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關鍵詞：企業初創期；財務風險；成因
在市場經濟活動中，財務風險客觀存在于企業財務管理工作的各個環節，財務風險的存在，無疑會對企業生產經營產生重大影響。企業的財務風險是不可避免的，關鍵是察覺引起風險的原因，加強防范措施，使企業經營處于有利地位。經濟環境的不確定性使企業的財務決策都是在風險的情況下做出的。因此，對財務風險的成因進行研究，有助于更好的防范和控制財務風險。
1 創業環境不佳
在我國，初創企業發展中面臨的一大困難是政府管理體制的不健全。我國對初創企業的管理按各級政府及各個產業部門進行劃分，它們對所轄企業的管理方法和政策各有差異，因此，不同的管理口徑導致初創企業缺乏宏觀有效的管理和控制。長期以來，我國缺少有關扶持初創企業發展的法律法規，初創企業缺少相應的法律保護。雖然政府出臺了大量刺激經濟發展的措施，但由于我國對初創企業的重視程度不夠，初創企業大多處于混亂的發展狀態，其綜合競爭力難以得到充分的提升。
2 資信等級偏低
從外部環境來看，銀行對初創企業財務信息的審查難度高，銀行經營面臨的風險較大，銀行對初創期企業貸款的管理成本也相對較高。由于相當多的初創期企業財務管理水平有待進一步規范，財務報告制度落后、缺乏審計部門確認的財務報表和良好的經營業績，信息具有不完整性和非確定性，貸款人難以獲取有關借款人的全面信息，或者需要花費較大成本才能收集和鑒別這些信息。由于缺乏有關初創期企業客戶風險的足夠信息，不能做出適宜的風險評價，銀行不愿為資金需求規模小的初創期企業提供融資服務。而許多初創企業偷逃銀行債務、多頭抵押，資信等級不高，因此銀行對其難以充分信任。為了降低信貸成本，保障信貸資金的安全，銀行向初創期企業發放貸款需要承擔巨大風險。
從企業內部看，我國企業初創期對信用建設不夠重視，企業管理者往往不按市場規則從事企業的生產經營，逃避債權人債務，損害投資者權益，這同時也對企業初創期的信譽產生不利的影響。此外，由于企業經營尚未規范，公司治理機制不完善，內部控制體制不健全，財務信息難以做到完全的公開透明。許多初創期企業處于競爭性較強的行業，所面臨的經營風險高，淘汰率大，投資回報也相對較低，因此銀行不愿開展風險過高的信貸業務，而初創期企業也不愿按要求提供相關會計信息，甚至提供虛假信息，導致初創企業信用水平較低，面臨較高的信用風險。
3 融資渠道不暢
在融資決策上，鑒于我國資本市場不夠完善，初創期企業融資渠道顯得異常狹窄。首先，銀行貸款是我國初創企業的流動資金的主要來源之一，但由于企業初創期通常具有信用水平不高或信用機制不完善、財務制度不健全、資金需求頻率高等問題，難以找到合適的擔保，可抵押資產少且抵押品的價值也非常有限。銀行對初創期企業貸款的管理成本也相對較高，在商業銀行尚未將盈利最大化作為主要經營目標的前提下，這就影響了銀行的貸款積極性，導致銀行部門不敢冒風險放款，貸款條件也相當嚴格。因此在資金市場中競爭力比較低，這是造成初創期企業在銀行的融資困難的原因。
其次，企業在生命周期的不同階段，需要不同的融資方式，權益性融資比較適合企業初創期，但目前我國大部分初創企業具有自有資金不足、產品技術含量不高、盈利水平低且不穩定、抗風險能力弱等特點。收入的高度不確定性，使投資人很難相信能取得長期穩定且持續的回報，擔心投資周期過長，導致中長期信貸和權益性資本的供給嚴重不足，使得初創期企業很難取得股權融資。
最后，大多數創業者只看到銀行貸款或股權融資，缺乏行之有效的融資信息和渠道也是其融資能力差的一個重要因素，其實企業初期可供選擇的融資方式很多，不僅僅是銀行貸款和股權融資，還可以選擇租賃、擔保、合作、風險投資等方式。
4 應變能力較弱
在企業創立的初始階段，由于公司在資金、人才和實力等方面競爭力弱，企業的經營管理很容易被許多不確定性事務所影響，需要時刻注意外部環境的變化。當外部環境的變得阻礙企業發展時，一個看似很小的人和事都有可能對企業造成難以計量的打擊。企業初創期的領導核心往往是創業者，創業者個人或群體對整個企業的影響是巨大的，如果領導者出現重大的個人決策失誤，將有可能促使企業走向絕境。企業初創期的經營管理往往缺乏明確的計劃和目標，對資金的使用和資本結構的調整不夠重視，投機意識較強，風險意識偏低，在遇到復雜狀況時往往缺乏完善的應對策略，抗風險能力弱。同時，由于初創企業通常處于競爭激烈的行業內，市場環境較為復雜，替代產品存在的可能性較大，而企業初創期往往由于經驗不足，導致其抗擊風險能力不強，應變能力較弱。
5 現金管理不力
目前，創業者并沒有充分重視現金風險，過分注意利潤和銷售的增長，忽視現金管理，企業規模盲目擴張，缺乏相應的短、中、長期計劃和相應的資金預算。此外，資產負債率在企業融資時很少被重視，融資過于盲目導致企業面臨償債風險；對應收賬款的回收不重視，促使企業大量應收賬款難以收回，企業的資產長期被債務人所掌控，作為企業生存保障的資金出現危機。這些活動都直接影響了企業資產的流動性和安全性，企業的財務風險因創業者的不重視而顯得更為巨大。同時，許多初創企業在經營管理及現金流控制等問題上沒有制定好完善的財務風險防范體制，這也進一步加大了企業初創期的財務風險。
參考文獻
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【關鍵詞】大學生 創業 創業風險 風險管理
【中圖分類號】G647 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-4810（2015）08-0054-01
大學生創業得到了政府、高校以及社會各界的高度重視，目前在國內已經興起鼓勵和支持大學生創業的熱潮。任何一項活動都具有風險，大學生創業同樣如此。具有較大不確定性的大學生創業活動，往往存在著創業失敗的風險，大學生也面臨著創業失敗后的失業問題。大學生創業的失業風險不容忽視，創業失敗后的失業對個人、家庭和社會都將產生不利的影響，如何采取措施有效規避大學生創業的失業風險是一項需要深入研究并實踐探索的課題。
一 大學生創業風險來源
大學生創業存在以下風險：項目選擇不當，導致企業無法盈利而難以生存；缺乏創業必備的技能和經驗；無法預料的社會、政治和法律環境變化對大學生創業造成較大影響；社會資源貧乏降低創業獲得成功的可能性；沒有足夠的流動資金以及不能適時地籌集和供應資金導致創業失??；由于信息不對稱、判斷失誤、管理不善等影響創業管理水平導致創業失敗。分析大學生在創業過程中可能遇到的各種不確定因素，創業風險主要來自于項目、技能、環境、資源、資金、管理六個方面。
二 大學生創業風險成因
1.內部原因
內部因素是主要因素，也是決定創業成敗的根本原因。主要因素有：（1）社會經驗不足。企業的管理不僅僅需要知識，還需要閱歷，需要在平常的工作中日積月累而形成的經驗。（2）自我認知不足?，F今的大多數大學生對于從事服務業或技術含量相對較低的行業都持有不屑的態度，對創業的期望過高而對自身的能力認識不足，過分自信，沒有良好的創業心態，眼高手低。（3）缺乏合作精神。合作能力較強的創業團隊成功的概率往往較大。風險投資商也更看重有較強合作能力的創業團隊。這些都是造成創業風險的重要原因。
2.外部原因
外部因素也是讓大學生創業有諸多風險的重要原因。這種外部因素較多：（1）中國高校的教育體制存在重理論而輕實踐和重個人而輕團隊的問題，使得大學生在創業過程中受到影響。（2）政府在大學生創業的配套政策上并沒有太多的舉動，如法律完善、優惠政策的制定等。（3）嚴重缺乏職業精神的培養。
三 大學生創業風險管理
1.提升大學生自身素質
大學生作為創業中相對劣勢的特殊群體很容易造成創業風險，因此想要規避風險，就必須提升大學生自身的素質，同時兼具創業所需的各項技能。如組織、策劃、創新、管理以及公關等能力，這樣大學生在創業中才能立于不敗之地。
2.加強創業能力，培養風險意識
為推動大學生自覺提高創業能力，則需要增強大學生創業的風險意識、金融危機意識、市場競爭意識。市場瞬息萬變，時刻都有風險，防范風險要靠自己增強本領，預防和應對各種風險。大學生需要學會調研、分析、捕捉市場信息與掌握市場新動態，包括宏觀經濟、微觀經濟、產業調整、消費結構等信息。同時，學習掌握經濟、法律基礎知識，提高大學生的法律意識，運用法律維護自己創業的合法權益也同樣重要。
