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第1篇

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)投資 風險分擔 參與約束 激勵相容約束

1 引言

對于委托人與人而言，由于信息不對稱，委托人需要設(shè)計相應(yīng)的激勵約束機制。創(chuàng)業(yè)投資有關(guān)的各種風險要素需要以某種形式在參與者之間進行分配，稱為風險分擔。風險承擔方式主要有風險分散與風險集中兩種，風險集中指風險由一個或少數(shù)幾個的集體或個人承擔；風險分散是由多個團體或多個人承擔。創(chuàng)業(yè)資本市場是一種高風險、信息高度不對稱的資本市場，在采取風險集中的形式下，投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間為了盡可能地降低風險，避免風險發(fā)生所帶來的損失，會盡心盡力地工作來提高投資效益，從這個角度上說集中是有意義的。但是在風險集中的情況下，畢竟個人的風險承擔能力有限，創(chuàng)業(yè)資本的投入量也就越小，那么就滿足不了創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展中的資本需求數(shù)量，導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模擴張受到限制，投資收益也就越小，這也使投資者傾向于低風險的投資行業(yè)或項目，從而引起追逐短期利益行為發(fā)生，較少關(guān)注企業(yè)戰(zhàn)略方向上的發(fā)展。所以對高風險下的創(chuàng)業(yè)投資而言，風險集中勢必有其不可克服的弱點，畢竟投資主體或創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔能力有限。解決這一矛盾的有效途徑就是分散風險，讓更多的團體或個人來分擔風險，以減少每個投資者與經(jīng)營者承擔風險，從而在總體上提高整體風險承擔能力。

2 創(chuàng)業(yè)投資風險分擔機制的前提條件

在創(chuàng)業(yè)投資運作體系中，要涉及投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)三個利益主體，它們通過創(chuàng)業(yè)資本這條紐帶構(gòu)成了雙重委托關(guān)系，即投資者與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的雙重關(guān)系。創(chuàng)業(yè)投資實際風險分擔過程非常復(fù)雜，但分擔機制應(yīng)在邏輯上形成如下方式：在投資者，即資本來源上的分擔；投資者與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或有限合伙與普通合伙人之間的分擔（對于有限合伙型基金而言）；創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的分擔；創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的分擔；創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)部的風險分擔等等，這些分散方式在投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)三者之間形成了對高風險的逐級與分擔，從而也形成了一條高風險的逐級轉(zhuǎn)移與釋放的完整鏈。投資者最終分擔風險的程度取決于其市場分散行為的效率，這樣就能強化各方的約束力，促進各方利用自身優(yōu)勢提高經(jīng)濟效益，增強創(chuàng)業(yè)投資運行效率。

由于信息的不對稱，委托人則要設(shè)計相應(yīng)機制的目的，不僅要確立雙方博弈的游戲規(guī)則，而且要使雙方期望效用函數(shù)值最大化。根據(jù)博弈論的原理，設(shè)計風險分擔的機制的目的，要滿足兩個約束條件，即參與約束與激勵相容約束。

假定et為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在第t期基金中所付出的努力水平，Y為產(chǎn)值，Y并不是由et唯一決定，但兩者高度正相關(guān)；在該努力水平下需付出成本C（et）(如時間、體力、腦力、機會成本等)，且邊際成本遞增的。產(chǎn)值和成本函數(shù)表達式為：

Y=f(et)；C=C(et)

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)因此而獲得的報酬為R，一般情況下，R與Y有關(guān)，函數(shù)為：

R=R(Y)=R(f(et))

首先，風險分擔機制必須滿足參與約束，即該分擔機制下創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的期望效用不能小于他不接受這個機制下的最大期望效用，假定為G0。則參與約束條件為：R(f(et))-C(et)>=G0，當滿足參與約束后，作為委托人的投資者也有其極大化利益函數(shù)：

Max（R′）=Max[f(et)-C(et)-G0]

我們可以根據(jù)產(chǎn)值和成本函數(shù)的性質(zhì)做出如附圖所示的委托機制。根據(jù)附圖可知：當f(et)與C(et)曲線之間垂直距離最大時，即創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)努力的邊際成本等于邊際效益(兩條曲線斜率平行)時，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)eta的努力水平下投資者實現(xiàn)了自身利益的最大化：Mf(eta)=MC(eta)，按照參與人約束可知，人報酬上限為：

R(f(eta))=C(eta)+G0

其次是滿足激勵相容約束。由于創(chuàng)業(yè)投資中信息的不對稱，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所付出的努力水平可能使得投資者無法觀測到，從而產(chǎn)生道德風險。況且產(chǎn)值除了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的努力外，還有其他客觀因素等，所以人可能不愿意付出eta而偷懶。于是分擔機制下的激勵機制的設(shè)計還要引誘創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不偷懶，即對于一切et（即各個努力水平）,下式成立：

R(f(eta))-C(eta)≥R((f(et))-C(et)。為此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)努力工作得到的凈收益大于偷懶所得到的凈收益。

3 創(chuàng)業(yè)投資的風險分擔原則

合理分擔風險的目的是為了更好地控制風險以提高項目管理水平，但合理的風險分擔需要項目各方以一定原則去執(zhí)行，才能達到預(yù)期效果。

3.1 堅持風險與控制力相對稱的原則

按風險承擔能力分擔風險，按承擔風險的大小進行利益分配。創(chuàng)業(yè)投資體系中參與者都有各自的優(yōu)勢與能力，但是他們對投資運作的各個環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的風險能力卻是不同的，在一般情況下，對某風險最具有控制力的一方承擔該風險，若雙方均無控制力則由雙方共同承擔。這樣一方面可以降低創(chuàng)業(yè)投資體系總的風險水平，另一方面發(fā)揮各方的積極性，有能力去防范控制風險，從而使風險分擔具有科學(xué)性與操作性，如創(chuàng)業(yè)企業(yè)控制技術(shù)風險等、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)控制管理、融投資等風險。

3.2 風險與收益相對稱原則，即按承擔的風險進行利益分配

創(chuàng)業(yè)投資的預(yù)期收益取決于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的贏利與風險狀態(tài)，如果創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)承擔的風險大，必然要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有較大的預(yù)期贏利增長能力，所以項目嚴格的篩選與盡職調(diào)查來排除風險成為了必要。創(chuàng)業(yè)投資由于信息不對稱和道德風險等原因，雖然高風險并不一定帶來高收益，簡單地由某一方承擔風險損失，會削弱風險的約束效應(yīng)和激勵效應(yīng)，降低其控制風險與規(guī)避風險的積極性。所以有必要在各方預(yù)期效用目標函數(shù)下把收益與風險對稱起來。

（3）風險分擔與各方參與程度相協(xié)調(diào)的原則。從創(chuàng)業(yè)投資的整體出發(fā)，要最大限度地發(fā)揮各方管理積極性和履約積極性，就應(yīng)公平合理。如一方承擔風險過大，而參與風險控制的程度卻受到限制，嚴重影響其積極性。所以在風險分擔的時候要考慮各方的責，權(quán)、利之間的平衡，還須注意風險責任與權(quán)利之間的平衡，風險責任與機會的相稱等。

總之，風險分擔合理與否是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成敗的關(guān)鍵，參與方應(yīng)事先在合同中規(guī)定各方的責、權(quán)、利及合理的風險分擔以求整體利益，但不排斥各方維護自己的正當利益。

4 設(shè)計風險分擔機制需注意的問題

設(shè)計風險分擔機制最終愿望是通過人如創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的效用最大化行為來實現(xiàn)自己的目標。但是風險分擔要注意以下一些問題：

