創(chuàng)期的項(xiàng)目將會(huì)獲得更多創(chuàng)業(yè)投資的扶持。而且，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目也將獲得更高水平、更專業(yè)化的投后管理和增值服務(wù)。

三是投資主體多元化。將來(lái)從事創(chuàng)業(yè)投資的投資主體日趨多元，合格的機(jī)構(gòu)投資人將加快發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)組織方式趨于多樣化，有公司制、合伙制和契約制等。此外，天使投資人和基金投資也將快速發(fā)展。

四是投資機(jī)構(gòu)國(guó)際化。本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)到海外投資，是大勢(shì)所趨。國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)可以通過(guò)走出去投資扶持技術(shù)，為將來(lái)引入技術(shù)打好基礎(chǔ)。

五是管理團(tuán)隊(duì)精英化。目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)的短板在于專業(yè)化的管理人才奇缺。創(chuàng)投行業(yè)是智力密集型的精英行業(yè)。為適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需要，需要大力加強(qiáng)職業(yè)培訓(xùn)和專業(yè)教育，培育一支高素質(zhì)、復(fù)合型的創(chuàng)投專業(yè)人才隊(duì)伍。

第8篇

一、廣東省加快創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的意義

創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）指的是按照股權(quán)資本提供給初創(chuàng)企業(yè)或者快速成長(zhǎng)企業(yè)，并給對(duì)方管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)方面的指導(dǎo)和幫助，以期在企業(yè)有所發(fā)展并在一定的適當(dāng)時(shí)機(jī)，采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列方式退出企業(yè)以獲取高額中長(zhǎng)期收益的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象是處于初創(chuàng)期和快速成長(zhǎng)期的未上市企業(yè)，將高風(fēng)險(xiǎn)中取得的高收益最為整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資行為的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)，特別關(guān)注和強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)在這期間得到的高成長(zhǎng)性。從高成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析的話，高新技術(shù)企業(yè)比傳統(tǒng)的企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，因此，創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象往往更傾向于高新技術(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的創(chuàng)業(yè)資本投資有四分之三都屬于高新技術(shù)的領(lǐng)域，這也對(duì)美國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的快速發(fā)展起到很重要的推動(dòng)作用。

當(dāng)前正是廣東省進(jìn)行產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的重要發(fā)展時(shí)期，也是廣東省加快高新科技成果轉(zhuǎn)化和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)變的關(guān)鍵性機(jī)遇期。只要能夠抓住這個(gè)機(jī)遇期，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資大力的發(fā)展，培育具有自主創(chuàng)新能力的高新科技企業(yè)，不斷壯大和加強(qiáng)負(fù)有科技代表性的科技上市企業(yè)，全面提升廣東科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新能力具有非常重大的意義。

一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資加大重視程度并大力的發(fā)展是推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，升級(jí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是指在某一段時(shí)間內(nèi)，一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，從而促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展從低級(jí)階段跨越到高級(jí)階段。從美國(guó)、德國(guó)等國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)看，一國(guó)想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速的發(fā)展就必須進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，建立可以幫助創(chuàng)業(yè)資本開(kāi)展有效運(yùn)行的創(chuàng)業(yè)投資體制的針對(duì)性機(jī)制以加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化和升級(jí)，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。另一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的大力支持和發(fā)展可以有效的對(duì)民間資本投資的渠道和區(qū)域金融體系的優(yōu)化做進(jìn)一步的拓寬。作為我國(guó)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)體的典型代表，研究廣東地區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)這一課題一定會(huì)對(duì)我國(guó)全面高新技術(shù)的提升發(fā)展有著極為重要的啟示和借鑒意義。