3.積累更多的經驗、資本和技術
大學生創業需要具備經驗、資本和技術。經驗的積累會避免陷入眼高手低、紙上談兵的誤區；資本為成功創業建立物質基礎；技術則是大學生在高科技領域占有一方天地的重要武器。
4.提高大學生團隊協作力
作為創業者要有可持續的遠瞻性，而作為企業團隊應該具有動態的發展觀，這樣的團隊才有可能建立一套完善的內部調節機制，從而形成團隊成員的向心力、凝聚力及核心力。同時，團隊成員在這樣的核心團隊的影響下勤奮工作，可以使組織整體保持活力。
5.健全大學生創業的失業保障制度
目前社會建立有失業保險、失業社會救助兩種模式的失業保障制度。主要是通過失業金的形式為失業者提供資助。能夠規避失業風險，具有生活保障和就業促進的功能。與此同時，還要加強大學生創業失敗后的再就業援助，例如免費為個體提供心理咨詢，減輕個體的壓力；對有前景的創業項目進行幫扶，安排成功企業家擔任創業導師，幫扶創業者，使創業者創業失敗后再次創業；提供就業培訓和就業信息，以幫助個體重新尋找工作。除此之外，可以為創業者提供更多的優惠政策，如將大學生創業期視同為基層工作經歷，為畢業后初次選擇創業的大學生進行再次選擇提供便利等等，這些都將為規避大學生創業的失業風險提供實實在在的支持。
參考文獻
【關鍵詞】大學生；風險意識；調查；分析
現代社會挑戰與風險共存，高校大學生作為一個特殊的社會群體，在求學、戀愛、求職、創業等方面臨諸多挑戰，由此而來的風險更加難以預防和控制，因此，了解當代大學生所面臨的風險現狀，深入分析其產生原因，積極探索加強大學生的風險意識教育的方法與途徑，具有現實意義。
一、湖南省高校大學生風險意識的特點
當前高校大學生面臨的風險從內涵來看主要包括健康風險、生命風險、學業風險、就業風險、投資創業風險、道德風險、情感風險等。產生上述風險的主要原因來源于市場經濟的復雜性、社會影響的多重性、信息網絡的主體失落、學生個體綜合素質差異等。文章通過對湖南省內的5所高校，近500名不同年級不同專業學生的問卷調查，通過對調查問卷的統計、整理與分析，對湖南省高校大學生風險意識整體現狀分析：
1．風險意識普遍不強。通過問卷及個別訪談，我們發現，被調查的大學生中98％的學生遇到了來自健康、學業、就業、創業及情感等方面的困擾，其中，已對學生個人造成明顯損害等不良后果的占這些人總數的91％，然而，只有36％的學生表明已經預想過可能的風險，但末采取有效措施（或末及時采?。挥薪?％的被調查者表示自己采取了充分的措施來避免這些風險的發生。由此可見，絕大部分在校大學生對自身可能將要面臨的各項風險缺乏正確的認識，不能做到早預防、早處理，對于已造成的個人損失，有61％的學生認為外部環境的影響是主要原因，這也反映出當代大學生逃避風險責任的普遍心態。
2．風險成因復雜化。風險是一種未知的不良后果的可能，風險一旦末能有效規避，就演變成學生個體或群體受損事件。筆者長年從事學生管理工作，通過自身對學生情況的了解及諸多學生問題的處理，發現以往的學生突發事件成因普遍單一，主要原因為學生性格原因、社會經驗不足等。然而，在調查中，我們發現，社會生活內容的豐富，給在校大學生帶來了更多的沖擊，特別是網絡的虛擬及不確定性，使大學生帶來了交友、就業、創業等方面的風險，來自家庭、社會、個人等各方面的復雜因素對當代大學生產生的影響來越大，各種因素交織，使得當代大學生所面臨的風險的成因日漸復雜。
3．風險呈現階段性特點。當代大學生由于不同時期的學習任務、心理發展水平和社會經驗的差異，面臨的風險呈現階段性和不平衡性的特點。調查中我們發現，新生對大學新環境普遍存在不適應性，在思想取向和價值取向選擇方面存在的困惑較多，70％的大一新學生認為對大學期望與現實之間有一定的落差，有43％的大一新生表示對專業不太感興趣，有近10％的新生表示對所學專業毫無興趣，這也使得大一新生的學業中斷風險大大增加。另外，在調查中我們發現，低年級學生有較強的學習競爭心，學業競爭風險普遍高于高年級學生，二年級學生沉迷于網絡的學生最多，兼職比例也最高，由此而來的交友風險、購物風險、兼職風險等幾率也更高，而畢業班學生更多的承擔著擇業競爭風險及情感風險等。
4．投資等新風險的出現并呈現快速發展趨勢。隨著市場經濟的快速發展，國人的經濟意識和投資意識也逐步增強，大學生創業也成為近年來的熱門話題。網絡技術的飛速發展，使當代大學生獲得了許多投資創業信息，在我們的調查中發現，有近8％的學生在網上開設了網店，同時有近30％的大學生表示有開網店的想法，調查表明，有極少數（6人）大學生已經在證券公司開設了賬戶，進行股票交易，有炒股意向的學生近20％，在已經炒股的學生中，投入費用最高達三萬元。大學生沒有經濟收入，股市一旦出現風險，可能會引起一連串的不良后果，并且炒股與大學生日常學習也存在沖突，6名炒股學生均表示炒股影響了自身學習。應該說，目前，湖南省高校大學生自主創業的意識較強，創業雖然有利于大學生培養獨立意識，發揮自己的聰明才智，但是，由于很多大學生缺乏對市場的全面了解，創業失敗后產生的經濟負擔和心理負擔，直接影響到創業者以后的生活工作。
二、加強當代大學生風險意識的途徑
1．發揮高校輔導員在風險意識教育中的作用。輔導員是高校專門從事學生思想政治工作的隊伍，是每位大學生大學期間思想、學習和生活的導師，作為溝通學院和學生橋梁的輔導員，平時與學生的接觸面最多，了解學生的成長環境、人性特點等，因此，輔導員在大學生成長道路上起到舉足輕重的作用。高校應充分發揮輔導員對大學生風險防范意識教育的作用，并將風險意識教育納入到輔導員的日常工作當中并進行考核，要求輔導員通過與學生的交流溝通，在就業、創業、交友、戀愛等方面給予學生必要的幫助和引導，使大學生對自己可能面臨的學業風險、情感風險、創業風險、身體傷亡風險等有一定的認知，增強他們戰勝困難的勇氣和信心，培養大學生穩定的心理素質及良好的綜合素養，實現大學生的全面成材。
2．構建完善的風險意識教育管理機制。目前，湖南省高校學生管理工作部門主要學工處及團委，我們調查的高校均設有專門的大學生心理健康咨詢機構，在一定程度上對引導大學生正確面對困境，提高大學生風險意識起到一定的作用，但是，這些部門不能有效應對日益多樣化的風險因素，這就要求高校設立專業機構，保障經費投入，配備具有資質的專業人員，進行統一、有效的管理和指導。同時，建立和健全風險咨詢服務體系，如設立就業咨詢、學習咨詢、情感咨詢等服務機構，使大學生能夠自覺加強風險防范意識。其次，要建立和健全學生思想動態監控體系，及時了解學生個體的思想及處境，對家庭情況特殊、個性偏激或內向的學生進行跟蹤了解，做到有問題，早發現早干預。最后，高校應建立大學生失敗干預體系，對于大學生在經濟、情感、健康等方面出現問題時，進行及時的勸導，引導大學生正確面對來自各方面的挫折，積極探索減輕風險損害的途徑。
3．重視課堂風險意識教育。對風險的預見性及防范能力在一程度上也反映出當代大學生的綜合素質，高校作為高素質人才的培養基地，應以人的全面發展為出發點，發揮課堂教學對大學生風險意識教育的主渠道作用，在思政課教學當中，應立足當前的社會大環境，同時結合學生自身實際，使學生正確認識在個人成長過程中可能遇到的各種風險，用身邊的實例教育他們，比如，不合理的飲食、缺乏運、睡眠不足，將導致身體“亞健康”的風險；沉迷網絡游，將導致學業難以順利完成的風險；就業創業過程中可能遇各種“陷阱”而造成的人身、財產風險等，使他們切實感受到風險無處不在，從而使他們正確地認識風險，形成正確的人生值觀和完整的人格素養。
4．拓寬渠道，引導大學生自覺規避風險。大學生正處于人生的轉折時期，一方面，多年的知識積累使他們急于將自身所學付諸實踐，有迫切接觸社會的愿望，另一方面，大學生社會閱歷不足，知識結構不完整，這也使其學習生活面臨更多意想不到的風險，僅僅依靠課堂教學平臺對學生進風險意識教育遠遠不夠，高校應積極開辟第二課堂，充分利用校園網站、社團活動、報紙、宣傳櫥窗等方式，讓學生對社會生活事件有清醒的認識，做到明辨是非，對自身能力、水平有正確全面的認識。同時，通過開展各種課外風險預測、預防活動，使學生能科學看待自身所面臨的困境，積極調整心態，有效避免可能發生的風險或降低風險損害程度，從而提高大學生預測、預防風險的能力。
參考文獻
