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第1篇

關(guān)鍵詞：政府干預(yù) 創(chuàng)業(yè)投資 經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3791（2016）09（b）-0178-02

業(yè)投資主要包含了創(chuàng)業(yè)投資者、創(chuàng)業(yè)資本家、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和政府這4個主體，這4個主體之間是不斷協(xié)調(diào)、不斷變動的利益均衡關(guān)系，單從創(chuàng)業(yè)投資的過程來說，創(chuàng)業(yè)投資充分顯示了市場機(jī)制之間的相互作用，也直接地反映出創(chuàng)業(yè)投資市場的市場行為，創(chuàng)業(yè)者需要依靠創(chuàng)業(yè)基金，呈現(xiàn)出良好的市場業(yè)績和市場信譽(yù)，這樣才能獲取創(chuàng)業(yè)投資者的信任，來爭取創(chuàng)業(yè)資本，而創(chuàng)業(yè)資本在投資過程中，是依靠創(chuàng)業(yè)投資家群體和創(chuàng)業(yè)投資家群體在技術(shù)市場體現(xiàn)出競爭力，來進(jìn)行選優(yōu)組合的，并可以將投入的資本和技術(shù)進(jìn)行優(yōu)化配置，再利用市場機(jī)制來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，這是一個市場性的過程。而在這個市場過程中，創(chuàng)業(yè)資本退出和重新循環(huán)都是資本市場合理配置、利用的結(jié)果。

1 政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋探索

1.1 政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資主要是由創(chuàng)業(yè)資本的動態(tài)變化所決定的

一般來說，創(chuàng)業(yè)資本是一種獨立性的職能資本，具有高風(fēng)險、高收益、高投入、流動性低等特點，按照市場化運(yùn)轉(zhuǎn)，遵循一定的制度要求，可以讓純粹的市場經(jīng)濟(jì)主體因為利益的關(guān)系直接主動地參與到創(chuàng)業(yè)投資活動中，隨著人們創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗的不斷積累，純粹的市場經(jīng)濟(jì)主體所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤具有很大的不確定性，致使創(chuàng)業(yè)投資的動力不足。因此，在創(chuàng)業(yè)資本出現(xiàn)的早期，政府就需要進(jìn)行直接投資來帶動創(chuàng)業(yè)投資，形成一種示范效應(yīng)。同時，創(chuàng)業(yè)資本在市場運(yùn)行的過程中，由于市場階段的不同，出現(xiàn)的市場風(fēng)險和市場收益也是不對稱的，這就需要創(chuàng)業(yè)投資主體進(jìn)行詳細(xì)的分析和考量，創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作環(huán)節(jié)中，也容易出現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)性的失衡，這也會影響到創(chuàng)業(yè)投資的良性發(fā)展，不能充分發(fā)揮出創(chuàng)業(yè)投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的功能，在這個環(huán)節(jié)中，政府也要積極地進(jìn)行干預(yù)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性運(yùn)作。此外，在創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)行的每個環(huán)節(jié)都需要依靠政府政策的支持，確保創(chuàng)業(yè)資本的順利運(yùn)行，政府要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資市場適度地調(diào)整和變化相關(guān)的政策和制度，降低對創(chuàng)業(yè)投資制度、政策方面的限制，確保創(chuàng)業(yè)投資活動的順利進(jìn)行。

1.2 政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資可以有效的控制創(chuàng)業(yè)投資市場的失靈

政府參與到創(chuàng)業(yè)投資活動中，可以有效地控制由于技術(shù)創(chuàng)業(yè)所造成的溢出效應(yīng)。確保創(chuàng)新活動可以滿足個人邊際收益和社會邊際收益之間的均等，在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，高新技術(shù)的概念、技術(shù)創(chuàng)新等都是非常常見的，有些基礎(chǔ)性研究和開發(fā)活動有著外部效益性，這種溢出效應(yīng)可以使企業(yè)和社會群體獲得好處。一般來說，技術(shù)創(chuàng)新的溢出效應(yīng)在中小企業(yè)之間的影響最為普遍，由于中小企業(yè)的資金有限，不能全方位地保護(hù)好該企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)，而是通過產(chǎn)品市場來獲取租金，而政府所頒布的稅收政策、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等制度，可以在一定程度上限制這種技術(shù)創(chuàng)新的溢出效應(yīng)，因此，有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)就會采用壟斷式的經(jīng)營方式，這樣阻礙了技術(shù)創(chuàng)新的腳步，不利于市場競爭的良性發(fā)展，這時就需要政府進(jìn)行直接干預(yù)或者直接參與到市場運(yùn)作的過程中。此外，政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資，可以排除一些潛在投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的信息不對稱問題，潛在的創(chuàng)業(yè)企業(yè)掌握更多的有效信息，而創(chuàng)業(yè)投資者所掌握的信息卻是有限的，這種信息的不對稱性，會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資之前出現(xiàn)逆向選擇等問題，不利于創(chuàng)業(yè)投資活動的順利進(jìn)行，政府直接干預(yù)到創(chuàng)業(yè)投資活動中，給中小型企業(yè)提供補(bǔ)貼，可以排除這些信息存在不對稱的問題。

2 政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資的具體思路

2.1 政府直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資

政府在直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資過程中，可以為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供一定的創(chuàng)業(yè)資本，比如：政府的補(bǔ)貼、政府的權(quán)益投資、政府為企業(yè)提供貸款等，政府給創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供補(bǔ)貼，可以借助提供種子資金體現(xiàn)出來，還可以吸引一些民間創(chuàng)業(yè)投資團(tuán)體的加入，可以形成一種很好的外部效應(yīng)，有利于創(chuàng)業(yè)投資市場的順利運(yùn)作，這種直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資的方式在歐洲和美國比較盛行。政府為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供貸款，是鼓勵企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，對于小型的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，政府還提供一定的稅收優(yōu)惠，這樣可以有效地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的快速發(fā)展，這種為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展提供貸款的直接干預(yù)手段在美國和日本比較盛行。政府提供的權(quán)益投資，主要是采用優(yōu)先股的方式投資到，這樣政府不僅可以享受到的累計分紅，而還能長期分享企業(yè)利潤，將由貸款方式轉(zhuǎn)變?yōu)闄?quán)益形式，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供資金，在養(yǎng)老基金等方面實行免稅機(jī)構(gòu)，在投資之后就不在具有納稅的義務(wù)了，這樣有利于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資公司的發(fā)展。此外，政府還可以借助制定稅務(wù)和稅收等措施來直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資，比如：稅收政策、貸款擔(dān)保等，政府可以相應(yīng)地調(diào)整資本利得稅率，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，可以有效地消除投資雙方的雙重征稅，給創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展提供一定的政策保障，這種直接干預(yù)的方式在美國和中國臺灣得到了使用，貸款擔(dān)保就是政府為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的銀行業(yè)貸款做擔(dān)保人，這樣可以加快創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，拉動社會經(jīng)濟(jì)的增長，這種直接干預(yù)的方式在美國、英國、法國等國家得到了應(yīng)用。

2.2 政府間接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資

政府在間接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資的過程中，主要采用制定相關(guān)的投資者規(guī)制政策、小企業(yè)投資政策、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策等，其中，投資者規(guī)制政策主要是指政府在創(chuàng)業(yè)資本提供者方面的制定的政策，像養(yǎng)老基金、保險等機(jī)構(gòu)投資者會在參與到創(chuàng)業(yè)投資過程中受到一定限制，政府可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資市場進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，將投資者規(guī)制進(jìn)行修改，可以有效地推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的主體，政府對中小企業(yè)的政策會直接影響到創(chuàng)業(yè)投資的效果，因此，政府在中小企業(yè)政策方面，可以為企業(yè)提供技術(shù)支持，定期對企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)等，激發(fā)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資熱情，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面，政府可以制定相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新專利政策、公平競爭政策等，可以有效地消除由于創(chuàng)新技術(shù)溢出效應(yīng)帶來的不良的影響，穩(wěn)定技術(shù)創(chuàng)新收益，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的快速發(fā)展。

3 政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資的效率分析

政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資的效率分析主要針對政府直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資形式來分析，政府的直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資形式，目的不在于獲得利潤，而是帶動創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，從而拉動經(jīng)濟(jì)的增長，政府可以給創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)提供一些啟動性資金，政府再加以推動和支持，就可以有效地擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資的資金來源，這樣就可以為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展提供充沛的資金，此外，政府在直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資的過程中，會造成兩個方面的影，第一：政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資活動的行為，可以在創(chuàng)業(yè)投資市場形成一種放大效應(yīng)，政府既可以通過參與創(chuàng)業(yè)投資的整個過程中，呈現(xiàn)出新的利益展現(xiàn)機(jī)制，這樣可以有效地擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的社會收益，可以借助豐厚的利潤來吸引更多的社會創(chuàng)業(yè)投資者參與到投資過程中，這種現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)學(xué)上就叫作示范效應(yīng)。第二，在創(chuàng)業(yè)投資資源成本總量一定的條件下，政府的直接干預(yù)，會加劇創(chuàng)業(yè)投資在資金、人才、技術(shù)等方面的競爭，會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的投資成本上漲，預(yù)期的資金利潤明顯下跌，也會致使私人投資者在創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面的資金投入有所降低，這種現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱之為擠出效應(yīng)。

在整個創(chuàng)業(yè)投資資本中，私人的權(quán)益資本是以追求創(chuàng)業(yè)投資利潤為唯一目標(biāo)的，一般來說，私人權(quán)益資本加入到創(chuàng)業(yè)投資項目中，可以實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資項目預(yù)期利潤的快速增長，經(jīng)過分析可以得到，私人權(quán)益資本在創(chuàng)業(yè)投資中的數(shù)量是預(yù)期收益和項目成功概率的增函數(shù)，但是卻是創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作總成本的一個減函數(shù)。示范效應(yīng)主要是指政府直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資，從而是創(chuàng)業(yè)投資的預(yù)期利潤明顯上升，這樣就會增加私人權(quán)益資本，而擠出效應(yīng)則是指政府直接參與創(chuàng)業(yè)投資，增加了創(chuàng)業(yè)投資資源之間的競爭，使得創(chuàng)業(yè)投資的預(yù)期利潤有所下降，導(dǎo)致私人權(quán)益資本投入的減少。

4 結(jié)語

政府的直接干預(yù)會帶來雙向效應(yīng)，也經(jīng)常使政府的直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資處于一種尷尬境地，雖然產(chǎn)生了巨大的示范效應(yīng)，但是也產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)在指責(zé)政府直接干預(yù)帶來的擠出效應(yīng)時，又在強(qiáng)調(diào)示范效應(yīng)的重要性。因此，在政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資過程中，要站在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況的基礎(chǔ)上，來構(gòu)建一種以利抵害的均衡發(fā)展機(jī)制，而這種均衡發(fā)展機(jī)制，在政府干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資過程中，既可以發(fā)揮出創(chuàng)業(yè)投資的示范效應(yīng)，又可以在一定程度上抑制政府直接干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資所帶來的擠出效應(yīng)，確保創(chuàng)業(yè)投資市場的健康發(fā)展，拉動社會經(jīng)濟(jì)增長。

參考文獻(xiàn)

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第2篇

發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)提升了我國經(jīng)濟(jì)輻射和帶動能力，提高了行業(yè)集中度和企業(yè)競爭力及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級。我國產(chǎn)業(yè)或技術(shù)在借助風(fēng)險投資的資本力量和增值服務(wù)下，能夠較快地步入規(guī)模化或產(chǎn)業(yè)化階段，形成企業(yè)的跨越式發(fā)展。此外，發(fā)展股權(quán)投資還有利于為民間資本拓展投資渠道并有效引導(dǎo)民間資金回流實體經(jīng)濟(jì)，在完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)風(fēng)險控制能力和提升競爭能力方面，也發(fā)揮著獨特的作用。