二、廣東省創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀及問(wèn)題

2014年，我國(guó)地區(qū)股權(quán)投資規(guī)模占全球市場(chǎng)的18%，中國(guó)已經(jīng)成為全球最重要的股權(quán)投資市場(chǎng)之一。到了2015年，創(chuàng)業(yè)板估值站上100倍，這不但引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的熱烈爭(zhēng)論，投資市場(chǎng)也對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的關(guān)注度上升到前所未有的高度。清科集團(tuán)私募通對(duì)中國(guó)的投資市場(chǎng)做的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2014年中國(guó)的投資市場(chǎng)發(fā)生的投資筆數(shù)高達(dá)1917起，同比增長(zhǎng)了67%。據(jù)披露的交易上分析，單筆投資平均規(guī)模達(dá)到1000萬(wàn)美元。

廣東省作為全國(guó)經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的前沿，創(chuàng)業(yè)投資作為個(gè)重要的形式取得的成績(jī)是相當(dāng)顯著的。在最近幾年的發(fā)展中可以看出，廣東以發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)的方式加強(qiáng)省的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展已經(jīng)穩(wěn)居全國(guó)前列。在2014年初，廣東創(chuàng)業(yè)投資案例數(shù)量占全國(guó)創(chuàng)業(yè)投資案例數(shù)量的16%，僅次于北京和上海。在統(tǒng)計(jì)的全國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，前八位里光深圳就獨(dú)占了五個(gè)席位。從深圳市證監(jiān)局所提供的數(shù)據(jù)例我們可以看出，截止到2014年8月，僅深圳一個(gè)地區(qū)就匯聚了逾8000家的創(chuàng)投性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，占到全國(guó)總數(shù)的30%以上。在投資資本上，這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)管理的資本已經(jīng)超出了4000億元。中小規(guī)模的創(chuàng)投企業(yè)達(dá)到3500多家，其中達(dá)到上市規(guī)模的超過(guò)400家。推算下來(lái)，在全國(guó)的上市公司里，10家中就有1家是具有深圳標(biāo)簽的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

廣東省創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，成績(jī)卓著。但從整體的發(fā)展分析，廣東的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展還是被經(jīng)濟(jì)以及高新技術(shù)企業(yè)需求的高速發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)的拉在了后面。分析看來(lái)，廣東的創(chuàng)業(yè)投資主要存在以下幾方面問(wèn)題：

1.創(chuàng)業(yè)投資在水平的發(fā)展上仍是滯后于全省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。廣東省在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的程度是首屈一指的省份，根據(jù)2015年廣東省政府工作報(bào)告，2014年全省實(shí)現(xiàn)國(guó)民生產(chǎn)總值6.78萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)7.8%。全年完成固定資產(chǎn)投資2.59萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15.9%。但是在2014年廣東省的創(chuàng)業(yè)投資資本總額卻僅有5.7億元，占固定資產(chǎn)投資的2.2%。 目前廣東的經(jīng)濟(jì)正處于在從大省向強(qiáng)省上邁進(jìn)的關(guān)鍵階段，就一定要發(fā)展和加快信息化和工業(yè)化的整體進(jìn)程實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)任務(wù)的重要舉措就是大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。很顯然，創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)存的落后狀況是不適應(yīng)廣東經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的。

2.創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)監(jiān)管、服務(wù)和行業(yè)自律不夠到位。第一，創(chuàng)投企業(yè)監(jiān)管缺失。大部分的創(chuàng)投企業(yè)存在未經(jīng)過(guò)省證監(jiān)局等相關(guān)機(jī)構(gòu)審查的情況，日常的經(jīng)營(yíng)工作更不存在監(jiān)管。這種現(xiàn)象的日益積攢就會(huì)造成非法集資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，并得不到預(yù)防。第二，行政服務(wù)的缺乏。廣東的很多工商部門的工作人員缺乏工商的相關(guān)專業(yè)知識(shí)，這就造成工商注冊(cè)效率低的問(wèn)題，嚴(yán)重影響了公司注冊(cè)的進(jìn)度。

第三，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)缺乏自律機(jī)制制度。對(duì)廣東省負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的自律組織基本上就是風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)會(huì)和深圳市私募基金協(xié)會(huì)兩家，直接由政府主導(dǎo)和管理，不但缺乏一定的獨(dú)立性，在運(yùn)行上也重在服務(wù)不在監(jiān)管。因此，既沒(méi)有形成對(duì)私募股權(quán)投資市場(chǎng)各類主題行為的指引，也沒(méi)有達(dá)成行業(yè)自律的約定，僅是停留在了相互信息的傳遞以及追求利益的最初面上，自律管理的職能發(fā)揮就受到很大的限制。