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【關鍵詞】 歐美; 科技型企業; 風險投資; 退出機制
一、引言
進入21世紀以來,科技型企業在我國的經濟地位日益突顯,并成為最活躍、最具潛力的新的經濟增長點之一?？萍夹推髽I在促進市場競爭、增加就業機會、方便群眾生活、推進技術進步、推動國民經濟發展和保障社會穩定等方面起到了大企業不可替代的重要作用。因此如何進一步扶持和促進科技型企業持續、健康發展乃是當前亟需研究和解決的一個重要課題。根據國際經驗,一般說來,科技型企業生產經營和技術創新活動的發展資金很難從銀行取得,這不僅有科技型企業的信譽、規模以及財務狀況等方面的原因,而且還因為技術創新有很大的風險性,與銀行貸款的安全性要求相矛盾。而風險投資是伴隨高新技術產業興起而發展起來的,它在促進西方國家高新技術企業創業方面發揮了重要作用。我國風險投資業的正式啟動是以1985年9月國務院正式批準成立“中國新技術創業投資公司”為標志的。隨后,全國各地都相繼建立了“科技風險投資基金”或“科技發展基金”。國際經驗表明,風險投資是對科技型企業發展最有效的支持方式之一。因此,風險投資作為高風險、高回報的投資活動,需要可靠的退出機制提供安全保障,完善的風險投資退出機制就成為風險投資收益能否順利實現的關鍵。
二、歐美科技企業風險投資退出機制發展歷程
由于美國與歐洲等國家的風險投資發展相對完善,本文主要介紹美國和歐洲等國家的風險投資退出方式應用狀況。總體看來,歐美科技型企業風險投資有四種基本的退出方式:公開發行上市、出售、回購和清算。
(一)美國科技型企業風險投資退出機制的發展歷程
美國是風險投資的發源地,也是世界上風險投資最發達的國家。風險投資對美國的經濟發展產生巨大的推動作用,而風險資本的順利退出是風險投資活動的關鍵環節,美國的科技型企業風險投資經歷了五十多年風雨,逐步形成了較為完善的退出機制。根據不同時期美國科技型企業風險投資退出方式的不同,將其退出機制的發展歷程分為以下三個階段:
1.20世紀70年代至80年代末,美國科技型企業風險投資的退出機制主要是以企業并購和回購為主。美國對1970―1982年26支科技型企業風險投資基金的442筆投資所進行的一項調查顯示,30%的風險投資通過企業股票發行上市退出,23%通過兼并收購,6%通過企業股份回購,9%通過第二期收購,6%為虧損清償,26%因虧損而注銷股份。1987年的股災,受資公司發行的股票數量大大減少,從1983年的121家減少為1988年的35家,募集的資金也由30億美元銳減到7.56億美元,迫使很多的風險投資公司不得不選擇其他的退出方式。在1987―1989年以并購或回購方式退出比例連續超過IPO數量。
2.1990年至1996年,占主流的科技型企業風險投資退出方式是首次公開上市(IPO)。在這一時期隨著美國經濟的逐步復蘇,以及資本市場的日趨活躍,風險投資亦日漸繁榮。這一時期的風險投資資金呈逐年增長的趨勢,加之納斯達克市場的活躍,為風險企業提供了上市的最佳場所。到1996年美國由風險投資支持的上市公司數量創歷史最高水平,達到261家,共融資198億美元。
3.1997年至今,隨著第五次并購浪潮的開始,風險投資家更多地采用并購的方式退出。1998年美國科技型企業的并購數目達到186家,募集到資金79億美元,同期公開發行上市的卻只有77家,募集的資金只有38億美元。到2001年風險企業并購的數目更是達到324家,比IPO數目高了近十倍。特別是近年來,由于IPO深受美國二板市場低迷的影響,并購退出在整個風險投資退出中所占的比重越來越大。
(二)歐洲科技型企業風險投資退出機制的發展歷程
與美國相比,歐洲的科技型企業風險投資發展相對較晚,無論規模還是速度都不及美國。其發展歷程分為兩個階段。
1.20世紀80年代初中期,IPO成為歐洲科技型企業風險投資這一時期退出的主渠道。20世紀80年代初期,為改變歐洲大陸缺乏發達的資本市場的困境,依托風險投資公司創造出流動性市場,許多歐洲國家進行了各種努力和嘗試,大力創建和發展二板市場,試圖把創造科技型企業發展的有利環境和嚴格監管、保障安全有效結合起來,從而使得早期的歐洲私人權益資本基金能夠順利地通過二板市場的IPO退出投資。通過IPO退出的風險投資基金和其他私人權益資本機構在80年代中期開始紛紛募集新資金,進入新的風險投資周期性循環,從而推動了歐洲風險投資20世紀80年代中后期的快速發展。
2.20世紀80年代后期至21世紀初中期,出售和并購成為這一時期歐洲風險投資退出的主渠道。1987年10月世界股市價格大跳水以后,歐洲資本市場的IPO活動幾乎完全停止。與美國1991年IPO市場迅速復蘇并形成新的火暴局面不同,歐洲IPO市場的復蘇進程十分艱難。1992―1993年,NASDAQ市場完成了432家企業的IPO;而歐洲二板市場只有31家企業實現IPO。在一些國家,IPO企業數的下降更加劇烈:1992―1993年只有5家企業在德國的兩個二板市場上市;1989―1993年,丹麥1家也沒有。IPO市場的相對萎縮使得歐洲大量科技型企業,無論是英國還是歐洲大陸市場轉而通過把公司出售給第三者的形式退出,出售和并購成為這一時期歐洲風險投資退出的主渠道。1998年,在歐洲風險投資的總退出量(按原投資成本計算)的69.7億歐元中,以出售方式退出的風險資本占53.6%,IPO占18.8%,公司清算占5.5%,其他方式占22.1%(如表1)。
為了盡快擺脫IPO市場相對萎縮對風險投資出口的制約,促進科技型企業風險投資退出渠道的多元化,特別是20世紀80年代末90年代初私人資本市場和公開市場的關系得到了最為明顯的體現以后,歐洲許多國家再一次把健全和完善二板市場制度作為促進歐洲風險投資發展政策的重點?？傮w看,歐洲二板市場存在不完整的問題,股票市場的不完整和私人股權的有限資本化和流動性,是英國和歐洲其他國家發展風險投資的重要障礙。近年來,英國科技型企業風險投資的退出方式仍然是以交易的方式為主,而不是IPO。2001年,美國NASDAQ有4 000家上市公司,股票市值約占美國GDP的28%,而AIM上市的企業僅629家,首次公開上市的企業177家,股票市值約占GDP的1.2%。
三、歐美科技企業風險投資退出機制發展的借鑒
為盡快縮短與發達國家的差距,有必要借鑒其他國家的成功經驗,逐步發展和完善我國的風險投資退出機制。
(一)選擇風險投資的最佳退出方式
從美國風險投資退出機制的分析中可知,IPO和購并這兩種退出方式在美國的風險投資中發揮了重要的作用。從風險投資的回報率來看,IPO確實是最優的風險投資退出方式,但是它也存在退出時間長、交易成本高及對資本市場較高的依賴性等缺點。特別是近幾年,即使在美國這樣存在權威的評估機構和成熟二板市場(NASDAQ)的情況下,成功的科技型企業通過IPO方式退出的比例正逐年下降,購并退出在整個美國的風險投資退出中所占的比例越來越大。雖然IPO在美國發展較好,但是在我國由于實行市場經濟時期較短,資本證券市場還處在較低的發展水平,且在政策法規方面也無法完全與IPO退出機制實現對接,因而以IPO方式退出的難度很大。與IPO相比,企業購并退出方式的交易成本較低,撤資更快,具有較大的靈活性,且對資本市場無太大要求,它更適合我國的實際情況。在我國目前的風險資本條件下,采用企業購并的退出方式是最佳的。
(二)逐步完善投資企業破產清算的程序
破產清算是發生在公司因經營不善等原因導致破產,需要通過一定的法定程序對公司的財產、債權和債務進行清理與處置。對于風險投資機構或投機家而言,此時就要果斷地退出,以便盡量減少損失和開始新一輪的投資。因而在企業清算過程中制定完善的工作程序和管理辦法是非常重要的,特別是在我國,由于企業的產權制度不健全等原因,使得企業的清算過程困難重重,對風險投資企業造成更大的損失。應逐步完善投資企業的破產清算程序和相關法規,為風險投資企業的清算退出提供相應的法律保護。
(三)開辟多元化的投資退出通道
風險投資基金投資于風險企業的目的不是為了從風險企業獲取短期紅利分配,而是選擇最適當的時機進入企業,并在最適當的時機退出投資,以獲取長期資本增值。風險投資基金的退出方式主要有三種:一是通過所投資企業首次公開發行與上市轉讓基金所持股份;二是企業購并;三是通過基金所投資企業的自行清算盡可能地回收基金權益。這三種方式中,除了第三種方式是一種被動式退出外,其他兩種投資退出方式都具有積極意義。其中通過初始公開招股與上市轉讓基金所持股份,可以以價格表現的風險資本增值情況對風險投資家的工作進行公正客觀的評價。尤其是企業能夠獲準初始公開招股,這本身就是企業創業成功的最好證明,其上市后的高溢價往往能夠給企業帶來高額回報。