（1）在分擔機制情況下，需盡量采用市場手段和自身的專業(yè)優(yōu)勢來降低風險，而不是靠互相轉(zhuǎn)移風險。由于創(chuàng)業(yè)資本市場不具備證券市場在信息的高度公開性與資產(chǎn)的高度流動性特征下的近似于有效而均衡，股權(quán)的私下談判、風險難以度量性導(dǎo)致無法通過資本市場來迅速實現(xiàn)信息的公開性與價格的均衡。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是理性的風險規(guī)避者或風險中性者，所以風險分擔原則應(yīng)體現(xiàn)了目前國際上提倡的一些思想，如雙贏的思想、伙伴關(guān)系和團隊精神。因為要使一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功，特別是像創(chuàng)業(yè)投資這種參與方眾多、周期很長的項目，需要投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)及其他投資主體之間根據(jù)各自的能力和優(yōu)勢實現(xiàn)強強聯(lián)合，因此各方首先要有合作和雙贏的思想，也就是說在考慮利益分配與風險分擔時，不但考慮自己一方，也應(yīng)該仔細考慮對方對風險的承受能力和對方應(yīng)得到的權(quán)益。

（2）分擔機制的設(shè)立要有利于各方降低風險控制成本，提高各方控制風險的積極性。不管是對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的激勵約束，還是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間雙向關(guān)系的互動激勵約束機制都要在風險分擔合理下設(shè)計下進行，即各方承擔的風險應(yīng)與承擔的能力相適應(yīng)，以降低控制成本。

（3）避免過度的風險分擔。在涉及風險分擔契約安排下，要了解各個參與方期望效用函數(shù)以及風險承受能力，充分利用各方利益的互動機制下的熱情與追求，避免過分的追求風險分擔與降低融資成本而造成某些參與者謀生退意，導(dǎo)致整個投資鏈條的脫節(jié)，勢必影響創(chuàng)業(yè)投資的投資效率。

參考文獻

1 劉健均.創(chuàng)業(yè)投資原理與方略——對“創(chuàng)業(yè)投資”范式的反思與超越[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2003

第2篇

1.1創(chuàng)業(yè)投資項目的物元分析

物元是可拓學(xué)中對事物進行綜合評價重要工具，我們可以給定事物的名稱U，關(guān)于它特征C的量值為V，以有序三元R=(U，C，V)組作為描述事物的基本元，簡稱物元。創(chuàng)業(yè)投資項目的發(fā)展，必然會受到風險的制約和影響。由上文對風險因素的分析得知風險并不是單一的，來自很多方面，并且由于項目自身的特點，不同項目風險的種類、大小也是不同的。因此，結(jié)合物元矩陣，我們可以把創(chuàng)業(yè)投資的項目的風險作為我們要描述的事由物U，具體的風險用cn(第n種風險)表示，風險的大小用vn(第n種風險的量值)表示。從而可以建立n維物元矩陣來描述創(chuàng)業(yè)投資項目風險狀況，進而對其測度，確定創(chuàng)業(yè)投資項目風險的大小。

1.2創(chuàng)業(yè)投資項目風險綜合評價物元模型的建立

創(chuàng)業(yè)投資項目經(jīng)典域物元的確定。設(shè)創(chuàng)業(yè)投資項目風險評價指標有n(本文n=5)個，即為M1，M2，…Mn，以這部分指標為基礎(chǔ)，根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)的文獻并結(jié)合專家的意見，將創(chuàng)業(yè)投資項目風險定量的分為m個等級，并把它們進行定性、定量的物元描述，得到以下綜合評價物元模型———創(chuàng)業(yè)投資項目的“經(jīng)典域”。

2創(chuàng)業(yè)投資項目風險的可拓測度方法

在建立了創(chuàng)業(yè)投資項目物元模型后，需要對待評項目的風險水平進行評價。我們可以利用可拓集合的相關(guān)理論和方法［12－15］，首先把實變函數(shù)中距離的概念拓廣為“接近度”的概念，作為定性描述擴大為定量描述的基礎(chǔ);然后依據(jù)“接近度”概念建立待評創(chuàng)業(yè)投資項目的物元矩陣與經(jīng)典域物元矩陣的風險關(guān)聯(lián)度函數(shù);最后根據(jù)風險關(guān)聯(lián)度函數(shù)確定待評創(chuàng)業(yè)投資項目的風險等級大小。創(chuàng)業(yè)投資項目風險接近度的確定為了對待評創(chuàng)投項目的風險大小、風險等級進行評價，需要計算待評物元模型與經(jīng)典域物元模型的接近度。在可拓學(xué)中，接近度的計算方法有多種，一般要根據(jù)指標的特點來對方法進行選擇。

3實證分析

第3篇

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；風險分擔；模式

一、引言

在高新技術(shù)商品化過程中，創(chuàng)業(yè)投資是解決其資金匱乏問題的有效途徑。因此，創(chuàng)業(yè)投資對于高新技術(shù)的發(fā)展有著重要意義。雖然近幾年創(chuàng)業(yè)投資在我國發(fā)展較快，但是沒有形成蓬勃期，特別是沒有充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資孵化高新技術(shù)，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的作用。由于高新技術(shù)成果在轉(zhuǎn)化為商品過程中的風險較高，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)為了避免高風險，不愿意介入早期高新技術(shù)企業(yè)等問題日益暴露出來，很大程度上影響了高新技術(shù)的發(fā)展。由于創(chuàng)業(yè)投資存在著多重財務(wù)契約關(guān)系以及財務(wù)契約明確了締結(jié)各方的責權(quán)利關(guān)系，從而更有利于實現(xiàn)締結(jié)各方之間的風險共擔，因此本文從財務(wù)契約角度來尋找創(chuàng)業(yè)投資的風險分擔模式，從而促進我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展以及加速我國高新技術(shù)的發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)投資風險分擔模式

本文以創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)為主體，提出以下五種創(chuàng)業(yè)投資風險分擔模式：

1.創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與保險機構(gòu)風險共擔模式

在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和金融業(yè)中，保險機構(gòu)在分散和化解風險方面發(fā)揮著重要的作用。在創(chuàng)業(yè)投資過程中，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以借助保險機構(gòu)的力量來降低自身所承擔的風險。保險機構(gòu)可以通過提供擔保險種間接地參與創(chuàng)業(yè)投資過程中。在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與保險機構(gòu)風險分擔模式下，保險機構(gòu)主要通過為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資提供保險來分擔創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資失敗所造成的經(jīng)濟損失。同時，保險機構(gòu)在提供保險之前對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)研以及保險之后的監(jiān)管也在一定程度上分擔了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資風險。

2.創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)風險共擔模式

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的重要自律組織，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會有利于創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會可以通過以下三種方式來分擔創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的風險：一是代表會員向政府呼吁，要求政府建立有利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的管理條例、稅收政策和法律條文等；二是舉辦定期或不定期的研討會，進行學(xué)術(shù)交流及理論探討，并且編撰出版創(chuàng)業(yè)投資學(xué)術(shù)論文和年度報告，這對提高我國的創(chuàng)業(yè)投資理論水平，進一步指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資實踐具有重要作用；同時，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會可以借助研討會的契機幫助培訓(xùn)創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人員，向社會普及和宣傳創(chuàng)業(yè)投資知識，促進我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展；三是設(shè)立專門的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)互助基金，其來自于各會員繳納的互助費，互助基金可以對會員的投資項目進行審核，并通過專業(yè)的角度對項目提出投資意見，有利于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)控制投資風險，同時專業(yè)的互助基金也可以在創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)投資失敗時根據(jù)其損失按照一定的比例給與賠付，從而降低創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的失敗風險[1]。