3.創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展質(zhì)量不能滿足廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求。2014年廣東省實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）6.78萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)7.8%。其中高技術(shù)制造業(yè)增加值7546.10億元，增長(zhǎng)11.4%；先進(jìn)制造業(yè)增加值1.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)9.2%。廣東高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)值及高新技術(shù)產(chǎn)品出口額均在全面前茅。目前看來(lái)，廣東廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模雖然是比較大的，但總體的質(zhì)量并不高。主要從以下的五個(gè)方面表現(xiàn)出來(lái)：第一，產(chǎn)業(yè)技術(shù)的水平與發(fā)展的規(guī)模并不相符。根據(jù)2014年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，廣東省的高新技術(shù)在產(chǎn)品的產(chǎn)值和技術(shù)水平上和國(guó)際領(lǐng)先水平存在很大的差距。第二，很大部分的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了信息制造業(yè)外，都未形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。第三，企業(yè)產(chǎn)品的附加值比較低，自主創(chuàng)新能力差。四是缺少帶動(dòng)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量低。第五，企業(yè)存在對(duì)消化吸收能力差的問(wèn)題，主要針對(duì)自主研發(fā)的新技術(shù)成果以及引進(jìn)的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，這就直接導(dǎo)致后期產(chǎn)品開(kāi)發(fā)動(dòng)力不足。

目前廣東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨著國(guó)內(nèi)激烈競(jìng)爭(zhēng)的壓力。目前，我國(guó)的發(fā)展已經(jīng)開(kāi)啟了全方位模式，開(kāi)發(fā)的模式已經(jīng)初見(jiàn)規(guī)模，各個(gè)省份也將重視和加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展作為提升本省經(jīng)濟(jì)的重要途徑。特別是近年來(lái)長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，加速了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化。廣東目前所面臨亟待解決的問(wèn)題就是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資助創(chuàng)新能力。創(chuàng)新投資作為推動(dòng)廣東產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助力器，對(duì)優(yōu)化地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重要作用。

三、推動(dòng)廣東省創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)一步發(fā)展的對(duì)策及建議

1.培養(yǎng)和引進(jìn)高素質(zhì)創(chuàng)業(yè)投資人才。一方面，政府要?jiǎng)?chuàng)建良好的發(fā)展環(huán)境，強(qiáng)化激勵(lì)機(jī)制，大量引進(jìn)會(huì)管理、懂技術(shù)、善于通過(guò)資本運(yùn)作進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)秀人才。另一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資人才的培養(yǎng)加快速度。積極的培養(yǎng)一批同時(shí)具備財(cái)務(wù)、金融管理及企業(yè)運(yùn)作管理專業(yè)知識(shí)和集經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)分析、法律、科技專業(yè)于一身的高級(jí)管理人才。

第9篇

“天使投資”是一個(gè)美麗動(dòng)人的符號(hào)，感動(dòng)并幫助過(guò)無(wú)數(shù)立志為實(shí)現(xiàn)心中夢(mèng)想的創(chuàng)業(yè)者架橋鋪路。中關(guān)村自2011年起率先在全國(guó)設(shè)立了天使投資引導(dǎo)基金，已與創(chuàng)新工場(chǎng)、戈壁綠洲、梅花天使等知名投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立了17只子基金，引導(dǎo)基金出資近1.6億元，基金總規(guī)模為15.3億元，資金放大倍數(shù)近10倍。天使投資催生了滴滴出行、美團(tuán)等一批估值超過(guò)10億美元的“獨(dú)角獸”企業(yè)，目前中關(guān)村“獨(dú)角獸”企業(yè)已超過(guò)40家，在全球僅次于硅谷。