(四)建立多渠道的科技型企業上市機制
從美國風險投資退出機制的發展來看,IPO退出方式對資本市場的依賴性較強,與資本證券市場的活躍性呈較強的正相關性。結合我國的具體情況,科技型企業可以采取以下幾種方式實現上市。
一是借殼在我國主板市場間接上市。國內主板市場對上市企業的規模與盈利要求較高,如:發行股份前股本必須達到人民幣3 000萬元以上,最近連續三年贏利且累計凈利潤超過3 000萬元等,創業企業大多很難邁過主板的上市門檻。因而科技型企業可以通過先收購我國主板市場某一上市公司一定數量的股權,并在取得控制權后將自己的資產通過反回購的方式注入到上市公司中,實現非上市公司的控股公司間接上市的目的。
二是利用創業板市場上市。這種方式可以通過我國公司在境內外創業板直接上市或在境內外借殼間接上市等。我國創業板剛上市,相關法規還不夠完善,待各方面逐步成熟時,可以加大力度發展創業板。另外,由于海外的創業板市場經過多年的發展已擁有巨大的融資能力和成熟的運作機制,到海外上市不但可以為國內風險企業獲得急需的資本,而且從長遠來看還會給它們帶來經營理念、治理機制、管理模式和國際聲譽等方面的收益。
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關鍵詞:畢業生;就業風險;內涵;成因;防范體系
中圖分類號:G642.477文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)04-0250-02
隨著以“市場導向、政府調控、學校推薦、學生與用人單位雙向選擇”就業機制的逐步建立,高校畢業生就業市場正在畢業生就業過程中發揮著資源配置的主渠道作用。然而,由于中國畢業生就業市場起步較晚,尚處于發育、探索階段,在許多方面還表現得不夠成熟和完善。尤其是隨著高校畢業生就業規模的不斷擴大,畢業生就業市場競爭日益激烈,畢業生就業面臨的風險問題顯得尤為突出。深入對大學生就業風險問題的研究,對于維護高校畢業生就業市場的穩健有效運行,提高畢業生就業市場的資源配置效率,提高畢業生就業滿意度和就業質量具有重要的意義。
一、高校畢業生就業風險的內涵
由于市場經濟的復雜性和多變性,以及經濟主體的有限理性和機會主義行為,風險在市場上幾乎是無處不在的。大學生作為經濟主體,在就業過程中也存在著一定的風險。大學生就業風險是指由于畢業生就業市場的不完善性和不確定性以及就業市場經濟主體的有限理性和機會主義行為,畢業生在求職就業過程中所面臨的失業、人身或財產損失、合法權益受損、就業歧視、實際收入低于預期的可能性。主要包括以下幾個方面:
1.失業風險。在宏觀就業形勢日益嚴峻的背景下,特別是在當前金融危機的沖擊下,由于專業不對口、就業觀念轉變滯后以及學生素質能力與用人單位要求難以有效對接等多方面的影響,一些學生可能面臨找不到工作的風險,導致畢業即失業。
2.人身或財產損失。個別非法中介機構或用人單位利用大學畢業生求職經驗不足,涉世未深,急于找工作容易輕信于人的弱點,巧列名目,向大學生收取報名費、培訓費、介紹費、服裝費、保證金、抵押金等,更有甚者將學生騙到偏僻處實施搶劫或人身侵害,導致畢業生遭受人身或財產損失,給畢業生經濟、生理和心理上造成了非常大的傷害。
3.合法權益受損。一些用人單位利用大學畢業生處于就業市場中的弱勢地位,采取不簽訂勞動合同或簽訂不平等勞動合同等手段,損害畢業生利益。如:在勞動合同中只規定學生的違約責任,而對單位的違約責任只字不提。此外,一些用人單位還利用《勞動合同法》有關試用期薪水較低的相關規定,不斷招聘畢業生進行試用,待試用期滿便以種種理由予以辭退。如此反復,長期低成本占用廉價勞動力。再如:一些單位隨意降低學生的薪酬標準,故意延長試用期限,不替學生繳納或少繳社會保險金、住房公積金等,侵害學生的合法權益。
4.就業歧視。由于種種原因,中國的畢業生就業市場存在著相當普遍且非常嚴重的就業歧視現象,其中包括對性別、種族、年齡、、民族、身體殘疾、身高、相貌、身體狀況(乙肝及HIV/AIDS)、婚育狀況、地域、戶籍以及一些體制和政策性歧視。畢業生在就業市場上遭受用人單位的不公平對待,使得畢業生的平等就業權難以實現。
5.實際收入低于預期。畢業生在求職就業的過程中,由于受到環境變化或自身專業、學校等多方面的影響,可能從事與自身專業不相關、不對口、或與學歷不匹配的工作,造成實際收入低于預期,在心理上形成很大的落差。
二、高校畢業生就業風險的成因分析
就業風險給畢業生的就業帶來了很大的不確定性,深入分析畢業生就業風險產生的原因,對于有效防范就業風險、保障畢業生的就業權益具有重要的意義。
1.畢業生風險意識淡薄。風險意識淡薄是造成畢業生就業風險的重要因素之一。涉世未深的大學畢業生,比較單純,對社會險惡的一面認識不夠深刻,對就業過程中可能存在的風險缺乏應有的警惕性和敏感性,風險防范能力較差。這就給一些非法中介機構、用人單位或不法分子造成可趁之機,利用大學生求職心切實施欺騙或其他違法犯罪行為,導致畢業生人身、財產或就業機會方面重大的損失。
2.市場微觀主體行為失范。作為就業市場主體之一的用人單位,在選拔招聘畢業生的過程中,隨意抬高用人條件,實行性別、種族、相貌、身體條件、戶籍等的歧視性政策。還有些用人單位為了招聘到優秀的畢業生,在工作環境、福利待遇、發展機會、盈利能力等方面提供虛假信息,欺騙畢業生。而作為就業市場另一主體的畢業生為了爭取用人單位的信任,采取不正當競爭手段,在英語等級證書、計算機能力證書、專業成績、實踐經歷、獲獎證明等方面造假。畢業生就業市場主體行為失范,不僅擾亂了市場秩序,也不利于畢業生就業市場的長遠健康發展。
3.市場功能不夠完善。中國目前畢業生就業市場功能殘缺,不僅使得市場向供求雙方提供信息的有效性和真實性不足,也使得畢業生不能明確自身定位,流動具有盲目性。用人單位也因高等教育的信號功能弱化難以招聘到滿意的畢業生。而且就業市場交易價格體系不健全、定價機制紊亂導致市場配置畢業生資源的功能難以得到有效發揮,阻礙了畢業生的自由流動,增加畢業生的就業風險。
4.制度缺失,監管缺位。近年來,國家及地方政府在促進大學生就業和畢業生就業市場建設方面出臺了許多文件和法規,但還不夠健全和完善。如有關畢業生就業市場主體的行為,畢業生就業市場中介組織的進入資格和程序等方面的規定尚有待進一步完善;針對就業市場上的欺詐行為、不正當競爭以及市場主體的違約行為尚無明確的法律規定;有關畢業生的社會保障制度和創業激勵機制尚未真正得到有效實施。
5.高等教育反市場因素的存在。目前中國高等教育尚處于體制改革和運行機制改革的起始階段,存在與社會需求嚴重脫節的現象。許多高校游離于社會經濟和市場發展之外,封閉辦學,致使辦學模式和運行機制遠遠落后于經濟發展的需要,導致辦學定位不準確、辦學特色不突出、專業結構調整滯后、學生動手實踐能力不強等一系列問題。這在一定程度上造成了高校畢業生的就業風險。
三、高校畢業生就業風險防范體系的構建
1.加強就業指導,提高學生維權意識和能力。學校要通過開設《大學生就業權益維護》、《大學生求職面試風險規避》等多門就業指導課程或講座,讓學生盡快熟悉試用期、違約金、勞動合同等與就業權益密切相關的法律知識,使他們充分了解社會的復雜性、多面性,增強風險防范意識,提高就業風險的鑒別能力。在合法權益受到損害時,能自覺拿起法律武器,維護自身的合法權益。
2.完善相關就業法律法規,加強政府執法監管力度。當前要保證高校就業市場有序、正常運作,就必須盡快公布和實施《全國高校畢業生就業市場條例》,通過立法規范就業市場秩序,明確供求雙方的權利與義務。通過出臺《大學生就業法》和《反就業歧視法》,使畢業生在自主擇業、就業協議書法律保護、違約處理、社會保障、仲裁和處理各種糾紛等方面做到有章可循、有法可依。此外,政府要加大監管力度,嚴厲打擊畢業生就業市場上的欺詐行為和其他違法犯罪活動,及時制止和避免大學生就業風險的產生。