3.創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)之間風險共擔模式

創(chuàng)業(yè)投資是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種股權(quán)式投資，在投資過程中由于高新技術(shù)企業(yè)自身存在技術(shù)、市場等多方面的不確定性，從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在投資過程中面臨的風險要比傳統(tǒng)投資方式要高的多。同時，從國外的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展歷程來看，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資有最高限額的規(guī)定。因此，對于那些需要投入較多資金的高速成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，單一的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的資金量根本無法滿足其資金需求。基于上述兩方面的原因，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)必須尋找多家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與其聯(lián)合進行投資。

所謂的聯(lián)合投資，是指建立在財務(wù)契約基礎(chǔ)上兩家或多家創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共同投資一家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種投資行為[2]。這種投資既可以在同一階段，也可以在不同階段投資。根據(jù)EVCA(2002)統(tǒng)計，2001年歐洲創(chuàng)業(yè)投資額約為22.331362億歐元，而實行聯(lián)合投資的金額達到6.979829億歐元，約占全年投資額的30%。在美國，聯(lián)合投資的比例更是達到90%以上[2]。由此可見，聯(lián)合投資已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)之間風險共擔的一種不可缺少的重要投資策略之一。

4.創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險共擔模式

創(chuàng)業(yè)投資在其運作過程中要經(jīng)歷四個階段。這四個階段包括創(chuàng)業(yè)資本的籌集、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的建立、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的選擇和運營及創(chuàng)業(yè)資本的退出四個階段。創(chuàng)業(yè)投資運作過程實質(zhì)上是一種新的投融資財務(wù)契約的安排。依據(jù)這種財務(wù)契約安排，資金從投資者流向創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，經(jīng)過創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的篩選決策，再流向創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)的運作，資本得到增值，再流回至創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)再將收益返回給投資者，構(gòu)成一個資金循環(huán)。這種周而復(fù)始的循環(huán)，形成創(chuàng)業(yè)投資的周轉(zhuǎn)。在資金循環(huán)過程中要涉及到創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托—關(guān)系。由于創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家雙方的效用衡量標準及信息占有狀況存在一定差異，其各自的相關(guān)行為可能在總體上對創(chuàng)業(yè)投資的綜合利益目標產(chǎn)生消極影響。同時，創(chuàng)業(yè)投資資本市場存在著高度的信息不對稱、高風險和高度不確定性，由此而產(chǎn)生道德風險等委托問題廣泛存在。因此，為了減少投資過程中的成本，解決沖突問題，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)必須采取一種有效的投資策略來控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家風險，同時能夠確保創(chuàng)業(yè)投資成功。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)采取的投資策略為分階段投資方式。

分階段投資是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按照創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段分期投入資金，并且在每次資金投入時，都會簽署一份契約。在不同的投資階段，契約的側(cè)重點也有所不同。一般情況下，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會在契約中注明下一次資金注入的條件。

分階段投資可以使創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)保留放棄前景黯淡項目的權(quán)利，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家構(gòu)成壓力，促使其努力工作，從而降低道德風險。此外，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)分階段投入資金也意味著其需更經(jīng)常地搜集信息和嚴密地監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，能夠?qū)?chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)強有力的控制，幫助創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)消除創(chuàng)業(yè)者誤導(dǎo)后續(xù)投資的動機，降低其投資風險。

5.產(chǎn)學(xué)研風險共擔模式

產(chǎn)學(xué)研合作是創(chuàng)業(yè)企業(yè)、高校和科研院等有關(guān)各方從各自的發(fā)展戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略意圖出發(fā)，為了迎接激烈的市場競爭，抓住新的市場機遇，加快技術(shù)創(chuàng)新，實現(xiàn)共同遠景、爭取最佳利益和提高綜合優(yōu)勢，結(jié)合彼此的優(yōu)勢資源而建立的一種優(yōu)勢互補、風險共擔、利益共享、共同發(fā)展的正式但非合并的合作關(guān)系

這里的產(chǎn)學(xué)研合作模式主要是建立在財務(wù)契約基礎(chǔ)之上的，所以又可稱之為契約型產(chǎn)學(xué)研合作模式。這種模式是我國目前產(chǎn)學(xué)研合作中最主要的一種合作模式。該模式的特點是：合作各方以財務(wù)契約和經(jīng)濟利益為紐帶建立起聯(lián)系，共同投資（包括技術(shù)作價入股），共同經(jīng)營，共擔風險，共享利潤。通常合作內(nèi)容可以從技術(shù)、生產(chǎn)方面擴大到資金、設(shè)備、人才、管理銷售等多個方面，合作過程也可以由技術(shù)協(xié)作、技術(shù)生產(chǎn)協(xié)作延伸到技術(shù)—生產(chǎn)—經(jīng)濟合作的全過程[3]。

三、結(jié)論

在以上五種風險分擔模式中，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險共擔模式是創(chuàng)業(yè)投資過程中固有的一種模式，不可任由創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)選擇。前三種模式主要是針對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)而提出的，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以根據(jù)其內(nèi)外部環(huán)境選擇其中的一種或多種。而產(chǎn)學(xué)研合作風險共擔模式是針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出的，由于在創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)承擔的風險大小都會直接影響到創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)所要承擔的風險大小，因此，產(chǎn)學(xué)研合作風險共擔模式在降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險的同時也間接地降低了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的風險。此模式只能由創(chuàng)業(yè)企業(yè)來選擇，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)沒有選擇的權(quán)利。

參考文獻：

[1]王一軍,林嵩.風險投資的風險結(jié)構(gòu)及分擔機制研究[J].經(jīng)濟問題,2009.

[2]張新立,楊德禮.風險資本聯(lián)合投資的激勵契約設(shè)計[J].中國管理科學(xué),2007.

第4篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；經(jīng)營風險；管理機制

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是指自身具備一定資金，通過對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資的方式，幫助所投資企業(yè)實現(xiàn)自身發(fā)展，并在所投資企業(yè)發(fā)展相對成熟時，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式獲取資本收益的企業(yè)組織。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有助于高新技術(shù)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，在推動高新技術(shù)發(fā)展方面起到重要作用。但是，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)受多方面因素影響，導(dǎo)致自身企業(yè)經(jīng)營方面存在較多的風險。因此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)從風險影響因素出發(fā)，通過完善企業(yè)風險管理制度，保障企業(yè)經(jīng)營方面的良性發(fā)展。太湖新城處于長江三角洲地區(qū)，成立于2012年1月，是蘇州“一核四城”的南部板塊，屬于我國典型的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)集中區(qū)，更要完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營風險管理機制。

一、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所面對的主要風險因素

（一）投資項目因素

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資項目主體是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，投資項目存在的風險多數(shù)是由高新技術(shù)特性決定的，其風險主要包括以下幾點。第一，高新技術(shù)的研發(fā)成功率是不可確定因素。第二，高新技術(shù)產(chǎn)品由于自身新奇性市場認知度差，當高新技術(shù)產(chǎn)品投入市場時，具備一定的市場風險。第三，由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)需求大量資金，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)僅會提供部分資金，如創(chuàng)業(yè)公司不能籌集足夠資金就會出現(xiàn)資金危機。