中關(guān)村這片神圣的土地，不乏“天使投資”人，為有夢(mèng)者添翼，創(chuàng)造了無(wú)數(shù)的奇跡。據(jù)悉，目前活躍在中關(guān)村的天使投資人已超過(guò)1萬(wàn)名，占全國(guó)的80%。李開(kāi)復(fù)堅(jiān)信“世界因你而不同”，倡導(dǎo)“做最好的自己”，他的“創(chuàng)新工場(chǎng)”，不看重項(xiàng)目而是優(yōu)秀的人才。雷軍的“中國(guó)夢(mèng)是國(guó)家有更多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家”，他享有“最佳天使”的美譽(yù)，信守“在創(chuàng)業(yè)者需要的時(shí)候出現(xiàn)，不需要時(shí)離開(kāi)”，取得了“投資無(wú)一失手的佳績(jī)”。徐小平被稱為圈內(nèi)最受創(chuàng)業(yè)者歡迎的天使投資人。有句名言，“天使階段沒(méi)有數(shù)字可以查，只有夢(mèng)，所以天使投資人必須要有和創(chuàng)業(yè)者“同床共枕”的沖動(dòng)，有一起做夢(mèng)的激情和勇氣才能成功”。沈南鵬先生的“紅杉”傲然獨(dú)立，堅(jiān)守“創(chuàng)業(yè)不能僅為賺錢，偉大的公司源于夢(mèng)想”的理念，定位于“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”。“好的投資者不是所謂金融從業(yè)人員，而應(yīng)該是企業(yè)的深度參與者”。

從國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，我們欣慰地看到高端“培育多元化創(chuàng)業(yè)投資的宏大視野，厘清了天使投資人的應(yīng)有主體地位，明確了培育天使投資人群的主要政策取向”。參與《意見(jiàn)》起草的劉健鈞先生，對(duì)其有深刻明確的解讀。

一是“正本清源，準(zhǔn)確界定天使投資的內(nèi)涵與外延”。從歷史淵源看，天使投資更多的是要“體驗(yàn)天使情懷”。“天使”意謂是個(gè)人，“情懷”也只能自己抒發(fā)。因之其概念十分嚴(yán)謹(jǐn)，即“天使投資是個(gè)人對(duì)陌生人企業(yè)的投資行為”。基于此，《意見(jiàn)》將天使投資界定為“除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個(gè)人以其自有資金直接開(kāi)展的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)”。讀起來(lái)似嫌佶屈聱牙，但對(duì)制定執(zhí)行政策更重要。

二是“回歸本源，厘清與機(jī)構(gòu)化創(chuàng)業(yè)投資的協(xié)同關(guān)系”。“天使投資之所以成為‘天使投資’，首先體驗(yàn)天使情懷，再是個(gè)人自主運(yùn)作”。劉健鈞先生尤其強(qiáng)調(diào)：由于天使投資本質(zhì)特點(diǎn)是“體驗(yàn)天使情懷、個(gè)人自主運(yùn)作”，具體投資決策具有“隨性而為”，不一定非要職業(yè)創(chuàng)業(yè)投資家那樣嚴(yán)謹(jǐn)理性，因之“天使投資市場(chǎng)不適合機(jī)構(gòu)化”。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是自由經(jīng)濟(jì)，“自由自主”基因在天使投資中更為突出。

三是“突出特點(diǎn)，著力培養(yǎng)天使投資人群。無(wú)須諱言，前些年國(guó)內(nèi)對(duì)天使投資過(guò)于熱衷于“機(jī)構(gòu)化資金”，自然帶來(lái)一些負(fù)面影響。諸如，“沒(méi)有培育出真正意義上的天使投資，無(wú)論數(shù)量抑或質(zhì)量都不盡如人意。過(guò)于炒作概念“忽悠”地方政府，更顧眼前，怠慢了長(zhǎng)遠(yuǎn)早期的投資目標(biāo)。簡(jiǎn)言之，不利于發(fā)揮種子基金專門投資“種子期”的積極性。由于概念體系的混淆，致使國(guó)家政策法規(guī)體系的建設(shè)難以順利推進(jìn)。