（一）促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資與其他金融產(chǎn)品相比，投資期相對較長，注重被投企業(yè)的成長性，熱衷于投資高成長性的新興產(chǎn)業(yè)。隨著我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的確定，創(chuàng)業(yè)投資在這一領(lǐng)域的投資穩(wěn)步上升。根據(jù)山東省所提供數(shù)據(jù)顯示，在投資案例和投資金額中比重較高的新材料工業(yè)、新能源、高效節(jié)能技術(shù)等行業(yè)都是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的核心領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)投資以其特有的股權(quán)融資方式為新興產(chǎn)業(yè)拓寬了融資渠道，為難以獲取常規(guī)貸款的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了必要的資金支持，同時提供了投資和豐富的增值服務(wù)，助推了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)創(chuàng)業(yè)投資作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新”主要支持科技型企業(yè)等中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級階段，有更多的創(chuàng)業(yè)活動需要創(chuàng)業(yè)投資支持。目前，山東省備案的119家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，累計投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)共600多家，在所投企業(yè)中，中小企業(yè)占比88.45%。創(chuàng)業(yè)投資在支持中小企業(yè)加快創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了重要的作用。

（三）合理引導(dǎo)資金流向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將市場上的閑置資金、流動資金集中起來，投資到符合國家相關(guān)政策和調(diào)整方向的行業(yè)中去，提高了資金的使用效率，帶動了民間資本的合理流動。山東省引導(dǎo)基金的設(shè)立在引導(dǎo)資金合理流向方面也充分發(fā)揮了政府國有資本的帶動作用。目前，省級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金累計到位資金5億元，共出資4.8億元參股了25家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，帶動社會資本達(dá)到35億元，發(fā)揮了近7倍的杠桿放大作用。通過引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于初創(chuàng)期和早中期的創(chuàng)新型企業(yè)，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資市場投資轉(zhuǎn)向更利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的方向上來。

（四）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資本質(zhì)是將帶有股權(quán)性質(zhì)的資本投入創(chuàng)新性高、高成長性、具有核心競爭力的企業(yè)中，并附帶有豐富增值服務(wù)的一種投資行為。與銀行貸款等傳統(tǒng)信貸方式相比，存在明顯的差異性和獨特性，這些內(nèi)在屬性決定了創(chuàng)業(yè)投資在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮著不可取代的作用。創(chuàng)業(yè)投資通過助推自主創(chuàng)新企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將有助于整個社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高新技術(shù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。創(chuàng)業(yè)投資在優(yōu)化整個社會資源配置的同時，也很好的促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

二、創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)在發(fā)展中存在的主要問題

在國家、省的正確領(lǐng)導(dǎo)和大力支持下，雖然創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)實現(xiàn)了跨越發(fā)展，但是，由于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的歷史還很短，在運(yùn)行過程中與我國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略要求相比，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展中仍存在一些不足和問題，致使創(chuàng)業(yè)投資沒能充分發(fā)揮出應(yīng)有的作用。

（一）投資偏重成熟期項目，種子期和初創(chuàng)期投資偏少我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時間較短，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)仍處于學(xué)習(xí)探索階段，缺乏投資早期階段所需要的經(jīng)驗和環(huán)境支持，市場化運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)更熱衷于風(fēng)險相對較小的成熟期項目，對早期企業(yè)的支持明顯不足。一些甚至將創(chuàng)業(yè)投資視為追求暴利的手段，采取快進(jìn)快出的方式，致使創(chuàng)投行業(yè)存在一定的“PE化”傾向，種子期和起步期的投資比例呈現(xiàn)下降趨勢。與走中國特色自主創(chuàng)新道路的要求相比，創(chuàng)業(yè)投資促進(jìn)成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用并未有效發(fā)揮出來。

（二）創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)退出渠道單一近年來，雖然我國積極推進(jìn)主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，以及產(chǎn)權(quán)交易市場在內(nèi)的多層次資本市場體系的建設(shè)，努力為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)建立新的投資渠道。但是由于制度不完善，各市場之間不能有效配合和對接，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出機(jī)制仍不順暢。創(chuàng)業(yè)板市場準(zhǔn)入門檻較高，缺乏有效的差異化禁售制度，場外交易市場發(fā)展相對緩慢，難以滿足創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出需要。幾乎全部的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)把IPO作為首選的退出方式，并把其作為企業(yè)主要的投資業(yè)績。

（三）稅收優(yōu)惠的對象覆蓋面較窄當(dāng)前我國對所投資企業(yè)給予的優(yōu)惠措施很多，但對投資者和創(chuàng)投企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策相對較少，如國稅發(fā)【2009】87號文中所述，投資未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上的，才可用投資額的70%抵減其應(yīng)納稅所得額，根據(jù)山東省創(chuàng)投企業(yè)所投資的企業(yè)情況，符合中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的達(dá)88%，但符合中小高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的平均不到50%，在雙重標(biāo)準(zhǔn)限制下的稅收優(yōu)惠，使創(chuàng)投企業(yè)很難享受到優(yōu)惠政策。

（四）天使基金明顯匱乏在美國，創(chuàng)業(yè)所需資金的主要來源是原始股東的投入，而我國，創(chuàng)業(yè)所需資金大部分來源于創(chuàng)業(yè)投資基金和政府的扶持資金，民間資本所占的比例非常小，天使投資資金作為創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈的最前段，其數(shù)量應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于VC。然而，我國的天使投資卻處于剛起步階段，天使資金缺乏，并且主要集中于互聯(lián)網(wǎng)、高科技、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)，天使投資體系和網(wǎng)絡(luò)尚未完全建立起來，造成很多需要天使投資的科技型企業(yè)難以獲得資金支持。

（五）鼓勵創(chuàng)業(yè)投資的社會氛圍不夠濃厚，創(chuàng)業(yè)投資大環(huán)境有待完善當(dāng)前，我國鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資的社會氛圍并不濃厚，支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的大環(huán)境也不完善。在此背景下，社會上形成了以成敗論英雄的風(fēng)氣，而缺乏“鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗”的文化氛圍，不完善的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大環(huán)境，客觀上制約了創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。

三、規(guī)范化發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的對策及建議

規(guī)范化發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，有利于提升我國自主創(chuàng)新能力，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，推進(jìn)中小企業(yè)的快速發(fā)展。作為新興產(chǎn)業(yè)中的高端服務(wù)業(yè)，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)有利于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，緩解企業(yè)創(chuàng)業(yè)難、融資難、發(fā)展難等難題。因此，規(guī)范化發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，對中小企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級都起著至關(guān)重要的作用。

（一）進(jìn)一步發(fā)揮政府資金的導(dǎo)向作用，吸引更多社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域按照創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金扶持民間創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的政策要求，進(jìn)一步發(fā)揮省級引導(dǎo)基金在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長，以及促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面的積極導(dǎo)向作用。從引導(dǎo)基金目前的實際需要出發(fā)，進(jìn)一步加大財政資金的支持力度。一方面，鼓勵有條件的市陸續(xù)成立本級創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，與省級引導(dǎo)基金共同扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。另一方面，建議政府通過新聞報道、報刊專欄等方式加大創(chuàng)業(yè)投資政策宣傳力度，大力推廣優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)驗，在全社會形成重視創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的輿論氛圍，通過創(chuàng)業(yè)投資將社會創(chuàng)新與民間資本有機(jī)的結(jié)合在一起，吸引民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，多渠道籌措創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金。

（二）建立多層次資本市場，拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道自2012年以來，我國資本市場IPO退出渠道受阻，大量創(chuàng)投資本沉淀在被投資企業(yè)中，創(chuàng)投資本通過并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購等方式退出受到市場熱捧。建立多層次資本市場，進(jìn)一步開拓與完善創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，才能使其更快發(fā)展。對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資且符合有關(guān)條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，優(yōu)先支持其在國內(nèi)外資本市場上市；積極推動高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入股權(quán)托管交易中心等中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓；加快完善區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易平臺，指導(dǎo)和要求其開發(fā)和推出更多的功能及交易品種；鼓勵支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過掛牌轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購股權(quán)、股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、并購等多種方式轉(zhuǎn)讓其持有的投資企業(yè)股權(quán)，實現(xiàn)投資退出；簡化國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓流程，加強(qiáng)場外交易市場發(fā)展，以此來拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，活躍創(chuàng)投市場，推進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展。另外，2013年12月14日，國務(wù)院《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，將全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）的試點推向全國范圍。該決定不僅在稅收政策上給予新三板傾斜，更是有條件豁免證監(jiān)會發(fā)審委的審批。各地政府應(yīng)用好新三板的政策，大力推動和鼓勵企業(yè)爭取在新三板上市，同時也為創(chuàng)投提供新的退出渠道。

（三）完善創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)稅收優(yōu)惠政策創(chuàng)業(yè)投資成本包括投資者成本、創(chuàng)投企業(yè)成本、創(chuàng)業(yè)企業(yè)成本三個方面，當(dāng)前我國的稅收優(yōu)惠主要是為了減少所投資企業(yè)成本，卻很少涉及投資者成本和創(chuàng)投企業(yè)成本，這將變相增加這兩者的機(jī)會成本。為進(jìn)一步滿足創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，考慮到創(chuàng)業(yè)投資是集投資者、創(chuàng)投企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)于一體的投融資機(jī)制，屬于融資、投資、退出、再投資的循環(huán)投資。建議在稅務(wù)部門加強(qiáng)對創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠的監(jiān)督與管理，創(chuàng)業(yè)投資主體嚴(yán)格履行和遵守相關(guān)規(guī)定條件下，盡快出臺一些科學(xué)、有效地稅收優(yōu)惠政策，以便在每個環(huán)節(jié)、每個主體都按照各自特點享受到一定的稅收優(yōu)惠，以此推進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的良性循環(huán)。

（四）建立適度監(jiān)管體系及行業(yè)自律組織機(jī)構(gòu)我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)剛剛起步，若政府對市場過多干預(yù)，易導(dǎo)致市場失靈。適度構(gòu)建由政府、行業(yè)自律、社會監(jiān)督三位一體的行業(yè)監(jiān)管體系，能有效防止創(chuàng)業(yè)投資過程中出現(xiàn)非法集資和變相吸收公共存款的現(xiàn)象，使創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)更加規(guī)范化發(fā)展。在發(fā)展行業(yè)自律方面，以山東省為例，山東省股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會的籌建工作由協(xié)會主要發(fā)起人單位山東省工程咨詢院負(fù)責(zé)，協(xié)會的建立充分發(fā)揮了行業(yè)自律作用，搭建了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的交流平臺，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)與政府部門之間的交流溝通和對接合作發(fā)揮積極作用。協(xié)會通過定期或不定期舉辦創(chuàng)業(yè)比賽、高新技術(shù)交易會、論壇峰會和文化沙龍，提高了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合效率，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供了更多服務(wù)，優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的外部環(huán)境，更好地支持了山東省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。社會監(jiān)督方面，通過行業(yè)非法經(jīng)營舉報熱線，利用大眾的力量促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)更加規(guī)范發(fā)展。

第3篇

[關(guān)鍵詞] 創(chuàng)業(yè)投資；外資模式；創(chuàng)業(yè)企業(yè)

[中圖分類號] F830.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)01-0026-03

[作者簡介] 甘天文，暨南大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)2006級博士生，研究方向為創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)；蔡曉珊，暨南大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)2006級碩士生，研究方向為產(chǎn)業(yè)組織理論；陳 和，暨南大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)2006級博士生，研究方向為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)理論。(廣東 廣州 510632)

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或共同投資于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國外資本進(jìn)行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進(jìn)國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項目上顯得無法駕馭，因此，有時會喪失一些絕佳的投資良機(jī)。第三，引入國外資本的同時也能將國外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進(jìn)國內(nèi)，為今后我國創(chuàng)業(yè)投資提供學(xué)習(xí)和借鑒的機(jī)會。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的合作，共同投資國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