（二）創(chuàng)業(yè)企業(yè)因素

創(chuàng)業(yè)企業(yè)所具備的技術(shù)水平、營銷能力以及企業(yè)運營和管理能力，都決定著創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的實際資產(chǎn)收益。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)能力和發(fā)展情況，也是造成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經(jīng)營風險的主要因素，其內(nèi)容主要包括以下幾點。

第一，技術(shù)水平風險影響。創(chuàng)業(yè)企業(yè)如不具備相應(yīng)的技術(shù)水平，極有可能導(dǎo)致技術(shù)科研失敗或產(chǎn)品生產(chǎn)失敗等現(xiàn)象，進而造成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營虧損。

第二，創(chuàng)業(yè)企業(yè)營銷能力風險影響。只有創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有較高的營銷能力，才能獲取更多的經(jīng)濟效益實現(xiàn)發(fā)展，進而提升創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)收益，反之就會造成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營風險。

第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)運營和管理能力風險影響。一個企業(yè)發(fā)展不僅需要過硬的技術(shù)和營銷能力，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)在運營和管理方面存在較大缺陷，將會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)人才流失、資金問題等企業(yè)問題，進而造成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營風險。

二、完善風險管理機制的實際措施

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)受多方面因素影響，導(dǎo)致其企業(yè)經(jīng)營存在多種風險。因此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)繼續(xù)完善自身風險管理機制，以確保企業(yè)經(jīng)營工作的順利進行，而科學(xué)、系統(tǒng)的風險管理機制，必須涵蓋風險評估、風險控制、經(jīng)營保證以及資本退出四部分內(nèi)容。

（一）風險評估機制

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)想降低多種風險的不良影響，首要任務(wù)即是對風險進行評估。風險評估內(nèi)容主要包括，第一，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)創(chuàng)建，符合自身企業(yè)使用要求，及相關(guān)風險評估標準的風險評估管理體系。第二，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行任何投資工作前，依據(jù)風險評估管理規(guī)定進行風險評估。第三，結(jié)合投資項目和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實情，制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)經(jīng)營最大風險值，作為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資工作的參考依據(jù)。

（二）風險控制機制

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過風險評估明確風險后，可從以下幾方面入手，制定相關(guān)風險控制措施。

第一，優(yōu)化投資對象的選取工作。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接決定了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資產(chǎn)收益，因此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)對創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)企業(yè)具備的技術(shù)水平、營銷能力等進行實際調(diào)研，進而確定是否投資。

第二，加強投資項目的可行性研究工作。這部分工作主要要求，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對投資項目的市場前景、效益性等進行調(diào)研，從而保障自身的實際收益。

第三，投資決策限制機制。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的重要投資決定，應(yīng)由公司高層共同商討決定，并明確個人對投資決策意見應(yīng)承擔的責任，避免因個人因素造成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營風險。

第四，采取多樣化投資策略。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資資金不應(yīng)集中在一個投資項目上，應(yīng)采取分散投資的形式。同時，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行投資時，應(yīng)注意尋求合作伙伴分擔風險，并且按創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展進度，分批進行資金的投入工作，最大化降低風險影響。

（三）經(jīng)營保證機制

經(jīng)營保證機制是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，通過提升自身能力，進而達到降低風險的目的，其主要內(nèi)容包括人才保證和資金保證兩方面內(nèi)容。人才保證是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)始終保證企業(yè)內(nèi)部員工，具備相應(yīng)的專業(yè)技能和專業(yè)素質(zhì)。資金保證是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，對企業(yè)總資本、流動資本以及投資資本，進行科學(xué)的規(guī)劃統(tǒng)籌，進而實現(xiàn)企業(yè)資金的統(tǒng)一規(guī)劃。

（四）資本退出機制

資本退出是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)現(xiàn)所投資企業(yè)，實現(xiàn)自身投資收益可能性小或不可能時，撤回資金保證企業(yè)不受風險影響的方式。資本退出機制是指，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對資本退出的條件、時機、流程等做出規(guī)定的管理機制。

三、結(jié)語

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是以對創(chuàng)業(yè)公司投資的形式，實現(xiàn)自身企業(yè)資產(chǎn)收益的企業(yè)組織。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的企業(yè)經(jīng)營受到：投資項目和創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險因素的共同影響，易發(fā)生企業(yè)經(jīng)營問題。因此，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)加強企業(yè)經(jīng)營風險管理力度，通過制定相應(yīng)的風險評估、風險控制、經(jīng)營保證以及投資退出制度，全面降低風險影響，進而促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。（作者單位：江蘇省蘇州吳江太湖新城組織人事勞動局）

參考文獻：

[1] 柏榆芳.我國政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金風險管理研究[D].云南財經(jīng)大學(xué)，2013.

第5篇

1引言

2010年以來，阿里巴巴集團馬云管理團隊與雅虎集團圍繞阿里巴巴公司的控制權(quán)爭奪，在業(yè)界一度傳得沸沸揚揚。阿里巴巴與雅虎的控制權(quán)爭奪，焦點是雅虎集團是否利用控股權(quán)的優(yōu)勢，重新聘請職業(yè)經(jīng)理人團隊替換馬云管理團隊，還是在利益分配方面進行契約的優(yōu)化，以進一步激勵馬云管理團隊的努力。

事實上，關(guān)于替換管理團隊還是繼續(xù)維持現(xiàn)有管理團隊的戰(zhàn)略行動選擇，是創(chuàng)業(yè)投資過程中創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司經(jīng)常面臨的一個困境。基于個人收益最優(yōu)的“經(jīng)濟人”假設(shè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會利用實際控制企業(yè)的優(yōu)勢，采取以利于自己為最終目的的宗旨，可能會采取犧牲創(chuàng)業(yè)投資公司利益的行為。典型的方式即：當創(chuàng)業(yè)企業(yè)家擁有控制權(quán)時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不管企業(yè)發(fā)展好壞，傾向于采取繼續(xù)由其維持經(jīng)營而不愿意被職業(yè)經(jīng)理人替換，以確保控制權(quán)帶來的私人收益，從而“套牢”創(chuàng)業(yè)投資家的道德風險[1，2]。

本文最主要的創(chuàng)新是：采取在創(chuàng)業(yè)投資雙方合作過程中，引入戰(zhàn)略行為選擇，從動態(tài)的視角探討不同戰(zhàn)略選擇的契約設(shè)計與優(yōu)化。這是一種思路的轉(zhuǎn)變。

4結(jié)語

第6篇

何謂風險資本，目前學(xué)術(shù)界并無統(tǒng)一定論，但其基本框架已經(jīng)確立。我國學(xué)者認為，風險資本又名創(chuàng)業(yè)投資，是指投向具有高風險（有較大失敗危險）的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金，該種資金多由募集取得。而投資者通過被投資企業(yè)發(fā)展成熟或產(chǎn)品研發(fā)成功等途徑來獲高資本收益的投資行為稱為風險投資。《國務(wù)院辦公廳關(guān)于建立創(chuàng)業(yè)投資機制的若干意見》將風險投資界定為“風險投資是指向主要屬于科技型的高成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。”可見，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，風險資本是維持期初期發(fā)展的主要動力之一，起到了至關(guān)重要的作用。當然較之于歐美國家，風險資本投資模式才算剛剛適用于實際操作中，不過創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍可以風險資本融資行為和運作風險投資來提高企業(yè)績效水平，以此從根本上緩解企業(yè)的融資約束，促進企業(yè)成長。