3.積極推進教育教學改革,提高人才培養質量。學校應以就業和社會需求為導向,有目的地進行包括招生計劃、專業課程設置、教學內容、教學模式等在內的全面的教育教學改革,建立體現專業培養特點的教學內容體系,通過多種途徑培養和提高學生的綜合素質,滿足學生職業發展的需要。
4.完善市場功能,構建全國統一、開放、競爭、有序的畢業生就業市場。政府應采取積極措施,深化人事和戶籍制度改革,放寬戶籍控制,改革僵化的企事業單位用人制度,減少不合理的制度約束,完善市場功能,創造公平、公正、公開的市場競爭環境,促進勞動力的自由流動。
5.加強信用信息體系建設,營造誠實守信的就業環境。有效的信用信息體制可以保證信息的真實性、可靠性,使畢業生和用人單位之間形成穩定的預期,減少不確定性,并能有效地遏制機會主義行為,維護法律權威。同時,信息公開可以降低交易費用,維護就業市場的穩定和發展。因此,加強信用體系建設,保證和促進信息在全社會的有效傳遞,對于克服市場主體信息不對稱條件下的逆向選擇和道德風險,營造誠實守信的就業環境,降低畢業生的就業風險具有積極的作用。
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An Analysis and Avoidance about Employment Risk of College Student
ZHANGJie
(South China Normal University, Guangzhou 510631, China)
科技部將涉及創業投資、銀行、資本市場、保險機構、債券等利用全社會金融資源支持科技事業發展的工作統籌為科技金融工作。金融科技現有的各種形式包括：創業投資、銀行科技貸款、農業科技小額貸款、科技擔保體系、多層次資本市場培育、科技保險、科技債券發行等，以及金融與財政結合的“促進科技成果轉化貼息貸款”、科技計劃成果轉化引導資金對非正式金融的帶動方式。它從多個側面詮釋了技術創新與金融深化之間的相互支撐和促進作用。
然而，現有科技金融服務模式更多地局限于傳統而單一的貸款，且對科技企業的創業貸款供給規模并不大。我國創業投資增長迅速，成為繼美國之后的第二大創業投資接受國，但與當前經濟增長方式轉變的迫切要求仍相距甚遠。創業投資的財政引導資金施行順利，所設計的階段參股、跟進投資、風險補償和投資保障機制合理，但對民間資金的吸引不夠?？萍急ｋU在試點過程中取得一定成效，保費收入和風險保額都達到一定規模，但其產品種類較少、輻射面較窄，不能滿足科技創新產業的高風險要求。資本市場“新三板”試點有一定成效，中關村科技園區已有39家高新技術企業掛牌交易，但全國其他區域的高新技術企業上市力度不夠，對科技創新產業發展的支撐力度有限。
因此，構建科技金融創新服務模式，是解決自主創新、科技成果轉化過程中的資金匱乏、根本扭轉傳統產業發展模式的重要環節。通過金融深化、金融創新，專門針對科技人才的創業、科技創新、成果轉化、可持續發展，設計適宜的科技金融服務模式。不僅為產業結構調整、經濟增長方式的轉變提供了資金保障，同時也為金融深化的理論演進和實踐運行提供了范本。
二、文獻綜述：現狀與發展趨勢
現有文獻對科技金融服務模式的著述較多，從以下幾方面進行了探討?？萍冀鹑诶砟畹年U釋，建立信用擔保、服務平臺；以知識產權等作為質押物進行融資；建立科技銀行；金融企業集群化發展；建立創業投資的引導資金；以及農業高技術產業風險投資。
信用擔保體系的建立是科技金融服務模式的一種重要形式，對科技企業及銀行、擔保、保險、創投等進行資源整合，初步構建一個集政策、產品、中介、信息服務于一體的綜合性金融服務體系，形成基于聯合信用擔保的商業模式（朱瑞博；華斌，2010）。以知識產權為質押載體，解決科技型中小企業融資難問題，構建市場化的可推廣的知識產權質押融資模式（周麗，2009）。
建立科技銀行，是將中小科技企業與金融機構融合的一種路徑，美國硅谷銀行是一家為科技、私人權益機構提供從種子期到成熟期各階段全面金融服務的銀行，它在經營戰略、盈利模式、風險控制、與風險投資機構的關系和企業文化等方面，對如何拓寬科技中小企業的融資渠道都有借鑒作用（武巖；幕麗杰，2009）。中國首批科技銀行于2009年1月10日在成都正式亮相，銀監會先后批準成都銀行高新支行、中國建行成都高新支行為首批科技銀行，并將這種模式復制到北京中關村和上海浦東（樂隱，2009）。
以中小企業集群為外在形態的產業集聚也會通過影響金融發展環境和推進金融業集成創新從而優化金融生態，中小企業的集聚生存優化金融環境，當集群達到一定規模，產業內的高生產率與創新能力實現（楊京星；張榮剛，2006）。而金融企業集群是復合型金融產品生產與交易的中間網絡組織，它的資產專用性、企業能力、不確定性以及交易頻率決定了金融企業集群的效率邊界，具有區域金融創新優勢、金融風險緩釋優勢及生產經營效率優勢（連建輝；孫煥民；鐘惠波，2005）。
“創業投資引導資金”是針對科技型企業的初創發展階段，設立的由政府出資引導民間資金廣泛參與的一種融資方式（Chen，2010）。相比于北美和歐洲，中國的初創引導項目缺乏完善的服務體系（Xu，2009）。中國的金融市場需要更進一步健全，才能形成健康的風險資本市場（Dauterive and Fork，2004；Pukthuanthong and Walker，2007）。風險投資對高新技術企業的發展和經濟可持續增長的作用明顯，但我國風險投資機制缺乏有利的制度安排（戴志敏，2002；李心愉，1999；李永周，2004）；在美國1983-1992年期間，風險投資對產業創新的貢獻率達8%（Kortum and Lerner，2001），風險投資的高回報總是與發達的股票市場相伴隨，快速的資金周轉可以促進企業創新和技術創新（Giudice and Roosenboom，2004）。同時也設立了完善的風險退出機制，美國風險投資退出渠道主要以IPO和并購為主，而德國以股票回購退出為主（徐加；徐祥柱，2002）。通過信息熵與物元可拓法的風險投資決策模型、二叉樹期權定價模型，初步篩選風險項目，在實施過程中通過風險投資動態利潤評價函數進行評估，對后續投資提供決策依據，可以在很大程度上解決風險投資過程中的逆向選擇問題（唐明哲，2001；馬蒙蒙；蔡晨；王兆祥，2004）。通過期權定價模型對風險投資項目進行評價，控制風險（Dixit and Pindyck，1995；Ekern，1988；Copeland and Weiner，1990）。
這些文獻所分析的科技金融服務模式，多具有單一性，與我國現有科技金融需求相適應的綜合科技金融服務模式還有一定差距，以綜合科技金融服務模式為框架的金融創新設計具有迫切性。
三、科技金融創新服務模式：運行與設計
科技金融服務模式，是為科技型企業在各個環節提供所需要的融資。是否能達到促進科技型企業的發展、科技成果的轉化、產業升級換代的實際要求，成為衡量科技金融創新服務模式效率的核心。按現有模式來看，凡是對科技型企業提供融資的方式都稱為科技金融，而這種模式多以貸款和財政補貼的方式存在，較少涉及保險、證券。按發達國家的標準，不僅貸款、財政補貼不應屬于創新范疇，就連科技保險、資本市場如納斯達克等在目前看來都不應歸于創新的范式。但我國的科技金融服務起步較晚，現有的科技金融服務體系還不健全，發展保險和資本市場也可屬于金融創新范疇。根據我國實際，金融產品改進、資本市場創新以及互聯網金融的運用，是科技金融創新服務模式運行的基礎。
【關鍵詞】企業運營；成本管理；風險控制
隨著市場經濟的發展，國內企業規模的壯大，企業面臨的各種風險系數也隨之增高，對企業的生產有很大的影響，這是企業生產過程中必須考慮的重要因素。但目前，我國相應的法律法規尚不健全，參與市場競爭的國有企業、集體企業、個體企業良莠不齊，企業在市場的環境中運營成本面臨較大的風險。風險的不確定性、客觀性、主觀性、疊加性和累積性，使風險因素交織在一起，相互作用，相互影響，產生協同作用放大風險，會對企業造成嚴重的損失，導致成本失控。運營風險作為風險的一種，是由風險的內涵所賦予的。企業運營風險管理必須進行風險因素分析，將運營風險因素列出，確定企業的風險范圍，才能為風險評價和預測提供依據，才能對企業運營風險進行有效的管理。對于企業的各種不同性質的運營風險來說，企業間的風險種類也有很大的差異性。
股份制企業所有的經營風險都可以認為是財務風險，財務風險是經營風險的貨幣化的表現形態。