(一)拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時期，對于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng)業(yè)投資而不敢貿(mào)然介入，所以創(chuàng)業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng)業(yè)項目因為無法獲得創(chuàng)業(yè)投資而夭折。國際創(chuàng)業(yè)投資市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng)業(yè)投資資本――主要包括個人資本以及養(yǎng)老金、大公司或金融集團(tuán)資本和共同基金等，它們在全世界游走尋找著有最好回報的創(chuàng)業(yè)項目。我國有著世界上最大的消費(fèi)市場，很多新興行業(yè)孕育著巨大的商機(jī)，一個成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能給創(chuàng)業(yè)投資帶來豐厚的回報。我們不應(yīng)該只是被動等待國際創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，而是應(yīng)該積極地將國際資金引入急需創(chuàng)業(yè)資金的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。

(二)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)投資在西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應(yīng)該比較成熟。而在我國創(chuàng)業(yè)投資還是一個新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達(dá)國家有很多的管理投資經(jīng)驗是值得我們學(xué)習(xí)和借鑒的。創(chuàng)業(yè)投資有五大環(huán)節(jié)：第一，資本募集與組織架構(gòu)的建立；第二，項目篩選與盡職調(diào)查；第三，投資安排與價值評估；第四，項目監(jiān)控與增值服務(wù)；第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節(jié)中有很多具體的管理知識與技巧，是國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展幾十年的經(jīng)驗總結(jié)。在引進(jìn)和學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗的同時，我們還應(yīng)該注意學(xué)習(xí)與國外創(chuàng)業(yè)投資相配套的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)是降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。

(三)通過海外市場完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。我國創(chuàng)業(yè)投資市場當(dāng)今面臨著一個棘手的問題就是創(chuàng)業(yè)投資沒有一個完善的退出機(jī)制，即在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成熟期時，創(chuàng)業(yè)投資沒有方便的退出變現(xiàn)渠道。“投資投到最后變成董事長”――這是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中最無奈的一句笑話，也充分體現(xiàn)了我國現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的問題所在。中外合作創(chuàng)業(yè)投資的好處是：在國內(nèi)退出機(jī)制還沒有完善之前，通過國外合作方借道海外市場完成退出。國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通常具有較好的全球證券市場營銷網(wǎng)絡(luò)，他們能夠幫助國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)改善公司的財務(wù)報告、管理制度，達(dá)到海外上市的要求，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的退出。國外證券市場大多都設(shè)立了二板市場，但是，國際投資者對于我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不了解，所以不敢輕易投資。此時，外國合作者就可以憑借其在海外的影響力，向海外投資者宣傳我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外的成功上市，進(jìn)而完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。

(四)政府推動。中外合作創(chuàng)業(yè)投資也是政府積極推動和利用FDI的一種方式，因此，我國政府應(yīng)積極制定各項政策以吸引國外創(chuàng)業(yè)投資基金來我國進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。2001年8月28日，國家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、工商管理總局就聯(lián)合了《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》，鼓勵外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織在我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。2003年2月18日，國家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、國家工商管理總局等在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上進(jìn)一步頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，使外資進(jìn)入國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的門檻進(jìn)一步降低，同時在設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的組織形式上增加了非法人制組織形式，為外資創(chuàng)業(yè)投資提供了更加寬松的政策環(huán)境。另外，依據(jù)《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》，中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也可以在初期以合作經(jīng)營企業(yè)的組織形式展開投資合作。這些有關(guān)有利于外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)政策的出臺，推動了外資創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入我國市場的步伐。國家商務(wù)部于2004年2月18日了經(jīng)修訂的《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》，《規(guī)定》明確表示創(chuàng)業(yè)投資公司在中國境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資活動不受公司注冊地點的限制。

三、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的主要形式

(一)創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng)業(yè)投資，是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身可以通過中介機(jī)構(gòu)的介紹或直接與國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系引進(jìn)國外創(chuàng)業(yè)投資資本。這種形式的特點是：1.一般來說都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成長期，需要進(jìn)一步的拓展，由于缺乏資金，所以引入創(chuàng)業(yè)投資；2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)大多都是極具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在國外已經(jīng)獲得了巨大的成長，并且培育出多個快速成長的優(yōu)秀企業(yè)；3.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始者擁有較強(qiáng)的人格魅力，具有遠(yuǎn)見卓識和企業(yè)家的戰(zhàn)斗精神，能夠用自己的企業(yè)業(yè)績和個人的分析能力說服國外創(chuàng)業(yè)投資者；4.這種合作形式由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，大大降低了創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險，所以比較成功。

(二)中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種形式的特點是：1.合作的方式比較靈活、松散，主要目的是為了分散投資風(fēng)險而結(jié)成戰(zhàn)略性投資伙伴，各自主要依據(jù)對項目風(fēng)險的把握程度來決定投資量的大小；2.雙方合作的程度比較低，只是在項目公司董事會層面進(jìn)行交流和溝通，并沒有共同組織一個投資管理團(tuán)隊來進(jìn)行深入的合作；3.這種合作比較簡便，相對容易達(dá)成合作意向并開展合作；4.由于海外創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)退出基本上來自海外資本市場，同時國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)大部分都有國有股份，這種合作辦法往往會帶來退出操作上的不便利。

(三)合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司。合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司，是指中外雙方共同出資在國內(nèi)成立創(chuàng)業(yè)投資基金，并成立基金管理公司來共同管理這個合資的創(chuàng)業(yè)投資基金。這種形式的特點是：1.雙方等額出資成立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，再等額出資在境內(nèi)發(fā)起設(shè)立一只創(chuàng)業(yè)投資基金，由這家管理公司來負(fù)責(zé)投資管理，具體管理人員由雙方委派；2.項目投資決策由雙方共同來完成，每個項目投資都必須征得雙方同時認(rèn)可；具體以哪一方的名義實際對外出資，根據(jù)項目公司的具體需要而定，但各自的對外投資總額以各自在基金中的承諾出資額為上限；3.創(chuàng)業(yè)投資管理公司按投資比例收取項目管理費(fèi)，項目增值退出時還可收取額外收益分成；4.這種合作辦法有利于雙方優(yōu)勢互補(bǔ)、項目公司的國際化或本土化。

(四)中方將資金委托給國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理。中方將資金委托給國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理，是指國內(nèi)某一創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(通常是國有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu))通過專業(yè)選擇，選定一個國外優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)并與之簽訂協(xié)議，將資金全部委托其進(jìn)行管理。不過這種形式通常會要求委托方只能將資金投入到國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資市場。這種形式的特點是：1.中資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一般為政府獨資，由政府出面進(jìn)行談判，合作中出現(xiàn)的問題和風(fēng)險由政府來承擔(dān)；2.這種合作模式是在政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)投資效率低下、管理水平不高、激勵機(jī)制落后的情況下產(chǎn)生的，目的是提高創(chuàng)業(yè)投資資金的使用效率，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資資金的最大效能；3.投資決策和管理全部由合作的外資創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)，中方只是通過外資管理團(tuán)隊的配套投資資金進(jìn)行約束；4.中方在合作中處于相對被動的地位，不利于中方在實踐中進(jìn)行學(xué)習(xí)和借鑒。

四、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的國外借鑒

以色列創(chuàng)業(yè)資本不同于其他國家的一個重要特點就是創(chuàng)業(yè)資本大部分來自以美國為主的境外。以PWC公司的調(diào)查數(shù)據(jù)為例，在2000年第4季度注冊的創(chuàng)業(yè)投資單位中62%注冊地是以色列；到2001年第1季度注冊地為以色列的比例則下降為56%，境外注冊地主要為美國；到2001年第2季度注冊地為以色列的比例進(jìn)一步下降為51%。由此可以看出，以色列創(chuàng)業(yè)投資資金主要來自國外。目前，在以色列的國外創(chuàng)業(yè)投資資金來源中，大約有56%來自美國，33%來自歐洲，11%來自亞洲。

英國政府對國外投資者在英國投資創(chuàng)業(yè)投資基金實行特別的稅收優(yōu)惠，國外資本紛紛投資于英國的創(chuàng)業(yè)投資基金，并且占有相當(dāng)大的比重。外國資本在1994、1995、1996年分別占英國創(chuàng)業(yè)投資基金資產(chǎn)總額的41%、45%和43%，到1998年這個比例增加到73%。美國有著全世界監(jiān)管最嚴(yán)厲的證券市場，因此，其創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制也是十分健全。自上世紀(jì)80年代以來，美國在信息產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊地位也吸引了大量的國外資本投資于美國信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

新加坡政府與美國和歐洲很多成功的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立了緊密的關(guān)系，并且通過一系列的優(yōu)惠條件吸引他們在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。為了更進(jìn)一步地放開創(chuàng)業(yè)投資的資金來源渠道，新加坡政府還幫助本地創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國際著名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，以推動他們共同在新加坡進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。1999年，以新加坡為基地的創(chuàng)業(yè)投資基金在全球創(chuàng)業(yè)投資13.5億新元，其中有將近30%的創(chuàng)業(yè)資金投向了新加坡本地。

五、推動創(chuàng)業(yè)投資外資模式的政策建議

(一)減少政府行政干預(yù)。建國以來，我國借鑒了前蘇聯(lián)的發(fā)展模式，采用計劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。改革開放后，國家認(rèn)識到單一計劃作為資源配置方式不能有效地配置資源，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，開始采用社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。然而，由于計劃經(jīng)濟(jì)的觀念在我國的行政體系中沉淀已久，一些政府官員總是帶有計劃經(jīng)濟(jì)的思想。在一些市場可以很好發(fā)揮作用的領(lǐng)域，有些政府官員出于政績等各種目的需要，往往會運(yùn)用行政權(quán)力對現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。根據(jù)國外的經(jīng)驗，政府在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域只要為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供完善的環(huán)境條件即可。然而，個別地方政府官員總要行政干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，影響了創(chuàng)業(yè)投資績效。鑒于此，一些國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金望而卻步。為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，我國政府應(yīng)當(dāng)減少對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的行政干預(yù)，為創(chuàng)業(yè)投資做好相應(yīng)的服務(wù)工作。

(二)健全創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系。一些專家認(rèn)為，法律法規(guī)不健全、政策不配套，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資在具體操作上無章可循，更難與國際接軌。國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)習(xí)慣于在一個法制健全的環(huán)境中運(yùn)行，當(dāng)他們在我國從事創(chuàng)業(yè)投資時，發(fā)現(xiàn)我國的創(chuàng)業(yè)投資法律、法規(guī)很不健全，不能保障他們的基本權(quán)益，因此，當(dāng)他們進(jìn)入中國市場時總是心存顧慮，或是駐足不前，不愿冒然進(jìn)入中國市場。從這些問題我們可以看出，建立健全創(chuàng)業(yè)投資的法律法規(guī)體系，不僅有利于我國創(chuàng)業(yè)投資市場的規(guī)范發(fā)展，而且還能吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金進(jìn)入我國，通過外資模式促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

(三)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資信用體系建設(shè)。一個完善的信用體系是經(jīng)濟(jì)體系良性運(yùn)行的劑，可以為交易雙方提供足夠的信息，以減少交易雙方的信息不對稱，從而保障交易能夠順利進(jìn)行。創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域如果沒有完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險就會大大增加。在不確定性面前，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可能會理性地選擇不投資。這樣，來自國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金對于中國的情況更加缺乏了解。如果我們有一個完備的信用體系，國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就會減少很多信息的不對稱，由此才能促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有力發(fā)展。