風險投資是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一種融資行為，兩者并不等同。創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資除卻風險投資，一般情況下還包含自由資金及銀行信貸，因本文主要探討前兩者關(guān)系，故而于此并不對后兩者同創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資行為間的關(guān)聯(lián)進行深入探討。Inderst等學(xué)者認為，對于專業(yè)機構(gòu)投資者而言，他們?yōu)榱舜偈贡伙L險投資企業(yè)在面對激烈的市場競爭時仍可長久取得競爭優(yōu)勢，會在早期風險投資過程中出現(xiàn)投資額超過市場所認同程度的情況，這種現(xiàn)象稱之為激進性投資（activeinvestment）。根據(jù)其理論觀點可知，風險資本的投入可能會造成企業(yè)激進性投資，提升企業(yè)市場價值，推動企業(yè)盈利進程。細述而言，主要涵蓋兩個方面：其一，通過在創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期加大風險資本投入來增強企業(yè)規(guī)模，提升其市場競爭性，從而可以獲取更高的退出收益；其二，專業(yè)風險投資機構(gòu)為了盡早取得收益會傾向于促成被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)早日參與市場競爭，因此于內(nèi)傾行為上會通過增加早期投資以滿足企業(yè)上市資產(chǎn)方面的要求。有上述一些基礎(chǔ)理論或其他學(xué)者的研究成果可知，風險資本會對企業(yè)投資行為產(chǎn)生一定影響，即促進企業(yè)進行激進性投資。但是該項論點是基于外國市場研究所產(chǎn)生，故而，為了探討我國市場風險投資方面的相關(guān)情況，下文會通過建立投資模型及實證數(shù)據(jù)研究來分析兩者關(guān)系。

二、研究模型構(gòu)建方法

1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)基準投資模型的構(gòu)建方法。為取得激進性投資的影響因素模型，首先需構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)的預(yù)期投資水平，創(chuàng)業(yè)企業(yè)基準投資模型如下所示。根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)基準投資模型可知，對于風險資本投入的企業(yè)而言，其所支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其它要素得到有效控制之后，仍然會存在風險資本高于市場預(yù)期的超額投資的情形。至于該項超額投資，引用上文理論，即為激進性投資。綜合上文可知，風險資本之所以會導(dǎo)致激進性投資的產(chǎn)生存在兩個方面的因素，但是這種根源在于專業(yè)機構(gòu)投資者具有一定的逐名動機，但是其與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間存在信息不對稱的情況，于此情境下，為了取得企業(yè)控制權(quán)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營者可能會處于自身利益考量而采取過度投資的手段，不可忽視的是這種過度投資行為會導(dǎo)致企業(yè)價值下降。

2.激進性投資的影響因素模型的構(gòu)建方法。以模型（1）和等式（3）為理論基礎(chǔ)，構(gòu)建回歸模型如下所示。根據(jù)上述模型可知，如若為較大正數(shù)，則意味著激進性投資有可能存在轉(zhuǎn)化為過度投資的情形。基于上述假設(shè)，構(gòu)建激進性投資的影響因素模型。

三、樣本分析及其結(jié)果分析

1.樣本取材。選取2012年1月至2014年1月于本市創(chuàng)業(yè)市場出現(xiàn)的50家創(chuàng)業(yè)企業(yè)為研究對象，數(shù)據(jù)資料均取本市創(chuàng)業(yè)板市場。分析統(tǒng)計數(shù)據(jù)資料以創(chuàng)業(yè)企業(yè)在上市前2年際上市后18個月的數(shù)據(jù)為基準，但是本次研究為最大限度降低風險資本退出時間對分析數(shù)據(jù)的影響，主要采用每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后1年度的財務(wù)資料。樣本資料詳見表1。

2.樣本分析結(jié)果。對上述企業(yè)各項數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，結(jié)果顯示，基于平均水平，有風險資本支持的企業(yè)存在更高的投資水平，意味著其在早期市場競爭中和后期市場發(fā)展過程中存在一定的優(yōu)勢地位，成長性更高。不僅如此，有風險資本支持的企業(yè)較之于無風險資本支持的企業(yè)在上市年限上花費的時間更短，分析其原因，可能在于風險資本投入這期望在相對較短的時間之內(nèi)獲取投資回報，及早退出投資，故而會通過加大風險資本投入加快創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長進程，促使其在短時間之內(nèi)達到上市標準。兩者對比情況詳見表2。

四、實證結(jié)果總結(jié)

第7篇

一　國際投資銀行在風險投資領(lǐng)域的經(jīng)驗

從國外成熟的經(jīng)驗來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風險投資基金公司，積極實現(xiàn)風險投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。

從機構(gòu)組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨，并借此規(guī)避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學(xué)習國外先進風險投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗，并充分利用自身的獨特優(yōu)勢，不斷進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二　為風險投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風險投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時，風險投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風險企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風險投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預(yù)先確定的價格向風險企業(yè)追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業(yè)進行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款，在風險企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時，債券甚至低于面值發(fā)行，當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利，設(shè)計了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。

第二，引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道，但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。

而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三　為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預(yù)測、處理、承受風險能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對風險投資家、高級管理人員的培育。

2、為風險企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，達到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強管理，通過管理創(chuàng)造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務(wù)結(jié)構(gòu)、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財務(wù)與融資服務(wù)，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風險資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

第8篇

關(guān)鍵詞：高科技創(chuàng)業(yè) 風險投資 保險業(yè)務(wù)

一、前言

隨著技術(shù)創(chuàng)新日趨活躍、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和企業(yè)不斷出現(xiàn)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)隨之產(chǎn)生了巨大變化，具體表現(xiàn)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所占的比重日益擴大，逐漸成為一國社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的推動力目前，我國風險投資的資金主要來源于政府財政撥款、企業(yè)投資、國內(nèi)金融機構(gòu)、國外的風險基金幾方面，但這些風險投資普遍偏向成熟期企業(yè)，而對高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)卻顧慮重重，這其中的原因主要是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和項目的周期比較長、成功率比較低。那么有沒有可能存在一種方法：讓他們在有一定保障的前提下，更有意愿和能力向急需資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)伸出關(guān)鍵的救助之手，不但增加了高科技企業(yè)獲得融資的機會，也使高科技項目得到加油能夠繼續(xù)發(fā)展的機會，同時也給風險投資企業(yè)帶來高收益的機會，并能夠盡可能地減少不成功項目帶來的損失，從他人或自己其它成功投資項目的高收益中得到補償？也許創(chuàng)業(yè)投資保險是一個值得探討和嘗試的方向。

如果能夠設(shè)計和制定出一套適合的保險體系、建立和完善高科技創(chuàng)業(yè)風險投資保險制度，相信它將能有力支持科技創(chuàng)業(yè)投資及其市場的發(fā)展，成為經(jīng)濟增長的又一個新的助推器。

二、高科技創(chuàng)業(yè)風險投資保險的市場前景

（一）風險投資市場

風險投資，亦稱創(chuàng)業(yè)投資。，指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的則是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。隨著中國經(jīng)濟高速增長，以及中國資本市場的逐步完善，近幾年風險投資呈現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢，中國市場的高回報率吸引了全球資本的關(guān)注。

2010年度募集資金額為1768億元，比2009年度增長了84%。政府引導(dǎo)資金規(guī)模也增至272億元，同比增長了147%。海外資本投入增長了41%，企業(yè)自有資本也增加了20.8億元，同比增長了8%，金額機構(gòu)資本同比增長了3795%，個人投資也增長明顯達到了142%，其他類型資本增長了992%。從投資行為上講，風險投資是把資本投向可能失敗的的高風險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，目的在于讓高新技術(shù)成果盡快實現(xiàn)商品化、產(chǎn)業(yè)化，而投資人民獲取高資本收益的投資行為。