一、企業運營系統的風險因素
風險具有可度量性，在風險轉化為損失之前。研究和控制風險的目標是設法減少風險的出現，阻止風險轉變為損失，阻止可能的危機轉化為現實的損失。從風險控制的角度來分析，運營風險是企業在投入到銷售的過程中，沒有及時控制企業內部的不足或失誤而導致的直接或間接的損失。因此，運營過程中不確定性因素會影響企業運營系統安全，導致運營風險發生，主要表現在成本、質量、效率和柔性等幾個方面。風險因素能夠促使或者增加企業風險的發生，是企業風險發生的潛在因素，所以，成本、質量、效率和柔性就構成了運營風險的四大要素。
另外，企業的運營風險分為內部風險和外部風險，內部風險的造成主要是由于企業財務管理者對財務風險認識不足；企業資金結構不合理，資金成本高；企業的應收款項比重過大，資產流動性弱；庫存結構不合理導致資金沉淀，存儲成本急劇上升，費用增加，利潤減少；企業決策失誤導致財務狀況惡化、盈利能力下降。
企業經營風險、管理風險最終都會表現在財務風險上，成熟期的財務風險表現在：納稅風險、資產結構風險、分配風險、投資風險。當今高度貨幣化的社會，企業組織生產經營活動，所面對的風險集中地反映為企業的現實或潛在的經濟損失，各種非經濟損失也可以按照一定的方式折算為經濟損失。
二、企業運營成本管理與風險控制體系的分析和構建
首先，企業想要規避風險，控制成本，要構建企業運營風險管理體系，分析企業運營風險因素，對企業的運營系統進行合理的、有效的、真實的分析和研究，確立企業的運營系統流程。通過分析建立企業運營風險因素模型，確立企業風險因素的管理指標體系，建立企業運營風險因素指標分解模型。在對企業進行風險分析的時候，要對整個行業在國民經濟體系中的地位做詳細的分析，從企業所處的行業環境可以推斷出企業風險所落在哪一個部位，也可以猜測出風險的范圍，每一個企業也都有不同之處，要一一分辨。同時，也不能憑整個行業的風險就斷定個別企業的風險狀況。例如，某個行業在國民經濟的整體中被列為高風險的行業，但其中的某個企業靠自身的有利經營模式，理智的投資，科學的治理方法，降低了自身企業的風險，那么這個企業就不是風險企業。
另外，企業還要建立企業運營風險的評估體系，通過確定的風險因素指標體系來對企業系統的流程進行風險管理。制定量化公式和規則、定位數據來源、確定控制目標、區分管理周期等步驟來分析風險因素指標的體系，采用控制圖法來實現對關鍵運營風險的有效管理。對于一般的企業來說，都要盡早發現經營中的風險因素，盡早進行有效的規范，避免造成損失，通常來說，經營風險的防范主要是靠報表和數值來進行分析的。主要表現有：客戶的現金情況；應收賬款數額或比率的情況；流動資產在總資產中所占的比例；流動或長期負債的情況；銷售和產品積壓等等。企業要監理組織負責企業管理流程，對于發現的問題要及時解決，及時反饋，在企業內部形成一個循環管理的良性過程。監理集成化風險管理系統，將風險管理實際化，及時有效的進行信息的傳遞和溝通，保證風險管理體系的正常運作。
經營風險，有些是可以從資產表中得到的。先對公司整體的經營情況有大概的了解，清楚為企業帶來盈利的業務品種，公司的收入總額以及和前一年比較的變動趨勢，這些也是一個企業最基本的考察指標。例如，對于企業生產產品所銷售的數量來說，其他因素不變，市場對企業產品的需求穩定就能夠帶動企業經營的收益，那么企業的經營風險也隨之降低了，所以，穩定的產品銷售會減少企業的經營風險。產品價格受市場供需關系、產品的質量、技術含量等諸多因素的影響，企業的產品銷售價格穩定決定了銷售收入穩定，企業未來的經營收益就越穩定，穩定的銷售價格會減少企業的經營風險。同樣的道理，單位變動成本越不穩定，經營風險就越大，從而影響著企業未來經營收益的穩定性。產品銷售數量發生了變動，固定成本總額的比重就變大，單位產品分攤的成本就大，企業的經營收益就少，經營風險就大。反之，固定成本總額占成本的比重越小，經營風險就越小。
三、總結
企業存在一天，風險也必然跟隨一天，每一個經營環節都有發生風險的可能性。對一個企業進行經營風險的成因分析以及預警，并不能完全消除企業的風險，更多的是對企業的風險有一個明確的認識和評估，能提前采取措施，將可能的危害控制在一定的范圍內，把損失減小到最低程度。企業要運用科學的方法，通過謹慎決策，規避風險，爭創效益等手段，加強經營風險管理和成本控制，只有這樣，才能有效的避免企業運營風險。
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關鍵詞：風險投資經濟增長格蘭杰因果檢驗
經驗和統計資料表明，風險投資的發展對就業、經濟增長、技術進步等具有重要貢獻，特別是在風險投資業比較發達的美國。風險投資加速了高技術的產業化和商業化進程，促成了新興產業的成長和發達，并因此而改變了人類的生產、生活、娛樂和社會交往方式。本文擬以美國為例，運用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量方法對美國風險投資和經濟增長的關系進行實證分析，提出發展我國風險投資的政策建議。
一、美國風險投資發展概況
美國現代意義上的風險投資源于1946年“美國研究與發展公司”（AmericanResearchandDevelopmentCorporation，簡稱ARD）的成立，標志著風險投資進入組織化和制度化發展的新階段。1958年，為了促進高技術產業發展，美國國會通過了《小企業投資法》（SBIA），授權中小企業管理局制訂和實施中小企業投資公司計劃，通過設立政府風險基金，引導和促進更多的民間資金進入風險資本市場，支持企業的早期發展并幫助創建新的企業。在該計劃的鼓勵下，中小企業投資基金發展迅速。從1959年到1963年的5年時間內，全美就有692家中小企業投資公司在中小企業管理局登記注冊，資金總規模4.64億美元，其中公開募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。
然而，由于存在一些內在不足，中小企業投資基金經過一段時間的快速發展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風險投資總額僅5000萬美元。為了挽救毫無生氣的風險投資行業，美國國會在1978年至1981年4年間連續通過了6個具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關投資指南的規定；1980年的《小企業投資促進法》，將風險投資公司重新劃歸為商業性開發公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時所承擔的巨大風險；1981年的經濟復蘇稅務法案，進一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵股票期權法》，允許股票期權的持有者在行權以后再交稅，并降低了稅費標準等。正是這一系列法律與政策上的調整為美國風險投資業的發展創造了良好的政策環境，加之受70年代末風險基金投資于蘋果、英特爾和聯邦快遞等獲得了不菲業績的激勵，從80年代初開始，美國風險投資業步入復蘇和快速增長時期。
1990和1991年，美國經濟全面衰退，社會對風險資本需求明顯減弱，大量機構投資者的資產也頻頻出現質量問題。但隨著1992年美國經濟逐步復蘇并進入一個持續穩定增長時期，加上1992年以來美國政府對50年代確立的“小企業投資公司計劃”進行了一系列改革，有效地實現了小企業投資公司的復興，經濟的持續景氣和企業股票上市的熱潮再次推動美國風險投資業的持續增長。1992年，美國會通過《小企業股權投資促進法》，除解決了小企業投資公司計劃的一些結構性問題外，還提出了“參與證券計劃”，即小企業管理局以政府信用基礎，為那些從事股權類投資的小企業投資公司公開發行長期債券提供擔保，而且長期債券自然產生的定期利息也由小企業管理局代為支付，從而大大改進了小企業投資公司的投資方式。美國風險投資協會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的統計結果表明，到2000年，美國風險投資額達到1048.274億美元的歷史記錄，創造了430萬個就業機會，7360億美元的國民收入，分別占全美就業機會的3.3%和國內生產總值（GDP）的7.4%。1999年，美國風險投資的平均收益率曾經達到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經濟泡沫破滅，美國風險投資的發展再次進入低谷，2003年后回升跡象向好。