(四)完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)投資的目的在于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能夠?qū)?chuàng)業(yè)資本從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中成功地退出，以達(dá)到其投資收益回收的目的。創(chuàng)業(yè)投資的成功退出，對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的持續(xù)發(fā)展是必需的，唯有這樣，才能形成一浪高過一浪的創(chuàng)業(yè)投資浪潮，實現(xiàn)資本增值。2004年“中小板”推出，為一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的退出提供了一條途徑。然而，由于種種資格審批依據(jù)很嚴(yán)格，數(shù)量也嚴(yán)格控制，目前“中小板”仍然不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出的需求。國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金在中國的創(chuàng)業(yè)投資也面臨著在中國當(dāng)?shù)厥袌鐾顺鲭y的問題。雖然國外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金擁有豐富的創(chuàng)業(yè)投資退出經(jīng)驗，可以讓中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外上市，達(dá)到退出的目的，然而，這還是增加了國外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金退出的交易成本，影響其在中國的創(chuàng)業(yè)投資收益。所以，完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，可以推進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，達(dá)到全面促進(jìn)我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的功效。

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第4篇

一、創(chuàng)業(yè)投資正在成為社會投資的新熱點

創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢。越來越多的投資者踴躍投身創(chuàng)投事業(yè)，社會資金大量涌向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)募資金額和投資規(guī)模均大幅增長。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2015年創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)募資1996億元，比2014年增長70.7% ，披露投資金額1293億元，增長24.6%，披露投資案例3445個，增長79.7%，均創(chuàng)歷史新高。截至2015年底，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)超過2800家，管理資本量超過1萬億元，中國成為僅次于美國的世界第二大創(chuàng)業(yè)投資集聚地。創(chuàng)業(yè)投資是反映創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活躍程度的晴雨表，創(chuàng)業(yè)投資爆發(fā)式增長表明，創(chuàng)業(yè)資本供給主體對我國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的未來發(fā)展空間持有積極的預(yù)期，同時也從側(cè)面反映，全社會創(chuàng)新潛能和創(chuàng)業(yè)活力正在不斷釋放。

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從各國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)投資對于兼具高風(fēng)險與高成長性的新興行業(yè)具有很強(qiáng)的投資傾向性，且投資對象往往集中在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿領(lǐng)域。根據(jù)對我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資行業(yè)分布情況分析，2015年我國創(chuàng)業(yè)投資分布于22個行業(yè)，投資領(lǐng)域主要集中于互聯(lián)網(wǎng)+、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值服務(wù)、生物技術(shù)和醫(yī)療健康、金融等行業(yè)吸引的創(chuàng)業(yè)投資占70%以上。機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備等行業(yè)也是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重要投資領(lǐng)域。

二、創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價值日益凸顯

創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式支撐創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程往往伴隨著巨大風(fēng)險的挑戰(zhàn)，而能夠為這種高風(fēng)險“埋單”的往往是愿意承擔(dān)風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)投資。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗表明，創(chuàng)業(yè)投資及其提供的增值服務(wù)實質(zhì)上是一種幫助創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新緩解風(fēng)險和創(chuàng)造價值的特殊投融資制度安排，創(chuàng)業(yè)投資的價值特性與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的高風(fēng)險高收益的特征決定了兩者之間具有天然的耦合性。根據(jù)世界經(jīng)合組織科技政策委員會對創(chuàng)業(yè)投資的定義，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為，除向經(jīng)過篩選的項目投入資金之外，更為重要的是，創(chuàng)業(yè)投資者還向投資對象提供明確發(fā)展戰(zhàn)略定位、設(shè)計商業(yè)模式、優(yōu)化公司治理等增值服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的“資金供給+增值服務(wù)”模式，幫助市場主體在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中不斷提升創(chuàng)新能力、公司治理效率以及市場開發(fā)能力等，大大提高了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的成功率，有力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。

創(chuàng)業(yè)投資對投資項目的嚴(yán)格篩選機(jī)制客觀上促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的優(yōu)勝劣汰。如何從數(shù)量眾多的可投項目中篩選出優(yōu)質(zhì)項目進(jìn)行投資是關(guān)乎創(chuàng)業(yè)投資活動成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。以獲取高回報為目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，必然要對每一個潛在的投資項目進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，并投入大量的資金、時間、技術(shù)、管理及專家力量，支持其創(chuàng)新與發(fā)展，幫助開展商業(yè)化運(yùn)作和市場開發(fā)。創(chuàng)業(yè)投資的篩選機(jī)制客觀上加快了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新項目的起步成長，提高了創(chuàng)新資源的配置效率，使得創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新更好更快更有效。

創(chuàng)業(yè)投資幫助緩解創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的早期風(fēng)險。與傳統(tǒng)的直接或間接融資方式相比較，創(chuàng)業(yè)投資能夠優(yōu)化組合技術(shù)、人才、資金管理和政策等創(chuàng)新資源和要素，更好地適應(yīng)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程中高風(fēng)險高收益的特性。據(jù)有關(guān)測算，由于發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、市場等多重風(fēng)險的挑戰(zhàn)，三年內(nèi)高達(dá)90%左右的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新可能會失敗。因此，企業(yè)需要創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金支持及其獨特的創(chuàng)新資源優(yōu)勢，緩解企業(yè)在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新過程別是早期階段面臨的失敗風(fēng)險。據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2015年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資于種子期的案例數(shù)占22.3%，投資于初創(chuàng)期的案例數(shù)占32.6%，二者合計達(dá)到54.9%，比2013年提高了11.5個百分點，創(chuàng)業(yè)投資階段進(jìn)一步向種子期和初創(chuàng)期前移，扭轉(zhuǎn)了國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資主要投資于成熟期和擴(kuò)張期企業(yè)的局面。這一變化表明，我國創(chuàng)業(yè)投資的資金與服務(wù)供給和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的融資與風(fēng)險管理需求之間的耦合度不斷提高，創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支撐價值更加顯著。

三、創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展離不開生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化

為推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，國家在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域出臺了系統(tǒng)性政策措施意見，明確提出要擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展創(chuàng)業(yè)服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資的蓬勃發(fā)展正是得益于生態(tài)環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)機(jī)制逐步完善。近年來，政府對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的支持方式有所改變，財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等直接扶持方式的運(yùn)用逐漸減少，更多運(yùn)用引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式，通過階段參股、跟進(jìn)投資、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)确绞剑龑?dǎo)社會資金進(jìn)入國家重點鼓勵和支持的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，發(fā)揮財政資金“四兩撥千斤”的放大作用，實現(xiàn)引導(dǎo)資金有效回收和滾動使用。據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，截至2015年末，我國共成立780支政府引導(dǎo)基金，僅2015年就新設(shè)297支，實際募集資金4254億元。事實表明，政府引導(dǎo)基金發(fā)展在一定程度上改善了創(chuàng)投市場的資本來源問題，更是對帶動社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資及新興產(chǎn)業(yè)，破解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難題發(fā)揮了有力作用。

投資退出渠道不斷拓寬。我國多層次資本市場體系日趨完善，一方面為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了大量可供選擇的投資項目，另一方面也為存量股權(quán)投資項目不斷拓寬了可靠的投資退出渠道。目前，創(chuàng)業(yè)投資已初步形成以新三板為主，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、首次公開發(fā)行、并購等方式并重的多元化退出機(jī)制。特別值得一提的是，隨著做市商制度、優(yōu)先股發(fā)行與轉(zhuǎn)讓、主辦券商推薦業(yè)務(wù)規(guī)范等配套制度的出臺和逐步完善，新三板市場規(guī)模大幅擴(kuò)大，成交量飆升，股權(quán)流動性明顯改善，在為越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場融資平臺的同時，也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)挖掘投資項目及投資退出提供了主渠道。據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2015年創(chuàng)業(yè)投資市場通過新三板實現(xiàn)退出的案例數(shù)占51.2%，通過并購、首次公開發(fā)行、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他渠道退出的案例數(shù)分別占15.4%、14.2%、10.9%。

第5篇

一、國內(nèi)的市場環(huán)境

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在我國的迅猛發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐漸成為大學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的最好選擇，但在學(xué)術(shù)研究上并沒有相關(guān)實例的研究與具體分析，主要的原因在于現(xiàn)階段的創(chuàng)業(yè)投資大部分都屬于個人投資，一人占有全部的股份，所以并不愿意將自己公司的資料作為研究資料，因此現(xiàn)在并沒有具體的有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)投資回報率的實例分析。但隨著人們對互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)識逐漸加深，對網(wǎng)絡(luò)信息的應(yīng)用也越來越多，所以現(xiàn)階段很多網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商就找尋商機(jī)，逐漸成為市場上的主角。

二、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資

互聯(lián)網(wǎng)理念傳入中國市場已經(jīng)有幾十年之久，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，它逐漸融入到了人們的生活當(dāng)中，并成為不可或缺的一部分。為了讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更好地發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)在市場上。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是一個要求專業(yè)性非常高的一個行業(yè)，在2014年，我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)時間高過8年以上的占70%多，從業(yè)1年以內(nèi)的5%左右，從業(yè)3～5年以內(nèi)的占20%左右。由此可見，對創(chuàng)業(yè)投資公司的工作人員的工作經(jīng)驗要求嚴(yán)格，要具備專業(yè)的知識和技能，主要原因在于自從創(chuàng)業(yè)投資公司與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相互合作后，在過程中存在一定的問題，如創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信息并不完善，還有可能出現(xiàn)造假的情況，不完整的信息資料可能在投資過程中造成一定的風(fēng)險問題。所以創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在選擇投資的項目前要做好相應(yīng)的準(zhǔn)備工作，如對投資的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的項目進(jìn)行評價與篩選，對投資的條款得明確和制度的相關(guān)管理，投資以后要時刻關(guān)注企業(yè)發(fā)展的項目，這些管理措施可以讓企業(yè)投資企業(yè)有效的進(jìn)行管理，但需要的專業(yè)性技術(shù)人才很多，要求有一定的工作經(jīng)驗，這些問題對于剛剛成立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來說是有困難的。

三、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)投資回報率的相關(guān)問題及建議

將有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，并對最后的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究與分析，發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不斷發(fā)展的過程中也存在一定的問題。從互聯(lián)網(wǎng)理念傳入我國市場已經(jīng)有十幾年之久了，就在近幾年里，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐漸成為市場發(fā)展中的領(lǐng)頭者，有關(guān)學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行了深入的研究，發(fā)現(xiàn)影響創(chuàng)業(yè)投資的因素有很多，如投資的期限、投資的階段、投資的額度、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資回報率對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展有著顯著的影響。以下是對相關(guān)問題提出的建議：

（一）加大對創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)的支持

現(xiàn)階段，為了增強(qiáng)一些企業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資積極性，我國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐漸形成了新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系，并將互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作為發(fā)展的首選。當(dāng)然，還有一問題存在，需要不斷去完善。首先就需要政府對相關(guān)的創(chuàng)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行大力支持，不僅要頒布一些優(yōu)惠政策，還要通過創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)引導(dǎo)國內(nèi)資金進(jìn)行有效流通，同時還要讓各級政府人員嚴(yán)格配合創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，讓投資資金得到有效的利用，從而促進(jìn)企業(yè)投資機(jī)構(gòu)的有效發(fā)展。

（二）完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資正走在發(fā)展的道路上，并且擁有相當(dāng)多的專業(yè)知識和技能。創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)而言，擁有規(guī)范的管理系統(tǒng)是躲避企業(yè)投資風(fēng)險的重要方式，所以要想建立起不斷發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，就要求創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立健全的、完善的內(nèi)部管理方案，主要是注重創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在投資過程中的風(fēng)險控制和職員的責(zé)任感。同樣也可以在進(jìn)行企業(yè)投資時讓職員進(jìn)行投資，以便更好地對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人員進(jìn)行管理和激勵。