（二）高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點

世界各國正在探索高科技企業(yè)發(fā)展新模式，即：高新技術(shù)、創(chuàng)業(yè)孵化、虛擬制造、風險投資、資本市場。這五個成功關(guān)鍵要素的價值在于，它揭示了高科技企業(yè)的成長要以科技成果為核心，以創(chuàng)業(yè)孵化為依托，以虛擬制造為形式，以風險投資為動力，以資本市場為源泉。

高科技企業(yè)發(fā)展過程中融資結(jié)構(gòu)特征分析高科技企業(yè)大多屬于中小型企業(yè)，由于經(jīng)營風險大，信用、物質(zhì)擔保能力差，導(dǎo)致資金籌措能力薄弱，這成為了制約高科技企業(yè)發(fā)展的重要原因。一些頗具發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍脊镜牡归]，60%往往是由于資金問題而造成的。

三、創(chuàng)業(yè)投資保險制度內(nèi)容設(shè)計

創(chuàng)業(yè)投資保險制度設(shè)計應(yīng)側(cè)重創(chuàng)業(yè)投資保險經(jīng)營特性，從涉及保險業(yè)務(wù)的各個維度進行考慮，下面是相關(guān)的一些探討：

（一） 經(jīng)營模式

創(chuàng)業(yè)投資保險制度建立的初衷是為創(chuàng)業(yè)投資者或者風險投資投資機構(gòu)提供投資以及增值服務(wù)，從而積極地參與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在籌集到資本進行擴張。若對創(chuàng)業(yè)風險實行高費率，相當部分的投保人將面臨難以承擔的費率，影響創(chuàng)業(yè)投資各方投保的主動性，最終反而影響創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展；若實行低費率，又不能使保險基金有效運作。

所以，應(yīng)采取在政府主導(dǎo)下的商業(yè)運作模式，在初期政府應(yīng)予以大力扶持，從政府政策、保險制度、稅收優(yōu)惠或財政補貼、運營資金、法律建設(shè)等多方面給予支持，待保險基金在客戶基礎(chǔ)、險種種類和運營方式到一定程度后再實行保險公司自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我平衡的運作模式。

（二） 經(jīng)營原則

長期以來，我國人民群眾的的保險意識尚比較薄弱，創(chuàng)業(yè)投資保險如無得到推廣，承保機構(gòu)的危險性將集中，易形成很高的賠付率。“依大數(shù)法則，應(yīng)該盡可能擴大相應(yīng)標的物的規(guī)模，是的大眾更多的參與，這樣賠付率越高，保費有可能降低”。這樣，政府對天使投資保險機構(gòu)的財政資助也能保持在合理水平，國家的負擔也可以適當?shù)玫綔p輕。因此，創(chuàng)業(yè)投資保險法應(yīng)根據(jù)一定標準對符合條件的創(chuàng)業(yè)投資項目實行強制保險制度，強化創(chuàng)業(yè)投資者的保險意識的教育。相應(yīng)地。，應(yīng)該選擇那些有利于我國經(jīng)濟發(fā)展，有利于我國的經(jīng)濟利益、經(jīng)濟秩序和生態(tài)環(huán)境的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資項目。

（三） 保險主體

承保人：創(chuàng)業(yè)投資保險的承保人是政府機構(gòu)或者公營保險公司，在法律屬性上具有“國家保證”或者“政府保證”性質(zhì)。創(chuàng)業(yè)投資保險是涉及國家根本利益的特殊保險業(yè)務(wù)，創(chuàng)業(yè)投資風險太大，因此需由特殊的政府機構(gòu)指定與支持的企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)投資保險的承保機構(gòu)，可選擇資本雄厚、管理先進、具有創(chuàng)業(yè)投資保險經(jīng)驗或研究的商業(yè)保險公司。

投保人：既可以是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也可以是符合要求的風險投資者，還可以是依我國法律成立的法人和非法人企業(yè)，公民、法人和非法人企業(yè)擁有控股權(quán)的外國法人和非法人企業(yè)，同時還有其他經(jīng)批準的企業(yè)、社團、機構(gòu)和自然人，如：符合投保要求的外國創(chuàng)業(yè)投資者、外國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)等。

被保險人：創(chuàng)業(yè)投資保險的被保險人必須是創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資者或者創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而且需具備一定條件才能成為合格的被保險人。在初期可先選擇與國家利益有關(guān)、關(guān)系國計民生的創(chuàng)業(yè)投資項目，在符合可保條件的基礎(chǔ)上，采取強制保險的方式，保險機構(gòu)必須承保；在順利渡過初始階段后，再適當放寬被保險人的行業(yè)和領(lǐng)域。

（四） 保費形成機制

創(chuàng)業(yè)投資保險風險大，風險因素復(fù)雜，但是損失的概率分布是可確定的：風險投資的成功率對于不同風險投資企業(yè)來說是不同的，但對于同一企業(yè)的成功率卻具有相對的確定性，而且在各個企業(yè)所處的階段有關(guān)，或者說不同的發(fā)展階段，企業(yè)的成功率具有一定的規(guī)律，在前期風險較高，而在后期風險較低。這為該保險業(yè)務(wù)提供了保費厘定和保險經(jīng)營的數(shù)理基礎(chǔ)。

（五） 保險合同構(gòu)成

在創(chuàng)業(yè)保險的合同構(gòu)成中，除了要明確保險標的；保險責任和責任免除；保險期間和保險責任開始時間；保險價值、保險金額、保險費以及支付辦法、保險金賠償或者給付辦法、違約責任和爭議處理外，還應(yīng)明確保險合同的變更條件和內(nèi)容，并形成書面協(xié)議。同時對于合同的解除也應(yīng)予以規(guī)定，如：投保人不履行如實告知義務(wù)，投保人、被保險人或受益人欺詐索賠（騙賠），投保人、被保險人不履行保險合同中規(guī)定的安全責任，保險合同危險程度增加，保險合同發(fā)生部分損失，保險合同失效年年限；投保人未繳保費和不允許投保人解除合同的規(guī)定等。

四、結(jié)束語

創(chuàng)業(yè)投資保險是一個新興事物，如果要真正健康穩(wěn)定地運行起來，從它的建立和成長、到成熟和發(fā)展必定需要一個較長的時間，其過程本身也是一種創(chuàng)新，只有不斷地摸索、總結(jié)和完善才能越來越健全。對于創(chuàng)業(yè)投資保險，雖然可以貫穿其投資的整個過程，但由于風險投資在不同階段的特點不同，投資金額不同，成功率也不同。初期應(yīng)從企業(yè)生命周期的成功率較高的中期開始，逐步向前過渡到創(chuàng)業(yè)企業(yè)初期。然而，如果要讓它順利的發(fā)展，政府的引導(dǎo)和支持是不可替代的關(guān)鍵因素。希望并相信創(chuàng)業(yè)投資保險事業(yè)在大家共同努力下，不久的未來能夠真正幫助高科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，最終起到為我國經(jīng)濟發(fā)展保駕護航的作用。