二、美國風險投資與經濟增長的關系檢驗
為了充分說明風險投資業對國民經濟發展的推動作用，本文以美國為例，選擇了美國1990年至2003年14年的風險投資額和國內生產總值的變化情況來論證分析。我們首先檢驗兩個經濟時間序列是否存在偽相關問題，因為通過大量的實證分析表明，經濟意義上幾乎沒有聯系的序列卻可能計算出較大的相關系數，這對我們的實際研究結果是毫無意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗法來檢驗X對Y的解釋程度（其中Y代表國民生產總值，X代表風險投資）。
表1格蘭杰因果檢驗結果
原假設F統計P值
Y不是X的格蘭杰成因1.326190.38306
X不是Y的格蘭杰成因2.067790.24719
注：以上分析用EVIEWS3.1軟件計算得出。
可見，對于X不是Y的格蘭杰成因的原假設，拒絕它犯第一類錯誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設，表明至少在95%的置信水平下，可以認為X是Y的格蘭杰成因。同樣對于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗概率只有0.38，也拒絕原假設，表明至少在95%的置信水平下可以認為Y也是X的格蘭杰成因。通過分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風險投資業和國民經濟發展有相互反饋關系，風險投資推動了國民經濟的發展，國民經濟的發展又為風險投資業的繁榮創造了條件。
我們用國內生產總值(GDP)來反映國民經濟發展水平，風險投資對國民經濟發展的貢獻，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國內生產總值(GDP)，X——風險投資額，A、B——待估計的系數。將美國1990年至2003年風險投資額和國內生產總值28個樣本在Eviews軟件上采用加權最小二乘法進行運算，估計結論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2=0.818469，相關系數r=0.8824，T統計值為62.5209。從估計結論可以看出，風險投資業的發展與國民經濟的增長有嚴格的正相關，兩者相關的概率達到0.88。通過回歸方程粗略看出風險投資對國民經濟發展的貢獻率，風險投資每增加1%，國民生產總值增加0.16%，擬合系數R2為0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過檢驗。除了定性分析外，西方學者對風險投資的作用也進行了大量定性研究，具體來講，風險投資對經濟增長的貢獻表現在多個方面：一）風險投資創造更多的就業機會。根據美國風險投資協會（NVCA）研究報告，風險投資支持的企業創造了更多的就業機會，而且保持著一個穩定的增長率。在對美國風險資本經濟影響的7次年度調查中發現，創業企業在第一個營業年度平均擁有員工21人，到第八個營業年度平均員工達到184人，增長速度遠遠高于一般企業。另據一份對500家受風險資本支持的創業企業的調查顯示，1991-1995年，這些企業提供的就業機會每年以34%的速度增長。與此同時，財富500強企業每年以4%的速度在減少工作職位。[③]通過調查得知，在就業增長較快的主要行業中，幾乎都得到了風險投資直接或間接的支持。當然，不同的行業在創造就業機會上又會有所不同，計算機軟件行業可以說是一枝獨秀，由風險投資支持的軟件企業雇用了88%的軟件工作人員。
（二）風險投資拉動銷售收入的增長。風險投資支持的各個行業中的企業在拉動企業銷售收入增長方面明顯優異于缺乏風險資本支持的企業。1975-1995年的20年間，美國最成功的24家生物科技和信息技術公司的營業額增長了100倍，而這些企業絕大多數都曾經得到過風險資本的支持。特別明顯的是軟件行業，通過對2000-2003年美國軟件行業銷售的調查，風險資本支持的軟件行業產值增長達到31%，而與此相對應的整個軟件行業的增長率卻只有5%。在某些風險投資特別青睞的高技術行業，風險資本的支持更是明顯，而這些行業的銷售收入增長也非常迅速。
（三）風險投資促進高技術產業的興旺。風險投資與高新技術產業有著密不可分的關系。高新技術發展的高創新性、知識密集性、高風險性等決定了高新技術產業很難像其它一般成熟產業一樣從傳統融資渠道獲得資金。在這種情況下，風險投資應運而生。風險投資對R&D成果的轉化進行投入，提高了成果的轉化率。支持創業成功，推進高新技術產業化，在科技成果、創業人才以及資金的混合體中，風險資本投資是關鍵的一分子，正是這種混合體促進了新興產業的發展。僅1987年至1996年，美國風險資本家向包括計算機硬件、計算機軟件及服務、通訊等在內的信息技術產業投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長7%，信息技術產業的總產值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長6.5%。
三、發展我國風險投資業的政策建議
我國的風險投資目前雖有一個旺盛的發展格局，但并沒有真正形成一個產業，主要有兩個方面的障礙：宏觀方面存在風險投資發展的制度障礙，具體表現在缺乏有效地推出渠道和退出制度、現行法律和政策不配套所形成的制度缺陷、政府定位不準、參與方式不當等；微觀方面缺少風險投資對高技術產業支持的動力機制和運行機制，主要表現在高技術產業的高風險性和低成功率、缺乏真正的風險投資家、單一的風險投資企業制度等。認識到風險投資對經濟發展、高技術產業的重大貢獻，發展我國的風險投資業勢在必行。
（一）營造我國風險投資業發展的制度環境。Bygrave和Timmons（1992）對美國風險投資的外部環境進行了全面的審視和考察。他們指出，風險投資業的內核由資本、人、產品和服務市場以及支撐組織構成。風險投資所處的外部環境主要包括政府環境、文化環境、智力支持、地區差異等。在營造我國風險投資業發展的制度環境中，政府需要發揮更大的作用。政府要采取傾斜政策對風險投資業進行扶植，如對風險投資企業進行稅收減免和政府補貼、優先采購國內高科技創業企業的產品、以出口信貸方式積極支持高科技創業企業開拓和占領國際市場等；發展多層次的資本市場，為風險投資有效的退出創造有利條件；充分利用科研機構、大學、專業人才的智力支撐作用，進行全方位的合作；改變憑關系進行投資的行為，由市場來決定投資的去向等。
（二）風險投資的產業化、市場化和我國高技術產業的產業化、商業化緊密聯系。風險投資產業化、市場化過程，客觀上能實現產業結構優化和經濟增長方式轉變的目標。風險投資在投資運作上一定要面向市場，按市場需求選擇創業企業和創業投資項目，同時按市場經濟的運作方式建立風險投資市場中介服務體系等。風險投資和高技術產業的產業化和商業化緊密聯系，可以促進高技術產業的發展，從而帶動產業結構的戰略性調整，比如受市場影響，出現熱門行業投資過度，而一些有前途的技術得不到足夠的資本，風險投資企業在進行投資時可以通過合理分析受資行業的結構，對受資行業的投資進行平衡。另外，風險投資業和高技術產業的緊密結合可以加快高技術改造傳統產業的步伐和推動國民經濟增長從粗放型向集約型的轉變。
（三）構建我國風險投資對高技術產業支持的有效模式。風險投資和高技術產業的發展離不開政府環境、文化環境、智力支持、資源、市場等因素的正式和非正式約束。根據這些因素，我們從生態學發展的角度來構建一個風險投資發展對高技術產業支持的生態系統，在這個系統中，金融支持、技術專長、知識等各個要素相互影響，相互制約并循環反復。風險投資對高技術產業的支持不僅僅局限在資金的投入上，風險投資家往往還肩負著為風險企業輸入管理技能、知識經驗、市場資訊資源、為企業提供增值服務等重任，同時通過高技術產業投資的平臺和科研機構、大學保持緊密聯系，獲得源源不斷的智力資本支撐，促進知識、經驗、人才等合理流動，及時了解技術、科研成果的最新動態從而進行新一輪的投資。