（三）加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的配合

在現(xiàn)實生活中，有很多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成功的案例，如百度、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的快速發(fā)展，說明互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)上占有至關(guān)重要的作用。相對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)帶來的不僅僅是資金，還有一系列的資源分配與整合能力，并帶有相關(guān)的增值服務(wù)，所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展的同時要注意到創(chuàng)業(yè)時資金的重要性，注重培養(yǎng)員工的合作能力，保證企業(yè)人員在進(jìn)行科技研發(fā)和技術(shù)的改革時要帶有自身的優(yōu)勢，并加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的信息交流，從而建立一個良好的、團(tuán)結(jié)的發(fā)展空間。在我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的不斷發(fā)展過程中，也逐漸找到了自己的投資模式，這種模式主要是指根據(jù)風(fēng)險投資對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行資金和管理上的支持，并在最后通過收購企業(yè)或是成為上市公司，讓風(fēng)險投資成功地離開。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在其中找到更多的投資方，從而達(dá)到企業(yè)與投資的雙收益。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該迎合網(wǎng)絡(luò)企業(yè)發(fā)展過程中對資金的要求，但目前的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資缺乏一定的科學(xué)依據(jù)，需要創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資過程中創(chuàng)建一個良好的交易空間。

第6篇

（一）民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資積極性不高

寧波民間資金投資的規(guī)模化、專業(yè)化、規(guī)范化水平不高，由低檔次、粗放型投資向高新科技、集約型投資的轉(zhuǎn)變尚未完成。不少民間資金沒有真正把握經(jīng)濟(jì)的長期走勢與社會發(fā)展需要，沒有把自己的資金投向與產(chǎn)業(yè)升級的方向、政府引導(dǎo)的目標(biāo)結(jié)合起來，盲目投資房地產(chǎn)、民間借貸以及稀缺性資源，既增大了投資風(fēng)險，也加劇了經(jīng)濟(jì)波動，在一定程度上從制度和機(jī)制層面限制了民間資金參與創(chuàng)業(yè)投資的熱情。此外，創(chuàng)業(yè)投資過程的高風(fēng)險性、不確定性和結(jié)果的外部經(jīng)濟(jì)性大大弱化了民間資金參與的積極性，從而在技術(shù)層面阻礙了寧波市民營創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。

（二）相關(guān)法律、法規(guī)不完善

創(chuàng)業(yè)投資需要有較完善的法律環(huán)境，法律的健全與否對大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資者在進(jìn)行投資決策時具有重要影響。目前，一方面，我國出臺的相關(guān)法律法規(guī)對創(chuàng)業(yè)投資資本供需、退出機(jī)制、中介機(jī)構(gòu)等的規(guī)范和指導(dǎo)較少；另一方面，現(xiàn)有的部分相關(guān)法律法規(guī)非但較難保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的長期發(fā)展，反而對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展構(gòu)成現(xiàn)實阻礙。例如，從國外創(chuàng)業(yè)投資的實踐來看，較為適合的組織形式大多采用有限合作制的形式，這有利于降低創(chuàng)業(yè)投資的道德風(fēng)險及運(yùn)作成本，但這項制度在我國法律上是被禁止的。因此，我國創(chuàng)業(yè)投資法律環(huán)境的不完善制約了寧波民營創(chuàng)業(yè)投資的進(jìn)一步發(fā)展。

（三）退出渠道較為單一

創(chuàng)業(yè)投資的成功退出是實現(xiàn)風(fēng)險資本增值的基本前提，是整個創(chuàng)業(yè)投資過程能夠?qū)崿F(xiàn)良性循環(huán)的有效保障，對創(chuàng)業(yè)投資各方利益相關(guān)者而言至關(guān)重要。因此，建立和完善有效的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，是創(chuàng)業(yè)投資成功的關(guān)鍵所在。目前，就全國而言，創(chuàng)業(yè)投資主要的退出方式有：上市退出（IPO）、企業(yè)并購（M&A）、股權(quán)回購、公司清算。從創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達(dá)國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，上市退出是創(chuàng)業(yè)投資退出最理想的方式，其收益率較高，并且往往能掌握企業(yè)的控制權(quán)，有利于激勵核心層考慮企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。但從寧波民營創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)實際發(fā)展情況看，盡管上市退出的比重在逐步提高，但股權(quán)回購依然是其最主要的退出方式，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)幾乎沒有從正常退出中獲得相應(yīng)的較豐厚的資本回報和收益。

（四）行業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不夠完善

創(chuàng)業(yè)投資是跨越高科技和金融領(lǐng)域的特殊金融活動，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)作為一個高風(fēng)險與高收益并存的行業(yè)，特別需要行業(yè)內(nèi)部的自律與監(jiān)管。國外的經(jīng)驗表明，行業(yè)協(xié)會是創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展的關(guān)鍵因素，在制定行業(yè)規(guī)范、培訓(xùn)從業(yè)人員、加強(qiáng)信息交流等多個方面，發(fā)揮著重要作用。但是，由于寧波創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，發(fā)展較為滯后，目前仍沒有統(tǒng)一的行業(yè)協(xié)會。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)缺少內(nèi)部監(jiān)管和自律，不利于其健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

（五）高素質(zhì)專業(yè)人才相對匱乏

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)從業(yè)人員需要具備技術(shù)、管理、營銷、金融、服務(wù)、法律等多方面相結(jié)合的高層次專業(yè)知識。目前，寧波創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)從業(yè)人員多數(shù)已初步具備相關(guān)的知識背景，但缺乏具備項目識別、技術(shù)評估、資本運(yùn)作等能力的中介服務(wù)人才，特別缺乏具備豐富實踐經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)投資家和具有遠(yuǎn)見卓識的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，這極大地削弱了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的項目選擇和資金配置能力，從而影響了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的成功運(yùn)作。而隨著寧波創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)如火如荼的發(fā)展，高素質(zhì)專業(yè)人才尤其是復(fù)合型專業(yè)人才的供需矛盾日益突出，人才的緊缺在很大程度上制約了民營創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（六）增值服務(wù)提供能力不足

寧波創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在項目的選擇和設(shè)計上缺乏遠(yuǎn)見，項目投資階段主要集中在成長（擴(kuò)張）期，而對種子期和起步期則投資比重較低，尤其是對種子期投資最少，從一定程度上來說這并非是真正的“創(chuàng)業(yè)投資”。就目前的情況而言，資金已經(jīng)不是項目方看重的唯一條件，創(chuàng)業(yè)企業(yè)更希望從創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)獲得管理咨詢、財務(wù)顧問等方面的增值服務(wù)，而寧波創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供這種增值服務(wù)的能力明顯落后。

二、促進(jìn)寧波民營創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的對策建議

（一）培育和維護(hù)平等競爭的投資環(huán)境

相對于一般投資而言，民營創(chuàng)業(yè)投資更注重于時機(jī)選擇以及環(huán)境成熟度和規(guī)范度。為此，國家應(yīng)該盡快結(jié)合民營創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展特點，逐步建立起較為完善的支持創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的法律體系，為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的長期健康發(fā)展提供法律保護(hù)；同時，修改現(xiàn)行法律中阻礙創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行的相關(guān)法律法規(guī)，以便更好地切實保護(hù)民營創(chuàng)業(yè)投資的合法權(quán)益；同時，應(yīng)盡快出臺專門的創(chuàng)業(yè)投資法，對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的各方面制定規(guī)范詳盡的管理辦法，以加強(qiáng)對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)內(nèi)部的自律和監(jiān)管。作為寧波地方政府，首先應(yīng)進(jìn)一步制定有關(guān)加強(qiáng)對民營創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)和扶持的法規(guī)、政策，加強(qiáng)稅收優(yōu)惠、財政投入、政府采購等政策的支持力度；其次，提高寧波市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的使用效率，平等對待各類民營創(chuàng)業(yè)投資主體；第三，進(jìn)一步規(guī)范民間投資管理的行政審批程序，提高行政服務(wù)效率。

（二）進(jìn)一步拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道

退出渠道是創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)，完善的退出渠道是帶來資本收益和民營創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)發(fā)展的重要保障。民營創(chuàng)業(yè)投資無法退出，就意味著難以實現(xiàn)資本增值，取得資本收益，民間資金就不愿意進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。從當(dāng)前看，企業(yè)上市是創(chuàng)業(yè)投資退出方式中發(fā)展最為迅速的，而中小企業(yè)板已成為企業(yè)上市退出的主要渠道。然而，相較創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展速度，由于中小企業(yè)板擴(kuò)容有限，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入中小企業(yè)板速度過慢，間接造成民營創(chuàng)業(yè)投資的縮減。再者目前我國主板市場法人股無法流通，上市條件較為嚴(yán)格，直接阻礙了眾多科技型企業(yè)上市，這對于尚處于發(fā)展階段的民營創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展十分不利。為此要努力完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，建設(shè)多元退出渠道，加強(qiáng)中小企業(yè)板容納更多的優(yōu)秀企業(yè)。同時，除了利用好中小板市場之外，還要積極發(fā)展行之有效的產(chǎn)權(quán)交易方式，如設(shè)立地區(qū)性的產(chǎn)權(quán)交易市場，建立產(chǎn)權(quán)交易的信息平臺等。總之，在市場退出渠道上，各級政府應(yīng)加大力度來完善和解決。

（三）建立完善的創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)體系

在創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)運(yùn)行過程中，中介服務(wù)體系擔(dān)當(dāng)了承接人和聯(lián)絡(luò)者的角色。良好的創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)體系能夠使各部門、各環(huán)節(jié)的信息得到更為充分的交流與溝通，從而獲得更為準(zhǔn)確的市場信息，滿足更為切實的投資需求。為此，要盡快建立具有較高權(quán)威性的創(chuàng)業(yè)投資評估咨詢機(jī)構(gòu)，幫助創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行投資項目的前期評估選擇工作，減少創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行技術(shù)風(fēng)險；同時，充分利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，完善科技交流網(wǎng)絡(luò)平臺，建立技術(shù)交易市場，拓寬信息交流渠道，從而建立起政府、創(chuàng)業(yè)投資主體、創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營方和創(chuàng)業(yè)企業(yè)與市場之間的中介服務(wù)平臺。

（四）加強(qiáng)民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理

積極探索民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險控制方法，建立和完善風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。努力為民營創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)提供科學(xué)的、定量化的風(fēng)險管理手段，針對民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險特性及時提出風(fēng)險規(guī)避策略，提高民營創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理水平，降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險，保證投資者的資金安全，從而促進(jìn)寧波創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展。

（五）創(chuàng)新建立多種創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)組織形式

創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)組織形式主要分為公司制、有限合伙制和信托基金三大類。從國外創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)投資最適合的組織形式是有限合伙制。而寧波創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)以公司制為主，并非最合理的有限合伙制。由于公司制較難解決高運(yùn)營成本、高成本和弱激勵機(jī)制等問題，因此這一組織形式成為了制約創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的一大障礙。因此，國家應(yīng)出臺相關(guān)法律政策以允許開展多種組織形式的創(chuàng)業(yè)投資活動，并為其提供必要的嘗試空間；而寧波各級政府應(yīng)在不違背國家有關(guān)法律的前提下，在統(tǒng)一協(xié)調(diào)各部門工作基礎(chǔ)上，制定相關(guān)法規(guī)、政策來鼓勵、支持、引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立多種組織形式，尤其是有限合伙制這一較為適合的組織形式。

（六）培育和引進(jìn)高素質(zhì)專業(yè)化復(fù)合型人才

第7篇

（一）政策環(huán)境引領(lǐng)市場發(fā)展

我國創(chuàng)業(yè)投資與國外相比，起步較晚，1985年由國家科委牽頭發(fā)起成立的中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)投資在我國的開始。2005年11月，國務(wù)院批準(zhǔn)頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，成為我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)第一部國家法令。后來又相繼頒布《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》、《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》、《鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展若干意見》等政策，鼓勵多方資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，但也不斷出臺政策規(guī)范對創(chuàng)業(yè)投資的監(jiān)管，體現(xiàn)了國家和各級政府對整個創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的關(guān)注和支持。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國創(chuàng)業(yè)投資法律體系日趨完善，扶持和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的政策不斷出臺，為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展?fàn)I造了良好的投資環(huán)境。