參考文獻：

[1] 曹興/李佳：高科技企業(yè)發(fā)展特征、影響因素及其環(huán)境分析，（中南大學(xué)商學(xué)院）

[2] 孫祁祥：保險學(xué)（第四版），（北京大學(xué)出版社）

第9篇

（蘭州商學(xué)院，甘肅 蘭州 730020）

摘 要：風險投資公司為了取得高額的投資報酬，愿意承受巨大的風險參與投資。為了達到這個目的，風險投資公司在挑選投資對象時十分謹慎。因此創(chuàng)業(yè)者要想獲得風險投資家的風險投資就必須要了解風險投資公司，知道風險投資公司的投資要求、方式、目的以及手段，充分做好獲得風險投資的事前準備。本文主要介紹了創(chuàng)業(yè)者在獲得風險投資過程中的幾個需要注意的方面，以幫助創(chuàng)業(yè)者獲得風險投資。

關(guān)鍵詞 ：創(chuàng)業(yè)企業(yè)；風險投資家；風險投資

中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A文章編號：1673-260X（2015）08-0148-03

我們知道，剛成立的企業(yè)存在的一個重大缺陷就是資金的來源比較少，而對資金方面的需求卻很大。從某種角度上來講，由于企業(yè)創(chuàng)新的前景不確定，存在著較高的經(jīng)營風險，所以以謹慎性為經(jīng)營原則的商業(yè)銀行一般不愿意為初創(chuàng)企業(yè)提供資金方面的支持；另一個角度來說，剛成立的企業(yè)存在著很多不安定的因素，發(fā)展的前景不明確，所以不能通過發(fā)行證券來籌集到所需的資金。如果沒有資金來源，創(chuàng)業(yè)者很可能會因為研發(fā)的滯后而失去發(fā)展優(yōu)勢和機會，而通過風險投資的融資可以有效地解決這一問題。風險投資不同于傳統(tǒng)的融資方式，其融資條件不同于銀行借款，高技術(shù)創(chuàng)業(yè)者如何才能獲得風險投資，如何找到適合自己的風險投資呢？本文對創(chuàng)業(yè)者獲得風險投資的幾個重要因素進行了詳解。

1 創(chuàng)業(yè)者對風險投資機構(gòu)的了解程度

風險投資的特點是風險大、收益高，其高風險是由風險投資的實質(zhì)所決定的。風險投資公司的最基本的特點是投資高風險科技行業(yè)內(nèi)的較早期公司；重視企業(yè)管理層素質(zhì)以及產(chǎn)品市場潛力兩大基本條件；提供管理及業(yè)務(wù)關(guān)系網(wǎng)上的協(xié)助以減少失敗的風險，增加企業(yè)的價值；追求高投資回報。

1.1 風險投資機構(gòu)投資關(guān)注的領(lǐng)域。

互聯(lián)網(wǎng)、電信等已經(jīng)滲透到了幾乎所有的領(lǐng)域，風險投資機構(gòu)的投資方向和重點也發(fā)生著轉(zhuǎn)變，就現(xiàn)今越來越多的上市公司都是憑借風險投資機構(gòu)的投資發(fā)展起來的。風險投資公司的地位不斷提升，國家也在不斷擴大風險投資機構(gòu)，它已經(jīng)引起了越來越多的關(guān)注。

每一家風險投資機構(gòu)，他們所關(guān)注的領(lǐng)域有所不同，有的僅僅對計算機互聯(lián)網(wǎng)感興趣，有的則聚焦于醫(yī)藥衛(wèi)生等方面。聯(lián)想投資有限公司的投資領(lǐng)域：軟件產(chǎn)業(yè)IT服務(wù)半導(dǎo)體芯片、網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、電信通訊。軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司的投資領(lǐng)域：IT服務(wù)軟件產(chǎn)業(yè)半導(dǎo)體芯片、電信通訊、硬件產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)。凱雷投資集團的投資領(lǐng)域：IT服務(wù)軟件產(chǎn)業(yè)電信通訊、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)、信息電子、半導(dǎo)體芯片。創(chuàng)業(yè)者在選擇風險投資機構(gòu)時要了解對方所擅長投資的領(lǐng)域，這樣我們才有更高的可能獲得風險投資，而且在獲得之后，能夠得到風投機構(gòu)在技術(shù)上的支持，以及參與管理的優(yōu)勢。

1.2 風險投資機構(gòu)投資的特點

對于未上市的新型和高新技術(shù)中小企業(yè)，成為了風險投資機構(gòu)的主要對象。風險投資機構(gòu)參與其投資主要是以股權(quán)的形式，但是他們并不是以取得控股權(quán)為目的。由于剛成立的中小企業(yè)各方面還不健全，等到其成熟可能需要很長的時間，因此風險投資機構(gòu)一般都是長期投資，等待創(chuàng)業(yè)企業(yè)真正發(fā)展成熟上市后將股權(quán)部分轉(zhuǎn)讓，從而獲得高額報酬率。

風險投資機構(gòu)的特點我們主要可以從三個方面來考察，即投資的規(guī)模和投資的風格以及占股的比例。我們知道不同的風險投資家的投資規(guī)模、投資風格以及所要求的占股比例也不盡相同，例如：天使投資人雷軍的投資規(guī)模為每筆平均300萬，他的投資風格是不熟不透、深度介入。天使投資人薛蠻子的投資風格是注重創(chuàng)業(yè)者本身，資金投入后不參與公司管理。創(chuàng)業(yè)者在想獲得風險投資之前一定要選擇一家適合于自己的風險投資機構(gòu)，無論是投資規(guī)模，還是投資風格。

2 編制出色的商業(yè)計劃書

商業(yè)計劃書是一份全方位的項目計劃，其主要意圖是遞交給投資商，以便于他們能對企業(yè)或項目做出評判，從而使企業(yè)獲得融資。商業(yè)計劃書有相對固定的格式，它幾乎包括反映投資商所有感興趣的內(nèi)容，從企業(yè)成長經(jīng)歷、產(chǎn)品服務(wù)、市場營銷、管理團隊、股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織人事、財務(wù)、運營到融資方案。

如何準備好一份商業(yè)計劃書主要從以下幾個方面考慮：

2.1 清晰地介紹公司的基本情況

公司的基本情況主要包括公司的財務(wù)狀況，經(jīng)營狀況，公司發(fā)展處于哪一階段，生產(chǎn)和提供的是什么產(chǎn)品和服務(wù)，公司需要多少資金，風險資本能否有效的退出。商業(yè)計劃書要結(jié)合目前的市場狀況，分析目前市場上的需求狀況，以此來掌握市場的發(fā)展變化以及對將來市場有所預(yù)測。也要體現(xiàn)本企業(yè)在同行業(yè)所具有的競爭優(yōu)勢以及投資者的利益所在。

2.2 描繪出公司的處境和宏偉前景

公司的未來的發(fā)展是風險投資機構(gòu)最為關(guān)注的，一個前景廣闊明朗，能夠帶來巨大投資利潤的公司必定能得到風險投資機構(gòu)的親睞。這一部分要說清楚公司的發(fā)展計劃，未來幾年要達到的目標以及可能發(fā)生的預(yù)期變化。對產(chǎn)品或服務(wù)的整個市場或行業(yè)有整體的把握，說明當前產(chǎn)品的市場價值，產(chǎn)品的成長速度以及消費者對產(chǎn)品或服務(wù)的總的需求水平；要列出所有競爭產(chǎn)品和生產(chǎn)它們的各家公司，注明各自的銷售量的貨幣價值和各自所占有的市場份額，簡要陳述對手的經(jīng)濟實力，并且能夠詳細的說出自己產(chǎn)品和其它類似產(chǎn)品之間的不同點。如果沒有競爭公司，那么要是你覺得將來可能會有競爭，你應(yīng)指出每個可能的競爭者以及他們何時會進入。