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關鍵詞：戰略風險；風險因素；形成機理
一、 引言
隨著社會的進步和經濟的繁榮，企業所面臨的經營環境變得更為復雜和動蕩，企業戰略選擇的影響因素也更加多樣化、更具不確定性。戰略風險已成為企業無法回避的現實問題，必須進行管理，誰更好的解決了戰略風險管理的問題，誰就能獲得新的競爭優勢。國外對于戰略風險系統研究始于20世紀70年代末期，在20世紀90年代得到發展。到目前為止，對戰略風險概念的理解還沒有統一的認識。Christopher認為企業戰略風險是企業戰略層的風險，是整個企業范圍的風險，把戰略風險管理看作是企業建立競爭優勢的手段。James MCollins 將戰略風險定義為企業在其所屬行業中排名降低的程度。國內學術界對戰略風險問題的研究處于起步階段，主要是對國外戰略風險理論的引入，和對企業具體戰略行為風險的研究。縱觀國內外相關文獻，對企業戰略風險問題尚沒有統一的認識，對其形成機理缺乏深入的研究。戰略風險的形成機理是進行戰略風險識別和進行戰略風險管理控制基礎和重要前提。本文結合風險的一般特性和企業戰略的本質，探討了戰略風險構成因素以及在此基礎上的戰略風險形成機理。
二、 戰略風險的構成因素
戰略風險的構成因素作為風險發生的必要條件是風險機理模型中的前提要素，是企業戰略風險管理中的基本問題。Baird根據企業內外部系統的層級特征將戰略風險劃分為兩個層次：產業風險、企業風險。Budd提出戰略風險產生于創業風險、運作風險、競爭風險。楊華江從公司的環境、資源、能力和戰略主題四個方面探討了集團公司的戰略風險的影響因素。本文從戰略理論和系統的角度對企業戰略風險構成因素進行分析。戰略風險是伴隨企業戰略的始終和企業發展的全過程，不僅僅是單一在戰略制定過程中產生的。因而對戰略風險的因素可以分為內外兩方面。對于來自企業外部環境的風險因素可以概括為戰略環境。對于企業內部因素的分析從對戰略的影響因素方面進行分析，企業的資源和能力是決定戰略的主要因素和競爭優勢的來源。因而可以認為企業的戰略資源，競爭能力是企業的重要風險因素。此外，企業的戰略定位是企業的戰略實施的關鍵因素。企業的戰略制定，戰略的實施又是與企業的領導者密切相關。所以，戰略環境、戰略定位、企業的資源和競爭能力、企業領導者構成了企業的戰略風險形成因素。五個因素之間以戰略定位為核心，關系如圖1示。
1． 企業的戰略環境。企業戰略環境是指對企業戰略可能產生重大影響的外部環境因素。環境是適應性因素，環境的變化不僅要求與其相適應，同時也會引起關鍵資源和競爭能力的變化。企業戰略環境包括政治經濟環境、技術環境、行業市場環境等。政治經濟環境的變化對企業的發展戰略和總體目標產生的影響，可能會使企業的戰略的發展方向，戰略的方針和戰略重點的調整。相關的技術環境的發展、變化的程度，會直接影響到企業的戰略目標和業績的實現，影響企業的競爭優勢、發展模式和戰略的重點。行業的總體發展趨勢、產業的結構、及競爭結構的發展方向的變化趨勢，整個行業的盈利水平和市場競爭的激烈程度的變化，都會對戰略的定位，戰略的重點、業績和競爭優勢產生影響。此外，競爭對手的戰略與戰略的調整，也會給企業的戰略帶來影響。環境因素的變化會制約企業的行為，影響到企業的機會和威脅程度。
2． 企業的戰略資源。企業的戰略資源一般包括管理資源、技術資源、市場資源、資產資源、人力資源等。作為支持戰略的要素，企業的戰略資源是有形資產和無形資產的結合。企業的運行模式、專利知識產權及組織結構等都是企業的有效運行不可缺少的資源。管理資源是指有助于組織實施，調控企業達到其所確定戰略目標的管理性資源。管理資源的短缺可能會導致戰略執行的不統一，以及信息流動不暢，從而影響企業決策質量能及資源的分配，給戰略的實施帶來風險。市場資源是保證企業價值鏈傳輸實現的最重要資源。市場資源的弱化，會導致企業產品競爭力的下降，銷售業績降低和市場開發落后，喪失企業可持續發展的產品優勢，從而形成企業戰略風險。技術資源是保持企業技術優勢和競爭優勢的基礎。技術資源能否支持企業戰略的要求和市場需求并建立起競爭的優勢，是企業的戰略風險需要考慮的重要方面。資金、資產對企業戰略的影響主要表現在資金資源對企業戰略目標的支持性程度及資金資源的短缺對企業戰略目標的發展可能帶來的戰略風險。
3． 企業的競爭能力。企業的競爭能力包括管理控制能力、技術創新能力，市場營銷能力、戰略管理能力等。企業的戰略資源和戰略能力之間存在著對應關系。企業的戰略資源在一定的機制下會形成企業的競爭能力。企業的競爭能力在與市場的相互作用的過程中產生競爭優勢。企業的管理控制的能力和管理水平達不到企業的要求，就會成為薄弱環節，構成風險。技術創新和新產品開發的能力則決定了企業在市場上的領先地位。研發的能力若不能超過競爭對手，將會導致產品銷售及市場占有率的下降，喪失企業的核心競爭力資源，形成企業的戰略風險。
4． 企業領導者。企業的領導者主要是指企業的企業家、最高管理層和核心管理人員。領導者的能力必須與戰略相匹配，才能達到戰略的既定目標。影響領導者能力的因素包括知識結構、經歷、經驗、學習能力、創新能力、事業心、決策風格和風險偏好。領導者的能力表現為把握戰略態勢，制訂正確的公司發展戰略，駕馭全局，審時度勢，有效的利用和分配資源，推動企業戰略目標的達成，以及在競爭和發展的過程中管理戰略風險的能力。領導者的觀念跟不上時代，知識結構的落后，會影響企業戰略的制定和發展。領導者的經歷經驗，學習能力，對環境和市場的敏銳洞察力，以及對企業運行情況和內部管理控制的各個方面發展態勢的判斷，都會對企業產生重大的影響。企業領導者的風險偏好會使企業選擇不同的戰略行為、戰略目標及戰略期望。企業的收益有所不同，戰略風險也會不同。
5． 戰略定位。戰略定位是產生風險的一個重要因素。企業的戰略是經過戰略研究形成的企業的使命、發展方向、戰略目標、戰略方針和戰略指導思想。支持戰略的是企業的特殊資源、核心競爭優勢、企業能力和企業各個階段發展的狀況。戰略定位的風險就是戰略的發展方向是否正確、戰略的指導方針和指導思想是否符合企業的資源和能力情況以及行業的發展規律。
三、 戰略風險形成機理分析
企業戰略風險因素如何演變為戰略風險的？從系統的觀點出發，造成企業戰略風險的因素是多角度、多方面的，戰略風險的各種因素之間相互制約，相互作用，形成一個復雜的系統。而企業作為一個完整的系統，保持良好的運行才能獲得持續的競爭優勢，一旦系統的運行出現了問題，就會使企業失去競爭優勢，業績下降，使系統的目標難以達成。所以戰略風險的形成機理就是系統間各因素的不平衡，并最終影響系統目標實現。這種不平衡可以從兩個方面加以分析。一方面是指當其它因素不變，某一戰略風險因素發生變化時，引起系統間的不平衡，如環境的改變。環境對企業的戰略來說是一個非常重要的因素，往往不受企業的控制，企業與環境不相適應，就會引起戰略風險，導致企業經營上的失敗，甚至威脅到企業的生存。另一方面，是指在整個企業系統的運行中各個因素的動態變化所引起的不平衡。系統在實際運行中，各因素都會發生變化的，它們之間的動態不匹配和不協調會直接影響系統目標的實現，會引起戰略風險。這種動態不平衡對戰略環境來說是適應性不足，對戰略資源和能力表現為支持能力不夠，對企業的領導者則為能力的匹配度不夠。戰略風險的形成機理的系統模型框架如圖2示。
從模型中可以看出：當戰略風險因素產生變化，這種變化會導致各因素之間動態匹配性和協調性被打破。而作為一個系統來講，企業都有自我修復和一定強度的適應能力，企業本身可以調整某些要素的一定程度的變化，避免系統的不平衡的發生。也就是說戰略風險的產生是具有一定的條件的。只有當五個風險因素在系統出所體現出來的適應能力，支持能力，及匹配性無法通過企業的自我調節和修復達到動態平衡和協調，就會導致戰略風險的產生。
四、 結論
本文從戰略管理的角度，對企業戰略實施過程中企業的戰略環境、企業資源，競爭能力和戰略主題定位的變化可能引起的戰略風險因素進行分析，構建了戰略風險形成機理模型，指出系統運行過程中各個因素的動態不平衡和不匹配，是導致戰略風險發生的原因。
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