（二）創(chuàng)業(yè)投資推動中小企業(yè)快速成長

在國家政策的支持下，我國的創(chuàng)業(yè)投資呈現(xiàn)出持續(xù)增長的良好格局。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，2011年中國創(chuàng)業(yè)投資市場共募集完成382支基金，募集金額達(dá)282億美元，相比2010年分別增長141.8%和152.5%。創(chuàng)業(yè)投資市場完成投資案例1505起，投資總額130億美元，相比2010年分別增長84.2%和141.4%。我國的創(chuàng)業(yè)投資偏向于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的技術(shù)創(chuàng)新項目，2011年創(chuàng)業(yè)投資市場行業(yè)投資共涉及18個行業(yè)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、IT是融資最為活躍的三個行業(yè)，且有1184起處于初創(chuàng)期，投資金額93.17億美元。

（三）白熱化競爭加大了創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險

到了2011年上半年，VC/PE投資者對預(yù)期可上市項目資源的競爭達(dá)到白熱化程度，由于受中小板和創(chuàng)業(yè)板財富效應(yīng)的刺激，沿海一些成長性好、科技含量高的項目估值近20倍市盈率，導(dǎo)致成本虛高、競爭加劇、投資市場秩序混亂。經(jīng)過最近三年的資本高價爭搶項目熱潮，并隨著國內(nèi)二級市場的持續(xù)低迷，作為VC/PE投資主要退出渠道的證券市場估值水平也不斷降低，甚至一二級市場估值出現(xiàn)了倒掛，創(chuàng)業(yè)投資收益大幅縮水。從2011年8月起，投資公司的投資熱度呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，對項目的判斷日趨謹(jǐn)慎。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險分析

企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、開發(fā)期、成長期和成熟期四個階段，而創(chuàng)業(yè)投資項目基本上處于前兩個階段，從投資到增值、退出至少需要三至五年。在出資者、管理人、被投資企業(yè)三方動態(tài)博弈中，出資者是風(fēng)險最大的一方，因為被投資企業(yè)成長初期資金需求量大，但外源性資金融資渠道狹窄，主要靠創(chuàng)業(yè)投資資金持續(xù)投入；相反，出資者在委托管理情況下，又是項目信息的弱勢群體，要掌握某一個被投資企業(yè)的真實信息比較困難；同時由于存在委托管理關(guān)系，投資行為一旦完成，出資者每年需要支付一筆管理費(fèi)，很有可能項目股權(quán)分紅抵不上管理成本。因此，創(chuàng)業(yè)投資公司的高風(fēng)險性是不可避免。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資過程的風(fēng)險除受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家宏觀政策、證券市場表現(xiàn)等宏觀因素影響外，更應(yīng)從微觀角度來深入分析與節(jié)點把控。

（一）創(chuàng)業(yè)投資公司自身層面的投資風(fēng)險

1.盲目投資風(fēng)險。一般來說，創(chuàng)業(yè)投資的對象主要是未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)和新興企業(yè)，常為一些非主業(yè)的短平快投資項目，與自身公司的核心競爭力并無多大關(guān)系。從投資者本身來看，很多創(chuàng)業(yè)投資都希望自己投資的項目能夠早日上市，從而獲得高額利潤，這種博弈型的投資沒有與自己的專業(yè)、管理及資源的有機(jī)組合，除給予一定的創(chuàng)業(yè)投資資金外，勢必不可能讓被投資企業(yè)獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的管理資源服務(wù)。創(chuàng)業(yè)板的推出，進(jìn)一步刺激了創(chuàng)業(yè)投資的瘋狂欲望。在以高額回報為唯一動機(jī)的創(chuàng)業(yè)投資中，促成了一批狂熱的投資者，采取撒網(wǎng)式的創(chuàng)業(yè)投資，導(dǎo)致了“創(chuàng)業(yè)投資跟風(fēng)族”高價瘋搶項目現(xiàn)象，具有收益不確定性，極大地加大了項目經(jīng)營風(fēng)險。

2.風(fēng)險控制缺失風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)投資的高收益來源于被投資企業(yè)的潛在價值，是否能獨享或分享被投企業(yè)的高成長性，取決于對投資項目的甑選、分析、判斷及決策的系統(tǒng)過程。許多創(chuàng)業(yè)投資公司并沒有懂經(jīng)濟(jì)、金融、財務(wù)、企業(yè)管理等知識的高素質(zhì)復(fù)合人才，而是由董事長或總經(jīng)理憑個人經(jīng)驗、或者人脈關(guān)系來決定，沒有對產(chǎn)品市場前景進(jìn)行科學(xué)的調(diào)查，沒有對所要投資的企業(yè)管理和運(yùn)作方式進(jìn)行分析，沒有對所投資企業(yè)掌握的高端技術(shù)進(jìn)行比較。對創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險估計不足，對擬投資項目缺乏詳細(xì)風(fēng)險評估，甚至用未來年份利潤預(yù)測企業(yè)估值。在選擇和確定投資項目時缺乏專業(yè)、系統(tǒng)、細(xì)致的挑選，投資活動風(fēng)險不容小視。

3.資本退出方式風(fēng)險。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資的目的不單純是為了分享被投企業(yè)的賬面利潤，而是要在證券市場上完成資本退出賺取高額回報。投資成本高更需要良好的資本回收和高增長利潤，不然就會無法補(bǔ)償可能失敗項目的虧損，如果再缺失回購?fù)顺龅葪l款，風(fēng)險將會大大增加。目前所有投資者都希望從資本市場退出，但我國中小企業(yè)IPO比例仍然很低，僧多粥少、高價爭搶現(xiàn)象明顯。因此，在股權(quán)交易不通暢、退出渠道相對狹窄的形勢下，創(chuàng)業(yè)投資資本退出風(fēng)險很高，影響了創(chuàng)業(yè)投資的熱情，制約了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（二）被投資企業(yè)層面存在的風(fēng)險

1.投資項目成長風(fēng)險。我國創(chuàng)業(yè)投資項目很多集中在種子期，技術(shù)產(chǎn)品處在研發(fā)階段，提供的是樣品、成果，技術(shù)的應(yīng)用前景和市場范圍都具有不確性，企業(yè)組織管理體系也不夠健全。在后續(xù)的工業(yè)化生產(chǎn)中，尚需要大量資金以及相關(guān)技術(shù)的配套支持，只要有一項配套技術(shù)滿足不了需要，都會導(dǎo)致被投項目的失敗。同時被投資企業(yè)由于自身規(guī)模較小，往往被上下游企業(yè)所牽制，一旦企業(yè)外部生存狀況惡化，被投資企業(yè)的經(jīng)營就存在極大風(fēng)險。一旦達(dá)不到投資時預(yù)期的盈利能力，尤其對于高價哄搶的投資項目，就會給創(chuàng)業(yè)投資公司帶來高額的虧損。

2.信息不對稱風(fēng)險。精確完整的信息對于投資者來說非常重要。但對于要投資的項目，由于多處在種子期，創(chuàng)業(yè)投資信息難以獲得或者獲取信息的成本太高，只能依靠被投資企業(yè)有關(guān)人員的解釋和項目資料說明，創(chuàng)業(yè)投資公司無法采用科學(xué)的風(fēng)控機(jī)制，客觀評估創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險，從而會影響對投資項目的正確判斷。信息不對稱可能會導(dǎo)致“博弈性投資”，或者錯失一個好的投資機(jī)會。

3.經(jīng)營團(tuán)隊素質(zhì)風(fēng)險。企業(yè)的成功主要取決于企業(yè)經(jīng)營者，取決于經(jīng)營者人品和能力，取決于經(jīng)營者的創(chuàng)新和務(wù)實，取決于經(jīng)營者的決心和毅力。創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇項目時，往往更關(guān)注項目的成長性，關(guān)注被投資企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)效益和行業(yè)趨勢，卻往往忽視對企業(yè)經(jīng)營者的全面了解。一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者的創(chuàng)業(yè)理念與創(chuàng)業(yè)投資公司不一致，會影響到預(yù)期的投資回報率的實現(xiàn)，對投資來講也是一種失敗。

三、控制創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的對策與措施

（一）外引內(nèi)培，組建一流經(jīng)營團(tuán)隊

人才是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)最為核心的競爭要素，人才結(jié)構(gòu)及人才質(zhì)量直接決定創(chuàng)業(yè)投資公司的服務(wù)能力和競爭水平。創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理的經(jīng)營團(tuán)隊，除了積極從外部引進(jìn)一批懂經(jīng)濟(jì)、金融、財務(wù)、企業(yè)管理的風(fēng)險投資家外，更應(yīng)注重團(tuán)隊文化，推行團(tuán)隊內(nèi)部新老從業(yè)人員的傳、幫、帶，指導(dǎo)、培育一支既充滿工作激情又具有實踐經(jīng)驗的經(jīng)營團(tuán)隊。另一方面由于投資者和經(jīng)營者之間存在信息不對稱，投資人不可能監(jiān)控每筆資金的去向。因此，創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇被創(chuàng)業(yè)投資時，被投資企業(yè)的經(jīng)營團(tuán)隊也是首先考慮的關(guān)鍵因素。創(chuàng)業(yè)投資公司必須與企業(yè)家深入接觸，多方了解，包括其道德品質(zhì)、專業(yè)能力、工作態(tài)度、人際關(guān)系等方面，從源頭上控制創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險。

（二）規(guī)避風(fēng)險，形成專家決策機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險控制要從項目信息收集開始，通過對被投企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品、市場等進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)研、論證與分析，然后對合作模式做出最合理的設(shè)計，如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)股債權(quán)或分次增資等形式，再根據(jù)協(xié)商好的預(yù)期收益率測算投資總額，形成項目投資方案。做好基礎(chǔ)工作后，將投資方案提交項目決策機(jī)構(gòu)。項目決策機(jī)構(gòu)不是指公司管理層，而是由創(chuàng)業(yè)投資公司的管理層牽頭，針對投資項目的投資領(lǐng)域聘請行業(yè)內(nèi)專家，這個行業(yè)內(nèi)專家不僅包括資本投資方面的資深人士，也要有精通被投資企業(yè)所涉及行業(yè)的技術(shù)專家參加。項目投資后，應(yīng)成立項目管理小組，負(fù)責(zé)提供創(chuàng)業(yè)投資的增值服務(wù)，并定期反饋項目運(yùn)作情況，直到創(chuàng)業(yè)投資資本退出為止，最終完成項目總結(jié)經(jīng)驗報告。同時，創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)有自己特定的投資模式，即有特定的投資原則、渠道、領(lǐng)域，充分利用自身優(yōu)勢，在自己熟悉領(lǐng)域里從事投資；投資資金分階段投資，依據(jù)投資項目的階段性評價結(jié)果，再考慮是否進(jìn)一步追加投資，盡可能有效降低投資的風(fēng)險。

（三）開拓轉(zhuǎn)型，提供創(chuàng)業(yè)投資增值服務(wù)

創(chuàng)業(yè)投資的真正價值不僅僅是單純提供資本，不是為了獲得被投資企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)，更重要的是通過投資和提供增殖服務(wù)培育企業(yè)成長，最終通過資本退出實現(xiàn)投資回報。這是創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于傳統(tǒng)投資的最大特征，也是創(chuàng)業(yè)投資公司的核心競爭力和創(chuàng)業(yè)投資成功的關(guān)鍵所在。投資者在投入資本后，要積極主動參與被投資企業(yè)的重大經(jīng)營決策，通過為被投資企業(yè)提供的各種創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，如協(xié)助制定發(fā)展戰(zhàn)略、物色戰(zhàn)略合作伙伴、提供財務(wù)、融資咨詢等，在密切合作中全面準(zhǔn)確地掌握被投資企業(yè)的實際運(yùn)營情況，用優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)換取被投資企業(yè)的最大效益，從而最終實現(xiàn)自身效益最大化，達(dá)到互利共贏的目的。