2.3 內(nèi)容應(yīng)當客觀、明確、完整、簡單明了

商業(yè)計劃書中所提供的數(shù)據(jù)必須實事求是，符合客觀實際，不能憑借主觀意愿；商業(yè)計劃書里要說明資料數(shù)據(jù)的來源和文獻參考資料。充分的揭示本企業(yè)在市場上存在的機會和威脅，并找出一些可以解決問題的方案；盡量的滿足風險投資人所需要的所有資料和信息，可以并附一些支持資料；商業(yè)計劃書的框架、內(nèi)容，用詞等都應(yīng)當簡潔重點，不能太過專業(yè)，對于其他沒有關(guān)系的數(shù)據(jù)和資料不要列出，避免過度冗雜。

3 應(yīng)對風險投資家的考察

風險投資家經(jīng)過商業(yè)計劃書的初步選擇之后，他們會對有好感的商業(yè)計劃，與創(chuàng)業(yè)企家進行溝通交流，并且要對它們的項目有進一步的了解，因此創(chuàng)業(yè)者需要事先做好準備。應(yīng)對風險投資家的問題以及對公司經(jīng)營管理的考察。如果談判很順利，那么風險投資家才會和VE簽訂一份不具有法律約束力的投資協(xié)議條款清單，這算是融資的一個里程碑。那么我們該如何應(yīng)對風險投資家的考察呢？主要從以下幾個方面：

3.1 管理者的基本素質(zhì)

風險投資機構(gòu)除了對項目的關(guān)注之外，比較看重的是企業(yè)管理者的素質(zhì)，如誠信、遠見、職業(yè)能力等等，而這些是在商業(yè)計劃書中無法反映的。管理者的基本素質(zhì)中，誠信可以說是最重要的，風險投資機構(gòu)往往對管理者的誠信度最為關(guān)注，如果發(fā)現(xiàn)管理者存在誠信問題，風險投資家是不會投資的，那么創(chuàng)業(yè)者將得不到風險投資。

3.2 公司前景計劃與投資回報

風險投資家最先關(guān)注的是商業(yè)計劃書中所提出來的發(fā)展前景能否實現(xiàn)。雖然在商業(yè)計劃書中已經(jīng)做了明確的闡述，但是企業(yè)家可能會讓你做出有說服力的解釋，做出這樣計劃的依據(jù)是什么，前提假設(shè)是否可靠。投資回報也是風險投資家看重的，也應(yīng)該有著相應(yīng)的安排和準備。

3.3 風險資本的退出

退出機制實質(zhì)就是當風險投資家感覺可以退出風險投資賺取收益時采取的措施，從而將風險資本的增值轉(zhuǎn)為實際的資本貨幣。風險投資機構(gòu)將獲得的利潤按風險資本籌集資金的比例分配給資金的供給人，從而增加他們在供給人之中的信用和聲望。

當創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，風險投資機構(gòu)認為可以從企業(yè)中撤出資金時，從而退出風險資本，以此來實現(xiàn)本輪的風險投資收益。風險投資機構(gòu)該如何撤出風險資本，這是創(chuàng)業(yè)者和風險投資機構(gòu)之間必須事先約定。風險投資機構(gòu)比較常用的退出方式是通過股份轉(zhuǎn)讓，也就是在企業(yè)上市后通過證券交易所轉(zhuǎn)讓自己所持股份。

4 創(chuàng)業(yè)者要積極配合風險投資盡職調(diào)查

雖然我們已經(jīng)說過投資協(xié)議條款清單是一個融資的里程碑，但是根據(jù)我們的觀察，我們會發(fā)現(xiàn)大約有超過三分之一簽訂了投資協(xié)議條款清淡的項目最后并沒有達成投資協(xié)議，有很多是在盡職調(diào)查階段發(fā)現(xiàn)了一些重大的能夠影響簽約的因素，比如財務(wù)造假等。因此在風險投資盡職調(diào)查階段，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該積極配合風險投資的調(diào)查，提供真實可靠的數(shù)據(jù)和資料。總體而言，到了盡職調(diào)查這一步時，風險投資人已經(jīng)對創(chuàng)業(yè)者的項目有了投資意向，而且可以肯定他們已經(jīng)對創(chuàng)業(yè)者的項目有了相當程度的了解。但是在完成交易前，風險投資家希望對這些假設(shè)的信息進行驗證，因為這些信息涉及投資的基礎(chǔ)，所以盡職調(diào)查就是風險投資家投資前的必備的步驟。

盡職調(diào)查的目的就是從各個方面了解企業(yè)的信息，了解得越詳細越好。基本上所有的投資商都有一個內(nèi)部的盡職調(diào)查基本流程和盡職調(diào)查信息列表。一方面，投資人只有在全面了解目標企業(yè)的各種狀況時才能真正了解企業(yè)價值；另一方面，風險投資家為了能夠應(yīng)對可能出現(xiàn)的某種風險，這要求他們需要詳細系統(tǒng)地了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)。需要在四個方面做好準備工作，以應(yīng)對風險投資家的盡職調(diào)查來獲得風險投資：

第一是團隊。公司的管理人員應(yīng)該有勝任的能力和勤勉盡責的義務(wù)，高管人員擔任公司職務(wù)的規(guī)范運作情況符合條件。有經(jīng)營管理的經(jīng)驗和能力，有技術(shù)和營銷人員配備均衡的管理隊伍，才能保證組織機構(gòu)的高效運轉(zhuǎn)。

第二是財務(wù)。創(chuàng)業(yè)者提供的財務(wù)數(shù)據(jù)必須是真實準確的，不能存在虛假財務(wù)。創(chuàng)業(yè)者所提供的財務(wù)數(shù)據(jù)是風險投資家決定對其是否投資的一個需要考慮的因素，在一定程度上也能反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和業(yè)績。

第三是法律。設(shè)立公司的程序、資格、條件、方式應(yīng)該符合法律的規(guī)定，有關(guān)資產(chǎn)評估、驗資等也符合相關(guān)法律的要求。公司的主要財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)利是合法的，且公司沒有對外擔保以及未解決的合同，公司不存在重大訴訟或仲裁的調(diào)查。

第四是業(yè)務(wù)。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該提供真實的生產(chǎn)情況、銷售情況，相應(yīng)的核心技術(shù)研況，采購情況和行業(yè)、競爭狀況。

5 總結(jié)

盡管我們知道大多數(shù)的風險投資人主要熱衷于高新技術(shù)產(chǎn)品的投資，但是并不是代表他們只投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對于一些處于起步階段的中小型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，甚至于是一些具有偉大構(gòu)想的企業(yè)風險投資家也會有所親睞，但唯一不變的是：獲得高額報酬是他們的主要目標。

風險投資公司為了取得高額的投資報酬，愿意承受巨大的風險參與投資。為了這個目的，風險投資公司在挑選合作對象時十分小心。從這個角度上，創(chuàng)業(yè)者有必要充分的認識風險投資公司所關(guān)注的產(chǎn)品和行業(yè)，了解他們的投資要求、投資方式和投資手段等，為最后獲得風險投資做好充分的準備工作。總之，創(chuàng)業(yè)者在做好了上述幾個方面的工作后，基本上就可以獲得風險投資家的風險投資了，而且是適合于自己的風險投資公司。

參考文獻：

（1）趙文耀。高校科技企業(yè)如何獲得風險投資[J]。中國高校科技與產(chǎn)業(yè)化，2003（12）。

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