（四）期權(quán)激勵，構(gòu)建低薪水高分紅制度

由于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的火爆，使創(chuàng)業(yè)投資人才成為稀缺資源，大大推高了人力成本。大部分投資機(jī)構(gòu)都以有限合伙企業(yè)形式存在，經(jīng)營團(tuán)隊按募集資金總額的1.5～2%/年提取管理費(fèi)（主要用于員工工資），按利潤額的20%提取績效（獎金部分），如果被投資企業(yè)沒有在預(yù)期內(nèi)上市，投資機(jī)構(gòu)（主要是出資者）的風(fēng)險日益增大，甚至出現(xiàn)虧損。在薪酬制度設(shè)計上，創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)遵循公平性、競爭性和激勵性原則，將收入與經(jīng)營業(yè)績密切掛鉤，以充分激發(fā)員工的積極性。要通過“低薪水、高分紅”的薪酬制度，尤其加大核心創(chuàng)業(yè)投資人員未來激勵比例，將經(jīng)營團(tuán)隊與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展緊緊綁在一起，不僅是對創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)營層的期權(quán)激勵，也是對被投資企業(yè)經(jīng)營層的期權(quán)激勵。同時，要求被投資企業(yè)經(jīng)營層的個人投資與創(chuàng)業(yè)投資公司的投資行為統(tǒng)一起來，把創(chuàng)業(yè)投資資本的長期收益和被投資企業(yè)的長期收益聯(lián)系起來，促使多方實現(xiàn)利益最大化。

（五）合作創(chuàng)新，選擇最佳方式退出途徑

創(chuàng)業(yè)投資公司主要是以投資股權(quán)的增值和最后出售價格的差額來取得投資的回報，資本退出作為創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作過程中的最后一個環(huán)節(jié)，減少投資風(fēng)險的關(guān)鍵是安排好創(chuàng)業(yè)投資的退出途徑。創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)積極進(jìn)行調(diào)整及新的探索，在退出方式上構(gòu)建多元化格局，除了爭取在IPO完美退出方式外，也要積極嘗試管理層回購、企業(yè)并購、股權(quán)補(bǔ)償或現(xiàn)金補(bǔ)償、出售給其他股權(quán)基金等方式，保證創(chuàng)業(yè)投資的合理回報率。

第8篇

(訊)日前，中國投資協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會成立大會暨《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告2010》首發(fā)式在北京舉行。包括國家發(fā)展改革委等國家15個相關(guān)部委、全國各省級備案管理部門出席會議。

在大會上，中國投資協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會宣告正式成立。作為國內(nèi)唯一的全國性創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會組織，中國創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會獲得廣大業(yè)界人士的響應(yīng)。目前，已有近200家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)加入了協(xié)會，通過民主選舉產(chǎn)生了第一屆理事會、常務(wù)理事會領(lǐng)導(dǎo)集體。

國家發(fā)展改革委財政金融司和中國投資協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會在此次會議上聯(lián)合了《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告2010》。業(yè)界評價認(rèn)為《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告》是“導(dǎo)航中國創(chuàng)投業(yè)的權(quán)威白皮書”，白皮書對創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展進(jìn)行了階段性總結(jié)和評價，對近年來管理制度建設(shè)和發(fā)展政策進(jìn)行了系統(tǒng)梳理和回顧，所給出中國創(chuàng)投市場發(fā)展的業(yè)態(tài)特征結(jié)論表明，在基本運(yùn)作模式和投資方式上，我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)正逐漸與世界接軌，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理模式正在從自我管理向委托管理過渡，公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)成為主流業(yè)態(tài)，創(chuàng)投管理人員的從業(yè)背景以具有企業(yè)管理經(jīng)驗的復(fù)合型從業(yè)背景為主流，創(chuàng)投資本來源構(gòu)成正由國有為主向民營為主過渡，創(chuàng)投企業(yè)堅持“支持創(chuàng)業(yè)、謹(jǐn)慎運(yùn)作、適度中長期投資”理念，并堅持以成長性創(chuàng)業(yè)投資作為主營業(yè)務(wù)取向。

報告顯示，2009年度創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投資企業(yè)吸納的就業(yè)增長了19.0%，是全社會平均水平的28.7倍；研發(fā)投入增長27.4%，是全社會平均水平的1.6倍；銷售額增長12.9%，是全社會平均水平的1.5倍；所創(chuàng)造的工業(yè)與服務(wù)業(yè)增加值增長25.0%，是全社會平均水平的2.7倍；繳納稅金增長15.2%，是全社會平均水平的1.7倍，這些都彰顯了創(chuàng)業(yè)投資在經(jīng)濟(jì)社會方面的積極貢獻(xiàn)。

據(jù)了解，自從十部委《辦法》以來，在確立對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行適度監(jiān)管的備案管理制度基礎(chǔ)上，我國已初步建立起“政策扶持與法律監(jiān)管相結(jié)合”的創(chuàng)業(yè)投資體制。特別是2009年我國推出了創(chuàng)業(yè)板，拓寬了創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。所有這些，促使我國創(chuàng)業(yè)投資市場進(jìn)入了新一輪快速發(fā)展時期。但是，我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)和市場的發(fā)展，與我國建設(shè)創(chuàng)新型國家的要求相比，還明顯不足；與實施以創(chuàng)業(yè)促進(jìn)就業(yè)戰(zhàn)略要求相比，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠；與推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)、提升社會資本形成率的要求相比，還存在巨大差距；與創(chuàng)投事業(yè)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)相比，發(fā)展的速度和質(zhì)量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。還存在募資活動不夠規(guī)范、投資行為過于短期化、專業(yè)管理技能不足、技術(shù)投入能力較弱、對初創(chuàng)期企業(yè)的投資比例偏低等不足。(文:中華工商時報趙壘；編選：）

第9篇

美國全美創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會定義：創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。世界經(jīng)合組織科技政策委員會在1996年發(fā)表的一份題為《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》的研究報告中，對創(chuàng)業(yè)投資下定義：創(chuàng)業(yè)投資是一種具有發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小型企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。1997年，國家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制研究課題組（原國家風(fēng)險投資機(jī)制研究課題組）經(jīng)過反復(fù)推敲，將“創(chuàng)業(yè)投資”界定為：是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)投資獲取中長期資本增值收益的投資行為。

2創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)投資的核心特征是“高風(fēng)險、高收益”，這些風(fēng)險分布在與創(chuàng)業(yè)投資的各個階段，受創(chuàng)業(yè)運(yùn)作機(jī)制等相關(guān)因素的影響。

2.1與創(chuàng)投行業(yè)運(yùn)作機(jī)制相關(guān)的風(fēng)險

2.1.1政府在創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)中的作用沒有充分發(fā)揮

創(chuàng)業(yè)投資的“高風(fēng)險、高收益”決定了其是一個經(jīng)營風(fēng)險的行業(yè)。在行業(yè)發(fā)展的初期，良好的外部環(huán)境特別是政府的規(guī)范化管理可以最大限度地降低投資中可能遇到的風(fēng)險，從而促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。目前我國大力倡導(dǎo)“以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，但是卻缺乏有效的激勵機(jī)制和規(guī)范化的管理辦法。

2.1.2資金嚴(yán)重短缺，投資主體單一，抗風(fēng)險能力低目前我國的創(chuàng)業(yè)投資資本主要來源于財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款，投資主體單一，社會化程度不高，導(dǎo)致我國的創(chuàng)投資本增長緩慢。創(chuàng)司在整個創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域勢單力薄，籌集資金的渠道很少，運(yùn)作效果也欠佳，對于高風(fēng)險的項目很難把握，往往容易導(dǎo)致運(yùn)作過程中資金鏈斷鏈，抗風(fēng)險能力偏低[1]。

2.1.3轉(zhuǎn)軌中的市場體系不完善

改革開放以來，我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系一直不完善，現(xiàn)在又遇到社會轉(zhuǎn)型期，各種矛盾錯綜復(fù)雜，還沒有真正走向商品化和以市場為杠桿，從競爭中求發(fā)展的道路。主要表現(xiàn)在：一是技術(shù)市場發(fā)育滯后，研究者和生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競爭，新技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化率不高，技術(shù)風(fēng)險很大。二是產(chǎn)權(quán)市場不健全，創(chuàng)業(yè)投資賴以生存的基礎(chǔ)，在于是否有完善的風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場，我國的股票和證券市場尚不成熟，產(chǎn)權(quán)流動不暢。三是作為發(fā)展中國家，我國存在著較為嚴(yán)重的生產(chǎn)要素短缺現(xiàn)象。四是我國的高科技市場長期被外國產(chǎn)品占領(lǐng)，使得本國的創(chuàng)投企業(yè)面臨著巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險[1]。

2.1.4創(chuàng)業(yè)投資的法律環(huán)境不健全

我國的法律環(huán)境還很不完善，對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)不力，一方面挫傷了高技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員的積極性，另一方面，無疑增加了高科技在商業(yè)化過程中的市場運(yùn)作風(fēng)險，讓創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在甄選投資項目的時候，心生憂慮。此外，現(xiàn)行的法律法規(guī)很難適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的要求[1]。

2.1.5缺乏高效的信息流網(wǎng)絡(luò)

企業(yè)無法迅速了解和跟蹤國內(nèi)外高技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和最新動態(tài)，造成企業(yè)應(yīng)變能力低，增加了技術(shù)風(fēng)險。

2.1.6創(chuàng)投過程不規(guī)范，隨意性大

我國的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)形式不一，名稱各異，各種管理咨詢公司和投資公司名目繁多，造成行業(yè)體系不完善，規(guī)范不統(tǒng)一，項目甄選過程不嚴(yán)謹(jǐn)，投資后往往很少參與企業(yè)的經(jīng)營管理。

2.2選項過程中的風(fēng)險

2.2.1主觀因素造成的風(fēng)險

在選項過程中，可能由于投資者本身的經(jīng)驗或水平的局限性，或者錯誤判斷該科技成果商品化的可能性，或者沒有對項目的產(chǎn)業(yè)化價值和市場價值作系統(tǒng)考慮和量化分析，導(dǎo)致選擇項目失誤[2]。

2.2.2投資對象本身的風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)投資最大的投資領(lǐng)域是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)本身由于其前期的技術(shù)成熟度低，技術(shù)上成功的不確定性，產(chǎn)品生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性，技術(shù)效果的不確定性，技術(shù)壽命的不確定性，產(chǎn)權(quán)市場不健全，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制不完善等，而具有很大的風(fēng)險性。

2.2.3投資者和被投資者之間的信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)投資涉及的多數(shù)是高科技項目，其中又以小型企業(yè)為主，在公開市場上的企業(yè)信息很少，并且信息的可靠性很難保證，這就使得投資市場上的信息不對稱問題比其他市場更加嚴(yán)重，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)面臨“逆向選擇”的可能性增大。

2.3投資過程中的風(fēng)險

2.3.1種子期的風(fēng)險

種子期即企業(yè)技術(shù)發(fā)明與醞釀階段，這一階段的風(fēng)險屬于種子期風(fēng)險，主要有：高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險，高新技術(shù)產(chǎn)品的市場風(fēng)險，高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險。這些風(fēng)險的不確定性很高，影響因素很復(fù)雜，且不易估測。種子期的風(fēng)險需要創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)擁有完善科學(xué)的選項體系，富有技術(shù)經(jīng)驗、市場經(jīng)驗、財務(wù)經(jīng)驗等方面的專業(yè)人才。

2.3.2導(dǎo)入期的風(fēng)險

導(dǎo)入期又稱創(chuàng)建期，即技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。在這個階段，開始進(jìn)行產(chǎn)品的二次開發(fā)、市場定位，開始確定企業(yè)經(jīng)營管理的框架，技術(shù)風(fēng)險和資金風(fēng)險仍然存在，同時市場風(fēng)險開始顯現(xiàn)。此時，技術(shù)風(fēng)險比種子期大大降低，技術(shù)風(fēng)險主要來自其技術(shù)結(jié)構(gòu)缺陷，財務(wù)風(fēng)險在這一階段最為突出，因為這一階段的資金量需求大增，另一方面，雖然商品化導(dǎo)入階段可能會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，，但效益是不確定的。一旦風(fēng)險投資者發(fā)現(xiàn)不可克服的技術(shù)風(fēng)險或者市場風(fēng)險超出其自身所能接受的程度，就有可能果斷退資[2]。

2.3.3成長期的風(fēng)險

成長期風(fēng)險，即技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段，這一階段的風(fēng)險主要已不是技術(shù)風(fēng)險，如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場成果，成為市場與管理風(fēng)險的重要來源。此階段，已基本完成產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模，并占有一定的市場，但尚需注入大量資金進(jìn)行工藝創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和開拓市場，建立起完善的營銷網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)立品牌，并形成主導(dǎo)型的技術(shù)產(chǎn)品。這一階段的技術(shù)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險已成為次要矛盾，市場風(fēng)險成為主要矛盾。此階段的技術(shù)風(fēng)險主要是技術(shù)替代風(fēng)險，它會使該產(chǎn)業(yè)喪失原有的技術(shù)優(yōu)勢而改變產(chǎn)業(yè)的競爭態(tài)勢，該階段的市場風(fēng)險主要來自兩個方面：外部風(fēng)險，主要是產(chǎn)品能否適應(yīng)消費(fèi)者千變?nèi)f化的需求的不確定性和國內(nèi)外同類產(chǎn)品的競爭風(fēng)險；內(nèi)部風(fēng)險，主要是市場營銷策略是否合理和企業(yè)的經(jīng)營能力能否適應(yīng)市場擴(kuò)張的不確定性帶來的風(fēng)險[2]。

2.4退出過程中的風(fēng)險

退出過程中的風(fēng)險是指創(chuàng)業(yè)投資在成熟期時的主要風(fēng)險。成熟期是指技術(shù)已經(jīng)成熟、產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段。隨著各種風(fēng)險的大幅降低，這一階段是創(chuàng)業(yè)投資的收獲季節(jié)，也是創(chuàng)業(yè)投資退出階段。創(chuàng)業(yè)投資能否順利的退出成為最大風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)投資撤出的主要方式有首次公開上市（IPO）、兼收并購、股權(quán)回購、清算等。若創(chuàng)業(yè)資本不能適時、順利的撤離，滯留的資本將使創(chuàng)業(yè)投資主體陷入投資的死循環(huán)，無法及時獲得投資收益并進(jìn)行新的投資。

3創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險對策分析

3.1轉(zhuǎn)變政府職能，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新

3.1.1正確界定政府角色，充分發(fā)揮政府間接引導(dǎo)作用

在我國，創(chuàng)業(yè)投資一向被認(rèn)為是政府的事情，國家應(yīng)該成為創(chuàng)業(yè)投資的主體。從世界范圍來看，創(chuàng)業(yè)投資離不開政府的支持，但是本質(zhì)上說應(yīng)該是一種市場行為，政府在創(chuàng)業(yè)投資中的職能范圍應(yīng)該嚴(yán)格限定在扶持和引導(dǎo)方面，而不應(yīng)該直接投資經(jīng)營。發(fā)達(dá)國家政府在創(chuàng)業(yè)投資方面主要做以下幾方面的工作：（1）政府補(bǔ)助；（2）稅收優(yōu)惠；（3）政府擔(dān)保[1]。

3.1.2發(fā)展多層次資本市場，拓寬創(chuàng)投資本來源渠道

拓寬資金來源，實現(xiàn)投資主體多元化，是發(fā)展風(fēng)險投資的首要條件。在解決風(fēng)險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道。結(jié)合我國國情來看，我國的創(chuàng)業(yè)投資資本來源在政府資金的基礎(chǔ)上，應(yīng)該充分利用民間資本，吸引民間各類資本積極向風(fēng)險投資領(lǐng)域，主要包括：（1）個人和家庭的資本；（2）大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)資本；（3）金融機(jī)構(gòu)及契約性金融組織的資本；（4）國際風(fēng)險資本[1]。

3.1.3加強(qiáng)法律建設(shè)，規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作機(jī)制

完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式、募集方式、投資限制、退出渠道等方面的法律制度。修改《公司法》、《合伙企業(yè)法》的相關(guān)條例，或者通過特別立法的形式，制定適合創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式的法律法規(guī)。解決個人投資于公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的雙重征稅問題，改變公司制創(chuàng)業(yè)投資公司在吸引社保基金資金方面的不利地位；完善《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律，為創(chuàng)業(yè)投資基金提供暢通的退出渠道。修訂《證券法》，制定與并購和企業(yè)回購相關(guān)的法律，規(guī)范和發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金采用并購和股份回購方式回收資本；逐步完善投資企業(yè)破產(chǎn)清算的程序，為創(chuàng)業(yè)投資基金的清算退出提供法律指導(dǎo)。

3.2創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的分階段控制

3.2.1選項階段

重點要評估風(fēng)險。調(diào)查并選擇信譽(yù)度高、具有權(quán)威性的評估專家和中介機(jī)構(gòu)，盡量保證目標(biāo)項目及企業(yè)相關(guān)信息充分、及時、準(zhǔn)確、有效。

3.2.2投資階段

（1）種子期：針對此時期的技術(shù)風(fēng)險，需要從理論和實踐上反復(fù)論證其技術(shù)的可行性、先進(jìn)性和實用性等，掌握該技術(shù)最新發(fā)展動態(tài)，改善R&D條件。

（2）導(dǎo)入期：針對存在的財務(wù)風(fēng)險，需要投資主體組成辛迪加方式聯(lián)合出資；針對本時期技術(shù)風(fēng)險，通過大量實驗排除風(fēng)險；針對市場風(fēng)險，需要通過產(chǎn)品試銷檢驗市場的容量和潛力。

（3）成長期：重點在于市場風(fēng)險，需要積極開拓市場，進(jìn)一步細(xì)分市場，增加營銷投入，完善銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場占有率。

3.2.3退出階段

重點評估風(fēng)險（退出方式及時間選擇）。需要實施投資過程的動態(tài)評估；將受資企業(yè)分為三類：成功、一般、失敗。對于成功的企業(yè)，要加快培育輔導(dǎo)，盡早公開上市，以獲得最大利潤并及時退出；對于一般的企業(yè)，要保持穩(wěn)定發(fā)展，通過并購、次級轉(zhuǎn)讓等方式退出；對于失敗的企業(yè)，要及早提出預(yù)警，協(xié)助其改變經(jīng)營方向或選擇破產(chǎn)，以將損失降到最低程度。

3.3創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的系統(tǒng)管理方案

3.3.1集合出資，實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)

創(chuàng)業(yè)投資主體一般分為：長期性基金（如養(yǎng)老金、保險金）、風(fēng)險投資公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、大企業(yè)及富裕家庭和個人等創(chuàng)業(yè)資本提供者。由確定或不確定的多數(shù)投資者進(jìn)行“集合出資”，能夠較好地保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)適時、足額的資金需求，同時能共同分擔(dān)成本和風(fēng)險，還能夠在創(chuàng)業(yè)公司的未來上市方面提供多方協(xié)助。

3.3.2進(jìn)行分階段投資

創(chuàng)業(yè)投資主體根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，將資金進(jìn)行分階段投入。其最初投資額比較少，隨著企業(yè)逐步走上正軌，創(chuàng)業(yè)資本再不斷跟進(jìn)，一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即中止投資嗎，通過這種策略把風(fēng)險降至最低。

3.3.3實施動態(tài)評估機(jī)制

要使創(chuàng)業(yè)資本低風(fēng)險運(yùn)作，實施動態(tài)評估機(jī)制是其根本保證。投資前，能否從大量項目中篩選出，并對其進(jìn)行全方位科學(xué)評估，是進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)。它包括產(chǎn)品技術(shù)評估、經(jīng)營計劃評估、市場營銷評估、財務(wù)及投資報酬預(yù)測等。投資后，按照風(fēng)險管理的要求，實施分段、分期的動態(tài)評估，以確定下一步是繼續(xù)追加投資還是中止或退出投資。

3.3.4適度集中產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域

今天的專業(yè)化分工越來越細(xì)，任何單個的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)都不可能涉及所有領(lǐng)域，只能選擇優(yōu)質(zhì)，相對熟悉的投資領(lǐng)域進(jìn)行投資。這樣利于：一，在自己熟悉的專業(yè)投資領(lǐng)域，對項目的技術(shù)、產(chǎn)品和市場的價值有較強(qiáng)的洞察力，能夠更準(zhǔn)確地把握投資的方向和動機(jī)；二，在熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行投資可以大大降低投資活動中的交易成本和風(fēng)險。

3.3.5對項目投向的組合管理

創(chuàng)業(yè)投資主體可以對不同階段的多個企業(yè)進(jìn)行組合投資以分散和降低總體投資風(fēng)險。為避免對一個企業(yè)投入過多精力，更好地把握創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略發(fā)展，同時為了發(fā)揮其他股東特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的積極性，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)主體一般不單獨控股，通常只占被投資企業(yè)全部股權(quán)的10%～30%。

3.3.6財務(wù)風(fēng)險的管理

資金的風(fēng)險貫穿創(chuàng)業(yè)投資的全過程，一般可以采取以下3種策略來降低財務(wù)風(fēng)險：盡量投資多個企業(yè)資金需求的不同階段，以免造成由于資源配置的不合理帶來的資金周轉(zhuǎn)困難或資金的無謂閑置；在項目的組合上，將項目的投入和退出時間盡量錯開，以方便資金的流動運(yùn)作；在整個的資金運(yùn)用中單獨劃出一塊進(jìn)行短期資金運(yùn)作，在保持適度流動的同時，可獲得一定的收益。

3.3.7進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移

風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險承擔(dān)者通過經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，它分為保險轉(zhuǎn)移和非保險轉(zhuǎn)移兩種。保險轉(zhuǎn)移是指創(chuàng)業(yè)投資主體通過向保險公司投保，將風(fēng)險部分地轉(zhuǎn)移給保險公司來承擔(dān)。非保險轉(zhuǎn)移指創(chuàng)業(yè)投資主體利用其他途徑將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，如合同擔(dān)保等。

3.4強(qiáng)化投資后的管理

3.4.1建立風(fēng)險控制體系

風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的監(jiān)管與控制主要分為事前風(fēng)險評估、制定風(fēng)險管理決策方案、監(jiān)管跟蹤與事后風(fēng)險評估。

3.4.2構(gòu)建投資后的約束機(jī)制

約束機(jī)制是通過對被投資企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)控使管理層盡力去增加企業(yè)價值，從而使投資者的期望收益得以實現(xiàn)。

3.43完善投資后的激勵機(jī)制

對投資后的管理，一方面要采取科學(xué)的約束機(jī)制，另一方面也要實施積極的激勵機(jī)制，即通過激勵安排來激勵管理層為投資者利益最大化或企業(yè)價值最大化而努力，防止?fàn)奚顿Y者利益來謀求個人利益或管理集團(tuán)利益。

3.4.4做好投資后的管理服務(wù)

風(fēng)險公司除了參與企業(yè)重大問題的決策外，主要還要提供各種管理服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的前期，幫助企業(yè)挑選高級管理人員，主要是參與面試并提供參考意見，在資金的籌集及配套使用方面提供咨詢服務(wù)。在企業(yè)發(fā)展后期，風(fēng)險投資公司所擁有的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)有助于風(fēng)險企業(yè)尋求專業(yè)服務(wù)。當(dāng)企業(yè)再發(fā)展資金缺乏時，風(fēng)險投資專家會考慮再投資或幫助企業(yè)尋找一個相關(guān)的投資伙伴[3]。